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长青股份 基础化工业 2019-04-29 9.03 11.35 47.21% 10.47 15.95%
10.47 15.95% -- 详细
事件:长青股份发布 2019年一季报,2019年一季度营业总收入7.43亿元,同比去年一季度增长14.75%,归属于上市公司股东的净利润为7125万元,同比增长7.24%,扣非后净利润为7458万元,同比增长7.28%,基本EPS为0.20元,平均ROE为2.13%。 点评:1. 业绩基本符合预期。公司2019年一季度主营收入和利润均为上市以来各年一季度业绩新高,主要产品价格同比下滑,单季度销售毛利率为上市以来各年一季度第二低的情况下,净利润仍创下新高,公司业绩增长更多来自主营收入增长,表现出良好的成长性; 2. 环保安全双重推动下,农药行业产能收缩,产品价格有望止跌上涨。“3.21”响水化工园区安全事故影响进一步发酵,盐城市政府提出关停陈家港化工园区,全国范围内开启化工行业安全大检查,江苏省出台化工行业提升整治方案,化工行业有望进入新一轮供给侧改革,江苏省农药产量占全国的47%,苏北多个园区停产,农药行业产能进一步收缩。行业之前普遍预期苏北农药企业在4-5月份陆续复产,价格一季度处于下跌趋势,公司主要产品吡虫啉、啶虫脒价格由年初的17.5万元/吨下跌至目前16万元/吨。响水园区事故后,关键中间体CCMP部分产能关停,未来价格有望止跌上涨。公司CCMP中间体自给,可享受全产业链带来的成本优势。 3. 关注公司可转债募投项目进度,成长仍是公司主旋律。公司1600吨丁醚脲,5000吨盐酸羟胺可转债项目有望2019年投产,有望成为公司2019年新增量。剩余募投项目有望逐步开工建设,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,将构成未来几年公司成长主要新增量。同时公司技术储备众多,所在园区质地优良,厂区仍有空余土地资源,有望在此轮农药集中过程中受益,享受集中度上升带来的成长机会。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们维持19-21年盈利预测,预计19-21年净利润为4.17、5.01、5.64亿元,EPS为1.16、1.39、1.57元,维持目标价17.40元,对应19年15倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动风险。
长青股份 基础化工业 2019-04-23 9.61 -- -- 10.47 8.95%
10.47 8.95% -- 详细
维持“审慎增持”的投资评级。公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,伴随公司麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2019-2021年EPS分别为1.03、1.27和1.48元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
宋涛 6 2
长青股份 基础化工业 2019-04-19 9.70 -- -- 10.47 7.94%
10.47 7.94% -- 详细
公司发布2019年一季报:2019Q1实现营业收入7.43亿元(YoY+14.75% ,QoQ+4.15%),归属上市公司股东净利润0.71亿元(YoY+7.24%,QoQ+8.47%),业绩符合市场预期。 Q1公司主要产品价格高位回落,新项目逐步投产助力业绩提升。一季度是农药原药需求淡季,农药产品价格环比回落,公司主营产品2019Q1每吨均价分别为:吡虫啉17.01万元(YoY-18.02%,QoQ-8.65%)、啶虫脒17.40万元(YoY-17.30%,QoQ-8.08%)、氟磺胺草醚12.53万元(YoY-7.19%,QoQ-3.98%) 、S-异丙甲草胺2.47万元(YoY-15.70%,QoQ-4.63%)、烯草酮18.46万元(YoY+9.36%,QoQ-7.33%)、丁醚脲15.53万元(YoY+19.46%,QoQ+7.47%)、麦草畏9.5万元(YoY-9.52%,QoQ-5.00%),主要产品价格下滑致使公司销售毛利率同比下降3.23pct 至24.87%。报告期内公司业绩实现增长一方面由于公司200吨茚虫威、300吨氟环唑项目建成投产,丰富了公司的产品种类,提供重要业绩增量,另一方面由于公司期间费用控制良好,期间费用率同比下降2.14pct 至11.39%。新项目投产叠加期间费用降低助力公司业绩提升。 响水事件有望使农药价格维持高位,麦草畏出口有望恢复公司充分受益。2019年3月21日响水化工园区安全事故影响范围逐步扩大,并引发全国范围内的安全排查工作,农药及中间体行业供给收紧,价格有望止跌反弹,公司拥有500吨烯草酮、150吨异噁草松、2000吨吡虫啉以及1000吨啶虫脒产能,价格反弹受益明显,叠加第二轮环保督查启动,农药价格中枢未来仍能维持高位,利好农药龙头企业。我国麦草畏原药主要销往美洲市场,受贸易战等多种因素综合影响,近期麦草畏出口不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求,据孟山都预测,2019年美国抗麦草畏作物种植面积可增至6000万英亩(2018年为5000万英亩),此外,孟山都计划于2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏市场需求有望持续扩大,公司目前拥有麦草畏产能5000吨,后续有望增产至1.1万吨,公司将充分受益麦草畏出口市场。 新一轮募投项目帮助公司扩大优势产能,延续公司高成长性。公司发布新一轮可转债项目,本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松、1600吨丁醚脲及5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能,同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品,能进一步丰富公司的产品品种,提高市场占有率。可转债项目建设期为1年,投产期为2年,项目达产后,公司每年可新增营业收入约15.46亿元,新增净利润约2.01亿元,公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升,延续了公司的高成长性。 投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.19、4.84、5.72亿元,EPS 1.17、1.35、1.59元,当前市值对应PE 为13X、11X、9X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
宋涛 6 2
长青股份 基础化工业 2019-03-15 8.89 -- -- 16.90 23.99%
11.02 23.96%
详细
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入30.01亿元(YoY+33.65%),归属上市公司股东净利润3.19亿元(YoY+40.16%),其中18Q4实现营业收入7.13亿元(YoY-0.32%,QoQ-10.57%),Q4归属上市公司股东的净利润0.66亿元(YoY+2.50%,QoQ-19.11%),业绩符合市场预期。公司业绩增长的主要原因是报告期内公司积极调整产品结构适应市场需求,同时有新项目投产贡献重要业绩。受汇率影响,财务费用同比2017年减少2000万元。 2018杀虫剂产品成公司亮点,叠加期间费用改善共同促进业绩增长。报告期内国家环保监管力度不减,农药市场部分产品紧缺,公司抢抓机遇,及时调整产品结构,2018年杀虫剂营收15.1亿元(YoY+53.2%),超越除草剂成为公司营收占比最高的产品,除草剂和杀菌剂营收分别为12.3亿元(YoY+17.36%)、1.8亿元(YoY+23.45%),同时200吨茚虫威、300吨氟环唑项目建成投产,丰富了公司的产品种类,此外公司积极开拓国外市场,2018年实现自营出口14.5亿元,较上年增长71.8%,国际市场的份额持续提升。公司2018年销售毛利率25.33%,同比下降1.4pct,主要原因是基础化工原料价格大幅上涨所致,毛利率虽有小幅下降,但是公司期间费用率得到改善,在研发投入不减的基础上,销售/管理(包含研发费用)/财务费用率分别同比下降0.5、0.6、1.1pct,因此公司净利率同比去年增长0.5pct达到10.69%。公司2018年加权平均ROE同比去年增长2.53pct达到10.16%,盈利能力大幅提高。 Q1农药产品价格高位回落,后续有望受益麦草畏美洲市场扩大。近期随着部分企业陆续复产叠加农药需求淡季等原因,农药产品下游备货热情较低,价格环比回落,公司主营产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚、S-异丙甲草胺等2019Q1(截至目前)均价分别为17.31、17.83、12.69、2.49万元,环比18Q4分别下降7.01%、5.59%、2.78%、3.78%,我们认为长期看随着第二轮环保督查启动,农药行业环保政策未来不会放松,农药价格中枢未来仍能维持高位。麦草畏主要销往美洲市场,受贸易战等多种因素综合影响,18Q4麦草畏出口不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求,据孟山都预测,2019年美国抗麦草畏作物种植面积可增至6000万英亩(2018年为5000万英亩),此外,孟山都计划于2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏市场需求有望持续扩大,公司目前拥有麦草畏产能5000吨,后续有望增产至1.1万吨,看好公司充分受益麦草畏出口市场。 新一轮募投项目帮助公司扩大优势产能,延续公司高成长性。公司发布新一轮可转债项目,本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松、1600吨丁醚脲及5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能,同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品,能进一步丰富公司的产品品种,提高市场占有率。可转债项目建设期为1年,投产期为2年,项目达产后,公司每年可新增营业收入约15.46亿元,新增净利润约2.01亿元,公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升,延续了公司的高成长性。 投资建议:维持“买入”评级,因农药下游出口需求不及预期,农药产品价格高位回落回落,略微下调公司2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.19、4.84、5.72(原2019-2020为4.23、4.90)亿元,EPS1.17、1.35、1.59(原2019-2020为1.18、1.36)元,当前市值对应PE为12X、10X、9X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
刘曦 10
长青股份 基础化工业 2019-03-13 9.05 9.47 22.83% 16.90 21.76%
11.02 21.77%
详细
2018年净利增长40%,符合预期 长青股份于3月7日公布2018年报,公司全年实现营业收入30.01亿元,同比增长33.7%,净利3.19亿元,同比增长40.2%,符合市场预期。按3.59亿股的最新股本计算,对应EPS为0.89元。其中Q4实现营业收入7.13亿元,同比微降0.3%,净利润0.66亿元,同比增长2.5%。公司拟每10股转增5股,并派发现金红利3元(含税)。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21/1.39/1.54元,维持“增持”评级。 农药价格上涨带动公司业绩增长 报告期内,国内环保趋严导致农药产品供应收紧,公司主要品种景气处于相对高位。据百川资讯,2018全年华东地区吡虫啉(95%原药)/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮/三环唑均价同比分别上涨6%/13%/13%/35%/36%至18.8/19.1/13.4/17.5/8.2万元/吨,在公司原药/制剂2018全年销售量同比均基本持平的情况下,带动杀虫剂/除草剂/杀菌剂业务营收同比分别增长53%/17%/24%至15.1/12.3/1.8亿元。2018年,公司综合毛利率小幅下降1.4pct至25.3%,由于营收增长以及汇兑收益增加,销售/管理/财务费用率同比分别下降0.6/0.8/1.1pct至3.3%/4.0%/0.4%。 吡虫啉等主要产品价格基本平稳 时值淡季,目前农药市场主流产品价格趋势整体仍保持平稳。据百川资讯,截至3月初,华东地区95%吡虫啉原药/啶虫脒价格分别为17.0/18.0万元/吨,较年初价格分别小幅回落1.0/0.5万元/吨;95%麦草畏/三环唑最新报价分别为9.6/8.8万元/吨,均与年初价格持平。伴随春节后下游刚性备货陆续启动,近期农药市场成交量已有所放大,前期累积的渠道库存正在逐步消化。 增资子公司实施可转债项目,有望助力业绩长期增长 公司同时公告拟使用可转债募集资金向南通长青增资8.93亿元,用于“年产6000吨麦草畏”、“年产3500吨草铵膦”等6个项目。上述项目合计涉及1.91万吨农药原药及相关原料,公司预计项目建设期均为1年,投产期为2年,完全达产后预计可合计贡献营收15.46亿元,净利润2.01亿元。本次募投项目的后续实施有利于丰富产品品种,并提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。 维持“增持”评级 长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,可转债项目奠定中期成长基础,公司未来业绩增长可期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.3/5.0/5.5亿元,对应EPS分别为1.21/1.39/1.54元,基于可比公司估值水平(2019年平均13倍PE),给予公司2019年12-14倍PE,对应目标价14.52-16.94元(原值12.10-14.52元)维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
长青股份 基础化工业 2019-03-13 9.05 -- -- 16.90 21.76%
11.02 21.77%
详细
维持“审慎增持”的投资评级。长青股份2018年业绩实现较快增长,其主要产品价格同比有不同程度上涨,同时公司在国内农药产量下降的大环境下保持较为稳定的开工率水平。此外,公司南通基地2018年2个新品(环氧菌唑原药、茚虫威原药)投放对业绩增长也有贡献。 公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2019、2020年EPS分别为1.03、1.27元的预测,并引入2021年EPS为1.48元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
长青股份 基础化工业 2019-03-12 9.14 11.35 47.21% 16.90 20.63%
11.02 20.57%
详细
事件:长青股份发布 2018 年年报,2018 年营业收入30.01 亿元,同比增长33.7%,归属于上市公司股东的净利润3.19 亿元,同比增长40.16%, 扣非净利润3.22 亿元,同比增长40.11%,全年eps0.89 元,同时公布2018 年分红预案:10 转5 股派3 元。 点评:1.全年业绩基本符合预期。公司营业收入迈入30 亿元大关,收入和净利润均创下上市以来新高,17、18 连续两年维持40%以上净利润增速, 一方面受益于公司产能持续增加,内生增长,另一方面受益于2016 年以来环保严查下国内原药产能收缩, 原药价格上涨。杀虫剂收入15.09 亿元, 增长53.2%,近五年来首次超过除草剂,一方面来自吡虫啉、啶虫脒价格上涨,另一方面,上一轮可转债项目300 吨/年茚虫威2018 年一季度末投产, 贡献3187 万元净利润。 2.公司2019年业绩有望继续维持高位。生态环境部禁止环保“一刀切” 行为,部分园区和企业在近年的环保风暴下整改逐渐到位,有望在19 年逐步复产,但环保硬约束仍在,环保将继续高标准,行业整体环保成本抬升下对原药价格具有支撑,即使价格有所回调,预计回调幅度有限,仍有望继续维持高位。同时公司产品长单较多,2019 年长单产品价格锁定在2018 年年底高位,预计2019 年公司业绩有望维持高位。 3. 可转债发行,助力公司成长,未来成长可期。公司于2019 年2 月27 日公开发行面值总额91380 万元可转换公司债券,可转债成功发行,缓解公司资金压力,助力公司成长。1600 吨丁醚脲,5000 吨盐酸羟胺可转债项目已于2018 年开工建设,有望在2019 年投产,有望成为公司2019 年新增量。5000 吨麦草畏和3500 吨草铵膦募投项目2019 年有望开工建设,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,将构成未来几年公司成长主要新增量。 盈利预测:可转债募投项目陆续开工建设,逐渐进入投产阶段,公司未来3 年具有良好成长性,我们上调19-20 年盈利预期,新增2021 年盈利预期, 即19-21 年净利润为4.17、5.01、5.64 亿元,EPS 为1.16、1.39、1.57 元, 给予2019 年15 倍PE,对应目标价 17.40 元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。
长青股份 基础化工业 2019-03-12 9.14 -- -- 16.90 20.63%
11.02 20.57%
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长青股份 基础化工业 2019-03-12 9.14 -- -- 16.90 20.63%
11.02 20.57%
详细
事件:公司发布2018年报,全年实现营收30.01亿元,同比增长33.65%,实现归母净利润3.19亿元,同比增长40.16%,扣非后归母净利润3.22亿元,同比增长40.11%。单看Q4,实现营业收入7.13亿元,同比基本持平,环比下滑10.57%;归母净利润6569.07万元,同比增长2.50%,环比下滑19.11%。业绩略低预期。 产销良好带动业绩增长,管控有效三费率逐步下降。公司全年业绩高速增长主要由于农药下游景气延续以及募投项目投产,公司产品销量及价格上涨,尤其是出口量增长较多所致(2018年实现自营出口14.45亿元,同比增长71.84%)。全年公司主要产品吡虫啉均价17.3万元/吨,同比增长约6.2%,麦草畏均价9.6万元/吨,同比增长4.3%;由于原材料价格上涨以及外购贸易类产品销售增加,公司毛利率下滑1.40个百分点至25.33%。费用方面,公司管控有效、以及营收增加规模效应显现,全年公司三费率下滑0.61个百分点至12.39%,其中销售费用率下降0.51个百分点至3.35%,管理费用率(考虑研发费用)下滑0.57个百分点至8.60%,由于短期借款的减少以及汇兑收益增加,公司财务费用率下降1.05个百分点至0.44%。 可转债募资9.1亿元已到位,新项目陆续投产保证后续业绩增长。公司农药原药产品线丰富,总产能超1.5万吨,主要产品氟磺胺草醚、吡虫啉、麦草畏产能均在全国前三。公司可转债募资9.1亿元已到位,新投资项目除了对现有优势产品麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、异噁草松进行扩产外,还增加了前景较好的3500吨草铵膦新项目。预计全部项目达产后可实现年销售收入逾15亿元,净利润约2亿元。 盈利预测与投资评级:预计公司2019、2020、2021年实现营业收入分别为34.99、38.49、42.34亿元,归母净利润分别为3.67、4.02、4.59亿元,对应EPS分别为1.02、1.12、1.28元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司15~16倍估值,合理区间为15.30-16.32元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨超预期;产品价格下跌;公司新项目进展低于预期;贸易战影响出口。
刘曦 10
长青股份 基础化工业 2019-02-27 7.99 -- -- 14.25 16.33%
11.02 37.92%
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拟发行可转债用于1.91万吨农药建设项目 长青股份于2月24日发布公告,拟公开发行913.8万张可转债(面值100元),募集资金9.138亿元用于“年产6000吨麦草畏原药项目”等6个建设项目(不足部分通过自筹资金解决),合计涉及1.91万吨农药原药及相关原料。本次可转债的发行日为2019年2月27日,转股期限为发行结束后6个月起至6年内止,初始转股价格为11.41元/股。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。 募投项目有助于公司扩大优势产能,提升行业地位 本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括12500吨除草剂(6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松)、1600吨杀虫剂(丁醚脲)及5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),其中除草铵膦及盐酸羟胺外均为公司现有项目的扩产。目前上述项目均已取得备案及环评批复,公司预计项目建设期为1年,投产期为2年,完全达产后预计可合计贡献营收15.46亿元,净利润2.01亿元。本次募投项目的实施有利于丰富产品品种,提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。 吡虫啉等主要产品近期价格平稳 时值淡季,目前农药市场成交相对清淡,主流产品价格趋势整体保持平稳。据百川资讯,截至2月下旬,华东地区95%吡虫啉原药/氟磺胺草醚价格分别为18.0/12.5万元/吨,相比2018年12月初价格小幅回落0.5/0.3万元/吨;95%麦草畏/三环唑最新报价分别为9.6/9.0万元/吨,均与12月初价格持平。 麦草畏市场需求有望持续扩大 目前麦草畏市场主要集中在美国,2018年抗麦草畏大豆、棉花的全美种植面积合计约5000万英亩,据孟山都预测,2019年上述作物的种植面积可增至6000万英亩。此外,孟山都计划于2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。公司目前具备5000吨麦草畏产能,募投项目达产后将增至1.1万吨,有望充分受益于麦草畏市场需求的持续扩大。 维持“增持”评级 长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,可转债项目奠定中期成长基础,公司未来业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。
长青股份 基础化工业 2019-01-24 10.78 9.95 29.05% 12.55 16.42%
16.90 56.77%
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事件:1. 长青股份发布 2018 年业绩快报,2018 年营业收入30.01 亿元,同比增长33.7%,归属于上市公司股东的净利润3.20 亿元,同比增长40.5%,全年eps0.89 元,对应2018 年第四季度营业收入7.13 亿元,净利润6643 万元。 点评: 1.全年业绩基本符合预期。公司营业收入迈入30 亿元大关,创下上市以来年度收入新高,同比增长33.7%。2018 年净利润创下上市以来最佳年度业绩。增速40.5%,公司17、18 两年维持40%以上净利润增速,一方面受益于公司上一轮可转债募投项目投产,产能增加,公司内生增长,另一方面受益于2016 年以来环保严查下国内原药产能收缩, 原药价格上涨。四季度营业收入环比下滑10.6%,主要与国内市场观望心态较重,市场成交偏淡有关。 2.农药价格2019 年有望继续维持高位。由于农药生产三废多,治理难度大, 行业具有较高的环保壁垒。2019 年苏北部分园区企业有望复产,但对农化行业供给增加有限,原药供给仍将偏紧。同时行业整体环保成本抬升下对原药价格具有支撑,即使价格有所回调,预计回调幅度有限,仍有望继续维持高位。以公司主要产品吡虫啉为例,主要中间体CCMP 和咪唑烷行业整体环保成本明显上升,价格难以回落至2016 年低位,成本支撑下,吡虫啉价格略有下调,仍维持在17.5 万元/吨,价格处于高位震荡。预计2019 年公司业绩有望维持高位。 3. 可转债获准发行,助力公司成长,未来成长可期。公司于2018 年 12 月27 日收到证监会出具的《关于核准江苏长青农化股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司公开发行面值总额91,380 万元可转换公司债券,期限 6 年,可转债有望发行,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,助力公司成长,将构成未来几年公司成长主要新增量。 盈利预测:可转债有望发行,可转债募投项目陆续开工建设,公司未来2 年具有良好成长性,考虑产品价格短期略有下调,我们下调19-20 年盈利预期,即19-20 年净利润为3.91、4.67 亿元,EPS 为1.09、1.30 元,给予2019 年14 倍PE,对应目标价 15.26 元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。
唐婕 1
长青股份 基础化工业 2019-01-24 10.78 -- -- 12.55 16.42%
16.90 56.77%
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事件:长青股份发布2018年业绩快报,公司2018年实现营业收入30.0亿元,同比增长33.65%,实现营业利润3.88亿元,同比增长38.37%,归属于上市公司股东的净利润3.20亿元,同比增长40.4g%。 维持“审慎增持”的投资评级。近年来全球农药需求总体保持稳定,而2016年以来在国内环保因素致企业开工受限,叠加中间体、原料等亦因环保因素供应紧张、价格上涨的背景下,2018年农药行业整体延续呈现较高景气,公司主要农药原药产品价格同比均有不同程度上涨,同时公司维持较高开工负荷,产销量也有提升。此外,公司南通基地建设稳步推进,2018年有2个新品投放对业绩增长也有贡献。上述因素共同推动公司2018年业绩实现同比快速增长。 公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等三大系列共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,伴随公司优势产品盈利进一步提升,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们调整公司2018、2019、2020年EPS预测分别至0.89、1.03、1.27元,维持“审慎增持”的投资评级。
长青股份 基础化工业 2019-01-23 10.98 9.43 22.31% 12.33 12.30%
16.90 53.92%
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业绩:公司发布2018年度业绩快报,经公司内部审计部门审计,公司实现营收30.01亿元(YoY+33.65%),归母净利润3.20亿元(+40.49%),落在三季报预期值2.96~3.65亿元的中部区间,业绩符合预期。 点评: 公司2017年营收、归母净利润增速分别为22.51%、40.12%,2018年业绩实现再提速,契合行业正向发展趋势。其中Q4单季度实现营收7.13亿元(YoY-0.32%,QoQ-10.56%),归母净利润0.64亿元(YoY+3.66%,QoQ-18.20%),四季度为农药行业的传统淡季,受环保放松影响,部分企业复产,三季度高企的农药价格逐渐回落,对公司的产品毛利率形成冲击。据百川资讯,10月份以来,吡虫啉价格已从19万元/吨回落至17.5万元/吨,啶虫脒价格已从19.5万元/吨回落至18万元/吨。 政策加码,行业景气持续。过去两年,行业的整体格局是高压的环保政策导致的供给面收紧,以及海外的补库存打开了需求端。因此公司的主营产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚、氟虫腈、丁醚脲价格持续攀升,到18Q3价格一路新高。虽然近期部分企业复产,导致产品价格回落,但是我们认为,“环保高压”政策将是未来很长一段时间的主基调,供给面宽松有限。这些产品行业集中度高且稳定,我们预判未来2年产品价格相对强势。 转债项目接力,除草剂产能再扩大。2018年中报公司可转债募投项目年产300吨环氧菌唑原药、年产200吨茚虫威原药投入试生产,2014年发行的可转债项目基本竣工完毕。公司继续发行可转债用于”年产6000吨麦草畏原药、年产2000吨氟磺胺草醚原药“等项目,已于12月27日收到证监会的核准批复。随着孟山都双抗种子的加速推广,麦草畏的需求有望达到7万余吨。而目前国内有效供给主要为扬农及长青,目前5000吨产能已经满产,新可转债项目将接力公司产能扩张,公司进入长期成长轨道。 维持“买入”评级:预计公司2018-2020年实现营收分别为30.0/38.3/44.3亿;实现归母净利润分别为3.20/4.46/5.37亿元,对应PE分别为12/9/7倍。 风险提示:产品价格大幅下跌;安全环保生产风险等。
刘曦 10
长青股份 基础化工业 2019-01-23 10.98 7.89 2.33% 12.33 12.30%
16.90 53.92%
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2018年净利增长40.5%长青股份于1月21日发布2018年业绩快报,公司全年实现营业收入30.01亿元,同比增33.7%,净利3.20亿元,同比增40.5%,符合市场预期,也处于前期业绩预告范围之内(净利润2.96-3.65亿元),按3.59亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.89元。公司Q4实现营业收入7.13亿元,同比下降0.5%,净利润0.66亿元,同比增长3.1%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。 农药产品量价齐升带动业绩增长由于国内环保趋严,农药产品供应收紧,公司主要产品景气处于相对高位,据百川资讯,2018全年华东地区吡虫啉(95%原药)/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮/ 三环唑均价同比分别上涨6%/13%/13%/35%/36% 至18.8/19.1/13.4/17.5/8.2万元/吨。同时,公司“年产300吨环氧菌唑原药”、“年产200吨茚虫威原药”项目均于2018Q2建设完成并投入生产,带动产品销量增长。此外,公司报告期内非经常性损益金额为-267万元。 吡虫啉等主要产品近期价格平稳时值淡季,目前农药市场成交相对清淡,主流产品价格趋势整体平稳,据百川资讯,1月中旬华东地区95%吡虫啉原药价格为18.0万元/吨,相比2018年12月初价格小幅回落0.5万元/吨;95%麦草畏/氟磺胺草醚/烯草酮/三环唑最新报价分别为9.6/12.8/20.0/9.0万元/吨,均与12月初价格持平。 可转债项目有望助力业绩长期增长公司于2018年12月27日收到证监会批复,核准公司发行可转换公司债券募集资金9.14亿元,扣除发行费用后用于“年产6000吨麦草畏”、“年产3500吨草铵膦”等6个项目。上述项目实施主体为南通长青,建设期均为1年,公司预计全部项目达产后可实现年销售收入逾15亿元,净利约2亿元,有望奠定公司后续成长基础。 维持“增持”评级长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,公司业绩增长可期。结合公司业绩快报,我们下调2018年净利润预测至3.20亿元(原值3.48亿元),维持对2019-2020年净利润4.33/4.98亿元的预测,对应公司2018-2020年EPS 分别为0.89(原值0.97元)/1.21/1.39元,基于可比公司估值水平(2019年平均10倍PE),给予公司2019年10-12倍PE,对应目标价12.10-14.52元(原值11.64-13.58元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。
长青股份 基础化工业 2018-10-30 10.73 10.12 31.26% 11.96 11.46%
11.96 11.46%
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事件:1.长青股份发布2018年三季报,2018年前三季度营业收入22.88亿元,同比增长49.54%,前三季度净利润为2.54亿元,同比增长54.9%,对应2018年三季度净利润8121万元,同比上升89.21%,扣非净利润8006万元,同比上升84.84%。前三季度eps为0.71元。2.公司发布2018年业绩预告,2018年度净利润变动区间为2.96-3.65亿元,同比预增30%至60%。 点评: 1.淡季不淡,业绩持续超预期。2018年3季度单季营业收入和扣非净利润均为公司三季度单季新高,单季营业收入仅次于今年2季度,为上市以来单季第二,扣非净利润为上市以来单季第三。三季度通常为原药生产企业出口传统淡季,公司在淡季业绩优异,同比数据好于上半年,公司业绩持续超预期,淡季不淡。 2.受益于农药价格维持高位以及新投产项目,全年业绩有望持续向好。四季度进入原药生产企业旺季,由于农药生产三废多,治理难度大,即使后期环保边际略有放松,对农化行业供给增加有限,原药供给仍将偏紧,原药价格有望继续维持高位。以公司主要产品吡虫啉为例,主要中间体CCMP和咪唑烷依然供应受限,吡虫啉价格上半年略有回调,但成本支撑下,仍维持在高位。价格处于高位,叠加公司200吨茚虫威和300吨氟环唑项目已投产,并贡献利润。全年业绩有望维持较高区间。 3.可转债项目持续推进,未来成长可期。公司可转债预案材料已被证监会受理,可转债项目进度持续推进。同时公司也考虑根据公司经营状况和发展规划对项目以自筹资金先行投入。募投项目产品成长空间明确,技术储备时间长,将构成未来几年公司成长主要新增量。 盈利预测:公司茚虫威和环氧菌唑项目投产,可转债募投项目陆续开工建设,公司未来3年具有良好成长性,考虑产品价格短期略有下调,我们下调18-20年盈利预期,即18-20年净利润为3.47、4.41、5.19亿元,EPS为0.97、1.23、1.44元,给予2018年16倍PE,目标价15.52元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名