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康雅雯

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740515080001...>>

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城市传媒 传播与文化 2019-04-18 8.64 -- -- 9.03 1.69%
8.78 1.62%
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事件:2019年4月16日晚,城市传媒发布2018年年度报告,公司全年实现营收21.70亿元,同比增长10.19%;实现归母净利3.48亿元,同比增长5.66%。剔除青岛传媒发展有限公司新增的转固资产折旧等亏损因素,公司归属于母公司股东的净利润增幅达到16.65%公司拟每10股派2元。 整体业务稳健增长,Q4单季业绩增速回暖。公司营收增长稳健,归母净利润相比2017年有所下滑,主要由于城市传媒广场投入使用,折旧摊销及前期的投入给公司业绩增长带来一定压力,剔除青岛传媒发展有限公司新增的转固资产折旧等亏损因素,公司归母净利润增幅达到16.65% 在这样的情况下,Q4单季依然实现同比6.01%的增长,扭转了Q3单季下滑趋势。 利润率整体平稳,费用率略微上升。公司2018年毛利率39.09%,相较2017年略微上升0.3pct,净利率16.04%,略微下降0.69pct。三费费率略微上升,整体经营效率稳定。 现金流良好,在手现金充裕。2018年公司经营性现金流净额为3.27亿元,同比增加54.98%。在手现金11.01亿元,充裕的现金流为公司发展提供持续动力。 分红比例持续提升。公司2018年拟分红金额1.4亿元,占归母净利润比例为40.23%,2017年为31.91%,2016年为30.88%。 出版、发行业务平稳增长。公司出版板块实现营收9.28 亿元,同比增长10.48%,毛利率47.17%,增加0.62pct。发行板块实现营收17.70亿元,同比增长9.60%,,毛利率20.73%,增加0.32pct。出版板块聚焦优质版权资源,出版质量稳步提升,版权资产快速积累。 全媒体产业链多元开发,影视业务积极推进。公司2018年文化用品及其他业务实现营收7091万元,同比增长242.43%,增长主要来自于影视版权及影视业务销售。公司加快布局VR、短视频等领域,内容产品开发顺利,通过承办上合峰会青岛360度全景平台建设及国际虚拟现实大会的主题展,扩大在虚拟现实、新闻出版和教育行业影响力,并不断丰富VR、数字阅读产品。影视公司的多个项目正在有序推进。2018年6月在首届上合组织国家电影节,影视公司正式启动与巴基斯坦合拍国际经济贸易合作题材电影项目。 城市传媒广场投入使用,后续有望贡献稳定现金流,主营业务增速可观。青岛传媒发展有限公司全年亏损5836.52万元,主要系城市传媒广场投入使用后固定资产后计提折旧及经营费用增加所致。这是探索多元素融合的新业态的重要举措,后续经营稳定后,将成为城市传媒又一稳定的现金流业务。 线下升级,主题书店加速落地。公司打造主题书店运营模式,将图书销售与餐饮体验、生活休闲、艺术欣赏、线上互动等文化元素有机结合。持续推进一系列书店的升级改造。2018年公司打造的BC MIX“复合型文化消费空间”已开设店面30余家,覆盖多个城市。“BCMIX”成功通过竞标获得腾讯四地总部共五店IMAGE形象礼品店运营权。加速实现轻资产化的模式复制与输出。 积极探索资本市场,投资板块崭露头角。公司出资4000万元美金间接投资于上海证大喜马拉雅网络科技有限公司的红筹结构主体Ximalaya Inc.的E轮融资,本次投资有望给公司带来良好的投资收益,同时进一步拓展公司投资渠道,优化公司投资结构,加快公司全媒体产业链多元发展。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2019-2021年实现收入分别为23.88亿元、26.18亿元、29.25亿元,同比增长10.05%、9.63%、11.70%;实现归母净利润3.79亿元、4.19亿元、4.75亿元,同比增长9.01%、10.34%、13.46%;对应EPS分别为0.54元、0.60元、0.68元。维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达预期;转型升级不达预期;系统性风险。
山东出版 造纸印刷行业 2019-04-17 8.44 -- -- 9.77 11.53%
9.41 11.49%
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事件:山东出版于4月13日晚发布2018年度报告,公司全年实现营收93.51亿元,同比增长5.05%;全年实现归母净利14.85亿元,同比增长8.8%,其中Q4单季同比减少9.18%。公司拟每10股派2.9元。 费用率整体平稳,利润率稳中有升。公司2018年整体毛利率35.87%、净利率15.88%,比2017年略有提升。三费费率与2017年相比也基本稳定。 图书业务稳健增长,出版业务受纸张影响毛利率下滑。分产品来看,教材教辅与一般图书营收增长分别为12.85%及9.30%,分业务来看,出版与发行分别增长12.01%与12.10%。发行业务毛利率相对稳定,出版业务毛利率相比2017年减少2.36pct,我们认为主要由于纸张成本上升所致。2018年公司纸张材料费6.53亿元,同比增长21.58%。 教材教辅作为支柱业务,营收及毛利占比继续提升。2018年公司教材教辅收入占比达73.1%,而毛利占比达74.71%。教材教辅对整体业务贡献呈现增长态势。 分红比例持续提升。公司2018年拟分红金额达6.05亿元,占归母净利润比例为40.74%,2017年的分红比例为33.63%,提升7.11pct。 现金状况优良,无商誉减值、债务偿还、质押等风险。公司在手现金充裕,2018年50.33亿元。目前没有商誉、带息债务及质押,因此不存在相关风险。 教材教辅业务业绩提升长期靠人口提升,中短期靠渗透率提升、利润比重提升及成本下降。 山东是排名全国前三的人口大省,生育意愿较强,2014年开始新生人口明显增长,2016-2017连续两年新生人口领跑全国,对公司2020年之后的教材教辅业务或形成利好。 纸价回调利好出版业务。纸价于2016年底开始大幅上涨,2018年4月见顶后大幅回调,有望在后续逐步增厚公司利润,但由于纸张成本占出版收入比例较低,且出版业务占公司业务比重较低,因此纸价影响有限。我们测算纸价成本每下降10%,对山东出版带来的业绩弹性在接近4%。 盈利预测及投资建议:我们预测山东出版2019-2021年实现营收分别为101.28亿元、108.20亿元、115.25亿元,同比增长8.31%、6.83%、6.52%;实现归母净利润分别为16.33亿元、17.63亿元、18.95亿元,同比增长9.96%、7.95%、7.49%;对应2019-2021年EPS分别为0.78元、0.84元、0.91元。 风险提示:纸价上涨;出版行业不景气;转型升级不达预期;分红不达预期;市场风险偏好下行风险。
吉比特 计算机行业 2019-04-12 212.13 -- -- 237.47 6.94%
231.16 8.97%
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事件:吉比特发布2018年年报,公司实现营收16.55亿,同比增长14.91%,归母净利润7.23亿,同比增长18.58%,扣非后归母净利润6.51亿,同比增长14.75%,EPS为10.12元/股。四季度单季实现营收4.95亿,同比增长32%,环比增长29.58%,归母净利润2.16亿,同比增长29.97%,环比增长25.58%,扣非后归母净利润1.95亿,同比增长39%,环比增长27.45%。公司拟每10股派100元,分红金额为7.19亿,占比当期归母净利润为99.43%。 自主运营收入快速增长,占比营收达到29.84%,较去年同期增加8.35个百分点。公司收入构成主要分为联合运营、自主运营以及授权运营,其中自主运营收入主要是通过雷霆平台自主代理发行游戏,2018年公司自主运营收入达到4.94亿,同比增长60%,增长核心来源是公司《问道手游》(截至2018年底,累计注册用户数量超过2900万)流水的稳步增长以及新发行roguelike类、二次元品类游戏的出色表现;另一块联合运营业务2018年收入也达到9.48亿,同比增长为12.8%,此项业务主要构成是《问道手游》等的联合运营分成收入;授权运营收入有所下滑(同比-13.9%),主要为端游《问道》的自然流水下滑导致。其他流动负债同比增长35%,主要为游戏尚未使用货币和消耗性道具余额,侧面反映了公司游戏流水的稳步增长。 营收稳步增长的情况下销售费用率明显下降。公司2018年的销售费用率仅为8.08%,较2017年大幅下降3个百分点,但营收同比增长达到15%,证明公司游戏产品及发行平台有较强品牌效应,拥有较多“自来水”,同时在游戏推广方面通过与直播平台或主播合作、影视剧产品植入、微信公众号、游戏公会、线下活动等多种方式相结合的方式触达目标受众。管理费用率为24.76%(加上研发支出),基本与2017年持平,公司研发支出达到2.87亿,同比增长17.7%,占比营收达到17.3%,是标准的研发驱动型游戏公司。 存量产品生命周期较长,拥有爆款产品的长线运营能力,新项目储备丰富。公司目前在运营游戏包括《问道》系列(手游运营3年,始终维持畅销榜TOP50),《不思议迷宫》(运营两年多)、《跨越星弧》、《贪婪洞窟1、2》、《地下城堡2》、《螺旋英雄谭》、《长生劫》、《奇葩战斗家》、《探灵》等,有版号未上线的储备游戏包括《原力守护者》、《伊洛纳》、《失落城堡》、《永不言弃:黑洞》、《异化之地》等,雷霆发行平台还取得了《原力守护者》、《永不言弃:黑洞》、《魔女兵器》、《伊洛纳》等9款游戏海外发行权。 现金流充裕,摊薄ROE始终维持高水平。截至2018年底公司账面现金5.5亿,有15亿左右理财产品,仅有6000万长期借款,现金流十分充裕,经营活动产生的净现金流达到9.05亿,ROE达到25,且历年始终维持超过25的水平,同时公司缴纳所得税占比利润总额达到14%,在A股游戏公司中排名前列,盈利质量有保证。 盈利预测与估值:我们预计公司2019~2021年营收分别为19.17亿、21.83亿、25.89亿,同比增长15.88%、13.88%、18.59%,归母净利润8.29亿、9.48亿、11.18亿,同比增长14.65%、14.42%、17.87%。目前市值对应2019、2020年PE为19x、16x,估值较低,给与“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:1)存量游戏流水下滑超预期风险;2)新游戏上线不达预期风险。
中文传媒 传播与文化 2019-04-01 14.52 -- -- 16.27 7.75%
15.65 7.78%
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事件:(1)中文传媒于3月28日晚发布2018年度报告,公司全年实现营收115.13亿元,同比下降13.48%;全年实现归母净利16.19亿元,同比增长44.53%,其中Q4单季同比增长17.73%。公司拟每10股派5元。(2)子公司智明星通全年实现营收31.21亿元,同比下降21.56%;实现归母净利7.55亿,同比增长4.37%。(3)公司修订回购方案,将回购金额的下限从1.5亿元提升至3亿元。 营收下滑主要来自于以下几方面:(1)智明星通王牌游戏COK进入成熟期后流水下滑;(2)对低毛利的物资贸易等业务进行收缩。利润增长主要贡献来自于销售费用下降。?公司在收入下滑的情况下实现利润两位数的增长,主要得益于销售费用率下降带来净利率的提升,2018年销售费用率为2.89%,相比2017年下降2.26pct;归母净利率为14.06%,上升3.15pct; ?具体来看,公司归母净利增加1.67亿。公司毛利下降4.74亿元;销售费用下降4.07亿,主要由于COK进入成熟期减少推广;资产减值损失减少超9000万,主要由于存货跌价损失及坏账损失同比减少;财务费用减少超7800万,主要由于利息收入及汇兑损益增加。 出版发行业务整体稳健,一般图书市场地位进一步巩固。公司出版业务收入同比下降1.5%,发行业务同比增长7.96%,整体表现稳健。分品类来看,一般图书业务收入同比增长10.43%,表现亮眼。2018年,公司在全国图书零售市场的占有率居全国第七,位列地方出版集团第四。其中,《大中华寻宝记》系列累计总销量超过1400万册;《不一样的卡梅拉》系列累计总销量超过1亿册,码洋突破10亿元。《摆渡人》《摆渡人2》累计销量分别超过500万册、100万册。 游戏相对平稳,Q4单季收入下滑较多或因递延收入。COK全年月均流水1.60亿元,Q4月均流水1.37亿元,依然展现出较强的生命力。《乱世王者》为智明星通带来的分成约在9500万左右。《奇迹暖暖》、《食之契约》等二次元游戏展现出良好势头。根据公司披露数据,智明星通Q4单季确认收入不足5.85亿元,而COK、乱世王者、奇迹暖暖三款游戏的流水总额基本就达到这个数值,流水与收入偏差较大,我们认为是递延收入所致,测算金额在1亿元左右。 COD推广在即,IP新游或诞生自研爆款。《使命召唤》(COD)、《全面战争》等自研IP大作有望陆续上线并推广。COD自2018年11月下旬开始已陆续在新加坡、马来西亚、菲律宾及澳大利亚四个国家上线测试,距离大规模上线推广越来越近。国内不断发力小游戏,有望成为新的流量入口。智明星通在海外主要发行重度的slg、二次元等类型手游,而国内则是发力基于微信等平台小程序的游戏。目前《开心农场2》等小游戏活跃度不断提升。 公司修改回购方案,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日审议通过的回购方案,回购金额不低于1.5亿元,不高于6亿元,价格不超过15元。此次修订将最低限额提升至3亿元,同时明确回购股票将实施注销,彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。 股市回暖有望改善投资板块盈利。2018年公司对以公允价值计量的金融资产计提了1.32亿元的减值损失,其中持有的华闻传媒股票减值达4917.5万元。我们认为随着股市回暖,公司投资板块盈利有望改善。现金流良好,在手现金充裕。2018年公司经营性现金流净额为26.06亿元,同比增加73.35%。在手现金接近75亿元。展现出公司经营扎实,抗风险能力强。 分红比例持续提升。公司从2016年以来不断提升分红比例,2018年拟分红金额达6.89亿元,占归母净利润比例为42.55%,2016年与2017年的分红比例为12.76%与37.97%。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2019-2021年实现营收分别为120.56亿元、140.14亿元、146.75亿元,同比增长4.72%、16.24%、4.72%;实现归母净利润分别为17.98亿元、19.82亿元、21.77亿元,同比增长11.06%、10.23%、9.83%;对应EPS分别为1.30元、1.44元、1.58元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。
中文传媒 传播与文化 2019-03-18 15.47 -- -- 16.80 8.60%
16.80 8.60%
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事件:在芭比娃娃上市60周年之际,根据《奇迹暖暖》美服官网信息,智明星通运营的《奇迹暖暖》美服与芭比达成联动合作,《奇迹暖暖》美服将推出芭比套装以及进行其他合作。 IP联动,用户群高度重合,有望为《奇迹暖暖》带来更多新增用户并降低获客成本。暖暖与芭比的联动,是虚拟IP与实体IP的联动,作为一款针对女性玩家的换装养成类手游,暖暖与芭比娃娃的用户群重合度高,有望实现相互导流。这样的模式,也有望降低游戏在海外的获客成本。 运营能力凸显,代理业务持续强化,有望带来更多惊喜。能够与芭比达成合作,彰显出智明星通在海外拥有较高的品牌知名度及较强的运营能力。公司在后COK时代,不断强化代理发行业务,代理发行游戏数量逐年增加,同时不断加大在二次元领域的储备。后续推出的《恋与制作人》等游戏有望带来更多惊喜。逐渐从研发型公司升级为平台型公司。 COD推广在即,IP新游或诞生自研爆款。《使命召唤》(COD)、《全面战争》等自研IP大作有望陆续上线并推广。COD自2018年11月下旬开始已陆续在新加坡、马来西亚、菲律宾及澳大利亚四个国家上线测试,距离大规模上线推广越来越近。 国内不断发力小游戏,有望成为新的流量入口。智明星通在海外主要发行重度的slg、二次元等类型手游,而国内则是发力基于微信等平台小程序的游戏。目前《开心农场2》等小游戏活跃度不断提升。 首次回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日召开股东大会,审议通过了回购方案,将在此后6个月内回购股份,回购金额不低于1.5亿元,不高于6亿元,价格不超过15元。2019年1月3日,公司首次回购股票,虽然数量相对不大,但彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心,现在的股价并没有真正体现公司的价值。后续公司有望继续实施回购。 营收平稳,利润增速持续改善。2018年公司归母净利的同比增速从Q1的-4.77%到上半年的7.22%再到前三季度的9.56%,持续改善。前三季度资产减值损失比去年同期增加2650.75万元,主要由于股市不景气公司所持金融资产减值所致,若不考虑此部分影响,业绩增速将更高. 团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。同时智明星通已挂牌新三板,我们认为公司有望获得市场化的定价,优化治理结构,在江西省推进国企深化改革及机制创新、中文传媒欲打造文化国企改革“江西样板”的背景下,公司有望在后续激励机制创新方面取得突破。 在手现金充裕,有望获得海外机构及社保基金等青睐。中文传媒在手现金保持在60亿元左右,使得公司在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势。中报以来,新加坡政府投资公司GIC Private Limited、香港中央结算有限公司陆续新进成为公司前十大股东;三季报后,基本养老保险基金802组合新进成为前十大股东。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31亿元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.34亿元、18.55亿元、20.79亿元,同比增长12.76%、13.47%、12.12%;对应EPS分别为1.19元、1.35元、1.51元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。
横店影视 传播与文化 2019-03-12 24.50 -- -- 27.09 10.57%
27.14 10.78%
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事件:横店影视发布2018年年报,报告期内公司实现营业总收入27.24亿元,同比增长8.22%,归母净利润3.21亿,同比下滑2.98%,EPS为0.71元/股,扣非后归母净利润为2.49亿,同比下滑11.5%。四季度单季实现营业收入5.18亿,同比下滑10.95%,环比下滑30%,归母净利润-244万元,扣非后归母净利润-3862万元。 加速扩张成本提升,行业整体增速放缓,双重冲击导致净利润同比下滑。 扩张加速,成本+费用端压力加大。2018年公司新开业影城达到52家(2017年新开45家),计划2019年新开业影城为60家,扩张速度不断提升,目前公司资产联结型影院数量已经达到316家,排名全国前三,同时储备有超过300个已签约项目。高速扩张带来了成本和费用端的压力,2018年公司营业成本为21.51亿,同比增长12.38%,超过营收增速,总体毛利率为21.06%,较2017年下滑2.92个百分点。费用方面由于影院扩张人员成本增加,员工总人数较2017年增加600人左右,达到7434人次,管理费用为0.62亿,同比增长12.7%。 行业增速放缓,单银幕产出不断走低,观影人次增长同步放缓。2018年全国票房增速仅为9.06%,观影人次增长仅为5.93%,但全国银幕数量达到60079块,增速为18.32%,大幅超越票房及观影人次增长,行业竞争不断加剧。横店影视2018年单银幕产出为101.89万,同比下滑11.1%,观影人次为6743万,同比增长仅为1.49%,体现到收入端,放映业务收入为20.34亿,增长仅为5.35%。 放映业务之外,广告业务继续快速增长,卖品业务基本维持稳定。报告期内公司广告业务收入199.1亿,同比增长27.04%,单观影人次的广告价值不断提升,2018年为2.95元/人,同比增长25.2%,卖品业务收入2.49亿,同比增长1.03%,在新增52家影城的情况下增长略显不足。其他主营业务快速增长2018年收入达到1.29亿,同比增长75.27%,此项收入的构成主要为场租收入、过期券收入等。 2019年1~2月票房及观影人次同比下滑。根据艺恩数据,截至19年2月,全国票房收入为144.29亿,同比下滑4.4%,观影人次为3.57亿,同比下滑13.8%,横店影投票房为5.76亿,同比下滑6.6%,观影人次1472万,同比下滑13.1%。 盈利预测与估值:行业整体增速放缓,头部影投与新进入者均处于快速扩张期,行业新增银幕数量不断提升,2019年新增预计仍维持在8000块以上,依照我们此前对于2019年行业票房整体8%的增速预测,单银幕产出将继续下滑。 横店影视2019年预计新开业影城数量达到60家,成本和费用端仍将有较大压力,因此我们适当调低此前对于公司2019~2020年的利润预测,预计公司2019~2020年收入分别为29.90亿、32.99亿,同比增长9.74%、10.32%,归母净利润为3.11亿、2.86亿,同比下滑3.17%、7.93%,现价对应2019xPE为35x,给予“增持”评级。 公司作为国内影投龙头之一,在2线及以下城市影城布局完善,仍享受一定的渠道下沉红利,同时资产联结型影院的布局提供非票业务更大拓展空间,2018年公司非票业务收入达到6.9亿,同比增长25.33%。目前公司财务状况良好,现金流充沛,竞争力十足,在行业经历一轮洗牌后,公司市占率得到有望明显提升。 风险提示:1)新增影城选址不当致使效率低下的风险;2)行业竞争持续加剧致使公司但银幕产出大幅下滑的风险;3)其他娱乐活动对于电影观影需求的挤占的风险。
华扬联众 计算机行业 2019-03-11 16.42 -- -- 19.93 21.38%
19.93 21.38%
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华扬联众深耕营销行业十余年,是老牌互联网营销龙头。公司成立于1994年,主营业务是为客户提供互联网整合营销整体解决方案。根据《互联网周刊》提供的数字营销公司排行榜中,华扬联众在2014-2018年连续5年蝉联第一。公司2018年Q3实现营业收入74.98亿元,同比增长34.18%,实现归母净利润0.71亿元,同比增长90.73%。 宏观经济预期短期向好,营销板块迎来估值修复窗口期。2019年1月中国社会融资规模增量4.6万亿元,预期3.6万亿元,大超预期且创近三年来新高。1月的天量社融在一定程度上缓解了此前对于经济过度悲观的预期,广告营销行业受宏观经济预期影响较大,预期改善有望最先受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。 抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台业务高速增长。头部短视频平台比如抖音、快手等开始在自身平台上搭建商业变现平台,并且通过平台自身算法优势以及基于程序化购买的精准营销,给了自媒体大量短视频营销变现的机会。我们认为当前基于自媒体平台的精准营销依然处于高速发展的阶段,更多的自媒体博主开始尝试各种方式的营销变现,而服务于其的第三方广告平台也将维持较高的增速发展。 公司为老牌数字营销龙头,客户资源储备丰富,资产结构良好,商誉规模较为安全。当前营销行业普遍存在运营资金压力的问题,未来强者恒强的局面将持续,广告主和媒体资源逐渐向龙头公司集中。同时,我们选取具有代表性的上市公司进行同业对比,华扬联众在行业中的ROE水平处于行业上游,仅次于分众传媒,营收增速较高,期间费用率处于行业中游。商誉规模仅为0.86亿元,处于较为安全的水平。 我们当前看好华扬联众主要有以下三点逻辑:(1)宏观经济预期向好,营销板块有望最先受益,风险偏好提升及估值修复;(2)抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台业务高速增长;(3)公司为老牌数字营销龙头,连续5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一,客户资源储备丰富。公司资产结构良好,商誉规模较为安全。我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.61、2.51、3.51亿元,EPS分别为0.70、1.09、1.52元,当前价格对应2019年PE分别为仅为15倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、广告行业政策风险、广告行业竞争加剧风险、公司运营资金周转压力
平治信息 计算机行业 2019-03-08 57.61 -- -- 65.28 13.31%
65.28 13.31%
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投资要点 事件:平治信息发布公告,拟出资1.11亿元收购深圳兆能讯通科技有限公司51%的股权,深圳兆能为公司关联方,此交易构成关联交易。深圳兆能主营业务为智慧家庭网关、IPTV/OTT终端、智能监控设备等网络智能终端设备及信息家电产品。深圳兆能2018年实现营业收入3.28亿元,净利润-468万元。深圳兆能承诺2019、2020、2021实现净利润不低于2850、3750、4320万元。 布局智慧家庭及5G通信衍生市场,抢占未来流量渠道。随着5G商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。根据艾瑞咨询的数据显示,2017年中国智能家居市场规模为3253亿元,预计未来三年年复合增长率为21.4%,2020年市场规模有望达到5819亿元。公司目前主营业务为网络文学及IP的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。 移动互联网下沉趋势延续,三四线城市付费潜力不断提升。根据QuestMobile最新数据显示,2018年下沉区域(三四线及以下城市)移动互联网用户占比54.7%,多出非下沉区域人口1.05亿人。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主,并且新增的VIVO手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主,我们测算该业务在2019年有望为公司增厚业绩约4700~5100万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合,业绩增速进入快车道。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入8.73、12.58、13.74亿元,同比增速分别为-4.09%、44.09%、7.66%,实现归母净利润2.17、2.98、3.37亿元,对应EPS分别为1.81、2.48、2.81元,同比增速分别为121.27%、37.49%、13.09%。当前公司价格对应2019年PE为23倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
完美世界 传播与文化 2019-03-04 30.00 -- -- 36.54 21.80%
36.54 21.80%
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事件:完美世界发布2018年业绩快报,报告期内预计实现营业总收入80.36亿(YoY+1.34%),归母净利润17.03亿(YoY+13.16%),EPS为1.3元/股,四季度单季度预计实现营业总收入25.23亿(YoY+4.86%,QoQ+36.67%),归母净利润3.85亿(YoY-9.62%,QoQ-28.17%)。 2018年业绩符合预期 营收方面由于公司2018年剥离院线资产影响营收增速有所放缓,剔除院线影响后营收同比增长为6.24%,以此推算院线业务2018年为公司贡献收入在5亿左右,2019年院线业务在收入端将不再贡献任何收益。 归母净利润落在公司此前业绩预告的中线偏下,我们认为主要原因还是2018年部分核心游戏产品受到版号审批暂停影响,上线推迟所致。 游戏业务:《诛仙手游》依然维持稳定,2018年公司推出了《武林外传手游》、《烈火如歌》、《轮回诀》、《神雕侠侣2》等新手游产品,端游和主机方面推出了《Subnautica深海迷航》获得了较高市场口碑,目前《Subnautica:Below Zero》在Steam平台已经可以抢先体验。目前公司储备的游戏包括《完美世界》手游(有版号)、《云梦四时歌》(有版号)、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等数款涵盖MMORPG、二次元、沙盒、SLG等多种游戏类型,由腾讯发行的《完美世界》手游将于3月6日正式上线不删档测试。 影视业务:2018年电视剧行业经历了非常困难的一年,行业变化较大,完美世界影视在如此复杂的行业环境下仍然有《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》、《最美的青春》、《香蜜沉沉烬如霜》、《娘道》、《苏茉儿传奇》、《黄土高天》、《小女花不弃》等11部精品电视剧、网剧上线播出,出品了《艳势番之新青年》、《绝代双骄》、《勇敢的心2》及《七月与安生》等影视作品,同时还储备超过15部新作品。电影方面也联合张艺谋导演推出了《影》,与美国环球影业的片单投资及战略合作继续按计划推进。 盈利预测与估值:考虑到公司2019年部分重磅游戏由腾讯代理发行,在收入确认上相较于公司自发产品的全流水确认收入有所不同,是以分成确认收入,同时院线剥离后2019年不再贡献收入,基于此我们适当调低公司2019年营业总收入,提升公司整体净利率水平,我们预计2019~2020年公司实现营业总收入74.56亿、82.24亿,同比增长分别为-7.22%、10.30%,归母净利润为21.88亿、23.87亿,同比增长分别为28.33%、9.10%。继续维持买入评级,重点推荐关注! 风险提示:1)公司产品上线时间不达预期;2)公司核心产品上线流水不达预期;3)政策端审核标准变化导致游戏无法通过的风险。
分众传媒 传播与文化 2019-02-18 6.58 -- -- 7.37 12.01%
7.49 13.83%
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事件:分众传媒发布第一期员工持股计划,参加此次员工持股计划人数不超过100人,其中董事、监事和高级管理人员共计2人,其他核心员工不超过98人,本次员工持股计划筹集资金总额不超过3亿元,计划获得股东大会批准后将通过二级市场(包括但不限于竞价交易、大宗交易)、公司回购股份等方式购买。同时公司调整回购计划,回购用途调整为“用于员工持股计划或者股权激励”;回购资金总额从之前“不超过人民币30亿元”调整为“不低于人民币15亿元,不超过人民币20亿元”。 员工持股计划的推出彰显管理层对于公司长期发展的坚定信心。此次员工持股计划中公司董事、副总裁、董事会秘书孔薇薇出资2000万元,占比6.67%,监事林南出资300万元,占比1%,其余不超过98人出资2.77亿元。我们认为此次100名员工的持股计划彰显公司管理层对于公司战略实施的坚定信心和看好公司的长期发展。 公司逆势扩张抢占资源点位,中长期依然看好楼宇广告发展趋势。公司2018年底媒体点位总数达到260万个,同比增加49%,虽然高速扩张带来短期的成本端的阵痛,但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和保持竞争优势。我们当前依然看好楼宇广告的长期发展趋势,一方面是国内城镇化率不断提升带来的新增电梯媒体资源,另一方面是楼宇广告在新一线城市的渗透率不断提升。 传统媒体和生活圈媒体发展出现分化,2018年中国广告市场刊例收入同比上升2.8%,传统媒体广告刊例同比下滑1.5%。具体细分媒介来看,电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费分别同比+23.4%、+24.9%、+18.8%,而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比-0.3%、-30.3%、-8.6%、+5.9%和-14.2%。我们当前依然看好2019年楼宇广告高景气度持续,主要逻辑有以下三点:(1)随着互联网广告成本的不断上升,线下楼宇广告CPM成本优势开始显现;(2)传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加;(3)通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。 我们重点推荐楼宇广告龙头分众传媒。(1)楼宇广告持续高景气,我们预计2019年行业刊例收入月均同比增速20%+;(2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增长;(3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。考虑到公司高速扩张短期成本承压,我们预计公司2018-2020年归母净利润60.19、55.85、63.99亿元,当前对应19年17XPE。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策风险、楼宇广告竞争风险
山东出版 造纸印刷行业 2019-01-10 8.10 -- -- 8.78 8.40%
9.28 14.57%
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山东文化出版龙头,业务稳定,战略清晰。山东出版于2017年11月在上交所上市,山东出版集团为第一大股东及实际控制人,持股占比达76.8%。公司拥有出版物编印供发全产业链业务,业务结构稳定。公司战略清晰,稳固传统优势的基础上,加速转型升级。 稳中求进,盈利能力不断提升。2014年以来,公司营收及净利增速回暖,且利润增速高于营收增速。公司业绩增速远高于平均水平,利润率不断提升,我们认为公司的增长更加扎实,在2012-2017年间,没有进行过多外延式的布局或扩张低毛利率的业务。 现金状况优良,无商誉减值、债务偿还、质押等风险。 公司在手现金充裕,2017年超60亿元,位列20家图书上市公司前三。在当前金融去杠杆、融资难、打破刚兑的背景下,拥有充沛现金的山东出版将在抵御风险、并购、分红等方面更具优势。 公司目前没有商誉、带息债务及质押,因此不存在相关风险,在传媒板块中具有较大的安全性与优越性。 教材教辅是支柱业务,少儿图书实力强劲。 2017年公司教材教辅收入占比达53.93%,而毛利占比达69.21%。教材教辅毛利率近年来呈现上升趋势,2017年已首次超越一般图书。教材教辅业务增速相对稳定,一般图书业务则呈现波动性,2017年均实现两位数增长。 明天社在少儿图书中具有极强竞争力,市占率连续多年名列前茅,2018年前三季度少儿图书市占率达3-4%。与著名童书作家杨红樱、伍美珍等建立了长年合作关系。明天社善于打造少儿畅销书,其中《笑猫日记》累计销量突破6000万册,成为现象级图书。 教材教辅业务业绩提升长期靠人口提升,中短期靠渗透率提升、利润比重提升及成本下降。 山东是排名全国前三的人口大省,生育意愿较强,2014年开始新生人口明显增长,2016-2017连续连年新生人口领跑全国,对公司2020年之后的教材教辅业务或形成利好。 纸价回调利好出版业务。纸价于2016年底开始大幅上涨,2018年4月见顶后大幅回调,有望在后续逐步增厚公司利润,但由于纸张成本占出版收入比例较低,且出版业务占公司业务比重较低,因此纸价影响有限。我们测算纸价成本每下降10%,对山东出版带来的业绩弹性在3.94%左右。 盈利预测及投资建议:我们预测山东出版2018-2020年实现营收分别为99.48亿元、104.15亿元、110.79亿元,同比增长11.76%、4.70%、6.37%;实现归母净利润分别为15.16亿元、16.74亿元、18.42亿元,同比增长11.05%、10.48%、10.02%;对应2018-2020年EPS分别为0.73元、0.80元、0.88元。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:纸价上涨;出版行业不景气;转型升级不达预期;分红不达预期;市场风险偏好下行风险。
中文传媒 传播与文化 2019-01-07 12.67 -- -- 13.54 6.87%
18.60 46.80%
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事件:中文传媒在2018年10月底发布《公司关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》,并于11月下旬发布《中文天地出版传媒股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购股份的报告书》。公司于2019年1月3日首次实施了回购,通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为650,000股,占公司目前总股本(1,377,940,025股)的比例为0.047%。成交的最高价格为12.76元/股,成交的最低价格为12.59元/股,支付的总金额为8,244,380.22元(不含印花税、佣金等交易费用)。 首次回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日召开股东大会,审议通过了回购方案,将在此后6个月内回购股份,回购金额不低于1.5亿元,不高于6亿元,价格不超过15元。2019年1月3日,公司首次回购股票,虽然数量相对不大,但彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心,现在的股价并没有真正体现公司的价值。后续公司有望继续实施回购。 营收平稳,利润增速持续改善。公司整体营收与去年基本持平,归母净利的同比增速从Q1的-4.77%到上半年的7.22%再到前三季度的9.56%,持续改善。前三季度资产减值损失比去年同期增加2650.75万元,主要由于股市不景气公司所持金融资产减值所致,若不考虑此部分影响,业绩增速将更高。 盈利能力增强,毛利率同比下降,净利率同比上升。毛利率相比去年同期降低1.8pct,我们认为主要由于高毛利的游戏业务占比下滑、低毛利的传统业务占比上升以及纸张等成本增加所致。但净利率依然实现了1.18pct的增长,主要由于销售费用率相比去年同期大幅下降3.86pct。 出版发行业务稳定,其中发行业务单季实现同比两位数增长。前三季度出版业务营收与毛利同比略微下滑,发行营收则增长10.5%,Q3单季同比增速达19.6%,呈现出逐季加速态势,毛利率也略微增长0.52pct。 游戏业务:利润持续释放,对COK依赖度持续降低。 销售费用大幅下降,利润持续释放。费用率从去年同期的20.32%下降至9.17%。销售费用下降成为利润增长的主要驱动力,这是由于主打产品COK所处的生命周期所致。 对COK依赖度持续降低,其他游戏月均流水同比大幅增长。2018年游戏业务前三季度营收同比下降15.82%,COK2018年Q3单季月均流水1.5亿,环比下滑8.5%,仍展现出了较强的生命力。其他游戏Q3月均流水为1.12亿元,环比增长12.28%,同比增长61.92%,乱世王者、奇迹暖暖、食之契约等表现亮眼。 对外:COD推广在即,IP新游或诞生自研爆款,代理业务持续强化;对内:发力小程序。 海外方面《使命召唤》(COD)、《全面战争》、《恋与制作人》等IP大作有望陆续上线并推广。COD自2018年11月下旬开始已陆续在新加坡、马来西亚、菲律宾及澳大利亚四个国家上线测试,距离大规模上线推广越来越近。同时公司也在强化代理发行业务,尤其在二次元领域不断储备,逐渐从研发型公司升级为平台型公司。 国内方面发力小程序,《开心农场2》等小游戏活跃度不断提升。 团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。同时智明星通已挂牌新三板,我们认为公司有望获得市场化的定价,优化治理结构,在江西省推进国企深化改革及机制创新、中文传媒欲打造文化国企改革“江西样板”的背景下,公司有望在后续激励机制创新方面取得突破。 在手现金充裕,有望获得海外机构及社保基金等青睐。中文传媒在手现金保持在60亿元左右,使得公司在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势。中报以来,新加坡政府投资公司GIC Private Limited、香港中央结算有限公司陆续新进成为公司前十大股东;三季报后,基本养老保险基金802组合新进成为前十大股东。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31亿元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.34亿元、18.55亿元、20.79亿元,同比增长12.76%、13.47%、12%;对应EPS分别为1.19元、1.35元、1.51元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险;
万达电影 休闲品和奢侈品 2018-12-12 23.32 -- -- 24.50 5.06%
25.00 7.20%
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万达电影:国内影投龙头。万达电影业务范围涵盖国内以及海外电影放映、广告、商品销售等,截至今年10月,国内+海外共计拥有573家影院,5062块银幕,观影人次达到1.97亿,累计票房81.5亿,国内票房占比全国总票房达到13%~14%。拟收购万达影视完善电影产业链上游内容布局,营收、利润增速受到行业整体下滑影响有所放缓。 电影行业:供给推动需求。国内电影市场需求空间足够大,研究《战狼2》的观影情况,在上映的90天中,观影人次达到1.59亿,其中前一个月就达到了1.46亿,相当于在这一个月中每10人就有1人观看了《战狼2》,这足以说明优质内容供给对于需求的推动作用。我们预计中期国内票房市场空间超过1300亿,二线以下城市将成为票房增长主力军(票房弹性明显超过一、二线城市),长期票房的增长来自于与GDP增速基本吻合的票价提升。 万达影投行业竞争优势明显。截至11月国内开业影城530家,全国排名第一,各线城市布局均较为完善,依托万达商业地产,在扩张速度、地理位置上均有较大优势,影城设施大幅领先行业,拥有超过10万个IMAX银幕的座位,是第二名的6倍,经营效率高,场均人次(22人/场)、票价(38.4元/人)、单影城与银幕产出等均明显高于行业平均水平。 非票业务贡献主要毛利,费用率水平偏高,现金流水平有待提升。公司2018H1的毛利收入占比中,广告收入达到35.5%,大幅超越放映收入29%的占比,成为公司增长的新动力,商品销售毛利占比基本维持稳定,达到25.1%。费用率水平偏高拖累净利率。应收账款增加导致现金流水平有所下降,有息负债偏多、影城扩张投入较大(新开业影城前期效益较低)使得短期资本回报率偏低。 盈利预测:预计公司2018~2020年营业总收入为142.24亿、153.27亿167.11亿,同比增速分别为7.51%、7.76%、9.03%,归母净利润为15.09亿16.70亿、18.57亿,同比增速-0.44%、10.68%、11.20%,EPS分别为0.86、0.95、1.05元/股,现价对应PE为26x、24x、21x。若考虑万达影视的收购,则对应的2018~2020年万达电影的PE估值为21x、18x、16x。n估值:两方面看,一方面公司在行业中拥有绝对龙头地位,市占率领先,依托万达商业,占据明显地理位置优势,影院扩张速度较快;另一方面由于公司大幅的扩张,资金端有一定压力,单银幕产出效率不断被削弱,新影城培育需要时间,同时账面大额的商誉具有一定不确定性。 考虑整体影视行业,下游院线较中上游发行和内容来说,确定性更大,现金流更好,经营门槛更高,行业集中度提升后话语权有望大幅增强,同时下游向上游扩展逻辑更为顺畅,行业进入成熟期后分红的动力也会更足,因此我们认为院线龙头整体估值中长期存在提升的空间。 从多角度考虑,我们认为当前市场给予万达电影的估值水平较为合理,中长期看业绩增长逻辑较为顺畅,首次覆盖万达电影,给予“增持”评级。 风险提示:1)商誉减值风险;2)优质内容供给不足,行业增速不及预期风险;3)新媒体冲击导致用户分流风险;4)影院扩张存在选址不佳经营效益低下影响业绩的风险。
分众传媒 传播与文化 2018-11-02 6.08 -- -- 6.89 13.32%
6.89 13.32%
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事件:分众传媒发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入108.77亿元,同比上升24.59%,实现归母净利润48.10亿元,同比上升22.81%,扣非后归母净利润41.98亿元,同比上升23.41%。单三季度实现营业收入37.67亿元,同比上升21.94%,实现归母净利润14.63亿元,同比上升5.73%。公司预计2018年全年实现归母净利润58~62亿元,同比-3.41%~+3.25%。 公司逆势扩张抢占资源点位,中长期依然看好楼宇广告发展趋势。我们认为公司2018年全年业绩预告增速放缓主要有两方面的原因,一方面是对于宏观经济增速的预期下滑,广告主广告预算下滑以及回款周期放慢,另一方面是行业竞争日趋激烈,公司为抢占优势资源点位支付更多的媒体租金。在广告营销细分子领域内,我们依然看好楼宇广告的长期发展趋势,一方面是国内城镇化率不断提升带来的新增电梯媒体资源,另一方面是楼宇广告在新一线城市的渗透率不断提升,CTR 数据显示2018年8月电梯电视和电梯海报的刊例收入分别同比上升25.2%和24.9%。 公司前三季度费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比下滑。2018年前三季度公司媒体点位高速扩张成本上升,销售毛利率69.24%,同比下滑3.04个百分点,销售净利率44.03%,同比下滑0.65个百分点。公司2018年前三季度费用率稳中有降,三费占比营收下降2.39个百分点。其中销售费用16.97亿元,占比营业收入15.60%,同比下降1.84个百分点,管理费用3.22亿元,占比营业收入2.96%,同比下降1.52个百分点。此外,公司应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元,上升73.4%,主要受宏观经济影响,客户回款放慢所致;公司预付款较年初增加11.17亿元,上升153.7%,其中预付媒体租金上升5.85亿元,主要是公司媒体点位快速扩张预付大量媒体租金所致。 我们当前仍看好线下楼宇广告龙头分众传媒。 (1)楼宇广告和映前广告持续高景气,阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络; (2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增; (3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。 考虑到点位扩张带来的成本上升,我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润60.70、73.62亿元,EPS 为0.41、0.50元/股。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险
三七互娱 计算机行业 2018-11-02 11.08 -- -- 13.21 19.22%
13.21 19.22%
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事件: 三七互娱发布2018年三季报,公司前三季度实现营收55.35亿,同比增长23.98%,归母净利润12.18亿,同比增长0.58%,扣非后净利润为11.68亿,同比增长9.15%,EPS为0.57元/股,毛利率为75.53%,较去年同期增加6.84个百分点,净利率为24.2%,较去年同期下降6.5个百分点。 三季度单季实现营收22.32亿,同比增长61.18%,环比增长36%,归母净利润为4.17亿,同比增长15.57%,环比增长6.65%,扣非后归母净利润为4.07亿,同比增长30.65%,环比增长10.3%,单季度毛利率为79.04%,较去年同期提升9.29个百分点,净利率为20.46%,较去年同期下降9.77个百分点。 公司预计2018全年实现归母净利润区间为(15.5亿~17.5亿),同比增长区间为(-4.36%~7.99%),四季度单季实现利润区间为(3.32亿~5.32亿),同比增长区间为(-19%~30%)。 营收大幅提升,毛利率有所增长。公司三季度单季营收同比大幅增长61.18%,主要是由于公司加大推广力度,自研游戏《屠龙破晓》以及代理游戏《鬼语迷城》、《仙灵觉醒》等手游均有不俗表现,毛利率方面单季度也达到了79.04%,较去年同期提升9.29个百分点。 应收及应付账款明显增加。公司三季度应收账款达到13.91亿,较二季度增加了4亿元,大幅增加的应收账款我们认为主要是由于公司三季度收入大幅增长,渠道等回款较慢导致。从现金流情况来看,公司三季度销售商品、提供劳务受收到的现金与营收差额在4亿左右,符合营收账款的增加额度。另一方面公司应付账款也增加明显,达到了10.74亿,较二季度增加2.5亿元,这主要是由于应付互联网推广及流量费用增长所致。 三费方面:1)新游戏推广导致销售费用大幅提升,公司三季度单季销售费用达到10.61亿,环比增长74.5%,销售费用率为47.54%,较二季度增加10.5个百分点;2)管理费用维持稳定,三季度管理费用开支为1.98亿(包括1.41亿研发费用),环比基本持平,管理费用率由于营收的明显提升有所下降;3)财务费用有所下降,主要是汇兑损失下降所致。 大幅提升的推广成本导致净利率下滑。由于当前移动互联网用户增长放缓导致用户获取成本大幅提升,公司推广费用开支大幅增长,整体的净利率水平下滑较为明显,三季度单季度净利率为20.46%,较二季度减少5.6个百分点。 盈利预测及估值:公司成功运营了《永恒纪元》、《大天使之剑H5》以及《屠龙破晓》等爆款作品,在流量获取方面有丰富的经验,但在移动互联网推广成本不断提升的情况下,需要更多优质作品来吸引用户。总体来看我们认为公司作为行业龙头之一,运营较为稳健,现金流情况良好,给予公司2018~2019年的营收预测为74.56亿、77.84亿,同比增长20.48%、4.41%,对应归母净利润为16.51亿、18.94亿,同比增长1.86%、14.73%,EPS分别为0.77与0.88元/股,现价对应PE分别为14X、12X,估值合理,建立关注,继续维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线延期;应收账款大幅提升;政策监管趋严;互联网推广成本继续大幅提升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名