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当代明诚 批发和零售贸易 2019-11-04 9.97 13.88 45.04% 10.17 2.01% -- 10.17 2.01% -- 详细
公司公告 2019年三季报,报告期内实现营业收入 3.57亿元,同比减少 22.86%,前三季度累计营收 13.54亿元,同比增长 1.41%;报告期内实现归母净利润 0.24亿元,同比上升 11.07%。 报告期内, 公司将中文名称变更为“武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司”, 非公开发行 A 股股票获证监会批准,并筹划发行 H 股在香港上市。 报告要点: 提升精品剧质量, 多部剧作获奖公司全面把控剧本质量,加强受众人群分析,从源头提升精品剧质量。 报告期内, 旗下强视传媒出品电视剧《新龙门客栈》获得“一带一路”影响力电视剧称号,《爱人同志》荣获“电视制片业十佳优秀电视剧奖”,《如果岁月可回头》入选新中国成立 70周年电视剧“百日展播”名单。 公司投资拍摄的电视剧《枫叶红了》 已于 10月 20日杀青。 另外, 公司参投的电视剧《庆余年》、《狄仁杰之秋官课院》、《西游记之女儿国》尚在后期制作中,网络剧《我的盖世英雄》已在网络视频平台播放。 重要赛事频现,加快权益构建中国接连获得 2023年亚洲杯举办国及 2021年世俱杯举办地资格,公司积极协调相关优质资源,加快与亚足联权益架构的搭建,完善赛事媒体版权和赞助权益的开发运营。 另外, 公司与西班牙足球职业联盟《音像权利许可协议》,获得 2019/2020至 2024/2025共 6个赛季西班牙足球甲级联赛的全媒体版权。 非公开发行新股获批, 筹划发行 H 股上市公司已公告于 9月 16日获证监会批准非公开发行 A 股股票不超过 9743.64万股,并筹划发行 H 股股票并在香港上市, 彰显公司未来发展潜力巨大,有利于提升投资者信心。 投资建议与盈利预测公司是体育行业优质标的,体育经纪和营销龙头。随着国家愈发重视发展体育事业,各大赛事接踵而至,预计公司 19-21年归母净利润 1.83/1.94/2.08亿元, EPS 为 0.38、 0.40、 0.43元/股,对应 PE 为 28/27/25倍,维持目标价 13.88元,维持“ 买入”评级。 风险提示行业竞争加剧, 政策风险, 影视剧进度不及预期等。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-09-05 11.69 13.88 45.04% 13.24 13.26%
13.24 13.26% -- 详细
营收利润双增,业绩表现亮眼 2019年上半年,公司实现营收9.97亿元,同比增长14.26%,归母净利润6.28亿元,同比增长480.54%,扣非后归母净利润2633.83万元,同比下降75.40%,原因是解除了对新爱体育的控制权。 营销成果显著,赛事版权优质 体育方面,公司上半年成绩斐然。已完成促成TCL赞助美洲杯、Wellbet赞助国际乒联、罗斯代言盼盼食品,提供海外地区支付宝活动落地等一系列相关业务,另外还有华帝赞助中国国家队、科比代言超人汽车等项目在进行中。去年公司相继获得西甲联赛2017-2022赛季全媒体版权、2021-2028年亚足联赛事全球独家商务权益,今年鉴于中国成为2023年亚洲杯举办国,公司将会加快亚足联商业权益架构的搭建。 资源储备丰富,注重质量把控 影视方面,公司储备了丰富的影视剧资源,主投的电视剧《金粉世家》系列、《大清相国》、《人生》、《墨者御》、《忠犬小八的故事》等预计均会在2020年下半年至2021年上半年完成,参投剧《枫叶红了》已于今年7月开机,预计于2020年上半年播出。公司加强了精品剧的评审工作,从源头开始把控质量,并将其与对受众人群的分析相结合,力求做精做细。 投资建议与盈利预测 公司是数字阅读行业的佼佼者,行业未来发展前景可观,公司持续的创新能力以及贯穿行业上下游的运营能力会逐渐增强。我们预计公司2019-2021年实现营收29.66亿、32.77亿、35.89亿,净利润1.84亿、1.96亿、2.09亿,对应EPS0.38元、0.40元、0.43元,对应PE28、26、24倍,维持“买入”评级,目标价13.88元。 风险提示 政策风险、影视剧作品销售风险、核心人员流失风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-09-04 11.00 29.47 207.94% 13.24 20.36%
13.24 20.36% -- 详细
公司已掌握国内领先的体育版权及营销资源,欧洲杯权益、亚足联权益高收益可期。公司现金流已有改善,维持公司 2019-2021年EPS0.51/0.86/0.95元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 29.47元。 公司中报基本符合预期,新爱体育出表带来高额投资收益。公司上半年实现营业收入 9.97亿元,同比增长 14.20%;实现归母净利润 6.28亿元,同比增长 480.54%(其中 6.02亿元系新爱体育出表产生的投资收益)。公司主营业务收入来源中,体育收入占比超过 85%,体育基因纯正,体育业务整体运营状态良好。新爱体育出表后,给公司带来 6.02亿元的投资收益,合并报表商誉余额也减少 5.04亿元。目前,公司仍主导爱奇艺体育平台运营,但合并报表层面不再承担平台带来的全部亏损。 公司现金流持续转好,融资工作有条不紊。2019年上半年度经营性现金流已达 5.09亿元,同时公司正积极开展融资工作。一方面,公司非公开项目已通过证监会审核等待正式批文;另一方面,公司债及子公司股权融资也在稳步推进中。融资工作的顺利推进,将降低公司的资产负债率,缓解偿债压力,使得公司资本结构趋于稳定,为未来业绩爆发打下基础。 体育营销+体育版权+体育平台+超级 IP 的优质体育产业生态链初步落成,亚足联权益运营将助推公司成为国际级体育巨头。公司在并购双刃剑和新英体育之后,已拥有了国际级体育营销与体育版权运营能力。同时新增亚足联 2021-28年权益使公司几乎揽获了中国国家队与俱乐部所能参加的所有最高级别赛事,将为公司业绩提供长期保障与极高弹性。随着 2020东京奥运会、2022杭州亚运会与北京冬奥会等大赛密集举办,公司也将成为中国企业国际化的推动者,有望成为国际级体育巨头。 风险提示:体育转播版权侵权风险,国际体育市场波动风险
当代明诚 批发和零售贸易 2019-09-04 11.00 14.58 52.35% 13.24 20.36%
13.24 20.36% -- 详细
经营性现金流大幅转好, 新爱体育出表贡献 6亿元投资收益。 公司 19H1实现营业收入 9.97亿元,同比增长 14.26%;实现归母净利润 6.28亿元,同比增长 480.54%;实现扣非归母净利润 2634万元,同比下降 75.40%。 公司归母净利润大幅增长主要系新爱体育不再纳入公司合并报表范围所确认投资收益约 6亿元。 自去年新英体育并表后, 公司经营性现金流持续转好, 19H1达5.1亿元。 19Q2公司单季度实现营业收入 4.78亿元,同比下降 18.02%;实现归母净利润 5.72亿元,同比增长 976.96%;实现扣非归母净利润-3051万元,同比下降 158.32%。 影视:“精品化”策略,源头把控剧集质量。 公司在影视板块继续坚持“精品化”发展策略,同时注重提高现有影视剧项目的去库存率。 2019年上半年电视剧制作备案公示数量及集数均同比下降,但质量却有明显提升。公司一方面提高了责编在内的剧本修订工作中的权重,另一方面加强了对受众人群的分析,并将其与剧本的修订相结合,从源头开始对精品剧的质量进行全面把控。公司目前拥有丰富的影视剧本及优质 IP 储备,如《猎毒人》、《许你浮生若梦》、《西游记之女儿国》等,参投电视剧《枫叶红了》预计将于 2020年上半年播出。 体育: 优质体育全产业链条进一步巩固,体育公司形象突出。 公司已经完成包括体育版权在内的全体育行业布局,拥有亚足联、英超联赛、欧足联(UEFA)国家队系列赛事、 西班牙足球甲级联赛等重要体育赛事的版权,拥有顶级体育资源储备。 在体育营销方面,继独家销售代理 2018年俄罗斯世界杯亚洲区市场后,随着公司获得 2021-2028年亚足联赛事全球独家商务权益,公司将在未来与亚足联展开为期八年的合作,进一步增强公司在国际体育市场上的优势地位。 19H1公司完成了促成 TCL 赞助美洲杯、促成内马尔代言 TCL 等项目,并正在推进促成科比代言超人汽车、促成华帝赞助中国国家队等项目。 8月 22日,中国足协选举产生了新一届中国足协主席、副主席及执委,当代明诚董事长易仁涛当选为足协执委。 8月 23日,公司发布变更公司名称的公告,拟将公司中文名称“武汉当代明诚文化股份有限公司”变更为“武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司”,更名后,体育公司形象更加突出。 国务院常务会议提出要进一步促进体育健身和体育消费,我们认为公司在体育版权、体育营销领域的优先布局、领军优势将让公司在体育行业的发展中大幅受益。 盈利预测与估值分析: 我们认为, 公司在体育版权、体育营销领域优势显著,未来有望在体育行业政策的推动下迎来高速发展。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.47元、 0.81元和 0.98元,参考同行业公司, 并考虑到公司 19年新爱体育出表贡献较大投资收益,可比性相对较弱, 我们给予公司 2020年 18倍-20倍动态 PE 估值,对应合理价值区间为14.58-16.20元,维持优于大市评级。 风险提示: 体育行业政策变化;商誉减值风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-07-09 11.64 -- -- 11.66 0.00%
13.24 13.75%
详细
事件:公司发布公告,非公开发行股票事项获证监会审核通过。 非公开事项顺利落地,财务压力有望得到缓解。2019年7月5日,证监会审核通过了公司非公开发行A股股票事项。公司计划发行不超过9744万股,募集不超过18.7亿元资金用于收购新英开曼股权。发行对象分别为当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣,认购比例分别为40%、27.5%、22.5%和10%。 2018年9月,公司完成对新英体育的收购事项,后者成为公司全资控股子公司。此交易总对价为5亿美金,全部现金支付,对公司产生了一定的财务压力(2018年财务费用为3.7亿元)。此次非公开发行的顺利落地将大大缓解公司财务压力,利润压制因素有望得到部分解除。 公司是领先体育版权运营商和体育营销服务商。公司体育业务实施主体分别为新英体育、双刃剑体育,是国内乃至全球体育市场重要参与者,不仅成功完成2018世界杯赞助权益的销售,也结束拉加代尔27年垄断拿下2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益。目前,公司旗下拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。我们非常看好公司体育业务发展: 1)不久前,中国击败韩国等竞争对手,成功获得2023亚洲杯的举办权。亚洲是国际足坛重要的新兴力量,正处于蓬勃发展的快车道,公司享有亚洲足球快速发展的黄金窗口期。 2)随着武磊的加盟,西甲联赛的关注度直线上升,联赛版权价值势必水涨船高,公司是西甲版权增值的核心受益方。 3)目前,国内企业已逐步认识到体育营销的核心价值,公司作为国内领先的体育营销服务商,产业资源丰富、专业能力过硬,具备较强的竞争优势。 盈利预测与投资建议。不考虑定增事项影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.70元、0.83元。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源丰富、版权矩阵完善,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-07-05 11.81 -- -- 11.97 1.18%
13.24 12.11%
详细
支撑评级的要点 基于连接国内企业与海外顶级赛事资源的多年服务经验,体育营销业务拥有较宽护城河。 公司基于与国际足联、欧足联、国际奥委会和部分国家奥委会、欧洲五大联赛组织方的长期合作,及运作中国企业赞助顶级赛事、俱乐部、国家奥运代表队的丰富经验,建立体育营销业务的护城河,在东京奥运会、卡塔尔世界杯、 北京冬奥会、杭州亚运会及中国亚洲内周期,体育营销业务稳定增长可期。 坐拥西甲、 欧洲杯、欧预赛等稀缺头部赛事版权 ,版权变现空间大。 公司拥有 2019-2025赛季西甲联赛、 2020年欧洲杯、 2022年世界杯欧洲区预算赛等头部赛事国内全媒体版权, 打开稀缺头部赛事版权体系, 受益于武磊加盟西班牙人俱乐部带来的西甲联赛在国内关注度的提升,未来西甲版权变现空间大,而 2020年欧洲杯作为仅次于世界杯的足球顶级赛事,有望为公司 2020年业绩带来较大弹性。 参与亚足联赛事全球商业开发,有望充分受益于国内企业全球化拓展带来的体育营销机遇。 公司拥有 2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益,从旗下赛事如亚冠、亚洲杯、世界杯亚洲区预选赛的商业开发中获得收入分成, 2023年亚洲杯将在中国举行,公司当前已启动 2021-2024周期亚足联旗下国家队赛事的赞助权益销售工作,通过将原有二级赞助体系调整为四级,有望吸引中国品牌在内的更多赞助商。 估值 我们看好公司未来在体育产业的变现空间,假设 2019年按增发 20%股本完成定增, 2020年开始财务费用有望大幅减少,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.55、 4.38和 5.06亿元,对应增发后市盈率分别为25、 15和 13倍;不考虑定增情况下,预计公司 2019-2021年实现净利润2.55、 3.08和 3.85亿元,当前股价对应的市盈率分别为 21倍、 18倍和 14倍, 首次给予公司“ 买入”评级。 评级面临的主要风险 定增未按预期完成,影视业务下滑较多,体育业务收入不及预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-04-23 14.77 -- -- 16.19 9.61%
16.19 9.61%
详细
新英并表促收入规模大幅增长。受新英新并表影响,公司2019Q1营收51,893.28万元,同比增长79.34%,营业成本38,063.79万元,同比增长151.11%,销售费用874.37万元,同比增长71.79%,管理费用7,732.12万元,同比增长98.99%。公司2019Q1财务费用7,533.40万元,同比增长185.29%,主要系新增融资所致,但环比大幅下降,2018Q4公司财务费用1.51亿元。2019Q1公司归母净利润5,612.41万元,同比增长1.93%。 经营现金流改善,资产负债率持续降低。2019Q1经营活动产生的现金流净额3.86亿元,连续三个季度实现正流入,趋势向好。Q1期末短期借款8.6亿,相比2018年期末减少4.56亿元,长期借款15.01亿元,相比2018年期末减少1.20亿元。应收账款17.59亿元,环比减少2.22亿元,回款情况好转。存货11.75亿元,与2018年底基本持平。公司资产负债率已连续四个季度下滑,过去四个季度期末分别为66%、62%、60%、59%,2019Q1季末公司流动负债及非流动负债均环比有所降低。 体育布局完善,产业趋势向好。公司在体育产业链上布局已经较为完善,包括球队球员经营、体育营销、体育版权、体育视频平台,壁垒更高,经营更加稳健。体育营销将在维护在手长期合同同时,为后续几年大型体育赛事做准备,经营有望在去年高基数基础上在2019年实现稳健增长。公司在手体育版权锁定时间较长,带来业绩保障,我们也认为版权价格仍有持续上涨趋势,体育版权业务业绩确定性强。 维持“买入”评级。假设非公开发行在下半年完成,按一季报披露日收盘价增发,预计公司2019/2020/2021年归属净利分别为2.43/3.05/3.74亿元,考虑增发预计EPS分别为0.42/0.52/0.64元/股,对应PE分别为35/28/23倍。短期可关注非公开发行落地、2022年卡塔尔世界杯在年中决定是否扩容至48支球队、中国申办2023年亚洲杯进程(中国在竞争中占据优势,最终结果也有望在年中确定),这些事件将对公司业务及业绩产生直接影响,可积极关注落地进展。 风险提示:增发进展低于预期进而影响财务费用,体育版权市场价格大幅波动,行业竞争激烈导致格局出现变化,市场系统性风险,影视行业政策风险等
当代明诚 批发和零售贸易 2019-04-15 13.72 -- -- 16.19 18.00%
16.19 18.00%
详细
投资要点 业绩总结:公司2018年实现营业收入27亿元,同比大幅增加193%,归母净利润1.8亿元,同比增加38.9%。 各项业务运营良好,财务费用压制利润表现。报告期内,公司业绩表现喜人,营收、净利润均获得较大幅度增长。由于并表新英体育,公司毛利率、期间费用率发生较大变化。其中,为收购新英体育,公司形成了一定体量的外部借款,进而形成了3.7亿元财务费用,对公司整体业绩形成压制。我们认为,公司非公开事项进展顺利,加之宏观融资环境转好,有利于公司降低负债率。 体育、影视业务运转良好,为公司发展输送了大量现金流。 1)新英体育:国内领先的国内领先的体育版权运营商,是国内体育付费市场的先驱者,拥有英超版权、欧足联赛事版权,运营理念领先、从业经验丰富。新英体育自2018年9月开始纳入合并范围,贡献3.1亿元净利润。 2)双刃剑体育:是公司体育营销业务实施主体。报告期内,双刃剑体育促成多笔重大体育赞助和代言事项:协助雅迪、帝牌国际、指点艺境等企业获得世界杯赞助权;促成亨利、内马尔、苏亚雷斯等球星的广告代言。报告期内,双刃剑体育实现净利润1.2亿元,超额完成业绩承诺(1.04亿)。 3)强视传媒:是公司影视板块核心资产,主营影视剧、动漫游戏、新媒体网络节目的投资孵化、制作发行、衍生等全产业链业务,同时代理广告及演员经纪业务。强视传媒在对赌期内均超额完成业绩承诺,2018年实现1.4亿元净利润,延续良好的业绩表现。 体育行业发展看好,公司或搭上发展快车道。我国体育行业正处于蓬勃发展的机遇期,政策利好不断、社会运动意识渐浓。公司版权矩阵完善、专业人才聚集,有望借助行业发展东风实现跨越式发展。公司旗下欧足联、亚足联顶级赛事权益,西甲、英超赛事权益,将显著受益于“2022世界杯扩军”、“中国申办2023亚洲杯”、“武磊效应”等事件,实现版权价值的快速增值。 盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.69元、0.81元。我们持续看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-03-20 13.24 -- -- 14.75 11.40%
16.19 22.28%
详细
事件:国际足联(FIFA)在迈阿密举行的理事会上讨论了2022 世界杯扩军事宜。 2022世界杯扩军,利好体育产业发展。国际足联主席詹尼·因凡蒂诺(Gianni Infantino)接受采访时称,各方反馈比较积极,方案有落地可能。” I am always happy but especially today because we have taken some important decisions. We came to conclusion, yes it's feasible to move from 32 to 48 teams at the World Cup provided certain conditions are met. We have the duty to look into it, 90 per cent are in favour of an increase but it's not as easy as that. We have to analyse matters carefully and we are working closely with Qatar.”--因凡蒂诺如是说。 我们认为,中国国家队、中国体育产业是2022世界杯扩军的重要受益方。 1)FIFA理事会9成参会者表示赞同,说明国际足联内部阻力已基本消除; 2)如扩军方案顺利落地,亚洲区分配名额将由以往的4.5 增加至8.5(参考2026 世界杯名额分配方案),而中国队目前排在亚洲区第8 名,是最受益的代表队。 3)参考日韩、美国的体育产业发展历史(尤其是足球产业),均受世界杯重要影响。基本为参与/举办世界杯→全社会空前关注→体育土壤形成→体育产业爆发,在国内已育有大范围球迷的背景下,效果或将更为显著。 亚洲是重要的足球版图,公司是最受益标的。目前,亚洲足球运动发展迅猛,已成为国际足坛不可或缺的新兴力量。从世界杯名额分配来看,国际足联(FIFA)对亚洲区的重视不言而喻(新增名额的1/4分配给了亚洲)。我们认为,随着亚洲足球职业化程度不断提升、全社会足球热潮的逐步兴起,亚洲足球将在未来5-10年时间获得飞速发展。当代明诚拥有亚足联2021-2028年全球独家商业权益,囊括了亚洲区域最高竞技水平的足球赛事,将充分享有亚洲足球发展的黄金时期。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。我们持续看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-03-14 13.77 -- -- 14.75 7.12%
16.19 17.57%
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非公开事项继续推进,财务压力有望缓解。公司收到证监会恢复审查非公开事项的通知书,此前受评估机构因他案接受调查的影响已消除,非公开发行事项继续推进。与此同时,公司宣布对非公开发行A 股股票的方案进行调整: 1)拟募集资金总额由原方案中的不超过20 亿元,调减为不超过19.35 亿元; 2)募集资金总额调减,但认购人不改变,各认购人的认购比例不改变,各认购对象的认购金额上限随之调整。 我们认为,公司财务压力有望在一段时间内得到一定缓解。原因如下:1)不利因素已消除,非公开事项继续推进;2)宏观融资环境、政策环境进一步好转, 有利于公司进一步降低财务压力。 武磊渐入佳境,公司将充分受益西甲版权增值。中国球员武磊1月28日加盟西甲西班牙人俱乐部。截至目前,武磊已在西甲联赛连续4场首发,取得了1进球1助攻的优秀表现。武磊打入首球,吸引了中国超过2500万观众在线观看,并打破西甲最佳球员投票数历史记录,其对西班牙人俱乐部乃至西甲联盟的作用堪比姚明之于火箭队和NBA。随着“武磊效应”的逐步催化,西甲联赛在国内的曝光度、关注度得到显著提升,有助于西甲版权的进一步提升,而公司是西甲版权的重要参与主体,将得到切实的利益收获。 拟斥资回购公司股票,彰显公司信心。日前,公司发布公告,拟以不超过12.27元/股的价格回购公司股票,回购资金总额不低于0.8亿元、不超过1.6亿元;回购股份将用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。此举充分体现公司对自身未来发展前景的鉴定信心,推动公司价值回归合理水平,进而维护投资者切身利益。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。我们持续看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-02-15 8.65 -- -- 14.98 73.18%
16.19 87.17%
详细
宣布回购计划,彰显对公司未来坚定信心。公司计划以集中竞价交易方式回购公司股票。本次回购资金来源于公司自有资金或自筹资金,将用于转换公司发行的可转债。回购资金总额不低于8000万元、不超过1.6亿元,回购价格不超过12.27元/股。如以回购价格上限、回购金额上限测算,预计回购股份数量约为1304万股,占公司已发行总股本的2.68%;如以回购金额下限测算,则对应股份数量为652万股,占公司总股本的1.34%。公司此次回购计划的发布,有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心,提升对公司的价值认可,推动公司价值的合理回归,维护广大投资者利益。 各业务板块快速发展,商誉减值风险小。根据公司业绩预告,公司重要子公司发展顺利,新英体育预计全年贡献净利润约2.7亿元;双刃剑、强视传媒仅核心项目就分别贡献7000万元、1.2亿元净利润,全年业绩完成情况良好,商誉减值风险小。 公司版权矩阵完善,构筑未来业绩保障。公司是国内版权储备最完善的体育标的之一,拥有亚足联、欧足联、西甲、英超等核心赛事版权。其中,西甲赛事版权价值随着武磊转会西甲西班牙人俱乐部得到显著提升,公司是重要的受益方;欧足联赛事版权进入第二周期,涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛等重要权益;亚足联赛事版权覆盖面全面、高度垄断,对公司全球美誉度、未来业绩均是显著提升。 非公开发行按部就班,有望缓解公司财务压力。2018年11月,公司针对证监会一次反馈完成回复,正待上会。本次非公开事项计划发行不超过9744万股,募集不超过20亿元,如顺利落地,公司财务压力将得到大幅缓解。 盈利预测与评级。预计公司2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。公司是国内最纯正体育标的之一,产业资源雄厚、版权储备丰富,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2019-01-24 8.07 -- -- 9.26 14.75%
16.19 100.62%
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核心观点 ? 国内领先的集影视、体育和文化产业为一体的公司 公司锁定大文化战略,通过一系列重组和资产剥离,目前已成为中国领先的文化、体育和娱乐业上市公司,建立了“影视+体育”的双主业模式。 ? 锁定顶级IP长期合作,跻身全球领先的体育服务公司 通过竞标、收购等形式,公司锁定了与亚足联、欧足联、西甲、英超等顶级体育IP在中国地区甚至全球范围内的媒体、赞助等商业权益。资源的升级与扩张不仅确保了公司未来5-10年的稳定现金流及利润,同时还提升了公司在全球市场的地位和竞争力,加速推动公司向体育产业整体方案解决者的进化。 ? 收购新英强化版权运营,联手爱奇艺发力体育付费 收购新英体育不仅将增厚公司业绩,还将强化公司在体育版权运营领域的竞争力。同时,借助新英体育与爱奇艺的深度合作,公司将建立自身在C端体育赛事付费市场中的优势地位,长期将受益于体育赛事付费订阅的用户数量和消费额度的持续增长而实现高速增长,成为国内重要的互联网体育视频平台之一。 ? 顶尖投资机构助力公司快速扩张 通过引入IDG、华人文化、红杉资本、曜为资本等实力雄厚且深度布局体育产业的投资机构,公司不仅进一步拓宽了自身的融资渠道,还有望与投资方旗下多个体育细分领域的标的资产(体育赛事、俱乐部、场馆运营、运动健身、数据博彩、电子竞技、媒体社区等)形成协同与合作,从而推动体育业务的增长。 ? 维持“增持”评级 尽管新英体育于9月并表增厚公司业绩,但考虑到并购融资产生的较高财务费用,预计公司2018-2020年营业收入为18.01、23.52、29.41亿元,归属母公司净利润分别为1.76、2.17和2.72亿元,EPS为0.36、0.45、0.56元/股,对应PE为23、19、15倍。从长期发展看,公司在B端锁定了与全球顶级IP的长期合作,在C端联手爱奇艺探索体育付费市场,在资本端吸引了多家机构的支持。我们看好公司在体育板块的资源储备和业务布局,维持“增持”评级。 ? 风险提示:体育产业发展不及预期;体育观赛付费市场不及预期等。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-12-03 10.00 13.22 38.14% 10.97 9.70%
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事件:公司就非公开发行股票申请文件反馈意见向证监会进行回复。 再融资监管有所松绑,非公开事项落地可能加大。11月初,证监会发布《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对再融资政策进行调整,对公司非公开事项落地提供了相对利好的政策环境。本次,公司拟发行不超过9744万股、募集不超过20亿元资金,如非公开事项顺利落地,由收购新英开曼产生的财务费用压力将得到大幅缓解。 新英体育完成收购,并表提升公司整体业绩。公司顺利完成对新英开曼的收购,并从9月开始纳入公司并表范围。新英体育9月即实现6000万元利润贡献,带动公司业绩大幅提升(前三季度归母净利润同比大幅增长160%)。扣除回购员工持股计划所产生费用影响(规模约4.5亿元),新英体育2018-2019年预计实现归母净利润分别为2.9亿元、4亿元,预计将大幅提升公司整体业绩水平。 看好欧足联版权增厚公司业绩。公司旗下欧足联赛事权益进入第二周期,涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预算赛商业赞助权及数字媒体权利。参考2018世界杯的整体销售情况,我们对欧足联赛事权益商业价值有一定信心,或一定程度上弥补英超版权缺失(2019年5月到期)带来的业绩波动,并对公司整体业绩形成增厚。 子公司业绩良好,商誉减值风险不高。公司体育、影视业务运营主体双刃剑、强视传媒过往业绩良好,均超额完成业绩承诺。2018上半年,强视传媒实现1.2亿元净利润,整体态势良好。双刃剑前三季度实现归母净利润为7539万元,已实现全年业绩承诺的72.5%,完成业绩对赌可能性较大。整体来看,公司子公司运营稳健,商誉减值风险不大。 盈利预测与评级。考虑财务费用影响,预计2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。如非公开事项落地,公司财务压力将得到大幅缓解,公司是国内最纯正体育标的之一,产业资源雄厚、版权储备丰富,我们看好公司未来发展,给予13.25元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-11-09 10.37 -- -- 11.73 13.11%
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事项点评 内生业务增长及新英并表共同带动业绩大幅增长公司前三季度实现业绩大幅增长,一方面由于公司上半年成功完成世界杯赞助商代理业务,带动公司体育营销业务业绩大幅增长;另一方面,公司影视业务同样表现出色,《猎毒人》等公司参投比例较高的大剧完成收入确认。9月初,新英体育开始并表,根据公司公告,新英体育对公司净利润的贡献额不低于6000万元,对公司三季度业绩作出重大贡献。但是,并购新英同样为公司带来了高昂的财务费用,Q3公司确认财务费用1.17亿元,占Q3单季收入的25.35%。携手爱奇艺共同打造国内体育媒体龙头公司近期并表的新英体育与爱奇艺在8月份成立了合资公司新爱体育,双方将各自持有的赛事版权打通,并成立爱奇艺体育作为共同的运营平台,力图携手打造国内最顶尖的体育流媒体龙头。公司持有合资公司新爱体育31.72%股权,拥有董事会3/7的席位,并持有董事长的任命权,在公司的日常运营中处于相对主导地位。从业务层面来看,新英体育负责版权运营,爱奇艺负责广告招商事宜,发挥各自所长。新爱体育的成立,意味着公司旗下优质的赛事资源获得了优质的流量平台。新的爱奇艺体育平台将触及爱奇艺5亿MAU用户,8070万订阅会员这一庞大的用户群体,有望带动体育付费会员数大幅增长,公司体育媒体toC业务迈出了极其重要的一步。叠加公司具备较强的版权分销经验,且顶级体育版权对广告主具备很大的吸引力,新爱体育多维度的变现模式有望带动公司体育媒体业务盈利能力快速提升。此外,公司持有的赛事版权年限较长,如近期签约的亚足联赛事版权将一直持续到2028年,随着未来体育付费会员规模的不断增长,公司未来的盈利空间十分广阔。 盈利预测与估值 我们看好公司“影视+体育”双主业并行,影视业务项目储备丰富,制作水平较高;体育业务深耕体育服务业,受政策扶持力度较大,未来发展可期。对于新爱体育,我们看好爱奇艺作为国内第一大视频网站的用户维护与拓展能力以及新英体育在赛事转播与版权运作方面深耕多年的丰富经验。考虑到公司非公开发行股份事宜尚未获得批文,并购新英体育带来的高昂财务成本对净利润构成较大压力。预计2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为1.92亿元、2.86亿元和4.12亿元,每股EPS分别为0.39、0.59和0.85元,对应PE为26.85、17.99、12.49倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 影视项目推进不及预期;体育营销进展不及预期;赛事版权成本过高;重点赛事版权续约存在不确定性;债务融资过高
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名