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刘文平

招商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1090517030002,曾就职于中国银河证...>>

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北方稀土 有色金属行业 2017-07-17 13.80 14.51 53.55% 20.69 49.93%
20.69 49.93%
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事件:公司第二大股东嘉鑫有限公司于2017年7月13日,通过集中竞价方式,在14.25~14.43元/股的价格区间内累计减持本公司1525万股股份,减持比例为0.42%。此前,公司于2017年1月26日发布减持计划公告,嘉鑫有限公司将于6个月内减持公司不超过1000万股本公司股份,此次嘉鑫有限公司违规减持525万股。 此次减持前,嘉鑫有限公司持有本公司3.28亿股,占本公司股份总数的9.04%,均为无限售条件流通股。其持有的股份来源于本公司于1997年上市时其作为发起人所认购的本公司股份以及本公司历次分红、公积金转增股份,嘉鑫有限公司2016年期间曾两次减持公司共计127万股。 第二大股东减持完毕,短期将不会继续减持。嘉鑫有限公司本次减持行为主要出于自身资金需求,目前减持基本到位,短期未有继续减持计划。同时,根据今年5月份新出的减持新规,“大股东减持或者特定股东减持,采取集中竞价交易方式的,在任意连续90日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。”按公司总股本36.33亿股计算,嘉鑫有限公司90日内减持不能超过3633万股。 股东减持不影响公司基本面持续改善。本次减持仅仅出于股东自身资金需求,与公司经营情况无关。目前稀土行业打黑力度超前,并且进入常态化,稀土供需格局改善。同时氧化镨钕作为需求最好的品种,在打黑背景下,价格将持续上涨。公司作为国内稀土行业龙头,尤其对于轻稀土具有绝对掌控力,将成为本次稀土打黑第一受益标的。 第二批稀土生产总量控制计划削减分离冶炼产能,公司为第一受益标的。今日公布第二批稀土总量控制计划中,矿产品生产总量指标5.25万吨与去年持平,而分离冶炼指标仅4.99万吨,较去年削减5000吨。公司作为国内稀土龙头,获得矿产量指标2.9万吨,分离冶炼指标2.5万吨削减2500吨,公司仍占冶炼分离指标50%以上。今年稀土打黑的一大特点就是重点从冶炼分离企业入手,排查冶炼企业稀土矿来源,本次削减分离冶炼企业产能就是为了整顿分离冶炼企业。公司作为国内最大分离冶炼企业,将成为本次整治行动的最大受益者。 预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值68/32/24倍,继续维持强烈推荐。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。
北方稀土 有色金属行业 2017-07-14 13.40 14.51 53.55% 20.39 52.16%
20.69 54.40%
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我们近期对北方稀土进行了深入调研,公司合规经营、环保达标,受益轻稀土价格上涨,公司基本面已经发生反转。 国内稀土龙头企业。公司是国内以及全球最大的稀土产品供应商,目前拥有分离产品产能9.65万吨,2016年公司获得稀土矿产品和分离冶炼指标分别为59500吨、5万吨,占全国稀土总量控制指标50%以上。公司去年稀土氧化物产量4.45万吨,其中氧化镨钕占比约21%左右,镧铈大概占75%左右,其他稀土组分(包括重稀土)4%左右。 依靠股东包钢集团资源优势,保障稀土矿产品供应。公司依靠控股股东包钢(集团)公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势,采购控股股东下属企业包钢股份的稀土原料,在国家稀土总量控制计划的指导下将稀土矿产品冶炼成稀土氧化物。包钢股份与北方稀土一年定价两次,根据稀土价格调整稀土矿浆销售价格,目前包钢的稀土精矿产能30万吨/年,产品独家供应北方稀土,价格按照定价公式经行协商。稀土精矿中稀土氧化物品位约50%,北方稀土按分离冶炼指标分离后,尾矿进入尾矿库储存。 稀土价格回暖,公司业绩改善明显。年初至今稀土价格持续回暖,镨钕和镧铈销售情况均明显改善。公司主要产品氧化镨钕价格上涨30%以上,镧铈氧化物涨幅也超过10%以上。在稀土价格上涨背景下,公司一季度实现销售收入19亿元,同比增长143%,实现净利润7446万元,同比增长1018%。二季度稀土价格持续走高,预计公司二季度业绩将继续改善。 本次稀土打黑力度超前,稀土价格有望持续走高。这次打黑和以往的不同主要体现在三个方面:一、建立了稀土矿来源的追溯系统,从冶炼企业入手,分析残余物的元素含量来看冶炼企业的矿石来源,是否采用了黑稀土矿,同时配合稀土专用发票。二、这次打黑是要求六大集团内部出人出钱打黑,同时对六大集团内部打黑,以前打黑都是针对六大集团外部的,而六大集团内部也存在使用非法矿的行为。三、随着国家反腐深化,反腐力度深入到地方企业,以前存在地方执行不力的情况,现在地方的执行力度加强。在大黑力度空前的情况下,黑稀土将受管控,稀土价格有望持续走高。 公司是国内稀土行业龙头企业,轻稀土氧化镨钕产量居国内产量第一。同时公司受具备稀土资源保障,在当前稀土打黑力度空前的背景下,将充分受益稀土价格上涨。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值68/32/24倍。
东睦股份 建筑和工程 2017-07-14 16.93 11.35 22.79% 17.43 2.95%
18.45 8.98%
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公司发布上半年业绩预告,预计上半年度实现归属于上市公司的净利润1.4-1.56亿元,同比增长80-100%。 评论: 1、盈利加速。 盈利主要来源于公司下游汽车和家电市场持续转暖,公司明星产品VVT持续放量,收到大额搬迁补偿款。另外母公司加强与子公司之间的协同效应,增强公司竞争力。公司一季度利润5600万元,同比增长65%;二季度单季度盈利约9200万元,即使扣除搬迁补偿款影响,公司二季度盈利估计在7000万元左右,环比一季度增长25%。上半年同比增长65%(考虑到补偿款,公司盈利增长90%)。 2、经济好转,家电行业触底回升。 2017年1-5月份,我国空调产量累计同比增长19%,汽车产量累计同比增长6.4%。公司2016年家电产品年收入3.7亿元。下游市场需求好转带动公司收入增长,但公司固定费用较高,利润增速远大于收入增速。 3、VVT业务持续发力。 公司VVT2016年销售收入3.86亿元,汽车行业回暖,国内环保要求提升,预计2017年全年销售收入至少5亿元,同比增长30%。凭借公司在VVT领域强有力的竞争力,在未来数年内,仍将保持较高增速。 4、新产品持续释放,嵌入新能源汽车。 考虑到新产品研发到放量存在1.5-2年左右的滞后,公司研发费用保持高位,预示公司新产品将持续发力。汽车变速箱零部件将成为公司继VVT之后的更大突破。远期市场空间超过200亿元(VVT国内20-30亿元)。预计今年将有数千万元左右销售收入,2018年开始大规模放量。公司软磁材料和部分粉末冶金零部件进入特斯拉供应链,单车销售约200元左右。 5、下半年或将更好。 经济持续复苏,下半年迎来产品销售旺季和公司新品的放量,预计公司下半年仍将保持较高的增速。 6、投资建议。 预计公司2017-2019年净利润分别为2.8、3.8和5.3亿元,分别对应27、20和14倍市盈率。考虑到公司在粉末冶金领域持续领先的研发和生产能力,以及公司接近40%的复合盈利增速,维持公司推荐评级。
盛屯矿业 有色金属行业 2017-07-07 7.15 7.83 105.66% 8.28 15.80%
10.68 49.37%
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1、主产品价格强势 公司主产品铜、锌、铅市场表现强势,2017年均价分别较2016年有望大幅抬升22%、35%、17%。 2、贸易和产业链增值服务贡献利润增长迅速,已成为公司盈利的重要组成部分。 3、拓展钴铜冶炼、矿开采,跻身新能源领域 2017年2月28日收购铜钴矿项目大理三鑫矿业有限公司35%股权。三鑫矿业核心资产为云南省永平县青羊厂铜矿详查勘查许可证探矿权。矿石量 354.51 万吨,铜金属量 71577.21吨,铜平均品位 2.02%;保有伴生钴金属量 2301.50 吨,钴平均品位0.06%。盛屯矿业有意愿进一步增加对三鑫矿业的持股比例。 在此之前,公司主导投资了非洲刚果(金)年产3500吨钴、1万吨铜综合利用项目。目前,该项目已进入实施阶段。预计2018年上半年投产。公司进军全球钴铜资源,扩张业务规模,同时也为提升综合盈利能力打下了坚实基础。 4、大举并购进一步凸显资源优势,未来放量可观 公司借机过去几年有色金属价格底部,通过收购、勘探等途径扩大矿山资源储备。2017年2月,公司成功收购云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权。恒源鑫茂拥有储量为矿石量1,200.72万吨,铅金属量314,555吨,锌金属量348,987吨,铅+锌金属量663,542吨,伴生银444,603千克。 此外,2015年底-2016年初有色金属价格低迷,公司降低产量,计划2017年扩大矿山生产规模。随着华金矿业技改后复产、非洲钴铜项目投产,2018年企业生产规模将进一步扩大。 5、盈利预测与评级 公司未来产业高速扩张,加之主产品价格走强,我们预计公司利润前景增长可观。预计2017/18/19年公司的归母净利润为4.6/8.4/10亿元,对应EPS为0.31/0.56/0.67元,对应PE 21/12/10,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新建、技改项目建设进度不及预期,铜铅锌等主产品价格不及预期。
方大炭素 非金属类建材业 2017-06-29 13.15 6.29 8.01% 28.17 114.22%
39.20 198.10%
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6月26日,公司审议通过了《关于向激励对象授予股票期权与限制性股票的议案》,同意确定2017年6月26日为授予日,向激励对象授予股票期权与限制性股票。 1、公司向245名核心经营管理及技术人员授予3950.6万份股票期权,行权价格为9.44元/股,股票期权等待期为12个月,等待期满后激励对象在未来24个月内分两期行权。同时,公司向404名核心管理及技术人员授予限制性股票6969.2万股,授予价格为4.71元/股,第一批限制性股票的锁定期为12个月,第二批限制性股票的锁定期为24个月。 2、公司本次股票期权与限制性股票的授予对公司的财务状况和经营成果将产生一定的影响,本次股权激励将总计产生待摊销费用7.57亿元,其中第一期产生费用3.7亿元,第二期将产生费用3.8亿元。若分三年摊销本次费用,预计公司每年将新增约2.5亿元管理费用,但长期来看通过本次股权激励公司将建立长期、有效的激励约束机制,充分调动员工积极性,有效提升公司经营能力,公司未来几年将进入业绩释放期。 3、环保限制产能,石墨电极价格将继续上行。国内石墨电极正常运行产能约57.5万吨,预计全年产量不超过50万吨;需求端今年电炉钢按新增3000万吨计算,将带来年化9万吨石墨电极新增需求,今年贡献4.5万吨,2017年实际需求将达到59.5万吨,供需将现近10万吨缺口。而下游电炉炼钢利润丰厚,我们判断超高功率石墨电极价格很有可能超越10万元/吨。 4、目前石墨电极价格年初至今涨幅超过150%,超高功率石墨电极价格达到6万元/吨。考虑到二季度石墨电极价格才开始上涨,同时今年将新增3亿元左右管理费用(股权激励+员工加薪),预计公司2017/2018/2019净利润分别为12/21/25亿元,对应当前股价PE19/10/9倍。 风险提示:石墨电极企业大面积复产。
锡业股份 有色金属行业 2017-06-28 12.49 18.43 124.59% 15.55 24.50%
16.13 29.14%
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锡:供需格局大幅改善,价格中长期看好 2010年以来LME锡库存总体持续下降,目前接近历史低位,锡价2016年触底反弹,一路上涨。未来印尼锡出口乏力,缅甸锡矿产量高峰将过,中国在环保检查下产量受限,关税取消预期出口增加,锡供应可能持续萎缩。未来锡行业供需格局大幅改善,锡价中长期看好。 锌:精炼锌供应紧张,支撑锌价上涨。 2017年精炼锌供应仍旧偏紧,预计中国精炼锌供给负增长,全球供给增长0.6%,远不及消费正增长1.6%,全球以及中国精炼锌供应缺口均放大。预计下半年精炼锌供应将持续紧张,支撑锌锭价格上涨。 锡业股份:利润明显改善,估值偏低 锡业股份是全球锡产业龙头,正借助华联锌铟和定增项目积极延伸锌铟产业链,同时积极参与债转股,混改提升未来潜力。公司锡、铟资源储量分别为79万吨和6300吨,位居全球第一,锌资源储量424万吨,位居云南省第三,铜资源储量120万吨。产能方面,年产精锡8万吨,铜10万吨,锡材2.6万吨,锡化工2.1万吨,锌精矿含锌12万吨。2016年受益于锡价底部反弹和华联锌铟业绩贡献,以及销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降2.51%、31.01%和10.74%,公司强势扭转亏损困境,盈利稳步增长,公司未来高利润可期,目前价值被低估。 盈利预测与估值:我们预计锡锌价格中长期持续上涨,锡锌作为云锡股份的两大重要业务板块,价格上行将使公司盈利状况大幅好转,加之公司大幅削减管理费用、财务费用等,因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为8.2/12.0/14.1亿元,对应EPS为0.55/0.81/0.96元,2017年22.8倍PE,高盈利低估值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:锡锌价格不如预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2017-06-27 4.88 4.52 34.45% 7.51 53.89%
8.90 82.38%
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1、公司本次非公开发行股票的发行底价为3.12 元/股,募集资金总额不超过180 亿元,用于收购巴西铌磷项目,以及全球矿业巨头自由港位于刚果(金)的Tenke Fungurume 铜钴矿56%股权。公司已以自筹资金先行支付巴西铌、磷资产收购项目和刚果(金)铜、钴资产收购项目的交易对价,并履行了两个项目的交割手续。在本次非公开发行股票的募集资金到位后,公司将对前期先行投入的自筹资金予以置换。此次公司180 亿元巨额定增获批,彰显了公司优秀的运作能力,定增获批也将加速公司的发展。 2、全球最大钴矿供应商之一,受益新能源汽车高速发展。公司目前持有TenkeFungurume 铜钴矿56%股权,跻身全球最大钴矿供应商行列,同时又通过BHR层面协议收购Tenck 矿山24%股权,未来持股比例将达到80%,Tenke 矿山2017 年计划铜产量21.9 万吨、钴产量1.8 万吨(100%)。未来钴受益三元材料占比提升+新能源汽车高速发展,价格将继续上涨,公司作为全球钴矿龙头将充分受益。 3、全球矿业龙头扬帆起航。公司在周期底部完成两项重大收购,实现了企业的快速扩张,成为了全球多金属矿业龙头企业。公司目前年产钼精矿1.7 万吨,全球第五;钨精矿0.98 万吨,全球第二;铜权益产量16 万吨,国内第三;钴权益产量9400 吨,全球第二;铌矿产量6300 吨,全球第二。而目前各商品价格均处于相对底部,公司未来业绩增长空间巨大。 4、盈利预测。周期底部低估值,维持强烈推荐,按目前金属价格,预计公司2017/2018/2019 年实现净利润38/52/65 亿元,对应增发后PE 分别为22/16/13 倍。 风险提示:大宗商品价格下行。
方大炭素 非金属类建材业 2017-06-23 11.42 5.04 -- 23.64 107.01%
39.20 243.26%
详细
事件:目前国内石墨电极企业统计产能达到110万吨,而国内2016年石墨电极产量50万吨,2017年1-5月石墨电极产量21.5万吨,全国产能利用率低于50%,目前石墨电极价格迅速上涨,这些产能会不会迅速恢复? 1、为了具体分析国内有效产能有多大,以及环保因素对国内产量影响情况,我们把国内石墨电极企业分为四类。第一类为处于完全停产状态的企业,未来不具备复产可能的,近几年以来一直处于处于停产状态的企业归为此类; 第二类为因环保因素停产状态的企业,2016年下半年开始处于停产状态,后续有部分产量的企业归为此类,这类企业复产难度较大需大规模整改;第三类为环保因素处于限产状态的企业,企业产能利用率低于50%的归为此类,由于环保督察成为常态后期进入取暖季环保或更严,未来将处于半产半停状态;第四类为处于正常生产状态的企业,产能利用率50%以上的企业归为此类,这类企业生产状况基本正常未来产能利用率难有大幅提升。 2、我们把2016年以来一直处于停产状态企业划归为第一类企业,这类企业由于长期亏损已经处于破产停产状态,未来几乎不具备复产可能。据百川资讯统计,2016年以来处于停产产能19.3万吨,另外,吉林碳素长春基地6万吨产能已经完全停产,因此归为第一类处于完全停产状态的企业对应产能约25.3万吨,国内实际产能仅84.7万吨。 3、2017年1-5月处于停产状态的企业共18家,产能达到30.3万吨,其中今年以来新增停产的企业有6家,对应产能11万吨,这部分企业主要是因为环保因素导致企业不得不陷入停产状态,归为第二类企业,因此2017年国内实际运行产能73.7万吨。我们判断此部分产能在环保等方面难以达标,若投产需要大规模的整改,而整改难度甚至不亚于新建这些产能。 4、第三类产能受限企业主要集中在华北及华中地区,华北地区产能利用率低于50%的涉及产能约14.2万吨,占华北地区产能约43%,其中有三家企业产能共6万吨进入5月开始停产;而华中地区产能利用率低于50%产能2万吨,因此归为第三类企业产能达到16.2万吨。目前来看环保督察已经成为常态,尤其进入取暖季环保将更严,这一类企业未来将处于半产半停状态。 5、国内石墨电极正常运行产能约57.5万吨,而这部分产能为企自主上报,存在夸大成分,产能利用率最高到80%左右。按正常产能产能利用率80%、限产产能产能利用率40%计算,全年产量52万吨,若考虑到冬季限产,预计全年产量不超过50万吨;需求端,考虑到去库存2016年实际需求或达到55万吨,而今年电炉钢按新增3000万吨计算,将带来年化9万吨石墨电极新增需求,今年贡献4.5万吨,2017年实际需求将达到59.5万吨,供需将现近10万吨缺口。而下游电炉炼钢利润丰厚,我们判断超高功率石墨电极价格很有可能超越10万元/吨。 风险提示:环保限产不及预期,企业大面积复产。
中金岭南 有色金属行业 2017-06-16 10.50 11.02 221.41% 11.86 12.95%
13.74 30.86%
详细
事件: 2017年6月13日中金岭南公布2017 年半年度业绩预告。报告表示,2017年上半年归属于上市公司股东的净利润预计5-6亿元,上年同期0.435482 亿元,同比大增1048.15% - 1277.78% 评论: 1、严控成本、铅锌大涨,是利润大增主因 报告显示,今年上半年业绩变动的主要原因为报告期公司进一步强化管理,严控生产经营成本,及主产品铅锌金属市场价格较 2016 年同期上涨所致。 2017年上半年,铅锭、锌锭价格预计分别为17354元/吨、22635元/吨,上年同期实际价格分别为13257元/吨、14323元/吨。 2、全年铅锌价格强势,资源优势凸显,净利润有望刷新上市以来最高 2017年全球锌精矿虽然处于陆续复产和投产的过程中,但是锌锭现货供应紧张不容忽视。预计现货供应紧张,将持续支撑锌锭价格高位,且有望刷新高。铅锭供应受环保影响,供应增速大幅下降,预计今年夏季和冬季两个旺季现货均有望出现现货供应紧张的局面,支撑铅价。 公司控制的铅锌矿高品位、低杂质,精矿综合生产成本低,在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量超过800万吨,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率超过100%。盈利弹性大,铅锌价格每上涨1000元,增厚公司盈利约1.9亿元。 3、高层增持彰显信心 董事总裁等高级管理人员于2017年5月24日分别通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份。合计增持47.47万股,增持比例0.0215%。低位增持,彰显高层对公司未来发展前景的信心。 4、盈利预测与估值 公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下,跌幅35%。我们预计铅锌价格可得以高位维持,且阶段性反弹概率较大,加之公司对应套保策略,有效规避风险,因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元,对应EPS为0.55/0.62/0.67元,2017年17倍PE,高盈利低估值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌价格不如预期。
方大炭素 非金属类建材业 2017-06-14 10.40 5.04 -- 19.50 87.50%
37.18 257.50%
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事件:6月7日,据百川报价,方大炭素继续上调普通、高功和超高功率石墨电极价格,其中Φ300mm-Φ800mm 普通功率石墨电极报价18000~25000元/吨;Φ300mm-Φ700mm 高功率石墨电极报价28000~40000元/吨,上调4000-8000元;Φ550mm-Φ700mm 超高功率石墨电极报价35000~55000元/吨,高端上调10000元。 石墨电极创今年商品最快最大的涨幅。石墨电极价格从4月初开始上涨,目前公司超高功率石墨电极从4月初的1.6~1.8万元/吨附近涨至目前3.5~5.5万元,涨幅超过120%;高功率石墨电极价格从1.3~1.5万元/吨涨至目前的2.8~4万元/吨,涨幅超过110%;普通功率石墨电极价格从1~1.3万元/吨涨至目前约1.8~2.5万元/吨,涨幅超过90%。石墨电极价格涨价速度与幅度都大幅超过我们的预期,短短不足两个月时间涨幅近120%,比当年碳酸锂涨价还要速度还要快。 电弧炉二季度销售数据好于一季度,继续看好石墨电极三、四季度需求。据我们草根部分电弧炉销售企业,电弧炉的销售从去年4季度开始出现大幅好转,而电弧炉从设备安装、测试到最终的使用需要约4个月的时间,与今年二季度开始石墨电极需求突然起来时间点相吻合。同时我们了解到,电弧炉今年二季度销量比一季度还要好,也就是说到下半年石墨电极的需求将继续扩大;同时螺纹钢价格处于高位,电炉钢企业盈利情况普遍较好,企业开工率将不断提升。因此,我们继续看好石墨电极下半年需求。 供给端依然受限于环保因素。目前来看,初步统计河北石墨电极 5月基本停产,开工企业也仅为少量石墨化工序,河北地区供应量大幅降低。河南、山东、山西石墨电极因受环保影响产量也有降低,企业均以低库存运行。尤其进入4季度后取暖季,根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,“炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计”。而华北炭素企业产能占国内约30%,届时将对供给端造成很大影响。 石墨电极价格上涨屡超预期,继续推荐方大炭素。按照当前产品均价测算,公司年化净利润达到17亿元,当前市值185亿元,对应市盈率11倍,考虑到石墨电极价格仍在持续上涨,且持续性极强,我们给予当年年化盈利15倍市盈率,公司估值255亿元,尚有37%空间。 风险提示:环保限产不及预期,企业大面积复产。
中孚实业 有色金属行业 2017-06-12 4.67 5.00 222.58% 5.09 8.99%
8.07 72.81%
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评论: 1、中孚实业发布公告再次调整了非公开发行股票方案,募集资金总额由不超过31.5亿元,调整为不超过12.5亿元,认购对象由6名变更为2名,原募投项目 “河南云计算数据中心项目”和“偿还上市公司有息负债”,调整为仅“偿还上市公司有息负债”,“河南云计算数据中心项目”的融资方式由非公开发行股票方式调整为其他融资方式实施。 降低资产负债率:中孚实业财务费用较高,2016年高达9.6亿元。本次发行完成后,公司的资产负债率将由77.63%降低至67.90%左右,公司财务费用有望因此降低年化1亿元附近,财务状况将进一步优化与改善。 坚定步入云计算,谋求多元化发展。原募投项目“河南云计算数据中心项目”的融资方式由非公开发行股票方式调整为其他融资方式实施,可看出管理层的决心。 2、中孚电力收购中孚热力51%的股权,有利于其充分利用自有发电机组余热,增加供热面积,进一步合理配置资源,提高能源利用效率,增加公司效益。 3、公司拥有煤电铝一体化的完整产业链,年产电解铝25万吨,铝加工厂42万吨。随着铝价上涨,公司盈利逐步好转。 4、盈利预测与估值 2017年煤铝利润率大幅提升,助推企业利润大幅改善。我们预计煤铝价格高位有望保持,且有继续上升的动力。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为2.4/3.3/3.8亿元,对应PE为34/24/21 ,“审慎推荐-A”评级。 5、风险提示: 煤、铝供给侧改革不如预期,价格大幅下跌,企业利润不及预期。
方大炭素 非金属类建材业 2017-06-12 10.85 5.04 -- 16.62 53.18%
37.18 242.67%
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事件:6月7日,据百川报价,方大炭素继续上调普通、高功和超高功率石墨电极价格,其中Φ300mm-Φ800mm普通功率石墨电极报价18000~25000元/吨;Φ300mm-Φ700mm高功率石墨电极报价28000~40000元/吨,上调4000-8000元;Φ550mm-Φ700mm超高功率石墨电极报价35000~55000元/吨,高端上调10000元。 石墨电极创今年商品最快最大的涨幅。石墨电极价格从4月初开始上涨,目前公司超高功率石墨电极从4月初的1.6~1.8万元/吨附近涨至目前3.5~5.5万元,涨幅超过120%;高功率石墨电极价格从1.3~1.5万元/吨涨至目前的2.8~4万元/吨,涨幅超过110%;普通功率石墨电极价格从1~1.3万元/吨涨至目前约1.8~2.5万元/吨,涨幅超过90%。石墨电极价格涨价速度与幅度都大幅超过我们的预期,短短不足两个月时间涨幅近120%,比当年碳酸锂涨价还要速度还要快。 电弧炉二季度销售数据好于一季度,继续看好石墨电极三、四季度需求。据我们草根部分电弧炉销售企业,电弧炉的销售从去年4季度开始出现大幅好转,而电弧炉从设备安装、测试到最终的使用需要约4个月的时间,与今年二季度开始石墨电极需求突然起来时间点相吻合。同时我们了解到,电弧炉今年二季度销量比一季度还要好,也就是说到下半年石墨电极的需求将继续扩大;同时螺纹钢价格处于高位,电炉钢企业盈利情况普遍较好,企业开工率将不断提升。因此,我们继续看好石墨电极下半年需求。 供给端依然受限于环保因素。目前来看,初步统计河北石墨电极5月基本停产,开工企业也仅为少量石墨化工序,河北地区供应量大幅降低。河南、山东、山西石墨电极因受环保影响产量也有降低,企业均以低库存运行。尤其进入4季度后取暖季,根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,“炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计”。而华北炭素企业产能占国内约30%,届时将对供给端造成很大影响。 石墨电极价格上涨屡超预期,继续推荐方大炭素。按照当前公司均价测算,公司今年净利润将达到17亿元,当前市值185亿元,对应市盈率11倍,考虑到石墨电极价格仍在持续上涨,且持续性极强,我们给予当年年化盈利15倍市盈率,公司估值255亿元,尚有37%空间。 风险提示:环保限产不及预期,企业大面积复产。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-26 9.74 11.02 221.41% 11.10 13.96%
13.29 36.45%
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1、高层持股,长期价格可期 铅锌价格高位震荡,随着下游需求好转,未来很有可能继续走高,公司盈利大幅改善,公司一季度盈利2.2亿元;而公司股票自高位大幅回调,自2016年年底的14元,下跌至今,跌幅35%。低位增持,彰显高层对公司未来发展前景的信心。 2、铅锌价格强势,资源优势凸显业绩显著改善 公司控制的铅锌矿高品位、低杂质,精矿综合生产成本低,在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量达超过800万吨,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率超过100%。盈利弹性大,铅锌价格每上涨1000元,增厚公司盈利约1.9亿元。 3、定增助推利润新增长点 公司非公开发行股票的申请已于2016年11月23日通过了中国证券监督管理委员会发行审核委员会的审核,目前已收到中国证券监督管理委员会批复。本次非公开发行股票的发行价格不低于人民币9.12元/股,已接近当前市价(9.7元)。非公开发行的股票数量不超16,716.2280万股(含本数),募集资金不超过152,452.00万元。 本次募集资金主要用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目、高性能复合金属材料项目、高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目、新材料研发中心项目。这将助推公司多元化发展,增加新的利润增长点,同时增强公司经营抗风险能力。 4、盈利预测与估值 公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下。我们预计铅锌价格可得以高位维持,且阶段性反弹概率较大,加之公司对应套保策略,有效规避风险,因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元,对应EPS为0.55/0.62/0.67元,2017年17倍PE,高盈利低估值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌价格不如预期。
方大炭素 非金属类建材业 2017-05-24 9.90 5.03 -- 11.46 15.76%
37.18 275.56%
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事件:目前石墨电极市场供应非常紧张,各大企业产商相继上调产品价格。 据百川报价,5月22日丹东鑫兴炭素有限公司上调普通、高功和超高石墨电极价格,其中超高功率石墨电极(550mm-600mm)报价达到45000-60000元/吨,已经超过2008年最高价位。 受环保因素影响,石墨电极企业有心无力复产困难。今年以来石墨电极价格虽然大幅上涨,但河南、山东等中小企业都受到环保因素影响生产受到限制难以满负荷生产,截止目前,河南部分地区石墨电极部分企业仍处于限产20%,山东地区石墨电极部分企业限产30%,近日环保组进驻山西,山西部分企业也有减产现象。而环保组下月可能将进驻吉林,对吉林企业可能也将造成影响。如河南红旗渠电炭石墨电极目前再次陷入停产,企业年产能5万吨,自2016年9月17日起由于环保原因而停工,直至2017年4月20日开始送电,4月底才开始开工生产。而目前开工不到半个月,5月17日企业又进入停产状态,说明企业复产之路并不容易。 供给增量有限,供应持续紧张。需求端随着螺纹钢价格上涨,电炉炼钢效益更加显著,行业内中频炉转电炉积极性提升。随着电炉产能释放,超高功率石墨电极需求量剧增,预计今年新增量5万吨以上,明年继续新增3万吨以上。供应端去年行业就短缺5万吨以上(国内2016年库存去化一个月以上)。 今年市场短缺量在8万吨以上。供应端由于环保和原材料限制,复产量杯水车薪。行业紧缺程度剧增。5月份沙钢领导拜访方大炭素求保证石墨电极供应,管中窥豹,可见行业供应的紧张程度。破产也是行业实际产能急剧下降的原因,近三年国外产能关闭20万吨以上,国内也出现超过30万吨僵尸产能(常年无产量)。当前国外总产能94万吨左右,国内实际有效产能50万吨左右。 今年需求量大约149万吨。再考虑到环保减产和原材料影响,今年出现大供应缺口已成定局,我们判断石墨电极价格将继续上涨,涨幅很有可能继续超预期。 石墨电极价格上涨屡超预期,方大炭素将持续受益。近两日吉林炭素厂继续上调价格5000元左右。丹东鑫兴炭素有限公司大幅上调报价。丹东公司上调后的超高功率石墨电极价格在45000-60000元之间,超越2008年最高价(当年最高40000元左右)。方大炭素近期石墨电极报价,普通功率石墨电极报价18000-25000元/吨;高功率石墨电极报价24000-32000元/吨;超高功率石墨电极报价30000-40000元/吨。按照当前公司均价测算,公司年化盈利达到15亿元,当前市值171亿元,对应市盈率11倍,在当前基础上涨再上涨一万元,方大炭素年化盈利能力24亿元,对应市盈率7倍,公司股票将有一倍上涨空间。 风险提示:环保限产不及预期,企业大面积复产。
方大炭素 非金属类建材业 2017-05-08 9.51 5.03 -- 10.93 14.93%
30.89 224.82%
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公司为国内炭素产品龙头企业。公司目前拥有超高功率石墨电极权益产能6万吨(本部5万吨,抚顺0.65万吨,合肥0.3万吨),高功率5.5万吨(本部4.2万吨,抚顺0.75万吨,合肥0.6万吨),普通石墨电极1万吨,产能位居国内第一、全球前三的水平,公司地处西北,受国内环保因素影响较小,具有天然优势。 石墨电极供需格局反转,价格将持续上涨。①供给端来看,行业经历了长期低迷,海外龙头相继削减产能出售资产,2013~2015期间国外削减产能20万吨以上(美国GRAFTECH及德国SGL分别关闭6万吨产能),同时国内受环保因素影响,大量低效产能清出,全球削减产能近50万吨,供给侧已严重收缩。②国内需求好转,墨电极供不应求。随着供给侧改革深入平炉炼钢将逐步退出市场,目前平炉炼钢的产量在国内有接近1亿吨,其中有3000~4000万吨具备转换成电炉资质,按每吨钢铁消耗石墨电极3kg计算,将新增石墨电极需求近10万吨,占国内产量约20%。③原材料成限制石墨电极产量瓶颈。针状焦为超高、高功率石墨电极主要原料,目前受新能源汽车市场火爆,针状焦主要流入负极材料市场,而石墨电极市场针状焦则供不应求。 公司充分受益价格上涨,业绩弹性大。目前公司超高功率石墨电极售价3万元/吨,高功率石墨电极2万元/吨以上,普通功率石墨电极1.6万元/吨,而公司超高功率石墨电极成本约1.02万元,高功率石墨电极成本约7700元,普通石墨电极成本约7100元。预计公司2017/2018/2019年净利润8.9/11.9/12.5亿元,给予强烈推荐评级。 风险提示:中频炉转电炉不及预期;市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名