事件描述 航天电器公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为 36.20亿元， 同比增长 15.91%； 归母净利润为 4.28亿元， 同比上升 39.45%； 负债合计 38.25亿元， 同比增长 5.00%； 货币资金 23.66亿元， 同比增长 37.62%； 应收账款 42.76亿元， 同比增长 24.89%； 存货 7.86亿元， 同比减少 32.34%。 事件点评 营业收入稳健增长。 公司加强光电、 通信、 能源装备等领域产品推广，产品中标率、 营业收入稳步增长。 分产品看， 1）连接器与电缆组件营收 24.45亿元， 同比增长 19.74%， 毛利率同比增长 2.75个百分点至 35.47% ， 2） 电机与控制组件营收 8.55亿元， 同比增长 5.13%， 毛利率同比增长 4.34个百分点至 32.73%， 3） 继电器营收 2.08亿元， 同比增长 19.14%， 毛利率同比下滑 1.99个百分点至 43.77%， 4）光通信器件营收 0.64亿元， 同比增长 8.46%，毛利率同比下滑 1.43个百分比至 24.67%。 盈利能力显著提升。 公司实施的采购降本、 工艺降本措施成效显现， 盈利能力显著提升， 上半年公司毛利率同比提升 3.05个百分点至 35.63%， 净利率同比提升 1.92个百分点至 13.39%。 投资建议 我们上调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为1.73\2.33\3.25， 对应公司 8月 23日收盘价 59.25元， 2023-2025年 PE 分别为 34.3\25.5\18.2， 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期； 募投项目进展不及预期。

事件描述 新雷能公司发布 2023年半年度报告。2023年上半年公司营业收入为 8.87亿元， 同比增长 0.16%； 归母净利润为 1.90亿元， 同比增长 2.85%； 扣非后归母净利润为 1.76亿元， 同比减少 2.85%； 负债合计 12.56亿元， 同比减少10.68%； 货币资金 4.23亿元， 同比增长 94.99%； 应收账款 10.43亿元， 同比增长 66.46%； 存货 9.99亿元， 同比增长 13.08%。 事件点评 特种领域快速发展， 常年维持高研发投入， 保持技术领先地位。 2023年上半年公司特种领域实现营业收入 5.88亿元， 同比增长 13.56%。 公司整体营收增速低， 主要是由于通信领域受国际经济形势及国内 5G 建设放缓等因素影响， 通信及网络领域实现营业收入 2.76亿元， 同比减少 18.15%。 2023上半年公司研发费用同比增长 29.43%达到 1.63亿元， 公司研发投入常年维持在同行业较高水平， 有助于公司保持在行业内的技术领先地位。 募投项目稳步推进， 持续扩充产能。 公司在北京、 深圳、 武汉、 西安等地建立多条特种电源、 通信及服务器电源生产线， 募投项目的稳步推进， 有利于提高公司生产能力， 解决公司中长期的产能瓶颈， 助力公司可持续发展。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为0.61\0.79\1.05， 对应公司 8月 18日收盘价 19.01元， 2023-2025年 PE 分别为 31.4\24.2\18.1， 维持“买入-A”评级。 风险提示 军品订单不及预期； 民品需求不及预期； 募投项目进度不及预期。

事件描述北方导航公司发布2023年中报。2023年上半年公司营业收入为17.22亿元，同比增长4.57%；归母净利润为1.47亿元，同比增长25.26%；扣非后归母净利润为1.42亿元，同比增长74.52%；负债合计34.61亿元，同比增长6.38%；货币资金14.57亿元，同比增长5.08%；应收账款27.63亿元，同比增长27.12%；存货7.77亿元，同比减少8.76%。 事件点评营业收入保持增长，盈利能力持续提升。母公司军民两用产品业务订单增加，2023年二季度营业收入同比增长6.22%。公司聚焦主业，加快推动智能工厂建设，提质增效，2023年上半年毛利率同比提升5.98个百分点达到26.82%，净利率同比提升1.28个百分点达到9.59%，盈利能力持续提升。 加大研发投入，强化成本管控。公司加强原创性引领性技术攻关，加快推进自主研发，2023年上半年研发费用同比增长42.96%，研发费用率提升1.64个百分点达到6.12%。公司强化重点成本管控，内部挖潜压降各相关费用支出，销售费用率同比减少0.42个百分点达到1.64%，管理费用率同比减少0.89个百分点达到6.36%，财务费用率同比减少0.17个百分点达到-0.37%。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.19\0.29\0.43，对应公司8月9日收盘价10.25元，2023-2025年PE分别为54.7\35.0\24.1，维持“买入-A”评级。 风险提示精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。

航天电器公司发布2023 年一季报。一季度年公司营业收入为17.83 亿元，同比增长16.31%；归母净利润为2.20 亿元，同比上升38.07%；扣非后归母净利润为2.14 亿元，同比上升37.82%；负债合计34.61 亿元，同比增长3.67%；货币资金18.46 亿元，同比减少2.83%；应收账款30.87 亿元，同比增长17.78%；存货9.64 亿元，同比减少15.05%。 事件点评 营业收入稳步增长，盈利能力提升。公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展力度，产品订单、营业收入稳步增长，一季度营业收入同比增长16.31%，公司深入推进提质增效措施，带动营业利润实现较快增长，一季度归母净利润同比上升38.07%，公司毛利率同比提升0.26 个百分点达到35.94%，净利率同比提升1.8 个百分点达到13.95%，盈利能力提升。 期间费用率改善。23Q1 公司期间费用率同比减少1.68 个百分点达到16.45%，其中销售费用率同比减少0.19 个百分点达到2.27%，研发费用率同比减少0.43 个百分点达到6.82%，管理费用率同比减少1.20 个百分点达到7.40%，财务费用率同比增长0.14 个百分点达到-0.04%。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.61\2.12\2.93，对应公司5 月10日收盘价64.45 元，2023-2025 年PE 分别为40.1\30.3\22.0，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。

中航沈飞公司发布2023 年一季报。一季度公司营业收入为91.75 亿元，同比增长17.03%；归母净利润为6.42 亿元，同比上升25.57%；扣非后归母净利润为6.38 亿元，同比上升36.98%；负债合计420.05 亿元，同比减少10.02%；货币资金223.12 亿元，同比增长17.43%；应收账款42.66 亿元，同比增长3.48%；存货106.65 亿元，同比增长32.19%。 事件点评 归母净利润同比增长25.57%，业绩保持高速增长，盈利能力持续提升。 23Q1，公司毛利率为11.32%，同比提升1.68 个百分点，环比提升0.21 个百分点。净利率6.95%，同比提升0.4 个百分点，环比提升1.87 个百分点，盈利能力持续提升，23Q1 取得业绩开门红。 持续加大研发投入。23Q1 公司研发费用同比增长186.73%达到1.50 亿元，持续推进核心关键技术突破。23Q1 公司期间费用率同比增加1.41 个百分点达到3.25%，其中销售费用率同比增长0.02 个百分点达到0.05%，研发费用率同比增长0.96 个百分点达到1.63%，管理费用率同比减少0.13 个百分点达到1.7%，财务费用率同比增长0.55 个百分点达到-0.14%。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.53\1.94\2.43，对应公司5 月10日收盘价57.32 元，2023-2025 年PE 分别为37.5\29.5\23.6，维持“买入-A”评级。 风险提示 主力机型列装不及预期；生产交付不及预期；分红预案未通过股东大会审议的风险

振华风光公司发布2023 年一季报。一季度公司营业收入为3.24 亿元，同比增长74.86%；归母净利润为1.29 亿元，同比上升48.70%；扣非后归母净利润为1.28 亿元，同比上升49.68%；研发费用3328.53 万元，同比上升362.53%；管理费用1880.20 万元，同比上升45.69%；销售费用1345.79，同比上升70.12%。 事件点评 下游需求持续向好，公司聚焦技术创新，持续增加研发投入。受益于信息化水平高的新装备批量列装和进口替代浪潮，国内高可靠集成电路产品市场持续向好，公司订单饱满，2023 年一季度营业收入同比增长74.86%，归母净利润同比增长48.70%。公司加强技术创新，持续增加研发投入，扩大研发团队规模，新增了西安和南京研发中心，为产品迭代及拓展谱系提供充分了保障。 募投项目建设有序推进。高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目建设进度为1.52%，预计24 年8 月31 日达到预定可使用状态。研发中心项目建设进度为2.08%，预计24 年2 月28 日达到预定可使用状态。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.17\3.25\5.04，对应公司5 月10日收盘价106.78 元，2023-2025 年PE 分别为49.3\32.8\21.2，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。

事件描述 中航高科公司发布 2023年一季报。 一季度公司营业收入为 12.52亿元，同比增长 8.36%； 归母净利润为 3.34亿元， 同比上升 14.91%； 扣非后归母净利润为 3.26亿元， 同比上升 13.15%； 负债合计 22.46亿元， 同比减少15.91%； 货币资金 18.21亿元， 同比增长 17.22%； 应收账款 23.79亿元， 同比增长 4.82%； 存货 12.37亿元， 同比减少 10.12%。 事件点评 航空新材料业务稳健增长， 装备业务减亏。 一季度公司航空新材料业务实现营收 12.43亿元， 同比增长 9.56%， 其中子公司航空工业复材营收同比增长 10.32%， 航空新材料业务实现归母净利润 3.48亿元， 同比增长 12.60%，其中航空工业复材同比增长 14.14%。 由于专用装备同比减少， 公司装备业务实现营业收入 692.93万元， 同比下降 57.56%， 由于强化了成本费用管理和减员增效， 装备业务实现归母净利润-823.43万元， 同比减亏 399.44万元。 持续加大技术研发投入， 进一步巩固公司的市场地位和技术优势。 由于子公司航空工业复材加大研发投入， 一季度公司研发费用同比增长 155.77%达到 3265万元。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.72\0.93\1.26， 对应公司 4月 25日收盘价 21.09元， 2023-2025年 PE 分别为 29.5\22.7\16.8， 维持“买入-A” 评级。 风险提示 新装备列装不及预期； C919投产不及预期； 产品交付不及预期。

事件描述 内蒙一机公司发布 2022年报及 2023年一季报。2022年公司营业收入为143.49亿元， 同比增长 3.85%； 归母净利润为 8.23亿元， 同比增长 10.27%； 扣非后归母净利润为 7.95亿元， 同比增长 15.34%； 负债合计 122.88亿元，同比减少 41.92%； 货币资金 46.76亿元， 同比减少 53.71%； 应收账款 11.49亿元， 同比增长 68.26%； 存货 34.94亿元， 同比减少 12.05%。 2023年一季度， 公司营业收入为 25.93亿元， 同比减少 7.52%； 归母净利润为 2.14亿元，同比增长 3.75%； 扣非后归母净利润为 2.14亿元， 同比增长 4.21%.负债合计127.52亿元， 同比减少 31.12%； 货币资金 48.29亿元， 同比减少 28.45%； 应收账款 11.76亿元， 同比增长 34.50%； 存货 30.68亿元， 同比减少 23.66%。 事件点评 我国唯一的集主战坦克、 轮式步兵战车、 中口径火炮于一体的特种地面装备研制生产整机企业。 公司主要研制生产履带、 轮式、 火炮等系列产品，其中履带装备涵盖各型主战坦克， 轮式装备涵盖全系列轮式战车， 火炮装备包括中口径自行突击炮、 自行榴弹炮等新型火炮， 是我军地面装备的先锋，同时军贸实现跨越式发展， VT4坦克等成为国际市场的“宠儿”。 外贸市场需求充足。 公司加大 VT4、 VT5、 VN1、 VN20、 VP11等军贸产品推介力度， 在巩固目标用户基础上， 已扩展到中东、 非洲十多个国家。 俄乌冲突发生后， 美国为代表的北约将武器装备大量援助乌克兰， 俄罗斯装备主要满足自身需求， 军贸出口能力减弱， 战后装备生产的首要目标也是补齐消耗， 我国与美国尤其是俄罗斯军贸出口国重合度较高， 将会在一个时期内迎来国际军贸市场的难得机遇。 加大研发投入， 突破关键核心技术， 保持技术领先地位。 2022年公司研发费用同比增长 36.81%达到 5.78亿元， 公司不断突破关键核心技术， 形成科研成果， 培育新的经济增长点， 加快实现产品转型升级和产业化， 保持了技术领先地位。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.57\0.67\0.80， 对应公司 4月 24日收盘价 9.46元， 2023-2025年 PE 分别为 16.7\14.2\11.8， 首次给予“增持-A” 评级。 风险提示 新型号装备列装不及预期； 外贸需求不及预期。

事件描述 新雷能公司发布 2022年报及 2023年一季报。 2022年公司营业收入为17.14亿元， 同比增长 15.96%； 归母净利润为 2.83亿元， 同比增长 3.29%； 扣非后归母净利润为 2.65亿元， 同比减少 2.27%； 负债合计 12.71亿元， 同比增长 3.09%； 货币资金 6.33亿元， 同比增长 169.20%； 应收账款 6.76亿元，同比增长 68.80%； 存货 9.73亿元， 同比增长 31.61%。 2023年一季度， 公司营业收入为 4.97亿元， 同比增长 5.59%； 归母净利润为 1.14亿元， 同比增长31.01%； 扣非后归母净利润为 1.12亿元， 同比增长 31.22%.负债合计 12.92亿元， 同比增长 2.53%； 货币资金 4.79亿元， 同比增长 93.22%； 应收账款9.58亿元， 同比增长 89.59%； 存货 9.74亿元， 同比增长 25.45%。 事件点评 22Q4受疫情拖累， 23Q1重回增长轨道。 2022年 Q1-Q4公司分别实现营收 4.71/4.15/4.50/3.77亿元， 归母净利润 0.87/0.98/1.00/-0.03亿元， Q4营收同比下降 19.70%， 主要原因系四季度疫情防控因素所致， 公司生产交付延缓， 业绩出现短期波动， Q4归母净利润同比下降 103.51%， 与计提资产减值损失 0.4亿元有关， 其中计提了商誉减值损失 0.3亿元。 伴随 2023年生产交付节奏回归正轨以及后续行业订货增加利好， 2023Q1公司营收及归母净利润再创新高， 重回高速增长轨道。 特种领域稳步增长， 通信及网络领域发展提速， 加大研发投入保持技术领先地位。 2022年公司特种领域实现营业收入 9.98亿元， 同比增长 13.51%，通信及网络领域实现营业收入 6.51亿元， 同比增长 19.85%， 2022年公司研发费用同比增长 29.47%达到 2.6亿元， 公司长期高研发投入， 积累了大量核心技术， 有助于公司保持技术领先地位。 定增落地， 打破中长期产能瓶颈。 公司持续推进产能扩充， 2022年 9月底特种电源扩产项目、 高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目和研发中心建设项目基地开工建设， 特种电源扩产项目和高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目预计 24年 10月达到预定可使用状态， 研发中心建设项目预计 25年 10月达到预定可使用状态。 2022年底通信和服务器电源的扩产项目已完成了两条双轨贴片生产线的建设， 该产线目前已经投入试产运行阶段， 率先完成了自动化、 智能化产线升级， 预计 23年 10月达到预定可使用状态。 随着募投项目的有序推进， 公司将打破中长期产能瓶颈， 实现可持续发展。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.91\1.27\1.89， 对应公司 4月 24日收盘价 28.59元， 2023-2025年 PE 分别为 31.5\22.5\15.2， 维持“买入-A”评级。 风险提示 军品订单不及预期； 民品需求不及预期； 募投项目进度不及预期； 技术研发不及预期。

北方导航公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司营业收入为38.39 亿元，同比减少3.82%；归母净利润为1.85 亿元，同比上升38.57%；扣非后归母净利润为1.39 亿元，同比上升12.58%；负债合计30.91 亿元，同比减少8.50%；货币资金20.00 亿元，同比增长35.97%；应收账款20.31 亿元，同比减少0.39%；存货6.09 亿元，同比减少13.69%。2023 年一季度，公司营业收入为5.84 亿元，同比增长1.52%；归母净利润为0.25 亿元，同比减少30.53%；扣非后归母净利润为0.21 亿元，同比上升70.05%.负债合计31.24 亿元，同比增长6.00%；货币资金20.66 亿元，同比增长3.29%；应收账款21.74 亿元，同比增长36.73%；存货7.64 亿元，同比增长7.24%。 事件点评 公司以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机和核心部件为主要产品。公司主要客户是兵器集团，在军品惯性导航产业链中属于二级配套单位，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。子公司中兵通信是目前中国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企业，在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位，在军用卫星通信领域居于国内领先地位。 聚焦主业，盈利能力持续提升。2022 年公司处置了哈尔滨北方专用车股权，剥离非核心业务，进一步聚焦主业，由于不再包含民品专用车收入，导致2022 年营业收入较上年下降，由于2022 年一季度处置哈尔滨北方专用车股权确认了经营损益及股权处置收益1295 万元，导致2023 年一季度归母净利润同比下降。2022 年公司管理费用同比下降4.54%，销售费用同比下降10.66%，经营效率持续提升。2022 年公司研发费用同比上升4.17%，公司加速推进智能化柔性生产线建设应用，数智制造能力持续提升。 受益于型号放量，公司业绩有望持续高增长。公司紧跟总体单位研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，随着相关型号陆续批量生产以及实战化训练带来的精确制导武器需求的提升，公司业绩有望持续高增长。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.19\0.29\0.43，对应公司4 月20日收盘价11.00 元，2023-2025 年PE 分别为58.7\37.5\25.9，维持“买入-A”评级。 风险提示 精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。

事件描述中航沈飞公司发布2022年报。2022年公司营业收入为415.98亿元，同比增长19.93%；归母净利润为23.05亿元，同比上升34.55%；扣非后归母净利润为21.92亿元，同比上升37.07%；负债合计449.79亿元，同比减少10.90%；货币资金224.98亿元，同比增长4.06%；应收账款34.74亿元，同比减少3.54%；存货121.72亿元，同比增长38.49%。 事件点评下游需求持续高景气度，不断完善产业链布局。公司三代半战斗机歼-16系列是我国空军主力机型，新型舰载隐身战斗机歼-35需求巨大，歼-15作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，公司将持续受益于下游的高景气度。公司收购吉航公司60%股权，加快构建维修保障能力，持续完善产业链布局。 发布第二期股权激励计划，利好业绩释放。公司于2022年11月发布了第二期股权激励计划，并于2023年3月17日完成首次授予，公司设定了多重业绩考核条件，彰显了公司发展信心，本次限制性股权激励计划将有助于激发核心员工积极性，有利于公司的持续发展，利好业绩释放。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.53\1.94\2.43，对应公司4月17日收盘价55.57元，2023-2025年PE分别为36.3\28.6\22.9，维持“买入-A”评级。 风险提示主力机型列装不及预期；生产交付不及预期；分红预案未通过股东大会审议的风险

事件描述 航天电器公司发布 2022年报。 2022年公司营业收入为 60.20亿元， 同比增长 16.96%； 归母净利润为 5.55亿元， 同比上升 13.59%； 扣非后归母净利润为 5.04亿元， 同比上升 11.37%； 负债合计 33.91亿元， 同比增长 6.62%； 货币资金 21.88亿元， 同比减少 12.48%； 应收账款 18.29亿元， 同比增长5.79%； 存货 10.46亿元， 同比增长 5.15%。 事件点评 连接器和微特电机业务实现较快增长， 持续加大研发投入。 2022公司连接器及组件业务实现营收 38.79亿元， 同比增长 16.66%。 电机业务实现营收15.01亿元， 同比增长 18.00%。 2022年公司研发费用为 6.25亿元， 占到营业收入的 10.38%， 同比上升 21.01%。 公司 2022年首次发布股权激励计划， 国企改革显成效， 多重解锁条件彰显发展信心。 公司于 2022年 11月首次发布了股权激励计划， 本次股权激励将充分调动核心员工的工作积极性， 提升凝聚力， 有利于公司的持续发展。 公司设定了包括净资产收益率、 净利润复合增长率和△EVA 在内的多重业绩考核条件， 彰显了公司发展信心， 夯实发展目标， 有利于业绩释放。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.61\2.12\2.93， 对应公司 4月 17日收盘价 61.37元， 2023-2025年 PE 分别为 38.2\28.9\20.9， 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期； 募投项目进展不及预期。

事件描述航宇科技公司发布 2022年报。 2022年公司营业收入为 14.54亿元， 同比增长 51.49%； 归母净利润为 1.83亿元， 同比上升 31.99%； 扣非后归母净利润为 1.69亿元， 同比上升 35.99%； 负债合计 17.42亿元， 同比增长 50.29%； 货币资金 3.26亿元， 同比增长 104.26%； 应收账款 5.77亿元， 同比增长49.59%； 存货 7.95亿元， 同比增长 38.61%。 事件点评航发环锻件核心供应商， 航空锻件业务高速增长。 公司主要从事航空难变形金属材料环形锻件的研发、 生产和销售业务。 公司参与了我国现役绝大部分军用航空发动机生产任务， 承担所有预研、 在研军用航空发动机型号研制任务， 还是国产大飞机 C919长江系列航空发动机环锻件的核心研制生产单位。 2022年公司核心业务航空锻件业务同比增长 62.30%， 占年度主营业务收入的比例上升到 76.38%。 德阳产线初步建成， 产能加速释放。 公司德阳募投项目已初步建成， 德阳项目布局先进工艺与设备， 智能化水平更高， 生产效率更高， 达产后有望打破产能瓶颈， 充分匹配高速增长需求， 打开长期成长空间。 投资建议预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.74\2.40\3.48， 对应公司 4月 14日收盘价 74.20元， 2023-2025年 PE 分别为 42.7\31.0\21.3， 维持“增持-A”评级。 风险提示新型航空装备列装不及预期； 原材料价格波动

振华风光公司发布2022 年报。2022 年公司营业收入为7.79 亿元，同比增长55.05%；归母净利润为3.03 亿元，同比上升71.27%；扣非后归母净利润为2.92 亿元，同比上升63.92%；负债合计5.74 亿元，同比减少9.91%；货币资金30.09 亿元，同比增长1167.24%；应收账款4.00 亿元，同比增长53.40%；存货6.43 亿元，同比增长83.48%。 事件点评 深耕军用模拟集成电路市场，放大器系列产品国内领先。公司拥有50年集成电路研制生产史，主要产品包括信号链及电源管理器等高可靠模拟集成电路产品，产品主要应用于航空、航天、兵器、船舶、电子、核工业等相关军用领域。公司是推动高可靠放大器产品国产化的核心承制单位，是国内高可靠放大器产品谱系覆盖最全的厂家之一。 募资打造晶圆制造工艺生产线，IDM 模式转型充分释放芯片设计能力。 公司募集资金建设6 英寸晶圆制造线，转型IDM 经营模式，实现设计、制造、封测等环节协同优化，充分释放芯片设计能力，突破生产交付瓶颈，加强市场竞争力。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.17\3.25\5.04，对应公司4 月11日收盘价99.88 元，2023-2025 年PE 分别为46.1\30.7\19.8，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。

事件描述 国博电子公司发布 2022年报。 2022年公司营业收入为 34.61亿元， 同比增长 37.93%； 归母净利润为 5.21亿元， 同比上升 41.40%； 扣非后归母净利润为 4.95亿元， 同比上升 41.00%； 负债合计 26.90亿元， 同比增长 7.60%； 货币资金 23.38亿元， 同比增长 127.91%； 应收账款 14.15亿元， 同比增长9.83%； 存货 9.55亿元， 同比增长 11.26%。 事件点评 公司是国内最大的 T/R 组件研发生产平台， 具备技术和市场优势。 国博电子整合中国电科五十五所资源， 主要客户均为国内军工集团， 除整机用户内部配套外， 是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台， 为各型装备配套研制了数百款有源相控阵 T/R 组件， 其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项， 产品广泛应用于弹载、 机载等领域， 具备技术和市场优势， 标的稀缺性强。 产能持续提升， 打开业绩长期增长空间。 公司于 2023年 2月 23日公告正在筹备 “射频集成电路产业化项目” 二期建设， 二期建设新基地有助于公司构建射频集成电路完整产业链， 打开业绩长期增长空间。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.73\2.33\3.14， 对应公司 4月 11日收盘价 88.41元， 2023-2025年 PE 分别为 51.0\38.0\28.2， 维持“增持-A”评级。 风险提示 新型作战飞机和导弹列装需求不及预期； 募投项目进展不及预期。