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迈克生物 医药生物 2018-08-03 23.59 -- -- 23.73 0.59% -- 23.73 0.59% -- 详细
业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入12.5亿元,同比+47.8%,实现归母净利润2.3亿元,同比+20.2%;实现扣非后归母净利润2.3亿元,同比+24.5%;经营性净现金流-5638.5万元,同比+281.9%。 业绩符合预期,渠道扩张+打包模式推广,代理和自产快速增长。公司实现收入和归母净利润同比增速分别为47.8%和20.2%,业绩符合预期。收入增速超净利润增速的主要原因在于低毛利率的代理业占比提升。分产品线看:渠道扩张驱动代理业务实现7.7亿元,同比+57.96%;打包模式推广驱动自产产品实现收入4.5亿元,同比+32.28%,拉动效应非常明显,远超行业增速。其中自产产品分项看:我们估算生化试剂实现收入2.5亿元左右,同比+31.89%;化学发光试剂实现收入1.6亿元左右,同比+34.67%;我们认为化学发光试剂增长动力主要来源于仪器单产提升,我们简单测算仪器单产接近20万/台,2017年估计17万/台,考虑进口设备单产在100-200万/台,国内安图生物仪器单产约30万/台,公司化学发光仪器仍有很大提升空间。 持续高强度研发投入短期拖累,丰富产品储备后劲十足。公司一向重视研发,2018年上半年研发投入6545.2万元,同比+61.98%,研发投入占自产产品收入比重为14.4%。公司基本已经形成了全产品线布局,随着新品上市,我们预计2019-2020年公司将全面发力,全面驱动公司进入新的发展周期。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.03元、和1.30元,对应PE分别为29倍、23倍和19倍。我们认为公司成长性确定性强,未来20%-25%的业绩增长持续稳定可预期,如果考虑到高速化学发光仪器2018下半年推向市场,以及其他新产品上市,2019年业绩开始或将提速,维持“买入”评级。 风险提示:新公司设立进展及业绩或低于预期、化学发光放量或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。
迈克生物 医药生物 2018-08-03 23.59 -- -- 23.73 0.59% -- 23.73 0.59% -- 详细
业绩稳健增长,基本符合预期 2018H1公司实现营业收入12.46亿元(+47.82%),归母净利润2.32亿元(+20.18%),扣非后归母净利润为2.30亿元(+24.50%)。业绩保持稳健增长,基本符合预期。 内生动力强劲,代理+自产产品增长迅速 2018H1增长主要来自内生。代理产品销售收入同比增长57.96%,自产产品销售收入同比增长32.28%,自产产品中生化试剂同比增长31.89%,化学发光试剂收入同比增长34.67%,其他自产试剂同比增长52.61%。目前公司已有生化诊断产品131项,免疫诊断产品137项,临检产品23项,分子诊断产品3项,血型产品2项。国际产品注册证由年初的297项迅速增加至391项,新获证产品进一步丰富了公司上市产品品类,增强了公司在IVD领域的优势。 渠道拓展进一步延伸,立足全球市场 2018H1公司进一步外延拓展渠道资源,设立了山西迈克(占45%股权),目前已经实现了包括湖北、吉林、内蒙、广州、北京、新疆在内的渠道类控股子公司13家。国内终端客户已超6500家,其中超过2800家二级以上医院用户,近1000家三级以上医院用户。在海外15个国家/地区建立19家一级渠道经销商,销售突破欧亚非三大洲。 毛利率略下降,三项费用率同比上升 毛利率52.01%,较上年同期下降0.56pp;销售费用率为15.45%,较上年同期上升0.57pp。管理费用率为7.67%,较上年同期上升0.31pp,财务费用率1.60%,融资利息增加导致同比提升1.24pp。净利率18.59%,较上年同期下降4.28pp。 风险提示:并购整合不达预期;化学发光推广不达预期 l 投资建议:渠道并表+打包经营+发光放量=25%左右增长,维持“买入”评级。 我们预计依托三重动力,未来三年公司仍将维持25%以上的复合增长,预计2018-2020年归母净利润4.66/5.93/7.49亿元,对应EPS为0.84/1.06/1.34元,当前股价对应PE为28.8/22.7/17.9X。考虑到竞争格局较清晰,且逐渐构建技术+渠道双重壁垒,维持“买入”评级。
迈克生物 医药生物 2018-08-03 23.59 -- -- 23.73 0.59% -- 23.73 0.59% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入12.46亿元,同比增长47.82%;归母净利润2.30亿元,同增20.18%;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长24.50%。业绩增长符合预期。 点评: 全产业链布局,渠道扩展驱动业绩增长。上半年公司业绩保持稳健增长,营业收入同增47.82%,二季度增速更是高达51.55%。上半年代理产品收入同增57.96%,自产产品销售收入同增32.28%。自产产品贡献了主要利润,毛利3.66亿元,其中生化试剂同增31.89%,化学发光试剂同增34.67%,其他自产试剂同增52.61%。此外公司继续积极投入研发,上半年研发投入占自产产品收入14.38%,同增61.98%。未来3-5年公司业绩的主要增长点为化学发光、血球及其他新增自产产品。 化学发光保持高景气,公司全产业链布局已成规模。化学发光目前在IVD领域的市场份额占比最高,约为33%左右,2017年国内市场规模约为195亿元,增速达20%以上,是IVD中景气度最高的细分领域,公司在国内的市场份额排名第三。此外,公司也是国内IVD企业中品种最丰富的企业之一,已建成生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、快速检测、病理诊断、基因测序、生物原料等技术平台。 渠道扩张、新商业模式推进助长产品放量。公司目前旗下有渠道子公司13家,12个办事处,业务覆盖除香港、澳门、台湾以外的中国所有区域。国内终端客户已经超过6500家,其中二级以上医院用户超过2800家,三级以上医院用户近1000家。渠道外延扩张与新商业模式的持续推进共同促进了公司产品放量。 投资建议:预计2018-2019年公司的EPS为0.83元和1.05元,对应PE为29.28倍和23.09倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧;产品放量不及预期;并购整合不及预期。
迈克生物 医药生物 2018-08-02 24.18 -- -- 23.86 -1.32% -- 23.86 -1.32% -- 详细
点评:1、代理业务快速增长驱动收入高增长,渠道拓展稳步推进。报告期内公司业绩增长,一方面得益于渠道外延扩张,上半年公司采用新设方式新增渠道类子公司山西迈克,实现渠道的进一步下沉。另一方面,公司在自身丰富的产品资源和IVD专业化服务能力的条件下,开展实验室整体设计、配置采供精算、流程优化、实验室管理等专业服务,此新商业模式的持续推进不仅使公司代理产品和自产产品快速增长,而且借助代理产品对公司自产产品进入高端客户形成了有效带动。 上半年,公司已获注册试剂类产品实现销量78.33万盒、仪器类345台,较去年同期数量明显提高。上半年公司整体营收实现47.82%增长,其中代理产品收入实现同比57.96%的高增长,自产产品收入同比增长。自产产品中,生化试剂同比增长31.89%,化学发光试剂收入同比增长34.67%,其他自产试剂同比增长52.61%。 点评:2、受行业政策影响毛利率有所下降,加大市场拓展及研发力度导致费用率上升。2018H公司的毛利率为52.01%,同比下降了0.56pct,毛利率下降主要由于公司代理产品占比提升、受行业政策影响代理产品毛利率降低所致。2018H公司销售费用率和管理费用率分别同比上升了和0.3pct,主要源于公司增加市场拓展投入、提高自主研发投入所致。2018H公司财务费用达到1989万元,同比增长559%,主要系公司整体解决方案商业模式逐步开展导致资金占用增加及融资成本增高所致。上半年,公司整体净利率为20.29%,较去年同期下降3.81pct。 盈利预测与投资评级:我们预计,2018-2020年公司营业收入分别为25.4亿元、32.3亿元和41.4亿元,归母净利润为4.6亿元、5.8亿元和7.2亿元,对应摊薄EPS分别为0.83元、1.04元和1.29元。我们认为公司加强渠道拓展力度、推进整体解决方案商业模式,终端销售有望持续高增长态势,同时自产产品的进一步开发推广有望提升整体利润水平。因此,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:IVD产品招标降价风险,两票制政策风险,自产产品上市及推广不达预期。
迈克生物 医药生物 2018-08-02 24.18 -- -- 23.86 -1.32% -- 23.86 -1.32% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.46、2.32、2.30亿元,同比增长47.82%、20.18%、24.50%,实现EPS0.42元。2018Q2实现收入7.28亿元,同比增长51.5%,环比增长40.2%2018年上半年,公司自产产品及代理业务营收均保持高速增长态势。公司在加大研发投入、不断推陈出新、优化丰富产品结构的同时,积极拓展渠道建设,内生外延共增长。 自产+代理产品收入高速增长,渠道建设卓有成效。 公司营收保持强劲增长主要得益于公司市场拓展和渠道建设卓有成效,报告期内公司新增渠道类子公司山西迈克,渠道进一步下沉,深挖市场潜力。公司的主营业务包括依托自有技术平台创新研发的自产产品和代理国外知名公司的代理产品,其中代理产品销售收入同比增长57.96%、自产产品销售收入同比增长32.28%,自产产品中生化试剂同比增长31.89%(行业增速约为15%),化学发光试剂收入同比增长34.67%,其他自产试剂同比增长52.61%。毛利率方面,自产试剂、自产仪器、代理试剂、代理仪器的毛利率分别为81.86%、23.86%、37.12%、17.93%,其中自产试剂毛利率较去年同比增加7.29%。我们认为化学发光市场前景广阔(容量约为240亿),行业增速为20-25%,国产占有率10-15%,且国产取代进口进程刚刚开始,2017年公司新的300速发光仪I3000已经取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。预计2018年将会拉动化学发光产品业务更快速增长,进一步扩大核心产品的竞争优势。 产品管线齐全,高研发投入蓄力新产品上市。 公司已成为行业产品品种最丰富的企业之一,拥有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,积极布局全产业链。同时,公司高度重视新产品的研发工作,报告期内研发投入6545万元,同比增长61.98%,占自产产品收入的14.38%,拥有研发人员485人。截止报告期末,公司试剂研发项目立项共300项,报告期内新增60项,仪器研发项目立项11项,新增项目2项。公司已获得国内产品注册证313项,其中生化诊断产品134项,免疫产品141项。持续的高研发投入及快速转产能力为公司产品管线的拓充及优化提供有力保障,确立公司在体外诊断领域的技术优势。 市场推广及研发投入增加,经营现金流有望逐季变好。 公司财务费用率1.60%,同比增长1.24%,主要由于公司融资规模扩大带来的利息费用增加所致;管理费用率7.67%,同比增长0.31%,主要来自研发费用显著提升和新增股权激励费用;销售费用率15.45%,同比增长0.57%,则是由于公司加大市场开拓力度(市场推广费用增加4000万以上)。经营性现金流为-5638万元,同比减少4162万元,主要由于渠道扩张带来的营运资金投入增加,预计随着下半年医院逐步回款,经营性现金流将逐季变好。 我们预计18-20年EPS为0.81、1.03、1.28元,维持“买入”评级。
迈克生物 医药生物 2018-08-02 24.18 -- -- 23.86 -1.32% -- 23.86 -1.32% -- 详细
近日, 迈克生物发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入12.46亿元,比上年同期增长47.82%;实现归母净利润2.32亿元,比上年同期增长20.18%;扣非归母净利润为2.30亿元,同比增长24.50%。 盈利预测与评级:公司是体外诊断领域龙头企业,尤其是在技术壁垒较高的化学发光领域竞争优势明显,未来有望逐步实现进口替代;公司通过自主研发+代理+并购的方式不断扩充产品线,深度覆盖生化、免疫、微生物、血液分析领域,提高市场份额;营销渠道扩张和医院打包模式为产品销售带来巨大市场增量。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司 2018-2020年EPS 分别为0.82、1.04、1.35元,2018年7月30日股价对应PE 分别为29、23、18倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:渠道拓展低于预期;化学发光新产品放量低于预期;试剂降价超预期。
迈克生物 医药生物 2018-08-01 24.00 -- -- 24.35 1.46% -- 24.35 1.46% -- 详细
新商业模式推动自主与代理协同发展新商业模式的推进、内生与外延协同发展 使得公司整体盈利能力及长期可持续增长得到较大提升。从收入端结构看,代理产品贡献收入7.77亿元,同比增长57.96%(与去年同期相比新增渠道并表);自主产品贡献营收4.45亿元,同比增长32.28%,其中化学发光试剂同比增长34.67%;生化试剂同比增31.89%;血球等其他自产试剂同比增长52.61%。单季度来看,二季度营收同比增长51.55%、环比增长40.08%,利润端同比增长17.07%、环比增长30.93%。从费用端上看,随着规模效应的显现,销售费用率下滑0.42个百分点至14.45%,因研发投入及融资利息的增加,管理和财务费用率略有上升。 产业链布局完善,发光产品仍是主看点 公司自产产品和代理产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、血液及体液学诊断、微生物诊断、分子诊断等多个领域。其中自主化学发光业务增长34.67%,略低于预期,一方面由于公司120速化学发光仪的投放量未能维持增长,预计市场保有量约为1700台,带动上半年试剂销售约1.6亿元。另一方面300速发光仪尚处市场导入期,对收入端的整体贡献还较小。认为随着可检测项目的不断开发及300速发光仪的逐步上量,公司发光产品有望推持续高增长。加斯戴克在一季度完成转移整合后,开始步入正轨,加上与凯杰的合资公司迈凯基因的正式运营,未来公司业绩有望多点开花。 打包模式与渠道整合效果逐步显现 公司积极布局销售渠道,继17年设立山东迈克和上海迈可优后,一季度又新设山西迈克,渠道覆盖广度和深度加强。目前公司在全国各地拥有13家销售子公司,经销商数量400余家,得益于渠道整合带来的终端客户掌控力、市场拓展力和品牌影响力的增强,公司产品直销比例已经达到60%,推动业绩的可持续增长。在检验控费压力下,检验科打包是实现成本控制及集约化、规模化效应的主要途径,公司推行打包模式多年,预计可打包医院超过350家,带动自主生化试剂上半年实现30%以上增长。随着打包规模的不断扩大,将带动自主产品与代理产品的销售持续增长。 维持“推荐”评级 预计公司18-20年归母净利润分别为4.65、5.86、7.37亿元,EPS分别为0.83、1.05、1.32元,对应7月30日收盘价24.09元,市盈率分别为29、23、18倍。鉴于公司齐全产品线效应及渠道扩张效果初步显现,化学发光产品的持续上量,以及打包推动的自主+代理产品销售规模的扩大,认为公司将持续稳健增长态势,维持公司“推荐”评级,看好公司长期发展。 风险提示 1、政策性风险导致毛利率下滑超预期;2、300速发光仪投放量低于预期。
迈克生物 医药生物 2018-07-17 26.97 -- -- 27.49 1.93%
27.49 1.93% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东净利润盈利22,172.79万元-24,100.86万元,比上年同期增长15%-25%。 2018年上半年,公司进一步重视对产品研发、生产和渠道建设的投入,积极布局全产业链,不断优化产品结构,同时强化内控管理,不断提高公司经营效益。预计非经常性损益对净利润的影响为200万元左右,主要系委托理财收益和政府补助,扣除非经常性损益后归母净利润比上年同期增长19%-30%。 创新研发自产产品,化学发光持续高增长 公司的主营业务包括依托自有技术平台创新研发的自产产品和代理国外知名公司的代理产品。在公司2017年年报中,公司披露自产产品增长是当期业绩增长的重要因素,自产化学发光试剂收入同比增长57.61%、白血球试剂同比增长113.35%、生化试剂同比增长20.46%。2018年,参考我们之前的报告《迈克生物:价值股的戴维斯双升,两年翻倍空间》,化学发光市场容量约为240亿,行业增速20-25%,国产占有率10-15%,进口替代刚刚开始,迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一,未来我们判断化学发光产业竞争格局不会变成红海,产品壁垒高,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平高,高毛利产品的高增长带来利润增厚。2018年预计300速发光仪和800速生化仪推入市场销售,加大其在生化和发光的竞争优势,发光增长提速。 产品线丰富,新产品投入市场将带来业绩增量 公司产品线齐全丰富,目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,抗风险能力高。同时新产品不断研发出炉,新产品包括血凝(中国容量30亿)、血型卡(中国容量5-10亿)、血球(中国容量40亿)都已经开始正式销售,依靠渠道和打包将带来新的增量。 建设渠道网络,复制商业模式,夯实增长基础 公司推行的商业模式,既是向终端客户推广医学实验室整体解决方案,同时协助核心优质经销商推广和执行。在2017年年报中,公司拥有在包括湖北、吉林、内蒙、广州新疆等在内的渠道类控股子公司12家。我们认为,目前市场阶段处于渠道变化的阶段,由于监管趋严,运营成本提高,资金压力大,终端小型代理商被逐步洗牌,把握优质终端是目前阶段需要应对变化而做的事。公司战略性的架构起自产产品快速进入国内终端用户的渠道网络,是公司占领市场份额、实现业绩高速增长的必要基础。 预计18-20年EPS为0.81、1.03、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量导致的潜在风险;行业竞争加剧的风险;技术创新与技术泄秘的风险。
迈克生物 医药生物 2018-06-08 26.41 36.38 56.81% 27.05 2.42%
28.01 6.06% -- 详细
2017年体外诊断市场容量约为700亿(出厂价口径),行业增速约为15%,目前国产占比约为30-40%,部分高端产品的占比只有10-15%,比如化学发光行业(容量约为240亿,行业增速20-25%),无论是基层扩容的市场还是进口替代的市场,仍然有很大的市场空间。 市场对此行业和公司依然有很大的认知不足,迈克生物被低估,2018年估值约为30倍,未来三年复合增速区间在20-30%,我们认为随着更多新产品投入市场销售,业绩和估值将迎来双重拐点,我们强烈推荐。 体外诊断行业快速发展,行业大空间催生未来龙头 体外诊断最大的两个板块,生化+免疫(免疫90%以上是发光),是体外诊断公司更大发展天花板的保障。生化目前国产替代率高,而发光则刚刚起步,产品齐全带来的品牌协同性越来越凸显。能在快速发展的阶段决定转型,加大研发,发展产品的企业,将在未来跨入综合发展的阶段。 根据上市公司年报,体外诊断制造业的净利率中枢约为25%,约700亿的市场空间,利润容量为175亿,成熟市场可给予30-40倍估值水平,市值空间为5250-7000亿,而目前体外诊断制造业上市公司市值加总仅为2152亿元,我们预计未来龙头市占率可达15%,市值约为788-1050亿。而目前还没有体外诊断公司可达这样的体量,未来具有产生大公司的基础。 从行业降价角度来看,在有体外诊断这个行业开始,就有降价,一直伴随着行业的成长而存在,过去10多年来体外诊断行业大部分相关上市公司毛利率保持稳定,今年和去年并没有更大的差异,收费标准一直在各个省缓慢下降过程中,并非统一的、断崖式下跌。对于国产占比的低的行业,适度降价对国产品牌反倒是利好。 迈克生物产品+渠道,构筑核心壁垒 2017年迈克渠道端占比约为60%,自产产品占比40%,而由于自产产品的高毛利,试剂平均在75%毛利,而代理只有40-50%毛利率,从毛利的角度迈克自产产品毛利占比约为67-70%,因此代理整体的利润占比约为1/3。通过分部估值方法,迈克2018年市值约为203亿,目前为144亿市值,2018年还有41%空间。假设2019年全产品逐步开始放量销售,我们认为估值还可以进一步提升,如果高端产品市场口碑优质,发光产品巨大空间可给予更高的估值水平。 迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,根据测算国产发光具有上亿体量的完全管式发光约为5家,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。目标价由27元上调至36.38元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量导致的潜在风险;技术创新与技术泄密风险;并购整合不达预期风险等。
迈克生物 医药生物 2018-04-27 25.98 -- -- 29.36 12.45%
29.21 12.43%
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事件: 公司发布2017年年报,实现营业收入19.70亿元,同比增长32.32%;实现归母净利润3.74亿元,同比增长19.91%;扣非后归母净利润3.65亿元,同比增长28.51%,符合预期。此外,公司公告2018年一季度实现营收5.19亿元,同比增长42.90%;扣非后归母净利润9881万元,同比增长27.22%,略超预期。 投资要点: 各业务持续发展,经营现金流向好 公司业绩增长主要得益于新商业模式的持续推进、渠道外延扩张等市场举措所带来的自产产品和代理产品持续快速增长。从收入端的结构上看,代理产品贡献收入11.71亿元,同比增长32.71%(有部分渠道并表因素);自主产品贡献营收7.77亿元,同比增长32.61%。自主产品的快速增长是驱动公司业绩增长的主要因素,其中化学发光试剂为2.79亿元,同比增长57.61%;生化试剂收入4.57亿元,同比增20.46%;血球试剂贡献收入约1800万元,同比增长113.35%。公司经营现金流向好,2017年经营现金流净额为7903万元,同比增长60.26%。从费用端上看,随着资源整合、规模扩大及规模效应的逐步显现,管理、销售费用率有所降低,财务费用率提升0.14个百分点,主要是公司增加短期融资所致。 产业链布局完善,发光、血球及分子驱动业绩增长 预计公司全年120速化学发光仪的投放量为350台,市场保有量达到1500-1600台,单台仪器带来试剂产出约18万元。考虑到可检测项目的不断开发及300速发光仪的上市推广,公司发光产品形成了从中低、到中高端的梯度式覆盖,有望推动化学发光持续高增长。公司加快产业链布局,完成了对加斯戴克的100%控股,并在2018年一季度完成转移整合。此外,公司与凯杰的合资公司迈凯基因已正式开始运营,是基因检测战略布局的重要举措。 整合营销资源,渠道效果逐步显现 公司创新合作模式,持续整合目标区域优质渠道商资源,2017年分别设立山东迈克和上海迈可优,今年一季度新设山西迈克,渠道覆盖进一步延伸。目前公司已实现渠道类控股子公司达13家,经销商数量超过400家,进一步增强了对终端客户的渗透,有助于提升公司产品的影响力和市场拓展力。2018年一季度业绩的持续高增长充分反映了渠道整合的效果,随着营销整合推动打包医院数量的增加,预计公司业绩有望持续快速增长。 维持“推荐”评级 预计公司18-20年归母净利润分别为4.65、5.86、7.37亿元, EPS分别为0.83、1.05、1.32元,对应4月20日收盘价24.58元,市盈率分别为29、23、19倍。 鉴于公司技术平台效应及渠道整合效果逐步显现,新产品、新技术贡献业绩增量,自主+代理的协同打包规模扩大,公司高增长态势有望持续,我们维持“推荐”评级,长期看好公司发展。 风险提示 1、 政策性风险导致毛利率下滑超预期;2、渠道整合效果不及预期。
迈克生物 医药生物 2018-04-26 25.34 -- -- 29.36 15.27%
29.21 15.27%
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业绩稳健增长符合预期 2017年公司实现营业收入19.70亿元(+32.32%),实现归母净利润3.74亿元(+19.91%)。考虑到去年同期非经常性损益较多,扣非后归母净利润为3.65亿元(+28.51%)。公司17年全年整体业绩保持稳健增长,符合预期。同时公司公告18年一季度营收5.19亿元(+42.90%),归母净利润1.0亿元(+24.51%),继续保持高增长态势。 自产产品增长迅速,内生动力强劲 2017年公司自产产品实现销售收入7.77亿元(+32.61%),占营收比重达39.45%。其中,化学发光试剂销售收入2.79亿元,在销售体量超两亿的基础上依旧实现了57.6%的高速增长。其他自产产品中,自产血球试剂收入同比增长113.35%,尤其生化试剂同比增长20.46%,高于行业整体增速。自产产品相对代理产品有更高的利润率,未来3-5年化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品将是公司业绩主要增长点。 2017年公司取得了全自动血细胞分析仪F560/F580、全自动化学发光免疫分析仪I3000两项重磅仪器注册证,同时已有生化诊断产品131项,免疫诊断产品137项,临检产品23项,分子诊断产品3项,血型产品2项,新获证产品进一步丰富了公司上市产品品类,增强了公司在IVD领域的优势。 渠道拓展进一步延伸 2017年公司在渠道资源上进一步外延拓展。2017年6月投资450万设立了山东迈克(占45%股权),9月投资1000万设立上海迈可优(占100%股权),目前已经实现了包括湖北、吉林、内蒙、广州、北京、新疆在内的渠道类控股子公司12家,进一步增强了对渠道客户的渗透。我们认为,随着渠道建设完善,公司正从西南区域性公司向全国范围IVD龙头企业发展。 风险提示:并购整合不达预期;化学发光推广不达预期 投资建议:IVD行业龙头,估值便宜,维持“买入”评级。 公司代理自产IVD产品丰富,同时渠道外延稳步推进,预计18-20年归母净利润5.04/6.67/8.69亿元,对应EPS为0.90/1.19/1.56元,对应当前股价PE为27.2/20.6/15.8X,继续推荐“买入”。
迈克生物 医药生物 2018-04-25 24.79 26.86 15.78% 29.36 17.82%
29.21 17.83%
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事件:公司发布2017年年度报告,2017年全年公司营业总收入19.70亿元,同比增长32.32%;归属母公司股东的净利润3.74亿元,同比增长19.91%;扣非后归属母公司股东的净利润3.65亿元,同比增长28.51%。业绩保持稳健增长,其在于新商业模式的持续推进、渠道外延扩张等市场举措带来的持续增长。 公司还一同发布了2018年第一季度报告,报告期内公司营业收入5.19亿元,同比增长42.90%;归属母公司股东的净利润1.00亿元,同比增长24.51%;扣非后归属母公司股东的净利润0.99亿元,同比增长27.22%。业绩保持着高速增长的态势。 自立自强,自产产品驱动业绩增长 公司自产产品是公司业绩增长的重要驱动因素,自产产品销售收入同比增长32.61%,其中自产化学发光试剂同比增长57.61%、自产血球试剂同比增长113.35%,尤其是生化试剂同比增长20.46%,高于行业整体增速。 加大研发,平台建设提升核心优势 2017年,公司研发投入1.09亿元,同比增长26.62%,研发投入占自产产品收入14.00%。报告期内,公司已获得国内产品注册证304项、包含生化诊断、免疫诊断、分子诊断、临检产品、血型产品、诊断仪器等;国际产品注册297项,包括CE、泰国、菲律宾、韩国等多个地区。新产品进一步丰富公司上市产品品类。 加快布局,技术合作完善技术平台 2017年,公司在先后4次收购加斯戴克股份后,最终实现其100%控股。控股后,完成加斯戴克血球产品向自产血球产品的转化,2018年一季度完成转移整合。2017年,公司与德国凯杰共同投资设立迈凯基因,在中国就第二代测序技术及产品进行本地化开发,布局未来基因检测,补充公司产品线。 扩展渠道,整合资源复制商业模式 公司加快推动新商业模式,向终端客户推广医学实验室整体解决方案,继续推进与目标区域优质渠道商的合作进程。2017年先后设立山东迈克、上海迈克优、2018年一季度设立山西迈克。目前已经实现渠道类控股子公司达13家、增强了公司对终端客户的渗透。 公司基本面优秀,产品、渠道、管理层等均具有竞争力,我们预计18-20年公司EPS为0.81、1.03、1.28元,维持目标价,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量导致的潜在风险;技术创新与技术泄密风险;并购整合不达预期风险。
迈克生物 医药生物 2018-04-25 24.79 -- -- 29.36 17.82%
29.21 17.83%
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业绩总结:公司2017年实现营业收入19.7亿元,同比增长32.3%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长19.9%;实现扣非后归母净利润3.7亿元,同比增长28.5%;经营性现金流7903万元,同比增长60.3%;EPS为1.06元。同时公司2018年第一季度实现营收5.2亿元,同比42.9%;归母净利润1亿元,同比增长24.5%;扣非后归母净利润9880.7万元,同比增长27.2%。 业绩符合预期,自产产品保持快速增长:公司2017年年报及2018年一季报实现归母净利润增速分别为19.9%和24.5%,业绩符合预期,其中一季报在研发投入同比增长93.5%的情况下,扣非业绩增速达27.2%,略超预期。从收入结构上看:1)自产产品:2017年实现7.8亿,同比+32.6%,保持快速增长,其中化学发光试剂近2.8亿,同比+57.6%;生化超过4.5亿,同比+20.5%,远超行业增速;血球近2000万,同比+113.4%。2)代理产品:实现11.7亿,同比+32.7%。自产生化和代理业务快速增长主要系打包模式推广和渠道扩张。从2018年一季报看,化学发光预计保持40%以上增速,业绩贡献占比估计近30%,生化试剂预计30%-40%增长,血球在低基数上预计实现翻倍增长。我们认为公司收入全年仍将保持快速增长态势。 存量单产提升+新高速仪器获批,公司业绩有望提速。虽然2017年仪器发货预计在200-300台,但公司化学放光试剂收入仍然保持高速增长态势,我们认为主要原因在于公司仪器单产正持续提升:我们测算化学发光仪器单产从2015年的10-11万/台,增长到了2016年的13万/台,到2017年测算已达17-18万/台。考虑到基层检测项目的不断丰富,我们认为公司仪器单产2018年有望超过20万/台,将有力带动试剂快速增长。另外公司针对三甲医院的模块化300速新仪器已经获批,预计从2018年下半年开始销售。参考安图生物30万/台以及进口150-300万/台的单产,我们认为新仪器获批后带动公司仪器单产进一步提升,驱动化学发光业务高速增长,2019年公司业绩有望提速。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.05元、1.33元,对应PE为29倍、23倍和18倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质,我们仍然坚定看好公司发展,公司为国内最优秀IVD企业之一,维持“买入”评级。
迈克生物 医药生物 2018-04-24 24.30 -- -- 29.36 20.18%
29.21 20.21%
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我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为25.62亿元、32.99亿元和43.48亿元,归母净利润分别为4.91亿元、6.24亿元和8.18亿元,对应EPS分别为0.88元、1.12元和1.47元。我们认为公司加强渠道扩张与整合力度,形成代理产品和自产产品销售提速的基础,同时化学发光等多项自产产品的上市将带动公司业绩快速增长。因此,我们维持对公司的“增持”评级。
迈克生物 医药生物 2018-03-16 22.91 26.86 15.78% 25.98 12.81%
29.21 27.50%
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公司发布2018年限制性股票激励计划,本次拟向98位员工授予限制性股票约600.4985万股,占总股本的1.076%,其中首次授予537.20万股,占总股本的0.963%,授予价格为每股11.58元,股票来源于二级市场回购的公司A股普通股。 本次激励对象为董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员,包括总经理(董事)、市场运营总监(董事)、仪器技术总监、试剂技术总监、生产总监、行政总监、战略投资总监(董事会秘书)及91位中层管理人员及核心技术(业务)人员。通过建立公司长效激励机制,充分调动公司人员的积极性,促进公司长远向上的持续发展。 本次股权激励计划首次授予的限制性股票解除限售期的相应考核年度为2018-2020年三个会计年度,每个会计年度考核一次,以2017年实际金额为基数计算,2018-2020营收增长率不低于2017年的30%、65%、105%,净利润增长率不低于2017年的20%、45%、75%。同时对激励对象个人层面设置业绩考核要求。由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支,此次需摊销的总费用为2,563.04万元,2018-2021年预计分别摊销1,114.22、983.06、381.50、84.26万元。 产品线齐全丰富,未来多种新产品迭代增长,高成长具有可持续性 迈克专注体外诊断产品开发,目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,是目前市场上布局最完善的企业之一,抗风险能力高。同时新产品不断研发出炉,根据公司公告,2017年8月24日,新的300速发光仪I3000已取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。预计2018年将会拉动化学发光产品业务更快速增长,进一步扩大核心产品的竞争优势。 传统产品增长高于行业增长,打包效应初现 公司2014年前已经开始通过集采打包模式进行销售,目前已经有超过200家集采医院,包括一些大三甲。由于公司采取集采模式,2017年上半年,自产产品销售实现高速增长,远高于整体收入增速(自产产品销售收入同比增长35.48%、代理产品销售收入同比增长21.34%)。打包模式使得代理权可以突破西南区域限制,未来会带动代理产品增长放量。 公司基本面优秀,产品、渠道、管理层、管理模式均具有一定的竞争力,预计17-19EPS为0.67、0.81、1.03元,维持目标价,维持“买入”评级。 风险提示:化学发光产品增长不达预期;新产品销售不及预期;分子诊断布局效果不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名