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黄涵虚

上海证券

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长城汽车 交运设备行业 2019-11-13 9.56 -- -- 9.87 3.24% -- 9.87 3.24% -- 详细
事项点评 哈弗品牌F7、M6等贡献增量,主力车型H6销量持续回暖 哈弗品牌和WEY品牌销量环比改善。其中哈弗品牌10月销量8.64万辆,同比增长1.74%,环比增长14.86%。去年11月上市的F7贡献主要同比增量,10月销量达到1.50万辆,环比增长22.05%;M6销量维持高位,10月销量为1.52万辆,同比增长23.92%;主力车型H6运动版和铂金版上市后销量持续回暖,10月达4.06万辆,环比增长28.10%,同比降幅收窄至-1.24%。WEY品牌10月销量8.64万辆,环比增长19.11%,VV5、VV6、VV7分别环比增长50.49%、3.59%、28.76%。 全新平台皮卡长城炮畅销,10月销量超5000辆 公司是皮卡领域领军企业,2018年公司长城皮卡品牌独立,打造中国皮卡第一品牌,今年8月生产全新平台高端皮卡的重庆工厂竣工,长城炮系列的乘用皮卡和商用皮卡9月以来相继上市。长城炮10月销量已达到5020辆,1-10月风骏、长城炮皮卡累计销量达到11.43万辆,同比增长3.05%。据公司规划,2020年全新一代皮卡将在海外上市,持续开拓海外市场,进一步巩固公司在皮卡领域的领先地位。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为44.71亿元、52.01亿元、63.67亿元,对应的EPS为0.49元、0.57元、0.70元,PE为20倍、17倍、14倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险;行业政策不及预期的风险等。
潍柴动力 机械行业 2019-11-06 12.95 -- -- 13.56 4.71%
14.05 8.49% -- 详细
Q3业绩稳健,毛利率持续改善,费用率小幅上升公司 Q3实现营业收入 359.46亿元,同比下降 0.20%,归母净利润 17.71亿元,同比增长 10.07%,扣非净利润 14.95亿元,同比下降 0.93%。 销售毛利率为 22.86%,同比提升 1.57pct。期间费用率为 15.00%,同比上升 1.64%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升0.48pct、 0.56pct、 0.72pct,财务费用率下降 0.12pct。 重卡市场高景气度有望延续,公司或将持续受益Q3重卡销量维持高位, 据第一商用车网数据, Q3全国重卡销量 23.27万辆,同比增长 3.91%,陕汽重卡销量 3.23万辆,同比下降 2.13%。 未来国三柴油车换代、超载整治、基建投资增速回暖等因素或将推动重卡市场维持高景气度,公司重卡、重卡发动机、重卡变速器等相关产品需求有望得到支撑。 加速新旧动能转换, 多项业务布局保障中长期发展近年来公司在大缸径高速高端发动机、燃料电池发动机、林德液压等业务打造新增长点,大缸径发动机产品和液压产品销量实现快速增长,产品结构不断优化;燃料电池方面,公司投资巴拉德和锡里斯布局质子交换膜燃料电池和固态氧化物燃料电池,逐步推进燃料电池商业化。 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为95.49亿元、 105.29亿元、 113.84亿元, 对应的EPS为1.20元、 1.33元、 1.43元,对应的PE为10倍、 9倍、 8倍, 维持“增持”评级。 风险提示重卡销售未及预期的风险;新业务进展未及预期的风险。
福耀玻璃 基础化工业 2019-11-06 22.25 -- -- 22.87 2.79%
22.87 2.79% -- 详细
Q3营收增速改善,高基数导致业绩降幅较大 公司Q3实现营业收入53.46亿元,同比增长6.14%,增速较Q2提升,归母净利润8.41亿元,同比下降39.65%,主要原因为去年同期出售北京福通安全玻璃有限公司51%股权收益导致基数较高,扣非净利润7.85亿元,同比下降20.28%,降幅较Q2收窄。 SAM整合、浮法玻璃毛利率下降拖累毛利率,环比逐步改善 公司盈利能力和费用情况均有环比改善,Q3毛利率为37.24%,由于SAM业务整合和浮法玻璃毛利率下降等因素同比下降6.90pct,但环比上升1.14pct;期间费用率为17.11%,同比下降1.61pct,其中管理费用率和研发费用率分别下降0.42pct和1.04pct。 产品结构优化,SAM铝亮饰条资产提高集成化能力 公司产品结构不断优化,隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品收入占比上半年同比提高1.67pct,整合SAM铝亮饰条资产也将进一步强化公司汽车玻璃的集成化能力。 投资建预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为34.05亿元、38.44亿元、43.69亿元,对应的EPS为1.36元、1.53元、1.74元,对应的PE为16倍、14倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。
长安汽车 交运设备行业 2019-11-04 7.28 -- -- 8.85 21.57%
8.85 21.57% -- 详细
营收增速转正, 扣非净利润减亏,毛利率环比大幅改善公司 Q3实现营业收入 152.40亿元,同比增长 7.25%, 增速由负转正; 实现归母净利润-4.21亿元,亏损较 Q2扩大, 主要原因为投资净收益亏损;实现扣非净利润为-6.21亿元,亏损较 Q2的-7.51亿元减少。 公司 Q3毛利率为 18.78%, 环比大幅上升 6.86pct,自主品牌盈利能力显著修复。管理费用的同比下降改善公司期间费用率, Q3期间费用率为16.80%,同比下降 2.31pct,其中管理费用率同比下降 2.73pct。 自主品牌: 重磅新车型 CS75PLUS 畅销,将持续提振销量自主品牌销量回升,重庆长安、合肥长安 Q3销量合计 16.71万辆,同比增长 9.61%,环比增长 19.48%,同期全国乘用车销量同比下降约 4%,公司自主品牌销量表现好于行业。 上半年公司推出 CS85COUPE、全新 CS15、全新 CS95、科尚、逸动 ET、凯程 F70等新车型, 重磅新车型 CS75PLUS 于 9月初上市后当月销量已破万辆, 目前累计销量突破 2.6万辆,将持续提振公司自主品牌汽车销量水平。 合资品牌:长安福特加速计划发布,中长期发展向好合资品牌方面,长安福特、长安马自达 Q3销量 5.37万辆、 3.47万辆,同比下降 33.56%、 9.34%,降幅较 Q2的 60.55%、 37.10%收窄,环比增长 40.10%、 24.93%,主要源于福克斯、昂克赛拉等车型销量的回升。 9月公司与福特汽车发布长安福特加速计划,未来三年将投放超过 18款新车型完善产品谱系,首款林肯品牌 SUV 和全新福特探险者将于年内和明年投产,长安福特销量有望改善。 n 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.07元、 0.65元、 0.95元, 对应的PE为100倍、 11倍、 8倍, 维持“增持”评级。 n 风险提示汽车销售不及预期的风险等。
万里扬 机械行业 2019-11-04 8.60 -- -- 9.23 7.33%
9.23 7.33% -- 详细
业绩同比增速转正, 期间费用率改善公司Q3业绩迎来拐点,实现营业收入12.07亿元,同比增长13.19%,环比增长8.25%,归母净利润、扣非净利润分别为1.16亿元、 0.95亿元,同比增速达30.79%、 51.17%,环比持平、增长69.12%。 Q3毛利率为19.62%,较去年同期下降0.33pct。 期间费用率为11.03%, 同比下降2.35pct,管理费用率、研发费用率、财务费用率均有不同程度改善。 CVT 配套国六车型陆续量产, 6MT 供货长城汽车上半年公司 CVT 产品配套的国六车型陆续量产,包括搭载公司 CVT25的吉利远景 SUV、帝豪 GS、帝豪 GL、远景 S1和奇瑞艾瑞泽 GX,以及搭载公司 CVT18的吉利汽车远景 X3。未来公司 CVT 产品将为比亚迪数款车型和一汽奔腾全系车型进行配套, 6MT 产品 8月开始向长城汽车供应, 产品销量有望持续提升。 受益“大吨小标”治理, G 系列占有率大幅提升“大吨小标” 治理力度加大推动轻卡变速器产品升级,公司面向国六车型的G系列高端轻微型变速器市场占有率大幅提升, 上半年部分主流轻卡市场占有率超过90%。公司轻卡AMT自动变速器产品和中重卡变速器产品各有多款车型正在开发,有望逐步投放市场。 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.36元、 0.48元、 0.61元; 对应PE为22倍、 17倍、 13倍,维持“增持”评级。 风险提示下游客户汽车销售不及预期的风险; 行业政策变化的风险等。
三花智控 机械行业 2019-11-04 14.01 -- -- 16.17 15.42%
16.17 15.42% -- 详细
Q3营收增速回升,扣非净利润表现靓丽公司 Q3业绩符合预期, 实现营业收入 27.90亿元,同比增长 4.29%,实现归母净利润 3.63亿元,同比增长 4.91%, 实现扣非净利润 4.09亿元,同比增速达 17.91%,较 Q2大幅改善。 毛利率维持同比上升趋势,期间费用管控良好Q3销售毛利率维持同比提升趋势,达到 29.64%,较去年同期上升1.06pct。 公司期间费用管控良好, 期间费用率为 12.47%, 同比下降0.05pct,其中销售费用率、管理费用率分别下降 1.40pct、 0.23pct,研发费用率、财务费用率分别上升 0.79pct、 0.78pct。 新能源热管理产品订单充裕, 未来将逐步释放公司新能源汽车热管理产品在手订单充裕,目前已拿到大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、 PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单,产品覆盖水冷板、 chiller、阀类部件、水泵及组件产品等,预计 2020年海外客户放量,将有效提振公司业绩。 特斯拉供应商,有望受益其上海工厂投产公司多年合作特斯拉,供应产品包括电子膨胀阀、水冷板、油冷器、油泵等。特斯拉财报显示, 其上海工厂已投入试生产, 并预计在几个月后达到全产能生产。 随着特斯拉国产化步伐的推进,公司作为其热管理产品供应商有望从中受益。 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为14.09亿元、 16.61亿元、 19.77亿元, 对应的EPS为0.51元、 0.60元、 0.71元, 对应的PE为28倍、 24倍、 20倍, 维持“增持”评级。 风险提示下游汽车销售未及预期的风险; 汇率变动的风险等。
比亚迪 交运设备行业 2019-11-04 42.80 -- -- 45.95 7.36%
45.95 7.36% -- 详细
补贴退坡影响 Q3业绩,预计 Q4仍然承压下半年新能源汽车补贴退坡叠加去年同期高基数,公司业绩同比出现大幅下滑。 Q3公司实现营业收入 316.38亿元,同比下降 9.17%, 实现归母净利润 1.20亿元,同比下降 88.58%。 公司预计, Q4新能源汽车业务承压,传统燃油汽车、手机部件及组装、光伏等业务有所恢复,2019年全年盈利 15.84亿元至 17.74亿元,同比下降 36.19%至 43.03%。 短期毛利率承压, 期间费用管控良好Q3毛利率环比下降 1.48pct,同比下降 3.35pct;期间费用率同比下降0.92pct,销售费用率、财务费用率下降 1.06pct、 0.86pct,管理费用率、研发费用率上升 0.80pct、 0.21pct。 新能源汽车市场加速出清,公司有望强者恒强受新能源汽车销量拖累,公司 Q3汽车销量同比下降 15.23%至 10.77万辆,其中新能源汽车销量 4.70万辆,同比下降 31.47%,纯电动乘用车和插混乘用车销量分别同比下降 7.35%和 49.14%;燃油汽车销量6.08万辆,同比增长 3.79%,宋 Pro 在 7月上市以来销量持续增长, 9月销量已达 1.5万辆。 公司在新能源汽车领域进行全产业链布局,掌握动力电池、 IGBT 等核心技术,在新能源汽车补贴退坡、行业加速出清的背景下有望凭借竞争优势强者恒强。 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.62元、 0.67元、 0.75元, 对应的PE为70倍、 66倍、 58倍, 维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险; 行业政策变化的风险等。
德赛西威 电子元器件行业 2019-11-04 25.00 -- -- 27.15 8.60%
28.40 13.60% -- 详细
低基数下营收增速由负转正,业绩降幅收窄由于去年同期基数较低,公司营收同比增速由负转正,业绩同比降幅收窄。 公司 Q3营业收入为 12.74亿元,同比增长 6.10%, Q1和 Q2分别同比下降 28.38%和 13.11%;归母净利润为 4049.97万元,同比下降 21.02%, Q1和 Q2降幅分别为 75.82%、 53.67%,降幅持续收窄。 毛利率持续改善, 销售费用率上升拖累期间费用率公司 Q3毛利率为 24.14%,同比上升 0.64pct,环比上升 0.86pct,维持环比改善趋势。 Q3期间费用率为 20.28%,同比上升 1.54pct,主要原因为销售费用率较去年同期上升 1.66pct,管理费用率、财务费用率基本持平,研发费用率小幅下降 0.42pct。 推进新业务落地, 智能驾驶产品相继量产公司持续推进新业务落地。智能驾驶舱方面,基于高通骁龙 820A 的四屏互动智能驾驶产品即将在理想 ONE 车型上配套量产。 智能驾驶方面,高清环视系统、全自动泊车系统、 T-Box 产品实现量产, V2X产品计划于 2020年量产。车联网方面,公司获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、 OTA、情景智能等项目。 n 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为2.07亿元、 2.89亿元、 3.81亿元, 对应的EPS为0.38元、 0.52元、 0.69元, PE为66倍、 47倍、 36倍, 维持“谨慎增持”评级。 n 风险提示下游客户汽车销售不及预期的风险; 新业务推进不及预期的风险等。
宇通客车 交运设备行业 2019-11-04 14.30 -- -- 15.00 4.90%
15.00 4.90% -- 详细
新能源客车抢装行情下Q3业绩环比改善显著 公司Q3业绩符合预期。由于新能源公交车补贴过渡期于8月初结束,公司受益于7月的新能源客车抢装行情,Q3实现营业收入83.57亿元,同比增长13.59%,增速较Q2提高9.39pct,环比增长9.00%;实现归母净利润6.42亿元,由于去年同期基数较高同比增速略有放缓,同比增长10.44%,环比增长72.58%。Q3销售毛利率为24.14%,同比下降3.13pct,但环比改善2.04pct;期间费用率为14.05%,同比改善2.35pct,主要原因为研发费用率和财务费用率下降。 客车销量增速远高于行业,中客增长强劲 公司Q3客车销量达1.67万辆,同比增长13.21%,环比增长12.53%,同期全国客车总销量为11.52万辆,同比增长1.27%,公司市场占有率达14.51%,较去年同期上升2.53pct。从具体车型来看,中型客车增幅较大,Q3销量达到7568辆,同比增长26.75%,市场占有率达到45.85%,较去年同期上升5.91pct;大型和轻型客车小幅增长,Q3销量为6429辆、2714辆,同比增长3.33%、5.69%,市场占有率为36.07%、3.70%,与去年同期相比基本稳定。 新能源客车市占率大幅提升,市场地位稳固 据第一商用车网数据,Q3公司6米以上新能源客车销量达6195辆,同比增长80.93%,同期全国6米以上新能源客车销量为1.89万辆,同比下降3.95%,公司市场占有率达32.85%,较去年同期上升15.41pct,在新能源客车市场的竞争优势显著。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为1.09元、1.18元、1.28元,对应的PE为13倍、12倍、11倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险等。
上汽集团 交运设备行业 2019-11-04 23.54 -- -- 24.12 2.46%
24.12 2.46% -- 详细
Q3业绩环比改善,投资净收益同比增长 公司Q3业绩环比改善,营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为2090.51亿元、70.28亿元、63.21亿元,同比下降0.40%、19.13%、21.56%,降幅较Q2收窄21.69pct、21.43pct、20.45pct,环比增长18.71%、27.48%、29.24%。Q3投资净收益74.49亿元,同比增长3.95%,环比增长16.88%。 毛利率持续承压,期间费用管控良好 公司毛利率持续承压,Q3毛利率为12.26%,同比下降1.64pct,环比下降0.23pct。公司费用管控良好,Q3期间费用率为11.36%,同比下降0.47pct,其中销售费用率同比下降0.49pct。 自主品牌Q3实现同比增长,上汽大众环比回升 公司Q3汽车销量147.67万辆,同比下降9.07%,降幅较Q1的15.88%和Q2的17.28%收窄,环比增长5.15%。其中自主品牌实现同比增长,上汽乘用车Q3销量16.01万辆,同比增长6.64%,环比持平,同比增量来自于荣威RX3、Ei5、ei6和名爵EZS、HS等车型;上汽大众、上汽通用五菱销量较Q2回升,上汽大众Q3销量47.32万辆,同比下降4.63%,环比增长4.87%,途岳贡献增量约3万辆,朗逸、帕萨特等销量回暖;上汽通用五菱Q3销量38.25万辆,同比下降14.49%,环比增长21.16%。上汽通用销量仍有待改善,Q3销量38.54万辆,同比下降19.14%,环比下降5.34%,雪佛兰科鲁泽上市后Q3月销量已达1.5万辆,但多数车型销量下滑幅度较大。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为2.54元、2.78元、3.03元,对应的PE为9倍、8倍、8倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。
华域汽车 交运设备行业 2019-11-04 25.11 -- -- 26.77 6.61%
26.77 6.61% -- 详细
Q3业绩同比降幅收窄,经营现金流改善公司 Q3业绩符合预期, 实现营业收入 350.33亿元,同比下降 5.75%,环比持平;归母净利润 15.63亿元,同比下降 1.73%,扣非净利润 13.69亿元,同比下降 9.53%,降幅较 Q2均有所收窄。 公司经营现金流环比改善, Q3经营现金流净额为 35.45亿元,较 Q2环比上升 25.54%。 毛利率水平稳定,期间费用率略有上升公司毛利率及费用率水平总体稳定, Q3销售毛利率为 14.25%,较去年同期微幅下降 0.07pct,期间费用率为 10.72%,较去年同期上升0.11pct,其中销售费用率、管理费用率分别下降 0.17pct 和 0.80pct,研发费用率和财务费用率分别上升 0.96pct 和 0.13pct。 智能网联、电动化等新兴业务有望成为新的业绩增长点公司智能网联和电动化等新兴业务快速发展。公司 24GHZ、 77GHZ后向毫米波雷达已实现供货, 驱动电机、 电动空调压缩机、电动转向机、电池托盘等新能源汽车零部件产品获得上汽大众 MEB/MQB、 上汽通用 BEV3等多个平台定点,有望成为公司新的业绩增长点。 n 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为65.69亿元、 70.82亿元、 77.67亿元, 对应的EPS为2.08元、 2.25元、 2.46元, 对应的PE为12倍、 11倍、 10倍, 维持“增持”评级。 n 风险提示客户集中度较高的风险; 下游客户销售未达预期的风险等。
长城汽车 交运设备行业 2019-11-04 9.04 -- -- 10.08 11.50%
10.08 11.50% -- 详细
Q3盈利能力显著改善, 业绩增速由负转正下半年国五车型促销结束,价格较高、折扣较少的国六车型比重提高,公司 Q3盈利能力显著改善, 业绩增速由负转正,实现营业收入 212.02亿元,同比增长 18.01%,环比增长 13.08%; 实现归母净利润 14.00亿元,同比增长 506.82%,环比增长 88.24%; 毛利率达 18.49%,同比上升 4.84pct,环比上升 4.93pct;得益于销售费用率和财务费用率的下降,期间费用率为 8.28%,同比下降 1.90pct。 销量表现远好于行业水平,市场占有率提升公司汽车销量维持逆势增长态势, Q3销量总计 23.06万辆,同比增长12.40%,同期中汽协口径下全国乘用车销量总计 603.67万辆, 同比下降 5.48%,公司市场占有率达 3.82%, 同比上升 0.61pct。 新能源汽车增长良好, Q3累计销量达 0.52万辆,同比增长 137.95%。 从具体车型看, Q3同比增量仍然来自于哈弗 M6、哈弗 F5、哈弗 F7、 WEY VV6、欧拉 R1等车型。近期长城炮皮卡已正式上市,欧拉 R2也将于年内上市,公司汽车销量有望持续增长。 单车收入持续上升,单车盈利环比大幅提升随着公司产品结构改善、终端折扣回收, Q3公司单车收入和单车盈利持续回升。 Q3单车收入为 9.2万元, 较 Q2单车收入 8.9万元环比增长 3%,单车盈利为 6073元, 较 Q2单车盈利 3547元环比增长 71%。 投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为44.71亿元、 52.01亿元、 63.67亿元, 对应的EPS为0.49元、 0.57元、 0.70元,PE为16倍、 14倍、 11倍, 维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险; 行业政策不及预期的风险等。
星宇股份 交运设备行业 2019-11-04 85.98 -- -- 91.48 6.40%
91.48 6.40% -- 详细
新项目上量,业绩环比改善,同比增速回升 由于下半年新项目上量,公司业绩环比改善,同比增速回升。公司Q3实现营业收入13.98亿元,同比增长9.73%,增速较Q2上升9.14pct,环比增长8.96%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长37.92%,增速较Q2上升38.02pct,环比增长13.50%。 产品结构持续改善,毛利率水平稳步提升 公司毛利率水平随着产品结构的改善而持续提升,Q3毛利率同比上升3.43pct达到24.25%,环比上升0.61pct。公司期间费用率平稳,同比上升0.16pct达到8.98%,其中研发费用率和财务费用率分别上升0.15pct和0.12pct,销售费用率和管理费用率均下降0.05pct。 LED前照灯渗透率提升,公司有望持续受益 LED车灯具备效率高、可靠性高等优点,寿命也远高于传统卤素灯,目前LED车灯在汽车内部照明、尾灯、日行灯等领域已得到普及,在前照灯领域正持续从高端车型向中低端车型渗透,同时LED前照灯价格较卤素灯有较大提升,推动市场规模快速扩大。公司布局LED车灯多年,产品竞争力较强,有望持续受益于LED前照灯渗透率提升趋势。 投资建议 预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为7.51亿元、9.31亿元、11.41亿元,对应的EPS为2.72元、3.37元、4.13元,对应的PE为29倍、23倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游客户销售不及预期的风险、新产能投产进度不及预期的风险等。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-04 11.45 -- -- 12.06 5.33%
12.06 5.33% -- 详细
营收环比小幅增长,扣非净利润与 Q2基本持平公司 Q3实现营业收入 146.80亿元,同比下降 9.99%,降幅较 Q2收窄,环比增长 5.03%;归母净利润 14.16亿元,同比下降 51.95%,降幅较 Q2扩大,主要是 Q3其他收益减少导致;扣非净利润 10.94亿元,同比下降 57.67%,降幅略有收窄,环比基本持平。Q3投资净收益 25.49亿元,同比持平,环比增长 6.58%。 毛利率持续承压, 销售费用下降改善期间费用率公司毛利率水平持续承压, Q3毛利率为 5.36%,同比下降 12.62pct,环比下降 0.39pct。 Q3销售费用率为 14.15%,同比下降 0.91pct, 由于广告宣传费和售后服务费减少, 销售费用率同比下降 2.97pct, 另外,受无形资产摊销增加影响, 研发费用率同比上升 1.44pct。 自主:传统车型低迷, 纯电动新车型 Aion S 爬坡顺利6月国五车型促销活动一定程度上透支了 Q3购车需求,公司自主品牌表现低迷。广汽乘用车 Q3销量合计 9.03万辆,同比下降 28.59%,环比下降 8.75%,主要原因在于主力车型 GS4和 GA8销量同比降幅扩大, 传统车型中仅有改款 GS5和新车型 GM6在 Q3贡献增量约 2万辆。 公司新能源车型则获得突破, 广汽新能源纯电动轿车车型 Aion S上半年上市后销量爬坡顺利、销量表现市场领先,9月销量已突破 4000辆, Q3贡献增量过万辆,未来 Aion S 订单将持续释放。近期纯电动SUV 车型 Aion LX 也已正式上市,公司纯电动汽车布局进一步完善。 合资:广丰销量持续逆势增长,广本小幅下降合资品牌方面,广汽丰田延续逆势增长态势, Q3销量合计 18.5万辆,同比增长 11.13%,雷凌、雷凌双擎、雷凌双擎 E+合计贡献增量约 1.3万辆, C-HR、凯美瑞、致享等均有较好销量表现。广汽本田销量小幅下降, Q3销量合计 16.94万辆, 同比下降 6.79%, 凌派、雅阁分别贡献增量约 2.9万辆和 0.9万辆。广汽三菱销量稳定,因去年同期基数降低增速由负转正, Q3销量合计 3.33万辆,同比增长 2.67%,欧蓝德和奕歌的增长抵消了新劲炫销量下降的影响。广汽菲克环比有所增长,同比仍有较大降幅, Q3销量合计 1.65万辆,同比下降 38.60%。 n 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、 1.04元、 1.10元, 对应的PE为14倍、 11倍、 11倍, 维持“增持”评级。 n 风险提示汽车销售不及预期的风险等。
宇通客车 交运设备行业 2019-09-09 15.20 -- -- 15.84 4.21%
15.84 4.21% -- 详细
业绩增长良好,毛利率同比改善 公司Q2实现营业收入76.67亿元,同比增长4.20%,归母净利润3.72亿元,同比增长15.71%,增速高于Q1。公司毛利率同比改善,上半年毛利率较去年同期上升1.52pct,Q2毛利率较去年同期上升1.49pct。期间费用方面,上半年公司研发费用率和财务费用率分别上升1.17pct和1.05pct,导致期间费用率较去年同期上升2.13pct。 客车销量小幅增长,大中型客车优势显著 上半年国内客车销量21.08万辆,同比下降6.91%,公司累计销量2.54万辆,同比增长2.62%,市场占有率约12%,较去年同期上升约1pct。公司大型、中型、轻型客车销量分别为1.05万辆、1.11万辆、0.38万辆,市场占有率约32%、46%、3%,在大中型客车市场优势显著。 新能源客车龙头,市场占有率稳步提升 新能源汽车方面,据第一商用车网数据,上半年国内6米以上新能源客车销量为2.96万辆,同比下降3.06%,公司累计销量8745辆,同比下降0.09%,市场占有率为29.6%,较去年同期上升约0.9pct。由于今年的新能源公交车补贴过渡期于8月5日结束,7月新能源客车销量普遍大幅增长,公司7月销量达4247辆,同比增长689.41%,市场占有率进一步上升至31.5%,行业龙头地位稳固。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为1.09元、1.18元、1.28元,对应的PE为13倍、12倍、11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名