金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新华医疗 医药生物 2016-11-03 24.81 -- -- 25.24 1.73%
26.20 5.60%
详细
事件:2016年三季报发布,1-9月公司实现营业收入59.05亿元,同比增长10.98%;归属母公司净利润1.47亿元,同比下降28.40%;归属母公司扣除非经常性损益净利润1.07亿元,同比下降38.53%。 医疗服务并表,业绩承压:1-9月公司营收稳定增长,整体毛利率为20.67%,去年同期毛利率为22.20%。公司投资建设医疗服务体系,目前已有平阴县中医院和合肥东南骨科医院已投入运营,血透中心快速发展,医疗器械营收增长。医院前期基础设施建设,人员培训等项目投资大,建设周期较长。前三季度在建工程支出增加。三季度末在建工程项目资产7.95亿元,较年初增长2.23亿元。现阶段医疗服务板块尚未实现盈利,使公司整体毛利率有所下降,业绩承压。 制药装备市场萎缩,相关业务发展受阻:制药装备市场受GMP改造完成影响,2015年起步入低谷,现阶段尚无明显回暖迹象。制药装备业务周期较长预计公司本年制药装备板块收入将持续萎缩。公司推出制药设备相关耗材,毛利率高于制药装备,创造新的利益增长点。 子公司发展稳定:子公司长春博迅业绩稳定,今年置换新厂区,排除合规隐患,并扩大产能。2016年内营收一定程度上受厂区搬迁停产影响影响,预计将略有回落。由于上海秉程和上海方承脱离上海泰美作为新华医疗子公司独立并表,上海泰美业绩同比有所下降。 公司参与设立投资公司:公司拟分期出资1.5亿元与中国信达等共同投资设立达信新华医疗投资合伙企业,总出资额为10.01亿元。 新设公司致力于投资医疗服务机构、医疗器械、生命科学等健康领域。 公司可充分利用合伙人团队专业的投资经验和完善的风险控制体系,提高对投资标的及投资前景分析的专业性,提高决策的科学性,及时发现优质投资标的,培育新的业绩增长点。 投资建议。 我们预计公司2016-2018年归母净利润2.25亿、2.72亿和3.74亿元,EPS分别为0.55元、0.67元和0.92元,对应PE分别为45倍、37倍和27倍。公司制药设备板块发展受阻,大规模布局医疗服务,短期业绩承压,我们看好未来公司大健康产业链布局,维持“增持”评级。 风险提示:1)外延并购与整合不达预期;2)商誉减值风险。
新华医疗 医药生物 2016-08-22 25.00 -- -- 25.75 3.00%
25.75 3.00%
详细
投资要点 制药设备体系建成+市场回暖:制药设备市场波动是公司2015年利润下降的主要原因。公司制药设备板块已形成中药和生物药设备领域龙头企业,产品线丰富,分销渠道广泛。制药设备市场已回暖,且生物制药行业焕发生机。成都英德作为血制品制药器械龙头,在2015年控价政策放开后,血制品市场兴起将为公司带来新的增长机会。公司计划建设抗体药物设备研发验证台,坚定以技术进步为着眼点,迎接生物制药设备的需求增长。 肾脏健康板块体系基本建成:公司已经基本搭建完成以湖北和山东为基地的肾病医疗服务体系,应对迫切的血透市场需求。公司现已纳入9家肾脏相关医院和18家独立血透中心。以肾脏专科医院为旗舰,辐射周围血透中心。公司自主研发血透设备及耗材,收购两家血透设备经营公司,打通产业上下游。 非公开发行助力医疗服务发展:公司非公开发行申请受证监会受理。公司计划募集资金21.66亿元,其中10.69亿元用于建设医疗服务旗舰医院。公司重点关注有一定基础的肿瘤、骨科、妇科及肾脏专科医院,专科领域内医疗服务需求迫切,相对盈利能力强。医疗服务前期收购和改建医院投入大,回本周期长。非公开发行募集资金将缓解财务压力。山能集团参与国企改革,更多的经费将被投入上市公司发展,助力转型。 IVD 板块放量:2015年公司IVD领域表现均超预期。国内新一波婴儿潮及单采血浆量增长将带动长春博迅血型检测业务放量。公司联合威士达、威泰科及上海泰美共同搭建IVD分销网络。公司IVD板块有望继续扩大,大幅提高整体利润率。 传统大型医疗仪器技术研发:公司坚持对于灭菌设备及直线电子加速器的研发投入。国内市场空间大,但是进口产品有明显技术优势,坚持研发是国产化的唯一途径,意味着未来潜在的市场机会。同时公司坚持并购策略,以新产业给公司带来新的市场机会。 投资建议 我们预计公司2016-2018年归母净利润3.29亿、3.84亿和4.46亿元,EPS分别为0.81元、0.94元和1.10元,对应PE分别为29倍、25倍和21倍。我们看好公司多领域布局,首次给予“增持”评级。 风险提示:1)外延并购与整合不达预期;2)商誉减值风险。
新华医疗 医药生物 2016-04-20 26.37 -- -- 26.59 0.83%
26.59 0.83%
详细
近日,新华医疗公布2015年年报,报告期内公司实现营业收入75.54亿元,同比增长20.23%;归属上市公司股东的净利润2.81亿元,同比下滑13.97%;扣除非经常性损益后的净利润同比下滑28.10%,EPS0.69元。 由于非公开发行节奏的不确定性,暂不考虑增发的相关影响,我们预估公司2016-2018年EPS分别为0.84、1.00和1.20元。我们认为新华医疗未来发展战略清晰,尽管在各项新业务布局的过程中整体投入较大,内部机制的改革也会对经营产生一定的短期波动;但整体来看,本次非公开发行使得激励机制进一步理顺,募集资金解决了新产品新领域方面投入的资金瓶颈(同时缓解了财务费用方面的压力),目前的经营已至低点,后续无论是在血透领域的持续布局,还是在医疗服务领域的整合,以及新产品的研发和产业化,都有望推动公司逐步走出经营低谷实现反转,维持“增持”评级。 风险提示:业务条线复杂之下的管理风险;相关改革进度不达预期。
新华医疗 医药生物 2015-11-05 35.98 -- -- 40.60 12.84%
40.60 12.84%
详细
近日,新华医疗公布了2015年三季报,报告期内公司实现营业收入53.21亿元,同比增长22.36%;归属上市公司股东的净利润2.05亿元,同比下滑14.82%;扣除非经常性损益后的净利润同比下滑19.56%,EPS0.51元。 报告期内并表驱动公司收入保持增长,多因素致利润下滑幅度加大。我们预估公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.93和1.17元,我们认为新华医疗作为优秀的医疗器械龙头,未来发展战略清晰。2015年是公司后续发展的筑基之年,尽管在各项新业务布局的过程中整体投入较大,内部机制的改革也会对经营产生一定的短期波动;但整体来看,公司在新产品的研发及产业化、新领域(如医疗服务、血液透析等)的拓展以及管理架构的调整方面都会积极推进,维持“增持”评级。 股价表现催化剂:血透和医疗服务等业务的拓展超预期;管理体系改革超预期;业绩超预期; 风险提示:业务条线复杂之下的管理风险;相关改革进度不达预期。
新华医疗 医药生物 2015-11-05 35.98 -- -- 40.60 12.84%
40.60 12.84%
详细
近日,新华医疗公告非公开发行方案,拟对山东能源医疗健康投资有限公司(筹)、山东新华医疗器械股份有限公司第一期员工持股计划等对象发行不超过1.12亿股,发行价格为26.14元/股,募集不超过29.36亿元,用于新型医疗器械产品研发及中试以及专科医院建设及升级改造等项目。 由于非公开发行节奏的不确定性,暂不考虑增发的相关影响,我们预估公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.93和1.17元,我们认为新华医疗作为优秀的医疗器械龙头,未来发展战略清晰。2015年是公司后续发展的筑基之年,尽管在各项新业务布局的过程中整体投入较大,内部机制的改革也会对经营产生一定的短期波动;但整体来看,本次非公开发行使得激励机制进一步理顺,募集资金解决了新产品新领域方面投入的资金瓶颈(同时缓解了财务费用方面的压力),目前的经营已至低点,股价也处于近两年的底部,后续无论是在血透领域的持续布局,还是在医疗服务领域的整合,以及新产品的研发和产业化,都将推动公司逐步走出经营低谷实现反转,维持“增持”评级,建议积极配置。 股价表现催化剂:血透和医疗服务等业务的拓展超预期;业绩超预期; 风险提示:业务条线复杂之下的管理风险;相关改革进度不达预期。
新华医疗 医药生物 2015-09-01 29.50 -- -- 32.77 11.08%
40.60 37.63%
详细
近日,新华医疗公布2015年半年报,报告期内公司实现营业收入34.41亿元,同比增长26.30%;归属上市公司股东的净利润1.39亿元,同比下滑11.88%;扣除非经常性损益后的净利润同比下滑7.56%,EPS0.34元。 我们预估公司2015-2017年EPS分别为0.93、1.13和1.40元,我们认为新华医疗作为优秀的医疗器械龙头,未来发展战略清晰。2015年是公司后续发展的筑基之年,尽管在各项新业务布局的过程中整体投入较大,内部机制的改革也会对经营产生一定的短期波动;但整体来看,公司在新产品的研发及产业化、新领域(如医疗服务、血液透析等)的拓展以及管理架构的调整方面都会积极推进,维持“增持”评级。 股价表现催化剂:血透和医疗服务等业务的拓展超预期;管理体系改革超预期;业绩超预期; 风险提示:业务条线复杂之下的管理风险;相关改革进度不达预期。
新华医疗 医药生物 2015-08-21 35.90 -- -- 35.60 -0.84%
40.60 13.09%
详细
主要观点: 一、高速增长的成长性企业。 公司近年来营业收入增速较高,基本保持在40%左右,同时也远远高于行业平均增速,因此公司属于高速增长的成长性企业。公司能够高速增长的原因在于适应医疗服务发展的大趋势,尤其是“民营”和“基层”医疗的发展。 二、医改政策一以贯之,公司成长基础未变。 从政策层面来看,对民营医院的扶持和对公立医院的限制是近年来医改政策的主要方向。简政放权,放开医师多点执业,放开民营医疗价格等利好政策不断出台,使民营医院发展的条件越来越成熟;而对公立医院的限制,包括限制新增公立医院,限制公立医院单体规模过大等举措,则保证了民营医院发展的市场空间。 根据我国医疗卫生服务体系“十三五规划”,未来医疗卫生服务体系的主要发展方向仍然是“民营”和“基层”,这表明医改政策将一以贯之,政策方向未变,因此公司高速增长的基础未变,未来有望继续保持高速增长。 三、积极扩张完善产业链布局。 在受益医改政策趋势,顺势发展的同时,公司也在不断完善产业链布局。目前,公司主要涉足两条产业链,即医疗产业链和制药装备产业链。公司通过并购丰富了制药装备产品线和检验仪器及耗材产品线,并对原有资源进行整合,壮大了制药装备事业部,成立了体外诊断产品事业部。公司规模不断壮大,产业链布局也日趋完善。 四、投资策略。 新华医疗作为行业内龙头企业,产品质量和技术水平均居于前列,由于公司产品线的合理定位,准确踏上“民营”和“基层”医疗发展的政策风口,因此销售增速很高,从目前国家政策层面来看,未来医改政策一以贯之,政策风口未变,因此公司高速增长的基础未变。根据公司目前经营情况,预计公司2015-2017年EPS分别为1.15元、1.65元、2.29元,对应市盈率31.6、21.9、15.8倍,给予公司“买入”评级。
新华医疗 医药生物 2015-04-29 54.51 62.20 250.03% 58.63 7.40%
58.54 7.39%
详细
垂直型商业模式是医疗器械与医疗服务领域中具备优势的业态 我们认为,就公司未来的发展规划来看,公司正在着力打造医疗器械+医疗服务协同发展的垂直型商业模式:公司自产的大部分医疗器械通过自有医院进行销售,同时也开发其他医院。我们认为垂直型商业模式省去了医疗器械的中间分销环节,同时提升了医疗器械和医疗服务的毛利率。我们认为垂直型商业模式将是未来医疗器械与医疗服务领域中最佳选择。 医疗器械业务:战略布局高增长品种 公司现有业务的核心为感染控制产品线,种类丰富,涵盖医院用感染控制的多个环节,如低温灭菌器、消毒耗材、高温灭菌设备等。我们认为公司感控业务未来五年能够维持15-20%的稳健增长。公司对医疗器械业务的新产品布局主要集中于体外诊断、血液透析设备及耗材和手术与骨科器械与耗材。我们认为公司新产品均属于具备高速增长潜力的品种,能够拉动公司医疗器械业务高速成长。 医疗服务业务:打造专科医疗管理集团,同器械业务协同发展 医疗服务是公司未来布局的重点业务,未来有望与医疗器械业务并重成为公司成长的动力。公司目前通过并购已取得11家专科医院,主要由癫痫专科、骨科专科与肿瘤专科等。我们预计公司未来对专科医院还将持续并购,最终形成100家规模的专科医疗管理集团。我们认为公司大力发展医疗服务业务,未来将能够与医疗器械业务形成明显的协同效应,形成明显的市场竞争优势。 估值:目标价63元,重申“买入” 我们看好公司的战略布局,预计未来三年将通过“外延+内生”双轮驱动保持30%以上的收入增速。我们根据瑞银VCAM工具通过现金流贴现(WACC6.9%)得到目标价63元。对应15年PE51倍,低于医疗器械子板块平均估值64倍,我们认为公司目前股价具吸引力,重申“买入”。
新华医疗 医药生物 2015-04-22 46.81 -- -- 57.10 21.80%
58.54 25.06%
详细
报告要点 事件描述 新华医疗发布年度报告:2014年公司实现收入62.83亿元,同比增长49.83%;归属上市公司股东净利润3.26亿元,同比增长40.90%;扣非净利润2.91亿元,同比增长38.28%;实现每股收益0.82元。公司拟每10派0.81元(含税)。 公司披露2015年一季报:收入16.44亿元,同比增长39.43%;净利润7996万元,同比下降7.77%;扣非净利润7147万元,同比增长10.17%;实现每股收益0.20元。 事件评论 并表驱动收入快速增长,一季度业绩增长平稳:受远跃和威士达并表驱动,公司2014年收入62.83亿元,同比增长49.83%,提前完成公司十二五规划50亿元收入目标。分产品看,医疗器械收入52.46亿元,同比增长55.42%;环保设备收入4481万元,同比增长36.55;药品及器械经营收入9.11亿元,同比增长21.43%。2015年一季度收入保持较快增长,净利润增长相对平稳。一方面是去年一季度处置土地使用权带来较高的营业外收入(2,593万元),另一方面并产品结构调整也有较大影响。 期间费用控制良好,产品结构调整影响毛利率:公司期间费用受并表影响改善明显,2015年一季度期间费率为14.04%,同比下降1.56个百分点。 其中,销售费率、管理费率分别下降0.77、0.88个百分点,财务费率上升0.09个百分点。公司一季度综合毛利率22.29%,同比下降1.45个百分点,主要是公司产品结构调整影响所致。威士达在去年二季度并表,由于是代理诊断试剂,毛利率相对较低,对一季度同期毛利率影响较大。预计随着高毛利血透及耗材业务的开展,公司毛利率有望回升。 血透业务进展顺利,有望成新利润增长点:公司血透业务拓展顺利,11月收购成都康福肾脏病医院、淄博新华医院、武汉莱格创捷和益畅商贸(透析机及耗材),成立湖北新华医疗。12月设立湖南昌恒医院、康晟医疗、菏泽福慈医疗,增资湖北嘉延荣,持续推进血透业务在山东、湖北、北京等地投资平台的搭建及血透中心的建设。目前国内潜在终末期肾脏病患者(ESRD)预计已超过100万人,登记在册血透患者28万人,行业需求旺盛,公司新血透投资平台的建成有助于公司在各省/市血透中心的设置及潜在需求的释放,新利润增长点将逐渐显现。 内生外延并重,整合全产业链:公司通过几年的外延式收购,已初步确立医疗器械、医疗服务和制药装备为核心的三大业务板块。上游制药装备领域产品线不断完善,远跃药机、英德生物逐步贡献业绩;中游医疗器械领域全面布局,诊断试剂+血液透析等新业务前景广阔。下游医疗服务领域,公司已投资9家医院,未来医院整合仍将延续,不排除有建立医院连锁网络的可能。 维持“推荐”评级:公司是国内优秀的医疗器械行业整合者,制药装备逐步完善,血透及服务带来新增长点。预计公司2015-2017年EPS分别为1.04元、1.32元、1.77元,对应PE分别为50X、39X、29X,维持“推荐”评级。
新华医疗 医药生物 2015-04-21 49.93 -- -- 57.10 14.20%
58.54 17.24%
详细
我们预估公司2015-2017 年EPS 分别为1.04、1.40 和1.89 元,对应2015-2017 年市盈率分别为50X、37X 和28X,我们认为新华医疗作为优秀的医疗器械龙头,业绩增长确定,未来发展战略清晰。2015 年是公司后续发展的筑基之年,在新产品的研发及产业化、新领域(如医疗服务、血液透析等)的拓展以及管理架构的调整方面都会积极推进,维持“增持”评级,建议逢低配臵。 股价表现催化剂:血透和医疗服务等业务的拓展超预期;管理体系改革超预期;业绩超预期; 风险提示:业务条线复杂之下的管理风险;相关改革进度不达预期。
新华医疗 医药生物 2015-01-22 36.77 36.53 105.57% 39.49 7.40%
56.30 53.11%
详细
事件: 近期我们调研了公司,了解公司医疗服务业务的进展。 评论: 医疗服务有望成为新的增长点,维持谨慎增持评级。公司通过外延并购,不断扩充产品线,拓展新的业务板块,目前已经具备制药装备、医疗器械和医疗服务三大板块,医疗服务、血透业务等有望成为新的增长点。公司激励到位,未来有望进一步外延拓展。维持2014~2016年EPS0.82、1.07、1.38元,对应增速40%、32%、29%。维持目标价37元,对应2015PE35X,维持谨慎增持评级。 积极布局血透业务,有望逐步贡献收入。公司2013年即瞄准血透业务,2014年在山东、河南、四川、湖南、湖北等地筹建10家透析中心,目前已经有部分中心开始运营。公司透析中心主要依托肾病专科医院,首先布局省会和副省会城市,我们预计公司2015年透析中心的建设速度还将加快,随着新建透析中心逐渐投入运营,有望逐步贡献收入。 期待旗下医院并表。公司医院布局的重点方向为骨科、肿瘤、妇幼和肾病,目前旗下已经有约10家医院。部分地区的医院并表问题已加快步伐,2014年已经有医院达到并表条件,但规模尚小,未来2年公司旗下医院有望逐渐实现并表,根据公司规划,预计公司还将继续收购医院,打造医院管理集团。 收购英德公司85%股权的配套融资尚未完成。公司收购英德公司85%股权的方案2014年11月已通过证监会审批,目前,以发行股份支付的51%股权已经完成,以现金支付的34%股权因公司前期股价与配套融资价格倒挂未能完成(发行底价为35.7元),由于配套融资价格无法调整,目前股价仍在上述发行底价附近,最终能否完成融资有待观察。 风险提示:并购整合效果低于预期;血透领域竞争激烈。
新华医疗 医药生物 2014-12-04 34.63 51.83 191.67% 36.95 6.70%
40.35 16.52%
详细
公司规划血液透析业务未来收入规模达到10亿元以上 媒体报道公司董事长赵毅新称,公司于14年建立10家血液透析中心,15年建立20家血透中心,16年再建30家血透中心,至2020年公司血透业务收入规模预计将超过10亿元。公司近期通过并购3家具备血透业务的医院和1家血液透析设备与耗材销售公司,我们认为公司未来将继续通过自建和并购的方式加快对血透业务的布局。 从设备到服务的全产业链布局,血透业务毛利率远高于现有业务 公司的血透业务是从血透机到血透服务的全产业链布局,我们综合测算其毛利率水平将达到40-50%,目前公司综合毛利率23%,血透业务有望显著提升其盈利能力。目前我国肾脏疾病患者数目剧增,现有约200万终末期肾病患者,预计2030年需要透析的患者将达到315万,理论市场规模达到1700亿元,但供给严重不足,我们认为现在是布局血透业务的最佳时机:医保报销额度提升;民营资本准入门槛降低;政府扶持力度大,未来发展空间广阔。 公司战略明晰,看好长期发展 根据公告,公司业务将主要围绕“医疗服务+医疗器械+制药装备”三大板块:未来公司通过外延并购方式继续扩充医疗服务和医疗器械业务。公司医疗服务板块通过并购骨科、肿瘤等专科医院形成100家医院规模的医疗管理集团;医疗器械的扩张方向主要为体外诊断和医院用耗材等业务。此外公司有望成为山东国资委下属的混合所有制改革的单位,我们看好公司长期发展。 估值:目标价52.5元,重申“买入”评级 我们根据瑞银VCAM工具通过现金流贴现(WACC6.9%)得到目标价52.5元。公司目前股价对应15年PE27倍(近三年来平均估值53倍),医药板块医疗器械子板块平均估值约64倍,我们认为公司估值极具吸引力,重申买入。
新华医疗 医药生物 2014-11-19 35.50 36.53 105.57% 36.95 4.08%
38.40 8.17%
详细
投资要点: 首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司依靠外延发展,目前已形成制药装备、医疗器械与医疗服务三大业务板块,产品线的不断丰富推动公司保持快速成长。我们预计2014-2016年EPS0.82/1.07/1.38元,同比增长40%、32%、29%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司业务涉及较多细分行业,医疗器械和医疗服务行业2015年PE为39倍,但是制药装备行业可比公司东富龙2015年PE25倍、楚天科技36倍(wind预测PE),经综合考虑,给予目标价37元,对应2015PE35X。 激励到位经营动力足,收购不断多点开花。公司推出的现金激励方案对管理层及核心骨干员工激励到位,有利于调动大家积极性,内生外延双轮驱动,加快做大企业规模。2014上半年,核心板块制药设备及医疗器械共实现23.35亿销售,增长53%,主要是远跃药机和威士达两家企业并表提供增量。2012年至今公司已收购3家医院进入医疗服务领域,主要为癫痫和骨科专科医院,我们预计淄博昌国医院有望在2014年完成改制并表,平阴县中医院和河南南阳骨科医院有望在2015年并表,预计未来还将继续收购医院打造医院管理集团。 重点布局血透业务,有望形成新的增长点。公司积极布局血液透析市场,自主研发的血液透析设备及耗材有望2015年获得批文。随着国家逐步放开对民营资本开设血液透析中心的政策,预计公司未来将在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店,在周边区域建设血液透析中心,不排除收购的可能性,形成新的增长点。 风险提示:并购整合低于预期;血透领域竞争激烈。
新华医疗 医药生物 2014-11-19 35.50 -- -- 36.95 4.08%
38.40 8.17%
详细
报告要点 事件描述 新华医疗发布收购公告:拟以 39.66 元/股价格发行股票559 万股及支付现金1.48 亿元购买英德公司85%股权,同时发行股票募集配套资金1.23 亿元用以支付现金交易对价。本次交易方案已获证监会审批。 事件评论 股权及现金收购,交易价格合理:公司拟以发行股票及支付现金方式购买英德公司85%股权。其中以发行股份方式购买隋涌等10 名自然人、德广诚投资、中冠投资所持英德公司51%股权,发行价格39.66 元/股,总计559 万股,锁定期36 个月;以1.48 亿元现金方式购买隋涌等10 名自然人、德广诚投资、中冠投资、智望创投所持英德公司34%股权;同时向不超过10 名其他投资者发行股份,募集相应配套资金不超过1.23 亿元用以支付交易现金对价。本次交易整体作价3.70 亿元,相对于标的公司13 年净利润,市盈率为10.39 倍,交易价格相对合理。股票发行后,淄博矿业集团持股28.76%,下降0.66 个百分点,股权稀释作用有限。 再下一城,制药装备领域日臻完善:英德公司主营生物制药装备的研发、生产与销售,在国内血液制品及疫苗装备有较强领导地位,为国内 80%以上血液制品企业和主要的疫苗生产企业提供制药装备及工程整体解决方案。本次收购是公司在13 年收购远跃医疗,发展中药制药装备基础上对生物制药装备领域的进一步拓展,至此公司在化药、中药、生物药领域已完成全面布局,未来协同效应将逐步显现。英德公司承诺,2014 年-2017年实现净利润分别不低于3743 万元、4013 万元、4398 万元、4662 万元。 目前英德在手订单2.26 亿元,短期订单无忧,业绩有所保障。 内生外延并重,整合全产业链:公司通过几年的外延式收购,已初步确立医疗器械、医疗服务和制药装备为核心的三大业务板块。上游制药装备领域产品线不断完善,远跃药机、英德生物逐步贡献业绩;中游医疗器械领域全面布局,诊断试剂+血液透析等新业务前景广阔。下游医疗服务领域,去年公司已投资6 家医院,未来医院整合仍将延续。 维持“推荐”评级:公司是国内优秀的医疗器械行业整合者,制药装备领域不断完善,血透及IVD 有望突破。全面摊薄后,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.83 元、1.16 元、1.50 元,对应PE 分别为43X、30X、24X,维持“推荐”评级。
新华医疗 医药生物 2014-11-06 35.88 -- -- 36.70 2.29%
36.95 2.98%
详细
事件: 近日,新华医疗公布2014年三季报,报告期间,公司实现营业收入43.48亿元,同比增长48.44%;归属上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长42.27%;扣除非经常性损益后的净利润同比增长38.14%;摊薄后每股收益0.60元。同时,公司公告计划在2014年10-12月投资13200万元人民币在山东、河南、四川、湖南、湖北等地建立血液透析中心及提供血液透析管理服务。 点评: 公司的业绩符合我们的预期(同比增长40%-45%)。 远跃和威士达并表驱动收入持续加速。报告期公司实现销售收入43.48亿元,同比增长48.44%,较上半年41.96%的收入增长继续加速。分产品来看,我们预计,医院感控设备增长15-20%,骨科器械增长30%以上,制药装备由于新版GMP改造的周期性,同比持平,其他如生物检测及耗材、口腔设备、洁净手术室工程等均高速增长。此外,公司去年收购的远跃药机由于上半年是淡季(制药装备行业的周期性,上半年确认收入较少),并表对收入的贡献不明显,三季度开始贡献逐步加大。此外,公司收入高增长的重要因素还是威士达医疗的并表(3月份开始并表),对公司的收入增长提供了不菲的增量。全年来看,我们认为公司收入维持在40%以上的增速已成定局,公司十二五规划中2015年做到50亿的收入目标今年有望提前完成。 三季度利润加速增长,四季度有望继续加速。单季度来看,三季度公司非后的净利润增速达到了66.43%,较上半年32.6%的增长显著加速。公司三季度扣非后利润加速增长的主要原因和营业收入类似,还是远跃药机并表的贡献增加以及威士达医疗的并表。我们在此前的半年报点评(新华医疗:收入和利润均加速增长,趋势向好)中已经明确提出,下半年公司的业绩将进一步加速,公司的三季报印证了我们此前的判断。展望第四季度,威士达并表的贡献将延续,而且远跃药机的贡献将更为明显,因此我们判断四季度公司的业绩仍将延续向上的趋势,全年扣非后利润取得40%以上的高增长确定性很强。 产品结构变化导致毛利率下降,期间费用可比性不强。报告期间,公司的综合毛利率为22.70%,同比下降0.34个百分点,我们认为主要原因是公司的产品结构发生变化所致:1)威士达二季度并表,由于是代理诊断试剂的业务,预计毛利率显著低于公司平均水平;2)上海泰美的骨科器械代理业务收入增长较快,也拉低了医疗器械板块的毛利率。扣除这两项因素的影响,其他产品的毛利率实际上呈现稳中有升的态势。前三季度公司的销售费用同比增长32.33%,管理费用同比增长50.15%,由于威士达并表增加,因此期间费用与去年同期相比失去了可比性。财务费用同比增长97.85%,主要原因是公司近几年不断通过外延式并购扩张,资产负债率显著提升,因此财务费用在一定程度上拖累了公司的利润增速。三季度末公司的预收账款达到6.49亿元,较上半年继续增加,创历史新高,主要原因是远跃药机并表带来的预收账款增加所致;母公司的预收账款环比有所提升,同比小幅下降,符合我们此前的预期。 短期不确定性逐步消除,新业务前景广阔看点多。近期公司收购英德获得证监会审批通过,预计完成收购的时间点在11月份,从通过审核到拿到批文还需要一些时间。公司当前的股价37.6元,虽然仍低于换股价39.7元,但鉴于被收购标的股东对公司未来发展的强烈信心,预计不会影响相关的换股操作;当前股价高于配套融资增发价35.7元5%左右,我们预计顺利完成收购的概率也较大,投资者此前担心收购失败的疑虑将进一步消除。本次收购之外,公司后续新业务前景广阔看点多。公司近1-2年新进入了医疗服务和血液透析业务,现在已成功收购6家医院(淄博昌国医院、南阳骨科医院、平阴中医院、合肥东南骨科医院、合肥东南手外科医院和高青县中医院),预计今年有望继续收购5家医院,可能以骨科、妇幼保健等专科医院为主,发展到一定程度时也会考虑连锁经营。此外,公司也加快了血液透析设备及耗材的研发,结合投资医疗服务业务,在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店,在周边区域建设血液透析中心,开拓血液透析市场。目前公司在湖北、湖南和山东的区域性血透平台公司已经成立,近期又公告计划在2014年10-12月投资13200万元人民币在山东、河南、四川、湖南、湖北等地建立血液透析中心及提供血液透析管理服务,我们预计公司今年有望建立10家血液透析中心。我们认为,医疗服务和血液透析将是公司未来增长最快的两大业务,也存在超预期的可能性。 配臵时机已到,布局2015年。新华医疗是医药板块过去几年的大牛股,但今年以来股价表现一般,我们认为主要原因是公司去年股价上涨125%,但业绩增长仅40%出头,估值水平提升明显,尤其是今年一季度的暴涨,使得股价阶段性呈现泡沫化的趋势,因此后续的调整主要是消化此前过高的估值。经过为期半年多的回调和盘整,我们认为当前正是布局新华医疗的良好时机,公司的股价和预期均处于底部区域,目前股价也低于收购英德公司39.5元的换股价,未来趋势向上,而且医疗服务和血液透析等新业务看点较多,从未来一年的周期来看当前股价具备较强的吸引力。 盈利预测。我们预估公司2014-2016年EPS分别为0.85、1.20和1.56元,对应2014-2016年市盈率分别为44X、31X和24X,我们认为新华医疗作为优秀的医疗器械龙头,业绩增长确定,未来发展战略清晰,后续在医疗服务、血液透析等新领域的拓展也有望超预期,维持“增持”评级,建议积极配臵。 股价表现催化剂:各季度业绩增速达到甚至超预期;血透和医疗服务等业务的拓展超预期。 风险提示。快速扩张期进入多个领域为管理上带来一定的挑战。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名