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康雅雯

中泰证券

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浙数文化 计算机行业 2023-11-06 11.90 -- -- 14.85 24.79%
14.85 24.79%
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事件:浙数文化发布 2023 年三季报,报告期内公司实现营业总收入 22.88 亿,同比下滑 41.85%,归母净利润 6.92 亿,同比增长 92.17%,扣非后归母净利润为 6.05 亿,同比增长 19.52%。2023 前三季度经营性净现金流为 5.18 亿,同比下滑 20.21%。 点评:在线社交业务收缩致使收入环比下降,预计富春云与边锋游戏业务相对稳定 1)游戏业务: 三季度公司单季收入为 5.99 亿,环比下滑 21.7%,这部分下滑我们预计主要是由于公司社交业务线收缩导致,同步下降的还有公司的营业成本,三季度单季营业成本为 1.55 亿,环比下降 29.9%,这主要也是由于社交业务线收缩带来的分成下降所致。边锋在逐步加大对棋牌游戏在小程序方面的投放, 2023 年边锋《边锋掼蛋》《广东麻将》等小程序运营良好,棋牌游戏业务经营保持稳健。 2)IDC 业务:公司通过富春云科技开展 IDC 业务,现已基本建成超 10000 组机柜,主要提供基础设施建设及运营的服务,同时也在关注 AI 算力租赁方面机遇。 3)大数据交易中心业务持续推进。大数据交易中心目前已上线 2 个行业专区:省商务厅指导上线的国际数据交易专区、省经信厅指导上线的产业数据交易流通专区;6 个地域专区:已设立宁波、温州、湖州、义乌、新昌、余杭等地方专区,2023 年 10 月 14日宁波专区正式在交易平台上线,已完成首单交易。 销售费用开支大幅缩减:2023Q3 单季度销售费用开支为 0.62 亿,同比下降 30.4%,销售费用率为 10.4%,较 Q2 也下降 8 个百分点,费用率的下降预计主要由于社交业务收窄所致;Q3 管理费用开支为 1.18 亿,同比下降 9.4%,管理费用率为 19.7%,较Q2 增加 5.3 个百分点,管理费用率增加预计主要源自新办公楼的摊销所致;Q3 研发费用为 0.99 亿,同比下降 21.5%,研发费用率为 16.5%。 盈利预测与估值:考虑到公司社交业务快速收缩,以及投资收益部分的波动,下调全年公司营收与利润预期,预计公司 2023~2024 年收入,分别为 29.28 亿(原 35.03 亿)33.07 亿(原 38.24 亿),同比增长-44%与 13%,归母净利润分别为 7.54 亿(原 8.96亿)、8.15 亿(原 9.57 亿),同比增长为 54%与 8%。当前市值对应 2023 及 2024 年PE 为 19.7x、18.3x,维持“买入”评级。 风险提示:1)游戏监管政策趋严;2)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
吉比特 计算机行业 2023-11-06 274.65 -- -- 311.00 13.24%
311.00 13.24%
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事件:吉比特发布 2023年三季报,报告期内公司实现营业总收入 33.07亿,同比下滑13.66%,归母净利润 8.59亿,同比下滑 15.07%,扣非后归母净利润为 8.24亿,同比下滑 17.82%。2023前三季度经营性净现金流为 8.25亿,同比下滑 36.21%。 点评:重点产品《一念逍遥》流水下滑,致公司整体收入与利润同比下降 1)公司 8月新上线微信小程序游戏《勇者与装备》,目前该游戏位列小程序游戏畅销榜单 30~40名,上线后仍在不断调优,因此预计 Q3并未有明显收益贡献。另一款新产品《飞吧龙骑士》8月上线,贡献部分收入增量,目前排名 iOS 畅销总榜 124名,最高排名达到 23名,上线前期营销推广投入较大,尚未产生利润贡献。 2)存量产品《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》均有不同程度同比下滑。《问道手游》前三季度营业收入较上年同期有所减少,宣传费及运营服务费等产品相关支出有所增加,利润同比有所减少;《一念逍遥(大陆版)》前三季度流水较上年同期减少较多,业务利润同比有所减少。 3)新品储备:公司自研产品包括《超喵星计划》(青瓷代理发行,预期 2024上半年)、《不朽家族》(预期 2023Q4大陆)、《Outpost: Infinity Siege》(预期 2024年 Q1上 Steam 平台)、《代号 M88》(预期 2024年境外)、《代号原点》、《最强城堡》、《代号 M72》、《代号 M11》等。此外,公司储备的代理产品包括《Project S(代号)》、《皮卡堂之梦想起源》(预期 2023年 12月 5日)、《神州千食舫》(预期 2024年)、《Beast Planet》、《超进化物语 2》(公测预约开启)等,涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。 费用端:Q2末公司员工人数 1425人,较上年末增加 171人(增长 13.64%),主要系游戏研发人员增加,基础性薪酬等相关费用相应增加,但公司根据经营业绩计提的奖金同比有所减少,整体职工薪酬等相关费用同比有所减少。Q3单季度管理费用为 0.79亿,管理费用率为 8.2%,较 Q2下降了 0.5个百分点,研发费用 Q2单季度为 1.82亿,研发费用率为 19%,较 Q2增加了 3.8个百分点,销售费用 Q2单季度开支为 2.57亿,销售费用率为 26.8%,较 Q2增加了 2.8个百分点。 盈利预测与估值:考虑到重点新品上线与推广时间不及预期,存量产品下滑明显,因此下调公司收入与利润整体水平,预计公司 2023~2024年收入,分别为 43.21亿(原52.55亿)、50.76亿(原 62.67亿),同比增长-16.4%与 17%,归母净利润分别为 12.35亿(原 14.88亿)、15.03亿(原 17.53亿),同比增长为-15%与 22%。当前市值对应 2023及 2024年 PE 为 16x、13x,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
世纪天鸿 传播与文化 2023-11-03 10.91 -- -- 14.30 31.07%
15.85 45.28%
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事件:世纪天鸿发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业总收入3.69亿元,同比增长23.4%;归母净利润为0.31亿元,同比增长14.4%;扣非归母净利润为0.30亿元,同比增长23.4%。2023Q3营收2.19亿元,同比增长22.8%;归母净利润0.24亿元,同比增长19.7%;扣非归母净利润为0.25亿元,同比增长24.6%。 点评:保持教辅产品研发节奏,AI+教育产品持续迭代1)保持教辅产品研发节奏,夯实教研服务能力。根据世纪天鸿公众号信息,公司全力打造新版《高考蓝皮书》、《高考总复习优化设计(二轮用书)》等系列图书上市,并加强对新课标、新教材、新高考深度创新研究,加快产品增值资源升级步伐。同时,公司积极开展教研活动,公司2023Q1-Q3在全国组织教研服务活动500场次,服务覆盖23个省份,并组织300余位专家教师,全力打造专业化教研专家团队,深入教学一线挖掘需求。 2)AI+教育产品持续迭代,加速上线可期。世纪天鸿公众号信息显示,小鸿助教3.0全新升级发布,新增行业内领先的AI作文批改功能,并对教案生成功能进行升级,覆盖高中9大学科、实现与教材完全同步。同时,该产品小程序版已成功上线,新增6大应用场景,满足日常教学、办公各种需求。交互体验方面,公司加速研发小鸿助教的理科公式、图表等多模态输出功能以提供多维交互体验,产品加速上线可期。 3)落实降本增效,费用率稳定。2023Q3销售、管理、研发费用率分别为11.4%、5.9%、0.5%,分别同比增加+1.1/-0.7/-0.1pct,费用率整体较为稳定。 盈利预测与估值:考虑到公司保持高研发节奏产品不断上新且公司2023Q3业绩表现符合预期,我们适当上调公司的业绩预期,预计世纪天鸿2023-2025年营业收入分别为4.90/5.24/5.55亿元(2023-2025年收入前值分别为4.66/4.97/5.27亿元),分别同比增长13.12%、6.96%、5.99%;归母净利润分别为0.44/0.56/0.62亿元(2023-2025年归母净利润前值为0.42/0.54/0.60亿元),分别同比增长23.51%、27.23%、10.57%。 当前市值对应公司的估值分别为89.9x、70.6x、63.9x,维持“增持”评级。风险提示事件:文化监管端的政策风险;学生人数增长不及预期风险;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
恺英网络 计算机行业 2023-11-02 10.70 -- -- 12.94 20.93%
13.18 23.18%
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事件:恺英网络发布 2023 年三季报,报告期内公司实现营业总收入 30.3 亿,同比增长 7.23%,归母净利润 10.82 亿,同比增长 18.39%,扣非后归母净利润为 10.38 亿,同比增长 22.88%。2023 上半年经营性净现金流为 12.55 亿。 点评:业绩持续稳增长,董事长增持彰显信心 1)公司前三季度实现收入同比 7.23%增长,扣非后归母净利润同比增速为 22.88%,利润增速快于收入。 2)新品表现出色。8 月 2 日,公司正式上线新游《全民江湖》,由公司自主研发,贪玩发行,上线首日排名 iOS 免费总榜 23 名;10 月 26 日,由公司研发腾讯独家代理发行的《石器时代:觉醒》上线,首日排名即排名 iOS 免费总榜第 2,畅销总榜最高达到 28 名;《仙剑奇侠传:新的开始》也上线了微信小程序,目前排名小程序畅销榜 TOP10。 3)新品储备丰富。由 B 站独家代理的《纳萨力克之王》定档于 11 月 21 日上线。此外还储备有《代号:斗罗》、《龙腾传奇》、《归隐山居图》等产品待上线。 4)10 月 26 日,公司第一大股东、董事长金锋拟通过深交所允许的方式增持公司股份,自增持计划披露之日起 6 个月内增持公司股份,增持总金额规模不低于人民币 10,000万元,第一大股东增持彰显信息。 销售费用单季度开支加大,主要系新游上线推广所致:2023Q3 单季度销售费用开支为 3.05 亿,销售费用率为 29%,较 Q2 单季度 23.7%增加 5.3 个百分点;Q2 单季度管理费用为 0.63 亿,管理费用率为 6%,环比 Q2 单季度 7.2%下降 1.2 个百分点;Q3 研发费用为 1.25 亿,研发费用率为 11.9%,环比 Q2 单季度 10.4%增加 1.5 个百分点。 盈利预测与估值:考虑到公司新品上线表现略超预期,适当上调收入预测,但由于新品推广短期费用开支加大,利润需在后续季度兑现,因此适当下调利润预测。预计公司 2023~2024 年收入,分别为 44.0 亿(原 41.03 亿)、56.23 亿(原 53.96 亿),同比增长 18%与 28%,归母净利润分别为 14.74 亿(原 15.87 亿)、18.25 亿(原 19.12 亿),同比增长为 44%与 24%。当前市值对应 2023 及 2024 年 PE 为 16x、13x,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
城市传媒 传播与文化 2023-11-01 7.48 -- -- 8.21 9.76%
9.72 29.95%
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事件:城市传媒发布 2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业总收入 19.52亿元,同比增长 8.7%;归母净利润为 2.56亿元,同比增长 4.7%;扣非归母净利润为 2.43亿元,同比增长 2.8%。2023Q3营收 5.99亿元,同比增长 6.5%;归母净利润 0.47亿元,同比减少 0.5%;扣非归母净利润为 0.47亿元,同比减少 0.8%。 点评:主业逆势增长,图书产品矩阵持续完善,数字化转型取得新进展 1)业绩稳定增长,主业实现逆势增长。2023Q1-Q3,公司出版业务实现营收 7.90亿元,同比减少 0.1%;码洋 16.99亿元,同比增长 0.4%,毛利率 45.9%,同比增长 3.4pct。 发行业务营收 15.12亿元,同比增长 11.0%;码洋 18.89亿元,同比增长 13.5%,毛利率 18.5%,同比减少 1.4pct。 2)教材教辅有序推进,一般图书产品矩阵持续完善。教材教辅方面,公司稳步推进秋季教材教辅省内、省外发行工作,同时在一般图书方面,根据青岛出版集团公众号信息,公司由中共青岛市委宣传部、中共青岛市委教育工委、青岛市教育局策划的《陪伴成长——青岛市中小学生家长手册》于 9月亮相第四届中国文旅博览会。另外,公司积极策划影视同名图书,电影《好像也没有那么热血沸腾》同名图书由青岛出版社于 9月中旬出版,已与电影同步上市。 3)数字化转型取得新进展,AI+阅读教育产品将于 11月发行。公司 AI+阅读教育产品《中华优秀传统文化少儿绘本大系》项目被列入省委深入推进中华文化“两创”工作要点、宣传思想工作要点。海报新闻信息显示,目前 30册绘本已达到出版水平并将于11月正式出版发行,40册绘本已完成编辑制作,后续 30册绘本的编创工作也正按计划推进,预计今年年底前完成全部 100册绘本的出版工作。另外,公司在 VR+教育研学赛道持续推进,根据青岛出版集团公众号信息,“海洋科普 VR 体验馆”项目入选 2023年度虚拟现实先锋应用案例,在教育培训细分领域 16个先锋应用案例中位列第二。 4)保持研发力度,费用率稳定。2023Q3销售、管理、研发费用率分别为 14.3%、8.2%、0.2%,分别同比增加+1.4/-1.2/+0.1pct,费用率整体较为稳定。
完美世界 传播与文化 2022-10-25 12.28 -- -- 14.93 21.58%
15.09 22.88%
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事件:完美世界发布 2022年三季报 报告期内公司实现营业总收入 57.11亿,同比下滑 15.25%,归母净利润为 14.42亿,同比增长 80.26%,扣非后归母净利润为 9.21亿,同比增长 64.13%。 三季度单季实现营业总收入 17.88亿,同比下滑 29.4%,归母净利润为 3.04亿,同比下滑 43.85%,环比增长 2.4%, 扣非后归母净利润为 2.51亿,同比下滑 52.06%,环比下滑 2%。业绩落于此前预告中位,符合预期。 季度收入环比略增,毛利率受《幻塔》海外上线带动明显提升。 2022Q3公司王牌产品之一《幻塔》海外版由腾讯代理,海外发行上线,公司为 CP 方,收入仅计入腾讯分成部分,因此相较于自主发行产品,《幻塔》海外版收入端贡献下降,但考虑到分成后收入扣减部分成本后基本为营业利润,加之一次性确认《幻塔》 部分版金,带动公司单季毛利率大幅上升, 2022Q3毛利率为 73.56%,较 2022Q2增加 6.42个百分点。 费用端各项环比均有所提升,受新品推广、研发加码与调薪影响。 1)销售费用端:由于《幻塔》韩国市场公司自主发行, 国内新上线《黑猫奇闻社》 的推广, 2022Q3公司销售费用较 Q2环比有所增加, 2022Q3为 2.92亿,环比增长 23.73%; 2)研发费用端:由于新品研发进入测试期,加上年中的调薪,公司 2022Q3的研发费用达到 5.77亿,环比增长 18.2%; 3)管理费用端:公司管理费用 2022Q3开支为 1.7亿, 较 Q2环比增长 8.3%。 产品储备:公司自研储备产品包括手游《朝与夜之国》、《百万亚瑟王》、《一拳超人》、《P5》、《天龙八部 2》、《神魔大陆 2》 等,端游《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等。 从公司产品储备角度来看,端游《诛仙世界》是国内少有 UE4引擎开发的高质量 MMO 产品,储备手游端产品均面向全球市场开发。 盈利预测与估值: 维持此前盈利预测, 预计公司 2022~2023年营业收入分别为 80.77亿、 95.56亿,同比增长-5%、 18%,归母净利润为 18.05亿、 19.04亿,同比增长 389%、 5%。当前市值对应 2022及 2023年 PE 为 14x、 13x,维持“买入”评级。 风险提示: 1)版号监管政策趋严; 2)游戏上线时间不达预期; 3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
三七互娱 计算机行业 2022-09-06 19.13 -- -- 19.32 0.99%
19.90 4.03%
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事件: 三七互娱发布 2022年中报,报告期内公司实现营业总收入 80.92亿,同比增长7.34%,归母净利润为 16.95亿,同比增长 98.56%,扣非后归母净利润为 16.43亿,同比增长 157.79%。 Q2单季度实现营业总收入 40.03亿,同比增长 7.58%,环比下滑 2.1%,归母净利润为 9.35亿,同比增长 26.9%,环比增长 23%,扣非后归母净利润为 8.82亿,同比增长 39.11%,环比增长 15.7%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.5元(含税)。 点评: 费用收缩带动利润率提升,海外继续高歌猛进 收入端:公司 2022上半年收入中,移动游戏占比为 95.6%,达到 77.39亿,网页游戏收入 3.41亿,占比为 4.2%,其他业务收入 1257万,占比 0.2%。移动游戏收入同比增长 9.5%,在全球移动游戏增速放缓的背景下, 公司仍维持接近两位数的增长,移动游戏中,海外部分的收入为 30.24亿,占移动游戏收入比为 39%,公司整体海外收入上半年达到 30.33亿,同比增长 48.33%,国内部分收入 50.6亿,同比下滑 7.9%。 产品端:国内由于受到版号限制,新品供给不足,上半年仍以存量产品长周期运营为主,包括《斗罗大陆:魂师对决》、《云上城之歌》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆:武魂觉醒》 等 2022年之前上线的产品成为公司国内贡献流水的主力;海外市场《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《江山美人》、《云上城之歌》等表现出色,《Puzzles&Survival》 截至 2022年 6月累计总流水超过 42亿元, 2022上半年流水贡献在 17亿左右,月均达到 2.83亿。 新品供给逐步跟上。 下半年国内市场确定上线时间的产品包括《空之要塞:启航》(10月 26日)、《小小蚁国》(9月 24日),《霸业》已经拿到版号,预计也能在年内上线,下半年国内端供给有所改善。海外部分,公司不断在上线测试多品类产品,包括卡牌《Chroo Legacy》、 MMO《凡人修仙传 M》、《不朽觉醒》、 SLG《代号 GOE》等,寻求新的爆款。 费用端收缩,销售费用与研发费用开支明显下降。 1)销售费用: 2022上半年公司销售费用率为 43.4亿,同比下降 9.3%,销售费用率为 53.6%,较去年同期大幅下降 9.9个百分点,其中上半年互联网营销费用开支为 40.92亿,同比下降 11.8%,绝对值减少超过 6亿; 2)管理费用: 2022上半年管理费用率为 2.1亿,同比下降 5.8%,管理费用率为 2.6%,较全年同期下降 0.3个百分点; 3)研发费用: 2022上半年研发费用开支为 4.97亿,同比大幅下降 26.2%,研发费用率为 6.1%, 较去年同期下降 2.8个百分点,对应绝对值减少 1.8亿。 盈利预测与估值: 考虑到公司版号获取进度略低于预期,游戏产品上线时间较预期略有延后,我们适当下调公司 2022与 2023年的业绩预测, 预计公司 2022、 2023年收入分别为 171.09亿(原 186.68亿)、 196.35亿(原 209.64亿),同比增长 6%与 15%,归母净利润 31.75亿(原 33.64亿)、 34.81亿(原 38.14亿),同比增长 10%与 10%。 当前市值对应 2022及 2023年 PE 为 14x、 13x,维持“买入”评级。 风险提示: 1)版号监管政策趋严; 2)游戏上线时间不达预期; 3)海外新品表现不及预期; 4)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
芒果超媒 传播与文化 2022-08-22 29.43 -- -- 29.45 0.07%
29.45 0.07%
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事件:芒果超媒发布2022年中报,报告期内公司实现营业总收入67.14亿,同比下滑14.5%,归母净利润为11.91亿,同比下滑17.95%,扣非后归母净利润为10.95亿,同比下滑23.93%。Q2单季度实现营业总收入35.91亿,同比下滑6.6%,环比增长14.9%,归母净利润为6.83亿,同比增长0.82%,环比增长34.6%,扣非后归母净利润为6.21亿,同比下滑7.14%,环比增长31%。 点评:广告与新媒体内容制作业务承压,会员订阅收入表现稳定,运营商业务依旧强劲,内容电商仍处于发展初期 1)广告业务受宏观及疫情影响,上半年收入同比下滑31.15%。芒果超媒2022年上半年广告收入为21.63亿,占公司总收入32.2%,广告业务中媒体广告为核心收入来源,在宏观环境与疫情双重影响下,品牌广告主缩减预算,短期公司广告业务受到较大影响。 2)新媒体内容制作业务收入同比下滑50.3%。公司新媒体内容制作包含内容制作及运营、艺人经纪、音乐版权、IP衍生开发及实景娱乐等业务,上半年同样受到疫情影响,内容制作及运营、IP衍生开发、实景娱乐等均受到不同程度冲击,线下实体店开设进度延后。新媒体互动娱乐制作业务上半年实现收入为4.9亿,同比大幅下滑50.3%。 3)会员订阅收入同比稳中有升,环比略有下降。上半年公司会员收入为18.58亿,同比增长6.48%,得益于公司优质内容的持续供给,会员业务收入同比稳中有升,但自2021年12月一轮涨价以来,2022上半年会员订阅收入环比下滑了4.4%,涨价未带来明显的收入提振,分析原因,一方面是由于宏观环境影响,内容消费这类可选消费支出均受到打击,另一方面说明用户价格敏感度高,费用习惯培养仍需一个较为漫长的过程。 4)运营商业务高毛利,是公司收入与利润的重要来源。2022上半年公司运营商业务收入达到12.06亿,同比增长19.31%,是公司增速最快的主营业务,与中国移动的关联交易上半年达到10亿,中国移动财报中表示2022上半年公司数字内容收入达到116亿元,同比增长50.6%,增速创新高,移动是芒果超媒第二大股东,与公司签订战略合作协议,公司有望充分受益于中国移动在数字内容端的快速发展。 5)内容电商及其他业务,还在初期阶段。上半年公司内容电商业务收入为9.45亿,同比增长1.4%,小芒电商上半年完成增资扩股,完善供应链体系、售后服务体系,加强技术与运营,取得不错进展。同时公司在数字藏品、ARVR、元宇宙等领域也积极展开探索。 内容:综艺内容方面,公司上半年上线了36档节目,包括《声生不息:港乐季》、《乘风破浪3》、《大侦探7》等爆款内容;电视剧方面,芒果TV上线各类影视剧78部,其中重点影视剧18部,“大芒计划”微短剧48部,精品化趋势不改。从版权内容投入上看,上半年公司合计投入27.4亿,同比增长1.4%,并未有明显放缓节奏,内容储备不断增厚。 费用收缩,降本增效。从公司的销售费用、管理费用以及研发费用3科目来看,1)2022Q2公司销售费用率同比、环比均略有增长,Q2公司销售费用率为14.9%,较Q1增加0.9个百分点,较去年同期增加0.7个百分点,由于Q2公司上线了《声生不息》、《乘风破浪3》等头部内容,因此销售费用率略有提升;2)管理费用率明显下降,Q2公司的管理费用率为2.9%,较去年同期下降1个百分点,较Q1下降1.8个百分点;3)研发费用亦有明显收缩,Q2研发费用率为1.4%,较去年同期下降0.4个百分点。 盈利预测与估值:考虑到广告面临的压力,会员收入增速的放缓,线下娱乐与内容制作业务面对疫情的不确定性,我们适当下调公司的业绩预期,预计芒果超媒2022~2024年营业总收入分别为142.66亿(原174.09亿)、166.31(原198亿)与193.45亿(原228.33亿),同比增长-7%、17%、16%,归母净利润分别为22.8亿(原24.3亿)、26.3(原28.12亿)与28.74亿(原30.28亿),同比增长8%、15%与9%,当前市值对应公司的估值分别为25x、22x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:1)业务风险,内容上线时间不达预期、广告与付费会员增长不达预期、小芒电商与线下实景娱乐等业务开支导致亏损加大的风险;2)政策风险,内容监管趋严风险,艺人影响内容价值风险;3)预测假设与数据统计相关风险。
吉比特 计算机行业 2022-08-17 333.61 -- -- 310.56 -6.91%
355.51 6.56%
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事件:吉比特发布2022年上半年财报,报告期内公司实现营业总收入25.11亿,同比增长5.17%,归母净利润6.88亿,同比下滑23.59,扣非后归母净利润为6.68亿,同比下滑5.31%,若将公司上半年投资业务和汇率波动对利润的影响进行剔除,调整后归母净利润为6.56亿元,同比增长1.03%。2022Q2单季度实现营业总收入为12.81亿,同比增长0.93,环比增长4.24,归母净利润为3.39亿,同比下滑36.77%,环比下滑3.1,扣非后归母净利润为3.35亿,同比下滑4.48,环比增长0.6%。 2022上半年经营性净现金流为7.5亿,同比下滑27.3%。点评:收入维持稳健增长,逆势扩招导致费用增加,费用率提升+利润结构改变致使利润率水平略有下降。1)收入端:2022上半年公司收入实现5.17%同比增长,《问道手游》6周年庆活动推广,带动其收入、利润同比增长,此外《地下城堡3:魂之诗》、《一念逍遥(港澳台版)》、《世界弹射物语》等作品于2021年10月上线,2022上半年贡献增量。公司目前共有3款产品处于iOS游戏畅销榜TOP50,其中《一念逍遥》2022年上半年始终稳定在榜单TOP20,表现非常出色,《问道手游》维持在TOP40,代理产品《奥比岛:梦想国度》于今年7月上线,目前排名第33位。存量产品长周期运营,使得公司在收入端能够维持长期稳健增长。2)费用端:2022年公司人员数量增幅较大,在研发、运营端均有人员新增,上半年公司月均人数为1049人,较上年同期增加约287人(同比增长约38)。市场规模萎缩的大背景下,公司加大研发运营投入,为后续增长储备充足弹药。但这样的人员扩充,也带来了较大的费用开支,2022上半年公司在销售费用、管理费用以及研发费用3费均有较大幅度增长,其中销售费用2022上半年为6.7亿,同比增长21.6,管理费用2.05亿,同比增长31.4,研发费用为3.79亿,同比增长16.6%,由于人才引入到产出内容有一定的周期,因此在收入增速低于费用开支增速的情况下,公司费用率水平大幅提升,2022Q2单季度销售费用率较去年同期增加5个百分点,管理费用率增加1.5个百分点,研发费用率增加2.2个百分点,因而利润率水平受到一定影响。3)利润来源结构影响:2022上半年子公司深圳雷霆信息(股权占比60%)收入达到20.53亿,同比增长4.5%,净利润3.82亿,同比增长38.9,这部分利润需要有较大的少数股东损益开支,因此2022上半年吉比特少数股东损益为2.06亿,占比净利润为23,而去年同期为1.52亿,占比14.4%。未来产品储备:目前公司储备的代理产品包括《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《ProjectS(代号)》、《皮卡堂》、《封神幻想世界》、《律动轨迹》、《神都厨王号》8款,《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《皮卡堂》均已获取版号。自研项目《超喵星计划》,目前已经获取版号。盈利预测与估值:由于公司上线产品时间略晚于我们此前预期,后续版号获取仍存在不确定性,因此我们适当下调公司2022~2023年收入预测,分别为51.6亿(原52.66亿)、61.05亿(原61.81亿),同比增长12%与18,归母净利润分别为13.99亿(原14.45亿)、16.94亿(原17.46亿),同比增长为-5%与21%。当前市值对应2022及2023年PE为17x、14x,继续推荐重点关注,维持“买入”评级。风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
完美世界 传播与文化 2022-08-16 15.48 -- -- 15.68 1.29%
15.68 1.29%
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事件:完美世界发布2022年中期报告报告期内公司实现营业总收入39.23亿,同比下滑6.73%,归母净利润为11.37亿,同比增长341.51%,扣非后归母净利润为6.71亿,同比增长1653.68%。二季度单季实现营业总收入17.95亿,同比下滑9.14%,归母净利润为2.97亿,同比增长243.87%,扣非后归母净利润为2.56亿,同比增长191.58%。业绩落于此前预告的中位,符合预期。 收入同比下滑,主要源于公司出售海外游戏工作室以及影视业务收缩。公司调整美国研发工作室及相关欧美本地发行团队,交易于年初完成,2022年2月起不再纳入合并报表,因此公司主机端收入同比大幅减少86.2%,今年上半年仅为2507万元,端游收入同比下滑26.9%,上半年收入为9.78亿;影视方面,由于精品化和缩减投入,上半年实现收入为1.19亿,同比下滑83.5%。两部分影响结合,致使公司上半年收入同比下滑,扣除上述合并范围变动的影响后,上半年营收同比增长1.58%。 移动游戏收入高增,《幻塔》国际服上线。上半年由于《幻塔》手游的优异表现,加之《完美世界:诸神之战》新游的增量贡献,公司移动游戏收入达到26.24亿,同比增长45.5%。《幻塔》于2021年12月16日国内上线,连续30天维持在iOS畅销总榜TOP30,是公司在二次元开放世界领域的突破之作,为后续包括《一拳超人》、《百万亚瑟王》、《P5》等自研二次元向产品奠定研发与用户基础。2022年8月11日,《幻塔》(Tower of Fantasy)国际服上线,目前在19个国家排名iOS畅销总榜TOP20,其中日本市场排名第4,韩国第7名,美国第25名,其中韩国市场由公司自主发行,美日等其他海外国家由腾讯负责发行。 维持高毛利率水平,费用率下降,盈利能力增强。由于《幻塔》在移动端与PC双端的优异表现,以及去年上线《梦幻新诛仙》流水表现的稳定,公司游戏业务毛利率上半年达到67.96%,较去年同期增加13.14个百分点,移动与PC游戏毛利率均有不同程度提升。费用率方面,公司降本增效效果显著,上半年销售费用率仅为13.08%,较去年大幅下降8.4个百分点,买量优化,品牌化推广增加,发行效率提升。研发与管理费用率端略有提升,公司在研发端投入并未因为降本增效而减少,优质游戏内容的开发储备是公司获得持续增长的源动力。 产品储备:公司自研储备产品包括手游《黑猫奇闻社》、《朝与夜之国》、《百万亚瑟王》、《一拳超人》、《P5》、《天龙八部2》、《完美新世界》等,端游《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等,其中《黑猫奇闻社》将于8月24日正式上线,《天龙八部2》已经在港澳台地区上线,端游《诛仙世界》8月19日将开启首测。从公司产品储备角度来看,端游《诛仙世界》是国内少有UE4引擎开发的高质量MMO产品,是公司储备重点端游产品之一,而储备手游端产品均面向全球市场开发,未来有望进一步提升海外市场收入占比。 盈利预测与估值:由于出售海外游戏工作室以及影视业务收缩影响,加之版号审批进度存在不确定性,以及海外发行部分游戏以分成计入收入,我们下调公司2022~2023年总营收预测,预计公司2022~2023年营业收入分别为80.77亿(原102.82亿)、95.56亿(114.79亿),同比增长-5%、18%,归母净利润为18.05亿(原20.1亿)、19.04亿(原21.84亿),同比增长389%、5%。当前市值对应2022及2023年PE为17x、16x,继续推荐重点关注,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
芒果超媒 传播与文化 2022-05-24 36.84 -- -- 39.05 5.57%
38.89 5.56%
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综N代构基础,创新内容寻突破。2022年5月18日,芒果TV联合湖南卫视,共同举办《逆风双打融合新生》的新生态内容鉴赏会,开启湖南卫视与芒果TV的双平台全面融合之路。 1)营销端战略:公司是市场上唯一一家真正实现台网资源打通的平台,结合小芒内容电商平台(小芒APP)、风芒泛资讯平台(风芒APP)、线下实景娱乐平台(MCITY)等构筑起芒系独有全域营销生态,满足品牌差异化诉求,从内容场à电商场à资讯场à娱乐场实现全覆盖。 2)内容端:推出综N代共计15部,创新综艺共计14部,继续秉承“不创新毋宁死”的精神,抓寻社会热点,解决存在问题,寻求突破创新。影视剧分为季风剧场、金鹰独播和芒果钜献3大剧场,合计39部,剧集端保持了芒果一贯的精品逻辑,加大自制力度,内容类型涵盖都市、爱情、职场、历史等。 优质内容为基石。 1)综艺方面:根据品鉴会公布公司双平台综艺队伍工作室+团队合计42个,2019~2021年3年间,每年产出重点综艺量均超过30部以上(重点综艺的标准为芒果平台单集播放量超过500万),行业领先,爆款频出,内容涵盖迷综、真人秀、选秀、情感观察等各品类,在预算不断收紧的当下,品牌商追求更高的确定性,对头部内容的需求会更高; 2)影视剧方面:2021年全年公司自制比例已经达到24.5%,自制团队29个,较2020年增加17个,“新芒”计划合作影视剧战略工作室34个,较2020年增加4个,从内容类型上除了保持在爱情、青春等类型上保持原有优势外,不断向都市、古装、悬疑等内容类型拓展。 盈利预测与估值:考虑到广告行业面临的宏观经济压力,线下娱乐业务面对疫情的不确定性,我们下调公司的业绩预期,预计芒果超媒2022~2024年营业总收入分别为174.09亿(原208亿)、198亿(原248亿)与228.33亿,同比增长13%、14%、15%,归母净利润分别为24.3亿(原29.88亿)、28.12亿(原36.47亿)与30.28亿,同比增长15%、16%与8%,2024年利润增长预测与收入增速的较大偏差源自于公司税收优惠的影响。当前市值对应公司的估值分别为28x、24x、22x,继续维持“买入”评级。 风险提示:1)业务风险,内容上线时间不达预期、广告与付费会员增长不达预期、小芒电商与线下实景娱乐等业务开支导致亏损加大的风险;2)政策风险,内容监管趋严风险,艺人影响内容价值风险;3)预测假设与数据统计相关风险。
三七互娱 计算机行业 2022-04-27 19.55 -- -- 23.25 18.93%
23.25 18.93%
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事件:三七互娱发布2021年年报及2022年一季报预告。n2021年年报:报告期内实现营业总收入162.17亿,同比增长12.62%,归母净利润28.76亿,同比增长4.15%,扣非后归母净利润为26.27亿,同比增长9.82%,2021Q4单季度实现营业总收入41.06亿,同比增长32.01%,环比下滑10.2%,归母净利润11.54亿,同比增长130.54%,环比增长33.1%,扣非后归母净利润11.08亿,同比增长151.26%,环比增长25.6%。2021年公司计划每10股派发现金红利3.70元(含税)。n2022年一季度业绩预告:报告期内预计实现归母净利润区间为7.4~7.7亿元,同比增长533.71%~559.40%,扣非后归母净利润区间仍为7.4~7.7亿元,同比增长19202.17%~19984.69%。n员工持股方案:公司推动第四期员工持股,计划人员不超过650人,董事、高管、监事共7人,股份来源为公司回购股份,合计16,301,534股,占总股本0.74%,每股均价18.4元,分3期解锁,解锁条件为2022、2023、2024年收入增长分别不低于15%、25%、35%(以2021年为基准)或者净利润增长不低于15%、25%、35%(以2021年为基准)。n点评:n2021年低开高走,海外市场是未来增长核心。公司2021年业绩呈现低谷爬升、波动上扬走势,四季度单季归母净利润达到11.54亿,创历史新高,我们认为有两方面因素共同推动:1)国内新品优异表现对冲存量产品流水下滑,2021年公司上线的自研新品《斗罗大陆:魂师对决》与代理新品《斗罗大陆:武魂觉醒》均获得了不错的流水,《斗罗大陆:魂师对决》单月全球流水更是突破7亿,使得公司在2020年国内市场高基数+严政策背景下,国内端收入仅下滑6.7%;2)海外市场成新突破点:2021年公司海外市场收入达到47.8亿,同比增长122.9%,《Puzzles&Survival》年流水达到25亿元,受益于《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》、《斗罗大陆:魂师对决》等海外优异表现,公司获得AppAnnie评选的2022年海外飞跃榜的第二名,仅次于米哈游。n费用端基本维持稳定。1)销售费用:2021年公司销售费用率为56.3%,较2020年下降0.7个百分点;2)管理费用:2021年管理费用率为2.9%,较2020年提升0.4个百分点;3)研发费用:2021年研发费用率为7.7%,与2020年持平。 未来产品储备:精品化、多元化和市场全球化的策略,品类囊括MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等,储备产品中包括自研SLG产品2款,代理SLG产品7款,自研MMORPG产品3款,代理MMORPG产品5款,自研卡牌1款,代理卡牌4款,自研模拟经营1款,代理模拟经营2款。海外市场目前《有钱我最大》、《AntLegion》、《三国:英雄的荣光》、《SurvivalatGunpoint》均开启逐步推广。n盈利预测与估值:考虑到公司海外优异表现以及丰富的产品储备,加上国内与海外市场游戏利润率回升预期,我们上调公司2022、2023年盈利预测,预计公司2022、2023年收入分别为186.68亿(原184.07亿)、209.64亿(原205.41亿),同比增长15%与12%,归母净利润33.64亿(原28.7亿)、38.14亿(原31.01亿),同比增长17%与13%。当前市值对应2022及2023年PE为13x、12x,继续推荐重点关注,维持“买入”评级。n风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
完美世界 传播与文化 2022-04-18 11.30 -- -- 14.52 28.50%
14.94 32.21%
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事件:完美世界发布2021年业绩快报及2022年一季度业绩预告1)2021年业绩快报:报告期内公司预计实现营业总收入85.18亿,同比增长-16.7%,归母净利润3.71亿,同比增长-76.03%,扣非后归母净利润1.04亿,同比增长-90.07%。4季度单季度实现营业总收入17.8亿,同比增长-17.7%,归母净利润-4.28亿,扣非后归母净利润-4.57亿,4季度单季利润大幅下降的主要原因为:1)环球影业片单投资亏损1.7~1.9亿;2)《幻塔》上线收益递延,费用当期确认导致的亏损;3)员工优化+工资提升带来的研发费用大幅增长,4季度单季公司研发费用率达到47.9%,较前3季度20.1%的研发费用率大幅提升。2)2022年一季度预告:报告期内公司预计实现归母净利润区间为(8.3~8.5亿),同比增长(78.79%~83.09%),扣非后的净利润区间为(4~4.2亿),同比增长(25.71%~31.99%),利润大幅增长的主要原因:1)《幻塔》手游的业绩贡献;2)出售美国研发工作室就相关欧美相关本地发行团队在2022Q1交割完成,确认约4亿非经收益。进一步清理历史遗留问题,轻装上阵。公司在2021年关停部分表现不达预期的海外游戏项目,并优化相关项目人员,同时出售了北美相关研发工作室,将业务重点聚焦于“国内产品出海+海外本地化发展”两个维度,优化人员数量降低费用,对影视业务中环球影业投资亏损进行预估结算,计提损失。至此,公司报表压力进一步减轻,更加聚焦于游戏核心业务。 《幻塔》品牌向推广效果突出。《幻塔》于2021年12月16日公测上线,公司采用品牌向推广模式,在社区内形成话题发酵,首月流水接近5亿,用户新增过千万,有望在2022年内推向海外市场。未来产品储备:公司目前储备有手游产品《黑猫奇闻社》、《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人:世界》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等游戏。 盈利预测与估值:考虑到游戏版号发放延期的因素,公司产品上线预计有所延迟,加之公司出售北美游戏工作室,2022年主机游戏业务收入下降,我们适当下调公司2022~2023年的业绩预测,预计公司2022~2023年收入分别为93.01亿(原125.98亿)、108.17亿(原141.54亿),同比增长9%与16%,归母净利润为19.95亿(原21.50亿)、21.80亿(原26.21亿),同比增长437%与9%。当前市值对应2022及2023年PE为12x、11x,维持“买入”评级。风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
吉比特 计算机行业 2022-04-11 329.46 -- -- 352.96 7.13%
382.17 16.00%
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事件: 吉比特发布 2021年财报,报告期内公司实现营业总收入 46.19亿,同比增长 68.44%,归母净利润 14.69亿,同比增长 40.34%,扣非后归母净利润 12.26亿,同比增长 36.24%, 4季度单季实现营业总收入 11.34亿,同比增长 63.68%, 归母净利润 2.63亿,同比增长 4.48%,扣非后归母净利润 2.23亿,同比增长 13.59%。 2021年经营性净现金流为 24.18亿,同比增长 57.75%, 同比增幅超过归母净利润。 2021年公司预计利润分配金额为 11.50亿元,占全年归母净利润 78.3%,依照当前市值计算股息率达到 4.4%。 点评: 营收同比大幅增长,《一念逍遥》表现出色。 2021年 2月公司推出修仙放臵题材自研手游《一念逍遥》, 在修仙题材领域深入挖掘用户需求, 结合高频内容二创+IP 联动+社区运营+渠道买量等多种推广模式, 上线后始终维持在 iOS 畅销榜 TOP50,是 2021年最为成功的爆款手游产品之一, 在国内已拥有超过 1000万的注册用户。《一念逍遥》是吉比特即《问道》系列之后,又一持续贡献高流水的产品,体现出吉比特强大的用户需求挖掘和爆款产品长周期运维能力,推动公司收入迈上新台阶, 2021全年营收达到 46.19亿元,同比增长 68.44%。 《摩尔庄园》 进一步验证公司强大发行能力。 公司代理产品《摩尔庄园》 于 2021年 6月上线,首月新增用户达到 3000万,通过品牌宣传、社区运营等模式,快速实现泛用户破圈, 产品冲入 iOS 畅销榜第二名,吉比特旗下“雷霆”厂牌通过长时间口碑运维,玩家间认知度较高。 销售费用率大幅提升,买量开支增长所致。 2021年公司的销售费用率达到 27.57%,较 2020年大幅增加 16.66个百分点, 全年销售费用为 12.74亿,同比增长 326.1%,大幅增长主要是由于《一念逍遥》等产品的买量开支增加所致,《一念逍遥》作为 ARPPU 较高的产品,适合买量模式, 相较于此前公司偏向品牌运营的产品有较大改变,也体现出公司在品、效发行模式之间切换的能力。 此外管理费用率与研发费用率水平相对稳定,与收入的增长基本同步。 经营性净现金流大幅增长,递延收益(合同负债科目)同比翻番。 2021年公司全年经营性净现金流为 24.18亿,同比增长 57.73%, 显示公司现金赚取能力进一步提升,递延收入方面, 2021年末达到 5.85亿,同比增长 109.7%,显示公司流水处于持续增长趋势当中。 未来产品储备:目前公司储备的代理产品中有版号的包括《奥比岛:梦想国度》、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《Project G(代号)》、《上古宝藏》 6款,还未获取版号的有《Shop Heroes Legeds(商店传说)》、《Project S(代号)》、《封神幻想世界》、《律动轨迹》、《神都厨王号》 5款,共计 11款产品;自研项目包括《M66》、 SLG 等。 其中《奥比岛:梦想国度》是 2008年上线的页游,运营至今,累计注册用户量高达 3亿,是《摩尔庄园》后公司代理的又一款积累庞大 IP 用户群体的社交养成游戏,开发方为百奥家庭互动(2100.HK)。 盈利预测与估值:考虑到游戏版号发放延期的因素,公司产品上线预计有所延迟,我们适当下调公司 2022~2023年的业绩预测,预计公司 2022~2023年收入分别为为 52.66亿(原 55.98亿)、 61.81亿(原 64.63亿),同比增长 14%与 17%,归母净利润为14.45亿(原 17.42亿)、 17.46亿(原 20.71亿),同比增长-2%与 21%。当前市值对应 2022及 2023年 PE 为 18x、 15x,继续推荐重点关注,维持“买入”评级。 风险提示: 1)版号监管政策趋严; 2)游戏上线时间不达预期; 3) 研报使用的信息数据更新不及时的风险。
吉比特 计算机行业 2021-08-16 431.00 -- -- 460.48 6.84%
460.48 6.84%
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事件: 吉比特发布 2021年半年报,报告期内实现营业总收入 23.87亿,同比增长 69.41%,归母净利润 9.01亿,同比增长 63.77%,扣非后归母净利润 7.05亿,同比增长 41.4%,二季度单季实现营业总收入 12.7亿,同比增长 89.66%,环比增长 13.4%,归母净利润 5.36亿,同比增长 135.06%,环比增长 46.8%,扣非后归母净利润为 3.5亿,同比增长 71.7%,环比下滑 1.4%。 《一念逍遥》、《鬼谷八荒(PC 版)》、《摩尔庄园》等新游戏表现突出,带动公司收入大幅增长。吉比特于 2021年 1月 27日在 Steam 端上线《鬼谷八荒(PC 版)》, 2月 1日上线《一念逍遥》, 6月 1日全平台上线《摩尔庄园》,其中《鬼谷八荒(PC 版)》上线首月销量突破 180万份,目前 Steam 平台评价量接近 10万条,是国内单机端游市场上半年最大爆款之一,《一念逍遥》作为公司自研产品,上线至今始终保持在 iOS 畅销总榜 TOP30,是继《问道手游》之后,公司又一高流水长周期运营自研产品,《摩尔庄园》雷霆作为发行方,以品牌营销的方式,在上线初期通过运营持续拓圈,开服 12小时新增用户量就超 700万,截至 6月 30日累计注册用户突破 3000万。 《摩尔庄园》收入递延+代理分成当期确认导致公司二季度成本提升明显,毛利率有所下降。《摩尔庄园》 6月 1日上线,收入确认有递延,公司资产负债表端合同负债到达4.34亿,环比增加 0.94亿, 主要是未摊销的消耗性道具余额增加,其他非流动负债为2.27亿,环比增加了 0.97亿,主要为未摊销的永久性道具余额增加,这两个科目的增长我们预计主要是由于《摩尔庄园》收入递延所致。而成本端,二季度公司营业成本为 2.44亿,环比增加了 0.56亿,因此导致公司毛利率水平二季度单季为 80.76%,较一季度 83.2%略有下滑,预计随着递延收入逐步确认,公司毛利率水平将逐步回升。 费用开支增长幅度较大。 1)销售费用端:二季度单季为 2.87亿,同比增长 412.5%,环比增长 8.7%,单季度销售费用率为 22.6%,增长主要由于《一念逍遥》的买量以及《摩尔庄园》的宣传支出, 预计随着《一念逍遥》运营逐步进入稳定期,买量投入有望逐渐下降; 2)管理费用端:二季度单季为 0.93亿,环比增加了 0.3亿,主要为奖金的计提; 3)研发费用端:二季度单季为 1.78亿,环比增加了 0.31亿,同样为奖金的计提,可以看到公司的应付职工薪酬科目二季度为 3.52亿,较一季度增加了 1.35亿。 因此费用的答复提升一方面来自营销的开支,另一方面主要是由于员工当期奖金的计提。 后续储备产品情况:包括《地下城堡 3:魂之诗》(有版号,暗黑风格 Roguelike,预计10月下旬公测)、《世界弹射物语》(有版号, 像素风弹珠养成, 8月 17日开启删档付费测试)、《黎明精英》(有版号, 2D Roguelike 射击)、《花落长安》(有版号, 2D 古风宫廷养成)、《石油大亨》(有版号,休闲模拟经营)、《恶魔秘境》(有版号,策略卡牌对战和 Roguelike 元素相结合,预计 8月 27日公测)、《精灵魔塔》(有版号, Roguelike)、《军团》(有版号, Roguelike 策略, 8月 20日公测),除此之外,公司还储备有《冰原守卫者》《上古宝藏》《奇缘之旅》《光之守望》《航海日记 2》等代理手游产品及《纪元: 变异》 PC 版、 PS 版等数款产品,其中《冰原守卫者》《上古宝藏》《奇缘之旅》《光之守望》《航海日记 2》均已取得版号。 盈利预测及估值: 预计公司 2021~2022年收入为 47.95亿、 55.57亿,同比增长 74.9%与 15.9%,归母净利润为 16.52亿、 19.29亿,同比增长 57.9%与 16.8%。当前市值对应2021及 2022年 PE 为 18x、 16x,继续推荐重点关注,维持“买入”评级。 风险提示: 1)版号监管政策趋严; 2)游戏上线时间不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名