一、 事件概述 蓝英装备10月11号晚间发布13年三季度预告:1-9月归属于上市公司股东的净利润5690万元-6639万元,同比预增20%-40%,相当于扣非后同比增长30%-52%,我们预计为中值偏上,即归属母公司净利润同比增30-40%,增速比13H1略有降低,主要由于管廊收入确认节奏稍有延迟,对全年业绩影响有限,维持13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元的盈利预测和“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间30-35元不变。 二、分析与判断 我们预计13Q3业绩同比增30%-40%,管廊收入确认适度延迟是主要原因 1-9月归属于上市公司股东的净利润同比预增20%-40%,我们预计增长30-40%,维持较高增长但增速较13H1(同比增44.2%)稍有降低,主要原因为: (1) 受大运会影响,管廊项目完工延迟至四季度,三季度确认收入确认有限; (2) 轮胎成型机订单开始恢复,确认收入较上半年稍有好转,但预计仍未恢复正增长; (3) 自动化系统类项目收入确认仍然保持高速增长,上半年实现51.36百万元,与去年全年基本持平。 国务院强调加强管廊、污水处理等建设和融资力度,提出用3年左右时间在全国36个大中城市全面启动地下综合管廊试点工程;36个重点城市城区实现污水“全收集、全处理”、全国所有设市城市实现污水集中处理。国务院同时鼓励政府通过特许经营、投资补助、政府购买服务等多种形式,吸引包括民间资本在内的社会资金,参与投资、建设和运营有合理回报或一定投资回收能力的可经营性城市基础设施项目。此前的沈阳浑南综合管廊项目和山东乐陵污水处理项目均属于以BT方式承接市政类订单,顺应改革发展方向,将充分受益这一进程。 已经形成智能装备、数字化工厂、智能城市三足鼎立格局,长期前景可期 公司原主营业务轮胎成型机收入占比由去年上半年的79.60%下降至今年上半年的14.04%,彻底摆脱单一依靠轮胎成型机的发展模式。去年8月以浑南综合管廊项目为契机,进军智慧城市领域,同时积极开拓包括消防、通讯、电力、水处理、热网等方面的智能化城市相关业务。目前各项业务进展顺利,已经形成智能装备、数字化工厂和智慧城市三足鼎立的格局,长期前景值得期待。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:公司承接新的大型智慧城市、市政建设类订单;数字化工厂取得突破

一、事件概述 公司于10月9日晚间发布13年三季度预告:1-9月实现归属于上市公司股东的净利润9987-11235万元,同比增长20%-35%,基本符合预期。鉴于公司主营业务发展稳健,产品线及营销网络不断拓展。我们预计13-15年EPS1.10元、1.40元、1.79元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间35-38元。 二、分析与判断 营销网络和产品线不断拓展是公司净利润稳定增长的主要推动力 公司13年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润9987-11235万元,同比增长20%-35%。这主要归功于营销网络和产品线不断拓展:(1)国内营销网络项目建设进一步推进;(2)重视与国内外知名企业的业务合作;(3)拟在新加坡成立全资子公司进行海外市场,加速海外市场发展步伐。 按照股权激励方案13年净利润同比不低于20%,全年或将轻松解锁 公司由于股权激励方案的实施,充分调动了管理层及员工的积极性、创造性与责任心,按照股权激励方案第一行权期13年净利润同比不低于20%的业绩考核目标,全年或将轻松解锁,有效地落实了公司各项经营目标及计划。 根据战略规划有效分配公司资源,多点布局渐现成效 公司全资子公司南方长河泵业主营中开泵等中高端泵品,上半年已实现销售收入2427万元。新厂区建设2014年有望完工投用,届时产能瓶颈打开,销量将更上一层楼。控股子公司鹤见南方仍以给南方泵业提供配套电机为主,各系列潜水污水泵的研发和生产正在进行之中,已生产部分样机,将陆续投放市场。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:(1)节能补贴及鼓励政策的执行和新政策出台;(2)海水淡化政策支持与进展;(3)水利投资额度提高。 风险提示:(1)国内投资环境进一步恶化导致产品需求低于预期;(2)节能补贴政策执行不到位。 四、盈利预测与投资建议 公司主营业务发展稳健,产品线及营销网络不断拓展。我们看好公司在不锈钢泵领域节能环保属性及产业链横纵向拓展潜力,中长期投资价值显著。我们预计13-15年EPS1.10元、1.40元、1.79元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间35-38元。

一、事件概述 9月16号国务院发布《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》,围绕道路基础设施、管网、污水和垃圾处理、生态园林四个重点领域,促进城市基础设施建设水平全面提升。蓝英装备于去年8月开始先后承接城市综合管廊和污水处理等市政类BT项目,是A股“综合管廊项目”唯一标的,目前已形智能装备、智慧城市、数字化工厂三足鼎立格局,中长期价值显著。我们预计13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间30-35元不变。 二、分析与判断 重点加强四大领域建设:道路、管网、污水和垃圾处理、生态园林 本次《意见》明确指出重点加强四大领域建设:第一,加强城市道路交通基础设施建设。包括公共交通基础设施建设、城市道路、桥梁建设改造、城市步行和自动车交通系统建设;第二,加大城市管网建设和改造力度。包括市政地下管网建设改造、城市供水、排水防涝和防洪设施建设、城市电网建设;第三,加快污水和垃圾处理设施建设。包括城市污水处理设施建设、城市生活垃圾处理设施建设;第四,加强生态园林建设。 确保政府资金投入,推进基础设施建设投融资体制和运营机制改革 《意见》指出从三个渠道(中央财政通过中央预算内投资、城镇污水管网专项、地方政府对城市基建资金投入)确保政府资金投入。在宏观经济投资放缓的背景下,城市基础设施建设投资将成为“调结构”的重点发展领域,得到快速发展。 《意见》同时指出政府应集中财力建设非经营性基础设施项目,要通过特许经营、投资补助、政府购买服务等多种形式,吸引包括民间资本在内的社会资金,参与投资、建设和运营有合理回报或一定投资回收能力的可经营性城市基础设施项目。蓝英装备以BT总包方式承接城市基建项目正是这一改革的践行者。 开展城市地下综合管廊试点,蓝英装备充分受益 综合管廊,即城市地下建造一个市政共用隧道,将电力、通信、给排水、燃气等多种市政管线集中在一体,并设有专门的检修口、吊装口和监测系统,实施统一规划、统一设计、统一建设和统一管理。通常分为干线管廊、直线管廊和缆线管廊三种类型,沈阳浑南新城综合管廊系统属于规格较高的干线管廊。 综合管廊起源于十九世纪的巴黎,经过一个多世纪的发展,系统日趋完善的同时规模也有越来越大的趋势。目前中国仅有北京、上海、深圳、苏州等少数几个城市建有综合管廊,据不完全统计,全国建设里程约800公里。

一、事件概述 蓝英装备于8月30日晚间发布公告称全资子公司-辽宁蓝英城市智能化发展有限公司中标山东乐陵市西部新城污水处理项目,项目总金额9280.42万元(含税价格),此次中标破除了市场对于公司智慧城市类项目省内局限性以及管廊订单单一性的两大疑虑,自动化集成系统(污水处理系统)向BT总包模式拓展。我们预计13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间30-35元不变。 二、分析与判断 本次订单将对14年业绩产生积极影响 根据中国采招网乐陵市西部新城污水处理项目竞争性谈判公告:本次项目系与乐陵市污水处理厂签订的BT总包合同,总金额9280.42万(含税价格),其中:污水处理厂投资4669.60万元;配套管网4610.82万元。建设期为2013年9月1日至2014年12月30日,将对14年业绩产生积极影响。 污水处理订单拓宽子公司的下游应用范围,突破省内接单局限性 此次中标破除了市场对于公司智慧城市类项目省内局限性以及管廊订单单一性的两大疑虑,自动化集成系统向BT总包模式拓展: (1)全资子公司蓝英智能化发展有限公司再次承接智能城市类项目,表明公司具备持续接单能力,另外乐陵市位于山东省,BT项目走出拥有地缘优势的辽宁省证明公司不仅营销能力强,而且技术能力也得到市场认可; (2)污水处理工艺包括原水、格栅、调节池、提升泵、生物反应器、循环泵、膜组件、消毒装置、中水贮池、中水用水系统等多项流程,公司此前承接城市污水、净水处理等自动化集成系统,累积丰富经验,自动化集成系统向BT总包模式拓展。 此次中标污水处理订单,打开污水处理领域千亿市场空间 12年5月四部委(环境保护部、发改委、财政部、水利部)联合关于印发《重点流域水污染防治规划(2011-2015年)》的通知,规划指出各省(自治区、直辖市)投资城镇污水处理及配套设施项目共计2705个,总投资1906.93亿元;优先控制单元项目中城镇污水处理及配套设施项目共计1653个,总投资1291.92亿元。 德州列入该规划内的城镇污水处理及配套设施类项目共40个。其中已获国家资金补助的项目7个,项目总投资33167万元,中央补助资金9315万元,地方配套资金23852万元。目前,7个项目中有3个项目已建设完工并投入运营,乐陵西部新城污水处理厂及配套管网工程属于3在建项目之一。 公司脱胎换骨,成为智能装备、数字化工厂、智能城市综合制造商 公司原主营业务轮胎成型机收入占比由去年上半年的79.60%下降至今年上半年的14.04%,彻底摆脱单一依靠轮胎成型机的发展模式。 目前公司各项业务进展顺利,已经形成智能装备、数字化工厂和智慧城市三足鼎立的格局。轮胎成型机方面,下半年投产新品半钢成型机,全年业务稳定;自动化集成业务打开资金和人才瓶颈后订单饱满,全年收入有望翻倍;智慧城市领域,公司积极开拓包括消防、通讯、电力、水处理、热网等方面的智能化城市相关业务。同时发展数字化工厂业务,为水处理、电力、食品、化工领域企业提供从自动化方案设计、控制系统、电气仪表集成、设备安装指导服务、调试投运、工厂维护到优化升级、技术培训和企业管理软件服务。 三 、风险提示 (1)公司采用BT方式承接政府订单,在地方政府资金紧张状况下,存在回款拖延的风险; (2)目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。 四、盈利预测与投资建议 公司利用自动化集成系统核心优势向总包模式拓展,形成了智能装备、数字化工厂、智能城市三足鼎立的格局,打开万亿市场空间。我们预计13-15年EPS分别至0.72、1.04、1.57元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间30-35元。

一、事件概述 中集集团于8月27日晚间发布2013年半年度报告:实现营业收入285.85亿元,同比增4.46%,归属于上市公司股东净利润5.52亿元,同比下降40.88%,实现EPS0.21元。我们小幅调整13-15年EPS分别至0.58、0.70和1.23元,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值维持12-13元不变。 二、分析与判断 集装箱量平价跌,公司13H1营收286亿元同比增4.5% 13H1实现营业收入285.85亿元,同比增长4.46%,分产品看: (1)集装箱业务经过13Q1的短暂回暖后重新进入下滑轨道,13H1实现销售收入123.15亿元,同比增速由13Q1的增长14.25%变为下滑9.92%,营收占比下降至43.08%,净利润4.1亿元,比上年同期下降48.73%;其中普通干货集装箱累计销64.15万TEU,比上年同期上升15.01%(2012年上半年55.78万TEU);冷藏集装箱累计销售4.94万TEU,比上年同期下降39.39%(2012年上半年8.15万TEU);特种箱累计销售3.08万台,比上年同期下降6.67%(2012年上半年3.30万台);13Q2量价齐跌是集装箱收入和利润大幅下滑的主要原因,今年干货箱价格最高未及2500美元/TEU,比我们年初预计偏低; (2)二季度道路运输车辆业务开始好转,上半年道路运输车辆累计销售5.3万台(套),同比下降0.33%;实现销售收入人民币66.73亿元,同比增速由13Q1的下降23.22%变为下降2.17%;实现净利润3.9亿元,比上年同期上升353.54%,主要是由于报告期内出售其持有的中集安瑞科股份所带来的投资收益增加所致; (3)能源、化工及食品装备业务实现营业收入人民币55.66亿元,比上年同期增长23.11%;净利润人民币3.92亿元,同比增长52.56%。其中,中集安瑞科旗下能源(天然气)装备业务实现营业收入25.22亿元,比上年同期增长26.11%,化工装备业务实现营业收入15.07亿元,比上年同期上升5.37%,由于对新兴市场的开拓,加上ZiemannInternationalGmbH的贡献,带动了液态食品装备业务实现营业收入79.99亿元,比上年同期上升100.50%。 (4)上半年海洋工程业务实现销售收入人民15.2亿元(13Q1只确认2.75亿元),比上年同期增长22.09%,亏损1.95亿元,比上年同期增加32.87%。由于设计能力和核心零部件匮乏,海工产业在中国的发展仍需要时间,但作为中国最大、技术实力最强的海工平台企业,未来前景值得期待;由于去年下半年新接订单较多,中集来福士14年扭亏有望; (5)新收购的振华物流集团有限公司(振华集团)于4月1日纳入合并范围,是上半年收入增长的原因之一,该板块13H1实现营业收入14.89亿元,实现净利润3457万元。 集装箱量价齐跌拖累净利润同比下降40.88% 13H1实现归属于上市公司股东净利润5.52亿元,同比下降40.88%(与13Q1同比下降41.53%基本持平),大幅低于营收增速,从总体指标来看,净利率由去年同期的3.68%降低至2.5%(比13Q1的2.17%稍有提升),处于历史较低水平: (1)综合毛利率由去年同期的25.9%下降至25.48%,主要是收入占比最大的集装箱业务受到量价齐跌影响,毛利率下降1.16%;同时,海工业务毛利率下滑10.56%也是关键原因之一,道路运输车辆和能源、化工板块毛利率分别提升0.88%和1.77%; (2)期间费用率10.07%提高至10.81%,主要是汇率变化导致汇兑损失,导致财务费用率由0.86%提高至1.59%,13Q1B转H的影响开始消除,管理费用率恢复至6%左右的正常水平。 我们预计集装箱需求将延续下滑态势,见底仍需等待 受客户提前备货影响,去年12月份集装箱需求提前启动,但今年干货箱最高价未及2500美元/TEU,且三季度量价超预期下滑,我们对未来集装箱行业的判断如下: (1)进入传统淡季后,集装箱需求将延续低迷状态; (2)美国经济复苏对全球的“抽血效应”,欧洲形势尚不明朗,中日局势未有转机的背景下,全球贸易链条大幅复苏的基础尚不具备,集装箱需求层面将延续低迷态势,但供给仍有小幅增加。 土地增值收益是亮点,房地产业务是潜在增长点之一 公司2007年在前海取得52.5万平米土地,当时总成本仅2亿余元,现正与深圳市政府协商如何进行合作,以当前前海土地价格计算,单纯土地价值即超过500亿,但与深圳市政府的合作模式及利润分享机制尚存在较大不确定性。 深圳租借招商局的土地已经协商好由中集进行商业开发;深圳集装箱基地将整体搬迁东莞,这部分土地中集也将争取自行商业开发;上海、青岛等其他地区也有类似土地,且当时工业用地拿地成本均较低。这些土地如转为商业用地增值空间较大,中集未来在房地产开发方面大有可为。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:前海政策及公司土地处理方式明朗化;全球经济复苏和贸易额超出预期。 风险提示:国内投资复苏力度和趋势不确定的风险;欧债危机等导致全球贸易低于预期。 四、盈利预测与投资建议 中集的管理和发展战略已经被历史证明,长期发展空间主要决定于海工业务,中长期投资价值显著,且在海洋工程、房地产等方面发展前景较好。中短期看,集装箱业务将延续下滑走势,但前海土地增值有望兑现,短期股价可能随之上涨。我们维持“谨慎推荐”投资评级,小幅调整13-15年EPS分别至0.58、0.70和1.23元,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值维持12-13元不变。

一、事件概述 中国南车于8月27日晚间发布13年半年度报告,1-6月实现营业收入369.29亿元,同比下降13.01%。实现归属于上市公司股东的净利润14.61亿元,同比下降23.83%。实现摊薄每股收益0.11元。随着8月动车组招标的重新启动,将缓解市场对于南车业绩持续下滑的担心。我们预计13-15年EPS分别为0.33、0.36、0.41元,维持“谨慎推荐”的投资评级,13年合理估值区间为5.0-5.5元。 二、分析与判断 受动车组招标延后影响,营收同比下降13% 公司上半年实现营业收入369.29亿元,同比下降13.01%。其中动车组同比下降63.32%,最为显著;客车和货车分别同比下降34.81%、31.14%,较为明显;机车和城轨地铁同比增加3.34%、-1.66%,与去年基本持平;新产业同比增加16.85%,占营业收入比重从去年同期的12.82%上升至今年17.22%,增速较快。 今年动车组招标250公里动车组91列,若加上此前媒体非官方披露13年招标时速300到350公里的动车组68列,共计招标159列。这将缓解市场对南车业绩继续下滑的担心,对南车下半年的业务产生积极影响。 毛利率下降导致净利润增速低于营收增速 公司归属于上市公司股东的净利润同比下降23.83%,低于营收增速-13.01%,主要原因: (1)上半年由于原材料、人工成本、动能费、折旧等支出维持高位,但交货量较去年同期有所减少,因此,毛利率从去年同期的19.31%下降至今年的17.36%; (2)期间费率12.39%,与去年同期的12.41%基本持平。由于实行绩效挂钩和成本控制,管理费用同比下降10.15%;由于利息减少导致财务费用仅下降4.98%;由于产品质量保证金及运输费减少,销售费用下降22.89%。 资金面情况大幅好转,订单良好 公司由于加强应收账款回款管理导致经营活动产生的现金流净额从去年的同期的-111亿元下降至今年的-33亿元,资金面情况大幅好转。预收账款同比上升65.25%,显示订单良好。 今明两年快速铁路通车迎来小高峰,但动车组需求增速总体趋缓 随着宁杭客专、杭甬客专、盘营客专、成绵乐客专、向莆铁路等快速铁路于今明两年陆续通车,动车组新增需求迎来小高峰。但由于基数效应、资金紧张致竣工通车时间分散、铁总招标权下放致动车组利用率进一步提升等因素影响,未来动车组需求增速总体趋缓。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性。 四、盈利预测与投资建议 新型城镇化建设(包括城际铁路、城市轨道交通、卫星城市建设等)决定铁路板块中长期仍具有投资价值,且铁路系统改革大概率对设备板块利大于弊。随着8月动车组招标的重新启动,将缓解市场对于南车业绩持续下滑的担心。我们预计13-15年EPS分别为0.33、0.36、0.41元,维持“谨慎推荐”的投资评级,13年合理估值区间为5.0-5.5元。

一、事件概述 中国北车于8月27日晚间发布2013年半年报,1-6月实现营业收入369.15亿元,较上年同期下降13.84%,实现归属于母公司股东的净利润15.67亿元,较上年同期下降5.39%,实现摊薄每股收益0.15元,基本符合市场预期。公司受益于动车组重启且管理改善驱动利润率上行,预计13-15年EPS分别为0.39、0.45、0.52元,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值区间为4.5-5元。 二、分析与判断 受动车组招标延后影响,上半年营业收入三年来首次负增长 公司上半年受动车组招标(动车组招标于2013年8月18号重启)延后影响,1-6月实现营业收入69.15亿元,较上年同期下降13.84%。轨道交通业务(包括客车、动车组、机车、货车等)同比下降26.49%,下滑较为显著。 今年动车组招标250公里动车组91列,若加上此前媒体非官方披露13年招标时速300到350公里的动车组68列,13年共计招标159列。这将缓解市场对北车业绩继续下滑的担心,对北车下半年的业务产生积极影响。 经营改善致毛利率提升,净利润下降幅度小于营收下降幅度 公司上半年营业收入同比下降13.84%,归属于上市公司股东的净利润同比下降5.39%。净利润下降幅度小于营收下降幅度: (1)由于核心技术突破、开展管理提升活动、产品结构差异等因素影响,毛利率17.33%,较去年同期14.08%上升了3.25个百分点; (2)上半年三项费用率11.09%,较去年同期的9.23%上升了1.86个百分点。由于积极开拓市场,销售费用同比增7.94%;由于工资性附加费用等刚性支出增加且按财政部文件在管理费用中计提安全生产费等因素,管理费用同比增4.55%;由于利息成本下降财务费用同比降9.60%。 应收账款和经营性净现金流净额显示资金面偏紧 应收账款较去年同期下降3.41%,占总资产比重下降至22.42%。经营性净现金流净额为-49亿元,资金面呈偏紧状态。预收账款58.57亿元,同比虽然仍下降31.31%,但二季度环比上升10.25%。显示订单情况有所好转。 今明两年快速铁路通车迎来小高峰,但动车组需求增速总体趋缓 随着宁杭客专、杭甬客专、盘营客专、成绵乐客专、向莆铁路等快速铁路于今明两年陆续通车,动车组新增需求迎来小高峰。但由于基数效应、资金紧张致竣工通车时间分散、铁总招标权下放致动车组利用率进一步提升等因素影响,未来动车组需求增速总体趋缓。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:铁路系统改革具有长期性、艰巨性和复杂性。 四、盈利预测与投资建议 新型城镇化建设(包括城际铁路、城市轨道交通、卫星城市建设等)决定铁路板块中长期仍具有投资价值,且铁路系统改革大概率对设备板块利大于弊。公司受益于动车组重启且管理改善驱动利润率上行,我们预计13-15年EPS分别为0.39、0.45、0.52元,维持“谨慎推荐”的投资评级,合理估值区间为4.5-5元。

一、事件概述 蓝英装备于8月25日晚间发布13年半年报,1-6月实现营业收入426.38百万元,同比增长245.62%。归属于上市公司股东的净利润51.93百万元,同比增长44.2%,比我们此前预计的40%增速高4个百分点,基本符合预期。扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长58.18%。公司各项业务进展良好,形成了智能装备、数字化工厂、智慧城市三足鼎立格局。我们预计13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间30-35元不变。 二、分析与判断 营业收入翻近2.5倍,管廊项目和自动化系统集成业务增长迅速 公司1-6月实现营业收入426.38百万元,翻近2.5倍: (1)上半年确认工程业务(管廊项目)308.75百万元,占上半年营业收入的72.41%,是收入增长的最主要来源。截止上半年为止,管廊项目共确认收入5.67亿元(订单总额10.75亿元),剩余绝大部分将于今年下半年确认。目前除正在实施的综合管廊项目外,其他地区的相关项目也在积极跟进中; (2)自动化系统集成业务由于加大市场投入,实现收入51.36百万元,占上半年营业收入的12.05%,同比增长253%; (3)成型机业务59.88百万元,同比下降39%。主要由于智能化装备相关产品按定单生产模式,交货期主要在下半年。 综合管廊项目和自动化集成项目占比提升是毛利率下降主因 上半年综合毛利率26.58%,较去年同期39.97%下降了13个百分点。毛利率较高的成型机业务(毛利率41%)和备件销售(毛利率37%)占营收比重分别下降至14.04%和1.50%,而毛利率较低的工程业务(毛利率24%)和自动化系统集成业务(毛利率25%)占营收比重分别上升至72.41%和14.04%; 期间费用率8.56%,较去年同期11.83%下降了3个百分点。销售费用率和管理费用率具有不同程度下降,财务费用率较去年同期增长了4个百分点,主要由于银行借款较上年同期所大幅度增加,从而导致报告期利息支出较上年同期大幅度增加。 经营性现金流净额继续为负,预收账款增长显示订单情况良好 公司经营性现金流净额连续四个季度为负,12Q2、12Q4、13Q1、13Q2分别为-53、-371、-161、-165百万元。最主要影响因素是已实施的浑南新城综合管廊项目为BT项目,在报告期内尚未进入回款期。 公司预收账款较期初增长51.80%,预收账款/总资产比重从期初的0.45%上升至0.68%,显示订单情况良好。 作为技术密集型企业,创新是其核心竞争力所在 报告期内,公司大力引进专业技术人才,深化技术研发,加大研发项目的立项和研发经费的投入,上半年已投入研发经费791.82万元,同比增加13.69%。除了涵盖公司传统的智能化装备的技术研发外,还涉及智能化城市、数字化工厂和环保技术方面。截止报告期末,公司及控股子公司共取得专利证书共计27项、软件著作权截至报告期末,公司已取得专利证书27项、软件著作权16项、软件产品登记11项,已申请并受理的专利9项。 公司彻底从轮胎成型机生产商蜕变为智能装备、数字化工厂和智慧城市制造商 公司上半年由于沈阳浑南新城综合管廊项目部分完工及对自动化系统集成业务的开拓,成型机收入占比由去年同期的79.60%下降至本期的14.04%,彻底摆脱单一依靠轮胎成型机的发展模式。 目前公司已经形成智能装备、数字化工厂和智慧城市三足鼎立的格局。智慧城市除了沈阳浑南新城综合管廊项目外,积极开拓包括消防、通讯、电力、水处理、热网等方面的智能化城市相关业务。同时,不断大力深化公司传统的智能化装备业务,发展数字化工厂业务,为水处理、电力、食品、化工领域企业提供从自动化方案设计、控制系统、电气仪表集成、设备安装指导服务、调试投运、工厂维护到优化升级、技术培训和企业管理软件服务。各项业务开展已初见成效。 三、风险提示 (1)公司采用BT方式承接沈阳浑南新区管廊项目,在地方政府资金紧张状况下,存在回款拖延的风险; (2)本报告盈利预测根据年底左右公司能够承接新的智慧城市和数字化工厂订单,但订单承接存在不确定性风险; (3)目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。 四、盈利预测与投资建议 公司彻底改变原有依靠轮胎成型机的单一发展模式,形成了智能装备、数字化工厂、智能城市三足鼎立的格局,打开万亿市场空间。我们预计13-15年EPS分别至0.72、1.04、1.57元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间30-35

一、事件概述 江淮动力于8月23日晚间发布2013年中期报告,13H1实现营业收入15.98亿元,追溯调整后同比增9.92%;实现归属于母公司净利润7522.31万元,追溯调整后同比基本持平,实现EPS0.07元,处于业绩预告(归属母公司净利润7350-7595万元)中值偏上位置,基本符合市场预期。我们适当调整原来盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.28、0.34和0.44元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值7.0-8.5元。 二、分析与判断 公司战略转型处初级阶段,营收同比增9.9%,汽油机和柴油收入占比达80% 2013H1实现营业收入15.98亿元,报表同比增15.73%,将煤炭业务追溯调整后同比增9.92%,主要构成如下:(1)传统业务柴油机和汽油机贡献主要收入,分别贡献7.76亿元和5.15亿元,合计营收占比达80.7%,柴油机和汽油机营收分别同比增-1.5%和35.27%,多缸柴油机销量增长但单缸柴油机下滑拖累柴油机销售;(2)煤炭销售收入达1.32亿元,同比增48.55%,但金属矿仅实现收入213万元,同比下滑66%;(3)公司上半年农业机械板块进展顺利,但估计为谨慎原则并未进入报表,仅确认拖拉机收入1430万元,同比下滑37%;(4)出口是收入增长的主要原因,13H1国内外收入分别达8.02亿元、7.56亿元,同比分别增6.51%和14.59%,考虑煤炭主要在国内销售,可见汽油机和柴油机业务增长主要依赖出口,江动进出口公司净利润由去年同期的136万元增长至2168.8万元。 净利润同比基本持平,汽油机和柴油机盈利能力提升,但资源品盈利下降13H1实现归属于母公司净利润7522.31万元,报表同比增53.51%,但追溯调整后基本持平(去年同期实现7471.98万元),净利润增速低于营收增速,主要是由于:(1)总体毛利率由15.27%提高至17.1%,但由于财务费用和管理费用提升,三项费用率由8.95%提高至11.84%;(2)毛利率提高主要是由于原材料成本下降,导致收入占比高的柴油机和汽油机毛利率分别提高2.54%和3.45%,由于经济不佳,煤炭和金属矿毛利率分别下滑11.51%和36.47%;(3)三项费用率提高主要是由于业务转型致管理费用增加,前期投入导致有息负债增加从而导致财务费用大幅增加;(4)受煤炭行业不景气影响,明鑫煤炭上半年实现营业收入1.32亿元,同比增80.4%,但实现净利润3235万元,比去年同期的2641万元同比仅增22.5%。 公司处于战略转型拐点,国内农业机械、国外园艺机械将呈爆发式增长公司从12年底开始着手发展战略调整,国内定位农业机械、国外(主要在欧美)

我们维持原盈利预测不变,预计13-15年EPS分别为0.8、1.04和1.24元。人民币升值压力有所缓解,美国经济数据好转趋势明显,基本面将延续上行走势,资金利用率提升将拉动未来2-3年业绩快速增长。维持“强烈推荐”投资评级,按照13年25倍PE合理估值18-20

公司当前主营业务将保持稳健,但其核心逻辑为市值小但在手资金多(13H1期末在手资金11亿,2013-8-19收盘后市值24亿),ROE处于历史最低水平,未来提升空间较大。我们预计13-15年EPS分别为0.39、0.52、0.75元,维持“谨慎推荐”投资评级,按照13年30倍PE、14年20倍PE合理估值上调至11-13元。 股价催化剂及风险提示风险提示:1、国内经济复苏乏力,制造业投资不及预期;2、市场竞争激烈致毛利下滑。 股价催化剂:资金利用效率提高;国内需求或者出口超预期。

一、事件概述 公司于8月18日晚间发布13年半年报,1-6月实现营业收入3.14亿元,同比增长0.38%,归属于上市公告股东的净利润0.98亿元,同比增长1.2%,处在业绩预告0%-15%下限,稍低预期。但公司加大营销力度及内部管理,同时新领域(云印刷和纸电池项目)发展顺利,具备长期发展空间。我们预计13-15年EPS至1.29、1.62、1.99元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间28-33元。 二、分析与判断 受印刷行业增速放缓影响,营业收入与去年基本持平 公司上半年受整体印刷行业增速放缓的影响,实现营业收入3.14亿元,同比增长0.38%,与去年基本持平。由于公司完善自身管理和成本控制,毛利率同比增加3.74%,净利润增速略高于营收增速。 在产品结构上,公司新产品-检品机由于基数效应及销售力度增强,今年上半年同比增长91.81%。在产品区域上,海外销售由于加大营销力度,实现收入4332万元(占上半年营收比重13.8%),同比增长21.83%,海外业务正成为公司业务重要推动力。 销售模式更加积极,市场开拓持续进行中 公司为完成全年经营目标和任务,销售模式更加积极: (1)上半年销售费用同比42.56%,主要由于拓展海外市场,展会费用、差旅费,宣传支出的增加造成; (2)应收账款较年初增加64.58%,主要由于对部分老客户加大了赊销力度,同时本年出口产品采用远期信用证结算方式。 经营性现金流净额显著好转,同比增加833.39% 由于采购支出降低所致(购买商品、接受劳务支付的现金同比降25.74%),经营活动产生的现金净流量显著好转,较上年同期增加了833.39%。 变更超募资金投资项目实施方式,将加速长荣印刷产业园建设步伐 公司原计划购置天津风电产业园07‐15地块、07‐12地块、07‐09地块合计面积为800亩的土地使用权,建设长荣印刷工业园,包括长荣数字化印刷设备示范基地、长荣零部件配套基地、长荣研发创新基地和人才培养基地。但截至13年8月1日,该项目未实施。 目前天津风电产业园07-12地块的土地使用权已具备转让条件,为加快长荣印刷工业园项目实施进度,集中资源进行优化管理,公司决议设立全资子公司购买天津风电产业园07‐12地块,先期建设“长荣印刷工业园长荣数字化印刷设备示范基地”。 三、风险提示和催化剂 风险提示:行业复苏力度低于预期;公司国际化和新产品突破低于预期。 四、盈利预测与投资建议 由于国内经济环境低迷,需求受到一定程度影响,但公司加大营销力度及内部管理,同时新领域(云印刷和纸电池项目)发展顺利,具备长期发展空间,我们预计EPS至1.29、1.62、1.99元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间28-33元

一、事件概述 新研股份于8月8日晚间发布13年半年度报告,1-6月实现营业收入76.75百万元,同比增长20.78%;实现归属于上市公司的净利润14百万元,同比增长18.54%,处在业绩预告10%-20%上限位置,业绩稍超预期。扣非后归属于上市公司的净利润同比增长23.35%。鉴于玉米机收率低提升空间广阔、行业仍处在快速发展期,公司管理改善迎来业绩拐点,预计13-15年EPS分别为0.66元、1.01元和1.49元。维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为18-22元不变。 二、分析与判断 顺应玉米收获机行业高景气,上半年营业收入增速回升至20.78% 公司1-6月实现营业收入76.75百万元,同比增长20.78%,主要原因如下: (1)公司顺应玉米收获机行业高景气及青贮机的推广,农牧及农副产品加工机械(自走式玉米收获机和S-3000青贮饲草料收获机)较去年增长同期23.55%; (2)公司在新疆地区继续维持领军地位,新疆地区销量较去年同期增长59.82%;内蒙古地区和东北三省因“全款购机”导致农民观望情绪及其他厂商竞争情况等原因,上半年销量较去年同期分别下降86.62%、18.82%;但上半年为农用机械的传统淡季,10-12年上半年净利润占全年比例分别为14%、13%、15%,对全年业绩影响不大;其他地区销量可待三季度农机旺季释放; (3)公司产业化基地二、三期项目已经开始投入使用,二期项目购买的阴极电泳涂装线及其配套设备,是国内农机行业一流的电泳涂装设备,该设备可极大的提高产品质量和外观美洁度,对于提升产品综合竞争力有很大帮助。 毛利率明显提升导致净利润增速快于营收增速 1-6月公司营业收入同比增长20.78%,扣非后归属于上市公司的净利润同比增长23.35%,净利润增速快于营收增速的主要原因: (1)由于今年上半年毛利率较高的农牧及农副产品加工机械(自走式玉米收获机和S-3000青贮饲草料收获机)占比91.85%,较去年同期76.11%明显提升,超额抵消了销售费用和管理费用的增长影响; (2)销售费用因市场拓展同比增长46.35%;管理费用因员工培训及研究发展费用等增加同比增长19.32%。 公司订单情况饱满,经营性现金流情况有所改善 公司上半年签订重大销售合同总金额1.17亿元,应收款项占总资产比例较去年同期提升了0.8个百分点,说明订单情况饱满。玉米收获机主要在秋季销售,一般 经销商会在3月份下第一次订单,5月份下第二次订单。今年由于“全款购机”影响,订单有所延误,但对全年业绩影响有限,高增长需等待三季度释放。公司经营活动产生的现金流量净额由负转正,较去年同期增长了183.34%,主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加了166.54%所致。 农业相关政策有望年内出台,农机板块受益 全国城镇化工作会议、北戴河会议、十八大三中全会将在下半年召开,城镇化规划及一些重大领域改革政策即将出台。农业现代化作为城镇化的重要内容,相关政策也将在上述会议中有所阐释。同时,土地确权工作正在加速进行中,为土地自由流转、推动农业规模化生产打下坚实基础。综合上述两点,农机板块将受益。 三、盈利预测与投资建议 鉴于玉米机收率低提升空间广阔、行业仍处在快速发展期,公司管理改善迎来业绩拐点,预计13-15年EPS分别为0.66元、1.01元和1.49元。维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为18-22元不变。 四、催化剂与风险提示 催化剂:农业相关政策出台;土地确权工作加速进行。 风险提示:玉米机行业竞争激化;全款购机试点范围扩大影响农民购机情绪。

一、事件概述 公司于8月5日晚间发布13年半年度报告:1-6月实现营业收入544.12百万元,同比增长24.87%,实现归属于上市公司股东的净利润62.26百万元,同比增长28.48%,处在半年报预告净利润同比20%~35%的中值位置,基本符合预期。扣非后归属于上市公司股东的净利润59.27百万元,同比增长34.57%,同时公告拟在新加坡成立全资子公司进行海外销售。鉴于公司主营业务发展稳健,产品线及营销网络不断拓展。我们预计13-15年EPS1.1元、1.4元、1.79元,维持“强烈推荐”投资评级,上调合理估值区间至35-38元。 二、分析与判断 营销不断拓展和服务质量加强使得上半年实现营业收入同比增长24.87%13年上半年实现营业收入544.12百万元,同比增长24.87%,公司积极开展销售工作,供水设备、中开泵、TD系列管道泵等产品增速迅猛: (1)公司营销网络建设项目进一步推进,目前共有营销网点60余个,网络覆盖全国一二线城市,市场占有率得到进一步提升; (2)国外地区销售快速增长,较去年同期增长39.64%,同时,公司拟在新加坡成立全资子公司进行海外市场销售。公司以往的海外销售主要依靠在国外成立办事机构或设立品牌独家代理商的方式,已严重限制了公司的海外发展步伐,设立海外子公司有利于健全公司现有的销售网络,加速海外市场发展步伐; (3)公司重视与国内外知名企业的业务合作,不仅能为客户提供优质产品和售后,还能为客户进行技术指导、设计等附加服务,不断提升公司影响力和销售收入。 毛利率提升导致净利润增速明显高于营收增速 上半年营收同比增长24.87%,扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长34.57%,净利润增速明显高于营收增速。由于原材料价格维持低位,产品结构不断优化,大中型、中高端泵及高附加值产品占比逐步上升,综合毛利率较去年同期提高了2.72个半分点。 应收款项环比回升,经营活动现金流净流出同比增加50.78% 上半年应收款项(包括应收票据和应收账款)较12年年末环比上涨16.27%,应收款项占总资产比例8.20%,较12年年末上升0.74百分点,表明公司订单情况较年初好转;经营活动现金流量净流出同比上涨50.78%,主要由于支付给职工以及为职工支付的现金同比增加61%。

公司改变原有依靠轮胎成型机的单一发展模式,初步形成了智能装备、数字化工厂、智能城市三足鼎立的格局,打开万亿市场空间。我们预计13-15年EPS分别至0.72、1.04、1.57元,维持“强烈推荐”的投资评级,根据目前市场估值水平及公司基本面运行情况,同时近期智慧城市和城市基础设施建设政策利好频出将有助于公司提高接单和回款概率,按照13年40倍、14年30倍PE,合理估值区间上调至30-35