事件概述：公司披露2023年度业绩预增公告：2023年全年预计归母净利8.01-8.21亿元，同比+70.22%~+74.47%；预计扣非归母净利8.00-8.20亿元，同比+72.72%~+77.04%。 23Q4净利润同环比高增长业绩表现超预期。2023年预计归母净利8.01-8.21亿元，同比+70.22%~+74.47%；预计扣非归母净利8.00-8.20亿元，同比+72.72%~+77.04%。其中23Q4预计归母净利2.39-2.49亿元，同比+53.21%~+66.03%，环比+28.49%~+39.25%；预计扣非归母净利2.39-2.59亿元，同比+52.23%~+64.97%，环比+28.49%~+39.25%。考虑美元兑人民币汇率下降，其中2023.12.29中间价为7.08，低于2023.6.30的中间价7.23，预计公司23Q4海外收入产生汇兑亏损，扣除汇兑影响后预计公司利润表现更强。 我们判断公司23Q4公司业绩同比高增长主要受益于国际品牌电动车企业、比亚迪、吉利、奇瑞、理想等客户订单持续放量，其中国际品牌电动车企业23Q4产量同比+34.78%，比亚迪、吉利、奇瑞、理想2023年10-11月国内合计销量同比增速分比为30.97%、32.03%、81.92%、224.69%；同时公司精益化管理叠加降本增效控费有序提升，预计利润率维持高位。 乘用车：横向拓品类市占率稳步向上。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。2023年10月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区，外销收入占比有望持续提升，凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。 投资建议：新势力供应链+自主品牌供应链+全球化布局，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司2023-2025年营业收入为102.55/139.12/190.11亿元，归母净利润为8.11/11.56/16.39亿元，对应EPS为1.66/2.37/3.36元，对应2024年1月17日44.6元/股的收盘价，PE分别为29/20/14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

事件概述： 公司披露 2023年度业绩预告： 2023年全年预计归母净利 0.92-0.96亿元，同比+101.9%~+110.9%；预计扣非归母净利 0.88-0.92亿元，同比+175.9%~+188.8%。 全年业绩历史新高 23Q4表现符合预期。 2023年预计归母净利 0.92-0.96亿元，同比+101.9%~+110.9%；预计扣非归母净利 0.88-0.92亿元，同比+175.9%~+188.8% 。 其中 23Q4预 计 归 母 净 利 0.29-0.33亿 元 ， 同 比+189.6%~+231.0%，环比-9.9%~+2.9%；预计扣非归母净利 0.28-0.32亿元，同比+1006.3%~+1169.4%，环比-11.2%~+1.8%。 公司 2023年业绩创历史新高， 23Q4业绩同比实现高增长，我们判断原因主要系： 1） 2023年度公司开始量产的新项目增多、订单量充足，产能利用率提高，其中重庆沿浦开发赛力斯 M7座椅骨架产品业务， M7于 Q4实现销量 5.53万辆，同比+334.9%，环比+689.2%，贡献较高业绩增量； 2）公司中标铁路专用集装箱物料订单和比亚迪零部件订单， 促进业绩增长； 3）公司实施严格的成本管控制度、确保团队合作执行到位，并进行持续的精益生产和工艺改善，实现降本增效。 我们认为公司经营拐点已至，随更多在手订单逐步量产，利润端有望持续改善。 定增扩产 保障订单交付。 根据公司 2023年 5月公告，公司拟向特定对象增发 2400万股公司股份，定增募资不超 3.9亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产 30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产 750万件塑料零件项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约 2.07亿元，拟投入募集资金 1.5亿元；郑州项目总投资约 2.03亿元，拟投入募集资金 1.5亿元；天津项目总投资 1亿元，拟投入募集资金 9000万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。 双维拓展 打开中长期成长空间。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。 公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年，2022年贡献收入约 5.4亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、 CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

事件概述：公司发布2023年12月产销快报。12月公司汽车批发销量为21.5万辆，同比-15.9%，环比-5.4%；2023年累计批发255.3万辆，同比+8.8%。 自主乘用车12月批发销量为11.4万辆，同比-33.9%，环比-19.7%；2023年累计批发159.7万辆，同比+14.9%；长安福特12月批发销量为2.8万辆，同比+47.2%，环比+47.4%；2023年累计批发23.3万辆，同比-7.1%；长安马自达12月批发销量为1.1万辆，同比+73.1%，环比+17.8%；2023年累计批发8.9万辆，同比-14.8%。 新能源表现亮眼深蓝+启源+阿维塔转型迅速。根据乘联会，2023年12月新能源乘用车批发销量达到110.8万辆，同比+47.5%，环比+15.3%。2023年累计批发886.4万辆，同比+36.3%。2023年公司自主乘用车累计批发159.7万辆，同比+14.9%；自主新能源批发销量为47.4万辆，同比+74.8%，新能源同比表现显著优于行业。分品牌来看，12月深蓝/启源/阿维塔销量分别为18,338/6,926/6,106万辆，表现亮眼。2024年，长安将推出深蓝硬派越野、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 华为智能化加持加速发力智能化。11月25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东（比例不超过40%），有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 海外销量加速成长打开全球市场。12月自主品牌海外销量1.6万辆，同比+57.5%，环比-35.2%；2023年全年海外销量23.6万辆，同比+39.2%，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”将在2024年实现投产，首期产能10万辆，二期将增至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年1月9日14.81元/股的收盘价，PE分别为12/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

事件概述： 公司发布 2023年业绩预告， 2023年归母净利润 8.0-8.2亿元，同比+37.4%至+40.9%；扣非归母净利润 7.55-7.75亿元， 同比+33.2%至36.7%。 业绩符合预期 2024再向上。 据公告， 2023年公司归母净利预计 8.0-8.2亿元，同比+37.4%至+40.9%；其中 2023Q4归母净利预计 2.11至 2.31亿元，按照业绩中枢计算，同比+27.8%，环比-0.1%。 2023Q4扣非归母净利预计 2.05至 2.25亿元，按照业绩中枢计算同比+14.2%，环比+2.9%，业绩符合我们预期。 2023年，公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势。 RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气。 人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 公司深耕机器人关节高壁垒赛道，布局 RV 和谐波两大产品类。其中， RV 产品已覆盖 50公斤到 210公斤， 2021年居国产 RV 出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广，已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升。利润端看， 2022年、 2023Q1公司机器人关节净利率超过 20%，高于现有齿轮业务净利率， RV 减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平。 电驱齿轮龙头 匈牙利建厂开拓全球市场。 海外订单加速获取，匈牙利建厂加强全球合作。 公司为国内电驱动齿轮龙头，与海外 PSA、采埃孚等保持紧密合作，持续加速海外拓张。 2023年 7月，公司宣布将在匈牙利逐步建设生产基地，一方面有利于对欧洲现有的重要客户（采埃孚、沃尔沃、 PSA 等）实现就近配套，稳固合作关系，同时加速海外大客户开拓；一方面有利于发展海外供应链和销售渠道，积累海外管理、生产经验，利用匈牙利项目平台作为公司向全球延伸的重要节点，为未来海外拓展战略夯实基础。 投资建议： 新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长， 预计 2023-2025年收入分别为 83.70/103.20/124.50亿元，归母净利润分别为 8.14/10.52/13.47亿元， EPS 分别为 0.95/1.23/1.58元，对应 2024年 1月 9日 24.37元/股的收盘价， PE 分别为 26/20/15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 新能源乘用车渗透率提升不及预期， RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，三多乐整合不及预期，海外建厂进度不及预期。

事件概述： 公司发布 2023年 12月产销快报， 2023年 12月公司汽车批发销售 25.9万辆，同比+25.8%，环比+14.1%； 2023年全年批发 250.5万辆，同比+2.9%。 广汽本田 12月批发 7.9万辆，同比+35.9%，环比+28.4%； 全年批发 64.0万辆，同比-13.7%。 广汽丰田 12月批发 9.7万辆，同比+31.3%，环比+13.3%； 全年批发 95.0万辆，同比-5.5%。 广汽乘用车 12月批发 3.5万辆，同比-7.0%，环比-5.1%； 全年批发 40.6万辆，同比+12.1%。 广汽埃安 12月批发 4.6万辆，同比+53.1%，环比+10.5%； 全年批发 48.0万辆，同比+77.0%。 自主全面向新 广汽埃安领航。 2023年以来，广汽新能源持续加速。 结构端看，广汽集团 2023年全年新能源车型合计销售 55.0万辆，同比+77.6%；占集团年度销量 21.9%，同比+9.2pts。作为广汽新能源重点产品，广汽埃安 2023年表现极为亮眼。品牌层面，埃安围绕“埃安+昊铂”的双品牌战略，在稳固基本盘销量的同时发力高端化。通过昊铂 GT、昊铂 SSR 和 SUV 昊铂 HT 三款产品发力豪华市场，我们认为广汽埃安有望在 2024年从销量提升逐步转向盈利增长，迎来更高质量的发展周期。 合资销量小幅下滑 聚焦高价值旗舰。 广汽丰田全年批发 95.0万辆，同比-5.5%， 广汽本田全年批发 64.0万辆，同比-13.7%。 我们认为， 合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力， 广汽通过聚焦高价值旗舰产品的战略较好的维持了整体合资产品销量， 2023年广汽丰田凯美瑞、汉兰达、塞纳合计销售达 38.6万辆，占广汽丰田总量 40.6%。新品层面， 2024年广汽将推出第九代凯美瑞，并通过智电 SUV 铂智 4X 迈向电动化转型。 出海战略加速 国际化有望带来新增长。 在国际化方面，广汽自 2023年以来布局加速。 目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧 5大板块、 39个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场，我们认为出海战略有望为广汽集团在 2024年带来新的增长点。 投资建议： 公司作为合资品牌龙头， 自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司 中 长 期 成 长 ， 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025年 收 入 为1,303.0/1,569.4/1833.3亿元，归母净利润为 65.8/77.2/82.4亿元；对应 2024年 1月 5日收盘价 8.51元/股， PE 为 14/12/11倍。 风险提示： 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

事件概述：2023年 1月 4日，公司公告与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》，其中： 1、 投资额度：拟投资 50亿元（其中固定资产 30亿元），规划用地 300亩； 2、 建设地点：宁波经济技术开发区； 3、 生产产品：机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务； 4、 投建节奏：当前处于项目初期，具体实施时间、步骤及范围存在变动可能性。 百万亿元级别赛道起航，公司竞争优势显著。根据公司公告，预计全球机器人行业容量市场空间巨大、可达百万亿元级别。公司主要布局机器人运动执行器（包含旋转执行器和直线执行器），单个机器人需要数十个运动执行器、单机价值约数万元人民币，公司竞争优势显著、业务进展顺利： 1、 公司核心优势：1）具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力；2）具备整合电机、减速机构、控制器的经验；3）具备精密机械加工能力；4）具备各类研发资源及测试资源的协同能力； 2、 执行器业务进展：公司研发的直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目要求自 2024年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周 100台； 3、 产能规划：为满足客户要求，公司需要完成 4套生产线的安装调试，形成年产 10万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台，当前公司正式开启机器人生产基地建设，看好公司在机器人领域的顺利拓展。 近期多次增持，彰显对公司未来发展信心。2023年 12月 21日公司实控人的一致行动人副董事长邬好年先生增持 1,354,200股，占公司总股股份数的0.12%，成交额为 9,901万元。2024年 1月 3日公司董事长、实控人邬建树先生增持 655,200股，占公司总股份数的 0.06%，成交金额为 4,502万元；控股股东迈科香港全资子公司暨一致行动人派舍置业增持 850,400股，占公司总股份数的 0.08%，成交金额为 5,837万元；且邬建树先生、派舍置业计划自本次增持之日起 6个月内继续择机增持公司股份，增持价格不高于 90元/股，计划合计增持金额不低于人民币 1亿元且不高于人民币 2亿元（含本次已增持部分）。公司控股股东、实控人及一致行动人的持续增持，充分彰显对公司未来发展的信心。 平台型 Tier0.5，剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。智能电动时代，依托公司 QSTP 所形成的核心竞争力，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，先后伴随通用、吉 利成长，目前战略绑定特斯拉开、启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与 RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索 Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司汽车电子业务 2023年发力突破，IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、理想、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户定点。 产品+：八大产品线叠加机器人运动执行器，打造平台型企业。公司前瞻布局智能电动汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业，已拥有 8大系列产品： 汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力，单车配套金额达 3万元并具备持续扩展空间；此外公司布局机器人运动执行器，进入百万亿元级别新赛道。基于丰富的产品线，公司可为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务，做到为车企提效、降本，符合行业发展需要、具备较高竞争门槛。 投资建议：公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头；当前机器人产能开启建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性，以及规模 效 应 驱 动 利 润 率 的 提 升 ， 预 计 公 司 2023-2025年 收 入 为211.05/282.05/401.00亿元，归母净利润为 22.60/30.86/43.21亿元，对应EPS 为 2.05/2.80/3.92元，对应 2024年 1月 4日 68.1元/股的收盘价，PE 分别为 33/24/17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

事件概述：2023年1月5日，公司披露向不特定对象发行可转债预案，拟募资不超过28.32亿元（含28.32亿元）用于线控底盘制动系统、电子机械制动（EMB）等5个项目的投资建设及补充流动资金，预案披露后尚须提交公司股东大会审议，并经上交所审核通过、证监会作出予以注册决定后方可实施，本次可转债方案有效期为股东大会审议通过之日起12个月。 五大项目扩建，为公司持续增长奠定产能基础。根据可转债预案，本次募资主要用于以下五大项目建设及补充流动资金：1）年产60万套电子机械制动（EMB）研发及产业化项目，建设期32个月，已完成备案手续，在办理环评程序；2）年产100万套线控底盘制动系统产业化项目，建设期36个月，已完成备案手续、环评程序；3）年产100万套电子驻车制动系统（EPB）建设项目，建设期24个月，已完成备案手续，在办理环评程序；4）高强度铝合金铸件项目，建设期32个月，在办理备案手续、环评程序；5）墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目，建设期36个月，已完成国内发改委及商务部门的境外投资项目备案手续。 根据公司公告，截至2023年10月28日公司在研项目总数385项，新增定点182项，新增量产198项，其中线控制动系统首次获得某国际著名汽车整车厂定点，定点的平台项目生命周期6年，总计约44万台，需求端在研项目、新增定点项目数量充沛、新产品市场开拓顺利，本次募资扩产为公司业务发展提供资金支持，为持续增长奠定产能基础。 顺应行业智能化、电动化发展趋势，把握窗口期机遇、强化竞争优势。智能化：伴随全球智能驾驶产业的快速发展，以主动安全为主要功能的高级驾驶辅助功能（ADAS）已逐步实现产业化，产品包括车身电子稳定系统（ESC）、自适应巡航系统（ACC）、自动紧急刹车系统（AEB）、自动泊车系统（APS）等，上述功能的实现以制动系统电子化为基础，线控制动系统作为汽车制动系统的发展方向近年来渗透率快速提升，2025年中国线控制动市场规模预计突破160亿元，行业发展处于窗口期。公司积极布局线控制动系统并成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，本次可转债建设年产100万套线控底盘制动系统，有利于公司把握窗口期机遇、进一步扩大先发优势。 电动化：受益于新能源车渗透率提升及汽车电子电气架构升级，电子驻车制动（EPB）系统替代机械式驻车制动系统已成为行业趋势，2025年中国电子驻车制动系统市场规模预计达到230亿元。公司是国内首家实现EPB量产的供应商，现有EPB产能已接近峰值，本次扩产100万套，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势，保持市场地位领先。 把握轻量化发展机遇，全球化布局再进一步。汽车轻量化作为降低传统燃油汽车油耗以及提升新能源车性能的重要途径，已成为大势所趋，公司2012年起即从事轻量化制动零部件的产研销，至今积累大量产品开发经验、建立了完善的产品矩阵，并于2020年起开展全球化布局、筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，本次可转债扩建墨西哥产能，有利于公司轻量化业务优势进一步强化、全球化布局再进一步。 投资建议：公司客户和产品结构双升级，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、墨西哥产能逐步爬坡、本次可转债新增产能带动公司规模持续提升，预计公司2023-2025年收入为76.90/100.80/139.75亿元，归母净利润为9.07/12.32/18.19亿元，对应EPS为2.09/2.84/4.19元，对应2024年1月5日62.87元/股的收盘价，PE分别为30/22/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。

事件概述： 公司发布 2023年 12月产销快报：单月批发销量 63.7万辆，同比+18.8%，环比+23.7%。 全年累计批发 502.1万辆，同比-5.3%； 上汽大众 12月批发 14.3万辆，同比+17.4%，环比+18.9%，全年累计批发 121.5万辆，同比-8.0%； 上汽通用 12月批发 10.5万辆，同比+11.2%，环比+20.4%； 全年累计批发 100.1万辆，同比-14.5%； 上汽乘用车 12月批发 13.7万辆，同比+57.5%，环比+30.8%，全年累计批发 98.6万辆，同比+17.5%； 上汽通用五菱 12月批发 20.2万辆，同比+4.2%，环比+26.0%，全年累计批发 140.3万辆，同比-12.3%。 新能源需求向上 转型加速。 公司 2023年全年累计批发 502.1万辆，同比-5.3%， 受合资销量下降影响，集团层面整体销量表现弱于行业；但结构端，全年自主品牌销量达 277.5万辆，占比超 55%，较 2022年提高了 2.5pct；新能源全年销量 112.3万辆，转型明显加速。 智己 LS6表现亮眼 自主、合资全面电动化。 10月 12日智己 LS6上市，定价 21.49万-27.69万元， 新车全系均配备 OrinX 高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己 IM AD 智驾系统， 11/12月智己实现销量 8,158/10,412辆， 展现出强劲需求，预计后续稳态销量有望接近万辆； 五菱方面，缤果连续 2月销量破3万辆，12月6日搭载“五菱灵犀混动系统”的五菱星光上市，新车轴距2800mm，具备越级空间表现， 定价 8.88万元和 10.58万元， 上市首月 12月销量已经突破万辆。此外， 上汽乘用车/上汽大众/上汽通用新能源分别全年实现销量 35.8/13/10万辆，自主、合资全面加速电动化转型。 海外持续热销 全球化海阔天空。 2022年公司累计出口 101.7万辆，同比+45.9%。 2023年增长持续， 全年海外销量达 120.8万辆，同比+18.8%，增长态势良好，在国内车企中继续强势领跑，其中自主品牌占 92%，新能源占 24%，MG4EV 在欧洲销量突破 10万辆。 7月 4日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂， 后续，上汽将在海外市场投放 14款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵， 有望助力出海销量进一步向上。 投资建议： 公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰， 有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，预 计 公 司 2023-2025年 收 入 为7,750/7,953/8,190亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 152.33/170.19/183.28亿元 ， 对 应 EPS 为 1.30/1.46/1.57元，对应 2024年 1月 3日 13.5元/股的收盘价， PE 分别为 10/9/9倍， 首次覆盖， 给予“推荐” 评级。 风险提示： 车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

事件概述：公司发布 2023 年 12 月产销快报：单月批发销量 63.7 万辆，同比+18.8%，环比+23.7%。全年累计批发 502.1 万辆，同比-5.3%；上汽大众 12 月批发 14.3 万辆，同比+17.4%，环比+18.9%，全年累计批发 121.5万辆，同比-8.0%；上汽通用 12 月批发 10.5 万辆，同比+11.2%，环比+20.4%；全年累计批发 100.1 万辆，同比-14.5%；上汽乘用车 12 月批发 13.7 万辆，同比+57.5%，环比+30.8%，全年累计批发 98.6 万辆，同比+17.5%；上汽通用五菱 12 月批发 20.2 万辆，同比+4.2%，环比+26.0%，全年累计批发 140.3 万辆，同比-12.3%。 新能源需求向上 转型加速。公司 2023 年全年累计批发 502.1 万辆，同比-5.3%，受合资销量下降影响，集团层面整体销量表现弱于行业；但结构端，全年自主品牌销量达 277.5 万辆，占比超 55%，较 2022 年提高了 2.5pct；新能源全年销量 112.3 万辆，转型明显加速。 智己 LS6 表现亮眼 自主、合资全面电动化。10 月 12 日智己 LS6 上市，定价 21.49 万-27.69 万元，新车全系均配备 OrinX 高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己 IM AD 智驾系统，11/12 月智己实现销量 8,158/10,412 辆，展现出强劲需求，预计后续稳态销量有望接近万辆；五菱方面，缤果连续 2 月销量破3万辆，12月6日搭载“五菱灵犀混动系统”的五菱星光上市，新车轴距2800mm，具备越级空间表现，定价 8.88 万元和 10.58 万元，上市首月 12 月销量已经突破万辆。此外，上汽乘用车/上汽大众/上汽通用新能源分别全年实现销量 35.8/13/10 万辆，自主、合资全面加速电动化转型。 海外持续热销 全球化海阔天空。2022 年公司累计出口 101.7 万辆，同比+45.9%。2023 年增长持续，全年海外销量达 120.8 万辆，同比+18.8%，增长态势良好，在国内车企中继续强势领跑，其中自主品牌占 92%，新能源占 24%，MG4 EV 在欧洲销量突破 10 万辆。7 月 4 日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，后续，上汽将在海外市场投放 14 款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵，有望助力出海销量进一步向上。 投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，预 计 公 司 2023-2025 年 收 入 为7,750/7,953/8,190 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 152.33/170.19/183.28 亿元 ， 对 应 EPS 为 1.30/1.46/1.57 元，对应 2024 年 1 月 3 日 13.5 元/股的收盘价，PE 分别为 10/9/9 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期

事件概述:公司发布2023年12月产销快报：长城汽车批发销量11.3万辆，同比+45.3%，环比-8.4%。2023年累计批发123.1万辆，同比+15.3%。 在12月批发销量中，新能源车型约3.0万辆，同比+169.0%，环比-4.4%；海外销售3.3万辆，同比+64.9%，环比-4.4%。 坦克表现亮眼新能源转型逐步推进。2023年以来，长城新能源转型稳步推进，全年累计销售26.2万辆，同比+98.7%；新能源占比达到23.4%，同比+10.1pts。分品牌来看，今年坦克表现尤为亮眼，2023年合计销售16.3万辆，同比+31.2%。高端品牌方面，Wey在蓝山和高山的驱动下稳步增长，全年累计销售4.2万辆，同比+14.4%。作为长城销量的基本盘，哈弗、皮卡保持领先地位，全年分别销售71.2万辆/20.2万辆，同比+16.0%/8.5%。作为转型之年，长城新能源变革初见成效；展望明年，在哈弗猛龙、骁龙MAX以及坦克的全面新能源化战略下，有望发力多个细分赛道，带来销量和盈利的双重提升。 海外销量高增拓展欧洲、拉美市场。2023年12月，公司海外批发销量3.3万辆，同比+64.9%，环比-4.4%。2023年全年累计出口销售31.6万辆，同比+82.5%。长城战略坚持全面推进全球化目标，2025年将持续拓展海外市场。海外布局方面，长城汽车已在美国、德国、日本、加拿大、韩国、奥地利、印度等地设立研发中心和技术创新中心，销售网络也已覆盖到全球170多个国家和地区。2023年11月，在拉美地区智利和秘鲁市场落地ONEGWM战略，坦克、欧拉新能源车亮相。我们认为，2024年有望看到在长城在欧洲和拉美地区有所突破。 智能化深度布局城市NOH有望量产。长城在智能化方面深度布局，业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造CoffeeOS智能座舱、CoffeePilot智能驾驶两大智能化产品。现阶段长城的多数车型具备L2辅助驾驶能力，展望2024，公司计划将先在Wey牌蓝山上落地城市NOH，并于年底前落地100座城市。我们认为，2024年将成为城市辅助驾驶元年，长城有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术带来销量的提升。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,688.8/2,262.4/2,713.8亿元，归母净利润为68.6/93.6/130.9亿元，对应2024年1月3日收盘价24.15元/股，PE为30/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述: 公司发布 2023 年 12 月产销快报：长城汽车批发销量 11.3 万辆，同比+45.3%，环比-8.4%。 2023 年累计批发 123.1 万辆，同比+15.3%。在 12 月批发销量中， 新能源车型约 3.0 万辆，同比+169.0%，环比-4.4%； 海外销售 3.3 万辆，同比+64.9%，环比-4.4%。 坦克表现亮眼 新能源转型逐步推进。 2023 年以来，长城新能源转型稳步推进，全年累计销售 26.2 万辆，同比+98.7%；新能源占比达到 23.4%，同比+10.1pts。分品牌来看，今年坦克表现尤为亮眼， 2023 年合计销售 16.3 万辆，同比+31.2%。高端品牌方面， Wey 在蓝山和高山的驱动下稳步增长，全年累计销售 4.2 万辆，同比+14.4%。作为长城销量的基本盘，哈弗、皮卡保持领先地位，全年分别销售 71.2 万辆/20.2 万辆，同比+16.0%/8.5%。作为转型之年，长城新能源变革初见成效；展望明年，在哈弗猛龙、骁龙 MAX 以及坦克的全面新能源化战略下，有望发力多个细分赛道，带来销量和盈利的双重提升。 海外销量高增 拓展欧洲、拉美市场。 2023 年 12 月，公司海外批发销量 3.3万辆，同比+64.9%，环比-4.4%。 2023 年全年累计出口销售 31.6 万辆，同比+82.5%。 长城战略坚持全面推进全球化目标， 2025 年将持续拓展海外市场。海外布局方面， 长城汽车已在美国、德国、日本、加拿大、韩国、奥地利、印度等地设立研发中心和技术创新中心， 销售网络也已覆盖到全球 170 多个国家和地区。 2023 年 11 月， 在拉美地区智利和秘鲁市场落地 ONE GWM 战略，坦克、欧拉新能源车亮相。我们认为， 2024 年有望看到在长城在欧洲和拉美地区有所突破。 智能化深度布局 城市 NOH 有望量产。 长城在智能化方面深度布局， 业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造Coffee OS 智能座舱、 Coffee Pilot 智能驾驶两大智能化产品。 现阶段长城的多数车型具备 L2 辅助驾驶能力，展望 2024，公司计划将先在 Wey 牌蓝山上落地城市 NOH，并于年底前落地 100 座城市。我们认为， 2024 年将成为城市辅助驾驶元年，长城有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术带来销量的提升。 投资建议： 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升， 高端智能化路线愈发清晰。 调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为 1,688.8/2,262.4/2,713.8 亿元，归母净利润为68.6/93.6/130.9 亿元，对应 2024 年 1 月 3 日收盘价 24.15 元/股， PE 为30/22/16 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 车市下行风险； WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期

事件概述： 公司发布 2023年 12月产销快报， 12月新能源乘用车批发销售34.0万辆，同比+45.0%，环比+12.9%; 全年累计批发 301.3万辆，同比+62.2%。 12月纯电动乘用车销售 19.1万辆，同比+70.4%，环比+12.1%; 全年累计批发157.5万辆，同比+72.8%。12月插混销售 14.9万辆，同比+21.8%，环比+13.9%； 全年累计批发 143.9万辆，同比+52.0%。 2023实现销量 300万辆 2024有望再创佳绩。 我们预计， 2023年中国新能源乘用车销量有望达到 862万辆，同比+31.7%； 受益新车型上量、 各价格段产品谱系进一步完善， 比亚迪全年累计批发 301.3万辆， 完成目标销量 300万辆， 同比+62.2%，显著跑赢行业； 其中纯电车型全年累计批发 157.5万辆，同比+72.8%，贡献主要增量， 插混基盘也实现稳健增长。 宋 PLUS、 海鸥表现亮眼 高端品牌新车迎密集交付。 12月秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为 4.6/2.1/1.1/8.3/4.2万辆，其中宋家族销量表现亮眼， 秦/汉/唐/宋/元家族全年销量分别为 48/23/14/64/43万辆。海洋系列车型中，海鸥/海豚/海豹/驱逐舰 05/护卫舰 0712月销量分别为 5.1/3.7/2.0/0.6/0.2万辆， 全年销量分别为 28/37/13/9/7万辆。高端品牌方面，腾势延续热销，实现月销 1.2万辆；仰望 U8、方程豹豹 5在 12月交付首月实现销量 1,593/5,086辆，表现亮眼。 展望明年， 宋 L、海狮、腾势、方程豹均有望贡献增量， 公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 乘用车海外销量加速提升 拓展全球化布局。 2023年 12月公司新能源乘用车海外销量 36,095辆，占比 10.6%，环比+17.8%； 全年新能源乘用车海外销量 24.3万辆， 同比+334.2%。 7月，比亚迪宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15万辆； 9月，乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司，工厂一期/二期计划年产 50万台，三期竣工后产量达到 30万台； 12月，比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源整车生产基地。公司新能源产品力优势明显， 又加速布局海外市场， 我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展， 助力 2024年销量再向上。 投资建议： 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企， 调整盈利预测，预计 2023-2025年营收为 6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润 323.0/402.8/501.4亿元，对应的 EPS11.10/13.84/17.22元，对应 2023年 12月 29日 198.00元/股收盘价， PE 分别为 18/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量、需求不及预期，行业“价格战”加剧。

事件概述：公司发布2023年11月产销快报。11月公司汽车批发销量为22.7万辆，同比+23.0%，环比-5.7%。2023M1-11累计批发233.8万辆，同比+11.9%。 自主乘用车11月批发销量为14.2辆，同比+19.1%，环比-12.5%；2023M1-11累计批发148.3万辆，同比+21.8%；长安福特11月批发销量为1.9万辆，同比+1.0%，环比-0.6%；2023M1-11累计批发20.5万辆，同比-11.6%；长安马自达11月批发销量为0.9万辆，同比+63.7%，环比-27.2%；2023M1-11累计批发7.8万辆，同比-20.5%。 新能源表现亮眼深蓝+启源+阿维塔转型迅速。11月全国新能源乘用车批发94万辆，同比+29%，环比+6%。11月公司自主乘用车批发销量为14.2辆，同比+19.1%，环比-12.5%；新能源批发销量为5.1万辆，同比+52.7%，环比-11.8%，新能源同比表现显著优于行业。分车系来看，CS/逸动逸达/UNI/欧尚z6/凯程销量分别为4.0/1.7/1.9/1.2/1.6万辆，燃油车基盘稳固；新能源方面，启源、深蓝分别实现销量1.0/1.6万辆；阿维塔11实现销量4,080辆，表现优异，12大定超过2万台，需求强劲，伴随新车批量交付，公司加速发力高端市场。 华为智能化加持估值有望重塑。11月25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东（比例不超过40%），有望充分获取目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型；估值端，出资目标公司有望增强公司的智能化属性，提升公司估值。 海外销量加速成长打开全球市场。11月自主品牌海外销量2.4万辆，同比+517.7%，环比+4.1%；1-11月海外销量22.1万辆，同比+38.1%，表现亮眼。 公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”将在2024年实现投产，首期产能10万辆，二期将增至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能带来的估值重塑，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2023年12月6日19.31元/股的收盘价，PE分别为16/19/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

事件概述：公司发布 2023 年 11 月产销快报，11 月公司汽车批发销售 22.7万辆，同比+19.3%，环比+1.2%。1-11 月累计批发 224.6 万辆，同比+0.8%；广汽本田 11 月批发 6.2 万辆，同比+31.8%，环比-2.7%。1-11 月累计批发 56.1万辆，同比-17.9%；广汽丰田 11 月批发 8.6 万辆，同比+0.9%，环比+6.4%。 1-11 月累计批发 85.3 万辆，同比-8.4%；广汽乘用车 11 月批发 3.7 万辆，同比+44.2%，环比-2.1%。1-11 月累计批发 37.1 万辆，同比+14.4%； 广汽埃安11 月批发 4.2 万辆，同比+44.5%，环比+0.2%。1-11 月累计批发 43.4 万辆，同比+80.0%。 11 月行业增速稳健 广汽新能源领先行业。根据乘联会预测，11 月新能源乘用车批发 94 万辆，同比+29%，环比+6%，1-11 月初步测算批发 774 万辆，同比+35%。2023 年乘用车市场热度温和上升，优质供给驱动 11 月市场进入年末冲刺阶段。广汽新能源同比向上，整体新能源批发销售 5.0 万辆，同比+48.9%，1-11 月批发销售 49.1 万辆，同比+80.4%，领先行业增长。 传祺 MPV 矩阵拓展 埃安智电加速。传祺新车型中型 MPV E8 PHEV 将于12 月 9 日开启交付，车型对标奥德赛、艾力绅，售价为 20.98-22.98 万元，有望借电智化赋能燃油，开拓市场形成传祺 MPV 产品矩阵新增量。广汽埃安连续9 月销量破 4 万，并加速充电桩布局。12 月份埃安将于华南、华东、华北、中西四大地区布局共计 84 个超级充换电站，665 个超级充电桩，预计覆盖 31 个城市。新车型方面，昊铂 HT 于 2023 年 11 月 15 日正式上市，价格为 21.39-32.99万元起，提供 800V 高压平台或换电版本选择，智能驾驶将于 2024H1 推送高速领航辅助系统，2024H2 将推送城区领航辅助系统。我们认为昊铂品牌高端化、智能化后，可冲击多价格带并覆盖更多客群，有望实现销量和盈利的双重提升。 合资销量承压，旗舰车型贡献核心销量。广汽丰田 1-11 月累计批发 85.3 万辆，同比-8.4%，广汽本田 1-11 月累计批发 56.1 万辆，同比-17.9%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，但新品方面同样在进行电气化变革。纯电车型方面，丰田铂智 4X 正式上市，售价为 17.98-23.88 万，续航里程为 560-615km。本田纯电 SUV e:NP2 也亮相广州车展，预计 2024H1上市。 投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司 中 长 期 成 长 ， 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025 年 收 入 为1,322.3/1,569.4/1833.3 亿元，归母净利润为 60.9/69.3/80.5 亿元；对应 2023年 12 月 7 日收盘价 9.39 元/股，PE 为 16/14/12 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

事件概述:公司发布11月产销快报：长城汽车批发销量12.3万辆，同比+40.3%，环比-6.4%。1-11月累计批发111.8万辆，同比+12.9%；11月产量达13.1万辆，同比+50.0%，环比-5.6%，1-11月达116.7万辆，同比+15.1%。 在11月批发销量中，新能源车型达到3.1万辆，同比+142.9%，环比+2.3%；11月，长城汽车新能源和海外市场均创下单月销量历史新高，长城新能源转型成果显著。 新品持续发力强化新能源转型。哈弗品牌：11月批发销量7.9万辆，同比+23.4%，环比+6.7%，其中，哈弗新能源销售10,036辆，环比增长9%。1-11月累计批发65.0万辆，同比+13.5%；WEY：魏牌11月批发销量0.3万辆，同比+35.8%，环比+27.0%。1-11月累计批发3.8万辆，同比+8.8%。新品方面，2024年魏牌将推出蓝山高阶智驾版，加速智能化方面的提升。坦克：11月批发销量1.9万辆，同比+70.1%，环比-16.0%。1-11月累计批发14.5万辆，同比+28.7%。新车型方面，坦克700Hi-4T亮相广州车展并开启预售，预售价70万元。欧拉：11月批发销量1.0万辆，同比+48.0%，环比-7.4%，连续7个月销量过万，1-11月累计批发9.8万辆，同比+1.5%。皮卡：11月批发销量1.6万辆，同比+18.1%，环比-0.6%。1-11月累计批发18.6万辆，同比+7.8%，1-11月国内终端市占率近50%。新车型方面，山海炮性能版于广州车展正式上市，山海炮PHEV同时亮相，未来有望以电气化赋能燃油持续渗透市场份额。 海外销量稳定欧洲市场开启布局。2023年11月，公司海外批发销量3.5万辆，同比+76.7%，环比+0.4%。2023年1-11月累计出口销售28.3万辆，同比+84.81%。海外战略布局方面，长城欧洲战略正式发布，在进入德国和英国市场后，进一步拓展欧洲市场。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,756.2/2,181.2/2,597.6亿元，归母净利润为69.4/97.1/124.2亿元，对应2023年12月7日收盘价26.16元/股，PE为32/23/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。