经纪以销售为突破口,深化财富管理转型。市场低迷和行业竞争加剧共同导致经纪收入下滑,报告期内公司实现经纪收入16.26亿元,同比下滑46.62%,股基成交市场份额1.33%,行业排名第19,较年初下降2位。公司坚持推进金融产品销售业务,建立客户分层机制,加速财富管理转型,并加大线下网点铺设力度,经纪份额有望企稳回升。 严控风险推动投行业务差异化发展。报告期实现投行收入6.06亿元,同比增长54.16%,股债融资规模分别为72.44和708.85亿元。报告期内新增新三板挂牌76家,排名第6位,项目储备充足。欣泰电气处理后预期现行赔偿基金对于下半年业绩有所影响,但投行业务于8月11日继续开展业务。未来投行业务将在严控风险基础上拓展业务,以目标客户、目标行业和目标区域为核心策略,加大项目拓展。 资管强化主动管理能力。资管持续推行主动管理业务,建立了完备的产品线,同时进一步强化产品销售网络渠道建设,报告期末公司受托管理本金规模1457亿元,其中上半年成立26只集合理财产品,成立规模33.76亿元,集合理财产品市值累计320亿,较年初上升31%;实现受托资产管理业务净收入3.51亿元,同比下降23.98%。 海外业务不断加码。报告期内公司实现海外业务收入0.99亿元,同比增长5.29%。未来公司将分拆香港子公司,以兴证国际为拟上市主体,承接兴证金控目前持有的各附属业务公司股权,香港子公司管理层将实施的员工持股计划。目前已经完成对于兴证国际的增资15亿元,完成上市融资后将补充资本金,进一步扩大海外业务规模。 我们看好公司,核心在于:1、上半年完成配股融资122.58亿元,充足的资本金为公司后续发展奠定基础;2、各项业务稳步推进,经纪网点布局提速,客户分层满足差异化需求,投行项目储备充足,资管主动管理实力突出;3、当前PB水平1.7-1.8倍,在中型券商中估值偏低,监管风险出清下有望迎来估值修复。预计公司16、17年EPS为0.34和0.48元,对应PE为23.08和16.42倍,维持推荐评级。

报告要点 事件描述 东吴证券发布2016年中报,报告期内实现营业收入18.29亿元,同比下降53.94%;归属净利润6.14亿元,同比下降66.40%;基本每股收益0.21元,同比下降69.12%;归属净资产192.68亿元,较2015年底增长15.02%。 事件评论 公司利润结构均衡,经纪及财富管理、投行利润总额贡献为49.77%、29.08%,较2015年提升5.44和24.36个百分点;投资交易、资管及基金管理和信用交易利润总额贡献分别为-2.72%、4.38%和23.34%。 深化互联网金融战略,加速财富管理平台建设。公司经纪业务积极推进网络金融建设,同时线下加快分公司转型,加大营业网点扩充,实现股基成交市场份额的持续提升,从2015年的1.05%提升至1.12%。报告期实现经纪及财富管理收入8.20亿元,同比下滑50.04%,佣金率为万分之4.7。随着互联网战略持续深化,经纪份额有望进一步提升。 投行业务增长稳健,资产证券化是靓点。公司投行以“资本+中介”为转型模式,提供全方位综合金融服务,报告期实现投行收入5.15亿元,同比增长82.10%,完成股债融资规模分别为为93.46和231.9亿元。公司发力资产证券化,企业ABS发行规模行业第8。公司抓住政府融资市场化和国企改革契机,作为政府投融资顾问加大企业项目挖掘。 资管业务创新不断推进。公司加大主动管理能力,推动创新和特色业务发展,相继推出债券、量化对冲、资产证券化等丰富产品线。报告期券商资管收入1亿元,同比下滑9.10%;资管规模2584.43亿元,同比增长39.18%。参股苏州资产管理公司进一步打开业务增长空间。 海外业务加速布局。公司加速实施“走出去”战略,上半年东吴香港设立,东吴新加坡获得资产管理牌照及投资顾问业务资格,公司拟收购香港天顺证券进一步完善海外业务布局,有效弥补公司在香港市场开拓较晚的短板,提升公司跨境金融服务能力,国际化步伐再进一步。 公司打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团,互联网转型效果显著;海外业务布局不断加码,收购天顺证券将显著提升香港市场业务实力;参股地方AMC将与公司的投行和资管业务产生良好协同效应;完成再融资35.4亿元将进一步加强资本实力。预计公司16、17年EPS分别为0.60和0.71元,对应PE为23.48和19.74。

事件描述 华泰证券发布2016年中报,报告期内实现营业收入73.56亿元,同比下滑49.77%;归属净利润28.41亿元,同比下滑57.43%;基本每股收益0.40元,同比下滑65.35%;归属净资产788.02亿元,较2015年底下滑2.45%。 事件评论 收入结构优化显著。公司业务分为经纪及财富管理、投行、资管、投资交易、海外及其他业务五大板块,2016上半年收入占比为71.71%、13.12%、16.48%、8.30%和-9.51%,经纪及财富管理仍是主要收入来源,投行和资管增长良好,较2015年提升8.18和10.44个百分点。 经纪业务互联网转型成效显著。公司坚定推动经纪业务互联网转型,加强网络引流,移动终端活跃数显著提升,报告期实现经纪及财富管理收入52.75亿元,同比下滑48.91%;股基成交份额提升至8.45%,较2015年增长0.11个百分点,行业排名第1,佣金率低至万分之3.1%,下降空间不大;收购ASSETMARK后将进一步完善公司财富管理布局。在经纪业务带动下信用业务稳步增长,两融规模500.91亿元,份额提升至5.87%,行业排名第2;股票质押待回购规模增至416.79亿元。 并购重组龙头地位巩固。公司推进“专业化分工+体系化协同”大投行业务模式,发挥并购优势带动业务发展,参股苏州股交中心加大项目开拓力度。报告期实现投行收入9.65亿元,同比增长33.58%,完成股票和债券主承销规模分别为384.48和544.22亿元,完成34个财务顾问项目,主导并购交易数量行业排名第1。 资管业务潜力巨大。公司持续提升主动管理能力和产品创设能力,加强与第三方机构合作,实现规模扩容和产品创新。报告期实现资管收入12.12亿元,同比增长37.14%,资管规模8240.82亿元,行业排名第2,其中主动管理规模2096亿元,排名第4。获得公募牌照后进一步加速资管规模扩容。直投子公司华泰紫金投资注册资本增至40.5亿元,在管基金14只,未来将持续加大收益贡献。 公司经纪业务资源丰富,互联网转型成效显著,收购ASSETMARK加码金融科技;投行和资管优势显著;增资华泰金控78亿元加快业务拓展,完善海外综合金融服务平台建设。预计公司16、17年EPS分别为0.97和1.17元,对应PE分别为21.43和17.66倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 厦门国贸市场表现强劲。 事件评论 公司业务领域涵盖大宗商品及供应链、房地产和金融三大业务板块,而大宗商品、房地产和期货业务板块均迎来较优业务发展周期。大宗商品及供应链受益于供给侧改革以及大宗商品价格上涨,房地产受益于利率环境,期货板块受益于现货市场和期货行业政策,供应链结构不断优化,房地产迎来利润释放期,金融业务快速成长,同时三大主业间跨界融合和协同效应进一步增强,促进各项业务良好发展。2016上半年预计实现净利润6.02-8.03亿元,同比增长50%-100%。 打造以期现结合为核心的一体化供应链管理体系。供应链管理以大宗商品贸易流通为核心,汽车贸易及服务、物流和商品零售为重要补充,2013年以来收入增速保持在10%-15%。公司以期现结合模式开展大宗商品贸易,规避价格波动风险;开展物流业务实现供应链业务的延伸;通过收购海峡联合商品交易中心,打造集现货贸易、仓储物流和投融资为一体商贸平台,参与设立福建清算中心完善商贸平台基础建设,与商品交易中心产生良好协同,进一步丰富公司金融牌照资质。 房地产定位于重点城市,专注于高品质住宅和商业地产开发。公司房地产集中在上海、合肥、厦门、南昌等一二线城市,今年以来涨幅15%-20%,2015年毛利率水平46%,略高于大型房企。2016上半年公司加大土地储备力度,取得合肥和南昌优质地块12.79和4.79万平方米,保障业绩稳步增长;公司和子公司国贸地产分别获准发行可转债28亿元和公司债15亿元,加大房地产投入,提升业绩规模和贡献。 金融业务涵盖期货、中小微企业服务和投资三大平台。国贸期货实现以资管和风险管理为核心的综合金融服务商转型,成立香港子公司完善境外业务布局,2016上半年风险管理收入超过12亿元;中小微企业服务涵盖担保、典当、融资租赁等,与建行厦门分行建立战略合作将加快跨境电子商务、融资租赁等业务拓展;投资入股江西省盐业集团、上海银行、南宁糖业等多个项目为未来的可持续发展储备项目。 我们看好公司期现结合的大宗商品贸易模式,收购商品交易中心、参与设立清算中心完善供应链生态;房地产迎来业绩释放期;金融深耕期货领域,中小企业金融生态圈布局完善。预计16、17年EPS为0.75、0.81元,对应PE为13.38和12.32,维持推荐评级。

上半年净利润同比增长17.7%,经营稳健优于同业,分业务板块中互联网金融及其他业务大幅增长。公司上半年实现归属净利润407.8亿元,其中人寿、财险、银行、信托、证券、其他资管业务和互联网金融及其他业务分别占比39.2%、16.5%、17.2%、2.2%、2.9%、4.5%和17.5%;同比分别增长3.9%、-22.8%、5.8%、-8.1%、-17.5%、-13.7%和扭亏大幅正增长。从利润结构来看,互联网金融及其他业务大幅增长占比提升至17.5%,互金业务高增长主要是转让锦联有限100%股权获得94.97亿元投资收益所致。分业务板块来看,寿险经营稳健,保费收入高增长和所得税压力同比下滑抵消投资收益下滑影响推动归属净利润正增长;产险方面,保证保险等产品结构调整导致保费收入增速放缓至2.9%,综合赔付率同比提升1.7个百分点至95.2%,叠加投资收益下滑压力导致归属净利润负增长22.8%。 寿险销售和产品结构优化推动价值指标高增长,偿二代有助于释放新业务价值。上半年寿险新单保费规模779.96亿元,同比增长43%;新业务价值240.2亿元,同比增长42.7%,采用规模保费口径新单利润率为28.6%,较15年同期提升0.2个百分点,个险和团险利润率分别为33.9%和1.2%,同比分别下滑0.8和0.5个百分点。个险占比提升推动综合利润率上行。公司披露偿二代框架下内含价值和有效业务价值,较偿一代提升1.1%和23.9%。偿二代或利好公司价值衡量和释放。 投资收益水平优于预期。2016年中期公司寿/产/综合净投资收益率分别为5.7%/5.8%/5.7%,较年初下行不超过50bp;总投资收益率4.3%/4.9%/4.4%,受权益市场影响下行幅度在2%-4%。我们预期受益于公司较优的另类资产配置结构、优先股以及债券策略,公司净投资收益率下行幅度较小,收益率水平优势明显。 持续看好公司投资价值。1互联网金融成效显著;2、金融业务协同良好。预计16/17年EPS分别为3.66元和4.5元,维持公司推荐评级。 风险提示:资本市场大幅波动;保费增速不达预期。

报告要点 事件描述 越秀金控发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入19.69亿元,同比增长40.43%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长100.62%;实现基本每股收益0.134元,同比增长100.00%;报告期末归母净资产121.23亿元,同比增长445.26%。 事件评论 并购越秀金控并表致公司业绩大幅增长。报告期内百货子公司提升商店经营质量,加大营销创新力度,实现营业收入和归母净利润为12.61和1.00亿元,同比下滑10.05%和9.92%,降幅收窄明显;越秀金控2016年5月开始并表,5-6月营业收入和净利润为7.08和1.23亿元,收入和利润贡献为35.96%和55.41%,并表因素致使业绩大幅提升。 越秀金控以证券和租赁为核心。越秀金控旗下涵盖证券、租赁、产投、小贷和担保等资产,上半年实现营业收入和净利润为20.96和3.73亿元,同比下滑14.49%和19.56%,其中证券和租赁是主要利润点,广州证券营业收入和净利润为14.88和4.76亿元,同比下滑23.76%和11.95%,低于上市券商平均降幅;越秀租赁营业收入和净利润为4.74和1.33亿元,同比增长47.34%和223.51%。 广州证券积极推进向资本中介和资本投资型的综合金融服务商转型。公司股票质押等资本中介业务规模稳步扩张;优势业务排名提升,债券主承销家数排名第15、受托客户资产管理业务净收入排名第14,新三板做市家数排名第1;同时公司加快业务全国化布局,拟设立27家分公司和93家营业部,投资20亿港元设立香港子公司,进军国际市场。完成增资11.23亿元完成后将有力保障公司各项业务拓展。 越秀租赁以城市基础设施租赁为核心,以教育、医疗、水务、旅游等行业的规模化拓展为重点,2016上半年项目投放53.45亿元,其中城市基础设施类占比接近50%,未来将充分利用平台资源加速业务拓展。 公司通过收购越秀金控实现“百货+金融”双主业布局,成为国内首个地方金控上市平台,上市后将拓宽公司的融资渠道,为后续业务开展打开成长新空间。预计公司16、17年EPS分别为0.459元、0.766元,对应PE分别为25.23倍和15.13倍。 风险提示:资本市场大幅波动,业务推进低于预期

事件描述 第一创业公告2016上半年经营业绩。市场震荡下公司业绩同比下滑明显,2016上半年实现营业收入8.21亿元,同比下滑50.29%,实现归母净利润2.22亿元,同比下滑67.64%,归母净资产因完成IPO融资较2015年末提升39.84%。 事件评论 公司收入结构分化明显。2016上半年投行和资管的收入贡献分别提升至13.48%和34.99%,固定收益占比下滑至17.83%,经纪收入贡献略有提升,达到39.58%,自营贡献因市场震荡大幅下滑由正转负。 固定收益业务优势明显。公司2012年成为央行公开市场业务一级交易商;同时作为国债的承销团成员,还拥有金融债承销商资格,固定收益领域地位领先。2016上半年销售金额2760.78亿元,同比增长11.97%,但固定收益产品销售盈利空间收窄和市场波动导致投资收益下滑,2016上半年固定收益业务收入1.46亿元,同比下滑62.21%。 客户分类分级管理深化经纪业务向财富管理转型。公司大力拓展投顾服务,加强金融产品代销引入力度,丰富财富管理产品线;同时持续推荐互联网交易平台建设。2016上半年股基交易额份额0.33%。信用业务同步推进,两融余额27.96亿元,市场份额0.33%;股票质押待回购金额197.12亿元,较2015年末增加0.37%,市场占有率为2.18%。 投行业务在夯实传统投行业务的同时,积极拓展资产证券化等创新业务。2016上半年股权融资规模16.30亿元,债券融资规模201.16亿元,同比均实现提升;财务顾问项目签约数7个,实现投行净收入1.11亿元,同比提升95.34%。目前公司项目储备丰富,增长潜力充沛。 资管贯彻固定收益类及类固定收益的泛资管综合定位,积极开拓大型机构客户,通过不同类型产品满足不同偏好的投资者需求。2016上半年券商资管规模2,286.05亿元,较上年提升41.25%;主动管理资管产品规模590.72亿元,较上年提升42.48%;创金合信基金管理资产规模2251.34亿元。2016上半年实现收入2.87亿元,同比增长7.96%。 公司于2016上半年完成IPO融资,补充资本金有利于业务拓展;固定收益业务特色鲜明,领先优势明显,借助固定收益领域的丰富经验有助于加快资管业务开展;投行业务项目储备丰富,未来增长潜力较大。预计16、17年EPS分别为0.42、0.57元,对应PE为84.77X、61.36X。

公司2016上半年收益完成情况已超过全年计划指标。一方面在于公司于收到民生银行分红1617.29万元,增厚收益水平;另一方面行业周期性致供暖期间盈利较好,进入非供暖期后进行的设备维修和技术改造费用将体现在下半年经营业绩中,同时营改增实施亦致上半年确认费用支出较少,导致上半年业绩向好。 主业经营承压背景下公司积极挖掘新利润增长点。受运营成本、环保成本高企影响,传统热电业务营收降低,盈利水平下降,公司坚持发展原有主业的基础上积极寻找新利润增长点,通过发行股份和现金收购的方式并购江海证券100%股权注入上市公司,将在下半年完成并表,有助于拓宽公司收入渠道,实现“公用事业+金融业”的双轮驱动。 江海证券业务牌照完善,传统倚重经纪和自营业务。江海证券成立于2003年,注册资本17.86亿元,业务范围涵盖证券期货经纪、自营投资、信用业务、资产管理和投资银行五大业务板块。2015年江海证券实现营业收入20.65亿元,同比增长80%,实现净利润8.55亿元,同比增长120%,其中经纪业务、自营投资是主要利润来源,利润贡献为51.37%、24.83%。资产管理业务特色明显,定向资管优势显著,2015年资管规模2,788.26亿元,行业排名12位。 再融资补充资本金,加速业务拓展。2015年末江海证券净资本规模40.67亿元,在行业中排名62位,资管业务和经纪业务排名好于资本金排名。此次配套融资50亿元,将有效补充公司资本金,公司净资本排名将大幅提升至37名左右,预计融资完成后有利于信用类和投资类业务的进一步开拓。 预计并表后将大大增厚公司盈利水平,实现双主业布局。哈投股份营业收入和净利润为11.67和1.24亿元,江海证券营业收入和净利润为20.65亿元和8.55亿元。我们看好公司并购江海证券后将有效补充新利润增长点。预计公司16、17年EPS为0.13和0.33,对应PE分别为89.21X和34.40X。

供应链管理构筑经营基石 公司的供应链管理以大宗商品贸易流通为核心,汽车贸易及服务、物流业务和商品零售业务是重要补充,2013年以来收入增速保持在10%-15%。公司以期现结合的模式开展大宗商品贸易,规避价格波动风险;开展物流业务与贸易产生良好联动;同时积极构建大宗商品电子商务平台,国贸纺织在线初具成效,出资2550万元收购海峡联合商品交易中心,打造集现货贸易、仓储物流和投融资为一体商务平台,有利于推进产融结合,加快转型升级。 房地产加大业绩保障 公司房地产业务以重点城市为主,定位于高品质住宅和商业地产开发,加大一二线市场的土地储备力度,土地拓展集中在上海、合肥、厦门、南昌等核心城市,2015年开发建设项目 14个,建筑面积 239万平方米。2015年房地产业务毛利率水平超过46%,略高于大型地产公司。公司和子公司国贸地产分别获准发行可转债28亿元和公司债15亿元加大房地产领域的投入,将进一步提升房地产的业绩规模和贡献。 金融期货孕育新增长点 公司金融业务主要包括期货、中小微企业金融服务和投资三大平台。2015年实现金融业务营业收入23.97亿元,同比增长1324%。国贸期货2015年实现净利润0.5亿元,同比增长63.3%,风险管理和资产管理子公司经营良好,资管规模超过13亿元;中小微企业金融服务平台涵盖担保、典当、融资租赁等;公司投资入股江西省盐业集团,拍卖取得上海银行股权,参与中金公司H 股 IPO、南宁糖业及南孚电池定增等多个投资项目,延伸现有业务领域和范围,为未来的可持续发展储备项目。 投资建议 我们持续看好公司“现货+期货”的大宗商品贸易经营模式,多年现货贸易经验为公司开展期货业务提供丰富的经验,通过期货进行套保确保公司在大宗商品价格波动下能够保持稳定收益,期现结合的模式有利于公司进行新品类开拓,同时构建大宗商品电子商务平台完善供应链生态;房地产定位于以重点城市为主的高品质住宅,即将迎来业绩释放期;金融深耕期货领域之外,搭建为中小企业服务生态圈,与主业产生良好协同。16、17年EPS分别为0.75、0.81元,对应PE 为12.20和11.23,维持推荐评级。

公司作为纺机制造龙头企业,做强纺机业务的同时积极进行外延式拓展,2010年收购中融信托36%股份并不断增资,2015年信托收入贡献提升至60.56%;利用纺机制造精密加工优势,开拓新能源汽车业务。 公司加快纺机业务升级,培育高端产品,改进销售模式,加快市场开拓,实现向“制造服务型”企业升级。2015年实现纺机收入26.59亿元,同比下滑18%,毛利水平11.40%,同比下滑0.9%。国内纺织行业步入低增长周期,产能过剩和生产成本攀升致行业盈利能力下滑,结构调整和提质增效背景下,公司两化融合的优势助力纺机业务升级。 信托业务结构持续优化。2016上半年市场低迷和管理费攀升致业绩下滑,营业收入和净利润分别为27.52和10.57亿元,同比下滑2%和12%。经济增速下滑和资管牌照放开下,中融信托加速转型,以私募投行、资产管理和财富管理作为发展引擎。2015年受托资管规模6699亿元,同比略降6%,信托业务结构持续优化,基础产业和房地产项目占比下降4.4%和3.7%,实业和金融机构占比提升2.0%和7.4%,未来将进一步开拓资本市场、海外市场、政府产业基金及另类投资领域。 公司在第三方财富管理领域不断布局。公司于2011、2012年参股恒天财富和新湖财富,2015年入股天津恒天财富,业务范围均涵盖财富管理、资产管理、公募基金代销等,其中财富管理和公募基金代销业绩突出。截止2016上半年,恒天财富累计配置资产规模突破3800亿元,新湖财富累计发行金融产品规模突破3000亿元。 大股东恒天集团加速打造由“高端制造,金融创新、文化服务”构成的一体两翼发展格局,连续通过股权转让、资产置换等形式陆续剥离旗下资产,实现丰厚回报;同时在港股回购经纬纺机股份,加大对公司控制权,私有化过程完成后将持有公司59.37%的股份,将成为恒天集团后期的内部资源整合和资本运作的最佳平台,进一步凸显其地位。 预计公司16、17年EPS为0.73、0.82元,对应PE为25.91和21.65。

因欣泰电气受罚短期业绩承压。公司没收收入和支付罚金合计支出5738万元,按照现行会计准则预计将计入7月份的营业外支出,公司7月业绩或将承压较大;同时公司设立5.5亿元赔付基金尚未体现在上半年的经营业绩中,将按照赔付进度陆续计入营业外支出,结合万福生科的赔付先例,预计实际赔付金额将低于5.5亿元。 受罚对投行业务影响或逐步消化,关注加强风控后公司投行的全方位服务战略。此次处罚措施不涉及暂停保荐业务许可,前期暂停的投行项目或将得以恢复。在加强IPO和并购重组监管之下,预期公司风险管控、项目评价标准亦将全面完善,公司近2年来践行全方位综合金融服务战略,通过与上市公司签署战略合作协议,提供包括股票质押、债券融资、并购重组一系列综合金融服务,提升与上市公司业务合作的深度和黏性,综合金融服务战略有助于增强公司投行竞争力。 公司上半年经营业绩好于平均。母公司口径2016上半年预计实现营业收入25.35亿元,同比下滑53.8%,实现净利润10.41亿元,同比下滑58.1%,降幅均低于上市券商平均值;母公司净资产288亿元,较年初增长69.6%,系配股融资增厚净资产。同时考虑资管子公司合并报表后,公司净利润排名或将进一步提升。 战略转型不断加码。公司于2010年推出第一个五年计划,到2015年营业收入和净利润排名从24和26名均提升至第16名,其中资产管理、研究、机构业务进步明显;未来公司将持续围绕高绩效团队建设、客户中心、行业与区域聚焦、IT领先和国际化五大核心策略加强竞争力,运用优化组织架构、改革绩效机制、加速资本扩张、推动兼并收购、加强合规风控等关键战略举措,促进公司综合实力提升。 我们看好公司在新五年计划中能够取得突破性进展,公司重视人才队伍建设,激励机制到位,能够激发员工积极性;完成配股融资充实资本金,有利于业务拓展;各项业务多点开花,经纪业务加快线下布局,机构业务排名靠前,资管以主动管理为主,员工持股、定增类产品特色鲜明。预计公司16、17年EPS0.43、0.52元,对应PE17.79、14.74。 风险提示:资本市场大幅波动,业务推进低于预期

完善券商业务牌照,快速整合渠道价值。香港市场券商牌照分为1-9类,2015年11月标的公司收购天顺证券和天顺期货,整合第1类、第4类和第2类牌照。东吴证券通过收购标的公司,一方面完善充实东吴香港的牌照范围,另一方面充分发挥天顺证券和天顺期货原有渠道价值推动业务属地化。公司2016年营业收入0.57亿港元,同比下滑81.0%,归母净利润-18.75亿港元,同比下滑484.9%。融资业务为主要收入来源,2016年实现收入和税前利润0.17和0.18亿港元,同比增幅超过500%,业绩增长系融资规模提升;经纪收入和税前利润分别为0.36和-0.23亿港元,在于业务尚处于整合期,整合完成后将逐步贡献业绩;证券投资收入和税前利润为0.03和-15.00亿港元,投资亏损是业绩下滑的主因;未分配其他亏损3.56亿港元拖累业绩下滑。 公司海外布局提速。2015年9月公司完成新加坡子公司设立持股比例75%,2016年2月获得新加坡金融管理局颁发的业务牌照,批准业务为基金管理,为海外客户提供财富管理服务;2016年6月设立东吴香港进入香港市场;此次收购天顺证券将有效弥补公司在香港市场开拓较晚的短板,提升公司跨境金融服务能力,国际化步伐再进一步。 互联网转型成效显著。2016上半年公司经纪业务份额约1.23%,较2015年提升14.2%;公司互联网战略不断发力,完成组建互联网金融事业部,深化与同花顺的战略合作,参与设立东吴在线,持续为公司带来丰富客户资源;同时加快线下分支机构开拓,2016上半年获准成立23家营业部,集中在浙江、江苏等地区,有利于客户资源开拓。 公司致力于打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团,互联网转型效果显著,网络金融事业部和东吴在线的双平台、双体系促进公司互联网金融发展;海外业务布局不断加码,收购天顺证券后将显著提升香港市场业务实力;创新人才机制有效释放经营活力;参股地方AMC将与公司的投行和资管业务产生良好协同效应。预计公司16、17年EPS分别为0.60和0.71元,对应PE为23.48和19.74。

报告要点 事件描述 国元证券跟踪报告。 事件评论 公司经纪业务深耕皖江经济带,93家营业部中43家地处安徽省,区位优势明显。公司加快经纪业务转型,加大与万得资讯合作广度和深度,2015年开发完成金数据系统,推出移动互联网平台“国元e城”;通过分支机构全牌照化实现外延式扩张,加速营业部瘦身降低成本。截止2016年一季度股基成交额份额0.94%,净佣金率万分之4.2。 投行与地方政府合作密切,股东集团背景为公司带来丰富项目资源。2016上半年公司完成4个再融资,规模约48.6亿元;完成9个债券项目,承销金额超过90亿元,是去年全年的3倍;同时加大新三板业务拓展力度。2015年公司完成对于安徽省股交中心的增资控股,目前挂牌企业787家,托管企业997家,未来将为公司提供更多项目资源。 公司直投业务实力突出,盈利能力在中型券商中位居前列。公司于2015年成立安元基金,目前管理基金总规模已达85亿元,完成黄山安元、淮北安元、安庆安元三只区域子基金的创设,正在推进安庆、六安、滁州、阜阳等区域子基金的创设;出资3亿元参与发起设立中电科国元产业投资基金,专注于投资高端制造和高新技术等战略新兴产业。 公司启动再融资补充资本金,大股东长期锁定彰显发展信心。公司以每股不低于14.57元募集资金不超过42.87亿元,完成后净资本规模将从行业第26名提升至第17位,提高公司盈利水平。公司控股股东国元控股认购5000万股,锁定期长达5年;引进粤高速作为战略投资者,有助于拓展公司在广东地区的投行、资管等业务,实现共赢。 公司推出员工持股方案,打造市场化激励机制。此次员工持股计划明确董监高认购比例达到10%,锁定期三年,深度绑定管理层和公司的利益;员工持股价格为每股14.57元,目前安徽省国资委已批复通过。 控股股东国元集团是安徽国资重要综合金融服务平台,旗下拥有证券、信托、保险、投资、创投等金融资产,与公司业务产生良好协同效应;同时公司作为安徽省唯一上市证券公司,将持续受益于安徽省国企改革带来的丰富业务契机。 预计公司16、17年EPS为0.80、0.86元,对应PE为24.81、23.16。 投资建议 公司融资不超过42.87亿元持续加码资本中介、资管业务,扩大自营投资范围,提高公司盈利水平;大股东长期锁定股份彰显对于公司未来发展信心;引入员工持股提高公司的凝聚力和竞争力,加速公司各项业务的拓展;同时公司作为安徽省唯一上市证券平台,将持续受益于安徽省国企改革带来的业务契机。预计公司16、17年EPS为0.80、0.86元,对应PE为24.81、23.16。 风险提示:资本市场大幅波动,定增方案未获通过

报告要点 事件描述 中信证券发布2016年半年度业绩预报,2016上半年实现营业收入181.60亿元,同比下滑41.63%;实现归母净利润53.19亿元,同比下滑57.35%; 实现每股收益0.44元,同比下滑61.06%。 事件评论 2016上半年市场震荡下行叠加交投低迷致公司业绩同比下滑。2016上半年沪深300下跌15.5%,市场低迷下交投活跃度下降,上半年日均股基成交额5346亿元,同比下滑54.4%;受此影响公司经纪、投资业务收入下滑明显,但公司投行股债融资规模同比均实现大幅提升, 集合资管规模持续扩容,归母净利润同比下滑-57.35%,基本符合预期。 公司对于零售客户通过互联网平台导流,实现线上线下互动,加大低风险产品销售力度;对高净值客户加强投研、资讯等全方位服务;对于机构客户通过整合经纪、投行、资管等资源提供综合金融服务。同时公司大力推进分支机构转型,将分支机构打造成为各项业务的服务窗口和营销基地。2016上半年股基成交份额约5.83%,较2015年6.43%略有下滑,2016年一季度净佣金率万分之6.6,略企稳回升。 投行在巩固传统行业客户优势的同时,增强对新兴行业的客户开拓力度。2016上半年完成股权融资规模922.9亿元,同比增长81.9%,其中IPO 融资规模17.7亿元,再融资规模905.3亿元;完成各类债券融资规模1900亿元,同比增长57.6%。公司投行项目储备丰富,过会15个,在会63个,未来增长动力十足。 公司各项业务国际化布局完备。2015年公司将境外投行资源和里昂证券进行整合,完成后业务的协同效应进一步凸显。2015年中信国际在香港完成15个IPO、24个再融资、19个离岸人民币债与美元债券发行项目,同时利用里昂证券的境外分支机构和网络,实现对于欧洲客户的覆盖;美国经纪业务成功完成业务线拓展,中信国际经纪业务市场份额稳步上升,市场排名由 2014年的 48位上升至 2015年的 44位。随着公司境外团队磨合日渐完善,进一步加强境外业务竞争力。 建立和加强全面风险管理制度之后,龙头券商扬帆再起航。经纪业务转型持续推进;投行和资管增长良好,成为稳定利润增长点;直投深耕多年,在产业基金领域多有建树,实现大投行产业链的有效延伸; 海外业务布局完善,经过业务整合后海外业务竞争力将进一步提升。预计公司16、17年EPS 为1.07、1.36元,对应PE16.3和12.8倍。

事件描述 广发证券发布2016年上半年业绩预告,预计实现归母净利润38.80-40.80亿元,同比下滑51.47%-53.84%,预计实现每股收益0.51-0.54元。 事件评论 2016上半年市场低迷致公司业绩同比大幅下滑。2016上半年沪深300下跌15.47%,市场低迷下两市股基成交额同比下滑52.89%,两融余额较年初下降23.8%。受此影响公司财富管理、交易和机构客户服务业务收入同比下滑明显,但公司持续推进战略和业务转型,投行和资管业务收入增长良好,总体归母净利润同比下滑51.47%-53.84%。 公司通过构建涵盖权益、固收、衍生、ABS、跨境等多品种资管产品线,开拓银行、机构客户和互联网平台等销售渠道,奠定领先地位。截止2016年一季度公司资管规模6352亿元,其中集合资管规模4403亿元,高居上市券商第二,租赁资产和应收账款ABS规模排名前列;2016年一季度资管净收入贡献超过20.9%,成为公司重要利润增长点。 投行业务领先优势明显。公司投行专注于增长潜力巨大的中小企业客户,大力拓展科技、传媒、通讯和医疗等新兴行业的企业客户,IPO项目储备位居行业前列,其中过会项目4个,在会项目63个;2016上半年各类债券总承销金额817.16亿元,行业排名第7,排名较去年提升3位;并购重组实力突出;新三板挂牌项目257家行业排名第6。项目储备丰富确保未来投行业绩增长潜力巨大。 智能投顾助力财富管理转型。公司通过与门户网站合作实现导流,优化易淘金电商平台,完善投顾团队建设构建财富管理平台,2016年前5月股基成交额份额4.5%,位居前列。同时大力布局智能投顾,推出贝塔牛为客户提供股票和大类资产配置机器人投顾服务,投资门槛为1万元和5万元,覆盖绝大多数个人投资者,通过不同投资策略满足不同风险偏好投资者需求,提高投资咨询服务能力,完善财富管理建设。 公司通过布局智能投顾完善财富管理平台建设,低投资门槛和多样化服务将加快公司客户获取,经纪份额有望实现提升;资管产品类型丰富,渠道建设完善,未来有望成为重要利润增长点;投行项目储备丰富,增长潜力巨大。预计16、17年EPS为1.26、1.49元,对应PE13.54和11.44。 投资建议 公司通过布局智能投顾完善财富管理平台建设,低投资门槛和多样化服务将加快公司客户获取,经纪份额有望实现提升;资管产品丰富,渠道建设完善,未来有望成为重要利润增长点;投行项目储备丰富,增长潜力巨大。预计16、17年EPS为1.26、1.49元,对应PE13.54和11.44。 风险提示:资本市场大幅波动,业务推进低于预期