金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李铁生

海通证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0850517040001...>>

20日
短线
11.11%
(--)
60日
中线
5.56%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 11.60 17.20 51.41% 12.17 4.91% -- 12.17 4.91% -- 详细
事件:2017H1实现营业收入5.2亿元,同比增长8.55%;利润总额7572万元,同比增长8.94%;归母净利润6278万元,同比增长5.71%;扣非后归母净利润6315万元,同比增长7.92%。 Q2客流迎来低基数反弹,酒店业务扭亏为盈,雪芽茶借助电商渠道打开新市场。公司Q2营收同比+12.2%,增速好于Q1的5%,主要受益于2Q16之后客流基数较低。整体情况上看,2017H1公司实现游山人数149万人次,同比+5.8%。门票收入2.15亿元,同比+8.69%,人均票价提升主要因去年一季度门票优惠力度较大;索道收入1.37亿元,同比+9.48%,毛利率较去年同期提升3.5pct至78.4%,我们认为主要与于今年索道无新增折旧费用,而索道乘坐客流保持同比增长有关;酒店业务实现收入1.03亿,同比+4%,预计同入住率提高有关,且公司继续加强对酒店的业务成本管控,营业利润64万元,实现扭亏为盈;其他业务实现收入7743万元,同比+32.7%,毛利率提升3.59pct,预计主要同公司不断拓展雪芽茶销售渠道,推动茶业务销售的增长相关。 毛利率显著提升,销售费用率下降,管理费用大幅上升主要同计提养老保险带来的员工薪酬支出增加有关,若剔除养老保险计提,公司上半年业绩增幅约48%。2017H1公司整体毛利率为41.89%,较去年同期增加1.86pct;期间费用率较去年同期提升4.49pct,主要因管理费用同比+52.73%,导致管理费用率较去年同期提升5.4pct至18.6%。而管理费用率大幅增长主要因公司前任高管退休,补计3000万元养老保险,导致职工薪酬支出同比+91%。若剔除该项费用,则管理费用同比+9.3%,管理费用率较去年同期下降0.35pct,期间费用率则下降1.24pct,剔除该一次性费用影响后归母净利润同比+48%。此外,公司销售费用同比+7.2%,销售费用率较去年同期下降0.22pct至7.21%,主要因广告宣传费同比-8.24%。 管理层完成新老更迭,内部经营指标出现改善信号,维持买入评级。公司新董事长自今年4月上任后逐步加强内控管理和成本费用控制,二季度以来相关指标已出现改善,叠加年底西成高铁开通带来增量客流,未来业绩弹性可期。考虑上半年计提养老保险费用带来的影响,预计公司2017-2019年EPS为0.38、0.43、0.50元。考虑管理层换届后公司改革信号明显,此外在索道提价、整合周边旅游资源等方面仍存可能,因此我们给予公司2018年40倍PE,6个月目标价17.2元,维持买入评级。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 16.53 19.74 16.74% 17.39 5.20%
17.39 5.20% -- 详细
收入端增速环比提高:2017Q2营收4.5亿元,yoy+5%;2017Q1营收2.7亿元,yoy-10%。 毛利率提升3pct至53%,期间费用率下降2pct至14%,受益于经营杠杆的同时,公司持续展现强大的成本费用管控能力;其中2017Q2毛利率和期间费用率分别+3pct/-3pct至57.5%/11.4%。 利润层面,2017H1归母净利润yoy+7%;2017Q2确认1.37亿元,2016Q2确认1.17亿元,yoy+17%。2017H1公司给出扣非归母净利润1.92亿元,yoy+10%。单看2017Q2,我们剔除营业外支出(诉讼赔偿约1000万,1.5亿/1.2亿元),单二季度增速或可达到30%;进一步剔除投资收益则对应24%(虽然2017H1投资收益远低于2016H1:1458万元/613万元,但分别在2016Q1和2017Q2确认)。 客流实际+8%,不考虑免票或持平。分部门看,除旅行社受韩国团下降影响收入和利润率下降,其余部门均双升(园林管理等剔除营改增因素)。 2017H1公司实际接待游客164.5万人次,索道接待人次303.5万,yoy+8.3%,因此我们判断公司实际客流同比增长8%(+17%存在口径误判);若要剔除免票因素,参考园林管理分成收入增速,剔除营改增影响基本平稳。分部门数据中值得一提:酒店业务收入yoy+1%同时毛利率+1.98pct至37%,而山上酒店受累于韩国游客大幅下滑(以西海饭店为例:收入/利润分别-27%/-52%),因而山下酒店经营表现相当优异。 调整盈利预测,维持买入评级。 主要考虑到2017Q2以来韩国客源下滑,我们稍微下调2017年盈利预测:测算2017-19净利润4.1/4.9/5.4亿元,按总股本7.47亿股计算,对应EPS0.55、0.66、0.72元,参考同行业估值,给予2018E年PE30倍,对应目标价19.74元,买入评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-18 19.54 24.60 32.61% 19.82 1.43%
19.82 1.43% -- 详细
业绩增长符合预期,杭州本部表现亮眼。2017年上半年公司实现营业收入13.93亿元,+17% YoY,实现扣非后归母净利润5.23亿元,+22% YoY,业绩整体符合预期。分拆业务看: 景区:我们估算上半年公司景区整体业绩+19%YoY,Q2景区整体业绩+18%YoY。其中,由于去年杭州举办G20导致的基数较低,以及公司今年以来推出的各项创意活动,上半年杭州宋城景区实现收入3.2亿元,+22% YoY,毛利率+1.19% YoY,收入和利润都创下历史新高;三亚景区受益于三亚旅游市场的回暖,实现收入1.88亿元,+11% YoY,但由于折旧和人工费用上升,毛利率-1.19% YoY;丽江景区在旅游市场整顿阶段表现稳固,实现收入9750万元,+2% YoY,表现优于同地区的的印象丽江,反映公司演艺项目团散结构更加平衡的优势;九寨沟千古情上半年表现强劲,实现营收4907万,+11% YoY,实现归母净利润1920万元,+27% YoY,公司预计受地震影响下半年九寨沟项目将受到较大影响。 六间房:上半年实现营收5.88亿元,+13%YoY,毛利率+0.49% YoY,实现净利润1.36亿元,估算同比+11% YoY。其中,4月六间房收购的灵动时空实现收入1929万元,实现净利润1371万元。 其他:上半年公司预收款中仍有1.3亿左右的策划费、设计费、节目制作费,主要与宁乡项目延迟至7月开业导致公司的轻资产业务收入未能在上半年确认所致。 期间费用率有所提升。公司上半年期间费用率较去年同期+1.45pct,主要因销售费用率+0.92pct,管理费用率较去年同期+0.5pct,财务费用略增0.02pct。 新项目的建设及剧目的策划和编创工作有序推进。公司上海、西安、桂林、张家界等项目建设均有序推进。其中,桂林项目于6 月23 日正式开工奠基;澳大利亚传奇王国项目的完整规划设计方案已经形成,项目被黄金海岸政府列入重大项目的审批通道。 维持买入评级。考虑九寨沟受地震影响,我们略下调2017-2019年EPS至0.82、1.05、1.09元,对应2017-2019 PE分别为23倍、18倍、18倍。参考同行业平均估值,给予2017年PE 30倍,6个月目标价24.6元,买入评级。 风险提示:自然灾害;异地项目推进不及预期;直播行业洗牌加速。
长白山 社会服务业(旅游...) 2017-08-15 13.87 20.91 42.24% 15.70 13.19%
15.70 13.19% -- 详细
事件:公司全资子公司“天池公司”将与“集团公司”和“景区公司”签订景区运营委托合同,期限3 年;公司参考过去经营数据,预计累计金额约1.65亿元。 “集团公司”是上市公司控股股东;“景区公司”是“集团公司”控股公司,因而此次关联交易合同是“景区一体化”的关键一步。合同具体内容包括景区服务运营和托管资产经营:(1)景区服务运营的管理费:门票收入在3 亿及以下,收入的22%;门票收入在3-5 亿之间部分,收入的27%;5 亿以上,超出部分的管理费提取比例为32%。今年以合同签署日开始计算,门票收入的45%作为管理费比例。(2)托管资产的经营管理费,以1200 万元为基数,以下提取毛收入的40%,超出部分80%。 海通测算收入增厚在10%-15%,短期利润增厚~5%;长期显示上市公司在集团影响力提升,协同性增强,利润弹性极大。 收入层面:(1)公司披露前3 年内的管理费合计约1.65 亿元,平均每年5500万元;即便2018-2020 没有任何增长,对应我们盈利预测2018-2019 年收入(原来预测:3.9/5.1 亿元)增厚10-15%。(2)我们测算2018-2019 年收入增厚13%。过程如下:以目前门票125 元/人,团客七折,散客全价,团散比假设6:4 计算,人均门票收入在103 元/人,2016 年客流218 万,景区公司门票收入约2.2 亿元。以每年CAGR~12%计算,2017-2020 年间收入为:2.5亿元/2.8 亿元/3.1 亿元/3.5 亿元。按照合同提取比例分别为5500 万元/6200万元/7000 万元/8000 万元,2018-2019 增厚13%左右。利润层面,我们假设2018 年运营成本5000 万(主要是景区运营管理人员配置),CAGR~5%,对应景区一体化的利润2017-2020 年分别有:510 万/920 万元/1500 万元/2200 万元;短期利润增厚~5%(2018-2019 年原来预测:1.1/1.5 亿元)。 客流健康增长,景区一体化长期协同效应显著,目标价21.03 元,上调评级至买入。 上半年客流平稳,根据长白山管委会数据2017/1-5 月客流30 万,yoy+17%;此次托管集团景区协同效应明显,我们测算公司在2017-2019 年间净利润约1.1/1.6/1.8 亿元,对应EPS 分别为0.40/0.60/0.66 元/股;参考同行业估值给予2018PE35 倍(冰雪旅游稀标的,且基数低成长性高,给予一定溢价),对应目标价21.03 元,买入评级。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-07 12.12 20.45 27.41% 13.46 11.06%
18.10 49.34% -- 详细
主营分拆:旅游服务、配餐、总部费用分别占利润总额70%、40%和-10%。 我们拆分2016年主营如下: (1)收入66亿元,旅游服务、配餐业务、租赁分别贡献57.8亿元、7.8亿元和6700万元,占比87%/12%/1%; (2)毛利润12亿元,旅游服务、配餐业务、租赁分别贡献8.2亿元、3.5亿元和3800万元,占比68%/29%/3%; (3)利润总额3.1亿元,经扣非调整实际3.6-3.7亿元之间,比较稳定的利润贡献结构是:七成来自旅游服务,四成来自配餐,总部消耗一成。 (4)净利润仅2.4亿元(凯撒同盛2.04亿元、配餐9170万元,总部费用4227万元),归母部分2.1亿元(少数股东权益主要来自配餐,大约2925万元),扣非实际归母约2.4亿元。 也因此,最后预测2017年利润3.8亿元,表观增速80%;实际需要考虑: (1)2016年扣非前的归母净利润实际约2.4-2.5亿元; (2)2017年投资收益约5000万元。则实际增速约3.3/2.4-1约37.5%。仍是中性估算。 全产业链的出境游商业模式集中探讨:直营渠道优势越来越突出。 凯撒旅游拥有全产业链运营模式,上游拥有丰富的内容资源,下游渠道端直营渠道十分强劲:按照接待人次计算,79%通过直接渠道获得;按照收入计算,85%通过直接渠道获得;按照毛利润计算,93%通过直接渠道获得;我们通过各国主要旅游集团渠道和利润率对比验证:渠道是决定高毛利率最主要的因素。目前凯撒全国实体网点完善,线上平台基础搭建完毕,蓄力待发。 出境游行业初期空间极大;邮轮旅游前景广阔,凯撒市场份额将占据1/4。 我们对凯撒同盛涉及到的一般出境和邮轮出境2大子行业进行深入研究,认为:投资于高成长性的行业并深耕,将会是凯撒成长壮大最重要的途径。 盈利预测和评级。 结合上述对目的地结构均衡和邮轮旅游爆发式增长的判断,我们对凯撒旅游的盈利预测相对市场更为乐观。根据模型测算,我们认为凯撒旅游在2017-2019年间归母净利润分别为3.8、5.5、8.8亿元,以总股本8.03亿股计算,每股价值分别为0.48、0.68和1.09元/股。参考同行业估值给予2018PE30倍,对应目标价20.45元,买入评级。 风险提示。宏观经济下滑风险;地缘政治风险;人民币汇率贬值风险。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-07-06 12.58 16.50 45.25% 12.78 1.59%
12.78 1.59% -- 详细
事件:公司7月3日公告第五届董事会第八十一次会议决议通过《关于重新启动万年索道改造项目的议案》。 万年索道更新有利于提升公司索道万年片区客运能力,提高公司未来收入和盈利能力。万年索道于1994年建成,实际运营已20多年。由于该索道为90年代初的产品,运力有限,同时考虑设备老化,存在安全隐患,已不能满足《特种设备安全法》和《客运架空索道安全规范》的相关规定。此次改造完成后我们预计新万年索道的运力可由原来的1600人/小时提升50%至2400人/小时。 索道改造近年投入较大改造、绝对票价较低,存在提价的可能性。对比国内其他名山索道,公司索道绝对价格偏低。而公司在2010年之后对金顶、万年两座索道进行了多次升级和改造,共计投入资金2.58亿元(包含万年索道投入的9000万资金)。但自2009年3月提价后,公司始终未对索道进行提价,目前已经超过了3年的提价窗口期。综合以上信息,我们合理推测待万年索道改造完成后,索道票价存在提升的可能。 如果索道提价带来多少利润增厚空间?由于索道的代步作用非常突出,因此游客对索道提价的敏感性并不强。同时,索道运营成本相对较为固定,且索道提价并不需要提高任何成本,因此新增的收入将直接进入税前利润。根据我们的测算,未来索道票价提高1%,可增厚净利润1.53%。因此若提价20%,可带来30%的利润增厚空间。 维持买入评级。预计万年索道改造对索道整体游客量的影响幅度较小,且西成高铁较我们原先预计提早至今年10月1日开通,因此上调2017-2019年盈利预测至EPS0.40、0.43、0.50元,对应当前股价PE31、29、25倍。 此外,公司此次管理层变更释放的信号较为积极,若业绩出现改善,我们认为30倍以上的估值完全可以维持。综上,我们给予公司2018年30倍PE,根据前次报告中的两种情景假设,我们上调公司12个月目标价区间至12.6-16.5元,维持买入评级。 风险提示:突发事件、气候因素、外延扩张风险、国企改革存在不确定性。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-06-21 28.40 33.00 -- 30.84 8.59%
33.14 16.69%
详细
国内“旅游+免税”双龙头。“中国国旅”旗下国旅总社是国内规模最大、实力最强、享有国际盛誉的旅行社,是国内旅游行业第一品牌;同时,国旅全资子公司“中免公司”自2011年海南离岛免税业务成功运营,内生外延不断加速,向国际一流的免税运营商迈进。中国国旅自2011、2012年实现高增长以来收入增速逐渐放缓,2017年预算收入超预期,将扭转收入增长的局势。 成长空间持续释放的中国免税行业。近两年,随着国家政策的放开,包括离岛免税政策的四次调整以及进境免税店政策的出台,彰显国家鼓励国人海外消费回流的决心。中免公司作为唯一可在全国范围内开展免税业务的国有专营公司,在免税店与跨境电商的交易规模差距依旧很大情况下,成长潜力将持续释放。 中免集团正借着国家免税政策的东风,加速内生扩展外延。中免为公司贡献超95%的利润,是公司业绩的保障。免税收入中,三亚海棠湾离岛免税店贡献多半,在2016年上半年低基数的情况下,伴随今年铁路离岛免税政策的实施及周边高端酒店的开始营业,增速有望达到新的高度。自去年进境免税店招标以来,公司已中标6个机场免税店,占据机场吞吐量排名三、四、五的广州白云、成都双流和昆明长水机场。中标的首都机场T2标段和香港机场烟酒标段将逐渐释放业绩。 旅行社业务中国内旅游消费继续保持高速增长。2016年是“十三五”规划的开局之年,加快发展旅游业已成为当前我国的国家战略,竞争态势不断加剧,预计2017年国内旅游消费继续保持高速增长。国旅总社不断巩固入境游,大力发展出境游,积极拓展国内游,重点推进商务会奖旅游和自由行业务,加快布局海外签证中心,并与时俱进不断打造国旅在线旅游品牌电商。 未来发展--“旅游+免税”注入新活力。中旅集团与中国国旅存在一定的业务重合,为避免后续潜在的同业竞争,港中旅集团做出了相关承诺逐步减少双方的业务重合并最终消除,其中中国旅行总社和港中旅旗下的中侨免税店都存在与公司资源整合,协同发展的预期。中免入股日上如虎添翼,未来有望通过日上的低价渠道进货,大幅提高毛利率,强强联合后的议价能力也有所增强。新一届管理层免税背景增强,进一步驱动公司免税核心业务。 首次覆盖,买入评级。预计公司2017-2019年EPS分别为1.11、1.40、1.79元,目前股价对应PE分别为25.5、20.2、15.8倍,处于历史低位。参照同行业市盈率给予公司2017年30倍PE,6个月目标价为33元。 风险提示:免税政策落地不及预期;免税店招标具有不确定因素。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-16 21.53 34.40 85.44% 21.55 0.09%
21.55 0.09%
详细
事件:公司6 月14 日公告,根据宜春市公共资源交易网于 2017 年 6 月 14日发布的“关于宜春市明月山旅游投资有限公司明月情景区项目一揽子服务电子化公开招标采购预中标公告”,宋城演艺发展股份有限公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司为该项目的预中标供应商。 明月情景区项目费用总额为2.7 亿元,服务期限为10 年,预计于2018 年10月1 日试营业。合同内容主要包括两个部分:1)明月情景区项目一揽子服务:一揽子服务包括节目导演、规划方案设计、互动项目设计、品牌授权、开业筹备、开业活动;2)景区开业后的协助运营管理服务:采购方委托供应商对项目进行日常经营管理,管理费收取标准按项目门票年实际收入收取管理费。 (具体内容以成交供应商的响应文件为准)考虑明月情景区试营业时间为2018 年10 月1 日,本次轻资产项目的大部分费用结算进度应和宁乡相似。假设项目净利润率和听音湖接近,未来项目整体有望贡献净利润1.89 亿。 轻资产项目再下一城,未来五年每年两单轻资产项目可以预期。从速度上看,随着试水成功的第一单宁乡项目于今年完成,积累的经验将使公司未来轻资产项目有能力由每年承接一单提升至每年两单。从可布局的空间上看,目前全国34 个省级行政区,公司在其中10 个行政区已有轻重资产项目。由于新的轻资产项目需要避免和已有项目之间产生直接竞争,因此若未来五年,公司每年再落地两单轻资产项目,则剩余24 个省级行政区的空间是完全足够容纳的。从费用规模上看,宁乡项目已经给宋城轻资产项目定下基调,未来若有再落地的新项目,我们预计费用规模不会低于2.5 亿元。 上调盈利预测,维持买入评级。我们将新公告的明月景区的费用收入纳入盈利预测,上调2017-2019 年EPS 至0.86、1.09、1.14 元,对应2017-2019年PE 分别为25X、20X、18X(定增事项存在不确定性,故暂不考虑摊薄)。 参考同行业平均估值,给予2017 年PE 30-40 倍,6 个月目标价25.8-34.4元,买入评级。 风险提示:自然灾害等不可抗力;重资产项目推进不及预期;轻资产项目推进不及预期;直播行业洗牌加速。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-06-12 12.17 16.50 45.25% 12.86 5.67%
12.86 5.67%
详细
对标黄山,同也不同。虽然公司在景区质地、公司治理结构、收入结构上同黄山旅游极为相似。但在后天上的分化,尤其是2016年黄山旅游在管理层变更后进行的变革,导致二者的市值差距逐渐拉开。 管理层完成新老更迭,借鉴黄山经验,机制改善有望提升盈利能力。公司新董事长上任不足两月即迎来高管团队变更,释放强烈改革信号。从新上任领导简历看,皆年富力强,且既有政府从政经历,亦有公司内部提拔的业务骨干。借鉴黄山的变革路径,我们认为公司在管理层变更后,有望在毛利率提升、费用优化、薪酬激励机制改革、索道提价等方向上发生积极变化,盈利能力有望提升。 交通进一步改善、索道提价和景区扩容存预期,公司未来业绩弹性较大。受客观因素影响,公司2016年游客基数较低。而今年成绵乐客专提速及年底开通的西成高铁,将为公司未来三年游客增速反弹提供保证。此外,若索道提价、景区扩容等事项进展顺利,预计公司未来的业绩弹性也十分可观。 维持买入评级。两种情景假设下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35、0.39、0.46元和0.49、0.55、0.61元。通过分析国内外自然景区公司的估值情况,我们认为30倍的动态市盈率在正常情况下是比较常见的,且公司此次管理层变更释放的信号较为积极,若业绩出现改善,30倍以上的估值完全可以维持。综上,我们给予公司2018年30倍PE,在两种情景假设下,12个月目标价11.7-16.5元,维持买入评级。 风险提示:自然灾害等不可抗力;管理层变更带来的改善不及预期;索道提价等事项进展存在不确定性。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-02 21.27 32.00 72.51% 21.99 3.39%
21.99 3.39%
详细
事件:公司5月26日收到佛山市南海区樵山建设投资有限公司发来的《中标通知书》,确认公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司为听音湖片区引入旅游演艺项目的中标供应商。 此次项目费用总额及操作方式同我们之前在公司2016年年报点评中的预期基本符合,这意味着在净利润率上,听音湖项目将高于宁乡项目。听音湖旅游演艺项目费用总额为2.6亿元,同宁乡项目相若,预计于2020年3月1日开业,合作内容主要包括两个部分:1)商标使用权授权及编创剧本等服务:宋城授予采购人及项目公司注册商品使用权不少于5年,并为项目提供剧本编创、演员培训、景区概念性规划及开业活动策划等服务。2)中标后的协助运营管理服务:宋城利用自身品牌资源及团队协助项目的管理运营,并有权依据相关文件及项目公司考核标准收取相应服务费用,合作期限为10年。 我们预计项目费用的整体结算进度应与宁乡项目相似,即主要的费用将在项目建设期内(包括剧本编创)完成,这部分时间预计在一年左右。同时,与宁乡项目不同的是,由于本次轻资产项目的操作主体为位于新疆的霍城宋城旅游发展有限公司,我们认为受惠于西部地区税收优惠,听音湖项目净利润率将高于宁乡项目(25%税率)达到70%(至多15%税率),项目整体净利润预计可达1.82亿。 轻、重资产扩张都在提速,公司有望进入新一轮高速增长期。今年西安项目的落地,标志着公司已基本完成对国内一线旅游目的地的布局,新的重资产项目有望在明、后年正式推出,接力上一轮重资产项目带来的业绩高增长。而借助品牌优势带动的轻资产项目,公司开始介入二线及以下旅游目的地,进一步挖掘新的利润增长点并扩大自身品牌的影响力,夯实行业龙头地位。从速度上看,随着试水成功的第一单宁乡项目将于今年完成,积累的经验将使公司未来轻资产项目有能力由每年一单提升至每年两单。 上调盈利预测,维持买入评级。考虑新落地的听音湖项目,我们上调2017-2019年EPS至0.80、1.04、1.14元,对应2017-2019年PE分别为26X、20X、18X(定增事项存在不确定性,故暂不考虑)。参考同行业平均估值,给予2017年PE 30-40倍,6个月目标价24-32元,买入评级。 风险提示:自然灾害等不可抗力;重资产项目推进不及预期;轻资产项目推进不及预期;直播行业洗牌加速。
张家界 社会服务业(旅游...) 2017-05-26 9.84 11.18 6.88% 10.88 10.57%
10.88 10.57%
详细
事件1:公司于5.23 日收到证监会《关于核准张家界旅游集团股份有限公司非公开发行股票的批复》:发行不超过1.15 亿股。 2016.3,公司计划投资建设“大庸古城”项目,建设地点位于张家界市区南门口街区,澧水河以北、滨河路以南,逸臣酒店至观音大桥段。澧水是湖南四大河流之一,流经桑植、永顺、永定、慈利等多个县市,可以说是张家界的母亲河,不仅流域广阔,而且十分秀美。大庸古城地址围绕澧水河,将能最好展现张家界乃至整个湘西的人文和自然风光。“大庸古城”以杭州宋城、大唐芙蓉园、丽江古城、乌镇等作为参照,致力打造一个全方位综合型的旅游综合休闲区。项目总投资额近19 亿元 ,预计年收入4.9 亿元,净利润1.9亿元。定增已获得批复,拟非公开发行1.15 亿股,募集资金不超过12 亿元,其中控股股东经投集团不低于1 亿元。项目已动工,预计2018.8 完工试运营。 我们看好定增过会和大庸古城建设,对公司发展有2 点促进:(1)实现从单一的自然景观转型到集自然与人文历史景观于一体的旅游目的地,吸引新的游客群体,丰富游客的旅游和消费场景。(2)抓住原本空白的永定区游客机会,永定区不管是从旅游人次还是旅游收入均占到张家界市的50% ,而目前为止,由于旅游服务的供给缺失,大多数以武陵源区为主要游览目的地的游客仍只把永定区作为一个转换驿站。 事件2:公司控股股东经投集团计划自2017.5.25 日起6 个月内,通过深交所(包括不限于集中竞价和大宗交易的方式)增持公司股份,累计增持不少于300 万股(对应占比0.94%),不高于2%(对应股本数量642 万股)。 大股东经投集团是国资委下属,与武陵源旅游公司和森林管理处同属张家界市政府控制。截至2017Q1,经投集团直接持有张家界30.02%股权,国资委通过经投集团和土地房产公司持有公司32.44%股权;包括二三股东部分(9.43%、5.97%),政府实际控制有47.84%;此次大股东增持后,实际控制权将提升到48.78%-49.84%,控制力进一步提升。 盈利预测和评级。 我们预测公司2017-2019 年净利润分别为0.98,1.20、1.45 亿元,以总股本3.2 亿股计算,对应EPS 分别为0.31、0.37、0.45 元/股,参考同行业估值给予2018 年30 倍估值,对应目标价11.18 元/股,买入评级。 风险提示。交通改善不达预期,大庸古城建设进度不达预期。
云南旅游 房地产业 2017-05-11 9.19 12.93 23.50% 10.17 10.42%
10.33 12.40%
详细
事件:2017年5月8日,公司收到控股股东世博旅游集团的通知,世博旅游集团已在云南省工商行政管理局完成了工商变更登记,集团层面的股权结构发生变更。 工商登记变更完成,华侨城正式入主。本次工商登记变更完成后,世博旅游集团股东变更为:华侨城(云南)投资有限公司(持股比例51%)、云南省人民政府国有资产监督管理委员会(持股比例49%)。本次股权变动后,华侨城(云南)投资有限公司间接控制云南旅游已发行股份的49.52%,云南旅游的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。 再次调整定增方案,加快过会进程,理顺利益机制。华侨城此次入主云南旅游一是通过对世博集团进行增资扩股,从而间接控制上市公司49.52%的股权;另一方面,华侨城还通过全额认购云南旅游本次非公开发行股份,进一步加强对上市公司的控制。而公司近期公告下调定增预案募集资金总额至不超过6.68亿元(扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于昆明故事项目,婚庆项目将采用其他方式筹措资金),可能与为加快定增项目过会有关。因此,我们认为待定增过会,公司利益机制理顺后,包括解决同业竞争,推进资源整合在内的各项事宜将正式推进。 上调至买入评级。我们认为华侨城正式入主有望为公司后续在资源整合、经营改善和激励机制提升三个方面带来积极变化。暂不考虑定增预案,预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.13、0.15元,2017年每股净资产为2.16元。参照行业平均PB水平并考虑公司后续潜在的旅游资源整合预期,给予公司6倍PB,对应6个月目标价12.96元。公司近期股价回调较多,目前仅高于定增预案价8.77元约10%,具备一定安全边际,上调至买入评级。 风险提示:混改进展不及预期;资源整合进展不及预期。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-03 25.50 33.85 31.71% 26.69 4.67%
26.69 4.67%
详细
三特索道2017Q1收入持平,亏损扩大。 一季度实现收入9197万元,与去年同期基本持平;毛利率41%,比去年同期下滑8pct;期间费用率66%,比去年同期上升15pct。其中,管理费用率和财务费用率提升明显,分别比去年同期增加12pct、3pct至45%、15%,约4112万元和1399万元。 管理费用4112万元,YOY+35%。主要来自:母公司支付再融资审计费等190万元;保康公司管理费用增加210万,克旗旅业管理费用增加119万,崇阳旅业管理费用增加150万,田野牧歌管理费用增加124万,2016年7月新成立的爱乐玩公司管理费用增加,安吉公司及2016年10月纳入合并范围的木兰置业管理费用合计同比增加183万。财务费用1399万元,YOY+24%。主要来自:2017Q1有息负债增加至11亿元,而2016Q1仅4.6亿元。 利润端亏损扩大。营业利润亏损2331万元,增幅173%;归母净利润亏损2950万元,增速76%。 公司重大事项停牌,或将推出融资方案,关注后续资产运作。 我们在2017年3月16日年报点评中就曾经判断:2016年底公司净负债从2015年底的2.8亿元骤增至8.6亿元(现在已经11亿元),资产负债率高达66%(2017Q1已经68%)。与此同时,三特体内多项培育中项目亟需初期投资向前推进;融资迫在眉睫。 维持此前观点:公司是最有潜力体制灵活的景区运营商,眼下是多项目培育期,长远来看潜力最大!目标价33.85元,维持买入评级。 我们测算公司2017-2019年间净利润3389万元、6139万元和9726万元,对应EPS分别为0.24、0.44、0.70元/股。但公司成长初期,将成熟景区和培育期景区分开估值,前者参考行业PE估值水平给予30倍2017年PE估值,后者使用参考行业PB估值水平给予4倍2017年PB估值,对应企业价值57亿元;考虑到净负债10.1亿,目标市值46.9亿元,对应价格33.85元/股,维持买入评级。 风险提示。 自然灾害风险;景区前期耗资大,投资回报期较长;高铁建设进程。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-05-03 22.70 29.46 1.97% 23.14 1.94%
27.47 21.01%
详细
2017Q1首旅如家收入+437%,归母净利润+396%。 首旅一季报收入19亿元,YOY+437%;净利润4798万元,YOY+167%;归母净利润3481万元,YOY+396%。 我们根据假设估算首旅如家如下:(1)收入端:假设原有业务增速10%,2017Q1对应收入3.9亿元,如家部分收入约15.2亿元;由于2016Q1数据缺失,我们与2015Q1对照,增速10%,考虑到加盟占比的不断提升,这是非常强劲的收入端增长。 (2)利润端:假设原有业务增速15%,2017Q1对应净利润773万元,如家部分净利润约2708万元;再加回新增财务费用2321万的净利润约5029万元—我们在年报点评中列过如家2007-2016年间净利润的季节结构,仅有2014年超过这个水平。 经营指标继续向好,温和小幅复苏持续。 2017Q1如家所有门店的数据:RevPAR133元,YOY+4.5%;ADR162元,YOY+4.7%;Occ81.8%,比去年同期-0.13pct.其中,经济型酒店RevPAR126元,YOY+2.2%;ADR153元,YOY+2.2%;Occ82.4%,比去年同期-0.01pct.中端酒店RevPAR224元,YOY+8.4%;ADR304元,YOY+5.8%;Occ73.7%,比去年同期+1.78pct. 18个月以上成熟门店的数据:RevPAR130元,YOY+2.5%;ADR157元,YOY+2.5%;Occ82.8%,比去年同期-0.06pct.其中,经济型酒店RevPAR127元,YOY+1.9%;ADR152元,YOY+2.1%;Occ83.0%,比去年同期-0.1pct.中端酒店RevPAR243元,YOY+12.1%;ADR315元,YOY+10.3%;Occ77.2%,比去年同期+1.23pct. 2017Q1新开酒店36家,净开店1家,酒店数量与2016年底持平:3403家。 公司2017Q1新开酒店36家,经济型和中端酒店各11家;但从最终数量来看:经济型酒店净减少20家,如家系列渐少21家,首旅原经济型酒店酒店增加1家(关店共31家);中端酒店净增加8家,主要是如家系列(关店3家)。 中端酒店供需两旺,如家主要通过存量升级改造布局中端;另一方面国内酒店格局仍存在7成单体酒店,加盟扩张空间较大。我们看好首旅如家整合后对特许加盟模式的扩张、对中端酒店的布局,预计2017-2019年净利润分别为6.4、8.1以及10.0亿元,以股本6.8亿股计算,每股价值0.88、1.12、1.37元;参考同行业估值给予2017年PE40倍,对应目标价35.36元/股,维持买入评级。 风险提示。 经济下行风险。
宋城演艺 传播与文化 2017-04-28 19.80 31.20 68.19% 21.53 8.74%
21.99 11.06%
详细
事件:公司2017Q1实现营业总收入6.7亿元,同比+17.18%;归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比+26.28%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比+26.18%。 线下景区维持较快增速,计入宁乡项目收入后17Q1业绩增速有望达到50%+。我们对公司业绩进行简单拆分:假设六间房业绩按季度平均分布,根据业绩承诺,我们预计六间房17Q1贡献净利润0.68亿,同比+17%。灵动时空新产品上线一个月,目前月流水3000万左右,按20%净利润率估算,最多贡献业绩600万。同时,我们认为一季度业绩中不包含轻资产业务,因公司一季度预收账款同比+96.6%,主要系公司预收商户租金款及轻资产输出款项所致。若将该部分预收账款转化为收入,则公司17Q1营业收入同比+30.13%,同公司销售商品、提供劳务收到的现金增长30.31%基本一致。综上,我们估测景区板块17Q1贡献净利润1.69亿,同比+26%。事实上,按60%净利润率计算,若17Q1增加的预收款部分确认为收入,则公司17Q1真实业绩最多可达2.9亿,同比+51%。 毛利率维持平稳,销售及管理费用率有所上升。公司17Q1毛利率61.4%,较16Q1略降0.5pct。17Q1销售及管理费用率较16年同期增加1.4pct,主要因子公司增加推广代理费(预计主要和六间房有关),导致销售费用同比+36%,带动销售费用率增加1.6pct;管理费用率则略降0.2pct至5.5%。 轻、重资产项目进展顺利。轻资产方面,公司在一季报中表示,目前已有多个旅游休闲项目均在与公司保持较密切的联系与沟通。同时,在16年年报中公司新成立两家子公司主营业务范围同宁乡宋城旅游发展有限公司相似,或暗示公司下一阶段的轻资产业务正呼之欲出。重资产方面,公司上海、桂林、张家界三大在建项目前期报批和筹备工作进展顺利,新落地的西安千古情进一步完善公司在全国一线旅游目的地的布局。 科技互动项目即将推出,散客占比有望提升。公司正不断探索科技对景区内容的创新作用,以期吸引年轻游客,壮大散客占比。目前与加拿大时光工厂合作的首个科技互动项目预期将于6月在宋城景区推出;同时,宋城科技与SPACES公司的合作已进入实质性的第二阶段工作内容,项目有望于2018年中旬推出。 风险提示:宏观经济下行风险;自然灾害事件;异地项目进展不及预期;直播行业马太效应加剧;公司资金链吃紧。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名