事件:公司发布19年业绩预告公告,预计全年营业收入同比增长超过30%,实现净利润3.80~4.41亿元,同比增长25%~45%,其中非经常性损益对归属股东净利润影响金额在5600万元左右,主要为政府补助等。如果扣除非经常性业绩的影响,公司预告净利润中枢值同比增长27%,整体业绩符合市场预期。 传统业务持续深耕,创新业务静待花开。受益于国内医疗信息化建设政策不断推动,公司19年持续领先医疗信息化行业。根据我们通过公开招标信息整理的订单数据,公司19年新签订单总金额增长超50%,其中千万级大额订单超过40个,为公司明年业绩增长提供的充足动力。同时,公司创新业务19年持续推进:纳里健康及钥世圈收入实现较快速增长且同比有所减亏;卫宁互联网收入同比仅略有增长并出现亏损,系建设投入加大、第三方支付公司返点费率大幅下调所致;卫宁科技收入同比快速增长,但因承担国家医保局等重要项目投入加大等原因,亏损额同比大幅增加,且因此导致整个创新业务板块亏损额同比大幅增加(按权益计算,其亏损额占比约为70%)。我们认为2020年公司传统业务将持续保持高增,创新业务先发优势明显,发展潜力十足。 医疗IT建设鼓励政策不断加码,行业景气度持续高位运行。继国家卫健委18年发布电子病历评级标准及建设完成节点、19年发布医院智慧服务评级标准,2020年上半年智慧医院评级标准有望发布,相关政策有序推出,助理医院信息化行业高景气持续。截至2019年底各地卫健委医院电子病历评级工作由于受到人员不足的影响,参与评级的医院占比不足应参与评级的医院的五分之一,我们认为20年整体医院信息化建设仍会如火如荼,叠加医疗机构智慧服务、智慧医院建设标准的发布与执行,医疗IT市场高景气度有望政策不断驱动中得以延续。同时,国家医保局DRGs分组方案于去年10月发布,国内医保信息化建设稳步推进,公司率先布局医保控费领域、创新业务有望实现突破。 维持“强烈推荐-A”评级:2020年公司双轮驱动战略将进入加速发展期,预计2019-21年净利润为4.13/5.40/6.99亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、行业竞争加剧;3、创新业务落地不达预期。

事件:公司发布19年业绩预告公告,预计全年实现净利润2.1~2.4亿元,同比增长24.95%~42.80%。其中非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为4857万元。如果扣除非经常性业绩的影响,公司预告净利润中枢值同比增长44.32%。 加大研发投入,看好公司中长期增长逻辑。相较于等保1.0主要监管基础信息系统,等保2.0将云计算、移动互联、物联网、工业控制等新技术领域加入监管范围并做了特别要求,重点强调对能源、金融、水利、医卫等领域的关键信息基础设施的安全保护。根据国家等级保护的政策,全国约5万个备案的三级系统都必须在每年进行信息安全评测并对相关漏洞进行整改。而等保2.0正式于2019年12月1日起实施,意味着这些三级系统以及部分二级系统开始大规模为更加严格的评测整改做预算准备,我们预计2020年网络安全市场增速将出现明显拐点。公司之前是信息安全部分细分领域龙头,但业绩一直受公司治理问题压制。2019年中电科、启迪科服分别成为公司第一大、第三大股东,顺利实现公司治理结构改善。而中电科是我国政府信息化建设的排头兵,有望利用资源为公司获取市场商机。我们认为虽然公司短期业绩低于预期,但是可以预见这两大趋势最终会反映到公司2020年收入增速和净利率的双重提升上。 信创加速推进,公司业务有望进一步超预期。过去市场对信创的机会更多关注在基础硬件和基础软件上,但对信息安全国产化的机遇预期不充足。 我们认为网络安全是国产替代进程中的重要环节,2020年相关产品有望获得大量投入,推动行业超预期增长,公司依托中电科国资背景,未来两年或持续受益国产替代产业趋势。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到信息安全行业高景气度和股东变更带来基本面边际改善,我们预计公司19-21年净利润为2.29/3.21/4.27亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国内网络安全政策推出低于预期;行业销售拓展不及预期。

事件:公司发布19年业绩预告公告,预计全年实现净利润2.98~3.35亿元,同比增长40.12%~57.51%。其中非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额在5000万元左右。如果扣除非经常性业绩的影响,公司预告净利润中枢值同比增长33.51%,业绩预告符合市场预期。 19年慧康物联网(原博泰服务)转型业绩保持平稳,医疗业务是公司业绩增长的主要增量贡献。我们预计19年慧康物联网业绩保持在1.1亿元左右,由此推算公司医疗行业利润增长中枢值约实现83%的高增长。公司19年业绩预告充分反映了电子病历政策给行业带来的高景气度及公司市场份额得以提升。根据我们通过公开招标信息整理的订单数据,公司19年新签订单总金额增长近80%,为公司2020年业绩增长提供充足保障。随着20年医院电子病历评审工作的加速,以及20年上半年国家卫健委即将针对医院的智慧医院相关评级政策的出台,医疗信息化行业的高景气度确定性将进一步加强。 公司互联网医疗业务再度开花,多线布局进展快速。2019年12月份公司公告和上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司及和诺门诊部有限公司签署合作协议,将基于互联网+医疗应用做深入研究和寻找可持续发展的商业模式。新虹桥享受包括多点执业、医疗服务定价市场化、国际药品绿色采购通道等多项国家特许政策,是我国社会办医的改革试验田。公司将依托于新虹桥平台,充分发挥6000多家医院客户的资源优势,打通线上线下需求与资源匹配,形成强有力的互联网医疗服务能力。 维持“强烈推荐-A”评级:我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性,同时考虑到公司股权激励计划考核目标,预计公司2019-21年净利润为3.13/3.91/4.91亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。

事件:公司发布2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润12.91-13.42亿元,同比增长100-108%;扣非净利润7.74-8.15亿元,同比增长50-58%,业绩大超市场预期,主要系持有的金融资产产生的公允价值变动收益和处置交易性金融资产收益增加,以及主营业务收入增长。 扣非大超市场预期,市场回暖看好增长持续性。基于业绩预告,公司19Q4预计实现扣非净利润4.57-4.98亿元,同比增长61.5-76.0%,增速大超市场预期,并且创下上市以来最高单季度扣非净利润水平。我们估计科创板新模块需求的放量以及资管新规下持续的改造和新增模块建设需求是公司主要的增长驱动力。此前市场一直担心科创板业务需求的持续性,但我们认为这个承担扶持科技新兴产业的金融改革创新只是新一轮金融开放改革的一个起点,后续的顺利运行将给恒生的创新能力以更多的用武之地。结合目前明显回暖的资本市场环境,我们判断众多金融机构的弹性需求将加速释放,恒生的高成长有望持续。 全面拥抱云架构,赋能金融行业。2019年12月恒生正式发布金融云产品,以云原生架构产品形态变革传统业务系统交付,基于多年沉淀的对金融行业的深刻理解对核心业务系统进行微服务拆分和容器化改造,平台化自动化运维,大幅降低了客户的成本和缩减了部署的时间。我们认为产品云架构转型的恒生将具备更突出的市场竞争力和更强的客户渗透能力,也将成为金融机构上云的重要推动者,分享云计算产业红利。 维持“强烈推荐-A”评级:预计20-21年净利润为14.08/17.82亿元,公司在资本市场改革的大机遇中处于核心受益地位,科创板等新业务正逐步加速催化公司业绩,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:(1)监管政策带来的不确定性(2)创新业务推进低于预期(3)新会计准则下金融资产价值波动风险。

2019年在宏观经济压力和金融业务拖累的情况下,公司整体业绩继续保持稳健增长,我们认为云服务依旧是最强驱动力。用友持续加大云投入,有大客户基础的数字化转型机遇具备更强弹性,继续强烈推荐。 事件:公司发布 2019年度业绩预告,预计归母净利润 10.41-12.85亿元,同比增长 70-110%;扣非净利润 6.12-7.18亿元,同比增长 15-35%。非经常性损益主要系处置部分长期股权投资及金融资产公允价值升值等。 业绩符合预期,企业云服务持续投入。根据业绩预告,预计公司 2019年第四季度扣非净利润 4.38-5.44亿元,同比增长 8-34%,打消三季报后市场对公司业绩增长情况的顾虑。在宏观经济压力和金融业务拖累的内外部环境下,用友依旧实现了稳健的增长,体现出大中型企业信息化投入积极性提升的趋势。 尤其随着云计算基础设施的快速发展,企业级 SaaS 应用将以更快的速度渗透发展,打破传统企业应用软件天花板,而且未来更多的数据交互有望催生丰富价值应用需求。用友继续在企业级云服务方面大力投入,叠加数智化、国产化、全球化市场机会,国产化企业级数字化应用龙头将持续厚积薄发。 预计云继续带动结构优化,短期内无需顾虑公私有部署。公司前三季度非金融云服务收入依旧保持 125%的高速增长,我们预计全年云服务依旧是增长主要驱动力,并且公司将进一步增加投入。用友收入结构呈现持续优化的趋势,云产品具备更好的客户粘性和 ARPU 值升高的基础,云服务占比的提升将加强公司整体收入的可持续性。私有/混合部署是目前大中型企业 IT 需求的常态,但云原生技术已经解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题,公司云业务质量未来随企业客户理念的变化将持续得到改善。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司 20-21年净利润为 12.54/15.47亿元,稀缺型综合云服务霸主,显著的集群生态发展优势,企业信息化升级直接受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。

19年全年业绩稳定增长,公司拐点已经出现。公司全年业绩稳定增长,主要有以下几方面原因,机构改革逐步落地,行业需求再次释放,订单增速明显回升;公司加强费用管控;非经常性损益为2400万元,较去年同期下降600万元。我们认为公司的拐点已经出现,应用软件与基础软件两大业务板块都发生质变,未来几年超图软件将处于成长快车道。 国土空间规划市场空间广阔,应用软件业务正处于行业拐点。根据泰伯智库的数据,新一轮国土空间规划市场规模有望达到460亿元至750亿元之间,其中规划编制及信息平台是最重要的两块业务。超图软件深耕国土空间领域多年,处于行业第一梯队,有望直接受益于国土空间规划,我们预计明年公司应用软件业务业绩有望大幅提升。从下游订单跟踪情况看,我们发现子公司上海数慧在四季度已经中标不少相关订单,由于数慧具备较强的城市规划资质,我们判断数慧将成为公司承接国土空间规划订单的主体。此外,国土空间规划业务以软件业务为主,我们认为公司毛利率有望得到改善; GIS软件竞争格局发生变化,基础软件业务迎来发展良机。1月6日,美国宣布对某些地理空间图像软件出口实施限制,我们认为本次美国限制出口将影响目前国内市场份额领先的ArcGIS软件的扩张,并有望加速国产GIS软件实现自主替代。超图软件是目前全球市场份额第三、亚洲第一的GIS软件供应商,拥有面向各行业应用开发、二三维制图与可视化、决策分析的大型GIS基础软件。我们认为后续政府对国产GIS软件的需求将不断加大,超图作为行业领军企业将直接从中受益,估值有望提升; 维持“强烈推荐-A”评级。公司是地理信息软件龙头企业,目前拐点已经出现,国土空间规划订单逐步落地为公司后续发展提供保障,预计2019-2021年净利润为2.04/2.78/3.74亿元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土空间规划进展低于预期。

近日,美国对某些地理空间图像软件出口实施限制, 并于 1 月 6 日正式实施。我 们认为美国限制出口将放大国产地理信息软件的需求,超图软件作为行业领军企 业将从中受益。此外,国土空间规划将打开地理信息服务商新一轮成长空间,公 司处于行业拐点, 建议关注。 基础软件业务受美国政策影响需求大幅提升。 我们认为本次美国限制地理空 间图像软件出口有望改变我国地理信息系统软件的竞争格局,国产 GIS 软件 将迎来发展良机。 超图软件目前是全球市场份额第三、亚洲第一的 GIS 软件 供应商,拥有面向各行业应用开发、二三维制图与可视化、决策分析的大型 GIS 基础软件系列,包含云 GIS 服务器、边缘 GIS 服务器、端 GIS 以及在线 GIS 平台等多种软件产品,是国产 GIS 软件的领军者; 机构改革逐渐接近尾声,公司已处于业绩拐点。 目前,政府机构三定工作基 本完成,机构改革已进入尾声,改革对公司业务的不利影响逐步消除,我们 判断公司的业绩拐点已逐渐清晰。从财务报表看,公司 Q3 营收及利润等重要 指标上均有好转,此外, 我们认为机构变革拉长公司回款周期影响已逐渐减 弱,应收账款回款在三季度已得到明显改善,由于公司大部分项目验收时点 在四季度,我们认为 Q4 公司经营现金流有望好转; 国土空间规划打开超图软件成长空间。 根据泰伯智库的数据, 新一轮国土空 间规划市场总规模将达到 460 亿元至 750 亿元, 市场规模超过国土三调,其 中规划编制及信息平台是最重要两块业务。目前超图处于国土空间规划第一 梯队,四季度旗下子公司上海数慧已经中标不少相关订单。我们认为国土空 间规划是公司未来几年成长的重要保障,公司明年业绩有望大幅提升。此外, 国土空间规划以软件业务为主, 将改善公司毛利率; 维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司是国产地理信息软件龙头企业,目前基 础软件与应用软件两大业务板块都处于行业拐点,后续国土空间规划订单逐 步落地后公司业绩有望快速增长,预计 2019-2021 年净利润为 1.90/2.56/3.38 亿元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:应收账款坏账风险、国土空间规划推进低于预期。

事件:公司发布限制性股票激励计划,拟以58.43元/股的价格授予中层管理人员及技术骨干378人266.11万股,预留54.05万股,合计占总股本3%。 解锁主要利润条件为2019、2020年归母净利润平均值较2018年增长率不低于40%,2019-2021年三年净利润平均值较2018年增长率不低于50%,2019-2022四年净利润平均值较2018年增长率不低于65%。 高比例大覆盖,强化高增长信心。公司此次限制性股票占比高达3%,首次授予覆盖公司总人数超过35%,半价给予员工充分激励。从解锁条件上看,2019和2020年的复合增速在25%左右,公司今年前三季度业绩增速不到15%,参考激励解锁条件,我们预计第四季度业绩大概率大幅提速。在此基础上,后两期解锁条件相对宽松,赋予公司自身较大自主性,强关联性解锁条件也保障了公司业绩的稳定性。在流量持续增长以及安全需求与日俱增的背景下,我们对公司近几年的持续高增长有充分信心。 5G加速需求及产业技术迭代,毛利率水平持续突出。以信息安全为主要需求的网络可视化产业在国内尚处于发展早期阶段,持续的渗透需求是近几年高增长的主要驱动力。5G推进超预期,通信技术变化不管是对宽带固网端还是移动端都存在更多的发展机遇,将加速该产业的发展。市场还存在不少对公司毛利率的担心,但不同安全相关需求项目之间存在较大差异,高行业进入壁垒以及对类定制化需求的满足是保障行业毛利率的重要因素,而赛克作为龙头公司的竞争实力则更加突出。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。

事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现收入50.09亿元,同比增长10.1%;归母净利润4.47亿元,同比增长196.4%;扣非净利润1.74亿元,同比增长36.6%。非金融云收入7.83亿元,同比增长125.2%;软件业务收入32.46亿元,同比增长0.7%。非金融云预收5.76亿元,同比增长91.3%。 无需过虑经济形势影响,研发投入导致利润季节性。市场有不少对公司业绩可能受宏观经济形势影响的担忧,但是从三季报来看,用友的传统软件收入在停售NC的情况下依然稳中略升,刨除友金所业务后整体收入增长21.7%,可见公司服务大中型企业为主的抗周期性优势以及企业IT服务投入意愿的增强。Q3单季度公司扣非净利润亏损0.91亿元,主要系研发投入的加大所致,这属于公司报表结构常态,季节性波动放在全年看会被平滑。我们继续看好大中型企业数字化转型的产业发展机会,用友籍多年云业务的研发积累及生态建设,有望扩大产品、技术及渠道优势,在企业级应用市场因传统ERP之外的增量应用持续扩容的背景下不断提高市场份额。 云继续高增,云业务质量持续提升。公司非金融云服务收入依旧保持125%的高速增长,从云预收来看三季度相比于上半年增长提速,公司预收账款中云业务的贡献进一步提升至44.9%。我们认为云预收账款是云业务质量的重要表征指标,受部分非订阅付费模式影响云预收增速不及云收入,但可见今年以来这一指标的持续改善。私有/混合部署是目前大中型企业IT需求的常态,但云原生技术已经解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题,公司云业务质量未来随企业客户理念的变化将持续得到改善。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为8.91/11.87/14.73亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。

事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润1.72-1.88亿元,同比增长10-20%;Q3单季度预计归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长10-20%。主要系宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售增长带动,前三季度非经常性损益约为300-500万元。 相比半年报进一步提速,打消市场疑虑。近期由于板块回调等原因公司股价回落较多,不少投资者陷入对公司三季报的担忧中。公司前三季度业绩预告区间下限相比半年报增速亦有所提升,在去年单季度基数偏高的情况下Q3依旧实现了10%以上增长,环比Q2增长超过42%。公司的宽带网产品订单进入集中验收期,由于18Q4基数很低,基于公司预收账款和存货等会计科目,以及可视化安全、数据需求与日俱增的产业趋势,我们对全年业绩高增长以及成长的持续性依然存有充分信心。毛利率方面,随毛利率高且稳定的宽带网产品增长贡献的提升,移动网产品的拖累将会进一步被摊薄,公司依然保持突出的技术领先优势。 长期逻辑不变,5G将是重要驱动力。长期来看,随流量和安全需求增长的可视化设备市场空间持续扩大,赛克持续研发投入发挥产品协同效应,龙头位置稳固。公司的移动网设备将直接受益5G驱动,宽带网设备仍处在行业爆发期,5G带来的流量进一步增长将产生正向推动。后端业务正逐步突破,且正积极推动工控安全应用的行业性拓展,具备发展成为BI服务商的优良潜质。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展,反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。

事件:公司公告子公司广州市网商小贷于近日收到央行征信中心准许启动接入征信系统的通知,完成接入准备工作后,央行征信中心将在生产环境中开通数据报送用户,根据数据报送情况开通查询权限,提供信用报告查询服务。 正规军受认可,享行业规范化开放红利。网贷业务在近两年严监管的环境下一直不太受资本市场认可,但近期银保监会明确将对网络小贷进行分级管理,提高准入门槛,引入分级机制以推动从业机构扶优限劣、规范发展。监管政策正在向规范优质网贷企业倾斜,而公司的网贷子公司成为此次首批准许接入的6家之一,是监管机构对公司风控体系完善及服务能力的认可。银保监会之后有望适度推进拓宽融资渠道、提高融资比例、促进网贷企业与金融机构合作等宽松举措以提高对长尾贷款市场的服务,这更给优质规范企业提供了良好的扩张发展机会。新大陆的金融服务业务近两年不急于追求规模扩张而是深耕于智能风控的完善和场景的拓展,在规范化放开的环境下将具备更强的扩张弹性;而且,与央行征信系统的接通将提高客户违约成本,进一步提升公司网贷业务的经营质量。 强运营能力提升支付服务竞争力,设备新产品及海外值得期待。上半年以来公司在社零及电商增速均显著下降的大环境下,流水规模逆势增长及费率提升幅度均超出市场预期,商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升已得到印证。设备作为公司的传统主业,持续创新FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,加上高毛利率海外市场的拓展,复苏成效值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为23/18/14倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。

华为全联接大会上,用友联合华为发布全面适配的国产化多产品应用解决方案,我们认为双方的合作在大型企业集团具有排他性优势,既能够帮助打磨企业应用产品,又能助推企业云服务的发展,用友云将进一步快速发展,继续强烈推荐。 事件:9月 18-20日华为全联接大会上,用友与华为联合发布企业数字化应用平台和智慧财政解决方案。同时,NC Cloud 通过华为多项认证以及华为鲲鹏凌云计划,并构建了全栈国产化解决方案,全面服务中国企业数字化转型。 携手华为,共筑国产软硬件生态。用友与华为合作由来已久,与华为云更是深度融合,我们认为华为的打磨极益于用友产品的完善和升级,以华为为核心的自主化体系的崛起对于国产云服务的快速推进将大有裨益。公司已经完成 NC Cloud、A++等产品与华为 GaussDB 数据库、鲲鹏云服务等 IT 基础设施产品的适配工作,下一代 ERP 产品 YonSuite 亦在测试与部署中。双方的合作基本覆盖了公有云专属云混合云的模式,并且已进行完善的压力测试验证以及业务模拟:针对公有云客户采用华为云+华为 PG 数据库;针对混合云和私有云客户,TaiShan 服务器+GaussDB+NC Cloud 的全自主可控解决方案。双方在大型企业集团的服务基础具有排他性优势,产业生态的融合有望带来更进一步的协同价值。 大企业是云产业主力,不必纠结私有部署。海外 SaaS 巨头的成长历程以及国内近几年云服务的发展已经越来越凸显出大型企业集团对云产业的核心拉动作用,服务大型企业在标准化程度上虽有让步但具备更长久的成长性。私有/混合部署是目前大中型企业 IT 需求的常态,但云原生技术解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题。用友 PaaS+SaaS 的产品布局生态有助于提高客户粘性并通过体系内的交叉销售带来持续的再销售收入,持续开拓业务空间。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司 19-21年净利润为 8.91/11.87/14.73亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。

事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收27.97亿元,同比增长7.39%;归母净利润4.41亿元,同比增长30.61%;剔除股权激励成本的归母净利润同比增长40.98%;扣非净利润3.81亿元,同比增长18.45%。Q2单季度收入同比增长4.69%,扣非净利润同比增长33.33%。 支付收单流水及费率均超预期,商户运营竞争力渐显。在社零及电商增速均显著下降的大环境下,上半年国通星驿支付收单流水仍实现了17%的增速达到超7400亿元,净利润2.61亿元,净利润率从2018年的万3提升至万3.5,流水规模及费率提升幅度均超出市场预期。我们认为公司该项业务实现超行业的增速主要依靠于商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升,费率的提升也有赖于扫码支付比例提高以及行业的持续出清。公司持续拓展SaaS及ISV合作伙伴,完善商户一站式服务平台“星POS”建设,推出AllINONE商户解决方案等均加强了国通在存量及增量支付收单市场中的竞争实力,同时也助于带动增值类服务收入增长。上半年增值服务收入大幅增长87.93%达到3.82亿元,其中金融类服务2.29亿元,累计放款22.84亿元,较2018年底增39.92%。随智能风控完善和场景拓展,金融服务的业绩弹性有望加大。 设备新产品及海外值得期待,行业信息化迎新发展机遇。上半年支付设备收入下滑24.17%,市场已有一定预期。公司创新的FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,以及在海外高毛利率市场的拓展成效值得期待。另外,行业信息化集群在ETC项目及数字乡村建设等带动下迎来新的增长亮点。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为24/19/15倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。

公司整体依旧保持了稳健的增长,二季度业绩环比改善, 同时产品毛利率略有提升,可见研发投入积累的成效。我们看好公司产品在智能化、国产化发展趋势下凭借出色的技术实力进一步提升市占率和经营利润率, 继续强烈推荐! 事件: 公司发布 2019年半年报, 上半年实现营收 5.05亿元,同比增长 25.96%; 归母净利润 4919万元,同比增长 35.7%;扣非净利润 3570万元,同比增长16.36%。 Q2单季度扣非净利润同比增长 27.5%,环比大幅改善。 同时公司发布可转债预案,拟发行可转债募资不超过 3.16亿元,用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。 产品研发见成效,毛利率同比提升。 公司 19Q1扣非增速的放缓大幅降低了市场对公司业绩的预期,第二季度环比改善。 同时经营毛利率相比去年同期提升 1.16个百分点,可见前几个季度产品研发投入成效的逐步体现,即便加上包含实施服务成本的销售费用率,整体也提升了 0.53个百分点。公司新主打产品 Ecology 9坚持以组件、 API 为核心,在技术架构方面领先;推动普适可复制的解决方案在各种复杂场景的部署应用; 提供灵活的可视化系统配置工具改善实施运维效率, 具有较强的稳定性、集成性、扩展性和灵活性。 在企业协同管理需求趋强的背景下,我们看好公司凭借突出的产品竞争力以及营销服务响应进一步获取市占率的提升以及经营净利率的改善。 看好智能化、国产化发展机遇,集成丰富应用强化竞争力。 公司产品的智能云平台化和国产化体系的构建是当前重要的增长点, e-cology9平台化、 智能化且全程电子化的产品体验有利更快速有效的客户拓展;全面的国产化体系构建对于公司开辟潜在的大政务市场大有裨益。 “强烈推荐-A”评级。 OA 具备集成连接应用的便捷性, 强移动化属性、客群广泛且高使用频次,随企业应用的丰富, 应用“门户”龙头泛微将持续成长。 预计公司 19-21年 EPS 为 1.02/1.36/1.78元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 营销进展不达预期;企业应用服务及国内产业互联网发展缓慢。

事件:公司发布2019年半年报,19H1实现营收3.34亿元,同比增长26.12%;扣非净利润0.64亿元,同比增长12.36%。第二季度单季度实现收入2.37亿元,同比增长35.33%;扣非净利润0.71亿元,同比增长29.68%,整体符合快报后市场预期。 预收继续增长,宽带网产品保障整体高毛利率水平。市场一直对赛克关注的两个方面是业务订单的持续性以及毛利率水平的稳定性。从半年报来看,在确认中国电信侧项目订单1.43亿元收入后,公司上半年末预收账款为5.71亿元,相比于年初的5.56亿元仍有增加,我们认为这是业务订单持续性带来稳定收款流入的表征。业务进展的不易跟踪让市场不免有不确定性担忧,但互联网持续发展以及安全、数据需求与日俱增的背景下,赛克作为可视化龙头享有更确定的高景气。上半年移动网产品拖累收入增速和毛利率,但宽带网产品实现75.61%的收入同比增长同时毛利率进一步提升1个百分点,保障整体的稳健性。公司在高端客户及产品业务方面的高毛利率是技术实力的体现,客户需求及产品制式高频率迭代的情况下,我们认为恰是龙头厂商有着不断夯实竞争实力的优势。 业务实质内生增速更高,后端及行业拓展取得突破。公司出于谨慎原则计提692万元的迈科网络长期股权投资减值准备对利润造成一些负面干扰,Q2内生实际扣非净利润增速超40%。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展,后端业务在多行业尤其工业互联网安全方面突破,反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。