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长青股份 基础化工业 2019-08-27 7.92 8.64 2.61% 8.92 12.63%
8.92 12.63% -- 详细
上半年营收同比增长 17.70%,归母净利润同比增长 12.19%。2019年上半年,公司实现营业收入 17.54亿元,同比增长 17.70%,实现归母净利润 1.95亿元,同比增长 12.19%。二季度单季度收入 10.11亿元,同比增长 19.96%,归母净利润 1.24亿元,同比增长 16.46%。上半年毛利率 24.71%,同比下滑 1.60个百分点,管理费用率 3.10%,同比下滑 0.47个百分点,财务费用率 1.08%,同比上升 0.46个百分点,主要系可转债利息支出增加所致。 产品价格基本维持高位,助力营收持续增长。2019年上半年,除草剂系列产品实现销售 7.73亿元,同比增长 23.22%;杀虫剂系列产品实现销售 8.27亿元,同比增长 10.27%;杀菌剂系列产品实现销售 1.05亿元,同比增长40.44%。根据中农立华数据,烯草酮最新价格 18万元/吨,较去年均价增长3.21%;氟环唑最新价格 80万元/吨,较去年均价增长 22.12%。 积极开拓海外市场,国际市场份额持续提升。公司营业收入中出口业务收入比例较高,占 2019年上半年营收的 61.36%。公司拥有自营进出口经营权,是跨国农药巨头部分产品的主要原药供应商之一,产品出口远销美国、巴西等 20余个国家和地区,多次获得先正达公司授予的 HSE 进步奖。上半年实现自营出口 8.3亿元,同比增长 18.97%。 拟回购股份用于股权激励。公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励,回购股份价格不超过人民币 11.86元/股,回购总股数在1100万股-2200万股之间,约占公司总股本的 2.04%-4.08%。若按回购股份价格上限进行测算,回购总额约为 1.3-2.6亿元。 可转债募投项目稳步推进。2019年 2月 27日,公司 9.138亿元的可转换公司债券顺利发行上市,全部用于子公司长青南通“年产 6000吨麦草畏原药项目”等 6个募投项目建设。目前,“年产 1600吨丁醚脲原药项目” 已建成投产,上半年实现效益 1802万元;“年产 5000吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段,预计 9月底投产;另外,6000吨麦草畏计划 2020年三季度投产。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年净利润为 3.9亿元、4.5亿元、5.07亿元,对应 EPS 分别可达 0.72元、0.83元和 0.94元,给予公司 2019年 12-15倍 PE,对应合理价值区间为 8.64-10.8元,维持优大于市评级。 风险提示:原材料价格波动风险;安全环保风险;募投项目进展不及预期。
长青股份 基础化工业 2019-08-26 7.92 10.80 28.27% 8.92 12.63%
8.92 12.63% -- 详细
公司发布2019 年半年报:2019H1 实现营业收入17.54 亿元(YoY+17.7%),归母净利润1.95 亿元(YoY+12.9%);其中Q2 单季度实现营收10.11 亿元(YoY+19.9%,QoQ+36.1%),归母净利润1.24 亿元(YoY+15.9%,QoQ+74.7%),业绩符合预期。 主营产品毛利率下滑,杀菌剂异军突起。杀虫剂与除草剂是公司的主要营收来源,上半年杀虫剂毛利率26.45%,除草剂毛利率21.38%, 均下滑至2017 年以来最低水平。其中主产品吡虫啉/啶虫脒/麦草畏二季度均价为15.5/16.3/9.4 万元/吨,同比分别变化-11.4%/-11.9%/2.2%; 环比分别下滑11%/8%/2%。而杀菌剂毛利率则创下2017 年来新高, 主要产品三环唑/氟环唑二季度均价为9.3/85 万元,同比分别上涨19.2%/26.9%。2019Q2 公司三项费用率6.1%,环比下降1.5pct;其中销售/管理/财务费用率分别下降0.1/1.0/0.5pct 至2.6%/2.7%/0.9%。 湖北基地项目扩张有助于延伸公司成长性。公司7 月2 日公告与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议,拟购置500 亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资15 亿元,分期实施(公司承诺项目在具备开工条件后的3 个月内开工建设,18 个月内建成投产)。响水“3.21”事故后,《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》出台,禁止新(扩)建农药、医药和染料中间体化工项目,省内企业扩张受到一定限制。荆门化工循环产业园是湖北省第二个专业化工园区,是“十二五”期间荆门市政府着力培植的千亿园区, 园内公用工程配套完善。此项投资可优化公司的产业布局,提升公司发展潜力。 部分可转债项目投产,助力业绩稳步增长。公司最新一轮的6 个可转债项目中,1600 吨丁醚脲已于5 月投产,半年报显示已产生效益1802 万元;5000 吨盐酸羟胺也已进入调试期,预计9 月底正式投产。 6000 吨麦草畏原药项目预计2020 年9 月投产。本轮项目合计涉及1.91 万吨农药原药及相关原料, 将扩大公司产品规模,丰富产品品种,进一步提升公司市场竞争力。 拟回购不低于1100 万股用于股权激励,彰显公司长期发展信心。公司8 月20 日公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励计划。本次回购价格不超过11.86 元/股(本日收盘价上浮57.7%),回购总股数不低于1,100 万股(占总股本2.04%)、不超过2,200 万股。如此大手笔的回购在公司历史上尚属首次,彰显了公司对未来发展前景的信心,有利于增强投资者信心,充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性,促进公司长远发展。 暂维持盈利预测及评级。维持预测19-21 年营收38.3/44.3/50.9 亿元,eps 0.83/0.99/1.19 元,当前股价对应pe 为9X/8X/6X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,募投项目投产不达预期。
长青股份 基础化工业 2019-08-26 8.23 -- -- 8.92 8.38%
8.92 8.38% -- 详细
公司发布 2019半年报:2019H1实现营业收入 17.54亿元(YoY+17.7%),实现归母净利润 1.95亿元(YoY+12.9%),其中 2019Q2实现营收 10.11亿元(YoY+19.96,QoQ+36.07%),Q2归母净利润 1.24亿元(YoY+16.47%,QoQ+73.40%),业绩略超市场预期。公司业绩增长的主要原因是新项目去年底以及上半年陆续投产带来业绩增量。 新项目投产带来业绩增量,公司长协订单为主业绩受农药价格下滑影响较小。公司除草剂板块主要产品氟磺胺草醚、麦草畏 19Q2每吨价格分别为 12万元(YoY-11.11%,QoQ-4.23%)、9.5万元(YoY-5%,QoQ 持稳),其中 2000吨氟磺胺草醚新产能一季度开始生产,月产量约 180吨左右,环比贡献增量,麦草畏二季度出口环比一季度改善明显,同比去年基本持平,除草剂板块 19H1营收 7.7亿,同比增长 23%;杀菌剂板块主要产品氟环唑 19Q2每吨价格 84.54万元(YoY+28.54%,QoQ+13.35%),价格景气上行,贡献重要业绩增量,杀菌剂板块 19H1营收 1.04亿,同比增长 40%;杀虫剂板块主要产品吡虫啉和啶虫脒价格高位回落,分别为 15.62万元(YoY-10.49%,QoQ-8.17%)、16.23万元(YoY-8.56%,QoQ-6.72%),但是由于公司杀虫剂主要以长协订单为主,因此业绩受价格下滑影响较小,叠加 200吨茚虫威投产、1600丁醚脲试生产贡献一定业绩增量,19H1杀虫剂板块仍然维持增长势头,营收 8.3亿元,同比增长 10.29%。整体看,由于农药行业景气回落,公司毛利率同比下滑 1.6pct 至 24.71%。此外公司期间费率用同比降低 0.6pct 至 10.53%。 园区整改有序推进农药供给端长期偏紧,麦草畏出口有望恢复增长公司充分受益。响水化工园区安全事故引发全国范围内的安全排查工作,农药及中间体行业供给收紧,价格有望止跌反弹,叠加第二轮环保督查启动,农药价格中枢未来仍能维持高位,利好农药龙头企业。我国麦草畏原药主要销往美洲市场,受外部不利环境因素等综合影响,麦草畏出口增长不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求, 拜耳计划于 2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于 2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏市场需求有望持续扩大,公司目前拥有麦草畏产能 5000吨,后续有望增产至 1.1万吨,公司将充分受益麦草畏出口市场。 新一轮募投项目开始陆续投产,延续公司高成长性。公司发布新一轮可转债项目,本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括 6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松、1600吨丁醚脲及 5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能,同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品,能进一步丰富公司的产品品种,提高市场占有率。可转债项目建设期为 1年,投产期为 2年,项目达产后,公司每年可新增营业收入约 15.46亿元,新增净利润约 2.01亿元,公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升,延续了公司的高成长性。截至目前该项目中的 2000吨氟磺胺草醚已经投产,1600吨丁醚脲已经开始试生产,其他项目正有序推进。 投资建议:农药原药下半年需求淡季叠加公司主要产品价格高位回落,公司业绩或增速放缓,投资评级下调至“增持”评级,但由于公司新项目有序推进,业绩仍能保证稳定增长,维持盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润 4.19、4.84、5.72亿元,EPS 0.78、0.90、1.06元,当前市值对应 PE 为 10X、8X、7X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
长青股份 基础化工业 2019-08-23 7.94 11.35 34.80% 8.92 12.34%
8.92 12.34% -- 详细
事件: 长青股份发布 2019年半年报, 2019年上半年营业收入 17.54亿元,同比增长 17.7%,净利润为 1.95亿元,同比增长 12.9%,基本 EPS为 0.36元,平均 ROE 为 5.82%。对应 2019年第二季度营业收入 10.11亿元,同比增长 19.96%,净利润 1.24亿元,同比增长 16.46%。 点评: 1. 收入净利润持续增长。 公司 2019年二季度主营收入和利润均创上市以来单季度业绩新高,公司业绩增长来自主营收入的内生增长。主要产品吡虫啉和啶虫脒价格环比下滑, 但由于公司长单占比高,公司实际成交价降幅小于市场价跌幅,第二季度毛利率环比仅下滑 0.27个百分点; 2. 杀虫剂、除草剂和杀菌剂收入均取得两位数增长,增长主要体现在产品量的提升。公司 2019年上半年杀虫剂收入为 8.27亿元,同比增长 10.29%,毛利率 26.46%, 受吡虫啉和啶虫脒价格下滑的影响,同比下滑 2.12个百分点。除草剂收入 7.73亿元,同比增长 23.22%,毛利率 26.46%,同比下滑 2.04个百分点,氟磺胺草醚等除草剂销售量上升,保持较高增长。杀菌剂收入 1.05亿元,同比增长 40.44%, 毛利率 21.96%,同比上升 9.49个百分点。主要因素为苯并呋喃酮产品增量和杀菌剂中间体价格下跌, 收入上升, 毛利率回复到正常水平。 在环保安全推动的新一轮供给侧改革中,农药产能有望进一步收缩,公司主要产品吡虫啉、啶虫脒和氟磺胺草醚等品种价格逐步趋稳, 有望保持合理毛利率, 持续贡献利润。 3. 关注公司可转债募投项目投产进度,成长仍是公司主旋律。 公司 1600吨丁醚脲上半年已建成投产并贡献利润。 5000吨盐酸羟胺可转债项目已进入调试阶段。剩余募投项目有望逐步开工建设投产,将构成未来几年公司成长主要新增量。 公司 2019年 7月签订投资合作协议,拟于湖北荆门化工循环产业园投资设立全资子公司,建设农药原药、制剂及其它化工项目,总投资约 15亿元,将打造公司第三生产基地,助力公司长期发展。 盈利预测与投资评级: 我们维持 19-21年盈利预测,预计 19-21年净利润为 4.17、 5.01、 5.64亿元, EPS 为 0.77、 0.93、 1.05元,维持目标价11.35元,对应 19年 15倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动风险。
长青股份 基础化工业 2019-08-23 7.94 8.88 5.46% 8.92 12.34%
8.92 12.34% -- 详细
2019H1净利同比增长13%,符合市场预期 长青股份于8月20日发布中报,2019H1公司实现营收17.5亿元,同比增17.7%,净利润1.95亿元,同比增12.9%,业绩符合预期,按5.39亿股的最新股本计算,对应EPS为0.36元。其中2019Q2营收10.1亿元,同比增20.0%,净利润1.24亿元,同比增16.4%。公司同时公告拟回购1100-2200万股用于股权激励计划,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.74/0.92/1.02元,维持“增持”评级。 销量提升带动业绩增长,小品种表现较为强势 伴随1600吨丁醚脲于19年5月投产,且18Q2投产的300吨茚虫威、200吨氟环唑持续放量,报告期内公司产品销量提升,除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收同比增23%/10%/40%至7.7/8.3/1.0亿元,公司出口金额同比增19%至10.8亿元。据中农立华,2019H1公司主产品吡虫啉/氟磺胺草醚价格同比下跌15%/9%至16.3/12.3万元,但烯草酮/丁醚脲/氟环唑/三环唑同比分别上涨11%/16%/28%/17%,部分抵消了主产品跌价的影响。报告期内公司综合毛利率同比降1.6pct至24.7%,期间费用率降0.6pct至10.5%。公司增加计提坏账准备产生信用减值损失2135万元,对业绩造成一定影响。 农药产品近期走势整体偏弱 由于行业整体需求平淡,近期农药价格走势偏弱,据中农立华,截至8月18日,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为13.5/15.0/11.8万元/吨,较5月初分别下跌9%/16%/2%;小品种方面,三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为9.3/18.0/16.0万元/吨,均与5月初价格持平。 可转债募投项目稳步推进,有望助力业绩长期增长 公司于2019年4月发行可转债募集资金9.14亿元,以南通长青为主体建设“年产6000吨麦草畏”等6个项目,其中“年产5000吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段,预计于19Q4投产,有望增强公司原料保障能力。公司预计其余募投项目于2021年前后建成,达产后合计贡献年营收15.46亿元,净利润2.01亿元。 拟回购股份用于股权激励 公司同时公告拟使用自有资金回购股份用于股权激励计划,回购价格不超过11.86元/股,回购数量为1100-2200万股,以回购股价上限计算,对应总金额1.3-2.6亿元。若本次回购及后续股权激励顺利实施,有助于完善公司长效激励机制,充分调动管理层及核心员工积极性,利好公司长期发展。 维持“增持”评级 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.74/0.92/1.02元,基于可比公司估值水平(2019年平均14倍PE),考虑公司主产品走势偏弱,给予公司2019年12-14倍PE,对应目标价8.88-10.36元(原值9.62-11.10元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
长青股份 基础化工业 2019-08-23 7.94 -- -- 8.92 12.34%
8.92 12.34% -- 详细
2019上半年长青股份公司紧跟市场需求变化,合理调配产能结构,除草剂、杀菌剂业务均实现较快增长,公司产品结构进一步优化;公司还积极开拓国际市场,强化与跨国公司的合作,国际市场的份额持续提升;叠加丁醚脲等项目建成投产,公司销售额和业绩同比均保持平稳增长。公司后续项目较多,逐步建成投产后有望贡献可观业绩增量。 新项目投产等助营收和业绩同比保持稳健增长,毛利率同比下滑。2019上半年长青股份年产1600吨丁醚脲原药项目已建成投产,年产5000吨盐酸羟胺项目已进入调试阶段,项目的顺利投产提升了公司的盈利水平。同时公司积极开拓国际市场,强化与跨国公司的合作,上半年实现自营出口8.3亿元,同比增长18.97%,国际市场的份额持续提升。报告期内公司营业收入同比提高17.70%至17.54亿元,归属上市公司股东的净利润同比提高12.91%至1.95亿元,毛利率同比下滑1.6个百分点至24.71%。 公司提高运营效率,期间费用(含研发)同比下降0.61个百分点至10.53%。2019H1公司销售费用同比提高7.63%至0.46亿元;管理费用同比提高2.10%至0.54亿元;因计提可转债利息支出,公司财务费用同比增加103.48%至0.19亿元;公司研发投入同比提高7.73%至0.65亿元。 除草剂、杀菌剂业务实现快速增长,长青股份产品结构进一步优化。以吡虫啉为代表的杀虫剂一直以来是长青股份的主要业务,2018年上半年长青股份杀虫剂业务收入占公司收入比重达50.31%。2019上半年公司紧跟市场需求变化,合理调配产能结构,上半年除草剂系列产品实现销售7.73亿元,同比增长23.22%,占公司收入比重同比提高1.98个百分点至44.06%;杀菌剂系列产品实现销售1.05亿元,同比增长40.44%,占公司收入比重同比提高0.97个百分点至5.97%;杀虫剂销售额同比提高10.29%至8.27亿元,占公司收入比重同比下降2.95个百分点至47.14%,公司“杀虫剂-除草剂-杀菌剂”产品结构得到进一步平衡。 长青股份储备项目较多,保障公司长期成长:(1)南通可转债募投项目稳步推进。2019上半年“年产1600吨丁醚脲原药项目”已建成投产,“年产5000吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段。南通基地项目储备丰富,且与现有业务具有较好的承继性,包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、中间体等。可转债募投项目涉及的7产品中麦草畏、氟磺胺草醚和三氟羧草醚、丁醚脲、异噁草松等5个产品为公司现有产品,草铵膦和盐酸羟胺等2个产品为公司新产品。 (2)公司计划在荆门化工循环产业园购置500亩工业用地并建设农药原药、制剂及其它化工项目,计划在该产业园落地的项目包括有新产品的投放、现有产品上游产业链的延伸以及部分现有产品的扩产等。预计总投资为15亿元。 维持“审慎增持”的投资评级。长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。按照最新5.39亿股份计划我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.85和0.99元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
长青股份 基础化工业 2019-07-05 7.92 9.62 14.25% 8.55 7.95%
8.92 12.63%
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公司拟投资 15亿元于湖北荆门建设新项目长青股份于 7月 2日发布公告,近日公司与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议,公司拟在湖北省荆门化工循环产业园购置 500亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资 15亿元,分期实施。 根据双方协议约定,管委会将给予公司相应的优惠和待遇,公司承诺项目在具备开工条件后的 3个月内开工建设, 18个月内建成投产。本次签署的合作协议为双方初步合作意向,具体合作事宜尚需双方进一步沟通落实。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.74/0.92/1.02元,维持“增持”评级。 湖北项目有望突破现有发展限制“3.21”响水爆炸事故发生后,江苏省化工行业准入标准趋严, 4月 27日发布的《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》 中提出全省将禁止新(扩)建农药、医药和染料中间体化工项目,省内化工企业后续发展空间面临约束;荆门化工循环产业园是湖北省两个专业化工园区之一, 园区工业管廊、公用气体岛、工业污水处理厂、固废处理厂等公用工程配套完善。 公司于湖北投建新项目有望突破发展限制, 进一步优化产业布局,丰富产品结构。 农药市场处于淡季,公司产品价格走势平稳伴随全国性的安全生产大检查持续, 江苏、山东等园区停限产依旧,但农药需求正处于淡季,产品价格走势整体平稳,据中农立华,截至 6月底,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为 15.0/15.8/11.8万元/吨,较 5月初价格分别下跌 6%/4%/2%;小品种方面,三环唑/氟环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为 9.3/85/17.2/16.0万元/吨,均与 5月初价格持平。 丁醚脲项目竣工,可转债项目有望助力业绩长期增长根据公司官网, 1600吨/年丁醚脲项目主体工程及配套建设的环境保护设施已于 2019年 4月底竣工,另一方面,公司于 2019年 4月发行可转债募集资金 8.93亿元,以南通长青为主体建设“年产 6000吨麦草畏”、“年产3500吨草铵膦”等 6个项目,合计涉及 1.91万吨农药原药及相关原料,公司预计项目建设期均为 1年,投产期为 2年,完全达产后预计可合计贡献营收 15.46亿元,净利润 2.01亿元。相关项目的后续实施有利于丰富产品品种,提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。 维持“增持”评级我们维持对公司 2019-2021年净利润 4.0/5.0/5.5亿元的预测,按照最新的5.39亿股股本,对应 EPS 分别为 0.74/0.92/1.02元, 基于可比公司估值水平( 2019年平均 14倍 PE),给予公司 2019年 13-15倍 PE,对应目标价9.62-11.10元(原值 11.10-12.58元), 维持“增持”评级。 风险提示: 下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
长青股份 基础化工业 2019-04-29 9.03 11.35 34.80% 10.47 15.95%
10.47 15.95%
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事件:长青股份发布 2019年一季报,2019年一季度营业总收入7.43亿元,同比去年一季度增长14.75%,归属于上市公司股东的净利润为7125万元,同比增长7.24%,扣非后净利润为7458万元,同比增长7.28%,基本EPS为0.20元,平均ROE为2.13%。 点评:1. 业绩基本符合预期。公司2019年一季度主营收入和利润均为上市以来各年一季度业绩新高,主要产品价格同比下滑,单季度销售毛利率为上市以来各年一季度第二低的情况下,净利润仍创下新高,公司业绩增长更多来自主营收入增长,表现出良好的成长性; 2. 环保安全双重推动下,农药行业产能收缩,产品价格有望止跌上涨。“3.21”响水化工园区安全事故影响进一步发酵,盐城市政府提出关停陈家港化工园区,全国范围内开启化工行业安全大检查,江苏省出台化工行业提升整治方案,化工行业有望进入新一轮供给侧改革,江苏省农药产量占全国的47%,苏北多个园区停产,农药行业产能进一步收缩。行业之前普遍预期苏北农药企业在4-5月份陆续复产,价格一季度处于下跌趋势,公司主要产品吡虫啉、啶虫脒价格由年初的17.5万元/吨下跌至目前16万元/吨。响水园区事故后,关键中间体CCMP部分产能关停,未来价格有望止跌上涨。公司CCMP中间体自给,可享受全产业链带来的成本优势。 3. 关注公司可转债募投项目进度,成长仍是公司主旋律。公司1600吨丁醚脲,5000吨盐酸羟胺可转债项目有望2019年投产,有望成为公司2019年新增量。剩余募投项目有望逐步开工建设,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,将构成未来几年公司成长主要新增量。同时公司技术储备众多,所在园区质地优良,厂区仍有空余土地资源,有望在此轮农药集中过程中受益,享受集中度上升带来的成长机会。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们维持19-21年盈利预测,预计19-21年净利润为4.17、5.01、5.64亿元,EPS为1.16、1.39、1.57元,维持目标价17.40元,对应19年15倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动风险。
长青股份 基础化工业 2019-04-23 9.61 -- -- 10.47 8.95%
10.47 8.95%
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维持“审慎增持”的投资评级。公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,伴随公司麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2019-2021年EPS分别为1.03、1.27和1.48元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
长青股份 基础化工业 2019-04-19 9.70 -- -- 10.47 7.94%
10.47 7.94%
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公司发布2019年一季报:2019Q1实现营业收入7.43亿元(YoY+14.75% ,QoQ+4.15%),归属上市公司股东净利润0.71亿元(YoY+7.24%,QoQ+8.47%),业绩符合市场预期。 Q1公司主要产品价格高位回落,新项目逐步投产助力业绩提升。一季度是农药原药需求淡季,农药产品价格环比回落,公司主营产品2019Q1每吨均价分别为:吡虫啉17.01万元(YoY-18.02%,QoQ-8.65%)、啶虫脒17.40万元(YoY-17.30%,QoQ-8.08%)、氟磺胺草醚12.53万元(YoY-7.19%,QoQ-3.98%) 、S-异丙甲草胺2.47万元(YoY-15.70%,QoQ-4.63%)、烯草酮18.46万元(YoY+9.36%,QoQ-7.33%)、丁醚脲15.53万元(YoY+19.46%,QoQ+7.47%)、麦草畏9.5万元(YoY-9.52%,QoQ-5.00%),主要产品价格下滑致使公司销售毛利率同比下降3.23pct 至24.87%。报告期内公司业绩实现增长一方面由于公司200吨茚虫威、300吨氟环唑项目建成投产,丰富了公司的产品种类,提供重要业绩增量,另一方面由于公司期间费用控制良好,期间费用率同比下降2.14pct 至11.39%。新项目投产叠加期间费用降低助力公司业绩提升。 响水事件有望使农药价格维持高位,麦草畏出口有望恢复公司充分受益。2019年3月21日响水化工园区安全事故影响范围逐步扩大,并引发全国范围内的安全排查工作,农药及中间体行业供给收紧,价格有望止跌反弹,公司拥有500吨烯草酮、150吨异噁草松、2000吨吡虫啉以及1000吨啶虫脒产能,价格反弹受益明显,叠加第二轮环保督查启动,农药价格中枢未来仍能维持高位,利好农药龙头企业。我国麦草畏原药主要销往美洲市场,受贸易战等多种因素综合影响,近期麦草畏出口不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求,据孟山都预测,2019年美国抗麦草畏作物种植面积可增至6000万英亩(2018年为5000万英亩),此外,孟山都计划于2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏市场需求有望持续扩大,公司目前拥有麦草畏产能5000吨,后续有望增产至1.1万吨,公司将充分受益麦草畏出口市场。 新一轮募投项目帮助公司扩大优势产能,延续公司高成长性。公司发布新一轮可转债项目,本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松、1600吨丁醚脲及5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能,同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品,能进一步丰富公司的产品品种,提高市场占有率。可转债项目建设期为1年,投产期为2年,项目达产后,公司每年可新增营业收入约15.46亿元,新增净利润约2.01亿元,公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升,延续了公司的高成长性。 投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.19、4.84、5.72亿元,EPS 1.17、1.35、1.59元,当前市值对应PE 为13X、11X、9X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
长青股份 基础化工业 2019-03-15 8.89 -- -- 16.90 23.99%
11.02 23.96%
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公司发布2018年年报:2018年实现营业收入30.01亿元(YoY+33.65%),归属上市公司股东净利润3.19亿元(YoY+40.16%),其中18Q4实现营业收入7.13亿元(YoY-0.32%,QoQ-10.57%),Q4归属上市公司股东的净利润0.66亿元(YoY+2.50%,QoQ-19.11%),业绩符合市场预期。公司业绩增长的主要原因是报告期内公司积极调整产品结构适应市场需求,同时有新项目投产贡献重要业绩。受汇率影响,财务费用同比2017年减少2000万元。 2018杀虫剂产品成公司亮点,叠加期间费用改善共同促进业绩增长。报告期内国家环保监管力度不减,农药市场部分产品紧缺,公司抢抓机遇,及时调整产品结构,2018年杀虫剂营收15.1亿元(YoY+53.2%),超越除草剂成为公司营收占比最高的产品,除草剂和杀菌剂营收分别为12.3亿元(YoY+17.36%)、1.8亿元(YoY+23.45%),同时200吨茚虫威、300吨氟环唑项目建成投产,丰富了公司的产品种类,此外公司积极开拓国外市场,2018年实现自营出口14.5亿元,较上年增长71.8%,国际市场的份额持续提升。公司2018年销售毛利率25.33%,同比下降1.4pct,主要原因是基础化工原料价格大幅上涨所致,毛利率虽有小幅下降,但是公司期间费用率得到改善,在研发投入不减的基础上,销售/管理(包含研发费用)/财务费用率分别同比下降0.5、0.6、1.1pct,因此公司净利率同比去年增长0.5pct达到10.69%。公司2018年加权平均ROE同比去年增长2.53pct达到10.16%,盈利能力大幅提高。 Q1农药产品价格高位回落,后续有望受益麦草畏美洲市场扩大。近期随着部分企业陆续复产叠加农药需求淡季等原因,农药产品下游备货热情较低,价格环比回落,公司主营产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚、S-异丙甲草胺等2019Q1(截至目前)均价分别为17.31、17.83、12.69、2.49万元,环比18Q4分别下降7.01%、5.59%、2.78%、3.78%,我们认为长期看随着第二轮环保督查启动,农药行业环保政策未来不会放松,农药价格中枢未来仍能维持高位。麦草畏主要销往美洲市场,受贸易战等多种因素综合影响,18Q4麦草畏出口不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求,据孟山都预测,2019年美国抗麦草畏作物种植面积可增至6000万英亩(2018年为5000万英亩),此外,孟山都计划于2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏市场需求有望持续扩大,公司目前拥有麦草畏产能5000吨,后续有望增产至1.1万吨,看好公司充分受益麦草畏出口市场。 新一轮募投项目帮助公司扩大优势产能,延续公司高成长性。公司发布新一轮可转债项目,本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松、1600吨丁醚脲及5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能,同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品,能进一步丰富公司的产品品种,提高市场占有率。可转债项目建设期为1年,投产期为2年,项目达产后,公司每年可新增营业收入约15.46亿元,新增净利润约2.01亿元,公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升,延续了公司的高成长性。 投资建议:维持“买入”评级,因农药下游出口需求不及预期,农药产品价格高位回落回落,略微下调公司2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.19、4.84、5.72(原2019-2020为4.23、4.90)亿元,EPS1.17、1.35、1.59(原2019-2020为1.18、1.36)元,当前市值对应PE为12X、10X、9X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
长青股份 基础化工业 2019-03-13 9.05 9.47 12.47% 16.90 21.76%
11.02 21.77%
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2018年净利增长40%,符合预期 长青股份于3月7日公布2018年报,公司全年实现营业收入30.01亿元,同比增长33.7%,净利3.19亿元,同比增长40.2%,符合市场预期。按3.59亿股的最新股本计算,对应EPS为0.89元。其中Q4实现营业收入7.13亿元,同比微降0.3%,净利润0.66亿元,同比增长2.5%。公司拟每10股转增5股,并派发现金红利3元(含税)。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21/1.39/1.54元,维持“增持”评级。 农药价格上涨带动公司业绩增长 报告期内,国内环保趋严导致农药产品供应收紧,公司主要品种景气处于相对高位。据百川资讯,2018全年华东地区吡虫啉(95%原药)/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮/三环唑均价同比分别上涨6%/13%/13%/35%/36%至18.8/19.1/13.4/17.5/8.2万元/吨,在公司原药/制剂2018全年销售量同比均基本持平的情况下,带动杀虫剂/除草剂/杀菌剂业务营收同比分别增长53%/17%/24%至15.1/12.3/1.8亿元。2018年,公司综合毛利率小幅下降1.4pct至25.3%,由于营收增长以及汇兑收益增加,销售/管理/财务费用率同比分别下降0.6/0.8/1.1pct至3.3%/4.0%/0.4%。 吡虫啉等主要产品价格基本平稳 时值淡季,目前农药市场主流产品价格趋势整体仍保持平稳。据百川资讯,截至3月初,华东地区95%吡虫啉原药/啶虫脒价格分别为17.0/18.0万元/吨,较年初价格分别小幅回落1.0/0.5万元/吨;95%麦草畏/三环唑最新报价分别为9.6/8.8万元/吨,均与年初价格持平。伴随春节后下游刚性备货陆续启动,近期农药市场成交量已有所放大,前期累积的渠道库存正在逐步消化。 增资子公司实施可转债项目,有望助力业绩长期增长 公司同时公告拟使用可转债募集资金向南通长青增资8.93亿元,用于“年产6000吨麦草畏”、“年产3500吨草铵膦”等6个项目。上述项目合计涉及1.91万吨农药原药及相关原料,公司预计项目建设期均为1年,投产期为2年,完全达产后预计可合计贡献营收15.46亿元,净利润2.01亿元。本次募投项目的后续实施有利于丰富产品品种,并提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。 维持“增持”评级 长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,可转债项目奠定中期成长基础,公司未来业绩增长可期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.3/5.0/5.5亿元,对应EPS分别为1.21/1.39/1.54元,基于可比公司估值水平(2019年平均13倍PE),给予公司2019年12-14倍PE,对应目标价14.52-16.94元(原值12.10-14.52元)维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
长青股份 基础化工业 2019-03-13 9.05 -- -- 16.90 21.76%
11.02 21.77%
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维持“审慎增持”的投资评级。长青股份2018年业绩实现较快增长,其主要产品价格同比有不同程度上涨,同时公司在国内农药产量下降的大环境下保持较为稳定的开工率水平。此外,公司南通基地2018年2个新品(环氧菌唑原药、茚虫威原药)投放对业绩增长也有贡献。 公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2019、2020年EPS分别为1.03、1.27元的预测,并引入2021年EPS为1.48元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
长青股份 基础化工业 2019-03-12 9.14 11.35 34.80% 16.90 20.63%
11.02 20.57%
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事件:长青股份发布 2018 年年报,2018 年营业收入30.01 亿元,同比增长33.7%,归属于上市公司股东的净利润3.19 亿元,同比增长40.16%, 扣非净利润3.22 亿元,同比增长40.11%,全年eps0.89 元,同时公布2018 年分红预案:10 转5 股派3 元。 点评:1.全年业绩基本符合预期。公司营业收入迈入30 亿元大关,收入和净利润均创下上市以来新高,17、18 连续两年维持40%以上净利润增速, 一方面受益于公司产能持续增加,内生增长,另一方面受益于2016 年以来环保严查下国内原药产能收缩, 原药价格上涨。杀虫剂收入15.09 亿元, 增长53.2%,近五年来首次超过除草剂,一方面来自吡虫啉、啶虫脒价格上涨,另一方面,上一轮可转债项目300 吨/年茚虫威2018 年一季度末投产, 贡献3187 万元净利润。 2.公司2019年业绩有望继续维持高位。生态环境部禁止环保“一刀切” 行为,部分园区和企业在近年的环保风暴下整改逐渐到位,有望在19 年逐步复产,但环保硬约束仍在,环保将继续高标准,行业整体环保成本抬升下对原药价格具有支撑,即使价格有所回调,预计回调幅度有限,仍有望继续维持高位。同时公司产品长单较多,2019 年长单产品价格锁定在2018 年年底高位,预计2019 年公司业绩有望维持高位。 3. 可转债发行,助力公司成长,未来成长可期。公司于2019 年2 月27 日公开发行面值总额91380 万元可转换公司债券,可转债成功发行,缓解公司资金压力,助力公司成长。1600 吨丁醚脲,5000 吨盐酸羟胺可转债项目已于2018 年开工建设,有望在2019 年投产,有望成为公司2019 年新增量。5000 吨麦草畏和3500 吨草铵膦募投项目2019 年有望开工建设,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,将构成未来几年公司成长主要新增量。 盈利预测:可转债募投项目陆续开工建设,逐渐进入投产阶段,公司未来3 年具有良好成长性,我们上调19-20 年盈利预期,新增2021 年盈利预期, 即19-21 年净利润为4.17、5.01、5.64 亿元,EPS 为1.16、1.39、1.57 元, 给予2019 年15 倍PE,对应目标价 17.40 元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。
长青股份 基础化工业 2019-03-12 9.14 -- -- 16.90 20.63%
11.02 20.57%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名