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王洪磊

渤海证券

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汉得信息 计算机行业 2019-09-04 13.66 -- -- 14.77 8.13% -- 14.77 8.13% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报, 2019年上半年,公司实现营业总收入 16.03亿元,同比增长 22.15%;实现归母净利润 1.68亿元,同比增长 8.51%;实现扣非归母净利润 1.46亿元,同比增长 5.51%。 总体业绩增速符合预期, 2019Q2单季增速放缓2019H1, 公司的总体业绩增速符合预期。 分业务来看,软件实施服务实现营业收入 11.22亿元, 同比增长 34.97%;客户支持服务实现营业收入 3.20亿元,同比增长 35.69%。 2019H1,公司加强了海外业务的推进,海外市场云产品实施与支持服务项目增长显著,这一点在日本市场上体现得尤为明显。 2019Q2单季, 公司实现营业总收入 9.01亿元,同比增长 15.39%;实现归母净利润 1.02亿元,同比增长 7.43%;实现扣非归母净利润 8827.94万元,同比增长 1.96%。 主要系受到市场不确定性的影响, ERP 业务的商机有所减少所致。 毛利率下滑, 营业成本、销售费用增速较快2019H1公司的综合毛利率为 34.46%,同比下滑 1.81pct;分业务来看,软件实施服务的毛利率为 34.97%,同比下滑 2.33pct;客户支持服务的毛利率为35.69%,同比下滑 4.46pct。 从营业总成本的各组成部分来看, 营业成本同比增长 25.62%,销售费用同比增长 27.70%,主要系业务规模扩大以及加强新业务拓展力度所致。 加强自主产品研发, 扩充产品矩阵,加码智能制造由于企业的信息化需求越来越多样化、个性化,因此公司近年来不断通过加强自主研发,扩充产品矩阵,将业务触角延伸至 CRM、 HRMS、 EPM、 BI、 Hyperion等细分领域,同时,公司增强了跨产品线整合的能力,具备了为客户提供更多样化产品组合的能力。除此之外,公司凭借长期服务制造业所积累的丰富经验,以精细化生产制造为核心,构建面向智能制造转型的整体解决方案,目前已经推出基于 HCM、 MES、 APS、 SCM、 QMS、 PCS 等软件平台的智能制造解决方案。 与百度合作进展顺利,协同效应渐显自签署《战略合作框架协议》以来,公司与百度在工业制造、金融、教育、医疗等领域展开了深入合作,百度为公司提供云计算、大数据、人工智能等底层技术支持,双方联合开发智能硬件产品, 以及其他领域的产品和服务。 截至目前,公司已新增十几个与合作相关的客户,实现在手订单金额 1000多万元。 盈利预测及投资评级综上,我们看好公司未来的发展,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.47、0.51和 0.57元/股,维持“增持”评级。 风险提示软件云化推进低于预期、智能制造进度低于预期、项目回款周期延长等。
恒生电子 计算机行业 2019-09-03 74.95 -- -- 85.30 13.81% -- 85.30 13.81% -- 详细
业绩增速符合预期,财富业务、银行业务增长较快 2019H1,公司营业总收入的增速为11.97%,符合预期。分业务来看,银行业务增速最快,同比+28.73%,主要受益于交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通的活跃需求。财富业务增速位列其次,同比+27.08%,充分受益于银行理财子公司TA项目的陆续中标,卡位优势明显。经纪业务营收同比+0.99%,增速较为缓慢,但是公司经纪IT业务的市占率进一步提升。资管业务营收同比+9.05%,一方面受益于科创板的推出,促使金融机构加大相关方面IT投入;另一方面受益于银行业资管新规带来的IT改造需求。交易所业务营收同比-14.59%,着力供应链平台的业务拓展。互联网业务营收同比+12.06%,总体增速较慢。从互联网业务下的重要子公司来看,2019H1,恒生聚源营收同比-6.6%;恒云科技营收同比+18.59%;鲸腾网络营收同比+96.96%,但是由于其目前仍处于战略投入期,因此仍存处于亏损状态,但亏损金额较上年有所收窄。 综合毛利率、期间费用率均有所提升 2019H1,公司综合毛利率同比提升1.57pct,其中经纪业务的毛利率提升了14.28pct,是公司毛利率提升的主要贡献力量;除了非金融业务之外,公司其他各项业务毛利率均有所下滑。2019H1,公司的期间费用率为88.78%,同比提升3.39pct,其中,销售费用率+1.34pct,管理费用率-0.64pct,研发费用率+2.68pct,财务费用率基本与去年持平。从各项费用率的变动情况来看,公司仍在加大销售费用和研发费用的投入。 全面推进Onine战略,引领技术潮流 2019H1,公司全面推进Onine技术架构升级,推出以技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略。今年5月,公司联合蚂蚁金服、阿里云共同发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0poweredbyant,取得了良好的市场反响。在金融行业云建设方面,公司积极推动金融机构私有云建设。在人工智能领域,公司持续加强对前沿技术的投资与布局,并加速其应用落地。我们认为,在央行发布的《金融科技发展规划(2019-2021)》的政策催化下,公司作为金融IT行业龙头,更将充分受益。 盈利预测与投资评级 总体来说,公司2019年的收入情况符合预期,考虑到公司业务的落地进度以及金融资产公允价值变动对公司净利润的影响,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为40.32亿元、51.25亿元、65.22亿元,同比分别增长23.58%、27.10%、27.25%;归母净利润分别为10.17亿元、11.45亿元、13.14亿元,对应的EPS分别为1.27元、1.43元、1.64元,给予“增持”评级。 风险提示 A股市场行情走弱,金融机构盈利下滑,导致对IT基础设施的投入下滑;政策推进不及预期,导致政策变化给公司带来的业绩增量较小;公司新技术落地不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-09-02 25.70 -- -- 28.12 9.42% -- 28.12 9.42% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 2019年上半年,公司实现营业收入 215.41亿元,同比增长 12.46%,实现归母净利润 2.73亿元,同比增长 39.47%。 投资要点: 业绩符合预期,“规模效应”逐渐显现业绩增速符合预期。 1) 2019年 Q2,受云计算厂商资本开支放缓等因素影响,公司营业收入同比仅增长 2.60%,较一季度明显放缓。 2) 2019Q2,公司综合毛利率为 11.88%,环比提升 0.14个百分点,同比提升 0.60个百分点。净利率为 1.57个百分点,同比提升 0.42个百分点。毛利率、净利率持续回升, 主要系公司在营业收入持续扩大、市场份额持续提升的背景下,规模效应开始显现。 3) 2019H1,公司经营性现金流净额为-29.28亿元,上年同期为-70.24亿元,同比改善明显, 主要系公司改善上下游账期,控制采购节奏加强货款回收所致。 市场份额持续领先。2019年第一季度,浪潮 X86服务器出货量同比增长 10.6%,市场份额为 7.8%,市场份额同比提高 1.3个百分点,出货量、销售额均为全球前三、中国第一,增速全球第一。 浪潮 8路服务器出货量连续 5个季度全球第一, 22个季度中国第一; 2018年浪潮 AI 服务器市场份额继续超 50%,连续两年以过半市场份额的绝对优势稳居中国市场第一; 2018年,浪潮存储出货量同比增长为 27%,增速中国第一; 2019年 Q1浪潮存储销售额位列全球第五。 充分受益于云计算、 AI 计算市场发展。 1) 公司是云服务器的最大受益者,是全球最大的云服务器供应商, 2019年一季度,在全球市场不景气的情况下,公司在全球云服务器市场的出货量份额为 12.4%,全球第一。 2)公司在人工智能计算领域也同样位于领先者的位置。在突破 AI 核心技术的同时,完成了在硬件、平台、管理和框架等四个层面的业务布局。 根据 IDC 数据显示, 2017年、2018年,公司 AI 服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势稳居中国市场第一。 我们判断,随着云计算厂商资本开支触底回升,云服务器需求量将会回暖,加之 AI 计算市场旺盛的需求带动,将有望使公司业务逐步回升。 边缘计算将是下一个爆发场景,公司产品储备充分。 5G 时代的多元化应用催生了边缘计算的快速发展,据 IDC 预测,到 2020年将有超过 500亿的终端与设备联网,而有 50%的物联网网络将面临网络带宽的限制, 40%的数据需要在网络边缘分析、处理与储存。边缘计算市场规模将超万亿,成为与云计算平分秋色的新兴市场。 2019年 2月,在世界移动通信大会 MWC2019上,公司发布了首款为 5G 应用场景设计的基于 OTII 标准的边缘计算服务器 NE5260M5,积极把握边缘计算服务器带来的新机遇,全方位布局边缘计算领域。 盈利预测与投资评级综上,我们看公司未来的发展,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.70、1.00和 1.44元/股,维持“增持”评级。 风险提示服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期;人工智能业务推进不及预期等。
四维图新 计算机行业 2019-08-29 15.88 -- -- 17.96 13.10% -- 17.96 13.10% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年上半年,公司实现营业收入 10.84亿元,同比增长 9.43%; 实现归属于上市公司股东的净利润 8560.03万元,同比下降 47.56%;实现归属于上市公司股东扣非净利润 6154.86万元,同比下降 54.37%。 投资要点: 短期业绩承压,“智能汽车大脑”战略持续推进公司营收多点开花,投资损失拖累业绩表现。 2019年上半年汽车销量为1012.7万辆,相比去年同期下降 14%。 受整体车市不景气影响,加之市场竞争激烈,公司业绩受到拖累。 分业务看, 杰发科技受整车市场不景气影响较大, 车载信息娱乐系统芯片销量下降, 致使公司芯片业务营业收入同比下降34.44%; 导航业务、 高级辅助驾驶及自动驾驶业务、 位置大数据服务、 车联网业务营业收入分别增长 7.36%、 140.83%、 80.34%、 38.16%。 2019年上半年归母净利润同比下降 47.56%,主要系车联网参股子公司亏损导致公司投资收益为-8622.16万元,投资损失拖累了公司整体业绩表现。 毛利率同比下滑, 持续高强度研发着眼长期收益。 1) 2019年上半年,公司综合毛利率为 74.03%,同比下降 5.41个百分点, 判断主要系地图数据成本、商用车联网业务物料成本增加所致。 2)公司研发投入同比提升明显。 2019年上半年,公司研发投入为 5.44亿元,同比增长 18.59%,研发投入占营业收入比重达到 50.18%。 在业绩承压的上半年, 公司在自动驾驶地图、高精度定位、大数据等核心业务上的研发投入持续加大。我们认为, 毛利率降低主要系外部环境变化所致,公司持续高强度研发进行技术和产品储备, 正以订单形式转化成远期收益, 预计未来随着新产品占比提升将带动公司毛利率回升。 “智能汽车大脑”战略持续推进,生态逐步形成。 1)导航业务。 公司自主研发的企业级 FastMap 平台已经正式上线, 能够全面提升底层数据基础服务能力和日更新联测能力,满足新型应用场景对地图数据精度、鲜度、精细化程度等高等级应用要求。 2)高级辅助驾驶及自动驾驶业务。 公司适用于辅助驾驶的 ADAS Map 已覆盖全国高速、国道、省道和重要城市道路, 正在联合多个客户进行 sampe 数据验证。 2019年 6月, 公司面向 L2级别自动驾驶解决方案在商用车领域的商业化落地进入实车测试验证阶段。公司以 4个 16线激光雷达、 2个长距毫米波雷达和 1个搭载自主研发视觉感知算法的单目摄像头的低成本自动驾驶解决方案通过北京市自动驾驶路测 T3级牌照考试。 L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建之中。 3) 芯片业务。 公司的IVI 车载信息娱乐系统芯片、 AMP 车载功率电子芯片出货量持续提升, MCU芯片在车身控制领域的应用场景不断拓展,并实现在工业级等领域的突破,TPMS 芯片计划 19年底量产。将进一步为自动驾驶一体化解决方案落地奠定基础。 4) 位置大数据服务。 基于全新的 MineData 平台和可视化能力,推出全新的交警、公安、交通、规划和保险行业整体解决方案。如中标路况数据工程三期项目、 承接西安市公安局“平安地图”集成项目、 发布 2019年度《中国主要城市道路网密度监测报告》、联手华为云推出交通智能体TrafficGo解决方案等。 5) 车联网业务。 乘用车联网业务方面, 公司 WeLink 手车互联低成本轻车联网解决方案不断得到前装市场高端车型的项目认可; 新一代人工智能语音车机“抖 8音乐车机” -D9正式发售,新一代车机系统“雅典娜”已经在前装车机市场取得突破。商用车联网业务方面, 截止 2019年 6月底,公司已与前十大商用车品牌中的八家建立了紧密的合作关系,国内卡车增量市场的覆盖度达到 70%。另外, 基于 ADAS Map 数据优势,不断升级基于ADAS 地图数据的 L2级自动驾驶解决方案核心算法, 满足商用车的节油降耗需求。 盈利预测与投资评级综上,我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.27、 0.34和 0.43元/股,看好公司在自动驾驶领域的技术和产品储备,维持“增持”评级。 风险提示中国汽车市场持续低迷;外部竞争加剧风险;新业务进展不及预期;自动驾驶落地低于预期等。
华宇软件 计算机行业 2019-08-22 19.80 -- -- 23.14 16.87% -- 23.14 16.87% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,2019年上半年,公司实现营业收入13.74亿元,同比增长37.86%,实现归母净利润2.28亿元,同比增长6.05%,实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长22.64%。 投资要点: 业绩符合预期,法律科技业务推进顺利 业绩增速符合预期。1)上年同期,公司投资收益为3644.20万元,今年同期公司投资收益仅为88.89万元,投资收益较去年同期大幅减少拖累了公司归母净利润增速表现。2)受公司2018年12月新一期股票期权激励计划影响,2019年上半年,公司股权激励费用比去年同期增加1887万元,也在一定程度上影响了公司的业绩增速。3)2019年上半年,经营性现金流净额同比减少32.8%,主要系公司在实施项目多,现金流支出增加所致。其中,销售回款9.21亿元,同比增长39.32%,与收入增速匹配。剔除股权激励、投资收益等因素影响后,公司业绩仍保持了平稳较快的增长。 在手合同充裕,可有效保障全年业绩增长。2019年上半年,公司实现新签合同额10.06亿元,同比增长1.71%。分业务看,1)法律科技领域增长趋势良好,实现新签合同额6.34亿元,同比增长11.80%,期末在手合同额13.32亿元,同比增长40.42%。2)教育信息化领域受系统集成类业务招标延期影响,教育信息化业务实现新签合同额1.20亿元,同比减少40%,其中智慧校园等软件业务新签合同额同比增长超过30%;期末在手合同额2.35亿元,同比增长2.63%。2019年上半年,公司期末在手合同额21.09亿元,较去年同期增长33.37%。我们认为,虽然季节性波动致使公司新签合同额有所波动,但公司在手合同充裕,可以有效保障全年业绩增长。 法律科技、教育信息化业务推进顺利。1)2019年公司第三代法院核心业务系统T3将正式交付并开始部署,其以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑,从应用系统、数据服务、场景支持三个维度重构法院业务管理、对外服务、审判和执行等全业务系统。2020年公司将在全国市场全面推进T3升级换代。2)公司智慧校园平台及系列产品在全国范围内推广及应用成果显著,存量客户粘性强,新增客户数量多,已累计为上千所高校、2000多万师生提供信息化服务,在高校信息化领域业务增速持续领先。公司首款智慧教学融合解决方案“奕课堂”在18年10月发布以来,在全国范围内积极推广,成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成在广东、上海、陕西、湖北、浙江等十余个省份40多所院校部署试用,报告期内新增中标惠州学院、广东水利电力职业技术学校等多个项目。公司预计今年“奕课堂”业务会有重大突破,其将开始成为公司在教育信息化领域的一个重要业务增长引擎。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的业务发展,看好公司法律科技、教育信息化等领域的业务持续拓展,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.80、0.98和1.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示 法检行业景气度下降;智能化业务推进不达预期;市场监管业务不达预期;教育信息化行业进展不达预期;宏观经济风险等。
中科曙光 计算机行业 2019-08-20 33.38 -- -- 40.40 21.03%
40.40 21.03% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告,2019年上半年,公司实现营业收入46.07亿元,同比增长35.28%;实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长39.14%。 投资要点: 国产高性能计算机龙头,高投入发力上游核心技术 主营业务持续稳定增长,期间费用管控良好。2019年上半年,公司营业收入较去年同期增长35.28%,归属于上市公司股东的净利润同比增长39.14%,公司主营业务整体保持持续稳定增长。营收增速较一季度有所下滑主要系公司于2019年6月被美国商务部纳入“实体名单”,公司降低了通用产品的销售规模所致。我们认为,随着公司通过寻找可替代部件,调整生产计划、集中资源、梳理主营业务,进一步加大研发投入,补齐技术短板。2019年上半年,公司计提销售费用1.89亿元,同比增长15.17%;管理费用1.01亿元,同比增长30.40%;财务费用0.84亿,同比增长40.73%,主要系可转换公司债券计提的财务费用增长所致。整体来看,公司各项费用增长率均低于营收增长率,费用管控良好。 研发投入增长明显,为核心技术产业化创造条件。2019年上半年,公司研发费用为2.68亿元,较上年同期增长62.29%,公司新增获得专利授权37项,其中发明专利授权25项。1)高端计算机。采用浸没式液体相变冷却技术的高密度高能效新一代硅立方系列高性能计算机实现量产,完成200Gbps高速互连模块研发;2019年2月,曙光I980-G30八路服务器再次刷新SpecCPU基准测试世界纪录,该机型已累计获得6项各类性能测试世界第一;公司在边缘计算领域推出了面向边缘机房和运营商应用并符合OTII标准的边缘计算服务器。2)存储。公司发布了分布式块存储软件XStor,在政府、教育、企业等领域具有良好市场前景;自主研发的NAS存储产品成功中标“中国农业银行2019-2020年度存储设备采购项目”,存储产品在金融行业取得突破。3)云计算。公司积极推动安可云平台的建设与推广,形成安全可靠的云平台架构体系;积极参与可信云、ITSS云服务能力评估、等保2.0等相关标准的制定和测评;基于城市云计算大数据中心打造城市云脑,构建出以政务大数据为核心的智慧城市应用生态。4)网络安全。在网络流量分析处理和可视化领域,完成基于DPI技术、支持4-7层全流量分析的高性能流量分析处理系统,发布了基于国产处理器的DPI产品。背靠中科院科研实力,未来成长空间广阔。公司属于中国科学院体系内重要的上市公司平台,将在中科院科研成果产业化工作中发挥重要作用。公司是中国科学院“率先行动计划”重点支持对象,拥有中科院先进计算技术领域优质科研成果资源的优先合作权。公司在“四个大数据”方面进行全面部署,在空天大数据领域投资中科星图,在环保大数据领域投资中科三清等创新型企业,未来股权价值增值空间大。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,考虑到中美贸易摩擦对公司高端计算机产品销售的干扰,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.82、1.03和1.33元/股,维持“增持”评级。 风险提示 服务器市场竞争加剧,毛利率下滑;新业务拓展不达预期等。
千方科技 计算机行业 2019-08-13 15.76 -- -- 18.11 14.91%
20.59 30.65% -- 详细
“一体两翼”战略持续推进,未来可期 智慧交通业务稳健增长,部分领域竞争优势明显。2019年上半年,公司智慧交通业务实现收入18.47亿元,同比增长23.25%。1)智慧高速领域。公司通过构建“6+1”系统体系框架,打造了大兴国际机场高速公司信息化等标杆项目。另外,公司ETC业务发展迅速,报告期内公司产品已供货或中标入围山东、云南、山西等17个省份。2019年7月10日,公司拟以不超过1.18亿元对信联支付进行增资,有助于公司向ETC+服务互联网化和为货运车等提供B端数据业务转型。2)城市交通领域。公司在TOCC细分领域具有较强的市场竞争力,打造的惠州市交通运输局综合交通网络运行协调与应急调度中心反应了公司在TOCC领域的领先地位。公司“进城战略”持续推进,报告期内中标8381万元北京CBD西北区交通优化示范项目、13931万元北京世园会项目等。3)智慧轨交领域。在PIS系统等传统业务的基础上打造了为地铁智慧化管理提供数据支撑的轨道交通大数据系统。4)智慧民航领域。推出智慧机场解决方案,赋予机场“感知-分析-反馈”的能力。我们认为,省际收费站取消带动ETC产品出货量大幅增长及城市交通综合治理需求逐步释放,将继续推动公司智能交通业务板块业绩稳步增长。 智能安防业务快速成长,技术赋能产品落地。2019年上半年,公司实现智能安防收入17.37亿元,同比增长26.19%。根据HIS报告,2018年宇视科技全球市场份额上升至全球第四位,在宏观经济放缓及海外贸易摩擦的背景下,宇视继续稳步提升市场份额。此外,宇视科技继续加大研发力度,在AI领域加强技术布局,宇视科技计算机视觉与深度学习算法在MutipeObjectTracking(MOT)Chaenge全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩,呈现最高识别准确率与最低误报率,继在KITTI车道检测获得第一名后再次以第一名成绩创下AI算法记录。宇视科技在深度布局人工智能、大数据、物联网等技术的基础上积极探索与公司产品的融合,目前已推出“函谷”“天目”等智能化前端产品,并已实现落地应用。 布局可视智慧物联及智能网联汽车领域,紧跟技术发展趋势 1)在交通+AI领域,公司利用大数据精准指导动态交通、提升公共安全,实现重点事件的智能预警,破解城市交通病难题;2)在安防+AI领域,结合工程场景及硬件形态,推出符合安防特质的“场景定义摄像机”和解决方案。“AIReady 人工智能规模应用方案”成功获得用户部署,实现了AI在安防行业规模化部署。 阿里入股,助推智能交通、边缘计算业务发展。 公司和阿里云联手,共同推进智能交通和边缘计算领域的发展。1)在产品技术层面,双方将在边缘计算单元、定制摄像机等多个层面上联合打造标杆产品并由双方的渠道网络向全国推广;2)在解决方案层面,双方将整合技术优势,共同打造出十余项国内领先的解决方案,包括交通大脑、IOT、数据智能等多个领域,突出业务发展战略,牵引相关业务快速发展;3)在市场层面,双方就各自市场资源和优势深入对接,目前在多个项目上展开深入合作,成都TOCC项目作为阿里云被集成战略的典型案例,已经进入实施阶段,智慧社区、交通缓堵、智慧路网等多个领域标杆项目案例也在积极推进中。我们认为,公司与阿里合作,在云端技术、数据智能技术等领域将获得阿里的重要支撑,有利于进一步夯实公司的市场地位。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.66、0.81和1.00元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;智能安防业务推进不及预期;车联网业务推进不及预期等。
浪潮信息 计算机行业 2019-07-19 22.00 -- -- 21.70 -1.36%
28.12 27.82% -- 详细
事件: 7月 17日,公司发布配股公开发行证券预案, 拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的股份总数为基数,按照每 10股配售不超过 2.5股的比例向全体股东配售, 募集资金总额(含发行费用)不超过人民币 20亿元,扣除发行费用后,全部用于偿还银行贷款和补充流动资金,其中 6亿元将根据募集资金实际到位时间和贷款的到期时间,用于偿还银行贷款,其余资金在综合考虑自身的资金状况的情况下,用于补充流动资金。 点评: 配股优化资产负债结构,支撑未来业务规模持续扩大 业务规模持续扩大推升资产负债率, 为满足经营需求, 降低资产负债率势在必行。 1)2016-2018年,公司的资产负债率分别为 56.49%、 59.28%和 63.63%,2019Q1公司资产负债率为 62.28%,虽然公司在 2018年末和 2019年初加大回款力度,优化上下游账期,但随着公司业务规模持续扩大,公司资产负债率呈上升趋势。 2) 2016-2018年,公司财务费用持续提升,从 2016年的 1.14亿元增长至 2018年的 4.24亿元,2016和 2018年公司财务费用率均为 0.90%,虽然财务费用率较 2016年无提升,但随着业务收入规模的扩大,应收账款规模持续扩大,资金周转所带来的短期借款规模提升,导致财务费用绝对额提升明显。 我们认为,由于公司的下游主要为大型互联网客户,互联网客户对供货商自身经营的稳健性、供货的连续性和稳定性都有较高的要求,资产负债率持续提升后将影响公司未来在海外的业务拓展,因此降低资产负债率势在必行。此外,由于资产负债率提升也将使公司在银行端授信及贷款时会面临资金成本升高的困扰,进而影响公司的业绩表现,因此公司同样需要降低资产负债率来降低财务成本。 配股为有限选择下的最优选项。由于公司上游的客户主要为国际巨头,下游客户主要为国内互联网大厂,公司在付款和结算周期上面临上游付款周期短、下游结算周期长的现实状况,因此随着公司业务规模的持续扩大,公司对于资金的需求将会持续提升。而且从经营层面看,为更好的匹配上游供给和下游需求的周期错配,公司一般会采取经常性备货的经营策略,且随着经营规模的持续增加,公司备货规模将持续提升。 考虑到公司业务发展需要,公司对于资金的需求类型主要为支撑公司运营的流动资金。因此结合资金需求类型与当前市场环境,配股的方式为公司在有限选择下的最优选项。 今年为小年,明年为大年。考虑到 2018年云计算大厂资本开支大幅提升,带动服务器采购量大幅提升,今年云计算厂商整体采购量增速略有放缓。但明年有望明显提速,主要有以下几个方面原因: 1) AI 服务器采购增加。以智能推荐、小视频等为代表的智能化信息流需求带动 AI 计算需求持续提升,进而推升AI 计算占比,未来 AI 服务器的采购将持续加速; 2) 5G、边缘计算推动。 5G的商用将进一步推动算力的需求,且边缘计算场景的搭建将打开边缘计算服务器市场。数据量扩大、算力需求提升、计算场景的丰富等因素共同作用,多维度推升计算市场需求,进而有望推升服务器采购量。 3)云计算厂商持续扩张。 根据 IDC 数据, 2018年阿里云全球排名第三,市场份额为 7.7%,较 AWS 和Azure 有较大的差距。预计未来阿里将持续加大云计算领域的投入,提升全球市场份额。浪潮作为阿里云的主要供应商,将持续受益。 盈利预测与投资评级 综上,我们看公司未来的发展,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.70、1.00和 1.44元/股,维持“增持”评级。 风险提示 服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期;人工智能业务推进不及预期等。
千方科技 计算机行业 2019-05-29 20.21 -- -- 21.60 6.88%
21.60 6.88%
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引入阿里战略投资并与阿里云签订合作协议 公司是领先的智慧交通企业,以交通工程、交通控制、边缘计算、云计算、机器视觉、人工智能等技术为驱动,引领下一代智慧交通在汽车电子、智能基础设施、智慧路网、智慧城市和交通应需服务的发展,致力于构建车路人云自主协同一体化的下一代智慧交通产业生态。阿里云是全球领先的云计算及人工智能科技公司之一,为200多个国家和地区的企业、开发者和政府机构提供服务。阿里云致力于以在线公共服务的方式,提供安全、可靠的计算和数据处理能力,让计算和人工智能成为普惠科技。阿里云在全球19个地域开放了56个可用区,为全球数十亿用户提供可靠的计算支持;为全球客户部署200多个飞天数据中心,通过底层统一的飞天操作系统,为客户提供全球独有的混合云体验。公司此次和阿里云的联手,将基于各自在智能交通、边缘计算领域的丰富经验,共同推进智能交通和边缘计算领域的发展,共同打造适应未来需要的智慧城市综合解决方案并落地实施,促进双方业务发展,扩大双方的行业影响力。 “两翼齐飞”,合作有望助推公司持续扩大领先地位。1)智慧交通领域。目前公司自主研发的V2X系列技术及服务,已形成涵盖路侧单元、车载终端的全线产品体系。公司研发的LTE-V2X车载终端已被北汽新能源、长城等汽车厂商采用。2018年12月,公司与百度Apoo联合研发的面向自动驾驶的车路协同设备在延崇高速北段已经部署完毕,迈出全国智慧高速落地的关键一步。此外,依托于大数据及智能网联技术,公司大力拓展城市交通综合治理业务,取得了阶段性的突破和较大的市场影响力;2)智慧安防领域。根据HIS报告,2017年,宇视科技市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位,在全球视频监控设备市场排名第六位,全球市场份额为2.8%,宇视的产品和解决方案已交付145个国家和地区。2018年,宇视AI产品序列从“四山两关”升级为“六山两关”,同时借助云和大数据,充分发挥智能产品市场竞争力,助力各行业的客户价值提升与业务模式创新。预计未来宇视科技在全球的市场份额将进一步提升。我们认为,通过此次合作,双方将在多个领域形成较好的优势互补,公司将获得阿里云先进的技术、产品与服务支持,推动公司人工智能等核心技术能力持续升级,助力公司在市场开拓等多方面竞争力快速提升,进一步巩固公司在智慧交通、智慧安防等领域的行业领先地位。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.66、0.81和1.00元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;智能安防业务推进不及预期;车联网业务推进不及预期;合作进展不及预期等。
中科曙光 计算机行业 2019-04-23 43.22 -- -- 44.43 2.80%
44.43 2.80%
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业绩表现超预期,业务发展情况良好 营收增速持续提升,期间费用管控良好。2019年一季度,公司营业收入较去年同期增长52.62%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长36.38%,我们判断主要系通用服务器出货量增长带动。报告期内公司整体毛利率为15.27%,较去年同期下降2.35个百分点,后续随着上游原材料价格趋于稳定以及芯片与服务器业务协同效应的显现,公司盈利能力有望持续改善。2019年一季度,公司计提销售费用8020.67万元,同比上升12.04%;管理费用4217.66万元,同比上升19.68%;财务费用4791.93万元,同比上升49.40%,主要系可转换公司债券计提的财务费用所致。整体来看,公司各项费用增长率均低于营收增长率,费用管控良好。 海光芯片出货量提升,协同效应逐步显现。截至2018年年报,公司持有海光信息36.44%股权,成为海光信息的第一大股东。海光信息2017年实现营收1357.88万元,归属于母公司股东的净利润-6425.82万元。2018年,海光信息的Dhyana(禅定)x86处理器开始启动生产,全年实现营业收入1.13亿元,净利润-0.36亿元。海光信息是实现核心芯片国产化,实现自主可控的领先企业,公司通过与其合作,自主研发采用国产x86芯片的服务器等,压缩了采购成本,协同效应逐步显现。公司投资收益由2018年的-49.28万元增长为2019年一季度的599.68万元,也可验证海光信息的业绩改善,预计2019年海光出货量将会继续提升。 研发投入增长明显,产品和技术竞争优势显著。2019年一季度,公司研发费用为1.12亿,比上年同期增加46.94%。研发费用的持续高投入使公司在技术、产品等方面具有竞争优势:1)高端计算机。公司承担的E级高性能计算原型系统研制项目已经通过技术验收、新一代TC4600E刀片计算系统已量产、M-Pro架构计算系统和冷板式液冷刀片已经开始批量供货等。2)存储产品。2018年公司推出了第一款多控统一DS800-G30系列存储产品,并发布了全新一代ParaStor系列产品,支持按需进行对称及非对称架构部署的灵活选择。3)云计算。公司建设城市云和行业云计算中心的能力显著提升,成都、无锡城市云计算中心已率先通过中央网信办的增强级安全审查。4)安全可控。自主研发了智能网卡、汇聚分流器、网络流量处理平台等安全产品,积极参与国家重要信息系统建设。 中科院背景科创领军,未来增值空间巨大。公司属于中国科学院体系内重要的上市公司平台,将在中科院科研成果产业化工作中发挥重要作用。公司深入推进“率先行动”,拥有中科院先进计算技术领域优质科研成果资源的优先合作权。公司参股的中科星图已被科创板受理,作为国内领先的数字地球产品提供商,科创板上市将为公司带来估值溢价。此外,海光信息、曙光云计算、中科三清、中科睿光等参股公司均属于相关领域,且已经逐步进入收获期,股权价值增值空间巨大。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司充分受益于服务器基地升级扩容和产业链深度布局,服务器、存储、软件等业务均将加速发展。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.91、1.24和1.67元/股,维持“增持”评级。 风险提示 服务器市场竞争加剧,毛利率下滑;新业务拓展不达预期等。
汉得信息 计算机行业 2019-04-19 16.86 -- -- 16.83 -0.41%
16.79 -0.42%
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业绩持续增长,龙头地位稳固 在制造业转型升级背景下,企业对管理信息化水平提出了更高的要求,自2016年以来,管理软件市场增速开始反弹,各主要厂商收入增速企稳回升,公司作为本土领先的高端ERP系统实施商,在SAP、Oracle两大领域均处于龙头地位,业绩保持持续稳定增长,龙头地位持续得到巩固。业绩快报显示2018年实现营业收入28.68亿元,同比增长23.36%;实现归母净利润3.89亿元,同比增长20.02%,营收及归母净利润均保持了平稳较快增长。 百度战略入股,为公司发展注入新动能 2019年3月1日,公司与百度签署《战略合作框架协议》,实际控制人陈迪清、范建震向百度合计转让5.26%的股权和10.26%的投票权,此次战略合作能够利用双方在不同领域的能力形成较强的优势互补。对于公司来说,此次合作不仅能够弥补公司在服务技术要求较高客户能力方面的不足,而且公司可以借助百度在中小客户方面的流量优势,推广公司的解决方案和产品。我们认为,双方的合作将充分发挥各自的优势,公司将得到百度在人工智能、大数据、云计算领域的技术助力,百度也能借助公司在企业端信息化转型的经验和客户优势布局产业互联网,实现双赢。 智能制造快速推进,PLM、MES空间广阔 中国制造业为国内生产总值增长做出了重要贡献,但逐步消失的人口红利在倒逼制造业向数字化、智能化转型。公司通过长期的高端ERP实施业务,积累了大量制造业公司客户,定制化实施及与ERP的对接能力是公司从事智能制造业务的重要优势。公司提供基于MES、PLM、CPQ等软件平台的智能制造解决方案,并赢得了较多市场机会。截止2017年,我国规模以上工业企业37.27万家,而以MES为代表的工业软件整体渗透率仅为5%左右。我们认为,信息技术是驱动传统制造业升级的重要手段,随着智能制造的快速推进,制造业企业对MES、PLM等系统实施服务的需求将持续强劲,为公司获得充足订单提供有力支撑。 云服务需求旺盛,创新业务发展值得期待 云计算是信息技术的重要趋势,包括SAP和Oracle等在内的传统企业信息化套装软件厂商都在加快向云计算的转型。公司紧跟市场和技术变革趋势,不断提升相关技术储备和解决方案能力,目前已经成为主要云计算厂商亚马逊、华为、阿里、浪潮等在企业服务市场重要的合作伙伴。同时,公司基于多年的信息化经验和能力,研发了具有市场竞争力的自有云产品,2018年上半年,汇联易新签合同3000多万元,实现收入将近1000万元,超过2017年全年水平。云SRM产品与实施合同金额达到6000多万元,收入3000多万元。我们认为,在企业上云已成共识的当下,未来云服务需求旺盛,无论是第三方云还是自有云产品,均将受益于产业发展浪潮,未来有望成为公司新的利润增长点。 投资建议 我们认为,随着ERP市场逐步回暖,智能制造加速推进以及与百度的战略合作,公司未来发展潜力大,看好公司中长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2019-2020年实现营业收入分别为36.38和46.31亿元,同比增速分别为26.85%和27.28%,实现归母净利润分别为4.85和6.06亿元,同比增速分别为24.77%和25.02%,对应EPS分别为0.54和0.67元/股。 风险提示: ERP实施行业竞争加剧;云业务、智能制造业务拓展不达预期;战略合作进程不达预期等。
四维图新 计算机行业 2019-04-18 17.97 -- -- 27.69 2.63%
18.44 2.62%
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业绩符合预期,深度布局自动驾驶 受整体车市不景气影响,公司业绩受拖累。2018 年我国汽车产销量分别为2780.9 万辆和2808.1 万辆,比去年同期下降4.2%和2.8%。其中,乘用车产销分别完成2352.9 万辆和2371 万辆,比上年同期分别下降5.2%和4.1%。受整体车市不景气影响,加之市场竞争激烈,公司业绩受到拖累,影响公司短期业绩。分业务看,导航业务收入下滑17.63%,受影响最为明显;芯片业务收入同比增长11.92%,未完成业绩承诺进而引发商誉减值影响公司业绩表现;车联网、自动驾驶业务收入同比分别增长14.26%和24.14%。 毛利率下滑,研发投入提升明显。1)2018 年,公司综合毛利率为70.65%, 同比下降4.73 个百分点,判断主要系导航及芯片业务毛利率下滑所致。2) 公司研发投入同比提升明显。2018 年,公司研发投入为11.66 亿元,同比增长27.66%,研发投入占营业收入比重达到54.65%,同比提升12.29 个百分点。并且,由于部分研发项目完成转入无形资产,项目后续的持续投入费用化,本期研发投入资本化比例大幅降低,仅为6.39%。我们认为,毛利率降低主要系外部环境变化所致,公司目前在加大研发投入进行技术和产品储备, 预计未来随着新产品占比提升将带动公司毛利率回升。 “智能汽车大脑”战略愿景进一步落实。1)芯片业务。MCU 芯片已于2018 年完成量产,并在国内获得了第一笔量产订单,打破了国际垄断。TPMS 芯片计划 2019 年实现量产。此外,公司新一代智能座舱IVI 芯片,新一代车联网芯片,新一代AMP 车载功率电子芯片,新一代MCU 车身控制芯片等, 将进一步为自动驾驶一体化解决方案落地奠定基础。2)车联网业务。乘用车方面,公司前装合作项目稳步推进,Welink 手车互联方案在前装市场陆续上量。商用车方面,不断优化和提升基于ADAS 地图数据的L2 级自动驾驶解决方案核心算法,并通过车厂合作项目加速推进产品验证和商业化落地。3) 高级辅助驾驶及自动驾驶业务。HD 地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布,高精度定位目前已经完成了北京和成都测试,计划完成更多城市拓展。自动驾驶整体解决方案已经完成 5000 多公里长距离实际道路测试验证,具备 L3 级自动驾驶标准能力。并且,公司与宝马签订了国内第一个L3级及以上的自动驾驶地图量产订单,彰显公司在此领域的技术实力和市场地位。4)位置大数据服务。公司数据总量增长到4.7PB,数据量日均增长3.9TB。2018年,公司全新升级的MineData2.0发布,并在公安、交通、保险、物流、规划、扶贫等领域全面应用。我们认为,通过“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体布局,公司“智能汽车大脑”战略愿景进一步落实。 汽车迈入智能化时代,“高精度地图”必不可少。我们认为,我国汽车产业发展进入瓶颈期后,电气化、智能化是汽车未来发展的重要方向。无论是依靠传感器融合实现自动驾驶、无人驾驶的“单车智能”,还是依靠车车、车路、车人等通信来获得感知信息的车联网,都需要高精度地图来辅助决策,因此智能化时代,高精度地图必不可少。截至2018 年底,公司ADAS数据总里程已覆盖140万公里,在高精度地图领域的优势明显,预计随着汽车智能化率提升,公司将充分受益。 盈利预测与投资评级 综上,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.27、0.32和0.39元/股,看好公司在自动驾驶领域的技术和产品储备,维持“增持”评级。 l 风险提示 中国汽车市场持续低迷;外部竞争加剧风险;新业务进展不及预期;自动驾驶落地低于预期等。
恒生电子 计算机行业 2019-04-15 70.13 -- -- 94.50 3.26%
72.42 3.27%
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领衔金融IT行业,伴随中国资本市场成长 公司是中国目前最大的金融IT服务商,也是唯一一家全领域的金融IT服务商。其产品线涵盖了证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构,且核心产品市占率远远领先竞争对手,是当之无愧的行业龙头。 目前,公司的产品线可以分为两大块:1.0业务(传统业务)--为证券、期货、基金、信托、保险等金融机构提供应用软件,收取软件License和年服务费;2.0业务(创新业务)--主要是云计算、互联网、人工智能,如金融资讯业务,金融数据库业务,智能投顾问业务,金融云业务等。 三大“飞轮”共同驱动公司业绩增长 资本市场的发展催生金融IT的需求。我们分别将公司的营业收入增速与非银金融行业、软件行业的营收增速进行比较,发现公司的营业收入增速与非银金融行业的营收增速相关性较高,而与软件行业的相关性较弱。近年来我国非银金融行业无论是资产规模还是营收规模,均取得了长足发展,公司充分受益于此。 政策催化带来金融IT增量需求。近两年,我国金融领域政策频出,影响力较大的有“资管新规+银行理财子公司”、科创板、券商拟开放第三方接口、公募基金结算方式改变、沪伦通等,公司作为金融IT龙头厂商,将因此充分受益。 公司实力雄厚,竞争对手难以望其项背。具体表现在公司研发能力突出,位居行业前列;凭借在金融IT领域二十余年的深耕,积累了大量的客户资源,且客户粘性较强;蚂蚁金服作为其控股股东,强强联合,有望产生协同效应。 四大关键财务指标表现优秀,凸显公司竞争力 毛利率持续在高位攀升,遥遥领先同行。公司的综合毛利率从2008年的64.68%一路上升至2018年的97.11%,体现出公司软件的产品化程度越来越高,从而带来人工部署及运维成本下降,推高了毛利率水平。预收账款占公司主营业务收入比例逐年提升,彰显公司产品议价能力逐步走强。研发投入持续领先同行,构成高竞争壁垒。经营活动现金流净额持续为正,其在2008-2018十年间CAGR高达20.58%。 布局金融云和AI,打开未来成长空间 金融企业上云成为刚需,公司推出JRES3.0技术平台。一方面,是由于金融企业的用户规模在扩大,且客户直接在移动端或者PC端进行操作,多点触发,难以事先预测,经常会出现支付、交易量的波峰波谷,这就要求金融机构的IT计算资源具有高度弹性和敏捷性。另一方面,业务上云尤其可以帮助中小金融机构省去本地化部署的成本,以及后续繁琐的运维工作。金融企业上云逐渐成为刚需。公司2018年重点推出JRES3.0技术平台,全面满足互联网云服务架构的新一代技术框架,满足金融领域全业务场景的需要。 财富管理时代到来,AI助力金融机构变“成本开支”为“利润创造”。根据2018年5月份波士顿咨询和陆金所联合发布的《2018全球数字财富管理报告》,当前中国财富管理市场规模达6万亿美元、财富管理产品线上化渗透率34.6%,线上财富管理规模逾2万亿美元,仅次于美国的财富管理市场规模9.3万亿元和销售渗透率40.7%。庞大的财富管理市场规模、理财需求客群,以及匮乏的理财顾问之间产生了较大的供需缺口。 盈利预测与投资评级 综上,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为41.70亿元、53.00亿元、66.89亿元,同比分别增长27.8%、27.1%、26.2%;归母净利润分别为8.68亿元、10.95亿元、13.63亿元,对应的EPS分别为1.41元、1.77元、2.21元。首次覆盖,给予“增持”评级。 盈利预测与投资评级 政策落地不及预期,公司业务进展不及预期,市场行情走弱等。
千方科技 计算机行业 2019-04-12 20.32 -- -- 21.82 7.07%
21.76 7.09%
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事件: 公司发布2018年年报,2018年,公司实现营业收入72.51亿元,相对2017年调整后的营业收入增长35.35%,实现归母净利润7.63亿元,相对2017年调整后的归母净利润增长63.80%。 投资要点: “两翼齐飞”,带动公司业绩高增长 1)智慧交通。2018年,公司智慧交通业务实现收入34.93亿元,同比增长19.40%。在智慧高速领域,公司2018年相关订单中标额达到历史最好水平,居业内首位,项目颗粒度也有较大提升;在城市智慧交通领域,以0.99亿元中标年度最大体量TOCC项目--惠州市(TOCC)项目,进一步反应了公司在TOCC领域的领先地位,组建独立的城市智慧交通板块,全面切入城市交通综合治理业务,实现北京“中关村西区交通综合交通治理”、“朝阳CBD交通综合交通治理”等标杆项目落地;在轨道交通领域,公司2018年相关订单创历史新高,轨道交通乘客信息服务系统(PIS)已在北京、上海等20余个城市的百余条地铁线路得到应用,核心系统约占全国60%的市场份额;在交通大数据领域,公司已建成规模化的交通大数据资源池,日均覆盖道路里程800万公里,日均采集超过5000万条有效数据,FCD位置点信息超过200亿。公司智慧交通业务保持了较好的发展态势,传统优势业务领域继续保持领先,并积极拓展新兴业务,各项新业务均取得了较大进展。 2)智能安防。2018年,公司智能安防业务实现收入36.96亿元,同比增长53.90%。2018年,公司进一步加大智能产品布局力度,AI产品序列从“四山两关”升级为“六山两关”,同时借助云和大数据,充分发挥智能产品市场竞争力,助力各行业的客户价值提升与业务模式创新。我们认为,智能化渗透率提升进一步推升了安防产业的进入门槛和竞争壁垒,未来安防产业的市场集中度将进一步提升,充分利好龙头企业。根据HIS报告,2017年,宇视科技市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位,在全球视频监控设备市场排名第六位,全球市场占有率较2014年的第十二位、2015年的第八位持续提升,行业地位不断提高。预计未来宇视科技在全球的市场份额将有望进一步提升。 紧跟发展趋势,全方位布局智能网联汽车产业 目前,公司推出了V2X系列产品,可面向车路协同与智能网联汽车产业提供安全、高效的全系列产品与服务支持。公司V2X技术成功通过世界首例“三跨”互联互通测试,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里。此外,公司与百度Apollo联合研发的面向自动驾驶的车路协同设备在延崇高速北段已经部署完毕。公司紧跟产业发展趋势,从政策标准、技术产品、产业生态等维度出发,持续推进V2X领域战略布局。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.66、0.81和1.00元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;智能安防业务推进不及预期;车联网业务推进不及预期等。
同花顺 计算机行业 2019-04-08 121.80 -- -- 134.56 10.48%
134.56 10.48%
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持续拓展业务边界,流量变现弹性足 国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务,为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。公司产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户,以及广大个人投资者。 APP月活持续增加,市场份额领先。根据易观千帆数据,2019年2月,同花顺app的月活为3470万,遥遥领先第二名东方财富和第三名大智慧,同花顺app的市场份额超过35%。 付费率及ARPU双维度驱动增值电信业务增长。1)付费率维度。2019年,市场持续回暖,成交量持续提升,市场赚钱效应提升有望带动个人投资者对证券类app需求的提升,加之公司产品维度广,预计投资者的付费率随行情提升将有所提升;2)ARPU值提升。根据上交所的数据,截至2017年末,投资者持股账户数中99.78%为自然人,这个占比在近10年中均没有较大的变化。但细分来看,持股市值在10万元以下的账户数占比从2010年的81.92%下降到201年的55.28%,持股市值在100万元以上的账户数占比从2010年的1.25%上升到2017年的7.16%,投资者结构发生了明显的变化,市值较高的投资者付费能力强,对产品的需求层次也不仅仅满足于低价值量的产品,“大户”占比提升有望推升付费用户的ARPU值。同时,根据我们统计,公司增值电信业务与市场成交量成强相关,且弹性更大,因此预计随着春节后市场成交量持续扩大,公司的业务也将有充足弹性。 开户数大幅提升,开户导流业务收入弹性充足。根据深交所的最新数据,2019年3月,深交所开户数量环比大增109%。目前,公司app上线了50家券商的网上开户功能,我们认为,未来开户数量的持续提升,互联网展示、互联网导流的开户占比将持续提升,未来公司在此领域相应的业务收入也将有所增加,且弹性充足。 探索智能化资产管理,拓宽业务边界并有望打开成长“天花板”。2015年,公司注册成立浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,2018年11月1日,公司正式在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人,并于2019年3月20日成功备案了旗下第一只私募基金产品--同花顺阿尔法一号私募证券投资基金。此前,公司已与公募基金合作成立大数据基金,探索大数据在资产管理行业的应用。此次,公司成功备案了第一只私募基金产品,将亲自操刀开展资产管理业务。我们认为,公司利用技术优势拓展智能化资管业务,拓宽业务边界,有望打开公司未来成长的“天花板”。 业绩企稳回升,现金流大幅提升预示“拐点”到来。2018年Q4,公司营业收入位4.77亿元,同比增长12.70%,归母净利润为3.15亿元,同比增长23.88%,归母净利润自2016Q4以来首次正增长,公司业绩企稳回升。同时,2018Q4,公司经营活动收到的现金4.43亿元,环比增加59.87%,经营活动现金流量净额2.79亿元,环比增加166.15%。我们认为,财务指标好转,加之市场行情持续回升,成交量持续放大,预示公司将迎来经营“拐点”。 盈利预测与投资评级 综上,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为18.74、25.14、33.48亿元,同比分别增长35.14%、34.18%、33.15%;归母净利润分别为8.89亿元、11.80亿元、15.54亿元,对应的EPS分别为1.65、2.20和2.89元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 市场行情走弱并持续低迷;新模式拓展进度不及预期;付费转化率及ARPU值不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名