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徐伟

中信建投

研究方向: 电力设备与新能源行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440514050001,2011年曾任宏源证券研究所新能源与电力设备行业研究助理。 清华大学硕士,电力设备与新能源行业分析师,2年实业工作经验,3年证券行业研究经验。2014年3月加入中信建投证券研究部。...>>

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晶盛机电 机械行业 2017-07-06 13.56 18.50 41.76% 14.08 3.83% -- 14.08 3.83% -- 详细
近日,公司发布公告,中标内蒙古中环光伏材料有限公司的自动晶体生长炉项目,中标金额预计超过10亿元,本次中标金额预计占公司2016年度经审计营业收入的91.62%以上,对公司未来业绩将产生积极影响。 光伏级硅晶体生长炉龙头地位巩固:此次中标超10亿订单进一步证明了公司单晶硅生长炉产品的竞争优势,今年以来,公司公告的光伏设备重大订单(含已中标尚未签订合同)将超过30亿元,为公司业绩增长奠定了扎实的基础。公司作为晶体生长炉设备的龙头,在光伏级晶体硅生长设备领域具有较高市场占有率,是下游高端客户(如中环、晶澳等厂商)扩产产能的首要选择。公司订单主要以单晶生长炉为主,也从侧面证明光伏行业单晶的替代趋势。 半导体级单晶硅生长炉技术领先:公司曾承担的国家科技重大专项“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”“硅材料设备应用工程”项目中的“300mm硅单晶直拉生长设备的开发”课题,并以优秀的成绩通过了国家02专项验收专家组专家的正式验收。公司半导体级单晶硅生长炉的技术处于国内领先地位,随着国家对于半导体行业扶持力度的不断加大,公司半导体级单晶硅生长炉业务有望取得突破。 蓝宝石业务再次取得突破:公司控股子公司晶环电子在300公斤级蓝宝石生产工艺取得突破,使公司成为国际上少数几家掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的公司,远远领先于国内水平(60~130公斤)。据测算,300公斤级别的蓝宝石量产后的单位成本将比150公斤级别的蓝宝石下降20%,将显著增强公司蓝宝石的竞争力,随着技术的进步,如LED衬底材料及消费电子的窗口材料对于蓝宝石的需求将不断增大,公司的蓝宝石材料业务将成为公司潜在的业绩增长点。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.42、0.62、0.78元,对应PE分别为32、21、17倍,继续给予“买入”评级,目标价18.5元。 风险提示:光伏行业发展不达预期;在手订单执行不达预期;蓝宝石材料业务拓展不达预期
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-06-28 8.90 11.31 32.13% 9.75 9.55% -- 9.75 9.55% -- 详细
新能源汽车发展空间巨大,三元电池前景广阔 乘用车产1~5月份累计销量达11.65万辆,同比增长35%。预计全年乘用车产量将达50万辆,新能源车产量达71.9万辆。今年市场结构会发生重大变化,乘用车占比大幅上升,客车占比下降,由于乘用车和物流车全面使用三元,三元电池前景广阔。 电动工具电池龙头,即将进入电动工具巨头供应链 公司现持有江苏绿伟47.06%股权,江苏绿伟近三年业绩均实现高增长,未来两年年均承诺净利润1.5亿元。全资子公司天鹏电源拥有三元动力型圆柱锂电池长达10年的研发和制造经验,是工具电池方面的一线品牌。17年以来电动工具景气度回升,涨价约10%。公司下游客户稳定,年内有望进入TTI和博世电动工具供应链,每年将带来超2GWh的电池需求。 供应爆款乘用车型,高品质动力电池更适合物流车 天鹏电源是当前国内为数不多的全部生产三元电池的厂商,生产的18650电池品质较高,好于同级别的国内电池厂商,在价格上具备一定的竞争优势。高性价比18650电池较常规方形、软包电池更适合物流车,为金龙、新龙马、东风日产等主流物流车厂供货,合作关系稳固。乘用车方面,供货爆款车型众泰E30和康迪K17,成功打入奇瑞eQ1、众泰E200等明星车型的供应链。当前产能1GWh,正在建设的二期两个阶段生产线年产能3GWh,预计一阶段1.5GWh产能今年下半年开始释放。预计公司17、18年三元产量将分别达到2.53GWh和4.12GWh,分别带来12.8亿元和28.8亿元的收入。 LED行业复苏,公司脱颖而出,金属物流业务稳健提升 LED行业于2016年下半年开始复苏,芯片价格触底反弹达20%以上。公司芯片新线逐步投产,四季度末有望爬坡至90万片/月。 预计产品今年涨幅5%,公司LED业务毛利率同比将会有所提高。公司金属物流业务覆盖长三角和珠三角,目前为超过1000家知名企业提供服务,是公司收入的最大来源。公司有较大把握收入较去年增长,营收将达到12.96亿元,毛利率稳定。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63,对应PE分别为23、16、14倍,维持买入评级,目标价11.31元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-06-28 8.90 11.30 32.01% 9.75 9.55% -- 9.75 9.55% -- 详细
新能源汽车发展空间巨大,三元电池前景广阔 乘用车产1~5月份累计销量达11.65万辆,同比增长35%。预计全年乘用车产量将达50万辆,新能源车产量达71.9万辆。今年市场结构会发生重大变化,乘用车占比大幅上升,客车占比下降,由于乘用车和物流车全面使用三元,三元电池前景广阔。 电动工具电池龙头,动力三元品质较高,产能即将释放 公司现持有江苏绿伟47.06%股权,江苏绿伟近三年业绩均实现高增长,未来两年年均承诺净利润1.5亿元。全资子公司天鹏电源拥有三元动力型圆柱锂电池长达10年的研发和制造经验,是工具电池方面的一线品牌。17年以来电动工具景气度回升,涨价10%。公司下游客户稳定,年内有望进入TTI和博世电动工具供应链,每年将带来超2GWh的电池需求。 天鹏电源是当前国内为数不多的全部生产三元电池的厂商,生产的18650电池品质较高,好于同级别的国内电池厂商,在价格上具备一定的竞争优势。高性价比18650电池较常规方形、软包电池更适合物流车,为金龙、新龙马、东风日产等主流物流车厂供货,合作关系稳固。乘用车方面,供货爆款车型众泰E30和康迪K17,成功打入奇瑞eQ1、众泰E200等明星车型的供应链。 天鹏电源当前产能1GWh,正在建设的二期生产线年产能3GWh,预计末投产。我们预计,17和18年公司三元电池产能将分别达到2.53GWh和4.12GWh,分别带来12.8和28.8亿元的收入。 LED行业复苏,公司脱颖而出,金属物流业务稳健提升 LED行业于2016年下半年开始复苏,芯片价格触底反弹达20%以上。公司芯片新线逐步投产,四季度末有望爬坡至60万片/月。预计产品今年涨幅5%,公司LED业务毛利率同比将会有所提高。公司金属物流业务覆盖长三角和珠三角,目前为超过1000家知名企业提供服务,是公司收入的最大来源。公司有较大把握收入较去年增长,营收将达到12.96亿元,毛利率介于10%-20%。 预计2017~19年的EPS分别为0.39、0.56、0.63,对应PE分别为、、倍,维持买入评级,目标价元。
国轩高科 电力设备行业 2017-06-28 31.75 40.03 18.78% 34.77 9.51% -- 34.77 9.51% -- 详细
事件 公司于6月20日发布公告,同南京金龙客车公司签署电池采购合同,共涉及1.29万套动力电池组,共计金额总额为14.91亿元,合同金额占公司2016年度经审计营业收入的26.78%,因合同交货期在2017年,将有效支撑公司业绩。 简评 客车动力电池业务具备竞争优势,有效支撑公司业绩 公司在客车动力电池业务上同中通、安凯、南京金龙等一线客车车企具备稳定合作关系,除本次订单外,今年还同中通客车签订了13.29亿元的订单,涉及5700套动力电池组,今年还有望进入宇通客车供应体系,公司在客车动力电池业务上的份额有望持续提高。我们测算,此次订单的平均带电量为70kWh左右,则对应价格为1.65元/Wh,价格基本保持稳定。 乘用车领域取得突破,三元电池业务将助力公司持续增长 公司今年在乘用车领域取得突破,此前与北汽新能源签订18.75亿元大单,成为爆款车型北汽EC180的主力供应商,表明公司三元电池获得一线乘用车厂商认可,三元电池在技术上处于领先地位,公司后续还有望同吉利、奇瑞、众泰等车企合作,预计三元电池国内出货量有望位居第二位,仅次于CATL。公司现有三元电池产能2.4GWh,产能充足将支撑三元电池持续放量。 掌控产业链核心环节,成本优势助力竞争 公司深度整合产业链,实现正极磷酸铁锂材料基本自给,布局三元正极材料,在建1万吨三元高镍材料,17年底能够实现6000吨NCM111材料或3000吨NCM622材料产能。公司同星源材质合资建立湿法隔膜生产线,将于2017年中建成投产8000万平米湿法隔膜生产线及两条涂覆线,公司收购巴斯夫实验室,将掌握电解液的核心技术;公司在锂电产业链核心环节的战略布局,将进一步提升公司成本优势。 动力电池行业强者恒强趋势已经显现 动力电池已经出现强者恒强的趋势,与下游的合作也呈现强强联合的态势,预计今年前五大电池厂商的市场占有率将会继续提高。公司动力电池的出货量,去年在国内排名第四。今年公司接连签订大单,客车,乘用车,物流车多线开花,拓展新的优质客户成效显著,市占率加速提升,行业龙头地位进一步得巩固,并加快追赶宁德时代,比亚迪的脚步,公司未来值得期待。 不考虑配股,预计2017~19年的EPS分别为1.55、1.86、2.04,对应PE分别为20、17、15倍,维持买入评级,目标价40.03元。
亿利达 机械行业 2017-06-21 13.61 15.90 19.46% 14.59 7.20%
14.59 7.20% -- 详细
新能源车下半年环比将大增,乘用车增速高、持续性强 1~5月新能源汽车产量与销量分别为14.7万辆和13.6万辆,同比增长11.7%和7.8%,增速下滑较大。但我们判断下半年新能源汽车产量环比会有大幅增长,预计今年产量仍可以达到约71.9万辆,同比增长约34.61%。但上半年新能源乘用车增速最高,占比大幅提高,1~5月份累计销量达11.68万辆,同比增长35%,预计下半年仍然会维持较高增速,全年达50万辆。 受益新能源乘用车持续高增长,车载充电机量价齐升 公司于今年2月完成对铁城信息并购的全部工作,铁城信息是车载充电机领域的龙头,拥有车载充电机等具有国际水平的软硬件产品,国内市占率超过30%。车载充电机是实现慢充功能的核心部件,而且为乘用车配套的占比高,车载充电机是乘用车持续高增长的最大受益环节之一。随着同种车型单车载电量的增加,车载充电机的功率也必须相应增加。今年乘用车用的功率由2.2KW为主提升至3.3KW为主,平均每台套销售单价有了较大提升。 车载充电机门槛高,铁城信息优势显著,高毛利率可持续 由于需要经过严格的产品认证,下游客户粘性强。铁城的下游客户为国内领先的整车厂商,包括江铃、江淮、通用五菱、众泰、康迪、广汽、陕西通家、华泰,在知豆、东风,且今年有望打入北汽EC180供应链,同时有望通过丰田、本田、雷诺的认证。公司产品的核心竞争力在于体积小、重量轻且可靠性高,而且研发能力强,今年的新产品体积缩小1/3,成本降低20%,性价比超越同济。因此该项业务的高毛利率可以延续。16年超额完成净利润6142万元,预计2017年有望实现60%以上的增长。 传统风机业务持续稳步增长 公司是国内最大的中央空调风机龙头和知名的建筑通风机制造商,主要客户为格力、美的、约克、麦克维尔、特灵等世界空调巨头,客户忠诚度高。预计17年风机业务有望实现30%的增长。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.53、0.70、0.93元,对应PE分别为25、19、14倍,维持“买入”评级,目标价15.90元。
许继电气 电力设备行业 2017-06-15 16.85 23.18 35.71% 18.65 10.68%
18.65 10.68% -- 详细
国内外市场齐发力,直流业务持续高增长可期。 公司近两年中标多个特高压直流输电项目,累计订单约43亿元,2017年直流业务收入将实现高增长。预计今年新增订单有望达到25~30亿,超过市场预期。除国内直流特高压项目外,海外直流项目与柔性直流试点项目也为直流业务打开了新的市场空间。公司已中标巴基斯坦直流输电项目,金额6.29亿元。张北-北京柔性直流项目有望在年内通过核准,完成招标,未来向全国推广。国内市场,公司直流换流阀、控制保护的市场占有率稳定在25%左右,国外市场与柔性直流公司市占率还有望提高。 “一带一路”国家战略助力公司海外布局,打开新的市场空间国家电网已经布局四个国际直流特高压项目(哈萨克斯坦-南阳、伊犁-巴基斯坦、蒙古-天津、俄罗斯-霸州),均已完成前期工作。 在“一带一路”沿线,直流项目推广也超预期,许继电气可以凭借国内的竞争力借船出海,获得海外直流设备订单。许继集团层面也积极部署自身的海外战略,并将业务重心由配套供货和单机出口逐步转向设备总包、工程总包等模式,陆续承接了肯尼亚阿西河81MW 重油发电厂、越南南那Ⅱ水电站电气设备、巴西坎迪奥塔电厂二期等大型EPC 总包工程,带动上市公司设备出口。 模式创新助力配网业绩增长。 “十三五”期间,我国配网建设力度不断加大,公司作为国网旗下的覆盖一二次设备的综合供应商,充分受益于配网建设,2016年配网业绩迎来大幅度增长。同时公司抓住电力体制改革中配电侧放开的新机遇,积极探索开展融资租赁、中低压运检、配网EPC等新的商业模式,实践从设备制造商转型服务提供商的战略。去年已经获得近20亿新增订单,奠定未来新的业绩增长点。 把握能源发展新动向。 公司结合自己综合电力服务商的战略,积极布局充电桩、储能、节能相关业务,为公司持续稳定增长储备战略新业务。充电桩业务2016年获得高速增长,独立主体中标金额排名第一,同时通过合作模式,实现收入8.97亿元,同比增长62.67%。 预计公司2017~19年的EPS 分别为1.13、1.44、1.76元,对应PE分别为16、14、11倍,维持“买入”评级,目标价23.31元。
英威腾 电力设备行业 2017-05-09 7.65 12.00 64.16% 7.60 -0.65%
7.60 -0.65% -- 详细
公司发布2017年一季报及半年报预告。 公司发布2017年一季报,报告期内实现营业收入3.43亿元,同比增长44.04%;实现归母净利润约837万元,同比增长92.97%; 扣非归母净利润约542万元,同比增长110.80%。 预计公司2017年上半年归母净利润约为5269.76万元~6101.83万元,同比增加90%~120%。 简评。 一季度业绩超预期,17年上半年预计同比增长90%~120%。 17年一季度公司净利润同比实现高增长,受益于工控行业复苏和UPS 电源的增长,公司营收和利润超预期增长。 半年报业绩预计高增长的原因有二:1)预计上半年销售收入较同期增幅较大;2)公司着力控制期间费用支出,期间费用率增幅低于收入增幅。 公司受益工控行业复苏,相关产品将实现高增长。 工控行业需求自2015年持续低迷,去年下半年起开始有所复苏。 2016年公司变频器收入超6亿,增速在10%以上;通用伺服收入1.1亿元,同比增长37%。在变频器领域,公司在压缩机行业增长较好,并在石油、塑机等行业实现突破。在通用伺服领域,公司聚焦中高端伺服市场,生产高性价比的伺服产品,积极拓展业内渠道,获得客户的高度认可。随着工控产品进一步放量,公司年内将继续实现高增长。 新能源汽车业务将是公司新的增长点。 在客车和物流车领域,公司在客车主控和辅控产品市场占据了一定的空间;在物流车领域,公司为东风、上汽通用五菱等提供电控产品,预计今年物流车电控将有较大增长;在乘用车领域,公司电控产品已完成客户试机,年内有望实现批量供货。此外,公司成立充电技术有限公司,积极布局新能源汽车充电市场。 轨交业务具备高成长性,有望贡献业绩。 公司积极拓展轨交业务,牵引系统样车实现无故障累计运行10万公里,获得业内专家的高度评价。公司生产的牵引系统已通过中国城市轨交技术装备委员会认证,技术得到了肯定。随着公司轨交业务的竞标和在全国各大城市的推广,轨交业务具备高成长性,未来将为公司贡献业绩。 预计公司2017~19的年EPS 分别为0.2、0.26、0.35元,对应的PE 分别为39、30、23倍,首次给予“买入”评级,目标股价12元。
和顺电气 电力设备行业 2017-05-09 12.82 16.62 53.60% 12.90 0.62%
13.84 7.96% -- 详细
公司一季度业绩超预期,净利率提升 公司业绩和利润超预期主要得益于充电桩业务、电力成套设备业务及光伏安装施工业务的全面提升。公司一季度毛利率为22.49%,同比降低10.37个百分点,但净利率为3.63%,同比提升1.86个百分点。 充电桩业务为17年业绩提供强支撑 在产品技术上,公司充电产品以直流为主、交流为辅,在快充领域具有竞争优势,产品毛利率在48%以上。充电倍率引入新能源补贴细则有利于公司产品竞争优势的发挥,2017年,国家能源局规划建成充电桩90万个,其中公共充电桩10万个,私人充电桩80万个,同时国网规划建设充电桩2.9万个,同比增长30%以上。充电桩建设高增速将使得公司充电桩业务受益,17年有望贡献显著业绩增量。 20MWp订单锁定未来光伏业务增长 公司通过收购中导电力进军光伏EPC领域,建成达茂旗双水泉10.5MWp光伏EPC项目,全年实现营收1.22亿元。公司充分发挥设备自给优势,光伏业务利润率将近10%,高于行业6%的平均水平。此外,公司负责的临潭天朗新能源20MWp光伏项目正在履行中。面对光伏发电市场的结构性变化,公司将分布式光伏业务作为重点发展对象之一,以争取今年的业绩增长。 客户群体转向大电力集团,电力电子设备业务业绩回升 公司目前已逐步形成电力综合成套设备产品模式,完成北方、南方、华中、华东、西部5个销售平台的搭建,客户群体由区域性用户转向五大发电集团和两网等大电力用户,当前公司在手订单饱满,17年该业务将继续稳步发展。 业绩预测 预计公司2017~19的年EPS分别为0.47、0.65、0.80元,对应的PE分别为40、31、25倍,调高至“买入”评级,目标股价25元。
方正电机 机械行业 2017-05-09 11.24 15.25 36.04% 19.46 1.57%
13.00 15.66% -- 详细
公司发布2016年年报,去年实现营业收入10.49亿,同比增长32.09%;实现归母净利润1.18亿,同比增长81.95%。实现扣非归母净利润约9042万元,同比增长79.17%。 公司发布2017年第一季度报告,报告期内实现营业收入2.51亿,同比增长7.98%;实现归母净利润约2181万元,同比增长20.33%。 经营活动现金流净额约262万元,同比降低116.79%,变化的原因主要由于税费和薪酬支出的增加。公司预计17年上半年归母净利润将为5396.18万元至6377.31万元,同比增长10%至30%。 简评。 产品综合毛利率增加,新能源汽车业务是17年增长点。 2016年,公司产品综合毛利率为23.09%,同比提高7.10百分点。 营收中,新能源汽车业务同比增加47.13%,占比由15年的23.38%提升至16年的47.13%此外,缝纫机业务收入同比降低16.18%,智能控制器业务营收金额同比增加0.94%。 自16年以来公司以节能和新能源汽车领域一流的核心零部件和系统供应商为公司总的发展战略目标,完成向节能和新能源汽车行业的整体转型。新能源驱动电机业务重点围绕上汽通用五菱、上汽、吉利、北汽昌河等重点客户开展相关业务对接,已完成上汽通用五菱项目产品的研发和验证。 今年汽车电机业务仍是公司布局的核心。17年公司将推动生产线的自动化改造和对整车控制器的进口替代,与玉柴股份开展新能源汽车核心零部件技术合作,力争全面进入物流车、乘用车和大巴车用供应系统,新能源汽车业务将持续实现高增长。 传统汽车电机业务增速加快。16年公司生产的汽车座椅电机正式投产,出货量由 2015年的 180万台增加至 280万台,产品应用于荣威、通用五菱、丰田、福特、沃尔沃、奔驰、宝马等车型。 子公司湖北方正生产的汽车雨刮器电机逐渐占据重卡市场,主要客户东风商用、济南重卡和上汽红岩等。 智能控制器市场广阔。智能控制器未来应用广泛,全球市场规模突破千亿美元,生产基地向亚洲转移,在公司布局下的相关业务有望在将来贡献业绩。 缝纫机业务温和回升,受制于16年服装行业的持续低迷,缝制机械行业内外市场增长动力偏弱,公司相关业务产销同比持续下滑,收入小幅下降。但17年服装行业出口温和回升,公司缝纫机业务有触底回升态势。 预计公司2017~19的年EPS 分别为0.72、0.93、1.12元,对应的PE 分别为30、23、20倍,首次给予“买入”评级,目标股价26元。
先导智能 机械行业 2017-05-09 42.60 50.00 -- 43.18 1.36%
68.91 61.76% -- 详细
公司发布2017年第一季度报告,报告期内实现营业收入2.62亿元,同比增长52.76%;实现归母净利润约9070万元,同比增长86.45%。经营活动现金流净额约223万元,同比增长106.01%。2017年,公司销售收入目标15亿--20亿,利润总额目标4亿--6亿。日前,公司与格力电器全资子公司格力智能签订了采购生产设备及配套系统合同,合同含税总金额为11.08亿元。 锂电池业务带来高收益,11亿大单支撑未来高成长。 公司一季度业绩优异的主要原因有二:1)国家对新能源汽车行业的支持,公司下游的锂电池市场日益繁荣,带动了公司锂电池设备的订单大幅增加。为顺应动力锂电池产业规模的不断扩张,公司新建无锡生产基地,解决产能瓶颈问题;2)公司不断加强核心技术研发,不断巩固和开拓市场,公司客户涵盖主流电池厂商,如比亚迪、CATL、力神、波士顿、中航锂电等,并通过了松下的质量验证体系,也是目前是全球第二家能给特斯拉提供锂电卷绕机的公司。随着锂电池产业的彭博发展,公司产品业务量增长较快。 格力智能订单高达11亿元,占公司2016年度营业收入的102.73%,这对公司17年业绩具有很强的支撑作用。公司在手订单超30亿,为业绩提供了强力支撑。 内生+外延,锂电设备龙头先受益。 作为锂电设备龙头企业,公司通过内生外延不断增强自身实力。1)通过收购泰坦新动力100%股权增强连电池设备领域的技术实力。2)投资3亿元用于无锡锂电设备项目,预期产能将提高1倍左右,将提高公司锂电池设备市场占有率。 光伏消纳好转,公司受益产业复苏。 根据国家电网公布的数据,2017年一季度消纳太阳能发电187亿千瓦时,同比增长81.3%;弃光率下降5.9个百分点。公司通过不断投入对光伏设备的研发,将在进口替代中受益,光伏行业复苏利好公司相关业务。 预计公司2017~19的年EPS分别为1.20、1.75、2.52元,对应的PE分别为36、25、20倍,维持“买入”评级,目标股价50元。
亿利达 机械行业 2017-05-03 14.18 20.00 50.26% 14.44 1.83%
14.59 2.89% -- 详细
夯实风机行业龙头地位,外延扩张拓展新兴产业 公司是国内规模最大的中央空调风机开发生产企业,近年来大举兼并收购,发展建筑通风机业务,推广EC节能电机,开拓国际市场,夯实空调风机行业龙头地位;同时积极拓展军工、新材料、新能源等战略新兴产业,控股青岛海洋新材,完成对充电机龙头杭州铁城信息的收购。新能源充电机+风机双主业将进一步促进业绩高成长。 收购新能源车载充电机龙头,开启新增长点 公司于2016年7月开启铁城信息收购事项,铁城于2017年1月完成资产过户。铁城信息是领先的电动汽车充电机生产商,拥有车载充电器、直流转换器等具有国际水平、国内领先的软硬件产品,充电机产品是新能源汽车的重要组件。铁城信息具有较强的盈利能力,2016-2018年累计净利润承诺不低于1.95亿元,未来增长预期良好。公司下游客户稳固,粘性较强,是广汽、上海通用、陕汽通家、康迪、众泰、华泰的独家充电机供货商,在江铃、江淮、知豆、东风中供货占比超60%,并有望成为北汽EC180独家供货商。17年充电机订单总数将超35万台。 新能源充电机+风机双向发力 2017年公司将实现新能源充电机+风机双向发力。传统风机旗下各业务板块中,要求传统OEM空调风机收入增长8%,工程风机收入增长15%,国际贸易市场销售增长10%。铁城台州基地已于3月底投产,铁城信息产能将因此提升300%。空调风机和新能源车载充电机将在2017年双双发力,风机业务有望实现15%以上增长,新能源业务有望实现翻番。 投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.4、0.6、0.8元,对应的PE分别为37、28、19倍,目标股价20元,给予“买入”评级。 风险提示 1. 风机行业景气度下滑; 2. 新能源汽车发展不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-05-03 15.82 18.47 -- 16.28 2.91%
23.16 46.40% -- 详细
锂电池业务带动业绩增长,提前锁定原材料价格 公司营业收入同比增长47.82%,主要原因是:1)锂原电池业务、锂离子消费类电池业务、电子烟业务持续稳定增长带来营业收入的增长;2)公司动力、储能电池产能释放,带来营业收入的增长。此外,公司对费用率控制良好,销售、管理费用分别同比增加42.68%、36.75%,均低于营收和利润增速。 报告期内经营活动产生的现金流量同比降低220.81%,财务费用同比增长70.45%,主要原因是:1)为规避原材料价格上涨,锁定原材料价格,预先支付供应商货款导致现金流出的增加;2)公司经营规模扩大,带来现金流出的增加,银行短期借款产生利息增加。 锂原电池业务增长稳定,动力锂电池实现快速增长 报告期内,公司锂原电池业务保持稳定增长,实现营业收入1.91亿元,比上年同期增长10%。在国内智能电表需求下降的不利市场环境下,利用新技术和新产品,抓住新兴物联网领域,例如共享单车、E-call等市场高速发展的机会。 公司动力锂电池实现销售快速增长,实现营业收入1.89亿元,比上年同期增长132%。2.5GWh圆柱形三元电池产线进入安装调试阶段,1.0GWh软包三元电池厂房建设基本完成;多款产品通过强检并获得强检报告,达到获得1.2倍补贴的要求;年初至本报告披露日,共有33款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,为后续释放产能打下一定的基础。 由于动力锂电池毛利率较锂原电池(毛利率35%-40%)较低,因此随着动力锂电池业务占比增加,公司一季度产品综合毛利率率为28.87%,同比下滑2.7%,但动力锂电池业务提升对公司来说是纯增量市场,将极大增加公司的营业收入和利润。此外,报告期内公司减持麦克韦尔7%股权,这在给公司带来收益的基础上,表明了公司大力发展锂电业务的决心。 预计公司2017~19的年EPS分别为1.10、1.50、2.00元,对应的PE分别为31、20、17倍,首次给予“买入”评级,目标股价37元。
通威股份 食品饮料行业 2017-04-27 6.29 9.16 51.16% 6.62 3.76%
6.52 3.66% -- 详细
事件 公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入42.09亿元,同比增长44.47%,实现归母净利润2.66亿元,同比增长91.59%(调整后)。 简评 一季度业绩大超预期:公司一季度归母净利润同比增长91.59%,远超预期,我们认为,一方面是由于公司硅料业务增长迅速,同时电池片业务稳步放量,另一方面,由于今年一季度渔业回暖,使得公司饲料业务大幅增长。 硅料业务具备高增长潜质:2016年我国硅料产量约19.4万吨,硅料进口量约13.6万吨(其中从韩国进口占一半以上),预计未来随着“双反”的执行,硅料的国产化具有很大的替代空间,目前公司的硅料年化有效产能为1.5万吨,仅次于协鑫和特变电工;硅料生产的综合电能消耗达到67度/千克以下,单吨生产成本在6万元以下,优于同行8万元的平均水平。公司通过技术改进,2017的硅料产能将提升至两万吨。并将同隆基股份合资建设5万吨硅料产能(通威控股85%),其中一期2.5万吨硅料项目预计2017年6月30日前开工建设,预计2018年建成投产。公司以股权形式绑定下游龙头客户,对于硅料的出货量是重要支撑,看好2018~2019年该项业务的业绩增长。 领先的专业太阳能电池制造企业:公司现有2.4GW多晶电池及1GW高效单晶电池产能,客户结构优秀,具有稳定的战略合作客户,已与全球前十大下游太阳能组件商中的六家(晶科,天合,晶澳,阿特斯,协鑫,隆基)建立稳定供应关系。公司的多晶电池生产成本已降至1.2元/W以下,其中加工成本降至0.3元/W左右,对比行业内优秀企业的成本优势明显。领先的“渔光一体”开发企业:公司积极推进“渔光一体”商业模式,通过在鱼塘上面架设光伏电站,形成上可发电、下可养鱼的立体经济效益,既能保障水下原有的水产养殖收益,又能新增光伏发电收益,通过多种运营模式为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点,截止到2016年底,公司完成并网80MW,未来三年的开发目标分别为500MW,1GW,2GW。 水产饲料龙头,业务稳定增长:公司水产饲料占有率超过12%,长期稳居全国第一,预计今年行业将步入稳定发展期,未来两年,鱼价将逐步上涨,淡水鱼养殖基本面向好,水产饲料将明显受益。 盈利预测:预计公司2017、18、19年EPS分别为0.41、0.49、0.57元,对应的PE为16倍、13倍、11倍,给予“买入”评级,目标价9.30。 风险提示:光伏装机量不达预期,多晶硅料大幅降价
德尔股份 机械行业 2017-04-26 51.21 70.60 73.00% 55.88 8.50%
55.57 8.51%
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事件 公司发布2016年年报及一季报 公司发布年报,公司16年营收6.23亿,同比-10.35%,归母净利润1.10亿,同比-20.62%。扣非归母净利1.02亿,同比-23.54%,EPS为1.10元。2016年第四季度销售收入同比40.85%,利润同比56.8%,新产品电液泵和自动变速箱油泵逐渐消化原主导产品压力。每10股派发现金红利2.60元。一季度营收1.80亿,同比18.53%;归母净利润0.30亿元,同比15.42%。 简评 1.把握新能源趋势,储备多项汽车电子技术。公司作为转向领域龙头,积极把握新能源汽车、智能汽车快速发展趋势,不断开拓转向新增长点,包括应用于动力系统自动变速箱主工作油泵;用于电动泵式液压助力转向系统(EHPS)的电液转向泵;用于启停系统(EOP)的电动油泵;用于制动系统的电动真空泵;用于整车控制系统的无钥匙进入及启动系统(PEPS)等。 2.积极转型,部分新产品已在2016年批量销售。随电控助力转向系统(EPS)及EHPS对液压助力转向系统(HPS)的替代进程加快,主营业务转向泵收入5.48亿,同比下降10.82%。但公司积极布局新产品,2016Q4新产品销售有大幅增长,将逐步弥补产品切换带来不利影响。 转向系统EHPS产品已有上汽大通、厦门金龙、东风扬子江、保定长安客车、扬州亚星等汽车厂的项目进入量产阶段。国际知名汽车公司EHPS电液泵项目2016年进入试制,2017年下半年大批量供货。收入925万,同比28.72%。转向系统EPS电机技术,2016年已成功为部分国内客户提供了样件并收到客户批产计划。另有多项电机研发项目已向客户提供了样机进行测试。收入11.3万,同比658.39%。动力系统的电泵(EOP)已经在上汽乘用车、山东盛瑞开始应用。 公司研发的高性能、高可靠性变速箱油泵,已向上海汽车变速器、上汽乘用车、比亚迪、吉利等汽车厂商供货。收入0.12亿,同比191.34%。传统汽车无钥匙进入及启动系统PEPS已投产;纯电动PEPS开发完毕,2016年底已经实现客户纯电动车型上的试装路试。2015年收入11.35万,2016年中收入259万。机械式真空泵和电动真空泵共同研发,两类真空泵均制造了满足客户性能需求的样品,并提交了样件。 3.技术研发优势,公司客户资源优质。2016年公司管理费用提升5.6%至14.2%,主要由于研发支出增加所致,符合公司既有的积极技术研发策略。公司2016年申请专利27项,其中发明专利6项,共拥有专利80项。本年度先后获得上汽依维柯红岩商用车有限公司质量优胜奖;江铃汽车股份有限公司A级供应商;江西五十铃汽车A级供应商;安徽江淮纳威司达合作贡献奖;上海汽车变速器优秀质量供应商奖等。 4.收购德国降噪隔热系统供应商CCI,公司迈向国际化。德尔股份于2017年1月10日发布交易预案,拟以支付现金方式,作价19.37亿元,购买阜新佳创100%股权、阜新佳创的债权,通过内保外贷,现金收购+承接债务,从而间接获得德国公司CCI。CCI的主要产品包括汽车减振降噪产品、绝热产品、结构加强等零部件。 5.风险提示 汽车销量增速不及预期;转向系统换代不及预期。
智光电气 电力设备行业 2017-04-26 8.25 10.87 64.20% 17.26 3.35%
8.53 3.39%
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发挥“产品+服务+投资”运营优势,布局能源服务 公司充分发挥自身优势,从三方面进行布局:1)增量配电网投资。成立合资公司建设柳州汽车城工业园区,带动配电网设备与工程业务的增长;2)产业延伸投资。收购华跃电力60%股权,增强在电力设计和工程总包领域资质和实力;3)节能业务投资。对四川点石能源进行增资,进一步提升竞争力和市场影响力。 主营业务电气控制设备仍具有较强竞争力 电气控制设备保持行业领先地位,其中高压变频调速系统全年产品销售台套数比2015年增长25%,项目订单数量和金额继续增长。报告期内取得多项技术和工程成果,17年将继续承接上海市南供电公司、浙江省供电局相关项目。 岭南电缆经营稳健,营收和利润增长将加速 子公司岭南电缆实现营业收入6.05亿元,同比增长0.43%;利润总额约5446万元,同比增长9.75%。岭南电缆主网业务中标继续保持前列,电网220kV等级上中标取得重大突破,进一步确立电网主流设备供应商的地位,有望保持营收和利润将持续增长。 综合节能业务三年高增长,17年有望延续良好态势 综合节能服务业务在16年取得良好的经营效益,实现了三年连续高速增长。子公司智光节能实现营业收入2.52亿元,同比增长8.01%;利润总额约9737万元,同比增长11.42%。公司围绕“发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用”核心优势业务,中标和承建多个电厂的节能改造项目。 用电服务实现高增长,长协议锁定17年业绩 公司的用电服务业务实现营业收入1.72亿元,同比增长150.71%,利润总额约1467万元,同比增长25.17%。已在广州多个城市成立用电服务公司,位于广州、汕头、南宁、江门4个监控中心已投运,“智能用电服务平台”运行效果良好,16年全年售电量近3亿度,具备了较强的竞价交易能力,目前已签订17年度长协电量超过4亿度,预计17年全年售电量近10亿度。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.65、0.80、0.85元,对应的PE分别为28、21、18倍,给予“买入”评级,目标价22元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名