事件概述： 2023年 7月 5日，公司发布公告，拟通过下属公司在匈牙利投资建设新能源汽车齿轮传动部件生产基地，该项目计划投资总金额不超过 1.2亿欧元。 分析判断: 拟在匈牙利建厂 海外布局初探据公告，公司拟投资不超过 1.2亿欧元在匈牙利逐步建设生产基地，并计划在 2026年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能，拟投资资金主要用于土地购买、厂房、设备采购，如项目进展顺利，后续公司将进一步追加投资。前期，公司主要通过出口进行全球化拓张，与采埃孚、沃尔沃、PSA 等欧洲客户有良好合作基础。根据电车人统计，2022年欧洲新能源汽车销量达258.9万辆，同比+14%，渗透率达 22.9%，伴随电动化变革加速与齿轮外包趋势，新能源电驱动齿轮需求强劲。我们认为匈牙利建厂一方面有利于对欧洲现有的重要客户实现就近配套，利用当地较优的产业工人素质及欧盟境内制造成本等方面的相对优势，降低运输等成本，另一方面有利于拓展其他全球客户。 电驱齿轮龙头 全球化全面加速根据我们测算，2022年，公司在 A0级以上纯电+增程电驱齿轮市场中份额约为 65%，为国内电驱动齿轮龙头。海外定点方面，公司于 2021年获 PSA E-DCT 混动项目七年独家供货订单，2022-2028协议生命周期销售额约为 35.54亿元；并于 2023年获 Z 客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目定点，预计2024年开始批量供货，9年项目周期内销售金额预计 10亿元以上。整体看，公司第三方电驱齿轮的龙头地位明确，国内有望伴随新能源加速渗透持续获得稳定业绩增量，全球化也在稳步推进，本次海外建厂将助力公司在全球电动化加速之际获得全球市占率的提升，展望全球龙头。 RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气人工智能迎来突破，机器人关节星辰大海。人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 十年磨一剑，机器人关节业务开启第二成长曲线。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，目前成功布局 RV 和谐波两大产品类，其中 RV 产品已覆盖 50公斤到 210公斤，2021年居国产 RV 出 货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广。利润端看，2022/2023Q1环动科技净利率22.97%/20.89%，高于现有齿轮业务净利率，机器人精密减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平，量价利齐升。 投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长，维持盈利预测，预计 2023/2024/2025年 营 业 收 入 85.7/111.4/129.4亿 元 ， 归 母 净 利8.52/11.95/14.15亿元； EPS 1.00/1.41/1.66元，对应 2023年 7月 5日 33.86元/股收盘价的 PE 分别为 34/24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期，RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，收购三多乐及整合不及预期，海外建厂进度不及预期。

公司发布公告：2022定增方案获批，拟非公开发行募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后拟用于重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等地汽车轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目。 分析判断:定增获批加速扩产保障先发优势公司拟将募集资金40亿元用于轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目建设，募投项目总投资78.3亿元，项目建设期18-30个月。全部实施完成后，将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年；预计增加年营业收入129.5亿元，净利润13.2亿元。同时将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。 主要募投项目包括：1）重庆年产120万套轻量化底盘系统和60万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金6.0亿元（计划投资总额12.0亿元），达产后年营业收入18.5亿元，净利润1.9亿元；2）宁波前湾年产220万套轻量化底盘系统项目：拟投募集资金7.5亿元（计划投资总额15.6亿元），达产后年营业收入23.8亿元，净利润2.6亿元;3）宁波前湾年产50万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金1.0亿元（计划投资总额2.9亿元），达产年营业收入4.6亿元，净利润0.4亿元；4）宁波前湾年产110万套汽车内饰功能件项目和年产130万套热管理系统：拟投募集资金10.0亿元（计划投资总额20.4亿元），达产年营业收入45.2亿元，净利润4.3亿元；5）宁波前湾年产160万套轻量化底盘系统项目：拟投募集资金5.0亿元（计划投资总额11.5亿元），达产年营业收入17.3亿元，净利润1.9亿元；6）安徽寿县年产30万套轻量化底盘系统项目和年产50万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金3.5亿元（计划投资总额4.9亿元），达产年营业收入7.8亿元，净利润0.8亿元；7）湖州长兴年产80万套轻量化底盘系统项目和年产40万套汽车内饰功能件系统项目：拟投募集资金5.0亿元（计划投资总额8.2亿元），达产年营业收入12.3亿元，净利润1.3亿元；8）智能驾驶研发中心项目：拟投募集资金2.0亿元（计划投资总额3.0亿元），建成后主要研发内容为空气悬架系统以及线控转向系统。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。 积极布局机器人具身智能星辰大海特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。特斯拉鲇鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据测算全球劳动人口约34.5亿人，假设人形机器人单价25万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。 投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，考虑到车企竞争加剧和墨西哥工厂爬坡，维持盈利预测：预计2023-2025年营收为235.9/312.3/438.9亿元，归母净利为23.3/33.7/48.9亿元，EPS为2.11/3.06/4.44元，对应2023年7月15日收盘价78.40元的PE37/26/18倍，维持“买入”评级。风险提示特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

7月3日，比亚迪腾势全新猎跑SUV腾势N7正式上市，其共推出4款车型，售价区间为31.98-37.98万元：其中后驱702KM续航版本售价31.98万元，四驱630KM版本售价33.98-37.98万元；同时提供不带云辇-A系统的Air版，售价30.18-32.18万元。 分析判断:N7正式上市技术+配置赋能高端腾势N7定位豪华猎跑SUV，外观时尚动感，亮点在于性能极致的领先电驱、快充水平，云辇底盘以及200多项标配豪华配置：1）领先电驱：CTB+e3.0平台有效增加车内空间，首创双枪快充，功率可达230kW，实现最快15分钟补电续航350km，4分钟补电100km。 2）智能底盘：首搭云辇-A智能空气车身控制系统，可调节车身高度、刚度、阻尼，提升舒适性、支撑性与通过性，iADC+iCVC智能漂移控制系统提升操控极限的同时提升安全性。 3）智能驾驶：全系标配L2辅助驾驶，搭载比亚迪自主研发的高阶智能驾驶辅助驾驶系统“天神之眼”，高阶辅助驾驶版本搭载高精度双激光雷达、Orin芯片，预计今年Q4实现高速NOA，明年Q1实现城市NOAhead跨楼层停车等功能。 4）标配豪华座舱：全系标配帝瓦雷音响系统、ARHUD、6联屏、全车高级NAPPA真皮、电动遮阳帘等豪华配置。 腾势D9销量亮眼N7有望接力爆款腾势N7强产品力，有望延续爆款。腾势D9于去年9月正式交付，8个月订单突破10万台，1-6月销量5.7万辆，销售均价超42万，连续半年成为30万以上豪华MPV市场销量第一。腾势N7与竞品相比，整体配置较高，其低配版本依旧具备强产品力，有望接力D9成为爆款。根据腾势销售事业部总经理赵长江，截止7月3日发布会时间，腾势N7盲订订单为2.4万辆。 腾势N7将于7月交付，全年腾势销量展望20万台。腾势N7预计7月中旬开始正式交付，按照规划，预计7月可交付3000辆左右，8月6000辆，Q4交付量稳定在1万辆左右，我们判断，2023年全年腾势销量有望达19-20万辆。 自主基盘持续稳固高端、出海持续发力主力改款焕新，自主基盘持续稳固：秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋ProDmi、宋PLUS、海豹等主力车型完成改款展，望下半年，海狮、驱逐舰07等新车有望上市，看好下半年海洋网发力，新能源乘用车加速上量，基盘持续稳固；技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，腾势D9/N7年内加速上量，后续仰望U8将于8月上市，方程豹（预计售价40-60万元）亦有望于年内上市，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，价格盈利双重向上。 海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2023年1-6月新能源乘用车出口74,289辆，占比5.9%。考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。 投资建议公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年7月3日267.48元/股收盘价，PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

公司发布2023年6月产销快报，6月新能源乘用车批发销售25.2万辆，同比+88.2%，环比+5.3%。2023年1-6月累计批发124.8万辆，同比+95.6%。 其中，纯电动乘用车销售12.8万辆，同比+84.3%，环比+7.2%，2023年1-6月累计批发61.7万辆，同比+90.7%；插电式混动销售12.3万辆，同比+92.3%，环比+3.3%，2023年1-6月累计批发63.1万辆，同比+100.7%。 6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.8GWh，同比+72.3%，环比+2.8%。 分析判断:纯电插混齐驱销量同比表现优于行业6月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，6月1-25日总体乘用车市场批发140.8万辆，同比-2%，环比+13%；新能源乘用车批发53.4万辆，同比+14%，环比+14%。公司6月新能源乘用车批发销售25.2万辆，同比+88.2%，环比+5.3%，同比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。6月公司纯电乘用车销量为12.8万辆，同比+84.3%，环比+7.2%；插混乘用车销量为12.3万辆，同比+92.3%，环比+3.3%。 宋改款焕新+海鸥海豚稳定发力海洋网销量向上宋PLUS焕新，驱动销量上行。6月宋PLUS冠军版上市，宋PLUSDM-i售价15.98-18.98万元，取消入门版51KM续航版本并增加150KM长续航版本，110KM续航版本起售价与老款相比降低8,000元；宋PLUSEV售价16.98-20.98万元，新款车型将续航分别提升至520公里和605公里，起售价与老款相比降低1.7万元。新款宋PLUS在造型方面更加年轻运动，续航提升有效增强车型竞争力，对销量拉动明显，6月宋家族整体销量4.2万辆，环比增长约5,800辆。同时，6月海鸥销量2.3万辆，环比+8,705辆，销量表现亮眼。 主力车型基本完成改款，海洋网新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋ProDmi、宋PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海狮、驱逐舰07等新车有望上市，完善海王网中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。腾势销量亮眼技术赋能高端化6月腾势品牌表现亮眼，销量11,058辆，环比+0.5%，D9同时发力商用、家用市场，连续4个月月销破万。新车腾势N7将于7月3日正式上市，除应用CTB、e平台、双枪超充之外，N7还将首搭云辇-A、电池包智能脉冲自加热，智能底盘iADC+iCVC等技术，舒适性、操控性提升。座舱方面，N7将全系标配帝瓦雷音响、六联屏、全车高级NAPPA真皮、电动遮阳帘等豪华配置；智驾方面，N7将会采取软件硬件一体的方案，并且在年底前开放包含城市辅助驾驶功能在内的完全体版本。公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击300万销量目标。 乘用车加速出海拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2021年5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达5.6万辆，同比+307.2%。2023年6月新能源乘用车出口10,536辆，占比4.2%，环比+3.3%；1-6月新能源乘用车出口74,289辆，占比5.9%。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。 投资建议公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年6月30日258.27元/股收盘价，PE分别为30/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件概述6月 25日，深蓝汽车旗下第二款车型——深蓝 S7正式上市，新车定位中型 SUV，共推出纯电&增程 2种动力形式： 增程式混动车型售价 14.99万-16.99万元，121KM 纯电续航版本售价 14.99-15.99万元，200km 纯电续航版本 16.99万元； 纯电动车型售价 18.99万-20.29万元，520KM 续航版本售价18.99万元，620KM 续航版本 20.29万元。 分析判断: 强价格竞争力+产品力 S7爆款潜质充分深蓝 S7车型亮点是颜值、空间、内饰及配置，以及极具竞争力的售价。 1）造型延续，空间卓越：深蓝 S7延续 SL03的家族式设计，细长的大灯组提升前脸攻击性，运动感十足。空间方面，S7车身长宽高分别为 4750/1930mm/1625mm，轴距则为2900mm，在 15-20万元 SUV 中空间表现卓越； 2）动力强劲，极致驾乘：深蓝 S7基于 EPA1平台打造，纯电动车型的最大功率为 160kW 和 190kW，增程版车型配 70kW的 1.5L 增程器和 175kW 的驱动电机，动力澎湃，后驱带来强操控性与驾乘体验； 3）配置提升，舒适座舱：深蓝 S7对内饰进行了全面提升，采用大面积皮质包覆，配备可旋转的 15.6英寸中控屏幕、8155芯片、零重力座椅、全景天幕+遮阳帘，舒适度提升； 4）价格诚意，需求向上：深蓝 S7售价区间 14.99-20.29万元，相比此前预售价 16.99-23.99万元，起步价下探 2万元，且在竞品中极具竞争力，突显诚意，我们预计将有效刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。 深蓝 S7预计将于 6月 30日开启交付，强产品力+价格优势有望驱动爆款，我们预计深蓝子公司全年销量有望达 40万辆。 IDD+OX+深蓝+阿维塔 自主新能源转型加速自主插混智电 IDD 加速上市，OX 品牌发布在即。当前，公司已上市智电 IDD 插混产品包括 UNI-V/K、欧尚 Z6，今年还将有CS75IDD 等 4款插混产品上市，新品推出+专网销售有望加速自主品牌电气化转型，加速替代合资燃油车。此外，根据智电出行，主打家庭用户的全新启源序列有望于 7月举办品牌发布活动，同时发布首款新车 A07，自主品牌电气化转型加速。 阿维塔引领智能高端。去年 12月起阿维塔入驻华为门店，根据阿维塔官方公众号，阿维塔 5月大定 2,366辆，需求向好；阿维塔 11已经开放城市 NCA 和 AVP，智能驾驶功能累计行驶294.3万公里，APA 智能泊车累计调用 67.5万次，智驾能力行业领先。根据 2023长安汽车全球伙伴大会，后续阿维塔 12将于下半年上市，高端市场稳步推进。 海纳百川计划发布 加速打开全球市场海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年 1-5月公司自主品牌出口 9.6万辆，同比+17.1%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入 40亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为 1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为 97.4/112.8/137.6亿元，对应 EPS 为0.98/1.14/1.39元，对应 2023年 6月 21日 12.42元/股的收盘价，PE 分别为 13/11/9倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述： 事件 1：公司发布 2023Q2业绩预告： 2023H1归母净利预计 3.50至 3.70亿元，同比 +39.5%至47.5%；扣非归母净利预计 3.22至 3.42亿元，同比+39.1%至+47.7%； 事件 2：公司控股子公司环驱科技拟通过其下属全资子公司环驱香港收购香港三多乐持有的越南三多乐 100%股权，转让对价总额为 2,503.2万元人民币。 事件 3：公司同意子公司环驱科技引入智恒盛、嘉兴环乐（三多乐管理团队成员设立的持股平台）进行增资扩股，增资后公司持股比例将由原 73.3%变更为 55.0%。 分析判断: 业绩增势稳健 下半年有望持续增长据公告，2023H1归母净利预计 3.50至 3.70亿元，同比+39.5%至+47.5%；其中 2023Q2归母净利预计 1.79至 1.99亿元，同比+35.3%至+50.4%，环比+4.6%至+16.3%。预计 2023H1扣非归母净利预计 3.22至 3.42亿元，同比+39.1%至+47.7%；其中 2023Q2扣非归母净利预计 1.66至 1.86亿元，同比+33.9%至+50.0%，环比+6.8%至+19.7%，业绩略超我们预期。我们判断 Q2利润增长受益于新能源电驱动齿轮持续放量、重卡自动变增长以及机器人精密减速器等多项业务增长及公司持续推动降本增效及管理精细化。据中汽协及乘联会数据，4-5月新能源乘用车销量 130万辆，同比+84%；6月新能源零售预计 67万辆，我们预计 Q2新能源销量环比+30%，驱动齿轮业务增长。我们预计，下半年伴随乘用车需求回暖，自主新能源加速渗透，新能源齿轮有望驱动公司业绩持续增长。同时，公司有望凭借技术实力及优秀的用户口碑获得更多定点，加速打开海外市场，剑指全球龙头。 收购越南三多乐 海外战略布局初探2022年 5月 23日，环驱科技与深圳市三多乐、三多乐有限公司共同签署《投资框架协议》，拟由环驱科技收购香港三多乐持有的深圳三多乐、越南三多乐 100%股权，本次环驱科技收购越南三多乐 100%股权，以及三多乐管理团队成员设立持股平台对环驱科技增资皆为该股权收购的其中一个环节。我们认为，本次交易既有助于提升公司小总成设计、研发能力，助力齿轮主业做精做细；同时更是公司在海外战略布局上的初步试探，满足下游客户 对公司及控股子公司在海外布局的诉求，有利于进一步拓展齿轮传动部件在海外的业务，出海加速。 RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气人工智能迎来突破，机器人关节星辰大海。人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 十年磨一剑，机器人关节业务开启第二成长曲线。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，目前成功布局 RV 和谐波两大产品类，其中 RV 产品已覆盖 50公斤到 210公斤，2021年居国产 RV 出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广。2023年 1月，公司控股子公司环动科技拟引入国家制造业转型升级基金股份有限公司等 7家战略投资者增资 2.9亿元，一方面有利于环动科技在新品研发、市场开拓及科研实验等方面再获资金支持，加速机器人关节业务的推进； 同时，2022/2023Q1环动科技净利率 22.97%/20.89%，高于现有齿轮业务净利率，机器人精密减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平，量价利齐升。 投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长，维持盈利预测，预计 2023/2024/2025年 营 业 收 入 85.7/111.4/129.4亿 元 ， 归 母 净 利8.52/11.95/14.15亿元； EPS 1.00/1.41/1.66元，对应 2023年 6月 26日 31.85元/股收盘价的 PE 分别为 32/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期，RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，收购三多乐及整合不及预期。

事件概述公司发布公告：公司拟向全资子公司芜湖伯特利墨西哥公司借款、增资暨投资建设年产550万件铸铝转向节、170万件控制臂/副车架、100万件电子驻车制动钳（EPB）、100万件前制动钳等产品项目。项目建设地点位于墨西哥Coahuila州Saltillo市Alianza产业园，总投资16,500万美元。 同时公告：1）公司终止发行全球存托凭证（GDR）；2）聘任袁永彬先生为公司总经理；3）陈忠喜先生因本人工作调整申请辞去公司财务总监职务，辞职后，陈忠喜先生继续担任公司副总经理及董事会秘书，聘任王孝杰女士为公司财务总监。 分析判断::墨西哥扩产海外市场加速突破2022年以来，公司海外定点加速获得突破，包括：1）轻量化获多个定点：2022年10月，公司获得海外轻量化项目定点7个，累计生命周期总销售收入预计9.5亿美元（折合人民币66亿元），12月获得某全球著名整车厂的豪华跑车品牌提供前后铸铝转向节，全生命周期（7年）销售额0.24亿美元（折合人民币约1.7亿元）；2023年3月初，获得两家全球著名整车厂铸铝轻量化项目定点，总销售收入约4.1亿美元（折合人民币约28亿元），3月中旬再获北美某著名整车厂轻量化平台项目，独家供货，项目车型的生命周期内（2025年-2031年）产品销售收入累计预计约31亿元人民币。根据2022年以来获得的轻量化海外定点，我们测算2025年将新增收入约23亿元以上。我们预计后续随着墨西哥工厂的量产爬坡，有望获得更多定点；2）EPB首出海：2022年12月，公司EPB和制动卡钳总成获得某全球著名整车厂的2个平台定点，全生命周期（4-7年）销售额1.77亿美元（折合人民币约12亿元）。 公司本次进行墨西哥工厂的扩产（墨西哥一期产能为400万件轻量化产品），新增年产550万件铸铝转向节、170万件控制臂/副车架、100万件电子驻车制动钳（EPB）、100万件前制动钳等，保障海外订单交付的同时后续有望获得更多定点突破。根据现有产能测算，我们预计墨西哥工厂满产有望贡献收入超过35亿元。公司将继续深耕国际化，目标成为全球汽车零部件百强。 终止发行GDR管理层合理变动为满足公司业务发展的需要，深入推进公司国际化战略，开辟公司在国际资本市场的融资渠道，公司此前拟发行GDR，鉴于境内外资本市场环境的变化并综合考虑公司的实际财务及经营情况、融资环境等因素，为了充分保障所有股东的利益，公司决定终止发行。我们认为公司现金流压力不大，截至2023年一季度末，账面现金及等价物超过26亿元，仍能维持当前阶段的扩产投资，本次终止将不影响公司实质经营，亦不摊薄股份。 管理层合理变动，本次袁永彬先生重新担任总经理，我们判断有望带领公司迎接下一阶段的快速发展。陈忠喜先生卸任财务总监，仍继续担任公司副总和董秘，聘任王孝杰女士为公司财务总监，我们判断一方面是分担陈忠喜先生的工作，另一方面也反映公司对年轻人的提拔。 整合稳步推进进击线控底盘转向布局落地，整合稳步推进。2022年5月，公司收购万达45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董事组成，其中公司有权提名3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名1名董事。万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等。公司正在稳步推进整合，参考2016年以前的财务数据，万达的净利率在7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达的净利率有望提升至10%甚至更高水平，并且也已正式启动了DP-EPS、R-EPS、线控转向系统的研发工作。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB渗透率加速提升，公司基于ESP量产经验，研发出One-Box产品WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流Two-Box产品，紧抓博世ESP缺芯的窗口期，2022H1线控制动新增定点项目数19个，未来有望不断加速。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 投资建议公司客户和产品结构双升级，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量，考虑到墨西哥工厂逐步量产等，维持盈利预测：预计公司2023-25年营收为90.0/121.5/160.3亿元，归母净利为10.1/14.4/19.4亿元，EPS为2.45/3.48/4.70元，对应2023年6月19日77.65元/股收盘价，PE分别为32/22/17倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。

公司发布公告：公司全资子公司郑州沿浦于近期收到位于郑州的客户的《定点通知书》，郑州沿浦将为该客户一款新能源汽车车型的整椅生产供应整套汽车座椅骨架总成，该项目预计2023年7月量产。 分析判断:定点再突破座椅骨架高增可期郑州沿浦量产供货的这款骨架总成产品将被间接用于某头部新能源车企，根据预测，该项目生命周期5年，预计全生命周期内将产生收入6.561亿元，预计将于2023年7月量产。公司系汽车座椅骨架自主龙头，我们测算国内市占率6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500元），汽车座椅骨架高增可期。 定增扩产保障订单交付根据公司2023年5月公告，公司拟向特定对象增发2400万股公司股份，定增募资不超3.9亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产750万件塑料零件项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约2.07亿元，拟投入募集资金1.5亿元；郑州项目总投资约2.03亿元，拟投入募集资金1.5亿元；天津项目总投资1亿元，拟投入募集资金9000万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。 双维拓展打开中长期成长空间客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2021年贡献收入大概4.3亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。 中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，预计2023年达到交付状态，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。 投资建议公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧，维持盈利预测：预计公司23-25年营收由为21.86/35.91/47.08亿元，归母净利为1.53/3.07/4.29亿元，EPS为1.91/3.83/5.36元，对应2023年6月19日收盘价40.82元，PE分别为21/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

6月8日，公司发布2023年5月产销快报：单月批发销量40.1万辆，同比+10.2%，环比+7.2%。公司1-5月累计批发166.6万辆，同比-4.8%；上汽大众5月批发9.3万辆，同比+6.2%，环比+5.1%。1-5月累计批发40.7万辆，同比-9.2%；上汽通用5月批发9.2万辆，同比+10.8%，环比+15.0%。1-5月累计批发35.8万辆，同比-6.1%；上汽乘用车5月批发7.4万辆，同比+4.5%，环比+8.0%。1-5月累计批发33.8万辆，同比+19.5%；上汽通用五菱5月批发11.0万辆，同比+10.3%，环比+4.7%。1-5月累计批发40.8万辆，同比-18.7%。 分析判断:5月需求回暖新能源转型加速5月需求回暖，销量环比向上。根据乘联会，5月全国乘用车批发201.5万辆，同比+27%，环比+13%；5月公司批发销量40.1万辆，同比+10.2%，环比+7.2%，需求复苏叠加上通五菱驱动，销量环比向上。 新能源需求向上，转型加速。5月公司新能源汽车销量6.8万辆，同比+80.6%，环比+11.3%。其中，五菱5月批发11.0万辆，同比+10.3%，环比+4.7%，需求快速恢复。五菱缤果单月销量突破1.8万辆，环比+10%，上市后2个月累计销量4.2万辆，在A0级轿车中迅速抢占市场份额。根据上汽通用五菱品牌事业部副总经理周钘的微博，新车宝骏云朵也将于6月开启预售，预计上市即交付，云朵定位五座纯电家用车，轴距2700mm，预计售价15万元以内。展望未来，公司新车将快速上市，E5、缤果、云朵强产品力持续驱动下，我们预计公司产销有望稳步向上，新能源加速转型。 智己+飞凡新能源高端化加速智己LS7引领高端化升级。智己LS7于2月发布，指导价30.98-45.98万元，新车兼具性能与豪华体验，百公里加速4.5s，车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术有效提升座舱舒适度与空间利用率。供给驱动需求，LS7上市以来需求良好，连续3月销量突破2000台，5月销量达2009辆，成功获“中大型纯电SUV“销冠”，我们判断销量态势将保持良好，持续为公司贡献增量。 飞凡F7销量亮眼，新能源转型加速。飞凡F7于3月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，推动品牌高端化升级，新车亮相首月现金订单超1.2万辆，从4月下旬开启全国多地集中交付，单周交付突破700辆，5月交付2301辆，我们判断飞凡F7对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕，有望带动公司加速新能源转型。 海外持续热销出口海阔天空出口快速增长，欧洲市场领先。2022年公司累计出口101.7万辆，同比+45.9%。2023年增长持续，5月公司海外销量达9.2万辆，同比+6.6%，环比+2.4%，保持良好态势。在欧洲市场，自主品牌MG月销量已实现同比翻番，位列英国、法国等欧洲国家新车销量榜前列。我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，出海销量有望稳步向上。 投资建议公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为8,033/8,387/8,533亿元，归母净利润为163.3/175.7/190.0亿元，对应EPS为1.40/1.50/1.63元，对应2023年6月9日13.80元/股的收盘价，PE分别为10/9/8倍，维持买入评级。 风险提示车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

公司发布2023年5月产销快报。5月公司汽车批发销量为20.0万辆，同比+32.5%，环比+10.0%。2023M1-5累计批发99.0万辆，同比+7.8%。 自主乘用车5月批发销量为12.2万辆，同比+44.0%，环比+8.4%。2023M1-5累计批发63.0万辆，同比+23.3%；长安福特5月批发销量为1.95万辆，同比+48.2%，环比+39.4%。2023M1-5累计批发7.8万辆，同比-8.4%；长安马自达5月批发销量为0.69万辆，同比-20.8%，环比+73.3%。2023M1-5累计批发2.5万辆，同比-53.5%。 分析判断:5月批发环比提升新品有望提速批发环比向上，自主新能源占比提升。根据乘联会，5月全国乘用车批发201.5万辆，同比+27%，环比+13%。公司自主乘用车5月批发销量为12.2万辆，同比+44.0%，环比+8.4%，同比表现强于行业；其中自主新能源销量2.9万辆，占比达24.1%，环比+4.1pct，新能源需求向上。当前，公司已上市智电IDD插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6，后续还将有CS75IDD等4款插混产品上市，加速替代合资燃油车。此外，全新启源序列有望于7月举办品牌发布活动，同时发布首款新车A07，自主品牌电气化转型加速。 深蓝S7开启预售阿维塔需求向上深蓝SL03需求加速释放，S7有望接力爆款。深蓝SL035月交付7,021台，环比-9.5%。5月20日，深蓝S7正式发布预售，预售价为16.99-23.99万元，新车定位中型SUV，亮点是颜值、空间、内饰及配置，以及极具竞争力的售价。深蓝S7预计将于6月开启交付，强产品力+价格优势有望驱动爆款，我们预计深蓝子公司全年销量有望达40万辆。 阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。根据阿维塔官方公众号，阿维塔5月大定2,366辆，需求向好。目前，阿维塔11已经在11城区开放NCA和AVP，智能驾驶功能累计行驶294.3万公里，APA智能泊车累计调用67.5万次，智驾能力行业领先，后续阿维塔12将于下半年上市，高端市场稳步推进。海纳百川计划发布加速打开全球市场海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年5月公司自主品牌出口销量1.9万辆，同比+18.4%，环比+17.2%；1-5月出口9.6万辆，同比+17.1%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.6亿元，对应EPS为0.98/1.14/1.39元，对应2023年6月7日11.53元/股的收盘价，PE分别为12/10/8倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述公司发布 2023年 5月产销快报，5月公司汽车批发销售 21.0万辆，同比+14.5%，环比+18.3%。1-5月累计批发 92.7万辆，同比+1.2%； 广汽本田 5月批发 5.4万辆，同比+15.5%，环比+114.1%。1-5月累计批发 22.9万辆，同比-19.1%； 广汽丰田 5月批发 7.4万辆，同比-12.2%，环比+2.2%。1-5月累计批发 36.5万辆，同比-8.5%； 广汽乘用车 5月批发 3.4万辆，同比+16.2%，环比+16.6%。1-5月累计批发 14.7万辆，同比+5.0%； 广汽埃安 5月批发 4.5万辆，同比+113.1%，环比+9.4%。1-5月累计批发 16.4万辆，同比+115.7%。 分析判断: 5月行业销量亮眼 广汽优于行业5月需求迎来释放，广汽整体表现超行业。根据乘联会初步统计，5月全国乘用车市场零售 175.9万辆，同比+30%，环比+8%；五一期间汽车销售具有爆发性表现，驱动全月销量的上升。政策层面，国六 B 非 RDE 延期销售政策发布后，市场对价格的预期出现改善，有利于车企价格端的趋稳。批发层面，全国乘用车厂商批发 201.5万辆，同比+27%，环比+13%。公司自主表现超出行业整体， 5月广汽集团整体汽车批发销售 21.0万辆，同比+14.5%，环比+18.3%；其中自主品牌销量上升势头更胜于合资。 自主持续向上 埃安再创新高传祺 5月销量持续增长，新车型 E9上市。广汽乘用车 5月批发3.4万辆，同比+16.2%，环比+16.6%。据广汽官方公布，广汽传祺全系终端同比销量增长近 50%，全系销量突破 3万辆其中M8同比增长超过 100%，M6同比增长超过 75%；整体 MPV 产品销量突破 1.4万辆。新车型方面，5月 21日上市的豪华 MPV传祺 E9车型正式发布，定价 32.98万元-38.98万元。E9在 5月交付 1,604辆。SUV 方面，整体销量达到 14,182辆，其中传祺GS3·影速 5月交付 5,395辆，同比+38.8%。我们看好传祺品牌持续推进电动化、智能化升级，覆盖更多用户需求，维持销量上升趋势。 埃安再创新高，连续 3月销量破 4万。广汽埃安 5月批发 4.5万辆，同比+113.1%，环比+9.4%，销 量再创 新高。 重磅轿跑Hyper GT 4月亮相上海车展，产品基于 AEP 3.0纯电平台打 造，以后驱性能操控为主。新车共推出 5款车型，目前处于预售状态，预售价为 21.99-33.99万元。我们认为，Hyper GT 开启交付后，有望助推品牌销量进一步向上提升，并为公司覆盖更大规模的用户群体。 合资环比上升 丰田电气化转型加速合资销量环比上升，基本盘销量稳健。广汽丰田 5月批发 7.4万辆，同比-12.2%，环比+2.2%。在新能源方面，广汽丰田 5月电东化车型销量达到 2.3万辆，占比接近 30%。智能化方面，搭载T-Pilot 智能驾驶辅助系统的车型零售端销量占比达到 97%。我们看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田 5月批发 5.4万辆，同比+15.5%，环比+114.1%；从前 5个月销量来看，仍然和去年同期有较大差异，同比-19.1%。新车型方面，广汽本田全新一代（第十一代）雅阁于 5月 20日上市，共推出 7款车型，官方指导价 17.98-25.88万元。在动力类型方面，新车型首次推出了PHEV 混动版本。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为 1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为 104.5/125.3/135.3亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.28元，对应 2023年 6日 7日 A 股 10.17元/股的收盘价，PE 为 10/9/8倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

事件概述公司发布 5月产销快报：长城汽车批发销量 10.1万辆，同比+26.2%，环比+8.5%。1-5月累计批发 41.4万辆，同比-0.8%； 哈弗品牌 5月批发销量 5.6万辆，同比+33.2%，环比+6.4%。1-5月累计批发 23.4万辆，同比-1.7%； WEY 品 牌 5月批 发 销量 0.6万辆 ， 同 比+129.0%，环 比+142.9%。1-5月累计批发 1.2万辆，同比-39.5%； 皮卡 5月批发销量 1.9万辆，同比+9.4%，环比-0.2%。1-5月累计批发 8.6万辆，同比+17.6%； 欧拉品牌 5月批发销量 1.1万辆，同比-1.4%，环比+19.3%。1-5月累计批发 3.7万辆，同比-21.7%； 坦克品牌 5月批发销量 1.0万辆，同比+30.1%，环比-4.5%。1-5月累计批发 4.6万辆，同比+14.4%。 分析判断: 新能源加速换新 产销环比改善新能源转型加速，产销持续向上。公司 5月产量达 10.1万辆，同 比+20.0%， 环 比+8.4%；10.1万 辆 ， 同 比+26.2%， 环 比+8.5%。在哈弗枭龙 MAX、魏牌蓝山上市后，新能源产品整体销量达到 23,755辆，占比达到 23.5%，创造历史新高。我们看好长城后续加速推进新能源布局，保持终端销售的稳步推进。 新能源加速出海 海外建厂持续推进。 公司新品全面向上，在 5月中推出了哈弗枭龙、枭龙 MAX、魏牌新摩卡 DHT-PHEV 等车型，魏牌蓝山完成了首个完整交付月。 1）哈弗品牌：哈弗 5月批发销量 5.6万辆，同比+33.2%，环比+6.4%，其中哈弗枭龙 MAX 和枭龙正式上市，并在 5月销售3,088辆。哈弗枭龙 MAX搭载公司全新平价四驱 Hi4技术，有望凭借差异化优势持续获取市场份额。 2）WEY：WEY 牌 5月批发销量 0.6万辆，同比+129.0%，环比+142.9%；其中，魏牌蓝山首个完整销售月销量达到 5,136辆。 新品方面，魏牌新摩卡 DHT-PHEV 正式上市，定位大五座旗舰SUV，预订 7天内订单已突破万辆；看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上，挑战合资市场。 3）欧拉品牌：欧拉 5月批发销量 1.1万辆，同比-1.4%，环比+19.3%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场。 4）皮卡：长城皮卡 5月批发销量 1.9万辆，同比+9.4%，环比-0.2%。其中长城炮批发 1.4万辆，同比+6.2%；蝉联皮卡销量冠军。2023年 1-5月长城皮卡中国终端市占率超过 50%，保持国 内皮卡龙头地位。新车型方面，长城 2023款商用炮 5月正式上市。有望推动销量继续上行。 5）坦克：坦克品牌 5月批发销量 1.0万辆，同比+30.1%，环比-4.5%。 新能源加速出海 海外建厂持续推进。 海外销量稳健，新能源出口提速。2023年 5月，公司海外批发销量 2.5万辆，同比+104.0%，环比+15.2%。其中，新能源车型销量 2.4万辆，同比+513.8%，环比+59.8%，创历史新高。 2023年 1-5月累计出口 9.9万辆，同比+100.4%，其中新能源出口 6.6万辆，同比+30.5%。海外工厂方面，长城汽车巴西工厂建设持续推进，预计 2024年 5月 1日正式投入运营；此工厂为巴西首个新能源工厂。整车出口方面，哈弗 H6HEV 和哈弗 JolionHEV 在智利正式上市。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2023-2025年营业收入 为 1,994.6/2,437.8/2,807.5亿 元 ， 归 母 净 利 润 为72.1/116.3/149.3亿元，对应 EPS 为 0.81/1.31/1.68元，对应2023年 6月 5日收盘价 23.40元/股 PE 为 29/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述：公司于近日收到了目前国内某新能源汽车客户的系列《供应商定点意向书》，选择公司作为其铝挤包、铝门槛等零部件供应商。根据客户规划，此次定点项目共计3 个，生命周期为2.5 年，年销售总金额约人民币9.05 亿元，生命周期总销售金额约人民币22.63 亿元。此次定点项目预计在2024 年第三季度逐步开始量产。 分析判断: 客户开拓能力优异 在手订单充足公司客户结构优质，现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Zoox（亚马逊旗下自动驾驶初创车企）、Lucid（知名豪华电动车初创企业）、Rivian（知名电动车初创企业）等。公司凭借品牌效应及工艺等优势，不断拓展产品种类和各领域优质客户，此次拿到某国内新能源汽车客户年销售总金额约人民币9.05 亿元的定点项目，此次定点项目预计在2024 年第三季度逐步开始量产。我们预计此定点将在2024-2025 年分别贡献2.25/9 亿元营收，约占我们预测当期营收的2.5%/8.1%，当前公司累计在手订单充足。 布局储能+铝瓶业务 打造第二增长极公司自2012 年聚焦新能源汽车领域，10 余年的行业积淀使其在铝合金加工方面掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，凭借工艺的协同性先后布局储能、铝瓶业务，打造铝加工平台型公司。储能方面，2022 年获得全球知名储能客户的新能源项目定点，为其户储产品生产铝合金结构件。该项目生命周期5 年，年化销售额约6 亿元，产品已于2022Q4 量产。铝瓶方面，2022 年9 月公司获得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等项目定点：铝瓶业务经营主体为宁波和升铝瓶技术有限公司，项目年化销售额约为8 亿元，首批产品于2022Q4 量产。和升铝瓶成立于2020 年，主要生产高压无缝铝合金气瓶，2022 年净利润-510 万元，随着铝瓶业务订单的交付，2023 年利润有望迎来转正。 拟投资建设墨西哥生产基地 国内外产能持续扩张2023 年3 月，公司拟发行不超过28 亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前，公司在国内已布局宁波北仑10 个工厂及湖州南浔工厂，产能处在快速爬坡期。海外产能方面，2023年3 月公司新设境外子、孙公司，拟投资建设墨西哥生产基地，累计投资额不超过2.76 亿美元。为进一步拓展北美市场，快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付，公司产能进一步扩张，深化全球布局，此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展，整车厂客户、订单数量的增加，公司产能的扩张有望持续。 投资建议公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额，并延长产品线推进户储、铝瓶业务的扩张，进一步提升盈利能力。考虑下游需求及格局变化，我们维持盈利预测：预计2023-2025 年营收为66.4/88.4/111.4 亿元，归母净利为9.8/13.3/16.7 亿元，EPS 为1.05/1.42/1.79 元，对应2023 年6 月5 日26.39 元/股收盘价的PE 分别为25/19/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期，贸易摩擦对公司影响超预期等。

事件概述公司发布2023 年5 月产销快报，5 月新能源乘用车批发销售23.9 万辆，同比+109.4%，环比+14.1%。2023 年1-5 月累计批发99.6 万辆，同比+97.6%。 其中， 纯电动乘用车销售12.0 万辆， 同比+124.2%， 环比+14.6%，2023 年1-5 月累计批发48.9 万辆，同比+92.4%；插电式混动销售11.9 万辆，同比+96.4%，环比+13.7%，2023年1-5 月累计批发50.8 万辆，同比+102.8%。 5 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.5GWh，同比+85.2%，环比+15.4%。 分析判断: 纯电插混齐驱 销量表现优于行业5 月公司销量表现大幅超出行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，5 月1-28 日行业批发148.0 万辆，同比+13%，环比-6%，新能源批发55 万辆，同比+81%，环比+1%。公司5 月新能源乘用车批发销售23.9 万辆，同比+109.4%，环比+14.1%，表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。4 月公司纯电乘用车销量为12.0 万辆，同比+124.2%，环比+14.6%；插混乘用车销量为11.9 万辆，同比+96.4%，环比+13.7%。 王朝网主力换新 插混持续发力王朝网主力换新，减价增配。5 月，汉DMi/Dmp、宋Pro Dmi 相继上市，汉DM-i 冠军版售价18.98-24.98 万元，起售价降低1.8万元；汉DMp-战神版售价28.98 万元，相比老款四驱降价3.2万元；宋Pro DM-i 冠军版增加71km 续航版本，起售价下探至13.58 万元。配置方面，汉DM-i 标配FSD 可变阻尼悬架系统与铝合金多连杆，部分款型可选配云辇-C 智能阻尼车身控制系统；DM-p 搭载云辇-C 车控系统，实现毫秒级调节。价格下探及配置升级双重加持下，我们预计将有效提升产品竞争力，刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。 插混需求旺盛， 替代空间广阔。根据上险数据，2023Q1PHEV/EREV 在新一线/二/三/四/五线城市的增速分别为84.8%/97.9%/107.3%/100.9%/106.5%，2023Q1 公司插混分布在二线及以下城市占比已达60.0%，同比+8.5pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。 腾势销量亮眼 技术赋能高端化5 月腾势品牌表现亮眼，销量11,005 辆，环比+4.6%，D9 同时发力商用、家用市场，连续3 个月月销破万。新车腾势N7 将于6 月正式上市，预计售价在35+万元。除应用CTB、e 平台、双枪超充之外，N7 还将首搭云辇-A、电池包智能脉冲自加热，智能底盘iADC+iCVC 等技术，舒适性、操控性提升。座舱方面，N7 将全系标配帝瓦雷音响、六联屏、全车高级NAPPA 真皮、电动遮阳帘等豪华配置；智驾方面 ，N7 将会采取软件硬件一体的方案，并且在年底前开放包含城市辅助驾驶功能在内的完全体版本。公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击300 万销量目标。 乘用车加速出海 拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2021 年5 月开启新能源出口，2022 年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022 年出口达5.6 万辆，同比+307.2%。2023 年5 月新能源乘用车出口10,203 辆，占比4.3%；1-5 月63,753 辆，占比6.4%。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破30 万辆。 投资建议公司依托DM -i、E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿元， 归母净利润为250.8/326.1/410.1 亿元，对应的EPS 为8.61/11.20/14.09元，对应2023 年6 月1 日255.45 元/股收盘价，PE 分别为30/23/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

公司发布公告:公司的控股子公司格拉默（哈尔滨）于近期收到了《供应商提名信》，格拉默（哈尔滨）成为一汽大众的座椅总成供应商，将为一汽大众开发、生产前后排座椅总成产品。 分析判断:座椅突破一汽大众首获燃油车定点公司本次定点的座椅总成项目配套的车型为探岳，项目预计从2024年11月开始量产，项目生命周期8年，预计生命周期总金额为57亿元。这是公司获得的首个一汽大众的乘用车座椅总成订单，彰显了大众对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。同时这也是公司在原有新能源车项目的基础上，获得的首个传统燃油车项目，是公司在传统燃油车领域从0到1的突破，展现了公司座椅产品强大的市场竞争力。 公司此前已获座椅定点：先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂的座椅总成项目定点。三个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长。2023年1月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系实现传统豪华品牌从0到1突破，乘用车座椅业务加速突破。3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在合作国产中体现的能力和提供的服务的认可。 智能电动突围座椅国产替代空间大公司争取在2023年底实现在手定点项目年化产量100万辆目标。产能布局同步完善，其中合肥工厂目前已开始量产，常州生产基地完成建设，长春生产基地启动建设等。全球车企降本诉求不断加大叠加电动智能变革不断加速的大背景下，静待更多定点的突破。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同剑指全球智能座舱龙头继峰集团2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3DGlass玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，考虑到下游需求及格局变化，维持盈利预测：预计23-25年营收为205.7/239.9/306.7亿元，归母净利为4.8/7.1/11.9亿元，EPS为0.43/0.63/1.05元，对应2023年5月31日13.74元/股收盘价，PE分别32/22/13倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。