事件： 10月 27日晚间， 公司发布 2023年三季报： 2023年前三季度，公司实现营业收入 13.98亿元，同比增长 3.95%；实现归母净利润 1138万元，实现扣非归母净利润-1304万元。 点评： 还原非经常性因素影响后， 核心主业 23Q3收入同比增长约 4.5-5.0%。 2023年第三季度，公司实现营业收入 4.92亿元，同比减少 11.35%。 增速有所下行，我们预计主要原因在于： 下游客户经营修复过程中， 短期需求出现波动。 叠加党政信创招标节奏不及预期， 使得公司短期收入增速出现一定的波动。随着后续经济逐步转暖，公司商机/订单有望持续回升。同时需要注意的是： 去年第三季公司实现营业收入 5.55亿元，同比增长 27.72%，基数较高，其中包含了部分办公厂房出售等相关业务收入约 8千余万。 还原此项目影响， 23Q3公司核心业务收入同比增长约为 4.5-5.0%，核心业务仍保持正向增长。 利润端受员工持股计划、投资收益及研发投入等多项目影响： 23Q3公司综合毛利率 94.0%（同比+6.1pct）、销售费用率 71.4%（同比+11.8pct）、管理费用率 11.7%（同比+7.4pct）、研发费用率 18.2%（同比+2.4pct） 。 几项费用率数据的明显变动， 预计主要因去年同期处置办公房产，导致费用率计算时，分母端收入出现了波动。 23Q3公司表观利润增速下滑，我们预计主要因： 1） 公司发布了新一期员工持股计划摊销，摊销金额较大； 2）参股公司亘岩网络等股权激励摊销成本及经营亏损，体现在报表端为投资负收益； 3） 去年办公厂房处置收益垫高了同期基数。 智能办公助手小 e 正式发布，有望带来 OA 行业的体系化的产品重构与模式变革。 2023年 8月 28日，公司智能办公助手小 e 助手正式发布。小 e 助手与真实办公环境结合，场景颗粒度、丰富性、融合深度超预期。此外，公司正研发基于大模型的低代码平台 e-builder，已实现功能包括新建应用、新建表单、新建页面、新建流程、修改表格视图及页面等。 随着 AI 产品不断成熟，后续有望逐步落地商务化，从而带来 OA 行业体系化的产品重构与模式变革。 投资建议： 预计公司 2023-2025年分别实现营业收入 25.60、 33.94、 44.45亿元，实现归母净利润 0.99、 2.89、 4.85亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE分别为 129、 44、 26倍。 多模块延伸打开远期天花板， 信创有望带来改造新需求， GPT 技术有望驱动 OA 体系化的产品重构与模式变革。 短期波动不改长期趋势， 看好发展前景， 维持“推荐”评级。 风险提示： 信创落地进展不及预期；专项产品拓展进度不及预期。

事件： 10月 27日晚间，公司发布 2023年三季度业绩： 2023年前三季度公司实现营业收入 16.82亿元，同比增长 0.99%；实现归母净利润 1.28亿元；实现扣非归母净利润 1.09亿元。 点评： 业绩符合预期，利润端表现亮眼。 2023Q3公司实现营业收入 6.25亿元，同比下降 2.32%，符合预期； 三季度公司利润端表现亮眼， 第三季度公司实现扣非净利润 1.06亿元，同比增长 25.12%；实现扣非归母净利润 0.97亿元，同比增长 19.07%。 毛利率大幅上行，大手笔投入研发。 2023Q3公司毛利率为 40.1%，同比增加 6.2pct；销售费用率为 5.8%，同比减少 0.7pct；管理费用率为 5.5%，同比减少 1.4pct；研发费用约为 8100万，同比 34.4%，研发费用率为 13.0%，同比增加 3.5pct；财务费用率 0.4%，同比增加 0.3pct。 自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。 公司于2012年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付， ODC 交付模式不断成熟。 自研产品占比提升+ODC 交付模式不断成熟， 能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。 投资建议： 预计公司 2023-2025年分别实现营业收入 26.34、 32.98、 40.54亿元，实现归母净利润 3. 10、 3.98、 4.93亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE分别为 32、 25、 20倍。 看好公司业务前景， 维持“推荐”评级。 风险提示： 并购整合进度不及预期、宏观经济恢复不及预期。

事件： 10 月 25 日，公司发布 2023 年三季报业绩： 2023Q3 公司实现收入9.98 亿元，同比增长 39.12%；实现归母净利润 4.18 亿元，同比增长 20.94%；实现扣非净利润 4.19 亿元，同比增长 44.63%。点评： 业绩符合预期，新项目建设交付全面推进。 2023 年前三季度公司实现营业总收入 26.81 亿元，同比增长 34.76%；实现归母净利润 11.20 亿元，同比增长36.51%；实现扣非归母净利润 11.18 亿元，同比增长 46.89%；实现经营活动的现金流净额 18.25 亿元，同比增长 38.26%。 今年以来，公司多地项目开始陆续交付， 其中平湖数据中心一期已开始交付，大湾区佛山和惠州数据中心、重庆数据中心即将完成一期工程建设，计划于 2023 年内陆续交付投运。 公司立足廊坊、平湖、佛山和惠州、 重庆和兰州，前瞻性地在“东数西算”国家算力枢纽节点中的五大核心区域、六大算力节点， 总体规划布局 56 栋数据中心、约 29 万架机柜，资源储备充足。 新项目交付爬坡影响短期毛利率。 2023Q3 公司综合毛利率为 47.6%，同比减少 9.5pct， 预计主要因机柜总量不断增加，短期上架率爬坡所致；销售费用率0.1%，同比增加 0.4pct；管理费用率为 3.9%，同比增加 0.9pct， 预计主要因多地交付带来的投入增加；研发费用率为 2.2%，同比减少 0.4pct。 智能业务液冷中心陆续交付， AIDC 正式起航。 公司将逐步对低功率机柜进行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。 投资建议： 在 AI 等新技术加速渗透背景下， IDC 行业高速发展。公司综合优势突出， 储备充分，有望加速发展。 预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 38.82、 54.35、 79.35 亿元，实现归母净利润 16.54、 22.87 和 34.60 亿元，对应 P/E 分别为 24 倍、 17 倍和 12 倍。看好公司业务前景， 维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险

事件： 10月 25日， 公司发布 2023年三季报业绩： 2023Q3公司实现营业收入10.98亿元，同比增长 9.40%； 实现归母净利润 2.94亿元，同比增长 0.18%； 实现扣非归母净利润 2.84亿元，同比增长 13.36%； 实现经营活动现金流净额3.44亿元，同比增长 41.21%。 点评： 业绩符合预期。 前三季度公司实现营收 32.70亿元，同比增长 16.99%； 实现归母净利润 8.93亿元，同比增长 9.86%； 实现扣非归母净利润 8.60亿元，同比增长 29.85%； 实现经营活动现金流净额 9.39亿元，同比增长 9.18%。 订阅业务表现亮眼。 2023Q3个人订阅业务收入 6.50亿元，同比增长25.64%，主要因会员产品体系优化升级，带来付费转化和客单价的提升；机构订阅收入 2.48亿元，同比增长 36.13%，主要因数字办公解决方案不断拓展和复制所致；机构授权收入 1.31亿元，同比下降 41.72%，主要去年同期高基数+短期党政信创招标不及预期影响；广告及其他业务 0.68亿元，同比减少 14.38%。 毛利率及费用率： 23Q3公司综合毛利率为 84.8%，同比微降 0.2pct；销售费用率为 21.7%，同比增加 1.7pct；管理费用率为 12.0%，同比增加 1.5pct； 公司重视研发投入， 23Q3公司研发费用率高达 32.7%，同比微降 0.1pct。 月活设备数稳健增长。 截至 23Q3期末， 公司主要产品月活设备数为 5.89亿台，同比增长 1.90%；其中， WPS Office PC 版月活设备数为 2.59亿台，同比增长 8.82%；移动版月活设备数为 3.27亿台，同比下降 2.68%。 投资建议： 办公软件有望成为 AI 最先兑现业绩的领域，公司加快全面融入AI，估值体系有望迎来体系化重构。 预计公司 23-25年实现归母净利润 15.24、22.30、 29.51亿元，对应 PE 分别为 92X、 63X、 47X，看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示： 技术落地节奏低预期； 政策落地节奏低预期。

事件： 10月 25日，公司发布 2023年三季度业绩报告： 2023年前三季度，公司实现营业收入 33.30亿元，同比增长 34.19%，实现归母净利润 514万元，同比下降 72.58%，实现扣非净利润-3545万元，同比下降 484.83%。 点评： 需求波动、政策调整及业务策略变化影响短期业绩。 23Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长 17.82%；实现归母利润-3506万元，同比下降 349%；实现扣非净利润-4217万元，同比下降 729%， 主要是： 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G 阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G阅信发送。 5G 富媒体消息、国际云通信等新业务表现亮眼。 1） 5G 富媒体消息业务： 2023年前三季度收入同比增加 97.64%； 2）国际云通信业务： 2023年前三季度收入同比增加 241.64%。 中移动开启 5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》 +5G 行业端招标不断， 5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透。 GPT 与 5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。 Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替 App 的全新人机交互服务模式。 RCS 消息利用 Chatbot平台聚合商户，通过 RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。 Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。 5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技 2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与 GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来 5G 消息逻辑质变重估。 投资建议： 5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。 ChatGPT 重构 5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.24、 3.39、 4.55亿元，对应 PE分别为 51X、 33X、 25X，维持“推荐”评级。 风险提示： GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

事件： 10月 20日晚间，公司发布 2023年三季报： 2023年前三季度，公司实现营业收入 4.65亿元，同比增长 33.07%；实现归母净利润 415万元，实现扣非归母净利润-6910万元。 点评： 业绩稳健增长。 第三季度公司实现营业收入 1.90亿元，同比增长 21.95%。 实现归母净利润 543万元，实现扣非归母净利润-1194万元。 公司坚定围绕“Allin-One CAx 战略”，通过扎实投入研发和技术、提升产品和服务，驱动公司整体经营业绩稳步提升。 国内稳健发展，海外业务进展喜人。 国内方面， 三季度公司实现收入 1.17万元，同比增长 23.62%，区域拓展与重点客户耕耘成果显著； 境外市场方面，公司 23Q3实现营业收入 4100.15万元，同比增长 71.34%，主要因： 1）公司年内发布的 ZW3D 2024和 ZWCAD 2024两款新版本产品，各自凭借其基础性能的提升以及新增的亮点功能，在境外市场得到广泛的认可，并助力公司海外客户数量持续增加； 2）海外本地化运营、渠道和营销投入取得成效。 持续强化研发投入， 产品与技术持续突破。 第三季度公司销售费用率为50.4%，同比减少 5.2pct；管理费用率为 12.0%，同比增加 1.5pct； 公司大力投入研发， 23Q3研发费用率为 50.5%，同增加 7.0pct。 高强度研发投入带来持续的产品进步与技术突破， 报告期内公司正式发布了悟空平台 1.0版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力，未来将致力于满足大型工程的设计、研发、生产/建造需求，为泛工程领域提供多学科、全生命周期的国产三维解决方案。此外， 7月中旬，公司还发布了中望 CAD Linux 2024，大幅提升高效智能设计能力、支持国密算法图纸加密，多项产品功能实现从“可用”到“好用”的蜕变，更好地满足 Linux 系统用户对 CAD 技术在自主、安全、可控和创新应用层面的多元化需求。 投资建议： 随着下游需求复苏，以及公司核心产品与技术的突破， 公司有望迎来拐点式发展机遇。预计公司 2023-2025年预计实现收入 8.11亿元、 10.91亿元和 14.49亿元，实现归母净利润 0.88亿元、 2.35亿元和 3.34亿元，对应EPS 分别为 0.72元、 1.94元、 2.75元，对应 PE 分别为 153X、 57X、 40X，维持“推荐”评级。 风险提示： 商誉减值风险、汇率变动风险、并购整合风险、技术革新风险。

事件：10月 8日晚间，公司发布公告：公司全资子公司香港中望以 555万英镑（约合人民币 4852.28万元）收购交易标的 CHAM 公司 100%的股权。 点评： CHAM 公司创立于 1974年，是一家专注于 CFD（计算流体力学）软件开发，并运用 CFD 技术为工业领域提供仿真技术服务 49年的商业 CAE 软件公司。 主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”，该软件陆续在建筑、医疗、气象和海 洋 等 领 域 得 到 广 泛 应 用 ， 其 典 型 客 户 包 括 英 国 剑 桥 大 学 、 新 加 坡 的Meinhardt，及国内的中国城市设计规划院、清华大学、复旦大学等国际知名的企业和高校。CHAM 公司在全球超过 25个国家设有代理商。2022财年 CHAM公司实现收入 170万英镑，净亏损 24万英镑。截至 2023年 4月 30日，公司总资产 269万英镑，净资产 216万英镑。 CHAM公司在CAE领域技术积累深厚。CHAM公司的创始人 Dudley BrianSpalding 是牛津大学工程科学学士、剑桥大学博士、英国皇家学会和皇家工程院院士，曾为 CFD 计算流体力学领域最具有影响力的人物之一。CHAM 公司研发的 SIMPLE 算法，并基于 PARSOL 网格生成技术，结合灵活的 IN-FORM 用户自定 义数据处理功能，能够高效地应用在机械、电子、汽车、建筑、交通、能源等制 造业和工程建设领域的流体力学仿真计算中，具备领先优势。 并购有望强化公司在 CAE 领域的技术储备，完善 All-in-One CAx 一体化方案技术拼图。本次收购完成后，中望软件将拥有 CHAM 公司旗下流体仿真软件 PHOENICS 的全部源代码及相关核心技术，正式进入商业流体仿真领域，加速打造涵盖结构、电磁、流体在内的中望多学科多物理场仿真解决方案。 投资建议：看好公司中长期前景，维持“推荐”评级。公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品 CAD 设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风逐步做大做强。预计公司 2023-2025年预计实现收入 8.11亿元、10.91亿元和 14.49亿元，实现归母净利润 0.88亿元、2.35亿元和 3.34亿元，对应 EPS 分别为 0.72元、1.94元、2.75元，对应 PE 分别为168X、62X、44X，维持“推荐”评级。 风险提示：商誉减值风险、汇率变动风险、并购整合风险、技术革新风险。

事件：9 月24 日晚间，公司发布公告：全资子公司上海赛意与北京思诺博信息技术有限公司（简称“思诺博”）现有股东签订收购协议，上海赛意以自有或自筹资金2.11 亿元收购标的公司思诺博100%股权。思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于1.10,亿元的税后股权转让价款分两次购买赛意信息股票。 点评： 思诺博下辖 5 个研发中心和16 家办事机构，其主要面向大型央企及集团化企业。提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询/研发/实施/运维支撑服务，业务覆盖需求计划、采购寻源、招采协同、供应商管理、合同评审、签订、工程履约、项目结算等环节。其主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。思诺博2022 年收入1.36 亿元，净利润2442 万元，经营活动现金流净额1008 万元；2023 年1-5 月收入505 万元，净利润-1612 万元，经营活动现金流净额-1744 万元。截至2023 年5 月31 日，公司总资产1.44 亿元，净资产2984 万元。 承诺方承诺：23-25 年标的公司扣非净利润分别不低于2808 万元、3229万元、3714 万元。为尽力实现上述业绩承诺，加强各方协同，共创长效互补的合作精神，承诺方进一步承诺：标的公司26 年度扣非净利润不低于3714 万元。 本次并购有望强化赛意在央企及集团市场份额。本次并购将有利于进一步完善赛意在全国，尤其是北方区域的业务布局。进一步提升公司在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额。进一步加快公司在泛ERP 企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。公司于2012 年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付，ODC 交付模式不断成熟。自研产品占比提升+ODC 交付模式不断成熟，能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。 投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现营业收入26.34、32.98、40.54亿元，实现归母净利润3.10、4.00、4.99 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE分别为31、24、19 倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：并购整合进度不及预期、宏观经济恢复不及预期。

事件：8月 29日晚间，公司发布 2023年半年报：报告期内，公司实现营业收入 4.79亿元，同比增长 13.14%；实现归母净利润 2050万元，同比下降38.81%；实现扣非归母净利润 1791万元，同比下降 40.63%。 点评： 加大客户价值经营，百万以上大项目、行业信创、云业务表现突出。公司加强客户价值经营，签约金额达百万以上合同客户贡献收入 1.05亿元，同比增长21.26%；持续推动行业信创布局，行业信创合同金额 6697万元，同比增长98.18%；推动云转型战略，取得云收入 6096万元，同比增长 47.06%。基于平台能力，从 OA 到 COP，进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中 OA（协同办公）收入为 8078万元，同比增长 14.39%，非 OA（协同业务和协同运营）收入为 2.44亿元，同比增长 11.68%。 薪事力独立运营，经营进展喜人。2023年初薪事力事业部启动独立运营拆分。上半年，该业务收入继续保持 40%以上的增长率，完成了 680余个新功能应用完善，一体化人力资源业务覆盖度超过 95%，核心人力应用完备度达到90%，日活用户数（工作日）、AI 简历解析规模等数据均实现 30%以上的增长。 发布智能人才管理 2.0，进一步聚焦人才管理智能化；低代码 PaaS 平台与标准人力资源应用模块进一步结合，深度融合打通各业务场景，提升产品灵活扩展性，发布安全新创专版、国资专版等行业专版，积极发力大中型客户，实现行业聚焦。 积极拥抱 AI 浪潮，推动 COP 平台智能化转型。AIGC 技术带来了非结构化数据处理的技术革命，协同管理软件了处理大量非结构化数据，是应用率先落地的领域之一。公司紧抓协同管理软件发展新机遇，成立了 AI 创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于大语言模型，加强公司协同运营平台 COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力，主张“AI-COP”新理念，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI 原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。同时，积极与大模型厂商建立广泛的合作，并通过业务合作和投资孵化等方式加强公司在人工智能领域的布局和生态建设。 投资建议：考虑宏观需求偏弱，以及政府信创招标节奏略有延后，我们预计公司 23-25年分别实现营业收入 12.31、15.85、20.24亿元，实现归母净利润1.63、2.25、3.03亿元，当前股价对应 23-25年 PE 分别为 32、24、18倍。信创驱动行业 3-5年高景气，OA 外延拓展打开行业远期天花板，GPT 技术有望驱动 OA 体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：信创落地进展不及预期； AI 技术落地节奏不及预期。

事件：8 月 27 日，公司发布 2023 年半年度业绩：2022 年上半年，公司实现营业收入 16.83 亿元，同比增长 32.30%；实现归母净利润 7.02 亿元，同比增长 47.83%；实现扣非归母净利润 6.99 亿元，同比增长 48.27%。 点评： 上半年稳步交付，新项目建设交付全面推进。上半年交付一栋数据中心，近期又交付两栋数据中心。公司投产机柜数量约 5.8 万架，成熟的数据中心上架率超过 90%，公司正式从 1 个园区级数据中心贡献收入迈入 2 个园区级数据中心贡献收入的新阶段。展望后期，平湖数据中心一期已开始交付，大湾区佛山和惠州数据中心、重庆数据中心即将完成一期工程建设，计划于 2023 年内陆续交付投运。公司立足廊坊、平湖、佛山和惠州、重庆和兰州，前瞻性地在“东数西算”国家算力枢纽节点中的五大核心区域、六大算力节点，总体规划布局 56 栋数据中心、约 29 万架机柜。上半年公司廊坊 B 区开始启动建设，5 月兰州数据中心一期主体结构完成封顶，6 月平湖数据中心二期项目正式开工，多处项目亦陆续新增了土地、能耗等重要基础性资源。 智能业务液冷中心陆续交付。公司将逐步对低功率机柜进行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。2023 年 7 月，采用“智能低碳全域制冷系统”技术的 A-11 液冷智算中心陆续交付运营。 大手笔实施股权激励，彰显长期发展信心。公司于 2023 年 8 月 27 日发布股权激励更新案稿，依据计划：公司将向高管及核心骨干等 94 人授予 2260 万股，占公司股本总数的 1.32%，授予的授予价格为 14.77 元/股。业绩解锁目标为：以 2024 年净利润为基础，2025/2026/2027 年净利润增长分别不低于50%/75%/100%。 再融资解禁逐步进入中后期，压制因素有望逐步消除。8 月 16 日前，公司流通股本为 1.79 亿股。8 月 16 日，公司再融资发行的 2.40 亿股（占公司总股本 14%）解禁，本次解禁股份总数约为解禁前流通股本的 134%，对公司股价形成一定压制。随着解禁逐步步入中后期，压制因素有望逐步消除。 投资建议：在 AI 等新技术加速渗透背景下，IDC 行业高速发展。公司综合优势突出，储备充分，有望加速发展。预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 42.08、53.44、78.02 亿元，实现归母净利润 18.07、22.38 和 33.58 亿元，对应 P/E 分别为 22 倍、18 倍和 12 倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。

事件：8 月 24 日，公司发布 2023 年半年度业绩报告：2023 年上半年公司实现营业收入 23.64 亿元，同比大增 42.27%；归母利润 4021 万元，同比增758.36%；实现扣非归母净利润 673 万元，同比增 152.70%。 点评： 业务规模提升显著，经营改善。毛利率相对稳定，费用率明显下降。上半年实现营收 23.64 亿元，同比大增 42.27%；归母利润 4021 万元，同比增 758.36%；实现扣非归母净利润 673 万元，同比增 152.70%。上半年公司整体毛利率为9.10%，相较于去年减少 0.83pct；销售费用率 3.41%，同比减少 1.02pct；管理费用率 2.12%，同比减少 0.46pct。 5G 富媒体消息等新业务表现亮眼，规模与收入大增：1）5G 富媒体消息业务：上半年收入同比增长 155.81%，业务量同比增长 136%；2）国际云通信业务：收入同比增长 324.98%，业务量同比增长 274%。近期移动开启 5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》+5G行业端招标不断，5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透，下半年公司有望迎来经营拐点。 GPT 与 5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替 App 的全新人机交互服务模式。RCS 消息利用 Chatbot平台聚合商户，通过 RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技 2022 年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与 GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来 5G 消息逻辑质变重估。 投资建议：5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT 重构 5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.24、3.40、4.55 亿元，对应 PE分别为 52X、34X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

事件：8月4日晚间，公司发布2023年中报业绩：2023上半年，公司实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%；实现归母利润-129万元，上年同期为-3639万元；实现扣非利润-5716万元，去年同期为-6945万元；实现经营性现金流净流出1.09亿元，去年同期净流出为1.05亿元。 下游需求回暖，上半年业绩超预期。其中，公司23Q1实现营业收入1.16亿元，同比增长34.02%；23Q2实现营收1.60亿元，较上年同期增长48.32%，呈现加速回升态势。上半年公司业绩超预期主要因：1）国内经济形势逐步好转，下游需求逐步回暖；2）公司2022年重点深耕大客户，战略显效；3）海外欧美对华出入境政策逐步放开，公司积极响应政策变化，开拓境外商业市场。 产品持续迭代，多项产品迎来重要突破。公司重视研发投入，大力投入，截至公司半年报，公司研发人员1118人，较去年同期增加了297人。报告期内，公司拳头产品ZWCAD和ZW3D迎来重要升级，产品品质提升显著。其中：1）ZWCAD方面：公司进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。相较于前代版本，ZWCAD2024借助硬件加速、增量保存等技术，大幅提升开图、编辑、选择、平移等基础功能效率。此外，公司发布了ZWCAD2024Linux版，功能命令完整度接近Windows版水平，进一步提升了新创适配能力；2）ZW3D方面：持续迭代和优化。公司围绕智能建模、多场景大装配、CAM零件加工等关键功能对其进行全面升级，进一步提升造型设计和参数化建模能力和大装配能力，显著提高CAM加工质量，大幅提升平台基础功能及稳定性；此外，新增支持适配ARM架构，进一步满足信创应用需求。 渠道与生态并重，公司进一步推进在境内商业市场、教育市场及境外市场的战略布局。随着近年来新组建地区业务团队的日益成熟，公司与国内外客户间的距离得到缩短，服务的能力也不断提升。此外，公司持续深耕行业典型大客户，在具体项目、复杂场景中共同打磨行业解决方案，打造行业典型应用标杆，实现渠道与生态并重发展。 投资建议：看好公司中长期前景，维持“推荐”评级。公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品CAD设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风逐步做大做强。预计公司2023-2025年预计实现收入8.11亿元、10.91亿元和14.49亿元，实现归母净利润0.88亿元、2.35亿元和3.34亿元，对应EPS分别为0.72元、1.94元、2.75元，对应PE分别为202X、75X、53X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游经营恢复节奏不及预期；公司产品研发进展不及预期。

事件：7月10日，公司发布2023年半年度业绩预告：20231H1公司实现归属于上市公司股东的净利润3500万元–4500万元，同比增长647.21%–860.70%；实现扣除非经常性损益后的净利润150万元–1150万元，同比增长111.75%–190.09%。 点评：业绩略超预期，5G消息加速发展。上半年，公司在保持原有云短信业务稳定的基础上努力发展新业务，公司总体收入同比增长超40%，毛利同比增长约30%，主要因为：1）5G消息及国际云通信业务表现亮眼。其中，5G富媒体消息业务量同比增长136%，收入同比增长约150%；国际云通信业务量同比增长274%，收入同比增长约325%；2）交易性金融资产公允价值变动带来部分利润的增加。 富信完成体系化布局，布局成果已现峥嵘。公司携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息战略布局完备，已现峥嵘。 GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与GPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24/3.39/4.55亿元，对应PE分别为51X、33X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

焦点科技是全流程的跨境B2B电商平台领军企业。公司成立于1996年，于1998年推出中国制造网，为以中小企业为主的国内供应商与海外采购商搭建沟通桥梁。公司也持续优化完善跨境服务生态链，2022年中国制造网推出了以领动建站、孚盟CRM、企业培训为主的“X业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务，为客户提供全流程的跨境服务。除了主营业务中国制造网，公司还研发并运营了开锣、百卓采购网、新一站等电子商务平台，以及智慧教育、移动医疗等互联网项目，旗下共14个品牌。2022年实现营收14.75亿元，实现归母净利润3亿元，同比增长22.60%。2018-2021年营收CAGR为13.15%，归母净利润CAGR高达52.14%。 B2B跨境电商空间广阔，政策助力行业加速发展。跨境电商主要分为B2B、B2C、C2C模式两类，目前市场以B2B模式为主导。当前B2B跨境电商行业进入服务深化和资源整合的发展期，市场空间广阔，据经金研会数据，2021年中国跨境出口B2B电商市场规模达5.7万亿元，预计2022-2025年复合增速将达34.6%。政策端近几年跨境电商政策陆续颁布，政策暖风不断，2021年跨境电商在“十四五”时期更是开启了重要战略机遇期，《“十四五”商务发展规划》明确要推动外贸创新发展，到2025年，使跨境电商等新业态的外贸占比提升至10%。 陆续颁布的政策促进了跨境电商业态的发展，“十四五”期间跨境电商行业有望加速发展。 AI有望深度赋能电商，带来用户数、ARPU值共振提升。中国制造网采取SaaS收费模式，并不断完善跨境服务生态链，为客户提供优质服务，吸引客户开通会员以及增强客户们对增值服务的付费意愿。付费会员数和ARPU值的提升带动了中国制造网收入稳步增长。电商作为强展示、重内容和深互动的平台，有望成为AI最先落地的场景。公司也积极拥抱AI技术，目前研发端对接了OpenAI的API接口，积极探索GPT技术应用，实际应用上推出了AI外贸助手，“数智大脑”麦可助力外贸企业全面提升效能，公司有望迎来用户数、ARPU值共振显著提升的新局面。 投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入17.99亿元、21.99亿元、26.71亿元，实现归母利润3.67亿元、4.72亿元、5.83亿元，对应EPS分别为1.18元、1.52元和1.87元，对应P/E分别为35倍、27倍和22倍。在人工智能浪潮下，跨境电商有望成AI率先实现产品落地、率先兑现业绩的环节。 考虑到公司综合竞争优势突出，具备全链路跨境综合服务能力，有望加速发展。 看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：ChatGPT技术成熟节奏低于预期；产品融合低预期。

事件：4月 18日，金山文档官方宣布，将推出基于大语言模型的生成式人工智能应用“WPS AI”。金山办公副总裁姚冬表示：WPS AI 未来发展将锚定三个战略方向。第一个方向是 AIGC，主要是辅助编辑、改写、润色，帮助用户生产更优质的文章。第二个方向是阅读理解和问答，基于已储备的语料做问答式的交互，辅助阅读和知识检索。第三个方向是人机交互，基于大语言模型技术去做下一代基于自然语言的人机交互，用自然人类语言给软件下命令、提要。 点评： WPS AI 基于 MiniMax 大模型。此次官方发布的 WPS AI 背后的大模型由重磅合作伙伴 MiniMax 提供。MiniMax 成立于 2021年 12月，致力于成为通用 AI 时代基础设施建设者和内容应用创造者。公司从底层做起，形成了文本到视觉、文本到语音、文本到文本三大模态的基础模型架构，是国内第一家同时拥有 3个模态大模型能力的创业公司。 WPS AI 将首先应用在“轻文档”产品。WPS AI 首先将被应用于新的在线内容协作编辑工具“轻文档”中，帮助用户处理工作、生活场景，提高内容生产力。实际应用上，WPS AI 能够根据用户的需求描述直接生成文档，也能够通过多轮对话修改 WPS AI 生成的文本内容，且可以根据需求续写。除了从 0开始生成文章，WPS AI 也能够针对已有文案进行加工和再处理，在不改变原意的前提下，改写、扩充、缩短或是润色文章，甚至能够改变文章的描述风格。此外，WPSAI 能够归纳多个文档的内容，根据用户指定的一个或多个文档，生成文章大纲、撰写新闻稿件、提炼主旨摘要等。 AI 后续有望持续拓展至全线产品。公司自主研发的文档图片识别与理解、文档转化技术已达到全球领先水平，OCR 和机器翻译技术水平位列国内第一梯队。2022年金山办公利用 AI 能力帮助用户校对总字数达 3340亿个，全年 OCR处理图片数量达 146亿份，智能美化功能月活跃用户数量达 237万，金山办公AI 技术强劲。未来金山办公也将将强大 AI 能力融入全栈产品，4月金山办公已经前瞻申请了 chat 表单、chat 海报、chat 思维导图、WPS Chat 等十几种商标。后续 WPS AI 将逐渐整合至“WPS 全家桶”，全面全速进军智能时代。 投资建议：办公有望成为 AI 最先落地和最先兑现业绩的领域。公司加快融入 AI，估值有望体系化重构。预计公司 2023-2025年分别实现营业收入 48.84、62.52和 80.29亿元，实现归母净利润 17.74、22.86和 29.29亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 115、89、70倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：技术落地节奏低预期；政策落地节奏低预期。