事件描述 三安光电发布半年报,营业收入22.91亿,同比增长5.26%,净利润为9.04亿,同比上涨35.76%,扣非后的净利润为7.09亿,同比上涨41.04%。 事件评论 公司净利润增长大幅跑赢收入增长,主要原因在于其LED业务良好的成本控制,营业成本同比下降7.21%。营业成本的下降则主要由工艺优化带来的良率提升及原材料价格的下降导致。营收增速仅为5%,主要原因在于募投项目厦门三安对公司收入的贡献不大,其中订购的100台腔(折算成2英寸54片机,相当于200台)MOCVD设备已经到达32台腔,目前看15台腔MOCVD已经处于调试阶段。我们看好公司LED业务有望在行业景气度恢复的背景下,实现收入端的放量。 半年报中披露,集成电路项目的主体基础建设已实施完毕,订购的设备全部到达,部分单台设备调试就绪,待外部设施完备,即将进入全面试车并试产。另外,从公司公告的三安集成的收入、利润情况可以看出三安集成已经获得政府补贴1亿多元。 公司实现量产后,第一阶段的订单将主要来自与军工的研究所,去年与成都亚光签订了7000万的项目,而今年则与上海航天电子通讯设备研究所签订了《战略合作协议》,未来订单量级将进一步提升。军工研究所对产品的高要求将促使三安光电提升产品质量,对后续进入的合作将是确定性的利好。 公司最大的看点在于其在国家多方大资金支持下的海外并购预期,实现其具有国际影响力的化合物全产业链布局。我们看好三安光电未来成为中国的化合物半导体龙头。另外,公司定增方案已经得到证监会批准,增发价格将不低于22.1元,国家大基金的持股价格也为22.3元,可以看出当前股价为价值洼地。我们持续推荐,预计2015-2016年EPS为0.85元、1.12元。

报告要点 事件描述 8月16日晚间,大华股份发布2015年半年度报告,2015年上半年实现营业收入34.69亿元,比上年同期增长14.01%;实现归母净利润4.64亿元,比上年同期下降8.40%;实现基本每股收益0.40元,同比下降9.09%。 事件评论 公司预计随着销售规模的扩大,1-9月归母净利润将同比增0%至50%,对应实现净利润为7.25亿至10.87亿,公司三季度单季度有望实现利润20%-184%的增长印证了我们之前对于公司转型即将完成,业绩即将迎来快速突破的判断。 公司上半年业绩下滑主要是公司进行行业解决方案的战略转型,研发投入增长21%;并且因为加大营销网络投入,销售费用大增58%所致。随着各细分行业解决方案和全球化营销服务体系的逐步完善,公司的大型项目承接能力和市场开拓能力将更上一个台阶,因此前期的巨额研发投入和营销网络构建将为公司未来的业绩带来巨大弹性。我们有希望看到在解决方案的驱动下,公司业绩上台阶。 海外业务方面,公司上半年增长44%,毛利率提升4%,说明海外业务的复苏以及公司海外渠道逐步铺开,显示出了不错的增长态势。我们看好公司海外业务在人民币贬值背景下未来对于盈利能力的贡献。 公司还将与控股股东共同投资10亿元打造安防运营服务平台。安防运营服务市场空间极大,我国才刚起步。公司早在2010年即开始了安防运营的布局,主要以ATM机的运营维护为切入点,目前已经实现盈利,本次打造安防运营平台,将进一步扩大安防运营服务的业务范围。 公司将进行第二期员工持股,参与员工数达2035人,覆盖了公司1/3的员工,使更多的员工从公司的成长中获益,有助于保留优秀员工、提升凝聚力。2倍杠杆及大股东的资金支持体现了公司上下的信心。同时这一员工持股计划有助于在市场不稳定时起到股价维稳的作用。 基于对公司拐点的判断,我们看好公司未来的投资价值,维持“推荐”评级,2015~2017年预计EPS为1.44、1.95、2.61元。

事件描述 8月13日晚间,欣旺达发布2015年半年度报告,公司报告期内实现营业收入26.90亿元,比去年同期增长69%;归属于母公司净利润0.97亿元,比去年同期增长105.71%;EPS为0.15元,比去年同期增长100.91%。 事件评论 3C业务扩张迅速。公司已成为苹果、华为、小米、联想、魅族等国内外知名手机厂商的主要供应商,同时公司还为联想笔电以及大疆无人机提供电池模组,因此3C业务同比暴增125%。根据3C产品的季节性特征,下半年产能还会继续释放。随着产能逐渐向大陆转移,未来3C高速增长还会继续维持,公司份额有望进入全球前三甚至前二。 积极切入新能源汽车电池业务。公司自主研发了电动汽车锂离子电池系统解决方案、电芯保护机制、电池液冷技术,其中作为新业务的电源管理系统上半年已经实现1.78亿元收入,且毛利高达38%。公司参与编制多项国家和地方标准,推动了行业发展。公司与奇瑞设立了合资公司,共同研发新能源车用电池及电源管理技术。随着新能源汽车的逐步放量,未来有望进入多家国内车厂供应链,业绩弹性巨大。 积极开拓储能电池业务。储能系统可用于光伏电站、智能电网、商用及家用储能、ESS集装箱、数据中心UPS。公司已基于上述应用研发出四大系统平台,采用主动均衡电池管理系统,提供可靠的储能系统。 目前家用储能在欧洲和日本已经有较多应用,而电网储能系统在美国已经大面积招标,家用储能、商业储能、电网储能系统主要用于调节峰谷电量,有助于降低电网负担、降低用电成本。储能市场是一个万亿级的市场,将成为公司的另一个重要增长点。 自动化产线改造效果佳。目前公司自主研发团队接近400人,自动化率超过40%,年产值1.8亿元。公司通过自动化改造提高了产能、稳定了品质、降低了成本,可以看到公司2015年上半年的毛利率已由去年同期的12.42%提升到13.93%,提高了公司的市场竞争力。 目前公司的2015PE为45倍,基于公司目前的高速成长态势、新能源汽车和储能电池的广阔前景,我们维持“推荐”评级,2015~2017年预计EPS为0.58、0.97、1.43元。

报告要点 事件描述 全志科技发布半年报,营业收入5.19亿元,同比下降17.57%;利润总额为7315.23万元,同比增长3.51%;净利润6264.62万元,同比下降0.24%。 事件评论 市场对于低端智能终端应用处理器芯片的需求萎缩,造成公司产品销量下降,营业收入同比下降17.57%。但公司净利润受到的影响不大, 仅下滑0.24%,主要是因为公司积极优化产品结构、拓展新的应用领域,使得销售毛利率提升7.56%,达到了当前的37.57%。 在前期IC设计的深度报告中我们提到公司的核心竞争力在于人才,在支柱产品下游需求发生变化时,可以在短期内开发出新的具有竞争力的产品。另外,公司的现金流充足,目前公司的在手现金达到了12.04亿,其转型和并购的预期均很充足。 公司的业务不仅有原先产品的技术提升,也有新领域的拓展。在传统智能终端AP 领域,公司积极开发八核智能终端应用处理器芯片、64位智能移动终端处理器芯片,已实现量产。另外,公司开发出全集成wifi 芯片,预计Q3量产。公司新产品竞争力强,下半年是智能终端的销售旺季,订单方面会有亮眼的表现。 在智能行车市场,行车记录仪目前处于快速增长的阶段,公司提前布局,推出高性价比的行车记录仪芯片,从低端、中端和高端全面布局, 已在市场上站稳脚跟,看好后期公司作为行业大佬的收益水平。在家庭产品线上,公司开发出用于超高清互联网机顶盒的芯片,此外,公司开发的看戏机衍生出儿童故事机等新的产品形态。 我们看好公司在强大研发实力的确保下,未来向新领域的转型,汽车电子将是看点之一,另外公司资本实力雄厚,作为IC 设计领域上市公司龙头,未来将具有较大的平台化整合前置。我们维持对公司的推荐评级,未来三年EPS 为:0.90、1.17、1.45元。

从公司的业绩快报来看,我们可以发现公司收入继续快速增长,利润下滑幅度缩窄,二季度单季度净利润3.61亿元,单季度同比增长18.3%。 这一业绩水平可以很明显的看出公司经营情况正在改善,产品+解决方案转型的拐点已经逐步显现。“产品+解决方案”的经营模式有助于扩大销路、提升毛利,并大大加强用户粘性,随着转型的完成,未来业绩将呈现季度快速增长的态势。 目前公司还将与控股股东共同投资10亿元打造安防运营服务平台公司。安防运营服务市场空间极大,目前在美日等发达国家已经有较高的普及率,而我国才刚起步。随着社会的进步,社会分工将愈发明确,企业将更加关注于自身的主营业务,而安防事务将交由专业的安防平台打理,因此安防运营平台将大有作为。实际上公司早在2010年即开始了安防运营的布局,主要以ATM机的运营维护为切入点,目前已经实现盈利,本次打造安防运营平台,是为进一步扩大安防运营服务的业务范围做准备。公司与阿里合作打造的乐橙品牌亦可与安防运营平台进行有效整合,积极开拓家庭安防市场空间。从海外市场来看,安防运营是一个规模效应极其显著的业务,因此大华积极布局,有助于建立先发优势。 公司将进行第二期员工持股,参与员工数达2035人,覆盖了公司1/3的员工,较第一期增长一倍,进一步扩大了利益共享范围,使更多的员工从公司的成长中获益,有助于保留优秀员工、提升凝聚力。本次员工持股带有2倍杠杆,体现了员工对公司未来的强烈信心。在本次员工持股计划中,控股股东将为员工提供无息贷款进行份额认购,且为优先级份额的本金和预期收益率提供担保,体现了控股股东对公司基本面的强烈信心。 目前公司的2015PE不到28倍,估值较低;基于对公司转型完成带来的高业绩弹性和未来的持续成长性的看好,我们维持“推荐”评级,2015~2017年预计EPS为1.44、1.95、2.61元。

公司中报业绩保持大幅增长态势,主要是因为消费类电子领域加工设备需求增长,使得小功率激光设备的需求持续扩大。对于未来,我们看好在消费电子新材料应用情况下,公司的类似于脆性材料加工设备的需求将呈现扩大趋势,下游需求也将有望从A系大客户向其余厂商延伸。 公司已经不仅仅是一家激光设备企业,高度的系统集成及自动化将驱动公司向更高的层面进发。消费电子领域,公司已经能够为电子组装厂提供相应工艺解决方案,提升效率且降低人工成本;工业制造领域,公司则能够以汽车行业为切入点,提供类似于焊接自动化的解决方案。因此,公司的增发方案也即是向全方位的自动化系统集成进行延伸。 自动化系统集成之外,公司还积极探索机器人核心技术,包括控制器、减速机、电驱动、机器视觉,均为公司所突破的方向,因此,我们看好公司通过机器人产业基金的形式,外延式的获取技术及团队资源。 激光主业方面,公司继续通过自产激光器的方式实现毛利率水平的提升,这一核心器件将使得公司在激光技术领域成为全球一线品牌。 前期公司增发,从机器人及激光器的角度进行再一次增长,我们看好公司未来业务的成长性。当前公司削减募资金额,将进一步确保增发能够过会,目前公司股价与增发价倒挂,我们看好公司短期及中长期投资价值,因此持续推荐,2015-2017年EPS为0.67、0.91、1.13元。

报告要点 事件描述 中航光电2015年7月28日发布半年度业绩快报:公司营业收入实现22.07亿元,比上年同期增长49.80%,归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,同比增长91.34%。基本每股收益0.42元。 事件评论 公司上半年经营状况优异,中报业绩大幅增长。公司业绩的提升受益于市场的快速扩展以及自身业务的内生增长,其中包括防务市场订单增长、新能源汽车市场爆发以及公司产能逐步释放。 军品订单构成公司业绩的增长中枢,军队装备信息化背景下,电连接器件及解决方案产品需求扩张,订单稳健高增长,未来防务市场看点在于公司从单体连接器厂商向一体化连接解决方案商迈进。我们看好公司未来业绩持续受益于军品增长而实现的高速增长。 公司是新能源汽车核心电连接器及线束供应商,全面覆盖江淮、宇通、比亚迪等国内各类新能源车厂,受益于国内新能源汽车出货的大幅增长,公司相关配套产品订单随之成倍增式发展。公司已经从单一连接器逐步向线束、配电箱等系统级产品延伸,进而单车价值体量凸显。 民用增长的其余看点在于轨交连接器,公司子公司沈阳兴华华亿为全国轨交领域领先厂商,随着管理的逐步改进,该业务有能力受益于轨交行业高增长的东风。另外公司在通信连接方案商呈现稳健增长,在医疗器件方面通过翔通光电实现突破。我们看好这些领域的多点开花。 中航光电是此轮反弹的龙头,业绩是一方面,另一方面它也代表了整个中航工业集团的市场化竞争力,未来有望成为基础连接方案领域的全球龙头,后续外延发展将持续看好。综上所述,我们维持对公司的“推荐”评级,2015-2017年EPS 为0.88、1.21、1.61元。