事件:2月9日,公司与山东省章丘市人民政府就发展“智慧环境”产业签署战略合作框架协议,公司拟担任章丘市“智慧环境”项目的总包商,负责项目总体的实施与运营。章丘市“智慧环境”相关项目总投资为2亿元(资金来源包括地方财政专项配套资金、公司投资、专项扶持资金及低息贷款等),主要包含“智慧环境云数据中心”、“智慧环境决策与公众服务平台”、“智慧环境应急指挥调度平台”、“大气灰霾污染监测预警平台”、“环境水质监测预警平台”、“重点污染源全过程监控平台”、“城市水务监测与管理平台”、“水资源监控管理平台”、“城市防汛抗旱指挥平台”、“安全生产综合监管平台”等项目和相关产业。同时,章丘市政府还将与公司共同启动工业废水处理、污泥处臵、内河流域生态修复、大气灰霾治理等环境治理项目。 智慧环境进行时,走向大平台的搭建:1)打造全国“智慧城市”建设样板:该项目的实施将有助于公司“智慧环境”及“智慧城市”项目建设和运营经验的积累,有望形成示范性项目,有利于未来项目的获取;2)软硬件齐头并进:公司是环境监测行业为数不多的具有从检测设备到信息化软件技术运营服务能力的综合解决方案提供商,有望通过此次数据平台的搭建,实现软硬件的齐头并进;3)延伸环保产业链:公司有望借助此次环境治理项目的合作机会,凭借自身最全产品线的优势,延伸环保产业链,向水处理、污泥处臵、流域治理、大气治理等环保领域延伸。 坚定推荐逻辑:1)环境税和VOCs排污收费制度有望于今年出台,监测行业和VOCs防治市场将全面开启,公司环境监测系统涵盖水质和气体监测仪器,研发+并购打造最全产品线,前瞻性布局VOCs监测和治理,未来将显著受益于行业发展;2)股权激励落地,费用控制加强,内生性增长可期;3)战略布局智慧城市:2014年收购东深电子进军智慧水利,智慧环境项目即将落地;4)延伸环保产业链,从环境监测延伸至环境治理,走向大平台的搭建;5)持续并购预期,打造环境监测与治理行业综合化、平台化龙头,内生+外延式增长可持续。 投资建议:小幅上调盈利预测,我们预计14-16年EPS分别为0.44元、0.59元和0.77元,对应PE为45.9倍、33.7倍和26.0倍,维持“增持-A”投资评级,考虑到此次项目的实施有望打开后续业务成长空间,并且公司未来仍有望通过不断扩张来加速发展,上调6个月目标价至26元。 风险提示:政策出台低于预期、项目进展低于预期、应收账款风险等.

电力业务提供充沛现金流:电力是公司的主导产业,在运行总装机97.221万千瓦,水电、火电和生物质发电分别为67.221万、24万和6万千瓦。2013年电力业务贡献毛利66,537万元,占比85%,其中水电贡献毛利60,633万元,占比77%,是公司业绩贡献主力军。水电和火电业务盈利稳定,具有充沛现金流,将为公司业务发展奠定基础。 再度布局生物质发电项目:利用非公开发行募集资金的方式投资建设了首个生物质发电项目,2014年半年利用小时达到4,267小时,盈利能力出色,目前已经决定“复制”第二个生物质发电项目,未来将显著提升公司盈利能力。 天然气业务—未来发展战略之一:天然气业务作为清洁能源,发展受到大力支持,尽管目前对于公司业绩贡献相对有限,但将是公司未来发展战略的重点之一,在加气站、工业气、门站等方面积极布局。 其他业务:(1)机械:宏大齿轮经营能力相对稳定,高端零部件等高附加值新产品的开发和量产、持续的客户推广将为机械业务未来销售工作产生积极影响。(2)纸业:公司纸业产品盈利能力不佳,处于亏损状态,公司积极调整产品线来提升盈利能力,减亏将提升盈利能力。(3)CDM收益:近期受到欧洲经济形势影响,CDM收益明显减少,发改委印发《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》明确提出:深化碳排放权交易试点、加快建立全国碳排放交易市场,公司CDM收益未来有望显著增加。 投资建议:公司转型逐步拓展,充沛现金流提供未来发展支持,股东和管理层的充沛经验也有望为公司未来发展提供持续动力,我们预计公司未来盈利能力将显著提升。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.25元、0.34元和0.45元,对应PE为23.9倍、17.2倍和13.1倍,“买入-A”投资评级,6个月目标价8.5元。 风险提示:业务进展低于预期、项目盈利情况不达预期等。

主营业务:环保水务板块增长空间广阔、农贸市场存在价值重估可能。公司是中山市唯一一家国有控股的上市企业,现已形成以环保水务为主体、农贸市场和股权投资为两翼的业务架构。公司的水务业务地区垄断优势明显,未来的增长主要来自:1)处理量的提升:中山市“供水一盘棋”和“污水一盘棋”规划下的本地水务资源的整合机会以及外埠市场的开拓;2)水处理价格提升:水价改革有望带动水价上涨,污水处理费标准提升以及水十条下的提标改造有望带动污水处理费上涨;3)产业链延伸:拓展水务工程等业务获取增量空间。目前公司的农贸市场业务板块盈利模式较为单一,主要以租赁收入为主,未来,公司将通过培育商贸流通业务、发展新型农产品批发交易平台、改造为商业综合体等方式推进农贸市场升级改造,创新经营模式,扭转盈利模式单一现状,扩大盈利空间,提升原有农贸市场商业价值。 广发证券提供高收益:公司持有广发证券11.60%股权(是其第三大股东),来自广发证券的投资收益是目前公司业绩的主要贡献者,广发证券经营稳健、综合实力全国排名前列,2014年投行业务表现抢眼、充足项目储备保障业绩高增长,未来H股发行提升资本实力,员工持股有望获批,保障长期发展,为公司带来丰厚投资收益。 复星入主董事会,正式开启环保转型以及外延扩张预期空间:在广东省国企改革等的大背景下,复星成功入股中山公用并进入董事会,现任上海复星创富投资管理有限公司董事总经理的苏斌当选为公司副董事长,现任上海复星创富投资管理有限公司执行总经理的何清当选为公司副总经理。复兴集团去年年初以来明确表示将要布局大环保产业,自身具有资本运作优势和优质资源,中山公用有望被打造成环保大平台,不排除水处理业务异地扩张以及布局其他环保业务的可能性。 投资建议:以2月4日收盘价20.68元计算,公司总市值为161亿元,而广发证券股权价值为152亿元,公司市值接近广发证券股权价值,明显低估,目前股价具备安全边际。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.97元、1.36元和1.74元,对应PE为21.4倍、15.3倍和11.9倍,看好复星进驻董事会后的环保转型预期,“买入-A”投资评级,第一目标价28元。 风险提示:水务市场整合低于预期、广发证券业绩增速低于预期

转型水环境治理综合服务商:随着浙江省“五水共治”的出台、“水十条”、环境税和PPP等一系列政策的后续逐步落地和水环境治理的逐步推进,未来能够提供综合服务的企业有望脱颖而出。公司现有污泥深度脱水技术处于全国领先水平,2014年收购浙江疏浚股权进入环保水利疏浚领域,并拟收购浙江水美股权进入工业及市政污水处理,通过产业链外延扩张,打造水环境治理综合服务平台(兼具工业水、市政水、农村水、流域、污泥等多种水环境治理能力),多业务协同效应逐步体现。 布局环保疏浚业务:收购浙江疏浚95.09%的股权,其专注于水利疏浚工程50年,具有丰富的工程经验,未来将大力发展环保水利疏浚工程业务,彻底清除污染底泥,改善水环境。随着我国水治理的发展,未来流域治理也将成为治理重点之一,而流域治理不仅依赖污水排放的提标,还需要对水体进行修复,浙江疏浚将有望显著受益。 拟收购浙江水美进入工业水处理:拟收购浙江水美100%股权,其核心业务为工业及市政污水处理,专注工业废水处理领域20年,在造纸、印染、化纤等行业污水处理和再生水回用领域具有领先地位,近年来发力市政污水处理领域,已经具有较多项目工程经验。2015年最严环保法将实施,环境税也有望出台,浙江水美有望分享行业成长果实。 投资建议:假设浙江水美2015年合并报表,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.44元、1.16元和2.14元,对应PE为113.6倍、43.0倍和23.3倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。 风险提示:项目进展低于预期、政府支付延期等。

事件:公司公布员工持股计划草案,计划分五期实施,2014-2018年每年实施一期。首期参与人员包括董监高10人、骨干员工176人,共计186人;资金来源包括奖励基金、员工自筹资金和董事长个人提供的无息借款;股票来源包括公司授权的管理方在二级市场购买的公司股票和非公开发行或配股。我们认为本次员工持股计划的实施将健全公司长期激励约束机制,有助于团队稳定和激发活力,为公司长期发展保驾护航。 脱硫脱硫助推业绩高增长:公司目前的业绩贡献主要来自于脱硫脱硝监测设备,受益于中小锅炉市场启动和大气污染排放标准的提高,脱硫脱硝订单出现迅猛增长,预计未来两年两个市场仍有很大空间,主要原因在于:1)提标改造:《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》出台以来,“近零排放”渐成共识,带来改造升级新需求;2)中小锅炉市场的启动:脱硝的小机组未来市场空间仍然很大;3)新的监管:新的监管将增加水泥厂等市场需求。公司在脱硫和脱硝监测市场的占有率较高,仍将持续受益。 战略布局VOCs和智慧环保:1)目前公司的监测业务已经涵盖脱硫脱硝、水质监测、汞监测和VOCs监测等,未来随着相关行业政策的出台,公司将占得先机。环境税和VOCs排污收费制度有望于2015年出台,也有望带动VOCs监测市场的爆发;2)2014年4月收购思路创新,思路创新具有排污权交易系统、总量控制系统、移动执法等项目经验,在智慧环保领域可谓经验丰富。思路创新之前的销售模式主要是定制开发,推广的市场化程度弱,目前在逐步将产品标准化,一方面降低成本,另一方面二次开发也可以增强盈利能力。 投资建议:我们预计2014年-2016年EPS分别为0.71元、1.04元和1.37元,对应PE为35.9倍、24.5倍和18.6倍,看好公司在环境监测行业的全面布局,未来有望受益于VOCs市场的爆发,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:政策落实低于预期、行业竞争加剧等。

员工持股计划落地:拟设立时资金总额不超过人民币5000万元,拟委托上海国泰君安资管管理并认购由其拟设立并管理的国泰君安君享清新集合资产管理计划,由该计划通过二级市场购买公司股票(锁定期为完成购买后的12个月,存续期暂定24个月)。拟设立的集合资产管理计划份额上限为2亿元,优先级计划份额和次级计划份额目标配比为3:1。本次计划涉及的标的股权上线为915万股,不超过现有股本总额的1.72%(公司全部有效的员工持股计划所持有股票总数累计不超过总股本的10%,单个员工累计不超过总股本的1%。)通过二级市场购买标的股票的,自当年股东大会通过后6个月内完成购买。参加本员工持股计划的员工总数不超过374人。随着员工持股计划的推广,有助于团队稳定,将进一步提高团队凝聚力,提高企业经营效率。 技术优势+资本运作助力高成长:“近零排放”的普及将带来对燃煤发电机组脱硫、脱硝和除尘等环保设备进行提效改造的新需求。公司已研发出脱硫除尘一体化设备,可将粉尘排放降低到5毫克,并具有显著成本优势,有望享受近零排放下的发展机遇。公司先后公告拟与盈富泰克等5家公司合作发起设立专项产业基金,控股股东通过大宗交易方式转让股权给和君咨询等,这些合作有助于提升公司整体战略规划实力,为公司在资本运作方面提供经验与资源。 股权激励彰显信心:出台股权激励预案,行权条件为2015-2017年净利润增长较2014年不低于85%、170%和270%,未来3年年均复合增长率高达55%,高行权条件和高管持股将有助于提升经营效率。 投资建议:预计公司2014年-2016年EPS分别为0.51元、0.95元、1.38元,对应PE为51.1倍、27.5倍、18.9倍,随着产业基金的成立,预计公司未来存在外延式扩张的可能性,有望出现超预期表现,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价36元。 风险提示:竞争加剧、项目进展低于预期、客户支付风险等。

事件:拟向不超过5名对象非公开发行股票不超过254,387,097股,募集资金总额不超过78.86亿元。募集资金(扣除发行费用)将用于投建4项BT项目(珠海、烟台、吉林、甘泉堡工业园)、5项BOT项目、2项EPC+TOT项目、5个PPP项目及25个EPC项目。若本次发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价,本次发行股份自发行结束之日起可上市交易,若不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十,限售期为发行结束后12个月。若按发行数量上限计算,本次发行完成后,文剑平持股比例将由25.05%降至20.25%,公司控股股东及实际控制人不变。 募资缓解资金压力,加速污水处理及PPP项目发展:本次非公开发行计划募资达78.86亿元(项目总投资97.78亿元),将有效缓解项目开发带来的资金压力、进一步优化公司资产负债结构,改善财务状况的同时增强后续融资能力。本次募资投向一定程度上反映公司目前在手订单充足,逐步释放足以贡献业绩持续增长。《水污染防治计划》即将出台,PPP创新政策的大力推广,催生污水处理市场战略性机遇,公司雄厚的资本实力也将为进一步跨区域整合市场资源、拓展市场及承接项目奠定基础,加之污水处理PPP模式先发优势,我们看好公司整体成长性。 投资建议:暂不调整盈利预测,预计2014年-2016年EPS分别为1.17元、1.64元和2.22元,对应PE为26.7倍、19.0倍和14.0倍,公司为MBR市场当之无愧的龙头企业,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:市场开拓低预期、项目进展低预期、应收账款风险等

事件:公司与都江堰拉法基水泥有限公司签订框架协议,拟成立合营公司,开展水泥窑协同处置污泥业务。合营公司注册资本1600万元,由双方按持股比例出资,公司持股60%,为控股股东,都江堰拉法基持股40%。合营公司将依托都江堰拉法基的“水泥窑协同处置”专有技术,在大成都市市域范围开展污泥处置业务,并积极推进全国性业务拓展。 技术储备更趋多元:我国污水处理行业长期“重水轻泥”,污泥处理能力、技术和投入严重滞后于水处理行业,随着相关政策的落实及技术的发展,我国污泥处置领域未来发展空间巨大,公司积极储备技术、提早布局,等待市场爆发。公司现已储备“半干化+焚烧”及“干法+湿法”烟气处理技术和蚯蚓生物处理技术(生物法前期签订框架协议),作为污泥处置技术的另一大积极尝试,水泥窑协同处置技术能够实现污泥的减量化、稳定化、无害化及资源化利用,进一步提升公司技术实力。都江堰拉法基是上市公司四川双马水泥股份有限公司控股的大型水泥厂,现有三条世界先进的新型干法窑外分解水泥生产线,生产能力已达530万吨/年,技术实力有保障。 投资建议:暂不调整盈利预测,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.29元、0.34元和0.36元,对应PE为19.4倍、16.5倍和15.4倍,公司积极布局污泥处置领域、完善环保产业链,符合一主多元发展战略,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价7.25元。 风险提示:项目进展低于预期、业务增速低于预期、地方政府支付能力低于预期等。

事件:公司与四川绿山生物科技有限公司和四川绿山投资有限公司签订框架协议,拟成立合营公司,从事污泥处臵业务。合营公司注册资本2000万元,由三方按持股比例出资,公司持股比例51%,为控股股东,绿山科技和绿山投资分别持股19%和30%(绿山科技和绿山投资为一致行动人)。合营公司将依托绿山科技“蚯蚓生物堆肥污泥处臵”专利技术在大成都市市域范围内开展污泥处臵环保类项目,并积极推进全国性业务拓展,项目采用“政府采购服务”方式开展业务。 引进污泥处臵新技术:拟成立的合营公司将采用绿山科技的蚯蚓生物处理技术:将污泥与有机辅料混合发酵后作为专属种类蚯蚓(大田养殖)的食物,使污泥转化为蚯蚓粪,通过深加工后制成微生物有机肥。该技术已于2010年实现产业化,并且在成都、南充、广元等地成功运用,处臵当地污水处理厂的脱水污泥。污泥生物处理技术将与公司现有技术(“半干化+焚烧”及“干法+湿法”烟气处理技术)形成优势互补,增强公司在污泥处臵领域的技术储备,为市场开拓奠定基础。 进一步开拓污泥处臵市场:公司已与成都市水务局签订特许经营协议,被授予在成都市中心城区从事污水污泥处理的权利,目前公司污泥日处理能力达到400吨。成立合营公司后,污泥处臵业务地域包括但不限于大成都市市域范围,还将进行全国性业务拓展,并且不排除与现有污泥处臵厂进行战略整合的可能性,有利于进一步完善公司在污泥处臵领域的市场布局。 投资建议:暂不调整盈利预测,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.29元、0.34元和0.36元,对应PE为19.4倍、16.5倍和15.4倍,拓展污泥处臵完善环保产业链,符合公司一主多元发展战略,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价7.25元。 风险提示:项目进展低于预期、业务增速低于预期、地方政府支付能力低于预期等。

事件:公司与Water Technology Holdings Pte. Ltd(以下简称“Memsys”)签订了《投资合作意向书》,拟在2015年3月15日格林尼治标准时间中午12点前对Memsys完成至多800万欧元(折合约人民币6,142万元)的投资,本次股权投资前Memsys基于全面摊薄股份的估值为2,500万欧元(折合约人民币19,194万元,估值会进一步洽谈),公司还将拥有自Memsys主要股东处至多购买其持有的10% Memsys股权的选择权。此外,双方有意在中国成立合资公司进行进一步投资,在中国独家发展、生产和推广Memsys产品;双方拟在尽职调查结束之后的四周内签订具有约束性条款的合作协议,并于之后一个半月内签订正式协议、划拨投资款项和完成本次交易。 牵手Mensys,积极布局储备膜蒸馏技术:Memsys总部设在德国,成立后一直致力于膜蒸馏技术研发及应用,并已能大批量生产高品质膜蒸馏组件。其膜蒸馏技术克服了传统膜蒸馏工艺技术的瓶颈,可利用废热作为能源实现内部热量回收、产水能耗低、通量大、节能降耗、绿色环保,处于膜蒸馏技术应用领域前沿。其当前在欧洲、亚洲、美洲等地拥有多项成功工程案例,领域涉及海水淡化、石油化工、煤化工、食品加工、工业水回用等。本次对Memsys的投资将储备技术优势,契合公司的战略转型方向;并可与正渗透膜技术及现有业务板块的有机结合,实现膜蒸馏技术在国内市场的规模应用,我们坚定看好业务发展空间及其对公司整体战略布局的积极影响。 投资建议:本次对Memsys投资短期内并不会规模贡献业绩,坚定推荐逻辑,暂不调整盈利预测,我们预计2014年-2016年EPS分别为0.15元、0.27元和0.38元,对应PE为43.6倍、24.8倍和18.0倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价8.1元。 风险提示:业务合作失败、市场开拓低预期、项目进展低预期等

事件:公司拟将以定向发行股票的方式向256名激励对象授予2,200万份股票期权,激励对象主要是公司董事(不含独立董事)、中高层管理人员、核心业务(技术)人员和公司董事会认为需要进行激励的相关员工(包括子公司管理层和骨干员工)。其中首次授予90.15%,首次授予的股票期权的行权价格为23.69元/股。股权激励计划有效期4年,激励对象可在授予日起满12个月后,按40%:30%:30%的比例分三期行权/解锁。业绩条件为:以2013年业绩为基准,2014-2016年度扣非后归属上市公司股东净利润增长率不低于35%、90%、190%,即同比增长35%、40.74%、52.63%。公司具有强大业务布局能力且拟收购桑德国际股权(预计2015年有望完成),将为未来业绩快速增长奠定基础,股权激励将现协同,高增长信心尽显。 关注环保产业链价值:(1)拟收购桑德国际31.19%的股权,搭建固废及水务平台;(2)环卫业务异地扩张:持续进军环卫业务,异地扩张势头迅猛;(3)布局再生资源回收领域:持续并购,积极储备再生资源利用项目;公司积极打造环保产业链,协同效应将助力全方位增长,看好中长期发展。 投资建议:由于非公开发行购买资产事宜尚未完成,我们暂不将其纳入盈利预测(收购完成后净利润将有显著提升),预计2014年-2016年EPS分别为0.94元、1.24元和1.70元,对应PE为24.4倍、18.7倍和13.6倍,看好公司环保平台价值,考虑未来持续外延并购机会,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价28元。 风险提示:市场开拓低于预期、项目进展低于预期、现金流风险等

事件:全资子公司深圳国中将以1,300万元对惠州市雄越环保科技有限公司进行增资,持有增资后惠州雄越10%的股权。另签订《关于取得惠州市雄越保环科技有限公司60%股权的框架协议》,深圳国中将继续以对雄越增资及/或从毛文雄先生、陈素勤女士处收购股权的方式,取得剩余所需的60%股权,确保深圳国中最终以总对价9,100万元取得目标公司总计70%股权。 工业污水处理更进一步:惠州雄越致力于废水处理和固体废物处臵等环保领域,参与编制了《膜生物法污水处理工程技术规范》,其开发的可自控膜生物反应器(占地面积小、运行费用低、智能化控制、安装便利、运行稳定可靠,已经成功用于分散化的生活污水处理、工业难降解可生化废水处理等领域)和“废弃印刷线路板的回收处理装臵”(微生物法回收重金属,可应用于废弃线路板和含重金属污泥渣中重金属资源回收)将增强工业污水处理领域尤其是含重金属工业污水处理的技术实力,并为进入资源回收利用领域储备技术,助力南方市场的拓展。此次投资对公司当期业绩影响有限,技术获取有利市场开拓和综合实力提升,除此之外,若后续顺利实施,2015-2017年合计净利润4,200万元的业绩承诺也将对未来经营产生一定积极影响。 投资建议:暂不调整公司盈利预测,预计2014年-2016年EPS 分别为0.15元、0.27元和0.38元,对应PE 为46.5倍、26.4倍和19.1倍。坚定推荐逻辑,管理层参与利益协同机制完善,农村水、工业水业务稳步推进,储备水通道蛋白膜业务,持续推行投资并购战略,努力成为环保产业系统服务提供商,积极转型。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价8.1元。 风险提示:市场开拓低于预期、项目进展低于预期等

事件:中标四川省自贡市荣县度佳镇等12 个乡镇生活污水处理厂BOT 新建项目(含厂区建设、进厂道路、厂外接电、厂外接水等),建设规模为日处理污水2,250 吨,污水处理服务费单价为7.03 元/吨,污水处理工艺及排放标准为MBBR 工艺,出水水质达到《城镇污水处理厂污染物排放标准》的一级B 标准,特许经营权经营年限为30年(不含建设期),项目的投资金额预计为2,974.88 万元,将在接到中标通知书后15 日内与招标方签订有关特许经营权合同。 四川项目落地,农村水处理市场推开:公司前期收购亿思通90%股权,其采用MBBR 工艺,具有明显技术优势,已拥有项目超过60 个,具有丰富小型污水处理经验。本次四川12 乡镇污水处理厂BOT 项目是继山东、黑龙江两省后,技术优势与市场优势结合、深入农村水处理市场的再一标志性收获。此次中标对公司乡镇水务业务和未来经营业绩将产生积极影响,进一步扩大公司乡镇水务业务的市场影响力,有利于农村水处理这一重要战略市场的进一步拓展。 坚定推荐逻辑:(1)管理层参与利益协同机制完善;(2)持续推行投资并购战略,努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商,非公开发行有望加速战略转型;(3)传统业务平稳增长,农村水处理业务稳步推进,转型进军工业水处理,未来有望大幅贡献业绩;(4)与丹麦Aquaporin A/S、博天环境签订合作备忘录,将设立合资公司,Aquaporin A/S 公司的水通道蛋白膜业务正逐步以研发为主向规模化生产发展,坚定看好业务发展空间。 投资建议:考虑到农村水处理项目的持续推进,小幅上调公司盈利预测,预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.27 元和0.38 元,对应PE 为46.1 倍、26.2 倍和19.0 倍,维持“买入-A”投资评级,上调6 个月目标价至8.1 元。 风险提示:市场开拓低于预期、项目进展低于预期等

事件:公司与成都市水务局签署《成都市中心城区中水服务特许经营权协议》和《成都市新建污水处理厂30万吨/日清水河景观环境补水项目中水服务协议》。一、授予公司在成都市中心城区由公司下属成都排水公司经营管理的污水处理厂,包括新建百万吨污水处理厂(暨新建污水处理厂一期、二期)、第三、第四、第五、第六、第七、第八污水处理厂,及未来投资新建或运营的污水处理厂区域范围内提供中水服务的特许经营权。二、特许经营期内,每年11月1日至次年4月30日枯水期,市水务局采购公司新建污水处理厂30万吨/日中水用于清水河景观环境补水。两项协议特许经营权期限均自2014年11月1日至2038年12月31日。 短期业绩提升有限,后续增长可期待。本次清水河景观环境中水补水项目是公司签订的首个中水服务协议,我们预计单个项目对业绩贡献程度相对有限,但随着协议签订,成都排水公司将在成都中心城区中水服务领域形成绝对竞争优势,并对公司中水业务未来的进一步拓展产生积极影响,后续具体项目的签订将对业绩产生积极的提升作用。 投资建议:由于多数项目目前具有不确定性,我们仅根据已经确定的项目估计业绩,预计2014年-2016年EPS 分别为0.29元、0.34元和0.36元,对应PE 为19.4倍、16.5倍和15.4倍,对比可比公司和考虑到公司未来的发展空间,我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价7.25元。 风险提示:项目进展低于预期、业务增速低于预期、地方政府支付能力低于预期等。

事件:与Airborne China Limited(爱邦中国)签订《投资合作意向书》,计划通过认购新股的方式持有其全面摊薄后30%股权,标的公司估值约6,000万美元(估值和认购价格会后续协商),并同意首批30%股份认购交易后18个月内,通过合法方式确保投资方合并持有爱邦中国全面摊薄后51%的股权。投资款项将计划用于在中国成立合资公司以并推动烟气治理项目,进一步开拓中国市场,推动现有或新签约的烟气技术有关合约。双方在完成本次交易后将努力争取合适的时间启动标的公司在香港或者其他适宜的资本市场的IPO和上市计划。 推进综合环境解决战略,关注平台价值:爱邦中国拥有行业领先的烟气污染控制技术,几乎可以消除所有燃煤污染(去除99.5%的二氧化硫和三氧化硫、99%的氮氧化物和汞),建设和运营成本低,在电厂、钢铁厂、水泥厂和化工厂等方面有重要应用价值,被评价为“具有很高效率和很好经济性”,并负责亚洲(主要是中国大陆)区域市场及业务拓展。与爱邦中国签订投资意向,是继并购天地人、亿思通及与Aquaporin A/S签订合作备忘录等战略后又一重要举措,是战略转型、打造综合环境解决方案提供商整体战略的重要一步。在公司农村与工业水处理业务快速推进的基础之上,本次合作意向将为公司开启进入烟气治理市场的大门,环保综合平台渐现,价值值得关注。 看好公司发展:(1)管理层参与利益协同机制完善;(2)推行投资并购战略,努力成为水、大气、固废等领域环保产业系统服务提供商;(3)农村和工业水处理业务稳步推进;(4)与丹麦Aquaporin A/S、博天环境签订合作备忘录,设立合资公司进军水通道蛋白膜市场。 投资建议:考虑到该意向尚存在一定的不确定性,暂不调整公司盈利预测,预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.25 元和0.34 元,对应PE 为47.9 倍、28.0 倍和20.6 倍,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价7.5 元。 风险提示:合作失败风险、市场开拓低预期、项目进展低预期等