核心观点: 宋都股份,杭州本土专业地产运营商。 公司是浙江省最大的房地产开发企业之一,从事专业地产运营30年,以“创新、品质、效益”理念为核心,深耕长三角,致力营造品质生活。 大健康产业平台:培育新的利润增长点。 宋都股份拟与宋都大健康签署合作协议,共同出资设立宋都新大健康管理有限公司,注册资本5000万元,主营业务范围包括非医疗性健康管理咨询、企业管理咨询、投资咨询。大股东宋都控股已逐步形成房地产开发、生态健康、金融投资多个平台并重的产业布局,未来将继续把握大健康产业投资时机(老龄化趋势和年轻群体亚健康状况,重点或关注医疗保健)。 重点地产项目介绍:深耕长三角地区。 公司地产开发业务发轫于杭州,目前杭州、南京和舟山等地均有在售/储备项目,可售货值接近150亿元,布局扎实,为主业发展奠定坚实基础。 基本面及财务分析。 预计今年销售规模将达30亿元,未来进入结算的南京南郡项目利润率较高(毛利率预估40%),利润率将回升。目前土储167万平米,产品定位刚需,同时探索尝试商业办公等多业态。财务稳健,多渠道融资助力发展。 预计公司15、16年EPS 分别为0.05、0.75元,给予“买入”评级地产业务方面,南京南郡国际、杭州东郡三期以及香悦郡等高毛利率项目进入结算,未来两年(尤其是2016年)的业绩将会比较饱满。大健康产业方面的布局预计将继续深入,未来或将成为潜在新的利润增长点。 风险提示。 长三角地区市场销售情况低于预期。大健康业务推进慢于预期。

核心观点: 销售同比增幅显著,均价继续上升。 2015年7月,金地集团实现销售面积32.6万平米,同比上升53.1%,销售金额56.6亿元,同比上升116.9%,同比继续大增,不过环比较6月的成交高点有所下降,符合市场预期。1-7月累计实现销售面积205.1万平米,同比上升34.5%,销售金额268.9亿元,同比上升37.3%。 销售均价方面,2015年7月,签约销售均价17362元/平米,环比上升31.17%,同比上升41.69%,达到年内新高,延续此前均价稳中有升的态势,与市场的变化趋势保持一致。 从未来推盘量看,8-9月,公司有新推或加推盘计划的项目总计42个,较上月增加8个。公司的库存规模还是处于较高的位置,下半年新推项目数量也将增加,公司将继续加快去库存的速度。 土地投资稳健,继续布局熟悉城市。 2015年7月,公司分别在苏州和大连获取项目资源,均是100%权益,土地面积8.25万平米,建筑面积17.63万平米,总地价9.16亿元。1-7月,公司累计获取项目总地价140亿元,拿地金额/销售金额比重为41%。今年二季度以来,公司获取项目土地全部为自有开发,权益比例均是100%。而在城市布局上,公司也继续坚持布局主流城市和熟悉的城市进行项目开发,整体看,土地投资策略依然稳健。 预计公司15、16年EPS分别为0.98元、1.08元,维持“买入”评级公司销售延续向好态势,全年有望实现550亿元销售规模,同比上升12%。土地投资依旧保持稳健,继续布局深耕主流城市。 风险提示全国房地产市场销售恢复不及预期。

核心观点: 积极完善互金生态系统,ToB业务迈出关键一步 新湖中宝拟与Wind资讯共同成立子公司(新湖33%,Wind资讯67%),打造第三方机构投资者之间的新型互联网金融平台。Wind资讯是中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业,覆盖90%的国内金融企业以及75%的QFII客户。Wind资讯的金融信息流和数据流的优势,叠加新湖的金融和资金优势,该新型互金平台既可以为机构投资者进行OTC交易(衍生品、非标资产)提供便利,也可以成为机构投资者之间的即时通讯交流工具。 地产结算毛利率回升,投资收益持续向好 报告期内,公司收入较大幅度上升,得益于地产结算放量和商业贸易好转,预计全年地产结算100亿元。结算毛利率升至33.28%。权益法核算的长期股权投资(温州银行、新湖控股、盛京银行)收益2.66亿元,同比增46%,互金生态系统的深耕将对旗下金融企业经营业绩产生促进作用。 销售拿地符合预期,财务保持稳健 上半年销售43亿元,下半年位于上海内环内青蓝国际项目将开盘,总货值90亿元,全年销售有望达到计划的130亿元。拿地以一二级联动为主。公司融资能力强大,非公开发行已获核准,公司债持续推进,财务稳健。 预计公司15、16年EPS分别为0.17、0.22元,维持“买入”评级 公司全年业绩和销售增长均有保障。互联网金控生态系统在C端布局不断深入,与Wind资讯合作意味着在B端布局的突破,同时也继续获取国内外优质金融股权资源,进一步完善互金生态系统的搭建。公司强大的融资能力为“地产+互联网金控”发展战略奠定良好基础。 风险提示 下半年房地产市场负向波动。与Wind资讯合作进度慢于预期。

销售超预期,均价稳中有升 2015年7月,万科销售金额239亿元,同比升79%,超出预期一方面是因为去年同期基数较低,另一方面是因为部分6月认购带入7月签约。1-7月累计销售金额1338亿元,同比升17%。预计下半年市场成交仍将受益于行业政策环境友好,万科下半年销售也将保持领先。销售均价上扬,主要是7月销售中环渤海地区占比上升所致,整体看与百城房价变化同步。 拿地依旧审慎,重点城市为主 2015年7月,万科在莆田、上海、无锡、南通、南昌和贵阳共获取6个项目,合计建面156万平米,总地价33亿元。拿地继续审慎,投资规模不足销售规模的20%。新增项目均处一二线重点城市,万科拿地价格相对合理,利润率基本有保障。模式多元,既有公开招拍挂,也有合作与收购。 宝能系增持,看好公司发展前景 截至7月24日,宝能系(前海人寿和钜盛华)买入万科约11亿股,持股比例10%,动用资金超过160亿元,并成为第二大股东。我们认为,宝能系的增持,是基于对万科未来发展以及估值和分红收益率的综合考量,也反映了万科作为一家优质的上市公司,其股权对险资具有较强的吸引力。 预计公司15、16年EPS分别为1.53、1.73元,维持“买入”评级 万科7月签约销售规模超出市场预期,显示行业龙头强者恒强的王者风范。在做好主业“三好住宅”之外,围绕“资产”和“客户”两条主线的转型也在稳步推进,物流地产运作开始、物业管理启动市场化发展并引入合伙人机制。100亿元回购计划,彰显公司对自身价值和未来发展的信心。 风险提示 下半年行业销售增速低于预期。

业绩低于预期,地产主业稳健 上半年公司营业收入同比减少18.4%;归属母公司所有者净利润同比下降67%,每股收益0.31元。由于太阳宫星城项目B区以及C区已经基本完成结算和销售,当前公司的主要贡献业绩为海科健以及京外项目,结算项目的变化没有对公司的利润率造成太大的影响。销售方面,上半年由于京内项目推货规模较少,同比出现一定幅度下降。全年来看,我们预计业绩增长幅度将在35%左右,而销售金额则有希望超过50亿元。 军品+民用,有序推进新能源转型 14年开始在新能源领域的布局力度也在逐步推进。公司在获得了上游资源以及产品生产能力的同时,拓展下游产品渠道,重点关注军用锂离子电池领域,同时进军民用锂电池产业市场,利用现有平台,进一步整合资源扩大产能降低成本,最终实现双主业平稳发展的中长期发展战略规划。 互联网金融,成果落地 公司投资成立的P2P网贷平台“海投汇”,于6月1日正式上线运营,未来将会有助于公司进一步整合旗下各类金融资源,加快公司发展战略转型步伐。截止到目前,共完成融资项目31个,成交金额855.26万元。 预计15-16年EPS分别为0.68、0.80元,维持“买入”评级。 15年下半年随着京内项目推货规模的增加和现房的销售,地产主业将会基本维持稳定。随着各项新业务领域的布局都将进入实质落地阶段,我们认为15年下半年可以重点公司整体管理架构以及内部激励制度的建立。 风险提示 地产业务销售受到市场影响,新业务项目进展存在一定不确定性。

核心观点: 地产业务发展顺畅。 根据第三方数据显示,公司15年上半年实现销售金额36.3亿元,与14年同期相比上升3.57%。但从局部市场的情况来看,销售依旧以山东省内项目为主,主要销售贡献依旧为济南和青岛两个城市。从细分市场排名来看,公司在青岛的销售排名在15年上半年显著提高,销售金额排名第5位,销售面积排名第3位。 土地投资规模增加,完善省内项目布局。 土地获取方面,15年截至到目前,公司共获取了3个项目,总建筑面积100.85万方,总地价13.17亿元。土地获取力度方面来看,整体购地积极性有所提升,购地金额占销售金额的比例与14年相比提升21个百分点。 大股东、国资委增持显信心。 公司也是在本轮市场调整过程中,山东省国投控股唯一承诺增持的上市公司,而且从增持规模上来看,过国投控股和商业集团合计增持规模将会达到接近3亿元,占公司总股本接近4%,增持力度非常高。 预计公司15、16年EPS 分别为0.25、0.28元,维持“买入”评级。 作为山东省内地产龙头企业,鲁商置业在过去几年一直维持了相对稳定的发展态势,随着省内城市布局范围的不断扩大,公司未来业绩增长将具备更大的弹性,随着土地储备规模不断扩大,我们认为公司未来地产主业将会长期处于良性发展态势,当前地产资源每股NAV 价格为9.12元,投资具备较高的安全边际。 风险提示。 房地产开发受到市场影响存在风险;国企改革推进时间存在不确定性。

核心观点: 销售稳定,毛利率有望提升。 2014年,公司销售金额22.76亿元,贡献主要来自南京南郡国际(12亿元)以及杭州的主力项目。受益于去年四季度以来江浙地区市场回暖,公司项目去化良好。预计2015年销售规模有望达到30亿元。2015年结算项目包括南京南郡国际(毛利率预估近40%)、以及杭州东郡国际和合肥印象西湖花园两个现房项目(毛利率预估近30%),利润率有望企稳回升。 布局城市增加,土储规模有保障。 自2011年借壳上市以来,公司不断强化自身在长三角地区的布局,除杭州、合肥之外,2012年进入南京,2014年进入舟山,同时也加强了杭州主城区和郊区的资源储备。截至2014年年末,按可售建面计算,公司拥有土地储备167万平米,基本满足3-5年开发,预计未来将继续强化异地扩张。公司住宅开发始终坚持定位于刚需,同时开始尝试写字楼等商业地产业态。 财务相对稳健,多渠道融资助力公司发展。 2014年12月公司完成再融资,募集资金净额11.51亿元。目前,公司在手货币资金9.97亿元,短期有息负债24.71亿元,净负债率133%,处于行业中等水平。除销售回款之外,公司未来将继续拓宽融资渠道。 预计15、16年EPS 分别为0.05、0.23元,维持“谨慎增持“评级。 公司拥有近30年的房地产开发经验,城市布局和产品结构相对成熟,目前看,公司需要进一步加强土地储备的获取,尤其是在长三角以外地区,同时需要进一步借助资本市场的力量,做大销售规模。同时,在新的宏观经济背景下,公司也可以在新业务方面进行积极有益的探索。 风险提示。 住宅开发销售业务集中在长三角地区,容易受区域市场负向波动影响。

核心观点: “去银泰化”,股权转移引关注。 09年京投集团通过定增入主公司之后,大股东与二股东持股比例接近,在之后的发展过程中并没有体现出双方协同的优势。15年2月份开始,由于中国银泰内部沈国军与程少良之间的股权划转使银泰集团层面的影响有所减弱,程少良在近日辞去高管职务以财务投资人的身份行使权利。这使大股东京投集团的影响力逐步提升,未来上市公司与集团结合将更加紧密。 提出回购计划,展示公司价值。 近日受到市场影响,公司股价出现较大幅度的下跌。为维护股东权益,公司提出回购方案,计划以不超过8元的价格最大回购不超过740万股。 若按照最高回购数量完成,大股东京投集团持股比例上升至30.13%,这也在程序上减少了大股东之后资本运作的阻碍,提升上市平台资源整合预期。 国企改革龙头,项目资源丰富。 京投集团作为北京市国企改革三家试点企业,随着改革的不断推进,上市公司资源整合预期不断增强。集团目前在北京经营的一级土地资源共630万方,保守估计货值规模1700亿元,且随着北京市地铁规划以及“京津冀”轨道网络建设,潜在上盖项目建设机会也将进一步增加。 预计15-16年EPS分别为0.26、0.34,首次覆盖给予“买入”评级。 当前房地产业务所贡献的净权益增加值为65亿,加上18.7亿的母公司净资产规模,公司每股NAV为11.28元,在地产行业中属于折价率较高的企业,15年预计销售金额将会超过80亿,近两年为公司业绩高速增长阶段。 风险提示。 股权回购进程以及结果存在不确定性,集团资源尚无明确注入安排。

核心观点: 拟控股四川宝玛,快速进军智能制造。 中南建设及控股集团拟联合受让四川宝玛不超过70%股权,并购完成后将相对控股,标的公司价格尚未确定。协议签署之日起十个工作日内,公司将支付排他协议保证金500万元人民币。入主四川宝玛是公司在机器人领域落实布局的第二步,在前期出资10亿在南通成立江苏中南智能制造之后的又一举措,也是外延式并购的第一个项目。 高毛利,轻资产优质机器人集成方案供应商。 公司业务的核心属于机器人产业链中“集成系统”环节,是轻资产系统服务商。四川宝玛的产品服务为按照客户的需求,拼装机器人本体以及其他生产线必要零部件,产出符合某种特能功能需求的定制化生产线。此业务核心价值在于自动化系统集成以及语言的设计,并且由于系统升级以及功能更新等客户服务需求,具备相当强的下游需求粘性。 主业保持稳健,蓄力转型发展。 15年上半年,公司完成签约金额91.6亿元,与14年同期相比基本持平小幅增长3%。公司下半年货值充足,在三线城市市场环境逐步好转的情况下,我们预计全年将会完成年初250亿的销售目标。 预计公司15、16年EPS分别为1.21、1.52元,维持“买入”评级。 近期公司股价回调,已经接近公司员工持股价格的成本线,与合理价值相比低估明显,此次复牌后股价具备较强支撑,伴随转型方案的进一步落实与后续优质机器人企业的项目收购,市值具备持续提升的动力。 风险提示。 区域市场影响公司销售水平,新业务拓展存在不确定性。

核心观点: 持股计划提出,员工受益公司转型。 冠城大通与7月9日发布公告,公司成立员工持股计划“融信9号资产管理计划”,员工持股计划的人数不超过500人,其中董监高共计12人。出资总额不超过1亿元,中信证券将会为中融资管的资金管理计划提供2倍的融资额度,规模上限为3亿元。公司控股股东对中信证券的融资本金及固定收益提供连带担保责任。拟通过二级市场增持等途径获得公司股票,按照当前收盘价格计算,所能购买的股票总数占股本总额的2.79%。 新能源产业转型路越走越宽。 14年开始在新能源领域的布局力度也在逐步推进。公司在获得了上游资源以及产品生产能力的同时,拓展下游产品渠道,重点关注军用锂离子电池领域,同时进军民用锂电池产业市场,利用现有平台,进一步整合资源扩大产能降低成本,最终实现双主业平稳发展的中长期发展战略规划。 地产主业维持稳健。 15年公司房地产销售依旧将会维持在相对稳定的状态,整体货值将会进一步提升,预计公司15年销售总规模将会达到60亿。业绩方面,房地产结算比例上升,我们预计公司增长规模将在35%左右。 预计15-16年EPS 分别为0.85、1.00元,维持“买入”评级。 借助本轮回调的机会,持股计划可以使公司高管及核心骨干员工更好的风险公司未来发展所带来的红利,提升员工收益水平的同事,增强团队的稳定性,为公司未来进一步的发展打下良好的基础。 风险提示。 地产业务销售受到市场影响,新业务项目进展存在一定不确定性。

单月销售创年内新高,均价持续回升 2015年6月,金地集团实现销售面积51.3万平米,同比上升43.7%,销售金额67.9亿元,同比上升56.8%,两者均创年内单月新高,一方面是因为整体市场环境持续回暖购房意愿升温,另一方面是因为公司继续积极去化库存。2015年1-6月,金地集团累计实现销售面积172.5万平米,同比上升31.5%,销售金额212.3亿元,同比上升25.1%。6月,公司签约销售均价约13236元/平米,环比上升3.41%,同比上升9.13%。预计公司销售均价或有继续提升的空间。7-8月,公司有新推或加推盘计划的项目总计34个。截至2015年6月末,公司库存规模依然较大约为550亿元,同时下半年也会有较多的新推货,全年销售有望完成同比10%-20%的增长目标。 继续布局核心城市,权益占比上升 2015年6月,金地集团在杭州获取一幅住宅用地,是公司今年二季度以来获取的首个纯住宅项目,土地面积4.59万平米,建筑面积6.88万平米,地价5.64亿元,楼面地价8199元/平米,周边楼盘售价约为16000元/平米,公司拥有100%的权益。1-6月合计看,公司获取项目总地价131.07亿元,拿地金额/销售金额比重为42%。相比一季度公司拿地以合作开发为主,二季度以来则较多的为自有开发,三幅新增地块均为100%权益。 预计15、16年EPS分别为0.98元、1.08元,维持“买入”评级 公司销售随市场回暖增幅扩大,上半年实现销售金额212亿元,同比增长25%,土地投资保持稳健态势,深耕核心区域。 风险提示 全国房地产市场销售恢复不及预期。

持股计划协同公司未来发展 福星股份成立员工持股计划“福星财富集合计划”,参与人员范围是公司董监高及公司核心业务骨干,其中十名高管拟参与比例合计为39%,其他员工比例为61%,计划总规模计划为2亿元,配资比例为2:1,规模上限为6亿元,优先份额年化收益为7.1%,公司股东提供连带责任担保。 扎根武汉,稳健发展 近两年公司随着商业物业储备规模的增长,业绩具备稳定支撑;15年开始将是公司货值更加充沛的一年,新“三村”众多项目在全年都有稳定的货值提供。预计全年可售货值总规模将会达到160亿,销售规模将会在80到100亿之间,且旧城改造稳定的利润水平将会支撑公司业绩稳定增长。 股价安全边际高,投资思路顺畅 公司目前每股NAV为21.11元。当前公司股价为11.25元,NAV折价率为46.7%,在这轮股价调整之后依旧是主流地产股中安全边际最高的标的。随着公司主业以及集团资源注入预期不断增强,以及员工持股计划的推进,对于二级市场公司股价具备直接的支撑。 预计公司15、16年EPS分别为1.10、1.18元,维持“买入”评级。 继集团体内地产业务资产低价注入,到员工持股计划的提出,都显示出了大股东对于上市公司未来发展的信心与期望。考虑到集团内部生物医药资源以及未来可能的资产注入预期,未来公司股价向好预期强烈。 风险提示 公司旧城改造项目未来销售及集团资源注入存在不确定性。

核心观点: 销售放量,增长超预期 公司6月份实现签约面积191.95万方,同比增长61.32%,环比增长40.7%;签约销售金额256.52亿元,同比增55.3%,环比增46.3%%;单月公司认购完成268亿,无论从成交规模还是认购规模都是公司历史的单月最高点。上半年,公司累计实现签约面积584.7万方,同比增长16.7%,增幅较上月扩大13.9个百分点;签约销售金额760.4亿元,同比上升16.7%, 增幅较上月扩大13.1个百分点。一方面公司积极的推货政策以及子公司在半年度业绩节点不同程度的加大了销售力度。下半年来看,公司依旧会维持相对积极的销售策略,进一步提升去化水平,推货方面800亿是保底新推,我们认为公司具备近1000亿的推货能力。 投资相对谨慎,拿地力度放缓 拿地方面,公司6月新增3个项目,分别位于广东省佛山、阳江市以及四川成都,投资投资金额21.3亿,获取项目规划建筑面积123万方,项目均价1729元。从购地区域来看都是公司目前销售表现较好的地区,进一步补充了公司的土地储备规模。上半年公司合计拿地金额为101.2亿元,相对于销售金额比例仅为13%,为近年来的最低水平。 预计15、16年每股收益分别为1.32、1.48,维持“买入”评级。 在当前的投资环境下,主流房企在房价以及市场环境持续回暖的情况下,无论是销售规模还是预期利润水平都将有显著的改善,加之较低的估值水平,将会成为未来一段时间获得相对收益的主要标的。 风险提示 政策环境变化以及整体金融体系风险。

核心观点: 半年销售超过千亿,保持行业领先。 2015年1-6月,万科累计实现销售面积约902.6万平米,同比上升9.91%,累计实现销售金额约1099.6亿元,延续半年过千亿的骄人业绩,同比上升8.97%,保持领先地位。销售均价基本保持稳定。 拿地保持积极,持续布局主流城市。 2015年6月,万科分别在深圳、福州、常熟、太原和大连共获取8个项目资源,合计土地面积约53.2万平米,合计建筑面积约153.05万平米,总地价约53.07亿元。土地投资保持积极,坚持布局主流城市。 物业管理业务市场化启程,外延拓展值得期待。 万科近期公告董事会通过关于物业服务市场化发展及建立事业合伙人机制的议案。万科物业未来几年新承接项目将大部分来自非万科开发楼盘,鼓励通过并购与合作实现快速增长。目前万科物业管理物业面积超过1亿平米(其中合同管理面积7000万平米,今年目标翻倍),布局59个城市,服务覆盖65万户家庭。借助于万科研发的“睿服务”FIT 模型技术系统,通过输出 “睿服务”体系,与其他物业公司共赢合作,外延式拓展值得期待。 预计公司15、16年EPS 分别为1.53、1.73元,维持“买入”评级万科上半年近1100亿元的地产销售金额继续领跑行业。在主业上做好“三好住宅”的同时,万科转型的脚步也在加快,物业服务启动市场化、产业地产业务推进(5月公告竞得武汉和贵阳物流地产用地)等,未来十年转型大幕已经拉开。此外,万科公告拟以100亿元回购公司A 股股票,回购价格不高于13.70元/股,彰显公司对自身价值及未来发展的信心。 风险提示。 住宅市场成交恢复不及预期。

销售增幅扩大,均价稳中有升 一方面是因为今年的红五月如期而至,市场成交整体继续回暖,另一方面则是因为去年二季度公司签约销售规模基数较低。2015年1-5月,公司累计销售金额144.4亿元,同比增14%。 2015年5月,公司签约销售均价约12800元/平米,环比上升5.89%,同比上升3.57%。随着各区域市场的持续回暖(一线城市和主要二线城市),我们预计公司销售均价也将继续处于环比回升通道。 6-7月,公司有新推或加推盘计划的项目总计37个,较上月多出4个。 新增供给持续增长,不过公司当前库存规模依然较大,加快去库存是主线。 继续布局主流城市,土地投资稳健 2015年5月,金地集团仅在南京获取一块商住办用地,建筑面积33.47万平米,总地价20.28亿元,100%的权益。1-5月合计看,公司获取项目总地价125.44亿元,拿地金额/销售金额比重为87%。 相比一季度公司拿地以合作开发为主,4、5月份新增两幅大体量地块则均是100%权益。同时,在布局上也继续回归主流和熟悉的城市进行项目开发,土地投资稳健。 预计公司15、16年EPS分别为0.98元、1.08元,维持“买入”评级 公司1-5月经营情况保持平稳增长,销售则随市场回暖增幅扩大,土地投资仍保持稳健态势。跟投机制逐步落实有望释放公司的销售潜力。 风险提示 全国房地产市场销售恢复不及预期。