以燃油车混动化“增存量”，纯电车多品牌覆盖全价位市场“抢增量”。。公司加快燃油车新能源转型步伐，“P2+P13+增程式”方案同时发力，根据产品定义选择适配的混动方案，以满足用户差异化的需求。“启源+深蓝+阿维塔”三品牌并行，实现“低中高”细分市场全覆盖，有助建立清晰的品牌认知，提高公司在纯电领域的市占并开启新一轮高端化探索。 其中，启源聚焦10-20万主流家用电动市场，旨在为“长安”主品牌塑造全新数智形象来与过去燃油车形成品牌切割；深蓝瞄准15-30万电动蓝海市场，以多样性的补能方式和高性价比的智能科技推动“电动、智能双平权”，承担公司“上量”使命；阿维塔定位高端智能电动品牌，24年将推出2款定位20万元量级、锚定主流人群的走量产品，并提供增程式动力选择，动力、价格选择的多样性有助阿维塔打开销量空间，带动长安品牌向上。 HI模式外再与华为成立合资公司，公司多维度将受益。公司与华为拟设立合资公司，开展汽车智能解决方案、汽车智能座舱等7大领域的业务，不涉及整车业务，公司拟获取不超过40%的股权。我们认为，若本次合作能够顺利落地，公司将在多维度收益：1）公司有望通过合资公司充分获取华为的研发、技术和产品资源，并率先应用于自主车型，有助于公司在“软件定义汽车”时代抢占智能电动车市场份额；2）华为在消费电子领域20余年的产品、营销经验和品牌影响力将为公司产品定义和营销策略锦上添花；3）华为终端用户基础庞大，线上运营体系成熟，能够为公司引流并带来巨量产品曝光度，完善的海内外渠道布局和成熟的终端营销经验也能为公司快速触达用户并完成销售转化赋能；4）若合资公司未来能在多方赋能下实现稳健盈利，将增厚公司投资收益。 海纳百川计划逐步打破出海壁垒，引领自主实现由产品出海向价值链出海转化。“海纳百川”计划明确了“四个一”发展目标，并提出了“五大布局”，为长安汽车逐项突破出海重难点、应对国际贸易摩擦提供了战略性思路，公司以泰国为桥头堡逐步辐射全球右舵市场，首个海外右舵新能源生产基地已动工，首期产能10万辆，二期提升至20万辆，计划于25年Q1投产，后期在欧洲、南美等地区也有产能建设规划，此外，还将持续在海外设立零部件仓储配送中心、技术培训中心等，建设本土化技术、运营和销售团队，打造本土化产品，加速由“产品出海”向“价值链全球化”的转变，重构全球汽车产业链。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润114.36/102.74/126.20亿元，对应EPS1.15/1.04/1.27元，对应PE为11/13/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争持续加剧风险、原材料成本上涨风险、新车型推出和交付速度不及预期风险、新车型销量表现不及预期风险、正式投资合作协议签署不及预期风险。

事件：公司发布业绩预告，2023年实现归母净利润3.60亿元-4.30亿元，同比增长68%-101%；扣非净利润2.80亿元-3.50亿元，同比增长236%-320%。 全年业绩高速增长，股权激励、资产减值拖累短期业绩。受益于成熟业务进一步获取市场份额、新业务快速成长，公司全年业绩高速增长。单季度来看，公司业绩预告对应2023Q4实现归母净利润0.21亿元-0.91亿元，2022Q4为0.99亿元；扣非净利润0.03亿元-0.73亿元，2022Q4为0.03亿元，股权激励计提费用、资产减值等事项对短期业绩产生一定影响。 ASU再获定点突破，合作比博斯特强化智能底盘布局。得益于理想等品牌车型的热销，空悬在国内30万元以上乘用车市场渗透率持续提升，随着更多新势力、自主品牌跟进，空悬配置正逐步下探至20-30万元市场。公司空悬业务在手订单丰富，新车型的量产交付有望接力前期畅销车型，推动空悬业务的持续大幅增长。产品层面，公司在空簧、储气罐等领域保持优势的同时，ASU、控制器等产品再获新进展，据公司公众号，公司近期收到自主车企ASU定点，智能悬架控制器项目通过ASPICECL2国际评估，并与智能底盘解决方案供应商比博斯特签署战略合作协议与投资协议，推动空悬产品的智能化升级。 国内市场携手蔚来、理想强化合作，海外市场定点持续落地。2023Q4公司先后与蔚来、理想等国内头部新势力品牌达成战略合作，加强在公司强势产品线上的合作。同时，公司推进海外市场拓展，今年以来收获全球高端品牌车企的轮速传感器全球项目定点，为其20多个车型配套，与楚航科技合资公司保航科技获得VinFast的VF系列5个车型的角雷达定点，覆盖VF全系车型，海外市场有望成为公司新业务的下一增长点。 投资建议：考虑到股权激励、研发投入等因素的影响，我们维持营收预测不变、调整业绩预测，预计2023-2025年公司归母净利润3.93亿元、5.46亿元、7.28亿元（原预测值分别为4.62亿元、6.11亿元、7.69亿元），EPS为1.85元、2.58元、3.44元（原预测值分别为2.18元、2.88元、3.63元），对应PE为23X、16X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；新

事件： 公司发布业绩预告，预计2023年实现归母净利润1.61亿元-2.40亿元，扣非净利润1.67亿元-2.46亿元，同比均实现扭亏为盈；公司发布公告， 获得某头部传统汽车主机厂高端品牌的座椅总成项目定点， 根据客户规划，项目预计从2025年1月开始，生命周期5年，生命周期总金额为50亿元。 获得头部传统汽车主机厂定点， 乘用车座椅总成新业务再下一城。 2021-2022年公司获得来自新能源汽车主机厂的3个定点项目，乘用车座椅总成业务实现从0到1突破， 2023年公司获得奥迪、新能源汽车主机厂、一汽大众等客户定点，预计生命周期总金额分别达到80-100亿元、 58亿元、 57亿元，客户类型由新势力拓展至头部合资品牌，站稳中高端乘用车座椅总成市场。 本次公司突破头部传统汽车主机厂， 进一步丰富了公司客户群体。 2023年公司为蔚来配套的首个项目已在合肥工厂实现量产， 2024年随着更多定点项目进入量产阶段，公司乘用车座椅总成业务有望持续放量。 智能座舱重新定义车内空间，座椅升级趋势明确。 近年来汽车智能化水平提升，车企致力于探索座舱空间在家庭、工作、社交等领域的多样化使用场景， 以新势力为代表的车企普遍采用全新的座舱设计理念，如蔚来的“第二起居室”、理想的“舒适的家”等，在此背景下，“女王副驾”、“零重力座椅”等高端座椅逐步应用，成为提升座舱舒适性的重要抓手。面套、机构件、发泡海绵、骨架等各个环节的优化，以及热舒适系统的加入使座椅在材质和功能上都实现了升级，推动单车价值持续提升。 隐藏式出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新产品拓展顺利。 公司已开拓隐藏式出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务， 截至2023年6月，公司已获得大众、吉利、长城等客户在汽车出风口的定点，在手项目超30个； 隐藏式门把手、车载冰箱产品已获得定点。 投资建议： 根据海外整合及新业务订单情况调整盈利预测， 预计2023-2025年公司归母净利润2.11亿元、 5.33亿元、 9.08亿元（原预测值分别为3.04亿元、 6.49亿元、 10.32亿元），对应EPS为0.18元、 0.46元、 0.78元（原预测值分别为0.26元、 0.56元、 0.90元），按2024年1月31日收盘价计算，对应PE为55X、 22X、 13X， 维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等

内生与外延并举，造就智能化与轻量化零部件优质生产商。公司从气门嘴起家，历经多年产品拓展与外延并购，形成了丰富的产品线，目前气门嘴、平衡块、排气系统管件、TPMS等成熟业务均已取得全球前三位的领先地位，空气悬架、传感器等新兴业务进入快速发展阶段，智能驾驶业务定点逐步落地。2022年，公司“123中期战略”明确了智能化和轻量化的发展方向，持续推动空气悬架、传感器、智能驾驶、轻量化结构件等业务发展。 空气悬架：智能底盘开启竞争下半程，以智能化成就差异化。按照车型配置和销量测算，2021-2022年国内30万元以上乘用车市场空悬渗透率为11.3%、14.7%，2023年有望达到22.9%，今年增量主要来自理想车型，而年末智界S7、理想MEGA、小鹏X9多款重磅新车型集中上市或驱动新一轮成长，自主品牌对空悬配置的跟进也有望使其向20-30万元市场持续下探。智能化方面，域控架构为更加复杂的悬架功能创造可能，双腔、魔毯空悬相继应用在新势力车型。公司在空悬的感知、决策、执行层面布局完善，高度传感器、加速度传感器、双目立体视觉等传感器、智能驾驶产品有望为公司空悬业务筑就护城河。 传感器：行业转型与国产替代机遇并存，本土龙头锋芒初现。车身传感器广泛分布于汽车的发动机、底盘和车身系统，随着汽车电子化程度提高，同时电动智能化趋势带来三电、智能底盘、热泵空调、座椅舒适系统等领域新需求，单车使用量有望持续提升。据OICA、Strategy Analytics、Yole等数据测算，2010年、2022年传感器单车使用量分别为28个、64个，2028年有望达到93个左右。公司通过自研和并购已实现压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类等六大品类布局，轮速传感器、光雨量传感器产品国内领先，并拓展高度传感器、电机位置传感器、电流传感器等高成长方向，拥抱电动智能化新机遇。 智能驾驶：“传感器+域控+算法”全栈布局，智驾下沉驱动成长。公司多年培育智能驾驶业务，从视觉传感器、雷达起步，并与领目科技、楚航科技、元橡科技、优达斯等多家企业合作，以战略联盟补齐在域控、双目视觉、毫米波雷达、超声波雷达等领域的业务版图。 今年以来公司路面预瞄系统、800万像素摄像头、4D毫米波雷达、AK2超声波雷达等前沿产品定点相继落地，并凭借在硬件上的全面布局，向高性价比智驾解决方案进阶。国内新能源汽车市场智驾下沉趋势明确，公司有望深度受益于20万内大众市场智驾配置的提升。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润4.62亿元、6.11亿元、7.69亿元，对应EPS为2.18元、2.88元、3.63元，对应PE为26X、20X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险、新业务开拓不及预期的风险等。

事件： 公司发布三季报， Q1-Q3实现营收41.55亿元，同比+29%，归母净利润3.39亿元，同比+195%，扣非净利润2.77亿元，同比243%； Q3实现营收15.39亿元，同比+34%，归母净利润1.55亿元，同比+195%，扣非净利润1.31亿元，同比+242%。 受益空悬规模效应、 TPMS海外盈利改善， 毛利率环比提升。 Q3公司毛利率为28.15%，同比-0.21pct，环比+0.75pct；期间费用率为17.73%，同比-4.32pct，环比-1.34pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-2.62pct、 -0.83pct、 +0.19pct、-1.06pct，环比-1.98pct、 +0.02pct、 +0.11pct、 +0.51pct。 新业务发展迅速， 空悬、传感器业务持续放量， ADAS定点逐步突破。 空悬方面，理想车型的持续热销推动公司空悬产品出货量持续提升， 后续新项目的陆续量产或推动空悬业务收入持续大幅增长。 传感器方面， 公司不断提升光雨量传感器、轮速传感器等优势产品市场份额，并开拓高度传感器、电机位置传感器、电流传感器等品类市场，自主品牌、新势力等客户项目有望持续放量。 ADAS方面， 公司在自主品牌车企逐步获得定点突破， 下半年获得路面预瞄系统和AK2超声波雷达传感器项目定点。 携手蔚来全面合作， 协同效应有望进一步拓宽护城河。 据公司网站， 近期公司与蔚来签订战略合作协议，双方将在空气弹簧、储气罐、 TPMS、轮速传感器、光雨量传感器展开全方位战略合作，在速度位置角度类传感器、电流传感器、加速度传感器、摄像头类产品和雷达产品等进行合作探讨。 公司与蔚来的战略合作有望更加全面地挖掘公司各业务板块间的协同效应， 有望进一步拓宽公司产品护城河。 欧洲研发制造中心、宁国新厂区启用， 产能扩张保障中长期发展。 9月公司欧洲研发制造中心开园，新工厂将提供汽车传感器、电缆解决方案、智能母线解决方案， 助力公司拓展欧洲和北美市场。 同月宁国隆威新厂区、 拓扑思三期新厂房启用， 提升空悬、液冷板产品产能， 其中隆威新厂区液冷板项目年产能30万件，总体规划产能150万件；空簧项目生产商用车空簧，并为合肥园区配套皮囊，已建成产能200万只/年，规划年产能740万只/年； 拓扑思三期新厂房已建成储气罐产能60万只/年，规划产能270万只/年。 投资建议： 根据公司盈利改善情况调整盈利预测， 预计2023-2025年公司归母净利润4.62、6. 11、 7.69亿元（原预测值分别为4.03、 5.33、 6.73亿元）， EPS为2.18、 2.88、 3.63元（原预测值分别为1.93、 2.55、 3.22元），对应PE为30X、 23X、 18X， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户汽车销售不及预期的风险； 新业务开拓不及预期的风险等。

事件：公司发布三季报，Q1-Q3实现营收141.52亿元，同比+27%，归母净利润15.97亿元，同比+32%，扣非净利润15.01亿元，同比+28%；Q3实现营收49.91亿元，同比+16%，归母净利润5.03亿元，同比+0%，扣非净利润4.73亿元，同比-3%。 底盘系统业务延续高增速，内饰功能件、热管理系统业务稳步增长。分业务来看，Q3公司减震器业务实现营收10.72亿元，同比+0%；内饰功能件业务实现营收16.43亿元，同比+10%；底盘系统业务实现营收16.35亿元，同比+40%；热管理系统业务实现营收3.95亿元，同比+12%；汽车电子业务实现营收0.40亿元，同比-19%。下游主要客户中，A客户交付量43.51万辆，同比+27%；吉利销量46.12万辆，同比+23%，其中极氪销量3.63万辆，同比+77%；比亚迪销量82.40万辆，同比+53%。 毛利率同环比小幅下降，财务费用率上升拖累短期业绩。Q3公司毛利率为22.67%，同比-1.34pct，环比-0.61pct；期间费用率为11.35%，同比+2.88pct，环比+4.18pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.19pct、+0.61pct、-0.02pct、+2.49pct，环比+0.23pct、+0.41pct、+0.08pct、+3.47pct。 8大系列产品+Tier0.5级合作模式，打造平台型零部件供应商。产品维度，公司减震系统、内外饰系统、底盘系统等业务已取得国内领先地位，并成功在IBS项目基础上横向拓展至热管理系统、智能转向系统、空气悬架系统、座舱舒适系统等多种产品类型，形成汽车领域的8大系列产品，以丰富的产品矩阵实现单车价值量的持续提升。客户维度，公司在全球范围内推进Tier0.5级合作模式，与国内的华为-金康、理想、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利新能源和海外的A客户、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA等领先企业进行深度合作，优质的客户结构有望保障公司在全球汽车市场的电动智能化浪潮中持续受益。 布局机器人运动执行器，开拓人形机器人全新蓝海市场。公司凭借在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域深厚的技术积累快速切入机器人运动执行器业务，已开发旋转执行器和直线执行器产品，单机价值可达数万元。今年公司拆分设立机器人事业部，随着机器人执行器业务的逐步推进，新业务将为公司打开在人形机器人市场的成长空间。 投资建议：根据下游市场情况调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润21.84、31.79、44.54亿元（原预测值为23.54、32.49、43.52亿元），对应EPS为1.98、2.88、4.04元（原预测值为2.14、2.95、3.95元），对应PE为33X、22X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；新业务拓展

事件： 公司发布三季报， Q1-Q3实现营收159.39亿元，同比+22%，归母净利润1.54亿元，扣非净利润1.73亿元，同比均实现扭亏； Q3实现营收55.03亿元，同比+20%，归母净利润0.72亿元，同比-21%， 扣非净利润0.67亿元，同比-23%。 毛利率环比持续改善，期间费用率保持平稳。 Q3公司毛利率为15.10%，同比+1.00pct，环比+0.59pct；期间费用率为13.51%，同比+0.04pct，环比+0.02pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.30pct、 +1.56pct、 -0.41pct、 -0.82pct，环比-0.20pct、 +0.34pct、 -0.16pct、 +0.04pct。 Q3格拉默营收同比微增， 美洲区同环比持续减亏。 据格拉默财报， Q1-Q3格拉默实现营收17.35亿欧元，同比+9%， EBIT为0.31亿欧元，同比+28%，其中Q3实现营收5.62亿欧元，同比+1%， EBIT为0.12亿欧元，同比-20%。分区域来看，欧洲区Q1-Q3实现营收9.20亿欧元，同比+8%， EBIT为0.46亿欧元，同比+7%，季节性因素下Q3营收增速有所放缓；美洲区Q1-Q3实现营收4.76亿欧元，同比-16%， EBIT为-0.39亿欧元， 同比减亏，巴西商用车座椅需求下滑影响收入端表现， 同时产线调整产生一定费用， 但Q3单季度同环比仍保持减亏趋势； 亚太区Q1-Q3实现营收3.82亿欧元，同比+25%， EBIT为0.42亿欧元，同比+10%，缺芯影响消退、合肥工厂贡献等因素推动下中国区乘用车内饰业务实现较好收入增长。 站稳中高端乘用车座椅总成市场，电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等单品拓展顺利。 公司切入乘用车座椅总成业务并先后收获来自新势力、奥迪、一汽大众等主机厂的6个定点项目，在国内市场车型迭代加快、座椅配置不断提升的行业趋势下成功把握国产替代机遇，站稳中高端乘用车座椅总成市场。上半年公司为新势力品牌配套的首个乘用车座椅项目量产，并在常州、宁波、长春、天津、北京等多地建设新产能，后续随着在手订单的陆续量产，乘用车座椅总成业务增量有望持续释放。 同时，公司拓展电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等单品，完善在智能座舱领域布局，截至2023年6月底，公司出风口产品在手项目约40个，隐藏式门把手、车载冰箱产品获得定点，市场开拓顺利。 投资建议： 根据下游汽车市场情况和格拉默盈利恢复情况调整盈利预测， 预计2023-2025年公司归母净利润3.04亿元、 6.49亿元、 10.32亿元（原预测值分别为3.89亿元、 6.94亿元、11.22亿元），对应EPS为0.26元、 0.56元、 0.90元（原预测值分别为0.34元、 0.60元、 0.97元），按2023年10月31日收盘价计算，对应PE为56X、 26X、 16X， 维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等。

事件： 公司发布三季报， Q1-Q3实现营收42.35亿元，同比+40%，归母净利润5.98亿元，同比+47%，扣非净利润5.89亿元，同比+48%； Q3实现营收15.91亿元，同比+33%，归母净利润2.02亿元，同比+4%，扣非净利润1.99亿元，同比-6%。 毛利率环比平稳改善，汇兑损失拖累短期财务费用率。 Q3公司毛利率为28.79%，同比-1.26pct，环比+0.26pct，规模效应下毛利率环比小幅改善； 期间费用率为12.28%，同比+4.99pct，环比+6.34pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.16pct、+0.17pct、+0.25pct、+4.73pct，环比-0.13pct、+0.19pct、-0.07pct、+6.35pct，汇兑损失对公司短期财务费用率和业绩增速产生一定影响。 加速向中大件战略转型，新能源汽车项目在手订单丰富。公司作为中小件领域的隐形冠军，近年来积极开拓新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等产品类型，新能源汽车、智能驾驶领域产品占比不断提升。 2020-2022年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%、 70%、 70%， 2023H1新能源汽车项目占比超过90%，其中三电系统占比约40%，车身结构件占比超过30%，新业务已成为公司的主要增长点。 据公司公告，截至2023年9月初，公司新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250亿元。 推进马鞍山、墨西哥生产基地建设，提升三电系统、结构件产能。 公司持续完善国内外产能布局，国内方面，柳州生产基地和宁波的爱柯迪智能制造科技产业园项目已在去年竣工投产； 安徽含山的新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期项目今年3月动工， 计划2024年下半年竣工。 海外方面， 墨西哥一期生产基地已在今年7月投入量产，公司拟定增募资不超过12亿元， 投资建设墨西哥二期生产基地，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。 投资建议： 根据下游市场情况调整盈利预测， 预计2023-2025年公司归母净利润8.64亿元、11.43亿元、 14.55亿元（原预测值分别为8.10亿元、 10.84亿元、 13.20亿元），对应EPS为0.96元、 1.28元、 1.62元（原预测值分别为0.90元、 1.21元、 1.47元），按2023年10月30日收盘价计算，对应PE为23X、 17X、 13X， 维持“买入”评级。 风险提示： 全球汽车销量不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、原材料成本及海运费波动的风险等。

事件： 公司发布三季报， Q1-Q3实现营收47.97亿元，同比+20%，归母净利润2.97亿元，同比+11%，扣非净利润2.80亿元，同比+13%； Q3实现营收19.29亿元，同比+27%，归母净利润1.16亿元，同比+11%，扣非净利润1.11亿元，同比+13%。 新项目集中量产，单季度营收增速持续提升。 收入端， Q1-Q3公司营收分别同比+10%、+21%、 +27%，得益于下半年新项目的集中量产，公司单季度营收增速持续提升。盈利能力方面， Q3公司毛利率为21.88%，同比-0.80pct，环比-0.26pct，新项目量产爬坡对短期毛利率情况略有拖累；期间费用率为14.54%，同比-0.80pct，环比-0.25pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.26pct、 -0.43pct、 -0.42pct、+0.30pct，环比+0.74pct、 -0.23pct、 -1.19pct、 +0.42pct，保持平稳。 自主品牌销量增长迅速，新车型上量有望持续提振产品需求。Q3公司自主品牌客户销量普遍实现快速增长，据乘联会批发数据，长城、长安、奇瑞、吉利等单季度销量分别为29.4万辆、 40.9万辆、 48.4万辆、 46.1万辆， 同比+25%、 +28%、 +23%、 +23%；新车型方面，公司为问界M7/M9、星纪元ES、哈弗猛龙、长安启源A07、极狐考拉等多款重要车型进行配套，有望持续受益于配套车型的上量。 同时，公司持续突破合资、新势力和国际车企客户，上半年新增大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，客户结构不断优化。 智能座舱布局完善， HUD市场地位稳固，座舱域控、数字声学放量在即。 智能座舱方面，公司已具备丰富的产品线，其中HUD、屏显示、车载无线充电等产品已取得国内领先地位，全面布局AR-HUD的TFT、 DLP、 LCOS成像技术，并拓展PHUD、光波导等技术方案，以持续的升级迭代保持行业领导者地位。同时，公司布局座舱域控、数字声学、数字钥匙、电子外后视镜等新产品类型，座舱域控产品客户已覆盖长城、长安、奇瑞、北汽、宇通、中国重汽等， 数字声学产品获得长城、长安、阿维塔、吉利等多个定点项目，未来将逐步放量。 智能驾驶方面， 公司拓展360环视、 APA自动泊车、智能驾驶域控、高精度定位等产品，其中APA自动泊车、摄像头等产品已实现量产，高精度定位产品获得定点。 投资建议： 预计公司2023-2025年归母净利润5.06亿元、 6.95亿元、 9.43亿元，对应EPS为0.97元、 1.33元、 1.80元，按2023年10月27日收盘价计算，对应PE为35X、 25X、 19X，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户汽车销量不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险等。

事件：公司发布三季报，Q1-Q3实现营收31.94亿元，同比+32%，归母净利润4.55亿元，同比+26%，扣非净利润4.32亿元，同比+29%；Q3实现营收12.33亿元，同比+32%，归母净利润1.80亿元，同比+11%，扣非净利润1.73亿元，同比+13%。 照明控制系统业务稳步提升，能源管理系统业务持续大幅增长。分产品来看，Q3公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务分别实现营收6.35亿元、2.00亿元、1.29亿元、2.14亿元，同比+30%、+2%、+350%、+15%，能源管理系统业务在域控制器等产品推动下延续高速增长。分区域来看，Q3公司国内、国外分别实现营收8.48亿元、3.63亿元，同比+28%、+45%。 毛利率环比企稳；规模效应下研发费用率改善显著。Q3公司毛利率为30.56%，同比-4.47pct，环比-0.02pct；期间费用率为16.06%，同比-1.16pct，环比-0.46pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比-0.63pct、+0.03pct、-2.69pct、+2.12pct，环比+0.02pct、-0.48pct、-2.39pct、+2.39pct，研发费用率改善显著，财务费用率有所拖累。 域控制器业务快速发展，合作地平线加速智驾方案量产落地。公司车身域控制器已配套理想L8、理想L8，底盘域控制器已配套比亚迪仰望，参股企业科博达智能科技在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得定点。上半年公司与地平线签署战略合作协议，共同研发市场领先的智能汽车产品，包括不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案等。 建设寿县项目扩大域控制器等产品产能，日本工厂投产开启海外新篇章。公司持续完善国内外产能布局，上半年成立孙公司科博达（嘉兴）汽车电子有限公司，扩大氛围灯产品产能；10月科博达（安徽）产业基地项目正式开工建设，日本工厂实现投产。科博达（安徽）产业基地项目位于淮南市新桥国际产业园区，主要生产、销售域控制器及相关汽车电子产品，保障公司对于周边地区大众安徽、蔚来汽车、比亚迪汽车等整车生产基地的产品配套。 日本工厂为公司和日本当地企业KAGAELECTRONICSCO.,LTD合作，采用代工生产方式，将服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润6.55亿元、8.36亿元、10.72亿元，对应EPS为1.62元、2.07元、2.65元，按2023年10月30日收盘价计算，对应PE为44X、34X、27X，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险等。

事件：公司发布半年报，2023H1实现营收104.36亿元，同比+24%，归母净利润0.82亿元，同比扭亏，在扣除乘用车座椅费用0.61亿元、美洲地区产能调整费用0.32亿元、海外通胀导致利息支出增加0.40亿元、汇兑损失0.05亿元等特殊事项后，公司实现归母净利润2.20亿元；2023Q2实现营收53.25亿元，同比+26%，归母净利润0.22亿元，同比扭亏，在扣除乘用车座椅费用0.40亿元、产能调整费用0.28亿元、海外通胀导致利息支出增加0.18亿元、汇兑损失0.03亿元后，公司实现归母净利润1.11亿元。 毛利率改善显著，境外利率上升拖累短期财务费用率。公司2023H1毛利率14.20%，同比+3.00pct，其中格拉默毛利率12.23%，同比+2.67pct；2023Q2毛利率14.51%，同比+4.27pct。2023H1期间费用率12.96%，同比+0.76pct，其中财务费用率同比+1.28pct，利息支出和汇兑损失增加导致财务费用率上升；2023Q2期间费用率13.49%，同比+2.12pct，其中财务费用率同比+2.21pct。 格拉默同比大幅减亏，降本增效措施持续推进。2023H1格拉默实现营收88.74亿元，同比+20%，经营性EBIT、EBIT分别为2.03亿元、1.71亿元，同比扭亏，净利润-0.02亿元，同比大幅减亏。据格拉默财报，2023H1欧洲区、美洲区、亚太区实现营收6.40亿欧元、3.18亿欧元、2.46亿欧元，同比+11%、+0%、+39%，EBIT同比增加0.07亿欧元、0.09亿欧元、0.16亿欧元，经营性EBIT同比增加0.11亿欧元、0.13亿欧元、0.15亿欧元。亚太区、欧洲区营收实现较好增长，美洲区营收同比持平，三大区域盈利水平同比均有所提升。格拉默持续推进P2P重组计划进行降本增效，美洲区盈利能力有望进一步改善。 乘用车座椅新业务实现量产，扩大全国产能布局。乘用车座椅总成单车金额较高、市场空间广阔，在国内市场车型迭代加快、座椅配置不断提升的行业趋势下，公司以响应速度、成本控制等优势成功把握国产替代机遇，站稳中高端乘用车座椅市场。2023H1公司乘用车座椅业务首个项目量产，并新获奥迪、新能源汽车主机厂、一汽大众的3个定点项目，预计生命周期总金额分别为80-100亿元、58亿元、57亿元，实现在传统豪华车品牌和传统燃油车的订单突破，累计在手订单达到6个。产能方面，公司乘用车座椅合肥基地（一期）建成投产，常州基地、宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地等投入建设。 出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新产品逐步突破。近年来隐藏式出风口、隐藏式门把手以简洁现代的外观和智能化的功能得到广泛应用，而随着新能源汽车的使用场景由出行向工作、家庭、社交等不断拓展，车载冰箱开始由百万级豪华车型快速下探。公司拓展出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新产品，其中出风口业务2021年底实现量产，2022年、2023H1分别实现营收近9000万元、9500万元，延续高速增长。截至2023年6月底，公司出风口产品在手项目约40个，隐藏式门把手、车载冰箱产品已获得定点。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润3.89亿元、6.94亿元、11.22亿元，对应EPS为0.34元、0.60元、0.97元，按2023年8月31日收盘价计算，对应PE为43X、24X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等。

事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收28.68亿元，同比+15%，归母净利润1.82亿元，同比+12%，扣非净利润1.69亿元，同比+13%。2023Q2实现营收15.52亿元，同比+21%，归母净利润1.04亿元，同比+11%，扣非净利润0.96亿元，同比+15%。 汽车电子、精密压铸双轮驱动，高研发投入保障产品竞争力。分业务来看，2023H1汽车电子业务实现营收18.56亿元，同比+16%，精密压铸业务实现营收7.40亿元，同比+22%。 2023H1公司毛利率22.23%，同比+0.72pct，汽车电子、精密压铸业务毛利率分别同比+1.08pct、+0.44pct，汽车电子产品结构优化，公司毛利率水平同比改善。期间费用率15.97%，同比+0.49pct，销售费用率、管理费用率同比-0.42pct、-0.39pct，研发费用率同比+1.28pct，新项目增加及预研投入推升研发费用率。 汽车电子：产品线拓展初见成效，新产品销售收入大幅增长。公司持续拓展产品线，在智能座舱、智能驾驶等领域开拓多种新产品，HUD、屏显示、车载无线充电等产品已取得国内领先地位，2022年座舱域控、数字声学、自动泊车、数字钥匙等新产品实现量产。2023年上半年，公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA自动泊车、DAB数字收音等产品销售额大幅增长。客户维度，上半年公司长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升，并突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户。 精密压铸：新能源、汽车电子项目增长迅速，引进3500吨压铸设备向中大件延伸。近年来公司三电系统、热管理系统等新能源汽车项目，以及HUD、激光雷达、毫米波雷达等汽车电子项目增长较快，新能源车企客户占比提升。上半年公司导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆、纬湃、爱信、Stellantis集团、联电、海拉、法雷奥、莫仕、捷普、蒂森克虏伯、恒盛等客户的新项目，并引进3500吨压铸设备，产品应用领域向中大件进一步延伸。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润5.06亿元、6.95亿元、9.43亿元，对应EPS为0.97元、1.33元、1.80元，按2023年8月21日收盘价计算，对应PE为30X、22X、16X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险等。 盈利预测与估值简表

事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收19.61亿元，同比+32%，归母净利润2.76亿元，同比+38%，扣非净利润2.60亿元，同比+43%。其中2023Q2实现营收10.48亿元，同比+40%，归母净利润1.44亿元，同比+34%，扣非净利润1.37亿元，同比+42%。 新老业务稳步发展，毛利率环比略降。分业务来看，2023H1公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、其他汽车零部件业务分别实现营收10.14亿元、3.62亿元、1.56亿元、3.25亿元、0.59亿元，同比+32%、+29%、+261%、+17%、+10%。 盈利能力方面，公司2023H1毛利率为30.93%，同比-3.63pct；2023Q2毛利率为30.58%，同比-5.15pct，环比-0.74pct。公司2023H1期间费用率为16.97%，同比-0.66pct；2023Q2公司期间费用率为16.52%，同比-0.90pct，环比-0.96pct，各项费用率总体平稳。 积极开拓域控制器、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品。 （1）域控制器：公司车身域控制器已配套理想L8、理想L7，底盘域控制器已配套比亚迪仰望，参股企业科博达智能科技在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。2023年4月，公司与地平线签署战略合作协议，双方将共同研发市场领先的智能汽车产品，包括不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案等，加速智驾方案量产落地。 （2）天窗玻璃变色控制器： 2022年公司天窗玻璃调光控制器（PDLC）获得戴姆勒和福特全球项目定点。 （3）智能保险丝盒：2023年公司成立上海科博达智慧能源技术有限公司，开展智能保险丝盒业务。 新势力放量优化客户结构，日本设厂加速全球化布局。上半年新势力客户放量，公司对新势力客户的销售收入占比由2.7%上升至6.7%，客户结构持续优化。同时，公司完善产能布局，推进寿县生产基地落地，提升对比亚迪、安徽大众、蔚来、长安等客户响应能力，并成立孙公司科博达（嘉兴）汽车电子有限公司，扩大氛围灯产品产能。海外方面，公司与日本当地企业KAGA ELECTRONICS CO., LTD合作的首个境外工厂落地日本，服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户，国际化战略提速。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润6.55亿元、8.36亿元、10.72亿元，对应EPS为1.62元、2.07元、2.65元，按2023年8月21日收盘价计算，对应PE为46X、36X、28X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险等。

座椅头枕、扶手传统龙头，乘用车座椅总成后起之秀。公司原为国内座椅头枕、扶手细分市场龙头，2019年完成对全球商用车座椅龙头和乘用车座椅部件供应商格拉默的收购，大幅增厚收入规模。在持续推进格拉默降本增效的同时，公司布局乘用车座椅、出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务，持续完善业务的多点布局。 智能座舱重新定义车内空间，座椅配置提升推动行业扩容。随着消费者对舒适性的需求提高，汽车座椅配置持续提升，座椅记忆、加热、通风、按摩等功能加速渗透。近年来在智能座舱趋势下，蔚来、理想等新势力以“第二起居室”、“舒适的家”等重新定义座舱空间，以零重力座椅为代表的高端汽车座椅实现快速发展，并从30万元级别车型进一步下探至20万元级别车型。汽车座椅配置的提升将持续推动行业扩容。 把握国产替代机遇，乘用车座椅新业务放量在即。国内汽车座椅总成市场由延锋、李尔、安道拓、丰田纺织、TSTech等占据主要份额，新势力车型迭代较快，采购体系更加开放，公司具备响应速度和成本把控能力等优势，格拉默则具备多年的品牌积累，使公司在电动化浪潮中成功把握国产替代机遇，收获来自新势力的首个定点突破，并逐步突破合资品牌和高端市场。公司在手订单中，首个定点项目已于6月正式量产，业绩弹性将逐步释放。 横向拓展出风口等新品类，完善智能座舱领域布局。公司已开拓隐藏式出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务，截至2023年6月，公司已获得大众、吉利、长城等客户在汽车出风口的定点，在手项目超30个；隐藏式门把手、车载冰箱产品已获得定点。 商用车减振座椅全球领导者，国内市场占有率稳步提升。格拉默多年深耕商用车减振座椅，在海外市场优势显著。近年来国内主机厂集中发力高端市场，面向高效干线物流市场推出包括解放JH6/J7/鹰途、德龙X3000/X5000/X6000、欧曼银河等高端车型，具备通风、加热、可调座深等功能的减振座椅逐步成为标准配置。格拉默与解放、陕汽等国内头部品牌成立合资公司，并为福田戴姆勒、徐工等进行配套，有望持续受益国内重卡高端化趋势。 盈利预测：预计2023-2025年公司实现归母净利润3.89亿元、6.94亿元、11.22亿元，同比+127%、+79%、+62%，对应EPS为0.34元、0.61元、0.99元，按照2023年8月1日收盘价计算，对应PE为46X、26X、16X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等。

事件：公司发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润3.75亿元-4.15亿元，同比增长75.94%-94.70%；实现扣非净利润3.70亿元-4.10亿元，同比增长98.77%-120.26%。公司新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量，同时汇率等外部因素产生正向影响。 持续推动向新能源汽车、智能驾驶等领域的战略转型。公司多年深耕中小件，产品覆盖汽车雨刮系统、转向系统、动力系统、制动系统等，下游客户主要为法雷奥、博世、麦格纳、大陆、蒂森克虏伯等跨国零部件供应商。近年来公司推进向新能源汽车、智能驾驶领域的战略转型，积极拓展原有跨国零部件生产商客户以及新能源汽车、智能驾驶领域整车厂、零部件供应商客户。2020-2022年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%、70%、70%，新业务成为主要增长点。 受益新能源汽车轻量化需求、汽车智能化配置提升趋势。公司在新能源汽车领域产品主要包括三电系统、车身结构件等，其中三电系统产品包括电池、电驱、电控等壳体，受益于新能源汽车渗透率提升、电驱集成度提高、电池壳体生产工艺优化等趋势；车身结构件产品包括减震塔、纵梁等，铝压铸结构件与传统的钢制件相比可以实现减重，同时显著减少零件数量、减少大量焊接和涂胶等中间环节，实现工序的简化，在新能源汽车中逐步得到广泛应用。同时，公司前瞻布局一体化压铸，在宁波、马鞍山项目规划超大型压铸机。智能驾驶领域，公司产品包括影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD系统等，产品需求持续受益于汽车智能化配置提升。 国内外持续扩产，投建墨西哥生产基地加码北美市场。公司持续完善国内外三电系统、结构件等产品产能布局。国内方面，公司在前期宁波、南昌、柳州等地产能的基础上，在宁波、马鞍山等地进一步扩充产能。海外方面，公司墨西哥生产基地一期项目已在一季度完成设备搬迁，二季度投入使用，二期项目将主打3000-5000T压铸机，主要生产新能源汽车用铝合金产品；去年在马来西亚设立东南亚生产基地，拓展原料供应渠道并规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润8.10亿元、10.84亿元、13.20亿元，对应EPS为0.90元、1.21元、1.47元，按2023年7月17日收盘价计算，对应PE为26X、19X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、原材料成本及海运费波动的风险等。