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迈克生物 医药生物 2019-11-04 26.23 -- -- 31.76 21.08%
31.76 21.08% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度营收23.48亿元,同比增长20.11%,实现归母净利润4.14亿元,同比增长16.50%,扣非后归母净利润4.1亿元,同比增长17.42%。 其中第三季度营收8.31亿元,同比增长17.26%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长16.94%。扣非后归母净利润1.41亿元,同比增长18.75%。 迈克Q3业绩实现稳健增长,免疫产品预计保持快速增长态势,血球同样实现较快增长,整体自产产品预计增速较快,代理较为平稳增长。根据中报,自主产品仪器按计划实现全国范围的装机数量,我们预计三季度将延续,化学发光i3000和i1200新装机进度正常推进。 毛利率略有提升,期间费用平稳增长 前三季度毛利率为52.76%,同比提升0.49pp,净利率为18.92%,同比下降0.68pp。 期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为3.97亿、1.04亿、7616.14万、4761.37万,占总收入的比例为16.91%、4.41%、3.24%、2.03%,较去年同期+0.65pp、-0.32pp、-0.43pp、+0.30pp。 期间费用增长我们认为主要是股权激励费用、投放折旧摊销和市场推广等以及财务费用借款利息增加所致。 现金流增长明显,ROE同比提升 前三季度经营活动产生的现金流量净额为8588.15万元,同比增长110.82%。经营性现金流净额/营业收入为3.66%,同比提升1.58%。前三季度应收账款周转率为1.40,同比下降,存货周转率为1.37,同比下降。 资产负债率为38.98%,同比提升2.74pp。ROE为14.42%,同比提升1.02pp,归母净利润占营收比例同比下降0.55pp,资产周转率同比下降3.03pp,权益乘数同比提升4.59pp。 维持“买入”评级 迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。同时其他产品布局稳步推进。 我们预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等.
迈克生物 医药生物 2019-11-01 25.47 -- -- 31.76 24.70%
31.76 24.70% -- 详细
Q3增速有所恢复 2019Q1-Q3实现营收23.48亿元(+20.11%),归母净利润4.14亿元(+16.50%)。扣非净利润4.10亿元(+17.42%)。Q1-Q3归母净利润增速分别为20%、14%、19%,Q2受去年山东迈克等并表基数影响,Q3收入利润增速均有改善。2019H1员工股权激励摊销1578万,全年估计在3000万左右,若剔除股权激励成本摊销的影响,估计利润增速仍在20%左右。 毛利率较去年同期提升,新产品推广销售费用率提升 2019Q1-Q3销售毛利率52.76%(+0.5pp),估计受自产试剂毛利较高影响。销售费用率16.91%(+0.64pp)主要是加大新产品推广所致,管理费用率(含研发)7.65%(-0.74pp),财务费用率2.03%(+0.30pp)。期间费用率合计26.59%(+0.20pp),经营现金流净额8588万(+110.82%)。 I3000陆续装机,配套试剂逐渐获批 I3000高速化学发光仪器(吖啶酯直接发光平台)截至2019年10月已获批甲功7项、艾滋、丙肝、梅毒、心肌4项、乙肝5项、肿标7项、铁蛋白、降钙素原等共28个项目配套试剂,预计明年仍有25项试剂获批。2019全年估计装机预计400-500台,约有一半安装在三级医院,目前主要用于术前八项和甲功,我们估计成熟仪器单台产出可达50万/年,未来将拉动营收并提升平均单台产出。与日立合作的流水线即将推出,预计基于吖啶酯的小型化学发光仪器明年也将推出,对现有的I1200逐步替代。 自产和代理业务平稳增长 代理产品销售收入估计增速20%左右;自产试剂方面估计维持中报态势,生化试剂15%左右增速、自产免疫试剂约30%、自产血球试剂约70%增速。 风险提示:化学发光新产品推广不达预期;渠道大幅降价等。 投资建议:高速仪器装机带来新一轮增长,维持“买入”评级 调整模型,下调预测2019-2021年归母净利润5.30/6.70/8.40亿元(原5.46/6.96/9.23亿元),增速19%/27%/25%,三年CAGR24%,当前股价对应PE为26.1/20.6/16.5X。 随着高速化学发光仪器i3000配套检测试剂逐渐补齐,仪器装机将带来新一轮增长,合理估值27.6~30.0元(对应2020年23-25X),维持“买入”评级。
迈克生物 医药生物 2019-10-16 26.90 -- -- 29.88 11.08%
31.76 18.07% -- 详细
事件:公司发布前三季度业绩预告,2019Q1-Q3预计归母净利润为 40,882.10万元—42,659.58万元,同比增长 15%—20%,其中第三季度盈利 14,233.84万元—15,471.57万元,同比增长 15%—25%,较上一季度增速上(2019Q2归母净利润增速为 15%)进一步提升,季度业绩边际逐步在改善。 各产品线仪器装机量和试剂销售收入增长符合预期。同时,报告期内公司外延并购对业绩的同期变动影响减弱, 运营效率逐步提升, 2019年前三季度公司经营业绩呈现稳步向上的态势。 自主免疫为明星品类,新产品伴随销售费用增加根据 2019半年报, 2019H1自主免疫类试剂同比增长 29.23%、自主血球试剂同比增长 68.83%,自主生化试剂收入同比增长 14.37%, 经营业绩保持稳健增长的态势。公司代理产品销售收入同比增长 22.44%,自主产品销售收入同比增长 20.87%,主营业务发展态势良好。公司整体毛利率为 53.07%,同比提升 1.06个 pp。 2019H1销售费用为 2.65亿,同比增长 37.72%,主要系新产品学术推广费用增加所致,未来随着新产品逐步销售放量,投入产出比有望提升。 研发创新投入高,尖端科技人才队伍配置优良公司产品线丰富,研发人员配备和研发投入的增加持续保持产品力。根据2019半年报, 公司拥有研发人员 494人,其中本科及以上人员占比 91%,公司每年将利润的 25%-30%用于研发投入,各项平台中试剂研发在研项目为 360项、仪器研发在研项目为 7项。 2019H1研发投入达 7361万元,同比增长 12.46%,占自主产品收入比重为13.38%。其中生化平台研发投入占比 11%,同比增长 40%,主要系围绕提升生化诊断试剂品质展开研发,如继续针对生化试剂产品的抗药物干扰性、配方优化等,同时做好生化试剂产品与迈克全自动生化分析仪 C800的适配工作;免疫平台研发投入占比 24%,同比下降 18.13%,主要系围绕直接化学发光平台做配套试剂项目的研发及中低速仪器开发,已取得甲功(7项)、艾滋、丙肝、梅毒、心肌(4项)、乙肝(5项)等 19项配套试剂注册证书,中低速仪器已经入注册阶段;临检平台研发投入占比 28%,同比增长 10%,主要系围绕血型、血气、尿液等平台展开研发,多项产品已实现关键技术突破;分子平台研发投入占比 9%,同比增长 365%。 维持“买入”评级我们预计 19-21年 EPS 分别为 0.98/1.26/1.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 耗材降价风险、新产品研发不及预期、 300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等
迈克生物 医药生物 2019-09-27 26.49 33.77 22.36% 28.16 6.30%
31.76 19.89% -- 详细
随着高速发光 i3000逐步在三级医院高端市场渗透发力,公司业绩有望加速增长。公司自产产品日益丰富,不断培育新增长点,首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: [Table_Summary] 首次覆盖,给予增持评级。公司是国内 IVD 全产业链和全产品线布局的行业龙头,未来随高速发光仪器顺利推广加速贡献业绩,血球等自产新产品逐步放量,产品结构不断优化,业绩有望在 2020年加速增长,预测公司 2019—2021年 EPS 0.95/1.22/1.51元,参考行业可比公司估值,给予公司目标价 33.77元,对应 2020年 PE 28X,首次覆盖,给予增持评级。 高速发光发力在即,有望加速贡献业绩。市场担心公司 i3000面临放量瓶颈,我们认为化学发光国产化率不足 20%,在三级医院高端市场仍有广阔的进口替代空间,i3000高速度、可扩展、高性能、易使用特点,竞争优势凸显,有望逐步在三级医院市场渗透发力。目前公司已经取得 26项配套试剂注册证且市场推广进展顺利,2019年有望实现投放装机 500台,公司率先从传染病和甲功等主流发光项目开始进口替代,单台产出可达50万/年,未来随仪器性能逐渐被市场验证,医院认可度提升,检验菜单逐步丰富,仪器投放和单台产出进一步增加,化学发光有望加速贡献业绩。 自产产品日益丰富,不断培育新增长点。公司坚持自主研发为主,持续加大研发投入,丰富和补足自主产品系列,产品结构不断优化。借力完善的渠道网络和多元化营销模式,公司自产产品保持快速增长,血球、血型卡、病理等新产品有望逐步放量,成为新的业绩增长点。另外流水线、分子等在研新品有望陆续推出,丰富的产品助力公司业绩稳健快速增长。 催化剂:i3000放量带动业绩加速,流水线等新产品推出风险提示:新产品推广不及预期;产品降价风险;渠道并购整合不达预期
迈克生物 医药生物 2019-08-06 22.96 -- -- 24.18 5.31%
29.15 26.96%
详细
事件: 公司发布2019年半年报,实现收入、净利润以及扣非净利润分别为15.17/2.69/2.68亿元,同比增长21.7%/16.3%/16.7%,业绩基本符合预期。投资要点: 自主与代理稳健增长,费用增长影响利润公司收入延续稳健增长,费用率提升影响利润,扣除股权激励摊销费用影响,净利润增速为22%。 分业务看,公司自主产品收入5.50亿元, 同比增长20.87%, 其中生化试剂收入同比增长14.37%,免疫试剂同比增长29.23%,血球试剂同比增长68.83%,自主产品毛利率逐年稳中有升;公司代理产品销售收入为9.51亿元,同比增长22.44%。 公司研发持续加码,上半年研发投入总额7361万元,同比增长12.64%,其中生化、分子平台投入加大。 平台效应渐显,新品放量值得期待在自主和代理协同下, 公司IVD产品线齐全,公司生化产品共有152项注册证,自主生化仪已取得注册证;自主研发的i3000全自动化学发光仪可满足国内大中型实验室的高端检测需求,目前配套的检测试剂包含甲功等19个,在研发与规划中的试剂品种超过120项,预计随着仪器的放量和配套试剂的拓展,发光业务有望维持30%左右增长;血球、血型检测卡、病理、凝血、临检等新产品的快速放量推动业绩高增长。在IVD行业竞争不断加剧及外部控费政策趋严的背景下,公司齐全的产业链平台优势有望逐步凸显。 盈利预测与评级考虑到行业竞争加剧及外围控费政策影响,我们略微下调公司业绩预期,预计19-21年净利润为5.32/6.33/7.45亿元, EPS为0.95、 1. 14、 1.34元,对应当前股价, PE为26、 22、 19倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
迈克生物 医药生物 2019-08-05 23.38 -- -- 24.18 3.42%
28.50 21.90%
详细
盈利预测与评级:公司是体外诊断领域龙头企业,尤其是在技术壁垒较高的化学发光领域竞争优势明显,未来有望逐步实现进口替代;公司通过自主研发+代理+并购的方式不断扩充产品线,深度覆盖生化、免疫、微生物、血液分析领域,提高市场份额;营销渠道扩张和医院打包模式为产品销售带来巨大市场增量。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.98、1.25、1.53元,2019年8月1日股价对应PE分别为24、19、15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:渠道拓展低于预期;化学发光产品放量低于预期;试剂降价超预期。
贺菊颖 6 5
迈克生物 医药生物 2019-08-02 22.88 30.00 8.70% 24.18 5.68%
28.16 23.08%
详细
整体保持稳健快速增长,i3000开始贡献业绩 迈克生物是渠道代理+自产销售两方面均具有显著优势的国产诊断龙头公司,从代理到自产的发展战略非常清晰。营收第二季度增速环比有所放缓,预计主要是渠道代理业务增速(2019H1 22.44%)较往年有所放缓;自产产品依然保持快速增长,2019H1增速20.87%,其中生化试剂增长14.37%、免疫试剂增长29.23%、血球试剂增长68.83%。利润增速低于收入增速,主要是2018年股权激励费用摊销所致,2018年上半年只摊销6月份373万元,2019年上半年摊销6个月1578万元,若同时加回股权激励摊销费用,则2019H1归母净利润同比增长21.14%,扣非归母净利润同比增长21.62%,与收入增速基本持平。 化学发光新平台是下半年公司最大看点 化学发光新的仪器平台i3000于2017年8月获批,配套试剂陆续获得注册批准,目前已公告取得配套试剂批文26项(包含甲功七项、乙肝五项、艾滋、丙肝、梅毒、心肌四项、肿标七项),逐步实现常规项目的覆盖。i3000仪器性能出众,参数优于市场主流产品:1)i3000是以吖啶酯为底物的直接化学发光检测技术,可对标雅培i2000吖啶酯发光平台,发展已相对成熟;2)i3000在设计之初就以实现模块化组合、流水线联接为目标,为公司未来生化免疫流水线产品做好技术铺垫;3)单模块测试速度达300测试/小时,远快于目前主流机型170-200t/h的速度,样本处理能力大幅提升,可以满足大型三甲医院的检测速度要求。 I3000从2019年开始全面上市销售,预计上半年实现装机超过150台,考虑到下半年是医院装机高峰,全年装机预计超过500台;根据草根调研情况,目前已装机设备单台试剂消耗有望超过40万/年,高于现有国产品牌化学发光设备单台产出。我们看好i3000在国产化学发光进口替代大潮中的竞争优势,是公司下半年业绩增长的新动力。 财务指标保持稳定,经营性现金流同比大幅改善 2019年上半年公司毛利率53.07%,提升1.06个百分点,预计主要是高毛利的自产产品占比提升所致;期间费用率26.88%,提升2.17个百分点:其中销售费用率17.48%,提升2.03个百分点;研发+管理费用率7.37%,下降0.29个百分点;财务费用率2.03%,提升0.44个百分点。公司经营性现金流净额为3416万元,同比由负转正,大幅增长160.59%,预计主要是公司开始控制渠道打包业务增长、考核医院回款。 全品类扩展的国产体外诊断龙头,维持买入评级 迈克生物是国内IVD产品品类最为齐全的龙头企业之一,注重技术升级和渠道建设,产业布局符合行业发展趋势,“化学发光+渠道扩张+品类扩展”的发展战略使得公司短中长期业绩增长均有亮点,业绩持续稳健增长确定性强。预计2019-2021年盈利分别为5.33亿、6.49亿和7.95亿,同比增长19.8%、21.8%和22.5%,当前股价对应2019-2021年分别为26、21和17倍PE,我们维持买入评级。 风险提示 1.i3000装机进度不达预期 2.配套试剂注册进度不达预期 3.行业竞争加剧,产品价格和毛利率大幅下滑 4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响。
迈克生物 医药生物 2019-08-01 24.52 -- -- 24.30 -0.90%
28.16 14.85%
详细
上半年营业收入15.17亿元,业绩增速平稳 2019年上半年公司实现营业收入15.17亿元,同比增长21.73%,归母净利润2.69亿,同比增长16.27%,扣非净利润2.68亿元,同比增长16.72%,经营活动现金流净额3416.29万元,同比增长160.59%,实现每股收益基本每股收益0.49元。现金流由负转正,原因系应收账款情况有所改善。应收账款半年来增加20.12%,主要系公司营业收入增长,应收同向增长所致。业绩增长主要原因系加大核心产品自主免疫类试剂等的市场渠道建设,产品结构的优化。 自主免疫为明星品类,新产品伴随销售费用增加 上半年,自主免疫类试剂同比增长29.23%、自主血球试剂同比增长68.83%,自主生化试剂收入同比增长14.37%,经营业绩保持稳健增长的态势。公司代理产品销售收入同比增长22.44%,自主产品销售收入同比增长20.87%,主营业务发展态势良好。公司整体毛利率为53.07%,同比提升1.06个pp。 销售费用为2.65亿,同比增长37.72%,主要系新产品学术推广费用增加所致,未来随着新产品逐步销售放量,投入产出比有望提升。 研发创新投入高,尖端科技人才队伍配置优良 公司产品线丰富,研发人员配备和研发投入的增加持续保持产品力。公司拥有研发人员494人,其中本科及以上人员占比91%,公司每年将利润的25%-30%用于研发投入,各项平台中试剂研发在研项目为360项、仪器研发在研项目为7项。 2019上半年研发投入达7361万元,同比增长12.46%,占自主产品收入比重为13.38%。其中生化平台研发投入占比11%,同比增长40%,主要系围绕提升生化诊断试剂品质展开研发,如继续针对生化试剂产品的抗药物干扰性、配方优化等,同时做好生化试剂产品与迈克全自动生化分析仪C800的适配工作;免疫平台研发投入占比24%,同比下降18.13%,主要系围绕直接化学发光平台做配套试剂项目的研发及中低速仪器开发,已取得甲功(7项)、艾滋、丙肝、梅毒、心肌(4项)、乙肝(5项)等19项配套试剂注册证书,中低速仪器已经入注册阶段;临检平台研发投入占比28%,同比增长10%,主要系围绕血型、血气、尿液等平台展开研发,多项产品已实现关键技术突破;分子平台研发投入占比9%,同比增长365%。 维持“买入”评级 我们预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等
迈克生物 医药生物 2019-08-01 24.52 -- -- 24.30 -0.90%
28.16 14.85%
详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入15.2亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长16.3%;实现每股收益0.49元/股,同比增长16.9%。 收入增长表现稳健,免疫+血球表现突出。报告期内,公司收入端同比增长21.7%,表现较为稳健,其中自产试剂和代理试剂继续延续快速增长趋势。分产品看:1)自产试剂实现收入5.4亿元,同比增长21.4%,其中生化试剂同比增长14.4%,免疫试剂增长29.2%,血球试剂增长68.8%;2)代理试剂实现收入8.6亿元,同比增长28%;3)自产仪器实现收入1029万元,同比下降1.7%;4)代理仪器实现收入8780万元,同比下滑14.2%。 研发投入力度持续加大,自主产品线不断丰富。公司持续加大对自主产品的研发投入力度,2019H1研发支出7361万元,同比增长12.5%,分研发投入领域看:1)生化平台研发投入占比11%,同比增长40%,主要围绕提升生化试剂品质等;2)免疫平台研发投入占比24%,同比下降18.1%,主要围绕直接发光平台的配套试剂和中低速仪器开发;3)临检平台研发投入占比28%,同比增长10%,主要是血型、血气和尿液等平台研发;4)分子平台研发投入占比9%,同比增长365%。公司在研产品线涵盖了生化、免疫、血液、分子诊断、病理、原材料等多个技术平台,将为公司后续持续稳健增长奠定坚实的基础。 i3000市场推广进展顺利,全年有望实现500台装机。化学发光作为体外诊断行业景气度高的细分领域之一,市场空间广阔,但进口品牌占据70%左右的市场份额,国产替代空间较大。公司作为国内最早研发化学发光检测仪器的厂家,经过多年的技术积累,2018年推出了新一代化学发光分析仪i3000,测试速度高达300速,机器性能较i1200有很大程度的提高,截至2019年半年度末,i3000累计装机150台做,配套试剂有甲功7项、乙肝5项等在内的19个检测项目,预计全年有望市场500台装机。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为5.4亿、6.7亿和8.5亿元,同比增长分别为20.8%、25.5%和25.6%。考虑到公司i3000发光产品市场推广顺利,自主产品线布局丰富,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、研发进展或不及预期、i3000装机或不及预期。
迈克生物 医药生物 2019-08-01 24.52 -- -- 24.30 -0.90%
28.16 14.85%
详细
去年同期并表影响增速,内生增长依然强劲 2019H1实现营收15.17亿元(+21.73%),归母净利润2.69亿元(+16.27%)。Q1、Q2营收增速分别为39.2%、9.3%,归母净利润增速分别为18.0%、14.9%,Q2增速较低主要由于去年同期有山东迈克等并表因素,剔除后估计内生增长仍有20%。 毛利率较去年同期上升,新产品推广销售费用率大幅提升 2019H1销售毛利率52.00%(+1pp)。销售费用率17.50%(+2pp)主要是加大新产品推广所致,管理费用率(含研发)9.57%(+0.36pp),财务费用率2.03%(+0.44pp)。期间费用率合计29.08%(+0.88pp),销售净利率19.2%(-1.1pp)。 I3000陆续装机,配套试剂逐渐获批 I3000高速化学发光仪器(吖啶酯平台)截至2019H1已获批甲功(7项)、艾滋、丙肝、梅毒、心肌(4项)、乙肝(5项)共19个项目配套试剂,到2019年底预计会有25-30个配套试剂项目获证,已布局200台左右,2019年底预计达到500台,我们估计成熟仪器单台产出可达50万/年,未来将拉动营收并提升平均单台产出。2019H1研发投入7361万元(+12.46%),占自产产品收入比重为13.38%。拥有研发人员494人(较年初新增66人)。2019H1已获得396项国内产品注册证书(较年初增加64项),国际产品注册证516项(较年初增加34项)。本年度百川园区投入使用,试剂生产能力达到700万盒/年,较往年提升2.5倍。新增血球、血糖、尿液、分子等新产品生产车间,以及智能化生产线,更加专业化和集成化,持续优化成本。 自产和代理业务平稳增长,自主试剂毛利率稳中有升 代理产品销售收入同比增长22.44%,自主产品销售收入同比增长20.87%。自产试剂收入5.40亿(+21.41%),毛利率81.65%,较18年底微升,其中自产生化试剂收入同比增长14.37%、自产免疫试剂同比增长29.23%、自产血球试剂同比增长68.83%。代理试剂收入8.64亿(+28.00%),毛利率36.70%。 风险提示:化学发光新品推广不达预期;渠道大幅降价等。 投资建议:高速仪器装机带来新一轮增长,维持“买入”评级调整模型,下调预测2019-2021年归母净利润5.46/6.96/9.23亿元(原5.68/7.20/9.46亿元),增速23%/28%/33%,三年CAGR28%,当前股价对应PE为25.3/19.9/150X。随着高速化学发光仪器i3000配套检测试剂逐渐补齐,仪器装机将带来新一轮增长,按照2019年25-30X,合理估值24.5~29.4元,维持“买入”评级。
迈克生物 医药生物 2019-07-16 24.77 -- -- 25.58 3.27%
28.16 13.69%
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事件: 公司公布了2019年半年度业绩预告, 预计2019年上半年实现归母净利润2.66亿元-2.78亿元,同增15%-20%, 业绩基本符合预期。 单季度来看,预计公司Q2实现归母净利1.48-1.60亿元,同比增长12.7%-21.51%,业绩基本符合预期。 点评: 预计Q2业绩延续Q1的良好增长势头,增速在12.7%-21.51%。 公司预计今年上半年实现归母净利润2.66亿元-2.78亿元,同增15%-20%; 同时预计非经常性损益对净利润的影响为120万元左右,主要系政府补助和资产处置损益。 单季度来看,预计公司Q2实现归母净利1.48-1.60亿元,同比增长12.7%-21.51%,有望延续Q1业绩增长的良好势头。2019年上半年,公司一方面继续加大研发投入,持续提升自主产品的竞争优势;另一方面,公司不断加强和优化营销服务网络建设,积极做好市场推广工作,随着全产品线布局的深入、自产产品的不断丰富和新产品批量上市,公司经营业绩呈现良好向上的态势。 i3000及配套试剂后续有望继续放量,为公司贡献业绩。 截止2019年一季度末,公司的直接化学发光平台累计已取得甲功七项、传染病乙肝五项、艾滋、丙肝、梅毒等15项注册证书),酶促化学发光平台配套试剂注册证1项,血型检测卡注册证书2项,进一步加速全产业链、全产品线布局的进度。随着公司全自动化学发光免疫分析仪i3000等新产品的批量上市,公司自产产品的系列化与系统化发展有了长足进步,同时, 2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。 行业处于快速增长期,公司加强产业链布局成长可期。 我国IVD行业未来5年将会以15%-20%的速度增长,预计到2020年中国IVD市场规模将超过1000亿元人民币,国产化比重将逐步提升。 公司自产产品和代理产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、血液及体液学诊断、微生物诊断、分子诊断等多个领域。 同时, 公司将继续加强全产业链布局,加速产品研发转产;加快渠道扩张,推动商业模式迅速复制,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长。未来3-5年, 化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品有望成为公司业绩主要增长点。 维持谨慎推荐评级。 随着公司自产产品的系列化发展, 2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。 预计公司2019、 2020年的EPS为0.97元和1.2元,对应PE分别为26倍和21倍, 维持谨慎推荐评级。 风险提示。 产品降价风险、 行业竞争加剧等。
迈克生物 医药生物 2019-04-29 22.08 -- -- 23.99 7.97%
26.48 19.93%
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事件:2018年实现营业收入26.9亿元,同比增长36.3%;实现归母净利润4.4亿元,同比增长18.9%;实现扣非后归母净利润4.4亿元,同比增长19.4%;2019年一季度实现收入7.2亿元,同比增长39.2%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长18.0%,实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长20.0%。 自产试剂增长强劲,19Q1延续快速增长趋势:2018年和2019Q1公司业绩增长趋势良好,符合预期,自产产品和代理产品均呈现快速增长趋势。分产品看:1)自产试剂:收入9.6亿元,同比增长26.6%,各产品线均呈现强劲的增长趋势,其中自产生化试剂同比增长23.9%,远高于行业平均增速;自产免疫试剂同比增长32.6%,自产血球试剂同比增长52.5%。自产仪器收入0.3亿元,同比增长45.37%;2)代理试剂:收入14.6亿元,同比增长47.8%,代理仪器收入2.1亿元,同比增长14.32%。2019年一季度公司收入端增长39.2%,继续保持快速增长趋势,其中自产生化、免疫、临检等产品均呈现快速速增长。从盈利能力看:1)毛利率:2018年整体为51.8%,同比下降2.0pp,但自产试剂毛利率稳中有升,代理试剂毛利率略有下降,预计随着自产试剂占比的提升,公司整体毛利率将维持稳健趋势;2)销售费用率:整体为16.9%,同比基本持平;3)管理费用率:整体为5.1%,同比略有增长;若扣除股权激励费用增加的2454万元,管理费用率同比下降0.8个百分点;4)研发费用率:整体为4.1%,同比下滑0.4个百分点;5)财务费用:由于借款增加,同比增长3551万元。 持续加大研发投入力度,新产品放量可期。公司持续加大研发投入力度,2018年研发投入达1.6亿元同比增长49.6%,显著高于自产产品收入增速,研发占自产产品收入比高达16.5%,其中免疫平台和临检平台分别占研发投入的30%和33%,是公司重点研发方向。报告期内,公司推出高速化学发光免疫分析仪、全自动血细胞分析仪、凝血分析仪等新品,产品线布局日益丰富,将为公司自产产品的持续增长提供强劲的增长点,驱动公司进入新的成长周期。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.98元、1.24元和1.57元,对应PE分别为22倍、17倍和14倍。我们认为公司成长性确定性强,考虑到高速化学发光仪等新产品的市场可期,持续增长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:新公司设立进展或低于预期;化学发光放量或低于预期;并购项目业绩或低于预期。
迈克生物 医药生物 2019-04-11 21.37 25.11 -- 23.18 7.81%
26.48 23.91%
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事件:公司发布一季度业绩预告,2019Q1公司预计实现归母净利润11,539.54万元-12,542.98万元,同比增长15%-25%。2019Q1,预计非经常性损益对公司净利润的影响为10万元左右,主要系政府补助。此外,限制性股票激励计划2019Q1产生的费用摊销累计约700万元,剔除该项股份支付费用的影响后,2019Q1公司归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%,由实际业务带来的业绩实现高增长。 加速全产业链、全产品线布局,自产产品收入高速增长 公司一季度业绩稳健增长,得益于在产品和技术上加大投入,保障研发持续产出,加速实现全产业链、全产品线布局。2018年公司持续优化产品结构,在化学发光领域,自2017年9月新型化学发光仪i3000(300速)获批后,逐步丰富配套试剂,目前已拥有至少10项配套试剂产品注册证,可供开展主要的检测项目,能够满足客户多样化的需求。 公司不断推进自产产品的系列化与系统化发展,随着公司自产产品的不断丰富以及管理水平的提升,2019Q1公司经营业绩呈现良好向上的态势。2018年,自产产品收入逐步提升,公司逐步由代理产品转向为提供检验实验室整体解决方案的IVD生产商,我们认为2019年有望延续高增长势头。 化学发光行业景气度高,高壁垒造就公司核心竞争力 化学发光行业前景广阔,根据我们估算,行业增速20-25%,国产占有率10-15%,进口替代刚刚开始。公司具备优秀的化学发光自产产品,系目前国产主流发光企业之一。产品壁垒高,且公司具有健全的渠道网络,筑起高门槛保证发光产品的蓝海状态,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速。同时发光试剂毛利水平高,平均毛利率在75-80%,高毛利产品的高增长带来利润增厚。 迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。 维持“买入”评级 一季报预告显示公司2019年开头业绩增长势头强,我们预计19-20年营收为36.0/48.1亿元,预计实现净利润为5.4/7.0亿元,EPS为0.98/1.26元,对应PE为22X/17X,维持目标价,维持买入评级。 风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等
迈克生物 医药生物 2019-02-28 18.89 25.11 -- 20.78 10.01%
23.25 23.08%
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事件:公司发布业绩快报,2018年公司实现收入26.9亿元,同比增长36.3%,归母净利润为4.4亿元,同比增长18.4%。2018年度,预计非经常性损益对净利润的影响为900万元左右。此外,限制性股票激励计划2018年产生的费用摊销累计约2,600万元,剔除该项股份支付费用的影响后,2018年度归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%。 2018年公司持续优化产品结构,在化学发光领域,自2017年9月新型化学发光仪i3000(300速)获批后,逐步丰富配套试剂,目前已拥有约10项配套试剂产品注册证,可供开展主要的检测项目。 产品结构优化,自产产品收入高速增长 自产产品收入逐步提升,公司逐步由代理产品转向为提供检验实验室整体解决方案的IVD生产商。2018年上半年,自产产品销售收入同比增长32.28%,自产产品中生化试剂同比增长31.89%(行业增速约为15%),化学发光试剂收入同比增长34.67%,其他自产试剂同比增长52.61%。我们认为全年有望延续高增长势头。 化学发光市场前景广阔(2017年容量约为240亿),行业增速为20-25%,国产占有率10-15%,且国产取代进口进程刚刚开始,迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一,未来判断化学发光产业竞争格局不会变成红海,产品壁垒高,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平高,高毛利产品的高增长带来利润增厚。 分部估值迈克仍有空间,维持“买入”评级 2017年迈克渠道端收入占比约为60%,自产产品占比40%,而由于自产产品的高毛利,试剂平均在75-80%毛利,而代理只有45-50%毛利率,从毛利的角度迈克自产产品毛利占比约为67-70%,因此代理整体的利润占比约为1/3。通过分部估值方法,迈克市值约为141亿。假设2019年全产品逐步开始放量销售,我们认为估值还可以进一步提升,如果高端产品市场口碑优质,发光产品有望给予更高的估值水平。 迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,根据测算国产发光具有上亿体量的完全管式发光不多,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。 根据业绩快报,我们预计18-20年利润由4.52亿元、5.73亿元、7.13亿元微调至4.43亿元、5.45亿元、7.03亿元,EPS由0.81元、1.03元、1.28元微调至0.79元、0.98元、1.26元,维持“买入”评级。 风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等
迈克生物 医药生物 2019-01-24 14.60 -- -- 19.44 33.15%
22.31 52.81%
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事件:迈克发布业绩预告,2018年预计实现盈利43,025.20万元-46,766.53万元,比上年同期增长15%-25%。2018年度,预计非经常性损益对净利润的影响为900万元左右。此外,限制性股票激励计划2018年产生的费用摊销累计约2,600万元,剔除该项股份支付费用的影响后,2018年度归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%。 300速化学发光仪配套试剂盒获批,丰富产品布局 2018年8月,公司收到四川省CFDA颁发的关于7项化学发光试剂盒的《医疗器械注册证》,集中于甲状腺功能检测,主要用于诊断甲状腺功能低下、甲状腺功能亢进、甲状腺功能减退、评价甲状腺疾病治疗效果,以及鉴别诊断排除甲状腺自身的疾病,是对公司目前现有甲状腺检测产品的补充与丰富。后续又有3项传染病类测定试剂盒获批。 以上十个获批的试剂盒均是公司全自动化学发光检测仪i3000的配套试剂,2017年公司新的300速发光仪i3000已经取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》,平台原理是直接化学发光(吖啶酯),可以为客户提供高端免疫产品,将会拉动化学发光产品业务更快速增长,进一步扩大核心产品的竞争优势。 化学发光市场前景广阔(容量约为240亿),行业增速为20-25%,国产占有率10-15%,且国产取代进口进程刚刚开始,迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一,未来我们判断化学发光产业竞争格局不会变成红海,产品壁垒高,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平高,高毛利产品的高增长带来利润增厚。 产品管线齐全,高研发投入蓄力新产品上市 公司已成为行业产品品种最丰富的企业之一,拥有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,积极布局全产业链。同时,公司高度重视新产品的研发工作,2018年上半年研发投入6545万元,同比增长61.98%,占自产产品收入的14.38%,拥有研发人员485人。截止2018年上半年末,公司试剂研发项目立项共300项,报告期内新增60项,仪器研发项目立项11项,新增项目2项。公司已获得国内产品注册证313项,其中生化诊断产品134项,免疫产品141项。持续的高研发投入及快速转产能力为公司产品管线的拓充及优化提供有力保障,确立公司在体外诊断领域的技术优势。 我们预计18-20年净利润为4.52、5.73、7.13亿元,对应EPS为0.81、1.03、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;并购整合不达预期的风险;产品质量导致的潜在风险;技术创新与技术泄密的风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名