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黄涵虚

上海证券

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华域汽车 交运设备行业 2019-11-04 25.11 -- -- 26.77 6.61%
26.77 6.61% -- 详细
Q3业绩同比降幅收窄,经营现金流改善公司 Q3业绩符合预期, 实现营业收入 350.33亿元,同比下降 5.75%,环比持平;归母净利润 15.63亿元,同比下降 1.73%,扣非净利润 13.69亿元,同比下降 9.53%,降幅较 Q2均有所收窄。 公司经营现金流环比改善, Q3经营现金流净额为 35.45亿元,较 Q2环比上升 25.54%。 毛利率水平稳定,期间费用率略有上升公司毛利率及费用率水平总体稳定, Q3销售毛利率为 14.25%,较去年同期微幅下降 0.07pct,期间费用率为 10.72%,较去年同期上升0.11pct,其中销售费用率、管理费用率分别下降 0.17pct 和 0.80pct,研发费用率和财务费用率分别上升 0.96pct 和 0.13pct。 智能网联、电动化等新兴业务有望成为新的业绩增长点公司智能网联和电动化等新兴业务快速发展。公司 24GHZ、 77GHZ后向毫米波雷达已实现供货, 驱动电机、 电动空调压缩机、电动转向机、电池托盘等新能源汽车零部件产品获得上汽大众 MEB/MQB、 上汽通用 BEV3等多个平台定点,有望成为公司新的业绩增长点。 n 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为65.69亿元、 70.82亿元、 77.67亿元, 对应的EPS为2.08元、 2.25元、 2.46元, 对应的PE为12倍、 11倍、 10倍, 维持“增持”评级。 n 风险提示客户集中度较高的风险; 下游客户销售未达预期的风险等。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-04 11.45 -- -- 12.06 5.33%
12.06 5.33% -- 详细
营收环比小幅增长,扣非净利润与 Q2基本持平公司 Q3实现营业收入 146.80亿元,同比下降 9.99%,降幅较 Q2收窄,环比增长 5.03%;归母净利润 14.16亿元,同比下降 51.95%,降幅较 Q2扩大,主要是 Q3其他收益减少导致;扣非净利润 10.94亿元,同比下降 57.67%,降幅略有收窄,环比基本持平。Q3投资净收益 25.49亿元,同比持平,环比增长 6.58%。 毛利率持续承压, 销售费用下降改善期间费用率公司毛利率水平持续承压, Q3毛利率为 5.36%,同比下降 12.62pct,环比下降 0.39pct。 Q3销售费用率为 14.15%,同比下降 0.91pct, 由于广告宣传费和售后服务费减少, 销售费用率同比下降 2.97pct, 另外,受无形资产摊销增加影响, 研发费用率同比上升 1.44pct。 自主:传统车型低迷, 纯电动新车型 Aion S 爬坡顺利6月国五车型促销活动一定程度上透支了 Q3购车需求,公司自主品牌表现低迷。广汽乘用车 Q3销量合计 9.03万辆,同比下降 28.59%,环比下降 8.75%,主要原因在于主力车型 GS4和 GA8销量同比降幅扩大, 传统车型中仅有改款 GS5和新车型 GM6在 Q3贡献增量约 2万辆。 公司新能源车型则获得突破, 广汽新能源纯电动轿车车型 Aion S上半年上市后销量爬坡顺利、销量表现市场领先,9月销量已突破 4000辆, Q3贡献增量过万辆,未来 Aion S 订单将持续释放。近期纯电动SUV 车型 Aion LX 也已正式上市,公司纯电动汽车布局进一步完善。 合资:广丰销量持续逆势增长,广本小幅下降合资品牌方面,广汽丰田延续逆势增长态势, Q3销量合计 18.5万辆,同比增长 11.13%,雷凌、雷凌双擎、雷凌双擎 E+合计贡献增量约 1.3万辆, C-HR、凯美瑞、致享等均有较好销量表现。广汽本田销量小幅下降, Q3销量合计 16.94万辆, 同比下降 6.79%, 凌派、雅阁分别贡献增量约 2.9万辆和 0.9万辆。广汽三菱销量稳定,因去年同期基数降低增速由负转正, Q3销量合计 3.33万辆,同比增长 2.67%,欧蓝德和奕歌的增长抵消了新劲炫销量下降的影响。广汽菲克环比有所增长,同比仍有较大降幅, Q3销量合计 1.65万辆,同比下降 38.60%。 n 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、 1.04元、 1.10元, 对应的PE为14倍、 11倍、 11倍, 维持“增持”评级。 n 风险提示汽车销售不及预期的风险等。
宇通客车 交运设备行业 2019-09-09 15.20 -- -- 15.84 4.21%
15.84 4.21%
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业绩增长良好,毛利率同比改善 公司Q2实现营业收入76.67亿元,同比增长4.20%,归母净利润3.72亿元,同比增长15.71%,增速高于Q1。公司毛利率同比改善,上半年毛利率较去年同期上升1.52pct,Q2毛利率较去年同期上升1.49pct。期间费用方面,上半年公司研发费用率和财务费用率分别上升1.17pct和1.05pct,导致期间费用率较去年同期上升2.13pct。 客车销量小幅增长,大中型客车优势显著 上半年国内客车销量21.08万辆,同比下降6.91%,公司累计销量2.54万辆,同比增长2.62%,市场占有率约12%,较去年同期上升约1pct。公司大型、中型、轻型客车销量分别为1.05万辆、1.11万辆、0.38万辆,市场占有率约32%、46%、3%,在大中型客车市场优势显著。 新能源客车龙头,市场占有率稳步提升 新能源汽车方面,据第一商用车网数据,上半年国内6米以上新能源客车销量为2.96万辆,同比下降3.06%,公司累计销量8745辆,同比下降0.09%,市场占有率为29.6%,较去年同期上升约0.9pct。由于今年的新能源公交车补贴过渡期于8月5日结束,7月新能源客车销量普遍大幅增长,公司7月销量达4247辆,同比增长689.41%,市场占有率进一步上升至31.5%,行业龙头地位稳固。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为1.09元、1.18元、1.28元,对应的PE为13倍、12倍、11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险等。
广汽集团 交运设备行业 2019-09-06 11.24 -- -- 13.17 17.17%
13.49 20.02%
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促销活动影响短期盈利能力,Q3有望改善 受自主品牌销量低迷影响,公司收入下滑。上半年乘用车业务实现销售收入168.39亿元,同比下降36.70%,汽车相关贸易实现销售收入104.25亿元,同比增长13.01%,金融及其他实现销售收入10.87亿元,同比下降20.95%。降价促销活动导致公司Q2毛利率大幅下降,同比和环比降幅分别达到14.09pct和6.61pct,Q3有望环比改善。 自主品牌销量承压,AionS开启新能源时代 上半年广汽乘用车累计销量为18.69万辆,累计同比下降30.30%,GS5和GM6贡献了一定增量,但主力车型GS4、GA8等销量下滑,拖累整体销量表现;实现营业收入190.35亿元,同比下降33.92%。新能源汽车方面,广汽新能源上半年产销破万辆,销量同比增长73.46%,AionS上市以来订单已突破五万台,AionLX也将于9月正式投产。 日系品牌表现亮眼,广汽本田、广汽丰田逆势高增长 广汽本田上半年累计销量39.45万辆,同比增长16.41%,雅阁、飞度、凌派等车型销量分别累计同比增长57%、56%和31%;实现营业收入518.95亿元,同比增长15.26%。广汽丰田上半年累计销量31.12万辆,同比增长21.86%,增量主要来自于去年年中上市的新车型C-HR;实现营业收入448.80亿元,同比增长20.63%。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为0.90元、1.09元、1.21元,对应的PE为13倍、10倍、9倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。
长安汽车 交运设备行业 2019-09-05 8.19 -- -- 8.97 9.52%
8.97 9.52%
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公司发布2019年半年报, 实现营业收入298.76亿元,同比下降16.18%,归母净利润-22.40亿元,同比下降239.17%。 事项点评Q2大幅减亏,毛利率环比改善显著公司 Q2实现营业收入 138.68亿元,同比下降 11.29%,归母净利润-1.44亿元,同比下降 165.97%,但较 Q1的亏损 20.96亿元大幅减亏。 上半年公司毛利率为 8.22%,同比下降 5.89%,其中 Q2毛利率为 11.92%,同比下降 4.88%,环比上升 6.90%,毛利率环比改善显著。 汽车销量已有改善,重庆长安增速转正,长安福特降幅收窄上半年公司汽车销量降幅较大, 累计销量 82.52万辆,同比下降31.65%,其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达、江铃控股分别同比下降 24.73%、40.59%、12.63%、66.99%、32.22%、22.98%。 目前公司销量情况已有改善, 6月起重庆长安销量增速转正,6月、 7月销量分别为 5.49万辆、 4.49万辆,同比增长 14.6%、 24.3%; 长安福特 7月销量同比下降 24.5%, 较上半年累计销量降幅 66.99%收窄;长安马自达 7月增速转正,实现销量 1.16万辆,同比增长 18.2%。 自主品牌新车型陆续上市,长安福特迈入新品周期公司新产品投放加速。 自主品牌方面,上半年公司推出 CS85COUPE、全新 CS15、全新 CS95、科尚、逸动 ET、凯程 F70等新车型, CS75PLUS即将上市。 长安福特方面, 福特汽车推出“福特中国产品 330计划”,公司计划在未来三年内,在中国市场推出超过 30款新车型,产品涵盖福特和林肯两大品牌,其中超过 10款为新能源车型。 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.07元、 0.65元、 0.95元, 对应的PE为113倍、 12倍、 9倍, 首次评级,给予“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险等。
上汽集团 交运设备行业 2019-09-05 24.60 -- -- 26.32 6.99%
26.32 6.99%
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短期业绩承压,Q2降幅较Q1扩大 公司上半年实现营业收入3762.93亿元,同比下降19.05%,归属母公司股东的净利润137.64亿元,同比下降27.49%,其中Q2实现营业收入1761.01亿元,同比下降22.09%,归母净利润55.13亿元,同比下降40.56%,降幅较Q1扩大。上半年上汽大众营收1127.89亿元,同比下降19.15%,归母净利润98.83亿元,同比下降36.14%;上汽通用营收913.84亿元,同比下降18.34%,归母净利润71.14亿元,同比下降30.59%;上汽通用五菱营收366.21亿元,同比下降28.91%,归母净利润8.43亿元,同比下降58.68%。 毛利率水平略降,销售费用率上升 公司毛利率水平略降,上半年毛利率为12.61%,同比下降0.52pct,其中Q2毛利率为12.49%,同比下降0.43pct,环比下降0.23pct。上半年期间费用率为11.56%,同比上升0.90pct,其中销售费用率上升0.95pct,Q2期间费用率为12.46%,同比上升1.37pct,其中销售费用率上升1.54pct。 汽车销量有望随着行业回暖而改善 上半年公司汽车累计销量为293.7万辆,同比下降16.6%,其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别为91.91万辆、83.41万辆、31.17万辆、74.47万辆,同比下降9.94%、12.91%、13.18%、29.19%。下半年行业逐步回暖,公司销量有望随之改善。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为2.54元、2.78元、3.03元,对应的PE为10倍、9倍、8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。
三花智控 机械行业 2019-09-02 11.97 -- -- 13.70 14.45%
16.17 35.09%
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事项点评 制冷业务平稳,汽零业务逆势实现较快增长 公司上半年营收小幅增长,其中制冷空调电器零部件实现销售收入50.67亿元,同比增长,汽车零部件实现销售收入7.64亿元,同比增长10.64%。公司Q2实现营业收入30.50亿元,同比增长1.23%,归母净利润4.34亿元,同比增长1.29%。 Q2毛利率环比回升显著,期间费用率小幅上升 公司上半年毛利率为,较去年同期上升0.68pct,制冷空调电器零部件和汽车零部件毛利率分别同比上升0.35pct和2.71pct。Q2毛利率为,同比上升3.37pct,环比上升5.88pct,环比改善显著。Q2期间费用率同比上升3.38pct,其中汇兑收益下降使财务费用率上升幅度较大,同比上升1.58pct。 新能源热管理产品在手订单充裕,未来有望释放业绩 公司新能源汽车热管理产品在手订单充裕,目前已拿到大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单,产品覆盖水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品等,预计2020年海外客户放量,将有效提振公司业绩。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为14.09亿元、16.61亿元、19.77亿元,对应的EPS为0.51元、0.60元、0.71元,对应的PE为21倍、18倍、15倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游汽车销售未及预期的风险;汇率变动的风险等。
银轮股份 交运设备行业 2019-09-02 7.13 -- -- 7.69 7.85%
7.69 7.85%
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车用空调业务高速增长,热交换器、尾气处理业务保持平稳 上半年公司车用空调业务由于主机厂装机量增加实现高速增长,实现销售收入3.57亿元,同比增长54.02%;热交换器和尾气处理业务保持稳定,销售收入为18.47亿元、2.89亿元,同比增速为-0.38%、2.05%。公司Q2营收和业绩出现下滑,但仍好于行业水平,实现营业收入13.07亿元,同比下降8.04%,归母净利润9281.10万元,同比下降7.08%。 销售毛利率同比小幅下降,研发投入增加拖累期间费用率公司上半年销售毛利率较去年同期小幅下降0.65pct,其中热交换器、尾气处理业务毛利率下降0.23pc、1.62pct,车用空调业务毛利率上升0.33pct。期间费用方面,公司上半年期间费用率同比上升1.64pct,主要原因为公司新项目、新产品增加导致研发投入增加,研发费用率同比上升1.05pct。 持续开拓新能源汽车热管理市场,有望支撑长期发展 公司持续开拓新能源汽车热管理市场,上半年获得沃尔沃新能源乘用车SPA2平台BEV冷却模块、江铃新能源汽车GSE热泵空调、宁德时代电池水冷板等项目定点,并在电控产品批量配套取得突破。公司拟在张家港投资研发和生产新能源汽车热管理系统部件,将有利于拓展控股子公司江苏朗信的业务规模,提高公司的系统配套能力。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为3.66亿元、4.30亿元、5.25亿元,对应的EPS为0.46元、0.54元、0.66元,对应的PE为15倍、13倍、11倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游客户汽车销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险;业务整合不及预期的风险等。
福耀玻璃 基础化工业 2019-09-02 22.06 -- -- 23.44 6.26%
23.44 6.26%
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全年收入平稳增长,汽车玻璃海外业务贡献主要增量 公司上半年营业收入微增,主要来自于海外市场的增长和SAM的并表,但由于SAM处于整合期成本较高、浮法玻璃毛利率水平降幅较大等因素影响,整体毛利率较去年同期下降4.43pct,盈利水平受到一定影响。公司期间费用率平稳,上半年同比上升0.92pct。 海外市场、高附加值产品销售收入占比提升 公司市场结构优化,产品结构升级。上半年海外市场销售收入达49.65亿元,同比增长27%,占比上升至48.26%,同比提高9.61pct;隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品销售收入占比同比提高1.67pct,公司对德国SAM铝亮饰条资产的并购整合也将进一步强化公司汽车玻璃的集成化能力。 美国工厂稳步发展,盈利能力改善空间较大 公司美国工厂业务稳步发展,上半年美国工厂实现营业收入19.11亿元,同比增长13.71%,营业利润1.47亿元,同比增长22.16%,净利润1.48亿元,同比增长16.40%;净利率为7.72%,去年同期为7.54%,同比提高0.18pct,但仍远低于公司整体水平,盈利能力有望持续改善。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为34.05亿元、38.44亿元、43.69亿元,对应的EPS为1.36元、1.53元、1.74元,对应的PE为17倍、15倍、13倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-29 8.60 -- -- 8.72 1.40%
10.08 17.21%
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公司动态事项 公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入413.77亿元,同比下降15.00%,归母净利润15.17亿元,同比下降58.95%。 事项点评 毛利率环比保持稳定, 期间费用率改善 去年下半年以来公司提高产品优惠额度让利消费者导致公司毛利率水平维持低位,上半年毛利率同比下降达 6.25pct,影响公司盈利水平。 Q2公司销售收入和归母净利润分别同比下降 15.18%、 53.93%,下降幅度与 Q1类似,毛利率环比保持稳定,期间费用率同比下降 1.68pct,主要来自于销售费用率的同比改善。 汽车销量略降, 单车盈利环比提升 公司销量表现好于行业水平,Q2累计销量 20.97万辆,同比下降 2.4%,同期狭义乘用车销量累计同比下降 8.3%。 去年下半年以来推出的新车型哈弗 F5/F7、 WEY VV6、欧拉 R1/iQ 等同比增量合计 6.09万辆, 公司计划在 9月和 4季度推出的长城炮系列车型和欧拉 R2有望持续为公司贡献增量。 同时,公司产品结构改善, Q2单车收入和单车盈利均有所提升,环比增幅分别达到 12%和 30%。 欧拉品牌稳步发展,新能源汽车增长显著 新能源汽车方面,欧拉 R1/iQ 上市后公司新能源汽车销量增长显著,上半年累计销量达 2.77万辆, 其中欧拉品牌累计销量达 2.50万辆,成为国内新能源汽车市场销量前十的品牌,而去年同期公司新能源汽车销量仅为 1073辆。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为44.71亿元、 52.01亿元、 63.67亿元, 对应的EPS为0.49元、 0.57元、 0.70元,PE为17倍、 14倍、 12倍, 维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险; 行业政策不及预期的风险等。
星宇股份 交运设备行业 2019-08-29 72.59 -- -- 79.90 10.07%
91.48 26.02%
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一季度实现逆势增长,业绩增速环比改善显著公司上半年新订单平稳增加,业绩稳步提升,实现营业收入 27.07亿元,同比增长 10.48%,归母净利润 3.39亿元,同比增长 13.10%。 Q2公司增速有所放缓, 实现营收 12.83亿元、 归母净利润 1.69亿元,同比基本持平,扣非净利润 1.61亿元,同比增长 5.56%。 毛利率水平同比提升,期间费用率小幅下降公司毛利率持续提升, 上半年毛利率同比上升 1.81pct, 其中 Q2毛利率同比上升 1.5pct,环比上升 0.36pct。 公司期间费用率总体稳定, 上半年同比上升 0.31pct, 其中 Q2同比上升 0.79pct,主要来自于研发费用率的上升。 拟在塞尔维亚投资建厂,进一步拓展海外市场上半年公司承接 34个车型的车灯开发项目,批产新车型 23个,产能方面,佛山二期项目已经竣工,智能制造产业园一期项目预计三季度竣工。 同时, 公司拟在境外塞尔维亚尼什市工业区内投资建厂, 计划达产年可形成年产各类车灯 570万只,其中后尾灯 300万只,小灯 170万只,前大灯 100万只, 将有利于公司进一步拓展海外市场。 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为7.90亿元、 9.73亿元、 11.53亿元, 对应的EPS为2.86元、 3.53元、 4.18元, 对应的PE为28倍、 23倍、 19倍, 维持“增持”评级。 风险提示下游客户销售不及预期的风险、 新产能投产进度不及预期的风险等。
华域汽车 交运设备行业 2019-08-26 23.60 -- -- 26.70 13.14%
26.70 13.14%
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动态事项公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入705.63亿元,同比下降13.55%,归母净利润33.64亿元,同比下降29.53%,扣非净利润28.09亿元,同比下降15.88%。 事项点评受行业因素影响业绩下降, 总体好于预期上半年国内市场汽车销量同比下降 11.8%, 公司主要客户上汽集团汽车销量同比下降 16.62%,公司受行业因素影响,营收和净利润出现下滑但下滑幅度好于预期。各业务板块销售收入不同程度下降, 内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件收入分别同比下降 13.58%、 15.90%、 16.28%、 16.30%、 26.68%, 剔除华域视觉并表带来的一次性投资收益和新设控股子公司华域麦格纳研发费用的影响, 净利润分别同比下降 1.14%、 17.31%、 17.01%、 28.66%、 19.14%。 毛利率水平同比改善,期间费用率略升公司毛利率水平改善, 上半年达到 14.68%, 同比上升 1.07pct, 其中内外饰件、金属成型和模具、功能件业务毛利率分别同比上升 1.32pct、0.80pct、 0.20pct,电子电器件、热加工件业务毛利率同比下降 0.71pct、1.26pct。 上半年公司期间费用率为 10.47%,较去年同期上升 1.34pct,主要原因为研发费用率上升 3.58pct、管理费用率下降 2.25pct。 新兴业务快速发展,市场拓展顺利推进公司智能网联和电动化等新兴业务快速发展。公司 24GHZ 后向毫米波雷达向上汽乘用车、上汽大通稳定供货, 77GHZ 实现对金龙汽车批产供货; 华域电动驱动电机产品新增通用汽车 BEV3平台全球驱动电机项目定点;电动空调压缩机、电动转向机、电池托盘等业务获得上汽大众 MEB/MQB、 上汽通用 BEV3等多个平台的新能源汽车定点; 48ViBSG 获得华晨宝马 3系/5系、 X3/X5等车型定点。 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为72.04亿元、 78.16亿元、 84.59亿元, 对应的EPS为2.28元、 2.48元、 2.68元, 对应的PE为10倍、 9倍、 8倍, 维持“增持”评级。 风险提示客户集中度较高的风险; 下游客户销售未达预期的风险等。
比亚迪 交运设备行业 2019-08-26 50.00 -- -- 51.87 3.74%
51.87 3.74%
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上半年逆势增长,新能源汽车补贴退坡导致Q3盈利承压 公司业绩实现逆势增长,其中Q2实现营业总收入318.80亿元,同比增长8.39%,归母净利润7.05亿元,同比增长87.12%。受益于新能源汽车销量的高速增长和手机组装业务份额的显著提升,公司汽车及手机业务收入增长良好,上半年分别达到339.82亿元和233.23亿元,同比增速达到16.27%和14.35%。二次充电电池及光伏业务收入略有下降。下半年新能源汽车补贴退坡、需求透支等因素导致公司Q3盈利承压,预计Q3盈利1亿元至3亿元,同比下降90.46%至71.37%。 汽车业务销售毛利率水平显著改善,费用管控良好公司上半年销售毛利率为17.14%,较去年同期上升1.21pct,其中Q2销售毛利率为15.34%,较去年同期上升0.44pct。公司毛利率的改善主要来自于汽车业务毛利率的回升,毛利率上升幅度达到5.89pct,而手机业务毛利率同比下降3.81pct。期间费用方面,公司上半年销售费用率同比下降1.15pct,使期间费用率较去年同期改善1.07pct。 新能源汽车市场占有率快速提升,新车型完善产品线 上半年公司汽车销量达22.81万辆,同比增长1.59%,远好于行业水平;其中新能源汽车销量达14.57万辆,同比增长94.50%,市场占有率从2018年的20%上升至24%。公司不断完善新能源汽车产品线,上半年推出换代车型全新一代唐EV、全新宋Max插电式混合动力版本、全新元EV,以及新车型e1、S2等,并于7月推出首款五座A+级SUV车型宋Pro,下半年将陆续推出e2、e3、全新秦EV等车型,巩固在新能源汽车领域的竞争优势。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为29.09亿元、35.10亿元、43.98亿元,对应的EPS为1.07元、1.29元、1.61元,对应的PE为48倍、40倍、32倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险等。
精锻科技 机械行业 2019-08-23 11.32 -- -- 12.42 9.72%
12.42 9.72%
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国内业务承压,出口业务收入仍有较好增长 上半年公司国内市场收入承压,出口业务维持较快增长:国内市场产品销售收入为4.21亿元,同比下降13.46%,出口市场产品销售收入为1.70亿元,同比增长20.89%。从产品来看,结合齿类销售收入增长较好,锥齿轮类、VVT等收入均出现一定程度的下滑:上半年锥齿轮类实现营业收入3.59亿元,同比下降17.03%;结合齿类实现营业收入1.14亿元,同比增长8.86%;宁波电控实现营业收入1477.76亿元,同比下降21.90%。 毛利率水平下降,期间费用率总体平稳 公司上半年销售毛利率为36.47%,较去年同期下降4.45%,其中锥齿轮类和结合齿类产品毛利率分别为35.55%和30.69%,同比下降2.91pct和10.29pct。公司费用管控良好,上半年期间费用率为12.92%,较去年同期下降0.54pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率小幅变动-0.81pct、0.47pct、-0.13pct、-0.07pct。 新能源汽车差速器总成高增长,产品获得沃尔沃认可 公司持续开拓新能源汽车市场,目前公司新能源汽车相关产品包括差速器总成、电机轴、差速器齿轮、轴等,客户覆盖大众、舍弗勒、麦格纳、博格华纳、精进电动等。上半年公司为新能源车配套的差速器总成销售收入约2760万元,同比增长251.50%。同时公司获得沃尔沃新能源电动车差速器总成项目和行星架项目,以及多项外资及自主品牌的新能源车差速器总成项目,新能源汽车相关业务有望快速增长。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为2.61亿元、3.23亿元、3.93亿元,对应的EPS为0.64元、0.80元、0.97元,对应的PE为18倍、14倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示 新增产能进展不及预期的风险;新能源汽车对燃油车形成替代的风险;原材料价格上涨的风险;汇率变动的风险等。
继峰股份 有色金属行业 2019-08-23 7.53 -- -- 9.06 20.32%
9.06 20.32%
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收入下降幅度好于行业,海外业务稳步增长 由于上游主机厂销售收入减少,公司收入出现下滑,但下滑幅度好于行业水平。公司上半年实现营收10.00亿元,同比下降5.68%,归母净利润1.15亿元,同比下降20.62%,其中Q2营收和归母净利润分别为4.89亿元和5583.37万元,同比下降11.22%和16.34%。上半年一汽四环继峰营业收入为3.54亿元,同比增长7.25%;德国继峰营业收入为1.34亿元,同比增长21.43%,海外业务收入稳步增长。 毛利率水平环比改善,管理费用拖累短期利润 上半年公司销售毛利率水平稳中有升,达到32.63%,较去年同期上升0.54pct,其中Q2毛利率为33.34%,较去年同期上升2.80pct,环比上升1.39pct。公司上半年期间费用率为18.46%,同比上升4.29pct,主要原因为重组费用及海外人员工资导致管理费用增长较快,管理费用率较去年同期上升3.92pct;销售费用率、研发费用率、财务费用率基本平稳,分别下降0.14pct、上升0.52pct、下降0.01pct。 收购格拉默获得批文,布局中控及商用车座椅业务 公司拟间接收购格拉默多数股权,目前已获证监会批文。格拉默业务覆盖乘用车内饰及商用车座椅系统,主要客户包括大众、戴姆勒、宝马、菲亚特克莱斯勒、通用等,2018年营业收入达到164.14亿元,归母净利润达到4.41亿元。通过对格拉默的收购,公司将利用其技术和渠道有效布局中控和商用车座椅等业务,打开新的成长空间。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润2.84亿元、3.39亿元、4.03亿元,对应EPS为0.44元、0.53元、0.63元,PE为17倍、14倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期的风险;原材料价格上涨的风险;海外市场拓展不及预期的风险;新业务布局进展不及预期的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名