2024年 2月 6日， 公司发布 2023年业绩快报： 2023年预计实现营业收入 16.75亿元，同比增长 6.3%；归母净利润 1.31亿元，同比增长 46.87%； 扣非归母净利润 1.07亿元， 同比增长 25.28%。 投资要点: 2023年毛利率同比提升， 净利润大幅增长根据我们测算， 2023Q4公司实现营收 7.08亿元， 同比下滑 3.54%； 归母净利润 1.19亿元， 同比增长 35.23%。 2023年公司业绩大幅增长， 主要系公司强化项目组织管理， 按计划推进项目验收， 收入规模持续增长，项目毛利率同比提升。 同时公司科学谋划申报项目， 积极争取各类政府补助资金， 高效推进各类课题结题验收； 2023年 6月公司上市募集资金到账， 闲置的募集资金现金管理收益增长。 空管业务持续领跑， 机场和交通取得突破公司依托指挥控制核心技术优势， 聚焦民航空中交通管理、 城市道路交通管理、 城市治理三大业务板块， 加大市场开拓， 加强研发投入。 ①在民航空中交通管理领域： 加紧构建空管、 机场“两翼齐飞” 发展格局， 在空管强化核心产品战略引领， 扩大优势、 稳步领跑； 机场新赛道持续发力， 国际市场取得突破。 ②城市道路交通管理领域， 全国性市场布局纵深推进， 超大特大城市市场取得进展； 重大项目引领卓有成效，再次刷新新签合同单体规模记录。 低空经济业务基础稳固， 掘金万亿新市场低空经济产业是以低空飞行活动为牵引， 辐射带动相关领域融合发展的综合性产业形态， 包括低空基础设施建设、 低空飞行器制造、 低空运营服务、 低空飞行保障等环节。 2023年 12月， 中央经济工作会议将低空经济提升至战略新兴产业的高度； 2024年 1月 1日， 国务院和中央军委联合发布的《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》 正式施行， 2024年或将成为低空经济发展元年。 据中国民用航空局发布的数据显示， 到 2025年， 中国低空经济的市场规模预计将达到 1.5万亿元， 到 2035年有望达到 3.5万亿元。 公司深耕于空中交通服务、 低空飞行服务信息化等业务， 为飞行服务站、 通航机场、 通航公司等企事业单位提供了整体解决方案、 核心产品和技术服务。 2020年以来， 公司承建了江苏省首个 A 类飞行服务站，以及江苏徐州、 安徽合肥等地以飞行服务站为核心的通航机场建设任务。 2021年公司配合战略合作伙伴上马“无人机试验云”， 对接全国 13个无人机试验区的运行业务。 2022年， 公司中标低空领域重大工程项目， 项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台， 旨在为未来国家低空运行概念、 关键技术研究、 政策研究等提供平台支撑。 2024年 1月， 公司成功中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目。 目前， 公司正在论证推进（Advanced Low Airspace System） 低空智联体系的布局及核心产品研发。 公司在低空经济业务具备领先的技术、 团队和市场基础，将受益于国家低空经济产业发展。 盈利预测和投资评级： 公司是中国电科 28所体系内的唯一上市公司，持续打造空管和机场两翼齐飞的发展格局， 有望受益于空管扩容和智慧机场建设。 同时， 公司积极推进“数据+应用” 模式在城市交通、 治理的应用。 根据公司业绩快报披露情况， 我们调整 2023-2025年公司归母净利 润 为 1.31/1.55/1.88亿 元 ， EPS 分 别 为 0.80/0.95/1.15元 /股 ，2023-2025年对应 PE 分别为 29.06/24.53/20.22X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求、 市场竞争加剧、 区管扩容推进不及预期、 机场智能化推进不及预期、 智慧城市及交通推进不及预期。

顶点软件是国内领先的IT供应商，聚焦证券行业，全域金融信创引领者。 基于证券IT基本盘，把握核心业务系统信创替换发展机遇，充分发挥信创领先优势。 公司概览：聚焦金融科技创新，提供证券行业IT解决方案公司成立于1996年，并于2017年上市，作为领先的平台型数字服务提供商，基于证券IT市场，以定制软件为主要营收来源，自主打造研发“3+1”基础技术平台，立足传统优势业务CRM，积极拓展后台核心业务系统市场，持续推进国产信创替换，开展全业务品种覆盖的数字化服务。 行业概览：利好政策频出，金融信创建设促发展证券IT市场包括前、中、后台业务市场，其中又以证券IT厂商为产业链中游核心参与者。近年来各部门不断出台相关行业利好政策，《证券公司网络和信息安全三年提升计划》明确鼓励提升证券公司信息科技平均投入金额,并鼓励有条件的公司积极推进新一代核心系统的建设。近年来证券公司IT支出占营收比例自2018年开始便稳定在6%左右。我们预计未来几年券商或将进入信创密集改造期，IT支出占比有望进一步提升。 投资价值：公司信创进度优势显著，兼具高发展潜力证券IT行业集中度较高，根据IDC数据，2021年行业CR2接近50%，公司通过率先实现核心交易系统全域信创上线，先发优势显著，产品稳定性高，由此辐射公司全金融行业产品，有望实现市场份额持续提升。 （1）后台业务：国产替换进入深水区，后台市场中短期有望迎来高增长。 后台业务产品国产化替换需经历长时间测试，没有捷径可走。公司率先实现核心交易体系信创版全栈上线、全业务覆盖和全客户迁移，系统稳定运行超三年，信创进度遥遥领先。同时，成功中标中信证券核心交易系统一期项目，后续有望给行业带来较强示范效应，市占率有望大幅提升。 （2）中台业务：蓝海市场，厂商将共同享受行业增量。券商将逐渐通过独特中台业务产品转型升级提质增效，预计中台占证券公司IT支出占比将持续提升。公司凭借灵动技术中台Live5，有望实现差异化竞争，共享市场增量。 （3）资管业务：资管信创可期，助力公司持续渗透市场。2022年资管新规正式落地，理财市场全面进入净值化时代，金融行业财富管理的变革升级全面提速。同时，未来资管有望持续推进信创化改造，公司通过在信创领域的先发优势，有望持续渗透资管业务核心产品。 盈利预测与估值公司作为行业领先的金融IT解决方案提供商，率先实现核心业务系统全栈信创，信创领先优势显著，证券IT中后台业务市占率有望持续提升。因此我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.40/3.24/4.37亿元，EPS分别为1.40/1.89/2.55元/股，当前股价对应PE分别为26.6/19.7/14.6X。因此，我们维持“增持”评级”。 风险提示：市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、税收优惠风险。

2024年 1月 2日， 公司问财 HithinkGPT 大模型开放内测。 大模型采用transformer 的 decoder-only 架构， 提供 7B、 13B、 30B、 70B 和 130B五种版本选择， 最大允许 32k 文本输入， 支持 API 接口调用、 网页嵌入、共建、 私有化部署等能力。 投资要点: HithinkGPT 在多个场景中表现出色， 在金融领域处于领先位置1） 通用领域： HithinkGPT 在多个主流 Benchmark 测评集上的表现超越了主流开源模型 Llama-2； 2）金融领域： HithinkGPT-70B 大模型以平均 75.9分的优异成绩通过各类金融业考试， 并且 HithinkGPT在所有考试科目中都比 Llama-2更加优秀。 公司在 AI 领域深耕约 15年，拥有 AI 开放平台，拥有语音识别、OCR文字识别、 视觉 AI 以及知识图谱等核心技术， 对应推出智能外呼机器人、 客服机器人、 AI 理财师等相关产品， 并在金融及通用行业等领域落地解决方案。 C 端： 海量用户基础具有较大变现空间， 大模型赋能实现投顾能力显著提升1） PC 端： 截至 2023年半年报， 公司同花顺网上行情免费客户端人数平均约为 1469万人， 每周活跃用户数约为 1957万人。 截至 2022年 12月 31日， 同花顺金融服务网累计注册用户为 6.14亿人。 2）移动端： 据 21世纪经济报等数据显示， 近几年同花顺 APP 月活人数为 3000万量级， 远高于同行竞品。 落地金融投顾对话机器人： HithinkGPT 植入后的问财对比传统问财具有金融数据、 语义理解、 投顾建议、 表达形式以及内容生成上的五大优势。 B 端： 降佣背景下性价比权重提高， 大模型有望助推 B 端渗透率的大幅提升2023年 12月公募佣金改革再启动， 严禁使用佣金向第三方转移支付费用， 包括金融终端、 研报平台、 数据库等。 此背景下性价比在 B端用户的权重快速提高， iFinD 单账户价格不到 Wind 的 50%且功能齐全， 性价比优势显著； 同时在 iFinD 的智慧搜索、 AI 写作等功能上完美适配大模型的落地场景， 预计 HithinkGPT 对 iFinD 赋能后将 加速 B 端用户的触客率， 实现渗透率的大幅提升。 盈利预测和投资评级： 公司在 C 端拥有海量的用户群体， B 端实现多种类机构全面覆盖， 大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，实现业绩的持续增长。 我们预计， 2023-2025年， 公司归母净利润分别为 17.41/21.63/26.58亿元， EPS 分别为 3.24/4.02/4.94元/股，当前股价对应 PE 分别为 45.97/37.01/30.12X， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 市场低迷风险； C 端用户变现不及预期； 大模型迭代不及预期； 同花顺 APP 运营及监管风险； 国内外公司并不具备完全可比性， 对标的相关资料和数据仅供参考；

事件:2024 年 1 月 2 日， 公司发布 2023 年业绩预告： 预计营收 56.8-62.6 亿元 ， 同 比 +10.82-22.14% ； 归 母 净 利 润 11.8-13.2 亿 元 ， 同 比+46.85-64.27% ； 扣 非 归 母 净 利 润 10.55-11.95 亿 元 ， 同 比 +40.96-59.66%。 投资要点:n 公司创新技术+迭代产品， 2023 年收入/毛利率持续提升据我们测算， 预计 2023Q4 ， 公司营收 17.4-23.2 亿元， 同比+33.1%-77.5%； 归母净利润 2.8-4.2 亿元， 同比+83.6%-176.0%；扣非归母净利润 2.2-3.6 亿元， 同比+52.6%-149.2%。 2023 年， 公司始终围绕通用计算市场， 保持着高强度的研发投入， 通过技术创新、 产品迭代、 性能提升等举措， 增强产品竞争优势， 实现了收入、毛利率的持续提升， 实现了业绩持续增长。 DCU： 深算二号商用应用， 深算三号研发顺利海光 DCU 产品性能国内领先。 海光 DCU 是国内少有的具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力的 GPGPU 产品， 深算二号性能相对于深算一号性能提升 100%。 2023 年， 深算二号实现在大数据处理、 人工智能、 商业计算等领域的商业化应用。 海光 DCU 得到百度、 阿里等互联网企业认证， 推出联合方案， 打造全国产软硬件一体全栈 AI 基础设施。 目前深算三号研发进展顺利， 我们预计其面对大模型训推等场景有更大提升。 CPU： 海光 CPU 通过安全测评， 有望受益信创/算力产业推进2023 年， 海光信息陆续中标运营商、 金融行业等招标采购。 在中信银行、 中国出口信用保险公司、 中国光大银行、 深圳证券交易所、中国农业银行等单位的招标公告中， 均可见到对海光服务器整机及配件的大规模采购或配置需求。 信创/算力政策公告陆续公布。 2023 年 12 月 26 日， 中国信息安全测评中心发布《安全可靠测评结果公告（ 2023 年第 1 号）》， 海光C86-3G、 海光 2 号 C86 等 CPU 通过测评； 同日， 财政部发布基础软硬件政府采购需求标准， 包括通用服务器/台式计算机等。 2023 年12 月 29 日， 国家发改委等发布《关于深入实施“东数西算” 工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》， 提出到 2025 年底， 国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的 60%以上 盈利预测和投资评级： 公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代， 或受益信创与 AI 产业发展， 业绩有望持续增长。 由于算力产业受外部影响，我们调整盈利预测， 预计 2023-2025 年， 公司归母净利润分别为12.23/16.70/22.31 亿元， EPS 分别为 0.53/0.72/0.96 元/股， 当前股价对应 PE 分别为 138.11/101.15/75.70X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 国际局势风险， 市场竞争风险， 政策不及预期， 技术发展不及预期等

核心逻辑：公司WPSAI商业化或将全面开启，从量、价两方面打开成长天花板。 行业：AIGC新风口，行业天花板抬升AIGC+办公商业价值：AIGC有望在办公软件领域率先落地，实现产品交互方式变革、功能增强、数据资产联动的全面进化。市场空间：AIGC从月活、付费率和ARPU三方面抬升行业天花板。AIGC降低使用门槛、实现产品力跃迁，一方面吸引潜在用户并提升付费意愿，另一方面显著提升产品价值量。竞争优势：金山办公具有丰富的AI产品化经验、海量的用户及场景、行业Know-How积淀。 C端：WPSAI推升产品力，量与ARPU持续突破。 11月24日，公司开启WPSAI公测。量的方面，WPSAI降低使用门槛、提升产品力，打开渗透和付费率的天花板。价的方面，会员体系升级+长周期引导+WPSAI，预计将从两方面带来ARPU的提升。（1）隐性提价：仅面向年费/高级会员、可0元添加AI功能包。AI功能带来的增量订阅和长周期会员值得期待。（（2）AI功能定价：随着WPSAI功能完善，AI功能有望以加包的形式单独付费。 B端：信创框定用户基数，订阅转型+AIGC创造提价空间公司基于数字办公平台提升客户生命周期价值，订阅制转型初见成效。量的方面，我们预计信创2.0B端用户基数有望超5000万，接近1.0阶段的9倍，奠定公司安全边界。价的方面，参考微软Copiot的1~3倍提价空间，AI产品矩阵有望进一步带来ARPU提升空间。 投资建议：我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润为12.44/17.43/22.36亿元，同比+11.28%/+40.12%/+28.31%，EPS为2.69/3.77/4.84，对应PE分别为99.13/78.12/60.43X。我们认为，公司WPSAI具有生产力属性，随着商业化全面开启，有望从量、价两方面打开成长天花板。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AIGC

根据软通动力 12月 22日公告： 2023年 12月 21日， 子公司软通智能收到北京产权交易所出具的《受让资格确认通知书》 ， 北京产权交易所会同转让方同方股份对软通智能受让标的资产（同方计算机 100%股权、 同方国际 100%股权、 成都智慧 51%股权）的受让资格进行了确认，后续软通智能将依照要求与同方股份签署《产权交易合同》 。 投资要点: 收购同方计算机获资格确认， 将提升公司在华为生态的影响力公司 11月 9日公告： 拟以现金方式向全资子公司软通智算增资不超过 28亿元， 并以该子公司为主体受让同方股份持有的同方计算机100%股权、 同方国际 100%股权和成都智慧 51%股权。 上述股权评估价值为 18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是昇腾/鲲鹏整机合作伙伴， 产品涉及昇腾/鲲鹏服务器、PC 整机、 存储产品线等。 同方国际主要从事消费电子及其 ODM 业务，拥有消费电脑品牌机械革命。 2022年同方计算机/同方国际的营收分别为 40.32/54.55亿元。 我们认为， 公司与华为生态长期形成深度合作， 是华为及其主要生态公司的核心供应商之一， 合作领域覆盖华为鸿蒙、 昇腾、 欧拉、 高斯、昇腾、 鲲鹏等全产线， 本次收购标志着公司将加速进军华为硬件业务，进一步强化公司与华为的业务合作， 提升公司在华为生态的影响力。 收购将强化公司“算力、 算法、 数据” 三位一体的硬科技实力公司持续布局硬科技业务， 加速构建“算力、 算法、 数据” 三位一体的硬科技创新生态和 AI 咨询、 AI 模型开发等专业 AI 服务能力。 （1） 算力层面： 公司与鲲鹏、 昇腾开展全方位合作， 推出软通训推一体化平台及昇腾一体机， 并与昇腾共同启动大模型联合创新， 深度适配不同 AI 应用场景。 近日， 公司以第一中标候选人中标中国电信宁夏公司 2023年算力服务集中采购项目标段 1。 （2） 算法层面： 公司自研了大模型—软通天璇 2.0MaaS 平台， 初 步形成体系化的 AI Copilot 产品矩阵， 如： ①招聘场景： RecruitmentCopilot 可快速精准生成岗位需求画像、 人才画像； ②保险行业： Insurance Copilot 实现客户数据的智能分析； ③智能研发提效工具系列： Requirement Copilot、 Code Copilot 和 Test Copilot 等。 我们认为， 同方计算机在服务器、 PC、 存储等领域具备深厚积累，本次收购将进一步强化公司在“算力、 算法、 数据” 三位一体领域的硬科技布局， 丰富公司的产品矩阵， 促进公司加速构建 AI 服务能力。 收购将有利于发挥与同方计算机/同方国际的多领域协同公司是华为及华为生态的核心技术服务商， 并深度布局鸿蒙、 欧拉、高斯等软件生态。 ① 开源鸿蒙： 子公司鸿湖万联先后推出基于OpenHarmony 的八款开发板及模组、 三款行业发行版及多个商用设备，并于近期发布矿鸿可编程自动化控制器。 ②欧拉： 公司基于 OpenEuler发布企业版服务器操作系统发行版天鹤， 打造欧拉一站式服务工具链。 公司具备广泛的行业客户基础， 客户涵盖银行、 保险、 电信运营商、BAT、 VIVO、 OPPO 等大型企业， 2023H1， 金融科技、 互联网服务、 高科技与制造分别实现收入 19.93亿元、 16.18亿元、 11.10亿元。 我们认为， 本次收购将有利于强化公司业务与同方计算机之间的业务协同， 通过软件与硬件相互赋能， 提升公司和同方计算机的产品竞争力。 同时， 基于公司在行业侧广泛的客户基础， 公司与同方计算机在市场侧也将发挥优势互补， 双方业务协同发展可期。 盈利预测和投资评级： 公司是国内领先的软件与信息技术服务商，深入参与华为“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏” 等生态的构建， 本次收购将扩大公司与华为的合作范围， 推进软硬件协同布局。 基于审慎性原则， 暂不考虑本次收购影响， 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 10.57/12.29/14.36亿元， EPS 分别为 1.11/1.29/1.51元/股，对应 2023-2025年 PE 分别为 39.36/33.87/28.98X，维持“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求、 市场竞争加剧、 中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、 国产替代不及预期， 收购落地不及预期。

国内智能机顶盒领先企业，向智慧互联综合性服务商转型九联科技成立于2001年，已为超过1亿家庭提供多媒体信息终端及服务。公司机顶盒业务起家，逐步拓展融合型智能家庭网关、智能路由器、NB-IoT模块、鸿蒙AI等产品矩阵，向数字家庭及物联网通信一体化解决方案及服务提供商转型。2022年公司实现营收24.03亿元，其中智能终端/通信模块及行业应用/运营服务分别为21.12/2.01/0.38亿元，营收占比分别为87.9%/8.4%/1.6%。 智能终端主业有望回升，“鸿蒙+”推动产品互联与行业纵深公司具备软硬件结合的工业制造能力，积极推动“鸿蒙OS+算力+终端”协同布局，有望受益于鸿蒙生态的互通互联和行业拓展。 ①智能终端：2022年公司智能网络机顶盒占中国移动市场出货量的27.0%，连续四年排名第一。公司积极布局智能网关、WIFI6智能路由器、超高清显示屏等新品，从单一产品品类向智慧互联综合性服务商转型。 ②物联网通信与光模块：公司2017年开始切入物联网模组及光模块市场，主要产品包括IOT模组、通信模组和光模块，在智慧家庭、共享经济、充换电、安防监控等领域均实现规模出货。根据Couterpoit，2023Q1九联科技蜂窝物联网模块市场份额达到中国前五、全球前十。 ③鸿蒙+边缘算力：2023年公司升级为OpeHarmoy项目群A类捐赠人。华为“1+8+N”方面，公司通过鸿蒙智联推进产品在智慧家庭场景落地。OpeHarmoy方面，公司HoloCeeOS发行版、6个商业设备、5个开发板/模组通过兼容性测评。相关产品已在工业机器人、电力领域落地。 市场空间：万物互联大趋势，物联网通信与设备快速放量智能终端，①机顶盒：2021年中国机顶盒出货量超7200万台，同比+8.40%。换机潮叠加高清化、AI、物联网等新技术的推广应用，预计2023年将达7930万台。②家庭网络通信设备：根据VerifiedMarketResearch数据，2030年全球家庭网络通信设备市场规模将达283.5亿美元，2022-2030年均复合增长率4.83%。其中，预计到2026年家庭无线路由器市场规模增长至31亿美元，五年复合增长率为10.40%。 物联网通信：通信模组与物联网终端存在一一对应关系，将随着物联网连接设备的增加同步增长。2022年蜂窝模组市场规模约为341.23亿元，ABIResearch预计2024年全球蜂窝模组市场规模超过60亿美元鸿蒙生态：鸿蒙OS是一款面向万物互联新时代的、全场景、分布式的操作系统，有望成为安卓、iOS之后的第三大手机操作系统。鸿蒙南向兼容硬件平台、北向连接大量应用。截至2023年8月，鸿蒙生态设备超过7亿台，开发者达到220万+，API日调用590亿次+。 盈利预测和投资评级：随着物联网、5G等新兴技术的发展，公司智能终端业务有望触底回升。同时，公司深入参与鸿蒙生态领域的构建，“OS+算力+终端”协同布局，持续推动产品互联与行业纵深。 我们预计2023-2025年归母净利润分别为0.55/1.50/2.58亿元，EPS分别为0.11/0.30/0.52元/股，对应2024-2025年PE分别为39.72/23.09X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、大客户订单不及预期。

2023 年 11 月 23 日， 公司在互动平台表示，荣耀属于公司重要的客户及合作伙伴，公司向客户提供电磁屏蔽方案及相关产品和散热解决方案及相关产品。 投资要点: 华为重要合作伙伴，公司利润端拐点或将显现1）业绩情况： 2023 Q1-Q3，归母净利润较 2022 年有所增长， 业绩出现反弹趋势。公司股权激励业绩考核指标为 2023-2024 年营收≥ 37 / 42 亿元。2）华为合作： 公司从 1997 年开始合作华为，在服务器、通信设备等领域均有合作。 2023H1，客户收入占比约 18%，受益客户部分项目量产，以及手机出货量增长，预计 2023H2 收入占比将有所增长。 通信业务：通信+服务器业务双轮驱动，受益 AI 算力带来散热需求1）服务器领域： 公司向华为、超聚变等客户提供散热及电磁屏蔽相关解决方案及产品。客户包括：华为、中兴、微软、思科、浪潮、新华三、超聚变、神州鲲泰等。2）业务优势：①产品： 重视研发创新，具备齐全产品线，实现上下游一体化制造； ②客户服务： 参与客户产品研发与设计，结合国内制造基地与海内外销售网点提供本地化服务。3）公司有望受益液冷散热需求增长。 大模型带动算力需求高速增长，液冷散热将成为高算力下最优选择。我们认为，公司提供服务器液冷/虹吸等产品，未来有望持续受益于液冷散热需求增长。 消费电子或受益华为手机+AI PC 发展，新能源业务增长明显1）消费电子：①手机： 华为 Mate60 手机等产品销量有望复苏，公司消费电子业务或将长期受益； ②PC： AI PC 发展带来散热及电磁屏蔽需求，公司产品有望持续受益。2） 新能源：①新能源汽车： 公司向华为汽车及充电桩供货，并且拥有小米供应商资质，随着相关产品未来量产、销量复苏，公司有望持续受益。 ②光伏和储能： 公司散热器、一体化压铸件等产品已向华为、阳光电源等客户交付合作中。 盈利预测和投资评级： 公司作为电磁屏蔽、导热应用等解决方案领域的领先企业，未来有望持续受益于 AI 算力发展带来的服务器散热需求，以及通信、消费电子、新能源等领域需求提升。我们预计 2023- 2025 年归母净利润分别为 1.71/ 4.18/ 5.81 亿元， EPS 分别为0.30/0.72/1.00 元/股，当前股价对应 PE 分别为 60.45/24.75/17.82 X， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 大客户需求不及预期、竞争风险加剧、汇率波动风险、主要原材料价格波动风险、政策发展不及预期等

公司是我国智能制造软件领先企业，深耕装备制造、汽车零部件、半导体等行业；基于中国台湾市场基本盘，加速开拓中国大陆市场，把握数字经济发展机遇。 公司概览：工业软件产品覆盖全面，加速推进“智能+”战略公司从中国台湾起家，于制造业全球大迁移浪潮中崛起，在中国台湾公开发行以上企业公司业务的覆盖家数已达 77%；在大陆地区，亿欧智库《2022中国制造业 ERP 研究报告》中指出公司在制造业 ERP 软件市场销售份额位居本土厂商第一。公司坚持推进“智能+”战略，业务领域已由数字化管理向研发设计、生产控制及 AIoT 领域拓展。 工业软件：智能制造之核心，政策、环境、技术等驱动力强我国强大的工业产业为工业软件的生长提供了肥沃的土壤，也对工业软件的性能提出了更高要求。近年，国家出台“智能制造 2025”等一系列方针政策，促进软工业软件产业发展。长期看，工业软件基于其降本增效的强大作用，以及脱胎于于工业生产的 Know-how 壁垒，将成为企业数字化转性的重要推动力。 公司产品战略：深耕制造业，工业软件四大领域业务协同发展 （1）数字化管理：公司以 ERP+ERPⅡ为基础，聚焦行业经营，提高行业方案的复用率，扩展行业方案数量，保持在制造业 ERP 细分领域的领先地位 （2）生产控制类：公司以发展制造运营管理系统（MOM）为核心，聚焦半导体、机械装备、五金机加、电子组装、汽车零部件及注塑等 6大优势行业，在国内制造业 MES 市场份额中处于领先地位。 （3）研发设计类 ：公司 PLM 产品采用业界领先的数据模型驱动架构 MDA，具有独有的 CAD 集成平台，竞争力处于该领域国产软件中的领先水平，且保持国内装备制造 PLM、汽车零部件 PLM 等细分领域上的领先地位。 （4）雅典娜 PaaS 平台及 AI 新应用，鼎捷雅典娜提供基于五个中台的数字化与赋能能力，按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用和方案；同时，以鼎捷雅典娜知识中台为基础，持续探索 AIGC 融合应用，已有的 GPT 产品矩阵包括 ChatFile、ChatQA、ChatBI。 市场扩张：行业纵向做深+横向拓宽，加速大陆+海外市场布局 （1）横纵拓展行业：公司深耕装备制造、汽车零部件、半导体等领域，通过横向和纵向双拓展策略，将优势产业链做深，积极触达新的潜力行业。 （2）深耕大陆市场：公司战略资源向大陆市场倾斜，积极把握大陆市场数字化机遇，大陆地区营收和订单稳健增长。 （3）携手工业富联： 加速推进与股东工业富联的战略合作，完善智能工厂解决方案，有望突破更多超大型企业客户。 盈利预测与估值公司长期深耕企业数字化服务，在中国台湾市场基本盘稳固，并积极开拓中国大陆市场。基于其在半导体、装备制造等行业的客户优势，雅典娜平台+AI 应用落地。预计 2023-2025年公司归母净利润为 1.63、1.99、2.5亿元，对应 PE 为 38.35、31.41、24.96倍，首次覆盖，予以“买入”评级。

公司概览：国内领先的软件与信息技术服务商软通动力成立于 2005 年，是国内领先的软件与信息技术服务商，为企业提供咨询、设计开发、测试、运维的全生命周期服务。 2022 年公司实现营收 191 亿元，其中通讯设备/金融科技/互联网服务/高科技与制造分 别 为 86.39/38.02/36.26/23.33 亿 元 ， 营 收 占 比 分 别 为45.2%/19.9%/19.0%/12.2%。公司在 10 余个重要行业服务超过 1000 家国内外客户，华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部客户均有覆盖。其中，华为是公司第一大客户，近六年相关收入占比保持在 40%以上。 华为生态多点开花，“算力+OS+数据库”全方位布局公司具有强大的产品和服务输出能力，深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建，将受益于华为生态、信创、数字化等产业发展提速。①鸿蒙： 面向华为“1+8+N”战略，公司提供从芯片适配、应用开发到解决方案的全栈式能力，累计接入 900+款产品。鸿蒙原生生态建设将打开原生应用和原子化服务的技术开发市场空间。 OpenHarmony 方面，公司累计推出 3 款商业发行版 OS，并率先完成 OpenHarmony 的PC 端适配，助力鸿蒙生态在 PC 端的突破。②欧拉： 公司基于 OpenEuler 发布天鹤操作系统，支持 intel、海光、鲲鹏、飞腾等主流 Arm/X86 架构芯片，并整合天鹤 OS 组件推出异腾 AI的训推一体化平台，打造“硬件+操作系统”全国产化数字底座。③高斯： 2023 年 9 月 19 日，公司推出基于 openGauss5.0.0 版本的商业发行版数据库，实现华为基础软件全链覆盖，已在金融、电力、制造等行业落地。④算力： 2023 年 11 月 9 日，公司发布公告：拟收购同方计算机等三家公司股权。同方计算机产品涉及昇腾 AI 服务器、鲲鹏服务器、 PC整机、存储产品线等，已为北京、天津、青岛等地的人工智能数据中心项目提供 AI 算力。 传统业务积淀深厚，加速新兴行业拓展公司传统业务功底扎实，服务超过 230 家世界/中国 500 强企业，持续打造标杆项目并实现规模化复制。 1）通信： 公司是华为及其主要生态公司的核心供应商之一，十六年深耕，合作领域覆盖华为全产线。 2）互联网： 拓展了 BAT、字节跳动、京东、新浪、滴滴、美团、网易等知名互联网客户，建立了较高的品牌声誉； 3）新兴行业拓展： 加速布局金融科技、汽车、数字能源、智能终端、大健康等战略新兴行业，新拓展并签约赛力斯、传音控股等 20 多家客户。 2023H1 新兴行业营收 30.75亿元，营收占比达到 35.83%。 盈利预测和投资评级： 公司是国内领先的软件与信息技术服务商，深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建，全方位布局华为“算力+OS+数据库”，将受益于华为生态、信创、数字化等产 业 发 展 提 速 。 我 们 预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为10.57/12.29/14.36 亿元， EPS 分别为 1.11/1.29/1.51 元/股，对应2023-2025 年 PE 分别为 33.88/29.16/24.95X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期。

事件:1） 11 月 3 日， 公司回复投资者： 将结合项目建设情况，开展低空飞行服务解决方案及无人机运行管理、低空通航服务系统等通航产品研制。2） 10 月 27 日， 莱斯信息发布 2023 年三季度报告： 2023Q3 公司实现营收 4.40 亿元，同比增长 14.16%；实现归母净利润 2461 万元，同比增长 15.44%。 投资要点: 2023Q3 业绩高增，保持稳中求进主基调2023Q1~Q3，实现营收 9.67 亿元，同比增长 14.76%；实现归母净利润 1207 万元，较 2022 年同期增长 1107 万元。其中， 2023Q3 实现营收 4.40 亿元，同比增长 14.16%；实现归母净利润 2461 万元，同比增长 15.44%。主要系公司聚焦民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大板块，强化市场布局，加快市场开拓。2023Q1~Q3，毛利率 27.50%，同比-0.70pct； 销售/管理/研发费用率 7.89%/9.04%/9.41%，同比+0.93pct/-0.69pct/-0.73pct。 主要系公司不断夯实治理体系及内控管理，提升经营效率，持续推进高质量发展，加速产业转型升级。 电科 28 所指挥控制领域上市平台，受益区管扩容与机场智能化公司是中国电科 28 所体系内的唯一上市公司，是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台， 持续打造空管和机场两翼齐飞的发展格局。①空管领域： 2023Q3 中标成都、乌鲁木齐空管项目； ②机场领域: 开展以淮安机场为标杆的综合试点应用，着力打造面向中小机场的智慧机场整体解决方案标杆； ③国际市场: 稳步推进伊拉克、安哥拉、柬埔寨、津巴布韦等重大项目的进行。根据公司公告，“十四五”期间，将在现有 8 个大型区域管制中心基础上，超前规划增加大型区域管制中心，形成“8+N”布局体系，叠加智慧机场建设持续推进。 预计“十四五”期间我国空管系统投资总计约 350亿元， 2022~2025 年复合增长率约为 20%。（三胜咨询数据） 城市交通、治理：积极布局“数据+应用” 模式①城市交通： 据公司 2023 年半年报， 成功中标信阳智能交通项目（金额超 2 亿元）、江苏扬州、浙江宁波等项目，新拓海南海口、河南信阳、山西长治等多地市场。 ②城市治理： 围绕成都、金华东西部两个样板，深度布局西南、华东市场，落实多个项目。 公司将打造“数据+应用”服务模式，以数据汇聚、治理、数据建模、共享开放为主线，推动城市治理水平向智慧化推进。 盈利预测和投资评级：公司是中国电科 28 所体系内的唯一上市公司，持续打造空管和机场两翼齐飞的发展格局，有望受益于空管扩容和智慧机场建设。同时，公司积极推进“数据+应用” 模式在城市交通、治理的应用。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为1.24/1.85/2.19 亿元， EPS 分别为 0.76/1.13/1.34 元/股， 2023-2025年对应 PE 分别为 47.65/31.99/27.01X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、 区管扩容推进不及预期、 机场智能化推进不及预期、 智慧城市及交通推进不及预期

2023年 10月 31日， 公司发布 2023年三季报， 2023Q1-Q3，公司实现营收 480.96亿元(YoY-8.85%)；实现归母净利润 7.87亿元(YoY-49.12%)。 投资要点: 2023Q3业绩超预期， 净利润环比+301%2023年前三季度，公司实现营业收入 480.96亿元，同比下降 8.85%； 归母净利润 7.87亿元，同比下降 49.12%。2023Q3，公司实现营收 232.99亿元，同比增长 30.04%、 环比增长 51.32%； 归母净利润 4.61亿元，同比下降 22.06%、 环比增长 301.09%。 我们认为， 公司业绩超预期主要系前三季度 AI 服务器订单高增，三季度 AI 芯片供应链改善导致。 截至 2023Q3，公司存货较上年末增加40.44%，主要系经营备货增加； 合同负债较上年末增加 62.01%，主要系预收货款增加，表明公司 AI 芯片等核心部件库存与在手订单较为充足。 行业结构影响短期毛利率， 看好长期盈利回归正常2023Q3， 公司销售毛利率为 7.82%，同比下降 3.6pct，毛利率大幅下降，我们认为主要系下游互联网行业占比提升导致。 2023Q3， 销售/管理/研发费用率分别为 1.55%/0.59%/3.19%，分别同比-0.59pct/-0.19pct/-1.16pct，费用率显著下降，或由于 AI 服务器规模效应显现。 根据 10月 9日公司回复投资者，公司将通过提高产品质量、拓展产品种类、优化工艺降低成本、 产品集约化发展等方式提升毛利率。 我们认为， AI 服务器是数字产业大势所趋，长期看随着下游客户行业结构逐步恢复正常， 公司产品规模效应显现， 利润率有望企稳回升。 公司支持多元异构算力， 期待全球 AI 芯片供应链好转2023年 10月 17日，美国商务部发布针对芯片的出口禁令新规，更加严格地限制中国购买英伟达 A100\A800\H100\H800\L40S 等高端芯片。 短期看， NVIDIA 等 AI 芯片供应紧张将增加公司未来业绩不确定性。 公司将积极应对挑战， 作为全球服务器领军企业的核心竞争力仍然强劲。 公司作为算力系统供应商，支持多元异构算力，可适配多种架构的AI 加速芯片。目前，公司正在积极推进更加多元化的算力系统研发创新，致力为客户提供持续稳定的产品服务。 盈利预测和投资评级： 公司是少数几家掌握高端服务器、大型存储等高端信息化核心装备技术的厂商之一。 根据前三季度经营情况， 我们调整公司 2023-2025年归母净利润分别为 21.48/25.60/31.96亿元，EPS 分别为 1.46/1.74/2.17元/股，当前股价对应 PE 分别为20.36/17.09/13.69X， 下调为“增持”评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求， 大模型应用不及预期，技术迭代升级不及预期， 市场竞争加剧， 中美博弈加剧等。

事件:2023年10月月27日，公司发布2023年三季报：2023Q1-Q3，公司实现营收57.08亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润-10.30亿元，同比转亏。2023Q3，公司实现营收23.38亿元，同比+13.58%；实现归母净利润-1.85亿元，同比减亏0.99亿元。 投资要点投资要点:新组织模式优势显现，2023Q3收入出现拐点公司业绩或加快恢复增长。2023Q1-Q3，公司云服务业务实现收入39.48亿元，同比增长11.3%，2023Q3收入16.02亿元，同比增长28.4%。 在占公司营业收入比重最大的第四季度，公司有望加强成本费用的控制，增强效益化经营，持续改善利润业绩。 公司合同签约增长较快。2023Q1-Q3，公司合同签约53.4亿元，同比增长10.3%；2023Q3，合同签约22.2亿元，同比增长22.3%，合同签约同比增长率自6月份起已连续4个月超过20%。截止至2023Q3，公司合同负债26.0亿元，较去年三季度末增长15.1%。 大中企业客户拓展提速，大中企业客户拓展提速，Q3营收营收正向增长1））企业客户：：①大型企业：公司大型企业客户业务完成组织模式升级，行业化优势进一步显现。2023Q3，收入同比增长12.8%；2023Q1-Q3，云服务业务实现收入25.86亿元，同比增长6.1%；2023Q3，云服务业务收入同比增长22.5%。签单方面，2023Q3，大型企业客户签约同比增长29.1%，合同签约自6月份起持续实现高速增长。 ②中型企业：2023Q1-Q3，实现收入8.49亿元，同比增长14.0%；2023Q3收入同比增长21.1%；2023Q1-Q3，云服务业务收入5.15亿元，同比增长37.5%；2023Q3收入2.07亿元，同比增长61.1%。核心产品续费率91.8%，YonSuite、U9cloud、U8cloud等产品持续革新，客户满意度及产品易用性大幅提升。 ③小微企业：公司控股子公司畅捷通聚焦小微企业数智财税和数智商业，通过产品应用创新迭代提升竞争力。2023Q1-Q3，畅捷通云订阅收入同比增长25.8%，2023Q3同比增长21.6%。2023Q1-Q3，云订阅新增订单金额同比增长12%，其中Q3同比增长45%。2））政府与其它公共组织：2023Q3，公司政府与其它公共组织收入同比增长15.6%；2023Q1-Q3，云服务业务收入同比增长11.0%；2023Q3，实现收入1.62亿元，同比增长67.8%。公司控股子公司用友政务聚焦财政、财务业务，深耕人大业务市场，控股子公司新道科技继续深耕数字教育市场。 发布发布YonGPT大模型，全球化2.0全面展开2023年7月，公司发布中国业界首个企业服务大模型YonGPT。截至2023Q3，公司已推出智能订单生成、供应商风控等数十种基于企业服务大模型赋能的智能应用，签约了中化集团、徐工集团等一批客户。 2023Q3，公司全球化2.0战略全面展开。战略全面展开。公司进一步深耕香港、澳门、台湾、新加坡、马来西亚等东南亚市场的同时，启动拓展欧洲、北美、日本、中东市场，并已获得签约项目突破。在金融、零售、房地产、建筑、贸易等重点行业服务海外企业进行数智化转型。 盈利预测和投资评级：公司作为全球领先的企业云服务与软件提供商，未来有望持续受益于新组织模式运行顺畅、产品持续革新与客户拓展持续发力等。我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.97/7.17/12.35亿元，EPS分别为0.09/0.21/0.36元/股，当前股价对应PE分别为189.51/78.43/45.52X，维持“买入”评级。 风险提示：大客户需求不及预期、竞争风险加剧、云业务拓展不及预期、新技术发展不及预期、政策发展不及预期等。

2023年 10月 30日， 航天信息发布 2023年三季度报告： 2023Q1~Q3，公司实现营收 100.40亿元，同比-24.46%；实现归母净利润 4.62亿元，同比+28.14%。 投资要点: 2023Q3防伪税控承压， 智慧与信创业务占比提升2023Q1~Q3，公司实现营收 100.40亿元，同比-24.46%；实现归母净利润 4.62亿元，同比+28.14%。 2023Q3，公司实现营收 30.56亿元，同比-25.35%，环比-12.17%； 实现归母净利润-6452万元， 2022Q3同期为 6862万元。主要系公司业务结构持续调整，防伪税控业务占比持续下降，智慧业务和信创业务项目实施周期较长，尚未完成验收。 积极推动业务转型， 费用投入有所上升2023Q1~Q3，公司毛利率 26.31%，同比+0.57pct；销售/管理/研发费用率分别为 6.33%/7.86%/6.75%，同比+1.81pct/2.04pct/1.51pct。 2023Q3，公司毛利率 23.98%，同比-0.95pct；销售/管理/研发费用率分别为 6.34%/7.89%/6.56%，同比+2.13pct/2.20pct/1.70pct。 我们预计或由于公司收入下降，叠加公司积极推动业务转型升级，存在研发投入与产品推广的投入增加。 税务主业转型即将完成， 智慧与信创业务大单频现金税： 2022年金税盘销量降至 20万套，业务调整接近尾声。同时，考虑 G 端中标与 SaaS 切换情况，我们认为公司有望重回成长。 ①SaaS转型， 截至 2023年 8月，爱信诺平台用户 1200余万家（较 2022年增加 132%+），新增瑞穗银行、重庆太极实业、湖北广电、陕西步长制药等多个新签订单； ②G 端， 中标国家税务总局 2023年增值税发票管理系统税控部分运维技术服务项目。 智慧业务： ①推出“爱信诺·智看”监管一体机，辅助甚至代替人工进行视频监控、检测分析、异常警告等。②新增青岛机场、 天津高速公路、 A 浙江高速公路复合通行卡项目（30万张 CPC 卡）中标。③数据要素：航天信息将基于其在数据加解密、数据存证等方面的先发优势，开展数据确权技术突破，运用于大宗商品跨境贸易运输等领域。 信创业务： ①2023H1，税务、金融、国防、能源、公安等重点行业累计中标 200+项目，金额超十亿元。 ②华迪计算机通过 ITSS 等级三级认证， 中标北京机电工程研究所存储备份系统及数据处理分析系统项目。 盈利预测和投资评级： 公司持续推动 SaaS 转型，财税业务有望重启增长。同时，信创与数据要素驱动，智慧业务与网信业务将持续放量。 我们预计 2023-2025年公司归母净利润为 11.20/13.15/16.29亿元， EPS 分别为 0.60/0.71/0.88元/股，当前股价对应 PE 分别为18.01/15.34/12.38X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求； 税务主业转型不及预期；数据要素政策不及预期；市场竞争加剧；信创推进不及预期。

事件:2023年10月30日，电科数字发布2023年三季度报告：2023Q3公司实现营收26.68亿元，同比-0.45%，环比+16.63%；实现归母净利润1.46亿元，同比-4.25%，环比+71.94%。投资要点:2023Q3业绩稳中向好，盈利优化效果显著2023Q1~Q3，公司实现营收69.27亿元，同比+0.36%；实现归母净利润2.78亿元，同比-4.54%。其中，2023Q3公司实现营收26.68亿元，同比-0.45%，环比+16.63%；实现归母净利润1.46亿元，同比-4.25%，环比+71.94%；实现经营性现金净流入2.27亿元，同环比转正。公司业绩环比向好，经营性现金流明显改善，展现出一定的经营韧性。 2023Q1~Q3，公司毛利率19.30%，同比+2.46pct；销售/管理/研发费用率分别为8.02%/2.40%/4.51%，同比+1.12pct/+0.37pct/+0.28pct。其中，2023Q3，公司毛利率20.17%，同比+2.14pct，环比+0.57pct；销售/管理/研发费用率分别为7.44%/2.26%/3.72%，同比分别+0.46pct/-0.16pct/-1.10pct，环比分别-2.40pct/-0.27pct/-1.14pct。金融订单有望放量，数字化产品推进顺利金融信创：2023Q3起，中信银行、工行、邮储等陆续公示信创集采大单，金融行业信息化集采提速。公司预计，2023年金融行业信创预算占比或增加到20%-30%，信创结构和绝对额均呈增加趋势。2023H1，公司金融信创订单总体规模受到进度影响，我们预计2023H2需求释放或有望加速。数字化产品：子公司柏飞电子积极推进数字化产品的研发与行业拓展。①半导体：为上海微电子装备集团提供光刻机的控制模块；②民用航空：与中国商飞开展C929机型相关产品研制的项目接洽；③新领域：积极拓展卫星领域的开发与市场拓展。根据公司预测，2023年数字化产品业务增速或高于平均，将有效改善公司毛利率水平和盈利能力。数据局正式挂牌，数智业务迎来新机遇电科数字旗下数智科技以上海为主阵地，支撑全市“一网统管”业务数据汇聚与运营，已整合上海16个区，共269类超过1.9亿个泛感知设备终端，200余个应用场景，并积极推动“一网统管”模式在全国范围内复制推广。2023年10月，新中标上海市消防通信指挥系统更新扩容项目（4700万元）。 2023年10月25日，国家数据局正式挂牌，国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。盈利预测和投资评级：公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，数字化产品高速增长。后续，有望围绕重点行业数据要素积淀，开拓潜在增量市场。我们预计2023-2025年公司归母净利润为6.49/8.09/10.80亿元，EPS分别为0.95/1.18/1.58元/股，当前股价对应PE分别为24.40/19.56/14.65X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济影响下游需求，投资风险，业务创新风险，人力资源风险，大数据中心项目风险等。