维持增持评级,上调目标价至47.6元。公司通过内生外延并举不断丰富产品线。2014年年报和2015年一季报通过产品结构的调整延续了业绩高增长势头,同时公司公告成立晶红生科,快速进入体外临床快速诊断等领域。鉴于公司产品线的不断完善,上调目标价至47.6元,维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年净利润分别为3.32亿、4.53亿、6.03亿元,对应EPS为1.04元/1.42元/1.89元。目标价对应2015年市盈率46倍。 高毛利产品占比不断提高,带来净利润同比较高增长。公司发布的2014年年报和2015年一季报显示,2014年公司实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为8.15亿元、2.45亿元,同比增长-5.36%、31.02%,2015年一季报净利润同比增长30.03%,都基本符合我们预期。收入下滑而净利润同比高增长,我们认为主要原因是制剂产品和高毛利原料药产品销售增加所致。千红制药重点发展的“怡开”片、肝素钠注射液增长、复方消化酶胶囊、低分子肝素钠、怡开针等都是高毛利品种。 内生外延并举,将带来产品线不断完善。公司主导产品胰激肽原酶(怡开片剂和针剂)在2014年进入中国2型糖尿病防治指南和糖尿病肾病防治专家共识,获得百亿潜在市场规模的新机遇。我们看好胰激肽原酶在2015年的放量情况。另一主要产品肝素钠,公司重点发展附加值高小分子肝素系列,依诺肝素预计在2015年可获得生产批件;达特肝素、那屈肝素预计在2015年进入现场核查阶段。同时公司公告成立由上市公司、技术团队和高管团队出资的公司晶红生科,将快速进入体外临床快速诊断等领域,进一步丰富了公司产品线。外延上,公司年报披露董事长亲自主持,积极展开并购重组的前期洽谈论证工作,力争2015年内收获成果。 催化剂:民营医院项目取得进展、建立在充足资金之上的外延收购。 核心风险:新品开发进度和销售低于预期。

投资要点: 维持“增持” 评级,维持目标价19.96元。公司2014年年报显示亏损3.48亿元,亏损略高于预期。但2015年一季报显示当季盈利3797万元,并预告2015年上半年盈利8000万元-9000万元(2014年同期亏损7000余万元),边际改善显著,为转型提供空间。维持公司2015-2017年净利润预测1.60亿元、2.54亿元和3.58亿元,对应EPS分别为0.20/0.32/0.45元。维持目标价19.96元,维持“增持”评级。 继续看好公司转型工业4.0定制平台前景。与市场认识不同的是,我们认为,定制平台对公司并非全新的未知领域,公司通过大股东参股童装定制平台已有一定的经验。2013年公司控股股东入股杭州阿优文化创意有限公司,通过其研发“云制造”童装定制平台。目前第一阶段研发工作已经完成,并使用了慈星股份的生产设备。结合公司大量生产端企业资源、多年累积的毛衫花样款式和制版数据库以及市场占有率第一的优质设备(还在进一步研发更适合定制的全成型设备)和毛衫代工资源,我们认为定制平台有望快速落地。此外,员工持股计划将为转型提供激励保障。 机器人领域积极布局,外延式扩张可期。公司在2014年年报中明确表示将在智能装备领域继续寻找合适的投资标的,结合公司账面超过20亿现金,我们认为围绕机器人产业链的外延式扩张可期。公司此前增资入股及收购项目均有业绩承诺条款,我们认为公司投资步伐稳健,机器人业务2015年有望提供业绩贡献。 催化剂:毛衫定制平台上线运行;外延式并购项目落地。 核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。

投资要点: 上调目标价至19.96元,维持“增持”评级。我们在之前的报告中基于公司转型工业4.0定制平台、机器人产业链布局以及员工持股计划提供激励保障进行了推荐。与市场认识不同的是,我们认为,定制平台对公司并非全新的未知领域,公司通过大股东参股童装定制平台已有一定的经验,结合强大的技术、生产端资源,定制平台的落地具备独一无二的优势。上调公司2014-2016年净利润预测至为-3.01亿元、1.60亿元和2.54亿元,对应EPS分别为-0.38/0.20/0.32元。上调目标价至19.96元,维持“增持”评级。 控股股东参股公司已进行定制平台研发,并有阶段性成果。2013年公司控股股东入股杭州阿优文化创意有限公司,通过其研发“云制造”童装定制平台。目前第一阶段研发工作已经完成,并使用了慈星股份的生产设备。我们认为,个性化定制对于慈星股份并不是概念性的事物,通过童装定制平台的实践,公司已经具备了一定的开发经验,对其毛衫定制平台推进打下了坚实的基础。结合公司大量生产端企业资源,以及市场占有率第一的优质设备(还在进一步研发更适合定制的全成型设备),我们认为定制平台有望快速落地。 机器人产业布局具备战略眼光,传统业务趋向稳定。公司通过合资、增资、收购等方式在机器人控制系统、系统集成、应用、视觉控制等领域布局,通过与技术领先企业合作,打造产业链闭环。传统业务预计逐渐回归稳定,将为公司提供安全边际。 催化剂:毛衫定制平台上线运行;外延式并购项目落地。 核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。

首次覆盖给予 “谨慎增持”评级,目标价 70元。地尔汉宇是洗衣机、洗碗机排水泵生产的龙头企业。公司在传统业务保持基本稳定的情况下推出水洗机和机器人产品,为转型升级打下了基础。预计公司2015-2017 年净利润分别为1.70 亿元、2.15 亿元和2.75 亿元,对应EPS 分别为1.27/1.61/2.05 元。参照同类公司(泵业、家电配件业)平均PE(43 倍),并考虑水洗机及机器人业务向上弹性,给予70 元的目标价,对应2015 年55 倍市盈率,“谨慎增持”评级。 全球领先、国内第一的家用电器排水泵供应商。公司生产的排水泵主要用于洗衣机和洗碗机,市场占有率为世界第二。公司2013 年开始生产销售洗涤循环泵,目前进入导入期,将为公司带来新的利润增长点。看好公司新品研发带来的毛利率提升,增加安全边际。 控股同川科技,开拓工业机器人市场。公司控股公司同川科技研发的四轴工业机器人已开始批量推向市场,新型工业机器人产品正在加紧研发中,预计下半年有望陆续推出样品。 推出水洗机,占据国内坐便器领先地位。公司水洗机除了传统的水洗功能外,还具有非接触式灌洗直肠清除宿便的功效,具有医疗器械产品市场准入资格。我们认为,水疗马桶不仅是卫浴产品,更是公司进军大健康领域的冲锋号。该产品目前已在一些专业医院得到应用,并通过高端酒店进行体验式销售。我们认为,在销售策略得到进一步落实和完善之后,将大幅提升公司的利润水平,并使公司从水泵生产企业转型为大健康企业,改变市场对其估值。 催化剂:水洗机销售铺开,市场认知度提升。

投资要点: 事件:公司4月15日发布公告,推出员工持股计划(草案),面向对象包括董事及高管(10人)以及其他核心员工(不超过175人)。涉及的标的股票数量上限为1,400万股。控股股东裕人投资提供不高于员工自筹资金金额9倍的无息借款。 点评: 维持“增持”评级和17.85元目标价。我们认为,员工持股计划的推出将为公司转型机器人和毛衫定制平台提供激励保障。维持公司2014-2016年净利润分别为-3.00/1.19/1.67亿元,对应EPS分别为-0.37/0.15/0.21元的盈利预测。维持“增持”评级和17.85元目标价。 继续看好公司在机器人和毛衫定制工业4.0项目的发展前景。慈星股份作为电脑针织横机市场龙头,在传统业务不景气的情况下,转型涉足工业机器人以及毛衫定制平台工业4.0项目。机器人业务发展思路清晰,即通过与行业领先企业合作,打造产业链闭环。2013年底至2014年初,公司投资设立两家工业机器人公司,并均已实现销售突破。预计2015年将是慈星股份机器人业务业绩展现之年。此外,公司正在筹备一个面向全球毛衫市场的定制平台工业4.0项目。我们认为,公司作为国内电脑针织横机市场占有率第一的企业,具备客户资源优势(已累积国内外大量优质毛衫制造企业资源)。未来有望依托客户资源快速实现定制化平台在毛衫生产或销售端的商业模式落地,实现平台化业务。 催化剂:毛衫定制平台上线;外延式并购项目落地。 核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级和17.85元目标价。公司4月10日发布公告,拟通过股权收购及增资苏州鼎纳自动化技术有限公司的方式,实现对苏州鼎纳的控制,同时以苏州鼎纳的子公司苏州图测自动化科技有限公司为平台研发机器视觉控制器。我们认为,这是公司继增资入股自动化设备公司宁波江宸之后,在机器人集成应用领域的又一布局。公司机器人业务发展思路清晰,即通过与行业领先企业合作,打造产业链闭环。本次对外投资是公司机器人战略的延续。我们预计2015年将是慈星股份机器人业务业绩展现之年。公司是“机器换人”的使用者和受益者,对工业机器人理解深刻,为其在工业机器人领域的拓展打下了基础。此外,机器视觉控制器如在研发成功后实现批量生产,将给公司带来又一广阔市场,有助于完善未来收入结构。 交易完成后,公司将持有苏州鼎纳68%的股权。标的公司承诺,2014年预计实现的净利润不低于为1,000万元,2015年预计的实现的净利润不低于2,000万元。 我们继续看好公司在机器人和毛衫定制工业4.0项目的发展前景。公司传统业务在市场下行周期过后有望趋向稳定,机器人系统集成及本体销售业务预计2015年开始有业绩表现,毛衫定制工业4.0项目有序推进,使公司向平台化企业转型。维持公司2014-2016年净利润分别为-3.00亿元、1.19亿元和1.67亿元,对应EPS分别为-0.37/0.15/0.21元的盈利预测。维持 “增持”评级和17.85元目标价。 核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.85元。慈星股份作为电脑针织横机市场龙头,在传统业务不景气的情况下,转型涉足工业机器人以及毛衫定制平台工业4.0项目。公司手握大量毛衫生产企业资源,积极布局定制市场。预计公司2014-2016年净利润分别为-3.00亿元、1.19亿元和1.67亿元,对应EPS分别为-0.37/0.15/0.21元。参考工业4.0业务可比公司估值水平,我们给予慈星股份17.85元的目标价,“增持”评级。 转型与行业龙头合作开拓机器人业务,打造产业链闭环。2013年底至2014年初,公司投资设立两家工业机器人公司,并均已实现销售突破。机器人业务发展思路清晰,即通过与行业领先企业合作,打造产业链闭环。我们预计2015年将是慈星股份机器人业务业绩展现之年。公司是“机器换人”的使用者和受益者,对工业机器人理解深刻,为其在工业机器人领域的拓展打下了基础。 瞄准工业互联网发展机遇,打造毛衫定制工业4.0平台。我们认为,在工业互联网发展趋势下,互联网应用于整个生产过程的C2M(客户到制造商)将是核心商业模式。根据公司公告,公司正在筹备一个面向全球毛衫市场的定制平台工业4.0项目。我们认为,公司作为国内电脑针织横机市场占有率第一的企业,具备客户资源优势(已累积国内外大量优质毛衫制造企业资源)。未来有望依托客户资源快速实现定制化平台在毛衫生产或销售端的商业模式落地,实现平台化业务。 催化剂:毛衫定制平台上线;外延式并购项目落地。 核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。

首次覆盖予“增持”评级,目标价 139 元。与市场只注意到焦点科技在教育信息化方面拥有Studyfun 畅销终端的认识不同,我们认为,公司定位教育互联网的数据平台企业,基于大数据的评测、互动和服务推送才是公司的核心竞争力所在。公司主业B2B 寻求转型,同时借助点学产品Studyfun 抢滩入口,在软件研发和数字教学领域技术优势明显。保守预计公司2014-2016 年净利润分别为1.2/1.64/1.98 亿元,对应EPS 为1.02/1.39/1.68 元。参考A 股在线教育可比公司2015年109 倍的平均市盈率,我们给予焦点科技139 元的目标价(100*1.39元),“增持”评级。 明星产品StudyFun 抢滩教育互联网入口。鉴于外贸行情景气下行,目前公司B2B 主营正在积极寻求转型,而旗下两家专业教育子公司打通了外贸领域的线上线下培训和咨询,为B2B 平台“中国制造网”、“百卓网”的增值服务提供支撑。另外,公司以推广明星产品StudyFun为切入点,实现了教育管理、教学授课、学习评估以及三维互动的数据化,我们认为公司具备成为数据平台的潜力。 立足学校资源,实现“云+数据+终端+应用”的在线教育模式落地。 焦点科技通过StudyFun 实时互动点学系统,已经获得多家教育机构、两岸及海外政府的认可,基于学生课堂反馈、考试成绩等数据,将为自动评估和后续个性化辅导提供数据基础,从而打开四维一体的互联网教育新商业模式。 催化剂:公司围绕教育产业实现内生和外延的并行发展。 核心风险:公司新布局业务发展进度低于预期。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价 38.8 元。凯瑞德围绕互联网彩票产业积极进行转型,通过整合互联网彩票产业打造互联网彩票OTO闭环模式。预计公司2014-2016 年净利润分别为1235 万元、1.38 亿元和1.74 亿元,对应EPS 分别为0.07/0.78/0.99 元。参考可比公司2015年50 倍平均估值水平,给予凯瑞德38.8 元的目标价(50*0.78 元),“增持”评级(我们暂不考虑公司整合互联网彩票产业带来业绩向上弹性所具有的估值溢价)。 互联网彩票业务雏形已现。随着近年来公司纺织等传统业务持续亏损,公司积极进行战略转型,重点围绕互联网彩票业务进行布局。目前公司互联网彩票业务雏形已现,其主要对应四个子公司平台,包括控股(或持股)的中彩凯德、华夏百信、中悦科技、以及百宝彩等4家子公司,业务基本覆盖互联网彩票“彩票开发-渠道支持-彩票销售”的全产业链。 积极整合互联网彩票产业,打造互联网彩票OTO闭环模式。根据公告,公司将积极向彩票综合服务提供商方向发展。我们认为,公司围绕互联网彩票进行的内生和外延整合看点可能在于三方面:(1)整合现有彩票业务,实现线上线下业务对接,打造OTO闭环;(2)继续增持中悦科技、华夏百信、以及百宝彩等其余股权;(3)围绕互联网彩票产业,通过内生或外延方式整合产业链其他环节。 催化剂:我国互联网彩票行业整顿结束。 核心风险:公司互联网彩票业务整合进度低于预期。

投资要点: 首次覆盖给予 “增持”评级,目标价44.6元。与市场对安科瑞用电管理产品及方案提供商的认识不同,我们认为,工业互联网落地能源领域(即能源互联网),大数据将是核心资产。公司已掌握能源(用户端)一定规模的数据资源,为公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。保守预计公司2015-2016年净利润分别为8944万元和1.09亿元,对应EPS 为0.62/0.76元。参考能源互联网行业企业2015年65倍平均估值水平,考虑到公司产业链横向扩张带来业绩向上弹性,给予公司一定的估值溢价,给予安科瑞44.6元(72。0.62)的目标价。 工业互联网落地能源领域,大数据资产是核心。工业互联网可影响全球的100%能源生产和44%能源消耗,将带来能源领域巨大的效率改进。而能源大数据将是工业互联网应用于能源领域的核心资产。我们认为,能源大数据采集是实现互联网落地能源领域的第一步。对于企业而言,如何获取能源领域数据并形成规模能源数据流的入口是工业互联网时代能源企业的关键(目前典型的数据入口包括智能电表、智能能效管理系统等)。 逐步转型综合能源管理解决方案提供商,掌握能源大数据(用户端)入口。我们认为,经过多年的产品研发销售及能源管理解决方案项目的积累,公司已掌握有能源(电力)用户端一定规模的数据资源(特别在智能电力监控、电能管理、以及电气安全等优势领域),对于公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。 催化剂:公司进行产业链横向扩张。 核心风险:我国工业经济增长放缓影响公司订单。

投资要点: 维持“增持”评级和34.2元目标价。2014年公司业绩超我们预期,继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景。考虑到中路已经是一家类PE公司,15年有鼎力联合股权转让所得,16年高空风能项目贡献业绩,我们上调公司的盈利预测,预计公司2015-2016年净利润分别为1.15亿元、1.37亿元(原先预计3922万元、740万元),对应EPS0.36/0.43元。 业绩略超我们预期,净利润大幅增长源于所得税率下降。2014年公司实现营业收入6.62亿元,同比增长0.39%,归属于上市公司股东净利润为1418万元,同比增长44%。公司业绩超我们预期,净利润增速远高于营收增速,主要原因是2014年公司所得税率大幅下降。 根据公告,公司子公司上海中路实业2014年度被认定为高新技术企业,企业所得税按15%税率减征(有效期2014.1.1~2016.1.1)。 高空风能和商业综合体等布局业务有序推进,为公司腾飞奠定基础。 我们继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景:(1)高空风能项目:公司拟建的400兆瓦高空风能发电项目将大大提高公司的盈利能力。建成的400MW装机容量可贡献年销售收入11.7亿元,税后利润为6.5亿元。预计项目商业化进度将快于预期;(2)商业综合体项目:中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者,我们测算中路拟建购物中心营业面积在47万平方米以上,年接待量在千万级人次,经济效益可达百亿级人民币。 核心风险:高空风能和商业综合体项目进度低于预期。

维持“增持”评级,上调目标价至45.2元。中国版“工业4.0”路线图正待审批,看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型前景。维持盈利预测,预计公司2015-2016年净利润分别为6827万元和9662万元,对应EPS分别为0.67/0.95元。考虑到在我国“工业4.0”政策加速推进环境下,公司相关业务发展有望加速,上调目标价至45.2元,对应2015年PE为67倍,维持“增持”评级。 中国版“工业4.0”路线图正待审批,“互联网+制造业”颠覆现有生产方式。根据两会报道,工信部部长苗圩2015年3月6日首次公开披露“中国制造2025”制定情况。我们认为,重点包括三个方面:(1)中国完成制造业升级需要30年时间,“中国制造2025”是第一个10年路线图;(2)智能制造为中国版“工业4.0”主攻方向;(3)“互联网+制造业”颠覆现有生产方式:现有互联网仅应用于整个生产过程中营销环节和售后服务环节、采购环节(典型模式包括B2C和B2B),而互联网应用于整个生产过程的C2M(客户到制造商)将是核心商业模式。 瞄准工业4.0机遇,科远股份C2M商业平台大有可为。公司近年来围绕“工业4.0”积极进行战略转型。瞄准工业4.0机遇,布局智能制造领域,重点为制造业企业打造基于C2M的商业平台。我们认为,C2M商业模式是工业4.0的本质,将覆盖制造业企业从订单获取到制造完成的整个生产过程以实现产品定制化生产。而科远围绕工业4.0布局的看点在于加强“M”建设和布局“C”端两方面。根据公司公告,公司拟以服装业(男装)为切入点,开发可实现三维立体测量的工业视觉系统(计划于2015年下半年完成产品开发),实现信息端采集。 催化剂:我国工业4.0相关政策出台。 核心风险:新业务市场开拓未达预期。

维持“增持”评级和14.7元的目标价。继续看好公司在PPP模式下的轨交业务发展机遇,而经过近两年的轨交业务布局,未来公司将通过轨交业务大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2386万元、3.15亿元和4.62亿元,对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。维持新筑股份14.7元的目标价,“增持”评级。 2014年业绩快报符合我们预期,净利润大幅增长源于政府补贴。根据公司业绩快报,2014年公司实现营业收入14.14亿元,同比增长13.4%,归属于上市公司股东净利润为2386万元,同比增长143.8%,业绩符合我们预期。净利润增速远高于营收增速,主要是营业外收入(政府补贴)波动导致,我们注意到公司2014年的营业利润为-4453.98万元。 公司加码轨交业务布局,打造新的利润增长极。近年来,公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略,通过与长春轨道客车(成立“成都北车”)和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式,各地PPP项目正在有序推进。我们认为,PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点,它的推行将为新筑股份等从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。预计未来有轨电车宜宾项目(总投资约30亿元)、新津项目(总投资约21.5亿元)、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司在轨交领域的区域地位,有望给公司业绩带来跨越式发展。 核心风险:公司轨交项目进度低于预期。

事件:中路股份出资人民币5000万元设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司,为建设集生活、购物、娱乐、文化、艺术等于一体的世界级大规模、多功能综合文化旅游服务产业区打下基础。 点评: 维持“增持”评级和34.2元目标价。中路三五旅游的设立标志着中路股份迪士尼配套商业综合体项目迈出坚实第一步。不考虑后续不确定的股权投资收益,预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元,对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。维持中路股份“增持”评级和34.2元的目标价。 设立中路三五旅游,商业综合体项目迈出坚实第一步。公司在2014年12月公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区,商业综合体将直接承接上海迪士尼乐园的客流。我们认为,此次合资公司的设立标志着中路迪士尼配套商业综合体项目推进迈出坚实第一步。预计商业综合体后续的推进过程包括三大步:(1)进行商业综合体项目的整体规划;(2)进行项目审批;(3)项目获批并开始实施。 迪士尼配套项目经济效益可达百亿级人民币。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者,目前市场还未充分认识到公司建设文化旅游综合服务园区的发展前景。与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心(尚未营业),预计营业面积75万平方米,年接待游客量4000万人次,年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米以上,预计年接待量在千万级人次,其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。 核心风险:商业综合体项目审批进度低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至36.2元。继续看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型。2014年公司新签订销售合同额同比大幅增长,同时推出员工持股计划、借款购房专项计划为转型提供激励保障。根据2014年年报业绩,我们上调了公司的盈利预测和目标价,预计公司2015-2016年净利润分别为6827万元(+12%)、9662万元(+9%),对应EPS分别为0.67/0.95元。目标价上调至36.2元,对应2015年PE为54倍,维持“增持”评级。 销售合同额提升带动业绩改善,员工持股计划完善激励机制。2014年公司实现营业收入3.14亿元,同比增长29.5%,归属于上市公司股东净利润为4253万元,同比增长32%。业绩略超我们预期,一方面是新业务机器人和智能制造开始明显放量,全年实现销售收入1472万元,另一方面2014年公司新签订销售合同额同比增长近40%,拉动同期收入增长,同时为2015年业绩高增长打下来良好的基础。另外,公司发布员工持股计划(草案),计划分三期三年滚动实施(第一期计划实施规模不超过1750万元,约60万股)。我们认为员工持股计划、借款购房专项计划等相继实施将为转型提供激励保障。 清洗机器人2015年进入产能释放期。继续看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型:(1)清洗机器人产品放量在即,公司依托既有客户优势和合同能源管理模式有望实现市场快速导入,预计2015~2017年公司清洗机器人产品将实现1亿元、2亿元、以及3亿元合同额。(2)公司在公告中提出2015年的外延式扩张战略,将为公司向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型提供保障。 风险提示:新业务市场开拓未达预期。