业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收938亿元,同比增长5%,实现归母净利润16亿元,同比增长3%,实现扣非归母净利润6亿元,同比增长456%。其中第三季度实现营收316亿元,同比下滑9%,实现归母净利润1.2亿元,同比下滑89%,实现扣非归母净利润-1.5亿元。 新能源汽车销量低迷,毛利率有所承压。受汽车行业低迷以及新能源补贴退坡影响,2019年前三季度公司汽车销量为33.5万辆,同比下滑4%,其中新能源汽车销量19.3万辆,同比增长34.4%。第三季度汽车销量10.8万辆,同比下滑15%,新能源汽车销量4.7万辆,同比下滑31.5%。前三季度毛利率为16.0%,同比下滑0.4个百分点,其中受新能源补贴退坡以及公司保价政策影响,2019年第三季度公司毛利率为13.9%,同比下滑3.3个百分点。期间费用率(不含研发)为9.0%,同比下滑1.1个百分点,其中销售费用率、管理费用率(不含研发)、财务费用率分别为3.6%、3.4%、2.1%分别同比变动-1.1%、+0.4%、-0.4%。 轻装上阵,新能源龙头有望强者恒强。公司预计全年业绩为15.8亿元~17.7亿元,预计同比变动-43%~-36%,其中第三季度预计归母净利润为0~2亿元,预计出现同比下滑。在车市低迷与补贴滑坡双重因素的影响下,新能源汽车销量承压,同时受行业影响,公司销量业绩同样受到较大影响。然而在行业阵痛期内,公司陆续推出e2、e3、全新秦EV、宋Pro等车型,进一步完善产品布局,同时在电池等核心部件保持核心竞争力。我们认为公司作为新能源汽车龙头,有望通过逐步强化的竞争力,实现逆势下市场份额的稳步提升。 盈利预测与投资建议。短期受车市低迷以及新能源补贴退坡影响,预计公司销量和毛利率短期承压,长期来看公司作为新能源汽车龙头有望强者恒强。我们预计公司2019-2021年归母净利润为17.4/19.4/26.4亿元,EPS分别为0.64/0.71/0.97元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、新能源汽车产销不及预期、补贴大幅退坡等风险。

事件:公司发布2019年3季报,前三季度累计实现营收1267.1亿元,同比+7.2%;实现归母净利润70.6亿元,同比+17.6%;其中2019Q3单季度实现营收358.5亿元,同比-0.2%;归母净利润17.7亿元,同比+10.1%。 3季度营收保持高位,行业景气度无虞。2019Q3国内重卡行业销量23.3万台,同比增长3.7%,公司作为重卡上游动力总成制造龙头,对下游整车需求有一定程度提前反应。公司营收增速环比一、二季度15.3%、6%的增长水平放缓至同比持平的情况,其中根据母公司报表,潍坊本部单3季度营收78.4亿元,同比-0.7%,以上数据或表明2019年全年重卡行业需求呈现高基数下维持高位强势的大格局,在2021年7月全国重卡国六排放标准正式落地之前,景气度延续的程度或有望持续超预期。 毛利率同环比继续改善,财务指标向好。单3季度公司综合毛利率22.9%,同环比分别提升1.6、1个百分点,综合费用率15%,同环比分别提升1.6、2.3个百分点。资产负债率70.2%较2季度末略降1.5个百分点。截止2019Q3销售商品收到现金/营业收入比达到81.6%,为今年以来最好水平,符合正常经营趋势。应收票据及应收账款累计占资产比例19.7%,较2季度末改善0.2个百分点,存货211.9亿元,为单3季度历史最高库存水平,但同时较2019年前两个季度略有下降,或表明公司在保证财务指标健康的同时对行业未来需求走势持乐观判断。此外公司目前在建工程55.2亿元,较前值提高10亿元,新项目仍处持续投入期。 公司成长逻辑不变,壁垒不断巩固。公司在柴油发动机为核心的基础上,历经近10年的布局,完成了对博杜安、林德液压、凯傲、Dematic的收购,战略入主美国PSI。完成了液压系统、智能仓储物流等领域的布局,并积极进军燃料电池等商用动力新能源板块,依托完整的商用车动力黄金产业链,通过对外产业整合,对内打造“山重”产业集群,在国产替代过程中不断巩固技术壁垒和建立成本优势,未来国内商用动力龙头成长逻辑仍有望不断演绎。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.33元、1.58元、1.76元,对应PE分别为9倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业需求或出现大幅度下滑;新项目整合情况或不及预期。

业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收451亿元,同比下滑9.5%,实现归母净利润为-27亿元。其中第三季度实现营收152亿元,同比增长7%,实现归母净利润-4亿元。 自主盈利能力提升,单季业绩扭亏。公司自主品牌三季度销量21.6万辆,同比增长3%,销量表现靓丽,同时单季度业绩实现扭亏。前三季度毛利率为11.8%,同比下滑3.4个百分点,其中第三季度毛利率为18.8%,同比提升0.8个百分点,环比提升6.9个百分点,公司盈利能力大幅提升的主要原因为产品结构的优化以及降本措施的持续推进。第三季度,公司CS35Plus、全新逸动切换到蓝鲸动力平台,将进一步增强公司主力车型的竞争力,同时重磅车型CS75Plus订单旺盛,有望成为长安自主品牌爆款车型。第三季度公司其他收益+营业外收入为1.5亿元,较二季度下降明显。 合资品牌:长安福特季度销量回暖,马自达保持稳健。前三季度对合营企业的投资收益为-5.8亿元,其中第三季度为-4.7亿元,较二季度亏损扩大,预计来自于长安福特的亏损有所扩大。长安福特三季度销量5.3万辆,环比增长38%,三季度锐界ST/ST-Line、福克斯Active、金牛座中期改款等多款车型相继上市,同时四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期,2020年预计将有更多福特和林肯车型国产化。库存方面,长安福特库存维持健康状态,预计库存系在1.5以下。长安马自达三季度销量为3.5万辆,环比增长25%,9月底全新马自达3昂科塞拉上市,有望促进后续长安马自达销量。 盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021年EPS分别为0.07/0.67/1.26元,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险、补贴到位或不及预期的风险。

公司三季度营收承压,销量下滑主要原因系重卡行业需求结构性变化。根据中汽协和第一商用车数据,2019Q3国内重卡行业销量23.3万台,同比增长3.7%,其中增长主要推动力源自半挂牵引车部分,销量达到10.7万台,同比增长13.4%。表明当前行景气度继续保持强势的重要原因大概率为“国三”车的更新替换需求;另一方面重汽集团在三季度重卡销量约3.5万台,同比下滑超过7%。 中国重汽作为集团公司旗下最核心的重卡整车制造资产,产品竞争力更多集中在工程车领域,在物流车需求表现更强劲的周期内一定程度跑输行业,导致单三季度公司营收规模出现同比下降。 核心财务指标毛利率水平继续维持高位,公司改革成效依然处于持续释放过程中。2019Q3公司综合毛利率11.2%,环比2季度略降0.3个百分点,考虑到公司三季度产销规模有一定程度降低,综合毛利率仍维持在11%以上的历史最好区间运行,表明公司降本增效取得的成效可持续释放,并未因供需周期波动而受到明显扰动。销售、管理、研发费用率分别为4%、0.6%、0.6%,环比2季度变动1.4、-0.1、0.3个百分点,其中销售费用存在一定波动或与公司在3季度开始主动调整产品结构清库存,并着手补短板推新产品有关。经营性现金流方面,2019Q3销售商品收到现金/营业收入比达到131.3%,存货较2019Q2末46.4亿元进一步降低至33.8亿元,资产负债率65.3%,较上季度末继续改善4.8个百分点,各项财务指标均处于全面向好的趋势中。 突发事件强化治超监管,公司国企改革不断深入,未来仍然充满期待。“无锡事件”挑战监管容忍底线,治超治限历来是物流运输行业监管重点内容,亦是影响行业需求重要变量,重卡产业链上过硬优质的产品及企业或受到更多关注。此外近期公司股东重汽集团完成股权由济南市国资委向山东省属企业山东重工的划转,高层打造世界一流商用车集团的意志明确,未来伴随公司治理关系进一步理顺,物流车板块产品竞争力补短板取得效果,一线员工激励机制进一步强化,展望2019年4季度以及2020年,公司业绩有望重返升势,行业地位有望迎来进一步巩固提高。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.82元、2.03元、2.16元,对应PE分别为9倍、8倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业需求或出现较大幅度下滑,公司新产品推进或不及预期。

业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收 26.9亿元,同比增长 1.6%,实现归母净利润 1.2亿元,同比增长 30.2%。其中第三季度实现营收 10.9亿元,同比增长 21.4%,实现归母净利润 0.4亿元,同比增长 1.7%。 业绩稳步增长,盈利能力保持稳定。公司在行业销量低迷的情况下,实现了营收的同比正增长,其中第三季度营收同比增长达到 21.4%。前三季度毛利率为14.9%,较去年同期下降约 0.2个百分点,其中第三季度毛利率为 13.4%,同比下滑 2个百分点,预计为单季度销售结构变化所引起。期间费用率(不含研发费用)为 8.4%,同比下降 0.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 3.8%、4.0%和 0.7%,分别同比变动-0.1%、-0.3%和+0.2%。投资收益同比增加较多,主要增长来自于联营企业上海尚颀基金投资收益增加。 主业稳步开拓,内生外延并重。公司主业贯彻现“贴厂基地”的思路,子公司青岛德联以及佛山德联二期继续加紧生产线、仓储设备建设,并进入特斯拉上海工厂的供应体系。公司在维持主业文件发展的基础上,相继参股汽车后市场危废品回收处理公司笃码信息、汽车前装市场胎压监测系统配套公司上海泰好科技,开启横向布局与整合之路,且投资风格稳健,与主营业务及战略方向高度契合。其中公司依托笃码信息建立的信息化平台,与终端 4S 店、汽修店建立广泛合作关系,获取大量回收环节的数据信息,建立精准货物流通数据库,实现技术和资源互补,从而发挥汽车后市场协同效应,节省综合配送成本,提升产品销售利润率。 盈利预测与投资建议。公司为汽车精细化工领域的优秀企业,同时并购积极拓展后市场业务,业务协同保障后续发展。预计公司 2019-2021年归母净利润分2.1/2.4/2.7亿元,对应 EPS 分别为 0.28/0.31/0.35元,维持“买入”评级。 风险提示:后市场业务开拓不及预期、上游原材料价格大幅提升、新能源汽车客户开拓不及预期、投资收益波动可能对业绩造成影响等风险。

业绩总结:公司公布 2019年三季报,2019年前三季度实现营收 19.3亿元,同比增长 2.9%,实现归母净利润 2.9亿元,同比下滑 19.8%,扣非归母净利润为2.8亿元,同比下滑 13.0%。其中第三季度实现营收 6.7亿元,同比增长 6.2%,实现归母净利润 0.9亿元,同比下滑 30.8%,扣非归母净利润为 1.1亿元,同比下滑 13.8%。 营收逐步改善,毛利率逐步恢复。三季度公司营收环比增长 7.9%,同比增长6.2%。随着订单的恢复,公司产能利用率提升,盈利能力稳步恢复。前三季度毛利率为 33.8%,下降 0.5个百分点,其中第三季度毛利率为 35.6%,同比提升 2.6个百分点,环比提升 4.0个百分点。前三季度期间费用率为 13.6%,同比提升 3.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.7%、11.2%和-1.3%,分别同比变动-0.1%、+2.1%和+1.5%。其中管理费用率增长的主要原因为研发投入的增加,财务费用率增长的主要原因为汇率波动导 致汇兑收益减少所致。 经营改善持续,新能源项目加速推进。我们预计四季度行业转好,随着公司订单的逐步恢复,公司盈利能力有望持续改善。公司实现全球化布局,主要客户为法雷奥、博世、麦格纳、格特拉克、电产以及耐世特等全球知名零部件供应商。公司在深耕传统部件的基础上,加快新能源领域的开拓,加大在新能源汽车电控、电驱动系统上的产品开发力度。报告期内,公司已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔 等新能源汽车项目。同时“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”稳步推进,公司争取年底厂房竣工交付,加快布局新能源铝合金压铸领域。 盈利预测与投资建议。预计公司 2019-2021年净利润分别为 4.7/5.3/6.1亿元,对应 EPS 分别为 0.54/0.62/0.71元,对应 PE 估值分别为 20/17/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车需求不及预期风险、公司盈利能力不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动风险。

事件: 公司发布2019年 3季报, 前三季度累计实现营收 37.7亿元,同比-15.5%; 实现归母净利润 3.4亿元,同比-45.3%;其中 2019Q3单季度实现营收 13.3亿元,同比-3.9%;归母净利润 1.3亿元,同比-29.7%。 公司三季度经营数据均环比改善, 低点已过后市可期。 根据中汽协数据, 2019Q3国内乘用车销量同比下滑 6.6%,行业继续维持弱势格局,但环比跌幅开始收窄。 公司 2019Q3收入端单季度下滑 3.9%,环比一、二季度 16.8%、24.4%的下滑幅度大幅改善,亦优于行业水平;利润端单季度归母净利润降幅环比收窄 29.3个百分点。 行业下行倒逼企业降本增效,公司财务水平维持健康。2019Q3公司综合毛利率 26.4%, 环比 2季度提升 0.6个百分点; 销售、管理、研发费用率分别为 5.2%、3.8%、6.3%、环比 2季度变动 0.3、-0.8、-0.4个百分点。经营性现金流方面,2019Q3销售商品收到现金/营业收入比达到 116.1%,为近 5年来最好水平。资产负债率 32.1%,较上季度末继续改善 1.9个百分点。伴随公司经营迎来向上拐点,各项财务指标均处于稳步回升的通道之中。 Model 3国产下线形成有力催化,公司受益特斯拉产业链。特斯拉上海工厂进度超预期,已进入试生产阶段,同时预期会在几个月后达到全产能生产。公司在 NVH 领域橡胶减震产品和隔音内饰件以及底盘系统产品上具备长期竞争优势,并早于 2016年 8月正式成为特斯拉供应商,供应应用于特斯拉 Model 3车型轻量化铝合金底盘结构件。受益于特斯拉上海工厂第一期 15万台 Model 3产能的释放,公司产品结构和收入规模或有望迎来快速回升。 盈利预测与投资建议。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.55元、0.73元、0.85元,对应 PE 分别为 19倍、15倍、13倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业复苏或不及预期;新产品订单或不及预期。

业绩总结: 公司公布2019年三季报, 2019年前三季度实现营收 76.8亿元,同比下滑 4.5%,实现归母净利润 6.0亿元,同比下滑 23.3%。其中第三季度实现营收 26.6亿元,同比下滑 6.3%,实现归母净利润 1.8亿元,同比下滑 20.3%。 业绩短期承压,主业稳步开拓。 前三季度受行业销量低迷,市场竞争加剧影响,公司营收出现下滑。前三季度毛利率 21.6%,较去年同期增长 0.4个百分点。 期间费用率为 12.9%,较去年同期提升 3.9个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.1%、 8.4%和 2.4%,分别同比变动+0.3%、 +1.6%和+2.0%。其中财务费用率大幅提升的主要原因为利息支出及汇兑损失增加所致,管理费用率大幅提升主要原因为工资福利、折旧、摊销等增加所致。公司在行业低迷的情况下稳步开拓市场,汽车轮毂方面,全面拓展日本市场,与广州本田、日本本田的战略合作已取得实质性成效。全面进入奔驰供应商体系,并获得北京奔驰新项目。 宝钢成为战略伙伴,合作发力轻量化领域。 报告期内,公司与宝钢金属签订战略合作协议,宝钢金属拟通过符合法律法规规定的方式成为万丰奥威 5%以上的股东。我们认为,宝钢金属拟成为公司重要股东,并与万丰集团展开在轻量化新材料等业务领域的全面合作,将强化公司在轻量化领域的竞争力,有望打造成为具有全球竞争力的一流企业。 彰显发展信心,回购持续进行。 根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币 3亿元且不超过人民币 6亿元,回购价格不超过人民币 11元/股。 截至 2019年 9月底,公司累计回购股份约 3674万股,占公司总股本的 1.68%,最高成交价 8.54元/股,最低成交价 6.81元/股,成交总金额 2.72亿元。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润 8.2/9.3/10.2亿元,对应EPS 分别为 0.38/0.42/0.47元,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车产销不及预期、 镁合金渗透率不及预期、 并购企业业绩实现或不及承诺、 汇率波动等风险。

业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收 6.6亿元,同比下滑 35%,实现归母净利润 1.4亿元,同比下滑 32%。其中单三季度实现营收 2.2亿元,同比下滑 21%,实现归母净利润 0.5亿元,同比增长 2%。 营收降幅收窄,业绩同比转正。营收方面,受益于通用五菱、吉利等主要客户加库存,公司三季度营收环比提升。同时公司剥离雪利曼相关资产,预计单季度影响营收 2000万左右,剔除雪利曼剥离影响,预计公司主业营收三季度下滑约 14%。前三季度公司毛利率为 33.5%,较去年同期保持稳定。期间费用率为10.6%,较去年同期提升 0.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为 5.5%、6.8%和-1.7%,分别同比变动+1.2%、+0.3%和-1.3%。公司在营收下滑的情况下实现业绩同比转正的主要原因为,去年三季度北汽银翔应收账款计提坏账较多,2019年第三季度资产减值损失较去年减少约 1200万元。 预计持续回暖,合资突破取得进展。我们判断行业销量有望在四季度实现同比转正,基于行业判断,预计公司四季度经营情况有望持续改善。同时 2018年四季度公司因出售雪利曼计提较多费用,造成当期利润基数较低,预计今年四季度同比数据靓丽。在市场开拓方面,合资开拓取得阶段性进展,报告期内,公司通过了长安马自达的潜在供应商审核,具备了相应产品的竞价资格。后续来看,现有客户自动挡产品渗透率仍旧有提升空间,电子挡杆逐步切入到吉利、长城等主流自主品牌,合资品牌逐步开拓,未来成长仍旧可期。 彰显发展信心,回购持续进行。根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 1亿元,回购价格不超过人民币 22.7元/股。截至 2019年 9月底,公司累计回购股份约 516万股,占公司总股本的 2.24%,最高成交价 14.82元/股,最低成交价 13.07元/股,成交总金额 7250万元。 盈利预测与投资建议。短期受行业影响业绩有所承压,中长期成长仍旧可期。 我们预计 2019~2021年公司净利润分别为 2.2/2.5/2.8亿元,对应 EPS 分别为0.96/1.11/1.24元,对应估值 15X/13X/11X,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销不及预期、自动变速操纵器渗透不及预期、汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。

事件: 公司公布前三季度业绩预告, 预计 2019年前三季度亏损 24~28亿元,其中第三季度亏损 1.6~5.6亿元。 自主品牌:新车周期开启,预计降本增效显著。 公司自主品牌三季度销量 21.6万辆,同比增长 3%,销量表现靓丽。自主板块产品结构优化,盈利能力持续改善,预计自主品牌三季度实现扭亏。降本方面, CS35Plus 、全新逸动切换蓝鲸动力平台,成本有望得到进一步优化,盈利能力等到提升。新车方面,主打车型 CS75Plus 累计订单数量超 3万台,凭借出色的产品力有望成为长安乘用车爆款产品,从而带动自主品牌销量和利润的双重恢复。同时,根据公司公告,2季度公司收到政府补贴 4亿元,但 3季度无公告单一大额政府补贴,预计 3季度政府补贴较 2季度有所减少,公司自主品牌经营性效益持续改善。 合资品牌:长安福特季度销量回暖,马自达保持稳健。 长安福特三季度销量 5.3万辆,环比增长 38%,三季度锐界 ST/ST-Line、福克斯 Active、金牛座中期改款等多款车型相继上市,同时四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期, 2020年预计将有更多福特和林肯车型国产化。库存方面,长安福特库存维持健康状态,预计库存系在 1.5以下。长安马自达三季度销量为 3.5万辆,环比增长 25%, 9月底全新马自达 3昂科塞拉上市,有望促进后续长安马自达销量。 盈利预测与投资建议。 2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.07/0.67/1.26元,维持“增持”评级。 风险提示: 出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

事件:公司公布9月份销量,9月份公司总体销量100019辆,同比增长15%,前三季度累计销量724113辆,同比增长7%。l9月销量逆势大涨,库存处于健康状态。根据乘联会数据,9月份狭义乘用车零售销量178万辆,同比下滑6.5%,批发销量190.2万辆,同比下滑6%,跌幅收窄,9月份行业总体处于加库存状态。9月份公司总体销量显著好于行业且当月加库存较多,但总体社会库存仍处于健康状态,预计9月份库存系数在1.6左右。分车型来看,主力车型H6单月销量破3万,F7销量超1.2万辆。M6国六车型正常供货,单月销量恢复明显,9月份销售1.5万辆,对公司9月份销量贡献较大。风骏皮卡继续领跑行业,9月份销量达到13680辆。 产品竞争力强化,经营有望持续改善。9月份成都车展长城汽车携哈弗H6铂金版、H4Pro、2020款F7、VV7GT、长城炮等多款车型亮相,全面升级的配置有望强化产品竞争力。同时,全新H6终端折扣相比于老款有所减少,保证产品价格体系的健康。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 理顺激励机制,彰显发展信心。公司推出股权激励计划,此次股权激励计划具体业绩考核目标:销量目标占绩效指标权重为65%,2019~2021年公司销量分别不低于107万辆、115万辆和125万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2019~2021年公司净利润分别不低于42亿元、45亿元和50亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望提升公司经营质量,从而推动公司经营持续改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。

事件: 公司公布 9月份销量数据, 9月份长安汽车总体销量为 163053辆。其中长安福特销量为 20905辆,环比 增长 42%,长安马自达销量为 12829辆,合肥长安为 17496辆,同比增长 88%。 长安福特环比增长, CS75Plus 表现靓丽。 合资方面, 8月中旬长安福特上市锐界 ST/ST-Line、福克斯 Active、金牛座中期改款等多款车型,对合资公司 9月份销量产生贡献。预计福睿斯、福克斯环比增长均在 50%以上,锐界环比增长20%。长安马自达销量 12829辆,总体保持稳定。自主方面 ,重庆长安销量保持稳定,合肥长安销量环比同比均较大幅度提升,主要原因为重磅车型 CS75Plus销量表现靓丽,从 8月 16日开启预售到 9月 5日上市其订单量便突破 11729台,打响长安汽车自主反击第一枪。 车型周期逐步兑现,四季度重磅车型有望提振信心。 二季度公司通过降本增效等措施,实现了业绩的大幅度减亏,预计公司经营低点已过。 8月公司多款重磅车型上市或预售,长安福特方面包括锐界 ST/ST-Line、福克斯 Active、金牛座中期改款,长安自主方面,重磅车型 CS75Plus 销量靓丽,打响长安汽车自主反击第一枪。长安马自达全新昂科塞拉在成都车展开始预售。四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期。而在销售端长安福特商务政策逐步向以销定产转变,对经销商态度逐步转好。同时在零利率的基础上,推出了零首付/零利率二选一的金融政策,有望促进下半年长安福特销量提升。 盈利预测与投资建议。 2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.26/1.05/1.48元,维持“增持”评级。 风险提示: 出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

事件:公司公布8月份销量数据,8月份长安汽车总体销量为125023辆,同比下滑5%。其中长安福特销量为14768辆,长安马自达销量为10295辆,重庆长安销量45310辆,同比增长36%。 总体销量微幅下滑,自主品牌表现靓丽。根据乘联会数据,8月广义乘用车批发数同比下滑8%,零售销量同比下滑10%,环比增长6%。根据长安福特全国销售服务机构统计,8月份长安福特零售销量环比增长30%。但受8月上旬高温假影响,长安福特产量与批发量均环比下滑,处于去库存状态,目前长安福特总体库存处于低位。随着“金九银十”的到来,长安福特有望通过新车型、低库存等优势实现销量的逐步恢复。长安马自达销量10295辆,保持稳定。自主品牌表现靓丽,重庆长安销量45310辆,同比增长36%,环比基本持平。分车型看,自主品牌主力车型表现出色,其中CS75销量12075辆,同比增长55%,CS75Plus预售19天,订单突破11729辆;CS35销量8621辆,同比增长151%。 低点已过,经营持续改善。二季度公司通过降本增效等措施,实现了业绩的大幅度减亏,而下半年公司将迎来多款重磅车型的上市,有望带动公司销量和业绩同步提升。近期公司多款重磅车型上市或预售,长安福特方面包括锐界ST/ST-Line、福克斯Active、金牛座中期改款,长安自主方面,重磅车型cs75plus上市。长安马自达全新昂科塞拉在成都车展开始预售。四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期。而在销售端长安福特商务政策逐步向以销定产转变,对经销商态度逐步转好。同时在零利率的基础上,推出了零首付/零利率二选一的金融政策,有望促进下半年长安福特销量提升。 盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021年EPS分别为0.26/1.05/1.48元,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

事件:公司实施股权激励计划,本次激励计划授予激励对象权益总计 1.85 亿份, 标的股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司 A 股普通股股票。其中限制性股票激励计划拟授予激励对象限制性股票7368 万份,授予价格为4.12 元/股。股票期权激励计划拟授予激励对象股票期权1.11 亿份,行权价格为8.23 元/股。 实施股权激励计划,理顺公司激励机制。此次股权激励计划涉及业绩考核目标: 销量目标占绩效指标权重为65%,2019~2021 年公司销量分别不低于107 万辆、115 万辆和125 万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2019~2021 年公司净利润分别不低于42 亿元、45 亿元和50 亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望促进公司经营方面的持续改善。 新车周期持续,经营有望持续改善。随着下半年行业的逐步复苏,以及公司产品体系的逐步完善,公司全年有望完成107 万辆的销量目标。同时我们判断未来三年长城汽车销量有望持续优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F 和WEY 四大传统车品系。7 月份公司全新VV6 上市,相比老款在智能驾驶和车灯方面实现突破,体现公司新产品的竞争力;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019 年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018 年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49/0.72/0.90 元, 未来三年公司业绩复合增长率为16.4%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。

事件:公司公布8月份销量数据,8月份总体销量70199辆,同比增长9.5%,累计实现销量62.4万辆,同比增长5.8%。 8月份销量保持增长,出口表现靓丽。根据乘联会数据,8月份广义乘用车批发销量同比下滑8%,公司销量表现远好于行业。分车型来看,主力车型H6销量为25097辆,环比保持增长,F7销量为10036辆,单月销量再次过万。M6销量环比持续恢复,8月销量达6712辆。欧拉品牌销量为1225辆,环比持续下滑。风骏系列皮卡销量11637辆,继续领跑行业。出口表现持续靓丽,8月份出口达到7728辆,环比同比均保持增长,俄罗斯图拉工厂的投产将逐步提升公司在海外市场的竞争力。 理顺激励机制,经营效率有望提升。公司推出股权激励计划,此次股权激励计划具体业绩考核目标:销量目标占绩效指标权重为65%,2019~2021年公司销量分别不低于107万辆、115万辆和125万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2019~2021年公司净利润分别不低于42亿元、45亿元和50亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望提升公司经营质量,从而推动公司经营持续改善。 行业复苏在即,经营持续改善。我们判断未来三年长城汽车销量有望持续优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,未来三年公司业绩复合增长率为16.4%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢;海外经营风险。