储备货值结构良好,保障销售去化 公司可售货值结构较为良好,70%以上的货值集中于东南沿海和长三角地区,较好的布局使得公司去化较好,2019年公司实现销售面积103.44万平,销售金额188.96亿元,同比+31.61%,销售回款160.41亿元;从结算口径看,公司地产业务毛利率为27.02%,净利率为7.65%,盈利能力处于行业平均水平之上。 发展较为稳健,融资持续改善 公司坚持“利润与规模并重,并以利润为导向”的基本策略,发展较为稳健;2019年末公司经营现金流持续回正,资产负债率65.98%,净负债率46.96%,有息负债率25.07%,处于行业较低水平;公司融资成本保持在8.16%,除了传统融资方式外,积极开拓公司债券、资产证券化ABS等金融工具。 设立员工持股计划,彰显发展信心 2月12日,公司公告设立共赢发展员工持续计划,计划资金总额为3亿元;根据最新的实施公告看,2-3月,该计划已通过二级竞价方式累计买入3187.56万股,其中,于3月2-6日买入2912.56万股,买入均价6.53元/股,进一步彰显公司未来发展的信心。 未来由“内生式增长”向“内生式增长与外延式增长并重” 从公司未来发展方向看,公司将采取更开放、更多元的合作模式,以实现规模的快速提升,布局上,大力发展以上海为核心的长三角、保持以福州(含厦门)为核心的东南区域的市场优势;开拓广深为核心的大湾区项目落地。 投资建议 公司储备布局较好,预测公司20-22年每股收益为0.4、0.53、0.67元,对应PE为19.7、15.0、11.8倍;根据盈利预测,公司未来三年业绩增速将显著高于历史平均,类似于2013-2015年的业绩快速释放期,但当前公司估值水平显著低于历史平均;首次评级,给予“推荐”评级。 风险提示:1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。

事件。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入102.4亿元,同比增加16.9%;归属于上市公司股东的净利润14.1亿元,同比增加68.0%;实现基本每股收益0.57元。公司向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税)。 2017年,受房产结转和金融投资及租赁活动增加推动,公司营收增加16.9%;同期费用下降和投资收益增加使得净利润增加68.0%。2017年,公司实现销售稳步增长,全年实现签约面积140.22万平,较上年下降3.30%,实现签约金额150.55亿元,较上年上涨9.26%。2017年度,公司全面新开工(含续建)面积395.03万平,竣工面积60.44万平。报告期内公司累计房地产投资60.82亿元。截止2017年末,名城金控集团管理资产112亿元,其中:中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。 2017年3月,公司在台州启动首个新能源产业园的开发建设。2017年以来,公司竞得权益土地建面合计31.3万平用地。2017年11月,公司全资子公司名城股权基金联合名城金控等共同发起设立湖南丝路产业投资基金(有限合伙)。根据公司2017年年报披露,2018年度,公司预计新建开工面积为345.85万平,竣工面积107.47万平,计划实现房地产销售金额较上年增长不低于30%。 投资建议。福建自贸区重要标的,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2018、2019年EPS分别0.68和0.83元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2018年14倍的PE估值,即9.52元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。

业绩维持高增长,预收款增长保障未来业绩。 公司披露2017年年报,全年公司实现营业收入102.44亿元,同比增长16.87%;归属上市公司股东净利润14.11亿元,同比增长67.98%。归母净利润增长显著快于营业收入的主要原因是投资收益增长显著。截至2017年末,公司预收账款余额总计72.51亿元,较期初增加19.16亿元。全年实现签约面积140.22万平方米,同比下降3.30%;实现签约金额150.55亿元,同比增长9.26%。 根据公司年报披露的经营计划,2018年计划实现房地产销售金额较上年增长不低于30%,开工面积345.85万平方米,竣工面积107.47万平米。平均融资成本和各项费用率不断下降,ROE提升明显。 公司销售费用率、管理费用率和平均融资成本均呈下降趋势,ROE近两年提升明显。2015年以来,公司不断通过私募公司债等资本市场融资方式替换传统高成本融资,公司平均融资成本从2015年的9.8%下降到2017年的6.5%。此外公司销售费用率和管理费用率也逐年下降,带动公司ROE从2015年的8.45%提升至2017年的12.45%。 土地储备充足,未结货值65%位于福建和华东。 公司土地储备充足,我们测算截至2017年底公司未结算货值903亿元,其中华东区域占13.5%,福建占51.4%,兰州仅占35.1%。公司未结算面积达861万方,其中兰州占63.5%,福建占33.2%,华东占3.3%。兰州区域面积占比高,但由于单价便宜,所以货值占比不高。优质的土地储备为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。 金控板块在严控风险的前提下快速发展,有望成为新的业绩增长点。 金控板块快速发展,营业收入同比增长44.7%,达到12.11亿,占总营业收入的13.8%。截止2017年末,名城金控集团管理资产总规模达到112亿元,其中中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。 名城金控集团旗下证券投资平台康盛投资持有的中广影视(834641)420万股股份,已于2017年5月完成了首次公开发行股票并上市的辅导备案登记。公司位列第二大股东的黄河财产保险股份有限公司已于2018年初获得开业批复并已办理工商营业执照,公司参股投资的长安财通资产管理有限公司、国融证券投资基金项目均运营良好。名城金控控股的中程租赁在做优做强直租、售后回租、委托贷款等业务的同时,优化租赁业务投向产业结构,探索创新业务模式,稳步拓展债股联动、股权投资等新的业务领域。 投资建议:公司土地储备充足,未结货值超过900亿元;平均融资成本和管理、销售费用率不断下降,为业绩增长奠定了坚实的基础。金控板块发展迅猛,有望成为新的业绩增长点。公司RNAV12.47元/股,当前股价折价41.68%。我们预计公司2018-2020年EPS为0.61、0.79和1.01元,对应PE为11.9X、9.3X、7.2X,首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价8.73元。

业绩维持高速增长,负债率略有回落。公司2017年实现营业收入102.4亿元,同比去年增长17%;归母净利润为14.1亿元,同比增长68%,营收及业绩均维持较高速增长。同时,公司2017年扣除预收账款后的真实负债率回落至65%,平均融资成本由2016年的7.9%降至6.5%,整体财务状况向好趋势明显。 地产销售稳步增长,深耕优势区域核心城市。公司2017年实现签约销售金额150.6亿元,同比增长9%,公司可售货值集中于长三角及福州区域,上述区域房地产市场仍维持较高热度,预计区域内项目未来也将维持较高的去化率。公司2017年新增土地储备33.1万方,其中权益面积27.5万方,区域布局上公司坚定贯彻聚焦二线城市为主的城市群的核心战略,新增土储中二线城市占比达65%,其中2017年9月成功进入杭州市场,将有助于公司进一步巩固其在长三角区域市场的传统优势。 金控业务稳健发展,“产业+资本”双轮驱动发展战略持续推进。公司2017年金融投资与租赁业务实现营收12.1亿元,同比增长45%,毛利率46%。截止到2017年末,名城金控集团管理资产规模112亿元,其中:中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。2017年公司把握住周期行业的机会,适时减持了安纳达(002136)5%的股份,获得投资收益。此外,公司位列第二大股东的黄河财险已于2018年初获得开业批复并已办理工商营业执照。 财务预测与投资建议 维持“买入”评级,目标价调整为10.08元(原目标价11.13元)。我们预测公司未来三年2018-2020年EPS分别为0.72/0.91/1.14。可比公司2018年平均估值为14X,给予公司2018年14X估值,对应目标价10.08元。 风险提示 公司房地产销售不达预期。 公司金融投资不达预期。

公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入40.9亿元,同比减40.6%;归属于上市公司股东的净利润6.57亿元,同比减少17.3%;实现基本每股收益0.27元。 2017年前三季度,受房产结转减少影响,公司营收减40.6%;同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至17.3%。2017年三季度以来,公司竞得权益建面合计14.7万平用地。2017年9月2日,公司竞得福州市马尾区一地块。2017年9月12日,公司竞得杭州市萧山区一地块。2017年9月13日,公司获得上海航都置业有限公司100%股权及3730.859952万元债权转让项目的受让方。上海航都置业有限公司拥有位于上海浦东金桥的一工业用地。 根据公司2016年年报披露,2017年度,公司预计新建开工面积为133万平,本年竣工面积80万平;计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20%。 投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”重要标的,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018年EPS分别0.39和0.46元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2017年25倍的PE估值,即9.75元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入19.9亿元,同比减55.0%;归属于上市公司股东的净利润3.21亿元,同比减少8.39%;实现基本每股收益0.16元。 2017年上半年,受房产结转减少影响,公司营收减55.0%;同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至8.39%。2017年1-6月,公司新增土地贮备10.7万平;续建在建面积321.34万平(含合作项目);销售面积75.42万平,销售金额72.23亿元,收到预收账款余额为98.89亿元。2017年上半年,公司实现签约面积75.42万平,累计实现销售金额72.23亿元,上半年续建在建面积321.34万平,新增房地产储备项目建筑面积10.7万平。报告期内,中程租赁积极扩大融资租赁业务的同时,稳步拓展债股联动、股权投资等新的业务领域。公司拟在浙江省台州建设公司首个新能源产业园。同时名恒新能源间接投资参股浙江钱江新能源科技有限公司33%的股权,正式进入新能源技术研发、生产领域。 2017年5月,公司竞得南昌一幅建面10.7万平的居住用地。根据公司2016年年报披露,2017年度,公司预计新建开工面积为133万平,本年竣工面积80万平;计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20%。 投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”重要标的,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018年EPS分别0.39和0.46元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2017年25倍的PE估值,即9.75元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。

核心观点 业绩持续高增长,盈利能力提升。2016年公司实现营业收入87.6亿元,同比增长69.6%,实现归母净利润8.4亿元,同比增长83.8%。公司毛利率持续提升,2016年公司毛利率达到44.9%,提升6.6个百分点,扣税后毛利率达到31.0%,提升4.9个百分点。公司项目所在的上海、福州在过去的2016年房价均出现明显上涨,我们认为公司目前的高毛利率可持续。公司资金成本出现下降,2016年为7.85%。 地产销售表现强劲。2016年公司实现房地产销售额137.8亿元,同比增长100%,房地产签约面积145万方。截至2016年年底,公司持有待开发土地对应的计容面积达到419万平米,可供公司未来3年开发。截至2016年年底公司预收账款达到53.3亿元,同比增长64.3%,为未来业绩的持续增长提供支撑。 金控业务推进迅速,已显成效。公司金控业务中证券投资、金融投资和产业投资三个板块进展均有推进。2016年公司出资25亿元收购中程租赁100%,中程租赁在2016年为公司贡献1.63亿元净利润。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价11.44元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52、0.80、1.06元(原2017-2018年预测为0.55/0.80元)。运用可比公司法,可比公司2017年PE为22倍。给予公司2017年22X的PE,对应目标价11.44元。 风险提示 公司房地产销售不达预期。 公司金融投资不达预期。

毛利率优势叠加金融业务贡献,业绩稳健提升 16年公司实现营业总收入同比增长69.6%,归母净利润8.40亿元,同比增长83.8%,每股收益0.39元,分红预案每10股派0.5元现金股息。公司主营业务收入大幅增长,来自地产业务贡献的大幅增加和新增的金融业务同步释放。16年整体毛利率45%,其中房地产业务结算毛利42%,明显高于行业平均水平。截止到16年末,预收账款规模达到53.4亿元,与去年同期相比增加20.9亿元,为公司17年的地产结算提供了基础。 地产业务销售大幅增长,土地投资稳定 公司16年房地产销售表现良好,实现销售金额138亿元,同比基本上实现了翻倍的增长,销售均价9503元/平方米,同比增长20.8%,年内地产销售实现了稳定的量价齐升。土地投资金额47亿元,并且战略性进入了南京市场,又补充了传统优势的福州市场的土地储备。 金融业务稳定拓展,覆盖范围不断扩大 2016年是大名城实施产业与资本双轮驱动和转型发展的第一年,在房地产行业转型和调整的大背景下,加快金融创新步伐,升级地产金融运作模式,房地产与金融业务的结合已经成为房地产行业发展趋势。 预计17、18年的业绩为0.41、0.46元,首次给予“谨慎增持”评级。 大名城近16年以来地产销售体量跨上一个新的台阶,对于未来几年公司的主营业务收入和业绩提供了较强的保障。公司福州的存量资源利润丰厚,为公司金融转型提供了充沛的可支配资本。 风险提示 销售表现受到重点城市调控政策影响较大,整体负债率水平较高。

事件。公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入87.6亿元,同比大增69.6%;归属于上市公司股东的净利润8.40亿元,同比大增83.8%;实现基本每股收益0.39元(全面摊薄每股收益0.34元)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。公司公布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入8.72亿元,同比减47.0%;归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比增加90.1%;实现基本每股收益0.11元。 2016年,受结转房产大幅增加和新增中程租赁业务推动,公司营收大增69.6%;同期公司净利润大幅增加83.8%。2017年一季度,受结转减少影响,公司营收减47.0%;受参股公司投资收益增加推动,公司净利润增加90.1%。 2016年,公司实现签约面积112.48万平,同比增长28.36%,实现签约金额137.79亿元,同比增长100%。2016年,名城金控集团已拥有了较完善的专业投研团队,对大健康、新能源、高端制造业等产业进行深入研究。公司以名城金控子公司康盛投资为投资平台,管理的资产规模达30亿元。2016年3月,公司联合发起设立黄河财险公司,持有14%股份。4月,公司控股70%的印派森在新三板上市。4月,公司收购中程租赁公司100%股权。5月,公司设立名城国际(香港)有限公司,打造海外投资平台。5月,公司合作成立30亿元安信基金-招商银行-西藏康盛定增1号资产管理计划。9月,公司参与认购丽珠集团定增1490万股。9月,公司获得南京占地面积3.92万平的住宅用地。11月,公司获得福建长乐占地面积5.13万平的住宅用地。11月,公司通过名城金控拟间接参股国融证券。12月,公司获得福建福清占地面积6.10万平的住宅用地。2017年3月,公司将在台州打造首个新能源产业园。根据公司2016年年报披露,2017年度,公司预计新建开工面积为133万平,本年竣工面积80万平;计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20%。 投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”双重概念,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018年EPS分别0.43和0.53元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2017年25倍的PE估值,即10.8元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

公司开发项目深耕福建,逐步拓展上海长三角区域。目前,公司二级商品房开发项目合计39个,权益建筑面积合计958.3万平。一级开发项目合计4个,全部开发面积将达1658.7万平。 公司打造“产业+资本”双轮驱动模式。公司前期已公告金融发展战略,拟通过设立全资金融控股公司,打造公司资本投资平台。公司全资子公司深圳名城金控控股70%的子公司西藏康盛投资是公司重要证券投资平台,主要投资领域涉及股票投资、上市公司战略投资、新三板投资。名城金控集团拟积极把握资管和股权投资发展机遇,重点投资:一、股权投资。二、证券市场投资。三、金融业投资。此外,公司还在香港成立海外投资平台。 2016年以来,公司大金融板块持续发力。2016年3月,公司联合发起设立黄河财险公司(14%股份)。4月,公司控股70%的印派森在新三板上市。4月,公司收购中程租赁公司100%股权。5月,公司设立名城国际(香港)有限公司,打造海外投资平台。9月,公司参与认购丽珠集团定增1490万股。11月,公司通过名城金控拟间接参股国融证券。5月,公司合作成立30亿元安信基金-招商银行-西藏康盛定增1号资产管理计划。 2017年3月,公司将在台州打造首个新能源产业园。2017年3月3日,公司与浙江省台州市人民政府签订《大名城台州新能源产业园合作协议书》,公司拟在浙江省台州湾循环经济产业集聚区东部新区设立新能源子公司并投资建设公司首个新能源产业园,通过受让集聚区土地使用权,建设打造超百亿新能源产业园项目,构建新能源产业链,并成立新能源研究院,力争实现整车生产及储能电站等产业。公司将首期年产40亿Wh锂离子电池项目落地在产业园。我们认为,新能源汽车良好发展前景将推动动力电池、储能电池行业进入高速发展期,该产业园建设将推进公司产业+资本双轮驱动发展 投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”双重概念,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2016、2017年EPS分别0.48和0.63元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2016年25倍的PE估值,即12.0元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。风险提示:企业转型不达预期风险,公司重心下移。

事件。前三季度,公司实现营业收入68.9亿元,同比增加84.3%;归属于上市公司股东的净利润7.95亿元,同比增加1.90倍;实现基本每股收益0.39元。 2016年前三季度,受结转大幅增加推动,公司营收增加84%;受结转毛利率较高等因素影响,净利润增速扩至1.9倍。2016年第三季度末,公司新增房地产储备39,215.62平米。2016年第三季度,公司新开工面积113.52万平,竣工面积20.32万平,销售面积44.89万平,销售金额46.40亿元。 2016年9月,公司参与认购丽珠集团定增1490万股。2016年9月,公司获得南京占地面积3.92万平的住宅用地。 投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”双重概念,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2016、2017年EPS分别0.48和0.63元,对应RNAV在13.5元。考虑到公司转型力度大,我们以1.1倍的RNAV,即14.85元作为公司未来六个月的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入44.2亿元,同比大增114.1%;归属于上市公司股东的净利润3.50亿元,同比增加168.4%;实现基本每股收益0.17元。 2016年上半年,受结转增加推动,公司营收大增114%;受收购项目公司少数股东权益推动,公司净利润增幅扩大至168%。报告期内,上海及福州区域房地产业务快速发展,两区域总计在建面积160万平,2016年将达到预售条件的有78万平。房地产销售方面,报告期末公司预收账款余额30亿元,报告期内公司房地产销售毛利率40.23%,资产负债率75%。报告期内,康盛投资参与设立定增专项基金,总计规模40亿元。截至本报告日,定增基金认购非公开发行股票有林洋能源、共进股份、鱼跃医疗、海利得、永贵电器等五只股票。其次,公司旗下的康盛投资继续增持博信股份至第一大股东,持股比例16.29%;公司出资参与新三板影视公司中广影视(股票代码:834641)战略投资。 2016年3月,公司联合发起设立黄河财险公司,持有14%股份。2016年4月,公司控股70%的印派森在新三板上市。2016年4月,公司收购中程租赁公司100%股权。2016年5月,公司设立名城国际(香港)有限公司,打造海外投资平台。2016年5月,公司合作成立30亿元安信基金-招商银行-西藏康盛定增1号资产管理计划。2016年5月10日,公司公告称,公司信息披露义务人嘉诚中泰及西藏诺信通过上交所集中竞价交易系统增持公司A股股份总计100,577,865股,占公司股份总额5%。截至2016年5月9日,信息披露义务人嘉诚中泰及西藏诺信合计持股比例占公司股份总额的10%。 投资建议:公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2016、2017年EPS分别0.3和0.4元,对应RNAV在13.5元。考虑到公司转型力度大,我们以1.1倍的RNAV,即14.85元作为公司未来六个月的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业面临调控和公司转型受阻。

报告要点 事件描述 大名城公告2016半年报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入44.19亿元,同比大幅增长114.11%,净利润3.5亿元,同比增长168.37%;净利润率7.93%,同比上升1.6个百分点,EPS 0.17元。 事件评论 项目集中结转,业绩高速增长。报告期内,公司营业收入、净利润分别大幅增长114.11%和168.37%,主要原因在于上海大名城名郡、福州名城港湾一区、福州名城港湾六区禾郡等项目进入竣工结转期,同时得益于收购少数股东股权,公司业绩实现大幅增长。 地产业务未来聚焦一线城市。公司主要在售项目位于福州、上海,未来也会加大一线城市项目布局力度,并加快三线城市遗留项目去化, 我们看好公司地产业务长期发展。受益于上述城市楼市良好的销售形势,公司报告期内房地产销售额达到59亿元,同比增长近130%,公司近期业绩具备保障。 负债水平稳健,定增顺利获批。报告期末,公司资产负债率为74.52%, 略低于行业平均水平,真实负债率为72.44%,负债水平总体平稳;货币资金覆盖率下降至0.56,短期资金面临一定压力。2016年7月18日,公司非公开发行股份事项获得证监会批文,本次定增计划募资48亿元用于兰州项目,同时有助于缓解现金压力并降低资产负债率。 金控平台三大业务齐头并进。公司金控平台旗下包含证券投资、金融业投资、战略投资等三大业务板块。证券投资板块,控股公司康盛投资参与设立总规模达40亿元的定增专项资金,主要布局大健康、先进制造业、新能源等板块,逐步迈向大资管平台。金融业板块,公司作为第二大股东参与设立黄河财险,保监会核准程序正在顺利进行,并出资25亿元收购中程租赁。战略投资方面,公司目前是博信股份第一大股东,未来仍有增持计划,并推动控股公司印派森挂牌新三板。 投资建议:公司地产业务进入结算高峰期,全年业绩高速增长可期。预计2016年、2017年EPS 分别为0.32和0.39元/股,对应当前股价PE 为34.35和28.44倍,维持“买入”评级。 风险提示:楼市热度下行、证券市场波动

核心观点 公司业绩高增长,增速超预期。上半年公司实现营业收入44.19亿元,归母净利润3.5亿元,同比增长分别为114.1%、168.4%。其中业绩增速高于此前预告的约140%的增长。公司盈利能力有所提升,上半年毛利率、净利率同比均有所提升,三项费用率有所下降,主要系公司结算结构进一步优化,向上海和福州倾斜。公司业绩的高增长得益于地产业务,上半年公司房地产销售金额为59.1亿元,同比增长129.5%。销售的高增长为公司业绩增长提供支撑。 再融资已获批文,将在为公司带来充裕的现金流同时降低公司负债率。公司拟非公开发行股票募集48亿元资金用于兰州项目,目前已获证监会核准批复。再融资的推进实施将有望将公司目前74.5%的资产负债率降低至66%左右。 金控布局稳步推进,二级市场投资已具规模。公司发起设立黄河财险进展到保监会核准程序,收购中程租赁目前正在办理工商登记变更。在证券市场投资领域,控股孙公司康盛投资参与发起设立定增专项基金,总计规模40亿元,并认购了林洋能源、共进股份、鱼跃医疗、海利得、永贵电器等公司非公开发行的股票。康盛投资进一步增持博信股份,目前已持有博信股份16.29%股权,为第一大股东。公司在二级市场投资已具备一定规模,正向大资管平台发展。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价12.25元。公司上半年业绩高增长,上半年EPS达到0.17元,地产业务积极向上带动公司业绩上涨符合我们预期。我们维持2016-2018年公司EPS为0.35、0.55、0.80元的盈利预测,维持目标价12.25元。目前公司股价10.23元,维持买入评级。 风险提示 公司房地产销售不达预期。 公司资本投资不达预期。

核心观点 地产业务高增长,布局进一步优化。2012-2015年,公司房地产销售额、营业收入、归母净利润三大指标呈现高增长,三年复合增速分别达到33.5%,45.5%和34.3%。截至2015年底,公司拥有待开发土地面积208万平米。公司房地产业务布局正在调整优化,向一线城市倾斜,预计未来商品房销售毛利率会有所回升。此外公司的一级土地开发业务也将在2017年开始进入收获期。 公司大力发展金控,已取得明显成效。目前公司已形成以名城金控为平台、“产业+资本”为框架的金控发展平台。公司金融牌照布局加快,目前已设立互联网金融公司,拟发起设立黄河财险,拟收购中程租赁。名城金控的控股子公司康盛投资布局的上市公司圈已成规模,通过二级市场增持,定增等方式获取上市公司股权,目前持有安纳达、博信股份、林洋能源、鱼跃医疗、共进股份等上市公司股权,其中公司已成为博信股份第一大股东,安纳达第二大股东。2015年金融业务已经大幅贡献盈利, 再融资已过会,将为公司地产业务加快周转提供资金保障。目前公司再融资申请已通过证监会审核,尚待批文。本次再融资主要募投项目是公司在兰州的东城科技城一二期和名城广场,若再融资完成将为公司提供48亿元资金。能为公司地产业务周转加速提供资金保障。 财务预测与投资建议 首次给予买入评级,目标价12.25元。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.35、0.55、0.80元,运用可比公司法,在做股权投资或者向金控转型的一些房地产企业如张江高科、新湖中宝等2016年的PE为35X,给予公司2016年35X的PE,对应目标价12.25元,目前公司股价9.72元,首次给予买入评级。 风险提示 公司房地产销售不达预期。 公司资本投资不达预期。