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众合科技 机械行业 2018-05-14 12.70 -- -- 12.96 2.05% -- 12.96 2.05% -- 详细
1.公司治理完善,“智慧交通+节能环保”双轮驱动架构成型,2017年业绩华丽转身 控股股东减持计划结束,减持将有利于降低集团公司下属企业交叉持股,不断优化公司股权结构。公司对组织架构进行优化调整,公司治理体系更加完善。收购的苏州科环并表,“智慧交通+节能环保”双轮驱动架构成型。2017年全年归母净利润6021万元,扭亏为盈,业绩华丽转身。 2.未来三年城轨通车里程快速增长,公司自研信号系统正式落地促进公司盈利情况改善 2018-2020年迎来地铁通车高峰,预计分别新增里程1252、983、2050公里,地铁新增里程的快速增长也催动了信号系统市场规模的不断扩张。假设每公里城轨信号系统平均造价为1000万,则未来三年信号系统累计时长规模可达428亿,平均每年143亿。公司的城市轨交信号系统业务市占率第三,2017年公司新增信号系统订单中自研设备订单占比已达36.7%,预计自研设备毛利高达45%,自研设备占比快速提高迅速拉高公司盈利水平。 3.切入互联网增值业务,打破传统轨交设备公司收入天花板 公司依靠AFC,联手互联网巨头,目标打造公共出行app,为用户提供增值服务从而获取收入。此外,随着扫码乘车的普及度越来越高,公司可实现流量变现,包括广告、商圈引流、第三方旅游票务等。依靠AFC带来的海量数据,公司未来可以探索更多盈利方式。 4.污水处理业务整合完毕,政策端与需求端共同促进业务放量 全资子公司海拓环境和苏州科环在污水处理行业积累深厚,技术领先。电镀、印染、石化行业产值巨大,相关的污水处理业务市场空间广阔。同时,环保政策不断加码,为公司业务提供顶层支持。2017年,公司水处理业务新增订单5.6亿,同比增长140%,未来潜力巨大。 5.智慧照明和新材料业务进入成熟获利期 2017年公司拿到墨西哥3个中型城市共计10万盏LED灯的订单,合同总金额近5.3亿元。而全墨西哥共有3000个城市,市场规模巨大,预计未来智慧照明业务仍能保持高速增长。半导体节能材料业务已恢复生产经营,2017年全年实现销售8900万元。2018年8寸大硅片项目有望落地量产,提升公司该业务收入。 6.投资建议 我们预计公司2018-2020年实现归母净利润1.49亿、2.67亿、3.65亿,对应EPS为0.38、0.68、0.93元,对应PE为31、17、13倍,维持“推荐”评级。 7.风险提示 地铁投资不及预期,污水处理业务增长不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-05-07 25.25 -- -- 26.79 6.10% -- 26.79 6.10% -- 详细
1.中环大单再落地,光伏业务18年确定性高增长 此次公司中标的是中环光伏四期改造项目单晶炉设备,中标金额8.58亿元,符合市场对公司持续获得中环四期、四期改造项目设备订单的预期。截止一季度末,公司在手未完成订单达30.13亿元,其中光伏订单28.74亿元,加上此次中标项目,公司光伏业务在手订单已达38.71亿元,对应超33亿税后营收,且大部分订单预计将在年内确认。预计公司光伏业务18年实现30-35亿收入,确认实现高增长。 2.看好半导体业务今年落地放量,进入发力期 中环半导体天津项目18年将扩产8寸硅片产能20万片/月,无锡大硅片项目将在2022年形成8寸硅片75万片/月,12寸硅片60万片/月,对应每年30亿元的单晶炉&加工设备需求,其中单晶炉设备需求合计达到20亿元。 晶盛长期与中环合作开发单晶炉设备,并是中环光伏、半导体主要单晶炉供应商。中环在产半导体单晶炉90%设备由晶盛提供,预计中环8寸硅片扩产项目将全部使用晶盛设备。晶盛12寸半导体单晶炉也已具备产业化基础,通过下游客户认证后即可大规模列装。此外晶盛还是无锡大硅片项目参股方,预计也将是中环大硅片项目主要设备供应商。 截止一季度末,公司在手半导体设备订单1.39亿元,18年中环扩产对应单晶炉设备2亿元,加上滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备订单,全年保守估计确认营收可达3亿元,实现业绩突破放量,并有望持续超预期。 3.投资建议: 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿,对应EPS为0.83、1.09元,对应PE为28、22倍,维持“强推”评级。 4.风险提示: 行业发展不及预期,订单履行不及预期。
中集集团 交运设备行业 2018-05-03 15.30 -- -- 17.30 13.07% -- 17.30 13.07% -- 详细
1.集装箱业务增长显著,拉动利润走高。 公司2018Q1实现营收193.54亿,同比增长31.19%,归母净利润4.46亿,同比下滑12.44%。收入增长主要来源于集装箱(同比增长36.89%)和能化装备(同比增长28.23)。由于受到汇兑损失和海工业务亏损扩大影响,净利润下滑。 2.能化和集装箱下游需求持续回暖,公司望持续受益。 集装箱方面,全球经济基本面依然表现强劲,国际贸易持续回暖,集运行业盈利不断改善,旧箱更新也开始恢复正常,需求持续景气。 能化装备方面,2018年油价持续回暖油气价差不断扩大,同时国内气改政策和煤改气政策有序执行,将支撑天然气装备行业持续向好。 公司是集装箱、天然气装备业务的龙头企业,将率先受益于行业回暖。 3.产城开发有序推进,“工转商”土地增值空间大。 前海等地快“工转商”逐渐落地,土地重估带来可观增值收益。前海地块占地面积52万平米,可开发面积约150万平米,公司将享有40%的增值收益+开发权益,对应增值收益相当可观。 引入战略投资者碧桂园,以吸收和利用行业龙头企业的资金、人才和专业经验,增强中集产城的资本实力和业务发展能力,未来公司房地产业务将更具竞争力。 4.多业务并行,有望持续增长。 道路运输车辆将受益于国内外经济复苏,实现持续增长。集团空港装备业务营业收入和利润均实现较好增长,空港业务注入中国消防,实现公司业务纵向延伸,拓宽盈利范围,实现规模经济。金融业务不断优化,经营稳健,全面风险管理能力显著提升,为未来持续健康增长奠定坚实基础。 5.盈利预测。 我们预计公司18-20净利润32.69、38.14、43.14亿,对应EPS1.10、1.28、1.45,对应PE14、12、11倍。维持“推荐”评级。
京山轻机 机械行业 2018-05-03 12.36 -- -- 12.63 2.18% -- 12.63 2.18% -- 详细
1.各项业务协同发展,公司实现业绩高增长 公司2017年收入15.37亿元,同比上升19.9%,归母净利润1.53亿元,同比上升79.5%。公司抓住智能装备制造发展机遇,积极投放新产品,实现了收入较高增长;同时汽车零部件铸造战略客户需求持续增加,实现收入较高增长。 公司毛利率、净利率相对稳定,费用管控合理三费率稳定。净利润增速远高于营业收入主要是理财产品收益转正+转让武汉武耀增加股权收益,投资收益大幅增加。2018Q1报告,实现收入5.33亿,同比增长105.4%,归母净利润0.41亿,同比增长235.4%。主要是苏州晟成一季度实现成并表。 2.国家重点支持工业互联网,智能装备迎发展良机 中国制造业正处于产业升级风口,政策方向明确。2017年12月27日,国务院印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,成为指导工业互联网发展的纲领性文件;2018年2月24日,工信部网站发布《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》,旨在贯彻落实《指导意见》,加强对有关工作的统筹规划和政策协调。18年两会中,“智能制造”再次写入政府工作报告,实施“中国制造2025”,推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程,先进制造业加快发展,将是重点工作方向。 3.公司战略布局智能制造大方向,各项业务望持续协同发展 公司抓住国家重点支持和需求持续增加的智能装备市场机遇,深度布局智能制造,本部的包装机械、惠州三协的自动化生产线、慧大成的机器视觉、武汉璟丰的数控系统等各项业务协同效应显著,均保持良好发展态势,有能力提供包括包装、印刷、电池Pack、太阳能组件、陶瓷、磁铁、食品等十多个行业的工业自动化解决方案,积累了丰富的行业经验和应用案例。 公司将不断向纵深发展,为客户提供智能工厂、产线自动化改造、智能物流、智能仓储系统等多层次产品和服务;并通过加强外部协作、内部提升,提高行业智能制造水平,打造行业领先的智能化、自动化、绿色化的智能制造产品,成为中国智能工厂解决方案提供商的领导者。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年归母净利润2.80/3.81/4.86亿元,对应EPS为0.52/0.71/0.90元,对应PE为24/17/14倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 行业发展不及预期、公司业务整合不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-05-03 49.72 -- -- 52.90 6.40% -- 52.90 6.40% -- 详细
1.受公司经营状况向好发展影响,一季度营业收入、归母净利润及毛利率均有增长 2018年一季度公司实现营业收入5.42亿元,同比增长30.85%,实现归母净利润0.15亿元,同比增长857.58%。一季度营业收入及归母净利润大幅增长的主要原因是销售及订单、生产规模较上期增加。此外,17年一季度利润基数低也导致报告期内归母净利润大幅提升。报告期内公司销售毛利率为41.91%,比去年同期上涨8.61个百分点,主要是由于本季度销售及订单、生产规模较上期增加。公司预计2018年1-6月归母净利润的变动幅度为100%-150%,即预期实现1.06-1.32亿元的归母净利润。 2.公司管理费用率大幅下降 报告期内公司总体费用率为38.64%,同比大幅减少16.99个百分点,主要是研究与开发费用较去年同期降低,导致管理费用大幅下降19.94个百分点所致。公司销售费用率、财务费用率基本持平,仅分别实现0.65、0.37个百分点的增长。 3.公司深耕半导体装备领域,受益晶圆产线建设高峰带来庞大设备需求空间 公司是国内前道工艺制程设备龙头,所提供的半导体设备及部件类产品包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类,基本涵盖了除光刻机外的半导体生产关键设备。公司产品可用于8寸、12寸晶圆生产,12寸设备中28nm及以上技术代制程设备已批量进入国内主流集成电路生产线量产,部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。8寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,是半导体设备国产化的核心骨干企业。 在人工智能、5G等需求的驱动下,半导体行业正进入新一轮景气周期,叠加全球半导体产业向中国转移、国家政策大力扶持、大基金提供庞大资金支持的背景下,中国大陆将迎来晶圆产线建设潮,预计到20年将建成26座晶圆厂,目前仅开工的17座晶圆厂就已带来超4000亿的设备需求,随着晶圆产线的持续落地,设备需求天花板将不断提升。 4.单晶炉设备有望跟随隆基扩产迎来高增长期 公司经过十余年的工艺改进,已经成为了国内最大的单晶炉制造企业之一,现已为国际单晶硅片标杆企业提供了数千台的设备供应。17年公司光伏单晶炉新签订单超10亿元,主要为隆基各子公司供货,除去真空设备营收2亿元,至少还有8亿元订单未确认收入。隆基规划到2020年将单晶产能从15GW扩产至45GW,对应70-75亿的单晶炉设备需求,公司有望持续为隆基供货,真空设备业务有望迎来高增长。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润3.09、4.66亿,对应EPS为0.67、1.02元,对应PE为73、48倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
智云股份 机械行业 2018-05-03 21.50 -- -- 23.15 7.67% -- 23.15 7.67% -- 详细
1.受益显示面板行业景气,公司业绩大幅增长。 公司17年实现营业收入9.13亿,同比增长51.65%,归母净利润1.70亿,同比增长83.08%,扣非后归母净利润1.69亿,同比增长397.13%。其中3C智能制造装备业务板块实现营业收入6.47亿,净利润2.01亿,是公司业绩增长的主要贡献来源。 公司毛利率46.34%,同比提升近13个百分点,主要是高毛利的平板显示装备业务占比大幅提升。净利率18.17%,达到10年以来最高水平。三费率总计下降3.26个百分点,其中管理费用率大幅下降5.4个百分点,公司管理水平显著提升。 公司18年一季报,实现营业收入1.79亿,同比上升191.27%,归母净利润3,267.50万元,同比上升484.71%。一方面,3C智能制造装备业务板块积极推进与行业知名客户建立合作关系,在手订单充足,确认收入增加;另一方面,汽车智能制造装备业务板块及新能源智能制造业务板块进一步加强内部管理,盈利能力明显改善。 2.子公司鑫三力研发能力强,望受益面板产业向大陆转移大趋势。 据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主,国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。 此外,模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短,1-2年就要部分更换。尤其是苹果品牌作为手机行业标杆,一直引领行业创新趋势,设备更新需求量很大。 鑫三力是后段模组设备供应商,研发和创新能力强,能及时把握行业变化,积极配合客户进行新产品研制,公司于17年正式切入苹果产业链,带来业绩大幅提升,并有望持续受益。同时公司已经深度布局全面屏设备、OLED设备、3D贴合设备、AOI检测设备等新技术及产能,有望在新建产线的设备需求中取得突破。 3.母公司汽车相关业务企稳,盈利能力有望进一步改善。 受下游行业需求疲软的影响,母公司传统汽车智能制造装备业务下滑;公司顺应新能源汽车发展趋势,开拓了新能源智能制造业务,17年取得较大进展。 同时公司进一步加强内部管理,18年一季度以来盈利能力明显改善,未来有望持续向好。 4.盈利预测。 我们预计公司18-20年归母净利润3.53亿、5.36亿、7.09亿,对应EPS为1.22元、1.86元、2.46元,对应PE为18、12、9倍。维持“推荐”评级。
恒立液压 机械行业 2018-04-30 30.12 -- -- 33.21 10.26% -- 33.21 10.26% -- 详细
事 项: 恒立液压发布公告,公司2018年一季度实现营业收入9.7亿,同比增长74.38%,实现净利润1.57亿,同比增长163.53%,实现扣非归母净利润1.75亿,同比增长283.65%。 投资要点 1、产品供不应求,营收增长超行业 报告期内公司实现营收9.7亿,同比增长74.38%,得益于公司各部分业务收入均大幅增长。其中,挖机油缸产品收入同比增长74.12%,2018年Q1挖机销量同比增长48%,高于行业增长;非标油缸同比增长36.02%。新产品液压泵阀、液压系统等也批量出货,子公司液压科技、上海立新、铸造分公司报告期均实现扭亏为盈。 2、毛利率稳步提升,期间费用率总体下降,汇兑损益增加财务费用 Q1公司综合毛利率为33.98%,同比提升5.54个pct。17年全年综合毛利率32.82%,随着营收增长规模效应不断显现,公司利润率稳步提升。且产品供不应求公司油缸产品有不同程度提价,有利于毛利水平进一步提升。 费用端,销售费用率2.41%,同比下降1.55个pct,环比下降了0.76个pct,管理费用率7.63%,同比下降1.99个pct,环比下降5.56个pct,财务费用率5.04%,同比上升3.46个pct,环比上升1.73个pct,主要由于汇兑损益的影响,同比增加了4000万。 3、小挖泵阀经市场验证批量出货份额不断提升,厚积爆发中大挖泵阀有望实现进口替代 2017年公司泵阀业务实现收入2.5亿元,同比增长近200%。液压科技15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,配套三一、徐工、临工、柳工等主机厂商,市场份额达30%。中大挖泵阀产品研发加速推进,有望在工程机械行业持续复苏且中大挖泵阀产品供不应求的市场情况下实现进口替代。 4、盈利预测 基于行业及公司基本面不断超预期,我们上调公司2018-2020年净利润预测至6.79亿、9.25亿、12.62亿,对应EPS为1.08、1.47、2.00元,对应PE为27倍、20倍、15倍,维持“强推”评级。 5、风险提示 行业景气度下降,产品竞争加剧
三一重工 机械行业 2018-04-30 8.73 -- -- 8.85 1.37% -- 8.85 1.37% -- 详细
事 项: 三一重工发布2018年一季报,2018年一季度实现营业收入121.59亿,同比增长29.7%,归属于上市公司股东的净利润15亿,同比增长101.2%。投资要点1.一季报超预期,财务指标持续改善公司2018年一季度实现归属于上市公司股东的净利润15亿,同比增长101.2%,超出预期。毛利率较同期略微下滑0.63个百分点至31.92%,但净利率由8.66%大幅上升至12.77%,ROE 也由3.22%上升至5.68%,费用率由19.92%下降至17.58%。经营性现金流略有下滑,由30亿降低至26亿,我们判断可能的原因为上游零部件供不应求提前备货增多以及年初以来提薪支付的工人工资及奖金上升所致。总体来说,公司的盈利能力持续增强,且公司归母净利润已经连续5个季度同比增长,体现了公司此轮复苏是具有持续性的。 2.盈利弹性改善开始兑现,减值损失计提保持稳健我们一直强调今年工程机械企业利润的增长更多的是来自于盈利弹性,而三一的业绩已经开始逐渐兑现这一论断,在营收增长29.7%的同时归母净利润大幅增长101.2%,且净利率、费用率持续改善。同时,公司继续解决历史遗留问题,保持稳健的资产减值损失计提政策,本期共计提1.92亿减值损失,预计未来盈利弹性持续向好。 3.下游需求稳固增长,公司持续受益报告期内公司营收增长主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长,同时存量设备更新换代导致需求增加。2018年前三个月基建投资完成额为2.57万亿,同比增长8.34%,增速较往年有所下滑,但是农村基建市场依旧广阔,且存量设备更新对销量起到了较强的支撑作用,近期资金面有所放松也会对需求有所提振。根据中国工程机械工业协会统计,2018年第一季度中国挖掘机销量同比增长接近50%,从施工顺序上判断,混凝土机械、起重机会增长会随后跟进,公司作为行业内的龙头企业有望持续受益。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润为40.95亿、54.65亿、70.85亿,对应 EPS 为 0.53、0.71、0.92元,对应 PE16、12、9倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:行业景气度不及预期。
众合科技 机械行业 2018-04-30 12.23 -- -- 12.98 6.13% -- 12.98 6.13% -- 详细
1.业绩反转,2017新增订单快速增长 2017公司业绩扭亏为盈,实现反转。毛利率达到29.12%,比去年同期大幅提升11.57个百分点,净利率5.86%,比去年提升16.9个百分点。ROE达到3.51%,提升12.72个百分点,资产负债率由70.71%下降至60.11%,资产周转率由0.29提升至0.42。 2017年全年新增订单金额约42.3亿元,其中,智慧交通实现31.42亿元(不含PPP),较上年增长超过170%,水处理实现5.58亿元,较上年增长超过140%,节能业务实现5.3亿元,较上年增长超过500%。 公司各项财务指标的大幅改善叠加订单的快速增长,为公司未来的发展打下良好基础。 2.自研信号系统落地,轨交业务订单、毛利率齐增长 公司的轨交板块主要涉及的业务包括:城市轨道交通信号系统、自动售检票及线网清分系统(AFC/ACC)和基于移动支付的互联网业务。 2018-2020年迎来地铁通车高峰,预计分别新增里程1252、983、2050公里,地铁新增里程的快速增长也催动了信号系统市场规模的不断扩张。公司信号系统市场占有率居行业前三,自研系统也已经在国内主流地铁正线取得了开通(投运)业绩。2017年信号系统新增订单约26.23亿元,其中自研设备订单占比已达36.6%,预计自研设备毛利高达45%。通车里程叠加自研设备占比快速提高迅速拉高公司盈利水平。 公司的AFC/ACC业务市场占有率居行业第一,2017年新增订单约4.43亿元。公司是目前国内唯一一家同时拥有信号系统、自动售检票和清分系统的一家企业,掌握了大量的客户出行数据、列车运营数据。 2017年,公司的自动售检票系统全面进入“互联网+”和“移动支付”时代。公司先后与腾讯、支付宝、银联等签署相关合作协议,强强联合,共同实施多模式的移动支付创新技术,开启“智慧交通”新篇章。217年移动支付及互联网+业务新增订单0.72亿元。 3.苏州科环合并进表,污水处理业务整合完毕 2017年公司收购的苏州科环进入合并报表,目前公司进行污水处理业务的子公司主要为海拓环境和苏州科环。公司在工业污水处理领域已经形成了设计、制造、工程和运营的全生命周期服务能力。2017年海拓环境新增订单合计1.475亿元,稳居电镀污水处理领域行业龙头地位。 苏州科环2017年实现新增合同额4.1亿元,较2016年增长151.5%,中标率77%,稳居石化污水处理领域行业龙头地位。 4.智慧照明业务市场巨大,新材料业务进入放量期 2017年公司拿到墨西哥3个中型城市共计10万盏的订单,合同总金额近5.3亿元。LED路灯渗透率正在逐步提升,仅墨西哥就将有2500个以上城市可纳入LED路灯改造节能计划,预计近5年内市场容量将超过1250万盏,规模达到109亿美元以上,公司智慧照明业务市场潜力巨大。经历了2016年的厂区整体搬迁后,新材料业务已恢复生产经营,2017年全年实现销售8900万元。根据调研得知公司已经具有8寸片生产能力,正在进行8寸板的调试生产的相关工作,预计2018年新材料业务给公司带来的营收可快速提升至2亿。 5.盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润预期为1.49亿、2.67亿、3.65亿,对应EPS为0.38、0.68、0.93元,对应PE为34、19、14倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示:轨交行业不及预期,污水处理市场不及预期。
埃斯顿 机械行业 2018-04-27 13.47 -- -- 14.35 6.53% -- 14.35 6.53% -- 详细
事 项: (1)公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入10.77亿元,同比增加58.69%;实现归母净利润0.93亿元,同比增加35.67%。 (2)公司发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入3.02亿元,同比增加123.69%;实现归母净利润0.18亿元,同比增加35.09%。 投资要点 1. 工业机器人及智能制造系统业务增速显著 公司17年营收同比增加58.69%,系公司两大业务的营收大幅增加所致,其中工业机器人及智能制造系统业务营收同比增长131.67%,增幅巨大,显著高于另一业务智能装备核心部件及运动控制系统的营收增幅(同比增加25.73%); 与此同时,工业机器人及智能制造系统业务的营收占比也由16年的31.12%提高至17年的45.43%,来自于公司机器人销量额连续多年保持翻倍增长,业务增速明显,其中,高端应用的六轴机器人占公司总销量的80%以上,产品市场竞争力和品牌影响力进一步提升。 公司18年一季度营收同比增加123.69%,增幅显著,主要原因为机器人及智能制造系统业务增长超过200%、运动控制系统增长超过100%及并表范围增加。 2. 规模效应摊薄成本,高增长有望持续 公司2017年全年毛利率达33.4%,相比于2016年提高了1.8个百分点;且18年一季度毛利率达40.5%,同比增加近6个百分点,显著高于17年水平。 公司预计18年1-6月的归母净利润达0.52亿至0.72亿,同比增长30%至80%,得益于机器人及智能制造系统业务的高速增长,运动控制系统业务快速增长,数控系统业务稳步增长,以及收购公司并表及协同效应初见效果。 3. 科研投入持续加大,打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势 根据《机器人产业发展规划(2016-2020)》中规划到2020年实现工业机器人密度达到150台/万人,相比当前国内机器人密度仅为68台/万人左右,发展空间巨大。 公司持续大力度科研投入,2017全年公司研发投入占销售收入9.8%,绝对值同比增长65.0%;研发人员数量增长至499人,同比增长112.3%。在工业机器人研发方面,公司持续创新,不仅开发出应用于钣金、光伏、3C电子等行业的爆款机器人新产品和机器人二维和三维视觉新产品,还积极通过国际研发合作,攻克高速、高精度机器人控制技术,使机器人性能达到国际先进水平,使公司产品在同行业中更具核心竞争力。 此外,公司国际化布局进展顺利,海外销售同比增长超过341.68%。海外营收占比由16年的4.3%提高至17年的11.9%。 4. 投资建议: 我们预计2018-2020公司实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿、2.50亿、3.25亿元,对应EPS为0.18、0.30、0.39元,对应PE为74、46、35倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示: 产品竞争激烈,下游销售渠道受阻。
正业科技 电子元器件行业 2018-04-26 27.83 -- -- 30.70 10.31% -- 30.70 10.31% -- 详细
1.内生外延齐增长,公司业绩大幅提升 公司2017年收入12.65亿元,同比上升110.78%,归母净利润1.98亿元,同比上升171.27%。主要是新增子公司鹏煜威和炫硕光电的并表,同时公司PCB、锂电、显示面板等业务实现高速增长,其中PCB精密加工及检测设备实现营业收入1.96亿元(同比+144.63%),锂电设备及配件业务实现营业收入1.92亿元(同比+60.37%);子公司集银科技(显示面板装备)实现营业收入3.20亿元(同比+57.19%)。 公司毛利率37.46%,基本保持稳定;营收规模扩大加之管理改善,公司三费率总计降低7.5个百分点,进而带来净利率大幅提升,同比上升3.7个百分点。 2.政策重点支持制造业智能化升级,3C领域空间巨大 中国制造业正处于产业升级风口,国务院、工信部连续出台相关文件强调智能制造是产业升级方向,18年的两会中,“智能制造”被写入政府工作报告,实施“中国制造2025”,推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程,先进制造业加快发展,将是重点工作方向。 3C消费电子是汽车产业外,智能制造升级空间最大的一个领域。消费电子产品不断向小型化、精细化和便携化发展,创新应用不断加速,人工越来越难以满足工艺要求,叠加人工成本的不断上升,智能化需求越来越迫切。 3.战略定位智能制造方案供应商,完成技术纵深化布局+市场多元化拓展 公司通过内生外延在智能化相关技术上纵深化布局,已完成软件、机器视觉、自动化生产线方案等技术布局,初步具备智能制造系统解决方案能力。 市场多元化拓展,公司与各子公司分别覆盖PCB、锂电、显示面板、LED等消费电子相关不同细分领域,已取得与众多知名企业的长期稳定合作关系,具备丰富的客户资源优势,保障了市场需求。 短期来看,下游显示面板、锂电高速发展,PCB行业持续回暖,同时公司紧跟市场需求不断研发推出新产品,料将跟随行业不断成长;长期来看,随着公司技术和市场不断整合,智能制造解决方案能力逐渐增强,有望向更多领域拓展,实现持续增长。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年归母净利润3.11/4.14/5.37亿元,对应EPS为1.58/2.10/2.72元,对应PE为19/15/11倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 下游需求不及预期、业务整合不及预期、毛利率下降风险。
杭氧股份 机械行业 2018-04-25 13.87 -- -- 18.00 29.78% -- 18.00 29.78% -- 详细
事项: 1、 公司发布2018年一季度报告,实现营业收入16.38亿元,同比增长22.53%,实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长304.61%。 2、 公司同时公告,预计2018年上半年将实现归母净利润3.15亿元~3.64亿元,同比增长220.32%~270.15%,对应二季度实现归母净利润1.58~2.07亿元,预计同比继续大幅提升163%~245%。 主要观点 1. 受2017年新签订单大幅增长,以及一季度液氧液氮价格增长带动,公司业绩实现大幅增长 我国煤化工、炼化行业投资提升,以及钢铁、化工行业设备更新需求回升带动,2017年公司空分及石化设备订单大幅增长,推动2018年一季度设备业务收入增长;同时,受春节过后钢铁行业限产逐步解除,氧气氮气需求增长价格提升带动,公司工业气体业务实现大幅增长。报告期内,公司实现营业收入16.38亿元,同比增长22.53%,实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长304.61%。 随着钢铁行业产能的进一步释放,工业气体零售市场氧氮供需缺口有望继续扩大,涨价趋势下,公司气体业收入及净利润有望继续提升。公司预计2018年上半年实现归母净利润3.15~3.64亿元,同比增加220.32~270.15%,对应二季度单季度利润1.66~1.96亿元,环比继续上涨。考虑到公司过往公告中业绩预测均相对保守,多次低于最终实际盈利数据的情况,我们预计2018年上半年实际净利润大概率贴近此次预告上限,或有继续超于预告范围的可能。 2.毛利率继续上行,期间费用控制良好 报告期内,公司综合毛利率23.65%,同比大幅提升6.2个百分点。公司期间费用率11.84%,同比下降0.80个百分点,期间费用率未有明显改变。分项来看,销售费用率2.38%,同比略微增长0.44个百分点,管理费用率7.88%,财务费用率1.62%,同比下降。报告期内,公司应收账款收回情况良好,坏账准备冲回,帮助公司实现资产减值损失-0.23亿元。 3. 经营活动现金流净额再创历史新高 由于报告期内公司气体与设备业务均实现大幅提升,公司经营活动现金流表现亮眼,一季度经营活动现金流量净额3.85亿元,同比增长124.9%,高出去年同期2.14亿元,继2017年年报之后,再次创造过去10年的同期最好水平。现金流状况的大幅改善一方面验证了公司实际经营情况的显著改变,同时也为公司继续推进工业气体项目投资,持续良性的增长壮大创造条件,看好公司成长为未来我国工业气体行业的绝对龙头。 4. 盈利预测 我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润9.0、10.5、12.6亿元,EPS 0.93、1.08、1.31元,PE 15X、13X、11X,维持“强推”评级。 5. 风险提示 空分设备交付低于预期。
陕鼓动力 机械行业 2018-04-25 8.47 -- -- 8.58 1.30% -- 8.58 1.30% -- 详细
1.收入符合预期,资产负债表明显改善。 公司是我国透平装置行业龙头,下游钢铁化工行业盈利持续修复,设备更新及技改需求回升,直接带动公司业绩增长。报告期内,公司实现营收39.58亿元,同比增长9.72%,其中:能量转换设备业务实现营收21.81亿元,同比增长8.90%,工业服务业务实现营收7.68亿元,同比小幅减少3.08%,能源基础设施运营业务实现营收9.32亿元,同比增长22.28%,实现综合毛利率21.0%,同比下降2.6个百分点。 公司实现归母净利润2.41亿元,同比小幅增长0.63%,低于营收增长率,主要是财务费用增长和四季度计提资产减值损失所致。报告期内,公司降本增效成果显著,管理费用得到有效控制,同比减少1.05%;同时加大营销力度,销售费用同比增加6.93%。受贷款利息增加及汇兑损失影响,公司财务费用较去年同期增加3077.62万元。 2017年公司计提1.42亿元资产减值损失,同比减少44.19%,资产负债表质量明显改善。 2.订单快速增长,公司业绩进入上升通道。 供给侧改革稳步推进的大背景下,下游钢铁、化工行业过剩产能逐步出清,产品价格回升,钢铁化工企业盈利改善,触发设备更新及技改需求。公司业务覆盖能量转换装备制造、能量转换系统服务和能源基础设施运营三大板块,自研的压缩机、能量回收透平装置等核心产品具备国际领先水平,在下游应用广泛。凭借在设备制造领域的深厚积累,公司三大业务形成良好协同效应,显著增强了拿单能力,料将充分受益下游行业需求回升。 2017年公司订货量为95.21亿元,较去年同期增长29.28%,2017年前三季度订货量为50.46亿元,仅四季度公司取得近45亿元的订单,实现订单快速增长,将大幅增厚公司业绩。周期景气上行过程中,公司订单有望继续增长,业绩有望迎来拐点进入上升通道。 3.聚焦分布式能源战略,强化核心竞争力。 公司转变发展思路,提出“以分布式能源为圆心”的发展战略,凭借在压缩机制造领域储备的技术优势,积极推进从单一产品制造商向分布式能源领域系统解决方案提供商转型,有望带动公司业务全面发展。分布式能源有助于实现能源梯次利用,提高能源综合使用效率,符合行业未来发展趋势,公司作为我国较早布局分布式能源业务的龙头企业,料将率先受益行业增长。 4.盈利预测:考虑到钢铁、化工行业盈利回暖,以及公司二次战略转型推进,我们预计公司有望启动新一轮成长。我们预计2018-2020年,公司实现营业收入54.97、67.81、76.24亿元,实现归母净利润5.79、8.28、9.52亿元,EPS0.35、0.51、0.58元,对应PE25X、18X、15X,维持“推荐”评级。
晶盛机电 机械行业 2018-04-25 21.88 -- -- 26.79 22.44% -- 26.79 22.44% -- 详细
1.业绩符合预期,晶体生长设备是主要业绩贡献点 公司18年一季度实现归母净利润1.35亿,同比增长122.85%,在一季度业绩预告范围内,符合市场预期。公司业绩增长主要来自于晶体生长设备销售同比大幅增长。2017年公司签订晶体生长设备订单超35亿元,到年底仍有18.87亿未确认收入,18年一季度收入主要来自部分订单完成客户验收,达到确认条件并实现收入确认。 2.较17年18Q1毛利率小幅提升,费用率有所下降 一季度公司总体毛利率为39.4%,较17年全年水平提升1个百分点,较去年同期提升3.66个百分点。一季度公司总体费用率为12.84%,较17年下降1.8个百分点,其中管理费用率下降1.6个百分点,销售费用率下降0.4个百分点,财务费用率上升0.2个百分点。 3.充足在手订单+广阔潜在空间望确保光伏业务18年高增长 截止一季度末,公司在手未完成订单额达30.13亿元(含增值税),其中光伏设备订单28.74亿元,半导体设备订单1.39亿元,有望在18年全部完成并确认收入。 目前中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备潜在需求空间超20亿。此外保利协鑫公布 拟与曲靖政府投资90亿元建立20GW单晶生产线,公司有望获得部分订单,公司光伏业务18年预计实现30-35亿收入,实现高增长确定性较大。4.半导体业务受益中环扩产,今年有望业绩放量 中环18年将把天津8寸硅片产能从10万片/月,提升至30万片/月,并在2022年前在无锡大硅片项目形成每月75万片8寸硅片、60万片12寸硅片的产能,合计对应约150亿元的单晶炉&加工设备需求,每年对应30亿元,其中单晶炉设备需求约达20亿元。 晶盛是无锡大硅片项目参股方,并与中环具有长期业务合作,中环在产8寸单晶炉90%的设备由晶盛提供,8寸硅片扩产项目晶盛设备料将继续实现高占比。晶盛12寸单晶炉已经具备产业化基础,通过下游客户认证后即可量产,预计将是中环大硅片项目主要设备供应商。此外公司还具有滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备提供能力,预计将显著受益于中环半导体规划,半导体订单额有望持续超预期。 半导体1.39亿未完成订单预计今年确认收入,全年保守估计确认营收可达3亿元,实现业绩突破放量。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿,对应EPS为0.83、1.09,对应PE为26、20倍,维持“强推”评级。 6.风险提示: 行业发展不及预期,订单履行不及预期。
联得装备 机械行业 2018-04-24 28.13 -- -- 32.50 15.54%
32.50 15.54% -- 详细
1.公司订单快速增长及盈利能力提升,带动营业利润翻番 公司2018年Q1实现营收1.17亿元,同比增长75.79%,归属于上市公司股东净利润1,172.93万元,同比增长139.40%,扣非净利润为1,092.49万元,同比增长194.46%。 公司毛利率31.97%,同比增长1.4个百分点。管理改善,销售费用率下降3.8个百分点,管理费用率下降1.7个百分点。净利率达到9.98%,同比增加2.65个百分点,盈利能力显著提升。 2.显示面板产线新建叠加升级换代,模组设备需求超过600亿 据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主,国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。 模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短,1-2年就要部分更换。据我们测算,目前有效的手机液晶面板模组线在700条左右,对应空间150亿左右,每年更新需求在10-20亿左右。 另外,苹果作为手机行业标杆,一直引领行业创新趋势,同时因出货量非常大,带来的设备增量非常可观。今年机型变化及供应商变化,给国内设备企业带来更大的增量空间,并且预计19年时创新大年更值得期待。 3.公司是国内模组设备领先企业,或率先受益国产化东风 公司产品丰富,在收购华洋完善AOI技术后成为国内少数具备模组组装线方案设计能力的企业之一。下游整线采购意愿加强的趋势明显,公司有望率先受益。 公司研发投入和开发新产品,产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展,在分散风险的同时可以抓住市场机会,紧随潮流。公司客户结构优质,富士康、欧菲光、京东方等均是公司历史上前五大客户,品牌知名度较高,口碑效应下有利于产品的持续推广。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现净利润1.81/2.58/3.31亿元,对应EPS分别为1.26/1.79/2.30元,对应PE分别为24/17/13倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示下游投资不及预期,国产化率不及预期,市场竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名