投资事件： 4月 11日下午公司发布 2022年年度业绩报告。 2022年公司实现营业收入 10.55亿元，同比增长 6.56%；归母净利润 2.42亿元，同比增长 8.94%，扣非归母净利润 2.25亿元，同比增长 14.86%。 Q4公司实现营收 2.56亿元，同比增长 10.44%，实现净利润和扣非归母净利润分别 0.54亿元和 0.59亿元，同比分别增长 2.84%和 19.31%。 募投项目超预期，精细化布局加速业绩扩张。 公司首发募投项目“年产 4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”实现净利润 0.38亿元，2022年度公司定增项目募集资金总额 8亿元，产业园项目加速落地，有望提前释放产能，与现有业务形成产业协同将进一步提升公司综合竞争力。 2022年数控刀具产品收入占主营业务收入比例达到 61.34%，该业务实现营业收入 6.43亿元，同比增长 41.18%。报告期内，公司加强国内区域市场精细化布局，市占率和品牌影响力不断提升；公司加速海外市场拓展，新开发海外客户近 60家，欧洲市场销售额实现翻倍增长，公司数控刀片在海外市场销售均价达到 9.18元，同比提升28.75%，毛利率同比增长 3.34pct。随着公司整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷数控刀片等数控刀具产品的产能逐步释放以及终端市场的深入，公司业绩有望进一步提升。 产品结构持续优化，盈利能力进一步加强。 2022年公司实现毛利率36.75%，同比增加 2.37pct，公司高端数控刀片占比逐步提升，新产品收入占比达到 34.58%，数控刀具产品毛利率实现 47.52%，同比提升1.60pct，其中销量达到 9903.33万片，同比提升 28.42%，销售均价6.49元，同比提升 10.00%。公司 2022全年实现净利率 22.94%，同比增加 0.50pct，销售费用率为 2.18%，同比-0.61pct，管理费用率为4.48%，同比+1.53pct，主要原因为报告期内新增股权激励费用。未来数控刀具产品业务占比将继续提升，公司盈利水平持续向好。 加大研发投入，产品体系逐步完善。 公司拥有全面的核心技术和完善的人才结构，在技术研发方卖弄不断发挥优势。报告期内公司新增数控刀片产品 2800多种，整体刀具及刀体 1600多种。公司不断完善产品开发系列，开发的多个棒材系列产品已实现批量出货。 2022年公司投入研发费用 5297.30万元，研发费用率为 5.02%，同比提升 0.07pct，研发项目 46个，同比增加 11个，新增获得国内授权专利 24项，新增申请国内专利 28项。此外，公司通过军工资质认证，获批博士后科研工作站，未来公司技术研发核心优势将进一步加强。 盈利预测与投资建议： 公司数控刀具产品量价齐升，积极开拓海外市场，不断推动研发成果转化、完善产品体系，有望打开新的盈利空间。 我们预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 3.39亿元、4.47亿元、 5.39亿元，对应 EPS 为 3.01、 3.97、 4.79元，对应 PE 为 23倍、18倍、 15倍，维持推荐评级。 风险提示： 海外市场开拓受阻，产品研发不及预期。

事件：3月 31日，公司发布 2022年年报。2022年，公司实现营业收入为 2229.39亿元，同比下滑 1.24%；实现归母净利润为 116.53亿元，同比增长 13.11%；实现扣非净利润 79.71亿元，同比增长 5.99%；稀释每股收益达 0.41元/股，同比增长 13.89%。 整体经营发展持续稳健，主营轨交业务保持市场领先地位。报告期内，公司在铁路装备业务中实现营业收入 831.80亿元，同比减少 8.28%；城轨与城市基础设施业务实现营业收入 557.29亿元，同比增长 2.15%；新产业业务时间营业收入 771.10亿元，同比增长 7.36%。公司持续以轨交行业为基，在近些年轨交需求波动的环境中，面对动车组需求锐减、原材料价格波动等不利因素的叠加影响，公司坚定迎难而上，深入开展提质增效行动，有效稳住经营发展基本盘。同时，公司果断拓展地方铁路、工矿企业市场，推进市域铁路 PPP 项目，进军国家轨交市场，积极寻求多路线发展。在国内轨交装备市场、干线建设、铁路运营全放开，各类投资运营主体日益多元化的背景下，我们认为公司深耕铁路装备的丰富经验，将在行业新业态竞争中保持市场领先地位。 铁路固定资产投资规模略有缩减，公司盈利能力保持稳定。2022年公司实现归母净利润 116.53亿元，同比增长 13.11%；销售毛利率为21.22%（+0.65pcts），销售净利率为 6.44%（+0.94pcts）。其中，铁路装备业务毛利率为 24.50%（+1.36pcts），城轨与城市基础设施业务毛利率为 20.73%（+0.38pcts），新产业业务毛利率为 25.73%（+1.03pcts）。 近两年，铁路固定资产投资完成额的规模略有缩减，2022年累计完成7109亿元，同期铁路旅客运输量出现下滑，铁路货物运输量保持增长，轨交行业运行情况略显冷谈，但公司盈利能力依然保持较好水平。在加快建设交通强国，建设现代化综合交通运输体系的背景下，公司将以更加只能、高效、环保、可靠的轨交装备实现盈利稳定增长。 新产业业务提供重要增长点，以核心竞争力开拓国际业务。公司极成拓展涉足新产业业务，2022年公司在储能设备、新能源汽车和风电装备等产品中实现了营收增长，其中风电业务实现 308.43亿元的收入。 新产业业务在不断发展中逐步成为公司重要的业绩支撑，2022年为公司贡献了 34.59%的营业收入。报告期内，海外业务中境外动车组、城轨地铁业务量增长，促使公司海外营业收入增长 21.7%，逐步实现海外经营规模和市场份额的扩大。公司作为全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨交装备供应商，有望持续保持长期稳定发展。 投资建议：考虑到公司在轨交装备行业的领先地位、目前行业景气程度及公司盈利能力，我们预计公司业绩将持续稳定增长。公司以“制造+服务”和系统解决方案提供商为目标，提供优质产品和服务，我们预计 2023-2025年公司可实现归母净利润 109.4/119.0/131.0亿元，对应2023-2025年 PE 为 16.68/15.34/13.93倍，维持“推荐”评级。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期风险，国际化拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

投资事件：3 月 30 日下午公司发布 2022 年度业绩报告。2022 年公司实现营业收入6.02 亿元，同比增加23.93%；归母净利润1.66 亿元，同比增加2.20%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长3.52%。Q4 公司实现营收1.99 亿元，同比增长58.03%，实现净利润和扣非归母净利润分别0.59 亿元和0.54 亿元，同比分别增长45.17%和41.32%。 Q4 业绩创新高，推动渠道完善，公司业绩有望持续上升。从公司业务构成来看，22 年公司车削、铣削、钻削刀片收入分别为3.99、1.78 和0.15 亿元，分别同比增长22.71%、23.79%和18.63%。Q4 单季度公司业绩情况显著提升，实现营收1.99 亿元，环比增长76.59%，实现归母净利润0.59 亿元，环比增长178.35%。公司为开拓市场多措并举，推动在渠道完善、产品服务、销售队伍建设的转型升级，未来公司业绩有望持续上升。公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度。经过多年的生产经营积累，公司已建立了聚焦华南、华东和华北等国内主要数控刀片集散地，覆盖二十余省市的全国性销售网络。此外，公司近年来也积极拓展海外市场，加快全球布局，公司在境外聘用海外雇员进行业务推广，由海外雇员开发海外市场，减少与客户的沟通交流成本，快速高效地实现客户需求。 Q4 盈利能力修复，公司持续完善内部治理，未来盈利空间可见。2022全年公司盈利水平略有下降，受疫情及制造业景气度较低的影响，下游市场需求较弱，公司研发费用、可转债利息支出增加带来期间费用率的增长，2022 年全年公司净利率同比下降5.86pct 至27.58%。Q4 单季度公司实现净利润0.59 亿元，同比增长45.17%。公司在四季度毛利率和净利率显著改善，毛利率50.24%，同比增长2.44pct，环比提升3.94pct；净利率29.54%，同比减少2.62pct，但实现环比提升10.80pct。2022 全年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为3.04%、5.74%和6.91%，同比分别提升0.34pct、0.34pct 和1.78pct，公司不断提升组织能力与运营效率，未来随着规模效应的扩大以及行业景气度的提升，公司盈利能力有望进一步提升。 公司坚持技术创新，持续加大研发收入，成果转化显著。公司专注于硬质合金数控刀具研发与应用，引进高端人才，深化产学研合作，与多家高校深入推进技术合作交流。截至2022 年12 月31 日，公司研发人员数量共计125 人，同比提升37.36%；公司拥有授权专利53 项，发明专利25 项，其中本年新增5 项发明专利以及4 项实用新型专利。报告期内共新增5 项基体材料牌号，2 项PVD 涂层材料以及4 项PVD 涂层工艺，2 项CVD 涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。 盈利预测与投资建议：公司积极开拓市场，不断推动渠道建设以及研发成果转化，有望打开新的盈利空间。我们预计公司2023-2025 年将分别实现归母净利润2.35 亿元、3.44 亿元、4.08 亿元，对应EPS 为5.33、7.81、9.26 元，对应PE 为28 倍、19 倍、16 倍，维持推荐评级。 风险提示：海外市场开拓受阻，研发成果转化不及预期。

投资事件：3 月 20 日晚间公司发布 2022 年度业绩报告。2022 年营业收入31.77 亿元，同比增加16.37%；归母净利润5.21 亿元，同比增加40.31%，扣非归母净利润4.72 亿元，同比增长37.38%。Q4 公司实现营收8.11 亿元，同比增长12.37%，实现净利润和扣非归母净利润分别1.31 亿元和1.27 亿元，同比分别增长20.94%和24.17%。 优化产能布局，积极开拓海外市场，公司业务实现快速增长。公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5 月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328 亩土地使用权，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11 月，广东子公司首台机床正式下线，为华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。2022 年公司优势产品得到进一步巩固和提升，数控龙门加工中心实现收入18.16 亿元，同比增长29.85%，该业务收入占比达到57.16%。公司克服困难积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建。2022 全年国内市场营收同比增长11.96%，海外市场营收同比增长77.66%，全年公司实现营业收入31.77 亿元，同比增长16.37%。公司注重客户发展与服务质量，积极拓展下游不同行业的应用市场，形成广泛的客户基础，建立起良好的品牌形象和较高的市场知名度，规模效应扩大有望带来新的业绩增长点。 规模效应扩大，盈利水平快速增长。2022 年公司毛利率达到27.31%，同比提升1.59pct，龙门加工中心作为收入比重最大产品，毛利率实现30.95%，同比提升0.92pct,主要原因为公司积极拓宽国内外市场，高毛利率业务收入大幅增长，同时规模效应扩大也使得成本控制向好，全年销售费用率为4.80%，同比下降0.39pct，管理费用率为1.31%，同比提升0.12pct。公司全年实现扣非归母净利润4.72 亿元，同比增长37.38%，净利率16.39%，同比增长2.80pct，盈利能力稳健。 资金状况稳健，充分发挥技术研发优势。公司不断优化资产负债结构，银行授信额度充足，资金优势将有助于公司持续巩固领先地位，同时可以投入足够的资金进行市场开拓和新产品研发。公司取得238 项专利，并与国内科研院校合作开发了多项技术，2022 年公司研发费用支出1.18 亿元，同比增长4.25%。 国产替代进程加速，盈利能力有望进一步提升。国际数控机床企业普遍存在跨国售后服务成本高的情况，海外疫情的反复也加速了机床行业国产替代的进程，公司作为本土企业且为行业领先核心机床厂商，相对于国际同行具有售后服务人员充足、反应速度快的优势，良好的性价比也将助力公司率先实现机床领域国产替代的突破。 盈利预测与投资建议：公司新能源和海外业务实现快速增长，国产替代进程加速，有望打开新的盈利空间。我们预计公司2023-2025 年将分别实现归母净利润6.41 亿元、7.84 亿元、9.69 亿元，对应EPS 为1.23、1.50、1.86 元，对应PE 为25 倍、21 倍、17 倍，首次覆盖给予推荐评级。 风险提示：市场竞争加剧，核心零部件进口依赖风险。

投资事件：公司与绵阳埃克森签订锂电池生产配套设备采购合同，合同金额3.94亿元，将于2023年内完成交付及验收。 与埃克森新能源战略合作落地，有望持续贡献公司业绩。深圳埃克森新能源公司主营新能源锂离子电池和钠离子电池，应用于储能、工程机械等下游领域。2022年11月，公司与埃克森新能源签订战略合作协议，双方计划在锂电设备开发选型、采购、大圆柱产线开发、换电和储能等产品应用等方面开展合作，埃克森新能源实质性下达不少于首批3GWh的锂电设备订单，并在后续50GWh投资中优先采购公司设备。本次绵阳埃克森3.94亿元锂电设备采购合同的实施推动了此前战略合作的落地，助力公司在锂电设备领域加速发展，有望形成对今年及未来年度业绩的持续贡献。 聚焦中后道设备及圆柱电芯装配线，锂电设备业务不断突破。公司积极把握新能源汽车快速发展带来的市场机遇，依托良好的技术和客户资源优势，切入锂电设备领域，并专注于化成分容等中后道设备。在动力电池扩产预期放缓的背景下，公司紧抓具备成长空间的细分下游应用领域，以及技术革新带来的设备机遇，锂电业务加速发展。受益节能减排、光储一体化及地缘政治等因素的影响，储能市场迅猛发展，2022年我国储能锂电池出货量为130GWh，同比增长170.8%，储能电池产能迎来大幅扩张。公司与正威集团、深圳埃克森新能源在储能领域达成深入合作，订单陆续落地。特斯拉4680大圆柱电池引领多环节技术变革，公司大圆柱电芯高速装配线预计将在今年年中发布首条全工艺样板线，业绩增量空间可期。 三大业务引领，公司业绩有望持续放量。公司汽车、电池、充换电设备主航道战略布局成效显著，根据2022年业绩快报，公司实现归母净利润1.27亿元，同比增长109.36%；净利率提升1.60pct至9.62%，盈利能力持续修复。汽车装备板块，公司客户优质，与前十大汽车零部件厂商中的八家实现合作，并通过产品标准化和降本增效实现业绩的不断突破。电池设备板块，公司聚焦化成分容设备和大圆柱电芯装配线，把握细分下游领域和技术革新中的设备机遇，锂电业务打开成长空间。 充换电设备板块，我国换电市场快速发展，重卡换电进入商业化提速阶段，今年1月八部委发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，有望进一步推动换电模式渗透率提升，加速换电站落站进程。目前换电设备商以提供换电整站为主，公司作为换电设备龙头将充分受益。 盈利预测与投资建议：公司汽车装备板块稳健增长，电池、换电设备打开第二增长曲线增厚业绩。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润1.27亿元、2.53亿元、3.98亿元，对应EPS为1.17、2.33、3.67元，对应PE为56倍、28倍、18倍，维持推荐评级。 风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游客户扩产不及预期。

事件：近日公司发布股权激励计划。此次激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为1000 万份，约占公司股本总额的1.15%。其中，首次授予909 万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的90.90%；预留91 万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的9.10%。 长期激励计划第二期推出，公司稳步扎实发展可期。为了吸引和留住优秀人才，充分调动公司高级管理人员、核心骨干员工的积极性，公司健全长效激励约束机制，推出了长期激励计划第二期。此次激励计划首次授予的股票期权的行权考核年度为2023 至025 年，年度业绩考核目标为2023 至2025 年度实现的净利润分别不低于3 亿元，5亿元和8 亿元，股票期权的行权价格为21.48 元。根据公司公告，前三季度公司实现净利润1.28 亿元，若第四季度仍保持平稳的生产销售节奏，全年实现净利润水平在2 亿元左右，则2023 年至2025 年公司实现的净利润水平均能保持50%以上的增长。此次股权激励考核目标彰显了公司对机器人行业景气度，对公司核心竞争力，对公司核心骨干人员的充足信心，因此我们认为，未来公司的稳健发展值得期待。 制造业PMI 环比回升至52.6%，静待工业机器人产销复苏。2 月份，制造业PMI 为52.6%，环比上月提升2.5 个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。其中，生产指数达到56.7%，环比提升6.9 个百分点，制造业生产节奏明显加快；新订单指数也环比提升，制造业市场需求继续回暖。从工业机器人的产量数据来看，2022 年全年生产工业机器人台套数达44.3 万台，累计同比下滑约4.8%，但降幅有逐步缩窄的趋势。随着制造业PMI 重回荣枯线以上，生产节奏的逐步加快，订单需求的增加，我们认为工业机器人全年产量也有望重回正增长区间，从而带动国产工业机器人龙头公司埃斯顿全年业绩提升。 采取“通用+细分”战略，坚持多层级研发不动摇。公司仍然会加大下游行业应用开发，采取“通用+细分”战略，扩大下游行业覆盖，重点市场应用包括锂电、光伏、新能源汽车等新能源行业以及焊接领域，同时也积极布局新兴行业。着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系，坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。 报告期内，公司发布了多款运控及机器人新产，包括全系列ED3L 驱动器、EM3G 系列中惯量电机、30/50Kg 压铸机器人、600Kg 六轴机器人等。公司在消化前期战略并购布局的基础上，进一步朝着“国家化研发+本地化优质制造+全球化市场营销”的思路发展，我们认为公司协同效应良好，品牌力、产品力持续增强，长期仍具备广阔发展空间。 投资建议：我们认为公司产品具备核心竞争力，着力投入研发，打造机器人全产业链，品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度，我们预计2022-2024 年可分别实现归母净利润分别为1.92/3.09/5.05 亿元，对应对应PE 为119/73/45 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：自动化市场不及预期的风险，协同效应不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

投资事件： 公司发布 2022年度业绩快报。 2022年实现营业收入 6.02亿元，同比增长 23.93%；归母净利润 1.66亿元，同比增长 2.20%；扣非归母净利润 1.58亿元，同比增长 3.52%。 2022年盈利水平下降， Q4业绩大幅回升。 受疫情及制造业景气度较低的影响，下游市场需求较弱， 公司研发费用、可转债利息支出增加带来期间费用率的增长， 2022年全年公司净利率同比下降 5.86pct 至27.58%。第四季度，随着行业景气筑底复苏，公司产能利用率逐步恢复，收入和利润环比大幅回升， Q4实现收入 1.99亿元，同比增长58.03%，环比增长 76.59%；实现净利润 0.59亿元，同比增长 45.17%，环比增长 178.35%。 2023年，受益制造业景气修复、募投项目产能释放以及产品结构的完善，公司业绩有望持续提升。 周期向上+国产替代+量价齐升， 2023年刀具行业有望迎来新机遇。 一方面，受疫情影响，进口品牌供货不及时且物流滞后；另一方面， 政策支持制造业自主可控和高端化发展， 国产刀具企业不断加大研发投入，拓展中高端产品， 国产替代进程不断加速。 我国数控刀片占机床消费的比重从 2012年的 14.1%提升到 2020年的 32.1%。机床数控化是机床行业的升级趋势，降本增效的同时，数控化率提升也为数控刀具市场带来增量。近几年，我国机床数控化率保持着稳定增长， 2021年金属切削数控机床产量占比达到 44.85%，同比+40.15%。对比国际上制造业强国机床数控化率 60%-70%以上的水平，我国机床数控化率还有较大的提升空间。所以无论是存量机床的更新换代需要，还是每年新增的数控机床的需求，刀具作为机床加工的消耗品，将迎来可观的消费需求增速。 产能扩张叠加海外市场拓展，有望增厚公司业绩。 2022年公司发行可转债募集资金 4亿元，投建年产 50万件精密数控刀体和 140万支高效钻削刀具生产线， 预计平均销售单价（不含税）分别为 480元/件和 120元/支。 2022年底 IPO 募投项目投产， 将新增硬质合金数控刀片 3000万片、金属陶瓷数控刀片 500万片、硬质合金整体刀具 200万支， 预计达产后第一年平均单价分别为 9.86元、 9.20元、 48.67元。 产能的释放有助于公司进一步完善产品结构，提升市场竞争力， 在航空航天、汽车等高端市场逐步实现进口替代。 此外， 公司不断增加海外雇员聘用人数进行业务推广， 加大海外市场拓展力度， 22H1海外收入同比+20.75%。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2022-2024年将分别实现归母净利润1.66亿元、 2.54亿元、 3.54亿元，对应 EPS 为 3.77、 5.77、 8.04元，对应 PE 为 42倍、 28倍、 20倍，维持推荐评级。 风险提示： 市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战， 产能释放不及预期， 终端客户开发进展不及预期等。

投资事件： 公司发布 2022年度业绩快报。2022年实现营业总收入 10.54亿元，同比增长 6.46%；归母净利润 2.44亿元，同比增长 9.65%；扣非归母净利润 2.25亿元，同比增长 14.99%。 产能快速释放， 数控刀具业务占比持续提升。 受到产品结构调整以及宏观经济下行等因素的综合影响，硬质合金制品的锯齿刀片产品收入出现一定下滑。但公司加大对数控刀具的投入， 2022年数控刀具产品收入占比持续提升，增速显著高于硬质合金制品业务增速， 公司全年营收及利润实现稳健增长。 截至 22Q3，公司数控刀片月产能达到约 900万片/月， Q4市场需求有所回升，公司加快市场拓展，数控刀片产能进一步释放， IPO 募投项目产能达到 90%左右， 实现较好出货。 单四季度实现营业总收入 2.54亿元，同比增长 10.03%，环比下降 6.98%； 归母净利润 0.55亿元，同比增长 5.87%，环比下降 24.89%；扣非归母净利润 0.59亿元，同比增长 19.83%，环比下降 3.31%。 产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。 经测算， 2022年公司净利率为 23.11%，同比提升 0.67pct。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善产品布局，扩展高性能数控刀具、整体硬质合金、金属陶瓷等生产线，在实现由单一刀片供应商走向整体解决方案供应商的同时，提升了新产线定位，逐步向高端刀具市场渗透，产品价值提升促进了利润的显现，同时产品结构的升级使得公司不断推出进口替代产品，未来高端产品放量将会进一步推动公司业绩增长和盈利水平提升。 渠道布局+国产替代，公司业绩有望进一步释放。 公司在渠道方面有较强的竞争优势， 国内市场已完成辐射终端的网络化布局并逐步深化终端市场布局， 2022年底预计国内布局刀具商店约 100家，实现翻倍； 凭借较强的性价比优势，海外市场快速扩张， 布局达到 30+国家，在俄罗斯、南美、墨西哥等国家取得较快的进展， 并积极布局北美和西欧市场，随着海外品牌店的加速推进，未来海外市场增速有望高于国内。 军工、航空航天是数控刀具的重要应用领域，目前仍主要被瑞典、以色列、美国等海外厂商占据，尤其是在航空发动机领域， 90%以上都是使用进口刀具。 公司在 2022年获得国军标认证， 将推动公司相关高端产品开发和国产替代。 2023年，随着“数控刀片+整体刀具”双轮驱动战略布局的不断深化，数控刀片、整体刀具产能的进一步释放， 公司增量空间明显，市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议： 基于公司业绩快报，调整盈利预测。 我们预计公司 2022-2024年将分别实现归母净利润 2.44亿元、 3.42亿元、 4.48亿元，对应 EPS 为 2.16、 3.04、 3.98元，对应 PE 为 34倍、 24倍、 18倍，维持推荐评级。 风险提示： 市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战， 产能释放不及预期， 终端客户开发进展不及预期等

投资事件： 公司发布 2022年度业绩快报。2022年实现营业总收入 18.46亿元，同比增长 7.76%；归母净利润 2.59亿元，同比增长 53.73%；扣非归母净利润 2.23亿元，同比增长 46.82%。 产品升级+精细管理，盈利能力显著提升。 公司产品定位中高端数控机床，持续加大研发投入增强竞争力，产品向复合化、多轴化发展。 2022年前三季度，公司研发费用为 0.64亿元，同比增长 13.59%，研发费用率 4.76%。公司在提升产品性能的同时，实施精细化管理，严格管控原料采购、产品销售等方面，销售和管理费用率逐步下降， 2022年前三季度毛利率提升至 27.60%，同比增长 3.37pct。公司卧式加工中心国内领先，是毛利最高的产品， 22年风电等行业对卧式需求提升，公司收入结构优化，高毛利产品占比提高， 推动全年盈利水平提升。 2022年净利率达到 14.04%，同比增长 4.20pct， Q4单季度净利率为 13.94%，同比增长 1.60pct。未来随着公司进一步深耕技术领域，发挥规模效应优势，盈利能力将进一步提升。 深入布局高景气赛道，产能快速释放。 公司及时把握新能源汽车、航空航天、风电等下游景气赛道，成立专项小组加大产品开发力度。在新能源汽车领域， 公司已有立车、卧车、立式加工中心、卧式加工中心等针对不同部位的近 30款产品，行业收入占比逐年提升， 2022年预计将达到 10%左右。 节能减排需求下，汽车轻量化趋势愈发明朗，公司大型高速龙门将在 2023年上半年完成交付，有望受益一体化压铸渗透率提升带来的需求增长。 公司五轴联动立式/卧式/龙门加工中心等高端数控机床也在研发中，有望逐步实现进口替代。 此外，三期募投项目已于2022年 7月投产， 22/23/24年产能计划将分别达到 50%/75%/100%。下游市场快速增长，叠加产能的逐步释放，公司订单将延续高增长态势。 海外业务迅速铺开，公司业绩有望进一步提升。 公司重视海外渠道构建，借助纽威股份积累的丰富海外销售经验，已在包括东南亚、俄罗斯、西欧、南美等区域在内的全球四十多个国家建立完善的销售网络系统，基本覆盖了全球主要工业国家，经销商数量在已披露数据的机床行业上市公司中排第一。 2021年纽威海外收入占比达 12.4%，境外营收占比为业内第一。完整的销售服务体系实现对客户需求的快速响应，不断提升客户粘性，未来公司业绩有望持续高速增长。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2022-2024年将分别实现归母净利润2.59亿元、 3.50亿元、 4.20亿元，对应 EPS 为 0.79、 1.07、 1.29元，对应 PE 为 38倍、 28倍、 23倍，维持推荐评级。 风险提示： 新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，需求复苏不及预期等。

事件：1月 16日，公司公布 2022年度业绩预告。公司 2022年实现营收 11.12亿元，同比增长 13.5%；实现净利润 12000万元-13000万元，同比增长 28.39%-39.09%；实现扣非净利润 11173万元-12173万元，同比增长 23.56%-34.61%。 调结构，提质效，转型新能源，高端客户业务版图持续扩张。公司完成订单质量的不断优化，截 2022年，公司营收增长 13.5%，而净利润增长 28.39%-39.09%，净利润增长幅度显著高于营收。新能源、新材料核心反应器、换热器及特材类关键装置订单增加，公司进口替代产品核电新燃运输容器产出能力不断释放，代表化肥装备行业深厚制造实力的尿素四大件不断交付。成功开发 100万吨甲醇合成塔、国能气化炉、GBL 反应器、BDO 核心设备、甲胺反应器、水和反应器、加氢反应器等重点产品，一批专利专有技术广泛应用，综合竞争力不断提升。 核电新燃料运输容器国产化发展势头良好，2023-2030市场空间约 15亿元。我国核电产业起步较晚，此前新燃料储运容器主要由国外购入，近十年进口数量约 480个。国外新燃料运输容器单价较高，约 400万元/台。近年国内自主设计多款新燃料组件运输容器，获得了监管部门对设计、制造的批复。中广核 ANT-12A 型新燃料运输容器 2022年国内厂商订单已超百台。需求端看，国产替代的趋势下，按目前 500台保有量计算，2023-2030年新增约 1000台规模，对应市场空间约 15亿元。考虑存量更新情况下，新燃料运输容器 2023-2030年均市场空间 4.5亿元，复合增速 18.7%。 公司定增布局氢能等领域，突破产能瓶颈。公司 2022年申请定增获深交所审核通过，主要用于高端过程装备智能制造项目（建设周期 1.5年）、氢能及特材研发中心建设项目、数字化升级吉洁净化改造项目，定增项目完成后公司有望打开产能空间，20-21年公司产能利用率分别为 120.27%、126.47%，2022年前三季度产能利用率高达 135.09%，项目完成后公司将缓解产能紧张局面，为营收上台阶奠定基础。 投资建议：公司新能源业务有望实现较高增长，我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润 1.21/1.74/2.43亿元，暂不考虑定增对股本的影响，对应 EPS 为 0.53/0.75/1.05元，对应 PE 为25.88/18.11/12.97倍，首次覆盖给予推荐的投资评级。 风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧、核电机组核准进度不及预期、核燃料运输设备国产替代及乏燃料设备研发进度不及预期。

投资事件：纽威数控发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.45亿-2.65亿元，同比增长45.36%-57.23%，实现扣非归母净利润为2.12亿-2.32亿元，同比增长39.66%-52.84%。 收入增速好于行业，毛利率提升带动2022年业绩高增长。2022年机床行业受疫情封控等因素影响需求疲软，1-11月金属切削机床累计产量52万台，同比下滑12.5%。据草根调研，2022年机床全年需求在三季度见底，10-11月有所回升，12月受疫情影响有所下降。纽威数控前三季度实现营收13.47亿，同比增长5.48%，结合纽威数控新增订单及订单周期，预计四季度保持收入增长，收入增速大幅好于行业，体现公司α。公司预告业绩高增45%-57%更多来源于毛利率的提升，公司前三季度毛利率27.6%，较2021年全年水平提升了2.33个百分点。毛利率提升的原因有：（1）产品结构变化，公司卧式加工中心国产领先，竞争对手多为国外品牌，为毛利率最高的产品，22年风电等行业对卧加需求提升，使得公司高毛利产品占比提升；（2）产能释放收入提升规模效应下毛利率提升；（3）上游原材料成本22年成下降趋势；（4）核心零部件自制率进一步提升。 机床行业周期向上，进入进口替代关键阶段。机床行业2023年为大周期（更新周期）和小周期（库存周期）叠加向上的一年，需求景气度有望回升。2021年中国机床消费额为280亿美元（约2000亿RMB），全球机床消费额约为800亿美元（约5800亿RMB），中国消费额占全球约35%。我国虽为机床大国，但大而不强，机床核心零部件如数控系统、高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口，中高端国产化率约为30%。行业集中度较低，截至2021年底，我国金属切削机床企业仍有931家，金属成形机床仍有544家，行业内企业普遍规模较小。随着制造业强链补链的推进，行业集中度提升、向高端化发展以及进口替代趋势明朗。 纽威数控作为国产中高端数控机床领先企业，积极扩产备战行业景气。 纽威数控是国产中高端数控机床排头兵，产品种类齐全，大型加工中心、卧式加工中心能力突出，且有产品可进行进口替代，作为国产品牌积极应对下游景气的新能源车、风电等行业开发相关产品成果显著。 IPO募投三期中高端数控机床产业化项目达产后新增产能10亿元，2022年开始释放产能，预计2024年完全达产，公司还储备了四期项目以继续扩大产能。我们认为，我国机床行业产业规模足够大，但国产品牌当前规模均较小，随着行业景气度提升，未来有望诞生规模跻身世界前十的国产机床企业，积极扩产的企业弹性大。 盈利预测与投资建议：预计公司2022年-2024年实现归母净利润2.60亿、3.47亿、4.10亿，对应EPS为0.80、1.05、1.25元，对应PE为31倍、23倍、19倍，首次覆盖给与推荐的投资评级。 风险提示：需求复苏不及预期，竞争加剧。

投资事件： 公司发布 2022年度业绩预告。 2022年，公司预计实现归母净利润 1.18-1.36亿元，同比增长 94.06%-123.67%。 预计实现扣非归母净利润 7150-8950万元，同比增长 131.16%-189.36%。 受益新能源汽车行业高速发展，公司三大业务板块实现快速增长。 在新能源行业高速发展的背景下，公司及时进行业务聚焦和标准化转型。 汽车装备板块，公司 FAKRA 线束标准平台成功实现产线复制，打破业绩增长天花板， 保持了在汽车装备领域的领先优势。同时，公司在电池装备和充换电板块加速突破。 电池装备板块， 4680大圆柱、储能电池市场空间打开，公司与正威集团、深圳埃克森在储能领域展开合作，并将于 2023年年中发布首条大圆柱电池装配工艺样板线。充换电板块，公司不断扩张产能，拓展下游大客户，换电业务高增。 2022年，公司预计实现归母净利润 1.18-1.36亿元，同比增长 94.06%-123.67%。 在手订单饱满叠加产能释放，公司业绩增长动能充足。 截至 2022年三季报，公司在手订单 27.64亿元(含税)，其中充换电智能装备 8.58亿元，占比 31.04%；汽车智能装备 7.99亿元，占比 28.91%；新能源电池智能装备 11.07亿元，占比 40.05%。 订单的高速增长有力支撑公司业绩持续增长。 换电业务方面，公司两大生产基地均已完成产能爬坡实现满产，克服疫情和供应链的不利影响，实现订单的顺利交付。 根据业绩预告计算， 2022Q4公司实现归母净利润 4325.89万元-6125.89万元，同比大幅增长 186.61%-305.87%，环比增长 74.56%-147.19%。 换电 ToB 市场进入商业化提速阶段， 产品批量交付助力公司换电业务保持强劲增长。“双碳”目标下，我国新能源汽车持续爆发式增长，渗透率快速提升， 2022年新能源汽车市占率达到 25.6%，同比提升12.1pct。 自 2020年起，我国发布各项政策大力推进换电模式建设。 充电时间长，充电桩分布不均匀等问题使充电模式难以解决用户里程焦虑，催化主机厂加速布局换电车型。 现阶段， 相比 C 端市场， B 端市场发展较快， 特别是在重卡电动化趋势下，由于场景适配性强、经济性凸显， 换电重卡已步入发展快车道。 2022年前 11月，换电重卡累计销量 9082辆，同比大涨 265.03%，在新能源重卡中占比达到 47.03%。 2023年换电市场有望进一步放量，公司与主机厂、电池厂和运营商等下游头部客户均达成合作， 两大生产基地实现满产， 进入批量化生产阶段，零部件自制比例不断提升降低生产成本，换电市场的高速发展将带动公司换电业务持续放量。 盈利预测与投资建议： 公司汽车、电池、 充换电三大板块实现快速增长， 打开二次增长曲线。 换电市场高成长推动公司换电业务持续放量。 我们预计公司 2022-2024年将分别实现归母净利润 1.33亿元、2.48亿元、 3.68亿元，对应 EPS 为 1.23、 2.29、 3.39元，对应 PE 为 42倍、23倍、 15倍，维持推荐评级。 风险提示： 新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧， 下游客户扩产不及预期。

轨交装备业务：稳健成长，为公司长期发展提供支撑。公司为中车集团下属从事轨交装备研发、设计、制造的一体化龙头厂商，公司在2020 年受到疫情冲击，轨交领域的招标订单持续下滑，呈现需求短期不足状态。十四五后，政策支持自主可控、产业高级化，叠加高铁5 级检修期到来，高铁零部件的替代和更换需求提升，零部件国产化也将提上日程，公司相关业务更上一层楼。我们认为，公司轨交业务在2023 年后动车组列车迎来大规模维修时，有望实现稳健成长，为公司长期发展提供支撑。 新兴装备业务：IGBT 优势明显，高压向中低压切换拓宽成长空间。公司功率半导体业务发展早，在轨交高压IGBT 布局多年，2019 年公司切入中低压IGBT 市场，凭借IDM 模式，在技术上多年沉淀，产品力已达国际领先水平，率成为国内A 级车IGBT 模块供应的厂商。公司在2021 年底投产株洲二期产线，实现年产24万片8 英寸IGBT 生产线，公司在22 年9 月底计划投资111.2 亿元，分别在宜兴和株洲建造新产线，两条产线年产均为36 万片8 英寸IGBT 生产线，IGBT 模块供给量快速提升，实现公司下游客户订单的匹配。公司提前布局SiC 赛道,于2018 年完成国内首条6 英寸SiC 芯片生产线，公司在具备自主知识产权的SiCSBD、SiC MOSFET 及SiC 模块均已实现量产，覆盖电压为650V-3300V。 纵向扩展，向新能源车电驱、工业变流器市场扩张。公司与多家车企成立合资子公司，切入汽车电驱业务，公司目前与东风、一汽、广汽等新能源车厂合作，2021年公司新能源电驱系统交付总数达到8.5 万套，2022 年上半年，新能源电驱系统交付总数达到6.3 万套，排名行业前六。同时公司在光伏逆变器和风电变流器领域拓展顺利，公司在22 年1-9 月持续中标光伏逆变器订单，装机容量排名位列国内企业前位，我们认为公司的新能源车电驱、光伏逆变器和风电变流器将有望在未来形成更强规模效应。 投资建议 我们预计，公司22-24 年收入为183.06 亿元、224.88 亿元、279.10亿元，同比增长21.07%、22.84%、24.11%；实现归母净利润24.07 亿元、28.08亿元、35.43 亿元，同比增长19.30%、16.66%、26.18%，对应PE 为30.74X、26.35X、20.88X，首次给与“推荐”评级。 风险提示 功率半导体行业供需结构发生改变；轨交行业需求的不确定性影响；公司新产品研发不及预期；疫情带来的供应链不确定性。

事件：11 月7 日，公司发布资产收购公告，称拟以2.7 亿自有资金收购江苏晶熠阳新材料科技有限公司持有90%股权，开展光伏石英坩埚制品制造新业务。标的估值为3.1 亿元，增值率为1303.44%，此次收购完成后，将在公司合并资产负债表中形成较大金额商誉。 收购晶熠阳90%股权切入石英坩埚，进一步体现业务协同。晶熠阳主要为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料提供配套产品光伏石英坩埚，2022 年1-7 月营收达到5869.88 万元，净利润达到1519.24 万元，盈利能力较强。且其所处行业的客户黏性与技术壁垒较高，目前已与弘元、晶澳、永祥、晶科、高景等多家单晶硅生产厂商或其子公司开展合作，并实现国产砂对进口砂的部分替代。此外，产品石英坩埚寿命仅为300-400 小时，更换频率极高，与天宜上佳生产的碳碳热场同属于单晶拉制过程中的耗材。因此我们认为，收购将为公司碳碳热场产品的销售业务带来良好的协同效应，公司业绩有望进一步提升。 光伏行业景气向上，带动石英坩埚市场需求增长。2022 年前三季度光伏板块上市公司表现较好，受益于行业高景气度，营业收入与归母净利润双双实现高增长。2022 年前三季度国内光伏新增装机52.60GW，同比增长105.8%，其中分布式新增装机35.33GW，同比增长 99.09%。 由于国内分布式需求持续强劲，限电、电力市场扩容催生工商业需求爆发，叠加地面电站并网的节点临近，国内需求大幅提升。同时受欧洲能源短缺、电价维持高位等影响，海外需求保持高位上行。2022 年上半年光伏产品出口总额259 亿美金，同比增长113%，组件出口量达到78.6GW，同比增长74.3%。短期看，随着硅料放量、硅片企业开工率提升，高纯石英砂、碳碳热场等辅材环节有望受益；长期看，光伏行业景气度将持续向上。因此，我们认为通过收购标的公司进入光伏石英坩埚行业有望打开新的发展空间，提振公司业绩。 碳基复材业务拓展至光伏领域，其余三大业务稳健发展。公司已形成粉末冶金制动闸片、碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料、航空大型结构件精密制造四大业务。公司碳碳光伏热场部件业务客户认证进展顺利，凭借较低的能源成本、大尺寸设备优势、预制体自制，保持了稳定的发展和良好的盈利能力。此外，公司依托多年的摩擦材研发生产经验，加上专业的制动盘及制动衬片技术团队，获得了相关车企的开发定点通知书。同时，第三季度公司高铁粉末冶金闸片业务较上半年有较大幅度的回暖，以及公司控股子公司瑞合科技在军用航空业务领域的稳定发展，多重因素共同助力公司整体收入规模稳步提升。 投资建议：我们认为公司主业发展持续稳定，持续升级碳陶制动材料，拓展碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料，长期挖掘第二、第三增长曲线，业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力，如果不考虑收购晶熠阳带来的业绩变动， 我们预计2022-2024 年可分别实现归母净利润2.17/3.90/5.86 亿元，对应EPS 为0.48/0.87/1.30 元，对应PE 为48/27/20 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：商誉减值的风险，业务整合与协同效应不及预期的风险。

投资事件：欧科亿发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入8亿元，同比增长5.37%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长10.81%，实现扣非归母净利润1.66亿元，同比增长13.35%；其中公司第三季度实现营业收入2.74亿元，同比增长4.03%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长11.45%，实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长7.76%。 三季度加工需求整体偏淡，公司收入提升体现α。公司两大业务硬质合金制品及数控刀具从行业角度看今年需求整体偏淡，三季度受疫情以及部分区域限电限产影响加工需求仍然疲软，公司三季度实现营收2.74亿元，同比/环比分别+4.03%/+3.83%，好于行业增长，在弱市中体现出阿尔法。公司三季度收入增长主要来源于数控刀具业务的增长（同比+55%，环比+22%），硬质合金制品业务有所下滑。数控刀具业务增长主要来源于：（1）公司加大渠道建设，新增渠道贡献一部分新增收入，（2）公司IPO募投项目产能从二季度开始释放，刀片产能及销量同比环比均有所提升，（3）新产线布局高端，公司产品均价有一定幅度提升，（4）海外市场拓展顺利收入同比提升较大。 产品结构改善，盈利能力有所提升。公司前三季度综合毛利率为37.28%，同比+2.94pct，单三季度综合毛利率为38.59%，同比/环比分别+1.99pct/1.55pct。综合毛利率的提升主要源于公司高毛利产品数控刀具占比提升。前三季度公司期间费用率合计11.85%，同比+1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41%/4.08%/5.63%/-0.27%，同比-0.28pct/+1.17pct/1.19pct/-0.31pct，期间费用率的增加主要源于股权激励费用支付导致的管理费用率的增加，以及研发费用率的增加。前三季度销售净利率为23.57%，较上年提升了1.15pct。 产品、渠道齐发力，从单一刀片供应商走向刀具整体解决方案提供商。 欧科亿发布定增，拟募集不超过8亿元，投向数控刀具产业园项目，项目建成达产后可形成年产1,000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产能力，标志着公司从单一刀片供应商走向刀具整体解决方案提供商的布局。2021年我国数控刀具市场规模为477亿元，体现为数控化率提升、硬质合金占比提升、国产化率提升三大趋势。随着国产刀具企业技术进步及市场布局逐步完善，我们看好以欧科亿为代表的国产刀具企业市占率进一步提升，进入高端市场，成长为数控刀具综合解决方案提供商且供应全球。 ：盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润2.67亿、3.72亿、4.50亿，同比增长19.98%、39.69%、20.71%，对应EPS2.67、3.72、4.50为，暂不考虑定增的影响，对应PE为27倍、20倍、16倍，维持推荐的投资评级。 风险提示：市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战，终端客户开发进展不及预期等。