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九芝堂 医药生物 2019-04-16 12.92 -- -- 12.87 -0.39% -- 12.87 -0.39% -- 详细
一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。
吴立 7
郑薇 8
九芝堂 医药生物 2018-12-11 11.31 12.62 52.23% 11.49 1.59%
13.98 23.61%
详细
REMD-477获国家药监局审批许可,糖尿病新药国内临床试验开启 2018年11月29日,REMD-477药品获得国家药品监督管理局核准签发的《临床试验通知书》,该药品的适应症为糖尿病。我们认为,REMD-477获得临床试验审批体现国家药监局对该药物一定程度的认可和支持;此次获批临床试验也意味着公司糖尿病药物可以开启在国内进行临床试验,节省了公司在糖尿病创新药研发和试验方面的时间成本,一定程度上降低了在国内市场推出该药物的不确定性。 REMD-477有望挑战胰岛素地位,科信美德拥有其所有专利和商业权益 REMD-477是美国REMD Biotherapeutics公司重要的在研项目,REMD-477分子是世界首例开发的针对胰高血糖素受体的全人源单克隆抗体临床分子。该药物在美国针对1型糖尿病的一期试验显示病人接受单次注射以后,不但显著减少胰岛素剂量,同时也降低了病人的血糖水平。同时该药物的治疗可以达到每周或每月1次用药,为糖尿病患者治疗提供极大便利性(目前糖尿病患者注射胰岛素的频次多为每天用药),因此该药物存在颠覆胰岛素地位的潜力。根据公司公告,北京科信美德生物医药科技有限公司拥有REMD-477 分子的所有适应症的全球专利和商业权益,公司持有科信美德5.8%的股权,REMD-477一旦获得成功,公司将从中受益。 医保控费等因素下公司短期业绩承压,建议关注公司在创新药方面的动向 受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响,公司处方药(特别是中药注射剂疏血通)销量有所下降,导致公司业绩承压,2018年前三季度,公司实现营业收入25.48亿元,同比下降7.38%;归母净利润3.34亿元,同比下降35.08%,未来再评价工作的展开有望扭转这一局面。虽然公司传统业务处于低谷,创新药业务方面进展较快。除了糖尿病药物布局之外,公司的投资基金投资的美国Stemedica在干细胞方面研究领先,公司旗下的九芝堂美科(北京)与北京天坛医院合作推进干细胞临床前研究工作。糖尿病和干细胞药物市场前景广阔,公司对此类药物的布局有望为公司提供新的业绩增长点,扭转传统业务颓势。 投资建议:鉴于公司在创新药领域的业务尚处于初期阶段,本次盈利预测基于公司已有业务。预计公司2018-20年实现归母净利润4.16/5.18/5.89亿元,对应EPS为0.48/0.60/0.68元。考虑公司注射剂产品有望在再评价中脱颖而出,新兴医疗业务布局领先,给予公司19年22倍估值,目标价13.2元,“增持”评级。建议密切关注公司糖尿病药物的研发情况。 风险提示:临床试验进度及结果不及预期,未来产品市场竞争形势复杂,医保控费,再评价开展不及预期。
吴立 7
郑薇 8
九芝堂 医药生物 2018-11-15 11.11 12.62 52.23% 12.67 14.04%
12.67 14.04%
详细
事件:九芝堂旗下的九芝堂美科(北京)细胞技术有限公司与首都医科大学附属北京天坛医院签署了《干细胞临床研究基地共建协议》,目前双方共同建设的研究基地已经完工,并将持续推进干细胞临床前研究工作。 与北京天坛医院深度合作,共同推进干细胞临床研究 此次合作双方协作共建干细胞临床研究基地用于开展干细胞临床试验以及未来的干细胞相关基础科研工作。合作规定双方在本治疗基地共同参与、产生的科研成果所涉及的知识产权为双方共同享有。我们认为,北京天坛医院医疗水平业内领先,神经科学特色鲜明,优势明显,是世界三大神经外科研究中心之一、亚洲的神经外科临床、科研、教学基地,本次合作有利于公司借助北京天坛医院的研究优势,提升在干细胞领域的研究水平,并有望为公司干细胞临床研究提供充足的资源支持。 公司在干细胞领域布局领先,投资公司干细胞成果突出 2018年5月,公司的投资基金以增资方式向美国Stemedica投资7千万美元,交易完成后持有标的51%股权。Stemedica从事同种异体成人干细胞等产品研发、生产和临床工作,在美国已开展了6项临床试验,其针对阿尔茨海默症的临床研究是美国首个获批使用干细胞治疗该病症的临床研究,缺血性脑卒中和慢性心衰已经完成临床IIa 期试验并发表;在瑞士、哈萨克斯坦等国开展了10 项临床试验,其中在哈萨克斯坦进行的急性心肌梗死研究已完成临床III 期。我们认为干细胞应用前景广阔,Stemedica公司干细胞研究领先,公司有望借助Stemedica的前沿成果,开展相关医疗服务,为公司提供新的业绩增长点。 受医保控费等因素影响公司短期业绩承压,再评价有望再证产品优势 受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响,公司处方药(特别是中药注射剂疏血通)销量有所下降,导致公司业绩承压,2018年前三季度,公司实现营业收入25.48亿元,同比下降7.38%;归母净利润3.34亿元,同比下降35.08%。根据全国药品监管工作座谈会,药品注射剂再评价工作计划于2018年下半年启动。我们认为,疏血通在众多第三方研究中体现出安全性良好、疗效突出的优势,随着注射剂再评价的展开,疏血通有望脱颖而出,带动未来业绩回升。 投资建议:鉴于公司在干细胞领域的业务尚处于初期阶段,存在临床试验不及预期等风险,本次盈利预测基于公司已有业务。由于公司注射剂等产品短期内受医保控费影响较大,我们调整了公司盈利预测,预计公司2018-20年实现归母净利润4.16/5.18/5.89亿元,对应EPS为0.48/0.60/0.68元。考虑公司产品有望在再评价中脱颖而出,新兴医疗业务布局领先,给予公司19年22倍估值,目标价13.2元,“增持”评级。建议密切关注公司干细胞产品的研发、上市情况。 风险提示:干细胞合作相关的政策、人才和资金风险,干细胞研发不及预期,医保控费,再评价开展不及预期。
九芝堂 医药生物 2013-02-04 13.03 -- -- 14.89 14.27%
14.89 14.27%
详细
投资要点: 如果大股东易主,华润医药集团是上选 上药集团和国药集团都是潜在的竞争者 加多宝在快销领域取得了极大的成功,不排除加入并购行列 报告摘要: 九芝堂,十年营销困境,等待破局。自2002年湖南涌金入主九芝堂之后,历经十年九芝堂依然没有做大做强。公司产品市场份额停滞不前,2012公司引入新的营销人才担任总经理,但改革缓慢,空降高管与老管理层的磨合出现问题。2012年度业绩预减30%-50%,我们认为公司只有引入新第一大股东才能改变当前困境。 华润集团是最有可能的收购者,其他潜在收购者各有优势。华润集团在医药领域依靠并购进行快速扩张,并拥有强大的营销网络,可以使快消与中药老字号良好嫁接,华润完善的公司治理机制有助于改变九芝堂长达十年的营销困境。从华润集团的发展策略、收购动机,到九芝堂自身的发展需要来看,华润集团都是最有可能收购九芝堂的公司。上药集团收购方向转向医药工业,九芝堂具有多个有市场竞争力的产品,是其收购的标的;国药集团几年来在医药商业领域持续并购,收购九芝堂有助于涉足中医药领域,完善其产业链的发展;加多宝,在快消领域取得了极大的成功,不排除加入并购行列。 盈利预测与投资建议:预计2012-2014年公司的销售收入分别为10.3亿、12.4亿、13.9亿;实现净利润1.22亿、2.08亿,2.56亿,EPS分别0.41、0.7、0.86元。对应PE32X、19X、15X。给予增持评级。 风险提示:本报告所探讨的是新的大股东入主九芝堂,并给公司带来新的产品、销售渠道或新的利润增长点,如果现有大股东无意退出此分析的前提及结论无效。
九芝堂 医药生物 2012-11-13 12.77 -- -- 12.35 -3.29%
13.37 4.70%
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今日公司股价出现跌停,经与公司沟通,我们认为基本面没有问题,属于市场过度反应。 前9月经营业绩出现下降系主动控货影响所致。新总经理上台后,4月以来进行了营销整合。即主动控制发货,减少和消化渠道库存,为营销改革铺路。进行全面有效的整合,通过渠道管控、预付款发货的措施规范市场,但也不可避免的影响了销售收入;目前营销调整初步到位,步入良性增长轨道。从近期销售情况来看,估计10月公司产品发货回款已同比增长15%,实际纯销超过15%,六味地黄浓缩丸和二线产品增势恢复良好势头,说明整合初见效果,未来将迈入健康发展轨道。4季度整体营收有望同比实现一定增速;投资项目建设加快实施。现代中药科技产业园成品仓库上半年开始投入使用,制剂车间已封顶,前处理基地7月进入施工阶段。此外,公司近期决定投资0.98亿建立麓谷物流中心、0.34亿实施新版GMP改造、2.40亿用于重点剂型扩产及技术升级改造等项目,届时将较好的全面提升公司技术、产能、流通等方面的能力;推荐评级。公司主要产品虽然面临激烈竞争,但营销基础已夯实到位,未来将继续稳步恢复增长,业绩会逐渐体现。我们调整公司2012-14年的EPS分别至0.56、0.67和0.81元,同比分别增长-18%、20%和21%,目前价位对应12PE约24倍,较同类中药传统品牌明显偏低,建议考虑介入,维持推荐的投资评级。 风险提示:主要产品市场竞争比较激烈。
九芝堂 医药生物 2012-05-08 14.72 -- -- 15.28 3.80%
18.68 26.90%
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公司区域性品牌竞争优势较为突出。作为拥有数百年历史的中药老字号之一,公司的品种资源丰富,销售网络比较健全,拳头产品在湖南等地区具备较高知名度,但也面临着经营机制固化等亟待解决的问题。通过理顺销售资源,促进战略转型,顺利实现省外市场扩张是公司未来发展突破点; 营销变革正在开展中,后续进展值得关注。公司医药工业以中成药为主,驴胶补血颗粒、六味地黄丸等浓缩丸销售收入均在2亿以上,今后在终端让利等有效措施推动下,预计两大产品将实现稳健增长。斯奇康注射液、裸花紫珠片、足光散、补肾固齿丸、健胃愈疡片等二线产品具备较好成长性,随着渠道的调整到位,未来将迎来较快增长期。医药商业处于转型优化中,近年销售规模保持稳定。今后仍将进行结构调整,增加毛利较高的零售业务比例; 保健产品成规模尚需时日。公司目前已经计划进入保健品、食品等领域,将通过自产/独家代理/收购来丰富产品线。由于具备一定品牌优势和零售连锁药店资源,预计通过参考同仁堂健康药业经营模式,开发保健食品等是公司今后的重要发展趋势之一,但成效有待观察; 管理层趋于稳定。近年公司高管变动比较频繁,在今年1月新总经理上台后, 经营层已日趋稳定团结,预计大股东将继续给予公司较大支持力度; 推荐评级。综合来看,公司主导产品所处市场竞争激烈,今年将是营销基础夯实之年,费用投入较多,今后我们将密切跟踪公司的销售拓展进度。预计公司2012-14年的EPS 分别为0.71、0.89和1.13元,同比分别增长5%、25%和26%,给予推荐的投资评级,建议适时介入。
九芝堂 医药生物 2012-05-07 14.55 12.68 20.81% 15.28 5.02%
18.68 28.38%
详细
投资要点 三百年老字号,品种多元。九芝堂前身“劳九芝堂药铺”创建于1650年,距今已有三百多年历史,是中国著名老字号,具有较高品牌价值,有“北有同仁堂,南有九芝堂”之说。 一线品种提供安全边际,构成业绩主要支撑。公司一线产品是驴胶补血颗粒和浓缩丸,在市场上有一定的市场地位和知名度,尤其在南方市场。这两类产品销量一直比较稳定,成为营业收入的主要来源,为公司提供可靠的安全边际。浓缩丸系列以六味地黄丸为代表,市场需求广阔,销售增长稳定。驴胶补血颗粒随着营销体系的理顺,销量预计将有较大增长。 程继忠走马上任,营销体系或将迎来大变革。前东阿阿胶营销总监程继忠到任总经理,程总经理有23年从事医药销售和商业渠道管理经验,是“控制营销”理论创始人。在处方药、OTC市场管理、第三终端操作实务、整体营销规划、薪酬考核的细化管理与方法创新、商业渠道政策制定等方面有深刻的体会和丰富的操作经验。我们预期,随着程总经理到任,公司营销体系将有望发生质的变化。 加大二线品种培育力度,业绩期待新的突破。为进一步巩固和提升业绩,公司加大了二线品种的培育力度,目前采取“稳住中间,两翼突破”的发展方针,二线产品将可能成为公司未来重点突破的方向。 财务与估值 根据我们的盈利预测,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.68元、0.84元和0.92元.考虑公司未来营销体系的变革或可能使公司产品产生较大增长,参考可比公司的平均PE估值水平,我们给予公司12年26倍的PE估值,对应目标价17.71元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示1)营销改革低于预期2)程总与团队磨合不利。
九芝堂 医药生物 2012-04-18 13.28 14.14 34.71% 15.26 14.91%
18.68 40.66%
详细
业务展望:预计随着九芝堂新的管理层到位,营销策略将发生较大改变。2011年公司全面启动OTC营销改革为未来增长提供了前提。2012年公司把开拓新市场列为工作重点,计划通过2-3年营销变革带来突破式增长。在此经营方针前提下,我们认为2012年公司将从精简高效、增收节支逐渐过渡到创新营销、深度挖掘。九芝堂将举人、财、物全面服务于营销改革。因此销售费用将随着收入的增加而有较大幅度增加,今年的利润只能靠赚出来,不再靠省。今年改革的重点着重理顺销售的各个环节,以现代中药为核心,大力拓展零售业务。OTC营销将通过规范渠道、严管物流、掌握渠道主动权,并通过产品分类管理、分线操作市场、连锁深入合作、终端维护确保利益共享、促进纯销增长。 盈利预测基于对公司营销策略调整的假设(产品提价、新产品上市、销售费用增加等),我们调高了公司2012-2014年盈利预测,调整后EPS分别为0.79元、1.02元和1.32元,对应最新股价13.61元的PE分别为17倍、13倍和10倍,维持强烈推荐评级,给予2012年25倍PE,六个月目标价19.75元,上涨空间45%。
九芝堂 医药生物 2012-04-18 13.28 12.03 14.61% 15.26 14.91%
18.68 40.66%
详细
公司公布2011年年报及公告拟设立子公司 公司2011年实现营业收入11.50亿,同比增长2.44%,实现营业利润2.33亿,同比增长28.03%,归属母公司净利润2.02亿, 同比增长24.03%。同时,公司公告拟设立九芝堂养生科技股份有限公司投入大健康产业。公司前次调整经营范围,本次子公司设立是将大健康战略开始落到实处,看好公司品牌优势及药店渠道对未来保健类产品销售的带动效应。 经营效率显著提高,改革年营收保持稳定 公司经营效率显著提高,成功化解了全年所面对的各种压力。2011年度,经过渠道改革在湖南省建立起严格的分级营销及价格管控体系,但较大的变革实际上对于公司今年的收入及利润终究形成阵痛,同时,中药材价格上涨也造成极大的成本压力, 工业毛利下滑高达6.04个百分点。但是公司运行效率提高显著, 销售人员缩减1/5及销售费用大幅降低6917.6万元,成功化解成本压力,同时保持了营收的稳定,因此,全年归母净利润同比增长24.03%。 销售费用缩减或昭示公司营销着力点变化 公司2011年销售费用大幅缩减,详细数据表明广告费用减少4701.91万元,同时,公司大力推进销售折让政策。事实上, 我们认为这正暗示公司产品销售着力点从终端拉动向渠道推动的变化,受益于此,二线品种如足光散、补肾固齿等品种销售增长极为迅速。从业内情况来看,后一种模式已经逐步成为推动产品药店零售终端销售收入增长的主要措施。公司分级营销及控价体系的建立保证了流通各环节的利润空间,也具备了渠道推动营销模式的推行条件。程总的加盟将使得这一新营销体系日臻完善,2012年在公司已经夯实基础的情况下,有望获得营收及利润的双增长。 盈利预测及评级 上调公司盈利预测,预计2012~2014年EPS 分别为0.84、1.01和1.22元。上调目标价至16.8元,对应2012年20倍PE,维持增持评级。
九芝堂 医药生物 2012-02-17 12.35 -- -- 13.64 10.45%
15.26 23.56%
--
九芝堂 医药生物 2012-02-14 11.68 13.75 30.93% 13.61 16.52%
15.26 30.65%
详细
结论:总的来看,九芝堂的不利因素已经消化殆尽,有利条件逐步增多,公司有望步入快速增长阶段。大股东的支持、成本压力的缓解、营销渠道的清理、品牌的良好辐射力都为起飞提供了必要的条件,管理人员的调整到位有望使有利条件充分发挥出来,公司未来值得期待。 我们将积极跟进公司的改革情况,及时更新公司状态。预计公司2011-2013年EPS为0.5元、0.64元和0.81元,对应最新股价12.4元的PE分别为25倍、19倍、15倍,首次给予“强烈推荐”评级,六个月目标价位19.2元。
九芝堂 医药生物 2012-02-06 11.07 9.74 -- 13.47 21.68%
15.26 37.85%
详细
公司公布以闲置资金进行短期投资事项进展 公司董事会获得以不超过6亿元现金进行短期投资的授权,截至日前,公司已经购买1个月、3个月和6个月期限银行短期理财产品合计4.2亿元,预期年化收益率在5.7%~6.6%之间。 闲置资金利用率提高,现金规模及其所致收益可持续 公司09年初以来现金资产一直维持在7亿元以上,2011年一季度末更是高达8.3亿元。从公司经营情况看,几年来经营性现金流持续净流入,且基本与净利润持平甚至高于净利润,而除去6亿元的授权额度,公司现金加应收票据仍旧维持在3亿左右的水平,公司现金压力并不大。同时,公司2011年推行营销改革后,进一步清理了应收款项,回款保障系数也得到提升,财务状况处于非常理想的状态,同时,资产负债率仅在20%的低位并且几乎没有长期负债,远低于行业平均近40%的水平。因此,我们认为公司完全可以放心的加强对闲置资金的利用效率,而不必担心对生产经营的正常进行带来不利影响。 事实上,公司在2011年中报后已经购买了4亿元银行理财产品,投资低风险而收益远高于存款利率的短期理财产品,对于公司不失为理想的选择。 对于公司新基地建设所需要的资金投入,我们认为也不会存在问题。新基地09年即开工建设,预计还需要2年左右建设时间,我们估计实际投入资金将大于计划的3.5亿投资额。近年的投入并没有为公司带来明显的资金压力,同时,鉴于公司未来经营出现向上拐点的大概率,盈利或可以充分满足固定资产投资的需求。因此,我们认为,公司现金资产不会出现显著降低,现金资产的收益水平(冲减财务费用或计为投资收益)将得以持续。 同时,鉴于公司充沛的现金以及在当地的龙头地位,如果其能够抓住时机利用资源实现外延式发展,无疑将大大加快企业的成长进程,但还需持续关注公司管理层的经营思路。 盈利预测及评级 预计公司2011~2013年EPS分别为0.56元,0.68元和0.84元,给予公司目标价13.6元,对应2012年20倍PE,增持评级。
九芝堂 医药生物 2012-02-02 11.00 9.74 -- 13.09 19.00%
15.26 38.73%
详细
盈利预测及评级 预计公司2011~2013年EPS分别为0.56元,0.68元和0.84元,给予公司目标价13.6元,对应2012年20倍PE,增持评级。
九芝堂 医药生物 2011-06-16 11.05 -- -- 11.64 5.34%
12.40 12.22%
--
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名