金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
张家港行 银行和金融服务 2019-10-24 5.74 8.43 46.10% 6.44 12.20% -- 6.44 12.20% -- 详细
营收增速提升,归母净利润增速平稳 3Q19营收YoY+30.2%,较1H19上升4.37个百分点;归母净利润YoY+14%,较1H19下降1.1个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于规模扩张(+12.24pct)、净息差(+12.6pct)、非息收入(+5.32pct)、成本(+7.72pct),拨备(-20.64pct)和税收(-3.76pct)造成拖累。 净息差维持高位 净息差环比略有下降。其3Q19净息差为2.83%,同比上升25bp;较1H19下降2bp,主要系计息负债成本率略升造成。3Q19计息负债成本率为2.35%,较1H19上升8bp。因行业存款成本率或继续上行,未来净息差或略有下降。 资产负债结构优化,小微金融战略深入推进 3Q19贷款占生息资产比例为58.26%,较1H19提升3.71个百分点;存款占计息负债比例为87.66%,较1H19提升6.27个百分点。 3Q19个人贷款(主要是个人经营贷)占总贷款比例为33.71%,较18年末提升3.38个百分点;3Q19个贷同比增速为47.79%,对公贷款为9.79%;1H19个贷占新增贷款(较年初)比例为63.66%,对公贷款为22.57%。 加大贷款核销力度,资产质量继续改善 3Q19不良率环比下降1BP至1.42%,为上市来最低水平;关注贷款率环比下降39bp至3.4%,主要是加大不良贷款核销力度后,将关注类贷款往下迁徙。 拨备水平持续提升。3Q19拨备覆盖率为255.74%,较1H19上升23个百分点;拨贷比为3.63%,较1H19上升30bp,风险抵补能力继续增强。 投资建议:小微金融战略成效突出,或成小微银行新标杆 张家港行19Q3营收增速高达38.75%,主要系小微金融战略成效突出,在“资产荒”环境下为其贷款投放提供充足的优质资产,未来有望成为小微银行新标杆。我们预测张家港行19/20年盈利增速为16.9%/16.7%,维持1.5倍19年PB估值,对应股价8.43元/股,较当前约46%的上涨空间,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;零售转型不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2019-08-22 5.38 8.43 46.10% 5.83 8.36%
6.44 19.70% -- 详细
营收延续高增长,归母净利润增长提速 1H19营收YoY + 25.7%,较1Q19回落7.6个百分点,符合行业趋势且增势仍较强劲;归母净利润YoY + 15.1%,较1Q19提升1.2个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于净息差提升、扩表、成本收入比下降。 净息差高位提升,个贷利率逆势提升 净息差持续提升驱动盈利增长。其1H19净息差为2.85%,环比上升15 bp,是其盈利增长的主因。净息差的提升来源其小微金融(主要是个人经营贷款)及零售战略的推进。 1H19个人贷款占总贷款比例为32.48%,较年初提升3.17个百分点;个人经营贷款占总贷款比例为21.11%(18年末,“个人经营贷款/个人贷款”在上市银行里仅低于常熟银行),较年初提升2.51个百分点。在市场利率大幅下行的环境下,个贷利率由1H18的6.94%逆势提升至1H19的7.94%,隐约已有小微金融业务新标杆之风采。 成本收入比下行 1H19成本收入比为31.45%,较年初下降3.98个百分点。张家港行近年来成本收入比在上市农商行里较高,主要是推进零售转型以来,对金融科技投入较大所致。随着系统建设的陆续完成,我们预计成本收入将继续下行。 加大贷款核销力度,资产质量稳步提升 不良率降至上市以来最低。1H19不良率环比下降10 BP至1.43%,为上市来最低水平;关注贷款率环比下降49 bp至3.79%,逾期贷款率较年初下降48 bp至0.67%。三项指标的大幅改善,主要是1H19加大了不良贷款核销力度,1H19核销不良贷款4.75亿元,达到18年全年的92%。核销之后,再将部分关注类贷款迁徙至不良贷款中。1H19不良贷款净生成率(加回核销)为1.16%,较年初下降10 bp,表明不良生成压力也在减少。 投资建议:高息差,或成小微银行新标杆 张家港行净息差提升和零售转型再超我们预期,营收净利增速延续高增长,资产质量持续改善,或成小微银行新标杆。我们将张家港行19/20年盈利增速预测值由11.8%/11.1%上调为16.9%/16.7%,给予1.5倍19年PB估值,对应股价8.43元/股,较当前约57%的上涨空间,上调评级至“买入”。 风险提示:资产质量大幅恶化,零售转型不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2019-04-29 6.39 8.22 42.46% 6.66 1.52%
6.49 1.56%
详细
事件:4月26日晚,张家港行披露18年年报及19年一季报。18年实现营收29.92亿元,YoY+23.98%,1Q19营收为8.47亿元,YoY+33.4%;18年归母净利润为8.35亿元,YoY+9.44%,1Q19归母净利润为2.6亿元,YoY+13.85%;18年不良贷款率为1.47%,同比下降31BP,1Q19不良率为1.53%,环比上升6BP;18年末拨备覆盖率为223.85%,同比上升38.25个百分点,1Q19拨备覆盖率为221.54%。 净息差高位提升,零售转型再下一城 净息差持续提升驱动盈利增长。其18年净息差为2.56%,同比上升23BP,1Q19环比上升14BP至2.7%,是其盈利增长的主因(其次为规模增长)。净息差的提升来源其零售战略的深入推进和负债端优化。18年零售贷款占总贷款比例为29.31%,同比提升5.79个百分点。存款占比提升。18年存款占生息负债比例为79.49%,同比提升2.64个百分点,其计息负债成本率同比下降10BP。随着零售转型的持续推进,我们认为其净息差未来仍有提升空间。 对公贷款结构持续优化 推进零售战略的同时,其对公贷款结构也在不断优化。制造业贷款占总贷款比例由2017年的30.1%下降到18年末的24.94%,批发零售贷款占总贷款比例由2014年的12.85%下降至18年末的11.48%,这对资产质量改善形成了良好的传导作用。 资产质量显著改善 资产质量显著改善。18年末不良率同比下降31BP至1.47%,关注贷款率同比下降1.18个百分点至5.24%,逾期贷款率同比下降42BP至1.15%。1Q19不良率环比上升6BP至1.53%,但关注贷款率继续下降至4.28%。18年加回核销不良净生成率为1.26%,同比下降11BP;18年末拨备覆盖率为223.85%,同比上升38.25个百分点。其18年信用成本为1.4%,维持较高拨备水平。资产质量的改善原因有二,一是零售转型的深入推进,二是对公贷款结构优化。我们预计其资产质量未来能维持平稳。 投资建议:高息差,零售转型卓有成效张家港行净息差提升和零售转型均超我们预期,其营收净利18年企稳回升,且零售转型战略提升空间较大,资产质量持续改善,我们将张家港行19/20年盈利增速预测值由7.7%/7.1%上调为11.8%/11.1%,给予1.5倍19年PB估值,对应股价8.43元/股,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;零售转型不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2019-02-04 5.67 5.71 -- 8.03 41.62%
8.03 41.62%
详细
全国首家农商行,基本面持续向好。 张家港行是全国首家由农信社改制的农商行,目前是规模最小的上市农商行。2018年实现营收29.92亿元,归母净利润8.36亿元,分别同比增长23.94%、9.57%。我们认为张家港行股权结构多元,具有异地扩张潜力,负债来源稳定且小微特色突出,资产质量保持稳健改善趋势,基本面持续向好。我们预测公司2018-2020年归母净利润增速9.6%/9.1%/9.0%,EPS为0.46/0.50/0.55元,目标价5.86~6.13元,首次覆盖给予“增持”评级。 股权结构多元,地方经济活跃。 张家港行的主要股东包括国有法人、集体企业、民营企业及自然人,江苏沙钢集团有限公司为第一大股东,但张家港国资合计持股16.36%,超过沙钢集团。多元化股权结构,有利于形成民营企业和农商行相互促进的格局。 张家港市为全国经济实力最强的县级市之一,位列2018年全国百强县第3名。张家港市以冶金行业为经济支柱,为苏南经济外向型最突出的县市之一。张家港行的经营区域主要为张家港市,2018年6月末张家港地区贷款占比61%。张家港活跃的地方经济为公司经营创造了较好的环境。 异地机构分布较广,扩张空间较大。 异地发展是农商行打开规模增长天花板的重要渠道。农商行一般在当地具有较高的市占率,继续提高区域内市场占有率的空间有限。而且,城区农商行、大中城市农商行在和当地全国性银行、城商行的竞争中难以占据优势。张家港行具有异地扩张潜力,主要原因有三点:第一,存量异地业务较强,异地分行、支行数量分别居上市农商行第2位、第1位。第二,异地资产扩张目前是张家港行发展的重要驱动力。第三,预计1月14日银保监会的农商行指导意见对张家港行这类存量机构较多的农商行影响不大。 培育小微特色,资产质量有望稳健。 立足小微金融业务是监管层对农商行的定位,也是农商行区分于其他类型银行的标志。张家港行具有小微业务特色,正继续做小做散,其成功要素主要有两个:1)张家港市有大量的优质小微企业,为其提供了客户来源; 2)作为植根本地的农商行,对当地企业更了解,也更易控制风险。我们认为张家港行坐拥地域优势,有严格的不良贷款认定标准且针对外部变化积极调整贷款结构以控制信用风险,中美贸易摩擦尚存在不确定性对张家港行资产质量的影响较为有限,银行资产质量有望继续稳健向好。 资产质量稳健+规模有望放量,目标价5.86~6.13元。 公司资产质量改善趋势明显,较充裕的资本有望带动资产放量,我们预计公司基本面有望持续改善。我们预测公司2018-2020年归母净利润增速9.6%/ 9.1%/ 9.0%,EPS0.46/ 0.50/ 0.55元,2019年BVPS5.33元,对应PB1.03倍。农商行2019年Wind 一致预测PB 为0.99倍,公司作为基本面改善趋势明显且异地扩张空间较大的标的应享受估值溢价。我们给予2019年目标PB1.10-1.15倍,给予目标价5.86~6.13元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
张家港行 银行和金融服务 2019-01-29 5.70 -- -- 7.74 35.79%
8.03 40.88%
详细
身处福地,契合做好小微信贷业务的三要素 2018年以来,随着中国宏观经济下行压力加大,监管层逆周期对冲调节政策频出,稳经济意图明显,国家对民营小微企业融资的扶持政策密集出台。张家港是中国综合实力最强的县级市之一,常年位居中国百强县(市)前列、中国中小城市综合实力百强市第三名。张家港市2018年GDP为2720亿元,增长6.8%,人均达21.6万元。当地大量的小微企业融资需求为张家港银行的小微企业信贷业务提供了良好的发展土壤。 我们提出做好小微信贷业务的三要素,即批量获客能力、风控能力、服务效率--张家港行较为契合这三个要素。 存款增速较快,负债成本较低 张家港行3Q18存款增速为16.3%,在A股上市农商行中仅低于吴江银行。张家港行计息负债结构以存款为主,占比超80%;同业负债占比15.83%,为A股上市农商行最高,18年同业利率大幅下行,令其成本端受益。其计息负债成本率1H18为2.16%,仅高于吴江银行,并且有继续下行的趋势。 零售转型力度渐加强,坚持小微业务不动摇 张家港行近年来逐渐压缩对公贷款和票据贴现,个人贷款投放占总贷款比例由2015年的17.62%上升至1H18的25.52%。与其他银行个贷向按揭贷款倾斜不同,张家港行的个贷主要投向个人消费经营贷款,该比例(占总贷款)由2015年的11.77%提升至1H18的18.56%,彰显其坚持小微企业信贷业务不动摇的经营路线。相较对公贷款而言,个人消费经营贷受经济周期影响较小,可更好地改善资产质量。某种程度上来讲,张家港行转型方向与常熟银行类似,相较常熟银行1H18个人经营及消费贷款占比39.86%,其零售业务提升空间较大。 资产质量各项指标持续改善 张家港行近年来不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款率、不良贷款生成率(加回核销)均在持续下降,不良贷款偏离度1H18创下了57.12%的新低,为A股上市农商行最低。我们预计随着零售转型的推进及对公贷款结构的深入调整,张家港行未来的资产质量有望持续向好。 投资建议:小微信贷业务的专注者,零售业务提升空间大我们预测张家港行18/19/20年营收增速为20.4%/10.1%/9.1%,净利润增速为14.8%/7.7%/7.1%。考虑到公司营收净利企稳回升,且零售转型顺利推进,提升潜力较大,资产质量持续改善,我们认为其合理估值对应19年PB估值在1.2X-1.3X区间,对应股价6.52-7.06元,给予“增持”评级。 风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;监管强度超预期;小微企业信贷业务发展不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2018-09-07 5.67 -- -- 5.98 5.47%
6.82 20.28%
详细
事件:2018年8月14日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入14.35亿元,同比增长19%;实现拨备前利润8.88亿元,同比增长15.5%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长17.0%。存款规模较年初增长4.68%,贷款规模较年初增长9.74%,净息差2.65%。 经测算,公司二季度净息差较一季度继续回升。由于上半年负债端成本率仅较上年均值提升1BP,因此二季度净息差继续上行的主要驱动因素来自于生息资产收益率的提升。 贷款总额538.94亿元,较年初增长9.74%,上半年新增贷款规模47.83亿元,其中新增企业贷款贡献53.99%,增量资金主要投向租赁和商务服务业以及批发和零售业,存量方面,制造业贷款规模占比维持40%以上。零售贷款增量93%集中于个人经营贷款,住房贷款增量亦贡献18.58%,而个人综合贷款和汽车贷款规模较年初均有所回落。存款总额738.49亿元,较年初增长4.68%,存款结构上,活期存款占比依然较高,其中活期存款占比63.32%,较年初回落6.21个百分点,主要受企业活期和个人活期存款规模双回落影响,定期存款占比较年初提升0.94个百分点至21.36%,而其他存款占比持续攀升,较年初增加5.27个百分点至15.32%。 上半年,净非利息收入1.64亿元,同比减少7.48%,主要是手续费及佣金净收入下滑影响。手续费净收入同比下滑近30%,其中,代理业务手续费收入同比大幅减少46.84%,而结算业务和电子银行业务手续费收入则实现正增长。受交易性金融资产和负债业务利好,公司实现净其他非息收入1.15亿元,同比增长6.54%。 上半年公司资产质量保持稳定。上半年,公司不良率1.72%,连续四个季度实现下降。不过二季度单季的不良净生成率较一季度略有上升。关注类贷款占比5.03%,较年初下降1.39个百分点。逾期90天以上占不良57.12%,较年初下降5.08个百分点。拨备覆盖率207.11%,较年初上升21.51个百分点,贷款拨备率3.56%。 盈利预测和投资建议:作为地方性商业银行,公司主要服务于当地中小微企业,其中中小微企业贷款占公司贷款的93%。上半年,公司在可比农商行中,贷款增速较高,净息差上升幅度相对较大,业绩增速相对较快。不过,关注类贷款的占比虽然较年初有较大改善,但是仍处于高位,短期资产质量压力相对较大。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.13倍和1.08倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
张家港行 银行和金融服务 2018-05-09 7.69 8.70 50.78% 8.05 4.68%
8.05 4.68%
详细
投资建议:资负调整后息差环比回升,资产质量边际改善,上调18/19年净利润增速预测1.57pc/3.56pc至8.98%/11.43%,对应EPS0.46(+0.03)/0.51(+0.04)元,BVPS5.02(-0.01,因摊薄)/5.41(+0.03)元,现价对应18/19年16.74/15.02倍PE,1.53/1.42倍PB。考虑次新股溢价消除,下调目标价至9.04元,对应18年1.8倍PB,增持评级。 业绩概述:17A/18Q1:归母净利润+11%/+12%;ROE9.4%/10.8%;净息差2.33%/2.42%;不良率1.78%/1.77%;拨备覆盖率186%/189%。 最新认识:资负调整带来息差环比回升。 1.规模预将恢复增长。18Q1资产规模较年初-5%,归因于资负主动调整:①资产端压降非信贷业务(同业、债券、非标),较年初-15%;②负债端减少主动负债,较年初-27%。随着资负调整到位,预计规模将恢复增长。 2.息差环比17A回升。17Q1-3/17A/18Q1累计净息差(日均)分别为2.43%/2.33%/2.42%。17Q4通过主动负债(环比+24%)支持非信贷资产增长(环比+14%),拖累净息差;18Q1受益于资负调整,息差得以回升。资负调整完成后,资产续定价下,预期息差将稳中向好。 3.资产质量边际改善。不良生成率企稳改善,17A/18Q1分别同比+0bp/-14bp。先行指标持续向好,预计资产质量改善趋势可持续。
张家港行 银行和金融服务 2017-07-31 14.35 15.53 169.15% 15.49 7.94%
15.96 11.22%
详细
我国农村信用社改革后的首家农商行,当地中小微企业的领衔金融服务商。我国于2000年开始农村信用合作社改革,张家港行成为我国开始农村信用社改革以来的首家农商行。 张家港行深耕当地中小微企业,兼具地缘和客户关系的双重优势,16 年公司中小微企业贷款占公司贷款比重为91.6%,中小微贷款余额同比提升8.2%。凭借本土化的先天信息优势,公司传统存贷业务占有率稳居当地市场前茅。截止16 年上半年,张家港行存、贷款总额在张家港市银行业金融机构中均处于第2 位,市占率分别为21.0%和14.9%。公司目前已成为张家港网点最多、覆盖面最广的银行业金融机构。 信贷业务平稳增长,存款优势助力息差企稳回升。受益于张家港经济的逐步回暖,公司16年贷款余额同比增长11.2%,一季度贷款占总资产比重已回升至50.3%,贷存比亦提升至67.2%。在金融去杠杆环境下,企业融资愈发回归信贷渠道,预计未来公司信贷业务平稳增长。从负债端来看,16 年存款增速同比显著提高10 个百分点至15.7%,远高于其他4家上市农商行,带动总负债增长10%。而在16 年存款利率降低的情况下存款占比依然显著提升至78.9%,彰显公司较强的吸收存款能力。从存款结构来看,活期存款占比高达69.5%,处于上市农商行的最优水平。负债端优势使得一季度公司息差显著回升至2.45%。 资产质量企稳迹象明显,不良认定显著趋严。受益于江苏地区资产质量企稳和公司贷款结构的改善(不良贷款率较高的“制造业+批发零售业”的贷款占比由15 年的50.4%下降至16 年的44.3%,而个人贷款占比提升至17 年一季度的19.3%),张家港行一季度不良率维稳在1.96%,与16 年末持平。关注类贷款占比和逾期贷款率分别同比降低1.7 个百分点和1.2 个百分点至7.0%、1.3%,边际改善明显。不良认定更加趋严,“不良贷款/逾期90 天以上”指标由15 年的77.7%大幅提高至16 年的106.2%。信贷结构持续优化、不良认定趋严以及5 月份江苏地区不良率同比的大幅降低将缓释拨备计提压力,公司拨备覆盖率逐年提高,一季度拨备覆盖率达到183.9%。 投资建议:我们预计张家港行2017-2019 年的归母净利润增速分别为7.0%、10.1%、15.4%,对应每股EPS 分别为0.45、0.50、0.58 元/股。考虑到:(1)活期存款占比为上市农商行最高;(2)息差领先企稳回升;(3)不良认定显著趋严,相对估值法下给予3.26XPB,对应目标价15.81 元。我们认为张家港行省内扩张潜力依然较大,随着当地经济的逐步回暖,中小微企业经营状况有望持续改善,进一步降低资产质量风险,驱动拨备反哺利润。因此我们认为绝对估值法更为合理。当前股价14.27 元,绝对估值法下目标价16.14 元,对应13.1%的上行空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:张家港经济回暖不及预期;公司资产质量恶化超预期。
张家港行 银行和金融服务 2017-06-19 16.07 17.73 207.28% 17.00 5.79%
17.00 5.79%
详细
投资结论。 预测张家港银行2017-2019年净利润增速分别为5.3%、7.4%、7.9%,对应EPS为0.40、0.43、0.47元,BVPS为4.71、5.03、5.38元。运用股利贴现模型对张家港银行进行估值,目标价18.54元,对应2017年3.94倍,首次覆盖给予张家港银行增持评级。 投资亮点。 1、愈加专注中小微业务,发挥核心优势。近年张家港银行的公司贷款结构中,大型企业占比有所下降,中小微型企业占比不断提升,2016年末合计占比达91.6%。张家港民营经济发达,专注中小微业务有利于因地制宜地分享企业成长红利,同时最大限度地发挥深耕当地的业务优势。 2、重点拓展个人业务,打开增长空间。苏南地区居民收入水平较高,张家港市2016年城镇居民人均可支配收入达到5.46万元,个人业务发展空间巨大。张家港银行近年顺时应势加大了个人业务的拓展力度,个人贷款占贷款总额的比重逐年提升,其中个人经营和消费贷款规模增长迅速。 3、投资加码理财发力,营收逐渐多元。张家港银行债券及其他金融资产投资业务近年发展迅猛,2016年末债券投资类科目余额占总资产的比重达41%,高于可比上市农商行。此外,张家港行大力发展理财等中间业务,手续费和佣金净收入增长较快,占营业收入的比重稳步提升。 风险提示。 监管推进引发超预期的流动性风险或信用风险;2.宏观经济失速下行,业务发展受到负面影响,且区域集中度风险较高。
张家港行 银行和金融服务 2017-01-27 7.61 6.06 5.03% 21.29 179.76%
30.51 300.92%
详细
百强县农商行,发展势头可期 张家港行位于苏州市下属百强县张家港市,作为农信社首批试点改革成立的农商行,张家港银行凭借区域快速发展势头及深耕当地的地缘优势,获得稳定增长。公司在近年经济下行及资产质量承压背景下,利润增速面临一定程度下降。随地区经济企稳及公司IPO募集资金进一步补充资本,公司有望扩大布局,谋求进一步发展。 地域经济发展前景广,港口经济带动产业多元化 2016年全国县域经济百强名单中,苏州市下辖四个县级市均位列前四,张家港名列第三,且已连续四年位列三甲,地区经济发展基础扎实且前景广阔。张家港市区域面积占全国的万分之一,但2015年GDP占江苏省的比重达3.16%,占全国的比重达3.30‰。且作为全国首批对外开放的国家一类口岸,张家港市以“以港兴市”作为重要发展方针,带动服务业快速发展,实现产业结构优化调整,2015年服务业增加值占GDP比重达45.24%。 公司深耕当地,错位竞争瞄准中小微市场 公司前身为张家港地区农信社,在张家港地区已有50年历史积淀,为地区营业网点最多的银行,存、贷款市占率长期保持当地第二的水平。公司深耕当地,在初始阶段累积了大量乡镇企业及农村个体工商户,在经济快速发展期,客户资源成长为主业突出、效益良好的中小微企业,客户忠诚度较高。公司瞄准中小微企业市场,不断提升服务产品多样性及专业性,与大行实现错位竞争,截至2016年2季末,公司中小微企业占企业客户贷款余额比重达94.69%,并且保持稳定增长势头。 近年利润下降幅度逐步缓解,不良增速企稳 受近几年国内经济下行及地区信贷投放有效需求不足影响,公司净利息收入增长乏力,此外不良率上升带来的贷款减值损失持续冲抵利润,为业绩增长带来较大压力。至2016年3季末,公司净利润较去年同期下降4%,较前几年利润下降幅度明显缩小。公司理财业务提前布局发展较快,非息收入占比(24%)显著高于同业。不良率水平虽较高(2%),但增速明显放缓,江苏省近年来不良风险基本释放,区域存量不良贷款能够逐步消化,新增不良贷款也能提前预判,公司有望逐步摆脱不良包袱,重拾发展动力。 看好区域经济发展及公司资产质量企稳,给予“增持”评级 张家港市长期居全国百强县前三甲,地区经济发展基础扎实且前景广阔。公司深耕当地,瞄准中小微企业市场,市场占有率保持领先。江苏地区近年来不良风险基本释放,公司资产质量压力有望在不良集中爆发后得以缓解,看好地区经济发展及公司资产质量改善。我们预测公司2016-2018年净利润增速为-1.7%,1.3%,2.4%。考虑公司发展前景及新股上市因素,我们给予一定估值溢价,给予17年PB1.3-1.4,目标价6.34-6.83元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:地区经济下滑,资产质量恶化超预期。
张家港行 银行和金融服务 2017-01-26 6.92 -- -- 19.66 184.10%
30.51 340.90%
详细
公司概况:国内首家农商行,深耕本地小微。 张家港行成立于2001年,是国内第一家农村商业银行,截止16年3季度末,公司总资产规模达到876亿元(对应10年CAGR达到16%)。张家港行本地客户基础牢固,目前占本地存贷款市场份额分别达到21%和15%。从股权结构来看,张江港行依然由国有股东主导,大股东为张家港直属公有资产经营有限公司(持股比例9.10%)。此外,地方民企对于张家港行的股权也有积极布局,十大股东中有8家是当地民企,其中持股比例最高的是当地产业龙头沙钢集团,持股比例达到9.1%,国有+民企相结合的股权结构对于张家港行树立当地竞争优势有所助益。 对标比较:净息差水平略逊同业,资产质量待改善。 净息差水平略逊同业,主动调整资产结构。公司16年上半年净息差较年初收窄47BP(15全年收窄46BP)至1.90%,在同区域的上市农商行中处于较低的水平(吴江2.79%,常熟3.17%)。除降息因素影响外,由于信贷需求不足,张家港行在资产端加大债券配置力度(证券投资类资产占比37%vs对标农商行约20%),一定程度摊薄公司资产端收益率水平。 资产质量有待改善。张家港行16年上半年不良贷款率(2.00%)在同业中处较高水平(vs吴江1.75%、常熟1.49%、无锡1.34%),但不良生成率出现一定改善,较15年下行29BP至1.83%。我们注意到公司16年上半年关注类贷款占比为8.33%,高于行业平均(常熟4.20%、江阴2.75%、无锡1.39%),且逾期90天以上贷款/不良贷款比例较高,因此判断公司资产质量风险仍然存在隐患。拨备方面,张家港银行在16年上半年拨备计提维持高位,16年上半年年化信贷成本为1.80%,基本与15年持平,不过其168%的拨备覆盖率在对标中偏低(常熟219%、无锡198%、吴江192%),未来拨备计提压力仍存。 盈利预测及估值:张家港行近年来业绩增速放缓受当地方经济拖累影响,伴随16年下半年以来经济企稳以及企业盈利能力的改善,公司业绩有望迎来反弹,不过考虑到公司资产质量风险的出清仍需时日,趋势性拐点需进一步观察。 我们主要运用相对估值法对张家港行进行估值,考虑到张家港行的基本面整体表现略逊于已上市区域性银行,得到张家港行的合理估值对应2017年PB0.90x-1.00x之间,对应股价在4.42-4.92元。作为新股,我们参考A股区域性银行上市后短期涨幅空间的平均水平,结合考虑张家港行基本面情况,给予张家港行70%的溢价空间,对应股价7.52-8.36元,17年PB1.53-1.70x。 考虑到作为新股题材短期存在一定获利空间,首次覆盖给予“推荐”评级。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名