全年净利润增长超 100%。根据公司 2020年度业绩预告显示，2020年全年预计盈利 38.6亿元-42.6亿元，同比增长 105.84%-127.17%。测算 Q4单季度预计净利润 16.58亿元-20.58亿元，同比增长222.56%-299.61%，环比增长 20.23%-49.23%。业绩增长的主要原因是随着国内宏观经济的整体回暖，新消费品赛道高速增长，众多品牌引爆案例不仅让公司在新消费行业的崛起浪潮中占据了十分重要的位置，也大幅提高了客户对公司的认同度，使得公司整体刊挂率不断提升，带来公司业绩的快速反弹。 根据 CTR 公布的数据显示，9月与 10月国内广告刊例花费分别同比增长 1.1%和 10.1%，自 2018年 7月以后首次回归同比正增长，行业拐点出现；环比增速方面自 2020年 2月疫情影响下投放规模触底后，3月-10月刊例花费环比均有不同程度增加。其中电梯海报在 5月-10月间刊例花费同比增幅维持在 23%-60%之间，电梯 LCD 在 5月-10月间刊例花费同比增幅维持在 29%-47%之间，远超其他广告投放渠道，比较高的景气度显示出广告主对于电梯广告赛道的认可度较高。考虑到 Q4存在“双十一”、“双十二”电商大促活动，对于广告投放需求较多，预计 11月与 12月广告投放能够继续维持在相对比较高的水平。 从 9月与 10月梯媒的客户结构来看，在线教育（学而思、斑马 AI 课等）、消费品（小仙炖、妙可蓝多、波司登、九牧王等）以及互联网服务类（唱吧、58到家、京东金融、支付宝等）广告主投放力度较大。 影院广告业务有望 2021年实现同比大幅增长。根据猫眼数据显示，10月单月票房 63.61亿元，超过了 7月、8月、9月 3个月票房总和，行业复苏明显。10月单月影院渠道广告投放环比增长 224.7%，同比 2019年 10月也增长了 8.0%。根据过往数据显示，影院广告业务收入占公司年收入的 16%-17%左右，预计伴随影院的正常营业，影院广告的回暖对公司 Q4提供一定的业绩贡献，但对全年业绩贡献可能相对有限。 在影院常态化营业之后，2021年影院广告业务有望恢复实现同比大幅增长。 刊挂率和刊挂价格同时提升叠加租赁成本下降带动利润率提升。得益于广告主对于公司品牌引爆能力的认可，公司整体刊挂率提升，同时公司也在 7月恢复涨价。从成本端来看，公司优化低效点位叠加市场竞争减弱带动了整体点位租赁成本的下降，前三季度公司楼宇媒体租赁成本同比降幅 18.41%。 受益于收入端恢复增长以及点位租赁成本减少，公司 Q3单季度毛利率楷体 投资建议与盈利预测：在经历疫情之后，随着国内经济整体回暖，广告行业重回正增长周期，其中梯媒领域景气度维持着明显较高的景气度。公司作为梯媒行业的龙头公司，多个品牌引爆案例提高了公司整体刊挂率以及广告主对公司的认同度。另外公司 7月恢复涨价，预计未来还会继续根据市场环境与当市场状况进行刊挂价格的调整。 预计公司 2020年月 2021年 EPS 为 0.27元与 0.37元，按照 12月 18日 10.29元收盘价，对应 PE 为 37.6倍与 27.7倍，维持“买入”评级。

交易所新规有望消除公司*ST 风险。根据 12月 14日沪深交易所公布的《股票上市规则（征求意见稿）》。将原本《上市规则》（2019年4月修订）中实施退市风险警示的财务类指标中“连续两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯后连续为负值”调整为“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币 1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币 1亿元”。 公司前三季度营业收入为 32.14亿元，净利润为-20.15亿元，扣非后净利润-21.90亿元。如果按照新规落地执行，目前公司营业收入暂不满足实施退市风险警示中财务指标的规定，*ST 风险有望消除。 近期公司市占率有明显上升。根据猫眼数据显示，2017年-2019年公司院线业务市占率分别为 13.05%/13.59%/13.73%，影投业务市占率为13.57%/13.42%/13.14%；2020年（截止至 12月 15日）院线和影投业务市占率分别为 14.97%和 14.30%；以 7月 20日影院复工为起点，截止至 12月 15日，公司院线和影投市占率分别为 15.33%/14.69%；若以 12月单月计算，公司院线和影投市占率为 15.95%和 15.24%。从市场占有率的数据的变动来看，基本呈现 12月>复工以后>2020年>2017-2019年。 《唐探 3》定档 2021年春节档，未来 2-3年储备项目丰富。今年受疫情影响未能上映的头部大IP电影《唐人街探案3》已经重新定档至2021年春节。猫眼专业版“想看人数”达到 309万，灯塔专业版的“想看”数据达到 679万，数据上远远超过同期其他电影。参考《唐探 2》和近几年春节档头部影片的票房情况，预计《唐探 3》票房将超过 30亿元。 未来 2-3年公司储备的电影项目近 20部，各大档期均有布局。除了定档 2021年春节档的《唐探 3》以外，《鬼吹灯之天星术》计划 2021年暑期上映，《寻龙诀 2》计划 2022年贺岁档上映。另外还有《外太空莫扎特》、《折叠城市》、《快把我 2个带走》等多部类型片。 在电视剧项目上的项目储备也超过 20部。有《亲爱的爸妈》、《侵害的孩子》、《正阳门下年轻人》、《号手就位》、《一路狂奔》、《仙剑奇侠传 4》等。 定增募资近 30亿元，轻资产输出管理模式进展良好。公司定增实际募集资金 29.29亿元，主要用于新建影院项目，预计 2020年公司开业影楷体 巩固公司在院线行业的市场份额和领先地位。 另外自 6月公司开放特许经营加盟权后，轻资产管理输出的进展良好，目前已签约意向影院超过 300家。 投资建议与盈利预测：从公司经营业绩来看，疫情导致的行业停摆对公司的 2020年业绩影响显著，但随着 7月影院的复工 Q3业绩明显好转，考虑到国庆档行业的复苏回暖以及年底贺岁档包括《神奇女侠1984》、《沐浴之王》、《紧急救援》、《拆弹专家 2》等影片的上映，预计观众观影需求的提振将使公司 Q4业绩进一步改善。头部大IP 电影《唐探 3》定档 2021年春节，未来 2-3年丰富的项目储备将为公司迎来内容收获年。 公司在院线和影投市场的市占率逐渐走高，显示出公司精细化运营管理下经营效率提升。另外海外部分国家和地区已经批准新冠疫苗的使用，疫苗的落地有望使行业避免再次受到公共卫生风险影响，促使行业平稳运行。 预计公司 2020年与 2021年 EPS 分别为-0.84元与 0.74元（已考虑定增导致的股本增加），按照 2020年 12月 14日收盘价 16.91元计算，对应 PE 为-20.0倍与 22.8倍。维持“增持”评级。

事件：公司发布2020年第三季度报告。前三季度公司营业收入112.89亿元，同比增加18.09%，归属上市公司股东净利润22.60亿元，同比增加45.27%，扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润19.51亿元，同比增加37.65%，经营活动产生现金流净额24.44亿元，同比增加28.82%。 其中第三季度营业收入33.01亿元，同比减少5.39%，净利润5.60亿元，同比增加7.22%，扣除非经常性损益后净利润4.86亿元，同比增加3.87%，经营活动产生现金流净额-601万元，同比减少100.47%。 投资要点: 新产品上线较少，老产品流水自然下滑，三季度营业收入同比环比均有下滑。自二季度以后，国内秩序恢复正常，疫情带来的流量红利影响消退，虽然二季度发行的新游戏《云上城之歌》表现较好，月流水接近3亿，但受新产品上线进度影响，新品数量相对较少。叠加老游戏产品收入自然下滑，因此导致第三季度营业收入同比减少5.39%，环比减少了9.46%。 买量市场竞争加剧，推广费用增加影响当期利润。三季度由于市场出现了较多的买量产品导致竞争加剧，买量成本也水涨船高，公司Q3销售费用率达到64.77%，环比提升了16.74个百分点。在另一方面，公司通过对AI投放系统“量子”“天机”的不断迭代升级，力求利用AI技术实现精准投放，提高投放效率。 加大研发投入，在维持原有品类基础上加大对新品类的突破。公司前三季度研发费用同比增加了65.86%，近两年公司研发人员数量增长较快，目前研发人员数量占公司总员工50%左右，预计未来还会继续增加研发人员数量，加大对研发的投入。公司在维持原有优势的品类的同时将投入更多的精力致力于产品的多元化、精品化。公司目前的在研项目中除了ARPG/MMORPG之外，还有模拟经营、RPG、卡牌、SLG、女性向等品类。 定增募资有望增强公司核心竞争力。公司更新了非公开发行股票的方案，拟募集资金42.96亿元，相比前次方案募集资金减少了1.67亿元，募集资金中15.45亿元用于投入网络游戏开发及运营建设项目，15.95亿元用于5G云游戏平台建设，11.56亿元用于广州总部大楼建设。通过定增募集资金能够强化公司在精品游戏上的研发能力，推动云平台落地，吸引优秀人才，提升运营效率。 投资建议与盈利预测：公司受到产品上线周期的影响导致第三季度营业收入下滑，净利润增速放缓。但公司持续加码研发，在多元化与精品化的战略下，新品类的拓展有望取得成效，丰富公司当前产品品类。另外作为公司优势品类的ARPG重磅产品《荣耀大天使》也已经在10月中旬取得版号，预计会逐步通过测试上线，2021年有望迎来自研产品大年。预计2020年-2021年EPS为1.32元与1.64元，按照11月3日收盘价29.32元，对应PE为21.8倍与17.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业监管风险；买量成本继续上升；老游戏流水持续下滑；新游戏上线进度不及预期；新品类拓展市场表现不及预期。

事件：公司发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司共实现营业收入32.14亿元，同比减少72.28%，净利润-20.15亿元，同比减少342.96%，扣除非经常性损益后净利润-21.90亿元，同比减少383.86%，经营活动产生现金流净额2.15亿元，同比减少80.5%。 其中第三季度营业收入12.41亿元，同比减少69.20%，净利润-4.48亿元，同比减少247.01%，扣除非经常性损益后净利润4.85亿元，同比减少281.05%。 投资要点: 三季度业绩环比改善明显，四季度预计进一步改善。从行业来看，自7月20日营业复业以来，第三季度全国总票房60.49亿元，同比减少64.05%，主要是由于复工初期重磅影片数量较少，仅有8月21日上映的《八佰》获得了30亿元票房，其次是2部3亿元以上票房的影片，而去年同期则有1部50亿票房影片，3部10-20亿票房影片以及3部5亿以上票房影片。受此影响，公司第三季度净利润同比下滑幅度较大，但环比改善了53.58%。 中秋国庆双节档全国电影票房38.29亿元，虽然同比减少了24%，但依然以较大的优势排在了历史第二位。10月23日上映影片《金刚川》目前票房7.18亿元，此外Q4还有《赤狐书生》、《如果声音不记得》、《沐浴之王》、《除暴》、《一秒钟》、《日不落酒店》、《拆弹专家2》、《晴雅集》等市场期待值比较高的影片已定档待上映。公司放映端也有望充分受益于行业的复苏。 国庆期间市占率明显提升。根据艺恩数据显示，国庆档期间万达院线票房实现票房5.72亿元，同比减少14.89%，明显低于全国票房降幅。市场占有率14.94%，相比去年同期提升了1.83个百分点，并且市占率高于第二名5个百分点，优势明显。 多影片定档春节档，预计2021年Q1业绩有保障。目前已经有8部电影定档明年春节档，其中市场期待值最高的是公司出品的电影《唐人街探案3》，其次有《紧急救援》、《熊出没·狂野大陆》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《新神榜：哪吒重生》、《你好，李焕英》、《人潮汹涌》。从内容端和渠道端都为公司2021年业绩提供了保障。 投资建议与盈利预测：前三季度公司受到疫情的影响导致业绩下滑严重，但在第三季度行业复工以后，公司业绩有了比较明显的好转。在国庆档期间，依靠高于同行业的经营效率，公司院线和影投市占率都有比较明显的提升。2021年在内容端公司将有重磅IP《唐人街探案3》在春节上映，预计对公司2021年业绩提供贡献。预计2021年EPS为0.79元，按照10月30日收盘价15.38元计算，对应PE为19.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复难以控制；行业竞争加剧；市场票房增长不及预期；商誉减值风险。

三季度亏损大幅收窄。从行业来看，自7月20日营业复业以来，第三季度全国总票房60.49亿元，同比减少64.05%，主要是由于复工初期重磅影片数量较少，仅有8月21日上映的《八佰》获得了30亿元票房，其次是2部3亿元以上票房的影片，而去年同期则有1部50亿票房影片，3部10-20亿票房影片以及3部5亿以上票房影片。受此影响，公司第三季度净利润同比下滑幅度较大，但环比改善了79.25%。 预计四季度业绩进一步改善。 在内容端：2020年1月1日至国庆档期间，公司参与出品并投向市场的电影共5部，大部分集中于9月下旬或国庆档上映，预计在四季度释放业绩。截止目前，公司参与出品的影片中，《夺冠》总票房8.18亿元，《急先锋》总票房2.86亿元，《一点就到家》总票房2.89亿元，《我和我的家乡》总票房26.80亿元。另外公司主导创作的电影《金刚川》于10月23日上映，目前票房7.18亿元。以上5部影片全部都在自复工以来影片票房排行榜前十位，市场表现良好。 在放映端：中秋国庆双节档全国电影票房38.29亿元，虽然同比减少了24%，但依然以较大的优势排在了历史第二位。此外Q4还有《赤狐书生》、《如果声音不记得》、《沐浴之王》、《除暴》、《一秒钟》、《日不落酒店》、《拆弹专家2》、《晴雅集》等市场期待值比较高的影片已定档待上映。 主导或参与出品的储备项目数量丰富。目前公司主导或参与出品、待上映或正在制作中的电影项目主要有：《唐人街探案3》（定档2021年春节档）、《悬崖之上》（后期制作中）、《超能一家人》、《独行月球》（拍摄或筹备中）、《误杀2》（筹备开发中）等。投资评级与盈利预测：预计公司2021=2022年EPS为0.60元/0.70元，按照10月30日收盘价12.66元，对应PE为21.0倍/18.2倍，给予“增持”评级。 风险提示：疫情反复难以控制；影片票房表现不及预期；行业竞争加剧；储备项目进度不及预期。

事件：公司发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司营业收入80.62亿元，同比增加38.71%，归属上市公司股东净利润18.06亿元，同比增加22.44%，扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润16.71亿元，同比增加17.72%，经营活动产生现金流净额28.59亿元，同比增加249.86%。 其中第三季度营业收入29.18亿元，同比增加35.37%，归属上市公司股东净利润5.36亿元，同比增加17.74%，扣除非经常性损益后净利润5.19亿元，同比增加16.19%。 投资要点: 新老游戏产品共同贡献业绩增量。第三季度公司营业收入同比增加35.37%，环比增加13.59%，主要是来自于《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游、《CS：GO》端游、《诛仙》端游以及7月上线的新游《新神魔大陆》手游市场表现良好。近3个月，《诛仙》手游排在AppStore畅销榜50名左右，《完美世界》手游以及《新笑傲江湖》手游排在30名左右，《新神魔大陆》排名基本维持在前20名以内，预计上线首月流水在4-5亿元左右。 新游买量成本提高导致销售费率提升。公司Q3单季度销售费用为6.28亿元，同比增加30.60%，环比增加72.13%，单季度销售费用率到达21.54%，环比提升了7.33个百分点。主要是7月上线的《新神魔大陆》推广成本比较高导致，近期《新神魔大陆》买量力度有所降低，销售费用有望回落。 自主发行产品占比提高导致毛利率下滑。公司Q1-Q3营业成本同比增长64.20%，增长幅度超过营业收入增幅度，主要是由于公司自主发行游戏产品的占比大幅提高，授权第三方代理发行的游戏产品占比降低。在自主发行模式下，公司按照玩家充值金额确认收入，将渠道分成确认为成本，相比按照净分成款的第三方代理发行模式毛利率更低。因此公司毛利率由上年同期的65.68%下滑至59.38%。l储备产品丰富。公司后续还有诸多产品储备包括《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《旧日传说》、《幻塔》、《一拳超人》、《非常英雄》等，涵盖了MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike等多种品类。 盈利预测与投资评级：公司具备较强的研发实力，老产品依然维持较高的流水和排名，新游产品《新神魔大陆》的市场表现验证了公司“品效合一”的发行策略日趋成熟，另外《新神魔大陆》云游戏版本也是中国电信天翼云游戏平台第一款重点推广的云游戏产品，突显了公司在云游戏赛道的优势。预计公司2020年-2021年EPS为1.23元与1.42元，按照10月30日收盘价28.07元，对应PE为22.8倍与19.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；老游戏流水下滑超预期，新游上线进度不及预期。

事件：公司发布2020年前三季度报告，前三季度公司营业收入4.81亿元，同比减少80.46%，归属上市公司股东净利润6372万元，同比减少94.26%，扣除非经常性损益后净利润1615万元，同比减少98.49%，经营活动产生现金流净额-4.38亿元，同比减少137.61%。 其中第三季度公司营业收入2.21亿元，同比减少82.82%，归属上市公司股东净利润4315万元，同比减少95.70%，扣除非经常性损益后净利润2934万元，同比减少97.08%，经营活动产生现金流净额3822万元，同比减少97.52%。 投资要点: 影院复工后业绩环比大增，但上年高基数致同比下滑明显。7月行业复工后，由公司主投主控或参投并在三季度实现上映的新片有《妙先生》（票房1318万元），《荞麦疯长》（票房5219万元），《我的女友是机器人》（票房4261.3万元），《八佰》（票房31.05亿元）。在上映新片带动下，公司营业收入环比增长573.85%至2.21亿元，净利润环比增长584.34%至4315万元。 由于2019年Q3公司上线了票房50亿元的动画电影《哪吒》，导致上年同期业绩基数较高（单季度营业收入12.9亿元，净利润10.04亿元），因此Q3单季度业绩同比出现了比较明显的下滑，同时也导致Q1-Q3业绩同比大幅下滑。 新片有望带动四季度业绩环比同比双双提升。定于10月1日上映的动画电影《姜子牙》目前票房15.69亿元，预计公司来自于《姜子牙》的营业收入约为3.88亿元-4.31亿元，由于动画电影相比真人电影成本更低，预计会为公司带来比较丰厚的利润。另外公司作为联合出品方的影片《金刚川》已经在10月23日上映，目前票房4.43亿元。预计Q4公司业绩同比环比均有望实现较大幅度增长。 公司仍有诸多影视项目储备。公司目前公布的电影项目有《墨多多谜境冒险》、《如果声音不记得》（定档12月4日）、《明天会好的》、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《人潮汹涌》（定档2021年春节）、《你的婚礼》等已经进入后期制作或制作完成阶段。另有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《魁拔》、《凤凰》、《哪吒2》等动画电影正在制作中或前期策划阶段。 除电影项目之外，公司还有《山河月明》、《左耳》等21个网剧/电视剧储备项目，覆盖了青春校园、都市爱情、漫改真人、古装等多种投建议与盈利预测：经历了国庆档之后，国内电影行业的复苏痕迹已经比较明显，国庆档总票房39.58亿元，以较大的优势排在历年国庆档第二名，显示出行业的需求并没有随着疫情出现明显下滑。公司虽然在短期受到疫情以及去年《哪吒》带动下业绩高基数的影响，业绩出现了大幅下滑，但公司在内容制作领域的地位不改，尤其是在动画电影制作领域，公司具备核心竞争力，相比于真人电影，动画电影的直接制作成本更低，风险也相对可控。预计公司2020年月2021年EPS为0.12元与0.31元，按照10月27日收盘价12.57元，对应PE为104.6倍与40.5倍，维持“增持”评级 风险提示：疫情反复难以控制；政策监管风险；影视项目上线进度不及预期；影视项目市场表现不及预期。

公司发布220020年，前三季度报告，前三季度共实现营业收入78.75亿元少，同比减少11.57%%，润归母净利润222.02亿元，同比增加61.90%%润，扣除非经常性损益后净利润019.30亿元，同比增加119.58%%，额经营活动产生现金流净额630.96亿元，同比增加48.58%%。 第三季度入营业收入532.65亿元加，同比增加2.37%%，归母净利润913.79亿元，同比增加136.77%%，扣非后净利润813.08亿元，同比增加163.16%%，经营活动产生现金流净额510.75亿元，同比增加加6.84%%。 投资要点::广告行业投放持续回暖，公司业绩逐季复苏。根据CTR公布数据显示，自3月开始至8月间，国内广告投放刊例花费连续6个月环比增长，并且8月实现了同比增长。其中电梯LCD和电梯海报刊例花费自5月以来连续4个月实现同比大幅增长，5月-8月间电梯LCD刊例花费分别同比增长47.3%/28.9%/42.8%/33.2%，电梯海报分别同比增长22.9%/25.2%/55.8%/59.4%。 受疫情影响，公司一季度营业收入同比下滑12.21%，随着疫情缓解，公司楼宇媒体收入快速反弹，二季度营业收入与上年同期基本持平，三季度收入同比上升19.79%。 市场竞争减弱++点位数量优化带动租赁成本减少，营业成本下滑。由于影院停业，因此公司影院媒体租赁成本大幅减少8.90亿元，降幅为94.50%，受疫情影响的社区和写字楼相应减免了不能正常发布广告的楼宇媒体租赁成本，市场竞争大幅减弱。另外根据公司发布的半年度报告显示，截止至7月31日，公司电梯电视媒体点位相比2019年末减少了5.4万台，电梯海报媒体点位减少了10.8万台，减少的点位主要集中在效率较低的三线及以下城市。因此公司点位租赁成本下降，前三季度楼宇媒体租赁成本比上年同期减少4.72亿元，降幅为18.41%。 三季度毛利率恢复至82018年水平，回款改善以及税收减免政策为业绩作出贡献。公司前三季度毛利率为58.98%，相比2019年同期提升了14.93pct，其中第三季度毛利率70.47%，相比2019年同期提升了22.77pct，接近2018年上半年水平。 公司对客户回款情况管控良好，三季度信用减值损失为8164万元，同比减少52.28%，前三季度信用减值损失2.79亿元，同比减少49.38%。根据国家税收政策规定，对于2020年全年的文化事业建设费予以免征，公司前三季度营业税金及附加为3993.7万元，上年同期为2.26亿元，同比减少82.31%。 投资建议与盈利预测：随着疫情影响的减弱，公司收入逐季回暖，并且随着点位租赁成本的下降，公司利润也有了明显的改善。另外随着《八佰》的上映以及国庆档电影市场的复苏，影院媒体业务也有望在Q4恢复正常的节奏中。另外Q4即将迎来“双十一”、“双十二”电商促销活动，我们认为公司在新消费品牌引爆的案例能够有效吸引更多的客户进行投放，公司媒体点位仍存在比较大的挖掘空间。预计2020年与2021年EPS分别为0.25元与0.33元，对应PE为36.7倍与28.1倍，调升评级至“买入”。 风险提示：行业竞争加剧；坏账风险；宏观经济波动；疫情反复难以控制。

部分一次性因素对当期利润产生影响。5月份公司产品《问道手游》出现一次运营事故，对全体玩家进行了价值约 648元人民币的游戏道具补偿，因此导致部分玩家尤其是中小 R 玩家充值需求延后，对 Q3《问道手游》的流水产生一定影响。近期《问道手游》在开启国庆活动后在畅销榜排名有所回升，预计对 Q4产生积极影响。 公司 Q3上线了《魔渊之刃》、《不朽之旅》以及《荣誉指挥官》3款新游产品，新游产品仍处于推广期导致当期利润贡献较少而销售费用增加 63.98%至 1.01亿元，新游产品对公司利润的贡献有望在 Q4得到反应。 公司自 2020年二季度起，对于游戏研发方的分成不再进行摊销导致营业成本上升。 《最强蜗牛》表现抢眼，提供丰沛投资收益。由公司参股投资的青瓷数码研发运营的《最强蜗牛》在国内以及海外地区表现亮眼，上线 4个月的时间能够持续稳定在畅销榜前 20的位置。公司第三季度来自于对联营企业和合营企业的投资收益 8259万元，同比增长 873.94%，环比增长 314.32%。 多项储备产品获得版号。公司储备产品中，《摩尔庄园》、《一念逍遥》、《石油大亨》、《冒险与深渊》、《精灵魔塔》、《复苏的魔女》、《巨像骑士团》都已经获得了版号，覆盖了养成、放置类、战棋类、RPG、Roguelike、模拟经营等多种类型。 开启股权激励计划，调动核心团队积极性。公司计划推出 2020年股权激励计划，范围包括公司董事、核心技术和业务人员在内的 49人，授予激励对象的股票期权数量 720000份，行权价格为 407.09元。同时公司激励计划分年度对 2020年-2022年业绩指标进行考核，2020年-2022年营业收入相比于 2019年增长率不低于 20%/40%/60%，净利楷体 盈利预测与投资评级：公司产品《问道手游》虽然在 Q2产生了一次运营事故导致后续流水出现一定程度下降，但其负面影响正随时间进展减弱，预计对未来的影响较小，《问道手游》预计仍具备较长的生命周期。另外公司联营企业青瓷数码产品《最强蜗牛》市场表现亮眼，为公司提供了丰厚的投资收益。另外公司有较多储备产品获得版号，其中《摩尔庄园》用户预约火热，值得期待。预计公司 2020年-2021年 EPS 为 14.89元与 18.76元，按照 10月 23日 457.17元收盘价，对应 PE 为 30.7倍与 24.4倍，调升至“买入”评级。