事件： 2023年前三季度， 公司实现营业收入 19.82亿元（+25.23%， 表示同比增速，下同），归母净利润 3.27亿元（+102.04%），扣非后归母净利润 3.05亿元（+116.86%）。2023年 Q3季度，公司实现营业收入 6.69亿元（+8.80%），归母净利润 1.22亿元（+34%），扣非后归母净利润 1.17亿元（+33.84%）。 业绩符合我们的预期。 “海魅”高端玻尿酸保持快速放量， 自研玻尿酸产品线增速高于行业平均水平。 在高端产品放量及低基数基础上， 公司医美业务板块上半年营收同比增长 47%， 其中玻尿酸收入实现同比增速 114%的高速增长， 尤其第三代玻尿酸产品“海魅”凭借其无颗粒化及高内聚性的特点迅速打开市场， 上半年同比增速 377%。 Q3季度，我们估算依然是高端新品玻尿酸拉动医美业务板块整体增长高于行业平均水平，“海魅” 玻尿酸依然在快速放量增长阶段。 考虑到公司第四代有机交联玻尿酸产品有望于 2024年上市，我们认为公司玻尿酸系列产品有望持续提升竞争力， 市场份额有望进一步提升。 白内障产品线增速放缓，眼科业务板块未来增长潜力大。 由于疫后积压需求释放及低基数因素， 2023上半年公司眼科业务板块收入同比增速 35%，白内障产品线收入同比增长 55%， 其中人工晶状收入同比增速 58%。 由于2022Q2的高基数及白内障积压需求逐季消化的影响， 2023Q3季度人工晶体及白内障产品线增速放缓。 公司在眼科器械一体化产业链、全年龄段产品类型的布局， 体现未来眼科业务增长潜力，人工晶体领域有望在集采助推下取得更高份额。 2023年 6月，创新疏水模注非球面人工晶体国内获批上市，疏水模注非球面三焦点人工晶体于 7月获得伦理批件并启动临床试验，研发驱动产品的不断迭代。 骨科现金流业务稳步增长， 盈利能力提升。 公司骨科、外科为现金流业务，三季度骨科依然保持稳健增长。 2023Q3公司整体毛利率为 72.84%， 同比提升 2.43pp、 环比提升 2.2pp； Q3季度净利率 17.68%，同比提升 2.69pp、环比提升 0.05pp。 随着高毛利产品玻尿酸收入占比提升、 并购整合推进、内部管理提效等，公司整体盈利能力有望继续提升。 盈利预测与投资评级： 我们维持预计 2023-2025年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26亿元，对应当前市值的 PE 为 38/30/24X，维持“买入”评级。 风险提示： 市场推广或不及预期风险，新产品研发进展或不及预期的风险，市场竞争加剧，集采等医药行业政策不确定性风险等。

2023Q1~Q3 营收同增 105.6%，归母净利润同增 173.8%，扣非净利润同增 179.8%。 2023Q1~Q3，公司实现营收 5.17 亿元（ 同比+105.6%，下同）， 实现归母净利 1.92 亿元（ +173.8%）， 实现扣非归母净利 1.84 亿元（ +179.8%）。单 Q3 看， 公司实现营收 2.0 亿元（ +106.4%）， 实现归母净利 0.8 亿元（ +168.8%）， 实现扣非归母净利 0.8 亿元（ +175.6%）。 公司营收、业绩增速略超市场预期。 盈利水平提升，销售费用率同比优化。 2023Q3，公司毛利率/净利率分别为 91.3%/41.2%，分别同比提升 5.4pct/9.7pct。毛利率提升，主要系高毛利医疗器械产品的显著增长。 2023Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别 为 22.0%/10.4%/10.1%/1.4% ， 分 别 同 比 变 化 -3.6pct/-0.9pct/- 1.4pct/+0.1pct。 2023 年下半年上新薇旖美系列新品， 第二个重组人源化胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品获批上市。 2023 年 6 月， 薇旖美至真新品重磅上市。相较于 4mg/瓶的薇旖美极纯， 10mg/瓶的薇旖美至真将 RSA 自组装技术升级为 NSA 超螺旋纳米微距技术，以加强三螺旋结构之间的内聚力，形成更为致密、结实的胶原纤维网。此外， 2023 年 8 月，公司第二个重组人源化胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”获批上市， 产品为无色或类白色液体，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和 0.9%的生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹。产品储备方面，公司储备产品核心成分大部分为重组 III 型人源化胶原蛋白， 并在研究拓展不同场景应用。 盈利预测与投资评级： 公司是我国领先的功能蛋白企业，一体化布局重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物蛋白产业链，重组胶原蛋白针剂快速放量，敷料和功能性护肤产品空间较大，在研储备丰富。我们维持 2023~25年归母净利润分别为 2.13/3.68/5.23 亿元， 2023~2025 年归母净利润分别同增 95.1%/72.6%/42.3%，当前市值对应 2023~25 年 PE 为 61x/36x/25x，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，产品推广不及预期，北交所流动性风险。

事件：公司公告，2023年前三季度，公司实现收入83.38亿元（+20.81%，表示同比增速，下同），归母净利润14.89亿元（+112.27%）；扣非归母净利润13.31亿元（+57.14%）。非经常性损益1.58亿元左右，主要系去年同期因锁铜锁汇及其他非流动金融资产确认公允价值变动影响较大。2023Q3季度，公司实现收入27.89亿元（+11.40%），归母净利润6.2亿元（+76.86%），扣非归母净利润5.15亿元（+44.56%）。业绩符合预期。 三季度收入增速由于高基数等有所放缓，毛利率实现大幅同比提升。 2023前三季度，公司智能配用电收入同比增长17.75%，净利润同比增长143.40%；医疗服务收入同比增长34.72%，净利润同比增长53.07%。公司整体毛利率33.62%（+5.23pp）。我们估计由于2022Q3高基数及配用电业务订单确认收入节奏的因素，Q3收入增速有所放缓。但利润增速显著快于收入增速，主要受益于智能配用电板块通过持续技术创新和内部降本增效、医疗板块康复医疗服务占比提升等。 医疗业务“自建+并购”稳步推进，重症康复龙头优势强化。截至2023H1，公司旗下医院25家，其中康复医院19家；总床位数约7300张，出院人次达2.72万人次（+25%）。按公司股权激励计划，2023/2024年并购4-5家医院、自建4-5家医院。随着自建医院爬坡与扭亏、并购医院并表与盈利提升，医疗业务利润保持快速增长。 智能配用电业务高增、海外市场打开公司未来成长空间。国内市场2023Q1-3在手订单69.02亿元，同增21%，用电侧：国网23年第一批电表招标同比-33%，第二批招标同比+76%，全年同比+3%，招标量稳增；配电侧：公司积极开拓新能源等网外大客户，实现配电业务高速增长。海外市场2023Q1-3在手订单45.11亿元，同比增长46%，用电侧：扎根欧洲和中东两大高端市场高举高打，同时向亚非拉等发展中国家渗透，有望维持高增速；配电侧：复用海外用电渠道，在沙特、东南亚实现突破，海外配电毛利高+更新需求旺盛，看好公司海外配电的发展弹性和持续性。国内+海外需求共振，降本增效+海外收入占比提高，公司智能配用电业务业绩有望维持快速增长。 盈利预测与投资评级：考虑到公司智能配用电业务毛利率与净利率提升，我们将2023-2025年公司归母净利润由16.48/21.07/25.35亿元上调至17.28/21.55/25.77亿元，对应当前市值的PE估值分别为13/11/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：医院扩张与盈利或不及预期风险；医保政策不确定性风险；海外订单增长或不及预期风险；电表成本上涨风险等。

事件： 公司公布 2023三季报， 2023前三季度实现营收 160.47亿元（+22.95%，同比，下同）；归母净利润 31.81亿元（+34.97%）； 扣非归母净利润 31.05亿元（+24.03%）。 Q3单季度实现收入 57.95亿元（+17.22%），归母净利润 14.69亿元（+37.82%），扣非归母净利润 13.46亿元（+20.07%）。公司于第三季度收到财政产业扶持资金 1.51亿元，前三季度的其他收益 1.89亿元（+349.39%）。 三季度收入保持较快增长，扣非归母净利率略有提升。 我们估计单 Q3季度国内业务来看，白内障和综合眼病保持快速增长，视光业务高于整体收入增速，屈光业务增速有所放缓。公司前三季度毛利率 51.93%（+0.02pp）， 销售净利率 21.94%（+2.23pp）。 Q3单季度，公司毛利率56.31%（+0.15pp）； 销售净利率 27.36%（+4.18pp），毛利率略有提升，销售净利率大幅提升，主要由于 Q3季度增加财政产业扶持资金 1.5亿元。扣除非经常性损益项目，Q3季度扣非归母净利率 23.23%（+0.55pp），仍然保持提升趋势。 前三季度期间费用率保持稳定水平，三季度管理费用率有所下降。 公司前三季度销售费用率 10.01%（+0.37pp）；管理费用率 12.99%（-0.95pp）； 研发费用率 1.53%（-0.02pp）；财务费用率 0.40%（+0.55pp）。 Q3单季度，销售费用率 9.65%（+0.11pp）；管理费用率 13.08%（-1.29pp）；研发费用率 1.7%（-0.09pp），财务费用率 0.99%（+1.36pp）。销售与管理费用率属于正常水平，单 Q3费用率略低主要由于旺季收入规模扩大但固定费用基本不变。 盈利预测与投资评级： 维持预计 2023-2025年归母净利润分别为35.32/45.31/57.09亿元，对应估值 44/34/27倍，维持“买入”评级。 风险提示： 医院盈利提升不及预期的风险、医疗事故风险等。

事件： 公司公布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营收 31.03亿元（+22.98%，同比， 下同）；归母净利润 5.57亿元（+40.17%）；扣非归母净利润 5.72亿元（+32.07%）。 Q3单季度实现收入 11.09亿元（+17.44%），归母净利润 2.03亿元（+25.65%），扣非归母净利润 2.10亿元（+18.7%）。业绩符合市场预期。 Q3毛利率维持 50%以上，净利率同比提升。 Q3单季度，公司毛利率51.19%（+2.15pp），维持二季度以来 50%+水平；净利率 18.41%（+0.97pp）。公司前三季度毛利率 50.62%（+2.6pp），净利率 18.35%（+2.42pp），毛利率净利率提升显著。 销售费用率环比提升。 单季度看，公司 Q3销售费用率 13.78%（+2.4pp），环比 Q2略有提升，主要原因系公司医院及视光门诊经营规模不断扩大，人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加所致。同期管理费用率 10.72%（+0.41pp），研发费用率 2.03%（+0.34pp）。 产业基金并购医院落地，助力未来持续快速增长。 2023年 9月 27日公司公告产业基金完成备案，已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院。公司体内外规模扩张推进，保障未来持续增长。 盈利预测与投资评级： 维持预计 2023-2024年归母净利润分别为7.03/9.06亿元。考虑公司未来两年产业基金并购预期， 2025年由 11.18亿元调整至 11.66亿元， 对应估值 49/38/29倍，维持“买入”评级。 风险提示： 医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等

事件： 2023年 Q1-Q3，公司实现收入 21.85亿元（+2.12%， 较去年同期增长 2.12%， 下同），归母净利润 5.12亿元（-0.67%），扣非归母净利润 4.97亿元（-0.09%）；单 Q3季度，公司实现收入 8.22亿元（+0.11%），归母净利润 2.07亿元（-5.58%），扣非归母净利润 2.04亿元（-3.37%）。 分业务来看，种植牙放量明显。 2023年前三季度种植收入 3.44亿元（+1.9%），种植量同比增长 46%； 单 Q3，种植收入 1.15亿元（+0.3%），种植量 1.4w 颗（+58%），放量速度加快。当前集采内种植牙占比较高， 同时集采目录内产品的放量较快。相较于 Q2季度，医生种植的积极性有所提升。单 Q3季度，正畸收入基本持平，儿牙和综合业务略有增长。从利润率水平来看，Q3净利率保持稳定，毛利率为 44.62%（+0.26pct），净利率为 30.81%（-0.62pct）。 分院区来看，蒲公英成长迅速。 2023年前三季度， 40家蒲公英分院合计实现收入 4.45亿元（+50%），累计净利润 0.55亿元（+117%），毛利率 31%（+2pct），净利率约 12.5%（+3.9pct），蒲公英医院发展符合预期。 整体蒲公英医院还有 1/3的牙椅没有投放， 产能空间大。 随着牙椅数和单床产出的提升，蒲公英医院有望进一步增厚公司利润。杭口及城西总院因种植牙占比较高，受集采影响更大， 后续随着蒲公英逐步的成熟以及种植量进一步的提升，总院收入增速有望逐步改善。 盈利预测与投资评级： 考虑到种植牙集采政策及宏观经济的影响，我们将 2023-2025年归母净利润由 6.64/8.65/11.16亿元下调为5.98/7.54/9.38亿元，对应当前市值的 PE 为 44/35/28X。 维持“买入”评级。 风险提示： 种植牙放量不及预期风险，医院扩张或整合不及预期的风险，医院盈利提升不及预期，核心医生流失风险等。

事件： 公司公告 2023三季报， 2023前三季度实现营收 21.70亿元（+45.71%，表示同比增速，下同）；归母净利润 14.18亿元（+43.74%）； 扣非归母净利润 13.96亿元（+45.41%）。 Q3单季度实现收入 7.11亿元（+17.58%），归母净利润 4.55亿元（+13.27%），扣非归母净利润4.62亿元（+17%）。 三季度高基数有所影响， 濡白天使保持快速放量趋势。 公司 Q3单季度收入增速 17.58%，我们认为主要由于去年同期高基数、经济环境变化、暑期出行较多而导致医美门诊量有所减少等， 导致收入增速放缓。 其中我们估计高端新品“濡白天使” 实现收入 2+亿元，同比增长 120%左右，环比 Q2实现增长，仍然保持快速放量趋势。 公司于2023年 7月 27日进行“如生天使”新品发布，“如生天使” 定位于浅层注射，与“濡白天使” 形成区隔与互补，达到更高的求美者满意度， 有望为公司 2024年及以后的业绩贡献新增长点。 产品储备方面，注射用 A 型肉毒毒素已完成 III 期临床试验； 临床前项目去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液，预期在 2023-2024年提交临床试验申请。丰富的在研产品线，助力公司长期成长与竞争力。 毛利率保持高位水平，销售与管理费用率有所上升。 公司前三季度毛利率 95.30%（+0.69pp）；净利率 65.23%（-1.37pp）。 Q3单季度，公司毛利率 95.07%（+0.13pp）；净利率 63.95%（-2.39pp）。 随着高端产品收入占比继续提升，毛利率保持提升趋势。 公司前三季度期间费用率 20.34%（+2.26pp）、 Q3单季度期间费用率 19.17%（+1.55pp），主要由于销售与管理费用率上升，导致净利率有所下降。具体来看，公司前三季度销售费用率 9.77%（+0.79pp）， Q3销售费用率 8.91%（+1.03pp）， 主要系人工费及营销活动费增加所致； 前三季度管理费用率 5.16%（+1pp）， Q3管理费用率 4.46%（+0.52pp）， 主要系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致； 前三季度研发费用率 7.35%（-0.38pp)， Q3研发费用率 7.76%（-0.58pp）； 前三季度财务费用率-1.94%（+0.85pp）， Q3财务费用率-1.96%（+0.58pp）。 盈利预测与投资评级： 考虑消费环境变化，我们将 2023-2025年公司归母净利润 19.67/28.05/39.44亿元下调至 19.02/26.22/34.58亿元，对应当前市值的 PE 分别为 41/30/23倍。维持“买入”评级。 风险提示： 新产品市场推广或不及预期；研发进展或不及预期；疫情反复加剧的风险。

事件： 2022年，公司实现营业收入 19.39亿元（+33.91%， 同比增长 33.91%， 下同），归母净利润 12.64亿元（+31.90%），扣非归母净利润 11.97亿元（+30.92%）。 2022年 Q4季度，公司实现营业收入 4.49亿元（+5.80%），归母净利润 2.71亿元（+8.95%），扣非归母净利润 2.32亿元（-5.03%）。 考虑 Q4季度受疫情客观因素影响，整体业绩复合预期。 核心产品“嗨体”在实现较快增长，高端产品“濡白天使”上市后稳定放量。产品分类来看： 1）溶液类注射产品（嗨体、逸美）实现收入 12.93亿元，同比增长 23.57%，营收占比 67%；增长主要来源于嗨体的继续渗透与复购； 2）凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱和爱美飞）实现收入 6.38亿元，同比增长65.61%。“童颜针濡白天使”在 2021年 6月获批上市， 2022年稳步放量增长，我们估计 2023年收入有望超 3亿元。至 2022年底，濡白天使已进入超 600家医美机构，授权 700余名医生， 2023年将继续扩大覆盖面， 我们认为有望实现翻倍以上增长； 3）面部埋植线 537.84万元，同比增长 1.49%； 4）化妆品 257万元，同比下滑76.82%。尽管 2022年疫情因素诸多扰动，但“嗨体”系列仍然保持较快增长，“濡白天使”体现高端医美消费韧性。展望 2023年，疫后医美修复强劲，预计公司销售收入将恢复快速增长。 首次股权激励计划发布，提振公司发展信心。 公司发布股权激励计划，拟授予限制性股票总量不超过 41.732万股，约占股本总额的 0.1929%；激励对象包括公司董事/高管/中层管理人员与核心技术人员 141人，授予价格为 282.99元/股。业绩考核目标为，以 2022年为基数， 2023-2025年营业收入增长率不低于 45%/103%/174%，或 2023-2025年归母净利润增长率不低于 40%/89%/146%。 在研产品储备丰富，保障公司长期增长。公司在研产品包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶（临床试验阶段）、用于去除动态皱纹的 A 型肉毒毒素（Ⅲ期临床试验阶段）、用于软组织提升的第二代面部埋植线（临床试验阶段）、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶（临床前阶段），同时布局用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、探索胶原蛋白产品应用领域机会等。 盈利预测与投资评级： 受疫情等客观因素影响， 我们将 2023-2024年公司营业收入由 33.69/49.01亿元下调为 30.48/43.20亿元， 2025年营收预计为 59.77亿元； 归母净利润由 21.15/30.70下调为 19.67/28.05亿元， 2025年归母净利润预计为 39.44亿元， 2023-2025年预计对应当前市值的 PE 分别为 62/44/31倍。考虑到疫后医美修复强劲，公司重回高速增长，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广销售或不及预期、 市场竞争加剧的风险等。

事件：公司2022年前三季度实现营收137.76亿元，同比增长22.13%，实现归母净利润6.10亿元，同比增长14.46%，实现扣非归母净利润5.67亿元，同比增长18.88%；单三季度实现营业收入47.85亿元，同比增长25.28%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长20.79%，实现扣非归母净利润1.47亿元，同比增长29.34%。三季度业绩符合预期。 单Q3销售毛利率略有上升，净利率保持稳定。2022年前三季度，公司销售毛利率32.79%，同比下滑0.27pct，其中，零售业务收入占比84.55%，毛利率为36.31%，剔除DTP药房业务后毛利率为38.08%，同比提升1.45pct；加盟、联盟及分销业务收入占比14.68%，毛利率为11.94%，同比降低0.93pct。单Q3季度，销售毛利率为32.93%，同比提升0.56pct，销售净利率为3.85%，较2021年同期基本持平。 立体深耕下沉市场，“加盟+收购”稳步扩张。截至2022年Q3，公司连锁布局网络已覆盖全国20个省级市场、140多个地级以上城市。加盟方面，公司拥有加盟门店2965家，2022年前三季度公司加盟业务配送收入达12亿元，同比增长29%。收购方面，公司合计持有怀仁药房80%的股权，整合后老百姓怀仁经营质量持续提升，单Q3净利率超8%，同比提升明显；运营基本面提升，服务质量优化改善，顾客满意度提高；会员管理优势显现，9月会员销售占比88.36%，较4月上升2.22pct。公司品牌赋能新加盟或收购门店，使门店和公司间实现共赢。 多渠道运营竞争力全面提升，推动销售增长。2022年前三季度，公司线上渠道实现销售额超9亿元，同比提升81%。截至2022年Q3，公司O2O外卖服务门店达到7737家，24小时门店增至500家。公司重视医院周边布局，高标准建设的院边店以及丰富的上游合作厂家资源，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势，公司具有双通道资格的门店达181家。截至2022年Q3，公司自营门店中医保门店占比91.65%，院边店占比约10%。另外，公司不断加强会员管理体系，2022年Q3新增会员数257万，活跃会员数1044万。公司多渠道的运营叠加多样的营销方式，有望推动业务高质高效增长。 盈利预测与投资评级：考虑到公司门店的并购扩张对利润端的影响，我们将2022-2024年的归母净利润由8.11/9.66/12.07亿元下调至7.81/9.65/12.06亿元，当前市值对应2022-2024年的PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张或不及预期，业务增长或不及预期，疫情反复加剧的风险等。

事件：2022年前三季度，公司实现营收278.59亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润19.81亿元，同比增长4.54%，扣非归母净利润19.01亿元，同比增长7.89%。2022Q3单季度实现营收96.61亿元，同比增长10.43%，归母净利润6.41亿元，同比增长7.71%、扣非归母净利润6.29亿元，同比增长10.77%。工业和商业板块第三季度持续稳健增长，工微板块预计四季度恢复增速。1）医药工业板块（含CSO业务）：2022年前三季度实现营收82.2亿元，同比增长5.3%；第三季度实现营业收入27.1亿元，同比增长14.0%，实现扣非归母净利润5.5亿元，同比增长11.1%。自二季度企稳回升以来，工业板块保持单季度双位数增长态势（Q1、Q2、Q3单季度收入同比增速分别为-13.41%、16.2%、14.0%）。2）医药商业板块：2022前三季度实现营收189.7亿元，同比增长9.8%，累计实现净利润3亿元，同比增长5%。3）工业微生物板块：由于下游国际市场对核苷类原料的需求下降，以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，第三季度增速较上半年有所放缓，但第四季度整体业务将逐步恢复，我们预计全年收入有望实现5-6亿元。 医美收入实现快速增长，伊妍士少女针Q3按实际需求量符合预期。2022前三季度，医美板块实现营收13.7亿元，同比增加113.7%；海外方面，全资子公司Sinclair实现营收7.9亿元，同比增加79.7%，实现EBITDA1736万英镑，同比增加254.9%，Q3单季度实现收入超2.6亿元；国内方面，欣可丽美学（主要为伊妍士少女针收入）前三季度实现营业收入4.4亿元，Q3单季度实现收入1.69亿元。由于发货延迟原因，我们预计伊妍士少女针Q3实际可贡献收入约2亿元，依然保持快速放量趋势。盈利预测与投资评级：考虑到发货时间等因素的影响，我们将公司2022-2024年归母净利润由29.07/34.78/40.43下调至26.08/31.40/39.34亿元，对应当前市值的PE估值分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。风险提示：产品研发进展或市场推广不及预期；医美医疗事故纠纷；疫情反复。

事件： 2022前三季度，公司实现营业收入 130.52亿元，同比增长 12.55%，归母净利润 23.57亿元，同比增长 17.65%、扣非归母净利润 25.04亿元，同比增长 15.10%。 Q3单季度实现营业收入 49.44亿元，同比增长16.38%，归母净利润 10.66亿元，同比增长 20.06%， 扣非归母净利润11.21亿元，同比增长 18.27%， Q3业绩符合市场预期。 利润率保持高水平，费用率整体基本持平。 公司前三季度销售毛利率为51.91%，较 2021年同期下降 0.4个百分点，销售净利率为 19.71%，同比提升 0.98个百分点； Q3单季度销售毛利率 56.16%，较 2021年同期下降 2.32个百分点，销售净利率 23.18%，同比提升 1.09个百分点，公司单季度利润率再创新高水平。费用率方面，前三季度公司销售费用率9.64%，同比提升 0.09个百分点、管理费用率 13.94%，同比提升 0.74个百分点、研发费用率 1.55%，同比提升 0.19个百分点、财务费用率-0.15%，同比下降 0.95个百分点。 疫情影响中短期业绩，长期有望恢复稳健增长。 2022年全国疫情多地散发，疫情防控对于患者到诊、医院展业仍然产生持续性影响。 但与此公司收入规模保持稳健增长，前三季度屈光视光业务保持良好增长势头，同时公司品牌影响力持续强化。 我们预计未来疫情趋势如果平稳向好的情况下，眼科需求恢复弹性较高，公司业绩有望恢复快速增长。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情等因素的影响，我们将公司 2022-2024年归母净利润由 29.52/38.44/ 49.89亿元下调为 27.90/36.34/46.70亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 76/58/45倍，维持“买入”评级。 风险提示： 医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等。