事件：7月30日，公司发布22年中报，22H1收入15.63亿元，同比-21.70%，归母净利润0.51亿元，同比-65.10%；扣非归母净利润0.16亿元，同比-87.75%，22H1毛利率10.4%，净利率3.2%。22Q2营收11.20亿元，同比-20.36%，环比+153.49%；归母净利润0.36亿元，同比-60.92%，环比+152.38%；扣非归母净利润0.03亿元，同比-96.45%，环比-77.31%，22Q2毛利率9.8%，净利率3.2%。 地缘政治因素导致国际能源价格持续攀升，公司在新能源领域探索新增长点。俄乌冲突事件发生后，欧美等国家相继实施针对俄罗斯的制裁措施，俄罗斯出口能源受到极大限制，国际原油和天然气价格均飙升。据上海证券报，8月27日，伦敦洲际交易所天然气期货价格每千立方米超过3500美元，达到今年3月7日以来的最高点，原油价格维持在100美元/桶以上的高位。俄乌冲突局势未来走向并不明朗，导致国际能源市场呈现较大不确定性，如果冲突长期化，油气价格上涨促使海工项目加速推进，俄罗斯以外市场项目或将大量释放。同时在能源价格压力下，海外积极探索风电、光伏等新能源替代方案，公司继续坚持向新能源领域探索的步伐，2022年成立天津博迈科新能源合伙企业，并在3月成功签署锂电池回收项目合同，同时持续开展风电、氢能等新能源项目投标，寻求相关业务机会。 俄罗斯LNG项目有望继续推进，新建产能支持多国跟进项目。Arctic LNG 2项目是俄罗斯天然气公司Novatek计划在俄罗斯格达半岛打造的大型LNG项目，是公司过去重要的订单项目，此前因制裁影响而停工。根据SinorigOffshore，该项目欧洲总包商和合作方逐步退出Arctic LNG 2，后续将由俄罗斯本土承包商Nipigas执行。随着该项目复工，公司相关订单收入确认及后续新单签订有望逐步恢复。此外在多年的经营下，公司客户分布于世界各地，包括中国、巴西、中东、北海、非洲、东南亚、墨西哥、俄罗斯、澳大利亚等二十多个国家和地区，囊括了全球大部分油气资源丰富地区。公司公告显示，将持续跟进俄罗斯现有及待开发订单，另一方面公司积极参与中东、巴西等地区FPSO、液化天然气工厂项目投标，跟进全球市场优质订单。公司现拥有76万平方米生产建造场地，配套700米长深水码头岸线，以及完善的生产建造设施，有充足的场地、团队资源承接新的市场订单，期待未来产能释放驱动业绩增长。 盈利预测：受疫情及俄乌冲突影响，下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润0.8/1.2/1.8亿元，对应PE 46/32/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司完工进度低预期风险，汇率波动风险，全球LNG扩产不及预期。

事件：8月18日公司发布22年中报，22H1收入6.97亿元，同比+58%，归母净利润2.89亿元，同比+156.4%；扣非归母净利润2.89亿元，同比+180.30%。 22Q2归母净利润同比大增187%，费用管控能力良好。受下游需求旺盛及石英砂供应紧张影响，高纯石英砂价格持续上涨。分产品看，22H1公司光伏类产品收入3.54亿元，同比增长213.30%，半导体类产品收入1.12亿元，同比增长63.83%。分季度看，22Q2公司收入4.37亿元，同比+87.21%，归母净利润2.01亿元，同比+186.79%，Q2毛利率63.61%，同比+18.42pp，净利率46.42%，同比+16.37pp，盈利能力大幅提升。费用率方面，22Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为0.6%、4.9%、-1.1%、2.6%，期间费用率合计为7.0%，环比-5.5pp，同比-6.8pp。 公司高纯石英矿石供应稳定，扩产项目持续推进。美国与挪威等公司占有矿产资源优势，高纯石英原料储量丰富、产品质量高，长期主导全球高纯石英砂供应。公司石英石原料主要来自印度、挪威、俄罗斯、巴西等海外地区，在绑定印度等优质矿源的同时，叠加自身的提纯工艺，公司产品成为高纯石英砂国产替代不可或缺的部分。根据公司半年报显示，目前公司高纯石英砂二期项目基本达产，加上一季度收购强邦石英，产能充沛，未来有望进一步满足市场需求，提升市占率。 光伏、半导体等下游拉动石英砂需求增长，产品价格有望保持高位。高纯石英砂主要应用于半导体、光伏、光通讯和电光源领域。光伏方面，高纯石英砂主要应用于石英坩埚，是光伏硅片生产环节的重要耗材。根据国家能源局数据，1-7月份我国光伏新增装机累计新增37.7GW，同比+110%。根据CPIA预测，22年我国光伏新增装机规模预计为75-90GW，叠加海外高电价带来的光伏装机高需求，全球光伏景气度上行，带动高纯石英砂市场不断扩张。半导体方面，石英部件主要应用为扩散和刻蚀工艺的耗材，未来随着国内5G、新能源车等下游新兴领域对半导体器件需求的高速增长，以及我国半导体产业的优化升级与国产化替代进程加速，对高端石英材料的需求有望进一步增长。受益于光伏、半导体、光纤等行业下游需求持续高景气，公司产品价格有望持续上涨，带动公司业绩高增。 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润7.2/12.8/19.4亿元，对应PE 62/35/23倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏装机不及预期，硅片开工率不及预期，公司产品价格下降风险。

事件：公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入7.01亿元，同比增长38.18%；实现归母净利润8084.74万元，同比增长99.03%；实现扣非后归母净利润7822.93万元，同比增长100.42%；规模效应造成费用率有所下降，公司毛利率提升至31.26%，同比增长1.69pct；业绩符合预期。 储能业务营收高增，订单充足确定性强。2022H1，公司完成的储能系统技术服务项目累计装机容量超过96MW，储能业务实现营收1.94亿元，相较去年同期增长54.23%。此外，公司通过大力推进1GWh储能PACK生产线建设，加强储能BMS等核心产品研发，高质量完成电池集约化采购等方式加强储能业务成本管控，优化毛利水平。此外，公司于2022年7月发布了2022-2024年储能电池单体框架协议采购项目招标公告，项目采购标的为0.5C磷酸铁锂电池单体，预计采购规模为5.56GWh，超市场预期。在南网区域加快推进电化学储能建设的大背景下，公司前期深度参与的储能项目有望持续转化为订单，业绩有望于2023/2024年释放。 智能设备业务稳步增长，搭建“丝路”生态助力产品推广。2022H1，公司智能设备业务（智能成套事业部、智能终端事业部）实现营收2.43亿元，同比增长39.15%，毛利率增长3.87pct，达到31.31%。公司自主研发的“配用电统一操作系统——丝路InOS”，实现了智能配用电终端操作系统的国产替代，其中智能电表嵌入式操作系统和基于宽带载波时钟基准的同步采集技术达到国际领先水平。公司于今年上半年正式启动“丝路”生态应用大赛，通过比赛培育“丝路”操作系统生态联盟，为公司后续业务的推广打下良好基础。 机器人及无人机业务爆发式增长，无人机巡检应用场景丰富。2022H1，公司机器人及无人机业务实现营收1.13亿元，同比增长239.48%，主要增长来自于无人机设备。无人机业务积极向电网外领域拓展，“慧眼”无人机巡航系统走出广东电网，完成广铁集团广州花都牵引站无人机机库部署，成为公司首个跨行业试点的应用项目；此外智能巡检无人机系列产品积极向交通领域推广，“交警慧眼TM”三维事故勘查系统通过公安部交通安全产品质量监督检测中心权威认证。 投资建议与估值：公司作为南方电网旗下的电力科技公司，在南网区域加快推进新型电力系统建设的背景下，各项业务成长性强、确定性高。考虑到储能业务释放情况以及规模化放量后将带动公司费用率下降，我们调整公司2022年-2024年收入，分别为21.78亿元、47.39亿元、71.20亿元（原值为22.60、53.34、67.76亿元），营收增速分别达到57.2%、117.6%、50.3%，上调公司2022年-2024年归母净利润为2.17亿元、5.02亿元、7.82亿元（原值为2.11、3.25、6.36亿元），净利润增速分别达到51.9%、131.0%、55.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险；政策推进不及预期。

事件：8月26日，公司发布22年中报，22H1收入43.7亿元，同比+91%，归母净利润12.1亿元（此前业绩预告10.8亿-12.5亿），同比+101%；扣非归母净利润11.1亿元，同比+104%。22Q2营收24.2亿元，同比+76%，环比+24%；归母净利润7.7亿元，同比+140%，环比+73%；扣非归母净利润6.8亿元，同比+124%，环比+57%。 受益于海内外下游市场扩产，收入及在手订单持续提升。受益于全球光伏装机需求高增，以及海内外下游客户一体化布局趋势影响，公司订单及收入持续高增，此前据公司微信公众号显示，公司与印度Adani Solar 签署2GW 光伏单晶生长及加工设备。分产品看，22H1公司设备及服务营收35.7亿元，占比82%，同比+84%，毛利率为42.5%，同比+4.1pp；材料营收5.5亿元，占比13%，同比+144%，毛利率27.4%，同比+5.8pp。从订单角度看，截至22H1，公司合同负债69.7亿元，较Q1增加25.4%，存货96.4亿元，较Q1增加18.7%。公司22H1未完成设备订单为230.4亿元，较22Q1增加4%，其中半导体设备在手订单Q2末为22亿，较22Q1的13亿元增加69%，向21年报定下的30亿元半导体设备订单稳步迈进。 受益于Q2退税等其他收益影响，Q2单季度净利率创近十余年新高。22H1公司毛利率40%，同比+3.5pp，净利率28.4%，同比+2.0pp；Q2单季度毛利率40.1%，同比+3.4pp，净利率32.3%，同比+9.0pp，创自2013Q4以来新高。公司盈利能力持续提升一方面系公司产品性能显著，议价能力较强，同时成本、费用管控能力不断强化，另一方面系22Q1退税等其他收益占比较高，22Q2公司其他收益2.0亿元，占Q2收入比重达8.3%。费用率方面，22H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、3.0%、6.3%、0%，期间费用率合计9.7%，同比-0.7pp，其中Q2期间费用率合计10.3%，同比+1.6pp，环比+1.2pp。 第五代单晶炉蓄势待发，设备+材料驱动光伏、半导体、蓝宝石三大业务成长。 晶盛机电作为光伏单晶炉龙头，持续引领单晶炉技术迭代。据公司微信公众号显示，2006年，晶盛机电推出第一代全自动单晶炉；2010年研发出水冷套装置，实现高拉速第二代单晶炉；2013年研发出复投器+大热场，开创第三代RCZ 高产单晶炉；2017年研发出基于工业互联网的第四代智能化单晶炉。公司的第五代新型单晶炉即将于2023年重磅上市，基于开放平台架构的第五代单晶炉除了配置有更强大的硬件引擎之外，其最大的亮点在于改变了传统的封闭控制系统模式，配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台。第五代单晶炉为光伏产业开辟了自研设备和通用设备外的平台设备+专有技术的新局面，为客户差异化竞争提供新的解决方案。除光伏单晶炉外，公司在设备方面布局还包括光伏机加设备、半导体长晶炉及机加、CVD 和部分芯片制造和封装制造端设备，材料方面，8月份公司出炉首颗8英寸N 型SiC 晶体，迈入8英寸时代，此外公司在蓝宝石、光伏石英坩埚、光伏金刚线等材料方面均有布局。未来公司有望受益于第五代单晶炉引领的设备迭代潮，以及材料、设备平台化布局带来的新增长极放量。 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润27.1/35.6/43.4亿元，对应PE36/27/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：8月25日，公司发布22年中报，22H1公司收入17.6亿，同比+42.1%，归母净利润4.0亿，同比+57.2%，扣非归母净利润3.6亿，同比+51.2%，毛利率40.1%，同比+1.5pp，净利率21.8%，同比+2.0pp。 22Q2业绩接近预告上限，HJT收入加速确认，订单交付受疫情影响较小。公司此前业绩预告预计上半年归母净利润3.3-4.2亿元，Q2单季度利润约为1.5-2.4亿元。分季度看，22Q2公司收入9.3亿元，同比+52.5%，环比+11%；归母净利润2.2亿元，同比+64%，环比+20.4%；扣非归母净利润为1.9亿元，同比+60%，环比+8.7%，22Q2业绩接近业绩预告上限。分产品来看，22H1成套生产设备营收13.9亿元，同比+36.9%，占比79.1%，毛利率38.7%，同比+1.0pp；单机收入2.4亿，同比+54.4%，占比13.8%，毛利率35.5%，同比-1.2pp；配件及其他收入1.2亿元，同比+93.3%，占比7.1%，毛利率64.7%，同比+6.9pp。据公司中报反馈，22H1公司确认的收入和利润中含HJT订单，我们预计是2020年公司签订的阿特斯HJT订单。据公司投资者调研信息披露，公司上半年生产及交付受疫情影响有限，去年HJT订单除个别应客户要求推迟外，其他进展比较顺利，公司积极扩产加速客户订单交付验收，预计后续HJT订单将加速确认收入。 Q2单季度净利率创近三年新高，在手订单持续增长。受益于订单高增带来的规模效应以及公司费用、成本管控能力提升，公司盈利能力持续提升。22H1公司销售费用率为6.2%，同比+1.1pp；管理费用率（含研发）为14.6%，同比+0.3pp，财务费用率为-2.9%，同比-1.7pp，期间费用率合计17.9%，同比-0.3pp。2022Q2单季毛利率为39.6%，同比+0.7pp，环比-0.9pp；净利率为22.7%，同比+1.4pp，环比+1.8pp，创近三年新高。22H1公司合同负债28.2亿元，较Q1增加17.4%，存货36.6亿元，较Q1增加11.7%，反应公司在手订单持续增加。22年4月公司与印度信实工业签订HJT整线8条，共4.8GW，其采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%。此外受益于海外电价增加带来的全球光伏需求旺盛，预计公司应用于PERC、TOPCon、HPBC等技术的丝印订单也有望保持增长。 看好下半年HJT平价进度提速，23年HJT扩产有望翻倍增加。据公司投资者交流信息披露，公司预测2022年全行业HJT扩产规模在20~30GW之间，2023年预计在这基础上应该会有翻倍的增长。我们认为翻倍增长主要系HJT降本增效的提速。随着双面微晶提效，半棒薄片降低硅片成本，银包铜、无主栅、电镀铜等环节持续节约银浆耗量，公司预计在21年底至22年初，HJT组件成本有望打平PERC。公司通过自建实验室，持续推动微晶PECVD、电镀铜等技术产业化，在银浆、切片、胶膜、靶材等上下游产业链共同配合下，HJT有望在下半年加速降本增效。 盈利预测：受益于HJT平价进度推进和高效电池技术迭代，预计公司HJT整线及丝印订单有望超预期增长，上调公司业绩预测，预计2022-2024年公司归母净利润8.9/18.4/28.1亿元，对应PE 89/43/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：8月 25日，公司发布 22年中报，22H1公司收入 6.6亿，同比+10.8%，归母净利润 2.2亿，同比+21.4%，扣非归母净利润 2.1亿，同比+22.8%，毛利率46.8%，同比+4.0pp，净利率 32.5%，同比+2.9pp。 22Q2业绩符合预期，净利率持续提升。公司当前收入确认以 PERC 激光消融及激光 SE 订单为主，分季度看，22Q2公司收入 3.5亿元，同比+8.6%，归母净利润 1.2亿元，同比+18.3%，Q2毛利率 47.1%，同比+2.4pp，环比+0.7pp，净利率 34.7%，同比+2.7pp，环比+4.8pp。费用率方面，22Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为 2.8%、3.1%、8.8%、-2.5%，期间费用率合计为 12.1%，环比-1.0pp，同比+0.9pp。公司毛利率自 2021年 Q1以来呈现上升趋势，主要系前期小尺寸 PERC 设备收入确认结束，大尺寸设备毛利率较高以及公司成本管控能力提升。22Q2净利率环比提升程度高于毛利率，主要系公司费用管控能力稳定，减值控制稳定，以及 22Q2退税、利息收入等因素影响。 上半年新增 XBC 订单 40GW，高效电池技术订单加速释放。受益于全球光伏装机需求旺盛，海内外一体化扩产趋势推进，以及国内龙头厂家在 XBC、TOPCon、HJT 等高效电池技术方面的布局，2022年行业各类发电技术扩产提速。据公司投资者交流记录显示，上半年公司签订 40GW PERC 订单、40GWXBC 订单，截至 22H1，公司合同负债 5.04亿元，相较年初的 4.48亿元上升了12.50%。合同负债增长没有匹配订单增速的原因，一方面，新技术路线订单客户预付款比例降低；另一方面，部分 PERC 订单未在 2季度末获得预付，在今年7月实现收款。下半年公司 TOPCon 激光硼掺杂、HJT LIA 设备、激光转印设备、XBC 开槽等设备有望继续实现订单，推动全年订单高增。 激光硼掺杂、激光转印、HJT 激光年内均有望实现订单，看好硼掺杂、转印、电镀铜激光等后续放量。公司激光设备在光伏发电技术切换和金属化优化环节发挥重要作用，设备单 GW 投资额较 PERC 有较大提升。在 TOPCon 上，公司在头部客户处已实现 0.2%效率的稳定提升；在 HJT 上，原欧洲客户今年下半年对 LIA激光修复技术有新增产能需求；金属化方面，公司的激光转印技术在节约银浆、提升效率、减少碎片率方面具有明显优势。在去年两家头部公司工艺样机验证的基础上，今年上半年已完成三家头部公司的量产样机的交付，下半年有望率先在HJT 技术路线上实现 GW 级别订单；公司电镀铜激光主要布局电镀化学工艺前的激光开槽（图形化），提升后面铜离子或镍离子的吸附，形成较好电极，单 GW价值量较高。公司在前期 TOPCon 电镀工艺上就已经实现了较好的中试应用；今年公司在 IBC 上又有量产订单。受益于 TOPCon 扩产及各技术金属化环节优化，看好公司硼掺杂、转印、电镀铜激光后续放量，同时公司技术布局广泛，有望全面受益于 XBC、TOPCon、HJT 等技术扩产放量。 盈利预测：预计 2022-2024年公司归母净利润 5.1/8.2/11.7亿元，对应 PE64/40/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入3.11亿元，同比增长1.51%，实现归母净利润5058.78万元，同比下降29.83%。实现每股收益0.72元，同比下降39.85%，经营性现金流量金额为-2534.58万元，同比下降154.74%。 原材料价格上涨，毛利率承压。2022H1，公司业务整体毛利率为23.68%，同比下降14.02pct，分业务看，有色光电基膜/透明膜/其他功能膜分别实现毛利率31.58%、11.90%、14.41%，分别同比下降10.90%、18.14%、17.45%。我们认为毛利率承压的主要原因系原材料价格上涨，公司产品的主要原材料为聚酯切片，价格受到原油价格影响，2022H1，美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)现货价较年初上涨39.01%，聚酯切片CCFEI 价格指数较年初上涨21.88%。公司自产产品主营业务成本中原材料成本所占比重超过50%，原料价格大幅上涨使公司业绩短期承压，7月以后原料价格回落，有望减轻公司成本端压力，配合公司库存调整、精细化生产等成本管控措施，且公司主要产品有色光电基膜具备较高的市场不可替代性，我们认为公司下半年业绩有望得到修复。 新建产能进行中，投产后产能增幅达174%。公司目前现有产能4.2万吨，在建产能7.3万吨，其中公司使用自有资金新建产能3.5万吨，利用IPO 募投资金规划产能3.8万吨，具体为年产功能性聚酯薄膜（包括有色光电基膜、透明膜及其他功能膜）1.8万吨，年产光学膜基膜 2万吨。自建项目预计于2023年投产，募投项目预计2022年可部分投产，2024年可全部投产，届时公司的聚酯薄膜产能将由4.2万吨/年增长至11.5万吨/年，增幅达174%，产能高增有望带动公司业绩释放。 功能膜业务范围不断拓展，布局光学膜基膜打造长期竞争壁垒。公司功能膜产品拓展至太阳能背板用膜、阻燃膜和电芯膜的等领域，太阳能背板基膜是太阳能电池背板的核心部分，以优异的性能对硅电池片起保护和支撑作用，阻燃膜已实现初步推广。此外，公司拟用募投资金建设年产2万吨光学膜基膜产线及研发中心，计划生产包括光学级偏光片用离型基膜、光学级触摸屏（ITO）保护膜基膜、背光模组用增亮基膜等光学级基膜。目前已利用现有产线进行小规模试产并送至意向客户处测试。光学膜基膜是聚酯薄膜领域技术门槛最高的产品之一，公司有望通过不断夯实高技术产品研发打造长期护城河。 投资建议与估值：公司作为国内有色光电基膜行业龙头，产品具备一定市场独特性，短期看业绩随原料价格上涨一定程度承压，长期看，我们认为随着公司在建产能在未来三年逐渐放量，加之更高技术壁垒产品有望顺利投产，具备业绩弹性。 我们预计公司2022-2024年分别实现销售收入为6.65亿元、9.00亿元、11.97亿元，增速分别为3.98%、35.28%、32.98%。归母净利润分别为1.37亿元、1.97亿元、2.61亿元，增速分别为10.6%、44.09%、32.18%。对应PE 分别为23.05X、16.00X、12.10X。维持增持投资评级。 风险提示： 上游原材料波动风险、市场竞争加剧、新增产能消化风险、产品研发不及预期、新冠疫情反复风险。

2022上半年营业收入同比-11.5%，业绩同比-24.7%：2022年上半年，公司共实现营业收入239.75亿元，同比-11.5%；归母净利润1.96亿元，同比-24.7%；扣非归母净利润-0.65亿元，同比+63.4%。其中Q2单季度实现营业收入108.66亿元，同比-36.3%；归母净利润1.44亿元，同比-14.4%；扣非归母净利润-0.11亿元，同比+92.4%。Q2单季度收入主要系新冠肺炎疫情冲击，上海地区企业船舶等产品按计划节点交付受到严峻挑战。 停工损失使得管理费用增加，汇兑收益有所增厚：2022年上半年，公司毛利率8.6%，同比-1.6pp。其中Q2单季度，公司毛利率11.3%，同比+0.1pp。期间费用率方面，上半年销售费用率0.8%，同比-0.6pp，主要系完工交付有所减少相应减少了船舶保修金额的计提所致；管理费用率7.4%，同比+3.1pp，主要系防疫经费及停工损失相较去年增加了6.3亿；财务费用率-3.3%，同比-1.5pp，主要系汇率波动使得汇兑收益增加；研发费用率3.6%，同比-1.8pp，主要系停工期间研发支出减少；合计期间费用率8.5%，同比-0.8pp。 经营接单实现新突破，累计在手民船订单超2000万载重吨：公司积极降低疫情对于经营接单影响实现新突破。上半年造船业务共承接民品船舶订单50艘/383.4万载重吨，吨位数完成年计划的83.29%；修船业务承接修船172艘，订单金额10.72亿元，合同金额完成年计划的55.85%。截至2022年6月30日，公司累计手持民船造船订单已达239艘/2075.47万载重吨，修船订单达112艘/11.92亿元。此外，公司造船业务完工交付民品船舶30艘/331.18万载重吨，吨位数已完成年计划的48.87%；修船业务完工船舶126艘/7.84亿元，金额已完成年计划的47.54%。 投资建议：持续看好船舶行业大周期复苏的确定性与弹性。因Q2受疫情一定程度冲击下修今年盈利，预计2022-2024年公司归母净利润分别为5/28/74亿元，对应PE 235、41、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：新接订单低于预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险

事件：公司发布 2022年中报，2022H1实现营业收入 19.30亿元，同比下降1.87%，实现归母净利润 1.25亿元，同比下降 43.01%，扣除非经常性损益后净利润为 4154.60万元，同比下降 79.52%。 煤电价格逐步企稳，公司盈利能力有望回升。2022年上半年，公司归母净利润为 1.25亿元，同比下降 43.01%，主要系公司电、热产品销售下降、燃煤成本上涨等因素影响。从燃煤成本来看，2022年上半年，受国际形势影响，能源价格不断飙升，燃煤价格一直高位运行。公司加大与煤炭长协供应商的合作，不断实现降本增效。预计未来随着煤价的逐步企稳，公司的盈利能力有望逐步回升。 绿电装机规模保持增长，储备项目丰富。公司背靠广州现代能源集团，大力推动光伏项目建设运营。截至 6月 21日，公司台山二期 300MWp 渔光互补项目装机容量已达 140MWp，公司光伏累计装机容量达到 340MWp。此外，2022年，公司审议通过了非公开发行 A 股股票相关议案，拟募集不超过 15亿元用于公司陇田 400MW、和平 150MW 光伏发电项目，目前陇田 400MW、和平 150MW 光伏发电项目已开工建设，并力争 2022年底完成升压站建设，随着公司光伏储备项目逐步开工建设，预计公司清洁能源的装机规模及占比将不断提升。 充分发挥资源优势，推动储能、氢能建设。储能方面，公司全资子公司广州恒运储能科技有限公司与广州陆恒能源服务公司完成 15MW/7.5MWh 储能辅助调频项目的收购，此外，公司积极布局储能行业中上游，进军储能产品制造，初期规划年产能 1GWh 的储能产品生产线进入建设阶段。氢能方面，2022年 8月，广东省发改委等 8部门联合印发《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2022-2025年）》，计划“十四五”期间，广东布局建设 300座加氢站，其中示范城市群超 200座。在制氢加氢领域，公司与中石化合作，合资成立广东中恒石化能源发展有限公司，建设集加油、加氢、充电、光伏发电、商业服务“五位一体”的综合能源站，预计随着广东省政策的逐步推进，公司有望持续受益。 投资建议与估值。公司积极推动常规能源与新能源的发展，随着煤炭保供及限价政策的发展，火电业务盈利有望修复，实现困境反转。此外，十四五期间，公司光伏项目有望大规模投产并带动绿电业绩快速释放，带来广阔成长空间。我们预计公司 2022-2024年收入分别为 46.14亿元、43.60亿元、50.77亿元，增速分别为 17.4%、-5.5%、16.4%，净利润分别为 1.49亿元、1.72亿元、2.55亿元，增速分别为-7.1%、15.1%、48.4%，维持增持评级。 风险提示： 项目推进不及预期；审批进度不及预期； 煤价上行的风险； 政 策 推进不及预期。

疫情扰动叠加期货套期保值亏损影响，公司2022H1业绩下降明显。疫情扰动叠加期货套期保值亏损影响，公司2022H1业绩下降明显。2022H1公司主营收入16.65亿元，同比上升；归母净利润5004.6万元，同比下降；扣非净利润5498.7万元，同比下降；其中，2022Q2，公司单季度主营收入7.47亿元，同比上升；单季度归母净利润-3441.74万元，同比下降162.8%；单季度扣非净利润2010.9万元，同比下降42.4%。上半年，公司营收端增长主要系随着铝均价上升，产品销售价格上升所致。业绩端大幅下降主因：1）4、5月份受疫情影响，公司产能利用率较低，规模效应较弱推高单位产品综合成本，22H1公司毛利率为11.59%，较去年同期下降4.24pcts；2）公司及子公司所买入套期保值的铝、铜、镍期货价格下跌，期货账户累计亏损4040万元，对上半年净利润影响金额为-3,134万元。展望下半年，6月份开始公司产销量逐步全面恢复，在下游汽车旺盛需求牵引下，产能利用率有望持续高位运行，叠加规模效应作用，下半年公司利润端有望迎来较大改善。 研发费用大幅增长，进一步拖累利润表现。2022H1，公司研发费用约为5644万元，较去年同期2162万元，净增加3482万元，同比大幅增长161%。研发费用激增主要系新项目研发所用的直接材料和职工薪酬均有所增长所致。研发费用绝对值的大幅增加较大程度拖累了公司利润释放。同时，研发的大幅加码亦助力公司高性能铝合金材料的创新突破和性能提升，进一步夯实公司的核心竞争力，提高客户粘性，抢占未来一体压铸市场份额。 公司存货高位运行彰显下游旺盛订单。 截止22H1，公司存货价值为6.07亿元，较21年年末5.16亿元增长了，较22年一季度6.13亿元，环比微降0.96%。从存货结构来看，截止22H1，存货中原材料库存价值为2.81亿元，较21年年末2.04亿元大幅增长37.7%。基于公司以销定产的生产模式，侧面反映公司正购买原材料积极备货以应对下游客户旺盛订单增长，未来成长动力充足。 积极布局汽车用铝合金产能，迎接行业上行周期。公司规划投资约5亿元左右在云南砚山新建20万吨硅铝合金及深加工项目，项目分两步实施，每步分两期建设，共四期，每期建设5万吨硅铝合金项目。项目将主要采用原生铝，主要面向新能源汽车市场，产品主要为多种中高端应用领域高性能铝合金，包括免热处理高延伸率铝合金、高屈服高延伸铝合金、高热导率铝合金等。同时，在上半年公司规划投资约5.7亿元在安徽广德新建年产10万吨再生铝新材料项目、年产6万吨汽车用液态铝合金项目，项目建设期2年。公司供给端大幅扩张，匹配原有客户需求增长及新开拓新能源客户未来需求，进一步提升供货能力，有望深度受益于汽车轻量化、一体化产业趋势红利，未来业绩弹性释放可期。 投资建议：公司下半年经营生产恢复后，随着规模效应的提升，盈利水平有望恢复。我们预计22/23/24年，归母净利润分别为2.3/3.3/4.8亿元，当前市值对应PE分别为21/15/10倍。结合行业景气上行和公司产能在未来几年内大幅提升，看好公司的发展，维持“增持”评级。 风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险；

事件：公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入121.29亿元，同比增长，实现归母净利润50.37亿元，同比增长，扣除非经常性损益后净利润为49.87亿元，同比增长34.56%。业绩符合预期，发电量保持高增长。2022年上半年，公司扣非净利润为49.87亿元，同比增长，符合预期。公司业绩保持快速增长的主要原因是投产运营的风电、光伏项目数量增加，上网电力和收入不断增长。从发电量来看，2022年上半年，公司发电量为244.88亿千瓦时，同比增长，其中风电/光伏/水电的发电量分别为173.4/67.86/3.47亿千瓦时，同比增速分别为46.75%/45.65%/，风光发电量增长主要受益于装机规模的快速增长，水电则主要受益于来水量明显增加。2022年上半年公司新增并网装机2.10GW，同比增长，其中陆上风电新增并网0.80GW，光伏新增并网1.30GW。 行业地位不断凸显，未来成长性好。公司围绕“风光三峡”和“海上风电领导者”战略，大力推进风光装机规模的快速提升。截至2022Q2，公司风电累计装机容量分别为15.07GW，占全国风电行业市场份额的，同比提升1.18个百分点；公司光伏累计装机容量分别为9.72GW，占全国光伏行业市场份额的，同比提升0.34个百分点，在行业中的地位进一步提升。从储备项目来看，2022年上半年，公司新增获取核准/备案项目的计划装机容量为730.29万千瓦，在建项目计划装机容量合计1527.30万千瓦，储备与在建项目规模可观，为公司带来广阔发展空间。风光发电效率优于全国平均水平。2022年上半年，公司风电/光伏平均利用小时数分别为1165小时/718小时，较上年分别减少119小时/2小时。同期，全国风电/光伏发电设备累计平均利用小时数为1154小时/690小时，公司风光发电设备利用效率均高于全国平均水平。此外，公司水电利用小时数为1614小时，比上年增加607小时，水电发电厂利用率较上年有所提升。 投资建议与估值。公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，在国家大力发展新能源的背景下，未来成长性高。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为235.16亿元、291.26亿元、359.18亿元，增速分别为51.9%、23.9%、，归母净利润分别为82.80亿元、105.78亿元、134.39亿元，增速分别为46.7%、27.8%、27.0%，维持增持评级。风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；政策推进不及预期。

事件：公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入8.93亿元，同比增长22.78%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降15.72%。剔除因实施股权激励产生的股份支付金额2105.24万元，归母净利润同比下降1.70%。 2022Q2疫情对业绩影响减退，新签订单金额增长近翻倍。公司2022H1实现营业收入8.93亿元，同比增长22.78%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降15.72%。单二季度看，2022Q2实现营收4.86亿元，同比增长23.35%，实现归母净利润6554.31万元，剔除股份支付影响后同比上升22.32%。二季度经营逐渐恢复正常。新签订单保持高增，2022H1，公司新签订单金额为13.51亿元，同比增长89.47%。其中电力设备/电力工程服务及智能化/电力咨询设计业务新签订单分别为2.92亿元、9.86亿元、7401.99万元，同比增长153.99%、85.11%、12.24%。 省外收入占比高增，毛利率有所下降。2022H1公司省外业务收入2.08亿元，同比增加449.57%，占公司总体业务收入23.32%。较2021年末省外6.98%的收入占比大幅度提升。新签订单分地区看，省外占比达25.65%，公司省外业务拓展情况良好。省外业务毛利率较上年同期减少22.14%，我们认为主要系省外业务依然处于开拓状态，毛利水平易受具体工程类别影响，参考成熟的省内业务盈利能力，我们认为随着省外业务进一步拓展，毛利率有望稳定提升。 光伏及储能新能源领域取得突破，定增把握电力储能发展先机。公司依托于自身独特的EPCO一体化运营优势，在分布式光伏方面，2022H1公司承接了中天钢铁集团有限公司15.87MW分布式光伏、常州地铁1、2号线车辆基地分布式光伏屋顶电等示范项目，取得良好突破，目前在手订单充足。并开拓了陕西、四川、贵州、吉林、重庆等区域，完成了安徽滁州明光项目、广德亨通新能源电磁线项目、比亚迪济南项目等项目的交付。2022年8月，公司发布公告，拟定增募资不超过13.9亿元，主要用于智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目等方面，助力公司扩大电力设备生产能力，把握储能行业先机。 投资建议与估值：公司提供一站式供用电服务，多年来立足于江苏省，是省内资质齐全的重要电力行业服务商，公司目前省外业务扩张情况良好，新签订单高增，全年业绩有望修复。我们预计公司2022-2024年分别实现销售收入为24.79亿元、32.72亿元、42.27亿元，增速分别为33.55%、32.03%、29.17%。归母净利润分别为3.88亿元、5.10亿元、6.53亿元，增速分别为28.99%、31.22%、28.02%。 对应PE分别为20.30X、15.47X、12.08X。维持增持投资评级。 风险提示：市场竞争风险，行业政策风险，公司业务区域拓展不及预期风险，疫情反复风险。

事件：2022年8月26日晚，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入148.06亿元（+）；归母净利润6.51亿元（+）；扣非归母净利润4.73亿元（+）。 2022H1公司营收与利润同步双增，四大主机厂业绩全面增长。截至2022H1，公司共实现营业收入148.06亿元，同比增长；共实现归母净利润6.51亿元，同比增长，公司收入与净利润增长较快的主要原因为公司产品交付增加与期间费用同比减少及投资收益同比增加。四大主机厂中黎明公司营收增长贡献最大，我们认为公司或受益于下游直接需求增长与维修需求增加，黎明公司2022H1实现营收95.58亿元（+），实现利润总额2.38亿元（+6.92%）；南方公司利润增速高于营收增速，我们认为公司或受益于产品更替结构优化，南方公司2022H1实现营收29.86亿元（+），实现利润总额1.59亿元（+49.95%）；黎阳公司利润增速亮眼，我们认为公司或受益于整机产品逐渐交付，黎阳动力2022H1实现营收13.06亿元（+，实现利润总额1.95亿元（+256.41%）；西航公司营收与利润平稳增长，西航（母公司报表口径）2022H1实现营收41.11亿元（+，实现利润总额4.11亿元（+）。公司盈利能力边际改善，费用管控良好。公司22H1毛利率为11.68%，同比-5.85pct；净利率为4.66%，同比-0.15pct。单季度来看，公司22Q2毛利率为，同比-6.48pct，环比+1.81pct；净利率为，同比-0.48pct，环比+4.87pct。期间费用率方面，公司2022H1销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%、4.57%、1.82%、-，同比变化分别为+0.20pct、-3.30pct、-1.14pct、-0.59pct；2022Q2环比Q1变化分别为-0.31pct、-3.04pct、0.90pct、-0.55pct。公司盈利能力环比提升，边际改善明显，费用管控能力同步加强，随着公司产品交付规模与工艺质量提升，公司毛利率有望企稳回升并实现业绩高增。公司拟转让晋航公司80%股权，优化业务轻装上阵。公司目前持有晋航公司100%的股权，为落实公司发展战略，加快产业聚焦，公司拟将持有的晋航公司80%股权在北京产权交易所以公开挂牌方式转让。晋航公司2022年H1实现营收1897.27万元，较上年同期3365.57万元减少1468.30万元；利润总额为-891.84万元，较上年同期317.38万元减少1209.22万元。股权转让成功后，公司对晋航公司持股比例将从100%降至，公司合并报表将不再纳入该子公司。航发龙头一柱擎天，迎来赛道高景气。 公司是我国航空发动机产业的中流砥柱，是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业，具备引领、拉动行业的综合能力。目前军机加速放量带动航空发动机配套需求提升，全面加强练兵备战加剧航空发动机损耗带动维修替换需求增加，航空发动机赛道迎来需求增长的高景气阶段，公司作为行业龙头或有望充分受益。盈利预测与投资建议：预计公司2022~2024年归母净利润分别为15.24、20.94、27.56亿元，EPS分别为0.57、0.79、1.03元，维持“买入”评级。风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。

经营业绩快速增长。受益于公司拳头产品（无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等）客户群体的稳步拓展，以及行业测试仿真系统解决方案订单持续增长，公司经营业绩快速增长。2022H1，公司实现营业收入 0.59亿元，同比增长 51.93%，归母净利润0.12亿元，同比增长 179.09%，扣非归母净利润 0.11亿元，同比增长 235.42%。 研发进展迅速，产品矩阵稳步扩充。2022H1，公司研发投入约 0.17亿元，同比增长83.39%。持续投入下，1）公司拳头产品无线信道仿真仪完成了 OTA 毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善，射频微波矢量信号发生器性能持续迭代，已具备多种高性能选件；2）新产品方面，高性能频谱分析仪完成了 2Hz-44GHz 原理样机，矢量网络分析仪产品关键技术论证持续获得突破，HBI 平台架构下通用接收机、矢量信号收发信机等产品研发也正快速推进，产品矩阵逐步完善丰富；3）此外，公司持续完善复杂电磁环境设备性能评估系统、大规模 MIMO 测试、MIMO OTA 测试、无线通信自组网测试等解决方案，行业解决方案能力稳步提升。 10倍+市场空间产品进入放量周期，下游行业高景气有望驱动业绩持续高增。未来 2-3年，公司产品谱系有望迅速扩充完备，射频微波信号发生器、频谱分析仪、示波器、网络分析仪等核心设备将定型投入市场，据灼识咨询数据，射频微波信号发生器至2024年国内市场空间约 23亿元，频谱分析仪、网络分析仪等国内市场空间也在 20-30亿元左右，十倍+市场空间有望打开（较无线信道仿真仪）。“十四五”期间军工信息化有望持续高景气，公司有望充分受益，此外，公司中长期的增长前景更加值得期待，公司产品谱系逐步完善后，一方面有望凭借良好的客户基础将新产品在核心客户及其上下游快速导入，另一方面下游也有望从通信、军工逐步拓展到汽车电子、半导体等领域，打开新一轮成长空间。 投资建议：考虑公司新产品取得突破，我们上调公司 2022-2024年营业收入为2.21/2.96/4.24亿 元 ， 归 母 净 利 润 0.78/1.09/1.43亿 元 ， 对 应 PE 为73.46x/52.76x/40.07x。公司产品谱系逐步完善，10倍+市场空间产品进入放量周期，下游行业高景气度加进口替代驱动，未来 2-3年成长逻辑清晰、确定性较高，维持公司“增持”评级。 风险提示：客户集中度高风险；关键核心器件进口管制的风险；核心技术人员流失、核心技术失密风险；行业竞争加剧风险等。

上半年业绩同比+194%，Q2 单季度业绩同比+307%：2022 年上半年，公司共实现营业收入4.15 亿元，同比+66.8%；归母净利润0.57 亿元，同比+194.0%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比+413.7%。其中Q2 单季度，实现营业收入2.14 亿元，同比+68.5%；归母净利润0.26 亿元，同比+307.0%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+690.0%。 盈利能力持续提升，期间费用控制良好：2022 年上半年，公司毛利率24.6%，同比+3.6pp。2022Q2，公司毛利率24.3%，同比+3.5pp。期间费用率方面，上半年销售费用率1.9%，同比-2.1pp；管理费用率4.3%，同比-2.9pp；财务费用率-1.0%，同比-2.8pp；研发费用率4.6%，同比基本持平；合计期间费用率9.8%，同比-7.8%。 深海业务屡获突破，实现从“零件”订单到“部件”订单的升级：受益于深海供应链向亚太地区转移以及核心设备专用件逐步走向标准化两大产业趋势，公司深海业务屡获突破，实现从“零件”订单到“部件”订单的升级。高附加值产品订单占比持续提升，截至22H1 累计承接了175 个深海油气项目的专用件产品。其中，应用于巴西海域水下3000 米工况的“深海连接器”批量订单产品已陆续交付客户，并已与客户签订了长期供货协议。部件标准化的大趋势下，深海大客户未来将逐步确定核心供应商及扩展其供货范围。公司被纳入TechnipFMC 产品标准化2.0版供应商，共同制定深海2.0 的标准。同时还入选为Schlumberge25 家核心供应商之一，成为25 家中唯一一家为其提供油气锻件的公司。 投资建议：公司积极进行产业链延伸、深耕多向模锻打造技术优势，已成为亚洲领先的油服核心供应商，将深度受益于深海供应链转移等产业趋势。预计2022-2024年归母净利润分别为1.5、2.5、3.8 亿元，对应PE 47、29、19 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，汇率波动风险