中航高科公司发布2023年报。2023年公司营业收入为47.80亿元，同比增长7.50%；归母净利润为10.31亿元，同比上升34.90%；扣非后归母净利润为10.06亿元，同比上升33.63%；负债合计22.01亿元，同比增长10.71%；货币资金15.89亿元，同比减少2.55%；应收账款21.97亿元，同比增长29.33%；存货12.01亿元，同比减少4.89%。 事件点评航空新材料业务保持稳定增长，盈利能力显著提升。子公司航空工业复材2023年实现营收45.15亿元，同比增长6.01%，实现净利润10.88亿元，同比增长30.20%。子公司优材百慕2023年实现营收1.53亿元，同比增长95.76%，实现净利润1374.29万元，同比增长2861.83%。2023年公司毛利率同比提升5.81个百分点达到36.75%，净利率同比提升4.45个百分点达到21.71%，盈利能力持续提升。 公司作为航空复合材料行业的引领者，有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。航空工业复材目前是我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，承担了航空工业集团绝大多数在研在产航空装备的复合材料原材料及中间材料的生产与交付，随着新型战机和导弹的大规模列装，以及国产大飞机C919完成商业首飞，军民航空航天装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高，公司作为航空复合材料行业的引领者，有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 投资建议我们下调了公司的营收预计值，预计公司2024-2026年EPS分别为0.85\1.02\1.22，对应公司3月15日收盘价19.73元，2024-2026年PE分别为23.3\19.3\16.2，维持“增持-A”评级。 风险提示新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

兵器集团旗下积淀悠久的导控龙头。 北方导航是兵器集团下属企业， 主要业务以“导航控制和弹药信息化技术” 为主， 涵盖导航与控制、 军事通信、智能集成连接三大领域。 公司以导航控制、 弹药信息化系统、 短波电台和卫星通信系统、 军用电连接器等领域的整机、 核心部件为主要产品， 是以军品二三四级配套为主的制造型企业。2022 年公司处置了哈尔滨北方专用车股权，剥离非核心业务， 进一步聚焦主业， 持续提升数智制造能力， 全力推进提质增效， 盈利能力持续提升。 公司近几年营收总体呈高速增长态势， 2022 年以及 2023 年前三季度营收的同比下滑主要是受到了需求释放节奏的影响， 随着公司客户机构各项调整到位， 公司有望从四季度开始逐步恢复高速增长。 制导火箭弹蓬勃发展， 替代近程弹道导弹指日可待。 火箭炮由于其结构特点， 从诞生之初就是作为炮兵主要远程打击手段， 主要用于对面目标射击。 后来随着制导与控制技术的发展， 特别是惯性器件、 卫星定位装置等主要控制部件的小型化和低成本化， 导弹应用的制导控制技术移植到火箭弹中， 火箭弹射程与精度得到同步提升， 可以实现对点目标的精确打击。 火箭弹很好地达成了使用性能和成本的平衡， 将在很大程度上替代近程地地战术导弹。 制导舱是制导火箭弹的核心部件， 担负着对于全弹的制导与控制功能。 北方导航在制导火箭产业链中属于二级配套单位， 负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱， 处于产业链中游核心环节。 内需外贸双轮驱动， 远火产业链高景气度。 总体而言， 我国制导火箭技术和装备水平已经处于国际领先行列。 远程火箭炮被大国视作战场上主要的火力输出工具， 是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备， 对于财政状况、 技术水平、 国土面积有限的中小国家而言， 远程火箭炮就成为获得本国所需远程精确打击和多目标火力压制能力的合适选择。 兵器工业集团承担了我军目前所有现役和在研制导火箭装备的研制和生产任务， 在国际军贸市场上， 兵器工业集团也推出了 AR 及 SR 系列火箭炮。 北方导航紧跟总体单位研制步伐， 大力发展制导火箭武器系统， 处于产业链核心环节， 有望持续受益于远火产业链的高景气度。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2023-2025 年归母公司净利润 2.51/3.72/5.95， 同比增长 35.6%/48.1%/60.0%， 对应 EPS 为 0.17/0.25/0.40 元， 按照 12 月 5 日收盘价 11.91 元 PE 为 71.1/48.0/30.0 倍， 维持“买入-A” 评级。 风险提示： 精确制导武器列装不及预期； 订单交付不及预期； 技术研发不及预期

事件描述 国博电子公司发布 2023年三季报。 2023年初至三季度末公司营业收入为 28.26亿元， 同比增长 6.19%； 归母净利润为 4.50亿元， 同比上升 12.05%； 扣非后归母净利润为 4.11亿元， 同比上升 6.52%； 负债合计 31.09亿元， 同比减少 7.58%； 货币资金 22.17亿元， 同比减少 34.76%； 应收票据 14.11亿元， 同比增长 177.35%， 应收账款 26.31亿元， 同比增长 18.02%； 存货 8.04亿元， 同比减少 32.25%。 事件点评 盈利能力持续提升。 2023年三季度单季度公司实现营收 9.05亿元， 同比减少 2.23%， 实现归母净利润 1.41亿元， 同比增长 1.35%。 2023年年初至三季度末公司毛利率同比提升 1.08个百分点达到 32.25%， 净利率同比提升0.83个百分点达到 15.93%， 盈利能力持续提升。 防务领域持续高景气度， 民用领域向通信终端和无线局域网拓展。 防务领域， 精确制导和雷达探测领域需求持续提升， 公司作为除整机用户内部配套外国内最大的 T/R 组件研发生产平台， 具备技术和市场优势， 公司紧跟国家新一代武器装备的重大型号和重点预研动向， 不断开拓新的市场。 民用领域， 公司作为基站射频器件核心供应商， 基站射频集成电路技术处于国内领先、 国际先进水平， 凭借在射频芯片领域掌握的自主核心技术， 由移动通信基站领域逐步向通信终端、 车载等领域拓展。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为1.56\2.10\2.83， 对应公司 10月 30日收盘价 81.66元， 2023-2025年 PE分别为 52.3\39.0\28.9， 维持“增持-A”评级。 风险提示 新型作战飞机和导弹列装需求不及预期； 募投项目进展不及预期； 民品需求不及预期； 存货跌价的风险； 应收款项规模较大的风险。

事件描述 航天电器公司发布 2023年三季报。 2023年年初至三季度末公司营业收入为 52.03亿元， 同比增长 10.56%； 归母净利润为 5.95亿元， 同比上升34.71%； 扣非归母净利润 5.76亿元， 同比增长 37.58%； 负债合计 39.56亿元， 同比增长 16.89%； 货币资金 19.41亿元， 同比增长 35.46%； 应收账款45.57亿元， 同比增长 17.12%； 存货 7.94亿元， 同比减少 17.67%。 事件点评 营业收入稳健增长， 盈利能力持续提升。 公司持续加大新市场、 新领域和重点客户拓展， 聚焦防务、 光电、 通信、 能源装备等领域产品推广， 公司营业收入实现稳步增长， 同时采购降本、 工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现， 带动净利润实现较快增长， 2023年初至三季度末公司毛利率同比提升 3.16个百分点至 35.25%， 净利率同比提升 2.03个百分点至 12.93%。 国防装备信息化智能化水平不断提高， 公司有望持续受益。 公司主要从事高端连接器、 微特电机、 高端继电器、 光通信器件（光电模块） 等高端电子元器件的研制和销售， 产品主要销售给航天、 航空、 电子、 舰船、 兵器等领域的高端客户， 军品基本覆盖全部军工装备领域。 随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速， 以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多， 公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益。 投资建议 我们维持公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为1.74\2.35\3.28， 对应公司 10月 26日收盘价 51.60元， 2023-2025年 PE分别为 29.7\22.0\15.7， 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期； 募投项目进展不及预期。

北方导航公司发布 2023 年三季报。 2023 年年初至三季度末公司营业收入为 23.98 亿元， 同比减少 15.59%； 归母净利润为 1.85 亿元， 同比增长19.49%； 扣非后归母净利润为 1.77 亿元， 同比增长 47.61%； 负债合计 36.21亿元， 同比减少 3.25%； 货币资金 11.77 亿元， 同比减少 5.83%； 应收账款33.64 亿元， 同比增长 9.32%； 存货 7.18 亿元， 同比减少 2.90%。 事件点评 盈利能力持续提升， 四季度复苏有望。 公司聚焦主业， 持续提升数智制造能力， 强化成本费用管控， 全力推进提质增效， 并且年初至三季度末公司产品结构变动， 产品利润率提升， 2023 年年初至三季度末毛利率同比提升 6个百分点达到 25.90%， 净利率同比提升 1.93 个百分点达到 8.62%， 盈利能力持续提升。 客户机构各项调整到位， 四季度复苏有望。 受益于型号放量， 公司业绩有望持续提升。 公司紧跟总体单位研制步伐，大力发展制导火箭武器系统， 在军品惯性导航产业链中属于二级配套单位，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱， 处于产业链核心环节。 随着相关型号陆续批量生产以及实战化训练带来的精确制导武器需求的提升， 公司业绩有望持续提升。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为0.17\0.25\0.40， 对应公司 10 月 25 日收盘价 10.23 元， 2023-2025 年 PE分别为 61.1\41.3\25.8， 维持“买入-A”评级。 风险提示 精确制导武器列装不及预期； 生产交付不及预期； 技术研发不及预期

事件描述 中航高科公司发布 2023年三季报。 2023年年初至三季度末公司营业收入为 36.23亿元，同比增长 7.69%；归母净利润为 8.44亿元，同比上升 25.84%； 扣非后归母净利润为 8.01亿元， 同比上升 22.04%； 负债合计 24.69亿元， 同比减少 17.96%； 货币资金 16.19亿元， 同比增长 0.89%； 应收账款 31.02亿元， 同比增长 11.70%； 存货 10.68亿元， 同比减少 20.54%。 事件点评 航空新材料业务稳步增长， 盈利能力显著提升。 航空新材料业务 2023年年初至三季度末实现营收 35.52亿元， 同比增长 6.97%， 主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致。 2023年年初至三季度末公司毛利率同比提升 4.46个百分点达到 37.44%， 净利率同比提升 3.54个百分点达到23.43%， 公司加强成本管控及管理， 盈利能力持续提升。 公司处于碳纤维产业链核心枢纽环节， 有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 碳纤维复合材料经过多年发展已经从最初的非承力构件发展到应用于次承力和主承力构件， 应用比例不断提升， 另外随着新型战机和导弹的大规模列装， 以及国产大飞机 C919完成适航认证， 军民航空航天装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高， 公司作为主要的预浸料供应商， 有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 投资建议 我们维持公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为0.66\0.83\1.02， 对应公司 10月 23日收盘价 24.59元， 2023-2025年 PE分别为 37.1\29.7\24.0， 维持“增持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期； C919投产不及预期； 产品交付不及预期。

事件描述航材股份发布2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为13.18亿元，同比增长18.86%；归母净利润为2.96亿元，同比上升30.33%；扣非后归母净利润为2.96亿元，同比上升29.57%；负债合计15.72亿元，同比增长15.30%；货币资金8.70亿元，同比增长35.45%；应收账款11.93亿元，同比增长15.61%；存货12.68亿元，同比增长27.89%。 事件点评航空先进材料产业化平台。公司是主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金，各业务板块均衡发展，产品主要应用于航空发动机、航空飞机、航空直升机、航天导弹等。公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位，与中国航发商发合作，为两型发动机研制生产钛合金中介机匣及发动机套件，在国际航空钛合金铸件方面与赛峰、GE航空、罗罗、霍尼韦尔、空客等建立了长期战略合作关系。公司参与研制了国内大部分飞机型号的多种用途的密封剂和配套材料，在航空橡胶与密封材料领域掌握多项核心技术，填补了国内空白。有机玻璃透明件方面，公司承担着我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务，无机玻璃透明件方面，在主力新型直升机前风挡透明件研制方面竞争优势明显，在新研直升机透明件市场市占率较高。公司是中国航发下属航空发动机用高温母合金唯一批产单位，承担了我国涡扇、涡喷、涡轴、涡桨系列在研在役发动机型号任务，产品覆盖国内全部批产的航空发动机用高温合金母合金产品，在行业内有较强的竞争优势。 IPO募资扩产，打破产能瓶颈，增强创新实力。在建设战略空军的背景下，军用飞机升级换代，带动军机配套航空材料市场的快速发展，另外随着C919、ARJ21等国产民用飞机相继量产，国内民用航空材料的国产化替代工作将逐步展开，对国产航空材料需求也将大幅增长。国际航空零部件转包业务随着中国的航空零部件厂商的工艺和技术水平不断提高，出于于降低成本、提高盈利能力的考虑，也正在向中国及亚太地区转移。面对行业重大机遇，公司通过IPO募资针对四大类业务进行研发和生产能力建设，打破产能瓶颈，增强创新实力，在巩固公司市场地位及竞争优势的基础上，推高未来长期发展的天花板。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.31\1.78\2.51，对应公司8月29日收盘价64.05元，2023-2025年PE分别为49.0\36.0\25.5，首次给予“增持-A”评级。 风险提示原材料价格波动。公司原材料成本占主营业务成本的比例较高，并且2021和2020年部分原材料采购价格出现上涨。公司原材料供需和价格受上游供给、下游需求、开采与生产技术发展、大宗商品交易、地缘政治、国家政策等多种因素影响，可能出现波动。 下游需求增长不及预期。公司产品主要应用于国防军工产业，军品采购和装备列装情况受国家战略需求影响，受国家国防政策及军事装备采购投入的影响较大，如果国家战略部署发生变化，会影响军品采购和装备列装的规模和进度。 军审定价风险。公司部分军品销售价格须经军审定价，由于军品产品定型和审价周期存在不确定性，难以合理预计完成审价的时间及审价结果。 募投项目进展不及预期。如果募投项目不能按计划完工投产，可能影响公司未来收益。

事件描述 航发动力公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为 177.75亿元， 同比增长 20.05%； 归母净利润为 7.25亿元， 同比上升 11.35%； 扣非后归母净利润为 5.52亿元， 同比上升 16.58%； 负债合计 568.53亿元， 同比增长 4.42%； 货币资金 21.82亿元， 同比减少 54.56%； 应收账款 249.21亿元，同比增长 15.06%； 存货 340.59亿元， 同比增长 30.72%。 事件点评 主力型号放量， 重点型号研制取得突破， 营收快速增长。 随着航空装备升级换代加速， 航空产业链持续恢复， 公司下游需求增加， 产品交付增加。 主营业务三大板块中航空发动机及衍生产品实现收入 164.97亿元， 同比增长20.46%； 外贸出口转包业务实现收入 9.04亿元， 同比增长 24.87%； 非航空产品及其他业务实现收入 1.14亿元， 同比减少 16.82%。 期间费用率改善， 经营效率提升。 2023年上半年公司期间费用率同比减少 0.49个百分点达到 7.30%， 其中销售费用率同比减少 0.32个百分点至1.40%， 研发费用率同比减少 0.42个百分点至 1.40%， 管理费用率同比减少0.35个百分点至 4.21%， 财务费用率同比增长 0.60个百分点至 0.29%。 我军航空装备升级换代加速， 航空兵训练强度不断加大， 公司将持续受益于航发产业链持续高景气度。 我军航空装备正处于加速换代时期， 实战实训使得飞行员平均飞行小时数极大增长， 且航空发动机使用寿命有限， 这导致对航空发动机的需求极大增长。 产品的成熟叠加需求的提升将使公司业务进入较为长期的高增长时期。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.53\0.60\0.68， 对应公司 8月 31日收盘价 39.24元， 2023-2025年 PE 分别为 73.6\65.3\57.3， 维持“增持-A”评级。 风险提示 新型航空装备列装不及预期； 新型号发动机研制进度不及预期。

事件描述中航沈飞公司发布2023年半年报。2023上半年公司营业收入为231.50亿元，同比增长16.85%；归母净利润为14.93亿元，同比上升33.46%；扣非后归母净利润为14.37亿元，同比上升31.01%；负债合计328.06亿元，同比减少10.02%；货币资金118.26亿元，同比减少8.93%；应收账款85.05亿元，同比增长76.44%；存货98.75亿元，同比增长48.71%。 事件点评业绩保持高速增长，盈利能力持续提升。23Q2，公司实现归母净利润8.51亿元，同比增长40.10%，业绩保持高速增长。2023年上半年公司毛利率同比提升0.7个百分点达到10.43%，净利率同比提升0.71个百分点达到6.36%，盈利能力持续提升。2023年上半年，公司期间费用率持续改善，同比减少0.27个百分点达到2.37%。 下游持续高景气度。我军目前战斗机中仍有很高比例是二代机，急需换代升级，公司三代半战斗机歼-16系列已经是空军主力机型，歼-15是我国现役唯一一型航母舰载战斗机，随着我国航母舰队的不断建设，海军舰载航空兵将为公司的歼-35和歼-15系列带来持续的增量需求。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.09\1.38\1.73，对应公司8月30日收盘价44.49元，2023-2025年PE分别为40.9\32.2\25.7，维持“买入-A”评级。 风险提示主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。

事件描述 国博电子公司发布 2023年半年报。 2023上半年公司营业收入为 19.21亿元， 同比增长 10.67%； 归母净利润为 3.09亿元， 同比上升 17.75%； 扣非后归母净利润为 2.82亿元， 同比上升 10.79%； 负债合计 29.41亿元， 同比增长 2.25%； 货币资金 23.81亿元， 同比增长 361.04%； 应收账款 26.95亿元，同比增长 45.01%； 存货 9.13亿元， 同比减少 26.32%。 事件点评 业绩稳健增长， 盈利能力持续提升。 二季度公司实现归母净利润 1.93亿元， 同比增长 19.12%， 业绩保持稳健增长。 2023年上半年公司毛利率同比提升 0.17个百分点达到 31.56%， 净利率同比提升 0.96个百分点达到16.06%， 盈利能力持续提升。 精确制导和雷达探测领域需求持续提升， 为公司 T/R 组件带来较大的增长空间。 随着全球军备竞赛、 装备及配套武器数量增加以及军改后实战实训消耗增加， 精确制导的需求将大大增加。 雷达探测方面， 有源相控阵雷达是当前雷达的重点发展方向。 公司作为除整机用户内部配套外国内最大的 T/R组件研发生产平台， 具备技术和市场优势， 将持续受益于下游需求的高景气度。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.73\2.32\3.14， 对应公司 8月 30日收盘价 87.02元， 2023-2025年 PE 分别为 50.2\37.4\27.7， 维持“增持-A”评级。 风险提示 新型作战飞机和导弹列装需求不及预期； 募投项目进展不及预期； 民品需求不及预期； 存货跌价的风险； 应收款项规模较大的风险。

事件描述 航宇科技公司发布 2023年半年报。 2023年上半年公司营业收入为 11.83亿元， 同比增长 89.73%； 归母净利润为 1.16亿元， 同比增长 23.69%； 扣非后归母净利润为 1.11亿元， 同比增长 29.30%； 负债合计 20.29亿元， 同比增长 56.94%； 货币资金 2.54亿元， 同比增长 118.84%； 应收账款 10.79亿元，同比增长 121.70%； 存货 9.75亿元， 同比增长 40.31%。 事件点评 下游持续呈现高景气度， 营收持续高增长。 国内军品市场客户的订单需求持续上升、 民品市场尤其是新能源领域订单饱满， 国内市场处于整体稳定增长的局面，报告期内境内主营业务收入 8.89亿元，较上年同期增长 85.20%。 国际市场业务持续恢复向上， 报告期内境外主营业务收入实现 2.46亿元， 较上年同期增长 90.69%。 截至报告期末， 公司尚有在手订单总额 20.68亿元。 管理费用同比增长 122%， 主要系报告期内股权激励摊销费用增加、 德兰航宇职工薪酬、 折旧和摊销增加 、 宣传费增加所致。 本报告期内， 计入的股份支付费用金额为 5030.32万元， 剔除股份支付费用的影响后， 实现归属于上市公司股东的净利润为 1.59亿元， 同比增长 60.17%。 国内军用航空发动机市场放量叠加国外商用航空发动机市场持续回暖，形成双轮驱动。 受益于新一代航空装备大规模列装需求， 以及航空发动机国产化进程加速， 国内军用航空发动机市场进入“放量建设” 新阶段， 随着疫情影响的逐步消退， 国际主流航空发动机厂商的订单自 2021年以来持续复苏， 公司有望受益于国内和国际市场的双轮驱动， 实现业绩的高速增长。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.68\2.32\3.37， 对应公司 8月 29日收盘价 62.05元， 2023-2025年 PE 分别为 36.9\26.7\18.4， 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期； 在研航发无法顺利定型批产； 原材料价格波动； 应收账款规模较大的风险

事件描述 振华风光公司发布 2023年半年报。 2023年上半年公司营业收入为 6.47亿元， 同比增长 61.61%； 归母净利润为 2.57亿元， 同比上升 54.33%； 扣非后归母净利润为 2.52亿元， 同比上升 52.49%； 负债合计 6.17亿元， 同比减少 24.87%； 货币资金 21.59亿元， 同比增长 699.88%； 应收账款 8.67亿元，同比增长 81.75%； 存货 6.80亿元， 同比增长 55.11%。 事件点评 营收高速增长。 公司积极发挥核心产品竞争优势， 大力推进技术创新和新产品布局， 实现产品销量快速增长。 报告期内， 公司根据市场需求， 积极布局 MCU、 存储器、 抗辐照电路、 时钟管理电路、 射频微波电路等新产品的研发， 新增可供货产品 50余款， 部分产品已形成小批量供货， 产品广泛应用于海、 陆、 空、 天、 网等多个领域， 满足高可靠要求。 持续加大研发投入， 加快产品迭代升级， 培育新增长点。 2023年上半年公司研发费用同比增长 124.89%， 公司持续加大研发投入， 研发团队规模进一步扩大， 同时项目研制进度加快， 投入的验证材料、 流片费、 试验验证费等同比增加。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.17\3.25\5.04， 对应公司 8月 28日收盘价 92.07元， 2023-2025年 PE 分别为 42.5\28.3\18.3， 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期； 募投项目进展不及预期。

事件描述 中航高科公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为 24.12亿元， 同比增长 4.93%； 归母净利润为 5.51亿元， 同比上升 15.90%； 扣非后归母净利润为 5.41亿元， 同比上升 15.00%； 负债合计 24.65亿元， 同比减少 19.29%； 货币资金 17.38亿元， 同比增长 7.69%； 应收账款 28.52亿元，同比增长 7.79%； 存货 11.14亿元， 同比减少 13.29%。 事件点评 净利率显著提升， 航空复材业务稳步增长。 2023年上半年公司毛利率同比提升 4.16个百分点达到 37.68%， 净利率同比提升 2.14个百分点达到22.78%， 盈利能力持续提升。 子公司航空工业复材 2023年上半年营收 23.13亿元， 占总营收的 95.88%， 同比增长 3.77%， 由于预浸料产品结构变化和原材料采购成本降低， 航空工业复材实现净利润 5.83亿元， 同比增长 12.76%。 加大研发投入， 把握航空装备和复合材料技术跨代发展机遇。 2023年上半年公司研发投入同比增长 59.65%达到 7898万元， 主要系子公司航空工业复材研发费用同比增加 2381万元所致。 持续加大研发投入有助于巩固公司的市场地位和技术优势， 持续受益于国内军民航空市场的大发展。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为0.66\0.83\1.02， 对应公司 8月 25日收盘价 24.43元， 2023-2025年 PE 分别为 31.9\25.5\20.6， 下调至“增持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期； C919投产不及预期； 产品交付不及预期。

事件描述内蒙一机公司发布2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为61.05亿元，同比减少14.11%；归母净利润为4.34亿元，同比增长1.21%；扣非后归母净利润为4.30亿元，同比增长5.25%；负债合计98.30亿元，同比减少31.52%；货币资金18.56亿元，同比减少38.02%；应收账款16.28亿元，同比增长4.50%；存货33.36亿元，同比减少24.18%。 事件点评推动外贸实现新突破。军品方面，俄乌冲突发生后，美国为代表的北约和俄罗斯产能大量消耗，战后也需要首先补库存，军贸出口能力将会在一个时期内减弱，公司加大VT4、VT5、VN1、VN20、VP11等军贸产品推介力度，不断拓展新领域新业务，把握机遇期，有望获取更多订单。民品方面，新争取到澳大利亚220辆铝合金粮食漏斗车订货，创澳洲市场新高，争取到印尼铁路公司4年备件配套合同、孟加拉棚车车体等多项外贸合同。 盈利水平有所提升，销售费用同比增长43.21%主要因为铁路监造费用同比增加。2023年上半年毛利率同比提升1.44个百分点达到10.97%，净利率同比提升1.09个百分点达到7.14%，盈利水平有所提升。 投资建议我们下调了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.51\0.56\0.63，对应公司8月24日收盘价8.82元，2023-2025年PE分别为17.4\15.7\14.0，维持“增持-A”评级。 风险提示新型号装备列装不及预期；外贸需求不及预期。

事件描述 航发控制公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为 27.34亿元， 同比增长 7.32%； 归母净利润为 4.50亿元， 同比上升 10.32%； 负债合计 34.48亿元， 同比增长 0.33%； 货币资金 31.70亿元， 同比增长 23.75%； 应收账款 27.55亿元， 同比增长 18.67%； 存货 13.94亿元， 同比增长 19.74%。 事件点评 营收稳健增长， 完成年度目标的 50.17%。 分产品看： 1、 航空发动机及燃气轮机控制系统产品营收 24.36亿，占总营收的 89.10%，同比增长 11.41%； 2、 国际合作实现收入 1.63亿元， 占总营收的 5.97%， 同比增长 19.61%， 主要原因是市场订单恢复所致； 3、 控制系统技术衍生产品实现收入 1.35亿元，占总营收的 4.93%， 同比减少 39.99%， 主要原因一是部分非航民品市场订单减少， 二是部分产品交付时间调整至下半年。 公司将受益于军、 民用航空发动机市场配套规模的持续增长。 随着国防建设投入加大和装备升级换代， 以及国产大飞机的商业首飞成功， 军、 民用航空发动机市场配套规模将持续增长。 公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业， 受益于航发下游旺盛需求， 业绩有望持续稳健增长。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为0.61\0.76\0.95， 对应公司 8月 25日收盘价 21.76元， 2023-2025年 PE 分别为 35.5\28.5\23.0， 下调至“增持-A”评级。 风险提示 新型军机列装不及预期； 募投项目进展不及预期； 新产品研发不及预期。