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焦俊

国盛证券

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工作经历: 执业证书编号:S0680518060003,曾就职于中泰证券...>>

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中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-05-15 75.31 -- -- 79.35 4.68%
87.32 15.95% -- 详细
事件:公司公布2019年预算(草案),预计2019年合并营业收入431.14亿/-8.3%,合并营业成本202.47亿/-26.4%,合计期间费用167.76亿/+27.1%;公布2019年投资计划,预计2019年投资总额79.20亿/+55.6%。 2019年业绩指引稳健,按此口径预期中免集团全年营收增速约20%以上、公司全年营业利润增速亦为20%以上。2019年公司预期全年营收431.14亿、同比降8.3%,主要系国旅总社自19年2月起不再并表。剔除国旅总社Q1营收6.1亿、假设国旅投资全年营收与去年持平为4.5亿,得到中免集团全年营收420.5亿、同比增长约22%。2019年公司预期全年营业成本202.47亿,同比降26.4%,预期全年毛利率53.0%,同比升11.6pct,主要系旅行社业务剥离,预计中免集团全年毛利率较上年52.2%将进一步提升。考虑19Q1其他费用与收益共6.50亿净收益(投资收益9.2亿),假设全年保持这一水平,则2019全年营业利润67.4亿、同比增长约24%。尽管日上上海全年并表使少数股东损益增加,但考虑剥离旅行社收益较大,预期全年少数股东损益占比下降,因此预期2019全年归母净利预期增速高于营业利润。考虑公司多数年份均超额完成业绩目标,我们认为19年超额完成概率大。 2019年计划投资总额79.20亿,其中36.40亿将用于市内店、机场店、入境店及海外店的股权投资。2019年公司投资总额79.20亿、同比增55.6%,预期日常类投资21.07亿/+56.2%、固定资产类投资21.73亿/+189.7%、股权类投资36.40亿/+21.7%。公司主要的股权投资将用于免税业务拓展:推动市内店国人购物政策与市内店筹备工作;做好大兴国际机场投标及香港市内店开业工作;关注“一带一路”沿线机场的免税投标并择机参与;完成柬埔寨西港免税店改扩建工程并重点拓展东南亚等国市内免税店业务;关注亚太重点大型零售平台投标及并购机会,探索收购国内外上下游企业。此外,公司的固定资产投资将用于三亚河心岛、三亚物流基地二期仓库项目等。 新一轮加征关税使有税渠道税率显著提升,公司“免税品销售”防御性凸显,免税龙头攻守兼备,长期成长无忧。因中美经贸摩擦升级,我国将自2019年6月1日起对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率,香化类产品将加征25%税率,使其有税渠道综合税率提升33pct至70%左右。中国国旅“免税品销售”防御性进一步凸显,作为免税龙头攻守兼备。短期看,离岛免税政策2018年放开将支撑三亚店高增长;海口市内店2019年开业且海免未来并入上市公司体内,将扩大公司在琼实力;大兴机场店有望于2019Q3开业,京沪市内免税店有望逐步实现对国人的放开。长期看,我国免税市场2018年规模395亿/+27%,未来有望保持20%左右复合增长。中免市占率87%,将充分受益消费回流,并向世界免税“前三”迈进,长期成长无忧。 盈利预测与投资建议:我们预计公司19-21年归母净利润41.90/53.19/65.10亿,对应PE分别为36/28/23倍,看好公司作为免税龙头的“关税”防御性与长期成长性,将持续受益消费回流趋势下的市场扩容,维持“买入”评级。 风险提示:免税政策变化风险、市场竞争加剧风险、市内免税政策不达预期风险、汇率变动风险、未来业绩下行风险、大兴机场未中标风险。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2019-05-01 22.25 44.00 109.62% 22.81 2.52%
22.81 2.52% -- 详细
事件:公司发布19Q1季报,2019Q1实现营收8886万/-1.39%,归母净利1500万/-14.93%,扣非后归母净利1482万/+9.06%,基本符合预期。 19Q1扣非业绩同比增9.06%,基本符合预期。一季度业绩仅占全年15%左右,对全年业绩指引作用较弱。公司19Q1营收8886万,同比微降1.39%,一季度需求偏弱;归母净利1500万,同比下降14.93%,主要系持续经营净利较上年同期增加123万至1482万,政府补助为主的非经常性收益较上年同期减少386万至18万;扣非后归母净利1482万,同比增长9.06%,主要系毛利率提升大于费用率提升幅度使利润率提升。随着经济逐渐好转,预计未来季度需求回暖有望带动公司业绩逐步回升。 19Q1毛利率同比升1.9pct至58.1%,期间费用率同比升1.0pct至34.1%。19Q1毛利5165万/+1.92%、毛利率58.13%/+1.89pct,预计主要系高毛利率的酒店及景区业务的占比提升。19Q1期间费用率34.10%/+1.01pct,其中销售/管理/财务费用率分别为13.56%/19.00%/ 1.54%,分别提升0.51/1.61/-1.11pct,预计销售费用增加主要用于渠道拓展、管理费用增加主要系工资上涨、财务费用下降主要系贷款偿还。 经营活动现金净流量同比降4.7%,经营活动现金净流量/净利润较上年同期仍有提升。19Q1经营活动现金净流量同比降4.7%至2524万,现金流降幅低于净利润降幅,19Q1经营活动现金净流量/净利润比值为1.59倍,较18Q1的1.43倍仍有提升,若考虑连续两季情况,18Q4+19Q1的经营活动现金净流量/净利润比值为2.25倍,较17Q4+18Q1的1.78倍也有明显提升,显示公司经营性现金流情况较好、经营业绩质量较高。 御水温泉二期项目建设推进,可转债项目调整后有望加速发行落地。公司IPO募投项目加速推进,18年、19Q1在建工程分别新增930万、1009万,主要系御水温泉二期竹溪谷项目的建设推进,预计2019年底完工,我们预计2020/2021有望分别贡献业绩3500/3900万。此外,公司19年3月8日发布可转债预案,并于4月4日发布调整方案,将景区项目建设和改造变更为酒店项目建设与改造,即南山小寨二期和御水温泉(一期)装修改造项目,新项目落实速度将加快,有望加速可转债的发行落地。 IPO募投和可转债项目投资带来确定性高增长,异地扩张实现从1到N打开想象空间。本地投资方面,预计IPO募投/可转债项目分别于2019/20年底投运,2020/21年合计增量业绩贡献0.35/0.85亿。异地扩张方面,公司深耕单一景区的能力已得到验证,将战略聚焦“轻奢休闲游目的地运营商“,通过收购兼并及委托管理等方式抢占高潜市场,布局长三角、珠三角、成都重庆、武汉长沙等核心城市群,实现从1到N的市场扩张。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年扣非后归母净利为1.29/1.87/ 2.66亿,增速为37%/45%/42%,CAGR 44%,对应PE为20/14/10倍。考虑公司扩张的成长性与较强的安全边际,我们认为其19年合理市值52亿、目标价44元(转增后),对应PE估值40倍,维持“买入”评级。 风险提示:景区门票及索道收费标准受限的风险、不可抗力风险、季节性波动风险、特许经营许可续期风险、安全性风险、宏观经济波动风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-05-01 25.61 40.01 68.18% 26.28 0.00%
25.61 0.00% -- 详细
事件:公司发布2019年一季度报告。2019Q1公司实现营收33.37亿元,同比+2.66%;归母净利2.95亿元,同比+28.18%;扣非后归母净利0.71亿元,同比+2.45%;经营活动现金流0.52亿元,同比-78.81%。公司预计19Q2酒店业务收入35.91~39.69亿元(同比-1.1%~+9.3%),其中境内收入25.65~28.35亿元(同比+0.5%~+11.1%),境外收入1.35亿欧元至1.49亿欧元(同比-4.8%~+5.0%)。 铂涛系酒店表现良好,维也纳业绩小幅下跌。收入构成中,境内酒店/境外酒店/其他业务分别贡献24.04/8.77/0.57亿元,同比+4.72%/-2.55%/+2.50%。其中,境内酒店直营/首次加盟费/持续加盟费收入分别为19.80/1.02/3.21亿元,同比+5.80%/-9.76%/+3.48%。境内酒店的增长主要源于酒店数量同比增加,18年底公司境内加盟酒店数比17年底多1564家。分酒店集团看,锦江/铂涛/维也纳/卢浮分别实现营收6.12/9.84/6.80/8.77亿元,同比-1.4%/1.7%/14.1%/-2.55%;归母净利0.13/2.53/0.50/-0.52亿元,同比-74.2%/674.3%/-19.5%/-47.6%。 开店速度保持稳定,酒店结构进一步向中高端倾斜。19Q1公司净增酒店数188家(+2.5%)(新开店313家,关店125家),其中经济型/中高端分别净增-16/204家;分境内/境外分别净增219/-31家。截止2019Q1,公司共有酒店数7631家,分经济型/中高端分别有4964/2667家,占比为65.1%/34.9%;分直营/加盟分别有1003/6628家,占比为13.1%/86.9%。其中境内共有酒店数6376家,分经济型/中高端分别有3989/2387家,占比为62.6%/37.4%;分直营/加盟分别有716/5649家,占比为11.2%/88.8%。RevPAR有望触底回升,重点观察4月数据。19Q1境内酒店经济型/中端RevPAR分别为106.22/191.12元,同比-5.88%/-4.60%;境外酒店经济型/中端RevPAR分别为31.49/35.05欧元,同比-1.69%/+7.58%。同店数据看,19Q1境内经济型直营/经济型加盟/中高端直营/中高端加盟同店RevPAR分别为107.2/106.9/236.6/204.4元,同比-7.7%/-6.7%/-2.1%/-1.1%。19Q1整体行业RevPAR都有明显下滑,主要是受宏观环境的影响;3月PMI数据已经明显好转,后续行业景气度有望改善。 盈利预测、估值与投资建议:维持“买入”评级。我们预测19/20/21年公司归母净利分别为13.1/15.7/18.7亿元,期间CAGR为19.3%,EPS为1.37/1.64/1.95元,当前股价对应PE分别为19.1/15.9/13.4倍。我们认为公司合理市值为393亿元,对应PE为30倍,目标价41.05元。 风险提示:周期性风险、加盟店管理风险、宏观经济风险。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-29 10.70 13.84 47.71% 10.70 0.00%
10.70 0.00% -- 详细
事件:公司发布2019年一季度报告。2019Q1公司实现营收2.64亿元,同比+7.8%;归母净利0.236亿元,同比-69.8%;扣非后归母净利0.236亿元,同比-26.7%。19Q1黄山景区接待客流59.2万人次,同比+6.5%。归母净利同比下滑较多,主要系上年同期公司处置了部分华安证券股票,产生了0.60亿元的投资收益(税后影响0.46亿元)。扣非后归母净利有所下滑,主要系门票政策调整影响。 销售费用率同比增长较快,扣非后归母净利率下滑主要受门票政策调整影响。19Q1公司毛利率56.9%,与去年同期持平。销售费率7.7%,同比+2.6pct,主要系公司本期加大了营销活动。管理费用率19.8%,同比-1.0pct,主要系收入增长带来的规模效应。财务费用为-0.027亿元,去年同期为0.001亿元,主要系公司存款余额较去年同期增加,产生了更多的利息收入。净利率9.6%,同比-23.4pct,主要系去年同期净利润包含了华安证券的投资收益。扣非后归母净利率8.9%,同比-4.2pct,主要系门票政策调整的影响。 我们预测公司2019年收入小幅增长,扣非后归母净利持平。我们预测公司2019年营收17.01亿元,同比+4.9%;归母净利3.42亿元,同比-41.3%;扣非后归母净利3.42亿元,同比持平。收入构成中,园林开发/索道/酒店/旅游服务业务分别贡献2.19/5.21/6.66/3.94亿元,同比-5.1%/+5.1%/+3.0%/+0.0%。园林开发收入下滑系门票政策调整。索道业务增长来自客流增长及乘索率提升,我们预计全年客流350万人次,同比+3.6%,乘索率有望从18年的1.98提升至19年的2.01。酒店业务增长主要来自客流的增长,同时受宾馆改造的影响。 门票降价利空落地,看好低基数下公司的后续增长。2019年是公司门票降价后的第一个完整财年,降价的不利影响将完全反应到报表上。2019年的低基数有望为公司后续增长创造空间。后续可关注公司“一山一水一村一窟”的开发进展:东黄山已经进入实质开发阶段;太平湖已完成股权转让及景区策划初稿方案;宏村项目正积极洽谈中;花山谜窟景区提升工程正建设中。 盈利预测、估值与投资建议:维持"增持"评级。我们预测19/20/21年公司归母净利分别为3.4/3.6/3.8亿元,2019-2021年CAGR为4.8%,EPS为0.46/0.48/0.51元,对应当前股价PE分别为24/23/22倍。我们认为公司合理市值为103亿元,对应PE为30倍,19年目标价13.84元。 风险提示:自然灾害风险、全国性瘟疫、宏观经济风险。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-26 22.33 -- -- 22.76 1.93%
22.95 2.78% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报。2019Q1公司实现营收8.25亿元,同比+15.85%;归母净利3.70亿元,同比+14.90%;扣非后归母净利3.60亿元,同比+22.49%;经营活动现金流7.18亿元,同比+53.46%。收入绝对值增加1.13亿元,一方面是19Q1较去年同期新增桂林项目和明月千古情的收入分成,我们估计合计贡献约0.60亿元的收入增量;另一方面原有景区表现良好,我们预计其收入规模进一步提高。主要费用率有所下降,净利率水平小幅提升。19Q1公司毛利率69.8%,同比+1.8pct;销售费用率7.7%,同比-2.6pct;管理费用率5.1%,同比-0.7pct;研发费用率2.2%,同比-0.2%;净利率47.4%,同比+2.5pct;归母净利率44.9%,同比-0.4pct。毛利率提升及主要费用率下降,我们认为主要是收入增长带来的规模效应及高毛利率的轻资产收入增加所致。少数股东损益同比增加0.24亿元,主要是由于公司已经完成六间房的第一步转让,持股由100%降为76.96%。 我们预测公司原有的线下演艺部分在2019年将稳定增长。我们预测2019年公司营收30.34亿元,同比-5.5%;归母净利13.47亿元,同比+4.5%。收入构成中,重资产/轻资产/互联网演艺/其他分别为21.71/2.61/4.11/1.91亿元,同比+29.7%/+106.2%/-66.7%/+7.9%。重资产的增长来自于原有项目客流的进一步增长、九寨项目的恢复及新增的桂林、张家界和中华千古情项目(桂林项目18年只并表收入半年)。轻资产的增长来自于设计费的确认,我们估计明月千古情的剩余部分设计费将在2019年确认。互联网演艺的下降是由于根据公司的规划,六间房将于5月起不再并表,因此2019年只并表4个月。归母净利构成中,重资产/轻资产/互联网演艺/其他分别为9.72/1.36/1.17/0.57亿元,同比+28.6%/+104.7%/-71.6%/+7.9%。 2019年重点关注:1.六间房的重组情况,根据公司此前的规划,六间房将于2019年4月完成重组并不再并表。2.预计张家界、中华千古情将于2019年年中先后开业,可重点关注新项目的建设进展。3.桂林项目、明月山项目在2019年将首次迎来完整运营的一年,可关注其全年的运营表现情况。 盈利预测、估值与投资建议:维持“增持”评级。分部估值法:线上演艺按估值30亿计算(基于此前的重组对价);我们预测19/20/21年公司扣除六间房后的归母净利分别为11.7/16.0/19.3亿元,2019-2021年CAGR为29%,EPS分别为0.80/1.10/1.33元,考虑到项目落地高峰期在2020年以后,我们认为公司线下演艺部分合理估值为350亿元,对应线下演艺部分PE为30倍。公司整体合理市值为380亿元,对应19年股价26.12元。 风险提示:商誉减值风险、自然灾害风险、经济环境波动风险。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-04-25 36.43 -- -- 38.25 5.00%
38.25 5.00% -- 详细
事件:公司发布19Q1季报,2019Q1实现营收8.03亿/+155.30%,归母净利0.25亿/+67.65%,扣非后归母净利0.22亿/+82.00%,恰处业绩预告增速中位值(55%-80%)。 点评:19Q1业绩增长提速,灵活用工高增长、猎头业务未来向上弹性大。 19Q1内生业绩同增57.6%,实现增长提速。19Q1归母净利2540万/+67.65%,剔除Investigo并表400万及非经常性损益298万影响,预计19Q1内生业绩1942万/+57.64%,18Q1-4内生增速9.7%/63.5%/41.4%/45.5%,19Q1较18Q1同比及18Q4环比均实现增长提速。 19Q1毛利率同降5.2pct至12.7%,期间费用率同降3.6pct至7.5%。毛利率下降预计主要系低毛利灵活用工占比提升(包括Investigo并表)及公司开设二三线城市办公室发展猎头和灵工业务。期间费用率下降主要系销售/管理/财务费用率分别下降0.64/3.51/-0.54pct至3.11%/4.31%/0.10%,管理费率中其他管理费率下降2.85%、研发费率下降0.66%。 业绩质量略有好转,但应收账款比例仍较大。19Q1应收账款同比增110.6%至6.27亿,营业收入同比增155.3%至8.03亿,应收款占当期营收比重为78.04%,较18Q1的94.61%有所下降,预计主要系Investigo并表影响,此外公司原有灵活用工占比的提升也推动业绩质量的好转。16-18年公司应收款占营收比重分别为24.3%/23.0%/25.2%,剔除Investigo仅18H2并表影响,18年公司应收款占营收比重调整后约23.7%。但19Q1应收账款占总资产比重达到44.89%,公司资产负债表质量仍有待提升。 预计19Q1灵活用工维持高增长、猎头业务长期向上弹性大。灵活用工:18H1/H2/18全年内生增速43%/67%/56%,截至19Q1管理外派员工1.19万(18年底1.17万)、外包累计派出人员3.67万人次(18年共10.8万),预计19Q1内生维持高增长、外延获Investigo并表增量。受益行业劳务派遣新规和社保入税新规及公司坚持专业化细分管理,未来有望延续高增长;中高端人才访寻:18H1/H2/18全年内生增速27%/18%/22%,19Q1三大业务成功推荐候选人超5700人(18年共2.52万人),预计随着宏观经济向好,猎头业务长期有望实现猎头数及人均产值双升。 盈利预测与投资建议:19年公司计划“加大技术投入、提升一线城市市占率、加速二三线城市下沉、加速投资并购”,不考虑未来非经常性损益,预计19-21年扣非后归母净利1.58/2.10/2.78亿,对应增速46/33%/32%,当前股价对应PE为41/31/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:人力成本上升风险、灵活用工业务风险、政府补助下降风险、市场竞争激烈风险、宏观经济波动风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-25 7.32 -- -- 7.27 -0.68%
7.27 -0.68% -- 详细
事件:公司发布18年报,2018年实现营收122.31亿/+1.52%,归母净利0.24亿/-89.90%,扣非后归母净利0.04亿/-98.37%,与业绩快报披露相符。公司发布19Q1季报,2019Q1实现营收24.58亿/-0.93%,归母净利0.65亿/-1.37%,扣非后归母净利0.64亿/+6.87%,符合我们此前预期。 2018年先高后低,18H2业绩下滑明显。2018Q1-Q4营收增速分别为10.7%/18.5%/-13.4%/-0.6%,归母净利润增速分别为31.0%/60.9%/-18.3%/-463%。其中,18Q2收入及净利高增主要系1)行业景气度好转使得日本及欧洲出境游人数大增,2)公司确认出售ClubMed投资收益及本期放贷利息增加;18Q3-4收入及净利大幅下降主要系1)因东南亚需求锐减,公司折价销售带来损失约1亿,2)因收购标的业绩不达预期,公司计提以商誉为主的减值损失约1.1亿。18业绩低基数,未来仍有望重回增长通道。 出境游批发业务下滑、零售业务加速。2018年出境游业务营收109.93亿/+0.26%、毛利率8.84%/-0.62pct,其中,批发业务营收86.90亿/-2.52%、毛利率7.12%/-0.76pct,零售业务营收23.03亿/+12.39%、毛利率15.31%/-1.05pct。受泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山爆发等事件影响,批发业务营收同降2.52%至86.90亿、毛利同降11.86%至6.19亿。受益18年准直营门店数增加300多家,18年底直营及合伙人门店达435家,零售业务营收同增12.40%至23.03亿,毛利同增5.17%至3.53亿。 19Q1收入及归母净利微降,扣非业绩保持低速增长。19Q1实现营收24.58亿/-0.93%,归母净利0.65亿/-1.37%,扣非后归母净利0.64亿/+6.87%,主要系前期宏观经济下行影响传导至出境游。19Q1毛利率13.26%/ +1.47pct,预计主要系零售业务占比上升。19Q1期间费用率10.23%/ +1.56pct,其中销售/管理/财务费用率分别升至8.01%/1.83%/0.40%。 短期看出境游行业需求回暖,长期看公司“目的地资源运营”模式验证。受宏观经济向好和五一假延长催化、泰国沉船和汇率扰动等行业利空出尽,预计未来出境游行业有望迎复苏,公司作为行业龙头将直接受益。此外,公司加速“目的地资源运营”,瑞士雪山、日本民宿、塞班岛等项目推进,预计成熟期均有望贡献千万净利,届时目的地模式将被验证并贡献新增长点。 盈利预测与投资建议:看好出境游长期向好趋势及公司未来目的地业绩贡献,预计公司未来有望重回增长通道。不考虑未来非经常性损益,预计公司19-21年扣非后归母净利为2.69/3.32/4.00亿,对应增速为NA/23.4%/20.6%,当前股价对应PE为25/20/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险、市场竞争加剧风险、业绩恢复不达预期风险、收购整合风险、汇率变动风险。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-04-24 37.98 -- -- 38.60 1.63%
38.60 1.63% -- 详细
事件:公司发布18年报,2018年营收21.97亿/+93.54%,归母净利1.18亿/+58.30%,扣非后归母净利1.08亿/+54.45%,较业绩快报中增速提升0.01/-2.52/+1.48pct。剔除Investigo并表5.48亿营收及777万净利后,2018年营收16.49亿/+45.26%、扣非后归母净利1.00亿/+43.33%。 各季度业绩稳增长,Q1-4实际内生增速9.7%/63.5%/41.4%/45.5%。2018Q1-Q4分别实现营收3.15/4.11/7.26/7.45亿,增速为37.0%/36.9%/146.2%/140.1%;实现扣非后归母净利1232/3135/3877/2546万,增速为9.7%/63.5%/63.6%/61.5%。剔除Investigo并表影响后,公司Q3-Q4内生营收增速54.3%/50.8%、内生业绩增速41.4%/45.5%。 2018年灵活用工营收增速最快、占比最高;中高端人才访寻毛利贡献最大。2018年灵活用工营收15.1亿/+130.4%、毛利率8.00%/-1.6pct,中高端人才访寻营收4.5亿/+41.6%、毛利率39.64%/+0.3pct,招聘流程外包营收1.6亿/+29.3%、毛利率51.66%/+5.1pct。2018年灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/其他业务营收占比分别为68.8%/20.4%/7.2%/3.6%,毛利占比分别为30.4%/44.7%/20.5%/4.4%。 综合毛利率下降(主要系结构变化)、期间费用率下降(主要系管理改善)。2018年综合毛利率18.12%/-4.3pct,主要系低毛利率的灵活用工营收占比从58%提升至69%,及新并表Investigo毛利率较低。2018年期间费用率10.43%/-1.9pct,主要系管理费用率下降2.1pct至6.22%,随着整体经营效率提升,其他管理费率和研发费率分别下降1.7pct和0.4pct。 灵活用工内生增长提速,平台加大长尾用户覆盖,外延并购战略有望延续。2018年灵活用工内生营收同增56%至10.25亿,其中16/17/18内生增速分别31%/42%/56%、18H1/H2内生增速分别43%/67%,18年增长提速得益零工规模扩张及细分领域专业化管理;中高端人才访寻内生营收同增约22%至3.88亿,其中18H1/H2增速27%/18%,得益成功推荐人数增加及向二三线城市下沉;线上平台打造长尾模块产品;Investigo18H2累计并表净利777万,未来将持续收购优质标的获外延增长。 盈利预测与投资建议:19年公司计划“加大技术投入、提升一线城市市占率、加速二三线城市下沉、加速投资并购”,将受益灵工业务高增长及猎头业务向上弹性,不考虑未来非经常性损益,预计19-21年扣非后归母净利1.58/2.10/2.78亿,对应增速46/33%/32%,当前股价对应PE为44/33/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、市场竞争加剧风险、业绩恢复不达预期风险、收购整合风险、汇率变动风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-04-19 21.95 31.75 77.18% 22.65 3.19%
22.65 3.19% -- 详细
事件:公司公布2018年年报。2018年公司实现营收85.39亿元(+1.45%),归母净利8.57亿元(+35.84%),扣非后归母净利6.90亿元(+15.99%),经营活动现金流19.23亿元(-7.02%)。公司2019年经营目标为收入86~88亿元(+0.7%~+3.1%),新开店800家以上,中高端占比50%以上。 酒店与景区业务表现良好,集团费用同比增长较大。收入构成中,如家系酒店/首旅系酒店/景区业务分别实现营收71.65/9.36/4.50亿元,同比+1.45%/+1.57%/+1.26%;酒店业务分直营/加盟收入分别为66.55/14.33亿元,同比-0.3%/+10.7%,毛利率分别为93.49%/100%,同比-0.33pct/+0.01pct。归母净利构成中,如家系/首旅系/景区/集团层面费用分别贡献8.11/0.51/0.98/-1.98亿元,同比+25.5%/-1.4%/+20.0%/-30.5%,此外公司2018年出售燕京饭店20%股权产生的投资收益影响归母净利0.95亿元;集团层面费用同比增加较多,主要系公司对南苑股份计提了0.82亿元商誉减值。若剔除商誉减值的影响则扣非后归母净利为7.52亿元(+26.3%)。 下半年业绩增速下滑,因开店收入增速小幅提高。分季度看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收19.24/20.78/23.66/21.70亿元,同比+0.6%/+0.1%/+1.8%/+3.1%。归母净利0.75/2.65/4.62/0.56亿元,同比+116.6%/+28.5%/+49.0%/-31.0%。扣非后归母净利0.58/2.58/3.48/0.26亿元,同比+53.5%/+28.1%/+13.9%/-48.4%。收入增长在下半年有所加快,主要系公司在下半年开店加速所致。扣非后归母净利增速逐步下滑,一方面是下半年受到了经济下行的影响,另一方面是四季度大量开店所致。 18Q4开店速度加快,中高端占比进一步提升。2018年公司共净增酒店337家(+9.1%)(新开店622家,关店285家),其中经济型/中高端/其他分别净增-10/217/130家;2017年公司共净增酒店数310家。分季度看,2018Q1/Q2/Q3/Q4分别净增21/55/70/191家,其中经济型分别为-17/-2/-15/24家,中高端分别为24/46/37/110家,其他分别为14/11/48/57家,全年开店速度逐步加快。中端占比由17年底的14.1%提升至18年底的17.8%。截止2018年底,公司共有酒店数4049家,分经济型/中高端/其他分别有3025/720/304家,占比为74.7%/17.8%/7.5%,分直营/加盟为925/3124家,占比为22.8%/77.2%。 下半年RevPAR增速回落明显,主要是受经济环境的影响。2018Q4如家经济型直营/经济型加盟/中高端直营/中高端加盟RevPAR分别为126/142/251/220,同比+1.4%/-1.0%/-5.2%/-2.7%;同店数据看,经济型直营/经济型加盟/中高端直营/中高端加盟同店RevPAR分别为126/144/276/253,同比+2.4%/+1.1%/+0.9%/-0.4%。分季度看,如家18Q1/Q2/Q3/Q4经济型同店RevPAR分别同比+2.6%/+4.1%/+2.4%/+1.5%;中高端同店RevPAR分别同比+4.3%/+5.0%/+1.4%/+0.3%。2018年下半年受经济环境影响,RevPAR增速有所下滑。 盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。我们预测19/20/21年公司归母净利分别为10.4/12.1/14.0亿元,2019-2021年CAGR为16%,对应当前股价PE分别为21.3/18.2/15.8倍。考虑到公司领先的国企改革进度有望充分激发公司的活力,我们认为公司合理市值为311亿元,对应PE为30倍,19年目标价31.75元。 风险提示:宏观经济下行、行业供给过剩、公司经营管理的风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-04-17 28.85 39.91 67.76% 29.60 0.00%
28.85 0.00% -- 详细
核心观点: PMI、铁路客运量等多个宏观经济指标向好,酒店景气程度有望迎来向上拐点。集团规模庞大,往年一次性费用开支较多,掩盖了公司真实的盈利能力;目前公司PE 估值处于历史低位,今年有望迎来戴维斯双击。 长期供需关系改善,酒店行业景气度有望持续提升。未来需求将以10%左右的速度增长,供给端受限于地产增量,不会再大规模扩容,增速将由过去的20%以上降低到10%左右。供需剪刀差改善,行业景气度将显著提升。 高频经济数据回暖,行业拐点或将到来。19M3PMI 为50.5%(环比+1.3%),19M1-M2社融同比+25.1%(去年同期-11.3%),均为最近半年来的新高; 19M1-M2铁路/ 民航客运量同比+13.4%/+13.0% ( 去年同期+0.7%/+9.4%),增速双双大幅回升。宏观经济回暖明显,需求亦有明显的边际改善,表明行业最差的时候已经过去。 成长股的空间,周期股的价格,未来公司的价值中枢将随着酒店数量的扩张逐步抬升。公司兼具周期和成长两个属性,周期性来自于需求端的波动,成长性来自于酒店数量的扩张。周期性影响公司短期股价的波动,成长性决定股价的长期趋势。2018年锦江净增中高端酒店799家,同比+48%;我们预计其未来五年将保持每年700家左右的酒店扩张速度,对应净利增速在20%左右。未来公司的价值中枢将随着酒店规模的扩张逐步抬升。 产品结构向加盟倾斜,加盟占比提高有望带动ROE水平提升。2016/17/18年公司分别净增酒店数471/826/749家,其中加盟分别有385/792/797家,同比+11.1%/+18.1%/+14.0%; 境内分别净增398/754/748家, 同比+9.4%/+16.2%/+13.9%(剔除收购的影响)。截止2019M2,公司共有酒店数7559家,其中境内/境外分别有6294/1265家。按直营/加盟分分别有1010/6549家,占比13.4%/86.6%;按经济型/中高端分分别有4973/2586家,占比65.8%/34.2%。酒店结构向加盟倾斜明显,2014-2018年,公司加盟占比由72%提升至86%;随着加盟占比的提高,锦江的ROE 水平(7.6%)有望逐步向国际酒店集团(20%+)靠拢。 估值处于历史低位,净利有望逐步修复。目前酒店行业估值在26倍,已经处于历史低位(过去在40倍左右),也明显低于国外酒店集团(30倍)。 后续随着需求的持续改善,行业估值和盈利有望逐步修复。2016/17/18年公司净利为7.2/9.9/12.3亿元, 而同期自由现金流( FCFF) 分别为18.5/27.6/29.5亿元。净利润与自由现金流的差异主要来自于折旧摊销和资本开支(来自于直营店);未来随着加盟占比的提升,公司净利有望逐步向真实的盈利能力(自由现金流)靠拢。 盈利预测、估值与投资建议:维持“买入”评级。我们预测19/20/21年公司扣非归母净利为11.2/14.6/17.7亿元,期间CAGR 为25.5%,扣非EPS为1.17/1.53/1.84元,对应当前股价PE 为26.1/20.0/16.6倍。我们认为公司合理市值为392亿元,19年目标价40.95元,对应19年PE 为35倍。 风险提示:周期下行、加盟管理问题、宏观经济波动的风险。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-16 11.67 14.46 54.32% 12.08 3.51%
12.08 3.51% -- 详细
公司公布2018年年报,主营收入保持稳定,扣非后归母净利小幅下滑。2018年公司实现营收16.21亿元,同比-9.1%;归母净利5.83亿元,同比+40.7%;扣非后归母净利3.42亿元,同比-1.2%。经营活动现金流4.58亿元,同比-25.2%。客流338万人,同比+0.3%。收入下滑主要系2017年处置子公司玉屏房产,2018年不含房地产业务所致;若剔除房地产销售的影响,则2018年收入同比-0.2%,与去年基本持平。2018年整体收入和净利小幅下降,一方面是营销策略改变,另一方面是受到了门票降价的影响,我们估算门票降价对公司收入和净利的影响分别为0.41和0.31亿元。非经常性损益大幅增长,主要是公司减持0.49亿股华安证券股票(贡献净利1.97亿元),目前公司仍有0.41亿股华安证券股票。 18H1收入有所下滑,18H2小幅增长(剔除房地产销售的影响)。分季度看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收2.45/4.37/5.08/4.31亿元,同比-9.8%/-3.7%/-14.1%/-7.7%;归母净利0.78/1.41/2.02/1.62亿元,同比+66.8%/+0.4%/+30.1%/+125.3%;扣非后归母净利0.32/1.28/1.73/0.09亿元,同比-27.4%/-12.9%/+11.7%/+7400.0%。18H1收入有所下滑,主要是营销力度较去年同期降低所致;2017年公司举办了安徽省市民免费游黄山和京津冀居民半价活动,当期客流同比+16.3%。18H2收入回落,一方面是同期少了1.3亿房地产销售(若剔除房地产销售则同比+0.8%),另一方面是门票降价的影响。 主营业务保持稳定,门票毛利率小幅下滑。分业务看,酒店/索道/旅游服务/园林开发业务分别实现营收6.47/4.96/3.94/2.31亿元,同比+3.1%/+1.1%/-0.8%/-0.7%。毛利1.98/4.30/0.45/1.92亿元,同比-4.6%/+3.0%/+27.1%/-5.9%。毛利率30.6%/86.7%/11.5%/82.9%,同比-2.5pct/+1.6pct/+2.5pct/-4.6pct。酒店业务毛利率小幅下滑,主要系北海宾馆进行环境改造的影响。索道业务运输人次小幅增加至669.11万人次,同比+0.3%。园林开发业务毛利率有所下降,主要是受到门票降价的影响。 销售费用同比大增,管理费用小幅下降。2018年公司毛利8.78亿元,同比-2.8%;毛利率54.1%,同比+3.5pct,主要是18年不再有低毛利率的房地产业务。销售费用1.09亿元,同比+296.1%;销售费率6.7%,同比+5.2pct,主要是公司支付民航公司的广告宣传费及奖励款与上期相比在费用确认的归属期间不同,以及公司本期加大营销活动所致;管理费用2.63亿元,同比-15.2%;管理费率16.2%,同比-1.2pct,主要系业务宣传费大幅降低;财务费用0.02亿元,去年同期-0.05亿元。 盈利预测、估值与投资建议:维持“增持”评级。我们预测19/20/21年公司归母净利分别为3.6/3.9/4.0亿元,2019-2021年CAGR为5.5%,EPS为0.48/0.52/0.54元,对应当前股价PE分别为24/22/21倍。我们认为公司合理市值为108亿元,19年目标股价14.46元,对应PE为30倍。 风险提示:自然灾害风险、全国性瘟疫、宏观经济风险。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2019-04-12 26.71 43.28 106.19% 26.16 -2.06%
26.16 -2.06% -- 详细
公司是A股民营景区运营类上市公司,主营景区、温泉运营与酒店业务,实际控制人孟广才持股51.45%,股权相对集中。管理团队多为创始股东,管理及市场经验丰富。 天目湖存量业务已到达成熟阶段,年均业绩增长可达20%。我们预计存量业务业绩释放可保持近20%的年均增速,其中人流增长及客单提升年均约8%,规模效应年均约8%、费用优化年均约2%。公司16/17/18年营收为4.22/4.61/4.89亿,分别同增-0.27%/9.22%/6.24%;16/17/18扣非后归母净利润为0.68/0.83/0.94亿,分别同增31.35%/21.90%/12.29%。18年Q4单季公司进行景区维护、提升员工工资,导致净利大幅减少(单季仅0.03亿利润,同比下滑48%),一次性事件影响有限,未来公司将重回增长。 收入以大景区业务为主,占比达74%。二次消费占比逐步抬升,逐步摆脱“门票经济”。公司18年按行业分类大景区/酒店/旅行社/其他分别贡献营收3.61/0.95/0.12/0.21亿,分别占比74%/19%/3%/4%。按产品分类山水园/南山竹海/温泉/水世界/酒店/旅行社分别贡献营收1.60/1.29/0.55/0.17/ 0.95/0.12/0.21亿,占比为33%/26%/11%/3%/19%/3%/4%。门票收入占大景区营收低于50%、占全部营收约25%,公司已逐步摆脱“门票经济”。 募投项目2.4亿,御水温泉二期预计19年底投运,预计2020年增厚业绩约3500万。新项目专注高端客户,预计客单价2500元以上(原有业务客单价300至500元)。温泉二期项目总投资2.40亿(IPO募资2.06亿),预计19年12月竣工并投运,新项目主打高端市场,成熟期年化营收约8322万、年化税后利润约3780万。我们预计2020/2021年有望贡献营收7313/8115万,贡献税后利润3484/3926万。 可转债项目3.22亿,拟建设观光电车并升级索道,保守估计2021年增厚业绩约4500万。山水园观光电车和南山竹海索道升级项目总投资3.22亿(可转债拟募资3亿),保守估计2020年底两项目建成,成熟期年化税后利润约5348万。我们预计2021年观光电车/索道升级项目分别贡献税后利润3094/1452万,有望合计贡献税后利润4546万。 战略聚焦“轻奢休闲游目的地运营商”,逐步实现从1到N异地扩张。一二线城市周边缺乏优质休闲游产品,市场空间巨大。游客中高端休闲游需求日益提升,但市场缺少轻奢型产品供给,携程网显示北京/长三角/珠三角地区客单价超过2000元的周边游产品数量占比分别近为2.36%/2.07%/2.97%。天目湖深耕单一景区的能力已得到验证,未来将有望成为轻奢休闲游目的地运营商,实现从1到N扩张。 公司现金流优于同业、预收账款占比高,安全边际明显。盈利能力强、资产负债率低,未来扩张潜力大。公司经营现金流/扣非后归母净利持续高于2倍,18年预收/营收达7.5%,业绩质量高于同业。公司ROE持续高于13%,18年ROA升至9.2%、资产负债率降至20.2%,考虑长期借款利率不足5%、远低于ROA水平,长期扩张潜力大。 盈利预测与投资建议:买入评级。预计公司19-21年扣非后归母净利为1.29/ 1.87/2.66亿,增速为37%/45%/42%,CAGR 44%,对应PE为23/16/11倍。考虑公司扩张的成长性与较强的安全边际,我们认为其19年合理市值52亿、目标价64元,对应PE估值40倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:景区门票及索道收费标准受限的风险、不可抗力风险、特许经营许可续期风险、安全性风险、宏观经济波动风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-12 7.86 9.10 48.21% 7.83 -0.38%
7.83 -0.38% -- 详细
民营出境游运营商龙头,利空因素逐步出尽。公司18年底完成竹园剩余30%股权收购,增发后实际控制人冯滨持股30%。2018年公司营收122亿/+2%、归母净利0.23亿/-90%,业绩下滑2.1亿(1亿系东南亚需求锐减、1.1亿系商誉为主的减值),但利空因素正出尽:1)泰国沉船事件利空出尽,五一假延长利好东南亚复苏;2)完成计提大额商誉减值,19年轻装上阵业绩迎高增;3)人民币止跌企稳,汇率扰动的利空因素渐尽。 跟团出境游空间仍广,行业集中度有望缓升。消费升级及出游便利化驱动出境游市场发展,2018年我国出境游人次1.5亿/+15%,出国游/港澳台游增速为16%/14%、占比为47%/53%,预计跟团比例约为80%/18%,市场呈现出国游取代港澳游、跟团比例提升的趋势。跟团出境游市场未来有望受益二三线城市向长线出国游的消费升级,届时跟团出国游有望加速增长,驱动跟团出境游市场扩容。我国出境游组团社竞争格局分散,CR6不足10%、众信市占率仅3%,随着龙头整合扩张,未来集中度可缓升。 业务解析:以批发业务为根基,推进产业链一体化。批发/零售/整合营销18H1营收占比77%/16%/6%、毛利占比62%/25%/5%,运营品牌分别为众信“优耐德旅游”+竹园“全景旅游”/众信旅游/众信博睿。公司是出境游先发者,年营收超120亿、年服务人次超200万,规模优势凸显。随着批发业务增速放缓,公司未来以批发业务为根基,推进产业链一体化。 (1)批发业务:发展渐具规模,是产业链一体化根基。18H1营收44.4亿/+14.6%,毛利率8.6%,受泰国沉船影响,18全年收入及毛利率或有下降。公司打造具备差异化、性价比、创新性的产品,促进产品结构升级。 (2)零售业务:加盟模式卡位低线城市,实现前向一体化。18H1营收9.0亿/+16.9%,毛利率17.3%,受益准直营门店拓展,18全年收入增长但毛利率或下降。截至18H1公司门店共405家,未来以加盟模式加速卡位低线城市,计划19年底将门店拓展至800家,三年内门店增至2000家。 (3)目的地业务:加强上游服务变现,实现后向一体化。借鉴Hanatour母公司输送出境客源,海外子公司实现入境流量二次变现,众信目的地资源运营空间大。瑞士雪山、日本民宿、塞班岛未来均有望贡献千万级净利。 盈利预测与投资建议:预计公司18-20年扣非后归母净利润为0.01/2.69/3.32亿,对应增速为NA/NA/23%,当前股价对应PE为NA/26/21倍。18年一次性事件使净利损失1亿,考虑出境游长期向好但短期仍感受经济下行压力,公司19年业绩将恢复增长但目的地贡献尚小,我们认为公司19年合理市值80.8亿,目标价9.1元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险、市场竞争加剧风险、业绩恢复不达预期风险、收购整合风险、汇率变动风险。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-04-11 39.80 -- -- 40.49 1.73%
40.49 1.73% -- 详细
点评:Q1业绩增长超预期,灵活用工高增长、猎头业务未来向上弹性大。 Q1业绩增长超预期:预计19Q1归母净利2348.36-2727.13万,同增55%-80%;剔除Investigo并表400万及非经常性损益300万的影响,预计19Q1内生业绩约1648.36-2027.13万元,同增34%-65%,实现超预期增长(18Q1/2/3/4内生业绩分别同增10%/63%/41%/40%) 人力资源行业空间广,公司有望提升市占率:2017年我国内地人力资源服务业总产值3434亿,中高端人才访寻、灵活用工及招聘流程外包市场空间分别为844/472/24亿,受益人口红利向人才红利切换及企业精细化运营,未来三市场均可保持20%左右复合增速。我国内地人服行业CR5仅4%,竞争格局高度分散,科锐国际市占率为0.77%,位列行业前三,未来受益行业集中度提升,有望通过“内生+外延”实现市占率提升。 预计公司灵活用工维持高增长、猎头业务未来向上弹性大:灵活用工业务受益劳务派遣新规(企业将劳务派遣需求转为灵活用工)和社保入税新规(加速小型人服机构出清),及经济下行期企业压缩用工成本需求增加,预计Q1持续高增长;随着宏观经济向好趋势现显现,顺周期属性最强的猎头业务长期有望实现猎头数量及人均产值双升,获得加速增长;此外,招聘流程外包及线上平台业务发展将推进公司整体人才解决方案的发展。 公司内生外延齐发展,综合竞争优势突出,未来高增长可期:公司内生以灵活用工及猎头业务实现高增长,外延以收购Investigo加速扩张步伐,同时具备突出的“品牌+资源+团队”综合竞争优势,未来高增长可期。 盈利预测与投资建议:17Q1/2/3/4内生业绩分别占比16%/27%/34%/ 23%,18Q1/2/3/4内生业绩分别占比12% /32%/34%/22%,若假设19Q1取17Q1和18Q1中位值14%的全年占比,则19年全年内生业绩约1.18-1.45亿,而我们对于非Investigo业务扣非后归母净利1.36亿的盈利预测处于这一区间,叠加Investigo业务贡献,我们预计公司18/19/20年扣非后归母净利为1.07/1.55/2.10亿,增速为53%/45%/35%,CAGR 40%,当前市值对应18/19/20年PE为66/45/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:人力成本上升风险、灵活用工业务风险、政府补助下降风险、市场竞争激烈风险、宏观经济波动风险。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-03 23.76 -- -- 24.45 2.34%
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事件:公司发布2018年年报。2018 年公司营收32.11亿元,同比+6.2%;归母净利12.87亿元,同比+20.6%;扣非后归母净利12.80亿元,同比+15.6%。剔除六间房后归母净利8.76亿元,同比+12.6%。公司预计2019Q1归母净利3.54~3.87亿元,同比+10%~+20%,去年同期3.22亿元。 重资产表现优异,六间房优化营销政策,顺利完成业绩承诺。归母利润构成中,我们估算重资产/轻资产/互联网演艺/其他业务分别贡献7.55/0.67/ 4.11/0.53亿元,分别同比+13.6%/-9.0%/+42.1%/ +46.7%。重资产项目整体表现超预期,在高基数的基础上,杭州/三亚/丽江宋城收入进一步增长,全年营收9.36/4.27/2.67亿元,分别同比+11.1%/+25.5%/ +17.5%,桂林项目略低于预期,全年收入0.43亿元;我们计算杭州/三亚/丽江/九寨/桂林宋城分别贡献归母净利3.92/2.49/1.42/-0.26/-0.01亿元,同比+14.9%/ +39.6%/+17.9%/ -204.9%/不可比。六间房顺利完成业绩承诺目标,收入12.33亿元,同比-0.5%;净利4.11亿元,同比+42.1%;收入和净利的增速差异主要系六间房优化了营销政策。 销售和管理费用率有所下降,系六间房成本优化带动。营业成本10.8亿,占比33.6%,同比-3.2pct,主要是六间房的营业成本下降带动,六间房营业成本同比下降0.86亿元。销售费用2.9亿元,占比9.0%,同比-1.8pct,主要系六间房营销政策优化。管理费用2.0亿元,占比6.3%,同比+1.1pct,主要系公司异地项目无形资产摊销及六间房的超额业绩奖励计提增加。研发费用0.7亿元,占比2.2%,同比+0.4pct,主要系公司研发人员薪酬增加。财务费用-0.01亿元,去年同期0.11亿元,主要系公司归还银行借款。 18Q4单季度业绩负增长,主要是由于景区整改。分季度看,18Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收7.12/7.99/9.60/7.40亿元,分别同比+6.0%/+10.8%/ +4.1%/+4.3%;实现归母净利3.22/3.43/4.82/1.40亿元,分别同比+31.5% /+23.1%/+22.3%/-6.7%。18Q4公司单季度业绩同比下滑,主要是由于公司利用淡季对各个景区进行整改,影响了客流。 2018年公司经营活动现金流16.5亿元,现金流可支持未来项目持续扩张。2016/17/18年,公司经营活动现金流分别为10.3/17.6/16.5亿元;剔除六间房后为7.8/14.8/12.4亿元,与当期净利6.7/7.7/8.8亿元的差异主要来自折旧和摊销。根据公司目前的项目规划,在建重资产的资金投资需求约49亿,其中19/20年资金需求分别为21/24亿元。一方面,公司目前扣除六间房后年经营现金流约12亿元,出售六间房30%股权预计可回笼资金10亿元;另一方面,公司目前并无任何有息负债,未来可通过借款的方式筹资。 盈利预测、估值与投资建议:维持“增持”评级。分部估值法:线上演艺按估值30亿计算(基于此前的重组对价);我们预测19/20/21年公司扣除六间房后的归母净利分别为11.7 /16.0 /19.3 亿元,2019-2021年CAGR为29%,EPS分别为0.80/1.10/1.33元,考虑到项目落地高峰期在2020年以后,给予公司线下演艺部分19年30倍PE,对应19年线下演艺部分估值350亿元;公司整体合理市值为380亿元,对应19年股价26.12元。 风险提示:商誉减值风险、自然灾害风险、经济环境波动风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名