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韩笑

华泰证券

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工作经历: 执业证书:S0570518010002,曾就职于首创证...>>

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大悦城 房地产业 2019-07-17 6.35 7.80 14.04% 6.95 9.45% -- 6.95 9.45% -- 详细
核心观点 7月13日公司发布业绩预告,2019上半年公司预计实现归母净利17.7-20.4亿元,较上年同期重组后增长30-50%。公司上半年业绩保持快速增长,主要源于报告期商品房销售收入结转增加。原中粮地产同大悦城地产重组完成后,公司融合住宅地产与商业地产,定位全产业综合地产开发平台,产业协同和核心竞争力进一步提升,预测2019-2021年归母净利25.4、30.1、37.7亿元(前值2019、2020年14.0、16.3亿元,未考虑重组影响),维持“买入”评级。 可结转资源充裕叠加地产基数较低共促业绩高增长 公司重组完成后首份半年报预期靓丽,主要由于报告期结转商品房销售收入较上年同期增加所致。1、2018年原中粮地产和大悦城地产重组合并口径销售金额同比增长42%,2019Q1公司预收账款同比增长33.9%至277.9亿元。可结转资源充裕,叠加2018年地产业务结转基数较低(合并口径地产开发营收同比减少19.1%),开发销售业务预计贡献较高收入增速;2、2018年重组合并口径地产开发业务毛利率同比提升约7个百分点,高景气度周期项目的结转有望延续较高毛利率。 上半年销售增速位居主流A股上市房企首位,重组扩大资源规模优势 亿翰数据显示,2019上半年公司合并口径实现签约销售金额360.3亿元,跻身行业TOP50。上半年销售金额同比增长76%,增速位居主流A股上市房企首位。2019上半年新增土地储备规划建面约107.7万平,同比减少约23.7%,新增权益投资金额约43.7亿元,投资强度有所回落。原中粮地产2018年报显示报告期末地产开发拟建及在建项目待竣工计容建面765万平,同期大悦城地产年报显示土地储备约634万平,其中可售面积约241万平,重组后资源规模优势进一步扩大,我们预计公司2019销售金额有望向750亿迈进。 住宅商业协同效应释放,城市综合体开发竞争力凸显 大悦城地产2018年报显示,投资物业租金及物业管理服务收入36.3亿,同比增长5.8%。其中大悦城购物中心EBITDA达14.64亿元,同比增长10%。商业物业发展全面提速,18年实现西安大悦城、杭州大悦城、上海长风大悦城和昆明大悦城开业,开业运营项目增至12个,主要在建及储备商业项目7个。我们认为公司在持续发展原有品牌住宅业务的基础上,将围绕以“大悦城”为品牌的城市综合体开发与运营,优化自身产业结构,实现有竞争力的品牌化发展,释放“住宅+商业”协同效应。 综合地产开发一线品牌,维持“买入”评级 我们认为公司资源整合的协同效应对盈利空间的改善有望持续显现,此外依托规模效应、品牌优势和融资渠道,我们看好公司综合业务板块的高质量发展,预测2019-2021年归母净利25.4、30.1、37.7亿元(前值2019、2020年14.0、16.3亿元,未考虑重组影响),对应2019-2021年EPS至0.65、0.77、0.96元。考虑到公司重组后总体资产规模及商业地产比重大幅增加,因此变更可比公司为商业地产运营商及综合开发商。参考可比公司2019年平均12.7倍PE估值,给予公司2019年12–13倍PE估值,目标价7.80-8.45元(前值6.60-7.26元),维持“买入”评级。 风险提示:一二线城市销售结转不及预期;商业地产竞争激烈。
蓝光发展 房地产业 2019-07-16 6.16 7.91 21.69% 6.53 6.01% -- 6.53 6.01% -- 详细
核心观点 7月 10日公司业绩预告显示, 2019上半年公司预计实现归母净利 12.45亿元左右,同比+约 101%;预计实现扣非后归母净利 11.95亿元左右,同比+约 98%。公司上半年总体业绩超出预期,主要源于地产项目结转收入的增加以及全国布局的规模效应显现。 公司深耕西南,拓展全国,资本助力多元业务并进,维持 2019-2021年 EPS 为 1. 13、 1.74、 2.09元的盈利预测,维持“买入”评级。 全国布局规模效应显现, 全年业绩预计延续高质增长 我们认为公司上半年盈利延续高增长主要源于: 1、 17、 18年地产业务销售高增长(金额同比增速分别达 93%、 47%)所积累的待结转资源集中确认收入,全国化布局的规模效应逐渐显现; 2、 2019Q1综合毛利率在 2018年 27.8%的基础上进一步上行至 29.1%,随着高质量预收款持续结转,2019全年毛利率有望维持在较高水平; 3、报告期地产项目的集中结转有望维持物业管理业务的平稳增长。 2019Q1期末公司预收账款较 2018年末进一步增长 10.5%至 563.7亿元,我们预计公司全年归母净利有望顺利实现 50%以上的增速,完成此前股权激励的行权目标。 销售增速保持平稳,投资拿地强度不减 克而瑞数据显示, 2019上半年公司销售增速保持平稳,实现全口径签约销售金额 483.0亿元,同比去年公告口径+约 16.7%。公告数据显示,上半年公司新增土地计容建面 506.1万平,同比+19.0%,新增投资金额 184.6亿元,同比+80.6%,新增权益投资金额 145.1亿元,同比+103.6%,投资拿地继续保持较高强度。 2018年报数据显示,公司 2019计划土地投资 500亿元,计划新开工1800万平(同比+67%)。我们预计公司上下半年可售货值占比约 40%: 60%,由此带来下半年投资推盘力度不减,保障销售增速稳步提升。 搭建国际上市平台,资本助力多元发展 公司物业管理平台嘉宝股份已向港交所提交 IPO 申请并通过港交所聆讯,我们认为有望在下半年完成上市。 2018年报显示嘉宝股份已进驻全国 60余个城市,在管项目 400余个,在管理面积约 6063万平方米。 2018年实现营收 14.0亿元,同比+44.0%;实现净利 2.9亿元,同比+49.2%。我们认为公司自有地产项目的集中交付以及预计成功上市之后的资本助力有望进一步推动管理规模的提升,加速拓展多元盈利增长点。 “人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动,维持“买入” 评级 公司销售和拿地高增长, 资本引擎加速产业发展,多元驱动下业绩高增长有望延续。维持公司 2019-2021年 EPS 为 1. 13、 1.74、 2.09元的盈利预测。 参考可比公司 2019年 7.4倍的 PE 估值,我们认为公司 2019年合理PE 估值水平为 7-7.6倍,目标价 7.91-8.59元(前值 9.04-10.17元),维持“买入”评级。 风险提示: 三四线市场景气度下滑;异地拓展成效有待进一步检验;药品质量风险; 3D 生物打印投入回报周期较长。
绿地控股 房地产业 2019-07-16 6.87 8.63 18.87% 7.37 7.28% -- 7.37 7.28% -- 详细
核心观点 公司发布业绩快报, 2019上半年实现营收 2016亿元,同比+28%;归母净利润 88亿元,同比+46%;加权平均 ROE 为 12.16%,同比+2.93个百分点。公司业绩符合预期,增速创上市以来新高;新增货值保质保量,同时财务杠杆继续下降;多元产业增厚利润。我们维持 2019-2021年 EPS为 1.15、 1.38、 1.65元的盈利预测,维持“买入”评级。 利润增速创上市以来新高,销售平稳增长 上半年公司业绩高质量增长,利润增速创上市以来新高,主要仍源于结转规模质量的持续改善。2017、2018年公司销售金额增速分别为 20%、26%,积累了优质的可结转资源,上半年加速结转,竣工 594万平,同比+47%,我们预计房地产业务毛利率延续改善,有望突破 28%。公司上半年加大推货,新开工 2639万平,同比+49%;实现销售面积 1487万平,销售金额1677亿元,同比分别+10%、 3%,回款 1319亿元。三四线销售额在城际空间站等优质项目带动下,逆势增长超五成,但整体销售较平稳的原因是南京、苏州等二线城市部分项目受一城一策影响,推货延期至下半年。 新增货值保质保量,财务杠杆继续下降 上半年公司聚焦一线外溢、二线省会、地级市高铁站等重点地区,新增项目 58个,计容建面 2202万平(权益建面 1968万平),总地价 556亿元,同比+26%,总货值 2622亿元,按克而瑞数据排名行业第二。公司土储结构进一步优化,一二线新增货值超六成,住宅新增建面超七成;同时保持拿地成本优势,楼面价低于 2700元/平;城际空间站精准拿地,新增青岛、宿迁、宿州等 8个项目,补充货值约 330亿元。公司兼顾较高拓展力度和降杠杆,扣除预收账款的资产负债率较 2018年末下降 2.85个百分点至81.55%,成功发行 13.5亿美元债,积极推进 ABS 融资和银企合作。 多元产业协同,升级科创基因 公司推进“地产+”产业协同。大基建夯实基础,上半年新签合同金额 1790亿元,同比+16%,收购河南公路工程公司,营收和利润总额同比较快增长。 大金融强化平台,升级科创基因,入股深兰科技、城云国际、涂鸦智能、佰才邦、瑞为技术, 高科技企业及产业协同矩阵初步成型。大消费优化产业内容,商贸:西安、天津贸易港开工建设, 新开 4家 G-Super 门店;酒店旅游: 新增管理输出 12家海外酒店,发布四大长租品牌,控股上航国旅,与汉诺威成立合资会展公司;康养:探索康养谷新模式,收购贵州药材。 开篇万亿新时代,维持“买入”评级 我们维持 2019-2021年 EPS 为 1.15、 1.38、 1.65元的盈利预测。参考可比公司 2019年 7.8倍的 PE 估值,我们认为公司 2019年合理 PE 估值水平为 7.5-8.5倍,目标价 8.63-9.78元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性; 房地产基本面下滑可能拖累公司销售;行业融资紧张、基建资金沉淀增加资金链压力。
天健集团 建筑和工程 2019-07-15 5.32 6.05 12.04% 5.48 3.01% -- 5.48 3.01% -- 详细
深圳本地优质建筑国企,天骄项目即将进入收获期 公司是深圳市国资委控股上市企业,也是市属建筑资质最全的施工类国企,2018年建筑施工和房地产开发收入分别占比54%、35%。公司具有丰富的棚改经验,未来有望受益旧城改造/城市更新等领域。公司以城市建设和城市服务为主体,致力于推动构建“大建工+大管养+大棚改”三大平台。我们预计公司2019-2021年EPS为0.55/0.69/0.79元,合理目标价6.05-7.15元(对应19年11-13xPE),首次覆盖给予“增持”评级。 后棚改时代,旧城改造/城市更新发展可期 2018年下半年以来,受资金来源约束,棚改货币化安置比例缩减,导致2019年棚改计划数减半。但国常会提出推动旧改试点实施,住建部初步统计全国老旧小区近16万个,建筑面积约为40亿平方米,初步估算5年改造投资需求约4万亿元。公司在深圳市具有丰富的棚改和城市更新经验,典型项目如罗湖“二线插花地”帮助公司树立了良好的棚改口碑,近两年中标河北张北县异地扶贫搬迁改造合同15亿元,业务拓展走向全国。 天健天骄项目将落地,高端品质贡献业绩增量 公司地产业务重点布局深圳、广州、上海、南宁、长沙、苏州、惠州等7个城市,重点涉足高端住宅、保障性住房、商业用房等。截至2018年末,公司16个在售项目可供销售面积合计223.82万平,年末尚未结转面积121.52万平。受天健公馆、上海萃园等高端住宅项目结算影响,2018年公司地产收入44亿元,同比增长93%,毛利率38%。我们预计天健·天骄(南苑)项目将于2019年部分竣工结算,该项目总投资66亿元,可销售面积17万平,周边可比楼盘均价10万+,有望成为未来几年的业绩支撑。 接连斩获市政大单,主业大建工成长可期 深圳市基建房建需求较大,2019年重大项目投资及政府投资预计同比增长13%/19%。但深圳市建筑市场以央企为主,公司占2018年深圳市建筑业产值比重仅3%,低于上海市上海建工的24%和隧道股份的5%,以及重庆市重庆建工的6%。公司拥有市政工程总承包特级资质,在市属建筑国企中资质等级最高,并通过大量代建业务积累了施工承包经验,近期在江苏如东、深圳市中标水治理大单,未来大建工主业有望实现较快增长。 高分红叠加入富有助提升估值,首次覆盖“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入为109/121/133亿元,同比增长6.7%/10.8%/10.1%;归母净利润分别为10.4/12.8/14.7亿元,同比增长32.6%/23.9%/14.8%。预计公司19年10.4亿净利润(地产7.8亿+建筑1.9亿+物业0.7亿),可比地产及建筑公司对应2019年平均11/12xPE,考虑公司近三年分红率54%/40%/46%较高,且今年6月作为首批被纳入富时罗素指数的A股之一,估值有望提升,认可给予公司19年11-13xPE,对应合理市值114-135亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:地产销售结算不及预期,市政施工盈利能力未能提升。
金科股份 房地产业 2019-07-11 6.80 7.68 15.14% 6.70 -1.47% -- 6.70 -1.47% -- 详细
核心观点7月 7日公司业绩预告显示,2019上半年公司预计实现归母净利 20-26亿元,同比增长 200-290%,上半年总体业绩超出预期,主要源于交房规模及销售毛利增加。公司对西南市场高景气行情的把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发运营能力和长期激励制度的完善有望加速优质资源的周转兑现,维持 2019-2021年 EPS 0.96、1.27、1.64元的盈利预测,维持“增持”评级。 高质量结转周期延续,上半年销售增速行业居前我们认为公司上半年业绩超预期的主要原因在于:1、2017、2018年销售金额增速高达 93%和 81%,可结转资源较为充裕;2、2018年毛利率跳升7.3个百分点至 28.6%,西南区域高毛利项目步入结转周期,2019年盈利水平有望维持高位。亿翰数据显示,2019上半年公司实现销售金额 821亿元,位居全国第 17位,销售金额同比+41%,累计增速位居主流 A 股房企第 3位。重庆市场的高景气度叠加核心二三线城市的精准布局为业绩延续高质量增长奠定基础。 全国布局效果显现,物业管理预期强势2018年公司全国布局效果显现,合肥、郑州、南宁、无锡等重点城市的市场占有率区间 1.6%-2.7%,2018年均实现翻倍。2018公司土地投资 700亿元,同比+52.2%,新增土储中一二线城市货值占比超过 75%,继续深耕布局核心 25城。 2018年末可售面积超 4100万平,按照 2018销售均价计算的总货值约 3630亿元。2019年公司计划新开工 3000万平,同比+11.1%,计划新增可售货值3200亿元,全年预计向 1500亿销售目标迈进。此外,2018年末物业管理面积达 2.4亿平,收入、净利增速分别达 41%和 49%,开发业务的高质量结转有望延续物业管理的强势表现。 完善长效激励机制,稳定中期发展预期6月 6日公司公告 2019-2023年员工持股计划,参与对象为董监高在内的公司员工;计划累计持股占比不超 10%;一期资金规模不超 32亿(员工自筹和融资金额不超 16亿);二至五期根据 2019-2022年业绩完成情况(归母净利同比增速不低于 30%、23%、19%、11%),按照当年归母净利的3.5%提取专项基金,作为后续计划的资金来源。公司员工持股计划一方面接力 2015年限制性股票激励的解锁退出;另一方面面向全体员工、引入专项基金的长期激励有望进一步完善长效激励机制,稳定公司发展预期。 深耕西南+全国布局,维持“增持”评级公司对西南市场高景气行情的把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发运营能力和长期激励有望加速优质资源的周转兑现。维持 2019-2021年EPS 为 0.96、1.27、1.64元的盈利预测。参考可比公司 2019年 7.1倍的PE 估值,考虑到公司高成长预期,我们认为公司 2019年合理 PE 估值水平为 8-9倍,维持目标价 7.68-8.64元,维持“增持”评级。 风险提示:受西南区域市场影响;当前股权结构相对分散;行业政策风险。
中南建设 建筑和工程 2019-06-06 8.70 9.59 5.04% 9.56 8.39%
9.43 8.39% -- 详细
核心观点 公司公告拟向激励对象授予股票期权 1.38亿份,占总股份的约 3.73%,首次授予行权价格 8.49元。 2018年 7月、 2019年 5月两次激励计划占总股份比重约 10%,接近《上市公司股权激励管理办法》 上限。公司高标准股权激励计划有望持续推动公司业绩实现高质量发展。 维持公司 2019-2021年 EPS 为 1.08、 1.90、 2.46元的盈利预测,维持“买入”评级。 股权激励更趋立体, 2021年业绩追加 30%高增长 继 2018年 7月发布面向公司董事、高管以及产业集团和战区管理层等 49人,总股本 6.27%的大手笔激励之后, 2019年公司再次拟向包括地产和建筑总部、区域负责人员及业务骨干等 486人(不包括公司董事、高管)授予总股本 3.73%的期权激励,围绕中层管理纵深推进,进一步夯实优化治理结构。行权条件在此前 2019、 2020年扣除投资性房地产公允价值变动收益后归母净利不低于 39.8和 69.9亿的基础上, 2021年继续追加不低于30%的高增长,对应同口径下净利不低于 90.9亿元。 销售推盘稳健发力,聚集核心城市群战略 亿翰数据显示 2019年 1-5月公司实现签约销售金额 622.8亿元,同比增长27.4%。其中 5月单月金额同比增长 22.9%,随着推盘稳健发力和长三角结构性回暖,销售延续良好的上行态势。 经营公告显示 1-4月新增土储计容建面 229.2万平,同比减少 31.7%;新增土地投资金额 147.1亿元,同比增长 4.4%。1-4月楼面均价占销售均价的比重同比提升 20.1个百分点至53.3%,同公司聚焦核心城市群的战略保持一致,土储结构进一步向长三角、珠三角和内地核心城市群倾斜。 负债结构持续优化,资金和杠杆空间加速优质资源兑现 一季度末公司在建开发项目规划建筑面积合计 2978万平,未开工项目规划建筑面积合计 1503万平, 布局优化有望持续加速优质资源兑现。 此外,一季度公司有息负债相比 2018年末仅增加 3.2亿元,期末值 582.6亿元。 报告期末公司剔除预收款的资产负债率同比-1.8pct 至 43.2%,继续保持行业低位;受益于高效的销售回款和稳健的投资策略,货币资金与短期债务的比值较 2018年末大幅增长 109.9pct 至 185.0%。资金和杠杆空间的充裕也有望加速高质量发展目标的实现。 激励加码,规模扩张,维持“买入”评级 公司中短期看点在于销售高速增长,拿地稳健提升,负债率平稳下降,存量可结算资源丰富,激励加码有望推动业绩持续高增长;长期看点在于职业经理人改善公司治理,规模扩张进行时。维持公司 2019-2021年 EPS为 1.08、 1.90、 2.46元的盈利预测。参考可比公司 2019年 6.3倍的 PE估值,我们认为公司正处于规模高速扩张期,维持 2019年 PE 估值水平9-10倍,目标价 9.72-10.80元,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产行业销售增速存在下滑风险,有可能拖累公司销售;房企融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力。
金地集团 房地产业 2019-05-06 11.71 13.78 9.45% 12.11 3.42%
13.07 11.61% -- 详细
核心观点 公司发布年报,2018年实现营收507亿元,同比增长35%;实现归母净利润81亿元,同比增长18%;加权平均ROE为18.7%,同比增长1.0pct;拟每10股分红6元,分红率33%。公司发布一季报,2019Q1实现营收111亿元,同比增长61%;实现归母净利润15亿元,同比增长37%。公司业绩符合预期,结转量质齐升,连续两年强拓展积累充沛一二线城市货值,有望助公司销售冲刺2000亿。我们预测公司2019-2021年EPS为2.12、2.44、2.80元,维持“买入”评级。 结转量质齐升,华东区域表现突出 2018年竣工、结算面积分别为672、256万平,同比持平。但由于并表项目增加和结算单价上涨,开发业务实现营收461亿元,同比+37%;毛利率43.1%,同比+9.1pct。华东区域结算收入+260%,占总营收40%,毛利率+14.9pct至43.9%。公司计提资产减值损失9.6亿元,非并表结算减少致投资收益同比-18%,并表权益比例下降致少数股东损益占净利润的比例+5pct至33%,使得归母净利润增速低于营收。2019Q1公司业绩继续保持量质齐升。2019年公司计划竣工854万平,同比+27%,2019Q1预收账款相对2018年开发业务营收覆盖率为154%,有望推动业绩稳健增长。 经营效率提升带动销售稳增长,2019年稳步提升 2018年公司经营效率显著提升,新开工1555万平,同比+79%,平均开盘周期10.8个月;实现销售面积878万平,同比+14%;销售金额1623亿元,同比+15%。根据克而瑞数据,权益销售比例为70%。公司在上海、北京、广州、天津、武汉等十余个城市销售位列前十。2019Q1公司新开工288万平,同比+6%;实现销售面积162万平,同比+6%;销售金额338亿元,同比+30%。2019年公司计划持续提高开发效率和周转率,我们预计可售货值超过3000亿元,充裕货值支撑下,销售有望冲刺2000亿元,对应增速23%。 连续两年发力高能级城市,不改财务稳健本色 2018年公司新增土储建面1072万平,拿地总价1000亿元,连续两年保持高拿地强度;一线、二线、三四线投资额分别占25%、43%、32%,新进9座城市中7座为二线,继续深耕高能级城市。2018年末公司已进入50城,总土储建面4400万平,权益比例52%,据项目表估算,一线、二线、三四线分别占17%、67%、17%。2019年公司计划保持投资力度,2019Q1新增土储建面135万平,拿地总价118亿元。尽管连续拓展使得有息负债快速增长,2019Q1达到828亿元,公司财务依然稳健,2019Q1净负债率为61%,短债覆盖率为213%,2018年平均融资成本仅为4.83%。 稳步迈向新高度,维持“买入”评级 考虑到公司结算毛利率较高、非并表项目较多,我们调高预测毛利率和投资收益,预测公司2019-2021年EPS为2.12、2.44、2.80元(2019-2020年前值1.96、2.19)。参考可比公司2019年平均PE7.0倍,我们认为公司2019年合理PE估值为6.5-7.5倍,目标价13.78-15.90元(前值10.44-11.31),维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;土储权益比例较低放缓归母净利润增速。
华发股份 房地产业 2019-05-02 7.96 11.19 31.80% 8.29 2.35%
8.63 8.42% -- 详细
核心观点 公司发布一季报,2019Q1实现营收67.1亿元,同比增长318%;实现归母净利润5.6亿元,同比下滑5%。考虑到2018Q1投资收益造成的高基数,2019Q1公司业绩仅是略有下滑,超出我们预期;充裕货值支撑下,公司销售增速领跑主流房企。考虑到房企Q1业绩对于全年参考性通常不大,我们维持2019-2021年EPS为1.46、1.89、2.35元的盈利预测,维持“买入”评级。 结转规模质量齐升,高基数下业绩维持平稳 公司一季度结算并表项目量价齐升,武汉、珠海、广州、上海、中山项目结算(占比超90%)推动营收同比增长318%,毛利率同比增长4.2个百分点至31.2%,同时由于项目利润水平较高推升土地增值税,税金及附加占营收的比例同比提升2.7个百分点至9.2%。公司期间费用管控效率提升,流量口径销售管理费用率同比下降0.2个百分点至2.3%。2018Q1由于权益法确认投资收益导致高基数,2019Q1业绩保持平稳体现了公司业绩释放的弹性。截至2019Q1,公司预收账款达420亿元,较2018年末进一步提升8%,相对2018年开发业务营收覆盖率为185%,可结转资源充沛。 销售增速领跑主流房企,进一步强化一二线城市布局 2019Q1公司实现销售面积75.4万平,同比增长58%;实现销售金额183.6亿元,同比增长83%,增速领跑主流房企。我们预计2019年公司可售货值超过1400亿元,推盘量充足,推盘区域更趋均衡,销售金额有望超过800亿元,并向1000亿元门槛努力,对应增速超过40%。2019Q1公司竞得武汉江岸区地块,通过房企合作新增深圳光明区、南京江宁区项目,补充土储建面约54万平,进一步强化一二线城市。我们预计2019年公司拿地将平稳增长,拿地金额在350亿元以上,为后续成长奠定基础。 粤港澳土储丰富,集团背书凸显融资优势 截至2018年末公司布局近30个城市,合计土储计容建面1474万平,一线、二线、三线城市分别占6%、42%、52%,其中珠海(三线城市)占20%。粤港澳、长三角、环渤海、中西部及其它城市分别占32%、14%、21%、33%。随着粤港澳、珠海横琴国际旅游岛等区域利好逐渐落实,资产价值有望持续释放。由于2017年以来拓展速度加快,公司净负债率较高,2019Q1有息负债增加导致净负债率较2018年末增加8个百分点至257%。凭借国企背景控股股东华发集团背书,公司保持融资优势,2018年平均融资成本5.87%,2019Q1发行15亿元公司债,利率均不超过5%。 保持高速成长,维持“买入”评级 公司在上一轮增长中证明了自己的成长能力,而2017年以来公司加大拿地力度、全国布局趋于均衡,政策环境边际改善叠加公司充裕货值将助推其在2019年迎来新机遇。公司和大股东在粤港澳大湾区的深厚资源也将受益于区域红利的提振。我们维持2019-2021年EPS为1.46、1.89、2.35元的盈利预测。参考可比公司2019年9倍PE估值,考虑到公司净负债率偏高,我们认为公司2019年合理PE估值水平为7.8-8.2倍,目标价11.39-11.97元(前值13.14-14.60),维持“买入”评级。 风险提示:资金链风险;布局较为集中带来的区域市场风险;房地产行业销售存在下滑风险,公司销售可能受到行业拖累。
万科A 房地产业 2019-05-02 28.00 32.58 6.09% 28.31 1.11%
30.98 10.64% -- 详细
核心观点 公司发布一季报,2019Q1公司实现营收484亿元,同比增长57%;实现归母净利润11亿元,同比增长25%;业绩符合预期。我们认为公司经营和融资优势有望在更分化、更高频的行业周期中得到凸显,一二线为主的布局将受益这些城市的市场复苏,维持2019-2021年EPS为3.62、4.17、4.78元的盈利预测,维持“买入”评级。 高竣工驱动高结转,合作项目较多稀释利润 2019Q1公司竣工面积223万平,同比增长44%,带动房地产业务实现结算面积311万平,同比增长88%,结算收入456亿元,同比增长64%。结算质量同步提升,毛利率同比增长0.8个百分点至35.0%。但报告期内合作项目结算较多,少数股东损益占净利润的比例同比增长15个百分点至65%,导致归母净利润同比增长25%,增速不及营收。截至2019Q1公司已售未结算资源为5864亿元,较2018年末增长556亿元,相对2018年房地产业务营收覆盖率为206%,可结转资源丰富。公司预计2019年竣工面积增长12%,将继续推动业绩平稳增长。 逐步走出高基数影响,全年有望恢复正增长 2018年1月公司销售基数较高,2019年1月新开工和推货力度偏弱导致销售面积和金额均下滑接近30%。随着推货力度恢复和市场回暖,2-3月公司销售金额已恢复正增长,2019Q1实现销售面积925万平,同比下降12%;实现销售金额1494亿元,同比下降3%。销售金额中,南方、上海、北方、中西部区域分别占18%、41%、22%、18%。2019Q1公司新开工1019万平,同比下降10%,我们预计随着存量和年内新获取项目逐渐开工,公司推盘力度将持续恢复,全年销售有望稳健增长。 稳健补库存,股债融资优势持续凸显 2019Q1公司延续稳健的补库存态势,加大新增项目权益比例,开发项目新增建面599万平,同比下降37%;权益建面437万平,同比增长2%。根据月度拿地数据,一线、二线、三四线新增建面分别占10%、57%、33%,布局重心依然在于一二线城市。截至2019Q1,公司在建项目总建面9791万平,权益建面5852万平;规划中项目总建面5536万平,权益建面3393万平;旧改项目权益建面348万平。公司股债融资优势持续凸显,2019Q1发行20亿元公司债和6亿美元境外债,票面利率仅为3.65%、4.2%;4月4日配售2.63亿H股(占总股本2.3%),配售所得款项总额78亿港元。 夯实基本盘,维持“买入”评级 在“一城一策”逐步推进、房企融资尚未出现明显改善的环境下,公司作为龙头房企,经营和融资优势有望进一步凸显,在更分化和更高频的行业周期中抓得先机。公司布局集中在一二线城市,销售有望受益一二线城市市场复苏。我们维持2019-2021年EPS为3.62、4.17、4.78元的盈利预测。参考可比公司2019年7.43倍PE估值,我们认为公司2019年合理PE估值为9-10倍,目标价32.58-36.20元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;钜盛华及其一致行动人持股行为存在不确定性。
荣盛发展 房地产业 2019-05-01 9.75 13.25 40.21% 10.21 -0.29%
9.72 -0.31% -- 详细
核心观点 2019Q1公司实现营收66.6亿元,同比减少4.7%;实现归母净利润7.8亿元,同比增长30.2%;实现扣非后归母净利6.6亿元,同比增长8.9%;加权平均ROE为2.3%,同比增长0.14个百分点。公司业绩符合预期,待结算资源丰厚,2019年业绩有望保持稳健增长;计划加大拿地力度,进一步平衡区域布局,护航未来成长;PE估值和股息率相对龙头房企具备优势。 预测公司2019-2021年EPS为2.14、2.57、3.08元,维持“买入”评级。 延续高毛利结转收获期,可结转资源奠定增长基础 一季度公司业绩维持高效增长,主要源于:1、依然处于高毛利项目的结转收获期,毛利率维持33.8%的历史高位,较2018全年增长2.3个百分点;2、报告期处置可供出售金融资产和表外合作开发项目业绩贡献比例稳步提升,投资收益同比大增961.1%至1.06亿元;3、表内合作开发项目当期结转减少,少数股东损益由2018年同期的9777万元降至-6714万元。一季度末公司预收账款较2018年末增长5.5%至918.6亿元,相对2018全年收入的覆盖率达到163%,公司计划2019年竣工860.5万平,同比增长39.8%,预计将为2019年业绩稳健增长奠定基础。 一季度销售增长平稳,向2019全年目标稳健迈进 2019年一季度公司实现签约销售面积153.1万平,同比增长4.1%;实现签约销售金额166.9亿元,同比增长13.9%。其中3月单月销售面积和金额同比增速分别为16.5%和20.4%,增速稳步提升。2018年报显示,公司2019年计划新开工954.3万平,同比增长6.2%,预计全年可售货值充裕;2019年目标销售金额1120亿元,同比增长10.3%。继2018年首次踏入千亿阵营之后,2019年初销售延续稳健增长,向着全年目标稳健前进。 土储成本优势扩大,负债率优化支撑土地投资扩张 一季度公司新增土储计容建面134.0万平,同比减少26.7%;新增土地总价23.6亿元,平均楼面均价1762元/平,占同期销售均价的比重16.2%,土地成本优势继续扩大。截至2018年末公司覆盖50余城市,土储建面3613.5万平,其中河北省占比34.5%。2019年公司计划加大长三角、珠三角、中西部中心城市及周边的拓展力度,不断平衡区域布局,计划新增建面1672.5万平,同比大幅增长119.9%。一季度末公司扣除预收账款的资产负债率较2018年末继续降低2.1个百分点至43.7%,杠杆空间优化支撑投资拿地扩张。 积极拓展续成长,维持“买入”评级 公司待结算资源丰厚,2019年业绩有望保持稳健增长;计划加大拿地力度,进一步平衡区域布局,护航未来成长;PE估值和股息率相对龙头房企具备优势。维持公司2019-2021年EPS为2.14、2.57、3.08元的盈利预测。 参考可比公司2019年7.1倍PE估值,我们认为公司2019年合理PE估值为6.5-7倍,维持目标价13.91-14.98元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;销售受河北市场、三四线棚改政策影响较大。
北京城建 房地产业 2019-05-01 8.29 8.77 2.69% 10.84 6.27%
8.81 6.27% -- 详细
核心观点 2019Q1公司实现营收16.1亿元,同比增长4.8%;实现归母净利12.0亿元,同比大增945.2%;实现扣非后归母净利-1.4亿元,同比减少232.4%;加权平均ROE同比提升5.2个百分点至5.7%。受会计准则调整影响,报告期金融资产公允价值变动收益高达17.5亿元,导致总体业绩超出预期。维持2019-2021年EPS为0.98、1.15、1.34元的盈利预测,维持“增持”评级。 业绩变动源于金融资产公允价值变动收益 一季度公司地产开发结转规模基本持平,主业盈利能力有所下滑,主要源于:1、毛利率同比减少24.5个百分点至13.2%,我们认为受到部分保障房和低毛利项目集中结转的影响;2、销售费用率和管理费用率分别同比提升1.6和1.0个百分点至5.6%和6.4%;3、合作开发项目结转不均衡,对联合营企业的投资收益由去年同期的2531万元降至-1688万元。公司一季度业绩大幅超预期主要源于会计准则调整,报告期交易性金融资产股价上涨使得公司当期实现17.5亿元公允价值变动收益。 销售放缓或受推盘影响,一季度暂无新增拿地 经营数据公告显示一季度公司销售面积8万平,同比减少31.2%;销售金额22.9亿元,同比减少15.7%。2018年报显示公司在售项目主要位于北京、天津、青岛、成都、重庆等19年初复苏明显的热点一二线城市,我们认为公司一季度销售增速放缓或主要受到新推盘放缓的影响(一季度新开工面积同比减少61.6%至13.5万平)。报告期公司暂无新增项目,2018年公司通过公开市场新增土储项目规划建面约60.24万平,同比增长78.0%,新增项目主要位于北京、天津、青岛、安徽黄山等。2018年末公司未结转土地储备建面共计约451.7万平,可售货值较为充裕。 一级开发、棚改项目稳步推进,股权投资迎良好发展机遇 2018年末公司在手棚改和一级开发项目共计11个,项目拟总投金额约1023亿元,其中望坛、临河村、怀柔新城、康庄等棚改项目按计划推进。 公司对外股权投资涉及银行、金控、证券、基金、房地产、卫星导航等多个领域,呈现流动性强、资产处置灵活的特点。报告期持有国信证券、锦州银行、中科曙光、中信建投四家上市公司股票,一季度金融资产公允价值变动收益高达17.5亿元。此外分别持有二十一世纪空间技术4.1%、华能资本2.9%,以及北京科技园、中科招商、国奥投资等股权,随着科创板建设提速,公司股权投资业务迎来良好发展机遇。 一二级开发+股权投资多元并举,维持“增持”评级 我们认为公司金融资产公允价值变动收益对业绩的支撑不可持续,维持2019-2021年EPS为0.98、1.15、1.34元的盈利预测。参考可比公司2019年9.3倍PE估值,考虑到公司销售端有望受益于一二线结构性回暖,棚改项目稳定收益空间以及股权投资等业务长期发展空间向好,维持2019年PE估值11-12倍,维持目标价10.78-11.76元,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市延续当前严格的调控体系;一级开发及棚改开发周期的延长加大公司资金链压力;金融资产公允价值变动导致业绩波动加大。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-04-29 6.20 7.88 66.24% 6.44 2.38%
6.35 2.42% -- 详细
核心观点 公司发布一季报,2019Q1实现营收25.8亿元,同比增长3%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长41%;实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长17%。公司一季度业绩符合预期,盈利规模质量齐增,资本并购持续发力,2019年有望持续受益核心市场改善。我们维持2019-2021年EPS为0.32、0.37、0.42元的盈利预测,维持“买入”评级。 Q1盈利规模质量齐增,扣非归母净利润平稳增长 受益于北京、南京、苏州等核心城市市场结构性回暖,2019Q1公司营收同比增长3%,毛利率同比提升1.1个百分点至31.3%,盈利规模质量齐增,带动扣非归母净利润同比增长17%。公司实现非经常性损益3660万元,占归母净利润的18%,推动归母净利润同比增长41%,主要来自持有股票的公允价值变动收益。此外,2019Q1投资收益1561万元,同比增长59%,主要因为银行理财产品收益增加;资产减值损失642万元,同比增长798%,主要因为应收款扩张造成坏账准备增加;经营活动现金流净额3.8亿元,同比转正,主要因为业务规模扩张和本期收回以前年度部分债权。 多城市占率位居前列,核心城市复苏增强业绩弹性 截至2019Q1,公司经纪业务已覆盖18个主要一二线城市,拥有3200余家门店(含452家加盟店),北京、太原、杭州、南京、苏州、无锡、南昌等城市市占率位居行业前列。截至2018年末,公司资管业务运营品牌“相寓”已覆盖14个大中型城市,在管房屋套数30.3万套,同比增长19%;平均出租率94.9%,出房周期9.7天;在管房源、出房效率、单房租金的共同提升驱动资管业务营收快速增长。2018年北京我爱我家华北、华东营收占比分别为54%、44%,我们认为2019年随着公司布局的北京等核心城市二手房市场景气度回升,有望增加公司业绩的弹性。 拟现金收购蓝海购,资本并购持续发力 公司拟5.6亿元现金收购蓝海购100%股权。蓝海购是社区商业及商业公寓销售运营服务商,收购完成后能够加强公司商业地产运营与去化能力。蓝海购承诺2019-2021年累积扣非归母净利润不低于0.7、1.5、2.4亿元,收购对价对应2019年PE为8倍。此外,中环互联收购仍在稳步推进。公司计划未来三年持续开展并购整合,以直营与加盟双轮驱动方式将业务拓展至70座主要大中城市,门店达1万家,经纪人数量达10万人,房屋资产管理规模达100万套。公司内生现金流充裕,2019年拟发行不超过20亿元公司债,期限不超5年,有望为公司规模扩张提供助力。 二手房经纪稀缺标的,维持“买入”评级 公司是国内二手房经纪和住房租赁的领头羊,行业成长和集中度提升空间广阔;一二线城市景气度回升将助力公司实现业绩规模和质量的双重增长。我们维持2019-2021年EPS为0.32、0.37、0.42元的盈利预测。近期市场调整,可比公司2019年平均PE估值下滑至16.9倍,我们认为公司作为房地产经纪龙头中的稀缺上市标的,有望受到核心城市房地产景气复苏带来的股价催化,应该享受估值溢价,2019年合理PE估值为25-26倍,目标价为8.00-8.32元(前值9.28-9.60),维持“买入”评级。 风险提示:限售股解禁可能对公司股价造成一定压力;商誉减值风险;二手房和新房销售规模不及预期;门店和经纪人扩张不及预期。
光明地产 房地产业 2019-04-29 5.81 6.72 24.68% 6.55 8.26%
6.29 8.26% -- 详细
核心观点 公司发布年报,2018年实现营收205亿元,同比-2%;实现归母净利润14亿元,同比-27%;加权平均ROE为12.9%,同比-7.3个百分点;拟每10股派发现金红利2元,分红率31.9%,同比+14.3个百分点。此外公司发布一季报,2019Q1实现营收32亿元,同比+6%;实现归母净利润4亿元,同比-28%。公司业绩低于预期。公司是光明集团旗下唯一房地产上市主体,我们预计公司将借助集团优势,通过积极拓展、加速周转,冲刺300亿元销售目标,实现业绩稳健增长。我们预计公司2019-2021年EPS为0.70、0.80、0.96元,维持“买入”评级。 毛利率大幅改善,业绩下滑主要因结转规模和投资收益下滑 2018年公司结转项目利润水平较高,开发业务毛利率为32%,同比+11个百分点,但业绩同比下滑原因在于:1)竣工面积142万平,同比-42%,导致房地产结转规模下滑,开发业务营收196亿元,同比-2%;2)2017年出售项目公司股权带动投资收益达13亿元,而2018年受结转节奏影响,投资收益为亏损0.5亿元;3)土地增值税大幅提升导致税金及附加增加8亿元;4)烟台、南宁、金华、菏泽等项目计提存货跌价准备导致资产减值损失增4亿元。公司Q1业绩继续下滑,主受18Q1出售上海丽水路高毛利商业项目形成较高基数的影响。 销售保持平稳,拓展力度大增 2018年新开工面积473万平,同比+85%;销售面积206万平,同比-6%;销售金额245亿元,同比+3%,我们预计2019年有望向300亿元努力。公司拓展提速,运用招拍挂、收并购、政府协同等手段,新增房地产储备面积145万平,同比+53%。截至2018年末,我们测算储备计容建面132万平,未竣工计容建面486万平,合计土储建面618万平,其中一线(仅上海)、二线、三四线城市占18%、43%、39%,长三角占65%。2019Q1新增房地产储备面积同比+35%,保持较高拓展力度,未来有望继续借助集团优势,在上海保障房和城中村改造等项目、崇明岛开发、集团内部土储对接等方面寻求机会。 慷慨分红回馈股东,集团背书凸显融资优势 2018年公司大幅加强分红力度,计划分红率31.9%,同比增加14.3个百分点。由于拓展力度加强,2018年末公司有息负债(含永续债)为372亿元,同比大幅增长69%,净负债率同比增加93个百分点至226%。但凭借国企背景控股股东光明集团的背书,有望保持良好融资优势,报告期内积极推进中期票据、永续债、购房尾款ABS、冷链仓储物流CMBS等多元渠道进行融资,2018年平均融资成本同比减少0.1个百分点至5.3%。 积极拓展战未来,维持“买入”评级 考虑到公司结转规模下滑但项目利润水平高于预期,我们调低预测营收、调高毛利率,预计公司2019-2021年EPS为0.70、0.80、0.96元(前值2019-2020年0.92、1.05)。参考可比公司2019年10.6倍的PE估值,我们认为公司2019年合理PE估值水平为10-11倍,目标价7.00-7.70元(前值4.57-4.98),维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;土地储备偏低;负债快速增长带来资金链压力。
滨江集团 房地产业 2019-04-29 4.54 4.64 7.41% 4.59 1.10%
4.59 1.10% -- 详细
核心观点 公司发布年报,2018年实现营收211亿元,同比+53%;实现归母净利润12亿元,同比-29%;加权平均ROE为8.3%,同比-4.4个百分点;拟每10股派发现金红利0.6元,分红率15.3%。公司发布一季报,2019Q1实现营收18亿元,同比-46%;实现归母净利润4亿元,同比+14%。受少数股东损益占比和资产减值增加等因素影响,2018年业绩低于我们此前预期。公司在杭州市场保持较强竞争力,开发业务量质齐升,拓展力度加强护航未来规模增长。我们预计公司2019-2021年EPS为0.47、0.56、0.66元,维持“增持”评级。 开发业务量质齐升,少数股东损益和资产减值等因素影响业绩 随着杭州高毛利项目持续结转,2018年公司开发业务营收+55%,毛利率+4个百分点至34%,连续两年改善。但业绩下滑,主要因为:一、合作项目结算比例提升,少数股东损益19亿元,同比+13亿元,占净利润比例+36个百分点至61%;二、计提资产减值损失8亿元,同比+7亿元,主要受深圳城市更新项目坏账损失影响;三、受非并表项目结算节奏影响投资收益亏损1亿元,2017年由于出售滨江物业等因素共实现投资收益6亿元;四、有息负债增加,财务费用达7亿元,同比+5亿元。2019Q1交付项目较少致营收下滑,但非并表项目结转实现4亿元投资收益,带动业绩提升。 问鼎杭州销冠,2019冲刺千亿 2018年公司实现销售金额850亿元,同比增长38%。根据克而瑞的数据,2018年公司实现销售面积203万平,同比增长4%;权益销售金额375亿元,权益销售比例为44%,同比增长2个百分点。公司在杭州大本营竞争力较强:2018年位列杭州市场销售第一,销售金额前十项目中公司占据4席,且包揽冠亚军;根据公司项目表,2018年杭州贡献销售面积的55%。2019年公司计划在保证品质的前提下保持规模稳步增长,实现千亿销售目标。 拿地力度大增,净负债率上行但融资成本在民企中仍具优势 2018年公司新增土储建面347万平,同比增长57%,权益比例为39%,同比下降10个百分点;拿地总价496亿元,楼面价1.4万元/平。截至2018年末,项目表计容建面559万平,权益比例为56%,一线、二线、长三角三线城市占比分别为6%、47%、45%,杭州占比为47%。2019年公司计划按与2018年持平的原则新增土地储备,除继续深耕杭州外,计划积极进入南京、苏州、成都、武汉等城市。受拿地力度大幅增加影响,公司净负债率提升93个百分点至89%。但公司短债覆盖率仍达201%,短期偿债能力较强;平均融资成本5.8%,在民企中处于中低水平。 千亿销售再出发,维持“增持”评级 考虑到公司待结算项目中杭州高毛利项目仍较多,但销售、拿地和土储权益比例较低,我们调高预测毛利率和少数股东损益占比,预计2019-2021年EPS为0.47、0.56、0.66元(前值2019-2020年0.80、0.89)。参考可比公司2019年7.2倍的PE估值,我们认为公司作为杭州龙头房企,品牌效应突出,应该享有一定估值溢价,2019年合理PE估值水平为10-11倍,目标价4.70-5.17元(前值5.28-5.94),维持“增持”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;少数股东损
绿地控股 房地产业 2019-04-25 7.25 8.25 13.64% 7.57 -0.13%
7.37 1.66% -- 详细
核心观点 公司发布年报,2018年实现营收3484亿元,同比+20%;实现归母净利润114亿元,同比+26%;加权平均ROE为17.14%,同比+1.93个百分点;拟每10股派发现金红利3元,分红率32%。公司同时发布一季报,2019Q1实现营收904亿元,同比+21%;实现归母净利润44亿元,同比+26%。公司业绩符合预期,总资产步入万亿时代,房地产稳健增长,大基建、大金融、大消费多元业务协同并进,一季度销售增速业内领先。我们预测公司2019-2021年EPS为1.15、1.38、1.65元,维持“买入”评级。 业绩规模质量双改善,一季度保持稳中快进 2018年公司业绩增长动力源于业绩规模质量双改善。地产结转收入及多元业务皆实现丰收,推动营业收入同比+20%。同时公司盈利质量进一步改善,2018年归母净利率为3.3%,同比+0.2个百分点,主要得益于结转住宅项目比例和盈利能力提升,带动房地产业务毛利率同比+3.7个百分点至27.0%,带动综合毛利率提升1.0个百分点至15.4%。此外资产减值损失减少7.2亿元,少数股东损益占净利润比例下降4个百分点至29.0%,对业绩亦有推动作用。19Q1公司业绩保持稳中快进,成功发行6.5亿美元债,同时将净负债率保持在178%,短债覆盖率提升至97%。 房地产销售拿地稳健增长,一季度销售增速业内领先 2018年公司项目周转全面提速,新开工、销售面积、销售金额同比+13%、50%、26%,距4000亿元门槛仅一步之遥。拿地大幅回升,新进城市30个,新增权益计容建面4337万平,同比+116%;权益总价814亿元,同比+78%;新增货值4541亿元。高铁城际空间站成为战略性快周转投资题材,占新增土储30%。年末持有待开发建面5090万平,在建未竣工建面4779万平。2019Q1抢抓市场回暖机遇,供货充足去化良好,上海五里桥项目整售贡献超100亿元,新开工、销售面积、销售金额同比+50%、45%、43%。2月收购中民投上海董家渡项目50%股权,补充120万平优质土储。 多元业务厚度提升,协同并进共谱成长 公司多元业务协同并进,实现利润总额的23%。大基建方面,2018年新签合同金额3162亿元,同比+63%。大金融方面,利润总额25亿元,同比增长超50%,完成募资17亿元,债权、股权投资稳步进行。大消费方面,商贸产业推动“绿地全球商品贸易港”成功开业,新开零售门店23家;酒店旅游产业新开8家自有酒店,签约管理输出项目12个。新兴产业方面,在科创和康养产业进行了前瞻布局。2019Q1大基建利润总额9.4亿元,同比+65%,新增合同金额同比+47%,成功收购河南省公路工程局集团;大金融利润总额11亿元,同比翻番;大消费成功投资控股上航国旅。 开篇万亿新时代,维持“买入”评级 我们根据公司年报微调模型,预测公司2019-2021年EPS为1.15、1.38、1.65元(前值2019-2020年1.15、1.38元)。参考可比公司2019年7.9倍的PE估值,我们认为公司2019年合理PE估值水平为7.5-8.5倍,目标价8.63-9.78元(前值6.90-8.05),维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;行业融资紧张、基建资金沉淀增加资金链压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名