事件: 2022年 4月 14日，火星人发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 23.19亿元（+43.65%）；归母净利润 3.76亿元（+36.53%）。2021Q4公司实现营业收入 7.21亿元（+18.29%），归母净利润 1.02亿元（-14.43%）。 投资要点： 集成灶主业收入保持高增速，线上、线下渠道均实现快速增长。1）分季度看：2021Q4收入实现双位数增长。2021Q4实现收入 7.21亿元，同比增长 18.29%。2）分品类看：集成灶主业收入保持高速增长。2021年公司集成灶收入为 20.39亿元（+45.33%），水洗类产品收入为 1.32亿元（+24.53%），其他产品收入 1.49亿元（+40.50%）。3）分渠道看：线上+线下均实现高速增长。2021年公司线上/线下渠道收入分别为 9.69/13.49亿元，同比增长 53.03%、37.60%，线上销往终端消费者收入占比约为 80%。细分来看，经销渠道收入+25.86%，电商渠道+53%，线下直营+45%，KA、工程、整装渠道等新兴渠道收入为 2020年同期近七倍。 原材料价格压力显现，2021Q4盈利能力承压。1）毛利率：2021Q4公司毛利率为 42.98%（-10.40pct），其中因运输费用计入成本端的会计准则变更的影响，调低毛利率约 2pct，剔除该影响后 2021Q4毛利率同比下滑约 8pct，或系受到原材料价格上涨及经销商返利计提增加影响；2）净利率：2021Q4公司净利率为 14.12%（-5.51pct）。 公司对苏宁易购计提 1440万元应收账款坏账准备，剔除该影响后，2021Q4公司净利率为 16.20%（-3.43pct）。毛利率下滑拉低净利率，净利率下滑幅度略小于毛利率主因系公司费用端优化。不考虑会计口径变化下，2021Q4公司销售、管理及研发费用率分别为 21.32%、2.80%、3.08%，同比-2.59/-0.29/-1.34pct。 积极完善多元化立体渠道网络，实现线上+线下双轮驱动。公司大力推进经销门店铺设，保持线上渠道优势，积极拓展各类新兴渠道注入新活力。1）经销渠道：2021年公司已实现全国重点城市的全覆盖，经销门店数量为 2000家左右，新增经销商超 200家； 2）电商渠道：充分电商促销机会，实行与线下渠道差异化的产品定位及定价策略，根据奥维云网数据，2021年公司线上市占率为 23.4%（+4.4pct），领先于第二名 12.1pct；3）KA 渠道：与苏宁、国美等 家电 KA 卖场达成合作，鼓励经销商进入 KA 卖场，2021年订单金额超 1亿元；4）下沉渠道：进驻京东小店、天猫优品及苏宁零售云，2021年订单额约为 3亿元；5）整装渠道：与整装公司合作布局精装修市场，将销售前置，2021年销售回款超 7600万元，年销量约为 1.5万台；6）工程渠道：参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》，助力与房地产企业深度合作，2021年签订合同金额近 1.5亿元。7）海外渠道：积极布局东南亚市场。 加强高端品牌形象塑造，不断丰富产品矩阵。1）营销端：坚持传统营销媒介与新移动互联网推广相结合的品牌推广策略。公司参与央视网《超级工厂》直播，携手代言人黄磊参与《向往的生活》第五季，实现对年轻客群的深度圈粉；同时在抖音、小红书新媒体加大推广力度，通过好内容+达人种草，提高用户品牌好感和产品信任度。 同时公司营销团队不断为经销商赋能，组织联盟会销等各类活动超过 1万场次，开展各类培训，提高经销商的运营能力。2）产品端： 公司全年推出 50余款新品，覆盖集成灶、洗碗机、燃气热水器、厨柜等，产品矩阵进一步丰富。 线上+线下渠道双轮驱动，营销发力俘获消费者心智，首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为集成灶行业龙头，积极构建多元化渠道网络，营销发力加强消费者教育，公司业绩有望持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 5.05/6.52/7.94亿元，对应 EPS 为 1.25/1.61/1.96元，当前股价对应 PE 为 28.21/21.85/17.96。 风险提示：新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等。

事件:2022年4月月13日，帅丰电器发布2021年年报。2021年年公司实现营业收入收入9.78亿元（+36.93%）；归母净利润2.47亿元（+26.95%））。2021Q4公司实现营收实现营收2.91亿元（+18.73%），），归母净利润归母净利润0.63亿元（-9.85%））。 投资要点：投资要点：集成灶业务量价双升，双升，2021Q4营收快速增长。1）分季度看：公司2021Q4单季度实现营收2.91亿元（+18.73%），增速较快主因系公司经销渠道的拓展以及爆款产品的助力。2）分业务看：2021年公司集成灶产品营收9.04亿元（+34.58%），占总营收92.44%，主因系多款中高端产品的推出使得公司集成灶业务量价双升。根据奥维云网数据，2021年公司集成灶线上销量达3.56万台（+42.50%），均价为10645元（+22.34%）；其他厨房用品营收0.48亿元（+35.47%），占总营收4.91%，实现较高增速。 原材料价格上涨导致盈利能力承压。1）毛利率：2021Q4公司毛利率为45.24%（-3.56pct），主因系原材料价格上涨。2）净利率：2021Q4公司净利率21.51%（-6.82pct），净利率降幅大于毛利率，主因系公司不再享有疫情相关社保政策减免，导致管理费用增加，2021Q4销售/管理/研发费用率分别为13.55%/4.10%/5.41%，同比分别-1.25/+2.64/+0.59pct。 深化多元化渠道布局，大商计划助力快速发展。1）线下渠道：成立“标杆俱乐部”，提升大商并赋能小商，计划未来三年打造省会、地级、县级城市经销商终端零售额分别达亿级、五千万级和千万级，助力公司发展；公司持续拓展经销商模式，2021年新增、改造帅丰第四代形象店专卖店300余家，一二级市场门店近50家；2）线上渠道：通过独立成立京东电商部，参与“星火”计划等形式与京东展开多维合作；3）家装渠道：与湖南千思等地方家装合作网点达700家以上；4）KA渠道：进驻京东家电、京东厨卫、京东五星电器、苏宁易购及地方性家电KA卖场；5）工程渠道：河南、江西、山东等区域工程相继完工。 推新品推新品+扩品类并举扩品类并举完善产品矩阵，数字化智能工厂产能逐步释放。 1）产品端：推出智能集成灶T6-8B，产品为首款搭载天猫火影模组的集成灶，可作为智能家居控制终端；不断横向扩展品类，相继配套水槽、洗碗机、橱柜等系列产品，并逐步推进整厨和全屋定制。2）生产端：数字化智能工厂项目将于2022年进一步释放集成灶产能，同时“高端厨房配套产品生产线项目”也将新增部分洗碗机和橱柜产品产能。 渠道端持续拓展，叠加产品端完善和生产端产能释放，共同驱动业绩增长，首次覆盖，给予“买入”评级。随着公司多元化渠道的持续布局和产品矩阵的逐步完善，配合智能工厂的产能不断释放，公司业绩有望持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为3.19/4.05/5.27亿元，对应EPS为2.25/2.85/3.71元，当前股价对应PE为10.95/8.64/6.63。 风险提示：新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等

事件:2022年4月11日，安克创新发布2021年年报。2021年公司实现营业收入125.74亿元（+34.45%）；归母净利润9.82亿元（+14.70%）。2021Q4公司实现营业收入41.49亿元（+24.44%），归母净利润3.36亿元（+4.03%）。公司拟以权益分配前总股本4.06亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利8元（含税），共派发3.25亿元（含税），占2021年归母净利润的33.12%。 投资要点： 2021全年营收较快增长，内销收入增速亮眼。1）分品类看：2021年公司三大品类均实现较好增长。其中，充电类产品收入55.52亿元（+34.00%），智能创新类产品收入41.04亿元（+34.13%），无线音频类产品收入28.52亿元，同比增长（+34.44%）。2）分地区看：公司各地区收入均呈较快速增长，境内收入增速亮眼。2021年，公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现收入63.41/25.42/17.32/5.62/4.12/9.78亿元， 同比增速分别为26.33%/39.44%/26.17%/28.46%/194.47%/75.32%。3）分渠道看：线下收入高速增长。2021年公司线上、线下收入分别为80.00/45.75亿元，分别同比增长25.60%/53.33%。 海运成本及原材料价格上涨扰动公司利润率，盈利能力承压。1）毛利率：2021年公司毛利率35.72%，同口径下同比下滑3.55pct，或因受到原材料价格上涨、海运运力紧张导致运费增加影响；2）净利率：2021年公司净利率8.48%（-1.42pct），净利率下滑幅度小于毛利率，主要系公司合理控制费用并开展外汇套期保值。2021年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.44%、2.98%、6.19%、0.36%，同口径下同比-0.01/-0.05/+0.12/-0.39pct。 产品矩阵不断丰富，多轮驱动公司健康成长。2021年公司三大类产品矩阵不断丰富，产品力领跑行业。1）持续推出如搭载第二代氮化镓技术的Anker Nano II 充电器等多款技术领先、适配性较强的高品质充电类新品，助力巩固公司数码充电品牌龙头地位；2）持续拓展智能创新类产品新品类，其中eufy clean 推出新品扫拖机器人X8及高端手持吸尘器H30系列；eufy security 推出智能门锁等多款创新性产品。3）公司无线音频类产品深得海内外消费者认可。2021H1推出的耳机Soundcore Liberty Air 2Pro 国内上市首周成为天猫平台耳机品类销量前三，2021H2推出的无线蓝牙耳机Soundcore Liberty3Pro 上市后，公司“Soundcore”品牌的Google 检索指数峰值较均值提升200%。 持续推进全球市场开发，积极拓展新兴经济市场。1）发达国家市场：公司深耕巩固成熟市场，在提升品牌知名度和美誉度的同时，持续加大线上亚马逊以及本土大型超市、卖场等线下渠道拓展力度。2）新兴市场：公司重点布局中国、东南亚以及拉丁美洲区域市场，深入当地本土市场渠道建设，从中国大陆地区2021年194.47%的收入增速来看，新兴市场开拓已有所收效。截至2021年底，公司业务覆盖超146个国家和地区，全球用户突破1亿名。 加速线下渠道建设，构建线上+线下全渠道网络。公司借助深耕线上电商领域建立的良好口碑和品牌势能，快速开拓线下市场，形成“线上”+“线下”全渠道立体网络。在全球范围内，公司已入驻北美地区沃尔玛、百思买、等全球知名连锁商超，以及日本零售7-11便利店集团，在欧洲、澳大利亚、东南亚、南美等国家和地区的线下拓展也取得一定进展。 公司积极扩展业务边界，产品矩阵丰富，全球市场体系逐步完善，首次覆盖，给予“买入”评级。公司产品矩阵丰富，在巩固消费电子领域龙头地位的同时，凭借领先研发实力较早布局智能硬件领域。 伴随全球市场开拓，公司有望迎来更多新增长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为13.13/16.86/18.96亿元，对应EPS 为3.23/4.15/4.66元，当前股价对应PE 为18.59/14.48/12.87倍。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、海运运力紧张、新冠疫情反复等。

事件:2022年年4月月11日，公牛集团发布2021年年报。2021年公司实现营收123.85亿元（+23.22%）；归母净利润27.80亿元（+20.18%）。2021Q4单季度营收33.72亿元（+16.13%）；归母净利润5.74亿元（-19.65%）。 公司拟派发现金红利共计14.43亿元，公布2022年股票回购计划、股权激励计划。 投资要点：投资要点：2021年公司传统核心业务稳健增长，新业务快速发展。1）分季度看：2021Q4单季度营收33.72亿元（+16.13%），主系发展智能家居生态、新能源两大赛道，产品、渠道生态协同强化。2）分业务看：2021年电连接产品营收64.13亿元（+15.58%），占比51.78%，主系发挥品牌及五金渠道优势，围绕用户需求进行用电场景个性化创新和产品拓展；智能电工照明产品营收55.51亿元（+36.90%），占比44.82%，主系加大装饰渠道拓展，积极发展新品类；数码配件产品营收3.73亿元（-10.79%），占比3.01%，主系新品上市周期及线上线下流量变迁影响。 2021Q4公司盈利能力短期承压，费用端控制较好。1）毛利率：2021Q4毛利率32.27%（-9.31pct），虽产品结构优化，但毛利率同比下滑，主系大宗原材料价格上涨，2022年将持续优化套期保值等方式，降低原材料价格大幅波动带来的成本影响，毛利率有望改善；2）净利率：2021Q4公司净利率17.02%（-7.58pct），降幅小于毛利率，主系费用端控制良好，2021Q4销售/管理/研发费用率分别为4.78%/2.98%/5.03%，分别同比-0.51/-1.59/+0.51pct。 把握消费升级趋势，在智能生态、新能源用电领域实现创新。1）智能生态：2021年加速构建以无主灯为核心的智能家居生态系统，推出ZA系列、X70系列等智能锁新品，WIFI款、蓝牙款智能门锁全部接入“公牛智家”APP，智能模块方面加强与阿里、百度等物联网平台深度合作以支持多款主流智能音箱语音控制，提升产品力；2）新能源：2021年6月起陆续上市新能源汽车充电枪、充电桩新品，在电商平台销售，销量居第三方品牌领先地位。技术是公司产品创新的保障，2021年公司新增专利授权470项，新增软件著作权13项，进一步增强技术实力。 深耕深耕B端头部客户，发力电商渠道。1）线下：C端装饰渠道方面端装饰渠道方面，已开发18000+终端网点，针对年轻群体、一站式购物趋势升级线下门店，建设涵盖墙壁开关、LED、智能晾衣机等多品类集成销售的专卖区、专卖店。B端渠道方面端渠道方面，深耕头部用户，快速开拓家装与工程公司渠道，与圣都、业之峰等120+公司建立稳固合作，装企网店覆盖超万家，全年B端渠道销售收入同比+175.20%。2）线上：围绕新品类打造新标杆店铺，新设立数码、LED照明旗舰店。转换器、墙壁开关插座两品类天猫市占率保持第一，全年电商渠道销售收入同比+31.82%。 派发现金红利，发布派发现金红利，发布2022年股票回购方案及股权激励计划，吸引核年股票回购方案及股权激励计划，吸引核心人才。1）派发现金红利：拟向全体股东每10股派发现金红利24元（含税），以6.01亿股计算，共派发14.43亿元；2）股份回购：拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过203元/股，总金额2亿～3亿元，全部用于未来股权激励；3）股权激励：拟向670名激励对象授予限制性股票155万股，约占总股本0.26%。 巩固传统优势，智能生态、新能源两大赛道重点布局，首次覆盖，给予“买入”评级。传统业务方面，继续发挥品牌、渠道优势，实现业务增长。新业务方面，伴随LED照明技术普及、智能化成变革方向，加大在智能无主灯业务的布局；随着新能源行业高速发展，加快新能源赛道技术储备和产品创新。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为32.20/37.08/42.75亿元，对应EPS为5.36/6.17/7.11元，当前股价对应PE为24.74/21.48/18.63倍。 风险提示风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。

事件： 2022年 4月 7日，盾安环境发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 98.37亿元（+33.28%）；归母净利润 4.05亿元（+140.55%），扣非归母净利润 3.79亿元（+461.85%）。公司 2021Q4单季度实现营收 24.63亿元（+13.35%），归母净利润 0.63亿元（+107.79%），扣非归母净利润 0.67亿元（+527.09%）。 投资要点： 制冷配件业务收入高增，2021Q4营收稳增。1）分季度看，公司 2021Q4单季度实现营收 24.63亿元（+13.35%），主营阀件产品销量大幅增长叠加产品结构优化，共同助力收入稳健增长。2）分业务看，2021年公司制冷配件、制冷设备和节能板块业务收入分别为 78.09亿元（+45.93%）、14.93亿元（-2.82%）、0.18亿元（-71.68%），占总营收比例分别为 79.38%、15.18%、0.18%，制冷配件业务实现高速增长，节能板块业务处置基本完成。 亏损业务剥离推动 2021Q4毛利率、扣非归母净利率双升。1）2021Q4公司毛利率为 16.21%（+3.38pct），公司基本完成对节能板块等亏损业务的处置，推动盈利能力提升。2）2021Q4公司净利率为 2.37%（+38.84pct），净利率大幅增长主因系 2020Q4公司处置亏损业务导致资产减值损失和营业外支出异常，影响当期归母净利率；剔除非经常损益影响后，2021Q4扣非归母净利率为 2.72%（+3.44pct），主因系毛利率提升的拉动。 新能源热管理业务合作客户广泛，技术优势助推产品竞争力提升。1）客户方面：公司客户横跨汽车和电池行业，合作伙伴包括比亚迪、蔚来、吉利等主机厂，银轮、拓普等热管理新势力以及宁德时代、微宏动力、盟固利等电池企业。2）产品方面：公司通过技术优势推动产品竞争力提升，于 2021年完成车用 FBEV 电子膨胀阀的开发，该新能源车用热泵系统配件的推出填补了行业空白，提高公司产品竞争力，拉动公司市场份额的提升。 格力收购公司事项进程不断推进，协同发展助力热管理业务增长。 格力以股份转让和认购非公开发行股票的形式入股公司，将持有公司 4.10亿股股份，目前格力收购盾安事项已于 2022年 2月 22日通 过国家反垄断审查，进程不断加速推进。本次交易格力入股为公司经营注入信心的同时，有望发挥格力电器与公司的业务协同效应，提升新能源热管理业务竞争力，助推公司制冷配件业务发展。 持续拓展商用制冷业务，多款制冷配件市场份额全球领先。1）商用制冷设备：公司持续拓展包括商用中央空调、特种空调和冷链系统在内的商用制冷业务，中标杭州机场快速线项目预计将于 2022年 5月交付完成。2）制冷配件：公司产品不断优化升级，各类产品市场份额持续提升，四通阀、截止阀、小型压力容器、系统集成管路组件市场占有率全球第一，电子膨胀阀位列全球第二。 作为制冷阀体内销龙头分享行业红利，公司新能源汽车热管理业务未来可期，维持“买入”评级。随着变频空调升级换代及新能源汽车热管理需求的扩张，公司作为内销龙头，有望凭借其在规模和技术上的优势，分享阀体市场扩容红利；同时格力入股公司后发挥协同效应，加速公司热管理业务发展，维持“买入”评级。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 5.01/5.51/6.24亿元，对应 EPS 为0.55/0.60/0.68元，当前股价对应 PE 为 16.32/14.82/13.10倍。 风险提示：新冠疫情反复、制冷行业周期波动、海外市场拓展不及预期、汇率波动、公司非公开发行进程的不确定性、金融债务清偿方案执行不及预期等。

事件:2022年4月6日，科沃斯发布扫地机新品T10OMNI。 投资要点：T10OMNI保留全能基站功能，AI智能化持续升级。T10OMNI在清洁系统、建图避障、基站功能、智能化水平等方面具备竞争优势。1）高效清洁系统：双边刷高效聚拢+浮动滚刷深入缝隙+5000Pa吸力+识别颗粒物策略清扫实现深度清洁，双圆盘180转/mi高速对旋+6N加压擦地有效去除顽固污渍。2）AI智能识别技术：搭载自动驾驶级高算力芯片和960P摄像头，识别动态人形、静态物体，全天候精准导航避障，6mi快速建图，支持构建3D地图。3）一站式清洁全能基站：基站具备自动回洗拖布、60天自动集尘、2h自动热风烘干、基站自清洁、99.9%银离子除菌（选配）功能，无需干预，解放双手。4）AI语音助手YIKO：借助AI和语音交互可召唤清扫、精准制导、全能操控，实现清扫智能化、便利化、个性化。与X1OMNI相比，T10OMNI新增基站自清洁功能，减配自动补水功能，银离子除菌模块改为选配，功能基本全覆盖。与石头G10S相比，T10OMNI在AI语音助手功能上更胜一筹，支持语音智能化控制。T10OMNI高性价比迎战618。公司推出新品T10OMNI迎战2022年618，京东平台预售将于5月8日开启。T10OMNI到手价不超过4799元，相较X1OMNI价格至少下降1200元，价格上对标石头2022年3月推出新品G10S，综合功能和价格来看，T10OMNI性价比较高，有望吸引更多潜在消费群体，助力公司在大促时点抢占市场份额，推动营收增长。投资建议：“科沃斯+添可”增长态势强劲，2022年公司陆续推出T10系列扫地机，丰富扫地机价格带，拓宽客群边界，抢占市场份额，助力公司营收增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为20.42/27.82/36.49亿元，对应EPS为3.56/4.85/6.36元，当前股价对应PE为28.91/21.23/16.18倍，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨等。

事件: 2022年 4月 7日，浙江美大发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 21.64亿元（+22.19%）；归母净利润 6.65亿元（+22.28%）。2021Q4公司实现营业收入 6.30亿元（+6.00%），归母净利润 2.14亿元（+2.63%）。 公司拟以 2021年末总股本 6.46亿股为基数，向全体股东每 10股派发现金股利 6.6元（含税），共派发 4.26亿元。 投资要点： 2021全年营收稳健增长，Q4增速放缓。1）分季度看：公司 2021Q4单季度实现营收 6.30亿元（+6.00%），主因系地产市场低迷，2021年 9月起地产政策边际松动的积极信号有望拉高公司未来营收；2）分业务看：2021年公司集成灶产品收入 19.68亿元（+24.89%），占总营收 90.97%，营收增长主因系行业发展带来红利，根据奥维云网数据，2021年集成灶零售量/额分别同比+28%/+41%。橱柜产品收入 0.59亿元（+35.67%），占总营收 2.74%，实现较高增速。 盈利能力短期承压，费用端合理控制。1）毛利率：2021Q4公司毛利率 50.79%（-4.61pct），毛利率同比下滑主因系原材料价格上涨； 2）净利率：2021Q4公司净利率 33.94%（-1.12pct），净利率降幅小于毛利率，主因系费用端控制良好，2021Q4销售/管理/研发费用率分别为 8.35%/2.93%/3.36%，同比-1.07/-0.03/+0.09pct。 布局线上电商，拓宽线下渠道。1）电商渠道：通过直播带货、深度运营、增加线上专用款产品等措施提高竞争力；2）经销商渠道：2021年新增一级经销商 300+，终端门店 380个；3）KA 渠道：2021年新增国美、苏宁连锁家电卖场门店 330+，新增红星美凯龙、居然之家等连锁建材卖场门店 195个，新增苏宁、京东、天猫下沉渠道网点 320个；4）工程渠道：2021年与国瑞置业等房地产公司签署并实施安装 10+精装工程项目；5）家装渠道：与业之峰、星艺等家装公司深入合作，完成资源互补并扩大美大产品市占率；6）社区渠道： 一二线城市积极布局，社区店开店数量 80+。 打造双品牌运作体系，创新品牌营销。1）美大：探索新营销形式，与大 IP《唐宫夜宴》合作打造中国美厨房理念，树立高端形象并提升品牌知名度；2）天牛：关注品牌招商及宣传，全年天牛品牌新增一级经销商 68家、新开设终端门店 55个，线下冠名高铁专列 5辆、 在 2000+高铁专列车厢投放电视广告，线上在百度等互联网新媒体平台投入大量广告。 积极拓宽渠道布局，双品牌战略推进，集成灶龙头未来可期，首次覆盖，给予“买入”评级。乘集成灶行业兴起东风，品类教育深化，叠加地产长效机制完善，公司作为行业龙头或将持续受益。公司渠道、品牌多维度优化，竞争力有望进一步加强。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为7.96/9.35/11.02亿元，对应 EPS 为 1.23/1.45/1.71元，当前股价对应 PE 为11.59/9.86/8.38倍。 风险提示：新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等。

事件:2022年3月30日，海尔智家发布2021年年报。2021年公司实现营业收入2275.56亿元（+8.50%），剔除处置业务影响后营收同比增长15.8%；实现归母净利润130.67亿元（+47.10%）。2021Q4单季度公司实现营收575.93亿元（+4.12%），归母净利润31.32亿元（+21.60%）。 投资要点：投资要点：国内多品类持续放量，海外布局成果显著。1）国内：2021年中国智慧家庭业务实现营收1207.91亿元（+22.2%），经营利润74.56亿元（+27.5%）。分业务看，冰箱/厨电/洗衣机/空调/水家电业务实现营收增速21.4%/26.1%/18.0%/26.2%/24.3%，线上线下份额稳健提升。2）海外：2021年公司海外收入、盈利能力再创新高，实现营收1137.25亿元（+13.0%），经营利润59.26亿元（+48.1%），经营利润率达到5.2%，较2020年提升1.2pct。分区域看，北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本地区实现营收增速10.3%/19.5%/17.3%/30.5%/15.0%/-3.4%（日元口径下，日本地区营收增速为6.3%）。 2021Q4毛利率保持稳定，归母净利率有所提高。1）2021Q4公司毛利率为34.27%，较2020Q4下滑0.1pct，基本持平。面对原材料等价格上涨挑战，公司通过提升高端化占比、优化产品结构消化成本压力。2）2021Q4公司归母净利率为5.44%，较2020Q4提高0.78pct。公司围绕市场和供应链持续推进全流程数字化改革，提升运营效率。2021Q4公司销售费用率/管理费用率为18.15%/5.01%，较2020年同期下降0.43/0.36pct。 高端化趋势高端化趋势+新品类拓展推动公司营收增长。新品类拓展推动公司营收增长。公司高端品牌凭借先进技术、开发优势，带来差异化产品体验，放大单用户价值，保持快速增长态势。在中国市场，卡萨帝2021年销售收入突破百亿，达到129亿元，同比增长超过40%，在冰箱、洗衣机、空调高端市场零售份额排名第一；在美国市场，高端子品牌Moogram/Café/GEProfile营收增速均超过40%。公司紧跟行业发展趋势，重视新品类推出，2021年干衣机/洗碗机收入增幅达到203%/90%。公司2021年底公布小家电事业部投资计划，加大对新兴家电品类如清洁家电投资，新品类布局或将为公司带来新增长动力。 回购股份用于股权激励，助力公司长远发展。2022年3月31日公司发布公告拟以不低于15亿元、不超过30亿元回购公司A股股份，回购价格不超过35元/股，预计回购股份数量的上限为8571万股，占公司总股本约0.91%。公司回购股份用于实施股权激励，绑定公司与管理团队利益，发挥激励与约束效应，有助于公司长期经营目标实现。 国内国外业务稳健增长，品类高端化、多元化发展，运营效率提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 国内国外业务稳健增长，品类高端化、多元化发展，运营效率提升，首次覆盖，给予“买入”评级。公司是全球领先的家电企业，国内多品类持续放量，海外布局多个市场，公司借助高端品牌提升单用户价值，拓展新品类扩大创收，通过数字化改革提升运营效率。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为151.15/174.06/195.62亿元，对应EPS为1.61/1.85/2.08元，当前股价对应PE为14.36/12.47/11.10倍。 风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、海运运力紧张、汇率波动、新品类增长不及预期等。

事件：2022 年3 月31 日，苏泊尔发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入215.85 亿元（+16.07%）；归母净利润19.44 亿元（+5.29%）。2021Q4公司实现营收59.20 亿元（+11.87%），归母净利润7.03 亿元（-8.16%）。 投资要点： 外销营收实现较快增速，2021Q4 收入端稳健增长。1）分季度看：公司2021Q4 单季度实现营收59.20 亿元（+11.87%），主因系公司产品销量提升叠加销售结构优化导致价格中枢上移，推动营收增长。 2）分业务看，2021 年公司电器和炊具业务收入增速均较快，分别达146.41、67.02 亿元，同比分别+13.37%、+21.72%。3）分地区看，2021 年内销收入达142.60 亿元（+10.80%），线上转型战略的成功落地和产品结构的变化共同拉动公司内销收入增长；外销收入达73.26 亿元（+27.91%），实现快速增长，主因系SEB 集团订单持续转移至公司所致。 原材料价格上涨导致盈利能力短期承压。1）2021Q4 公司毛利率为15.42%（-13.62pct），主因系：a）原材料价格上涨导致成本端承压；b）会计准则变更导致运输费用从销售费用调整至营业成本。2）2021Q4 公司净利率为11.88%（-2.55pct），净利率降幅小于毛利率的主要原因为销售费用率受会计准则变更影响大幅下降，2021Q4 公司销售费用率为0.78%（-9.29pct）。 回购股份拟用于股权激励，彰显公司经营信心。2022 年3 月31 日，公司发布公告拟以不低于4.69 亿元、不超过9.37 亿元回购公司A股社会公众股份，回购价格不超过57.96 元/股，预计回购股份数量的上限为1617.36 万股，占公司总股本约2%，其中300 万股拟用于未来实施股权激励，绑定管理层和员工利益，助力公司长期经营目标的实现。 拓渠道与推新品并举，破圈营销提升品牌认知度。产品端：公司推出聚油系列煎锅、远红外电饭煲以及行业首款吸拖一体免手洗吸尘器等新品，积极推动炊具和厨房小家电、清洁电器等品类的拓展。 渠道端：1）线上方面，公司持续加大电商“一盘货”模式建设，同时在新型社交电商平台积极开拓渠道新增长点，目前在抖音、快手等平台已占据优势，2021 年实现各主要品类市占率第一；2）线下方面，公司加快与电商平台在下沉市场O2O 渠道的合作，布局发展三四级市场。营销端：推出与明星和大英博物馆的IP 联名款产品，通过破圈营销提高品牌知名度。 持续完善渠道布局，外销业务有望保持快速增长态势，首次覆盖，给予“买入”评级。公司线上渠道的不断拓展和对线下三四级市场布局的落实有望推动公司收入持续增长，与SEB 集团的整合协同也将助力公司海外业务维持快增趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为23.28/26.65/29.90 亿元，对应EPS 为2.88/3.29/3.70 元， 当前股价对应PE 为18.55/16.21/14.44 倍。 风险提示：新冠疫情反复、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。

事件:2022 年3 月29 日，极米科技发布智能投影新品极米Z6X Pro，将于4月13 日正式发售。 投资要点： 新品极米Z6X Pro 保留NEW Z6X 轻薄小巧外观的同时，多维度能力升级提供更优视听体验。相比上一代NEW Z6X，主要升级点包括：1）亮度提升：极米Z6X Pro 亮度从NEW Z6X 的800ANSI 流明提升至1000ANSI 流明。2）音响升级：音响配置升级为哈曼卡顿R 环专利音响，低频更足。3）画面校正更精准：搭载的MAVII 系统升级双目视觉技术，画面自适应功能更便捷精准；4）CPU&存储空间升级：搭载万元级电视CPU MT9669，运行内存从2G 提升为4G，运行操作更为流畅。5）新增实时防射眼保护，保护用户双眼。 极米Z6X Pro 首发到手价为3699 元，依旧处在3000-4000 元中端价格段，具有较高性价比，有望成为公司2022Q2 重要增长点。从升级点上看，公司保留了NEW Z6X 轻薄的外观特点，除优化影音体验外，增强了产品画面校正能力，使得在不同房间切换时画面自适应更精准易用，贴合Z6X 系列产品便携易移动、可在多房间使用的定位，呈现出较高的性价比。上一代Z 系列高人气单品NEW Z6X 在2021 年双11 全网销售量突破8 万台，GMV 超2.5 亿，销售表现优秀，而新品Z6X Pro 在NEW Z6X 基础上性能提升，在中端价位的智能投影产品中具备较强竞争力。 投资建议：公司智能投影龙头地位稳固，新品产品力强劲，维持“买入”评级。根据IDC 数据，2021 年公司在中国投影机市场厂商出货量市场份额为21.2%，在家用投影市场销量市占率达27%，均位列第一。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为4.88/6.88/9.39 亿元，对应 EPS 为13.03/18.34/25.04 元，当前股价对应PE 为27.33/19.41/14.22 倍，维持“买入”评级。 风险提示：芯片供应短缺、智能投影市场竞争加剧、行业技术发展不及预期、原材料价格上涨、公司海外业务拓展的不确定性等。

事件： 2022年 3月 23日，北鼎股份发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 8.47亿元（+20.84%）；归母净利润 1.08亿元（+8.11%）。 投资要点： 自有品牌业务收入增速较快，2021Q4业绩增速明显改善。1）分季度看：公司 2021Q4单季度实现营收 3.04亿元（+16.69%），归母净利润 0.40亿元（+23.36%），收入端增长主因系公司不断丰富产品矩阵，推动营收增长。2）分业务看，2021年公司自有品牌业务收入+26.15%，实现快速增长，OEM/ODM 业务收入+7.5%。3）分品类看，2021年公司电器类产品营收达 6.17亿元（+7.95%）；非电器类产品营收增速亮眼，达 2.30亿元（+77.57%），占总营收比例同比+8.69pct，助力公司实现多品类均衡发展。 2021Q4毛利率、净利率双升。1）2021Q4公司毛利率为 50.08%（+3.37pct），主因系双 十一、双十二期间毛利率较高的自有品牌业务销售占比增大，拉升公司整体毛利率水平。2）2021Q4公司净利率为 13.10%（+0.71pct），净利率涨幅不及毛利率主因系自有品牌业务增长导致销售费用率上涨，2021Q4公司销售费用率达 27.52%（+5.27pct）。 发布四年股权激励计划，长期绑定管理层和员工利益。本次股权激励计划为期 4年，拟向公司管理层和技术骨干共 71人授予 248.1万股限制性股票，考核目标以 2021年自有品牌业务和公司净利润为基数，2022-2025年自有品牌收入增长率分别不低于 15%/30%/45%/60%，且同期公司净利润增长率分别不低于 10%/20%/30%/40%，由此推算 2022-2025年自有品牌营收和公司净利润复合增长率分别不低于 8.61%和 6.21%，考核指标相对温和。 自有品牌产品矩阵逐步完善，持续加大渠道布局。1）产品端：公司围绕原有养生、饮水等场景推出智能养生壶 SmartK、9系-桌面即热饮水机等新品；拓展咖啡使用新场景，推出手冲壶等产品，拓品类和扩场景并举，进一步完善自有品牌产品矩阵。2）渠道端：内销方面，公司线上各渠道收入稳增，2021年营收同比+18.18%；线下继续加大门店投入，2021年公司新增自有品牌线下体验店 16家，消费者触达效果显著，自有品牌线下体验店营收同比增速亮眼（+233.80%），拉动线下渠道整体收入高速增长（+60.99%）。外销方面，公司紧抓疫情带来的全球化机遇，稳步推进品牌出海，2021年北鼎品牌海外收入同比+95.63%，爆品的增加和客群的拓展共同推动海外销额高增。 自有品牌产品矩阵逐步完善，线下和海外渠道前景可观，首次覆盖，给予“买入”评级。公司通过拓展品类和场景不断丰富自有品牌的产品矩阵，未来伴随疫情好转后线下复苏和自有品牌出海的稳步发展，公司线下和海外渠道增长空间可观，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 1.35/1.70/2.02亿元，对应 EPS 为 0.62/0.78/0.93元，当前股价对应 PE 为27.77/22.03/18.50倍。 风险提示：新冠疫情反复、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。