公司的市场拓展和产品销售处于稳定增长阶段。2015年上半年,在国内4G网络建设投资趋缓的行业背景下,公司大力开拓通信射频器件大客户,实现了对全球4大主要无线通信设备商的全覆盖。由于公司优良的产品质量,完善的售后服务和快速的新产品开发体系,公司的通信结构件产品、移动射频结构件产品交货保持平稳,汽车结构件产品销售有较大增长,军工、安防产品也处于市场开拓期,新产品获得了客户的认可。 公司收益实现高速增长。在市场与业务方面,公司实施贴近市场、贴近客户的全球化发展战略,在巩固和扩大现有客户群市场份额同时,在行业上积极实施向相关行业的差异化发展战略。2015年上半年,公司营业收入为1,060,130,022.64元,比上年同期增长12.48%;营业利润为98,846,364.77元,比上年同期增长65.25%;归属于上市公司股东的净利润为78,625,688.96元,比上年同期增长57.40%。 公司正积极利用自身的技术优势拓展新领域。作为国内领先的精密铝合金、镁合金结构件与通信射频器件制造与服务供应商,公司在巩固发展通信、汽车、消费电子三大行业主营业务的同时,还大力开拓和发展了特别是安防、军工与医疗等新业务。在滤波器市场中,公司目前占华为供应商前三强地位。 中期高送转,1-9月预计仍将实现高速增长。公司中期将以337,326,058为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增20股。此外,由于公司已取得主要通信设备供应商的采购订单,预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为11,482.35万元至13,778.82万元,同比增长50%-80%。 按现有股本计算,预计公司15-17年每股收益分别为0.48元、0.60元、0.70元。给予增持评级。

事件: 公司发布半年报,2015年上半年,公司实现营业收入119,853.38万元,较上年同期增长10.07%;归属于上市公司股东的净利润为13,922.81万元,较上年同期增长48.24%。实现每股收益0.1339元。 结论: 2015年上半年,公司开始供应动力系统及车身用铝,同时非汽车行业市场不断开发,销售增长稳定。公司各类项目进展顺利,产能逐步释放促进经济效益大幅增长。公司向非汽车行业市场不断拓展将为公司增长增添新动力,3D金属打印项目提升公司未来发展空间。预计公司15-17年每股收益分别为0.27元、0.33元、0.41元。给予增持评级。

2015年上半年,由于锂化工品的销量增加和单价上涨,以及营业成本下降推动了公司业绩增长。公司经过不断的纵向资源扩张和横向产业并购,已形成全产业链优势,对于锂资源的掌控能力更是全球领先。未来随着锂电池上游的电池材料行业将持续快速发展,锂精矿和锂化工产品需求也将快速增长。预计公司15-17年每股收益分别为0.79元、1.18元、1.64元。给予增持评级。 必阅读正文之后的免责条款部分 锂化工品量价齐升和营业成本下降推动了公司业绩增长。2015年上半年,由于锂化工品的销量增加和单价上涨,锂化工品销售收入达到了328,709,770.59元,较去年同期大幅增长了45.25%,产品销售毛利率达到了34.04%,较去年同期提高了34.16%。除此之外,文菲尔德2013年3月因收购泰利森对存货账面价值按照公允价值进行了调增,该调整对营业成本的影响延续到了上年同期,对报告期营业成本无影响,这也是导致报告期产品销售毛利率高于上年同期的主要原因之一。公司预计1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动区间为6000-7000万元,同比增长145.22%-186.09%。公司已形成全产业链优势,对于锂资源的掌控能力更是全球领先。公司经过不断的纵向资源扩张和横向产业并购,已经实现了由单纯的锂加工制造业务向集锂资源储备、开发和贸易以及锂系列产品加工为一体的转变,逐步形成了锂矿开发与销售、锂盐产品生产销售及锂辉石贸易三大业务模块,整体竞争力进一步增强。在资源方面,泰利森拥有全球品位最高、储量最大的格林布什锂辉石矿,占全球锂资源供应约35%的市场份额。此外,公司参股公司日喀则扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖,锂资源量183万吨(以碳酸锂计),镁锂比为0.02,是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源。加上公司全资持有的四川省甘孜州雅江县措拉锂辉石矿,公司全球资源掌控能力更强。除拥有丰富、优质的锂精矿资源外,公司及全资子公司拥有超过3万吨的锂盐产品精深加工规模。 未来行业景气度将持续。未来锂需求的增长,主要来源于锂电产业的需求。目前全球和中国的锂离子电池消费都主要集中在消费类电子产品市场,尽管其市场份额处于下降趋势,但仍然占锂离子电池消费总量的三分之二以上,并且随着智能手机、平板电脑等移动终端的消费需求继续保持增长态势。有关机构研究表明,该市场需求在未来几年内仍将保持10%以上的复合增长率。此外,随着《中国制造2025》规划的实施,我国新能源汽车及储能设备对锂电池需求逐步放量,加上传统锂电池市场需求的稳步增长,锂电池上游的电池材料行业将持续快速发展,从而带动锂精矿和锂化工产品需求的快速增长。 天齐锂业江苏的亏损未来有望扭转。公司于2015年4月底完成了对天齐锂业江苏的收购,为公司增加了碳酸锂产能。公司自2015年5月1日起将天齐锂业国际(含天齐锂业江苏)纳入合并财务报表,为实施整合,2015年5-6月天齐锂业江苏基本处于停产检修状态,导致天齐锂业江苏2015年5-6月的亏损2,214.86万元,对公司报告期业绩影响较大。未来随着生产逐步恢复正常,亏损有望扭转。 预计公司15-17年每股收益分别为0.79元、1.18元、1.64元。给予增持评级。

事件: 公司发布半年报,2015年上半年,公司实现营业收入26,146.94万元,比上年同期增加34.47%;实现净利润2,038.04万元,比上年同期增加55.07%。实现每股收益0.0911元。 结论:2015年上半年,公司持续推进发展消费电子产品战略,精密镁铝合金超薄压铸件在消费电子产品上的应用率快速提升。公司具有领先的超薄镁铝合金精密压铸件研发与生产技术,在镁铝合金汽车零部件领域实力雄厚。公司在液态金属领域掌握了行业领先的核心技术,而且其生物可降解镁合金产品产业化也在积极推进之中。预计公司15-17年每股收益分别为0.29元、0.41元、0.54元。给予增持评级。 正文: 积极开拓消费电子领域显成效。2015年上半年,随着全球消费电子产品市场的快速发展,以及消费电子产品制造产业向中国转移,公司盯紧客户需求和市场变化,以产品技术和品质为生命线,持续推进发展消费电子产品战略,积极开拓消费电子领域新客户,加大消费电子产品相关技术研发创新力度,随着技术、成本等瓶颈的突破和市场认可度的提高,公司精密镁铝合金超薄压铸件在消费电子产品上的应用率快速提升。截至报告期末,公司与华为、三星、纬创、和硕、小米等多家国内外知名客户建立了合作关系。 公司在镁铝合金汽车零部件领域实力雄厚。公司具有领先的超薄镁铝合金精密压铸件研发与生产技术,积累了丰富的镁铝合金汽车零部件产品的开发和管理经验,具备较强的精益生产能力和完整的产业链优势。受益于汽车轻量化对镁合金压铸需求的拉动,公司紧跟全球知名品牌汽车厂商的研发方向,加大研发投入力度,提高与主机、整车厂的同步开发能力,整合客户资源和服务团队,在巩固现有客户群和市场份额的同时,不断扩大汽车零部件行业国内外知名客户。目前公司与TKP、特斯拉、HBA、TRW、AWE、阿尔派等国际知名客户开展合作。公司研究项目“东莞市重大专项-纯电动汽车集成开发关键技术研究与应用”于2013年进入应用阶段,该项目为研究镁合金结构件设计与优化;低成本高性能镁合金成分及熔炼工艺,开发高性能镁合金电动汽车零部件。2013年,公司取得镁合金汽车门授权专利。 液态金属领域行业领先。公司于2010年开始研发液态金属,现已拥有先进的新材料生产技术、成熟的生产工艺和完整的产业链,在液态金属领域掌握了行业领先的核心技术,是行业内极少数实现液态金属产品在消费电子领域商用的供应商之一,形成了较高的技术壁垒。作为行业内最早进行液态金属研发的企业之一,公司的液态金属生产技术不仅在小件产品成型方面日益成熟,而且也具备大块成型产品的生产能力。中国科学院金属研究所块状非晶及其复合材料制备研究代表全球最高水平,公司与其建立紧密的股权关系,有利于联合开展新材料的制备及成型关键技术的深度研究,紧握材料、工艺以及相关设备制备的核心技术,占领液态金属产业制高点。 生物可降解镁合金产品产业化也在积极推进之中。公司作为一家在生物医用材料领域具有核心竞争力的企业,一直在以其创新力推进着产业转化的进程。公司作为国内引领行业标准制定、临床和产业化的先锋,以院士工作站作为强有力的技术支撑,借助全国首个医用镁合金产业技术创新战略联盟,推动可降解镁合金骨科内植入物系列产品的技术创新、研发、应用进程,致力于打造覆盖全国的医用镁合金产业链。目前,公司申请的“可降解镁骨内固定螺钉”产品已经通过创新医疗器械特别审批申请审查,正在中国食品药品检定研究院进行注册型式检验。 预计公司15-17年每股收益分别为0.29元、0.41元、0.54元。给予增持评级。

事件 公司发布半年报,2015年上半年,公司实现营业收入861,416.59万元,比上年同期增长11.73%;实现归属于母公司所有者的净利润19,470.27万元,较上年同期增长322.63%。实现每股收益0.198元。 结论:2015年上半年,在一路一带政策的完善和支持下,公司充分发挥工程事业部专业化运作模式的优势,公司国际工程承包业务有较大幅度提升。有色金属资源开发稳步发展。受市场环境影响,装备制造业务和贸易业务有所下滑。2015年1-9月公司业绩将持续高增长。预计公司15-17年每股收益分别为0.52元、0.85元、0.93元。给予增持评级。 正文: 在一路一带政策的完善和支持下,公司国际工程承包业务有较大幅度提升。2015年上半年,公司实现工程承包业务收入227,918.60万元,比上年同期上升161.51%;实现毛利35,166.62万元,比上年同期上升122.76%。公司充分发挥工程事业部专业化运作模式的优势,推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目进展,同时公司还积极开拓海外工程承包项目,签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。 有色金属资源开发稳步发展。报告期内,公司有色金属采选与冶炼收入184,282.75万元,比上年同期下降7.62%;实现毛利35,777.94万元,比上年同期上升21.26%。受国内经济下行压力加大、有色金属市场萎缩等因素影响,有色金属价格低位震荡。面对严峻形势,公司积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设,加强敖包锌矿深部找矿和周边找矿力度,继续做好中色矿业和鑫都矿业的探矿增储工作,取得较大进展。与此同时,公司加大海外资源开发力度,积极推动俄罗斯奥杰罗铅锌矿项目等项目进展。此外,公司还进一步加大有价金属回收力度,通过综合回收减少污染、增加收入;南方稀土项目建设也在有序进行中。通过积极有效的努力,公司有色金属业务的毛利率达到了19.29%,同比增加了4.85%。 装备制造业务和贸易业务受市场环境影响有所下滑。2015年上半年,装备制造行业需求量减少、项目放缓,受此影响,公司装备制造业务收入44,859.88万元,比上年同期下降9.96%;实现毛利7,037.28万元,比上年同期下降18.51%。与此同时,公司贸易业务受有色金属及稀土产品价格持续低迷的影响,盈利能力有所下降。报告期内,公司贸易业务收入400,613.39万元,比上年同期下降7.05%;实现毛利3,917.19万元,比上年同期下降27.89%。 预计2015年1-9月业绩持续高增长。由于公司承包工程业务持续转好,主营业务毛利较上年同期有所增长;报告期内部分处置了所持盛达矿业股权导致投资收益增幅较大,故2015年1-9月公司归属于母公司的净利润较上年同期大幅增长。盈利将达到24,644.55万元--28,165.20万元,比上年同期增长250% - 300%。 预计公司15-17年每股收益分别为0.52元、0.85元、0.93元。给予增持评级。

事件: 公司发布半年报,2015年上半年,实现营业总收入62,039.48万元,较上年同期增长74.90%;实现营业利润11,141.01万元,较上年同期增长104.85%;实现归属于上市公司股东的净利润9,568.94万元,较上年同期增长102.65%。实现每股收益0.20元。 结论: 2015年上半年,在国内外总体经济形势未出现明显改观的情况下,通过进一步优化的产品结构和客户结构,公司的铁硼永磁材料业务实现稳定增长。而并购上海大郡则开启公司双主营业务的发展模式,并将持续受益于新能源汽车发展的良好机遇。预计公司15-17年每股收益分别为0.37元、0.53元、0.74元。给予增持评级。 正文: 公司钕铁硼永磁材料业务实现稳定增长。2015年上半年,国内外总体经济形势未出现明显改观,稀土永磁行业的下游整体需求依然偏弱。稀土原材料价格在年初经历上涨之后二季度开始持续下跌,整体成交较为清淡,产能过剩、竞争激烈的行业生态依然存在。面对外围环境的挑战,公司牢牢把握住风力发电、变频空调等传统优势市场需求增长的良好契机,进一步巩固了自身在传统国内市场的优势地位;同时充分利用专利障碍解除的有利条件,公司加大了新兴及海外市场的开拓力度,促进公司销售收入和净利润相应增长。上半年,公司钕铁硼永磁材料实现营业收入488,019,152.77元,毛利率达到27.85%, 同比分别增长38.40%和5.31%。 并购上海大郡开启公司双主营业务的发展模式。2015年上半年,公司完成了发行股份及支付现金购买上海大郡的81.5321%股权事项。上海大郡在国内新能源汽车产业快速增长的带动下,不断加强技术创新和市场开拓,新能源汽车电机驱动系统的销售较去年同期实现了大幅增长,自并表日4月10日至报告期末共实现营业收入12,933.11万元。而公司由此新增的主营业务新能源汽车电机驱动系统的毛利率为36.21%,高于高性能钕铁硼永磁材料业务的毛利率水平。 未来将持续受益于新能源汽车发展的良好机遇。新能源汽车产业是我国重点培育和发展的战略性新兴产业,长期以来,国家制定了一系列政策来支持新能源汽车产业相关企业的发展,并向新能源汽车购买者给予一定的财政补贴以刺激相关消费。在国家政策的大力推动下,新能源汽车产业在今年上半年呈现出良好的发展态势,1-6月累计产量较去年同期增长3倍以上,产销两旺。新能源汽车电机驱动系统作为新能源汽车的主要执行结构,是新能源汽车三大核心系统之一,具有较高的技术难度及制造门槛。上海大郡专注于系列化新能源汽车电机驱动系统的研发、生产和销售,是我国新能源汽车电机驱动系统领域起步较早、系统设计和集成能力较为突出、自主创新能力较强的企业。多年来在新能源汽车电机驱动领域的研发沉淀,上海大郡先后推出了拥有自有核心技术、适应市场需求的系列化电机驱动系统产品,有着良好的市场前景。 预计公司15-17年每股收益分别为0.37元、0.53元、0.74元。给予增持评级。

2015年上半年,公司各项产品业务均实现稳定增长,技术优势促进公司优势业务不断向纵深发展,公司未来将持续收益于航空航天产业的发展。预计公司15-17年每股收益分别为0.43元、0.55元、0.69元。给予增持评级。

投资要点: 主营业务和投资收益增长推动公司业绩出现高速增长。2014年全年, 实现归属于上市公司股东的净利润24,557.52万元-28,650.44万元, 比上年同期增长200% - 250%。公司承包工程业务大幅增长,同时有色金属价格有所回升,导致公司主营业务利润较上年同期大幅增长;此外,公司出售了所持盛达矿业的部分股权,导致公司投资收益有所增长。2015年一季度, 公司实现归属于上市公司股东的净利润58,319,134.26元,比上年同期增长126.03%。扣除非经常性损益的净利润551,840,128.33元,比上年同期增长355.65%。 预计2015上半年业绩持续高增长。由于公司承包工程业务持续转好, 主营业务毛利较上年同期有所增长;稀土产品价格有所回升,资产减值损失较上年同期大幅减少,公司预计2015年1-6月公司归属于母公司的净利润较上年同期大幅增长,盈利将达到11,517.33万元- 13,820.80万元,比上年同期增长150% - 200%。 在工程承包和资源开发方面,公司拥有丰富的海内外项目开发经验。一方面,公司拥有商务开发能力优秀的人才队伍,在国际市场形成了“NFC”的知名工程承包品牌;另一方面,公司从事国内外有色资源开发已有近二十年,培养了大批有丰富的资源开发和运营经验的人才,并拥有蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大产业基地,并在积极开发东南亚及东亚等地区有色资源。 在有色金属冶炼和装备制造方面技术实力国内领先。有色金属冶炼领域,中色锌业的锌冶炼经济技术指标达到全国行业领先水平,具有明显的节能减排优势;珠江稀土是全国最早实现稀土全分离的企业之一,稀土萃取分离技术处于国内领先地位。在装备制造方面,中色泵业在大型隔膜泵制造领域技术领先,是国内最早研制开发大型隔膜泵,并成功将产品运用到冶金、化工、矿山等领域的最主要厂商。 工程承包业务将大幅增加。公司海外承包业务收入增长迅速, 且主要市场集中在“一带一路”重点区域,哈萨克斯坦,吉尔吉斯斯坦,印度,伊朗等。在一路一带政策的完善和支持下,不但公司新增订单有加大幅度的提高,而且前期积累的未生效订单也在陆续启动。 有色金属价格回升促进公司业绩回升。公司主要矿产资源为锌铅精矿,主要矿山为外蒙古敖包锌矿、内蒙古赤峰白音诺尔铅锌矿,目前公司合计铅锌金属储量(权益) 约131万吨,锌+铅精矿产量8.2万吨(2013年),锌冶炼产能21万吨。另外公司下属珠江稀土冶炼厂(72%股权比例)稀土生产配额2200吨,产能3000吨。目前全球主要铅锌矿山集中进入关停、减产阶段,锌精矿供应地区产量显著下降,据统计,至2017年,全球关停/减产的锌矿产量损失将接近160万吨,而目前全球锌产销量约1300万吨,影响超过10%。2015年锌和稀土产品价格有望触底回升,将促进公司业绩回升。

行业1-2年发展趋势。 国际方面,随着美国QE 退出,美元利率将上调,美元上升走势将趋缓,铜价走势将获得利好支撑。国内方面,面对经济下行压力,中国政府也加大了政策力度。一方面,央行进一步增强了降准、降息的力度;另一方面,随着“一带一路”项目方案的出炉,由中国政府主导的亚洲基础设施投资开发银行正在积极筹建,在政府的政策支持下,中国铜需求会回暖,供需格局或转为平衡,中国因素将是铜价反弹的决定性因素。受益于经济转型的消费的影响,国内精炼铜的消费仍有望保持增长。 展望未来,铜行业集中度将进一步提高,目前国内精铜产量占比的集中度比例仅为60%左右,因此,国家将积极推进具规模、具有一定优势的产业龙头企业跨地区、跨所有制兼并重组地方企业或鼓励地方政府整合辖区内的相关企业,从而使行业龙头企业成为具有核心竞争力和国际影响力的企业集团,提高自身竞争力和上下游议价能力。 2、公司基本情况及主要业务简介 公司主营业务为从事铜、铁、硫金矿采选,铜、金、银、稀有贵金属冶炼及压延加工,硫酸、电子产品生产、铜加工产品等。 公司为国家发改委首批列入符合《铜冶炼行业准入条件》的七家企业之一,是目前国内产业链最为完整的综合性铜业生产企业之一。随着金冠铜业分公司的逐渐达产,公司阴极铜的年产能将达到140 万吨,位居国内首位、世界第二。目前,公司已形成以冬瓜山铜矿为代表的高效率矿山,以金隆铜业、金冠铜业为代表的低成本冶炼厂,以铜冠铜箔为代表的铜基新材料加工厂,构建成高效经济全产业链生产模式,具备较为明显的成本优势及较强的抗风险能力。 公司作为国家创新型企业和国家高新技术企业,具备先进的设备和技术工艺,在采选、冶炼等环节具有着领先的行业技术。2014 年,公司主持和参与制定各类标准38 项、其中国际标准2 项,国家标准10 项。 2014 年,公司完成45 亿元非公开增发融资工作,有力地保障了公司重点项目建设,成功收购了集团公司沙溪铜矿等优质资产,进一步降低了公司负债率,增加了铜金属储量。 3、公司股权结构。 截至2015 年一季度末,公司控股股东为铜陵有色金属集团控股有限公司(持有本公司39.55%)。 4、公司财务状况分析。 2014 年,公司已投产金冠铜业“双闪”项目使阴极铜加工成本、硫酸加工成本大幅下降,铜精矿冶炼及烟气制酸成本居国内外先进水平;2014 年冶炼加工费的大幅提高,也增加了铜冶炼企业的盈利水平。公司全年实现营业收入888.18 亿元,比上年增长15.42%,主要原因在于铜产品同比增加1,283,232 万元,黄金等副产品减少113,677 万元,化工及其他产品增加33,459 万元。实现利润总额4.44 亿元,归属于母公司股东的净利润3.01 亿元, 比上年下降47.11%。公司的财务费用为741,961,642.23 元,同比增加3542.87%,主要是因为公司较多采用美元借款,上期人民币较美元升值较大,而本期人民币较美元是贬值,本期美元外币借款是汇兑损失。 2015 年1 季度,公司实现营业收入202.54 亿元,比上年增长6.17%,实现归属于母公司股东的净利润0.53 亿元,比上年下降47.60%。公司财务费用同比下降30.76%,主要原因是本期公司平均借款利率下降,利息支出减少。资产减值损失同比下降85.23%,主要原因是上期计提的存货跌价准备金额较大。 5、未来3 年盈利预测。 2015 年,公司将积极筹划收购集团海外优质资产,加快海外矿山的开发建设步伐,建设超大型铜矿山,增加公司铜原料供给量,弥补铜原料自给率低的不足。与此同时,公司将力争锂电池铜箔尽快达标达产,加快高端电子铜带的推出,替代国内该产品的大量国外进口。此外,公司还将积极推进重点项目建设,尽早增产增效。 根据目前市场的需求和价格变化情况,以及公司的生产经营计划,预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.39 元、0.5 元,0.55 元。当前股价对应 PE 分别为42.87x、33.99x 和 30.85x。综合考虑可比公司估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们给予公司目前时点投资建议:增持。 6、公司国企改革动态。 公司因正在筹划非公开发行股票,部分募集资金拟涉及收购公司控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司的相关资产,公司股票自2015 年3 月9 日起停牌。 因此次拟收购标的资产的尽职调查工作、审计、评估尚未完成且工作量较大,公司目前仍无法最终确定本次非公开发行股票的具体方案。 7、投资风险。 利率汇率波动的风险。公司原料进口比例较高,部分产品出口,主要采用美元等外币进行结算,汇率波动对公司汇兑损益以及贸易融资产生一定风险,从而对公司的经营业绩造成较大影响。 产品价格波动的风险。近年来,铜价波动较大,将对公司利用自产铜精矿生产电解铜产品的效益造成不利影响,影响公司的盈利能力;同时,硫酸等副产品的价格若出现大幅下降,也将影响公司营业收入和净利润。 环保成本上升的风险。随着新修订的《安全生产法》、《环保法》发布实施,全社会对安全环保的要求越来越高,政府对安全环保事故的监管也越来越严厉。安全环保对企业的硬性约束不断增强,由此可能导致公司未来环保投入成本的持续上升,从而影响经营利润和盈利水平。 为应对这些可能面对的风险,公司正积极采取对策,以降低这些潜在的风险所带来的影响。

投资要点: 公司正积极拓展循环产业发展空间。2014年,公司在夯实与扩展稀有金属废物与电子废弃物两大循环利用核心业务的基础上,快速拓展报废汽车循环利用业务,形成以稀有金属废物、电子废弃物、报废汽车等三大废物循环利用为核心业务的三轨驱动模式,完成了动力电池材料核心循环再造产品的扩容建设,为进一步提升了公司的盈利能力和核心竞争力打下了坚实的基础。 先进的技术水平造就了公司的产品和市场优势。公司采用废弃钴镍钨资源、废旧电池等循环再造高技术含量的钴镍钨材料,生产的超细钴粉和超细镍粉先后被认定为国家重点新产品,并成为被全球硬质合金行业认可的优质品牌,超细钴粉国内市场占有率达到50%以上,超细镍粉成为世界三大镍粉品牌之一,并成为力拓等世界巨头的供应商。公司控股子公司凯力克是电池正极材料领域与战略钴金属的知名企业,生产的四氧化三钴销售给SAMSUNG、湖南杉杉户田新材料有限公司等国内外知名下游企业。 产能逐步释放促进经营业绩稳步提升。2014年,公司实现销售收入390,885.63万元,同比增长12.13%,实现归属于上市公司股东的净利润21,104.69万元,同比增长46.44%。每股收益0.25元。这主要是由于公司电子废弃物与电池材料业务均实现大幅增长。其中,公司电子废弃物拆解量达到670万台以上,电子废弃物业务销售收入同比增长86.73%;江西格林美拆解量突破230万台,成为中国单体拆解量最大的电子废弃物拆解企业。电池材料销售量突破10000吨,占中国市场的25%以上,成为中国最大锂离子钴系正极原料供应商。钴镍钨粉末产品与塑木型材销售量也均创历史最好记录,这些都奠定了公司电子废弃物业务与钴镍材料业务在行业的核心地位。 随着未来几年在建项目相继投产,公司业务范围和规模将进一步扩大。2014年,公司天津、武汉两大报废汽车产业园区部分主体工程建成,进入调试阶段,预计2016年形成规模、产生效益;兰考电子废弃物项目建成投产,成为中原地区先进的循环产业园区;荆门废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料循环利用项目的主要环境运行设施进入调试阶段,2015年将正式投产;鄂中循环经济城成功建成,公司回收体系建设进入集约化市场体系建设阶段。此外,公司还成功并购扬州宁达,循环产业布局长三角,进一步拓展了电子废弃物业务的战略覆盖区域,同时还拓展了金属锗与固废填埋业务。 良好行业发展机遇将为公司未来业绩增长提供可靠保障。首先,废弃电器电子产品处理基金已于2012年7月1日正式实施,这使电子废弃物处理可以获取稳定长效的财政政策支持。其次,国内再生钴镍的回收利用还处于初级阶段,公司在再生钴镍资源回收利用领域开发了一系列专利技术和较先进的生产工艺,实现了从钴镍废料到超细钴粉、超细镍粉的循环再造。废弃钨资源方面,国内的回收利用率还相对较低,还有较大的市场空间。最后,我国已成为汽车生产、销售大国,毫无疑问,报废汽车数量将会随着汽车保有量的增长而快速攀升,成为一个前景广阔的资源再生产业。未来随着公司项目的相继投产,预计公司15-17年每股收益分别为0.38元、0.53元、0.66元。给予增持评级。 风险提示:项目风险;环保风险等。

事件: 公司发布业绩预告修正公告,2014年全年,实现归属于上市公司股东的净利润24,557.52万元–28,650.44万元,比上年同期增长200%-250%。 结论: 公司主营业务和投资收益增长推动公司业绩出现高速增长。在工程承包和资源开发方面,公司拥有丰富的海内外项目开发经验;在有色金属冶炼和装备制造方面,公司技术实力国内领先。随着公司海外承包业务收入的迅速增长,以及锌和稀土产品价格的触底回升,预计公司将步入高速增长的轨道。给予推荐评级。 正文: 主营业务和投资收益增长推动公司业绩出现高速增长。公司承包工程业务大幅增长,同时有色金属价格有所回升,导致公司主营业务利润较上年同期大幅增长;此外,公司出售了所持盛达矿业的部分股权,导致公司投资收益有所增长。 在工程承包和资源开发方面,公司拥有丰富的海内外项目开发经验。 一方面,公司拥有商务开发能力优秀的人才队伍,在国际市场形成了“NFC”的知名工程承包品牌;另一方面,公司从事国内外有色资源开发已有近二十年,培养了大批有丰富的资源开发和运营经验的人才,并拥有蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大产业基地,并在积极开发东南亚及东亚等地区有色资源。 在有色金属冶炼和装备制造方面技术实力国内领先。有色金属冶炼领域,中色锌业的锌冶炼经济技术指标达到全国行业领先水平,具有明显的节能减排优势;珠江稀土是全国最早实现稀土全分离的企业之一,稀土萃取分离技术处于国内领先地位。在装备制造方面,中色泵业在大型隔膜泵制造领域技术领先,是国内最早研制开发大型隔膜泵,并成功将产品运用到冶金、化工、矿山等领域的最主要厂商。 工程承包业务大增和有色金属价格回升促进公司步入增长轨道。一方面,公司海外承包业务收入增长迅速,且主要市场集中在“一带一路”重点区域,另一方面,2015年锌和稀土产品价格有望触底回升,因此预计公司将步入高速增长的轨道。预计公司14-16年每股收益分别为0.28元、0.55元、0.88元。给予推荐评级。

事件: 公司发布业绩快报,2014年全年,公司实现营业收入6.17亿元,同比增长18.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长30.28%。实现每股收益0.3550元。 结论: 公司在继续深入挖掘航空、航天、舰船用高端高温合金产品市场的同时,还利用公司在材料提纯和精铸方面的优势技术,加大相关进口替代市场的开拓,为公司未来业务的发展奠定了良好的基础。 正文: 由于公司市场规模扩大,销售量增加,使得公司业绩出现高速增长。 与2014年前3季度相比,公司的营业收入和净利润都呈现加速增长的态势。1-9月份,公司实现营业收入为42,260.04万元,较去年同期增长14.13%;实现归属于上市公司股东的净利润为7,754.47万元,较去年同期增长27.08%。而根据年度业绩快报,公司营业收入的增速提高了4.5个百分点,达到18.63%;净利润的增速提高了3.2个百分点,达到30.28%。 积极助力我国航空航天发展战略。公司专业从事高温合金材料的研发、生产和销售业务,60%以上的产品面向航空航天领域的客户。我国航空航天产业的产业政策从中长期来看是明朗的,发展自主航空航天产业,提高国产化率是国家安全战略的重要部分。 大力拓展民用领域。除航空航天领域以外,公司近年来也在逐步开拓民用领域,并且已经在地面燃机、玻璃制造、冶金等领域取得了显著的业绩。通过新型高温固体自润滑复合材料及制品的募集资金项目实施,公司正努力开拓高温金属基自润滑轴承等市场。 产能释放将迎来高增长。2014年,公司募投项目已全部完工,制约公司的最大瓶颈将被突破,公司将步入高速增长的轨道。预计公司14-16年每股收益分别为0.36元、0.52元、0.68元。给予推荐评级。

1、行业1-2年发展趋势。 钨行业,作为战略金属,钨需求一直保持稳定并有一定的增长。钨产业未来需求主要增长点将集中在硬质合金及其精深加工领域,硬质合金替代高速钢刀具及进口刀具替代等因素将推动国内需求快速增长。 目前在高档硬质合金及高精度工具市场,国外先进企业的优势在中短期内难以被打破。 稀土方面,随着稀土大集团的组建,行业集中度将逐步提高,但受前几年稀土价格大涨快跌的影响,稀土加工产品市场复苏缓慢。 电池材料,伴随着新能源材料产业发展,锂电材料的需求预计继续保持较高的增长速度,然而随着大量跨国企业及国有大型企业的加入,竞争更加激烈;受锂电快速发展的冲击,镍氢电池行业呈现逐步萎缩趋势。 2、公司基本情况及主要业务简介。 公司是国内最大的钨钼产品生产与出口企业,同时也是国家级重点高新技术企业、公司拥有从钨矿山→冶炼→深加工完整的产业链。公司钨冶炼产品的生产能力居世界第一,还是国内最大的钨粉、碳化钨粉生产商和出口商。 2013年,公司收购了都昌金鼎60%股权,提高了钨资源自给能 力,完成了连城鼎臣稀土和黄坊稀土两家采矿权证的整合,为后续稀土深加工产业的发展提供了保障;硬质合金方面,公司成功竞购洛钼合金(已更名为洛阳金鹭硬质合金工具有限公司)100%的股权,形成了厦门、九江、洛阳等三个硬质合金生产基地。 公司APT 催化剂市场开拓取得成功,市场占有率保持龙头地位;硬质合金棒材和刀具的销售均取得增长;荧光粉在市场需求下滑的环境下,采取"抓大不放小"的销售模式,市场地位上升到国内第二;锂电材料销量继续增长,市场占有率明显提升,在车载领域位居国内首位;贮氢材料市场占有率仍稳居国内第一名。 3、公司股权结构 截至2014年三季度末,公司控股股东为福建省稀有稀土(集团)有限公司(持有本公司32.71%) 4、公司财务状况分析。 2014年上半年,公司实现合并营业收入38.92亿元,比上年同期增长6.52%;实现归属于上市公司股东的合并净利润13,999万元,比上年同期增长96.69%。其中,公司硬质合金深加工产品及锂离子电池材料取得了较快的发展,其中整体刀具、PCB工具、数控刀片等产品合计实现营业收入11,813万元,比上年同期增长47.92%;锂离子电池材料实现营业收入23,902万元,比上年同期增长84.44%。 2014年前3季度公司完成营业收入60.62亿元,比上年同期增长5.78%;归属于母公司所有者权益的净利润为21210.05万元,比上年同期增长8.68%。由于下属房地产公司收取成都同基臵业有限公司委托贷款的资金占用费同比增加,公司的投资净收益同比增加了333.47%, 达到了49,824,970.79元; 营业外收入为106,094,990.09元,同比增加了44.35%,主要是因为公司收到的政府补助同比增加;另外由于下属子公司确认与厂房搬迁相关的资产清理损失,公司营业外支出同比增加了538.19%,达到了36,658,596.70元,非流动资产处臵净损失同比增加了1249.23%,达到了16,878,067.03元。3、未来3年盈利预测。 2014年上半年,长汀金龙3000吨磁性材料生产线、厦门金鹭的刀片和刀具的扩产项目、九江金鹭和洛阳金鹭的建设项目、海隅钨业的5000吨APT 扩产项目、以及都昌金鼎的矿山项目等重大投资项目进展顺利。此外,公司编制完成厦门钨业稀土大集团组建方案并报福建省政府批准和国家工信部备案;成立了长汀县赤铕稀土开发有限公司,为在长汀展开稀土回收以及进一步整合稀土资源创造了有利条件。 目前公司正在开发的项目有厦门海峡国际社区项目5期、都江堰鹭岛青城山项目、漳州海峡国际湾区项目和东山海峡度假城项目等几个项目,由于当时拿地成本较低,房地产下行周期对公司影响不大,开发风险较小。 公司非公开发行A 股股票申请2014年10月13日收到中国证监会核准批文,此次发行价格为19.98元/股,拟募集资金规模将调整为不超过299,700万元(含发行费用),届时将极大改善公司的财务状况。 根据目前市场的需求和价格变化情况,以及公司的生产经营计划,预计公司2014-2016年 EPS 分别为 0.73元、0.93元,1.16元。当前股价对应 PE 分别为47.91x、37.66x 和 30.3x。 4、投资评级。 综合考虑可比公司估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们给予公司目前时点投资评级:推荐。 5、投资风险。 公司的投资风险包括:市场和宏观经济因素风险以及钨、稀土等原材料价格波动风险。