公司公布三季度业绩报告,前三季度实现营业收入7.45亿元,同比增长37.6%,实现净利润8250万元,同比-10.8%,扣非净利润7852万元,同比增长10%。 全球铝晶粒细化剂龙头企业。公司主要从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售根据,是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。公司年产铝晶粒细化剂3.7万吨,占全球市场约25%,占国内市场约45%,是全球最大的铝钛硼合金(铝晶粒细化剂)生产商。 铝晶粒细化剂技术门槛高,公司生产技术国内领先。铝晶粒细化剂技术壁垒高,过去很长时间被欧美国家所垄断。公司自制研发了电磁感应炉、连轧机等核心设备,打破了欧美国家对铝晶粒细化剂的垄断,实现了国内的自主生产,公司产品目前在铝加工领域尤其是高端铝板带材领域具有绝对优势。公司产品按铝锭+加工费的定价模式,2016年销售均价1.9万元/吨,平均毛利率24.3%。 高端铝材发展将不断扩大铝晶粒细化剂的需求。在铝锭铸造过程中加入铝晶粒细化剂,可以有效细化铝锭结晶颗粒,确保加工后成型铝材获得良好塑性、强度和韧性,因此铝晶粒细化剂广泛应用铝加工行业,尤其是高端铝板带材领域,是铝加工过程中必不可少的添加剂。未来随着下游应用领域持续发展,铝材需求量将持续扩大,预计到2020年国内铝材需求量或达到4800万吨,按每吨铝材2~2.5公斤铝晶粒细化剂使用量计算,铝晶粒细化剂市场将达到10.5万吨,公司作为业内龙头将充分受益。 副产品应用于电解铝添加剂,吨铝节电500度。公司IPO 募投项目“全南生产基地 KAlF4节能新材料及钛基系列产品生产项目”,KALF4作为公司铝晶粒细化剂的副产品应用于电解铝行业,可以有效降低炉内温度并提高电导率,可以实现吨铝节电500度,该技术获得“中国有色金属工业科学技术发明一等奖”。按照吨铝添加 6.5千克氟铝酸钾测算,氟铝酸钾的潜在市场容量约为 20万吨,公司本次募投项目氟铝酸钾生产规模6万吨/年,目前售价约8000元/吨,将成为公司未来新的利润增长点。 公司是铝加工添加剂龙头企业,具备从上游萤石资源到下游产品的全产业链布局,在未来铝材尤其是高端铝材需求不断扩大的背景下,公司具备较高成长性。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值68/32/24倍。

事件:公司披露公告,同意公司全资子公司澳大利亚佩利亚的全资子公司全球星矿业公司以6000万美元价格出售其持有摩布朗锂矿项目60%权益给国澳锂业。 评论:1、无心插柳,公司收购澳洲佩利亚后获锂矿资源。中金岭南于2009年收购澳大利亚佩利亚,拓展其在铅锌银矿产资源的全球布局。而2011年,为了以低成本获取多米尼加共和国的铜、金、银矿产资源,佩利亚与加拿大全球星矿业签署了《要约收购意向协议》并随后成功收购。收购时,全球星矿业有拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗(Moblan)60%的权益,剩余40%的权益由魁北克皇家公司的独资公司魁北克投资公司拥有。 2、项目尚处在未开发状态,多种因素导致开发不确定性大。摩布朗锂矿属于尚未开发的锂伟晶岩项目,位于魁北克省希布加莫市以北约100公里处,主要包含20个勘探权,总勘探面积416.31公顷。根据2011年第三方评估报告推测的,项目矿石资源量为277.90万吨,Li2O平均品位为1.22%。当地现有基础设施较为简陋、同时项目地处北纬50度,气候寒冷。项目实际开展的不确定性较大。 3、出售摩布朗项目获利1100万美元,利于中金岭南继续聚焦现有主业。受益于国内新能源政策的持续利好与国内锂资源长期维持紧平衡的现状,碳酸锂价格在2012年到2015年10月一直波动在4万/吨区间,2015年10月后,电池级碳酸锂价格开始大幅上涨,2016年2月达到16万元/吨高点,随后明显回落。考虑到公司主营业务聚焦于基本金属和碳酸锂价格现所处的高位,公司现在时间出售摩布朗有利于公司盘活低效资产、优化资产结构、提升运营效率,聚焦主业做大做强。 4、估值:我们预计四季度铅锌价格有望高位维持,短期的周期股回调因受到8月宏观数据影响,四季度往后具备阶段性反弹机会。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/17/19亿元,对应EPS为0.55/0.77/0.86元,2017PE=21X,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:环保核查风险,铅锌价格大幅波动风险,国资委针对项目出售审批不通过风险。

公司作为铜合金龙头翘楚,以雄厚的研发实力开拓新材料蓝海,同时收购宁波康奈特,入局国际新能源,今年双主业有望齐发力。公司对应17、18、19年的PE、PB分别为19.6/15.2/11.6;2.2/2.0/1.8,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 高端合金新材料引领企业,技术实力雄厚新产品打开未来蓝海。公司为致力于高性能、高精度有色合金棒、线、板带新材料的研发、生产和销售的技术引高端合金新材料领军企业,研发实力雄厚,2016年生产量10.6万吨,同比增加9.65%。下游客户大都为世界500强企业。公司合金新材料产业不止步于铜合金,以技术为驱动,实现产品种类逐步延伸,研发创新出功能合金材料、环保合金材料、节能合金材料和替代合金材料,现已经逐步投产,未来将进一步打开公司产品市场空间。 收购宁波康奈特切入国际新能源,双轮驱动确立。公司2016年收购宁波康奈特100%股权,切入新能源领域。康奈特的生产基地位于越南,主要研发、生产和销售太阳能电池片、组件等,主要产品是多晶硅、单晶硅电池片及组件。公司的太阳能电池及组件产品主要销往美国、欧洲等地区。公司的“国内采购+东南亚加工+销售美国”模式既利用较低成本的原材料同时规避美国针对中国的“双反”约束。公司上半年光伏产业实现利润0.54亿元,全年业绩承诺1.17亿,考虑到2017年下半年公司光伏业务订单增幅明显,业绩存在超额完成的可能。 首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司合金高端产品将继续保持公司高盈利性,同时下游需求持续高涨将保障公司合金业务维持较高增长;光伏业务随着订单供不应求,全年承诺利润将大概率超预期完成。公司对应17、18、19年的PE、PB分别为19.6/15.2/11.6;2.2/2.0/1.8,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险、研发产业化风险、欧美等国针对光伏产业的“双反”政策扩大化风险、光伏产业客户集中度较高的风险、光伏产业业绩承诺诺不达标的潜在风险。

事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入37.9亿元,同比增加 74.9%;实现归母净利润 6.7亿元,同比增加2257%。其中二季度公司实现营收20.4亿元,净利润4.3亿元,环比增长71%。 1、量价齐增推升业绩大幅增长。受益于锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及数码 3C 产品对钴需求的持续拉动,上半年钴市场的供需基本面进一步,钴价大幅上涨,上半年金属钴均价38万元/吨,较去年同期均价19.8万元/吨,同比上涨92%。同时报告期内公司各类钴产品销量总计超过 19000吨(折合金属量约 8930吨),较上年同期增长约 27%,各类锂离子电池正极原材料产品销量 15000多吨,较上年同期增长约20%,受益于产品量价齐升,公司实现业绩大幅增长。 2、加快资源端布局,提高资源自给率。公司定增募投项目 PE527矿权开发项目于上半年开工建设,目前公用配套和生活设施基本完成,生产车间、尾矿库、输电线路等正在建设施工中,预计年底能投入试生产,届时钴矿产能达到3500吨/年;MIKAS 升级改造项目已完成工程设计和土地平整,进入土建施工 阶段,预计明年上半年能投产,折合钴金属量产能1000吨/年。未来公司钴矿产能将达到4500吨/年,资源自给率将大幅提升。 3、锂电新能源产业链一体化布局,打造行业龙头。资源循环业务方面,公司完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;同时投资入股澳大利亚 AVZ 公司,积极布局锂资源开发。公司目前形成了从上游锂、钴资源的开发、中游锂电正极材料、再到下游锂电资源回收的一体化布局,未来发展潜力巨大。 4、新能源产业将维持高景气度,钴价价格将长期处于上行周期,公司作为行业龙头将充分受益。预计公司17/18/19年实现净利润13亿元、17亿元、21.6亿元,对应PE 为34/26/20倍。 风险提示: 新能源汽车推广不及预期;钴产品价格下跌。

事件: 公司8月28日公布2017年上半年,公司实现营业收入52.24亿元,同比增加6.6%,实现归属于母公司股东的净利润人民币0.15亿元,去年同期亏损0.97亿。 评论: 1、受益于钼价稳步上行,上半年业绩增长显著。 2017年上半年,全球不锈钢产量同比增长4.7%,受益于不锈钢行业需求拉动,全球钼价迎来阶段性供应短缺,尤其中国市场钼精矿供应持续紧张。上半年受益于供给侧改革的持续推进及需求增长,钼市场行情有所改善。国内市场氧化钼(51%)均价为1210.55元/吨度,同比上涨26.42%;钼铁(60%)均价为78496.47元/吨,同比上涨22.10%。预计2017年下半年钼市场继续稳中向好,钼的供需持续改善,全年价格将同比大幅提升。 2、全产业链钼业龙头本压缩,技改突破实现增收增利。 公司是生产规模排名全球前三位的钼金属生产运营商,是钼行业产业链最完整、产品线最丰富、整体工装技术先进的大型钼企业之一。公司及公司的子公司正在运营两座世界级钼矿山,分别为金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时公司参股的安徽金寨县沙坪沟钼矿为世界第一大单体钼矿床。报告期内,金钼汝阳东沟钼矿采选改造项目、金堆城矿区王家坪尾矿库建设进展顺利。在此基础上,公司在矿山采选升级、钼炉料冶炼烟气治理、钼酸铵生产氨气回收等项目上做出了重大突破。 3、金钼汝阳东沟钼矿等采选改造项目加速推进,公司将迎来量价齐升控股子公司金钼汝阳东沟钼矿日处理矿石2万吨选矿厂已建成。随着钼价走强,预计公司投产积极性增强。该项目达产达标后,可年产钼精矿1.32万吨,铁精矿14.52万吨,将使公司钼精矿产量实现70%的增幅。 4、加强应收管理加速,盈利能力稳步增强。 报告期内,公司加强应收管理,应收账款为4.31亿元,同比减少18.3%;应付账款为3.13亿元,同比增长4.4%。主要因为公司加大贷款回收。与此同时,受益于公司积极利用闲置资金购买理财产品,显著提升公司理财收益。 5、盈利预测与评级。 公司未来产业高速扩张,加之主产品销量走强,我们预计公司利润前景增长可观。 预计2017/18/19年公司的归母净利润为2.28/5.61/8.00亿元,对应EPS为0.07/0.17/0.25元,对应PE124.8/50.7/35.6,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钼价波动幅度大;新项目投产进度不确定;自然灾害等因素带来的生产不确定。

事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入116.5亿元,同比增加415%;实现归母净利润8.35亿元,同比增加63.1%。其中二季度公司实现营收58.7亿元,净利润2.38亿元。 1、钨钼产品量价齐增,盈利进一步提升。公司上半年实现钼精矿产量8161吨,较去年同期增长2%,钨精矿产量5649吨,同比增长14%,其中钼精矿生产成本进一步下降。同时钼精矿价格上半年均价1115元/吨度,较去年同期上涨29%,钨精矿均价1189元/吨度,较去年同期上涨15.8%。受益产品价格上涨,公司钨钼产品毛利率提升至48%,较去年提升4.9个百分点,贡献毛利8.3亿元。 2、铜钴开始贡献业绩,盈利能力大幅提升。上半年Tenke铜钴矿实现铜金属生产量10.9万吨,钴金属产量7,364吨(按100%权益计算),同时上半年铜均价5724美元/吨,同比上涨22%,钴均价24.7美元/磅,同比上涨127%。受益于铜钴产品放量及价格上涨,公司铜钴产品贡献收入67.6亿元,占总营收比例58%,毛利率达到38%。公司目前持有Tenke铜钴矿56%的股权,同时享有BHR持有TFM24%股权的独家购买权,并实质性拥有TFM24%股权的可变收益。 3、费用提升影响近期利润。公司刚完成对铜钴矿、磷铌矿的收购,近期内融资成本增加,上半年公司财务费用10.3亿元,较去年大幅增加10倍,同时二季度确认收购刚果铜钴业务所产生的或有对价于本期内的公允价值变动损失2.96亿元。受财务费用等大幅提升影响,公司短期内利润受一定影响。 4、金属价格处于上行周期,公司未来潜力巨大。公司在周期底部完成两项重大收购,实现了企业的快速扩张,成为了全球多金属矿业龙头企业。而目前各商品价格均处于相对底部,公司未来业绩增长空间巨大。预计公司17/18/19年实现净利润26/41/53亿元,对应增发后PE分别为51/32/25倍。 风险提示:大宗商品价格下行。

事件:公司公布半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入40.75亿元,同比增加 83.7%;实现归母净利润 1.12亿元,同比增加258.3%。其中二季度公司实现营收21.5亿元,同比增长50%,实现归母净利润3750万元,同比增长52.5%。 上半年量价齐升,毛利润大幅增长。公司上半年营业收入较去年同期大幅增长83.7%,主要由于公司上半年产品销量及销售价格均同比增加。氧化镨钕上半年均价28.2万元/吨,较去年同期均价26.2万元/吨,同比上涨7.6%。得益于量价齐升,公司上半年实现毛利润7.88亿元,较去年大幅增长58%,毛利率达19.34%,其中二季度毛利润4.64亿元,毛利率21.6%,较一季度毛利率16.7%,提升4.9个百分点。 递延所得税费用及财务费用增加影响净利润。上半年公司虽然产销量均大幅提升,但是二季度由于公司补交递延所得税费用,导致公司上半年递延所得税费用达8277万元,较去年同期增加6385万元。同时,公司报告期内发行了公司债券,融资规模增加,带来了财务费用提升,上半年财务费用9983万元,较去年同期增加5084万元。因此公司上半年补交递延所得税以及财务费用增加费用共计1.15亿元,从而影响上半年公司业绩。 稀土行业仍处于上行周期,短期价格逐步趋稳。由于去年年底以来国家稀土打黑力度加强并进入常态化,稀土行业逐步规范,而需求端受益下游新能源汽车放量,磁材需求保持高增长,稀土供需关系改善明显,带来稀土价格大幅上涨。但国家对于行业的调控,给予稀土价值合理的期待,镨钕价格上涨存在,但是并不希望出现暴涨影响下游需求行业发展,短期来看稀土价格将逐步趋稳,从中长期来看稀土行业逐步好转的趋势不改,未来稀土价格将进入稳步上行阶段。 受益稀土价格上涨,公司下半年将进入业绩释放期。上半年稀土价格稳步上涨,但基数相对较低,氧化镨钕均价仅28.2万元/吨。稀土价格大幅始于7月份,7月份氧化镨钕均价36万元/吨,8月份氧化镨钕均价43万元/吨,因此下半年公司业绩将逐步释放。按公司稀土氧化物生产配额约5万吨计算,预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值95/44/33倍,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。

事件: 公司公布2017年半年度报告,报告期内归属上市公司股东净利润6.1亿元,扣除非经常性损益净利5.8亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1107%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比下降5.3%。 评论: 1、电解铝:供给侧改革升级 基本面和政策面共振的时刻就在眼前 6月下旬新疆、山东电解铝企业开始实质减产,再度点燃市场对电解铝供给侧改革的关注。随着违规产能停产的推进,加之采暖季限产已为时不远,随着消费旺季的到来,预计供给紧张将很快出现,届时电解铝基本面和供改政策共振,有望支撑电解铝价格进一步走强。 2、自备电厂督查:祸兮福之所倚 神火可借力再“火“一把 考虑到神火电解铝板块主要布局在新疆,按照今年电价表,新疆需要缴纳2.41分/千瓦时。对比其他主产区2.5-5.5分/千瓦时,新疆明显处于较低水平。按照新疆来算,全额补交吨铝成本增加300元/吨左右,不过1-2天的铝价波动幅度而已。 正所谓“祸兮福之所倚”,假如欠缴款补交是不可变的事实,本轮自备电厂督查对于神火来说,未尝不是一把“芭蕉扇”。神火或可借力再“火”一把。 3、煤炭:全年煤价高位震荡 煤炭板块业绩可乐观年化 受益于供给侧持续推进煤价大幅回升,测算公司上半年煤炭板块扭亏为盈,实现归母净利约5.3亿元。近期动力煤迎来需求旺季,叠加限制进口因素,短期煤价可看高到700元/吨;后续天气转凉迎来开工高峰,喷吹煤价格有望跟随焦煤上涨。今年煤价大概率高位震荡,预计秦港Q5500和长治喷吹煤均价分别为600和850元/吨,公司综合售价有望达到600元/吨以上,同比上升30%。预计未来三年商品煤产销量维持在800万吨水平,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 4、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续走高给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。预计2017/18/19年EPS为0.82/1.30/1.37,对应P/E 14.2/8.9/8.5倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 5、风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。

事件: 公司公布2017 年半年报,上半年实现营业收入11.7 亿,归母净利润5.7 亿较上年同期增116.18%。 评论: 1、铅锌价格大涨 2017 年上半年铅锌价格分别17594 元/吨、22517 元/吨,较去年同期分别大涨4337 元/吨、8193 元/吨,涨幅分别为33%、57%。2017 年锌精矿短缺传导至锌锭短缺,预计锌价将持续强势。铅供给受环保影响,预计铅锭供应持续吃紧,铅价有望得以支撑继续上扬。铅锌价格持续走强,将支持2017 年全年净利润维持高增长。 2、进一步剥离不良资产 公司2016 年成功剥离原全资子公司珠峰锌业。2017 年6 月29 日,公司将所持西部铟业 56.1%份股权以805.42 万元转让给广东中钜金属资源有限公司。从此公司成为较纯资源型企业,价格弹性更高。 3、采选产量再攀新高 得益于强化开拓工程施工、增加采矿人员,增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率等方式,上半年产量大幅增加。2017 年上半年精矿产品金属量完成7.82 万吨,较上年同期提高 32.29%。 全资子公司塔中矿业新建100 万吨/年选矿产能于2016 年2 月投入试生产。2016 年采选量一度大增五成。 4、推荐逻辑 公司主体资产全资子公司塔中矿业地处中亚。中亚有色金属资源丰富,公司可谓是国内最熟悉中亚资源的中国公司之一。塔中矿业也是中亚一带一路的典范之一。看好公司长期成长型,加之近年量价齐升,预计2017/2018/2019 年公司净利润13/14/15 亿元,对应EPS1.98/2.15/2.28,对应PE20.5/18.9/17.8。公司价格弹性大,发展潜力大,又是国内铅锌行业估值最低标的,维持强烈推荐评级。 风险提示:铅锌价格超预期下跌。

事件:公司公告称,预计上半年实现净利润4.12亿元,同比去年大幅增长2647%。 1、上半年业绩略超市场预期。目前石墨电极价格虽然最高涨至14万元/吨,但石墨电极大幅上涨始于5月份,因此上半年整体均价水平较低。据百川报价统计,普通功率500mm上半年均价1.5万元/吨,同比上涨43%;高功率500mm上半年均价2万元/吨,同比上涨40%;超高工功率600mm上半均价2.8万元/吨,同比上涨50%;因此我们此前预期公司上半年净利润3~4亿元左右,公司4.12亿元净利润略超预期。 2、业绩释放主要集中在下半年。根据百川最新报价,公司超高功率600mm价格为13万元/吨,高功率500mm报价10.5万元/吨,普通功率500mm报价6.2万元/吨,在目前价格基础上公司年化净利润达到70亿元;从7月份均价来看,超功率600mm均价9.3万元/吨,高功率500mm均价7.3万元/吨,普通功率500mm均价5万元/吨,因此预计公司仅7月份单月净利润或达到4~5亿元,公司下半年业绩将呈爆发式增长。 3、需求依然较好,供给端环保更严,价格将维持高位。目前螺纹钢利润水平非常高接近1000元/吨,同时废钢炼钢成本相对于铁水依然具有一定经济效应,综合成本略低100~200元,预计电炉钢产量将持续增加;同时近期环保端打击力度更严,尤其进入取暖季根据“2+26”城市冬季限产文件,碳素企业需减产50%以上,届时石墨电极供应端将更为紧张,因此预计石墨电极价格将至少维持高位至明年年初。 4、针状焦或成为公司新的业绩增长点。目前市场上针状焦供应非常紧张,尤其油系针状焦价格已经从年初的4000~5000元/吨,涨至2万元/吨以上,许多石墨电极企业拿不到货。公司旗下喜科墨针状焦产能6万吨,目前已经正式投入生产,且处于满产状态,考虑到上半年仍处于调试状态,今年产量预计可以达到3~4万吨。 5、下半年公司石墨电极销售均价大幅提升,业绩将逐步释放。预计公司2017/2018/2019净利润分别为25/60/60亿元,对应当前股价PE15/7.5/7.5倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:海外石墨电极企业复产;螺纹钢价格下跌。

事件:公司以自有资金出资13.4亿元,收购甘肃金熊猫稀土、甘肃国投以及甘肃工交投资公司分别持有的公司参股公司甘肃稀土新材料股份有限公司28.52%、9.29%、6.54%的股权。此前公司占甘肃稀土5%股权,收购完成后公司合计持有甘肃稀土49.35%股权,为其控股股东。 1、甘肃稀土是国内大型稀土企业,生产规模居前。甘肃稀土由原甘肃稀土公司改制而来,为原“903”厂。其拥有年处理3万吨稀土精矿生产能力(对应1.5万吨稀土氧化物产能),现已形成从稀土加工分离到荧光材料、永磁材料等各类产品的完整产业链条。包括研磨材料产能2500吨,稀土金属产能2500吨,贮氢材料产能1200吨,钕铁硼永磁材料产能2000吨,发光材料产能100吨,是中国稀土行业产品品种最多、最齐全,产业链最完整的企业。 2、收购完成后将加强公司稀土资源及分离冶炼管控能力,巩固行业龙头地位。 根据国家稀土行业整合政策要求,甘肃稀土作为北方地区主要稀土生产企业,纳入公司整合序列。2015年,公司收购了甘肃稀土5%股份,实现初步整合。 本次对甘肃稀土实施深度整合,符合国家稀土产业政策要求。整合后,北方地区稀土产业集中度将进一步提升,资源配置、市场份额、公司行业地位及经济总量等将得到增强。 3、公司目前市值506亿元,2016年营业收入51.1亿元,对应PS估值9.9倍。甘肃稀土2016年营业收入12.28亿元,按10倍PS估值,甘肃稀土注入上市公司后合理价值应为122.8亿元,44.35%的股权对应价值54.5亿元,本次收购金额为13.4亿元,差额为41.1亿元。因此本次收购完成后,按PS估值公司市值具有8%的上浮空间。 4、稀土行业处于上行周期,公司价值逐步体现。由于去年年底以来国家稀土打黑力度加强,并进入常态化,稀土行业逐步规范,需求端受益下游新能源汽车放量,磁材需求保持高增长,稀土供需关系改善明显。此次收购完成后公司下游稀土产品生产能力将得到显著增强,包括钕铁硼材料及储氢材料、研磨材料等生产能力大幅提升,随着稀土永磁行业整体改善,公司盈利能力将进一步增强。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值72/34/25倍,继续维持强烈推荐。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。

稀土价格快速上涨。公司是国内以及全球最大的稀土产品供应商,2016年公司获得稀土矿产品和分离冶炼指标分别为59500吨、5万吨,占全国稀土总量控制指标50%以上。公司为轻稀土龙头,主要稀土产品为镧铈镨钕,对应的金属氧化物分别上涨14%、27%、35和30%。公司镨钕产量在10000吨左右,氧化镨钕当前价格36.5万元/吨,年初至今上涨40%,公司的精矿成本相对固定。 二季度业绩低于一季度。二季度公司净利润在2866-3844万元之间,低于一季度7446万元。我们判断主要原因可能有两个: (1)产品销售低于一季度,公司一季度销售收入19亿元,为2016年全年的38%,二季度销售收入下降导致二季度业绩低于一季度,我们判断销量下降很有可能和产品价格上涨带来的惜售有关; (2)磁材产品价格上涨迟于稀土价格上涨。 磁材价格上涨滞后。镨钕价格持续上涨,但下游钕铁硼领域竞争激烈,涨价缓慢。根据百川资讯的数据,钕铁硼年初至今上涨1.6万元,而氧化镨钕价格上涨10.5万元,对应钕铁硼的镨钕成本上涨近3万元。二季度末钕铁硼价格才上涨,严重滞后于演化镨钕价格,叠加公司产品销售下降,是公司二季度业绩低于一季度的重要原因。公司生产钕铁硼甩带片,预计今年产销量超过2万元,需要氧化镨钕超过6000吨,致使公司氧化镨钕对外销售下降。 镨钕供应紧张,钕铁硼涨价启动。需求好转叠加稀土大力度打黑,镨钕价格上涨持续性极强。镨钕的供应紧张,势必(已经)传导到下游钕铁硼领域,尤其是初级产品甩带片。甩带片价格已经开始快速上涨。公司三季度业绩或将大幅好于二季度。 打黑作为稀土领域供应侧改革的重要举措,中央协同地方政府上下一心,执行力度之大,超出市场预期;且在打黑方法上颇具创意,对黑稀土供应起到立竿见影的作用,长期看稀土打黑常态化,对未来黑稀土供应具有较强的震慑力。稀土下游钕铁硼和催化剂等行业需求持续好转。轻稀土价格步入快速上涨周期。北方稀土作为轻稀土龙头,最为受益。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值71/33/25倍。维持推荐评级。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。

事件: 公司公布2017年上半年业绩预告,上半年预计归属上市公司股东净利润6-6.3亿元,扣除非经常性损益的净利5.7-6亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1096.88-1149.35%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现的归属于上市公司股东的净利润同比下降2.47%-7.12%。 评论: 1、电解铝供给侧改革如火如荼 铝价上涨有望持续。 6月底以来,中国电解铝供给侧改革的推进开始飞跃式前进。中国电解铝违规产能九成集中在新疆和山东两省。6月底7月初,新疆违规产能陆续开始停产。近日,山东魏桥、信发两大铝企也均被爆减产消息。两省供给侧改革正朝着出清式的线路发展。随着在产产能的停产,预计不久电解铝市场基本面的压力将消失。基本面和政策面共振推动铝价进一步走强。下半年电解铝均价有望较上半年调高近千元。 公司在产电解铝产能全部合规,且不在“2+26+3”范围内,因此不受供给侧改革影响,预计2017电解铝产量稳定在113万吨。虽然本部电解铝厂难摆脱亏损,但预计新疆铝厂有望贡献11亿归母净利润。 2、旺季叠加限进 年内现货煤价有望突破上半年高点。 预计7-8月份火电电量比肩3月,仅从需求端看,煤价就应该回到前期高点。5月开始,我国严控全年进口量在2亿吨左右。预计下半年进口量回落,如果进口量回到月度1500万吨,对全国煤炭供给的环比影响幅度为2.2%,对沿海煤炭市场的供求环比影响幅度9%,足以完全改变沿海煤炭市场供求形势。综合考虑,煤价应该突破前期高点(目前589元/吨),大致判断旺季将会推高煤价至700元/吨左右,年内中枢600元/吨。 预计2017年商品煤产销量为800万吨,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 3、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。2017年EPS 预估为0.75,2017/2018/2019年对应P/E 11.9/8.9/8.7倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。

事件:公司第二大股东嘉鑫有限公司于2017年7月13日,通过集中竞价方式,在14.25~14.43元/股的价格区间内累计减持本公司1525万股股份,减持比例为0.42%。此前,公司于2017年1月26日发布减持计划公告,嘉鑫有限公司将于6个月内减持公司不超过1000万股本公司股份,此次嘉鑫有限公司违规减持525万股。 此次减持前,嘉鑫有限公司持有本公司3.28亿股,占本公司股份总数的9.04%,均为无限售条件流通股。其持有的股份来源于本公司于1997年上市时其作为发起人所认购的本公司股份以及本公司历次分红、公积金转增股份,嘉鑫有限公司2016年期间曾两次减持公司共计127万股。 第二大股东减持完毕,短期将不会继续减持。嘉鑫有限公司本次减持行为主要出于自身资金需求,目前减持基本到位,短期未有继续减持计划。同时,根据今年5月份新出的减持新规,“大股东减持或者特定股东减持,采取集中竞价交易方式的,在任意连续90日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。”按公司总股本36.33亿股计算,嘉鑫有限公司90日内减持不能超过3633万股。 股东减持不影响公司基本面持续改善。本次减持仅仅出于股东自身资金需求,与公司经营情况无关。目前稀土行业打黑力度超前,并且进入常态化,稀土供需格局改善。同时氧化镨钕作为需求最好的品种,在打黑背景下,价格将持续上涨。公司作为国内稀土行业龙头,尤其对于轻稀土具有绝对掌控力,将成为本次稀土打黑第一受益标的。 第二批稀土生产总量控制计划削减分离冶炼产能,公司为第一受益标的。今日公布第二批稀土总量控制计划中,矿产品生产总量指标5.25万吨与去年持平,而分离冶炼指标仅4.99万吨,较去年削减5000吨。公司作为国内稀土龙头,获得矿产量指标2.9万吨,分离冶炼指标2.5万吨削减2500吨,公司仍占冶炼分离指标50%以上。今年稀土打黑的一大特点就是重点从冶炼分离企业入手,排查冶炼企业稀土矿来源,本次削减分离冶炼企业产能就是为了整顿分离冶炼企业。公司作为国内最大分离冶炼企业,将成为本次整治行动的最大受益者。 预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值68/32/24倍,继续维持强烈推荐。 风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。

我们近期对北方稀土进行了深入调研,公司合规经营、环保达标,受益轻稀土价格上涨,公司基本面已经发生反转。 国内稀土龙头企业。公司是国内以及全球最大的稀土产品供应商,目前拥有分离产品产能9.65万吨,2016年公司获得稀土矿产品和分离冶炼指标分别为59500吨、5万吨,占全国稀土总量控制指标50%以上。公司去年稀土氧化物产量4.45万吨,其中氧化镨钕占比约21%左右,镧铈大概占75%左右,其他稀土组分(包括重稀土)4%左右。 依靠股东包钢集团资源优势,保障稀土矿产品供应。公司依靠控股股东包钢(集团)公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势,采购控股股东下属企业包钢股份的稀土原料,在国家稀土总量控制计划的指导下将稀土矿产品冶炼成稀土氧化物。包钢股份与北方稀土一年定价两次,根据稀土价格调整稀土矿浆销售价格,目前包钢的稀土精矿产能30万吨/年,产品独家供应北方稀土,价格按照定价公式经行协商。稀土精矿中稀土氧化物品位约50%,北方稀土按分离冶炼指标分离后,尾矿进入尾矿库储存。 稀土价格回暖,公司业绩改善明显。年初至今稀土价格持续回暖,镨钕和镧铈销售情况均明显改善。公司主要产品氧化镨钕价格上涨30%以上,镧铈氧化物涨幅也超过10%以上。在稀土价格上涨背景下,公司一季度实现销售收入19亿元,同比增长143%,实现净利润7446万元,同比增长1018%。二季度稀土价格持续走高,预计公司二季度业绩将继续改善。 本次稀土打黑力度超前,稀土价格有望持续走高。这次打黑和以往的不同主要体现在三个方面:一、建立了稀土矿来源的追溯系统,从冶炼企业入手,分析残余物的元素含量来看冶炼企业的矿石来源,是否采用了黑稀土矿,同时配合稀土专用发票。二、这次打黑是要求六大集团内部出人出钱打黑,同时对六大集团内部打黑,以前打黑都是针对六大集团外部的,而六大集团内部也存在使用非法矿的行为。三、随着国家反腐深化,反腐力度深入到地方企业,以前存在地方执行不力的情况,现在地方的执行力度加强。在大黑力度空前的情况下,黑稀土将受管控,稀土价格有望持续走高。 公司是国内稀土行业龙头企业,轻稀土氧化镨钕产量居国内产量第一。同时公司受具备稀土资源保障,在当前稀土打黑力度空前的背景下,将充分受益稀土价格上涨。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值68/32/24倍。