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当代明诚 批发和零售贸易 2017-10-19 17.55 -- -- 16.99 -3.19% -- 16.99 -3.19% -- 详细
事件: 公司于10月17日晚间发布三季报:2017年前三季度,公司实现营业收入41002.54万元,比上年同期增长58.26%,归属于上市公司股东的净利润5004.35万元,比上年同期下降9.07%。 点评: 三季报业绩符合预期,内部整合仍待消化。 公司营业收入的快速增长主要是因为报告期内将汉为体育、K酷国际影城纳入合并报表范围,以及强视传媒业务收入增加所致,同时公司的体育板块的双刃剑和耐丝国际也保持了稳定增长。正因为报告期内将汉为体育、K酷国际影城纳入合并报表范围,公司的营业成本和管理费用分别同比增长了86.33%和86.67%,同时因为新增借款导致财务费用增长,最终公司归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。未来,随着公司对汉为体育和K酷国际影城的业务整合,公司体育和影视板块的协同效应有望逐渐显现,降低整体的成本支出。 四季度业绩有望提升。 受公司影视业务投资模式和体育业务特点的影响,公司在上半年的成本支出相对更多,而业绩收入主要在下半年确认,因此三、四季度是公司业绩的释放期,且毛利率水平较高。四季度,多个影视项目和体育项目的收入确认将有望提升公司的四季度和全年的业绩表现和盈利能力。 维持“增持”评级。 我们认可公司对稀缺赛事版权和运营平台的收购,看好公司体育营销业务在2018-2022年大赛周期的快速增长,以及体育经纪、足球俱乐部等核心资源的长期发展;同时看好公司把握电视剧精品化趋势,实现影视板块的稳定增长。暂不考虑新英体育收购,我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为7.19、8.91、11.06亿元,净利润有望达到1.92、2.35、2.87亿元,EPS分别为0.40、0.48、0.59元/股,对应PE分别为42、35、29倍,现公司PB为3倍,前一交易日收盘价为17.00元,我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:业绩承诺不及预期;收购不及预期;产业布局发展不及预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-10-02 15.55 -- -- 17.97 15.56% -- 17.97 15.56% -- 详细
核心观点: 布局大文化生态圈,打造泛娱乐产业平台 公司锁定大文化战略,通过一系列重组和资产剥离,形成了体育板块以双刃剑体育、当代体育为核心和影视板块以强视传媒为核心的双主业模式。 体育:整合资源深耕体育版权付费,国际化升级迎接赛事井喷周期 1)体育版权:公司拟收购的新英体育是体育行业中转播权行销最专业的公司拥有2017/18和2018/19两个赛季英超联赛中国大陆和澳门地区的全媒体转播权和2018-2022欧足联国家队赛事的中国大陆地区数字媒体权和全球赞助权。新英体育主营业务收入包括版权分销、产品订阅和广告赞助,从2015年到2017年5月,通过英超版权实现的累计净利润约7.75亿元。 结合收购以及与苏宁体育建立的版权合作,公司将囊括未来6-7年的主流欧洲顶级足球赛事的大陆地区媒体版权,不仅将获取版权分销的稳定增长,同时将有望迎来付费订阅的高速增长以及衍生节目开发带动的流量和广告变现增长 2)体育营销:2018-2022年期间,3届奥运会、2届世界杯和1届男篮世界杯将在以中国为首的新兴体育市场国家举办,双刃剑的核心奥运资源和足球资源有望推动公司帮助更多的商业客户与全球顶级赛事形成合作,实现三方共赢。 3)足球产业:公司通过自有资源为球员的培养和流动提供平台,帮助球员实现成长和价值提升,并通过经纪与营销业务完成球员商业价值的最大化开发。 影视:聚焦精品电视剧制作,挖掘多样化产品,丰富产业链布局 公司深耕影视剧制作和发行,坚持制作精良的原则,把握电视剧精品化趋势。同时挖掘电影、网剧和文学作品改编的产品潜力,拓展影院管理以丰富产业链。 首次覆盖予以“增持”评级 公司体育板块拟收购稀缺赛事版权和运营平台,并拥有体育营销和经纪、足球俱乐部IP等核心资源;影视板块深耕精品剧制作。暂不考虑新英体育收购预计公司2017-2019年净利润为1.92、2.35和2.87亿元,EPS为0.40、0.480.59元/股,对应PE为42、35、29倍。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:业绩承诺不及预期;收购不及预期;产业布局发展不及预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-09-26 16.33 21.75 28.77% 17.97 10.04% -- 17.97 10.04% -- 详细
公司动态:启动非公开增发并购新英体育,深度绑定新英管理层。 公司公告拟以现金收购新英体育,预计作价5亿美元(约34.32亿元人民币)。新英体育为国内领先的专业体育版权运营公司,拥有2010/2011赛季至2018/2019赛季英超联赛在中国大陆及澳门地区的全媒体独家转播权,以及2018/2022年欧洲杯足球赛新媒体版权和赞助权益。2017年9月22日,公司启动非公开增发,拟募集不超过20亿元人民币资金,非公开对象为当代集团、李建光、喻凌霄、李红欣、蒋立章;其中当代集团为公司大股东,李建光、喻凌霄为新英体育股东及高管,蒋立章为当代明诚体育板块负责人。李建光认购金额不超过5.5亿元,喻凌霄认购金额不超过4.5亿元。全部募集资金用于收购新英体育100%股权。 公司分析:体育业务资源协同迎释放,盈利快速规模化。 1.收购新英开曼17年PE约14倍,大股东提供流动性支持。新英体育2017全年预测净利润可达2.43亿元,则本次交易对应2017年PE约14.1倍,估值合理。本次跨境收购大股东武汉当代集团将提供流动性支撑。 2.新英体育版权运作能力突出,分销收入处于快速上升通道。新英体育商业模式成熟,以版权分销为核心,广告、付费同步发展;受益于视频用户付费习惯的持续养成、视频龙头对于优质体育版权资源的争夺,版权分销收入处于快速上升通道;2015年新英体育前3大版权客户支出在5000万量级,至2016年已快速上升至1-2.5亿量级。 3.与苏宁合作、整合新英团队,垄断9年英超运营。公司已公告与苏宁体育成立合资公司,苏宁版权方将授予合资公司2019-2022年英超等欧洲足球赛事版权在约定地域范围内的独占分销权。 4.本次非公开增发预计2018年实施,新英管理层锁定期至2021年,且认购额度较大,资金成本高;本次增发与新英管理团队深度绑定,显示了新英核心管理层对于进入当代明诚后可持续发展的信心与预期。 投资建议:预测2017-2019年公司影视+体育营销净利润分别为2.11、2.65、3.27亿元;备考净利润为2.91亿(考虑融资成本)、5.09亿、5.83亿,EPS分别为0.60、0.87(摊薄后)、1.00(摊薄后)元。公司作为国内稀缺的体育产业龙头,今明两年业绩有大幅增厚潜力,以2018年备考业绩25倍PE为目标估值,给予目标价21.75元,给予“买入”评级。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-07-21 18.00 29.70 75.84% -- 0.00%
18.00 0.00%
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事件: 据公司公告, 公司拟向交易对方支付股份购买对价合计4.315亿美元,收购新英开曼100%股权;以6850万美元认购新英开曼新发行股份。通过本次交易,公司将切入体育版权细分市场,完善体育业务布局。 评论: 公司以打造“全球文化产业整合运营平台”为长期发展战略,“影视+体育”双主业发展规划实施效果良好,维持增持评级。2016年实现归母公司净利1.22亿元,同比增长128.5%。收购拥有英超及欧足联国家队系列赛事版权的新英体育将助力公司占据体育行业制高点,未来公司将持续享受文化体育产业的红利,维持2017/18年EPS0.4/0.48元的预测(暂不考虑新英体育并表),维持增持评级并维持目标价29.7元。 新英体育拥有两大核心赛事版权资源以及丰富运作经验和数据积累。 新英体育拥有2017-19赛季英超联赛的全媒体独家转播权,以及2018-22年欧足联国家队系列赛事新媒体版权,坐拥两项顶级版权的新英体育是国内版权领域的绝对龙头。同时,多年的内容运营、传播服务提供和版权分销经验,使其联合多平台形成一个由“优质内容资源为基础”、“全产业媒体分销集群”、“全媒体终端交互式覆盖”组成的一体化体育转播生态。新英体育亦是国内体育版权付费模式的开拓者之一,2016-17赛季付费用户已达208万。新英体育目前主营业务收入主要来自版权分销、产品订阅、广告赞助三个板块2016年共实现收入7.05亿元,净利润1.78亿元。 本次交易是公司打通体育产业链,切入体育版权细分市场的重要一环。公司于2016年收购双刃剑,后控股MBS 和汉为体育,搭建起以体育营销、体育竞技和场馆运营等为主的体育生态圈。收购新英体育有助公司深层挖掘版权价值,延伸版权产业链,拓展衍生业务,打造中国体育版权第一运营平台。公司还拟与苏宁体育成立子公司,将在未来长期享有英超版权的合作开发机会,依靠苏宁体育庞大的版权资源和新英体育的分销运营能力,公司盈利能力有望大幅度提升。 体育赛事版权是体育产业的核心资源,付费趋势渐起未来空间无限。 随着46号文放开赛事转播权的交易,版权价值在市场竞争格局下得以重新发现。随着网络媒体的影响力及购买力提升以及付费模式的兴起,NBA、中超、英超、西甲等顶级赛事体育版权价格水涨船高,近期CBA 联赛的转播版权也将进入竞拍阶段,预计将创出天价。而本赛季腾讯转播的NBA 总决赛第五场已创造了5000万人同时在线收看的惊人记录,付费人数超500万,互联网渠道正成为主流,未来核心体育版权的变现渠道亦逐渐明朗。 风险提示:体育行业发展不达预期,公司体育业务不达预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-07-17 18.00 -- -- -- 0.00%
18.00 0.00%
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公司公告拟以当代明诚(香港)有限公司(以下简称“明诚香港”)为收购主体、以现金支付的方式购买Super Sports Media Inc.(以下简称“新英开曼”)100%股权并认购新英开曼新发行的股份。 根据公告内容,本次交易总对价5亿美元,折合人民币约34亿元。其中,支付股份购买对价合计4.315亿美元,新发行股份6,850万美元。当代明诚以境内资金换汇出境2.9亿美元,由明诚香港境外融资2.1亿美元。 新英体育是国内一线体育内容运营商之一,其核心业务包括体育赛事版权及其他商业权利的整合运营,在渠道上主要面向互联网、广电、运营商等媒体渠道,覆盖互联网网站、电视、IPTV、互联网电视移动终端等媒体终端,目前主营业务收入主要来自版权分销、产品订阅、广告赞助三个板块。现新英体育拥有英超至18/19赛季转播权,以及2018至2022年欧洲杯新媒体版权。2016年新英体育录得收入7.05亿元,净利润1.78亿元。 最近三年,上市公司制定了打造“全球文化产业整合运营平台”的长期发展战略,并明确了公司将围绕“集团化、平台化、国际化”的发展思路,加大对“文化、体育与娱乐”相关产业的投资步伐和力度。本次并购后,上市公司将进一步完善体育行业布局,标的公司业务能与公司现有体育业务实现协同发展,进一步提升公司在体育行业中的地位及市场竞争力。 盈利预测及评级:预计17-19年EPS分别为0.4/0.52/0.64,维持“增持”评级。 风险提示:收购存在不确定性,相关体育版权开发不及预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-06-20 18.00 -- -- -- 0.00%
18.00 0.00%
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事件:公司6月15日召开年度股东大会,相关负责人表示,目前收购新英开曼整体进展比较顺利,正在做最后的冲刺工作。新英开曼的主营业务是体育赛事版权的内容分销、广告营销和产品订阅。2017年6月2日,公司与苏宁体育共同出资成立合资公司,并使之成为公司与苏宁体育及各自所属产业集团中就国际足球赛事版权分销的合作平台,该项合作的合作期限不少于10年。 收购开曼体育、联手苏宁体育,抢占国际足球版权市场主导地位。本次收购完成后,公司将持有新英开曼的100%股权,拥有2013-2019赛季的英超版权和2018-2022欧足联国家队赛事在中国大陆和澳门地区的版权。公司6月2日与苏宁体育共同出资成立合资公司,合作后公司将拥有英超2019-2022三个赛季等欧洲足球赛事版权在约定地域范围内的独占分销权。强强联合下,通过控制头部足球赛事版权,公司有望打通版权分销和体育媒体平台,抢占国际足球版权市场的主导地位。 影视业务:强视传媒表现依旧强势,影视投资基金为公司长期发展提供动力。公司2017Q1营业收入为7927万元,同比增加89.9%,主要是强视传媒影视剧业务较上年同期增加所致。目前,古装剧《新龙门客栈》、魔幻电影《阿修罗》均已拍摄;经典剧作《新金粉世家》、《大清相国》、《狄仁杰》等也已进入筹备阶段;院线电影《给19岁的我自己》已进入后期制作,公司影视业务正稳步推进。2017年6月13日,公司全资子公司象舞文化拟出资5000万元与前海开源等共同发起设立不超过2亿元的影视投资基金,预期将助力公司寻找符合发展战略的影视项目,实现公司产业链的整合和产业扩张。 体育业务:全产业链运营下协同效应有望进一步凸显,享受持续支持的政策红利。2016年以来,公司收购了体育营销公司双刃剑、欧洲体育经纪公司MBS、赛事版权内容分销商新英开曼以及中小场馆运营商汉为体育,同时组建了郝海东青训学校和当代明诚足球俱乐部管理公司,初步建立起了以体育营销、版权分销为主,体育经纪、场馆运营、青训为辅的体育生态圈,为公司进军体育界铺平道路。体育方面的布局也给公司贡献了良好的收益:2016年体育方面实现营业收入1.7亿元,其中体育营销与咨询实现收入1.62亿,毛利率为77.5%。预期足球赛事版权业务的纳入不仅将为公司带来可观的版权分销收入,协同效应还将增益公司原有的体育营销与咨询业务。与此同时,2017年6月14日,国家主席习近平在人民大会堂会见国际足联主席因凡蒂诺时表示,中国政府高度重视发展足球运动,给予有力的持续性的支持。预期持续的政策红利将成为公司体育业务发展的又一保证。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元,对应归母净利润分别为1.78亿、2.30亿、2.87亿,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险;体育产业发展不及预期的风险;业绩承诺不及预期的风险;并购整合风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-06-06 -- -- -- -- 0.00%
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投资要点 公司于6月2日与苏宁体育签署了《武汉当代明诚文化股份有限公司与江苏苏宁体育产业有限公司关于设立合资公司之合作协议》(以下简称“合作协议”),拟通过共同成立合资公司,并使之成为公司于苏宁体育及各自所属产业集团中就国际足球赛事版权分销的合作平台,并通过该平台展开双方在体育各领域的深层合作。 根据公告,该合资公司注册资本1亿元,其中暂定公司现金出资4,500万元,苏宁体育出资4,000万元,管理团队及其他股东出资1,500万元。 版权争夺或进入阶段性尾声,深度开发成为下阶段主题。除CBA版权因交易周期的原因会在今年释放溢价空间外,头部IP的价格已经达到相对高位,围绕相对垄断地位和优质内容进行深度开发和有效变现将成为下一阶段的主题。 围绕足球产业链深度布局,当代明诚朝“中国第一的体育付费平台”迈进。公司已搭建起一个集体育营销、体育经纪、场馆运营、青训和俱乐部运营为主的足球全产业链格局,积累了深厚的业内资源和变现潜力。 本次合作为公司在版权贸易领域打开了局面,补齐了一个重要的业务领域。考虑到公司先前公告拟收购的新英体育的安排,未来公司有望进一步打通版权分销和体育媒体平台,实现足球产业全覆盖的业务布局。 盈利预测及评级:预计17-19年EPS分别为0.4/0.52/0.64,维持“增持”评级。 风险提示:版权分销不及预期,付费业务开展不及预期
当代明诚 批发和零售贸易 2017-03-03 -- -- -- -- 0.00%
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事件: 2月27日,当代明诚发布2016年年度报告,实现营业总收入5.69亿元,同比增长31.98%,归属母公司股东净利润1.22亿元,同比增长128.51%。公司大幅盈利归功于收购双刃剑完成并表,开辟了体育领域的新业务,加上2015年收购强视传媒,公司已逐步实现“影视+体育”双轮驱动模式。体育版块实现营收1.7亿元,影视版块实现营收4.02亿元,同比增长1.54%。 投资要点: 体育业务小试牛刀,“三驾马车”齐头并进:2016年,体育业务实现收入1.7亿元,毛利率高达77.49%。具体来看,体育旅游及运营实现营收9846.82万元,占体育业务总收入的57.84%,体育营销及运营实现收入5302.99万元,占比31.15%。以双刃剑为主导的足球产业营销,间接控股MBS运作欧洲体育市场的经纪业务和以赛事组织和场馆为主线的体育运营,相互促进和扶持,已经成为公司不断增强市场竞争力、提高资源利用效率的“三驾马车”,公司体育产业战略布局初显成效。 影视版块稳中有进,拓展延伸产业价值:2016年影视版块全年实现营业收入4.02亿元,同比增长2.69%,毛利率达48.11%。其中电影营收67.7万元,电视剧营收2.85亿元,主要原因是2016年公司无新拍电影,而强视传媒主投的电视剧《我是你的眼》、《爱人同志》实现销售。报告期内,公司成立了以开发电子竞技为背景主题影视剧集及其版权衍生品的依航强视,通过增资方式控股了以影视剧业务为主体的得福德多,成立了以影院管理为主导的指点未来影院,从而进一步拓展、延伸了公司价值产业链。 盈利预测和估值 考虑公司收购强视传媒和双刃剑的未来业绩承诺,以及体育化进程的加快,我们预计2017-2018年EPS分别为0.39/0.52元,给予“增持”评级。 风险提示 体育业务发展不及预期;影视业务不能按计划推进;宏观政策风险
钟奇 2 7
当代明诚 批发和零售贸易 2017-03-01 -- 22.50 33.21% -- 0.00%
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投资要点: “影视+体育”双轮驱动,公司业绩高增长。公司2月27日晚间发布2016年年报,公司累计实现营业收入5.69亿元、归属于母公司的净利润1.22亿元,同比分别增长31.98%和128.51%。其中影视产品制作销售业务实现营业收入4.02亿元,同比增长1.54%,毛利率48.11%;体育营销咨询业务实现营业收入1.63亿元,体育经纪业务实现营业收入773.70万元。业绩增长的主要原因是公司2016年1月完成对双刃剑的收购,以增资方式不断完善产业链。公司“影视+体育”双主业发展的战略规划初步实现,未来将继续致力于产业链的深耕和延伸,业绩增长可期。 “竞技+大众”均衡发展,打造全球体育资源流动增值产业链。公司积极拓展体育业务,通过收购耐丝国际实现对MBS的控股,进军体育经纪领域。公司一方面通过成立郝海东体育布局足球经纪前端市场——体育培训,另一方面拟计划收购智利足球经纪公司Conecta60%股权,以期通过发掘南美这一潜力球员价值洼地,实现优秀球员的梯队建设,最终推动公司球员经纪与现有体育业务和资源形成协同。通过向汉为增资,公司开始进入大众体育市场,并以此促进公司在竞技体育与大众体育领域的均衡发展。目前公司已初步打通包括场馆运营、足球青训、球员经纪、体育营销、俱乐部管理的产业链条,并在欧洲市场扎根,国际化战略初步实现。通过打造体育产业生态集群并形成有机联动、形成多层次多渠道业务链条网络,公司预期未来能获得更多优质平价的体育资源,规避后期竞争可能带来的资源溢价,同时充分掌握上游资源,提升业内的影响力、话语权和定价权,为公司体育产业的发展奠定扎实的基础。 精品剧制作打造品牌优势,增资加码影视板块。随着精品剧逐渐成为业内焦点,公司利用在精品剧制作方面所占据的深厚底蕴和积淀的自身优势,迅速加大资金投入,充分利用市场变化的积极因素,形成良好的品牌效应与经济效应,如精品电视剧《爱人同志》、《我是你的眼》等。同时公司进一步延伸和强化影视剧板块产业链:借助合作方数字智慧影院管理公司在影院管理领域领先的市场占有率、丰富的运营经验及产业链资源,合资设立公司,业务范围延伸至影院投资及管理;全资子公司强视传媒成立依航强视,拟开发以电子竞技为背景主题影视剧集及其版权衍生品,并向得福文化公司进行了增资。通过完善影视版块布局,公司将进一步全面推进“大文化”战略,巩固市场优势地位,实现业绩增长。 盈利预测。“影视+体育”双主业,“大文化”战略推进全产业链布局。未来看点:(1)积极拓展场馆运营地域范围,均衡发展竞技体育与大众体育;(2)以足球产业为核心,借鉴西甲培训管理经验,加速公司内部青训体育建立,联动球员经纪、体育营销、青训与俱乐部运营;(3)深耕精品剧制作,探索中小成本的网剧、电影制作和发行。考虑公司收购强视传媒和双刃剑的未来业绩承诺情况,我们预计2017-2019年EPS分别为0.45元、0.56元和0.67元。参考体育产业中双象股份、雷曼股份2017年一致预期PE分别为61.57倍和52.33倍,我们给予公司2017年50倍PE,目标价为22.50元。维持买入评级。 风险提示。大盘系统性风险持续释放;业绩承诺未达预期风险。
钟奇 2 7
当代明诚 批发和零售贸易 2017-01-18 15.09 23.40 38.54% 17.47 15.77%
17.47 15.77%
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参与成立股权基金,延伸体育产业链。近日,公司公告拟出资6500万元与武汉长瑞投资、方正东亚信托、天风天睿投资共同发起设立武汉长瑞现代服务业投资中心,该投资基金总募资规模不超过1.53亿元人民币。未来基金将主要投向战略新兴服务业产业(计算机、软件、文化体育等),投资对象以初创期、早中期创新型企业为主。公司参与成立股权基金,有利于公司体育文化产业链的整合和扩张,且该产业基金主要聚焦初创型新兴服务产业,也有利于降低公司并购前期项目所带来的财务风险。 定增6亿加码布局“影视+体育经纪”,拟投拍7部电视剧、2部电影。10月10日晚间,公司发布非公开发行预案,宣布以17.99元/股的发行价格,向当代集团、蒋立章和愈丰股权投资企业(有限合伙)三名特定对象发行不超过3335.19万股,募集不超过6亿资金(含发行费用),用于影视剧制作项目和收购体育公司Conecta60%股权项目。公司拟投拍的电视剧、电影项目的投资总额合计6.5亿,拟投入募集资金5.2亿,投拍7部电视剧、2部电影。该项目的实施主体为子公司强视传媒,实施方式为公司以借款的形式将募集资金有偿提供给强视传媒。1)通过本次非公开发行将明显增强子公司强视传媒的资金实力;2)加快已储备的优质影视剧项目开放,盘活资源变现;3)丰富IP储备,并将加强现有IP开发、运营能力。 IP资源丰富,助力公司打造文化体育产业平台。公司影视业务资源丰富,储备了多个优秀电视剧和电影版权。体育营销方面,持续推进以双刃剑为主导的足球产业相关业务的深化与拓展,落实与格拉纳达及重庆力帆足球俱乐部的商业合作;提前布局2018年俄罗斯世界杯、平昌冬奥会以及2020年东京奥运会的体育营销项目。体育经纪方面,将进一步强化MBS在欧洲转市场上的运作能力,实现球员转会的成功运作;定增收购Conecta公司60%股权,再度夯实体育经纪业务。我们看好公司所拥有的丰富资源,将助力公司打造成长性良好的文化体育产业平台。 盈利预测。公司未来整体战略部署为打造“大文化产业整合平台”。现阶段已成功实现“两条腿走路”战略布局--“体育+影视”。考虑公司收购强视传媒和双刃剑的未来业绩承诺情况,我们预计2016-2018年EPS分别为0.29元、0.36元和0.44元。考虑公司未来“大文化”的战略布局,估值理应相应提高,参考体育产业中双象股份、雷曼股份等公司2017年平均一致预期60倍PE,我们给予公司2017年65倍PE,目标价为23.40元。维持买入评级。 风险提示。非公开发行股份失败风险。盈利能力下滑风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2016-11-03 18.84 26.00 53.94% 22.50 19.43%
22.50 19.43%
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业绩简评 当代明诚2016年前三季度实现营业收入2.59亿,同比增长47.72%;净利润3,291.64万元,同比增长49.30%;归母净利润5503.75万,同比增长61.68%;归母扣非净利润5194.37万,同比下降78.60%。公司业绩基本符合预期。 经营分析 完成对双刃剑收购,形成“影视+体育”双轮驱动。影视方面,公司加大了对影视业务的支持力度,全资子公司强视传媒成立了依航强视,开发以电子竞技为背景主题影视剧集及其版权衍生品,同时还向得福文化公司进行了增资,进一步完善影视剧板块产业链。体育方面,公司完成了对双刃剑体育的收购,此外还先后完成了通过收购耐丝国际进而实现参股MBS,控股汉为体育,组建郝海东体育、明诚体育,参与组建武汉当代明诚足球俱乐部管理有限公司(实施时间为2016年7月),形成了“影视+体育”双轮驱动的新格局。 影视业务发行集中在四季度,业绩可期。公司正在推进已经完成拍摄的电视剧的宣传发行工作,包括《爱人同志》、《玄武》、《我是你的眼》、《爱情也包邮》、《开封府传奇》等,部分预计在四季度确认收入;同时将加快新剧的投拍进度,包括《青春的陷阱》、《新龙门客栈》、《大清相国》、《金粉世家》、《相遇在普朗克温度》等剧目。 体育方面,双刃剑实现并表,体育版图持续完善。报告期内,公司签订了重庆力帆足球俱乐部咨询管理服务,格拉纳达足球俱乐部商务、经纪代理服务合同,实施里约奥运会营销项目、里约奥运会体育旅游项目、欧洲杯巨星面对面、能量王代言等。未来,公司将进一步拓展体育营销、体育经纪、赛事运营、版权贸易以及场馆运营等业务,加强各项业务的协同作用,打造更加完整的体育版图。 投资建议和估值 我们预计,公司2016E、2017E、2018E归母净利润分别为1.87亿、2.42亿、2.77亿;对应EPS分别为0.385元、0.497元、0.569元。按业务拆分,我们预计公司2016年影视业务贡献利润1亿,体育业务贡献利润8700万,考虑到体育产业处于市场化进程起步阶段,未来将进入加速发展期,同时对比行业内可比公司估值给予其影视业务40X16PE、体育业务100X16PE,公司对应市值为127亿,目标价26元,给予“买入”评级。 风险 体育产业市场化进程不达预期; 影视剧档期安排出现时间调整。
当代明诚 批发和零售贸易 2016-10-27 19.33 -- -- 22.50 16.40%
22.50 16.40%
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事件描述 公司拟出资5,100万(出资比例51%)与武汉晟道创业投资基金管理有限公司(公司关联方)、数字智慧影院管理(北京)有限公司共同成立武汉当代指点未来影院管理有限公司,指点未来影院将运用市场手段,对影院进行经营、管理、投资开发。 事件评论 合作方在影院产业链上的资源优势突出。1)智慧影院控股股东“指点控股”的院线SaaS平台产品——CIAS系统在电影行业处于领先地位,指点无限与国内超过1500家影院合作,市占率超过37%全国领先(数据来源:指点无限公司官网),业务范围覆盖国内各大一线城市、美国、日本及韩国等。智慧影院借此逐步形成了以影院业务为核心、以为影院经营提供完整软硬件服务体系和管理后台的经营模式。我们认为,合作方在影院管理领域领先的市占率、丰富的运营经验及产业链资源均有利于公司未来在影院终端市场疆域的拓展。2)另一合作方晟道投资是当代集团(公司控股股东新星汉宜的控股股东)的全资子公司,2016年8月完成了5亿元人民币基金的募集工作,重点关注了消费升级、文化娱乐、体育、医药和医疗服务及旅游等相关领域的投资布局。 中国电影发展动力依旧强劲,渠道业务前景看好。1)国内电影市场仍有望保持较高增速,潜力仍然突出:虽然年内电影票房增速有所下滑(主要受电影小年及互联网票补明显缩水影响),但观影人次及银幕数仍处于快速增长阶段,截至10月中,全年观影人次为11.21亿接近去年全年的12.5亿,银幕数达37817块相比年初增加5817块,年底则有望突破4万块;2)国内影院地区发展不均衡,格局较为分散,未来仍存较大发展潜力及市场整合空间,看好公司未来该领域布局潜力。 定增推进,影视+体育双轮驱动大文化产业平台将逐步完善。公司近期公布6亿定增预案,认购方均为关联方彰显发展信心,同时业务层面募集资金将进一步加码用于影视及体育产业布局,资金补血以及产业资源不断整合将助力公司大文化产业整合布局日益完善。 维持买入评级。预计公司2016/2017年eps分别为0.38/0.50元,对应PE50/38倍,维持买入评级。 风险提示:公司设立风险,后续业务推进不及预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2016-10-14 20.06 -- -- 20.50 2.19%
22.50 12.16%
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事件描述 公司公布了非公开发行预案,拟定增募资不超过6亿元,用于影视剧制作项目和收购Conecta公司60%股权项目。发行对象为当代集团、蒋立章以及宁波梅山保税港区愈丰股权投资合伙企业,发行价为17.99元/股。 事件评论 大股东、核心管理层全额出资认购,与公司经营深度绑定。公司大股东当代集团、体育业务负责人蒋立章等分别出资4亿元、1亿元实现增持,同时愈丰投资作为公司管理层出资设立并控制的有限合伙企业出资1亿元,也彰显了上下管理层对于公司战略及经营前景的信心。 打造足球市场黄金商道,业绩弹性值得期待。Conecta主营为球员转会、以球员肖像权转让或许可为核心的体育经纪业务及咨询服务,在南美拥有丰富的俱乐部及球员资源,代表性的如拥有Bravo(曼城俱乐部门将)和Vargas等知名现役智利球星的肖像权。公司并购完成后:1、获得众多优质的球员权益,并实现南美洲球员市场的卡位布局。南美洲球员以个人能力突出闻名,潜力突出。近年来随着中超球员交易市场的日趋活跃,南美洲成为最重要的外援来源,在最新中超2016赛季外援身价排行榜前十中,南美球员占据8席,且前三球员均来自南美;2、布局思路清晰,本次投资并购完成后,公司将实现包括亚洲、欧洲、南美洲球员与俱乐部间的无缝对接,打通连接最有潜力的球员市场(南美球员性价比高)、最顶尖的足球赛场(欧洲五大联赛)以及最具潜力球员交易市场(2016赛季中超球员转会投入增速超过100%)的黄金商道。在国内中超联赛投资加码、影响力快速扩大的背景下,公司体育经纪业务布局领先,弹性值得重点期待。 加码投资精品大剧,将进一步保障业绩的达成。公司影视储备项目优质,下半年共有《爱人同志》、《玄武》、《我是你的眼》、《爱情也包邮》、《开封府传奇》等已完成拍摄剧目的宣传发行工作,《新龙门客栈》、《大清相国》、《金粉世家》等高规格、高投入顶级IP大剧正在筹备中。本次募资主要投向影视精品剧,将进一步强化强视的制作实力,保障业绩目标达成(上市公司以借款形式将募集资金有偿提供给强视传媒)。 维持“买入”评级。受营销业务季节性及影视项目发行节奏影响,预计下半年公司将逐渐步入收获期,暂不考虑本次定增影响,预计公司2016/2017年eps为0.38/0.50元,对应PE53/40倍,维持买入评级。 风险提示:定增进展不及预期;市场系统性风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2016-10-12 20.67 28.80 70.52% 21.00 1.60%
22.50 8.85%
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事件:当代明诚拟向当代集团、蒋立章以及宁波梅山保税港区愈丰股权投资合伙企业非公开发行募集资金,总额不超过人民币6亿元(含发行费用),发行股票数量不超过33,351,860股,发行价格定为17.99元/股,募集资金主要用于影视剧制作项目和收购Conecta公司60%股权项目。 影视方面:继续推动精品剧战略。公司子公司强视传媒以制作精品剧起家,推出了包括《金粉世家》、《楚留香传奇》、《最后一战》(2015年央视八套播出)以及《爱人同志》(入选了国家新闻出版广电总局2016—2020百部重点电视剧选题剧目及2016年度优秀电视剧剧本扶持引导项目)等在内的一系列精品大剧。此次当代明诚拟投入5.2亿非公开发行募集资金加码影视精品剧制作,计划投拍7部电视剧、2部电影,内容涵盖古装历史、都市情感、战争、传奇、悬疑、科幻等题材,满足观众多元化需求。 体育方面:收购Conecta公司60%股权,切入南美足球经纪市场。此次非公开发行募集资金中8000万拟收购的智利经纪公司Conecta,主要业务为球员转会、以球员肖像权转让或许可为核心的体育经纪业务及咨询服务,旗下拥有英超曼城俱乐部门将布拉沃等知名球星以及一大批优秀的年轻球员,在南美拥有较高知名度和市场认可度。公司通过控股该经纪公司,顺利切入南美足球市场,通过联合MBS、意大利波佐家族、西甲格拉纳达俱乐部、中超重庆力帆俱乐部实现欧美亚三大洲的足球产业联动,进一步扩大公司以足球为核心的全球体育资源流动增值链条的辐射广度与深度。同时Conecta承诺2017年至2019年,每年完成的净利润不少于150万美元,增厚公司业绩。 团队激励方面:高管参与定增,彰显发展信心。此次非公开发行6亿完全由公司关联方认购,大股东当代集团认购4亿,双刃剑蒋总认购1亿,当代明诚骨干成员合资成立愈丰股权投资,包括董事长易仁涛、总经理周家敏、董秘高维等均有入股,认购1亿,绑定人才的同时也彰显了高管对于公司发展的信心。n布局体育营销、体育经纪、体育场馆、国内海外俱乐部、青训体系,产业链日趋完善。我们认为公司已经搭建起:青训->球员海外培训->国内、海外俱乐部磨练->球员经纪业务->赛事、个人营销业务统揽->赛事场馆落地的完整链条,实现国内与海外的无缝对接、双轨运行。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现的收入分别为8.11亿元、9.79亿元、11.65亿元,分别同比分别同比增长226.27%、33.85%、16.78%。暂不考虑此次非公开发行,对应EPS分别为0.36元、0.48元和0.56元。当前价格已经进入合理估值范围,建议投资者积极关注,目标价28.8元,“买入”评级。 风险提示:1)体育人才储备不足,俱乐部运营不达预期;2)体育产业布局变现周期较长,短期新业务业绩存在不确定性;3)非公开发行实施存在不确定性。
钟奇 2 7
当代明诚 批发和零售贸易 2016-10-12 20.67 23.20 37.36% 21.00 1.60%
22.50 8.85%
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定增6亿加码布局“影视+体育”。10月10日晚间,公司停牌数日后发布非公开发行预案,宣布以17.99元/股的发行价格,向当代集团、蒋立章和愈丰股权投资企业(有限合伙)三名特定对象发行不超过3335.19万股,募集不超过6亿资金(含发行费用),用于影视剧制作项目和收购Conecta公司60%股权项目。 7部电视剧,2部电影,未来爆款可期。本次公司拟投拍的电视剧、电影项目的投资总额合计6.5亿,拟投入本次发行募集资金5.2亿,投拍7部电视剧、2部电影。该项目的实施主体为子公司强视传媒,实施方式为公司以借款的形式将募集资金有偿提供给强视传媒。1)通过本次非公开发行将明显增强子公司强视传媒的资金实力;2)加快已储备的优质影视剧项目开放,盘活资源变现;3)丰富IP储备,并将加强现有IP开发、运营能力。 收购Conecta公司60%股权,再度夯实体育经纪业务。Conecta公司是一家智利的体育经纪公司,持有AsesoriasConectafutbol公司99.50%的股权,并通过持有DeportesSantaCruzSADP公司51%的股权,间接控制SantaCruz足球俱乐部(智利)。公司拥有Bravo和Vargas等知名现役智利球星的肖像权,主要客户包括西班牙毕尔巴鄂比斯开银行、韩国三星集团、荷兰Juzzt体育公司,天主教大学竞技俱乐部(智利)、瓦奇帕托足球俱乐部(智利)以及比利亚纽瓦、马克·冈萨雷斯等知名足球运动员。1)依托Conecta旗下丰富的球星资源和经纪业务经验,弥补自身经纪业务短板,实现体育经纪、体育营销、版权贸易之间的强强互动。2)借力经纪公司Conecta打入南美足球经纪市场,为后续打通国内国外球星输送的双向通道扫清障碍,强化公司在行业内部的话语权和定价权。3)打造欧美亚联动的大体育格局,资源卡位优势明显。 盈利预测。公司未来整体战略部署为打造“大文化产业整合平台”。现阶段已成功实现“两条腿走路”战略布局--“体育+影视”。考虑公司收购强视传媒和双刃剑的未来业绩承诺情况,我们预计2016-2018年EPS分别为0.29元、0.36元和0.44元。考虑公司未来“大文化”的战略布局,估值理应相应提高,参考体育产业中双象股份、雷曼股份等公司2016年一致预期PE80-110倍,我们给予公司2016年80倍PE,目标价为23.20元。维持买入评级。 风险提示。非公开发行股份失败风险。盈利能力下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名