深耕汽车内饰二十余载，顶棚总成业务进一步打开成长空间。岱美股份深耕汽车内饰件领域二十余载，2022年公司遮阳板业务市占率全球第一。公司客户资源优质，其中包括宾利、奔驰、奥迪等知名整车厂商。近年来公司积极布局新能源客户，陆续进入特斯拉、Rivian、理想、蔚来、小鹏等国内外具有高成长潜力的新势力车企的供应商体系。 遮阳板业务市占率全球领先，头枕业务市占率稳中有升。公司2022年遮阳板业务全球市场份额达45.88%，市占率逐年稳步提升，在该细分市场的市场地位居全球第一，具备较强竞争优势。公司在2018年完成对Motus旗下的汽车遮阳板业务以及资产的收购，扩大了公司客户体系的覆盖面，新增欧美系豪华品牌和日系品牌车企客户。公司已在遮阳板领域建立了强大的客户关系网络，为拓展头枕业务提供了独特的优势。2022年公司头枕产品全球市占率为4.34%。 顶棚总成业务提升单车价值量，打开成长新空间。公司2023年发行可转债9.08亿元用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、年产70万套顶棚产品建设等项目，主要生产汽车顶棚系统集成产品和汽车顶棚产品，其中汽车顶棚系统集成产品主要用于新能源汽车，其产品单品价值量及相对毛利率较配套传统车型的内饰件产品高，有望进一步提升公司整体毛利率水平。公司产品集成度得到提升，实现从单个零部件供货向总成类零部件供货的转变。 盈利预测：随着公司顶棚总成等新产品产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.6/9.5/11.8亿元，对应EPS为0.60/0.75/0.93元，对应当前股价PE为25.2、20.2、16.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司产能建设进展不及预期、公司项目拓展不及预期等。

事件：长安汽车公布 2023年 11月销量。11月，长安汽车实现汽车销量 22.7万辆，同比+23.0%，环比-5.7%。2023年前 11月销量 233.8万辆，同比+11.8%。 11月，长安自主品牌销量 18.6万辆，同比+25.0%，环比-6.4%；自主乘用车销量14.2万辆，同比+19.1%，环比-12.5%。此外，11月自主品牌海外销量 2.4万辆，同比+518.6%，环比+4.1%，2023年前 11月自主品牌海外销量 22.1万辆，同比+38.1%；11月自主品牌新能源销量 5.1辆，同比+52.7%，环比-11.8%，2023年前 11月自主品牌新能源销量 41.5万辆，同比+83.5%。 深蓝、阿维塔交付环比提升，出海步伐加速。11月深蓝汽车交付 16,157辆，环比+4.2%。11月阿维塔 11交付 4080台，环比+4.9%。阿维塔 1211月 10日正式上市，截至 12月 1日大定已超 2万台。深蓝、阿维塔加速出海步伐。深蓝 DEEPALL07、DEEPAL S07于 11月 27日在泰国开启盲订，45h 盲订订单突破 6,452辆，并于 11月 29日正式在泰国车展上市，截至 12月 4日大定超过 1,000台。阿维塔也携旗下双旗舰车型阿维塔 11、阿维塔 12首度亮相泰国。此外，11月 8日，长安汽车在泰国罗勇府举行了泰国制造基地动工奠基仪式。该基地是长安汽车的首个海外生产基地，将建成涂装、总装、发动机组装、电池组装生产车间以及相关配套设施，一期设计产能达 10万辆/年，计划在 2025年初投产；二期建设投产后长安汽车泰国制造基地总产能将达到 20万辆/年。 长安汽车智能化进程加速，与华为合作有望助力公司爆款电动智能汽车的打造。 11月 6日，搭载高阶智驾辅助的全新深蓝 S7i、深蓝 SL03i 上市，具备高速领航、城区巡航、代客泊车等功能。此外，11月 25日，长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》。华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的目标公司，长安及其关联方拟出资获取目标公司股权，且比例不超过 40%。与华为的合作将加速构建长安汽车面向智能化时代的完整、自主、领先的全栈智能化整车能力，助力公司爆款车型的打造。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应 PE 为 16、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

事件：长城汽车公布2023年11月销量。2023年11月长城汽车实现汽车销量12.3万辆，同比+40.3%，环比-6.4%。2023年前11月实现汽车销量111.8万辆，同比+12.9%。分品牌看，（1）11月哈弗品牌销量7.5万辆，同比+39.1%，环比-4.7%，其中哈弗猛龙销量达6,025辆，环比+19%；2023年前11月哈弗品牌实现销量65.0万辆，同比+13.5%；（2）11月WEY品牌销量0.3万辆，同比+35.8%，环比+27.0%；2023年前11月实现销量3.8万辆，同比+8.8%；（3）11月长城皮卡销量1.6万辆，同比+18.1%，环比-6.0%；2023年前11月实现销量18.6万辆，同比+7.8%；（4）11月欧拉品牌销量1.0万辆，同比+47.9%，环比-7.4%；2023年前11月实现销量9.8万辆，同比+1.5%；（5）11月坦克品牌销量1.9万辆，同比+70.1%，环比-16.0%，其中坦克400Hi4-T销量4,052辆，环比+31%；2023年前11月坦克品牌实现销量14.5万辆，同比+28.7%。 公司新能源及智能化进程加速，产品矩阵拓宽。11月新能源汽车销量3.1万辆，同比+142.9%，环比+2.3%；2023年前11月新能源汽车销量23.2万辆，同比+92.3%。公司新能源及智能化进程加速：坦克700Hi4-T首发限定版在广州车展完成首秀并开启预售，首批限量70台，预售价70万，55秒全部售罄；基于Hi4-T越野超级混动架构打造的山海炮PHEV也于广州车展亮相。此外，搭载毫末城市NOH功能的长城汽车魏牌蓝山预计在2024年第一季度正式量产上市。 海外销量表现持续亮眼，公司加速推进出口布局。11月海外销售3.5万辆，同比+76.7%，环比+0.4%。2023年前11月海外销售汽车28.3万辆，同比+84.8%。 公司加速推进出口布局：欧洲方面，11月22日，魏牌拿铁PHEV（WEY03）正式在欧洲上市，售价为4.799~5.699万欧元；目前魏牌已成功进入德国市场，未来品牌影响力将扩展至意大利、西班牙、葡萄牙、荷兰、比利时、卢森堡、奥地利和瑞士等八个欧洲市场。东盟方面，11月29日，长城汽车面向泰国正式发布欧拉闪电猫（ORA07），标志着长城汽车在泰国“3年9款新车”使命的达成。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为87.19、125.62、169.77亿元，对应PE为25、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

事件： 2023年 11月 25日，长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》。华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的目标公司，长安及其关联方拟出资获取目标公司股权，且比例不超过40%， 具体股权比例、出资金额及期限由双方另行商议。 合作细则： ①目标公司将基于市场化原则独立运作，采用市场化的管理体系及薪酬激励框架。双方承诺与目标公司进行长期合作与战略协同，业务范围内的部件和解决方案原则上都由目标公司面向整车客户提供。 ②华为原则上不从事与目标公司业务范围（业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、 AR-HUD 与智能车灯等）相竞争的业务。 ③目标公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权，成为股权多元化的公司。 长安汽车智能化进程加速，与华为合作有望助力公司爆款电动智能汽车的打造。 （1）阿维塔方面， 阿维塔全系标配 HI 华为全栈智能汽车解决方案。 10月 9日，阿维塔宣布逐步开启无图智驾 NCA，该功能将率先覆盖北京、上海、广州、重庆、深圳、杭州六城，第二批功能交付将覆盖另外 16座核心城市，并于年内实现国内全覆盖。 （2）深蓝汽车方面， 8月，深蓝汽车与华为签订合作框架协议，聚焦汽车智能化领域开展合作。 （3） 本次与华为的合作亦将加速构建长安汽车面向智能化时代的完整、自主、领先的全栈智能化整车能力， 助力公司爆款车型的打造。 本次合作亦有望加速汽车行业智能化进展。 根据华为 2022年年报，自智能汽车解决方案 BU 成立以来，累计投入已达 30亿美元，研发团队达到 7,000人的规模。 华为助力客户造好车， Hi 模式合作对象包括北汽极狐阿尔法 S·HI 版、阿维塔； 智选模式合作对象包括赛力斯、奇瑞、北汽等。 通过本次合作，长安汽车与华为双方发挥各自优势资源，并与战略伙伴车企携手，深度协同和战略合作，将加速汽车行业智能化进展。 盈利预测与投资建议： 根据公司三季度业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为 118.86、 84.98、 112.48亿元，对应 PE 为 15、 21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、 公司智能化进程不及预期、 公司新车销量不及预期。

“触控显示+动力传动”双主业协同发展，未来业绩增长可期。蓝黛科技成立于1996年，2001年向汽车零部件行业发展，深耕汽车传动领域多年。2019年公司收购台冠科技后，切入触摸屏及触控显示领域，目前形成触控显示及动力传动双主业协同发展格局。伴随触控显示业务的稳步提升，及新能源产品的批量生产，2021年公司盈利能力明显回升。未来随着新产品持续导入、新客户快速放量，以及新建产线逐步投产，公司业绩有望再上一个台阶。 动力传动业务：切入新能源减速器领域，募投扩产打开成长空间。公司致力于汽车变速器齿轮及零部件的研发、设计与制造，近年来不断推动产品结构转型升级，在新能源产品线方面，公司重点布局新能源减速器及齿轴等核心零部件。纯电车对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，对高转速、高承载、啮合精度等性能要求大幅提升。公司凭借多年变速器齿轮制造经验，目前成为国内少数具备新能源车高精度齿轮量产能力的供应商。公司新能源齿轮及电机轴等产品客户目前已覆盖国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康汽车等。2022年 2月，公司非公开发行股票募集资金用于新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目，该项目有望迅速扩大公司新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴的产能。 触控显示业务：收购台冠科技切入触控显示赛道，车载业务发力在即。2019年公司收购台冠科技，开拓了显示模组、触控模组相关业务，触控显示业务成为公司又一大业绩支柱。公司产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子等领域，目前已成为亚马逊、群创光电、京东方、富士康等行业内知名企业的供应商。在汽车智能化趋势下，公司充分发挥在中大尺寸触控屏的核心优势，多项产品已成功应用于长城汽车、吉利汽车等终端产品上。 盈利预测及投资建议：未来随着在手订单逐步放量，以及新建产线逐步投产，公司 业 绩 有 望 再 上 一 个 台 阶 ， 我 们 预 计 2023-2025年 公 司 营 收 分 别 为29.00/35.64/40.63亿元，归母净利润分别为 0.94/1.74/2.19亿元，EPS 分别为0.14/0.27/0.33元/股，对应当前股价 PE 为 50.8/27.4/21.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、商誉计提风险、新项目落地不及预期风险。

2022年公司实现归母净利润同比+69.7%，新项目持续放量中 3月7日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收44.54亿元，同比+47.3%；实现归母净利润7.01亿元，同比+69.7%。从单季度看，2022Q4实现营收11.89亿元，同/环比分别为+17.6%/-6.5%；实现归母净利润2.16亿元，同/环比分别为+165.3%/+2.6%。2022年公司实现毛利率/净利率分别为23.9%/15.7%，同比-0.2pct/+2.1pct；2022Q4单季度毛利率为26.3%，同/环比分别+8.0pct/+0.7pct。2022年公司业绩实现高增长，主要原因系公司新增定点项目快速放量。我们上调2023/2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为10.0（+0.3）/13.7（+0.2）/17.8亿元，EPS为1.50/2.06/2.66元/股，对应当前股价PE为23.8/17.4/13.4倍，维持“买入”评级。 客户资源发挥优势，布局储能注入新的发展动能 2022年公司主要客户特斯拉全球实现131万辆交付量，同比+40%。同时，非特斯拉客户订单快速放量，公司已进入长城汽车、北极星、蔚来等车企、采埃孚等Tier 1厂商，以及赛科利、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商。此外，2022年公司切入储能新赛道，已针对户用储能系列产品研制配套金属结构件，并于2022Q4起进行批量供应。随着公司将自身技术研发优势延伸至户用储能领域，储能业务有望为公司注入更大发展动能。 拟发行可转债用于产能扩张，助力公司综合实力提升 公司拟发行可转债募集资金不超过28亿元扩张产能，用于新能源动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目、汽车轻量化结构件绿色制造项目及补充流动资金。项目建设完成后，预计将新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套产能、传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套、电池系统结构件25万套、传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套。随着募投项目产能建成投产，公司综合实力有望进一步提升。 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。

2023年2月新能源汽车销售19.4万辆，同比+112.6%，环比+28.0% 2023年3月1日，比亚迪发布2023年2月产销快报，2月公司新能源乘用车销售19.37万辆，其中纯电车型销量为9.06万辆，插混车型销量为10.10万辆。公司2023年累计销售新能源汽车34.5万辆，同比+85.0%，其中纯电动和插混乘用车分别累计销售16.2万辆和18.0万辆。此外，公司2023年2月海外销售新能源乘用车1.5万辆。2月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为9.0GWh，2023年累计装机总量约为17.1GWh。我们维持此前盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为163.2/260.3/374.9亿元，EPS为5.60/8.94/12.88元/股，对应当前股价PE为47.1/29.5/20.5倍，公司产能持续爬坡，产销量稳步增长，维持“买入”评级。 2月产销环比快速提升，腾势和出口稳步提升 据比亚迪汽车微信公众号披露，2023年2月，比亚迪DM车型销售10.1万辆，EV车型销售9.1万辆。2月海豚销售达到2.3万辆，海豹销售0.8万辆，宋Plus车系销售3.8万辆，驱逐舰05销量0.5万辆，护卫舰07销售0.6万辆，腾势品牌销售0.7万辆。此外，公司2月乘用车出口1.5万辆，环比+44.1%，海外市场加速突破。 秦PlusDM-i2023冠军版上市，全方位满足多元化的购车需求 秦PLUSDM-I 2023冠军版2月10日上市，NEDC纯电续航达55km/120km，售价区间为9.98-14.58万元，起步价下探至10万内；零百加速7.3秒；NEDC综合工况百公里亏电油耗3.8L，综合续航1245km；升级8.8英寸悬浮式仪表，功能丰富，全新搭载的DiLink 4.0智能网联系统，UI界面更美观、语音识别更迅捷，全方位满足多元化的购车需求。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。

获奥迪纯电平台项目定点，进入豪华车供应链，塑汽车座椅新竞争格局 2023年2月2日继峰股份发布公告称，控股子公司格拉默成为Audi AG的座椅总成供应商，本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台型项目，配套车型有奥迪eQ5、eQ6、E6，项目预计从2024 年12 月开始，项目生命周期7 年，预计生命周期总金额为80 亿-100 亿。鉴于公司拟对长期资产计提减值准备，我们下调公司2022年业绩预测，预计2022/2023/2024年营收分别为180.78/202.34/229.52亿元，归母净利润分别为-12.90（-13.93）/5.97/9.72亿元，EPS为-1.15（-1.24）/0.53/0.87元/股，对应当前股价PE为-13.8/29.8/18.3倍，公司乘用车座椅业务客户开拓进展顺利，维持“买入”评级。 深入开拓中国新能源车市场，奥迪基于PPE平台设立长春新能源工厂 奥迪的“2030电气化”战略提出在2025年前将推出超过30款电动车型，其中包括20款全新纯电车型及10款PHEV车型，届时新能源汽车销量占比将提升至40%左右。为加快电动化转型，奥迪开发PPE高端纯电平台，其具有续航里程高、支持800V充电电压、采用更现代的电子电气架构等优势。中国为奥迪的第一大单一市场，为抓住中国汽车市场电动化率快速攀升的机遇，奥迪在长春设立新能源工厂，将推出eQ5、eQ6、E6等车型。 国产座椅供应商竞争力持续增强，国产替代正当时 电动化趋势下，自主新能源车崛起带来上游零部件行业格局的重塑。国产座椅厂商在技术上持续缩窄与外资品牌差距，同时在成本、响应速度及保供能力等方面具备明显优势，整体竞争力的持续增强带来汽车零部件行业国产替代进程的加速。公司持续扩充研发团队，技术储备充足，通过合理选择上游供应商及加强内部费用管控实现在价格端的优势，公司响应速度快、配套服务能力强，通过在合肥建厂实现为客户就近配套服务，较强的潜在产能扩张能力增强公司的保供能力。公司有望加速实现国产替代，成为国产乘用车座椅行业的领军者。 风险提示：行业缺芯影响需求、原材料价格波动、客户开拓不及预期等。

公司预计2022年全年实现归母净利润3.6~3.9亿元，同比增长63.4%~77.0% 2023年1月15日，公司发布2022年年度业绩预增公告，公司预计2022年全年实现归母净利润3.6~3.9亿元，同比增长63.4%~77.0%；预计2022年实现扣非净利润3.0~3.2亿元，同比增长44.8%~55.4%；预计2022Q4单季度归母净利润为1.3~1.6亿元，同比大幅增长，环比增长28.5%~58.5%，创单季度归母净利润新高，整体业绩水平略超我们预期。我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为3.83/6.36/8.18亿元，EPS为0.48/0.80/1.03元/股，对应当前股价PE为30.1/18.2/14.1倍，维持“买入”评级。 降本增效成效渐显，规模效应助力全年业绩显著改善 据公司公告披露，报告期内公司新能源汽车热管理业务保持高速增长，规模效应持续释放；民用热换业务在家用热泵空调换热器国产替代方面取得重要突破，同比增幅较大；商用车及非道路业务克服行业大幅下滑的不利影响，外销业务实现较好增长，国内市场不断提升市场份额。此外，公司积极开展经营管理改善，各项成本费用得到有效控制，在降本增效方面取得明显成效。 管理改革持续推进，股权激励彰显信心 2022年以来，公司积极推动管理模式及考核模式变革，严格实行全面预算管理，设立经营数据跟踪管理领导小组，对经营数据展开逐月逐季督查。同时公司推出股权激励计划，按照公司股权激励计划设置的归母净利润和营业收入的考核指标大致计算，公司2023-2025年归母净利润增速分别为35%/44%/35%，营收增速分别为20%/20%/15%，净利润增速远高于营收增速，彰显了公司全面优化管理、侧重利润考核目标的决心及信心。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、疫情反复、公司新项目推进不及预期等。

公司信息更新报告双腔空气弹簧获新能源汽车头部品牌定点，空悬业务加速突破2022年11月14日，公司发布公告，公司收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂的《定点通知书》，选择保隆科技作为其全新平台项目的空气悬架系统前后双腔空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为7年，生命周期总金额超过人民币23亿元，预计2023年10月开始量产。公司本次成为此客户全新平台项目空气悬架系统前后双腔空气弹簧的零部件供应商，将对公司更进一步拓展乘用车空气悬架OEM业务产生积极作用。 我们维持2022-2023年盈利预测，略微上调2024年盈利预测，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为47.7/61.5/80.2（+0.3）亿元，归母净利润为2.1/3.5/5.3（+0.1）亿元，EPS为1.03/1.66/2.57（+0.07）元/股，对应当前股价PE为46.8/29.0/18.7倍，公司空悬业务在手订单丰富，产能扩张稳步推进助力长期发展，维持“买入”评级。l空气悬架业务在手订单丰富，感知、决策、执行三部分均获定点据保隆科技官方微信公众号披露，截至2022年8月，公司空气弹簧减震器总成获6家车企在内的12个平台定点；空气悬架储气罐获9家车企在内的17个平台定点。 2022年10月公司成为某头部自主品牌车企3个车型平台的空气悬架系统空气供给单元供应商，也是首次获得空气供给单元的项目定点。至此，保隆科技在空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件上，均获得了主流主机厂客户的量产项目定点。l空气悬架产能建设稳步推进，静待花开据保隆科技官方微信公众号披露，2022年6月公司第二条全自动空气悬架柔性装配线投产，第三、第四条线预计在2022年第四季度投入使用。未来，保隆科技计划在合肥工厂再建设6-8条相同标准的生产线，为更多的项目筹备产能。2022年底将具备配套30万台套的产能；2023年将形成配套50万台套的产能。l风险提示：新能源乘用车销量不及预期；空气悬架渗透率不及预期；原材料价格大幅度上涨；疫情反复等。

2022Q3单季度实现归母净利润1.7亿元，同比+163.4% 2022年10月24日，公司发布2022年第三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入25.8亿元，同比+42.8%，毛利率为21.6%，同比-2.3pcts，实现归母净利润3.7亿元，同比+33.1%。公司2022Q3单季度实现营业收入10.4亿元，同比+73.9%，环比+22.2%，单季度毛利率为22.7%，同比+0.1pcts，环比+2.6pcts，实现归母净利润1.7亿元，同比+163.4%，环比+39.0%，整体业绩水平略超预期。考虑到公司业务拓展顺利，产能稳步扩张为公司注入长期成长动力，我们上调此前盈利预测，我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为5.6（+0.3）/7.0（+0.4）/8.8（+0.8）亿元，EPS为1.51（+0.10）/1.89（+0.12）/2.38（+0.22）元/股，对应当前股价PE为15.3/12.2/9.7倍，维持“买入”评级。 积极推进新能源车企业务，本部业绩持续高速增长，投资收益快速恢复 据公司公告披露，公司积极推进新能源车企业务，前期新投基地、项目顺利投产实现效益，2022年前三季度上市公司本部净利润较2021年同期增加1.3亿元，同比+142.64%，其中2022年第三季度较同期增加0.7亿元，同比+344.48%，环比+34.95%。投资收益方面，2022年上半年长春疫情对长春派格、一汽富晟等合联营公司业绩造成一定负面影响，但2022Q3单季度公司对合联营公司投资收益已快速恢复至0.7亿元，同比+71.6%，环比+44.8%，助力公司整体业绩高速增长。 完善战略规划布局，常熟汽饰将在广东肇庆新设立全资子公司 据公司公告披露，为了推动公司的快速发展，完善公司的战略规划布局，公司将在广东肇庆新设一家全资子公司，子公司名称暂定为“肇庆市常春汽车内饰件有限公司”，肇庆常春预计项目建设总投资金额为3亿元，将主要生产汽车仪表板、副仪表板、门板、立柱、软内饰、包覆饰件、智能座舱及其他内外饰零件。广东肇庆新能源汽车产业资源丰富，拥有小鹏汽车等优质客户资源，我们认为肇庆子公司的建设或将提升公司响应能力，将有助于公司进一步开拓新项目。 风险提示：乘用车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。

2022Q3归母净利润同比增长61.2%，盈利能力显著提升 10月20日，公司发布2022年第三季度业绩公告。2022年前三年季度公司实现营收48.25亿元，同比+18.7%；归母净利润4.09亿元，同比+80.8%。2022年前三季度公司毛利率为20.51%，同比+3.0pct；净利率为8.64%，同比+2.55pct，公司盈利能力持续改善，主要系公司不断推进精益生产和技术改善，显著提升了生产效率。从单季度看，2022Q3实现营收17.28亿元，同比+19.4%，环比+20.0%；实现归母净利润1.59亿元，同比+61.2%，环比+20.5%；Q3单季毛利率21.40%，同比+3.9pct，环比+0.6pct。未来随着公司新能源及RV减速器业务的快速放量，公司业绩有望进一步高增，我们上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为5.85/7.78/10.25（原值为5.29/7.53/10.20）亿元，EPS分别为0.75/1.00/1.32元/股，对应当前股价PE为37.8/28.4/21.6倍。维持公司“增持”评级。 新能源汽车齿轮快速放量，Q3营收同比增速超220% 2022Q3公司新能源汽车齿轮业务营收同比增速超220%，前三季度累计营收同比增速超280%，拉动公司业绩增长。此外，2022H1公司依据下游客户的项目规划以及市场需求，将原计划定于2022Q4完成的350万台/套电驱动减速齿轮产能增加到年化400万套。公司凭借与全球领先电动车制造企业、比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等厂家的合作加深，彰显了产品力优势，新能源汽车齿轮市占率有望进一步提升。 RV减速器逐步放量，业绩持续增长可期 在工业机器人减速器领域，公司通过子公司环动科技积极布局RV及谐波减速器两大类产品。2022Q3环动科技产销增幅明显，实现营收同比增速超75%，前三季度累计营收同比增速超65%。目前，公司中小负载机器人用新一代高功重比RV减速机已规模量产，中大负载机器人（50Kg-210Kg负载）用RV减速机产品取得了关键性突破，并有望继续保持国产市占率领先地位。 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。

2022Q3公司实现归母净利润15.19亿元，创近年来业绩新高 2022年10月20日，公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营收204.40亿元，同比+19.2%；实现归母净利润39.01亿元，同比+50.3%。从单季度来看，2022Q3公司实现营收75.36亿元，同比+34.3%，环比+18.6%；实现归母净利润15.19亿元，同比+83.8%，环比持平。公司2022Q3单季度创近年来业绩新高，主要系汇兑收益较高。公司是全球汽车玻璃龙头，积极把握天幕玻璃、HUD玻璃加速渗透趋势，汽车玻璃业务量价齐升。我们认为随着公司高附加值产品占比持续提升，业绩有望维持稳定增长态势。我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为49.1/53.0/61.7（原值为36.0/46.0/55.3）亿元，EPS为1.88/2.03/2.37元/股，对应当前股价PE为19.2/17.8/15.3倍，维持公司“买入”评级。 保持高强度研发投入，费用端管控良好 2022Q3公司费用率为8.9%，同比-15.1pct，环比+1.2pct。其中，研发费用率为4.4%，同比持平，环比-0.1pct。公司重视研发投入，近年来研发费用率均维持在4%以上，大力研发自主知识产权的高附加值产品，在汽车玻璃关键成型工艺和设备、玻璃天线、镀膜、光电等核心技术领域实现突破，天幕玻璃等一系列高附加值产品占比逐步提升。2022Q3销售费用率为4.6%，同比-4.2pct，环比-0.4pct；管理费用率为7.3%，同比-2.1pct，环比-0.6pct；财务费用率为-7.4%，同比-8.8pct，环比+2.3pct。 产能进一步扩张，助推公司业绩迈向新台阶 2022年8月，公司分别对福耀美国、福清工厂、郑州工厂追加投资用于产能扩张。其中，公司拟对福耀美国增资6.5亿美元、对福清增加投资人民币6亿元用于扩建镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等，并拟在郑州实施全产业链布局。公司国内外产能持续扩张，有望助推公司业绩持续高增。 风险提示：高附加值产品渗透率不及预期、汇率波动、乘用车产销不及预期。

股权激励计划草案发布，绑定核心骨干 2022年10月19日，公司发布公告，为进一步建立、健全公司长效激励机制，贝斯特拟推出2022年限制性股票激励计划（草案），激励对象包括中层管理人员、核心技术（业务）人员在内的119人，拟授予的限制性股票数量为220万股，占公司总股本的1.10%。其中，首次授予限制性股票数量192.80万股，预留限制性股票数量27.20万股。限制性股票的首次及预留授予价格为9.20元/股。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.26/3.20/4.37亿元，EPS为1.13/1.60/2.18元/股，对应当前股价PE为16.5/11.7/8.5倍，维持公司“买入”评级。 2022-2024年业绩考核目标CAGR为13.2%，彰显公司发展信心 本次股权激励计划将在2022-2024年会计年度中，分年度对公司的业绩指标考核并解除限售（计划三次分别解锁30%、30%、40%）：以2021年营业收入为基数，2022-2024年营业收入的目标增长率将分别不低于10%/25%/45%；或以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润的目标增长率将分别不低于10%/25%/45%。摊销费用方面，根据公司公告估算数据，本次股权激励需摊销总费用为1846.86万元，2022/2023/2024/2025年摊销费用分别为178.38/979.51/479.89/209.08万元。 加快新能源产品及客户布局，打开公司成长空间 公司多方位布局新能源汽车领域，不断挖掘新技术、新客户。涡轮增压器业务方面，公司切入华为问界、比亚迪混动车型、理想等新能源客户；纯电车零部件方面，安全扣件、充电扣等产品客户包含特斯拉、YAZAKI等，新能源汽车车载充电机组件、直流变换器组件、转向节等产品开拓了包括美达、北极星等下游客户，其产品最终销往PSA、DFM和通用汽车等；氢燃料电池汽车叶轮等零部件客户已拓展至博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等国内外优质企业。 风险提示：汽车行业销量不及预期；原材料涨价超预期；国内疫情反复。

英搏尔： 新能源电驱动总成龙头，“集成芯”助力品牌向上放量可期英搏尔深耕汽车电驱动系统十余年， 主营产品为新能源汽车动力总成、电源总成以及驱动电机、电机控制器、 OBC、 DC-DC 转换器等新能源汽车电驱动核心零部件，产品矩阵完善。电驱动领域产品趋向集成化，竞争格局相对分散。公司第三代电驱动总成“集成芯”系列产品采用 IGBT/SiC 单管并联方式，性价比优势显著，获威马、上汽大通等主机厂定点，前驱电机产品获小鹏 P7/G9定点，放量在即。我们预计 2022-2024年公司营收分别为 23.7/42.0/62.0亿元，归母净利润分别为 1.26/2.85/4.92亿元， EPS 分别为 0.76/1.72/2.97元/股，对应当前股价 PE分别为 59.8/26.4/15.3倍，公司多项业务客户拓展顺利，有望驱动公司高速成长，首次覆盖给予“买入”评级。 电驱动行业：产品趋向集成化，竞争格局相对分散新能源汽车的动力系统主要由驱动电机、电机控制器和传动总成组成；电源系统由车载充电机、 DC/DC 变换器、高压配电盒组成。 电驱动产品系统向集成化趋势发展， 产品价值量明显提升。电驱动系统市场竞争格局相对分散，整车厂自供与第三方供应商供应并存， 2022年上半年国内新能源汽车市场电机控制器配套情况中， 比亚迪、特斯拉、蔚来实现自供， 英搏尔实现了对上通五菱、威马汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等整车厂的供应。 “单管并联”降本增效，“集成芯”助力品牌向上放量可期2020年 IGBT 模块占据电机控制器总成本的近四成，未来该比例或呈下降趋势，IGBT 单管方案将具备高性价比优势但壁垒较高，或成未来电机控制器功率器件应用的主流趋势。 英搏尔专注单管并联路线，技术储备深厚， 在中低速车、场地车上具备百万台数量级车辆实用验证，而后应用至新能源汽车电机控制器领域。 公司自主研发出“集成芯”驱动总成产品，应用 IGBT/SiC 单管方案，同时实现了电机与电控共壳体一体化高度集成， 重量、体积、成本等方面均低于目前市场同功率等级产品 20%以上， 已获多家主机厂定点，放量可期。 风险提示： 新能源汽车渗透率不及预期、 疫情反复、客户开拓进程不及预期等。