2017年上半年,公司实现营业收入1,802,663.11万元,同比增长0.54%;实现归属于上市公司股东的净利润136,236.41万元,同比增长12.30%;每股收益0.4206元/股,同比增加12.58%。 新项目投产+管理加强 毛利率大幅提升 上半年公司营收与同期基本持平。具体业务板块,变压器产品营收增长16.78%,电费由于持有的哈密东南部山口光伏园区150MW光伏发电项目并网发电贡献了131.23%的营收增长,煤炭产品受益于煤炭产业结构调整增长56.29%,相比之下输变电成套工程因为新签项目尚未大规模开工下降28.60%,贸易额下降24.23%。上半年多晶硅行业供应攀高需求火热及公司在新能源产业和输变电成套工程加强成本管控,使得毛利率分别提高7.75个pct和5.85个pct,光伏电站并网使得电费毛利率增加45.74个pct,最终整体毛利率增加4.1个pct达到23.33%,是支撑上半年净利润增长的重要动力。销售费用和管理费用在营收占比都有所下降,但财务费用由于汇率波动增加了近1个pct。经营活动现金流量方面由于公司加强应收款项管理得到明显好转。 国际成套系统集成业绩蓄势待发 上半年输变电成套工程未发力系新签订的项目尚未大规模开工。2016年末公司国际成套系统集成业务在手合同金额超过50亿美元,项目储备充足,业绩有望在近几年释放。5月份的“一带一路”高峰论坛上提出向丝路基金等融通渠道注入7800亿元的资金支持,同时上半年公司完成配股将募集的部分资金用于补充公司国际成套系统集成业务营运资金,增强公司的资金实力,为后期海外市场进一步拓展提供强大支撑。变压器产品方面,鉴于前期特高压建设进入订单业绩释放期,业绩稳定有保证。 多晶硅产线改造完成 迎接行业需求增长 分布式光伏电站上半年以2.9倍的速度爆发式增长,同时近期《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》中提出从今年至2020年,光伏电站的新增计划装机规模为5450万千瓦,领跑者计划规模3200万千瓦,两者合计年均新增装机容量在21GW,较“十三五”规划中的建设规划有所扩大,考虑到2018年光伏补贴不做调整,近两年的光伏产业预期稳定增长有保障。公司上半年完成了30000吨/年的多晶硅产线改造项目,在“煤电硅”一体化基础上进一步强化成本优势,同时拥有电站设计、建设、调试及运维等全面的能源解决方案,在全球光伏电站EPC领域居前列,在行业增长中尽情驰骋。 盈利预测与估值 我们预计2017/2018/2019归母净利润为24.85/28.75/33.89亿元,EPS为0.77/0.89/1.04元,给予“买入”评级。

2017年上半年,公司实现营业收入3,257,280,026.78元,同比增长12.38%;实现归属于母公司股东的净利润160,468,565.49元,同比增长46.45%;每股收益0.1591元/股,同比增加46.37%。 直流输电业绩释放引领利润增长。 上半年,受益于智能变配电系统和直流输电系统两项业务,公司总体营收实现12.38%的平稳增长。其中前期特高压中标项目进入确认收货期,直流输电系统营收增长迅猛达到110.64%;智能变配电系统同比增长20.34%。除智能中压供用电设备毛利率有所提升外,其他业务的毛利率都有不同程度的下降,但是基于高毛利的直流输电系统营收贡献提高了9个pct,公司整体毛利率上升了0.8个pct。报告期内公司加强费用管理和研发投入,销售费用占比下降明显,管理费用有所增加,整体期间费用占比下降了1.65个pct。 直流输电:积极研发巩固实力连下两城助推海外拓展。 公司可以提供高压/特高压直流输电系统核心装备全面解决方案,在国内特高压和柔性直流工程中拥有较大的市场份额,报告期内成功研制了国际领先的高压大容量柔性直流换流阀,进一步掌握关键技术巩固相关领域的领先地位。凭借直流输电实力,公司报告期内积极响应“一带一路”建设,相继中标巴基斯坦默拉直流、土耳其凡城背靠背换流站项目,实现直流高端装备在海外的突破,同时乘胜追击完成沙特-埃及直流工程技术投标和产品资质认证,为海外市场进一步拓展打下基础。 配电自动化、充电设备建设持续推进助业绩稳定。 配电网建设改造计划2020年实现配电网自动化90%的覆盖率,未来四年增长空间大。截至目前国网配电自动化招标较去年有所增加,尤其是配电主站系统招标量有大幅提升,公司提供配网自动化成套设备和系统,在国内市场占有率较高,有望从中获益。2016年充电桩建设速度不及预期,能源工作指导意见中提出今年力争新增充电桩90万个,国网第二批充电设备招标规模环比大幅增加,为公司充电设备营收稳定提供支撑。 投资建议。 我们预计2017/2018/2019归母净利润为11.62/12.28/13.06亿元,EPS为1.15/1.22/1.29元,给予“买入”评级。

2017年上半年,公司实现营业总收入13.42亿元,同比增长44.20%;实现归属于上市公司股东的净利润2.72亿元,同比增长19.11%;每股收益0.72元/股,同比下降11.11%。 海外市场保持增长 报告期内公司积极开拓国内外市场,形成了微电网及分布式能源、智能配网设备、智能用电产品、收费系统、运维及服务等五个板块,为客户提供从发电、配电、用电、收费到运营的整体解决方案。营业收入增长主要受益于配用电产品及整体解决方案的增加。整体毛利率略增加了0.65个pct,期间费用在营收中占比由于研发投入和汇兑损失的增加上升超过6个pct。公司主要控股的五家公司的净利润贡献了1.02亿元,其中海兴印尼、宁波恒力达、ELETRA电力的净利润增长达到40倍、1.8倍和60%。 增资EPCENERGIALTDA巩固地区布局开拓运维服务 上半年公司通过全资子公司海兴巴西增资EPCENERGIALTDA,收购其51%的股份,形成与巴西当地资源共同投资的电力运维合资公司。近年来巴西电力市场在线损管理、变电站自动化、分布式太阳能领域都迎来大规模的投资大潮,合资公司的成立一方面可以通过与当地资金的深度合作巩固和拓展巴西市场,另一方面开拓运维服务业务,实现从产品销售向运维服务发展的战略目标,从而完善公司在巴西配用电产业的布局。 长效激励机制为公司业绩增长提供保障 公司上半年实行了2017年限制性股权激励计划,授予166名激励对象718.7万股限制性股票,授予价格为21.64元/股。限制性股票的解锁条件是2017-2019年的净利润增值率不低于2015年的40%、75%、110%,对应的净利润为6.08/7.59/9.11亿元。该畅销激励有利于宠妃调动员工的工作积极性,激发公司创新活力。 投资建议 公司拥有强大的海外营销网络,在多国设厂实行本地化运营,产品覆盖80多个国家,以定制化、差异化的产品和解决方案打造国际化品牌,进而在国内电力投资增速放缓的背景下利用“走出去”和“一带一路”战略契机,实现业绩稳步增长。我们预计2016/17/18归母净利润为6.27/7.66/8.93亿元,EPS为1.68/2.05/2.39元,给予“买入”评级。

资产注入:并购新业务 开拓新疆界 此次公司拟收购的资产将实现国网电科院和南瑞集团的整体上市,不仅夯实原有业务,增强海外市场拓展能力,而且为公司新增继电保护、柔性输电、电力信息通信等领域的业务,进而形成较完整的智能电网产业链。根据2016年的财务数据,标的资产规模和盈利能力相当于一个国电南瑞,资产注入完成将大幅提升公司的业务结构和盈利能力。继保电气、普瑞工程和普瑞科技三家公司强强联合,形成从柔性输电一次设备到二次设备的解决方案,将称霸柔性输电的技术和销售市场。南瑞集团已拥有横跨亚洲、非洲、欧洲、美洲的国际营销网络和丰富的海外工程承包经验,为公司响应“一带一路”征战海外市场保驾护航。 原有业务保持稳定增长 配网自动化覆盖率未来四年大幅提升,公司是自动化领域实力担当,资产注入强化电网自动化业务,未来增长有保障;“十三五”节能环保产业发展正当时,公司配网节能改造、充电桩建设订单充足;工业控制受益于铁路电气化和城市轨道交通建设享增长。 募投建立电力电子“CPU” 公司拟募集部分用于IGBT模块产业化项目。建成后,公司将掌握上游核心半导体关键技术的供应,涉及的业务包括柔性直流输电、静止无功发生器、风电变流器、光伏逆变器等电力电子设备,未来还有望推动节能设备、直流配电网等其他新兴应用业务的发展。 投资建议 不考虑资产注入,我们预计公司2017-2019年归母净利润16.63/19.45/22.22亿元,每股收益0.68/0.80/0.90元/股。给予“增持”评级。标的资产市盈率、市净率低于行业均值,注入后将带来价值提升。 风险提示 资产重组、募投项目失败或进度缓慢;电网建设、改造速度不达预期。

2017年上半年,公司实现营业收入32,099.08万元,同比增长9.94%;归属于上市公司股东的净利润2,585.44万元,同比增长6.19%;每股收益0.05元/股,同比增长6.19%。 业绩低于预期 待厚积薄发 上半年受益于以往年度核电阀门订单交货增加,公司核电领域业务营收增长达到37.89%,成为利润来源主力推动公司总体盈利增长;冶金领域营收实现16.99%的增长,能源装备营收下降24.14%。受到上半年钢材价格上涨和行业竞争的影响,毛利率较去年同期下降了4.1个百分点到35.35%。总体来看,公司业绩不达预期。另一方面,公司经营活动现金流由负转正大幅好转,期间费用占营收比重下降了近3个百分点,经营效率持续改善。订单方面,公司核电事业部累计取得订单1.13亿元,冶金事业部累计取得订单1.38亿元,无锡法兰累计取得订单1.5亿元,都较同期实现了不同程度的增长,公司拿单能力强劲,订单量充足,虽受外部环境影响,但有望厚积薄发。 收购瑞帆节能实现多元化发展 报告期内,公司启动了收购江苏瑞帆节能科技服务有限公司100%股权的并购项目,以实现公司向“能源环保+节能服务”延伸的多元化战略布局,形成新的盈利增长点。瑞帆节能主营高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理,与公司产品的应用领域大致相同,其商业模式与公司推进的服务维保业务相契合,因而在产品推广、技术研发等方面能发挥协同效应。 核电建设进度或加快 公司有望享福利 公司与无锡法兰强强联合,拥有核电工程招标核级蝶阀、球阀和核1级法兰的90%以上的订单,在核电阀门和法兰领域独霸一方。《政府工作报告》提出今年将有8台核电机组通过审核,意味着行业在经历2016年的核准空窗期后将迎来订单释放。目前中核集团与中广核集团在华龙一号的技术融合问题已得到解决,采用AP1000技术的三门核电1号机组正在进入装料准备阶段,有望年底或明年年初投入商运。这些预示着制约机组核准进度的一大障碍--三代核电技术的应用将被消除,核电建设进度或加快。公司作为行业龙头将率先受益。 投资建议 公司是阀门细分领域龙头,我们预计2016/17/18归母净利润为0.85/1.08/1.23亿元,EPS为0.17/0.22/0.25元,给予“买入”评级。

公司2017年上半年实现营业收入41.76亿元,同比增长10.03%;归属于上市公司股东的净利润3.50亿元,同比增长24.68%;每股收益0.14元/股,同比增长24.68%。 营收稳增 盈利能力增强 公司上半年营收实现稳定增长,同比增长10.03%,盈利能力进一步增强,归母净利润同比增长24.68%,其中毛利率略微下降了0.28个百分点,期间费用方面在管理费用的带动下在销售占比下降了0.55个百分点,抵消了毛利率的下降,所得税受益于子公司所得税减免下降了40%,有效地提升了公司盈利能力。从业务方面分析,电网自动化贡献了26.59亿元,同比增长17.15%,其中配电自动化和变电自动化产品快速增长;工业控制继续迅猛增长,实现4.74亿元,同比增长44.02%;节能环保业务略有下降,盈利能力稳定;发电及新能源业务营收和毛利出现双降,贡献率进一步下降。 整体上市方案落地 强化原有业务增添新动力 公司为响应国企改革和兑现解决同业竞争问题的承诺,南瑞集团及国网电科院核心业务资产整体上市方案终于落地。预案中公司拟收购国网电科院旗下的普瑞特高压、设计公司,南瑞集团旗下的继保电气、信通公司、普瑞工程、普瑞科技、北京南瑞、上海南瑞、印尼公司、巴西公司、瑞中数据、云南南瑞等股权以及南瑞集团持有的主要经营性资产及负债和国网电科院部分资产。根据2016年的财务数据,标的资产的资产总额、营收、净利润是公司的1.57、1.66、1.30倍,因而本次收购实施将大幅提升公司的业务结构和盈利能力,在巩固公司电网自动化、充电站业务基础上,新增继电保护及柔性输电、电力信息通信等业务,增强EPC能力和海外业务拓展能力,形成较完整的智能电网产业链。 l 柔性输电技术实力强劲 南瑞继保是国内继电保护领域最大的科研和产业化基地、自主柔性输电技术处于国际先进水平。5月份其完成高压大容量柔性直流输电系统成套关键设备的专家鉴定,达到国际领先水平,为未来实现全球高压大容量柔性直流输电工程铺平了道路。其与普瑞工程双剑合璧,在特高压和柔性输电技术方面占据重要市场地位。6月份我国柔性直流输电技术中标的第一个国际项目--英国设得兰柔性直流输电工程,南瑞集团将作为换流站的供货商,也充分说明集团旗下柔性输电技术的实力,同时也为日后公司征战国内外市场提供支撑。资产注入后将助公司成为柔性输电领域霸主。 护城河固若金汤 自动化、节能环保、工控增长动力仍在 2016年底国家电网覆盖区域配网自动化率达到38%,根据规划2020年的90%的覆盖率,仅配电自动化领域仍有很大增长空间;2017年建设90万个充电桩的规划若落地的话,行业也有望实现高速增长,从而为节能环保业务增长提供保证;铁路电气化率由61%提升至2020年的70%,城市轨道交通运营里程由2015年3300公里增至6000公里近一倍的增长;鉴于都将为公司未来四年的电力自动化、工业控制业务的业绩增长提供有力支撑。 投资建议 不考虑资产注入,我们预计公司2017-2019年归母净利润16.63/19.45/22.22亿元,每股收益0.68/0.80/0.91元,给予“增持”评级。

采购合同释放 全力进军乘用车市场。 本次合同涉及5万套动力电池组,合同总金额18.75亿元,占公司2017年乘用车动力电池业绩目标46.87%。公司依托北汽新能源莱西生产基地配套建设动力电池生产基地,并且于2016年通过参股北汽新能源强化战略合作,此次合同签订实现公司对北汽新能源从2016年小额订单提升到亿元大单供应。根据乘联会数据,北汽新能源2017年一季度新能源乘用车销量排名第一,全年目标销量17万辆,并且其主打的微型车EC180目前也占据A00级电动车销量第一。本次与北汽新能源的采购订单释放,是公司在巩固商用车市场的同时,进军新能源乘用车市场的重大突破。 技术突破 产能扩张 高比能电池蓄势待发。 不久前在国家重点研发计划新能源汽车重点专项的支持下,由公司牵头承担的项目“高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用”取得了阶段性进展,开发完成能量密度达281Wh/kg和302Wh/kg的电池单体样品。这为我国高比能量、高安全锂离子电池的开发提供关键基础,也有望极大提高新能源汽车续航里程。在技术突破的同时,公司青岛基地4GWh高比能三元电池项目也开工建设,预计2018年投产,保证北汽等车企20万辆纯电动乘用车配套动力电池需求。 高管增持显信心。 公司董事、常务副总经理胡江林和董秘、副总经理马桂富计划各增持公司股份不低于500万元,彰显公司管理层对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可。 投资建议。 公司一季度由于市场低迷导致业绩下滑,二季度市场基本面或将触底反弹,加之公司乘用车订单放量,有望实现全年100亿元营收目标。预计2017-2019年实现归母净利润14.44/20.02/22.74亿元,EPS1.27/1.76/2.00元/股,我们给予“买入”评级。

公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟收购国网电科院旗下的普瑞特高压、设计公司,南瑞集团旗下的继保电气、信通公司、普瑞工程、普瑞科技、北京南瑞、上海南瑞、印尼公司、巴西公司、瑞中数据、云南南瑞等股权以及南瑞集团持有的主要经营性资产及负债和国网电科院部分资产。本次交易标的资产交易价格总额达到264.79亿元,其中现金支付24.99亿元,同时拟募投34亿元用于IGBT模块产业化等13个项目。 3年期待迎来方案落地 落实国企混改实现整体上市 。 由于控股股东及控股股东出资人南瑞集团和国网电科院下属的中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保与公司分别在电网安全稳定实时控制、电动汽车充换电站及变电站保护和综合自动化领域存在同业竞争问题,南瑞集团和国网电科院曾于2013年底承诺3年内解决同业竞争问题。此次方案出台,通过资产注入解决同业竞争病灶,强化相关领域的竞争力,同时也落实了国家积极推进的国有企业整体上市和积极推进混合所有制改革的精神,实现南瑞集团及国网电科院核心业务资产的整体上市。 优质资产拟注入大幅增厚利润 。 公司是我国电力自动化、轨道交通监控的技术、设备、服务供应商和龙头企业,根据方案若本次交易完成,公司将新增继电保护及柔性输电、电力信息通信等领域的业务。其中本次并购中总资产占比达到70%的继保电气与占比排第二的普瑞工程2016年的毛利率和净资产收益率远高于公司,而且继保电气是国内继电保护领域最大的科研和产业化基地、自主柔性输电技术处于国际先进水平,与普瑞工程双剑合璧,近年来在国内特高压工程设备方面斩获大量订单,尤其在换流阀和直流控制保护系统,市场份额位居前列。同时公司可以借助拟并购的印尼、巴西公司进军印尼及周边地区和南美洲地区等海外市场,有望乘“一带一路”和全球能源互联网之风激发海外业务增长潜力。根据2016年的财务数据,标的资产的资产总额、营收、净利润是公司的1.57、1.66、1.30倍,因而本次收购实施将大幅提升公司的业务结构和盈利能力,形成较完整的智能电网产业链。 募投项目涉及核心元器件国产化 。 本次募投的13个项目中最大的投入项目是IGBT模块产业化项目。IGBT是自动控制和功率变换的关键器件,是电动汽车、节能设备、直流配电网等战略新兴业务的核心元器件。据HIS预测,到2020年,国内IGBT市场规模将超过200亿元,年复合增长率约为15%。然而目前我国尤其在新能源汽车、轨道交通等中高端市场上,对IGBT的进口依赖度还是很大,因而无论在整体市场规模还是国产替代,都有巨大的空间。公司该项目的实施不仅有助于实现核心半导体关键技术国产化,强化自身领域内产品自主化和质量,而且能以此为契机切入IGBT的其他应用领域,提升重组后公司的竞争力。 投资建议 。 不考虑资产注入,我们预计公司2017-2019年归母净利润16.63/19.45/22.22亿元,每股收益0.68/0.80/0.91元,给予“增持”评级。

公司2016年实现营业收入1,275,419,863.73元,同比下降5.18%;实现归属母公司股东的净利润54,682,512.52元,同比下降27.10%。2017年一季度,公司实现营收3.53亿元,同比增长2.14%;归母净利润0.31亿元,同比增长43.13%。 经16年低谷有望实现触底反弹 公司油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少,核电零部件交货受核电项目建设周期和采购时点影响低于预期,核能新材料、新设备未在报告期内产生销售收入,导致公司2016年业绩明显低于预期。其中泵及阀门零件毛利率下降了2.84个百分点使得整体毛利率下降了2.15个百分点。加权平均净资产收益率继续下降1.71个百分到2.35%。营收下降及应收回款速度减缓导致经营活动产生的现金流量净额有正转负。受传统业务的影响,公司近年来的业绩持续走下坡路,从17年一季度的表现来看,公司业绩将实现触底反弹。 核能、航空成为利润增长动力 公司逐渐形成以核能装备产业链延伸、航空产业价值链延伸为导向,向高端零部件相关的品类进行衍生的发展战略。核能领域,公司除了稳固核电主泵泵壳龙头地位,开发的核动力装置金属保温层、核电站核岛主设备金属保温层、核燃料贮存格架用中子吸收板先后通过鉴定,取得的多个订单在2017年一季度实现了交货。年初公司在金属保温层、中子吸收材料的在手订单已超过3亿元,预计在今年贡献业绩。航空领域,公司主攻航空发动机和燃气轮机,尤其是叶片和导向器,目前在手订单已有1亿元,今年有望实现营收0的突破;与德国SBMDevelopmentGmbH共同研发的小型涡轴发动机和轻型直升机在16年珠海航展上获关注,若实现量产后也能为公司打开新的市场。考虑到未来广阔的航空领域市场,两机业务有望成为增长主力军。核能和航空等高端领域的毛利率要远高于公司现有产品,因而对盈利能力提升有显著效果。 拟收购广大实现铸锻不分家 2016年公司开始筹划拟收购广大机械。广大机械是国内唯一一家具备从锻造到精加工最终形成零部件的全流程技术的民营企业,拥有如中国中车、中国传动、西门子等优质客户。若并购完成将补充公司在锻造方面的生产能力,实现铸锻一体化,满足现有客户对锻件类产品的需求,提供一站式采购整体解决方案,增强公司与下游客户之间的黏性。目前公司现有的GE等客户对收购广大机械后的锻件生产能力也充满期待。广大聚焦高温合金材料的生产,3000吨生产线有望今年投产,与公司的高温合金布局不谋而合。因而其并入无疑将强化公司在军工和核电领域的实力。 投资建议 不考虑拟收购广大,我们预计2017/18/19归母净利润为1.11/1.58/1.99亿元,EPS为0.25/0.36/0.46元,给予“增持”评级。

主要观点: 三维一体打造“一带一路”电力龙头。 近年来公司从高端制造业向制造服务商、国际成套系统集成商转型,将输变电成套工程尤其是输变电国际成套市场打造成新的增长动力。“一带一路”倡议叠加全球能源互联网的构建,为公司创造了万亿美元级别的市场空间,公司的地理位置、拿单能力等硬件优势如虎添翼成为海外业务拓展的核心竞争力,助力其斩获更多订单。截至2016年末,公司国际成套系统集成业务在手订单超过50亿美元,并在未来三年兑现业绩。海外业务高占比、优质项目高收益决定弹性大,开启业绩增长加速模式。 受益于特高压建设 未来国内收入稳定可期。 构建以国内互联为基础的全球互联网过程中,我国按照规划仍有12条特高压线路未开始建设。从国家电网电子商务平台的中标结果显示,公司在特高压变压器领域拥有更高的市场占有率,借助技术领先性,为其国内输变电业绩稳定和毛利率的提升提供支撑。 多晶硅产线成本优势优化光伏产业链。 公司旗下的新特能源在风电/光伏EPC、逆变器等领域占据全球领先地位,拥有从多晶硅-硅片-太阳能电池组件-逆变器生产,再到电站设计建设,最后到运营维护全产业链条的生产能力,并与能源产业形成“煤电硅”一体化,利用煤电自产自用,加上多晶硅产线技改,强化成本优势。鉴于2020年前可再生能源发电建设规划,公司未来四年新能源业务稳定可期。 盈利预测与评级。 预计公司2017/18/19年归母净利润为24.56/28.82/34.03亿元,对应的EPS分别为0.76/0.89/1.05元,给予“买入”评级。 风险提示。 海外基础设施建设速度放缓;市场竞争加剧;证金、汇金减持。

公司2016年实现营业收入31.62亿元,同比增长39.82%;归属于上市公司股东的净利润为2.72亿元,同比增长38.53%。2017年一季度实现营收7.10亿元,同比增长72.73%;归母净利润0.47亿元,同比增长382.30%。 16年主业稳定增长好于预期17年一季度实现开门红。 2016年,公司智慧工业和能源管理服务业务实现快速增长,智能用电、智能电网和新能源业务平稳增长使得营收实现39.82%的同比增长。加权平均后的净资产收益率11.01%,同比上升了1.19个百分点。盈利能力持续改善。毛利率31.86%,略微下降了0.43个百分点。期间费用占比由于销售费用和利息支出的增加上升了2.47个百分点。由于处置北京国能5%的股权,非经常性损益同比增加192.75%,贡献了净利润的59.49%。在公司加大回款力度后,经营性现金流得到明显改善,但由于工程项目等的垫资和保证金增加仍为负数。总体来说,公司2016年业绩好于我们的预期。2017年开年受益于智能用电和电网业务稳步增长以及工程项目收入增加,扣非后净利润实现88倍增长,迎来开门红。 扩大运营规模完善新能源汽车产业链。 公司在新能源车、桩、网方面已形成较为完整的产业链条:动力电池(参股北京国能)-新能源汽车运营(中电绿源主营通勤车运营,地上铁租车主营物流车运营,深圳市车电网络主营乘用车运营)-充电桩生产及运营新能源汽车产业链。目前公司拥有的新能源大巴车约300辆,物流车近5000辆,并为实现规模效应,不断加大新能源车辆投入。其中,公司最看好物流车领域市场,不仅已覆盖物流企业、商超、农批市场,拥有顺丰、三通一达、华润万家、沃尔玛等客户,而且形成与第三方物流公司、电商及其物流平台等多层次合作构筑共享运力平台,实现车辆饱满运作,大幅降低运力成本,并借此提供更多增值服务。2017年计划进一步强化在物流车领域优势,新增15000辆物流车,从而为业绩爆发提供一大动力。 顺应需求定增扩产。 公司目前是全国唯一一家实现储能全方位运用的企业,整合了储能电池(与LG化学合作布局三元储能电池厂预计今年投产)、PCS、BMS、EMS等核心技术的产业链,利用能量实时调控与优化运行的核心技术为独立电网和微电网解决了稳定运行的难题;在用户侧结合不断铺开的售电业务通过削峰填谷,起到电网侧调峰的作用。4月公司通过建成的国内规模最大的储能电力调频项目的山西同达项目,将储能应用扩展到大型火电机组实现发电侧辅助服务中的调频、AGC控制。产品布局上,国内以磷酸铁锂电池和铅酸、铅炭电池为主打,拥有如国内第一个商业化运行的风光储电网融合示范项目玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目、在需求侧应用的上能佛山项目、在无电地区应用的西藏双湖项目。公司借助与LG化学的合作以三元电池征战海外市场,保证欧美市场占有率的同时,积极拓展亚非拉地区市场。预计未来十年我国储能市场容量将超过6000亿元,公司作为储能龙头,凭借其应用领域覆盖面广、成本低的优势,有望率先分得市场红利。 预计公司2017/18/19年实现归属上市公司股东的净利润4.08/6.25/7.43亿元,对应的EPS为0.30/0.46/0.54元/股,给予“买入”。

公司2016年实现营业收入4011749.22万元,同比增长7.12%;实现归属于上市公司股东的净利润219034.82万元,同比增长16.04%。 16年业绩稳中有升。 公司2016年业绩实现稳步增长,主要受益于输变电业务毛利率回升以及新能源和能源业务营收增长。除了由于工程进度确认收入减少及新签订项目尚未大规模开工导致输变电成套工程收入有所下降外,公司报告期内国内电网系统的中标率仍保持第一的地位,订单金额约223亿元,较2015年略有提升;国际成套系统集成业务2016年末在手订单超过50亿元,较去年同期增加至少50%。新能源业务受益于光伏、风能电站装机量增加25%营收同比增长15.46%。根据HISMarkit公司光伏电站EPC全球第一。公司毛利率继续改善,提高了0.18个百分点,主要得益于加强成本管控和工程管理。期间费用占比因人民币贬值外币存款产生汇兑收益导致财务费用下降而降低0.82个百分点。 “一带一路”政策红利助力海外业务增长。 随着国家“一带一路”战略的实施,我国与沿线国家的基础设施建设及产能合作进一步扩大,2016年中国企业对沿线相关61国的新签承包工程合同额1260亿美元,同比增长36%。公司的电力设备市场龙头地位、深耕海外多年积累大量的资源和经验以及地缘性优势有利于其获得“一带一路”政策红利。2016年末公司国际成套工程在手订单就已实现同比超过50%的增长。亚洲开发银行预测仅亚洲及太平洋地区2016年至2030年所需应对气候变化的电力投资将达到14.7万亿美元,年平均投资额相当于我国近5年的8倍。面对海外更广阔的市场空间,公司将有望凭借其强大的拿单能力实现业绩加速。 国内需求保证业绩稳定。 国内需求方面,一方面清洁电源建设仍将继续,公司拥有光伏全产业链,新能源业务增长有保障;另一方面电网投入稳步提升,“十三五”期间特高压输电线路建设、配网自动化90%的覆盖率(2016年国网覆盖区域配网自动化覆盖率只有38%),以及第三轮农网升级改造7000亿元投资(较第二轮规划5000亿元增长40%),保证公司输变电设备和成套工程的业绩稳定。 投资建议。 根据公司业绩快报,调整2017/18/19归母净利润为24.56/28.82/34.03亿元,EPS为0.76/0.89/1.05元,给予“买入”评级。

2016年公司实现营业收入61.09亿元,比去年同期增长103.48%;实现归属于母公司所有者的净利润2.52亿元,比去年同期增长72.74%;2017年一季度营收同比增长7.65%,归母净利润同比增长10.99%。 16年传统业务+充电生态网助业绩增长 公司2016年打造“一机两翼”战略发展,在保持主体电力设备的稳步增长的前提下,不断壮大充电生态网,开拓多能生态网,构筑左右两翼力量。其中,传统电力制造业务实现营收44.36亿元,同比增长55.53%。这主要因为报告期内公司进一步推广“110kV城市中心模块化智能变电站”等创新产品,开创以融资租赁销售模式实施“光伏发电项目EPC总承包合同”,实现光伏电站营收同比增长159%、电力系统业务同比增长50.11%。充电生态网方面,公司继续开疆拓土,加快城市的覆盖速度,同时完善充电网建设,拓展电动汽车销售等增值服务,实现全年超过1000%增长的骄人业绩。一方面行业竞争激烈,产品价格下滑,另一方面毛利率低的产品占比增加,公司整体毛利率继续下降2.68个百分点。存货和应收账款周转速度都有所加快,营运能力得到改善。 充电版图扩张配合行业加速 17年业绩可期 公司是充电桩市场的绝对龙头,目前覆盖了228个城市,总终端数164388个,根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计,2016年公司在充电桩的投建及上线运营数量上均是全国第一。公司基于云平台、电动汽车销售租赁平台与多地政府、电动车制造商、终端用户等上下游,以及与新华网等合作伙伴实现跨界融合,逐步形成充电生态网络。根据2016年的规划与实际公布的建设数据显示,2016年全国专用桩建设速度远不及目标。在年初《2017年能源工作指导意见》中提出2017年力争新增充电桩达到90万个,其中专用桩80万个,公共桩10万个。2017年充电桩建设规划若落地的话,行业有望实现高速增长,配合公司目前处于版图迅速扩张的开拓期,今年公司充电生态网业绩可期。 开创多能生态业务 形成“一机两翼” 公司16年开创多能生态网业务,形成以智能化新能源箱变、高电压固体电蓄热设备等为核心装备,以分布式新能源利用和需求侧负荷管理为手段,形成电能、太阳能、天然气、热能、风能等多能互补的能源管理生态网。目前已建成并投运了丹东、长春及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,投建规模分别为260MW、320MW、280MW,从而利用清洁能源上网和电热转化实现对电网深度调峰的同时降低其负荷率获得调峰辅助服务费,拓展新的业务领域。去年公司获得华能伊春热电厂固体电蓄热调峰项目EPC总承包合同,为公司在固体电蓄热调峰业务领域开拓新的业务方向;新设立的子公司特温暖主打清洁能源分布式供热解决方案的提供和运营,更加强化公司多能生态网的战略目标。 投资建议 我们预计2017/18/19归母净利润为11.53/12.11/12.92亿元,EPS为1.14/1.20/1.28元,给予“增持”评级。

2016年公司营业收入达到177,659.43万元,同比增长21.50%,创出历史新高;归属于母公司所有者的净利润7,646.22万元,同比增长78.63%。 营收保持增长 毛利率明显改善 受营业收入和毛利率双重增长影响,公司2016年业绩实现迅猛增长。2016年公司新签合同21.52亿元,同比增长11.62%,其中完成用户工程合同录入2.65亿元,同比增长130%。在两网的设备招标中标率稳中有升,同时通过用户工程销售积极拓展电网外的客户,保证了2016年营收的增长,其中电力电子类产品增幅接近70%,附件及其他产品、箱变类产品的增幅次之。受益于成本管理和产品结构优化,报告期内毛利率一改下滑的态势,提高了2.39个百分点达到26.20%。期间费用占比由于研发费用增加、新增子公司管理费用以及短期借款增加而略有增加,达到20.24%。 电力服务商开拓增量配网市场 公司报告期内在传统配电设备制造业务基础上,不断扩展电力运维服务、微网平台建设与运营、配售电业务运营、综合能源管理等服务。其中积极响应电力体制改革配电市场放开政策,参股国内首家配售电一体化公司贵安新区配售电有限公司,并被纳入105个试点中,同时布局郑州、蚌埠等地区,与当地相关管委会合作成立配售电公司,加快配电网运营和配售电一体化。我们预测园区存量配网输配电市场规模就已有千亿级别,公司凭借率先参与配网建设、运营,有助于公司在其他开发区的拓展,这一方面增加盈利渠道,另一方面可以借增量配网建设推广公司配电设备。 未来配电市场稳定 打造综合能源服务商助力业绩提升 鉴于能源局规划“十三五”期间配网投资1.7万亿元,配网自动化90%的覆盖率(2016年国网覆盖区域配网自动化覆盖率只有38%),以及第三轮农网升级改造7000亿元投资(较第二轮规划5000亿元增长40%),未来配网设备需求增长相对比较稳定。公司在配电市场的地位稳定,同时公司增加电气成套类等产品的供应,一方面保证毛利率的稳定,另一方面扩大用户工程销售占比,降低对电网系统的依赖性。此外,公司16年通过收购参股等资本运作,增强了公司电力设计资质,助力公司培养电力EPC能力、能源管控能力,拓展军工领域,打造综合能源服务供应商,为公司业绩增长提供动力。 投资建议 我们预计公司2017/18/19年归母净利润0.95/1.18/1.36亿元,对应的EPS为0.44/0.54/0.62元/股,给予“增持”评级。

公司2016年实现营业收入406,701,295.65元,比上年同期增长34.94%;归属上市公司股东净利润29,729,063.11元,比上年同期增长31.56%。 充电桩、光伏EPC促进业绩增长。 公司2016年业绩增长归因于充电桩业绩增长和增加光伏电站业务。公司2016年成功进入两网系统内市场,相继斩获国网和南网的直流充电机订单,总金额近5000万元,实现该业务全年44.14%的涨幅。公司2015年切入光伏电站项目,承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电分包项目。2016年项目建设完成确认收入,使得安装施工业务贡献了近30%的业务收入。报告期内,公司毛利率提升了近8个百分点,但期间费用占比增加了近7个百分点,其中研发费用占比增加了2个百分点。营运方面由于应收账款周转率提升经营现金流有所改善。 充电桩优势地位保障业绩增长。 公司在充电桩业务上坚持直流为主、交流为辅的经营思路,尤其在直流、大功率快充领域保持自身的竞争优势。在新能源汽车补贴中明确快充倍率指标后,有利于快充类纯电动客车的销售,进而增加对快充设备的需求。在年初《2017年能源工作指导意见》中提出2017年力争新增充电桩达到90万个,其中专用桩80万个,公共桩10万个。2017年充电桩建设规划若落地的话,行业有望实现高速增长。由于公司充电设备业务占比较高,充电设备市场的高速增长会为公司带来较高的业绩弹性。 继续拓展领域进军分布式光伏市场。 公司一直稳步推进“制造+服务”战略方向,成功切入专变线下运维领域、光伏EPC业务,不断完善需求侧能源管理平台,实现对用户等各项指标的远程监测,对充电设备和分布式能源线上监测管理功能。其中,面对光伏发电市场的结构性变化,公司将分布式光伏业务作为重点发展对象之一,以争取今年的业绩增长。目前公司尚有20MWp光伏发电EPC项目在履行中。 投资建议。 我们预计2017/18/19归母净利润为0.65/0.78/0.86亿元,EPS为0.39/0.46/0.51元,给予“增持”评级。