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郑薇 8
迈克生物 医药生物 2018-06-08 26.41 36.38 48.19% 27.05 2.42% -- 27.05 2.42% -- 详细
2017年体外诊断市场容量约为700亿(出厂价口径),行业增速约为15%,目前国产占比约为30-40%,部分高端产品的占比只有10-15%,比如化学发光行业(容量约为240亿,行业增速20-25%),无论是基层扩容的市场还是进口替代的市场,仍然有很大的市场空间。 市场对此行业和公司依然有很大的认知不足,迈克生物被低估,2018年估值约为30倍,未来三年复合增速区间在20-30%,我们认为随着更多新产品投入市场销售,业绩和估值将迎来双重拐点,我们强烈推荐。 体外诊断行业快速发展,行业大空间催生未来龙头 体外诊断最大的两个板块,生化+免疫(免疫90%以上是发光),是体外诊断公司更大发展天花板的保障。生化目前国产替代率高,而发光则刚刚起步,产品齐全带来的品牌协同性越来越凸显。能在快速发展的阶段决定转型,加大研发,发展产品的企业,将在未来跨入综合发展的阶段。 根据上市公司年报,体外诊断制造业的净利率中枢约为25%,约700亿的市场空间,利润容量为175亿,成熟市场可给予30-40倍估值水平,市值空间为5250-7000亿,而目前体外诊断制造业上市公司市值加总仅为2152亿元,我们预计未来龙头市占率可达15%,市值约为788-1050亿。而目前还没有体外诊断公司可达这样的体量,未来具有产生大公司的基础。 从行业降价角度来看,在有体外诊断这个行业开始,就有降价,一直伴随着行业的成长而存在,过去10多年来体外诊断行业大部分相关上市公司毛利率保持稳定,今年和去年并没有更大的差异,收费标准一直在各个省缓慢下降过程中,并非统一的、断崖式下跌。对于国产占比的低的行业,适度降价对国产品牌反倒是利好。 迈克生物产品+渠道,构筑核心壁垒 2017年迈克渠道端占比约为60%,自产产品占比40%,而由于自产产品的高毛利,试剂平均在75%毛利,而代理只有40-50%毛利率,从毛利的角度迈克自产产品毛利占比约为67-70%,因此代理整体的利润占比约为1/3。通过分部估值方法,迈克2018年市值约为203亿,目前为144亿市值,2018年还有41%空间。假设2019年全产品逐步开始放量销售,我们认为估值还可以进一步提升,如果高端产品市场口碑优质,发光产品巨大空间可给予更高的估值水平。 迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,根据测算国产发光具有上亿体量的完全管式发光约为5家,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。目标价由27元上调至36.38元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量导致的潜在风险;技术创新与技术泄密风险;并购整合不达预期风险等。
迈克生物 医药生物 2018-04-27 25.98 -- -- 29.36 12.45%
29.21 12.43% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,实现营业收入19.70亿元,同比增长32.32%;实现归母净利润3.74亿元,同比增长19.91%;扣非后归母净利润3.65亿元,同比增长28.51%,符合预期。此外,公司公告2018年一季度实现营收5.19亿元,同比增长42.90%;扣非后归母净利润9881万元,同比增长27.22%,略超预期。 投资要点: 各业务持续发展,经营现金流向好 公司业绩增长主要得益于新商业模式的持续推进、渠道外延扩张等市场举措所带来的自产产品和代理产品持续快速增长。从收入端的结构上看,代理产品贡献收入11.71亿元,同比增长32.71%(有部分渠道并表因素);自主产品贡献营收7.77亿元,同比增长32.61%。自主产品的快速增长是驱动公司业绩增长的主要因素,其中化学发光试剂为2.79亿元,同比增长57.61%;生化试剂收入4.57亿元,同比增20.46%;血球试剂贡献收入约1800万元,同比增长113.35%。公司经营现金流向好,2017年经营现金流净额为7903万元,同比增长60.26%。从费用端上看,随着资源整合、规模扩大及规模效应的逐步显现,管理、销售费用率有所降低,财务费用率提升0.14个百分点,主要是公司增加短期融资所致。 产业链布局完善,发光、血球及分子驱动业绩增长 预计公司全年120速化学发光仪的投放量为350台,市场保有量达到1500-1600台,单台仪器带来试剂产出约18万元。考虑到可检测项目的不断开发及300速发光仪的上市推广,公司发光产品形成了从中低、到中高端的梯度式覆盖,有望推动化学发光持续高增长。公司加快产业链布局,完成了对加斯戴克的100%控股,并在2018年一季度完成转移整合。此外,公司与凯杰的合资公司迈凯基因已正式开始运营,是基因检测战略布局的重要举措。 整合营销资源,渠道效果逐步显现 公司创新合作模式,持续整合目标区域优质渠道商资源,2017年分别设立山东迈克和上海迈可优,今年一季度新设山西迈克,渠道覆盖进一步延伸。目前公司已实现渠道类控股子公司达13家,经销商数量超过400家,进一步增强了对终端客户的渗透,有助于提升公司产品的影响力和市场拓展力。2018年一季度业绩的持续高增长充分反映了渠道整合的效果,随着营销整合推动打包医院数量的增加,预计公司业绩有望持续快速增长。 维持“推荐”评级 预计公司18-20年归母净利润分别为4.65、5.86、7.37亿元, EPS分别为0.83、1.05、1.32元,对应4月20日收盘价24.58元,市盈率分别为29、23、19倍。 鉴于公司技术平台效应及渠道整合效果逐步显现,新产品、新技术贡献业绩增量,自主+代理的协同打包规模扩大,公司高增长态势有望持续,我们维持“推荐”评级,长期看好公司发展。 风险提示 1、 政策性风险导致毛利率下滑超预期;2、渠道整合效果不及预期。
迈克生物 医药生物 2018-04-26 25.34 -- -- 29.36 15.27%
29.21 15.27% -- 详细
业绩稳健增长符合预期 2017年公司实现营业收入19.70亿元(+32.32%),实现归母净利润3.74亿元(+19.91%)。考虑到去年同期非经常性损益较多,扣非后归母净利润为3.65亿元(+28.51%)。公司17年全年整体业绩保持稳健增长,符合预期。同时公司公告18年一季度营收5.19亿元(+42.90%),归母净利润1.0亿元(+24.51%),继续保持高增长态势。 自产产品增长迅速,内生动力强劲 2017年公司自产产品实现销售收入7.77亿元(+32.61%),占营收比重达39.45%。其中,化学发光试剂销售收入2.79亿元,在销售体量超两亿的基础上依旧实现了57.6%的高速增长。其他自产产品中,自产血球试剂收入同比增长113.35%,尤其生化试剂同比增长20.46%,高于行业整体增速。自产产品相对代理产品有更高的利润率,未来3-5年化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品将是公司业绩主要增长点。 2017年公司取得了全自动血细胞分析仪F560/F580、全自动化学发光免疫分析仪I3000两项重磅仪器注册证,同时已有生化诊断产品131项,免疫诊断产品137项,临检产品23项,分子诊断产品3项,血型产品2项,新获证产品进一步丰富了公司上市产品品类,增强了公司在IVD领域的优势。 渠道拓展进一步延伸 2017年公司在渠道资源上进一步外延拓展。2017年6月投资450万设立了山东迈克(占45%股权),9月投资1000万设立上海迈可优(占100%股权),目前已经实现了包括湖北、吉林、内蒙、广州、北京、新疆在内的渠道类控股子公司12家,进一步增强了对渠道客户的渗透。我们认为,随着渠道建设完善,公司正从西南区域性公司向全国范围IVD龙头企业发展。 风险提示:并购整合不达预期;化学发光推广不达预期 投资建议:IVD行业龙头,估值便宜,维持“买入”评级。 公司代理自产IVD产品丰富,同时渠道外延稳步推进,预计18-20年归母净利润5.04/6.67/8.69亿元,对应EPS为0.90/1.19/1.56元,对应当前股价PE为27.2/20.6/15.8X,继续推荐“买入”。
郑薇 8
迈克生物 医药生物 2018-04-25 24.79 26.86 9.41% 29.36 17.82%
29.21 17.83% -- 详细
事件:公司发布2017年年度报告,2017年全年公司营业总收入19.70亿元,同比增长32.32%;归属母公司股东的净利润3.74亿元,同比增长19.91%;扣非后归属母公司股东的净利润3.65亿元,同比增长28.51%。业绩保持稳健增长,其在于新商业模式的持续推进、渠道外延扩张等市场举措带来的持续增长。 公司还一同发布了2018年第一季度报告,报告期内公司营业收入5.19亿元,同比增长42.90%;归属母公司股东的净利润1.00亿元,同比增长24.51%;扣非后归属母公司股东的净利润0.99亿元,同比增长27.22%。业绩保持着高速增长的态势。 自立自强,自产产品驱动业绩增长 公司自产产品是公司业绩增长的重要驱动因素,自产产品销售收入同比增长32.61%,其中自产化学发光试剂同比增长57.61%、自产血球试剂同比增长113.35%,尤其是生化试剂同比增长20.46%,高于行业整体增速。 加大研发,平台建设提升核心优势 2017年,公司研发投入1.09亿元,同比增长26.62%,研发投入占自产产品收入14.00%。报告期内,公司已获得国内产品注册证304项、包含生化诊断、免疫诊断、分子诊断、临检产品、血型产品、诊断仪器等;国际产品注册297项,包括CE、泰国、菲律宾、韩国等多个地区。新产品进一步丰富公司上市产品品类。 加快布局,技术合作完善技术平台 2017年,公司在先后4次收购加斯戴克股份后,最终实现其100%控股。控股后,完成加斯戴克血球产品向自产血球产品的转化,2018年一季度完成转移整合。2017年,公司与德国凯杰共同投资设立迈凯基因,在中国就第二代测序技术及产品进行本地化开发,布局未来基因检测,补充公司产品线。 扩展渠道,整合资源复制商业模式 公司加快推动新商业模式,向终端客户推广医学实验室整体解决方案,继续推进与目标区域优质渠道商的合作进程。2017年先后设立山东迈克、上海迈克优、2018年一季度设立山西迈克。目前已经实现渠道类控股子公司达13家、增强了公司对终端客户的渗透。 公司基本面优秀,产品、渠道、管理层等均具有竞争力,我们预计18-20年公司EPS为0.81、1.03、1.28元,维持目标价,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量导致的潜在风险;技术创新与技术泄密风险;并购整合不达预期风险。
朱国广 1 10
迈克生物 医药生物 2018-04-25 24.79 -- -- 29.36 17.82%
29.21 17.83% -- 详细
业绩总结:公司2017年实现营业收入19.7亿元,同比增长32.3%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长19.9%;实现扣非后归母净利润3.7亿元,同比增长28.5%;经营性现金流7903万元,同比增长60.3%;EPS为1.06元。同时公司2018年第一季度实现营收5.2亿元,同比42.9%;归母净利润1亿元,同比增长24.5%;扣非后归母净利润9880.7万元,同比增长27.2%。 业绩符合预期,自产产品保持快速增长:公司2017年年报及2018年一季报实现归母净利润增速分别为19.9%和24.5%,业绩符合预期,其中一季报在研发投入同比增长93.5%的情况下,扣非业绩增速达27.2%,略超预期。从收入结构上看:1)自产产品:2017年实现7.8亿,同比+32.6%,保持快速增长,其中化学发光试剂近2.8亿,同比+57.6%;生化超过4.5亿,同比+20.5%,远超行业增速;血球近2000万,同比+113.4%。2)代理产品:实现11.7亿,同比+32.7%。自产生化和代理业务快速增长主要系打包模式推广和渠道扩张。从2018年一季报看,化学发光预计保持40%以上增速,业绩贡献占比估计近30%,生化试剂预计30%-40%增长,血球在低基数上预计实现翻倍增长。我们认为公司收入全年仍将保持快速增长态势。 存量单产提升+新高速仪器获批,公司业绩有望提速。虽然2017年仪器发货预计在200-300台,但公司化学放光试剂收入仍然保持高速增长态势,我们认为主要原因在于公司仪器单产正持续提升:我们测算化学发光仪器单产从2015年的10-11万/台,增长到了2016年的13万/台,到2017年测算已达17-18万/台。考虑到基层检测项目的不断丰富,我们认为公司仪器单产2018年有望超过20万/台,将有力带动试剂快速增长。另外公司针对三甲医院的模块化300速新仪器已经获批,预计从2018年下半年开始销售。参考安图生物30万/台以及进口150-300万/台的单产,我们认为新仪器获批后带动公司仪器单产进一步提升,驱动化学发光业务高速增长,2019年公司业绩有望提速。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.05元、1.33元,对应PE为29倍、23倍和18倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质,我们仍然坚定看好公司发展,公司为国内最优秀IVD企业之一,维持“买入”评级。
迈克生物 医药生物 2018-04-24 24.30 -- -- 29.36 20.18%
29.21 20.21% -- 详细
我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为25.62亿元、32.99亿元和43.48亿元,归母净利润分别为4.91亿元、6.24亿元和8.18亿元,对应EPS分别为0.88元、1.12元和1.47元。我们认为公司加强渠道扩张与整合力度,形成代理产品和自产产品销售提速的基础,同时化学发光等多项自产产品的上市将带动公司业绩快速增长。因此,我们维持对公司的“增持”评级。
郑薇 8
迈克生物 医药生物 2018-03-16 22.91 26.86 9.41% 25.98 12.81%
29.21 27.50%
详细
公司发布2018年限制性股票激励计划,本次拟向98位员工授予限制性股票约600.4985万股,占总股本的1.076%,其中首次授予537.20万股,占总股本的0.963%,授予价格为每股11.58元,股票来源于二级市场回购的公司A股普通股。 本次激励对象为董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员,包括总经理(董事)、市场运营总监(董事)、仪器技术总监、试剂技术总监、生产总监、行政总监、战略投资总监(董事会秘书)及91位中层管理人员及核心技术(业务)人员。通过建立公司长效激励机制,充分调动公司人员的积极性,促进公司长远向上的持续发展。 本次股权激励计划首次授予的限制性股票解除限售期的相应考核年度为2018-2020年三个会计年度,每个会计年度考核一次,以2017年实际金额为基数计算,2018-2020营收增长率不低于2017年的30%、65%、105%,净利润增长率不低于2017年的20%、45%、75%。同时对激励对象个人层面设置业绩考核要求。由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支,此次需摊销的总费用为2,563.04万元,2018-2021年预计分别摊销1,114.22、983.06、381.50、84.26万元。 产品线齐全丰富,未来多种新产品迭代增长,高成长具有可持续性 迈克专注体外诊断产品开发,目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,是目前市场上布局最完善的企业之一,抗风险能力高。同时新产品不断研发出炉,根据公司公告,2017年8月24日,新的300速发光仪I3000已取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。预计2018年将会拉动化学发光产品业务更快速增长,进一步扩大核心产品的竞争优势。 传统产品增长高于行业增长,打包效应初现 公司2014年前已经开始通过集采打包模式进行销售,目前已经有超过200家集采医院,包括一些大三甲。由于公司采取集采模式,2017年上半年,自产产品销售实现高速增长,远高于整体收入增速(自产产品销售收入同比增长35.48%、代理产品销售收入同比增长21.34%)。打包模式使得代理权可以突破西南区域限制,未来会带动代理产品增长放量。 公司基本面优秀,产品、渠道、管理层、管理模式均具有一定的竞争力,预计17-19EPS为0.67、0.81、1.03元,维持目标价,维持“买入”评级。 风险提示:化学发光产品增长不达预期;新产品销售不及预期;分子诊断布局效果不及预期等
迈克生物 医药生物 2018-02-13 21.43 -- -- 23.87 11.39%
29.36 37.00%
详细
深度布局西北地区,销售网络进一步完善 公司发展战略清晰,即以齐备的产品线为基础,立足于西南,对外通过在吉林、湖北、北京、上海等13个地区设立商业子公司,以点带面,形成覆盖全国的渠道网络。而西北是公司布局较薄弱的区域,此次合资设立山西子公司,有助于借助合作方在山西市场较为深厚的客户基础,大力推动公司产品、服务在西北地区的深化和拓展,为公司持续的业绩增长贡献力量。 打包服务持续推进,带动全线产品销售增长 为应对行业竞争加剧,政策性控费导致产品价格下滑的形式,公司大力推行集采打包模式,推动全线产品的销售增长。公司目前与300多家医院有打包合同,预计2017年打包收入超过4亿元,随着渠道建设的逐步完备,打包服务相应增长,或将成为公司业绩增长的主要推动力。 发光仪器梯度式覆盖,推动试剂持续高增长 化学发光产品是公司自主产品业绩的主要增长点,预计目前公司120速发光仪器市场保有量近1600台,单台仪器年试剂产出约18万元。随着300速发光仪的上市推广,将助力公司发光产品向高级市场渗透,形成了从中低、到中高端的梯度式产品覆盖,有望推动化学发光持续高增长。 维持“推荐”评级 预计17-19年EPS分别为0.70、0.85、1.03元,对应当前股价PE为31、25、21倍。公司化学发光持续放量,渠道及产品线整合效果逐步显现,维持“推荐”评级。 风险提示 产品毛利率下滑超预期;渠道整合效果不及预期。
迈克生物 医药生物 2018-01-22 21.90 27.06 10.22% 22.76 3.93%
25.98 18.63%
详细
诊断行业春天来临,优质龙头受益明显。 诊断需求的持续增长,加上产业政策密集落地带来的鼓励和扶持,体外诊断行业迎来发展的春天,未来有望保持15-20%的速度增长。公司是体外诊断行业布局最为全面的企业之一,纵向建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、 POCT、生物原料等技术平台,横向完善商业渠道布局,综合竞争力较强,有望率先受益于行业的高景气度而快速增长。 发光仪器梯度式覆盖,推动试剂持续高增长。 化学发光产品是公司自主产品业绩的主要增长点,目前公司120速发光仪器市场保有量近1600台,发光试剂检测项目46项,单台仪器年试剂产出约18万元。18年300速发光仪将上市推广,助力发光产品向高级市场渗透,形成了从中低、到中高端的梯度式产品覆盖,有望推动化学发光持续高增长。 产业链不断完善,渠道布局初成。 公司于今年5月携手德国凯杰设立迈凯基因从而进入分子诊断领域,完成加斯戴克100%股权收购,完善了血球检测业务。在渠道布局方面,公司新增8家商业子公司,预计17年将为母公司带来4000万元以上利润,同时将带动公司自主产品的销售放量。目前公司已经拥有12家渠道子公司和17个办事处,覆盖全国的渠道网络基本形成,随着渠道整合效果的显现,加上打包服务医院数量的增加,公司将逐步进入业绩释放期。 盈利预测和评级。 预计17-19年EPS分别为0.70、0.85、1.03元,对应1月15日收盘价21.22元,PE为30、25、21倍。公司化学发光持续放量,渠道及产品线效果逐步显现。 参照可比公司,结合公司发展状况,我们认为18年合理PE为32-35倍,给予12个月目标价27.20-29.75元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 毛利率下滑超预期;渠道整合效果不及预期。
迈克生物 医药生物 2018-01-15 22.32 -- -- 22.76 1.97%
25.98 16.40%
详细
公司动态事项 1月11日,公司发布2017年度业绩预告。 事项点评 公司经营良好,业绩预告符合预期 公司预计2017年盈利35,882.62万元-39,002.84万元,2016年盈利31,202.28万元,2017年比上年同期增长15%-25%。2017年预计非经常性损益对净利润的影响为1,100万元左右,主要系委托理财收益和政府补助;上年同期非经常性损益对净利润的影响为2,798.25万元,主要系转让所持四川大家医学检测有限公司股权的收益以及委托理财收益。预计2017年度扣除非经常性损益后,归属于上市公司股东净利润较上年同期增长20%-40%。2017年公司进一步重视对产品研发、生产和渠道建设的投入,积极布局全产业链,不断提高公司经营效益,2017年公司经营业绩呈现良好向上的态势,业绩符合预期。 加强全产业链布局,自产产品维持高增长 公司业绩增长主要得益于公司自产产品的持续快速增长,尤其是化学发光产品,上半年公司化学发光试剂收入同比增长67.37%,全年有望维持60%左右的高增长。9月,公司i3000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证。i3000全自动化学发光免疫分析仪是基于多年化学发光检测技术积累推出的一款新产品,可以实现模块化组合,流水线联接,单模块测试速度300测试/小时,并兼具多项强大应用功能,可为临床提供更加高效、优质的化学发光免疫分析解决方案。 公司将继续加强全产业链布局,加快渠道扩张,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长,未来3-5年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长点。 风险提示 行业竞争风险、研发风险、化学发光进度低于预期、整合风险。
郑薇 8
迈克生物 医药生物 2018-01-12 22.12 26.86 9.41% 22.76 2.89%
25.98 17.45%
详细
年度业绩增长符合预期,预计扣非后归母净利润同比增长20-40% 公司发布2017年年度业绩预告,公司预计17年全年实现归母净利润为35,882.62—39,002.84万元,同比增长15%--25%,预计非经常性损益对净利润的影响为1,100万元左右,主要系委托理财收益和政府补助,扣非后归母公司利润为34,782.62—37,902.84万元,同比增长20%-40%。 产品线齐全丰富,未来多种新产品迭代增长,高成长具有可持续性 迈克专注体外诊断产品开发,目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,是目前市场上布局最完善的企业之一,抗风险能力高。同时新产品不断研发出炉,2017年8月24日,新的300速发光仪I3000已取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。预计2018年将会拉动化学发光产品业务更快速增长,进一步扩大核心产品的竞争优势。 化学发光产品线(A股只有2家有规模企业),预计未来3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平约为80-90%,高毛利产品的高增长带来利润增厚。2018年预计300速发光仪和800速生化仪推入市场销售,加大其在生化和发光的竞争优势,发光增长提速。 传统产品增长高于行业增长,打包效应初现 公司2014年前已经开始通过集采打包模式进行销售,目前已经有超过200家集采医院,包括一些大三甲。由于公司采取集采模式,2017年上半年,自产产品销售收入同比增长35.48%、代理产品销售收入同比增长21.34%,自产产品销售实现高速增长,远高于整体收入增速。打包模式使得代理权可以突破西南区域限制,未来会带动代理产品增长放量。 加强区域布局,设立上海分公司,多地设立控股公司 2017年9月15日,公司以自有资金1,000万元在上海市投资设立全资子公司“上海迈可优生物科技有限公司”,通过设立上海子公司,开拓上海及华东片区的市场。并且近年来,公司从四川地区出发,分别在湖北、新疆、内蒙古、广州、吉林、北京等地设立控股公司。以集采模式为核心,依靠多线条的产品、优质的服务不断挖掘该区域业务的广度与深度。发展至今,销售网络逐步建成。 维持“买入”评级 公司基本面优秀,产品、渠道、管理层、管理模式均已达到龙头标准,2018预期高端发光推入市场,预计17-19EPS为0.67、0.81、1.03元,近期迈克股价受大盘影响持续波动,调整目标价,维持“买入”评级。 风险提示:化学发光产品增长不达预期;新产品销售不及预期;分子诊断布局效果不及预期等
迈克生物 医药生物 2017-11-13 26.42 -- -- 27.39 3.67%
27.39 3.67%
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一致行动人完成增持彰显信心。 公司发布《关于公司一致行动人增持公司股票计划完成的公告》,2017年5月5日至2017年11月7日,公司一致行动人已通过二级市场集中竞价方式累计增持公司股份4,182,621股,占公司股份总数的0.75%,增持金额累计约103,280,637.00元,平均增持价格约24.69元。本次增持计划完成后,公司一致行动人合计持有本公司221,204,631股股份,占公司总股本的39.64%。公司实际控制人及控股股东均未发生变动。公司一致行动人完成对公司股票的增持计划,彰显对公司未来发展的信心。 前三季度业绩保持快速增长。 2017年前三季度公司实现营业收入13.56亿元,同比增长29.56%;实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长21.37%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.87亿元,同比增长30.52%,业绩保持快速增长。公司前三季度销售毛利率53.15%,比去年同期下降1.44个百分点,主要由于代理产品毛利率较低;前三季度期间费用率22.99%,同比下降2.90个百分点,费用控制良好。 化学发光新仪器获批,高增长可延续。 公司业绩增长主要得益于公司自产产品的持续快速增长,尤其是化学发光产品,上半年公司化学发光试剂收入同比增长67.37%,全年有望维持60%左右的高增长。9月,公司i3000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证。i3000全自动化学发光免疫分析仪是基于多年化学发光检测技术积累推出的一款新产品,可以实现模块化组合,流水线联接,单模块测试速度300测试/小时,并兼具多项强大应用功能,可为临床提供更加高效、优质的化学发光免疫分析解决方案。公司将继续加强全产业链布局,加快渠道扩张,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长,未来3-5年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长点。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.71、0.91元,以11月8日收盘价25.97元计算,动态PE分别为36.35倍和28.54倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率中值为48.78倍和37.41倍。公司的估值低于医疗器械行业的中值水平。公司是国内IVD的龙头企业,产品线齐全,在化学发光领域有着领先的布局,近年又不断完善全国销售布局,业绩稳步增长,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
迈克生物 医药生物 2017-11-01 25.43 28.85 17.52% 27.39 7.71%
27.39 7.71%
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事件:公司发布2017年三季度报告,公司2017年前三季度实现营业收入13.56亿元,同比上升29.56%,实现归母净利润2.98亿元,同比上升21.37%,基本符合我们的预期。 业绩呈现高增长态势,期间费用控制良好:分季度看,公司2017年第三季度单季实现营业收入5.13亿元,同比上升35.80%,实现归母净利润1.05亿元,同比上升30.44%,呈现高增长态势。期间费用方面,公司2017年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.12%(-1.66PCT)、7.40%(-0.95PCT)和0.47%(-0.29PCT),随着前期公司化学发光产品市场推广初步完成,化学放光产品逐渐进入放量期,营业收入的上升带来了销售费用率的明显下降,管理能力的增强也进一步控制了管理费用率水平。总体而言,公司期间费用控制良好,随着产品放量,规模效应进一步显现。 重磅i3000全自动化学发光仪获批,拉动公司化学发光业务二次腾飞:化学发光方面,公司布局处于国产第一梯队,公司二2011年末在国内首批推出技术领先的全自动化学发光克疫诊断仪器并取得注册证书,随后在市场积极推广主力机型IS1200,目前估计装机量已突破1000台,促使了公司化学发光业务闭环的形成,进一步带动了化学放光试剂的快速增长,使得公司化学发光业务成为公司业绩的重要增长点。近期,公司再发公告,i3000全自动化学发光克疫分析仪获得注册证,i3000可实现模块化组合,流水线链接,单模块测试速度300测试/小时,作为IS1200的有力补充,i3000将依靠其良好的性能参数,加快在三级医院的投放速度,带动公司整体化学发光业务的第二次腾飞,预计明年会大大增厚公司业绩。 产品不断完善,渠道持续扩张:产品方面,公司产品布局持续完善。今年5月,公司牵手德国凯设立合资公司迈凯基因,公司持股60%,合资公司将依托凯杰现有的技术优势,为客户提供从样本制备到结果解读的完整事代基因测序解决方案,并持续开发和商业化未来NGS产品,公司正式涉足基因测序领域。同时,2015年8月,公司参股嘉善加斯戴休之后,2016年进一步完成股权收购达到控股,通过最近的一次收购,嘉善加斯戴休成为公司的全资子公司。嘉善加斯戴休血球技术和研发团队丰富了公司产品结构,近期公司全自动血细胞分析仪F560、F580获批,全产业链布局进一步强化。至此,公司通过自研+代理+收购的方式,产品已覆盖生化诊断、克疫诊断、分子诊断、血球诊断、POCT、基因测序各领域。渠道方面,公司目前已经初步建立了覆盖全国的营销网络,除了原有的四川、云南、贵州、重庆四个地区设有销售公司外,近年来公司还在湖北、吉林、内蒙古、北京、新疆、广州、山东、上海又增设了八家销售公司,公司渠道布局不断完善。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.71、0.90和1.11元,维持增持-A建议,6个月目标价为29.00元,相当二2017年40倍的市盈率。
迈克生物 医药生物 2017-10-30 25.43 32.83 33.73% 27.39 7.71%
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事件: 公司今晚发布三季报:前三季度,公司实现收入13.56亿元,同比增长29.56%;归母净利润2.98亿元,同比增长21.37%;扣非净利润2.87亿元,同比增长30.52%。其中,第三季度公司实现收入5.13亿元,同比增长35.80%,归母净利润1.05亿元,同比增长30.44%。 点评: 三季度收入与利润端均呈现加速增长态势,看好公司“全渠道+全产品线”布局的战略思路。公司第三季度实现收入5.13亿元,同比增长35.80%;归母净利润1.05亿元,同比增长30.44%,均超过公司上半年表现。在第三季度高增长带动下,公司前三季度业绩呈现加速增长态势。考虑到去年同期公司转让四川大家股权以及委托理财收益获得共计2596.14万元的非经常性损益,而今年前三季度约1138万元,若扣除此影响,公司前三季度扣非净利润增速约30.52%,公司主营业务发展势头良好。分业务看,我们预计自主产品实现30+%增长,代理产品实现20+%增长,其中化学发光试剂延续上半年高增长态势实现60%左右增长,生化试剂实现接近20%增长。随着持续推进集采销售模式后,公司的自产产品呈现加速放量态势,收入结构与盈利能力获得改善。我们看好公司通过渠道整合与产品线不断扩容的双轮驱动战略。 经营性现金流获得持续改善,公司期间费用控制良好。三季度公司的经营性现金流净额较上半年由负转正,销售回款情况逐步向好。销售费用率较往年同期下降1.66个百分点至15.12%,管理费用率下降0.95pp至7.4%,财务费用率下降0.29pp至0.47%,费用控制良好反映了公司管理能力的提升。 全自动化学发光免疫分析仪I3000获批上市,后续有望带动化学发光业务二次腾飞。9月9日公司公告,全自动学发光免疫分析仪I3000获得四川省药监局颁发的《医疗器械注册证》,I3000有望凭借着高测速、大通量、可模块化等核心优势切入三级医院等高端市场,带动公司化学发光业务二次腾飞。考虑到相关配套试剂品类需要陆续开发上市以及装机铺设需要一定时间,预计今年不会对公司业务形成重大影响,但从明年起有望逐步拉动化学发光业务快速放量,平均单机产出更上一个台阶。
迈克生物 医药生物 2017-10-30 25.43 30.29 23.38% 27.39 7.71%
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公司前三季度实现营业收入13.56亿元,同比增长29.56%,归母净利润2.98亿元,同比增长21.37%,扣非后归母净利润2.87亿元,同比增长30.52%。第三季度单季营业收入5.13亿元,同比增长35.80%;归母净利润1.05亿元,同比增长30.44%;扣非净利润1.02亿万元,同比增长28.69%。公司前三季度经营性现金流为531.8万元,较去年同期-3100万元大为改善。 业绩增长稳健,三季度环比有所加快。 公司前三季度业绩归母净利润增速为21.37%,在业绩预告15-25%增长区间的上部,略超市场预期。 营收端,公司前三季度营业收入增速为29.56%,与上半年26.04%营收增速相比,提升3.52个百分点;其中第三季度单季营收同比增长35.80%,环比显著加快近12个百分点,我们认为业绩增速加快的原因来自两方面:一方面是公司自产产品保持了30%以上较高增长,另一方面来自渠道扩张,6月20日公司公告与合伙人投资新设迈克山东公司,预计三季度已开始贡献业绩。 利润端,公司第三季度单季归母净利润同比增长30.44%,相较上半年16.92%的利润增速亦大幅提升,考虑到去年上半年同期有转让大家医学的投资收益,第三季度扣非净利润增速为28.69%,与上半年扣非增速31.56%基本持平。我们维持2017年全年归母净利润3.94亿的盈利预测。 化学发光技术升级,新品值得期待。 9月8日,公司盘后公告8月取得新款全自动化学发光免疫分析仪i3000的注册批文,新产品定位高端,值得期待:1)i3000以吖啶酯为底物的直接化学发光检测,是进口品牌雅培、西门子等的主流技术;2)单模块测试速度达300测试/小时,定位三甲医院,与现有120速的IS1200可以差异化的满足不同客户需求;3)实现模块化组合,为公司未来生化免疫流水线产品做好技术铺垫。 现有化学发光产品用户基础不断扩大,预计累计装机数已超过1800台,前三季度化学发光试剂仍然保持了60%以上的较高增长,我们预计全年化学发光业务有望达到3亿的销售门槛。2018年,i3000新仪器有望在配套试剂取得较多试剂批文后,预计在年中左右正式上市销售,2018年下半年进一步带动化学发光业务保持高速增长。 全品类扩张带来业绩稳健增长,长期业绩驱动力强。 第三季度,公司同时取得新的化学发光免疫分析仪及五分类全自动血细胞分析仪注册批文,自2015年上市后,不断通过自主研发和外延并购拓展IVD新品类:2015年8月收购嘉善加斯戴克取得血液分析仪、流式细胞仪产品,2017年5月与QIAGEN合作成立迈凯基因,开展二代基因测序临床应用。公司目前已形成生化、免疫、凝血、血球、分子诊断、POCT体外诊断产品全品类发展态势,未来在不同时间都有新技术产品上市来推动公司业绩稳健增长,另一方面也使得公司具备研发和推出实验室全自动流水线产品的技术基础。 渠道持续扩张,从西南走向全国。 第三季度公司设立全资子公司上海迈可优生物科技有限公司,开拓上海及华东片区市场,至此销售渠道目前已完成湖北、新疆、内蒙古、广州、吉林、北京、山东及上海等主要省市的布局,全国市场的主要方向上都有布点。依托自身逐渐丰富的自产产品,渠道合作商将有能力提供区域内医院体外诊断产品的集采打包服务,“渠道+产品”的销售将使渠道利益最大化。渠道扩张短期就能贡献业务收入,长期有利于构建自产产品的销售渠道安全。 盈利预测。 迈克生物是国内IVD产品品类最为齐全的龙头企业之一,注重技术升级和渠道建设,产业布局符合行业发展趋势,“化学发光+渠道扩张+品类扩展”的发展战略使得公司短中长期业绩增长均有亮点,长期业绩高增长确定性强。预计2017-2019年盈利分别为3.94亿、4.85亿和6.42亿,同比增长26%、23%和32%,维持买入评级,并继续给予迈克生物2018年35倍PE,6个月目标价为30.45元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名