事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收224.7亿元,同比下降0.3%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长32.3%。 行业销量继续维持高位,公司主业保持稳定。2019年上半年,国内重卡累计销量65.6万台,同比下滑2.3%,预计2019年全年行业整体依然维持110万左右的销量水平,保持自2017年以来的高位运行格局。公司累计实现重卡销售7.8万台,同比下降2.9%,降幅超过行业0.6个百分点的主要原因系公司2018Q2实现4.7万台超高销量导致的高基数效应。营收端降幅较销量收窄主要受单车价格提升的影响,2019H1单车价格26.5万元/台,较2018年平均单价提高1374元。 毛利率保持季度环比强势改善,验证治理改革成效。我们一直强调作为赚取组装加工附加值的重卡主机厂,公司毛利率及费用率变动对业绩的弹性极强。2018、2019Q1、2019Q2公司毛利率分别为8.9%、9.5%、11.5%,逐步向历史最高水平持续改善。2019Q2费用率保持在4.3%季度环比持平。存货方面,在国五向国六切换的过程中持续去库进展顺利,2019Q2存货降低至46.4亿元,占资产比为19.4%,较2019Q1进一步降低4.7个百分点。资产负债率70.1%,销售商品收到现金/营收比109.6%,均保持在历史较为健康的水平。 国企治理改革红利仍在释放中,行业下行风险无需过分担忧。中汽协此前公布2019年7月重卡销量7.6万台,同比增长2%,环比减少26.9%,其中环比减少的主要部分为2.2万台物流牵引车。重汽作为工程车更具竞争优势的重卡厂商,2019年下半年受物流牵引车需求环比减弱的影响或较行业更小。同时伴随2021年7月重卡国六标准全国范围全面落地,未来两年或是重卡行业单车均价快速上升的周期,单价增速或能抵消超过5%-10%重卡企业因销量下滑对营收造成的影响。此外,自2018年底重汽集团董事长履新至今,集团打造世界一流商用车企业的目标明确不动摇,公司作为集团旗下最核心的重卡整车制造资产在推进经营创新和治理改革的过程中一直持续受益,未来仍然值得强烈看好。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.82元、2.03元、2.16元,对应PE分别为8倍、7倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或大幅波动,行业销量或大幅下滑。

业绩总结:公司公布2019年半年报,2019年上半年实现营收298.8亿元,同比下滑16%,实现归母净利润-22.4亿元。其中第二季度实现营收138.7亿元,同比下滑11.3%,实现归母净利润-1.4亿元,环比大幅减亏。 自主品牌降本增效,经营环比改善明显。2019年上半年预计自主品牌业绩约为-21亿元,其中第二季度预计业绩约为-4亿元,环比大幅减亏,其主要原因为二季度自主品牌降本增效效果明显。2019年上半年毛利率为8.2%,其中第二季度为11.9%,较一季度大幅提升。期间费用率为13.1%,同比保持稳定。非经常损益为6.7亿元,去年同期为9.1亿元。长安铃木2018年下半年实现并表,2019年上半年净利润为-2.5亿元。 合资企业逐步改善,二季度实现正贡献。2019年上半年投资收益为-1.1亿元,其中二季度为2.9亿元,实现业绩正贡献。长安福特上半年实现净利润-7.8亿元,其中预计第二季度实现盈利。长安马自达业绩表现超出预期,上半年实现净利润8.7亿元,同比下滑-31%,但单车利润为1.4万元,与去年同期持平。江铃控股净利润为-4.7亿元,较去年下半年有所减亏。 低点已过,新车周期带动公司经营持续改善。8月公司多款重磅车型上市或预售,长安福特方面包括锐界ST/ST-Line、福克斯Active、金牛座中期改款,长安自主方面,重磅车型cs75plus开始预售。四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期。而在销售端长安福特商务政策逐步向以销定产转变,对经销商态度逐步转好。同时在零利率的基础上,推出了零首付/零利率二选一的金融政策,有望促进下半年长安福特销量提升。 盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021年EPS分别为0.26/1.05/1.48亿元,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

业绩总结: 公司公布2019年半年报, 2019年上半年实现营收 125亿元,同比增长 4%,归母净利润 6.8亿元,同比增长 11%,实现扣非归母净利润 5.2亿元,同比增长 1%。其中第二季度实现营收 77亿元,同比增长 4%,实现归母净利润 3.7亿元,同比增长 16%,实现扣非归母净利润 2.8亿元,同比增长 12%。 销量稳步增长,业绩符合预期。 2019年上半年公司客车销量为 25429辆,同比增长 3%,新能源客车同比微增,其中第二季度实现销量 14850辆,同比基本持平,上半年单车售价提升 1%。盈利方面,上半年实现毛利率 22.9%,同比提升 1.5个百分点,降本增效较为显著。其中二季度毛利率为 22.1%,环比一季度下滑 2.2个百分点,主要受过渡期补贴下滑影响,后续随着降本增效措施的进一步推进,毛利率有望稳定回升。 2019年上半年公司期间费用率为 18.0%,较去年同期增长 2.1个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 8.2%、 9.0%和 0.8%,分别同比变动-0.2%、 +1.3%和+1.0%,其中管理费用率大幅提升的主要原因为研发费用的大幅提升,而财务费用大幅提升的主要原因为去年同期外币评估影响汇兑损益所致。 补贴持续退坡,新能源客车龙头有望强者恒强。 2019年 8月份新能源公交车进入补贴退坡的正式期,补贴将进一步下滑,受补贴退坡抢庄效应的影响, 7月份公司与行业销量高速增长。短期来看,补贴退坡对行业盈利能力将面临更大的挑战,而公司作为客车龙头在技术、降本、议价权等方面优势明显,有望通过多方面的降本增效措施实现盈利能力的稳定。而中场起来看,补贴持续退坡趋势不可逆,规模小、竞争力差的小型公交车厂将面临越来越大的压力,行业出清有望加速,宇通作为客车领域的龙头企业,在公交车领域的市场率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润为 24.8/28.4/30.1亿元,EPS 分别为 1.12/1.28/1.36元,对应 PE 分别为 12倍、 10倍、 10倍,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源客车推广或不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响等风险。

事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收 10.8 亿元,同比下降 25.4%; 实现归母净利润1.9 亿元,同比增长9.1%。 检测及技术服务主业稳定增长,经营结构优化。2019年上半年,国内汽车产销同比分别下降13.7%和12.4%,其中重卡销量同比下降2.3%。受行业下行影响,公司专用车板块营收同比减少48.8%,减少额达到4.4亿元,成为公司上半年整体收入减少3.7亿元的主要原因。细分产品板块上,由于毛利率较低的专用车部分收入下降,而毛利率较高的检测服务及其他产业化板块实现了收入增长, 公司整体毛利率呈现向上的格局,具体来看,2019h1 技术服务收入、专用车、试验设备、燃气系统、轨交零部件分别实现收入4.7 亿元、4.6 亿元、0.8 亿元、0.6 亿元、0.2 亿元,同比增速10.1%、-48.8%、60%、-0.5%、5.2%;实现毛利2.5 亿元、0.2 亿元、0.2 亿元、0.2 亿元、0.1 亿元。同比增速11.3%、-43.4%、38.2%、6.5%、9.5%。 行业下行影响较小,财务状况良好。由于行业下行,公司低毛利率的专用车业务板块收入下降,2019h1公司综合毛利率达到29.3%,同比提高8.9个百分点;费用率达到7.6%,同比提高1.4个百分点,其中2019h1研发支出为0.3亿元,同比增长65%。经营性现金流方面,2019h1 销售商品收到现金/营业收入比达到73.3%,较2018 年同期提高12.3 个百分点。资产负债率18.7%,较2019 年年初改善2.8 个百分点。 进入新一轮检测服务产能快速扩张周期,竞争力全面提升。2019年总投资规模10.9亿元的风洞项目和试验道项目将分别落地投入运营。同时公司在2019年8月22日和8月27日分别公告了投资规模38亿元和5亿元的长江经济带地区新能源和智能网联汽车综合测试研发基地项目和国家氢能动力质检中心项目。伴随公司市场定位继续向研发服务类企业转型,我们预计公司未来或有望迎来利润的加速释放阶段。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.51 元、0.59 元、0.65 元,对应PE 分别为15 倍、13 倍、11 倍,维持“买入”评级。 风险提示:服务试验类新订单或不及预期;机动车检测政策或出现重大变化。

业绩总结:公司公布2019年半年报,2019年上半年实现营收16亿元,同比下滑8.5%,实现归母净利润0.9亿元,同比增长46%,实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长37%。 业绩符合预期,投资收益贡献较大。上半年受国内汽车产销低迷影响,公司营收出现负增长。后市场业务保持稳健,上半年实现营收1.1亿元。毛利率为15.9%,较去年同期提升约1个百分点。期间费用率为12.8%,同比提升2.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.1%、8.0%和0.7%,分别同比变动+0.6%、+1.3%和+0.3%。管理费用率大幅提升的主要原因为研发低碳绿色环保产品的投入增加所致。投资收益较去年增加约0.5亿元,主要增长来自于联营企业上海尚颀基金投资收益增加。 主业稳步开拓,内生外延并重。公司主业贯彻现“贴厂基地”的思路,子公司青岛德联以及佛山德联二期继续加紧生产线、仓储设备建设。报告期内,公司相继投资参股汽车后市场危废品回收处理公司笃码信息、汽车前装市场胎压监测系统配套公司上海泰好科技,开启横向布局与整合之路,且投资风格稳健,与主营业务及战略方向高度契合。其中公司依托笃码信息建立的信息化平台,与终端4S店、汽修店建立广泛合作关系,获取大量回收环节的数据信息,建立精准货物流通数据库,实现技术和资源互补,从而发挥汽车后市场协同效应,节省综合配送成本,提升产品销售利润率。 盈利预测与投资建议。半年报业绩超出预期,公司为汽车精细化工领域的优秀企业,同时并购积极拓展后市场业务,业务协同保障后续发展。上调公司2019-2021年归母净利润分2.1/2.4/2.7亿元,对应EPS分别为0.28/0.31/0.35元,未来三年业绩复合增长率为22%。我们给予2019年22倍PE,对应PEG为1,目标价6.16元,上调为“买入”评级。 风险提示:后市场业务开拓不及预期;上游原材料价格大幅提升;新能源汽车客户开拓不及预期等风险。

业绩总结:公司公布2019年半年报,2019年上半年实现营收413.8亿元,同比下滑15%,实现归母净利润15.2亿元,实现扣非归母净利润12.4亿元。其中第二季度实现营收187.5亿元,同比下滑15%,实现归母净利润7.44亿元,实现扣非归母净利润6.0亿元,分别较一季度略有减少。 销量稳定,单车盈利持续恢复。公司半年报称,2019年上半年销量为46万辆,与月度披露的49万辆有所偏差,核心原因为基于谨慎性原则,财务在确认销量时与销售端存在一定时点偏差,预计从全年角度来看,两种口径将实现统一。2019年上半年公司单车均价同比下滑明显,主要原因为单车售价较高的WEY品牌销量占比下滑,以及新能源汽车销量占比提升。上半年毛利率为13.65%,较去年同期下降6.3个百分点,主要原因为终端折扣的加大。环比来看,第二季度毛利率为13.56%,较一季度有所下滑,主要原因为6月份去库存终端折扣加大,以及公司将运输费由销售费用调节至成本端所致。期间费用率为7.8%,较去年同期下滑0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.6%、4.3%和-0.2%,分别同比变动-0.7%、+1.1%和-0.8%。 新车周期持续,经营有望持续改善。根据公司规划,9月份公司将推出长城炮全新车型,4季度推出欧拉品牌全新车型—欧拉R2,我们认为,随着下半年行业的逐步复苏,以及公司产品体系的逐步完善,公司全年有望完成107万辆的销量目标。同时我们判断未来三年长城汽车销量有望持续优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系。7月份公司全新VV6上市,相比老款在智能驾驶和车灯方面实现突破,体现公司新产品的竞争力;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。

业绩总结: 公司公布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 50.2亿元,同比下滑 3.5%,实现归母净利润 4.2亿元,同比下滑 24.5%。 短期业绩承压,期间费用影响较大。上半年国内乘用车产销分别同比下降 15.8%和 14.0%,受行业销量低迷,市场竞争加剧影响,公司上半年营收同比下滑,分业务来看,铝合金轮毂、镁合金压铸、涂覆加工以及冲压件业务营收分别同比变动-13%、 +2%、 34%和 396%。其中冲压件业务高速增长主要因为并购无锡雄伟所致。毛利率 22.5%,较去年同期增长 0.8个百分点。期间费用率为13.0%,较去年同期提升 4.6个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.1%、 8.5%和 2.4%,分别同比变动+0.4%、 +2.2%和+2.0%。其中财务费用率大幅提升的主要原因为利息支出及汇兑损失增加所致,管理费用率大幅提升主要原因为工资福利、折旧、摊销等增加所致。 定增获批文,外延内生并重。 汽车轮毂方面,全面拓展日本市场,与广州本田、日本本田的战略合作已取得实质性成效。全面进入奔驰供应商体系,并获得北京奔驰新项目。镁合金业务成功开发了华晨宝马、北京奔驰、戴姆勒奔驰、奇瑞捷豹路虎、长安福特、广汽本田、小鹏汽车、 Vinfast 等客户的全尺寸仪表盘支架,国内同类 产品的市占率超过 90%。同时公司非公开发行资金用于收购无锡雄伟 95%股权以及年产 220万件汽车铝合金轮毂智慧工厂建设项目。其中无锡雄伟为国内优秀的金属冲压件供应商,主要客户群体覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球领先的汽车零部件公司,公司于 2018年完成无锡雄伟并购,并购后公司将与无锡雄伟实现客户资源、工艺技术等多方面互补。同时,公司扩产 220万件 15-22寸汽车铝合金轮毂,将进一步巩固其在铝轮毂领域的地位。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润 10.3/11.2/12.1亿元,对应 EPS 分别为 0.47/0.51/0.55元,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车产销不及预期;镁合金渗透率不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺;汇率波动等风险。

事件: 公司发布 ] 2019年半年报,上半年实现营收 24.4亿元,同比下降 20.7%; 实现归母净利润 2.1亿元,同比下降 51.8%。 公司二季度持续承压, 预计经营随行业企稳。 2019年上半年,国内汽车产销同比分别下降 13.7%和 12.4%, 整体呈现低位运行的态势。公司经营随行业下行持续波动。分季度来看, 2019Q1、 2019Q2营收同比分别下降 16.8%、 24.4%,暂未出现明显收窄。从 2019年上半年细分产品结构上看,内饰功能件收入降幅最大,同比下滑 34.3%至 7.9亿元;海外收入占比较去年同期被动提升 5.9个百分点至 21.6%。 行业下行零部件供应商毛利率波动明显, 公司财务水平总体健康。 2019h1公司综合毛利率 26%,同比下降 2个百分点,其中减震件、内饰件、底盘系统、智能刹车系统毛利率较去年同期分别下降 3.5、 2.6、 4.5、 7.2个百分点至 31.2%、19.9%、 16.6%、 32.1%。费用率方面, 单 2019Q2环比 2019Q1略微改善 0.2个百分点至 15.7%,主要是由于存款利息增加以及销售费用较快下降的影响。 2019h1在研发费用支出达到 1.5亿元,从占比和体量上看依然都保持了稳步的增长。经营性现金流方面, 2019h1销售商品收到现金/营业收入比达到 115.8%,为近 5年来最好水平。资产负债率 34%,同比改善 2.6个百分点。 主业竞争力领先, 特斯拉国产受益标的。 公司在 NVH 领域橡胶减震产品和隔音内饰件以及底盘系统产品上具备长期竞争优势。自 2012年起布局海外技术中心的建设,已在美国底特律及瑞典哥德堡运营两个海外技术研发中心,并在马来西亚、巴西成立制造工厂,于 2016年 8月正式成为特斯拉供应商。受益于 2019年底上特斯拉上海超级工厂建成投产,第一期 15万台 Model 3产能的陆续释放有望对公司业绩产生积极带动。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.55元、 0.73元、 0.85元, 对应 PE 分别为 19倍、 14倍、 12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 行业复苏或不及预期; 新产品订单或不及预期; 海外运营风险及汇率风险。

业绩总结:公司公布2019年半年报,2019年上半年实现营收622亿元,同比增长15%,实现归母净利润14.6亿元,同比增长204%。其中汽车业务实现收入约340亿元,同比增长16%,新能源汽车业务实现收入254亿元,同比增长39%。 市占率提升,毛利率同比改善。2019年上半年公司新能源汽车销量14.6万辆,同比增长95%,其中新能源乘用车销量14万辆,同比增长98%,上半年新上市车型唐EV、宋MAXPHEV、e1和S2贡献部分销量,公司新能源车市占率由2018年的20%左右提升到2019年上半年的24%左右。上半年公司降本增效显著,汽车业务总体毛利率23.2%,较去年同期提升5.9个百分点,其中预计新能源汽车业务毛利率在25%以上,好于2018年全年水平。期间费用率为13.4%,较去年同期下降1个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.7%、7.3%和2.3%,分别同比变动-1.1%、+0.3%和-0.2%。 压力中前行,新能源龙头有望强者恒强。7月份公司新能源汽车销量为1.66万台,同比下滑12%,主要受补贴退坡提前透支的影响,预计后续有所缓解。公司预计三季度实现归母净利润15.6亿元~17.6亿元,预计同比增长1.8%~14.9%,其中第三季度实现归母净利润1亿元~3亿元,预计出现同比下滑。我们认为,单季度业绩同比下滑主要基于车市低迷、新能源补贴下滑以及保价政策等因素的影响。下半年公司将陆续推出e2、e3、全新秦EV等车型,进一步完善产品布局,在行业阵痛期,公司作为新能源汽车龙头,有望通过逐步强化的竞争力,实现市场份额的稳步提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年归母净利润为27.0/25.4/32.1亿元,EPS分别为0.99/0.93/1.18元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;新能源汽车产销不及预期;补贴大幅退坡等风险。

业绩总结: 公司公布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 4.4亿元,同比下滑 40%,实现归母净利润 0.9亿元,同比下滑 43%。其中二季度公司实现营收 2.2亿元,同比下滑 39%,实现归母净利润 0.46亿元,同比下滑 38%,环比微增。 第二季度业绩稳定,低点已至静待好转。 公司主要客户为自主品牌,其中上汽通用五菱与吉利汽车为公司前两大客户,上半年受行业销量低迷以及重点客户去库存影响,公司营收出现较大程度下滑。上半年毛利率为 33.4%,同比保持稳定,其中二季度毛利率为 32.1%,同比下滑 0.8个百分点,公司主要原材料塑料价格目前处于低位,公司有望通过低位集中采购逐步恢复下半年毛利率。 期间费用率较去年同期增加 2个百分点,其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比变动+0.3%、 +2.3%、 -0.8%,研发费用率较去年增加 0.9个百分点,公司期间费用率提升的主要原因为营收规模的较大幅度下滑。 合资取得突破,未来成长可期。 短期来看,我们维持下半年行业复苏的判断,公司下半年业绩有望逐步好转。市场开拓稳步进行,电子油门踏板取得了广汽乘用车的配套资格。合资开拓取得阶段性进展,报告期内,公司通过了长安马自达的潜在供应商审核,具备了相应产品的竞价资格。后续来看,现有客户自动挡产品渗透率仍旧有提升空间,电子挡杆逐步切入到吉利、长城等主流自主品牌,合资品牌逐步开拓,未来成长仍旧可期。 彰显发展信心,回购持续进行。 根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 1亿元,回购价格不超过人民币 22.7元/股。截至 2019年 7月底,公司累计回购股份约 304万股,占公司总股本的 1.32%,最高成交价 14.82元/股,最低成交价 13.46元/股,成交总金额 4333万元。 盈利预测与投资建议。 短期受行业影响业绩有所承压,中长期成长仍旧可期。 我们预计 2019~2021年公司归母净利润分别为 2.2/2.5/2.8亿元,对应 EPS 分别为 0.96/1.11/1.24元,对应估值 13X/12X/10X,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车产销不及预期、 自动变速操纵器渗透不及预期、 汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。

业绩总结:公司公布2019年半年报,2019年上半年实现营收6.1亿元,同比下滑5.6%,实现归母净利润1.3亿元,同比下滑20%。其中二季度实现营收2.9亿元,同比下滑8.5%,实现归母净利润0.6亿元,同比下滑35%。 国内业务承压,海外表现靓丽。2019年上半年国内乘用车产销低迷,公司国内业务营收同比下滑13.5%,但出口业务保持了良好的水平,出口市场产品销售收入同比增长20.1%。新能源业务快速开拓,上半年新能源车配套的差速器总成占主营业务收入的比例为4.5%,同比增长251.5%。上半年公司毛利率为36.5%,同比下滑3.5个百分点,其中二季度毛利率为35%,同比下滑6.5个百分点,环比下滑2.8个百分点。期间费用率12.9%,同比下滑0.6个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.4%、9.1%和1.4%,分别同比变动-0.8%、+0.3%和-0.1%。销售费用率大幅下滑的主要原因为运输费用的大幅度下滑。 海内外同步开拓,在手项目充裕。报告期内,天津工厂传动齿轮项目一期工程按计划正常推进,部分产品具备样件生产条件,后续随着天津工厂的顺利投产,公司有望提升在大众体系内的配套份额。市场开拓方面,公司获得了大众汽车自动变速器(天津)有限公司MEB、DQ501、大众奥迪新项目配套定点,并获得了了格特拉克江西变速器同步器粉末冶金齿毂等七个零件配套项目定点。新能源方面,公司获得了沃尔沃汽车集团新能源车项目差速器总成和行星支架项目配套定点。同时宁波电控取得突破,为江铃配套的项目今年下半年将进入量产。后续来看,公司在保持差速器齿轮龙头地位的同时,逐渐将产品线拓展至结合齿轮、变速器轴类件、电子差速锁齿、新能源差速器总成等产品领域,单车配套价值有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2019~2021年净利润分别为2.7/3.4/4.1亿元,EPS分别为0.67/0.85/1.00元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销不及预期、产能释放不及预期、汇率波动等风险。

事件:公司公告称,公司收到证监会核准非公开发行股票批文。 定增获批文,外延内生并重。公司非公开发行资金用于收购无锡雄伟95%股权以及年产220万件汽车铝合金轮毂智慧工厂建设项目。其中无锡雄伟为国内优秀的金属冲压件供应商,主要客户群体覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球领先的汽车零部件公司,公司于2018年完成无锡雄伟并购,并购后公司将与无锡雄伟实现客户资源、工艺技术等多方面互补。同时,公司扩产220万件15-22寸汽车铝合金轮毂,将进一步巩固其在铝轮毂领域的地位。 巩固主业发展,大交通战略推进。全球范围内公司先后启动丰田、本田、日产在北美市场的开拓,同时重点加大国内市场的开发力度,进入戴姆勒奔驰、广汽三菱市场、越南PSA市场,实现向东风日产供货。镁瑞丁以北美市场为基础,重点开拓国内合资品牌和自主品牌公司主业稳步开拓,为后续的稳定增长奠定基础。 彰显发展信心,回购持续进行。根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元,回购价格不超过人民币11元/股。截至2019年7月底,公司累计回购股份约3002万股,占公司总股本的1.37%,最高成交价8.54元/股,最低成交价6.97元/股,成交总金额2.24亿元。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润10.8/11.5/12.4亿元,对应EPS分别为0.49/0.53/0.57元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销不及预期;镁合金渗透率不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺;汇率波动等风险。

事件:公司公布2019年半年报,实现营业收入13.1亿元,yoy-0.1%;实现归母净利润1.9亿元,yoy+27%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,yoy+1.7%。 经营状况稳步向上优于行业,看好未来成长属性。公司是一家具备整车制动系统开发能力的国家级高新技术企业。坚持以自主研发与创新为导向,主要产品覆盖机械制动产品和电控制动产品两大类。2018年、2019年上半年,国内汽车市场批发销量同比分别下降2.8%、12.4%;公司营业收入分别为+7.6%、-0.1%,领先行业水平。在巩固传统客户长安、奇瑞等自主品牌的基础上,逐步向合资外资品牌、新能源造车势力拓展客户,2018年至今新取得了包括沃尔沃.XC40、领克02、博瑞GE、帝豪EV450、别克凯越、EU5、比亚迪、小鹏、威马等在内的订单。 成功上市改善财务水平,控本降费效果显著。公司自2018年上市以来,过去融资渠道单一的痛点逐步改善,资产负债率从上市前55.9%下降逐步下降至2019h1的41.2%。销售商品收到现金/营业收入比率从2017年底99.4%提高至2019h1的116.4%。费用率大致保持稳定,销售及研发费用略有上升,其中财务费用从上市前约0.4%的水平降低至0.01%。整体上看在行业大环境持续低迷,零部件企业议价能力明显承压的背景下,公司2019h1整体毛利率维持23.5%,扣非后归母净利润率10.94%,同比2018h1均提升0.2个百分点,显示出了较强的竞争优势。 积极扩充产能,持续投入研发,推股权回购方案彰显公司信心。公司公告拟以不超过23.26元/股回购不低于200万股且不超过300万股公司股票并全部用于股权激励,该价格距离当前股价差异较大,彰显信心。公司持续加大研发投入,研发支出规模从2015年3000万元水平增长至2018年超过1亿元。新能源产品项目持续推进,在已有的SmartEPB基础上自主研发出双控电子驻车制动系统,以及线控制动系统。并将向新能源车型进行导入。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润3.2亿元、3.4亿元、3.8亿元,对应EPS分别为0.77元、0.83元、0.93元,对应估值17倍、16倍、15倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:乘用车市场复苏程度或不及预期;新客户拓展或不及预期。

事件:公司公布7月份销量数据,7月份公司销量为60357辆,同比增长11%。其中哈弗品牌销量为42888辆,同比增长15%。WEY品牌销量为7246辆,同比增长2%。出口为7403辆,同比增长69%。 7月销量表现靓丽,出口同比大增。根据乘联会数据,7月份乘用车销量同比下滑6%,公司同期销量表现远好于行业。零售端来看,随着行业总体折扣的回收,预计7月份零售销量低迷,同期公司官方折扣回收,经销商让利刺激终端销量。批发端来看,主力车型H6销量为23079辆,环比保持稳定,F7销量为8040辆,同时7月份M6实现国六切换,批发量上升到5052辆。欧拉品牌销量为2071辆,较6月份环比下滑,主要受6月行业透支影响。出口销量表现靓丽,同比与环比均实现大增,未来随着俄罗斯图拉工厂逐步释放产能,公司在海外市场的开拓有望逐步兑现。 经营持续改善,产品周期持续强化。我们维持下半年行业转暖的预判,中长期来看我们判断2019~2021年公司销量复合增长率为14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系。7月份公司全新VV6上市,相比老款在智能驾驶和车灯方面实现突破,体现公司新产品的竞争力;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.93元,未来三年业绩复合增长率为17.8%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。