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徐伟

中信建投

研究方向: 电力设备与新能源行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440514050001,2011年曾任宏源证券研究所新能源与电力设备行业研究助理。 清华大学硕士,电力设备与新能源行业分析师,2年实业工作经验,3年证券行业研究经验。2014年3月加入中信建投证券研究部。...>>

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阳光电源 电力设备行业 2018-02-05 16.36 21.43 133.95% 17.48 6.85%
19.36 18.34%
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事件 1月30日,阳光电源发布业绩预告,公司预计2017年1-12月归属上市公司股东的净利润9.69亿至11.07亿,同比变动75.00%至100.00%。主要得益于分布式电站系统集成业务较快增长,以及国内光伏市场受政策驱动较快增长和海外市场进一步拓展。 简评 电站集成业务全面受益于光伏新增装机超预期增长根据CPIA的统计,2017年中国光伏新增装机达到53GW,同比增长53.6%,其中分布式新增装机达到19.4GW,增速超过350%,远超市场预期。公司是国内光伏电站开发龙头企业,电站集成业务在公司中报营业收入中贡献比重超过50%。公司电站系统集成业务主要采用BT/EPC模式,为客户提供涵盖大型地面地站,分布式光伏电站以及家庭光伏电站等的整体解决方案。在标杆上网电价下调,电站运营者盈利空间压缩以及要求更低电站建设成本的情况下,公司提供的光伏电站全生命周期的整体解决方案无疑具有极强的行业竞争力。预期未来公司将继续享受领跑者计划行动以及光伏扶贫等国家重点关注项目的红利。 积极拓展海外市场,逆变器业务稳步增长 2017年我国境内逆变器产量超过60GW,同比增长超过50%。中国逆变器产量占全球产量的55%,规模效应、成本优势和技术水平都是中国企业的优势,预期在光伏市场优良投资环境的带动下,逆变器海外市场的发展空间巨大。公司作为光伏逆变技术领头羊,行业地位领先,市场占有率高达30%。上半年光伏逆变器实际产值约9.93GW,毛利率达到33.86%。预期2017年全年逆变器出货量超过14GW,有望连续三年位居世界第一。光伏逆变器销量的增长,不仅受益于国内新增装机的增加,还得益于公司海外市场的拓展。公司在2017年上半年便已完成全年海外销售任务。目前海外光伏市场需求超预期,海外市场顺利拓展带来的盈利效应将在未来持续放大。 打通经销商渠道,户用光伏有望成为新的盈利增长点阳光电源的户用系统采用“超品质、超发电、超智能、超服务”等为一体的“四超”新标准,为用户提供“免费勘测”、“定制设计”、“并网申请”、“入户安装”、“并网发电”、“售后运维”等一站式交钥匙服务,有较强的市场竞争力。此外,公司依靠逆变器行业龙头带来的产业链优势,整合资源拓宽经销渠道,通过同经销商合作,在湖北、河南、山东、安徽、江苏完成了户用光伏渠道布局。根据规划,公司将在18年实现3~5万户的户用光伏安装,按照每户4KW的装机容量计算,将实现120~200MW的户用光伏装机量,将显著增厚公司业绩。 盈利预测 预计公司17、18、19年EPS分别为0.72、0.89、1.07元,对应PE为24、20、16倍,给予“买入”评级,目标价21.6元。
卧龙电气 电力设备行业 2018-02-05 7.51 10.50 29.95% 8.20 9.19%
9.05 20.51%
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事件。 1月24日,公司发布2017年业绩预增公告,业绩预计增加4.3亿元左右,同比增加169.69%左右。归母扣非净利润与上年同期相比,预计增加1.4亿元左右,同比增加172.65%左右。 简评。 处置银川变压器股权,大幅提升非经常性受益。 公司致力于进行资产调整,非经常性收益提升受益于非主业资产剥离,本次业绩预增主要是由于出售银川变压器92.5%股权等非经常性收益事项增长所致,非经常性损益事项影响归属上市公司股东的净利润为4.6亿元左右。2017年6月,公司向白云电器出售浙江变压器公司100%股权,从而实现公司四大变压器资产剥离一半,预计山东东源和北京华泰还将继续剥离。 公司三大主营业务增长良好,盈利能力提升。 公司未来将保持以电机为主营业务的战略,同时公司在全球范围内进行产能分配,利用较低成本国家产能向西欧工厂批量供货。 公司拥有电机及控制、变压器、电源电池三大业务。其中电机业务涵盖高压、低压、微特三类电极,广泛应用于新能源汽车、家电、军工、核电等领域。扣除由于出售银川变压器带来的非经常性损益事项,公司业绩预计增加1.4亿元,同比增长172.65%,彰显公司主营业务的迅速增长。 把握新能源汽车和智能制造机遇,提升公司业绩。 公司传统电机业务增长主要来源于成本降低和效率提升,公司新的增长点则是来源于新能源汽车和智能制造。公司与“大郡电控”联合开发新能源汽车的动力总集成化生产。2014年,公司收购意大利SIR 股份公司89%的股权,在工业生产用机器人的应用方面取得重要突破。目前,公司已承接多个国内工业自动化领域订单,并有望将汽车制造用工业机器人引入整车厂的供应体系,有望成为公司业绩持续提升的动力。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS 分别为0.56、0.48、0.53,对应PE 分别为15、18、16倍,给予买入评级,目标价10.50元。 风险提示:公司资产剥离不及预期;新能源汽车产销不及预期。
正泰电器 电力设备行业 2018-02-05 24.86 28.34 25.29% 25.46 2.41%
31.22 25.58%
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1月29日,公司通过大宗交易方式转让其所持有的2418万股正泰电器股票给正泰集团员工与公司经销商持股计划(国泰-固本资产管理计划),转让均价22.47元,总金额543,324,600元,本次交易完成后,公司控股股东及其一致行动人合计持有股份占公司总股本的58.3330%,员工及经销商持股计划占公司总股本的1.1239%,转让前后公司实际控制人未发生改变。 经销商、员工持股,利益捆绑助发展。 公司的低压电器销售主要采用经销商模式,此次经销商持股计划筹划并推进,显示出经销商对公司管理层和未来发展的信心,在强化经销商经营动力的同时,有望进一步激发经销商潜力,助力公司渠道快速拓展。同时,员工持股计划将实现利益绑定,有利于充分调动员工的积极性,再添增长动力。 光伏运营业务增长迅速,户用光伏值得期待。 公司在积极发展地面光伏电站的同时,大力发展分布式屋顶电站,打造能源互联网平台,整合光伏发电及电器制造的产业链资源,发挥协同效应。公司在户用销售渠道方面相对于其他光伏企业具备一定优势,公司在浙江市占率超过30%,在山东、河北等其他区域也开始战略布局,今年户用光伏市场开始进入快速增长阶段,户用光伏装机量有望超过10万户,将显著增厚公司业绩。随着弃光率的持续降低,预计公司存量集中式电站的收益将持续改善。 低压电器板块业绩增势良好。 根据《配电网建设改造行动计划2015-2020年》中提到配电网建设改造投资“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,配电电器市场空间巨大,公司的配电电器业务有望维持高速增长态势。公司低压电器业务目前规模国内第一,行业龙头地位稳固。未来,公司有望通过产品升级、照明与家居等新产品的拓展,促使低压电器保持20-25%或更高的增长区间。 盈利预测。 预计2017-2019EPS分别为1.21,1.46,1.82元,对应PE分别为21、17、14倍,目标价29.20元,给予“买入”评级。
汇川技术 电子元器件行业 2018-02-05 27.36 32.82 0.37% 33.18 21.27%
36.49 33.37%
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工控业务持续高增长。 汇川技术作为国内工控龙头,市场份额3.4%,进口替代空间巨大。随着我国制造业转型升级及自动化生产需求提升,设备制造业及终端市场对工业自动化产品需求增长较快。报告期内,公司通过深入推进技术营销和行业营销经营策略,在众多细分行业取得较好的竞争优势,公司的通用自动化(包含伺服系统、PLC、通用变频器等产品)、工业机器人等业务取得快速增长。 看好新能源汽车电控板块业绩。 汇川是获得ISO26262认证的国内第一家电动汽车电机控制器零部件供应商,致力于打造新能源汽车动力总成龙头供应商。在国内环保需求和路权政策的推动下,新能源物流车的需求快速增长。公司新能源汽车平台产品在动力系统效率、安全可靠性和产品交付方面有较强的竞争力,新能源物流车电机控制器业务取得了快速增长。我们预计全年公司新能源汽车业务将实现较好增长。 轨交订单饱满,未来业绩提供有效支撑。 公司控股公司江苏经纬技术实力雄厚,新引入投资者市场开拓能力较强。报告期内,公司中标宁波轨交项目,预计金额1.2亿元,由于轨交订单数额大,周期长,此次订单将为公司轨交业务未来业绩提供长期保障。 收入结构变化、研发投入、销售人员规模大幅增加影响利润增速。 由于公司产品收入结构变化、市场竞争加剧及部分原材料价格上涨等原因,公司综合产品毛利率同比有所降低。且销售人员规模大幅增加以及新能源乘用车业务投入加大导致公司净利增幅低于营收增幅。 盈利预测。 预计2017~19年的EPS分别为0.71、0.80、0.87元,对应PE分别为41、36、33倍,维持“买入”评级,目标价33.12元。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-30 7.62 9.30 55.00% 7.73 1.44%
7.73 1.44%
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中核与中核建重组,业务走向多元化。 中核拥有完整的核工业科研生产体系,承担核动力、核材料、核电、核燃料、乏燃料和放射性废物的处理与处置、铀矿勘查采冶、核仪器设备、同位素、核技术应用等核能及相关领域的科研开发、建设、生产和经营任务。而中核建是我国核工业产业建设的“国家队”,具有三十余年不间断从事核电建造的经验,代表了我国核电工程建设的最高水平。中核与中核建重组,核电两大集团强强联合,并实现业务重组,完成了核电从设计、建造、研发等完整的产业链,使中核业务走向多元化。 两大企业强强联合,行业话语权增加。 中核拥有在运核电机组17台,在建核电机组8台;而中核建具备华龙一号、AP1000、EPR先进压水堆建造能力。现有核电中核、中广核、国家电投三足鼎立。中核与中核建合并后,装机规模、研发实力、拳头产品将大大增加,重塑了三家业主组成的产业竞争格局,“新中核”在行业内话语权将增加。 “新中核”核电技术优势更加明显。 中核建主营业务在核能利用、水力发电等方面,也是我国自主四代核电技术高温气冷堆海外唯一建设的单位。中核建近年来力推高温气冷堆和一体化壳式供热堆产业化,积极从“承建方”向“业主”转型。中核目前在运在建、拟建的民用反应堆技术包括二代和三代压水堆、重水堆、海陆小型堆、快堆、池式低温供热堆。两大核电联合,将核电技术从二代、三代、四代堆上实现国内最强联合,并逐步将我国核电走向海外市场。 预计公司2018~20年的EPS分别为0.37、0.43、0.50元,对应PE分别为20、19、15倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。 风险提示:(1)核电重启不达预期;(2)新开工项目进度或收益不达预期;(3)核电上网电价调整风险;(4)发电量消纳风险。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-01-19 9.21 15.53 120.91% 9.60 3.78%
9.78 6.19%
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事件。 1月14日,澳洋顺昌发布公告,其控股子公司淮安光电未能通过高新技术企业的认定,导致淮安光电在2017年度不能享受高新技术企业15%的优惠税率,将按25%的税率缴纳企业所得税。 简评。 税率改变对业绩影响有限,归母净利润预计同比增长70%-100%不变。 淮安光电于2014年通过高新技术企业认定,有效期为2014-2016年。2017年度进行复审申报,且前3季度暂按15%的所得税税率编制财务报表,并将按规定补缴税款,预计将会对2017年业绩带来不利影响。但是根据公司公告,税率改变对于公司2017年度的业绩影响有限,经过测算公司2017年度业绩仍在三季度报的预测范围内,即2017年归属于上市公司股东的净利润为34,956万元-41,124万元,同比增长70%-100%,2017年公司业务保持高增长,业绩亮眼。 LED 行业2018年保持高增速,公司业务受益高景气行情和扩产计划推动。 从需求端来看,预计2018年LED 行业国内需求保持20%-30%的高增速,主要是由于全球LED 行业预计将保持15-20%的增速,而中国具备结构性优势,全球LED 业务向中国转移加速,承接全球产业转移将为国内厂商再带来10%-15%的增速。 库存估清,上半年LED 价格趋稳。 从供给端来看,目前行业库存已经基本沽清,2018年芯片产能提升主要集中在三安光电、华灿光电和澳洋顺昌三家龙头企业上,中小规模厂商已退出产能竞争,行业扩产理性,有助于供需关系保持平衡,稳定产品价格。 从产品价格趋势来看,考虑到2017年4季度时,三安和华灿光电已经调低部分产品价格,宣告2016年以来的涨价行情结束,但是行业供需保持基本平衡的态势,预计2018年上半年LED 行业将不会再有降价行情,公司将受益于2018年LED 行业整体行情向好。 根据公司当前扩产计划,产能将从年初的100万片/月提升至年中达到140万片/月,并有望在年末达成200万片/月的产能。公司需求端在满足木林森需求的同时已经储备包括三星、普瑞等优质高端客户,产能提升将有效转化为业绩。 天鹏电源开发高品质高镍三元电池,锂电池业务发展或超预期。 子公司天鹏电源专注于三元锂电,特别是在具备极高技术壁垒的高镍三元电池领域实现突破。从国家对新能源汽车发展的规划来看,高能量密度和长续航里程将成为重要的技术指标,高镍电池也是进一步提高能量密度的瓶颈。公司在三元电池领域的突破将把握行业未来发展的关键。凭借优质的三元电池,公司将有望成为包括北汽、吉利、康迪、众泰等车企的供应商。2018年公司锂电池业务预计将保持高增长状态,拉升公司业绩。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS分别为0.38、0.58、0.76,对应PE分别为24、15、12倍,维持买入评级,目标价15.60元。 风险提示: (1)LED下游需求不达预期,公司LED芯片扩产不达预期; (2)新能源汽车补贴退坡加剧,电池产销不达预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2018-01-05 10.39 15.53 120.91% 10.50 0.67%
10.46 0.67%
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事件。 澳洋顺昌1月2日发布公告,非公开发行A 股股票的申请通过了证监会发行审核委员会的审核。根据此前的公告,本次非公开发行股票数量不超过15000万股,募集资金总额不超过9.1亿元,用于蓝宝石图形产业化项目。 简评。 公司开展蓝宝石图形产业化项目,打通LED 上游产业链。 公司募投项目蓝宝石图形化产业化项目,计划形成600万片/年4寸图形化蓝宝石衬底产品的生产能力。项目包括采购蓝宝石晶棒后通过切、磨、抛环节生产平片蓝宝石衬底,再对平片衬底进行刻蚀图形化处理,最终得到图形化蓝宝石衬底,部分产品用于自身外延片及芯片生产、部分对外出售。通过此次募投项目,公司通过打通上游的材料环节,将实现LED 产业链上游衬底、外延片、芯片的整合,有望进一步降低成本,提高毛利率,增强公司核心竞争力。 丰富LED 业务,受益产业景气提升推动公司业绩高增长。 通过此次募投项目,公司在已有LED 外延片和芯片业务基础上,丰富LED 领域产品结构,提高公司的盈利能力和抗风险能力。 LED 行业进入景气周期,下游需求持续高涨,公司引入战略合作伙伴、国内封装龙头木林森和地方政府控股公司入股子公司淮安光电,体现政策支持并保证下游需求,预计将推动公司业绩实现高增长。 扩产计划稳步推进,把握行业机遇。 公司LED 外延片和芯片业务当前产能已经达到100万片/月,根据公司扩产计划2018年年中将实现140万片/月的产能。芯片行业扩产计划目前集中于三家龙头企业,预期行业集中度进一步提升,有助于保持行业定价稳定。公司受Veeco 与中微专利纠纷影响较小,有效产能占据优势,公司拥有丰富的第三方设备使用的经验,扩产选择范围广,将把握行业机遇,实现增长。能力。抗风险能力。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS 分别为0.38、0.58、0.76,对应PE 分别为27、18、13倍,维持买入评级,目标价15.60元。 风险提示:LED 下游需求不达预期; 公司LED 芯片扩产不达预期。
金冠电气 机械行业 2018-01-04 28.00 31.64 29.25% 27.68 -1.14%
28.58 2.07%
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电气设备转向轨道交通领域,把握增长机遇 公司在电气设备领域集科研开发、生产制造、设计施工、运营维护于一体。2016年公司营业收入3.78亿元,同比增长44.4%。C-GIS智能环网柜是主要产品,在2016年营业收入占比超过50%的同时保持40%以上的高毛利水平。公司丰富环网柜产品线,在公司战略方面立足东北,同时致力于开拓华东及全国市场。轨道交通建设加速,公司转型轨交领域预计将持续稳定增长。 并购南京能瑞,实现新能源产业链充电桩布局 南京能瑞在智能电表、用电信息采集等领域经验丰富,2016年为国网招标民企第一名,2014-2016年累计中标国网充电桩业务1.76亿元。公司并购南京能瑞将进军充电桩领域,同时注资9397万元用于扩产。预计随着新能源汽车产业的发展,国网充电桩建设将持续加速状态,推动公司业绩提升。 拟并购鸿图隔膜,切入中高端湿法隔膜业务 公司拟发行3597万股(约合10.6亿元)并支付4.1亿元现金,合计作价约14.8亿元收购鸿图隔膜100%股权,此次交易中,计划募集资金不超过7.2亿元,包括股权交易现金支付4.1亿元、锂离子电池隔膜三期工程等近2.8亿元项目,方案已经并购重组委审核通过。通过并购鸿图隔膜,公司将进一步深化在新能源产业链的布局,进入中高端湿法隔膜行业。随着锂离子电池需求的提升,特别是动力电池的迅速增长,对于具有性能优势的湿法隔膜需求也将会大幅提升。鸿图隔膜产能预计在2017年底达到1.1亿平米,在2018年达到2亿平米。为实现并购后的协同效应,金冠电气同时还设立了湖州金冠鸿图隔膜科技有限公司,计划建成有2.7亿平米产能的锂电池隔膜生产基地。 预计2017~19年的EPS分别为0.62、1.13、1.55,对应的PE分别为45、25、18倍,目标价31.64元。
道氏技术 非金属类建材业 2018-01-04 47.30 50.60 20.79% 58.44 23.55%
58.44 23.55%
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事件。 12月29日,道氏技术发布公告,子公司佳纳能源(香港)拟以人民币3.6亿元自VIRTUES 公司购买其持有CHERBIM 公司股权,从而实现对刚果金MJM 公司100%股权的收购,战略布局产业上游钴资源环节。 简评。 布局钴资源环节,打通钴产业链。 MJM 矿业原位佳远钴业子公司,在刚果金拥有钴手抓矿和低品位钴收购渠道,是氢氧化钴冶炼企业。拥有产能250吨/月,在建250吨/月,预计2018年投产,投产后产能达到6000吨/年,是刚果金位列前三的钴冶炼企业,道氏资本将有力推动公司产能扩张。佳纳能源收购完成将打通钴产业链,自MJM 矿业和其他企业冶炼的氢氧化钴作为原料,用于生产硫酸钴和三元前驱体国内外产能扩张,提升核心竞争力,增厚业绩。 佳纳能源当前钴盐产能以金属量计为6000吨,2018年将在湖南益阳再建6000吨,达到1.2亿吨产能。前驱体当前产能1.2万吨,另有3万吨在建。公司计划2018年在刚果金再建一个矿山工厂,保持公司在手抓矿库存上的优势,提升氢氧化钴产能。通过国内外项目扩张,将提高公司行业地位,具备更强核心竞争力。道氏技术2017年钴板块业绩近4亿元,MJM 矿业2017年1-11月份营收6.7亿元,净利润7825万元,全年净利润将达到1亿,通过收购有望增厚公司业绩。 新能源汽车补贴向高能量密度倾斜,三元占比提升,拉动钴业根据当前信息,2018年新能源汽车补贴政策将向高能量密度倾斜,预期三元占比将大幅提升至65%。短期高镍仍难以普及,532和622仍将是主要配比,钴需求预期持续高涨。MB 钴价持续上涨,推动国内钴盐价格上升,道氏技术拥有稳定的手抓矿和低品位矿收购渠道,将受益钴价提升实现高速增长。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS 分别为1.00、1.52、2.04元,对应PE 为46、31、23倍,给予“买入”评级,目标价50.60元。 风险提示:钴资源投产项目不达预期;新能源汽车补贴政策调整。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-12-22 10.68 15.53 120.91% 11.29 5.22%
11.24 5.24%
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据境内外法院判决,国内LED芯片企业已投产和扩产计划中的Veeco和中微设备均受到影响。澳洋顺昌目前装备德国Aixtron公司MOCVD设备最多,有效产能最大,受专利纠纷影响小,迎来LED扩产占领市场的战略机遇。 中微与Veeco专利纠纷预计将影响LED芯片行业扩产计划。 11月2日,Veeco获得法院禁令,该禁令禁止SGLCarbon,LLC出售晶圆承载器给中微及其客户。12月7日,福建高院判决Veeco上海在国内禁售EPIK700机型,同时受影响的也包括EPIK700机型配套晶圆承载器。根据境内外法院的判决,将导致LED芯片厂商因采购不到晶圆承载器而无法继续使用中微和Veeco的MOCVD设备生产LED芯片,造成有效产能大幅减少。同时,对于LED芯片行业扩产计划产能持续释放带来不确定性。 澳洋顺昌受专利纠纷影响小,扩产选择范围广。 澳洋顺昌目前未使用中微半导体的MOCVD设备,同时公司主力机型为德国Aixtron公司的MOCVD设备,考虑专利纠纷对于LED芯片企业的影响,公司预计将拥有业内最多有效产能。公司原定扩产计划选择Veeco最新机型EPIK868设备,若中微与Veeco能够在短时间内达成和解,将不影响公司扩产计划;若未能在短期和解,公司将灵活选择第三方设备,在业内公司拥有最丰富的使用第三方设备的经验,熟悉不同技术路线,扩产选择范围广。 LED芯片大幅扩产,把握行业机遇。 公司预计年底LED芯片产能达到100万片/月,明年年中达到140万片/月,同时公司建设蓝宝石衬底项目,整合LED上游产业链,有助于进一步提升公司LED业务毛利率。公司引入战略合作伙伴、国内封装龙头木林森和地方政府控股公司入股子公司淮安光电,体现政策支持并保证下游需求。实现扩产产能释放即可提升公司业绩,提高市场占有率。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS分别为0.39、0.56、0.43元,对应PE为28、19、25倍,给予“买入”评级,目标价15.60元。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-12-19 10.64 15.53 120.91% 11.37 6.36%
11.32 6.39%
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2017年12月12日,淮安光电收到了淮安市清河经济开发区投资发展有限公司增资款项12,400万元。截止目前,淮安光电已累计收到清河发展缴付的增资款项21,700万元。增资完成后,清河发展将占淮安光电注册资本的3%。 地方政府控股公司增资淮安光电,展现政策支持。 澳洋顺昌于2017年3月23日通过了《关于子公司增资事项的议案》,增资完成后,淮安光电的注册资本为133,773万元,其中,公司出资74,880万元,占注册资本的55.98%,江苏澳洋顺昌光电技术有限公司出资20,000万元,占注册资本的14.95%,木林森股份有限公司出资34,880万元,占注册资本的26.07%,清河发展出资4,013万元,占注册资本的3%。地方政府控股公司增资淮安光电,展现地方政府为扶持地方LED产业的快速发展,支持地方企业做大做强,看好公司未来发展。淮安光电资本结构得到改善,有利于淮安光电LED业务的进一步做大做强。 LED芯片扩产受益LED产业进入产销两旺景气周期。 公司预计今年年底LED芯片产能达到100万片/月,明年年中预计将达到140万片/月。战略合作伙伴、国内封装企业龙头木林森入股子公司淮安光电,同时公司积极扩展新的一线客户保证下游需求,产能扩张即可带来增长。芯片业务处于LED产业链上游,保持产品高毛利率。下游需求持续高增长,中游封装企业今年也大范围扩产,芯片企业扩产集中于行业三家龙头企业,市场集中度提升,扩产理性。 Veeco与中微专利纠纷将为公司扩产带来战略机遇。 Veeco与中微专利纠纷预计将影响国内MOCVD设备石墨盘供给,根据Veeco官网信息,福建高院的判决只在中国境内,并且只影响EPIK700设备销售,已售设备不受影响,澳洋顺昌扩产计划选择的是Veeco最新EPIK868设备,不受福建高院判决影响。据悉,澳洋顺昌将获得Veeco优先供货,为扩产带来战略机遇。 盈利预测:预计公司17、18、19年EPS分别为0.39、0.56、0.43元,对应PE为28、19、25倍,给予“买入”评级,目标价15.60元。
英威腾 电力设备行业 2017-12-15 8.36 11.29 86.61% 8.75 4.67%
9.20 10.05%
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聚焦四大主营业务,协同效应逐步显现 公司通过多次兼并收购,业务整合,目前已实现对工业自动化、轨道交通、新能源汽车和电源四大板块的战略布局。通过横向和纵向拓展,培育机器人、智能制造、工业物联网及新能源等相关业务,是国内为数不多的产品线最丰富的领军企业之一。 工控业务技术实力雄厚,行业复苏引领持续高增长 工控行业复苏维持高景气,至少可延续至未来两年。公司是国内通用变频器的领导者,下游煤炭等行业回暖带动毛利率较高的中压变频器销量回升,技术实力较强,成功中标俄罗斯石油低温钻机系统,低压变频保持国内一流,与汇川旗鼓相当。与旗下上海御能具有互补性,伺服业务17年扭亏为赢,未来具备高成长性。公司工控业务高增长仍将持续。 轨交业务破冰获首单,借技术+区位优势进入高速发展轨道 未来我国轨交车辆加密带来超百亿市场,牵引系统高毛利将维持在40%左右,公司牵引系统具备100%自主知识产权,是继中车集团后第二家具有全自主研发能力的轨交牵引系统供应商,为珠三角唯一轨交牵引系统企业,技术与区位优势明显。广深地区轨交发展迅速,预计公司明年将再获大单,为公司业绩提供有力支撑。 专用车与客车电控发力,进入宇通客车电控供应链 公司为国内电控的生产企业,通过收购完善新能源汽车电控产业链,位列国内新能源汽车电控前七名。考虑到明年补贴退坡将带来的新能源汽车电控降价,相关产品毛利率降幅较大,在这种情况下,起步最晚、电控业务营收最低的公司将具有较强的追赶效应,“以量补价”效应将显现。公司当前为宇通客车第二家合格供应商,替代空间巨大。 电源业务转向整体机房解决方案供应商 IDC市场规模不断扩大,带动大功率UPS市场需求持续提升。公司是国内领先的高端电源解决方案供应商及数据中心基础设备整体解决方案供应商,电源模块化产品销售量位居国内第二。随着数据中心市场规模的快速扩张,预计电源业务未来三年复合增速在35%以上。
通威股份 食品饮料行业 2017-12-12 10.61 15.79 124.93% 13.66 28.75%
13.66 28.75%
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光伏行业超预期,仍有巨大发展空间 2017年前三季度,全国光伏发电新增装机达到42GW,同比增加近60%,超过去年的全年34.54GW的装机量,分布式的爆发支撑国内光伏的发展,我们认为明年分布式的发展仍将持续,加上国内光伏扶贫项目,明年国内光伏装机量有有效支撑。 光伏电池业务将是明年业绩最大增量 公司光伏电池今年出货量预计3.8GW,预计贡献净利润在6.5~7个亿之间,年底电池产能为5.4GW,公司现已启动电池扩产项目(成都3.2GW以及合肥2.3GW),预计明年年底电池产能将达10GW,而明年电池出货量预计6.8GW,考虑到上游硅片价格下调及电池本身售价降低的影响,预计将贡献10个亿左右的净利润,将是公司业绩的最大增量。 多晶硅料业务将厚积薄发,扩产产能将在2019年贡献业绩 公司现有多晶硅料2万吨产能,预计今年多晶硅料出货1.7~1.8万吨,公司今年启动包头2.5万吨,乐山2.5万吨扩产,预计要在明年三季度后投产,因此,预计明年多晶硅料出货量在2~2.1万吨,考虑到多晶硅料行业绝大多数企业的产能最早也是2018年三季度以后释放,因此我们认为2018年多晶硅料均价将维持在12万元以上,2018年公司多晶硅料业务的业绩仍将保持平稳增长,而2019年,由于硅料产能释放,虽然多晶硅料的售价将有所下滑,但公司多晶硅料的总体业绩仍将保持增长。 盈利预测:预计2017~2019公司EPS为0.50、0.64、1.01,对应PE分别为21、16、10倍,给予买入评级,目标价16.00元。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-04 7.37 9.30 55.00% 7.69 4.34%
7.81 5.97%
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事件 中核集团正式对外发布了其自主研发的400兆瓦低温供热核反应堆“燕龙”,这是目前世界在研最大的供热核反应堆。标志着我国利用核能替代传统燃煤进行供热,取得重大进展。 简评 自主研制的“燕龙”反应堆,实现核电稳定供暖 此次发布的低温供热系统采用了我国自主研制的“燕龙”反应堆,热功率达到400兆瓦,供热面积可达约2000万平方米,相当于为20万户三居室供热。相比传统燃煤供热方式,核能供热具有绿色环保的优势。一台400兆瓦的核能供热站每年可替代32万吨燃煤,减少烟尘排放3200吨/年,灰渣10万吨/年,采暖价却与燃煤锅炉相当。而对于公众最为关心的安全问题,“燕龙”在设计上也做了重点的考虑。 中核布局核电供暖与小型化堆,核电市场逐步走向多元化 十三五计划指出适时启动智能小型堆、商业快堆、60万千瓦级高温气冷堆等自主创新示范项目。其中小型反应堆下游应用可分为海上与陆地两大分支。海上浮动核电站可用于海上石油钻井平台供电、海岛供电等;陆上小型堆主要用于供热、供汽。中核已经将海上浮动核电站逐步走向商业化,又把核电用于供暖,核电市场逐渐将走向都多元化。 海外第三座华龙一号再签商务合同 核集团董事长王寿君与巴基斯坦原子能委员会主席穆罕默德·纳伊姆签署恰希玛核电5号机组(简称C-5项目)商务合同。按照约定,中核集团将以华龙一号技术在巴基斯坦恰希玛建造1台百万千瓦级核电机组。这是我国华龙一号成功“走出去”的第3台核电机组。目前,中核集团海内外4台在建华龙一号核电机组的建设均进展顺利,是全球唯一按照进度计划建设的三代压水堆核电项目。中核集团与巴原委会合作建设的核电项目总装机容量达463万千瓦,已成功建成了4台核电机组,在运装机容量超过130万千瓦。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.31、37、0.43元,对应PE分别为24、20、17倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。 风险提示: (1)核电重启不达预期;(2)新开工项目进度或收益不达预期;(3)核电上网电价调整风险;(4)发电量消纳风险。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-30 12.41 15.79 124.93% 13.66 10.07%
13.66 10.07%
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近日,公司发布公告,公司拟将天津宝坻40MW“渔光一体”光伏发电项目、天津宝坻20MW“渔光一体”光伏发电项目和农户等105MW屋顶光伏发电项目等三个项目变更为“年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目”。该项目拟投入资金202,340万元,原计划投入天津宝坻40MW“渔光一体”光伏发电项目剩余的35,647.94万元及其利息、天津宝坻20MW“渔光一体”光伏发电项目剩余的17,506.65万元及其利息和农户等105MW屋顶光伏发电项目剩余的34,002.69万元及其利息将全部用于“年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目”。“年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目”资金不足部分将由公司自筹解决。 光伏行业增速超预期,且有巨大潜力。 根据CPIA的统计,2017年前三季度,全国光伏发电新增装机达到42GW,同比增加近60%,超过去年的全年34.54GW的装机量,我们认为光伏行业发展仍有巨大潜力,看好电池片环节及多晶硅料环节龙头企业。 电池产能扩产,规模优势将提高电池环节议价权。 通威股份现有太阳能电池名义产能5.4GW,其中多晶电池产能为2.4GW,单晶电池产能为3GW,是全球最大的独立太阳能电池厂商,但同上游硅片(2017年底保利协鑫22GW硅片产能,隆基股份15GW硅片产能)及下游组件(2017年底晶科能源预计10GW,)环节相比,电池片的龙头企业的规模有进一步提升的空间,公司通过持续扩大规模,能够提高电池片环节的集中度,提升电池环节的话语权,规模效应将进一步降低电池片的成本。此次扩产达产后,成都基地电池产能将超过6.2GW。 电池非硅成本远低于行业水平,扩产具备优势。 2017年上半年公司的单、多晶电池非硅加工成本远远低于行业平均0.5元/W的水平。今年以来,电池片环节受到上游硅料行情居高不下的影响,合肥太阳能毛利率仍达17.28%,远超中国光伏行业协会统计的行业毛利率10%的水平,公司非硅成本低于对手一方面是由于公司电池片生产设备的初始投资额要低于对手,另一方面公司的实际产能利用率超过110%,远远好于行业80%的产能利用水平。据统计,台湾企业的电池约有14GW的产能,但成本无法跟公司竞争,公司的目标是逐步替代台湾电池的市场。今年以来公司电池出口比例不断提高,今年一季度出口占比达5%,去年全年出口不到1%。 盈利预测:预计2017~2019公司EPS为0.50、0.64、1.01,对应PE分别为23、19、12倍,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名