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城市传媒 传播与文化 2017-11-01 8.85 10.00 21.65% 9.10 2.82% -- 9.10 2.82% -- 详细
财报持续超预期。 公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入13.56亿元,同增12.28%;归母净利润1.82亿元,同增20.28%;扣非后归母净利润1.75亿元,同增17.53%,略超预期。 主营业务稳健向上,中长期增长可期。 前三季度公司出版业务营收5.24亿元,同增13.76%,毛利率44.94%,同比提升0.56pct;发行业务营收12.7亿元,同增13.1%,毛利率22.93%,同比下降0.76pct。前期公告公司与京东进行深入合作,公司旗下“BC MIX”与京东之家相互赋能,共同建设“复合型文化生活空间”,2017年底前建设不少于10家,2018年底前不少于50家。公司与线上平台的深入合作以及线下新业态的快速布局将继续拉动主营业务保持两位数增长。除一般性图书之外,公司在K12教材领域持续突破,《数学》、《书法》、《国学经典》等自编教材教辅在多地落地,《科学》、《中华优秀传统文化》教材立项。 体制内创新,新业务多点开花。 公司自上市以来求新求变。1)2016年成立全资影视公司,今年主投主控电影《兄弟同体》,参投电视剧《你迟到的许多年》(黄晓明、秦海璐主演); 2)2016年公司成立三家混合所有制新媒体公司,鼓励员工体制内创业。 根据公司公告,今年三家公司均取得较大进展:a)数字时间公司建成全市首个“VR 海洋教室”探索VR 技术的教育应用方案;b)匠声公司经营有声阅读渠道,目前在喜马拉雅电台拥有粉丝6.7万个;c)兰阇公司的今日头条号在上半年达到2000万次阅读量;3)公司投资喜马拉雅FM、悦读纪等优质标的,并与自身业务实现合作和协同,相互促进。 收购民营出版社悦读纪剩余股权,将增厚公司利润并与影视业务相互促进公司公告将继续收购其控股子公司西藏悦读纪文化传媒有限公司剩余股权,收购完成后公司对其持股比例将由51%变更为100%。交易对价为8702.04万元,2017-2018年度承诺业绩为1636万元和1688万元,对应PE 为10.4X。悦读纪是领先的女性阅读专业出版品牌,累计向影视公司输出版权超过50部,包括《步步惊心》、《何以笙箫默》等,是线下IP 积累的优质标的,有望与公司影视业务实现相互促进。 增持评级,2018年影视业务和复合文化空间相关业务或成为超预期因素我们维持之前的盈利预测,预计2017-2019年公司EPS 为0.45、0.50和0.56元,其中影视业务以及文化复合文化空间相关出版发行业务有望在2018年贡献增量,或成为进一步超预期因素。公司2015年上市以来,增长速度显著高于行业均值,质地优秀,7月份公司董监高以自有资金出资增持公司股份,彰显对未来发展的信心。我们判断公司2018年合理估值水平为20-23X,目标价10.00-11.50元,维持增持评级。 风险提示:纸张成本快速上涨的可能。
城市传媒 传播与文化 2017-10-31 8.85 12.25 49.03% 9.10 2.82% -- 9.10 2.82% -- 详细
事件:城市传媒发布三季报,公司1-9月实现营收13.56亿元,同比增长12.28%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长20.28%。 业绩增长超预期,业务持续景气。公司1-9月营收同比增长12.28%,归母净利同比增长20.28%,其中Q3单季营收同比增长18.14%,归母净利同比增长29.4%。在国有出版发行公司中表现最为亮眼。得益于多重因素,包括较高的市场化程度,深入实施“精品战略”,细分业务行业景气度高等。 原材料涨价背景下毛利率与费用率基本稳定,展现公司强大的市场化能力。公司前三季度毛利率为37.03%,维持在较高水平。销售费用率稳定在12%左右,管理费用率稳定在10.4%左右,控费能力较强。城市传媒是市属的出版发行公司,国有控股,但兼具民企作风,机制相对灵活,市场化程度高,因此在纸价上涨背景下,可以依靠市场化的定价等机制消化其负面影响,继续保持较高的毛利率水平。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。公司在美食时尚板块持续领跑全国,多个板块品牌效应凸显。城市传媒2016年一般图书营收占比超75%,在出版发行的上市国企中占比最高,对教材教辅依赖小。我们判断今年少儿、社科等品类图书市场增速有望超30%。 收购“悦读纪”剩余股权,IP 开发与运营深化推进,充分发挥协同优势。公司于9月推进悦读纪49%的收购,股权交割有望于四季度完成。 “悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌,打造过多部畅销图书作品,其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致我们终将逝去的青春》《翻译官》《雪中悍刀行》等现象级IP 题材。此次完成全资控股,可增强品牌控制力,并将之与城市传媒原有资源等优势相结合,充分发挥与图书、影视等业务的协同优势,IP 全产业链开发运营深化推进。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司与京东于9月7日签署战略合作框架协议,双方计划2017年底前建设不少于 10家融合业态的“复合型文化生活空间”, 2018年底不少于 50家。第一家已在10月初于济南开业,彰显两家公司的效率及对未来的信心。京东将提供产品、大数据、推广、会员等支持,城市传媒将提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持。公司在主题书店方面有丰富经验,开设BC 美食书店、青岛书房、涵泳书店、24小时书店等,此次合作,加速实现轻资产化的模式复制与输出。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.76亿元、21.86亿元、23.88亿元,同比增长11.37%、10.65%、9.22%;实现归母净利润3.13亿元、3.52亿元、3.89亿元,同比增长15.00%、12.41%、10.61%;对应EPS 分别为0.45元、0.50元、0.55元。目标价12.25元,维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达标;转型升级不达预期;系统性风险。
城市传媒 传播与文化 2017-09-28 8.85 12.25 49.03% 9.10 2.82% -- 9.10 2.82% -- 详细
事件:城市传媒公告控股子公司悦读纪剩余49%股权,对应投资金额8702.04万元,全部以自由现金支付,收购完成后悦读纪将成为公司全资子公司。 增强“悦读纪”品牌控制力,IP开发与运营深化推进,充分发挥协同优势。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌,打造过多部畅销图书作品,其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致我们终将逝去的青春》《翻译官》《雪中悍刀行》等现象级IP题材。此次完成全资控股,可增强品牌控制力,并将之与城市传媒原有资源等优势相结合,充分发挥与图书、影视等业务的协同优势,IP全产业链开发运营深化推进。 自有现金分期支付,不增加公司财务费用负担。公司采用自有现金支付,2017年9月30日前支付第一期4090万元,股权转让工商变更登记完毕之日后五个工作日内支付第二期2000万元,2019年4月30日前支付第三期2612.04万元。采取这种方式不会增加财务费用负担,不会降低公司债务偿还能力。 业绩承诺及竞业禁止保证业绩及核心人员稳定性。创始人侯开承诺2017、2018年悦读纪完成扣非后归母净利润不低于1636万元和1688万元,同时协议约定其在悦读纪的全职任职期限至少到2021年12月31日,竞业禁止期限至少到2023年12月31日。 行业景气,细分品类超预期。少儿、文学等细分品类图书市场景气度较高,其中少儿品类近三年加速增长,根据开卷信息2016年少儿类图书市场增速近30%,文学类增速16%,我们认为2017年上半年少儿品类同比增长有望达35%,文学品类有望达20%。一方面,适龄儿童数量增加,需求提升,消费升级,80、90后家长重视在孩子教育方面的投入;另一方面,电商渠道为提升市占率,促销活动次数及力度有较大提升,激发读者购书欲望。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。公司在美食时尚板块持续领跑全国,多个板块品牌效应凸显。城市传媒2016年一般图书营收占比超75%,在出版发行的上市国企中占比最高,对教材教辅依赖小。我们判断,公司出版业务细分品类中,2017上半年少儿品类与社科品类收入同比增长均有望超30%,教育类同比有望达20%左右,科技类同比有望超10%。一方面因为一般图书占比高,受益行业回暖;另一方面市场化程度高,降低了原材料上涨的冲击。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司与京东于9月7日签署战略合作框架协议,双方计划2017年底前建设不少于10家融合业态的“复合型文化生活空间”,2018年底不少于50家。第一家即将在10月初于济南开业,彰显两家公司的效率及对未来的信心。京东将提供产品、大数据、推广、会员等支持,城市传媒将提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持。公司在主题书店方面有丰富经验,开设BC美食书店、青岛书房、涵泳书店、24小时书店等,此次合作,加速实现轻资产化的模式复制与输出。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.76亿元、21.86亿元、23.88亿元,同比增长11.37%、10.65%、9.22%;实现归母净利润3.13亿元、3.52亿元、3.89亿元,同比增长15.00%、12.41%、10.61%;对应EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元。目标价12.25元,维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达标;转型升级不达预期;系统性风险。
城市传媒 传播与文化 2017-09-21 9.58 -- -- 9.81 2.40% -- 9.81 2.40% -- 详细
一般图书行业保持较高速增长。根据开卷信息公布数据,2017年上半年全国图书零售市场规模保持10%以上增长,其中网店同比增长30%。从2016年来看,少儿(YOY+28.84%)、文学(YOY+16.1%)图书市场保持快速成长,少儿阅读和休闲阅读成为市场主要的增长点,市场化程度越来越高,带动公司的营业收入相比于同业有更高增长。 旗下多个图书板块表现优异。1)人文艺术板块上半年《瓜饭楼钞庚辰本<石头记>》等重点图书集体两项,公司品牌影响力大大增强;控股股东收购日本渡边淳一文学馆,获得渡边淳一200种图书简体字版、版权集群,提升了公司在日本文学类出版领域的影响力。2)教育板块:持续推进“百万区县,千万地市”营销计划,目前省内有“百万区县”58个、“千万地市”9个等,畅销产品60多种图书改造升级、开发新品、在全国销售势头良好;3)美食时尚板块持续领跑全国,青版图书在美食门类已经连续9年排名全国第1,在美容与服饰门类排名第3,“女神制造”系列图书上市后即占据“当当网”新书热卖畅销榜前10名,亲子家教类、围棋图书系列都销售良好。4)少儿板块:品牌效应凸显,多种图书获得国家级重要奖项。5)旗下“悦读纪”《做一个刚刚好的女子--不攀附,不将就》和《做一个有风骨的女子--不迎合,不媚俗》(4月上市,短短2个月发货量近20万)表现火爆,最新人气小说《打火机与公主裙》《四月间事》上市以来表现优异。 “内容+”发展思路,优质版权资产多元化开发。2016年公司组建了3个混合所有制新媒体公司:1)数字时间公司:正式启用全市首个“VR海洋教室”,开发形成多个VR虚拟和全景课程和知识点的内容产品,探索图书馆VR阅读体验业务进展良好。2)匠声公司:喜马拉雅电台粉丝达到6.7万个,渠道总不妨量超过500万次;3)兰阇公司:线上图文产品和短视频产品,线下文创品及主体旅游产品结构已经搭建完成,今日头条号上半年阅读量达到2000万次,潜力看好。4)影视公司:积极推进各项业务,目前已经累计参与投资影视项目9个,参投影视剧《我们的十年》《我的老爸是奇葩》已经上映,电视剧《你迟到的许多年》于7月开机,主控电影《兄弟同体》拍摄完成,下一步继续加大自有版权影视剧开发,开发国际级的电影及纪录片作品。 传统书店转型升级,与京东战略合作“复合型文化消费生活空间”。公司BC美食书店经过1年多经营,已经探索出一套有效的经营和管理模式,正在稳步复制扩张形成连锁态势,新华书店、书城等纷纷加快主题化改造,公司改造后的旅游书店、儿童书店、24小时书店等主题书店坪效有了较大改善和提升,多个项目正在陆续推进。与京东战略合作进行互相赋能,京东向城市传媒旗下“BCMIX”等复合文化生活空间或主题书店赋能京东之家项目,包括产品、大数据、推广、会员等支持,而城市传媒向京东之家赋能进洞之家“文化消费生活空间”运营能力,包括提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持,2017年计划建设不少于10家,2018年建设不少于50家,助推书店转型发展提升收入来源。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计2017-2019年公司实现归母净利润3.11/3.51/3.85亿元,对应EPS分别为0.44/0.50/0.55元,对应PE分别为21.51/19.10/17.38倍,鉴于一般图书的高景气以及公司主题书店高可复制性和高成长性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险;行业增速放缓风险;行业竞争风险;纸张涨价风险;与京东战略合作进展不达预期的风险等。
城市传媒 传播与文化 2017-09-20 9.58 12.25 49.03% 9.85 2.82% -- 9.85 2.82% -- 详细
动态:近期我们调研了城市传媒等图书出版发行企业,对图书产业进行了跟踪研究,我们发现少儿、文学等细分品类市场景气度较高,同时城市传媒在主题书店及影视业务的布局将会产生新的边际变化,未来发展值得期待。 行业景气,细分品类超预期。少儿、文学等细分品类图书市场景气度较高,其中少儿品类近三年加速增长,根据开卷信息2016年少儿类图书市场增速近30%,文学类增速16%,我们认为2017年上半年少儿品类同比增长有望达35%,文学品类有望达20%。一方面,适龄儿童数量增加,需求提升,消费升级,80、90后家长重视在孩子教育方面的投入;另一方面,电商渠道为提升市占率,促销活动次数及力度有较大提升,激发读者购书欲望。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。公司在美食时尚板块持续领跑全国,多个板块品牌效应凸显。城市传媒2016年一般图书营收占比超75%,在出版发行的上市国企中占比最高,对教材教辅依赖小。我们判断,公司出版业务细分品类中,2017上半年少儿品类与社科品类收入同比增长均有望超30%,教育类同比有望达20%左右,科技类同比有望超10%。一方面因为一般图书占比高,受益行业回暖;另一方面市场化程度高,降低了原材料上涨的冲击。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司与京东于9月7日签署战略合作框架协议,双方计划2017年底前建设不少于10 家融合业态的“复合型文化生活空间”,2018年底不少于50 家。第一家即将在10月初于济南开业,彰显两家公司的效率及对未来的信心。京东将提供产品、大数据、推广、会员等支持,城市传媒将提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持。公司在主题书店方面有丰富经验,开设BC美食书店、青岛书房、涵泳书店、24小时书店等,此次合作,加速实现轻资产化的模式复制与输出。 积极推进IP孵化及运营,影视业务有望在后续贡献利润。影视子公司成立一年多,投资多部影视剧作品,根据影视项目的制作和收入确认周期,下半年影视业务有望贡献营收。同时公司也在积极进行IP孵化,公司拥有大量的存量IP,作为国内女性阅读第一品牌,子公司悦读纪打造过《何以笙箫默》、《步步惊心》、《致青春》、《微微一笑很倾城》等多部现象级图书作品,未来在IP孵化及运营值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.76亿元、21.86亿元、23.88亿元,同比增长11.37%、10.65%、9.22%;实现归母净利润3.13亿元、3.52亿元、3.89亿元,同比增长15.00%、12.41%、10.61%;对应EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元。目标价12.25元,维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;经营风险;转型升级不达预期;系统性风险。
钟奇 8 5
城市传媒 传播与文化 2017-09-12 9.66 11.75 42.94% 9.85 1.97% -- 9.85 1.97% -- 详细
事件。2017年9月7日晚,城市传媒发布公告,公司与京东达成战略合作协议,双方将在技术、平台、市场、渠道等方面开展深度合作,共同打造复合型文化生活空间。京东将向城市传媒旗下“BCMIX”等复合型文化空间或主题书店赋能京东之家项目,包括提供产品、大数据、推广、会员等支持。与此同时,城市传媒将为京东之家提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售等规划。双方计划于2017年底前建设不少于10家融合业态的“复合型文化生活空间”,2018年底将建成不少于50家。除此以外,双方将联合出品“京东3C时尚刊物”,同步出版电子杂志。 点评:整合双方优势资源,建设复合型文化生活空间。城市传媒作为传统出版发行类上市公司,拥有大量优质的线下实体书店资源,而京东作为互联网公司,在大数据分析、互联网技术等方面具有一定优势,双方跨界合作,打造复合型文化生活空间,有利于双方资源整合和优势互补,我们认为京东强大的互联网技术和成熟的产品运营能力,能够有效帮助城市传媒升级线下图书门店,优化和完善用户线下图书消费体验,营造高用户粘性的文化生活空间。除此之外,二者在金融、物流、会员体系、大数据等方面将开展全面合作,也有利于提升公司核心竞争力和未来持续经营能力。 传统主营稳步增长,新媒体布局持续推进中。2017年H1,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长9.78%;实现归属于上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长17.69%;实现归属于上市公司股东扣非净利润为1.36亿元,同比增长16.15%。公司自2015年9月重组登陆A股市场以来,传统出版发行主营一直保持平稳增长态势,与此同时,公司也在积极寻求影视、教育等新媒体、新业态的转型布局。目前公司影视业务开展已经逐步进入孵化期,未来有望集中开花结果。 盈利预测及投资建议。公司传统主营经营稳健,未来和京东合作有望升级公司线下发行渠道,提升公司发行业务的经营绩效。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.53元和0.59元。参考出版行业中南传媒、新华文轩、新经典2017年一致预期PE分别为15倍、26倍、35倍,我们给予公司2017年25倍动态PE,目标价为11.75元。维持买入评级。
城市传媒 传播与文化 2017-09-04 9.56 12.25 49.03% 10.17 6.38%
10.17 6.38% -- 详细
事件:城市传媒发布2017年半年度报告,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长9.78%;实现归母净利润1.39亿元,同比增长17.69%。其中,出版业务实现营收3.20亿元,同比增长11.24%,毛利率比去年同期增加0.7个百分点;发型业务实现营收7.40亿元,同比增长9.97%,毛利率比去年同期增加0.66个百分点。 增速高于行业平均水平,特色化与精品化优势凸显。在受新媒体内容及渠道的多维度影响,出版行业公司利润增速承压的情况下,公司收入实现近10%的同比增长,规模净利润更是达到近18%的同比增速。得益于多重因素,包括较高的市场化程度,深入实施“精品战略”,精致化、小众化、定制化成为趋势,公司在教育板块、少儿版块、美食时尚版块等取得了优异的成绩。 原材料涨价背景下依然保持毛利率的提升,得益于强大的市场化能力。城市传媒是市属的出版发行公司,国有控股,但兼具民企作风,机制相对灵活,市场化程度高,近年来一般图书占营收比例均在70%左右,相对于A股其他的省属出版发行公司,城市传媒对教材教辅的依赖较小,因此在纸价上涨背景下,可以依靠市场化的定价等机制消化其负面影响,继续保持较高的毛利率水平。 美食时尚板块持续领跑全国,多个板块品牌效应凸显。根据《开卷》最新市场数据,青版图书在美食门类已连续9年排名全国第1,在美容与服饰门类排名第3。少儿版块多种图书斩获国家级重要奖项,成为公司重要增长点。公司已在美食时尚、教育、少儿、女性等多个版块形成一定的品牌效应,并在此基础上打造出“青岛出版杯”全国业余围棋大赛等优质项目。 传统渠道升级主题书店,瞄准IP全产业链运营。(1)美食书店成未来新看点,与当当新视野合作构筑线上线下新业态。公司对发行板块进行了渠道和营销专业化调整,零售渠道销售累计发货码洋较去年同期增长78%,少儿产品网络销售持续快速增长,当当网同比增长71.5%,京东平台同比增长95%。(2)上游布局IP源头,通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP储备;下游拓宽变现渠道,通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。 影视发展天时地利人和,有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司,初期以参与投资为主。自去年成立以来已累计参与投资影视项目9个,参投的影视剧《我们的十年》《我的老爸是奇葩》等已经上映,电视剧《你迟到的许多年》于今年7月开机,主控电影《兄弟同体》已经拍摄完成,目前正在进行后期制作。 天时:政策支持,影视行业蓬勃发展,未来仍有增长空间。 地利:具有区域资源及竞争优势,东方影都落地青岛,将吸引众多优质项目。 人和:引入成熟团队操刀,储备影视人才,城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.76亿元、21.86亿元、23.88亿元,同比增长11.37%、10.65%、9.22%;实现归母净利润3.13亿元、3.52亿元、3.89亿元,同比增长15.00%、12.41%、10.61%;对应EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元。目标价12.25元,维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;经营风险;转型升级不达预期;系统性风险。
城市传媒 传播与文化 2017-08-30 9.65 10.35 25.91% 10.17 5.39%
10.17 5.39% -- 详细
增长势头不减,业绩略超市场预期 公司发布2017年中报,报告期内公司实现营业收入9.29亿元,同增9.78%;归母净利润1.40亿元,同增16.31%;扣非后归母净利润1.39亿元,同增17.69%,增长势头不减,略超市场预期。 主营业务喜报频传,基础进一步夯实 上半年公司出版业务实现营收3.2亿元,同比增长11.24%,毛利率提升0.7pct至43.30%;发行业务营收7.40亿元,同比增长9.97%,毛利率提升0.66pct至21.02%。发行业务方面,零售渠道销售累计发货码洋较去年同期增长78%;少儿网络销售端快速增长,其中当当网渠道发行同比增长71.5%,京东平台同比增长95%。出版模块方面,K12教材《数学》、《书法》、《国学经典》等自编教材教辅继续在多地落地,《科学》、《中华优秀传统文化》教材立项;公司美食时尚板块继续领跑,在美食门类连续九年排名全国第一,美容与服饰门类排名第三;少儿板块以及“悦读纪”也取得可喜进展。 体制内创新初步取得效果 为增强公司活力,2016公司尝试体制创新,成立三个混合所有制新媒体公司,鼓励员工体制内创业。今年三家公司均取得较大进展:1)数字时间公司建成全市首个“VR海洋教室”探索VR技术的教育应用方案;2)匠声公司经营有声阅读渠道,目前在喜马拉雅电台拥有粉丝6.7万个;3)兰阇公司的今日头条号在上半年达到2000万次阅读量。公司体制内创业的模式有助于快速提高公司在新领域的业务能力,抓住发展时机,为公司未来发展提供战略性储备。 影视业务快速推进,坐拥地利人和优势 公司影视公司成立以来,已经累计参与影视项目9个;今年公司开始加大投资力度和参与程度,如主投主控电影《兄弟同体》,参投电视剧《你迟到的许多年》等。公司发展影视业务拥有地利人和的优势,一方面位于青岛开发区的东方影都是全球投资规模最大的影视产业基地之一;另一方面青岛市政府出台《关于促进影视产业发展的若干意见》,设立影视产业发展基金对在青岛东方影都完成拍摄的部分影视作品给予补贴(最高补贴成为为40%),吸引优质项目落地青岛。我们认为凭借超强的执行力以及地利人和的优势,公司影视业务将有望再上台阶,成长为公司新的增长源。 暂时维持盈利预测和投资评级,影视业务和商业体开业或成为超预期因素 我们继续维持之前的盈利预测,预计2017-2019年公司EPS为0.45、0.50和0.56元,影视业务以及即将开业的商业体城市文化广场项目有望贡献新的增量。公司2015年上市以来,增长速度均高于行业均值公司,7月份公司董监高以自有资金出资增持公司股份,彰显对未来发展的信心。公司合理估值水平为23-25X,目标价10.35-11.25元,维持增持评级。 风险提示:纸张成本快速上涨的可能。
城市传媒 传播与文化 2017-05-12 9.64 10.22 24.33% 9.77 0.10%
10.17 5.50%
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公司披露管理层增持计划,彰显公司未来发展信心。 公司披露管理层增持计划,公司董事、监事、高级管理人员等计划于5月10日起6个月内通过信托计划方式增持公司股份,增持股份的数量不低于公司总股本的0.2%,不超过公司总股本的0.5%。此次增持计划彰显管理层对公司的信心,同时也显示出公司积极优化体制结构的坚定决心。 主营稳健,财报持续靓丽。 公司2016年实现营业收入17.74亿元,净利润2.79亿元,分别同比增长17.76%和17.31%,显著高于前期借壳时的业绩承诺(2016年实现净利润2.24亿元)。2017年一季度实现营收增长19.21%,净利润增速16.41%,继续保持良好态势,增速显著高于行业均值。其中,美食图书、少儿图书以及教育类图书业务均有精进。发行业务方面,从行业发展规律来看,新华书店转型升级仍有较大挖潜空间。我们认为未来两年公司主营业务将保持两位数增长,带给公司稳健的增长预期。 优质版权引领,受益于内容付费趋势。 公司坚持以优质版权引领,并走出了版权多渠道变现的积极探索。公司2016年推出“兰阇”新媒体项目,入驻今日头条;另外公司入股喜马拉雅(股权比例1.4%),并与其共同开发有声书、生活电台、少儿故事电台等,估计2016年共计为公司实现的新媒体内容收入为千万元级别。随着内容创业趋势的进一步深化,公司2017年仍能实现较快新媒体业务增长。同时公司仍在积极布局新型的传播渠道,如与HTCVIVE共建“VR阅读和创新教育示范平台”等。 有望受益于青岛市影视行业发展红利,带来新的业绩弹性。 公司于2016年6月正式成立影视制作公司,并参投《鬼吹灯之九层妖塔》等影视作品,同时公司积极投资设立北京电影学院,是在山东省唯一授权的影视人才艺术培训机构。我们认为万达集团在青岛市建设的东方影都有望带动青岛市影视制作相关产业链发展,同时青岛市政府对青岛东方影都的扶持政策(最高补贴制作成本40%,是全球最高补贴额度)也加大了青岛对国内外优质影视制作项目的吸引力。公司作为青岛本地的传媒国企,将受益于青岛市影视行业的发展红利,带来新的业绩弹性。 维持增持评级。 公司一季报符合预期,我们仍然维持之前的盈利预测不变:2017-2018年EPS分别为0.45和0.50元。我们认为2017年公司PE的合理估值水平为23-25X,目标价为10.35-11.25元,继续维持增持评级。出于谨慎考虑,我们没有将影视业务贡献考虑在盈利预期中,但预期2017年底开始将可能有影视业务开始贡献收入,或成为超预期因素。
城市传媒 传播与文化 2017-04-25 10.12 -- -- 10.20 -0.49%
10.17 0.49%
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一、 事件概述。 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收17.74亿元,同比增长15.27%;归属于上市公司股东净利润2.72亿元,同比增长16.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.54亿元,同比增长16.13%;基本每股收益0.39元。 二、 分析与判断。 业绩稳定增长,深挖传统出版红利。 2016年,公司主营业务图书出版及发行发展势头稳定,保持同行业中较高毛利率水平。出版业务收入7.39亿元,同比增长19.54%,毛利率45.26%;发行业务收入14.71亿元,同比增长12.46%,毛利率21.21%。 报告期内,公司主业延续了精品路线深耕细分市场的发展方针,一般图书产品持续开拓市场。公司美食类图书蝉联开卷实体店、电商全渠道码洋市占率第一;围棋、大众健康、少儿图书、教材教辅等类别图书均保持市占率领先优势。 图书出版海外合作方面,响应国家文化“走出去”战略,2016年公司控股股东青岛出版集团收购日本渡边淳一文学馆,成为山东省首个跨国文化并购项目,有望未来与公司日本文学板块实现协同效应,进一步深耕文学细分市场。 具备政策扶持和区域竞争优势,版权多元开发推动新媒体融合。 公司作为青岛市唯一一家文化类上市公司,具备政策扶持和区域竞争优势,对公司后续品牌运营、消费场景升级、版权多元化开发等业务的推广具备较强助力。 影视板块:青岛市政府对影视产业的发展大力扶植,出台《关于促进影视产业发展的若干意见》,万达集团在青岛投资500亿元建设的东方影都是全球投资规模最大的影视产业基地,青岛影视产业发展大有可观。公司依靠众多自有版权IP,有望在开发影视项目的同时获得政府的影视补贴和人才、项目资源支持。 新媒体板块:(1)微信平台用户数突破:公司官微、“青岛微书城”等微信平台粉丝用户总数累计超过50万人,内容传播覆盖人数累计超过127万、阅读量累计近200万;(2)开拓有声图书市场:与喜马拉雅FM签订合作协议,并投资设立了青岛匠声网络科技有限公司;(3)版权资产定制化开发:“兰阇”新媒体项已形成新媒体矩阵,在今日头条上的“兰阇艺文”群媒体号发展势头良好;(4)VR项目多点推进:公司的VR海洋教育项目持续开发,VR展示项目陆续落地,申报的“青版VR教育云平台”、“VR/AR富媒体融合出版平台”等新媒体项目,成功入选2016年度山东省新闻出版改革发展重点项目库。 三、 盈利预测与投资建议。 公司主营业务一般图书出版发行近年发展势头良好,依靠开拓细分市场及提高运营水平,有较强的内生发展动力,毛利率水平近三年保持高于同行业公司,主业出版发行业务利润年增幅不低于15%,高于市场平均增速,体现了较好盈利和运营能力。 未来我们看好公司在影视和新媒体业务方面依托区域平台优势和地方政府政策扶持,进行较快的发展转型,拓展新盈利增长点。预计公司17-19年EPS 为0.47、0.54和0.61元,当前对应PE 为22X、19X、17X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,可给予2017年25~30倍PE,对应未来6个月合理股价为11.75元~14.10元。 四、 风险提示。 1、出版行业持续下行;2、新媒体项目开发不达预期;3、盗版风险。
城市传媒 传播与文化 2017-04-24 10.14 10.22 24.33% 10.25 -0.19%
10.17 0.30%
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2016财报靓丽,显著高于前期业绩承诺 公司披露2016年财报,报告期内公司实现营业收入17.74亿元,净利润2.79亿元,分别同比增长17.76%和17.31%,略高于市场预期,且显著高于前期借壳时的业绩承诺(2016年实现净利润2.24亿元)。同时公司拟每10股派发现金红利1.20元(含税)。 主营业务稳健,教材教辅业务稳步推进 公司出版业务营收增长19.54%,发行业务营收增长12.46%,显著高于行业均值,毛利率略有提升。一般性图书营收增长16.84%至13.35亿元,营收占比75%,其中美食板块继续引领市场,少儿板块影响力进一步提升;教育类图书业务继续稳步推进,营收增长10.56%至5.26亿元。公司已有《书法》等4种教材进入国家目录,十数种进入地方目录,部分产品实现了青岛市100%、山东省70%市占率,省外市场销售增幅超过200%。发行业务方面,从行业发展规律来看,新华书店转型升级仍有较大挖潜空间。我们认为公司主营业务将保持两位数增长,带给公司稳健的增长预期。 优质版权引领,布局新媒体矩阵 在版权经营方面,公司2016年实现了新的突破。1)通过“青岛微书城”、“人文中国”、“加分宝”等产品积累线上用户;2)推出“兰阇” 新媒体项目,并在今日头条上入驻;3)入股喜马拉雅,并与其共同开发语音节目等。我们预期公司2016年实现新媒体内容收入为千万元级别,随着内容创业趋势的进一步深化,行业空间广阔,我们预期公司2017年仍能实现较快新媒体业务增长。 正式进军影视行业 公司2016年6月正式成立影视制作公司,目前已经参与多个影视项目制作,投资额为数千万元。同时,公司投资设立北京电影学院在山东省唯一授权的影视人才艺术培训机构。我们认为万达集团在青岛设立的东方影都将加快公司进军影视行业的步伐。东方影都是万达集团斥资500亿元在青岛建设的全球投资规模最大的电影拍摄基地,青岛市政府出台《关于促进影视产业发展的若干意见》,设立影视产业发展基金,对在青岛东方影都完成主要拍摄的优秀影视作品给予补贴(最高补贴制作成本40%,是全球最高补贴额度),将吸引国内外优质项目落地青岛。 上调盈利预测,维持增持评级 预计公司营收规模将保持15%以上增长,由于主营业务毛利率提升略超预期,因此我们修正盈利预测,2017-2018年EPS分别为0.45和0.50元,分别上调9.7%和11.1%。由于整体板块估值水平下移,我们认为2017年公司PE的合理估值水平为23-25X,因此调整目标价为10.35-11.25元,维持增持评级。公司影视业务处于投入期,处于谨慎考虑,我们没有将影视业务贡献考虑在盈利预期中,但预期2017年底开始将可能有影视业务开始贡献收入,或成为超预期因素。 风险提示:管理层变动、新业务进展不及预期。
钟奇 8 5
城市传媒 传播与文化 2017-04-21 10.10 13.93 69.46% 10.35 1.17%
10.22 1.19%
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投资要点: 夯实传统主营基础,积极布局新兴业态。在报告期内,公司继续挖掘传统出版红利,同时大力拓展新媒体、新业态领域业务,进行全产业链生态布局。 对不同业务采取有针对性的战略方针,不断夯实公司业务基础。2016年,公司实现营业收入17.74亿元,同比增长15.27%;实现利润总额2.82亿元,同比增长17.76%;归属于母公司股东的净利润2.72亿元,同比增长16.62%,保持了良好的发展态势。 精品出版落地有声,传统销售业态优化升级。2016年,公司积极提升出版品质,在教育、少儿、人文艺术、科技四大方向,持续增强优质能力,扩大精品出版物产品群。报告期内,《中国改革开放通史(3卷)》、《世界书院研究》等7种出版物入选“国家十三五重点出版规划”首批目录;《少年读史记》获中华优秀出版物奖、当当中国力量主题童书奖;另有多本图书获得多种奖项。 公司的版权战略收获了很好的社会效应与经济效益。同时,公司积极寻求新的销售业态,多点布局提升消费体验。青岛城市传媒广场立志成为青岛新的城市文化地标;主题书店布局稳步推进,已取得了初步成效;积极拓展图书线上销售渠道,形成营销和销售融合的态势;积极布局终端服务体系。内容与销售双轮驱动,推动公司主营业务稳步增长。 优质版权资源多元开发,推动新媒体融合发展。目前,移动互联网、内容平台的快速发展,为内容变现提供了丰富的机会和可能性。1)新媒体用户规模创新高。公司官微、“青岛微书城”等微信平台粉丝用户数量累计超过50万人,内容传播覆盖人数累计超过127万、阅读量累计近200万。“人文中国”等APP产品粉丝稳定增长。2)优质版权资源定制开发。“兰阇”新媒体项目依托公司原有资源渠道,对版权资源进行深度整合加工,有针对性地开发线上产品,已基本建成了自己的新媒体矩阵。3)布局有声图书市场。公司与喜马拉雅FM限定战略协议,并投资设立了青岛匠声网络科技有限公司,依托公司内容资源,深度开发有声图书市场。4)积极布局VR领域。5)促进教育出版数字化转型。6)围棋图书形成“金字塔”式图书出版结构,立体化格局已出现雏形。 未来看点与盈利预测。公司未来看点:1)内容月销售双轮推动主营业务稳定增长;2)依托优质版权资源进行新媒体布局;3)挖掘IP价值布局新业态领域。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.53元和0.59元。 同行业,新华文轩、天舟文化、华媒控股和出版传媒2017年的PE分别为33、32、29、40倍,我们给予公司2017年30倍PE估值,目标价为14.1元,给予“买入”评级。 利用资本市场,依托优质IP,布局新媒体新业态领域。2016年,公司出资6000万元,间接投资有声阅读行业龙头企业上海证大喜马拉雅网络科技有限公司,在实现战略合作的基础上,进一步实现资本层面的合作。2016年6月,青岛尘世传媒影视文化有限公司正式成立,影视公司在新疆喀什经济开发区投资设立喀什子公司。公司运用资本市场,依托自由优质IP资源,进行新媒体新业态领域的布局。目前,电影纪录片《根据地》获得第十届“记录中国创优评析”一等奖以及山东省泰山文艺精品奖电影类一等奖,参投的《我们的十年》等影视剧作品已经上映。新业态的布局有望成为公司新的利润增长亮点。 风险提示。大盘系统性风险,公司传统主业下滑风险。
城市传媒 传播与文化 2017-04-21 10.10 12.10 47.20% 10.35 1.17%
10.22 1.19%
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事件:城市传媒发布2016年年度报告,公司实现营业收入17.74亿元,同比增长15.27%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长16.62%。 增速高于行业平均水平,特色化与精品化优势凸显。根据Wind最新数据显示,2016年前三季度的出版行业增速为9.74%,归母净利润增速为8.31%,在受新媒体内容及渠道的多维度影响,出版行业公司利润增速承压的情况下,公司实现了收入及净利润超过15%的同比增速。得益于深入实施“精品战略”,精致化、小众化、定制化成为趋势,公司在教育板块、少儿版块、美食时尚版块等取得了优异的成绩。 传统渠道升级主题书店,瞄准IP全产业链运营。(1)美食书店成未来新看点,与当当新视野合作构筑线上线下新业态。(2)上游布局IP源头,通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP储备;下游拓宽变现渠道,通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。 影视发展天时地利人和,有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司,初期以参与投资为主。 天时:政策支持,影视行业蓬勃发展,未来仍有增长空间。 地利:具有区域资源及竞争优势,东方影都落地青岛,将吸引众多优质项目。 人和:引入成熟团队操刀,储备影视人才,城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。 东方影都全球招商,青岛影视板块再添红利。青岛东方影都总投资500亿元,项目占地376万平方米、总建筑面积540万平方米。拥有全球大规模、高水准的影视产业园。未来还将兴建豪华酒店、室内主题公园、国际级的医院、剧院、游艇俱乐部、高级公寓等。影视产业园有望于2017年7月试运营,2018年7月正式运营。建成后每天将超过30个剧组在此拍戏,产出100多部国产大片和30多部国际大片。上市公司在影视方面将有更多的参与机会及发展前景。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.75亿元、21.94亿元、24.13亿元,同比增长11.37%、11.04%、10.00%;实现归母净利润3.09亿元、3.41亿元、3.73亿元,同比增长13.38%、10.47%、9.39%;对应EPS分别为0.44元、0.49元、0.53元。目标价12.25元,予以买入评级。 风险提示:出版行业不景气;经营风险;转型升级不达预期;系统性风险。
城市传媒 传播与文化 2017-03-30 11.33 13.16 60.10% 10.97 -3.18%
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事件1:3月27日,青岛出版集团与HTCVIVE在现场签署战略合作协议,共建“VR阅读和创新教育示范平台”,双方将发挥各自优势所长,引领VR阅读特别是VR创新教育新趋势。事件2:3月25日,万达东方影都全球招商启幕盛典在青岛万达东方影都影视产业园举行。 集团积极求变,探索阅读、教育新方向,城市传媒将成为重要载体。“VR阅读与创新教育示范平台”将把上市公司重要版权内容资源VR化,陆续推出海洋教育、信息技术、人文艺术、足球教育等学科系列VR阅读资源包和VR教育课程,在向山东省内合作试点小学推广使用后,拓展合作服务的全国范围更多小学、中学、职校、高校,以及各级图书馆、新华书店网络,重点推广“VR阅读和VR教育”创新内容资源和创新服务模式。 东方影都全球招商,青岛影视板块再添红利。青岛东方影都总投资500亿元,项目占地376万平方米、总建筑面积540万平方米。拥有全球大规模、高水准的影视产业园。未来还将兴建豪华酒店、室内主题公园、国际级的医院、剧院、游艇俱乐部、高级公寓等。影视产业园有望于2017年7月试运营,2018年7月正式运营。建成后每天将超过30个剧组在此拍戏,产出100多部国产大片和30多部国际大片。上市公司在影视方面将有更多的参与机会及发展前景。 影视发展天时地利人和,有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司,初期以参与投资为主。 天时:政策支持,影视行业蓬勃发展,未来仍有增长空间。 地利:具有区域资源及竞争优势,东方影都落地青岛,将吸引众多优质项目。 人和:引入成熟团队操刀,储备影视人才,城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。 传统渠道升级主题书店,瞄准IP全产业链运营。(1)美食书店成未来新看点,与当当新视野合作构筑线上线下新业态。(2)上游布局IP源头,通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP储备;下游拓宽变现渠道,通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2016-2018年实现收入分别为18.12亿元、20.52亿元、23.09亿元,同比增长17.74%、13.27%、12.53%;实现归母净利润2.80亿元、3.18亿元、3.53亿元,同比增长20.15%、13.33%、11.12%;对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元。目标价13.32元,予以买入评级。 风险提示:出版行业不景气;经营风险;转型升级不达预期;系统性风险。
城市传媒 传播与文化 2017-03-09 11.89 13.16 60.10% 11.55 -2.86%
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传统媒体增长有限,转型升级当务之急。城市传媒转型升级方向清晰:一方面,对传统业务进行升级延伸,出版业务突出特色化与精品化,发行业务进行渠道升级,打造文化综合体、主题书店等新业态;另一方面,公司全产业链布局IP运营,从上游IP储备到下游IP变现,增加公司盈利点。 传统渠道升级,美食书店成未来新看点,与当当新视野合作构筑线上线下新业态。公司打造集合社交、阅读、餐饮等多重元素的美食书店。在产业资源、配方与版权积累、成本低廉、品牌认可度高、有粉丝基础等多重优势下构筑起较高的竞争壁垒,难以模仿。公司与当当网实体书店运营公司“当当新视野”达成合作,充分发挥各自优势,构筑线上线下新业态。 瞄准IP运营,全产业链特色化布局。 上游布局IP源头,通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP储备; 下游拓宽变现渠道,通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。 影视布局天时地利人和,有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司,初期以参与投资为主。 天时:政策支持,影视行业蓬勃发展,未来仍有增长空间。 地利:具有区域资源及竞争优势,东方影都落地青岛,将吸引众多优质项目。 人和:引入成熟团队操刀,储备影视人才,城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2016-2018年实现收入分别为18.12亿元、20.52亿元、23.09亿元,同比增长17.74%、13.27%、12.53%;实现归母净利润2.80亿元、3.18亿元、3.53亿元,同比增长20.15%、13.33%、11.12%;对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元。目标价13.32元,首次覆盖予以增持评级。 风险提示:出版行业不景气;公司经营风险;转型升级不达预期;市场风险偏好下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名