投资要点: 公司产品结构改善带来高毛利,人民币对美元贬值利好公司 公司是PCB业内知名厂商,拥有众多如捷普、伟创力、华为等优质客户。公司的产品均为大批量且高毛利的细分产品PCB板。近几年整个PCB行业景气度下降,公司通过转变产品结构向汽车PCB板(上市初占比10%,目前占比约30%),并持续拓展能带来高毛利产品订单的新客户,保持了营业收入的稳定增长的同时,毛利和净利水平大幅改善。公司产品85%以上出口并以美元计价,人民币对美元贬值一定程度提升了公司的毛利和净利水平,汇兑收益持续增加。 公司成本管控优势明显,上游部分原材料涨价对公司影响有限 今年PCB上游原材料出现了不同程度的涨价,公司的主要采购原料铜箔相比去年同期均价有一定幅度上涨,但考虑到公司的规模以及和覆铜板厂商如生益科技等的长期合作关系,公司具备一定议价能力。其他原材料中涨价幅度最大的是金盐、锡条等原材料,其中铜球、玻纤布等依然处于降价通道,整体的物料成本相对去年而言有所减少。公司具备较强的成本管理能力,近期部分原材料的上涨对公司的毛利影响有限。 不断开发优质客户,专注高附加价值产品应用PCB PCB行业中客户的优质程度直接反应出公司的核心竞争力,规模的大小决定了成本管控和议价能力。公司在中山市单厂规模世界排名靠前,公司专注于优质客户的高附加价值产品用PCB板,如汽车PCB、通信设备PCB、电脑键盘板及充电器PCB等。除了维护现有的客户关系,公司近年来不断拓展新客户,寻找潜在的行业爆发点切入供应链,如扫地机器人、无人机等,目前部分新客户认证阶段已经完毕,有望在未来逐步放量持续提升公司的业绩。另外随着5G商用时间表的出炉,公司传统的通讯PCB产品有望在未来的网络建设中充分受益,迎来新的景气周期。 盈利预测 考虑到公司的产品结构持续改善,汽车PCB的高速增长,人民币兑美元贬值的预期,以及新客户拓展和新产品的逐步放量。我们预测公司未来将保持20%左右的增长,其中汽车PCB将保持40%左右的增速,预计2016-2018年净利润5.39亿元、6.79亿元、8.34亿元,对应EPS分别为1.08元、1.36元、1.67元,对应PE分别为33倍、26倍、21倍,给予“买入”评级。

三季报业绩同比扭亏为盈 公司于10月27日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度营业收入为2.65亿元,较上年同期增86.74%;归属于母公司净利润为4692.11万元,上年同期亏损129.29万元;其中第三季度公司净利润为2432.93万元,较上年同期增14.68倍;前三季每股收益为0.18元。同时公司预计2016年度净利润达7200至8000万元。 电信增值业务增长明显,产业园带来新的增长点 3季度以来公司不断深化转型升级,各业务线较去年实现全面增长,特别是净利润方面呈现加速增长趋势,这主要是因为基于运营商业务和手机游戏业务收入增长,同时相关运营成本大幅降低,这两项业务毛利率提升明显。此外随着WIFI 市场的开拓,公司在WIFI 转售和流量增值服务业务增长也保持较快的速度,收入同比大幅度提高。费用方面,公司的同期财务费用也大幅降低,主要是因为公司采取灵活的存款方式,适当提高了利息收入。 值得一提的是公司前4年一直布局的北纬通信移动互联网产业园项目已经于2015年底完成竣工备案,正式投入使用。目前北纬国际中心招商工作进展顺利,入驻率超过60%,今年有望实现70%-90%的入驻计划目标。随着入驻率增加,收入稳步增长,这将成为公司一块稳定收入来源。 大股东积极增持公司股份 公司实际控制人前期通过定向资产管理计划在二级市场累计增持公司560万股,成本在18.63元/股,占总股本的2.19%,持股比例也由19%增加至21%。通过大股东增持举措可以看出大股东对公司未来发展前景有很强的信心。 盈利与预测 基于公司电信增值主业快速增长以及互联网产业园引入稳定的现金流和利润,预计16-18年公司的EPS 为0.31/0.42/0.59元。给予“增持”评级。 风险提示:电信增值业务利润率下降。

三季报业绩亮眼。 10月23日晚,公司发布了2016年三季报,报告期内公司实现营业收入4.78亿元,同比增加32.04%,实现归属上市公司股东净利润0.95亿元,同比增加28.47%,并预计2016年度归属上市公司股东净利润变动区间3.42~3.95亿元,变动幅度30%~50%。 新产品拓展顺利,未来高增长可期。 2016年前三季度公司产品销售持续增长,毛利同比小幅提升,由于汇兑损失和利息支出增长,财务费用略有增长,联营公司效益大幅增加。公司新产品和业务如新型电感、新型变压器、LTCC微波器件、无线充电线圈、NFC天线,精密陶瓷等持续向市场推广,新型变压器获得博世认证,精密陶瓷产品已经批量出货,持续拓展国际主流大客户,公司的多元化业务布局效果显现,新业务前景明朗,进展顺利。 2016年是公司的五年规划的开局之年,公司推行股权激励计划,保证公司团队稳定性和积极性,同时增大研发技术投入,不断取得阶段突破性进展,定增加码新产品新业务规模,不断夯实公司业绩高增长的基础。积极拓展汽车电子、特种工业、新能源、物联网等市场。我们认为公司在电感升级的背景下,主业将持续增长,新产品如电子变压器,精密陶瓷,LTCC微波器件在汽车电子、消费电子、通信领域的应用将快速增长,后续放量将持续增厚公司业绩,公司的前瞻性布局离不开优秀的管理,大力投入研发造就一流技术实力,多业务齐头并进彰显公司信心。 我们认为公司在相当长一段时间内仍将保持快速成长,维持我们此前对公司的评级,预测公司2016年至2018年实现营业收入17.81/23.68/30.79亿元,对应每股收益0.52元、0.72元、0.95元,给予“增持”评级。

事件: 10月17日晚通鼎互联发布公告:公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买百卓网络100%股权,作价10.8亿元,业绩承诺为2016-2018年百卓网络实现净利润不低于7000万元、9900万元和13700万元。同时拟以现金1.887亿元收购浙江微能科技51%的股权。 点评: 修改增发收购方案,缩减规模与标的。 公司此次公告的内容是调整6月7日发布的收购预案。原议案中计划以发行股份及支付现金的方式,分别收购百卓网络100%股权及浙江微能科技有限公司100%股权。此次调整方案主要是收购方案的标的资产范围、发行股份的定价基准日、发行价格及募集配套资金金额等重大事项的调整,具体为发行股份方面不再包括微能科技100%股权,只收购陈海滨等6名股东合计持有的百卓网络100%股权。百卓网络100%股权的交易价格为108,000万元,以发行股份的方式支付对价64,800万元,占交易价格的60%;以现金方式支付对价43,200万元,占交易价格的40%。同时向不超过10名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,总额不超过44,700万元。 此次增发方案调整为拆分收购,降低单次收购规模,交易将不构成重大资产重组,降低后续过会风险,保证公司在百卓网络方面的收购成功。从更新的收购报告中可以看到百卓网络在今年前8月已经实现扣非后净利润4360万,超过去年全年的净利润,考虑到行业收入与利润集中在第四季度兑现的特点以及公司在手订单超过1亿这两个方面,百卓网络完成今年业绩承诺有保障,这将进一步提高公司此次增发收购预案的通过率。 现金收购微能科技,不改业务拓展方向。 对于微能科技的收购,公司并没有放弃,采取的方式是采用现金1.887亿元收购微能科技51%股权。此次收购给予微能科技整体估值3.725亿,较前次预案估值降低1.1亿。从此次微能科技收购可以看出,调整是基于微能科技科技的商业模式的不确定性而采用谨慎方式:一方面是通过降低估值,另一方面取消业绩承诺,同时采用现金进行分步收购方式。根据公司章程的有关规定,这样的收购规模与形式无需提交股东大会审议。因此我们认为此次收购微能是公司在流量经营方面迈出的第一步,未来一旦微能科技的流量经营业务稳定上规模后,公司必将会做进一步收购的安排。 员工持股计划提升公司价值体现。 公司于去年实施员工持股计划,所持有的股份为1410万股,账面成本为20.2元。从员工持股计划设立初衷出发,此次的员工持股计划是希望公司管理团队与核心技术骨干分享公司增长带来的收益。因此可以看出公司的管理层对公司未来的成长的信心。 盈利与预测。 基于公司主业稳步增长以及软件业务加快布局,预计公司2016-2018年的EPS为0.44元、0.66元、0.83元。给予“增持”评级。 风险提示:收购百卓网络延迟;光产品利润下滑。

调研情况: 8月25日我们对顺络电子进行调研,公司董秘徐总针对公司的发展现状和未来规划进行了讲解,并回答了针对公司业务上的一些问题。 投资要点: 公司主营业务竞争优势突出,业绩稳步增长。 公司是国内片式电感龙头企业,市场份额国内第一,世界前三。公司不断扩大通信、消费电子业务的优势,并积极介入无线充电、新能源汽车、NFC、陶瓷盖板、军工电子等领域。随着公司产品线的丰富和市场份额的提升,业绩有望保持稳定增长。 多元化产品布局,定增扩产项目打开未来成长空间。 公司多元化产品布局,提升同下游行业和客户的配套能力,并转型方案解决商。定增扩产项目,努力实现前瞻性技术的产业转化,升级多种产品材料、工艺与技术,扩大生产规模丰富产品线,保证公司的竞争优势和可持续发展。 以技术为核心持续增加研发投入,保证公司长久竞争力。 公司重视前瞻性技术储备以及技术产品的转化能力,利用自身产品质量和技术的优势,不断缩短产品更新换代时间。2015年大力投入导入IPD系统,优化研发管理,以市场需求带动产品开发。公司持续加大研发投入,保证公司的核心竞争力,稳步拓展市场份额。 盈利预测。 公司传统电感业务预计未来三年内稳定增长,片式电感、变压器、微波器件、陶瓷盖板等产品有望逐步放量,预测公司2016年至2018年实现营业收入17.81/23.68/30.79亿元,对应每股收益0.52元、0.72元、0.95元,给予增持评级。

调研情况: 近日我们去国脉科技公司进行了实地调研,公司隋榕华董事长向我们介绍了公司今年上半年的经营情况,公司的车联网业务的布局以及公司在教育方面的战略规划。 投资要点: 上半年ICT业务增长明显 上半年公司营收同比增长160%,净利润4061万元,同比增长110%。营收的增长主要是来自于ICT系统集成业务,因为公司加大对ICT行业的技术、产品及综合解决方案的市场开拓投入,而同期的网络技术服务收入平稳增长。净利润增长一方面是由于ICT业务的增长,另一方面也是理工学院也带来了一部分利润以及参股公司投资收益增加和当期财务费用同比下降。整体上看,公司已经进入了一个良性发展的上升通道,随着教育、物联网等产业的协同效应增强,公司有望继续保持稳健增长。 公司在物联网领域技术优势突出 公司在原先电信设计咨询、规划、系统集成、平台运营和维护等业务领域上不但保持行业竞争优势,而且确定“技术的国脉”的发展战略,围绕物联网、大数据、云计算等领域的核心技术持续投入,并形成了完整的“物联网+大数据”解决方案。另外,在智能硬件、平台核心设备等关键领域有拥有自主知识产权的核心技术。布局方面,公司通过占据物联网核心数据入口,利用先发优势,在交通、医疗卫生、政府、公安、电信、教育等行业,进行物联网平台建设和运营,这也获得各级政府在资金扶持、基础设施建设、公共信息资源共享、政府信息服务购买等方面的大力支持。 目前公司在物联网方面有望突破的是建设国家级二手车第三方安全认证平台。该平台是基于物联网的信息服务平台,以车联网技术为核心,通过在车辆上加装车联网控制单元(TCU)等装置,实时收集车辆技术参数、运行数据等,再整合车辆生产、销售、登记、检验、保养、维修、保险、报废等全生命周期大数据信息,从而形成车辆安全认证信息库。后续的商业模式一方面可以是数据控制模块硬件的销售与平台的运营维护,还可以为二手车交易提供权威的第三方车辆认证评估报告和信息查询服务。随着安装数据模块的用户数增长,车联网业务将是公司未来最具爆发的业务领域。 布局教育,增强物联网发展潜力 公司的福州理工学院目前已经开设本科与专科,在专业设置、人才培养、科研方向均与公司的物联网发展战略紧密结合,不仅为公司提供长期人才与技术支撑,同时随着学生规模扩大,也为公司的提供的稳定的盈利。另外依托于学院教师队伍的研究实力,搭建物联网、大数据创新团队,为公司提供战略性科技研究储备,占据前沿技术产业。因此公司未来产、学、研融合的模式将是公司业务和技术快速增长的最坚实保障。 盈利与预测 考虑到公司ICT业务增长较快,教育产业以及投资收益,预计公司16-18年公司营收为9.2、11.96和14.96亿,对应的EPS为0.15、0.23、0.30元,首次给予“增持”评级。 风险提示:ICT业务增速下滑。

事件: 公司于9 月14 日召开16 年第二次临时股东大会,投票一致通过《关于收购关联公司股权并进行增资暨关联交易的议案》。通过此次收购与增资,公司将持有永鼎致远43.5714%股份,成为永鼎致远第一大股东,并且在本次交易完成后永鼎集团将其持有的永鼎致远 35.7143%股权所对应的表决权委托给公司,公司将获得永鼎致远 79.2857%的表决权,从而获得永鼎致远的实际控制权。 点评: 传统主业做基石,不断拓展新兴领域 受益于国内移动宽带建设及国家“五万个行政村通光纤”政策,光通信行业需求快速增长,同时受益于运营商光纤集采和光棒反倾销,光纤价格稳步上升。公司的光纤(缆)业务今年出现盈利较好的局面。同期海外EPC 大单频频签订落地,以及汽车线缆业务的稳定利润保障,给公司带来了较为坚实的业绩保障。基于此,公司围绕着运营商积极拓展外延并购,此次收购完成的永鼎致远的核心客户为中国联通和中国电信:致远在联通的业务量稳定且呈逐年上升趋势;在中国电信的业务包含了全国大集中平台( Hadoop 平台) 的独家承建。近几年来致远的业务量快速上升,并且净利率水平也逐年提高, 从 2014 年的15%提升到 2015 年40%。 本次收购的特点是一方面最大程度上减少和关联人共同投资,另一方面以保留部分股权方式将核心技术人员的利益和公司的利益捆绑在一起,有利于永鼎致远的平稳过渡和未来发展。另外,此次并发的增资举措为致远注入长期发展所必要的资金,帮助致远针对运营商的需求加大对新产品和新项目的研发力度,有利于增强永鼎致远的竞争力,提升综合实力。按收购承诺,永鼎致远在16~18 年实现净利润不低于4500、5560 和6550 万元。根据运营商大数据发展策略以及行业发展增速,我们认为依托核心客户群体,致远将在大数据领域快速发展壮大,并为公司带来良好的业绩回报。 投资收益丰厚,有利于公司顺利转型 前期公司披露公司与东昌集团联营的东昌投资拟向上海申华控股股份有限公司出售其持有的上海东昌汽车投资有限公司54.16%股权。根据申华控股披露的增发预案内容,此次出售的资产(东昌汽投 54.16%的股权)的交易对价为10.83 亿元,其中现金对价近1.5 亿元,并转换得近2.58 亿股申华控股股份。考虑到公司在东昌投资上的权益以及东昌汽投的成本,此次出售东昌汽投股权将为公司带来丰厚的投资收益。近日随着申华控股的复牌以及此次股权注入申华控股的推进,公司在东昌投资上的收益将有望逐步得到体现。此外公司和易方达共同发起设立总规模不超过15 亿元人民币的并购型私募基金,对包括汽车后服务市场、大数据以及战略新兴产业进行投资,此举有望延续公司在投资方面获得持续性的收益。 盈利与预测 充分考虑公司主业利润增长趋势,以及下半年并购永鼎致远的利润增厚。预计16-18年公司的EPS 0.26、0.45、0.61元,给予“增持”评级。 风险提示:海外EPC业务和汽车线束进展低于预期;超导业务费用大幅高于预期。

投资要点: 营收与利润双增长 近日公司发布中期业绩报告称,2016 年上半年归属于母公司所有者的净利润为5073.86 万元,上年同期亏损2686.52 万元;营业收入为8.05 亿元,较上年同期增148.73%;基本每股收益为0.12 元,上年同期亏损0.07 元。 内生性增长不足,须看下半年爆发 此次中报中所反映的主营收入增长148%,主要是来源与收购的深圳璇瑰并表以及苏州科阳光电及江苏凯尔生物识别收入增加;净利润增长288%,主要由处置参股公司中兴光电子、硕贝德电子以及惠州凯尔光电的股权确认了投资收益所带来的,而且同期天线业务恢复较快,带来正向效应。另外上半年指纹模组虽然还处于爬坡阶段,仍贡献了300 多万的利润,占整体盈利的6%,影响不大。 从本期中报中我们发现了公司的业务中所蕴含的三大亮点:传统主营业务保持正常增长,指纹模组业务开始爆发式增长以及新业务完成布局。 1)公司传统主业集中在无线通信终端天线的研发、生产及销售,产品为手机天线、笔记本电脑天线,报告期内该项业务收入为2.12 亿,由于上半年产品售价的提升,公司的天线业务毛利率提升到40%,为近5 年来的新高,随之带来的净利润也有所提升;去年年底完成合并的控股子公司深圳璇瑰为公司实现了塑胶业务布局,该业务的特点是量大利薄,虽然只有8.4%的毛利,但是上半年给公司带来了3 个亿的营收,增强了和天线主业的协同性(机壳天线一体化)。因此传统主业这块公司已经摆脱了去年客户流失的影响,上半年一方面调整客户结构,保持和积累优质客户资源,另一方面也在调整优化产品结构,下半年有望实现营收与利润稳步增长。 2)从去年以来,公司一直投入的指纹识别模组业务已经完成了前期的调试与试生产阶段,从7 月起产品线进入全面生产阶段。今年也是手机指纹识别模组应用的全面爆发的一年。该业务落地在公司控股子公司江苏凯尔生物识别科技有限公司(控股61.8%),模组的出货量从年初的几十万量级提升到当前的几百万量级,实现了质的飞跃,凯尔光电的出货量已经进入手机指纹模组出货量排行榜的前五。上半年该业务已经给公司带来了1.21 亿的营收,虽然利润只有500 万,但是随着指纹识别模组的量产,这将会在下半年给公司带来丰厚的营收与利润。 3)借助指纹模组与摄像头业务。公司依托苏州科阳完成半导体封装和传感器封装业务的布局,为后续产业链延伸,增厚公司利润打下坚实的基础。 加强天线核心技术的研究增强公司竞争力 在天线研究方面,公司在多个领域都做出了前沿性开发工作。在北斗GPS行业,开发了GNSS系列天线,该天线测试已经在大疆无人机项目上通过,目前在小批量打样阶段;在汽车电子行业,立项24GHz&77GHz多普勒雷达天线及射频前度模组客户端,公司将配合德赛西威的车载防撞雷达项目评估和提供天线解决方案,实现车载天线及传感器市场布局,进军车载高附加值天线市场;在移动终端行业,公司积极研发5G系统所需要的终端天线,主要集中在Sub6GHz,up 20GHz, up60GHz的三类5G天线的天线技术及实现工艺、毫米波频段的天线阵列及波束赋型方案以及Massive MIMO的理论研究,为2-3年后商用的5G移动终端天线市场做技术储备。以上都说明公司坚守天线主业技术优势,加深和拓宽天线业务领域,同时也在加强专利申请,上半年获得授权专利6项,此举大大增强自身的综合竞争力。 员工持股计划彰显公司管理层信心 公司已经通过二级市场购买345万股公司的股票。员工持股计划一方面彰显了公司对未来三年的高增长的信心,另一方面也是为了稳定中层以上的管理和技术骨干人员而采取的积极额奖励措施。 盈利与预测 公司作为业内手机天线龙头地位,看好其主业稳定增长以及指纹模组爆发。预计未来两年的主营收入与利润快速增长,预计16-18年EPS 0.38、0.54、0.77元,给予“增持”评级。 风险:深圳璇瑰整合未达预期持续亏损;指纹模组产量未达预期。

中期业绩保持稳定增长 公司于近日发布中期业绩报告称,公司半年度营业收入84819.14万元,同比增长17.9%,归属于上市公司股东的净利润从去年同期的-5547.51万元增长为2277.19万元,实现了扭亏为盈,同比增长140.85%。 增收节支推动公司主业扭亏为盈 从中期财报中,我们可以看到公司营收增长18%主要由于近一年来光通信行业景气度提升,光纤产品与设备销售畅旺,不仅光纤、光缆产量、销售量上升,而且单位售价略有上升。同时公司狠抓采购和生产管理,降低单位消耗,提升良品率,使得整体毛利率上升2个百分点。另外在费用方面,公司实现了三项费用同比下降,主要优化了供应商选择,剥离非核心业务减少了相关人工等费用支出,减少了支付利息费用并通过募集资金存款和保本理财增加收益。基于以上增收节支措施,公司实现举扭亏为盈,下半年有望延续这一趋势,全年实现利润快速增长。 挖掘核心竞争力,围绕运营商发展多方面经营 2016年以来,政策上宽带中国战略推动运营商加快光纤网络建设,光通信市场整体景气度呈现稳步提升态势,同时随着网络扩张,传输数据总量也呈现出爆发式的增长,这也促使了以光纤光缆为主的流量传输需求大幅提升。以上两方面给光通信行业带来较大的成长空间。在此背景下,公司以光通信产业为核心,光纤生产同比增长26%,各类光缆生产同比增长14%,石英材料和石英制品同比增长14%,较好地把握了光通信市场生产销售畅旺的机遇。同期公司启动了山东鑫茂光纤预制棒制造项目的工程建设,项目完工投产后,将逐步形成年产光纤预制棒500吨的生产能力,打通公司在光通信上“棒、纤、缆”的全产业链,进一步增加公司的毛利率和竞争力。上半年公司还新增实用新型专利7项,获得国家工信部“国家科学技术进步”三等奖,公司核心竞争力得到增强。 剥离非通信主业,延伸光通信新业务 另一方面,公司加快剥离了部分非核心资产业务,完成转让天津市圣君科技发展有限公司70%股权和天津市贝特维奥科技发展有限公司100%股权,减少了非主营业务亏损。后续将继续剥离非核心业务,将资源集中用于发展主营业务,降低公司整体负债水平,优化财务结构。 在做大、做强主业的前提下,公司考虑到当前IP专业运营发展契机,将以IP资源的综合运营为切入点,在利用公司所处通信行业优势,进行相关产业延伸。结合现有现金资产12.31亿元,公司启动了增发项目,筹资投入“特种光纤产业化项目”、“光通信工程技术研发中心项目”、“营销管理网络建设项目”、IP综合运营平台项目之“IP运营平台项目”、“大数据精准营销平台项目”的建设。这一布局进一步提高公司产品附加值、提升公司科研技术含量、最终实现公司光通信产业的跨越式发展。 盈利与预测 充分考虑公司目前所处的行业景气周期以及公司未来上马的光棒项目带来的利润率提升。在不考虑增发项目所带来的增收,预计16-18年公司的EPS0.04、0.11、0.17元,给予“增持”评级。 风险提示:光棒项目进展低于预期;光纤行业景气度下降。

投资要点: 中期业绩保持稳定增长 公司于近日发布中期业绩报告称,2016 年上半年归属于母公司所有者的净利润为1.14 亿元,较上年同期增21.11%;营业收入为10.5 亿元,较上年同期增8.68%;每股收益为0.121 元,较上年同期增12.04%。公司的成长性得到险资的青睐,恒大人寿一度出现在公司的持股名单中。 公司经营多点开花,财务稳健 经营方面,公司年初计划全年销售收入25 亿元,利润1.5 亿元。截止6 月底, 公司收入完成42%,净利润完成76%,主要是由于光纤产品提价以及海外利润增加。预计今年会超额完成全年利润任务。具体业务方面,在通信传输业务上,公司完成了光纤二期二台拉丝塔的建设工作,产能增加到800 万芯公里/年;完成了光缆的产能扩充及智能化改造工作;在海外EPC 业务上,上半年新签订金额较大的老挝电业局和孟加拉国家电网公司的输变电总承包项目合同,同时2015 年中标的项目已进入收入期;在汽车线束业务上,去年并表的金亭线束完成客户多个新项目的小批量及批量的生产,本年度业绩承诺有望完成。最后在超导技术研究方面,依托苏州新材料研究所公司顺利完成了国家863 计划项目和江苏省成果转化项目,并新申请7 个项目,其中姑苏重大创新团队已获批,超导业务开始实现内部良性循环增长,亏损同比下降一半以上。财务方面,公司营业收入增加主要是子公司永鼎泰富本年度海外工程确认的收入同比增加,同期的营业成本也相应的增加。财务费用同比翻倍的主要原因是公司本期贷款利息增加。研发支出增加也是由于公司光纤光缆项目研发投入同比增加。 公司的三大业务板块保持稳定增长,一方面受益于近一年以来的光通信行业的景气度提高,另一方面也得益于公司不断拓展海外EPC 项目,增厚公司利润。另外随着超导技术研究推进,在未来线缆领域公司必定会占据先发优势。 挖掘核心竞争力,围绕运营商发展多方面经营 公司在光纤/缆领域耕耘十几年,已经有相当的品牌优势, "永鼎"牌光电缆在传统的通信传输产品国内外市场和汽车行业及工程总承包市场,都有相当的知名度,运营商每年的光纤光缆集采,公司都会中标相当的份额。管理方面, 面对公司三大业务板块,多个子公司,公司采取绩效考核与核心管理人员入股结合,通过员工持股计划,既约束了职工又激发了管理层和员工的工作热情。另外,公司技术中心通过引进全球顶尖科学家打造出一支优秀的科研队伍,成为国家级博士后科研工作站、国家火炬计划重点高新技术企业、并建立了新能源汽车线束分中心与超导分中心,自主创新能力位居国内同行前列, 每年的专利申请与拥有量均在同行业中名列前茅。 公司在具备以上优势的基础上,大力开拓市场。在国内通信产品市场上主要针对运营商推广线缆产品,在海外市场上,主要在东南亚、中亚、俄罗斯等市场中进行传统的光电缆销售和尝试宽带网络及光纤到户工程及服务。同时还积极开拓运营商软件及服务市场,如近期公司将要收购永鼎致远就是致力于电信领域的信令采集、DPI、网络安全、大数据应用等软件开发、解决方案与服务的提供,是中国联通和中国电信的核心合作厂商之一,上半年实现利润2000万左右。通过此次收购公司加强了和运营商的紧密度,成为其软件与数据核心合作方,并可以围绕着运营商生态圈进一步拓展的自身的业务,完全改变以往设备材料制造商的单一形象,提高企业的竞争力。 卡位汽车前装市场,积极开拓车联网业务 自去年以来,公司一直谋求在车联网方面发展,但是没有取得突破性的进展。近期公司的联营公司东昌投资将通过股权置换形式,成为申华控股的第二大股东,公司也将间接持有申华控股部分股权,由此给公司打开了面向汽车的前装市场大门。另外公司去年通过收购金亭线束以及与东昌集团联营,获得东昌旗下100多家4S店所形成的后装市场支持。公司从输出方面已经成功实现车联网领域的布局,成功卡位了汽车前后装市场,后续只需要整合进相应的车联网通信设备企业,将会快速打造出自己的车联网业务板块。 盈利与预测 充分考虑公司目前拥有三大主业:线缆、海外EPC和汽车线束的利润增长趋势,以及下半年并购永鼎致远的利润增厚。预计16-18年公司的EPS 0.26、0.45、0.61元,给予“增持”评级。 风险提示:海外EPC业务和汽车线束进展低于预期;超导业务费用大幅高于预期。

公司中期业务走出谷底,有望开始反弹 公司于8月17日晚间公布2016年半年报,报告称上半年营业收入约人民币1402.6亿元,同比下降3.1%,而环比上升6%,归属于上市公司股东的净利润4.47亿元,同比下降80.6%,每股收益0.021元,同比下降80.6%。与去年下半年公司权益持有者应占亏损(不包括铁塔出售收益)约人民币33.6亿元相比,上半年净利润已有明显改善。 上半年业绩方面,主营业务收入实现止跌回稳,环比增长明显。收入结构进一步优化,非语音业务占比达到73.1%,同比提高4.8百分点。而上半年的EBITDA和净利润同比下降主要由于期内销售费用同比明显上升,以及铁塔使用费用增加及能源、物业租金等成本投入加大导致网络运行及支撑成本同比明显上升所致。其它方面资本开支同比下降39.3%,为人民币181.0亿元。 资本开支大幅下降和主营业务的改善带来了公司自由现金流显著提升,达到人民币259.5亿元,同期的资产负债率较上年底下降0.5个百分点。 移动宽带网络加速规模化发展 公司重点领域宽带移动业务已经显现走出低谷的迹象。移动服务收入已经基本消除跌幅,移动出账用户成功扭转下跌势头,总数达到26070万户,其中4G用户总数达到7242万户,显示出移动用户结构加快改善。4G用户的ARPU值比年初下跌7%,为81.3元。随着4G客户群增加,会带动整体用户群体的ARPU值回升,从而使总的营收有所增加,但是相对空间有限。因此公司将在下半年继续加快宽带网络建设,丰富终端供应,加强视频和应用等融合发展,提升用户体验和价值,带动公司整体业务稳步攀升。 高带宽固网业务是公司的核心优势 公司依托于原来网通的光纤网络,迎合互联网时代的信息化优势,加快发展IDC、ICT、增值及综合信息服务等增长型业务,有效抵消固网语音收入下降。 主要措施包括提升宽带业务差异化竞争优势,全面提升用户网络速率,推广IPTV实现高清视频等内容应用,提升端到端网络感知及服务体验,以“智慧沃家”驱动家庭互联网创新业务加速发展。此举不仅实现了固网宽带用户数同比增长4.7%,也使得固网宽带业务收入在资费下降40%基础上同比保持平稳。值得一提的是近期联通开始实施清洗穿透流量举措,弥补由管理漏洞带来的利润流失,通过这项措施一方面可以为公司带来巨额的网间结算费用,更加重要是可以有效的遏制竞争对手在有限宽带业务的发展。此项整治行动将有提升下半年的利润。 创新业务是公司未来稳步增长的基石 一直以来,运营商想摆脱只做通信管道的角色,想通过现有网络提升业务附加值。基于此,公司积极在传统通信业务基础上积极拓展以数据平台为中心的互联网产业,聚焦于物联网、IDC与云计算、大数据、行业应用、支付/金融等创新业务。目前公司已经设立7个产业互联网基地和9个孵化基地,开展了一批大型互联网+项目。各个创新业务不仅在业务收入方面有大幅增长,经营方向上也有新的突破。截止到6月底公司的IDC及云计算业务同比增长38.6%;ICT业务收入同比增长34.2%。流量经营方面实现了后向及定向流量规模化经营。后续公司还将在物联网,行业应用以及移动支付方面实现寻找合作伙伴,实现规模化突破。 在5G发展方面,公司正在与不同合作伙伴进行共同研究,将在2年以内实现局部商用。现阶段主要重点在商用技术上已经相对成熟的4.5G技术上,明年会在一些城市进行4.5G升级,并进行小规模使用。 盈利与预测 基于公司宽带网络建设开始进入完善期,用户数回升,业务逐步走出低谷期,预计明后年会保持稳步增长势头,因此我们预计公司2016-2018年的EPS为0.15元、0.20元、0.25元。给予“增持”评级。

半年报继续保持高增长。 2016年上半年,公司实现营业收入20.56亿元,同比增长66.24%;利润总额6.24亿元,同比增长74.99%;归属于上市公司股东的净利润5.86亿元,同比增长81.78%。据我们统计,公司从2011年1季报开始,每季度净利润都是上涨,特别是近期增速有加快迹象,这在TMT行业内非常不容易。 加大研发投入,成为CDN行业的领导者。 根据此次半年报,我们认为驱动业绩增长主因素是视频业务的加速增长。随着网络带宽与移动技术的增强,当前互联网中点播直播视频业务呈现出需求持续扩大趋势,据预测到2020年全球互联网人均流量将从2015年的7GB增长到21GB,而IP视频流量占所有个人互联网流量的82%。这一方面给互联网运营商带来了确定性的流量增长,另一方面视频业务需要提升用户的体验度,这两方面都需要CDN服务支撑。基于此,我们认为公司的业务仍将继续保持快速增长。另外从技术演进角度看,随着VR、4k/8k视频以及和在线教育这些尚未成熟的产业逐步走向成熟与普及,网络流量爆发式的增长也是可以预见到,这些应用也将对网络的传输速度和质量提出更高的要求,更需要CDN服务的支撑。应对这些行业的发展变化,公司对技术研发投入大幅增加,半年报显示研发费用2.07亿元,占营业收入的10.07%,比去年同期增长90.65%。由此可以看出公司长期保持高增长并非出于偶然,完全是处于对CDN行业的趋势把握和专注深耕。 从CDN服务商向互联网业务平台提供商转型。 在当前CDN行业竞争激烈背景下,公司没有采取其他厂商CDN降价的策略,而是提供按照客户需求,提供特定服务。因为单一的CDN服务已不能满足客户不断创新的业务需求。这样只有向客户提供整体解决方案,在提升服务品质的同时也获得了更好的客户粘性。可以看出公司脱颖而出是抓住了CDN行业的竞争的最大优势—服务质量。在此策略指导下,公司一方面对外拓展海外CDN市场,覆盖亚洲、欧洲、美洲以及中东和非洲的几十个国家及地区,海外收入占比持续扩大,近两年增速均超过100%。此举横向扩展公司CDN业务的市场边际,分享全球尤其是新兴市场CDN行业增长红利。另一方面对国内市场,公司积极推进规模为22.07亿的社区云项目,与河南大象融媒战略合作协议的签订使得该项目迈出实质性的一步,在为后期全国性复制树立了标杆。公司在专注于CDN行业的发展同时,也关注到现有网络的趋势是安全产品与服务向云端转型的趋势,定位于“互联网业务平台提供商”,公司大力发展服务器托管、服务器租用、云计算、云备份、云存储及面向家庭用户的“社区云”以及面向政企用户的一站式“托管云服务”等业务。此项策略大幅提升营收水平和服务附加值。 盈利与预测。 基于公司在CDN行业的龙头地位以及未来数据业务爆发增长考虑,预计公司今后三年依然保持较快的增速,2016-2018年的EPS为1.66元、2.55元、3.73元,我们给予“增持”评级。

内生与外延并举实现一举扭亏 公司从去年年底在经营与生产方面进行一系列措施后,本年度从一季度开始整体呈现步步走高的态势。此次中报扭亏主要有3方面原因:1)母公司天线业务上半年销售收入2.87亿元,同比增长约16%,实现利润约2300万元左右,同比增长约240%;2)子公司江苏凯尔光电指纹模组业务实现快速增长,上半年整体销售收入同比大幅增长约62%,上半年实现利润约500万元,同比增长约170%;3)上半年转让惠州凯尔光电等三家公司股权,获得投资收益约4000万元。由此可以看出,中报扭亏得益于内生性天线业务的回暖、新主业指纹识别模组的上轨道,同时还受益于剥离非主业资产带来的投资性收益。 天线主业恢复,新业务即将爆发 公司原先的主业重心在终端天线上,具备丰富的生产经验,全面覆盖终端小型天线设计与生产。同时公司重视知识产权保护,拥有多项天线与应用方面的专利,与其他天线厂商相比具备较强的竞争力。在经历去年手机天线业务低谷后,公司积极开拓新客户,获得中兴、魅族、oppo和康佳等手机厂商的订单,产能迅速恢复,预计公司今年的天线业务将恢复至14年的水平,即营业收入将达6亿的规模,此次中报预告天线业务收入为2.87亿,考虑到通信设备类企业的年内周期特性,可以验证我们的前期预估。 另一方面,公司今年的最大亮点在于指纹识别模组的量产。由于上半年指纹模组产品线处于调试和试生产阶段,盈利尚不显著,但是从中报预报数据已经看到良好的盈利空间。随着产品线稳定,公司模组将开始上量。根据指纹识别模组行业内平均盈利水平,这块业务今年将会给公司带来不菲的利润。 由于公司耕耘手机配件领域多年,有着良好的终端客户关系,公司的指纹识别模组达产后销售并不是很大的困难,订单将会分布于魅族、oppo和乐视等一二线手机厂商,同时公司采用的是汇顶和美思的技术方案,上游厂商会助力公司推广进一线手机品牌中,因此今年将是公司指纹识别业务快速增长的元年,也是公司未来两年实现高增长的基础所在。 剥离亏损业务,管理层看好未来成长空间 从年初以来公司在逐步的退出一些亏损的业务领域,一季度处置参股子公司无锡市中兴光电子技术有限公司、子公司惠州硕贝德电子有限公司,获得投资收益1200万,二季度继续转让惠州凯尔光电等公司获得收益约2800万元,这些措施及时止住了公司的亏损,而且获得收益。同期基于对未来两年公司高速发展的预期,公司方面及时的推出了员工持股计划,让员工充分享受到高增长所带来的超额收益,由此看来公司未来快速发展值得期待。 盈利与预测 基于公司天线业务的恢复、指纹识别业务发力,我们看好公司未来业绩快速增长以及广阔的上升空间,预计16—18年EPS为0.37元、0.53元、0.63元,给予“增持”评级。 风险提示:公司天线订单出现衰退;指纹识别未能如期放量达产。