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和顺电气 电力设备行业 2018-04-26 9.66 12.13 17.42% 10.55 8.99%
10.52 8.90%
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事件 4月20日,公司发布2017年年报,报告期内公司实现营收5.43亿元,同比增33.44%;实现归母净利润610.11万元,同比减79.48%;实现扣非归母净利润783.31万元,同比减72.88%。每股收益为0.02元。公司2018年第一季度业绩预告显示归母净利润盈利414.94-456.43万元,同比增0%-10%。 简评 市场开拓促进营收快速增长 2017年,公司及时把握市场需求,紧紧围绕三大主业,以电力成套设备为基础;以充电桩销售切入城市公交运营;开发、建设及运营光伏产业,中标合同较去年有大幅增长,部分已交货确认收入,营收连续两年高增长,为未来可持续稳定发展奠定坚实基础。 传统主业电力成套设备增长稳定 公司传统主业电力成套设备营收1.45亿元,占公司营收比重26.65%,同比增126.43%,进一步巩固了主营业务的实力。 充电桩业务有望底部反弹 公司充电桩业务坚持直流为主、交流为辅的经营思路,在直流、大功率快充领域保持竞争优势。由于2017年国网充电桩招标总量较少,对公司充电桩业绩产生一定影响,营收1.05亿元,同减8.97%。2018年充电桩建设加快,公司目前已在多省市获得订单。 光储充一体化运营,产业链协同增强抗风险能力 公司专注于地面电站及分布式光伏电站,目前有包括甘肃甘南20MWp项目等5个光伏电站项目在履行中。传统电力设备+新能源的双轮驱动发展战略,通过资源共享、优势互补凝聚发展动力。 竞争加剧导致利润下滑,业务提升盈利恢复 公司2017年营业利润2207.30万元,同减43.48%,源于市场竞争加剧,除安装施工外产品毛利率均下降和销售费用的增长(同增35.56%);利润总额1758.74万元,同减57.32%,源于取得的补贴收入较少,增加了非流动资产处置损失等。一季度传统淡季,产品发出较少,但三大业务的逐步提升使得公司盈利水平不低于同期。叠加市场开拓和新能源市场向好有望提升公司盈利能力。 预计公司2018-2019年的EPS分别为0.39元、0.50元,对应PE分别为25、19倍,维持“买入”评级,对应目标价12.20元。 风险提示:1)电网招标下降风险;2)产品技术创新风险。
和顺电气 电力设备行业 2017-11-02 13.30 16.51 59.83% 14.47 8.80%
14.47 8.80%
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事件。 公司发布 2017年三季报,前三季度公司实现营业收入3.70亿元,同比增长34.16%;实现归母净利润1344万元,同比减少11.64%; 实现扣非净利润1310万元,同比减少14.25%。 简评。 三季度业绩不及预期。 公司三季度实现营收1.62亿元,同比增加7.70%;实现归母净利润1065万元,同比降低18.13%;扣非归母净利润1039万元,同比降低20.39%。净利润增速低于预期。主要系中标项目的增加以及光伏电站建设的逐步完工,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。公司在充电桩业务上坚持直流为主、交流为辅的经营思路,尤其在直流、大功率快充领域保持自身的竞争优势。由于今年国网前三批充电桩招标总量较少,对公司充电桩业绩产生一定影响。年内或新增额外批次招标,有利于充电桩业绩提升。 光伏项目稳步推进。 公司继续将分布式光伏业务作为重点发展对象之一,目前尚有3个光伏电站项目在履行中,在甘肃省甘南州临潭县20MW 光伏发电项目、钦州康熙岭渔光一体10MW 光伏发电项目以及西藏江孜16.58MWp 光伏发电项目,通过开拓新能源业务,公司有望实现利润持续增长。 股权激励+人才引入形成人才优势。 公司引进拥有专业知识技能和丰富实践经验的高级管理人才,建立了一支具有较高专业技术水平的团队。同时,通过股权激励建立利益共同体,2017年9月15日股权激励对象共43人,包括公司高管、核心管理和技术骨干。我们认为,股权激励将充分调动核心骨干员工的积极性,吸引和留住优秀人才,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,为公司未来业绩提供有力支撑。同时,由于引入人才加大销售力度,导致人员费用增加,销售费用同比增加40.21%,从而对净利润产生不利影响。 预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.30元、0.39元、0.50元,对应PE 分别为44、34、26倍,给予“买入”评级,对应目标价16.6元。 风险提示: 1、充电桩招投标低于预期。 2、新能源政策不及预期。
和顺电气 电力设备行业 2017-09-04 13.38 16.51 59.83% 19.80 47.98%
19.80 47.98%
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简评 充电桩建设提速,助力公司发展 受益于近几年新能源汽车销量的大幅增长,对充电桩的需求量与日俱增,市场空间广阔。公司作为国内较早进入充电桩领域的企业,经过多年研发,已可规模化生产多种规格的交、直流充电设备,满足不同规格、功率、场合等充电需求。报告期,公司实现充电桩营收5503.26万元,同比增长92.08%,毛利率较同期增加5.12%,在行业利润不理想的情况下,公司充电桩毛利率增至45.54%的较高水平,为未来发展奠定基础。 进军光伏EPC,实现新增长 报告期,公司实现安装施工营收7477.88万元,同比增长403.76%。公司持续推进“制造+服务”的战略导向,成功转入运维领域、光伏EPC业务,面对光伏发电市场的变化,公司将分布式光伏业务作为重点发展对象之一,取得了今年的业绩高增长。目前,公司尚有3个光伏电站项目在履行中,在甘肃省甘南州临潭县20MW光伏发电项目、钦州康熙岭渔光一体10MW光伏发电项目分别已确认收入5470.09万元、594.95万元,还有6月开工的西藏江孜16.58MWp光伏发电项目,尚未至收入确认节点,通过开拓新能源业务,公司有望实现利润持续开源。 传统电力电子主业回升 电力成套设备为公司传统第一大类主要产品,2017上半年电力设备营业收入达4753.29万元,比上年同期递增63.73%,业绩增势明显,客户群体已发展至国家电网、南方电网等全国性大电力用户。公司力争为客户提供“一站式”变配电解决方案,传统电力成套设备可持续为公司业绩稳步迈进做出贡献。 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30元、0.39元、0.50元,对应PE分别为44、34、26倍,给予“买入”评级,对应目标价16.6元。
和顺电气 电力设备行业 2017-06-21 12.20 -- -- 13.84 13.44%
16.70 36.89%
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事件: 公司于近日收到连云港海通公共交通有限公司的中标通知书,本次中标项目为新能源电动车充电桩(站),中标项目金额约为人民币3124.52万元,中标工期为90日历天。 投资要点: 再次中标新能源汽车充电桩项目,彰显产品竞争力 公司是充电桩领域全国进入早、使用广、具备较大行业影响力的企业之一,2016年公司充电桩相继中标国网和南网。此外,公司曾于2015年11月中标连云港海通公共交通有限公司的充电站项目,合同金额为3400万元。此次公司再次中标,表明公司的充电桩产品竞争力突出。 国网将加快推进充电基础设施建设 截至2016年,国家电网已累计建成电动汽车充换电站5526座,累计接入充电桩10.7万个,其中企业内4.4万个,社会运营商6.3万个。此外,“六纵六横两环”高速公路快充网络已达1.4万千米,覆盖城市95座。至2020年,国网计划建成充电站1万座、充电桩12万个。其中,2017年预计将建设2.9万个充电桩。除国网外,各地政府及社会运营商也将加大充电桩的建设,设备类企业将显著受益。 传统配电业务搭建全国性销售平台,光伏EPC业务快速增长 公司传统配电业务原先以省内销售为主,2016年公司搭建了全国五大区域的销售平台,此举将大幅改善客户结构,拓展销售渠道。2016年子公司中导电力完成约30MW的地面电站EPC业务,2017年公司预计分布式光伏EPC业务将快速增长,我们预计有望完成50MW左右。此外,中导电力还拓展了用电服务业务,今年计划拓展500家工业用户。?维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为7.44/10.71/12.87亿元,净利润分别为0.76/1.04/1.28亿元,对应的EPS分别为0.30/0.42/0.51元。考虑到公司主业回归稳定,充电桩市场继续增长,我们看好公司的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示1.充电桩业务毛利率下滑风险;2.配电业务需求下滑风险;
和顺电气 电力设备行业 2017-05-09 12.82 16.53 60.02% 12.90 0.62%
13.84 7.96%
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公司一季度业绩超预期,净利率提升 公司业绩和利润超预期主要得益于充电桩业务、电力成套设备业务及光伏安装施工业务的全面提升。公司一季度毛利率为22.49%,同比降低10.37个百分点,但净利率为3.63%,同比提升1.86个百分点。 充电桩业务为17年业绩提供强支撑 在产品技术上,公司充电产品以直流为主、交流为辅,在快充领域具有竞争优势,产品毛利率在48%以上。充电倍率引入新能源补贴细则有利于公司产品竞争优势的发挥,2017年,国家能源局规划建成充电桩90万个,其中公共充电桩10万个,私人充电桩80万个,同时国网规划建设充电桩2.9万个,同比增长30%以上。充电桩建设高增速将使得公司充电桩业务受益,17年有望贡献显著业绩增量。 20MWp订单锁定未来光伏业务增长 公司通过收购中导电力进军光伏EPC领域,建成达茂旗双水泉10.5MWp光伏EPC项目,全年实现营收1.22亿元。公司充分发挥设备自给优势,光伏业务利润率将近10%,高于行业6%的平均水平。此外,公司负责的临潭天朗新能源20MWp光伏项目正在履行中。面对光伏发电市场的结构性变化,公司将分布式光伏业务作为重点发展对象之一,以争取今年的业绩增长。 客户群体转向大电力集团,电力电子设备业务业绩回升 公司目前已逐步形成电力综合成套设备产品模式,完成北方、南方、华中、华东、西部5个销售平台的搭建,客户群体由区域性用户转向五大发电集团和两网等大电力用户,当前公司在手订单饱满,17年该业务将继续稳步发展。 业绩预测 预计公司2017~19的年EPS分别为0.47、0.65、0.80元,对应的PE分别为40、31、25倍,调高至“买入”评级,目标股价25元。
和顺电气 电力设备行业 2017-04-11 15.08 -- -- 22.65 -0.13%
15.06 -0.13%
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公司2016年实现营业收入406,701,295.65元,比上年同期增长34.94%;归属上市公司股东净利润29,729,063.11元,比上年同期增长31.56%。 充电桩、光伏EPC促进业绩增长。 公司2016年业绩增长归因于充电桩业绩增长和增加光伏电站业务。公司2016年成功进入两网系统内市场,相继斩获国网和南网的直流充电机订单,总金额近5000万元,实现该业务全年44.14%的涨幅。公司2015年切入光伏电站项目,承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电分包项目。2016年项目建设完成确认收入,使得安装施工业务贡献了近30%的业务收入。报告期内,公司毛利率提升了近8个百分点,但期间费用占比增加了近7个百分点,其中研发费用占比增加了2个百分点。营运方面由于应收账款周转率提升经营现金流有所改善。 充电桩优势地位保障业绩增长。 公司在充电桩业务上坚持直流为主、交流为辅的经营思路,尤其在直流、大功率快充领域保持自身的竞争优势。在新能源汽车补贴中明确快充倍率指标后,有利于快充类纯电动客车的销售,进而增加对快充设备的需求。在年初《2017年能源工作指导意见》中提出2017年力争新增充电桩达到90万个,其中专用桩80万个,公共桩10万个。2017年充电桩建设规划若落地的话,行业有望实现高速增长。由于公司充电设备业务占比较高,充电设备市场的高速增长会为公司带来较高的业绩弹性。 继续拓展领域进军分布式光伏市场。 公司一直稳步推进“制造+服务”战略方向,成功切入专变线下运维领域、光伏EPC业务,不断完善需求侧能源管理平台,实现对用户等各项指标的远程监测,对充电设备和分布式能源线上监测管理功能。其中,面对光伏发电市场的结构性变化,公司将分布式光伏业务作为重点发展对象之一,以争取今年的业绩增长。目前公司尚有20MWp光伏发电EPC项目在履行中。 投资建议。 我们预计2017/18/19归母净利润为0.65/0.78/0.86亿元,EPS为0.39/0.46/0.51元,给予“增持”评级。
和顺电气 电力设备行业 2017-04-10 14.89 19.17 85.58% 22.98 2.59%
15.28 2.62%
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全年收入利润增势明显,一季报延续良好表现:公司2016年实现营业收入4.07亿元,同比增长34.94%,归母净利润0.30亿元,同比增长31.56%(其中四季度单季实现归母净利润0.15亿元,同比增长84.78%),EPS0.18元,经营活动产生的现金流量净额-0.20亿元。公司公布一季报业绩预告,预计2017年一季度实现归母净利润同比增长550%-570%。同时公司通过利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利0.50元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 经营转型促毛利率显著增长,期间费用略有上升:公司2016年综合毛利率32.49%,同比增长8.38个pct增长明显,主要系公司正逐步转型,较低毛利率的防窃电电能箱等产品收入有所减少,高毛利率的充电桩业务收入显著提升所致。分业务方面,公司充电装置、电力电子设备、电力成套设备分别实现收入1.15亿元、0.93亿元、0.64亿元,同比变动44.14/-37.15/5.28%,各自毛利率分别为48.01/34.55/24.20%,较上年同期变动13.62/10.70/14.15个pct。公司安装施工(光伏EPC项目)收入为1.22亿元,毛利率为19.84%。 公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动2.40/2.69/1.75个pct,其中管理费用的上涨主要系公司当年引进优秀人才所致。整体期间费用率上升6.84个pct,期间费用有所上涨。 强化销售网络平台,持续拓展公司在国网、南网市场份额:公司近年不断拓展旗下电力成套设备的应用领域,目前已逐步形成电力综合成套设备产品模式,全年实现收入6388.3万,同比增长5.3%。随着公司在全国5个销售分公司平台的搭建,公司的销售网络平台再度强化,2016年已在五大发电集团及山东、湖北、山西及陕西等多个省级电力公司均获得订单,其中山东、陕西等地都是公司首次中标。 为适应国网2016年推行的配电台区等新招标政策,公司目标要加大一二次设备融合进度,提供更全面的成套设备应对国网招标新趋势,2017年希望实现更多省份中标零的突破,促进电力设备业务稳步发展。 坚持深耕国网、南网充电桩市场,充电桩业务望加速发展:公司2016年实现充电桩收入1.15亿元,同比增长44.1%,产品毛利率48%,成绩斐然。具体来看,公司2016年上半年首次进入国网充电设备招标体系,中标330台直流充电机,合同金额总计4317.26万元;同年7月,公司再次在南网中标77台直流充电机。成功进入国网和南网采购体系,标志着公司在充电站建设及充电桩领域获得市场认可,对公司未来发展具有标杆性意义,公司今年计划继续深耕国、南网充电桩市场,业务有持续高增长可能。 我们认为充电桩市场2016低于预期,2017需求更为迫切。能源局数据显示,2016年我国公共桩累计数量由年初约5万增至年末约15万台(其中国网建成充电桩2.2万),而当年新增新能源车约51万辆,同时受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题,目前社会桩车比不及1:5,与2020年1:1的桩车比目标差距明显。我们预计2017年新能源车增速仍将达40%,对充电桩的配套需求将更为迫切。 目光瞄向分布式光伏市场,中导电力望再获光伏订单:2016年公司完成了达茂旗10.5MW光伏电站项目,同时已中标的临潭20MW光伏项目也在履行中,全年共确认收入1.22亿元。今年公司将目光瞄向分布式光伏市场,计划逐步将新能源光伏领域打造成为公司利润的重要增长点,专门负责光伏项目的子公司中导电力亦有望再获订单。 投资建议:我们看好公司转型初见成效,并预计公司在充电桩及光伏领域取得更为积极的成果;预测公司2017-2019年EPS为0.45元、0.56元、0.68元,买入投资评级,目标价位29.9元。 风险提示事件:光伏、充电桩竞争加剧,国网、南网招标不及预期。
和顺电气 电力设备行业 2017-04-10 14.89 -- -- 22.98 2.59%
15.28 2.62%
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公司发布年报,实现营业收入4.07亿元,同比增长34.94%;归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元,同比增长31.56%。总体来看,公司转型取得初步成效,并为未来的可持续发展奠定良好的基础。 收购艾能特全部股权,充电桩毛利率维持高位。公司目前已100%控股充电桩细分行业重点公司艾能特。子公司去年实现营业收入9743万元,实现净利润1262万元。在全行业毛利率下行情况下,公司桩产品能够维持在48.01%的较高水平。 高低压成套与电力电子产品扩展市场,从华东走向全国。公司的传统产品以往大部分销往华东地区,并未向其他地区布局。公司去年在全国搭建5个分公司,力图将产品推向全国市场。并且已经在五大发电集团及山东、湖北、山西及陕西等多个省级电力公司获得订单。 光伏EPC成为新的利润增长点,未来保持稳中有升。去年完成内蒙古达茂旗10.5MW地面光伏电站项目,目前有在手临潭20MW光伏发电项目EPC承包合同。新能源领域已成为公司新的利润增长点,未来公司将继续拓展光伏EPC总承包业务及屋顶分布式光伏发电项目。 公司研发投入持续增加,新产品或将在未来产生效益。2014-2016年,公司研发投入分别为1.0、1.2、2.4千万元,占比营收分别为3.06%、4.06%、6.00%。主要加大对充电桩及电能计量装置等产品的研发投入力度,从而增强自身竞争力。 盈利预测:预计2017-2019年营收分别为7.20、9.56、12.17亿元,归母净利润0.70、0.92、1.19亿元。给予“增持”评级。 风险提示:大盘风险,充电桩销售、传统业务市场扩展不及预期。
和顺电气 电力设备行业 2016-08-29 26.79 26.45 156.05% 28.29 5.60%
28.56 6.61%
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事件:公司公布2016年半年报,实现营业收入1.25亿元,同比下降14.44%,归母净利润219.84万元,同比下降86.83%,EPS0.01元,经营活动产生的现金流量净额-3871.43万元,同比下降24.86%;二季度实现营业收入7460.18万元,同比增长7.12%,归母净利润157.39万元,同比下降63.79%。 充电业务成长良好,毛利率上升明显:分业务方面,公司2016年上半年充电装置实现收入2865.15万元(2015年全年实现7998万);防窃电电能计量装置实现收入2934.22万元,同比下降56%;电力成套设备实现收入2903.09万元,同比下降15%,公司业绩下滑主要原因是配变电行业不景气连带各类招标下滑。公司综合毛利率33.5%,同比上升8个pct,其中防窃电电能计量装置和电力成套设备业务毛利率分别为44.6%/26.2%,与去年上半年相比分别上升14.4/19.7个pct。 2016上半年公司销售/管理/财务费用为1460/2124/-100万元,比上年同期变动123.88/45.31/-85.23%,费率同比变动6.5/5.3/4.6个pct,销售费用大幅上涨主要系公司在2015年下半年搭建全国性销售平台所致,管理费用上升系管理人才增加所致的人工费用,财务费用系超募资金在去年底已全部使用完毕,存款利息下降所致。 中导电力再获大单,未来向用电服务及运维转型,受益江苏电改:公司原先主营电力成套设备、电能质量改善装置等传统产品,在各类变配电装置生产和运维方面积累了多年技术和经验。公司借并购中导电力获得电力施工资质,未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。2016上半年,公司公告中导电力承接了临潭天朗新能源科技公司20MWp光伏项目,总金额1.28亿元,项目在今年6月25日前并网发电,加上2015年末中标的达茂旗双水泉风光电厂,今年逐步确认收入,有力推动今年业绩好转。 总包业务可以带动配电设备销售和用电服务发展,公司未来进一步布局信息采集终端设备生产,中导电力的商业模式将由施工转变为智能变电站运维,与客户签订长期合同,提供节能改造、用电咨询等增值服务。近日,江苏省能源监管办会同省经信委、物价局联合印发了《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》,公司有望受益江苏加速电改进程。 入围国网、南网充电桩采购体系,充电设备存超预期发展可能:2016年我国在充电桩领域的投资力度明显加大:今年国家能源局重点推动政策规划落实,加大资金支持力度,据媒体报道,2016年分2批安排40亿元专项建设基金,累计支持29个省市的73个充电基础设施项目,总投资规模约402亿元。目前国家能源局正组织起草加快居民区充电基础设施建设的文件,正履行部委会签程序,有望近期出台,与之相应的各地充电桩规划正接连出台。据统计截至今年6月底,全国已建成公共充电桩8.1万个,较2015年底增长65%,随车建成私人充电桩超过2.5万个,较2015年底增长约12%。我们预计下半年,伴随新能源车补贴目录与“骗补”整治办法尘埃落地,有车必有桩的核心思路将促使充电桩建设再提速。 根据公司公告,上半年,公司首次进入国网充电设备招标体系,中标330台直流充电机,合同金额总计4317.26万元,占2015年营业收入的14%,国网第一批充电桩交货时间预计在今年;7月,公司再次在南网中标77台直流充电机。成功进入国网和南网采购体系后,意味着公司在充电站建设及充电桩领域逐渐获得认可,对公司未来发展具有标杆性意义,若后续持续中标,业务有持续高增长可能。 未来公司将围绕电动汽车充电领域寻求更多市场机遇,通过充电设备的运营服务、后台管理、电商平台、合资(合作)经营、BOT等多种渠道来寻求更多的盈利模式。目前公司的充电运营项目主要是通过与公交公司合作,苏州政府今年提出打造1公里充电圈,建100个充电站,其中20个是拥有20根直流桩以上的大型站。 投资建议:我们看好公司转型初见成效,在充电桩及光伏系统集成领域已取得了积极的成果;预测公司2016-2018年EPS为0.49元、0.71元、0.91元,维持“买入-A”投资评级,目标价位40元。 风险提示:光伏、充电桩竞争加剧,电改不及预期
和顺电气 电力设备行业 2016-08-29 26.79 -- -- 28.29 5.60%
28.56 6.61%
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投资要点 事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入1.3亿元,同比下降14.4%,实现归母净利润219.8万元,同比下降86.8%。营收结构调整,业绩出现阶段性下滑:公司收入下滑主要是由于传统业务收入下降以及子公司苏容公司收入下滑,而新业务还处于开拓期所致。我们认为公司正积极向电动汽车充换电设备、智能配电、新能源及用电服务纵深领域拓展,且营收占比正在逐步提升,业绩下滑仅为阶段性表现。 全面布局电动汽车充电领域,打造新能源综合服务商:公司的充换电设备已经拥有系列化产品,可以满足不同规格、功率、场合下的充电需求。设立全资子公司苏州和顺能源投资发展有限公司切入充电站投资建设运营,目前已经在江苏、安徽等地布局,使公司从单纯的充电设备制造商发展为集设备生产、充电站规划设计及建设、新能源汽车运营为一体的新能源综合服务商。公司今后不排除通过充电设备的运营服务、后台管理、电商平台、合资(合作)经营、BOT等多种渠道来寻求更多的盈利模式。 进入两网采购体系,产品认可度得到有力提升:今年公司的充电设备先后进入国网和南网采购体系,5月份,公司在国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购被本次评标委员会推荐为中标候选人,推荐中标物资名称为充电设备,包号为包19、包29;7月份,公司被列入南方电网公司2016年电动汽车充电装置第一批专项招标项目中标候选人,推荐中标包号为包3,标包名称为“直流充电机”,数量77台。两网的设备利润率均高于市场平均水平,公司充电设备产品进入其采购体系,将对公司充电设备未来发展形成标杆性意义。 收购中导电力,切入用电服务市场:公司围绕“制造+服务”的转型战略,借并购中导电力获得电力施工资质,扩大公司在变配电业务板块为用户所提供解决方案的广度以及深度,未来将进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元,对应PE为107X、90X、74X,虽然公司目前传统业务业绩下滑明显,但我们中长期看好公司在新能源充电设备的布局,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:充电桩推广不及预期、传统业务竞争激励导致毛利下降等风险。
和顺电气 电力设备行业 2016-08-29 26.79 -- -- 28.29 5.60%
28.56 6.61%
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平安观点: 传统业务及苏容营收下滑,持续加大市场开拓:报告期内,公司实现营收1.25亿元,同比下降14.44%;归母后净利润220万元,同比下降86.83%。受市场竞争加剧影响,公司传统业务及苏容子公司收入均有一定幅度下降,其中电力成套设备/防窃电计量装置/电能质量改善装置业务营收达0.29/0.29/0.17亿元,分别同比下降15%/56%/58%。报告期内,公司大力发展新能源汽车充电设备业务,充电装置业务收入达2865万元,毛利率达40.42%,占比营收份额近1/4。公司的期间费用率达27.80%,同比上升近18个百分点,主要系搭建全国性销售平台及管理人才增加所致。传统业务领域,公司持续加大市场开发力度,客户群体逐步由区域性用户为主转变为以全国性电力用户为主,正重点向大型发电集团、国家电网、南方电网和大型工业客户进行拓展。 中标国网充电招标,新能源业务动能澎湃:2016年5月,公司在国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购中,中标充电设备包19、包29,合同总金额达4,317.26万元。在新能源业务板块,公司大力发展EPC光伏发电及充电桩业务,将销售网络逐步拓展至全国,积极推动项目签约,重大在执行项目进展顺利:(1)连亐港充电站项目正在办理竣工验收;(2)达茂旗双水泉风光电厂光伏发电项目PC项目正在办理竣工验收;(3)甘肃省甘南州临潭县20MWp光伏发电项目(合同总金额暂定人民币12,800万元)处于施工中;(4)国网充电桩项目正在执行中。报告期内,子公司和顺投资在山东、安徽等地布局,开展新能源汽车充电站的投资、建设、运营和管理;在苏州,与金龙联合汽车工业(苏州)有限公司、苏州市保障性住房建设有限公司及江苏苏供集体资产运营中心共同投资设立苏州海格新能源汽车服务有限公司,由苏州海格新能源汽车服务有限公司负责苏州地区充电站的投资、建设、运营和管理。 盈利预测与评级:我们认为,公司正处于升级换挡的变革期,传统业务深挖其市场潜力,新动能加速孕育,看好公司在充电、电改变革下的发展契机,预计公司16~18年EPS为0.54、0.87和1.17元,对应8月24日收盘价PE分别为49.9、31.0和23.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)充电业务拓展不及预期;2)收购公司整合不利。
和顺电气 电力设备行业 2016-07-21 31.80 -- -- 32.30 1.57%
32.30 1.57%
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事件: 1.公司在南方电网2016年电动汽车充电装置第一批专项招标项目被本次评标委员会推荐为中标候选人,推荐中标包号为包3,标包名称为“直流充电机”,数量为77台。 2.公司发布2016年上半年业绩预告,实现归母净利167~501万元,同比下降70%~90%。 点评: 中标南网充电桩项目,产品受两网公司认可。此次公司中标南网77台直流充电机,金额约600万元,单价预计在1.2~1.3元/W左右。虽然此次中标金额不大,但表明公司直流充电桩产品已受广泛认可。在此前的国网2016年第一批充电设施招标中,公司就中标330台充电桩,金额约4300万元。两网销售渠道的打开,有利于公司产品的后续销售以及口碑宣传。 传统业务拖累上半年业绩。受公司产品结构调整、产业转型升级及子公司苏州电力电容器有限公司业务下滑影响,公司营业收入同比出现一定下降,导致归母净利润较上年同期大幅下滑。此外,部分充电桩项目未在上半年全部确认也对净利产生部分影响。我们仍看好公司在下半年通过充电桩业务以及光伏EPC等业务实现业绩反转。 用电服务平台已上线。用电服务方面,公司去年收购了苏州中导电力,目前主要提供线下运检服务,在苏州为主;线上业务通过子公司上海智瀚进行,由它来提供用电监测设备和云服务平台的搭建。公司目标在今年争取接入2000个用户,未来也会考虑通过外延并购或合资公司的方式向外地推广。中导电力未来还将承建光伏epc项目,进一步贡献利润。 给予“推荐”评级。我们调整公司2016-2018年业务收入分别为6.99/9.99/13.49亿元,净利润分别为0.80/1.24/1.63亿元,对应的EPS分别为0.48/0.74/0.98元。考虑到公司主业回归稳定,2016年充电桩市场爆发,我们看好公司的发展前景,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)补贴政策执行力度不及预期;(2)市场开拓不及预期风险;(3)新进入者风险;
和顺电气 电力设备行业 2016-06-16 28.92 25.05 142.50% 39.13 35.30%
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投资要点 中标国网充电设备,技术实力获认可:公司自2010年起便参与过国网试点充电站建设项目,近年已完成苏州金龙充电站、上海天山路充电站等,2015年中得连云港公交充电站项目,表明了公司已在充电站建设和充电桩制造领域获得认可。4月28日,公司在国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购被评标委员会推荐为中标候选人,推荐中标物资名称为充电设备,包号为包19、包29,中标28754kW,市占率5.06%。由于国网充电设备利润率水平远高于市场,如果公司在后面的招标活动中仍然表现出色,全年业绩将明显增厚。 “制造+服务”战略转型,光伏业务再发力:在传统电力设备业务承压的背景下,公司借并购中导电力获得电力施工资质,未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。2015年11月,中导电力承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电项目,项目合同总金额7374.68万元。2016年5月,中导电力再次承接了临潭天朗新能源科技有限公司位二甘肃省甘南州临潭县20MWp光伏发电项目,项目合同总金额1.28亿元,预计本项目20MW容量在2016年6月25日前并网发电。 线下销售线上管理,16年业绩值得期待:传统业务受益于北方、南方、华中、华东、西部5个分公司和20多个办亊处,销售网络将逐步从江苏范围拓展至全国,销售层全面提振。2015年,公司收购上海智瀚,从亊能源互联网云平台的开发工作,公司已开发出线上用电需求侧管理平台,可实现对用户高压、低压端电流、电压、温度、气体等各项指标的远程监测,同时具备对充电设备和分布式能源线上监测管理功能,依托“线下+线上”的联动运营,公司16年业绩值得期待。 投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.74、1.03元,对应PE分别为62.3、45.6、32.7倍,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价为38元。 风险提示:新能源汽车推广不达标,充电装置业务拓展不达预期。
和顺电气 电力设备行业 2016-05-13 30.91 26.37 155.28% 36.90 19.03%
39.13 26.59%
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事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入3.01亿元,同比下降7.26%,归母净利润2,259.79万元,同比下降56.50%,EPS0.14元,经营活动产生的现金流量净额-2,859.95万元,同比减少311.10%;②公司2016年度一季报:实现营业收入5,074.77万元,同比下降33.97%,归母净利润62.45万元,同比下降94.94%,EPS0.01元,经营活动产生的现金流量净额-2,889.02万元,同比增加43.73%;③公司2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 充电业务成长良好,毛利率下滑明显:公司2015年度第四季度实现营业收入2,122.21万元,同比下降70.75%,归母净利润-448.34万元,经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,同比增加74.24%。分业务方面,公司2015年充电装置实现收入7,998.00万元(+26.54%),增长突出;防窃电电能计量装置实现收入1.15亿元(-12.94%);电力成套设备实现收入6,067.86万元(-11.61%)。公司2015年财务费用率-2.22%,同比上升0.37个pct;销售费用率为4.93%,同比上升0.97个pct;管理费用率为10.74%,同比上升3.04个pct,主要原因是公司在下半年搭建了销售平台,建立了5个分公司,相应增加了销售费用和管理费用。公司毛利率24.11%,同比下降5.16个pct。 并购中导电力切入电力服务领域,积极转型扭转颓势:公司原先主营电力成套设备、电能质量改善装置等传统产品,在各类变配电装置生产和运维方面积累了多年技术和经验。2015年,公司借并购中导电力获得电力施工资质,未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。2015年,中导电力承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电项目,项目合同总金额7374.68万元。目前,公司已开发出线上用电需求侧管理平台,可实现对用户高压、低压端电流、电压、温度、气体等各项指标的远程监测,同时具备对充电设备和分布式能源线上监测管理功能。在传统电力设备业务承压的背景下,公司积极围绕“制造+服务”实施战略转型,加快实现新产业落地,为公司未来战略转型发展打下坚实的基础。 充电桩市场高速扩容,公司储备丰富将收获硕果:2016年充电桩市场投资总额根据能源局工作指导意见规划,全年有望达300亿,各类参与主体都积极参与;其中国网、南网、铁塔公司等大型国企组成投资最大主体,各地公交、公共部门亦积极响应国家号召陆续启动公共充电站等整体招标,此外布桩数量最为广泛的居民侧市场在充电桩顶层设计指导下也跃跃欲试;公司自2010年起便参与过国网试点充电站建设项目,近年已完成苏州金龙充电站、上海天山路充电站等,2015年更是中得连云港公交充电站(国网外充电站招标金额前三的项目,相关充电桩功率大),充分表明公司已在充电站建设及充电桩制造领域获得各业主认可;2016年国网市场预计有三次充电桩招标,包含配套在内共约50亿,公司2015年公告李良任先生为副总经理,其在金宏威曾任高级副总裁(金宏威之前屡次在国网中标),新领导的入驻为公司在国网招标领域增添了不少软实力,我们看好公司今年在国网招标体系中的表现;同时随着4月底各地政府全部完成相应充电桩规划,公交、出租等大型公共站的招标会越来越多,公司凭借先前的丰富经验,有望在该方面取得硕果。 投资建议:我们看好公司在转型背景下将一扫业绩阴霾,并预期公司在充电桩领域会取得可观业绩;预测公司2016-2018年EPS为0.49元、0.71元、0.91元,维持“买入-A”投资评级,目标价位40元。 风险提示:充电桩建设不及预期,用能服务开展进度不及预期
和顺电气 电力设备行业 2016-05-10 34.10 28.19 172.89% 36.90 7.89%
39.13 14.75%
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控股子公司中导电力签订20MW光伏发电项目PC承包合同。公司公告,控股子公司江苏中导电力与临潭天朗新能源科技有限公司签订PC承包合同,承接其在甘肃甘南州临潭县20MWp光伏发电项目。合同总金额1.28亿元,将于2016年6月25日前并网发电。 光伏业务再发力。公司于去年9月收购中导电力,借助中导安装资质,快速切入光伏行业。截至目前,即已中标达茂旗双水泉风光电厂与此次20MWp等项目。根据本次合同签署情况,预计将在今年确认收入,有力推动全年业绩。此外,依托公司能源互联网平台,分布式光伏电站运维业务后续亦将开展。 前期业务布局持续兑现。2015年以来,公司在充电设备、光伏业务布局开始显现成效。此前,公司首次在国家电网充电设备招标中中标,预中标包19、包29,合计28754千瓦,预计总金额4000万元左右;此次光伏业务再获大单,业务拓展再下一城。 二季度业绩将开始好转。我们预计二季度,公司连云港充电设备项目(初始3410万,后续追加至4000万左右)、达茂旗双水泉风光电厂光伏项目(7375万元)将确认收入,推动整体业绩好转。 16年全年爆发性增长。2016年,公司充电设备、光伏、传统业务有望全线爆发,推动业绩爆发性增长。其中,充电设备进入国网招标体系,预计将推动板块全年营收超3亿元,实现净利润超4000万元,若后续持续中标,仍存超预期可能;光伏业务上,仅依赖已公告订单,已可确认2亿元左右营收;传统业务,受益北方、南方、华中、华东、西部5个分公司和20多个办事处带来的销售层面提振,预计亦将触底回升。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2017年归母净利润分别同比增长231.72%、54.65%,每股收益分别达到0.45元、0.69元。我们暂不修改公司盈利预测,若后续公司再度中标,再行上调。给予公司2016年85-95X,合理价格区间38.25-42.75元,给予“增持”投资评级。 主要不确定因素。充电装置业务拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名