依托传统业务,公司全面开启向移动互联网产业的转型升级。目前,公司在移动互联网业务上已初步形成“智能、媒体、视频、游戏”为主的四大核心业务矩阵。公司旗下LIVE直播携手灿星打造《中国新歌声》第五战队,薛之谦担任导师,引起广泛讨论。LIVE直播平台定位于“娱乐综艺+PUGC”,捆绑优质IP获取新用户,运维优质内容提高留存率,发展思路清晰。公司管理团队资源丰富,执行能力较强,给予公司推荐评级。 投资要点: 公司半年报营收2.27亿,同比增长350.78%。营业利润1.68亿,同比增长275.87%。利润总额1.69亿,同比增长276.15%。实现归母净利润1.22亿,同比增长229.69%。营收和利润的巨大增长源于巴士科技并表所致。 公司全面启动移动生态战略,从传统制造业,传统户外媒体向移动互联网产业转型升级。公司目前初步形成了“智能、媒体、视频、游戏”四大业务部为核心的移动生态业务架构,全面打造包含移动智能、移动媒体、移动直播、移动游戏相互协同的移动生态圈。 移动直播行业增长潜力巨大。2015年,移动直播占据整体直播份额仅3.1%,预计2018年,移动直播将占据整体直播市场35%份额。公司旗下LIVE直播用户已遍布全国32个省级行政区,且在美国、澳洲、日本等国家亦拥有较多用户。截至目前,LIVE直播官方微博粉丝已达280万,具备较强影响力。 LIVE直播携手灿星推出《中国新歌声》第五战队,薛之谦担任导师。第五战队队员有机会现场挑战新歌声学员,且有机会参加10月鸟巢《中国新歌声》总决赛。此次合作反应了LIVE直播的发展思路,即“娱乐综艺+PUGC”。公司以PUGC内容为突破口,致力于提供年轻人喜欢的综艺.娱乐节目。公司直播业务发展思路清楚,未来表现值得期待。 预计2016、2017、2018年公司EPS分别为0.37、0.44、0.52,对于目前股价PE分别为77、65、52倍。参考互联网行业估值情况,给予公司推荐评级,目标价31.5。 风险提示:原有业务竞争激烈导致毛利率下滑、直播政策限制、LIVE平台表现不达预期

分析与判断 视频事业部推出Live直播平台,携手灿星推出《中国新歌声》第五战队,薛之谦任导师 1、视频业务此次进行了产品方向的重大调整,从短视频调整到移动直播领域,并携手灿星旗下顶级音乐综艺节目《中国新歌声》,在LIVE直播平台上选拔、组建第五战队。8月25日,《中国新歌声》在嘉兴召开发布会,宣布薛之谦担任新歌声LIVE直播第五战队队长,第五战队学员有机会挑战现场新歌声学员,并且参加10月7日鸟巢《中国新歌声》总决赛。此次LIVE直播与灿星《中国新歌声》的合作,改变了节目的主赛制与生产环节,LIVE直播完全融入到了综艺节目的生产制作环节当中。 2、我们认为,此举反映出公司LIVE直播业务的发展思路,即通过捆绑优质内容持续拉新(用户),并将深度介入内容制作环节,通过自制或合作导入差异化的内容,不断提高用户留存率及活跃度。LIVE直播业务有望成为公司移动互联网战略转型的重要平台。 公司致力于打造专注综艺的、以PUGC内容为主的移动直播平台 1、近年来,移动直播方兴未艾、高速增长,市场格局尚未确定。我们判断,公司积极进军移动直播领域,原因在于:一方面,公司紧跟移动直播发展浪潮,致力于打造专注综艺、运营极致的直播平台,为公司发展寻找新的业务增长点;另一方面则是公司谋求从户外公交广告向移动互联网转型的战略抓手。 2、按照公司设想,未来LIVE直播平台上的内容将以PUGC内容为主,即大部分内容是通过精心策划、专业运营的,如《中国新歌声》第五战队选拔赛,则是由灿星与巴士在线共同策划组织的、用户生产的内容,这样的内容生产模式在获得大量UGC内容的同时,也能保证内容的高质量和专业性。未来公司LIVE直播平台的内容传播,也会整合公司现有公交媒介资源,通过与移动电视双屏联运模式,培养网红孵化网生内容,切入网生文化领域。 媒体事业部调整市场策略,加强A、B网资源覆盖 在媒介市场整体滑坡的行业环境下,媒体事业部对市场、营销、销售策略进行调整, 一方面坚持不懈地推进公交渠道互联网转型“巴士互娱产品矩阵”长期策略的落地,另一方面快速制定短期销售攻坚策略,加大市场与销售共同推进客户的捆绑力度,全程协同销售提供专业的投播解决方案。公司加强A、B网资源覆盖,加速移动平台升级改造,启动“BUS+”公交互联网渠道建设;短期攻坚策略是在营销产品端打造简单、高频的广告投播模式,以最快的方式获取客户媒体预算。 盈利预测与投资建议 我们看好公司此次与灿星《中国新歌声》的深度合作,公司致力于打造专注综艺、以生产PUGC内容为主的LIVE直播平台,通过持续的内容合作、创新的运营模式增加用户黏性,未来LIVE直播业务有望打造成为公司移动互联网战略的重要平台,并发展成为公司新的业绩增长点。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.54和0.66元,对应目前股价的估值分别为65.06、53.34和43.06倍,参考互联网行业平均PE为85-100倍,对应公司2016年合理目标价为37.40-44.00元,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 1)新业务用户提升与运营不及预期;2)政策风险。

投资要点: 公司业绩实现大幅增长,深化转型布局。公司2016年第一季度实现营业收入1.04亿元,同比增长356.75%;实现归属上市公司股东的净利润为839万元,同比增长304.29%。公司持续加速“移动+视频+社区+智能”产品布局,继续向互联网公司全面转型。2016年7月巴士在线旗下LIVE直播成为《中国新歌声》独家合作直播平台,将提升品牌知名度并吸引大批用户。 移动直播市场空间大,公司积极介入成为网络直播新黑马。相比于传统的PC直播,移动直播具有随时随地直播、内容丰富多元、“全民”主播等特点。根据艾瑞咨询的数据,截止2016年2月,全国直播APP日活跃用户数为980 万,月活用户数为5270 万。我国手机网民规模达6.20亿,我们预计2018年移动直播收入将在整体直播市场收入中占35%左右。在移动直播市场高速增长的大背景下,LIVE直播平台LIVE直播用户已遍布全国32个省,同时拥有美国、英国、澳洲、日本等地用户,将为公司直播业务带来新的增长点。 LIVE直播几大优势助力品牌成长。1)内容优势:打造PUGC内容生产模式,背靠自身资源如华语巴士音乐榜,与优质IP合作直播《中国新歌声》及特别综艺节目,同时开发原创内容。2)制度优势:拥有直播、文网文等相关牌照。3)用户优势:“零门槛”直播,每个用户都可变身主播在“中国新歌声”话题下直播表演,加入新歌声LIVE直播第五战队选拔。此外LIVE直播携手3000多所高校,通过“最校园”系列活动吸引大批学生主播入驻。4)交互优势:与传统视频网站相比,LIVE直播具有更强的互动性,用户观看直播时可互相聊天、点赞、送礼物等,新歌声学员与其他嘉宾还将在特别节目中与网友互动。5)盈利优势:通过孵化校园群体IP、综艺IP,采用打赏、版权分销、IP广告赞助等方式,拓宽盈利渠道。 “直播+综艺”模式提供内容平台双向驱动的蓝海市场。一方面《中国新歌声》为LIVE直播平台提供专业化的优质内容,帮助直播平台增加用户粘度,另一方面移动直播自有的交互性、随时性为传统的综艺节目注入了新元素。尽管尚处于尝试阶段,“直播+综艺”模式能够改变网红和游戏直播带来的视觉疲劳,使直播用户更加广泛多元,同时解决综艺节目面临的“天花板”问题,增强用户对内容生产的主导权利,直播业务也将成为公司未来新业绩增长点。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.68元和0.82元。再参考同行业中,华谊嘉信、北纬通信等2016年PE一致预期34-88倍,我们给予公司2016年75倍估值,对应目标价39元。给予买入评级。 风险提示:直播平台盈利风险、政策风险、市场竞争激烈、系统性风险。

事件: 7月19日,公司发布关于公司全资子公司巴士在线科技有限公司与《中国新歌声》签订合作意向确认函的补充公告。补充内容如下: 1、LIVE直播为公司全资子公司巴士在线科技有限公司(以下简称“巴士科技”)所拥有的直播平台。由巴士科技与星空华文国际传媒有限公司(以下简称“星空华文”)签订合作意向确认函,巴士科技成为“中国新歌声”节目赞助商。 2、星空华文为上海灿星文化传播有限公司(以下简称“灿星文化”)的全资子公司。灿星文化拥有“中国新歌声”版权,并授权星空华文代表灿星文化对外进行赞助、广告等谈判事宜。 3、星空华文与浙江卫视签署关于在“中国新歌声”节目中投放LIVE直播的口播及压屏条广告的合同。 4、巴士科技与星空华文签署第五网络战队合作协议,第五战队的选拔通过唯一的官方合作直播平台LIVE直播来进行,最终会有一名学员在总决赛领取特别奖项。 5、LIVE直播平台将播出三十期特别节目。“中国新歌声”学员与其他嘉宾将在节目中与网友互动,每期节目约两个小时。 除上述补充内容外原公告其他内容不变。 结论: 第一季新歌声开播后,首期收视率达1.91%,市占率超32%。再次证明了新歌声的影响力,而公司的补充公告注明了更多的权益除了第五战队的独家直播权以外,还有30期嘉宾与学员在平台上的互动,并与live直播平台用户互动,每期两小时。由于直播平台各家竞争激烈,内容同质化,我们认为巴士在线旗下的Live平台与《中国新歌声》这样在中国第一音乐类现象级综艺节目合作后,或会给公司的LIVE平台打造品牌的认知度,并会给LIVE平台带来大量的流量与用户。 《中国新歌声》是由浙江卫视联合星空传媒旗下灿星制作打造的大型励志专业音乐评论节目,原名《中国好声音》源于荷兰的《The Voice of Holland》,是中国音乐类节目非常具有代表性的、非常成功的现象级综艺节目,2012年在中国播出后大受欢迎,无论是口碑、模式都是非常优质。 而节目也已成为一个综艺品牌在中国街知巷闻,改名后即将开播第一季,今年节目不再引用版权,采用全新原创模式。 节目的形式是有四位导师盲选后与挑选的学院组成战队,并与他们导师团队进行PK,由于这种赛制的设置,以及各战队之间的PK赛都让节目具有可看性,其收视率一般维持在比较高的水平,前四季都是同期收视率的冠军节目,一般维持在4-5%的收视率水平,而总决赛在第四季达到6.2%风险:尚未正式签约,合作推进过程中面临问题

巴士在线发布2015年年度报告。报告期内公司实现营业收入1.83亿元,同比增长57.71%; 实现归属上市公司的净利润为1,086.7万元,同比增长154.55%;实现扣非后净利润-229.3万元,同比增长93.04%。实现每股基本收益0.06元。目标价维持50.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 传统业务持续下滑,巴士科技并表助公司业绩扭亏为盈。报告期内公司完成巴士科技100%股权的收购,并分别于2015年11月并表。巴士科技报告期内实现净利润1.15亿元,超额完成业绩承诺,为公司贡献净利润1,910万元,公司原有微电声业务受国际市场需求影响呈现惯性下滑业务亏损823万元。未来将向智能硬件方向转型。 确立“智能、媒体、视频、游戏”四大业务板块,构建公交移动生态圈。其中智能事业部负责智能设备研发制造,媒体事业部负责媒体广告业务,视频事业部意在打造网红粉丝经济,游戏事业部打造移动平台建设并运营游戏众筹平台。 评级面临的主要风险 收购公司业绩不达预期;行业系统性风险。 估值 预计2016-2018年全面摊薄每股收益为0.48、0.65、0.75元,目标价维持50.00元,维持买入评级。

事件: 2016年3月17日,中银国际证券旷实团队组织了巴士在线(002188.CH/人民币30.46,买入)2015年年报业绩交流会,巴士在线董事会秘书兼财务总监蒋中瀚、副总裁吴旻对公司2015年业绩情况及2016年战略规划进行了介绍。2015年,巴士在线实现营业收入1.83亿元,同比增长57.71%;实现归属上市公司的净利润为1,086.7万元,同比增长154.55%;实现扣非后净利润-229.3万元,同比增长93.04%。实现每股基本收益0.06元。 出席领导:公司董事会秘书兼财务总监蒋中瀚、副总裁吴旻。 点评: 一、2015年公司整体情况 1.母公司业绩情况1)传统业务业绩:2015年,母公司实现销售收入1.04亿元,合并报表收入1.83亿元,净利润0.11亿元。 整体业绩不太理想,无绳电话国际需求延续2014年下滑态势,出货量大幅度下降。不过在笔记本电脑、手机类产品、TV类产品取得进展,但进展没有覆盖无绳产品下降趋势。人民币升值对公司业绩产生严重影响。 2)公司传统业务开拓中的亮点:深圳办公室已经跟10多家二线品牌手机、平板电脑客户签订合作协议并实现销售。2015年起,公司与欧洲百年通信品牌西门子旗下的公司Gigaset建立合作,公司是Gigaset的微电声器件的主要供应商。2014年与土耳其最大的家电制造商VESTEL建立合作关系。松下平板电视机项目和台湾广达项目也已启动。 3)技术创新的亮点:三磁五磁产品、复合膜产品、平板电视扬声器等产品的研发取得突破。2015年3月份第一条TV产品生产线正式启动。公司还在报告期内完成机器换人的举措。公司无绳电话类电声元器件已实现柔性全自动生产线操作,同样产量人工节约50%左右。后续几条生产线在调试,手机类电声器件的柔性全自动生产线的设计也已接近尾声,有望在2016年投入使用。

投资要点: 巴士在线并表,公司业绩实现大幅增长。公司发布2015年年度报告,2015年实现营业收入1.83亿元,同比增长57.71%;实现归属上市公司股东的净利润为1087万元,同比增长154.55%。2015年11月巴士在线正式完成过户。以移动电视媒体业务为公司未来发展的重心。巴士在线承诺在2015~2017年实现归属母公司股东净利润不低于1亿、1.5亿和2亿元。 巴士在线四大优势铸造核心竞争力。1)媒体资源优势:巴士在线拥有“CCTV移动传媒”核心品牌,巴士在线是CCTV唯一户外移动电视频道,承载中央电视台(CCTV)权威品牌公信力。2)客户优势:巴士在线已与中国移动、可口可乐等上百家国内外知名企业建立了广告业务合作关系,客户资源优质稳定。3)业务协同优势:公司于2015年初推出移动视频自媒体社区“我拍”和H5公交移动生活社区“我玩”两大产品,初步实现了从单纯的公交移动电视向“互动性、跨平台、多终端”的移动互联网媒体转型。4)技术优势:在公交移动电视媒体运营方面,拥有多项核心技术专利,公司核心技术团队成功开发“我拍”和“我玩”两款移动互联网应用产品。 以“移动+视频+社区+智能”业务协同产品矩阵,打造公交移动生态圈。巴士在线在移动公交广告领域具有自身独有的优势,依托“移动电视+我拍+我玩”三大业务构建公交移动生态圈。移动电视作为移动APP面向用户的平台,进行直接营销,扩大App使用范围,增加用户粘性;“我拍+我玩”主打娱乐社区,为移动电视提供更好的内容和节目,增加用户流量;未来三大业务逐渐成为一体之后,将衍生出更多的盈利途径。 以产品研发为核心,公司形成“智能、媒体、视频、游戏”四个事业部,打造泛互联网娱乐体系。2016年公司将迎来业务转型与重大变革,公司整体将从传统制造业及传统户外媒体全面向互联网公司转型,将渠道建设与内容相结合,应用与硬件相结合,依托传统产业向移动互联网产业转型升级,打造公交场景移动生态圈。2016年被公司定义为“产品年”,在集中精力做好产品研发的同时提升服务质量,以实际行动,使用户体验大幅提升。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.69元和0.80元。再参考同行业中,思美传媒、利欧股份2016年PE一致预期为46.74-61.21倍,我们给予公司2016年60倍估值,对应目标价31.20元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示:视频游戏业务未达预期、政策风险、市场竞争激烈、系统性风险。

巴士在线股份有限公司(原名浙江新嘉联电子股份有限公司)成立于2000年5月,2007年11月在深圳中小板上市。公司传统业务为微电声相关产品的研发、生产和销售,2015年11月公司完成对公交移动电视媒体巴士在线科技有限公司的收购,形成移动电视媒体业务、我玩、我拍、传统硬件制造四大业务,并于2016年1月22日更名为巴士在线股份有限公司。公司拥有“CCTV移动传媒”的权威品牌,具备全国范围内移动媒体运营优势,“我拍”、“我玩”业务与移动电视业务协同性强,智能硬件业务将与其他三大业务合作,软硬结合,共享客户资源,四大业务助力公司成为中国公交移动生态圈领导者。 我们对其给予买入的首次评级,目标价格50.00元。 支撑评级的要点 拥有“CCTV移动传媒”的权威品牌。巴士在线是CCTV唯一户外移动电视频道,承载CCTV权威品牌公信力,增强品牌传播的可信度。同时,公司通过AB网覆盖全国150个城市,具备全国运营优势。 通过“我拍”和“我玩”分别打造移动视频自媒体社区和公交移动社区。 “我拍”将原创视频UGC、移动电视PGC和SNS社交平台相结合,天然具备直播模式和线上线下互动条件,为粉丝养成打开窗口。“我玩”主要打造公交场景下的全时互动移动营销平台以及游戏分发与联运平台。 公司四大业务协同性强。1)“我拍”与公交移动电视形成内容互动;2)“我玩”与公交移动电视形成营销互动;3)公交移动电视是推广“我拍”和“我玩”的重要平台;4)移动智能硬件业务将与其他三大业务合作,软硬结合,共享客户资源。 评级面临的主要风险: 收购公司业绩不达预期;行业系统性风险。 估值 预测公司2015-2017年盈利776万元、1.36亿元和1.78亿元,目标价50.00元,首次评级买入。