公司公布11月销售情况,销售面积和金额同比增速均大幅提升,超出市场预期,公司全年销售超越3000 亿已无悬念。公司目前在手货值充足,4Q 推盘节奏明显加快,全年销售和业绩增速有望进一步提升。我们预计公司2017,2018 年净利润分别为154 亿元和189 亿元,同比分别增长24%和22%,对应EPS 分别为1.30 元和1.59 元,对应目前A 股PE 分别为9.8 倍和8 倍,PB1.5倍。公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。 公司销售情况:公司2017 年11 月实现签约面积290.2 万平方米,实现签约金额364.1 亿元,YOY 分别为+146%和+137%,MOM+45%和+22.5%,公司11 月销售增速大幅提升,超出市场预期。累计来看,公司1-11 月共实现销售面积1992 万平米,销售金额2743 亿元,YOY 分别为+39.6%和+45.2%,增速较1-10 月分别扩大9.6 和8 个百分点。公司11 月销售均价12546 元/平,MOM-15.4%,1-11 月房屋销售均价为13770 元/平,YOY+3.97%。 11 月销售大幅增长,全年销售有望继续超预期:公司10 月开始加大推盘力度,11 月推盘量继续维持较高水平,销售面积和金额创同期历史新高,超出市场一致预期。公司目前整体推盘节奏依然保持积极,叠加去年4Q 销售基期幷不高,预计Q4 销售增速将保持较大幅度提升,带动全年销售增速进一步提升,明显好于行业平均水准,我们预计公司全年销售金额增速有望增长五成。 土地拓展速度加快,储备充足:公司11 月新获取土地项目21 宗,总建筑面积达419 万平方(权益建筑面积246 万平方),拿地支付金额135 亿元,分别占当月销售比例为182%和37%;公司1-11 月累计新增土地面积3600 万平方,拿地金额2140 亿元,分别占全年销售面积和金额的180%和78%。公司目前共拥有在建和拟建项目面积超过2 亿平方,待开发面积8800 万平方,公司整体拿地节奏积极合理,土地储备充足,为未来可持续发展提供保障。 盈利预测与投资建议:公司目前经营状况良好,销售和业绩均保持快速增长。同时公司10 月底首发总规模50 亿的REITs 基金,打通了自持型项目的“融资”新途径,为公司在万亿级长租市场中的拓展奠定基础,我们看好公司的长期发展,预计公司2017,2018 年净利润分别为154亿元和189 亿元,同比分别增长24%和22%,对应EPS 分别为1.30 元和1.59 元,对应目前A 股PE 分别为9.8 倍和8 倍,PB1.5 倍。公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。

结论与建议:公司发布2017年三季报,营收YOY+14.4%,净利润YOY+6.7%(扣非后YOY+8%),业绩符合市场预期。1-9月累计汽车销售482万辆,YOY +7.6%,销量增速较H1略有提升。我们认为2017年底乘用车市场在小排量车购置税到期政策刺激下,需求将集中释放,汽车行业四季度整体增速保持稳健向上走势,预计全年行业增幅在6%左右。公司作为行业龙头车企,主要合资企业2017年均迎来产品升级换代周期、幷将密集推出多款SUV。目前国内SUV 持续热销,集团新SUV 的不断推出将有效提升集团销量。 我们预计公司全年销售增速将略高于行业平均水平,维持原有的判断,预计公司2017、18年净利润分别为356和381亿元,YOY 分别为+11%和7%;EPS 分别为3.04和3.26元,当前股价对应PE 为10.3和9.7倍,股息率约5%;维持买入建议。目标价38元(对应18年PE 为11x)。 前三季度业绩稳定增长,趋势向好:公司2017年前三季度累计实现营业收入6080亿元,YOY+14.4%,实现净利润246亿,YOY+6.7%(扣非后YOY+8.2%),折合EPS 为2.12元,业绩符合市场预期。分季度来看,公司2017Q3实现营业收入2116亿元,YOY+17.4%,实现净利润87亿元,YOY+8%,公司业绩整体保持稳健向上的趋势。 销售规模继续扩大,盈利能力稳定提升:公司报告期内业绩稳定增长主要由于 (1)公司前三季度汽车销售保持稳定增长,市占率提升0.6个百分点达23.8%(尤其自主品牌车型销售持续高速增长)。 (2)受销量持续快速增长带来的规模效应使单位成本下降,带动综合毛利率同比提升0.77个百分点,达13.2% (3)报告期内公司所得税率和少数股东权益占比均有所下降,均下降2.1个百分点至10.7%和26.4%。从费用率来看,报告期内公司销售费用率同比增长0.9个百分点,带动三项费用率同比提高0.9个百分点至10.9%,公司业绩整体保持稳健向上趋势。 销售增速优于行业平均水平,自主销售业绩亮眼:从销售情况来看,公司2017年1-9月共实现汽车销量482万辆,YOY 分别+7.6%,销售增速稳定,优于行业平均水平(上半年汽车行业总销量YOY+4.8%,乘用车销量YOY+2.7%)。分公司来看,上汽自主销售业绩亮眼,1-9月累计销售36万,YOY +88%;上海通用和大众表现稳健,累计销售分别为147和136万辆,YOY 分别为+3.1%和5.3%,通用五菱销售149万辆,YOY+2%;商用车方面,依维柯红岩抓住重卡市场高景气周期机遇,累计销售3万辆,YOY+175%,远超行业增速。 盈利预期:受小排量车购置税优惠政策年底终止影响,Q4全国汽车市场需求有望集中释放,行业销量增速有望进一步提升,全年销量增速将在5%~6%左右的增幅。我们预计公司全年销售增速将略高于行业平均水平,我们维持原有的判断,预计公司2017、18年净利润分别为356和381亿元,YOY 分别为+11%和7%;EPS 分别为3.04和3.26元,当前股价对应PE 为10.3和9.7倍,股息率约5%;维持买入建议。目标价38元(对应18年PE 为11x 倍)。

结论与建议:受下游重卡行业高景气周期运行,公司前三季度营收YOY+34%,净利润YOY+41.5%,公司下属主要盈利来源博世汽柴和威孚汽柴,主营燃喷系统产品销售大幅增长,营收YOY+51%,利润YOY+62%。随着非道路机械排放标准的全面升级,2017年7月1日起,所有重型柴油车已升级至国五标准,至2018年初,所有轻型柴油车也须升级国五,公司尾气处理业务也将迎来新的契机。 同时公司作为无锡国资旗下三家上市公司之一,与平安融汇合作设立产业幷购基金,未来有望参与国企改革幷从中获益。 我们维持对公司判断,预计2017、18年净利润分别为23.6亿和25.8亿元,YOY 分别为+41%和+9.2%;EPS 为2.34元和2.55元,目前A 股股价对应2017、2018年的P/E 分别为10.8和10倍,估值较低,给予A 股买入的投资建议。A 股目标价30元, 对应2018年PE 为11.7倍。 前三季度净利润增长四成:公司发布2017年三季度财报,2017Q1-Q3共实现营业收入65.6亿元,YOY+34%,实现净利润18.5亿,YOY+41.5%,折合EPS 为1.85元,业绩略超市场预期。分季度来看,公司2017Q3实现营业收入18.3亿元,YOY+20%,实现净利润5.3亿元,YOY+44%,Q3业绩增速较H1略有提高。 重卡高景气周期,主营毛利率触底回升:公司前三季业绩快速增长主要由于 (1)受去年政府9.21治超的影响和上游运输总量增加提振了重卡市场进入高景气周期,1-9月重卡市场累计销售86.8万辆,YOY+76%;公司主营燃喷系统产品受益,销售大幅增加,前三季度综合利率同比提高0.5个百分点达22.3%,Q3单季毛利率达25.7%,环比H1大幅提高了3.5个百分点。 (2)公司销售费用率下降,带动综合费用率下降1个百分点至11.6%。 (3)报告期内,公司参股的博世汽柴、中联电子等企业盈利大幅提升,录得投资收益13.8亿元,较去年同期增加3.5亿元。 尾气处理业务中期拖累业绩增速,创造业绩弹性空间:上半年受产品价格下降和上游钢材价格上涨影响,公司尾气处理业务毛利率同比下滑6.2个百分点,至10.6%(已处于历史最低水准),拖累公司产品综合毛利率同比下降0.8个百分点至20.98%。随着7月1日开始重型柴油车国四升级国五的实行,产品价格触底反弹,同时钢价高位承压走弱,盈利能力随之回升,Q3毛利率提高已有所体现,我们认为公司是国内少有的掌握核心技术的尾气后处理厂商,未来将直接受益排放升级,在2018年起,所有轻柴也须升级至国五标准的实行,政策的护航将为公司尾气业务的拓展打开了广阔空间。 盈利预期:目前国内宏观经济稳定增长,固定资产和基建投资增速保持较高水准,同时随着治超政策日益趋严和上游材料物流运输总量的稳定提升,重卡高景气周期将延续至年底,全年重卡销量将超过100万辆,公司后处理系统业务受益于排放标准的全面升级,毛利率将继续回升。 我们预计公司全年业绩增速将维持较高水准,我们维持原有判断,预计公司2017、18年净利润分别为23.6亿和25.8亿元,YOY 分别为+41%和+9.2%;EPS 为2.34元和2.55元,目前A 股股价对应2017、2018年的P/E 分别为11和10倍,估值较低,维持A 股买入的投资建议。A 股目标价30元, 对应2018年PE 为11.7倍。

公司5 月销售情况:公司5 月实现销售汽车30352 辆,YoY-21.8%,MOM-1.35%;其中新能源车销量为9140 辆,YOY-4.87%、MOM+42.4%,公司5 月销售情况符合预期。累计来看,公司1-5 月共实现销售汽车15.2万辆,销售新能源车2.48 万辆,YOY 分别为-14.9%和-30.8%。 新能源汽车销售持续回暖:年初受新能源汽车推广目录重审(部分车型上目录的时间延迟)及新能源汽车补贴金额退坡20%影响,公司2017Q1新能源汽车销售陷入低谷。5 月新能源车销量环比大幅提升,同比增速下滑幅度较4 月收窄13.7 个百分点,YOY-4.9%,主要由于公司4 月推出的插电混合动力SUV 新车宋DM 产销开始放量,销售2068 辆,产销比达98%,目前仍处产能爬坡阶段,预计6 月产销将达4000 辆,7 月达6000辆,未来将成为公司新能源车销售增长的新动力。公司5 月纯电动乘用车销售4858 辆,MOM+15%,插电混合乘用车销售4009 辆,MOM+95%,新能源客车373 辆,MOM+70%。我们预计随着新能源车地方补贴政策落地和新车型的产销放量,公司下半年新能源车销售有望恢复正增长,市场份额仍将维持行业领先。 双积分制利好新能源车:6 月13 日国务院法制办发布新能源车积分管理办法征求意见稿,显示积分制将在2018 年开始实施,新能源汽车正积分可在乘用车企业间自由交易,2018-2020 年度,除年度生产或者进口量少于2000 辆的小规模企业可享受上述优惠政策之外,其它乘用车企业的新能源汽车积分比例均需按照8%、10%、12%的要求执行,公司2016 年新能源车销量与全部汽车销售占比超过20%,远高于此标准,未来必将在双积分交易制政策中受益。 云轨业务市场空间广阔:公司耗时5 年研发的跨座式单轨“云轨”产品,已与超过10 个城市签约订单,其中汕头、广安、银川等地的云轨已经开建,部分线路或将于年底竣工通车。云轨作为新生代的产品,其性价比大幅优于地铁,市场空间广阔,目前国内有超百个城市计划建设轨道交通,云轨单价约为2-3 亿/公里,未来将催生万亿级的市场规模。比亚迪云轨进入市场较早,技术领先,兼具建设周期短、费用低、安全性高及能耗较低等多重优势。公司将借此进军万亿级轨道交通领域,有望再造一个比亚迪。 盈利预期:我们预计公司2017、2018 年净利润将达到53 亿元和69 亿元,YOY+4.6%和+30%,EPS 分别为1.94 元和2.52 元,A 股按当价格计算,对应PE 为26 倍和20 倍。目前A 股估值合理,未来增长空间广阔,我们维持对A 股“买入”的投资建议。

公司4月销售情况:公司2017年4月实现签约面积51.6万平方米,实现签约金额78.3亿元,YOY分别为+35.3%和+38.6%,MOM分别为-14%和-29.2%,销售均价15163元/平米,MOM-17.7%,YOY+2.45%,公司4月销售情况符合预期。累计来看,公司1-4月共实现销售面积189万平米,销售金额343.4亿元,分别同比增长63.1%和82.3%。公司1-4月房屋销售均价为18178元/平,YOY+11.7%。 单月销售增速回落,仍显著好于行业平均水准:公司4月单月销售面积和金额快速回落主要由于一季度推盘量快速释放,4月推盘量相对有所下降,同时去年4月的基期有所抬高。公司目前四个月累计销售增速依然保持较高水平,且明显好于行业平均水平(4月30大中城市销售面积YOY-48.3%,1-4月累计YOY-36.2%)。受热点城市日益趋严的限购和收紧的房贷政策影响,我们预计公司未来的销售增速将继续趋缓,全年销售仍将保持稳定增长。 4月土地资源获取谨慎,园区业务外延拓展:公司4月新增1个项目,位于杭州市,占地面积2.1万平方,建筑面积3.1万平方(公司权益100%),地价款2.92亿元,公司拿地节奏继续放缓。公司4月27日发布公告,与湖北蕲春县人民政府签订建设大健康产业园区合作协议,合作区域占地14.7平方公里,此次合作为公司园区业务走出深圳布局全国更进一步,我们看好公司未来园区业务的发展。 盈利预测与投资建议:公司立足深圳前海自贸区,拥有大量优质土地资源,受益于粤港澳大湾区的规划发展;同时兼具参与雄安新区的开发建设的预期。我们预计公司2017、2018年净利润将达到111亿元和128亿元,YOY分别+15.8%和+15.3%,EPS1.4元和1.62元,按目前A股价格计算,对应PE为12.8倍和11倍,PB2.3倍。公司目前估值合理,业绩增长空间广阔,维持“买入”的投资建议。

公司年报业绩:公司发布2016 年报(按宝武合幷前),全年实现营业收入1857 亿元,YOY+13.2%;录得净利润89.7 亿元,YOY+849%,EPS 为0.55元,公司业绩符合业绩预告,符合市场预期,公司拟每股派现金0.21 元,股息率3.42%。分季度看,公司2016Q4 实现营业收入521 亿,YOY+25%,录得净利润33.7 亿,同比扭亏为盈,2015Q4 亏损12.4 亿。 公司Q1 报业绩:公司发布2017Q1 报(按宝武合幷后), Q1 实现营业收入850 亿元,YOY+76.8%;录得净利润37.9 亿元,YOY+143%,EPS 为0.17 元,公司业绩超出预期。 行业景气回暖,吨钢毛利大幅提升:2016 年得益于房地产、基建和汽车行业的增长,全年粗钢产量8.1 亿吨,YOY+1.2%,粗钢表观消费量7.1 亿吨,YOY+2%,市场回暖,钢价上涨,钢铁行业一举扭转行业深度亏损的局面。公司钢铁制造毛利率同比大幅提升8 个百分点,达16.8%,带动综合毛利率提升3.8 个百分点,达12.8%;三项费用率下降0.73 个百分点至6.48%;所得税率同比下降44.6 个百分点,至20.1%。从公司全年主营业务来看,公司2016 年共销售钢材2409 万吨,YOY+8.8%(其中冷轧产品YOY+3%,热轧产品YOY+13.6%)。折算吨钢均价4286 元/吨,同比下降85元/吨,YOY-1.95%;吨成本为3565 元/吨,同比下降419 元/吨,YOY-10.5%;吨费用为500 元/吨,同比下降34 元/吨,YOY-6.4%;吨毛利为721 元/吨,同比提升33.6 元/吨,YOY+86.1%。 2017Q1 市场景气延续,湛江钢铁全面盈利:公司Q1 业绩大幅增长主要由于(1)2016Q1 钢铁行业处于低谷,业绩基期较低。(2)报告期内钢铁市场维持高景气度,公司产品销售量大幅提升。2017Q1 钢材销售量1074.2 万吨,YOY+118%,(其中产销规模扩大主要来自合幷武钢股份和湛江钢铁销售规模的提升),折算吨钢均价4870 元/吨,同比下降174 元/吨,YOY-3.45%;吨成本为4078 元/吨,同比下降339 元/吨,YOY-7.7%;吨费用为363 元/吨,同比下降50 元/吨,YOY-12%;吨毛利为793 元/吨,同比提升165 元/吨,YOY+26%。 未来战略:2017 年是宝武钢铁合幷后上市元年,公司将以“成为全球最具竞争力的钢铁企业,成为最具投资价值的上市公司”为战略目标,计划产钢4619 万吨(其中武钢1568 万吨),销售钢材4394 万吨(武钢1440 万吨)。 盈利预测:宝武两大集团战略重组符合国家的中心战略,合幷后行业龙头地位更加稳固,企业发展前景更为广阔,未来业绩提升空间较大。我们预计公司2017、2018 年分别实现净利润124 亿和144 亿,YoY 分别为+39%和16%,EPS 分别为0.56 元和0.65 元。对应当前A 股价格P/E 分别为10.9 倍和9.4 倍,P/B 为1.1 倍,我们维持买入的投资建议。

结论与建议: 公司业绩:公司发布一季报,2017Q1实现营业收入2348亿元,YOY+9.7%;实现净利润70.8亿元,YOY+11%,基本每股收益为0.24元(扣非后净利润69.3亿,YOY+9.1%),公司业绩符合市场预期。 业绩分析:公司第一季度基础设施和房地产业务利润稳定提升,保证营收和净利润平稳增长。报告期内由于去年5月初“营改增”税率变化使核算口径发生变化影响,综合毛利率同比下降1.6个百分点至8.9%,相应营业税金率同比下降2.1个百分点至0.89。期内少数股东权益占比同比下降0.54个百分点,至22.5%,三项费用率同比提高0.3个百分点至3.1%;整体来看公司经营质量稳中向好,通常第一季度业绩在全年占比较小,因此一季度情况对于全年整体业绩影响有限。 1Q地产销售增速提升,土地储备量扩大:2017Q1房地产市场高景气度延续,全国商品房销售面积和金额YOY分别为+19.5%和+25.1%,公司Q1房地产业务销售量价齐升,共实现合约销售额507亿元,同比增长50.3%;共实现合约销售面积347万平米,同比增长28.3%,销售增速显著好于行业平均水平。土地储备方面,公司2017Q1在全国范围内新增土地储备541万平方,报告期内新增土地与销售占比为1.6倍,期末共拥有土地储备7805万平方,储备量进一步扩大,充足的土地储备为公司房地产业务未来的可持续发展奠定良好的基础。 新签订单额增速提升,基建业务保持高增长:由于一季度全国固定资产投资增速的提升,公司Q1累计新签订单额4332亿元,YOY+24.4%。其中房建业务销售额3092亿元,YOY+12.3%,基建业务1219亿,YOY+71.3%,设计勘察业务21亿元,YOY+20.3%,公司基建业务仍保持高速增长,订单额占比进一步提高,至28%。公司Q1新签订单额与营收占比达1.8倍,充足的订单额为未来主营业务的稳定增长提供可靠保障。 未来展望:由于全国固定资产投资和新开工增速保持稳定提升,我们预计公司Q2新签订额仍将保持较快速增长;而受房地产调控政策日益趋紧影响,公司房地产销售增速将有所回落,预计全年销售增速将保持低速增长。 盈利预测:我们预计公司2017年、2018年分别实现净利润337亿元、368亿元,同比分别增长12.9%、9.2%;EPS分别为1.12元、1.22元,对应当前股价PE分别为8.5倍、7.8倍,PB为1.6倍,公司目前估值相对偏低,业绩增速稳定,维持“买入”的投资建议。

公司业绩:公司发布一季报, 2017Q1 实现营业收入69.4 亿元,YOY+53.4%,录得净利润21.2 亿,YOY+164.7%,扣非后净利润20.8 亿元,YOY+182%,基本每股收益为0.27 元,YOY+170%,公司业绩符合业绩预告。 业绩分析:公司营收大幅增长主要是由于房地产销售结转量大幅提升所致,而净利润增速大幅快于营收增速主要是由于(1)公司整体转让深圳蛇口太子湾区域DY04-01(商吉)及DY04-04 项目(商顺)产生的投资性收益20 亿元,由于土地开发和运营为公司的经营模式,项目整体转让是公司产品销售方式之一,因此报告期内商吉和商顺项目整体出售产生的投资性收益属公司的经常性利润。(2)公司三项费用率同比下降6.21 个百分点至7.52%。另一方面,公司结转类净收益同比下降主要由于(1)一季度公司房地产业务结转的收入中刚需类项目较多,综合毛利率同比大幅降低24.8 个百分点至23.2%(去年1Q 毛利率基期相对较高,相较2016 年全年平均毛利率下降11.4 个百分点)。(2)报告期内结转的合作项目较多,少数股东权益3.5 亿(2016Q1 为-0.17 亿),占比较去年同期提高16.4个百分点,至14.3%。由于房地产公司经营业绩具有一定可调性,且通常第一季度业绩在全年占比较小,因此一季度情况对于全年整体业绩影响有限。 销售情况与土地储备:公司2017 年Q1 实现销售面积137 万平方,销售金额265 亿,YOY 分别+76.8%和101%,已完成全年1000 亿计划的26.5%,增速在行业中处于较高水平。受3 月多城集中出台调控加码政策,我们预计公司未来的销售高增速将有所回落,但完成全年千亿的目标仍是大概率事件(YOY+36%),公司第一季度新增7 个项目,获取土地建筑面积102 万平方(权益面积95 万平方,权益占比达93%),权益地价款131.6亿元,分别占当季销售的74.5%和50%,公司拿地节奏稳健有序。 盈利预测与投资建议:公司立足深圳前海自贸区,深耕深圳蛇口工业区三十多年,积累了丰富的城区和产业园综合开发运营经验,4 月初招商局集团领导作为首家央企代表赴雄安新区调研考察,公司大概率将在未来雄安新区万亿级建设中扮演重要角色,同时公司在粤港澳大湾区土地储备充足,必将在未来出台的粤港澳大湾区的规划建设中受益。我们预计公司2017、2018 年净利润将达到111 亿元和128 亿元,YOY 分别+15.8%和+15.3%,EPS1.4 元和1.62 元,按目前A 股价格计算,对应PE 为14倍和12 倍,PB2.5 倍。公司目前估值合理,业绩增长空间广阔,维持“买入”的投资建议。