事件：公司公布2021年5月销量数据，5月公司实现销量86965辆，同比增长6%。 持续跑赢行业，芯片影响当期销量。 根据乘联会数据，5月份国内乘用车销量同比下滑2%，公司销量持续跑赢行业。分品牌看，哈弗品牌单月销量5.4万辆，同比增长4%，其中哈弗H6、M6销量分别为2.6万和0.8万辆，持续保持热销，大狗月销7051辆，环比增长15%。长城皮卡单月销量20418辆，长城炮月销10045辆，稳居皮卡销量冠军。坦克品牌销量6090辆，销量持续爬坡，坦克300订单充裕，但爬坡速度仍受芯片短缺影响。欧拉品牌销量3597辆，单月数据跑输行业，主要原因为受芯片和电池短缺影响。 股权激励彰显信心，新车布局将逐步完善。 公司股权激励销量考核目标2021-2023年分别为149万/190万/280万辆。长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革，技术、营销和产品实现全方位升级。2021年开始公司新车周期持续，WEY 品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司在明后年将有多款WEY 品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV 等领域的短板。坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，旗舰车型坦克700/800亮相，坦克500/600有望于成都车展亮相。欧拉品牌主打女性市场，产品品类向上突破，轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV 大猫先后亮相，进一步完善欧拉品牌产品线。哈弗品牌新旗舰亮相，实现哈弗车型的进一步向上。 投资建议预计公司2021-2023年EPS 分别为1.11/1.38/1.59元。维持“买入”评级。 风险提示新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件： 公司公布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营收115亿元，同比下滑1%，实现归母净利润4.9亿元，同比下滑18%；2021Q1实现营收32亿元，同比增长27%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长45%。 业绩稳步向上，资产结构逐步优化。 2020年3季度以来，随着国内外市场的恢复，公司业绩环比持续提升。2020年下半年公司实现业绩3.7亿元，同比增长147%。2020年公司毛利率为22.7%，同比下滑2.7个百分点，主要受上半年疫情影响。2021Q1公司毛利率为25.1%，同比提升0.7个百分点，业绩环比增长。公司持续聚焦主业，进一步优化资产结构，公司先后出售AMK企业工业业务和GreenMotionSA，在减少出血点的同时，公司将更多资源导入主业。 打造智能底盘系统，享新能源春风。 公司旗下AMK为全球领先的空气悬挂供应商，长期为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套。AMK加速国内市场的拓展，完善性能与成本的最优化供应，受益国内新能源汽车的发展，有望实现持续性突破，当前AMK已经取得蔚来、东风岚图订单。与此同时，公司大力推进底盘轻量化系统总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展，并在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展。 投资建议。 预计2021-2023年公司EPS分别为0.64/0.82/0.99元。维持“买入”评级。 风险提示。 原材料波动；新能源汽车产销增速不及预期等风险。

事件：公司公布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收20亿元，同比增长57%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长13%。 营收高增长，运费、大宗涨价影响盈利能力。 分版块来看，商用车及非道路业务保持稳定增长，乘用车业务同比高速增长，其中新能源汽车业务表现靓丽。2021Q1公司毛利率21.4%，同比下滑3个百分点，主要原因为（1）铝材等大宗材料价格持续上涨；（2）海外市场订单大幅增加，由于疫情影响，为保证国际重要客户订单的准时交付，产品运输费用大幅增加。2021Q1期间费用率为14%，同比下降1.5个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-0.2%/-1.3%/-0.1%。 订单旺盛，新能源汽车业务发力。 公司积极拓展新客户、新项目，提高市场份额，2021年营收目标为73-76亿元，2022年为86-90亿元，2023年为100-108亿元。公司在手订单充裕，报告期内公司获取大量新增订单，其中新能源汽车业务订单持续增长，包括新能源热泵空调项目、新能源热管理集成模块项目、商用车冷却模块项目等。根据客户需求与预测，上述项目达产后为公司新增年销售收入近14.5亿元，未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。 投资建议。 预计公司2021-2023年EPS分别为0.56/0.68/0.80元。维持“买入”评级。 风险提示。 尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

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事件： 公司公布2020年年报和2021年一季度报，2020年实现营收33.7亿元，同比下滑-0.3%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长143%。其中2020Q4营收12.6亿元，同比增长33%，归母净利润0.9亿元。2021Q1实现营收9.6亿元，同比增长88%，实现归母净利润0.6亿元，同比增长206%。 业绩高速增长，营收与盈利能力稳步提升。 受益于行业复苏以及公司无线充电、HUD等全新产品的开拓，2020Q3以来公司营收规模与业绩持续提升。2020年毛利率为23.6%，同比提升1.2个百分点，2021Q1毛利率为23%，同比提升0.6个百分点。2020年期间费用率18%，同比下降1个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比变动-0.4%/-0.8%。2021Q1期间费用率为17.6%，同比下降7个百分点，主要原因为去年同期营收低基数。 深耕智能化领域，客户与产品持续突破。 汽车电子领域，在客户方面，报告期内公司取得长安福特、长城、长安、广汽、PSA等客户的新项目。在产品方面，公司液晶仪表、流媒体后视镜、HUD、无线充电等重磅产品均进入量产阶段，其中液晶仪表、HUD、无线充电等产品进入持续高增长期。自主研发的AR-HUD、自动泊车（APA）已获得定点项目，已成功开发出了具备高集成度和扩展性的座舱域控制器产品。在精密压铸领域，公司同样取得进展，开拓了PSA、南沙电装、飞利浦电子、美国斑马科技等新客户，成功导入了大陆、本田及采埃孚等优质项目，同时公司在新能源领域的订单持续增长。 投资建议： 预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.79和1.00元。维持“买入”评级。 风险提示： 汽车产销不及预期；新产品开拓不及预期。

事件： 公司公布2021年一季度报，2020年一季度公司实现营收8亿元，同比增长31%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长11%。 运费、大宗涨价等因素影响单季度业绩表现。 从出货量角度来看，公司外销环比基本持平，内销环比下滑10%以上，致使营收环比下滑5%。2021Q1公司毛利率为29.4%，因会计准则调整（运费计入成本）扰动，同环比不具备直接对比意义，回溯后预计毛利率环比下滑0.8个百分点，主要原因为铝价上涨、因加班带来的人工成本上升。同时运费环比持续提升，对公司盈利能力同样造成影响。2021Q1公司期间费用率环比提升3.5个百分点，其中财务费用率环比提升3.4个百分点，主要为汇兑损失。研发费用环比增加800万，主要为公司因新接订单持续增长带来的研发增加。公司存货环比大幅提升，主要原因为受缺芯影响，公司产品交货延后。 新增订单持续增长，受益新能源汽车发展。 公司新增订单的持续快速提升，2021Q1新增订单再创历史新高，同时受益于新能源汽车发展以及新能源汽车客户的持续开拓，新能源汽车项目占新项目的比重持续提高，我们认为随着公司新订单的持续释放，将带动公司业绩持续增长，与此同时，公司在深耕主业的基础上，收购高固相半固态成型技术，并于2021年1月在深圳成立IKD产品研发中心，持续推广高固相半固态成型技术在汽车轻量化、新能源汽车等领域的市场影响力及应用，为后续公司全新品类的扩张奠定基础。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为0.65元、0.76元和0.87元，维持予“买入”评级。 风险提示 汽车需求不及预期风险、汇率波动等风险。

事件：公司公布2021年一季度报，2021年一季度公司实现营收311亿元，同比增长151%，实现归母净利润16亿元，略低于预期。 多因素影响一季度业绩表现。 2021年一季度公司实现销量33.9万辆，同比增长125%。受季节因素影响，公司营收环比下滑24%。2021年一季度公司毛利率为15.1%，环比下滑3.2个百分点，我们认为毛利率环比下滑较大的原因为： （1）从车型角度来看，盈利水平较低的欧拉品牌一季度销量占比环比提升1.5个百分点，同时公司高毛利产品销量仍旧处于爬坡期； （2）从成本角度来看，大宗材料涨价与缺芯带来公司成本端的提升。 新车周期依然强劲。 当前第三代H6、初恋、赤兔、坦克300等全新车型支撑公司销量。上海车展期间，公司发布多款重磅车型。WEY 品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司在明后年将有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV 等领域的短板。 坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，旗舰车型坦克700/800亮相，坦克500/600有望于成都车展亮相。欧拉品牌主打女性市场，产品品类向上突破，轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV 大猫先后亮相，进一步完善欧拉品牌产品线。哈弗品牌新旗舰亮相，实现哈弗车型的进一步向上。 投资建议预计公司2021-2023年EPS 分别为1.12/1.40/1.60元。维持“买入”评级。 风险提示新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件： 公司公布2020年年报，2020年全年实现营收846亿元，同比增长19.8%，实现归母净利润33亿元。 新车周期推进，2021年轻装上阵。 受益新车周期的推进，公司销量营收大幅跑赢行业。2020年公司毛利率为14.3%，同比下降0.4个百分点，主要受上半年疫情影响，2020Q4毛利率为20.3%，较去年同比提升0.5个百分点。期间费用率为12.6%，同比下滑1.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-2.5%、+1.1%和0%，管理费用率大幅增长原因为计提新能源积分及职工薪酬增加。2020年公司计提减值16.2亿元，较去年同期增加约11亿元，主要为老产线的淘汰。 合资品牌有望成新增长点。 2020年公司来自于合营企业的投资收益为-5.7亿元，其中长安马自达净利润约为15亿元，预计长安福特亏损，新能源科技净利润为-11亿元。 长安福特为公司投资收益影响较大的合资板块，2020年公司进入新车周期，林肯及福特高端车型的国产化有望带来长安福特的反转。 自主高端化向上突破，电动化稳步推进。 公司UNI序列第二款车型UNIK亮相以来保持较高热度，有望成为长安汽车又一爆款车型。电动化方面，长安与宁德、华为合作的电动高端品牌将补足公司在电动化领域的短板。合资方面，长安福特受益于重磅车型国产化，将带来销量与品牌的回升，同时首款电动车型渐行渐近，有望主力长安福特在电动化领域的开拓。 投资建议：公司2021-2023年EPS分别为0.64元、0.84元和1.04元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

事件： 公司公布 2020年年报， 2020年实现营收 63亿元，同比增长 14.6%； 实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 1.2%。 业绩稳定，后处理与新能源表现靓丽。 商用车与非道路营收同比增长 16%，占比为 72%；乘用车业务营收同 比增长 7%，占比为 22%，其中新能源热管理产品营收 2.9亿元，同比 增长约 16%，占热管理业务营收约 6%。公司毛利率为 23.9%，较去年 同期下滑 0.2个百分点，其中热交换器业务毛利率同比下滑 1.1个百分 点，尾气处理业务同比提升 5.4个百分点。期间费用率 16.9%，较去年 同期下滑 0.9个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分 别同比变动-0.5%、 -0.5%和+0.03%。 在手订单充裕，受益新能源热管理发展。 公司积极拓展新客户、新项目， 提高市场份额， 2021年营收目标为 73-76亿元， 2022年为 86-90亿元， 2023年为 100-108亿元。公司在手订单 充裕，报告期内先后获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源 汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒 SMART 平台热泵空调项目、 保时捷新能源汽车电池冷却板等 210个新项目。预计达产后新增年收入 近 39.5亿元，其中新能源汽车业务占比为 27%，乘用车占比为 46.7%。 未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。 投资建议 预计公司2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.69/0.81元。维持“买入”评级。 风险提示 尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件：公司公布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告，2020年全年实现归母净利润1.8亿元，同比增长143%。2021Q1实现归母净利润5100-5800万元，同比增长188%-227%。 经营持续向上，业绩保持高速增长。 受益于行业景气度高以及公司HUD、无线充电等全新产品的放量，2020Q4公司实现营收12.5亿元，同比增长33%，实现归母净利润0.92亿元，同比大增。2021年一季度受益去年同期疫情影响以及新项目的持续放量，公司汽车电子及精密压铸业务销售收入较上年同期增长，单季度归母净利润亦实现同比大增。2021Q1业绩环比下滑的主要原因为季节性因素以及原材料涨价影响。 深耕智能化领域，客户开拓与品类扩张并重。 公司深耕IVI领域，受益于大屏化、多屏化趋势，大客户长城汽车进入车型强周期，公司亦在长安汽车、长安福特等重点客户方面实现突破。 与此同时，公司积极推进产品品类开拓，HUD、无线充电等产品进入上量阶段，将迎来销量的快速提升。在智能驾驶领域，基于公司在视觉领域的积累，APA产品拿到项目定点。中长期来看，公司通过头部车企打开HUD市场，产品获得客户认可，以头部车企为背书有望实现更多客户的突破。 投资建议预计2020-2022年EPS分别为0.36、0.56和0.76元。维持“买入”评级。 风险提示汽车产销不及预期；新产品开拓不及预期等风险。

事件： 公司公布 2021年 3月份销量，3月份长安整体销量 22.6万辆，同比增长 62%。 3月份销量维持高增长，重磅车型表现靓丽。 受去年行业低基数、新车周期放量等因素影响，3月份公司销量表现靓丽。自主品牌方面，重庆长安+合肥长安销量为 10.9万辆，同比增长56%。其中 CS75系列销量为 31461辆，同比增长 71%。UNIT 销量7050辆，持续保持热销。合资方面，长安福特销量 23350辆，同比增长 11%，受益于福特及林肯新车的放量。长安马自达销量 11169辆，保持稳定。 UNIK 订单旺盛，新平台全面发力。 自主品牌全新序列 UNI 进入产品强周期，首款车型 UNI-T 上市以来销量表现靓丽，第二款车型 UNIK 亮相以来保持较高热度，3月份累计订单 9108辆，有望成为长安汽车又一爆款车型。 与此同时，公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有 UNI 系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间。合资方面，长安福特受益于重磅车型国产化，将带来销量与品牌的回升，同时首款电动车型渐行渐近，有望主力长安福特在电动化领域的开拓。 投资建议公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.63元、0.78元和 0.96元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

事件： 公司公布2021年3月份销量数据，3月份销量为11.1万辆，同比增长84%。2021Q1销量为33.9万辆，同比增长125%。 行业与新品共振，单季销量同比大增。 受去年行业低基数、新车放量等因素影响，公司一季度销量保持高速增长。 分车型来看，哈弗品牌单月销量67187辆，同比增长67%。其中H6销量34865辆，同比增长72%。新车型哈弗大狗、初恋单月销量分别为6027辆和5058辆，保持热销。长城皮卡单月销量22001辆，同比增长43%。 WEY品牌单月销量8499辆，同比增长178%。其中坦克300销量5005辆，销量持续爬坡。欧拉品牌单月销量13049辆，其中欧拉黑猫8527辆，维持细分市场中高端车型销量第一的地位。当前长城汽车库存维持低位。 新车周期持续，智能化电动化稳步推进。 基于对细分市场的开拓以及智能化与电动化的储备，公司在2021年依旧维持新车周期的强势。2021年公司基于柠檬平台推出哈弗初恋与赤兔，其中哈弗赤兔以新次元激擎座驾为产品定位，为公司在细分领域开拓的重要车型。在高端化方面，摩卡将集长城汽车智能化技术之大成。在新能源领域，公司自主研发DHT混动平台将于2021年逐步量产，同时基于在纯电领域关键技术的积累，公司将进一步拓展欧拉品牌产品线，有望补足公司在A级领域的短板。公司将于2021年推出基于柠檬、坦克、咖啡智能新平台的其他多款全新燃油及新能源车型和改款车型，进一步促进销量及业绩增长。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为1.12/1.40/1.60元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件：公司公布2021年3月销量数据，3月公司总销量40817辆，同比增长33%。其中新能源汽车销量24218辆，同比增长98%。 新能源持续热销，热门车型逐步兑现。 3月公司新能源汽车销量超过1月份表现，我们认为公司新车周期持续兑现。首先，公司旗舰车型比亚迪汉持续热销，热度居高不下。其次，公司DMi超级混动平台相关产品上市以来订单饱满，3月份进入交付期后随着产能逐步爬坡将逐步为公司贡献增量。同时公司针对出行领域打造的产品D1陆续交付，同样为公司提供增量。 技术与新车周期共振，为后续销量表现奠定基础。 3月份搭载刀片电池与全新设计的比亚迪元pro上市，拉开公司老款车型迭代的序幕。4月份，预计秦EV、秦plusEV、宋plusEV以及E2将陆续搭载刀片电池，在续航、安全性等方面实现全面升级，从而进一步提升公司车型的性价比。DMi超级混动平台产品上市以来广受好评，公司订单火爆，为公司开启降维打击之路。同时，公司全新纯电平台有望在上海车展发布，有望在安全、成本、续航等方面实现提升。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.01/2.43/2.91元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件： 公司公布2020年年报，2020年实现营收1033亿元，同比增长7%，实现归母净利润53.6亿元同比增长19%。 新车周期带动经营持续向上。 2020年在第三代H6、大狗、M6plus等全新车型的带动下，公司全年实现销量111万辆，同比增长4.8%。同时在新车型的带动下，公司全年毛利率为17.2%，较去年同期提升1个百分点。其中第四季度为18.3%，较去年同期提升0.4个百分点，环比下滑0.7个百分点，主要原因为四季度对于员工奖金的计提。2020年期间费用率为9.8%，较去年同期提升1.2个百分点，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为4.0%、5.4%和0.4%，分别同比变动-0.1%、0.6%和0.7%。 新车周期持续，智能化电动化稳步推进。 基于对细分市场的开拓以及智能化与电动化的储备，公司在2021年依旧维持新车周期的强势。2021年公司基于柠檬平台推出哈弗初恋与赤兔，其中哈弗赤兔以新次元激擎座驾为产品定位，为公司在细分领域开拓的重要车型。在高端化方面，摩卡将集长城汽车智能化技术之大成。在新能源领域，公司自主研发DHT混动平台将于2021年逐步量产，同时基于在纯电领域关键技术的积累，公司将进一步拓展欧拉品牌产品线。公司将于2021年推出基于柠檬、坦克、咖啡智能新平台的其他多款全新燃油及新能源车型和改款车型，进一步促进销量及业绩增长。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为1.12/1.40/1.60元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件： 公司公布 2020年年报，2020年公司实现营收 1566亿元，同比增长23%。实现归母净利润 42亿元，同比增长 162%。同时，公司预计 2021年一季度实现归母净利润 2-3亿元。 全年业绩符合预期，一季度经营筑底。 根据公司年报数据，2020年汽车销量同比下滑 3.6%，其中新能源汽车同比下滑 13%。公司于 2020年下半年开启全新车型周期，汉作为公司当前旗舰车型，持续热销带动品牌向上。2020年全年公司毛利率为19.4%，较去年同期提升 3.1个百分点，其中汽车业务毛利率为 25.2%，较去年同期 3.3个百分点。期间费用率为 13.2%，较去年同期下滑 0.2个百分点，其中公司持续加大研发投入，2020年研发费用率 4.8%，较去年同期提升 0.4个百分点。2021年一季度实现归母净利润 2-3亿元，环比下滑主要原因为公司调整产品布局进行终端去库、原材料大幅涨价等因素，我们认为公司经营业绩于 2021年一季度筑底，预计随着新车周期的推动以及不利因素的缓解，公司业绩有望逐步向上。 上攻与下探并重，新车周期已至。 2021年比亚迪进入车型强周期。一方面，汉上市即热销，带动比亚迪实现品牌力的突破。同时比亚迪汉不止于销量，成功的产品理念获得消费者认可后有望在其他车型实现普及，比亚迪向上突破有望持续；另一方面，DM-i 超级混动平台的上市将为公司混动车型提供价格下探的基础，plus 系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场，销量值得期待。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.01/2.43/2.91元。 维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性； 新能源汽车市场竞争加剧等风险。