事件：根据百川盈孚的数据，10月26日，公司三氯蔗糖产品报价45.2万元/吨，较上周价格上涨6.5%，月同比上涨41.25%。 原材料价格上涨，三氯蔗糖供需偏紧价格上调。根据百川盈孚的数据，10月26日，公司三氯蔗糖产品报价是45.2万元/吨，较上周价格上涨6.5%，月同比上涨41.25%，年同比上涨115.24%。公司此次三氯蔗糖调价原因主要是 （1）原材料价格上涨，根据百川盈孚的数据，氯化亚砜价格较十月初上涨37.8%，DMF价格较十月初上涨21.5%，； （2）能耗双控导致部分三氯蔗糖厂商处于低产状态，行业供应收紧； （3）“双十一”和国内外节假日临近，终端需求较好。根据最新的出口数据，三氯蔗糖9月份出口量为876.78吨，环比下降18.85%，同比增长31.01%，同比增速依然较高。 从三季度的情况来看，三氯蔗糖三季度出口量是2894.76吨，同比增长48.48%，增速较高，反映出需求较为旺盛。 实现纵向一体化延伸，公司有望深度受益涨价。公司目前拥有年产1.2万吨安赛蜜产能和8000吨三氯蔗糖产能，是安赛蜜和三氯蔗糖行业龙头，二者全球产能占比分别为60%和50%。此外，公司目前拥有年产1000吨甲基麦芽酚和年产4000吨乙基麦芽酚产能，另有1000吨甲基麦芽酚和4000吨乙基麦芽酚产能将于今年四季度投产。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，拥有年产1万吨双乙烯酮产能、年产4万吨氯化亚砜产能和年产1万吨糠醛产能，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。 投资建议：近期公司部分产品价格相继上调，一方面是由于上游成本支撑，另一方面是产品供给偏紧且需求较好。我们认为，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，本轮产品涨价背景下，公司业绩快增可期。预计公司2021-2022年的基本每股收益是1.89元和2.28元，当前股价对应市盈率是24倍和20倍，维持谨慎推荐评级。 风险提示：下游需求走弱风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险； 在建和拟建项目进度不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。

事件：根据百川盈孚的数据，10月11日日，公司目前安赛蜜产品报价是9.5万元元/吨，较上周上涨18.75%；三氯蔗糖产品报价36万元/吨，较上周价格上涨12.5%；；乙基麦芽酚产品报价18万元/吨，较上周价格上涨20%；；甲基麦芽酚报价15万元/吨，价格不变。 能耗双控和限电限产导致原材料价格上涨，公司甜味剂和麦芽酚产品供需偏紧价格上调。根据百川盈孚的数据，10月11日，公司安赛蜜产品报价是9.5万元/吨，较上周上涨18.75%，较上月上涨26.67%，较年初上涨63.79%；三氯蔗糖产品报价36万元/吨，较上周价格上涨12.5%，较上月上涨28.57%，较年初上涨71.43%；乙基麦芽酚产品报价18万元/吨，较上周价格上涨20%，较上月上涨71.43%，较年初上涨106.9%。公司此次安赛蜜、三氯蔗糖和乙基麦芽酚调价原因主要是 （1）能耗双控和限电限产导致原材料供应偏紧，价格走高； （2）甜味剂和麦芽酚的个别厂商在原材料供应不足、能耗双控等影响下处于低产状态，行业供应收紧； （3）“双十一”和国内外节假日临近，终端需求较好。 实现纵向一体化延伸，公司有望深度受益涨价。公司目前拥有年产1.2万吨安赛蜜产能和8000吨三氯蔗糖产能，是安赛蜜和三氯蔗糖行业龙头，二者全球产能占比分别为60%和50%。此外，公司目前拥有年产1000吨甲基麦芽酚和年产4000吨乙基麦芽酚产能，另有1000吨甲基麦芽酚和4000吨乙基麦芽酚产能将于今年四季度投产。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，拥有年产1万吨双乙烯酮产能、年产4万吨氯化亚砜产能和年产1万吨糠醛产能，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。安赛蜜、三氯蔗糖和乙基麦芽酚今年以来价格分别上涨了63.79%、71.43%和106.9%，公司成本管控优于同行，有望充分受益于次轮涨价。 投资建议：近期安赛蜜、三氯蔗糖和乙基麦芽酚价格上涨明显，一方面是由于上游成本支撑，另一方面是产品供给偏紧且需求较好。我们认为，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，本轮产品涨价背景下，公司业绩快增可期。考虑公司产品涨价，上调公司盈利预测，预计公司2021-2022年的基本每股收益是1.89元和2.28元，当前股价对应市盈率是22倍和19倍，维持谨慎推荐评级。 风险提示：下游需求走弱风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。

“零糖低卡”渐成潮流，甜味剂成长空间大。我国白糖下游需求中，工业消费占比约60%，居民消费占比约40%。随着无糖、低卡的生活理念进一步流行，预计白糖下游工业消费中的饮料、糕点、休闲食品等领域使用无热量甜味剂的比例将逐渐提高。 替代工业用白糖带来的市场空间：我们假设全球白糖的工业消费需求占比与我国一致，均为60%，且工业消费用白糖中的部分将被安赛蜜和三氯蔗糖替代，以替代比例10%进行测算，对应安赛蜜和三氯蔗糖的新增需求量分别是5.25万吨和1.75万吨，按照二者2020年的均价计算，则对应的新增市场规模分别为32.03亿元和37.63亿元。 替代传统甜味剂带来的市场空间：2016年全球糖精、甜蜜素和阿斯巴甜的销量合计约13万吨，我们假设这三代甜味剂逐渐被安赛蜜和三氯蔗糖所替代，以替代比例40%测算，则对应安赛蜜和三氯蔗糖的新增需求量分别是3.42万吨和1.14万吨，按照二者2020年的均价计算，则对应的新增市场规模分别为20.84亿元和24.48亿元。 投资建议：我们认为，“零糖低卡”理念将日益流行，在食品饮料等的工业生产中，安赛蜜和三氯蔗糖对白糖和传统甜味剂的替代空间大，二者长期发展前景好。公司目前是安赛蜜和三氯蔗糖的行业龙头，重要原材料实现自给，成本低于业内同行。近期安赛蜜和三氯蔗糖价格上涨明显，一方面是由于上游成本支撑，另一方面是下游需求向好。 我们认为，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，本轮产品涨价背景下，公司业绩快增可期。预计公司2021-2022年的基本每股收益是1.84元和2.13元，当前股价对应市盈率是23倍和20倍，首次覆盖，给予谨慎推荐评级。 风险提示：下游需求走弱风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。

9月22日，公司发布了2021年三季度业绩预告，预计前三季度的归母净利润在9.61-11.39亿元之间，同比增长170%-220%，业绩增长符合预期。 钛白粉价格同比增幅较大，预计前三季度业绩高增。2021年前三季度公司业绩高增，主要是由于 （1）公司主营产品金红石型钛白粉市场处于强景气周期，产品供不应求，销售价格同比有较大增长； （2）公司通过锁定低价大宗原材料严控成本，同时根据市场行情实时调整营销策略； （3）公司进一步加强内部管理，提高了经营效率，带来了业绩增长。单三季度来看，公司预计Q3归母净利在3.05-4.83亿元之间，同比增速在174.66%-335.21%之间，同比增速慢于Q2的同比增速，预计主要与Q3钛白粉价格同比、环比均有所下滑有关。 公司产品价格年内多次上调，预计Q4业绩有望保持快增。根据公司公告，今年以来，公司共7次上调产品价格。根据百川盈孚的数据，截止9月17日，公司硫酸法金红石型钛白粉报价20500-21000元/吨，相较年初上涨约18%，相比去年同期上涨约50%。钛白粉价格在Q3经历短暂波动后，目前由于上游原材料涨价和下游需求旺季的到来，正逐步恢复上行趋势，预计公司四季度有望继续受益于产品价格高位运行。 拟建设年产50万吨磷酸铁锂项目，布局动力电池产业。2021年2月，公司公告称，拟建设年产50万吨磷酸铁锂项目，预计总投资121亿元，预计最终年利润为52.8亿元。该项目分三期建设，一期10万吨、二期20万吨、三期20万吨，主要建设磷酸铁锂生产线及配套设施。本次项目投资旨在构造“硫-磷-铁-钛-锂”新材料循环经济产业园，有利于公司加速转型升级，提高企业整体实力和综合竞争力。 投资建议：公司主营产品钛白粉的新增产能在未来几年将持续释放，为公司业绩形成支撑；公司延伸布局磷酸铁锂，做大业务规模，加速转型升级。预计公司2021年的基本每股收益是0.68元，当前股价对应的市盈率是25倍，首次覆盖，给予谨慎推荐评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格下跌，新项目建设和盈利不及预期等风险。

一季度公司经营业绩实现逆势增长。2020年一季度,公司实现营收90.7亿元,同比增长0.6%;实现归母净利润10.3亿元,同比增长2.4%;实现扣非后归母净利润8.7亿元,同比增长6.1%;实现每股收益0.14元。 一季度,在新冠肺炎疫情影响下,公司营收和归母净利润实现逆势增长,业绩增速明显高于行业平均增速。 盈利能力持续增强。一季度,公司毛利率达30.6%,同比提升0.6pct;净利率达11.6%,同比提升0.7pct;加权平均净资产收益率达2.6%,同比提升0.02pct;期间费用率为16.9%,同比降低1.6pct。公司毛利率、净利率、加强平均净资产收益率水平持续提升,整体盈利能力不断增强。 公司存货周转率为0.5次,同比降低0.1次;应收账款周转率为0.4次,同比降低0.04次;经营活动现金净流量为3.2亿元,同比降低82.9%。 一季度公司起重机械、混凝土机械产销两旺,2020年高增长可期。伴随着全国各重点建设项目复工率的持续提升,公司产品销售火爆。一季度,公司工起事业部向全国多地客户批量交付产品,其中一次性向华东客户交付近亿元设备。公司工程起重机械月销量持续上升,市占率达历史最好水平;3月公司实现工程起重机械产品出口单月破百台的佳绩。一季度,公司混凝土泵车销量同比增长25%,3月销量更是达到近年来的销售最高峰。3-4月,公司近2亿元轻量化搅拌车陆续交付多家江苏龙头混凝土公司,刷新历史发货之最。起重机械和混凝土机械是工程机械行业的后周期产品,预计在2020年将迎来更新换代的高峰期,公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%,主业优势明显,2020年公司业绩高增长可期。 大力布局挖掘机械、高空作业平台,培育未来新的业绩增长点。2020年3月,公司挖掘机销售1392台,市占率达2.8%,环比增速超过300%;一季度公司挖掘机同比增速超过600%。公司挖掘机产品在市场上的认可逐步增强,后发优势初显。另外,公司高空作业机械开局良好,产品受到客户广泛好评,进入行业首年即迈入国内高空作业平台领域的第一梯队;公司高米段臂式新品成功推向市场,不断创造着新的业务增长点。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.72/0.83元,当前股价对应PE分别为8.6/7.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;业绩不及预期等。

一季度投资收益大增,业绩增速接近预告上限。2020年一季度,公司实现营收54.67亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润8.95亿元,同比增长2.91倍;实现扣非后归母净利润7.72亿元,同比增长3.11倍,业绩接近预告上限。盈利能力方面,公司一季度毛利率是21.53%,同比下降5.09pcts,环比上升4.82pcts;净利率同比提升11.88pcts至16.73%,主要是由于一季度公司转让下属公司部分股权,投资收益大幅增长6.69倍至11.20亿元所致。 受疫情影响出货量下降,产品结构同比改善。2020Q1,公司对外销售风机容量847.56MW,同比下降8.76%,预计主要是受疫情影响,下游复工时间推迟,公司出货量下降。公司对外销售容量中,1.5MW机组销售容量7.50MW,占比0.89%;2S平台机组销售容量316.50MW,占比37.34%,占比同比大幅下降36.06pcts;2.5S平台机组销售容量402.50MW,占比47.49%,同比上升30.49pcts;3S平台机组销售容量100.96MW,占比11.91%,同比提升6.41pcts;6S平台机组实现销售容量20.10MW,占比2.37%,同比提升0.97pct。公司大型化产品销售占比提升,产品结构同比明显改善。 在手外部订单充足,Q1预收款大幅增长。截止2020年一季度末,公司外部待执行订单总量为16,826.25MW,分别为:1.5MW机组343.8MW,2S平台产品3,608.6MW,2.5S平台产品7,718.7MW,3S平台产品4,108.05MW,6S平台产品1,039.1MW,8MW机组8MW;公司外部中标未签订单3,334.70MW,包括2S平台产品110MW,2.5S平台产品280.8MW,3S平台产品1,734MW,6S平台产品1,209.9MW;在手外部订单共计20,160.95MW。此外,公司另有内部订单为598.83MW。此外,公司一季度末的合同负债达到141.03亿元,相比去年年底增加43.48亿元,增幅为44.58%,显示公司的预收款大幅增长,反映出公司订单快速增长,并对下游议价能力有所提升。 投资建议:公司是我国风机龙头企业,去年由于消化低价订单,盈利能力筑底。公司在手订单饱满,且前期风机招标价格已经回升,加上今年是风电抢装年,公司今年风机业务有望实现量利齐升。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.84元、1.01元,当前股价对应PE是12倍和10倍,维持推荐评级。 风险提示:风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸不可抗力事件的发生。

2019年公司业绩保持稳定增长,第四季度营收大幅增长。2019年,公司实现营收31.1亿元,同比增长22.6%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长9.5%;实现扣非后归母净利润6.1亿元,同比增长13.5%;实现每股收益0.50元;公司拟每10股派发现金红利1.0元。第四季度,公司实现营收11.0亿元,同比增长70.6%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长21.4%。2019年公司业绩稳健增长,第四季度业绩靓丽。分业务来看:2019年,公司晶体生长设备/智能化加工设备/设备改造服务/蓝宝石产品分别实现业务收入21.7/5.0/1.7/0.7亿元,分别同比增长12.0%/82.0%/100.0%/-47.3%。2019年,国内半导体8-12英寸硅片重大项目陆续落地,公司抓住市场机遇,发挥国产化先行优势,单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商。 2020年一季度业绩稳健增长,订单量维持高位。第一季度,公司实现营收7.2亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长6.3%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长32.0%。2019年,公司新签订光伏设备订单超过37亿元,主要客户包括中环股份、晶科、晶澳、上机数控等。3月公司中标中环协鑫14.2亿元大单,公司订单量维持高位。截止2020年3月31日,公司未完成合同总计29.8亿元,其中未完成半导体设备合同4.7亿元。公司在手订单充裕,2020年业绩持续快速增长有保障。 公司盈利能力有所降低,现金流情况大幅改善。2019年,公司毛利率为35.6%,同比降低4.0pct;净利率为20.1%,同比降低2.4pct;加权平均净资产收益率为15.0%,同比降低0.3pct。公司晶体生长设备/智能化加工设备毛利率分别为38.1%/35.4%,分别同比降低5.5/2.5pct。公司毛利率、净利率、加权ROE水平有所降低,整体盈利能力有所减弱。2019年,公司存货周转率/应收账款周转率分别为1.4/3.1次,分别同比提升0.2/0.2次,公司营运能力逐步增强。2019年,公司经营活动现金净流量为7.8亿元,同比大幅增长369.3%,公司现金流情况达到历史最好水平。2020年第一季度,公司毛利率为33.4%,同比降低0.3pct;净利率为18.4%,同比降低3.6pct;加权平均净资产收益率为2.9%,同比降低0.2pct。经营活动现金净流量达4.7亿元,同比大幅增加5.5亿元。 投资建议:公司是我国晶体硅生长设备龙头企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.70/0.88元,当前股价对应PE分别为31.6/25.1倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;单晶硅片厂商扩产进度不及预期;订单履行不及预期等。

2019年业绩高增,行业需求旺盛。2019年,公司实现的营业收入、归母净利和扣非归母净利分别是34.86亿元、5.05亿元和4.9亿元,分别同比增长48.3%、79.84%和91.46%,业绩符合预期。公司业绩高增得益于风电行业需求快速增长。2019年国内风电新增吊装容量28.9GW,同比增长37%,行业景气度高。公司2019年风电产品销售量同比增长69.2%,销售收入增长79.85%。总的来看,公司2019年订单饱满,铸件产能利用率在110%以上。盈利能力方面,公司2019年毛利率同比明显提升3.81pcts至25.21%,其中风电铸件提升4.05pcts至25.69%,注塑机提升3.02pcts至23.86%,主要是因为公司高附加值的大型化产品和海外高附加值产品增加以及公司产能利用率维持在高水平。公司净利率同比提升2.54pcts到14.47%,净资产收益率同比提升4.79pcts到14.24%。 Q4业绩增长加速,经营性现金流明显改善。2020Q4,公司收入、归母净利分别同比增长50.75%和96.49%,增速同比、环比均实现加快。盈利能力方面,Q4毛利率和净利率分别同比提升5.92pcts和3.57pcts,环比Q3提升2.39pcts和0.97pcts。现金流方面,公司Q4实现的经营活动现金流量净额为5.07亿元,同比和环比增速分别是642.90%和347.10%。 产能有序扩张,利好长期发展。公司在2018年初开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海装关键铸件项目”来满足市场需求,一期10万吨项目在2019年9月份开始试生产,完成了设备的调试和产能爬坡,大兆瓦产品产能不断释放。截止到2020年3月底,公司已具有年产40万吨的铸造产能规模。通过对募投项目“年产10万吨大型铸件精加工项目”进行完善,精加工产能已提升至10万吨的规模。2019年初公司开始投建年产12万吨海装关键铸件精加工项目,预计2020年将释放部分大型化产品加工产能,项目建设完成后公司将形成年产22万吨精加工产能。风电行业未来将向风机大型化方向发展,公司积极扩大大兆瓦风电铸件的铸造和精加工产能,市场份额有望继续提高,公司的龙头地位将进一步巩固。 投资建议:公司是我国风机铸件龙头企业,近年来持续推进“两海战略”,大力发展海上大风机铸件业务和扩大海外市场份额。面对行业抢装带来的旺盛需求,公司产能有序扩张,2020年业绩有望保持快速增长。预计公司2020年和2021年的基本每股收益至1.45元和1.80元,当前股价对应2020和2021年的市盈率是14倍和11倍,维持推荐评级。 风险提示:风电消纳能力下降,弃风率上升的风险;风电新增装机不及预期风险;订单执行受阻风险;贸易摩擦风险;市场竞争加剧风险等。

经营业绩保持高速增长。2019年,公司实现营收14.4亿元,同比增长41.3%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长52.0%;实现扣非后归母净利润3.3亿元,同比增长49.1%;实现每股收益0.89元;公司拟每10股转增4.5股并派现1.7元。第四季度,公司实现营收3.7亿元,同比增长38.3%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长68.3%。2019年,受益于挖掘机市场景气度的持续高涨,公司主营业务产品订单量维持高位,产品供不应求,经营业绩实现高速增长;第四季度公司业绩依然非常靓丽。 分产品来看,2019年公司液压破碎锤/液压件分别实现营收10.2/4.1亿元,分别同比增长54.6%/16.3%;液压破碎锤销售26703台,同比增长66.1%;公司液压破碎锤业务保持快速增长。 盈利能力持续提升,现金流情况大幅改善。2019年,公司毛利率为42.8%,与2018年基本持平;净利率达23.7%,同比提升1.7pct;加权平均净资产收益率达29.5%,同比提升5.4pct。公司液压破碎锤/液压件毛利率分别为46.8%/31.0%,分别同比提升3.0/-8.3pct。公司液压破碎锤产品毛利率较高,液压件毛利率下降幅度较大,公司整体毛利率维持平稳;净利率和加权平均净资产收益率均持续提升,公司整体盈利能力不断增强。 2019年,公司存货周转率/应收账款周转率分别为2.0/9.4次,分别同比降低0.2/0.7次,整体营运能力有所降低。2019年,公司经营活动现金净流量达1.9亿元,同比增长196.9%;公司现金流情况大幅改善,经营活动现金净流量创下历史最高水平。 工程机械行业进入量价齐升的绝佳时代,国产零部件厂商迎来发展良机。近期,受海外新冠肺炎疫情爆发影响,工程机械海内外产业链上下游受到了较大冲击,主机厂国外配套零部件厂商相继宣布停工或减产,生产成本大幅上升。与此同时,国内疫情防控形势持续向好,企业全面有序复工;在一系列逆周期调节措施的干预下,基建快速回升,房建逐步恢复,工程机械需求“超补偿反弹”可期,主机厂及零部件厂商持续超负荷排产,产品供不应求。目前,挖掘机、混凝土泵车、起重机、装载机、推土机、静压桩机等主要工程机械产品均出现涨价现象;三一、徐工、中联、柳工、临工、山河智能、雷沃、山推等企业均加入涨价大军。工程机械量价齐升,主机厂选择国产核心零部件的意愿加强,公司液压破碎锤及液压件业务2020年有望持续高增长。 投资建议:公司是我国液压破碎属具和高端液压件技术领先的企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.20/1.55元,当前股价对应PE分别为32.9/25.4倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;基建投资进度不及预期;业绩不及预期等。

2020Q1净利预增50.01%-61.21%,业绩超预期。2020年一季度,公司预计实现归母净利1.25亿元-1.34亿元,同比增长50.01%-61.21%;预计实现扣非归母净利1.18-1.27亿元,同比增长50.29%-61.75%,业绩超预期。面对今年复杂的疫情形势,公司克服困难,如期复工复产,产量快速提升。 公司新日星年产18万吨(一期10万吨)项目于2019年9月份试生产后产能爬坡顺利,产能开始释放,公司产销规模进一步扩大。此外,公司精加工项目产能也不断释放,加工产品内移后产品毛利得到改善,市场竞争力增强,导致产销量保持稳步增长,2020年一季度营业收入同比预计将增加约1.6亿元,同比增长23%左右。 2019年风机招标量创历史新高,风电抢装潮将带来旺盛需求。根据国家相关政策,2021年后我国风电行业将进入无国家补贴时代,意味着2020-2021年是我国的风电抢装阶段,目前我国存量项目规模巨大,装机并网需求旺盛。2019年,我国风电市场公开招标量达6838.29万千瓦(不包含民营企业未公开招标数据),同比大幅增长104.12%,创历史新高。其中,陆上风电公开招标量为5216.91万千瓦,同比增长近1倍,占总招标量的76.29%;海上风电市场公开招标量为1621.38万千瓦,同比增长两倍多,占总招标量的23.71%。风机招标量是并网量的先行指标,我们认为2019年风机招标量高增预示着2020年我国风电新增并网量将实现快速增长,有望给产业链带来旺盛需求。 投资建议:公司是我国风机铸件龙头企业,近年来持续推进“两海战略”,大力发展海上大风机铸件业务和扩大海外市场份额。铸件制造产能方面,2020年初,公司已形成年产40万吨的铸造产能规模。精加工产能方面,公司对IPO募投项目“年产10万吨精加工项目”作了产能拉升工作,初步形成了年产7.5万吨精加工能力;同时公司成功发行可转债用于年产12万吨海装精加工扩产项目。总的来说,面对行业抢装带来的旺盛需求,公司产能有序扩张,2020年业绩有望保持快速增长。由于公司2020Q1业绩超预期,上调公司2020年和2021年的基本每股收益至1.45元和1.80元,当前股价对应2020和2021年的市盈率是13倍和10倍。 风险提示:风电消纳能力下降,弃风率上升的风险;风电新增装机不及预期风险;订单执行受阻风险;贸易摩擦风险;市场竞争加剧风险等。

公司经营业绩稳健增长,海外业务保持较快增长。2019年,公司实现营收15.0亿元,同比增长21.1%;实现归母净利润5.4亿元,同比增长21.6%;实现扣非后归母净利润4.6亿元,同比增长20.8%;实现每股收益0.81元,公司拟每10股派8元。分业务来看,公司色选机/口腔X射线CT诊断机/X射线工业检测机分别实现营收9.4/4.8/0.6亿元,分别同比增长15.7%/30.5%/39.9%,占营收的比重分别为62.5%/32.3%/4.3%。公司主营色选机业务维持稳健增长,高端医疗影像设备和工业检测设备保持较快增长。2019年,公司海外业务营收达3.1亿元,同比增长34.5%,占营收的比重达20.6%。公司海外首家办事处——南亚办在印度海得拉巴正式揭牌成立,新平台将为公司进一步拓展国际市场、提升海外营销水平提供经验和支撑。 盈利能力不断增强,现金流情况持续改善。2019年,公司毛利率达55.5%,同比提升0.5pct;净利率达36.3%,同比提升0.2pct;ROE达23.6%,同比提升3.5pct;公司色选机业务毛利率为51.9%,同比提升0.4pct;口腔X射线CT诊断机业务毛利率为60.0%,同比提升0.4pct。公司毛利率、净利率、ROE水平均持续提升,整体盈利能力不断增强。2019年,公司应收账款周转率为6.8次,同比增加0.8次;存货周转率为4.9次,同比增加0.01次;公司回款能力不断提升,整体营运能力有所增强。2019年,公司经营活动现金净流量达5.0亿元,同比增加0.8亿元,公司现金流情况持续改善。 聚焦农产品检测、医疗影像和工业检测三大板块,打造光电识别领域领军企业。公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商,业务范围涵盖农产品检测、医疗影像、工业检测等领域。随着普及率不断提升,色选产业已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段,近年来公司色选机业务营收占比呈现逐年下降的趋势。公司将光电识别技术应用在高端医疗器械领域,并不断加大医疗产业的技术研发、市场拓展等资源投入力度,目前公司高端医疗影像业务实现突破式发展。另外,公司重视光电识别技术在工业检测领域的应用延伸,目前已有多个系列化产品,部分产品的技术水平已具备行业领先地位。 投资建议:公司是我国光电识别领域的领军企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.97/1.16元,当前股价对应PE分别为40.9/34.2倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;技术转化不及预期;业绩不及预期等。

海缆、海洋工程业务快增 , 盈利能力明显好转。 。2019年,公司实现营收36.90亿元,同比增长 22.03%;实现归母净利润 4.52亿元,同比高速增长 163.74%;实现扣非后归母净利润 4.35亿元,同比大幅增长 170.40%; 实现基本每股收益 0.69元,业绩符合预期。2019年,公司三大业务版块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)营业收入稳步增长,特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者营收合计同比增加 4.65亿元,增长 40.79%;同时,海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重增至 43.48%(+5.79pcts)。公司利润端增速明显快于营收端增速,主要是由于陆缆和海缆业务的毛利率明显好转,二者分别达到 11.01%(+3.26pcts)和 44.77%(+14.97pcts)。 Q4业绩继续高增 , 经营 性 现金流改善。 。从 Q4来看,公司营收、归母净利和扣非归母净利分别同比增长 34.37%、166.67%和 177.57%,利润端增速相比 Q3有所加快。公司 Q4实现经营活动现金流量净额 6.70亿元,同比、环比均明显改善。公司 2019年中标的海缆订单约 28亿元,2020年一季度中标订单约 29亿元,超过去年全年规模,反映出行业需求的旺盛。 超 拟发行可转债募资不超 8亿元 , 继续发展海洋业务 。公司公告称,拟发行可转债募集资金不超过 8亿元,其中 5.6亿元用于高端海洋能源装备系统应用示范项目,2.4亿元用于补充流动资金。该高端海洋能源装备系统应用示范项目总投资额为 15.05亿元,其中前次募资拟投入金额 6.31亿元。该项目将重点发展海洋新能源装备用电缆、海洋电力装备用电缆及海洋油气装备用电缆,项目达产后有望实现年收入 45.23亿元,年均利税总额 5.94亿元。 投资建议:公司是我国海缆龙头企业,近期海缆产能有序扩张,今明两年有望继续受益于海上风电抢装带来的旺盛需求,业绩有望保持快速增长势头。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.98元、1.25元,当前股价对应PE是13倍和10倍,维持推荐评级。 风险提示: 海上风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2020年一季度经营业绩大幅提升。公司预计2020年第一季度实现归母净利润1.44-1.55亿元,预计同比增长271.86%-301.66%。公司2020年一季度归母净利润占去年全年归母净利润的比重高达73.44%-79.32%。主要原因系口罩机业务的大幅增长;面对疫情,公司主动担负起工业自动化公司的社会责任,研发并持续迭代形成口罩机产品系列,协力抗疫各条战线共同做好疫情防控,并形成一定的业务增量。另外,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利,尤其海外项目受疫情影响较小,主营业务实现平稳增长。 新冠肺炎疫情全球蔓延,公司口罩机业务挑起大梁。2020年初,新冠肺炎疫情开始在全国蔓延,口罩等医疗防护用品出现短缺。公司主动承担起社会责任,研发口罩机自动化生产线。2月中旬,公司成功研制出全自动一拖二平面口罩机。3月底,公司第三代机全自动一拖一口罩机上线,每小时平均可产口罩5000片左右,更加高速稳定。公司可实现一天完成搭建迷你口罩工厂,并拥有7天交付的能力。公司的口罩机产品已经供应比亚迪、立讯精密、OPPO、伯恩等诸多企业,支持客户跨界生产口罩。3月,国内新冠肺炎疫情得到有效控制,但疫情开始在全球快速蔓延,世界各国对口罩的需求加大。据了解,目前90%左右的口罩产能在中国,近期中国口罩出口量大幅增加,国内对口罩机的需求也在持续提升。 大客户战略收效显著,公司订单量维持高位。公司大客户战略取得有效进展,2019年上半年公司前五大客户营收占比高达41.13%。2019年公司新开拓食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。截至目前,公司与立讯精密在连续12个月内签订日常经营合同金额达6.51亿元,约占2018年营收的54.36%。2020年,公司除工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统业务订单量维持高位外,公司口罩机业务订单量依然十分可观。2020年,伴随着5G换机潮的到来,3C行业预计将有所回暖,公司未来订单量有望持续增加,业绩持续高增长可期。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.32/2.79元,当前股价对应PE分别为45.6/21.6倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;下游自动化改造不及预期;业绩不及预期等。

公司经营业绩持续高增长,混凝土机械、起重机械增速迅猛。2019年,公司实现营收433.1亿元,同比增长50.9%;实现归母净利润43.7亿元,同比增长116.4%;实现扣非后归母净利润35.1亿元,同比增长135.8%;实现每股收益0.58元。2019年,受益于下游基建、房地产需求及存量设备更新需求持续增长,“一带一路”沿线国家出口快速增长等因素推动,工程机械行业景气度高涨,市场需求旺盛,公司各项产品产销两旺,经营业绩实现快速增长。分业务来看,公司混凝土机械/起重机械/其他机械和产品/农业机械/金融服务分别实现营收139.0/221.5/49.4/15.8/7.3亿元,分别同比增长36.8%/77.6%/20.9%/7.2%/47.5%。混凝土机械、起重机械等公司主营业务产品增速迅猛。 盈利能力持续增强,现金流情况不断改善。2019年,公司毛利率达30.0%,同比提升2.9pct;净利率达9.9%,同比提升3.1pct;ROE达10.8%,同比提升5.5pct;期间费用率为18.8%,同比降低1.0pct。公司毛利率、净利率、ROE水平均持续提升,期间费用率不断优化,整体盈利能力不断增强。公司混凝土机械/起重机械毛利率分别为27.4%/32.8%,分别同比提升3.5/3.7pct。2019年,公司存货周转率达2.8次,同比增加0.6次;应收账款周转率达1.8次,同比增加0.5次;公司存货周转率和应收账款周转率不断提升,经营效率与回款能力持续增强。2019年,公司经营活动现金净流量达62.2亿元,同比增加11.6亿元,现金流情况持续改善。公司各项经营指标持续健康向上,2019年经营质量达到历史最好水平。 塔机销售突破100亿元,臂式高空作业平台实现量产。公司主导产品市场竞争力持续提升,塔机2019年销量突破百亿大关,成为全球首家塔机年销量破百亿的公司。公司工程起重机械市场份额达近五年最好水平,汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct。公司长臂架混凝土泵车市占率第一,搅拌车市占率持续提升。另外,公司在高空作业平台、土方机械等潜力市场蓄势待发。高空作业平台业务快速发展,臂式智能产线实现量产,进入行业首年即迈入国内高空作业平台领域的第一梯队。2019年公司首开的土方机械园区全面启动开工建设,目前公司挖机覆盖6-48吨产品,小挖竞争力持续增强。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.69/0.76元,当前股价对应PE分别为8.2/7.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;业绩不及预期等。

风机销量大增,盈利能力筑底。2019年,公司实现营收382.45亿元,同比增长33.11%;实现归母净利润22.10亿元,同比下降31.3%;实现扣非后归母净利润16.21亿元,同比下降43.53%;实现基本每股收益0.51元,同比下降37.81%,业绩低于预期。公司风机销量快速增长,2019年对外销售机组容量8171.02MW,同比增长39.41%,推动收入提升。然而,公司利润端增速和收入端增速明显背离,主要是由于毛利率、净利率的下降。公司风机及零部件销售业务毛利率同比下降6.38个百分点至12.5%,风电服务的毛利率下降13.29个百分点至6.43%,风电场开发业务的毛利率下降1.92个百分点至62.25%。公司总体毛利率下降6.95个百分点至19.01%,净利率下降5.6个百分点至5.83%。 2019H2风机毛利率提升,现金流改善。2019年下半年,风机业务毛利率是13.22%,同比上升1.91个百分点,预计前期低价的风机订单已逐步消化。从单季度来看,公司2019Q4实现营收、归母净利和扣非归母净利分别是135.10亿元、6.19亿元和1.92亿元,分别同比增长23.77%、下跌22.39%和下跌66.25%,预计与风电场开发和风电服务盈利能力下降有关。现金流方面,公司2019H2销售商品提供劳务收到的现金为91.01亿元,相比上半年的现金净流出明显改善,且全年销售商品提供劳务收到现金与营业收入的比例为99.43%,同比提升7.09个百分点。截止2019年底,公司账上的货币资金为72.48亿元,相比2018年底增加21.82亿元。 在手订单充足,2020Q1净利预增2.5倍-3倍。截止2019年底,公司在手外部待执行订单总量是14444.77MW,同比增长12.39%;外部中标未签订单5835.91MW,同比增长3.15%。公司在手外部订单合计20280.68MW,同比增长9.57%。公司在手订单饱满,预计今明两年风机业务增长有保障。同时,公司预计2020Q1归母净利润在8-9.14亿元之间,同比增长2.5-3倍,主要是由于公司转让子公司部分股权完成交割,投资收益同比增加。 投资建议:公司是我国风机龙头企业,去年由于消化低价订单,盈利能力筑底。公司在手订单饱满,且前期风机招标价格已经回升,加上今年是风电抢装年,公司今年风机业务有望实现量利齐升。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.84元、1.01元,当前股价对应PE是11倍和9倍,维持推荐评级。 风险提示:风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸不可抗力事件的发生。