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东百集团 批发和零售贸易 2019-04-05 6.13 -- -- 6.24 1.79%
6.24 1.79%
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公司2018年营收同比减少22.27%,归母净利润同比增长5.89% 3 月30 日,公司公布2018 年年报,2018 年实现营收29.97 亿元,同比减少22.27%,主要原因是兰州国际商贸中心项目商铺销售政策调整,公司商业地产业务收入同比下降70.02%。2018 年实现归母净利润2.62 亿元, 折合成全面摊薄EPS 为0.29 元,同比增长5.89%,实现扣非归母净利润2.60 亿元,同比增长4.27%。单季度拆分来看,4Q2018 营收同比减少2.05%,降幅较3Q2018 收窄26.58 个百分点,4Q2018 归母净利润同比增长103.46%,业绩超预期,主要原因是公司将全资子公司佛山睿优80%股权转让,4Q2018 确认投资收益2.26 亿元(确认为经常性收益)。 2018年毛利率下降4.64个百分点,期间费用率上升5.88个百分点 2018 年公司综合毛利率为22.11%,较上年同期下降4.64 个百分点, 其中零售业务毛利率为17.81%,较上年同期上升0.49 个百分点。2018 年公司期间费用率为14.40%,较上年同期上升5.88 个百分点,4Q2018 公司期间费用率较上年同期上升3.43 个百分点。销售和管理费用率上升的主要原因是零售业务新开门店,财务费用率上升的主要原因是贷款规模增加。 零售业务显著恢复,新项目投入运行有望带来较大增量 零售业务方面,2018 年下半年,福州东百中心A、B 馆重装开业,C 馆投入运营,整个东百中心建筑面积约15 万平方米,位于福州市中心“东街口-三坊七巷”旅游文化商圈,地理位置优越。东百运动生活城、东百永嘉天地店部分开业,兰州中心试营业。2018 年公司零售业务实现营收18.92 亿元,同比增长49.60%,福州地区百货商场可比店营收增长55.43%。兰州中心建筑面积约20 万平方米,有望为公司零售业务带来较大增量。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司零售业务显著恢复,新项目投入运行有望带来较大的增量,我们维持对公司2019-2020 年全面摊薄EPS 的预测,分别为0.09/ 0.10 元,新增对公司2021 年EPS 的预测为0.11 元,公司PE 和PB 都处于历史低位, 维持“增持”评级。 风险提示:零售业务恢复未达预期,兰州中心项目运营未达预期。
东百集团 批发和零售贸易 2018-10-29 5.29 -- -- 5.60 5.86%
5.60 5.86%
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与京东优势互补,协同零售物流战略。此次合作将基于双方在商业零售方面的优势及资源,以商业实体为基础、互联网为依托,通过运用人工智能、大数据、云计算等先进技术手段,实现线上与线下业务的有效协同与整合。为进一步实现供应链一体化,双方将深化在物流设施建设方面的合作,加强物流设施战略布局的协同,加强物流规划与科技方面的协作,优势互补共同开拓业务,加速合作定制物流设施的落地。协议有效期3年。 推进物流地产业务,贡献公司业绩新增长。此次与京东在物流领域的合作彰显了公司对物流地产业务的信心。公司物流地产项目经过2年运作,2018年起将开始为公司贡献利润。截至2018H1,公司现有的7个仓储物流项目中,天津潘庄、佛山乐平及北京亦庄一期项目已完成招商并进入实际运营阶段,该板块市场空间大,且容易构筑起行业壁垒,边际成长看好,同时目前部分区域的项目已经和京东发生了实质性的业务合作,本次协议签订有望在合作深度上再进一步。 电商助力零售发展,门店收益恢复可期:随着线上红利逐渐消失,线下零售迎来回暖。在此大背景下,公司主力门店东百中心A、B馆升级工作完成,面积扩大,形成商业综合体,C馆也于9月30号开业。受益新店开业和低基数影响,预计今年零售业务收入快速增长。在无界零售背景下京东也十分重视线下布局,目前已经有京东之家和京东五星电器入驻东百门店,未来京东体系内其他业态也有望和东百深度合作。 投资建议。公司物流地产业务经过两年培育进入业绩收获期,未来作为经营重心将进一步高速发展,近期转让佛山项目将贡献较大收益。零售业务由于门店调整到位,预计今年收入、利润都会有较快增长。商业地产部分两个项目存量尚未出尽,预计公司2018/2019年实现净利润3.39亿/3.63亿,对应PE为14.2x/13.2x。 风险提示:行业复苏缓慢,地产市场持续波动,地产项目进展不及预期。
东百集团 批发和零售贸易 2018-08-28 5.28 -- -- 5.91 11.93%
5.91 11.93%
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1H2018公司营业收入同比减少32.23%,归母净利润同比减少62.87% 公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入12.86亿元,同比减少32.23%;实现归母净利润3462万元,折合成全面摊薄EPS0.04元,同比减少62.87%;实现扣非归母净利润0.33亿元,同比减少62.94%。公司业绩低于预期,主要由于兰州中心销售接近尾声造成商业地产业务销售同比降幅较大,以及大宗商品经营品种调整造成供应链管理业务收入减少。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入6.07亿元,同比减少41.73%;实现归母净利润527万元,同比减少91.64%。 综合毛利率上升6.37个百分点,期间费用率上升6.43个百分点 1H2018公司综合毛利率为24.61%,同比上升6.37个百分点。毛利率有较大幅度提升主要由于商贸业务供应商合同扣率提高、房产租赁及物管费毛利提高,以及商业地产业务中兰州中心商铺销售毛利率较高导致。 1H2018公司期间费用率为13.72%,同比上升6.43个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.87%/3.87%/1.97%,同比分别变化3.11/1.73/1.59个百分点。销售费用率有较大提升主要由于东百中心A2馆投入使用导致长摊、折旧、水电费同比增加所致。 商贸业务恢复明显,商业地产新项目带来增量空间 报告期内东百中心A\B馆重装开业后,商贸业务营收、毛利提升较为明显,此外公司购物中心业态收入端也有良好表现,福州/厦门购物中心营收同比分别增长4.26%/8.31%。随着兰州中心和福安东百未来的相继投入运营,公司有望拓展新的增量空间。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩受商业地产业态负面影响较大,我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.16/0.18/0.19元(之前为0.29/0.31/0.33元),维持“增持”评级。 风险提示: 零售业务恢复未达预期,兰州中心项目运营未达预期。
东百集团 批发和零售贸易 2018-06-13 6.32 -- -- 6.35 0.47%
6.36 0.63%
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东百集团的前身是1957年成立的福州市东街口百货大楼,1993年在上交所挂牌上市,1997年东百集团正式成立。经过60年的成长变革,东百集团由单一的百货零售商发展为集商贸、地产、酒店管理、广告信息等多业态为一体的大型商业集团。公司经营重心从零售到商业地产再到如今的物流地产,其商业基础设施运营的核心本质不变。 转型物流地产新蓝海,实现新增长。物流地产由于需求增量及高回报率引起各界资本关注。东百致力成为以长三角、珠三角、京津冀核心城市群为基础,以华中、西南、西北重要节点城市为支撑,以新兴仓储物流城市为补充的现代化物流资产运营商。东百在布局物流产业方面是借力地产大股东拿地,组建优质专业团队运营,并控股子公司专注物流仓储地产的开发。 零售业务全面梳理,重装待发。公司目前共拥有6家门店,其中5家门店布局福州,1家门店扎根厦门,自有物业面积约10.2万平方米,充分受益行业回暖,东百中心B馆、C馆逐步开业增厚业绩。未来随着福安东百广场及兰州国际商贸中心的竣工,自有物业面积将进一步提升,有望为公司带来更高的安全边际。 商业地产方面,持续贡献业绩。2017年公司商业地产收入总额18.71亿,同比增长51.21%,占总营收比近50%。公司在兰州和福安两个三、四线城市展开了商业地产开发业务,创造局部竞争优势。另外,项目待售存量尚未出尽,随着预售面积陆续结转和存量去化,将持续带来业绩增长。 投资建议。公司物流地产业务经过两年培育进入业绩收获期,未来作为经营重心将进一步高速发展。零售行业受益行业回暖及门店调整到位,预计今年收入、利润都会有较快增长。商业地产部分两个项目存量尚未出尽,预计公司2018/2019年实现净利润4.05亿/4.53亿,对应PE为14.0x/12.5x,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
东百集团 批发和零售贸易 2018-05-04 6.28 -- -- 6.59 4.94%
6.59 4.94%
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公司1Q2018营收同比减少20.63%,归母净利润同比减少2.94% 4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入6.78亿元,同比减少20.63%,降幅小于4Q2017下降的34.14%,实现归母净利润0.29亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少2.94%,而4Q2017归母净利润同比增长17.47%。实现扣非归母净利润0.29亿元,同比增长7.23%,业绩低于预期。1Q2018公司营收降幅较大的主要原因是:1)供应链管理业务实现收入77.19万元,较上年同期减少2.65亿元,主要是公司对大宗商品经营品种进行调整,2)商业地产业务实现收入1.60亿元,较上年同期减少0.52亿元,主要系兰州国际商贸中心项目销售接近尾声。 综合毛利率上升10.65个百分点,期间费用率上升5.56个百分点 1Q2018公司门店无变动,商业零售业务实现收入4.94亿元,同比增长40.37%,主要系东百中心A、B馆重装开业后销售收入增长。1Q2018公司综合毛利率为27.46%,较上年同期上升10.65个百分点,主要原因是低毛利率的供应链管理业务大幅缩小。1Q2018公司期间费用率为12.83%,较上年同期上升5.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.66%/3.25%/1.92%,较上年同期分别上升2.96/0.94/1.66个百分点。 百货业务具有区域优势,地铁施工负面影响消除,收入显著恢复 百货业务方面,公司主力门店东百中心A、B馆位于福州市商业中心东街口商圈,地理位置优越,前期经营活动受地铁施工影响,2017年地铁施工完成,负面影响消除,东百中心地下部分与福州地铁1号线无缝对接,交通便利。另外,公司将建设东百中心C馆,未来三馆整体联动经营,形成面积超过18万平方米的大型城市综合体。 下调盈利预测,下调至“增持”评级 我们认为公司零售业务收入将继续提升,地产业务将逐步缩小,公司整体利润难以大幅提升,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.29/0.31/0.33元(之前为0.32/0.36/0.41元),下调至“增持”评级。 风险提示:零售业务恢复未达预期,地产业务贡献未达预期。
东百集团 批发和零售贸易 2018-04-05 6.78 -- -- 6.74 -2.18%
6.64 -2.06%
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公司2017年营收同比增长28.10%,归母净利润同比增长144.85%。 4月3日晚,公司公布2017年年报,2017年实现营业收入38.56亿元,同比增长28.10%,低于预期。2017年实现归母净利润2.47亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.28元,同比增长144.85%,实现扣非归母净利润2.49亿元,同比增长140.30%,符合公司1月25日的预告。公司业绩大幅增长的原因是:商业地产业务的收入同比增长51.21%,贡献较多利润。 综合毛利率上升1.59个百分点,期间费用率下降1.39个百分点。 2017年,公司商业零售业务实现收入12.64亿元,同比减少6.34%。 2017年,公司将东百东街店和东方东街店两家门店打通,改造成“东百中心”。2017年,公司的商业地产业务实现收入18.71亿元,同比增长51.21%,其中福安东百广场项目住宅一期逐步交房,实现收入8.66亿元,较上年增长318.90%。2017年公司综合毛利率为26.75%,较上年上升1.59个百分点。2017年公司期间费用率为8.51%,较上年下降1.39个百分点。 百货业务具有区域优势,房地产业务有望持续贡献利润。 百货业务方面,公司主力门店东百中心A、B 馆位于福州市商业中心东街口商圈,毗邻中国十大历史文化名街“三坊七巷”,馆内地下部分与福州地铁1号线无缝对接,地理位置优越。同时,公司通过竞拍取得“三坊七巷南街城市生活综合体运营服务项目”运营权,其将作为东百中心C 馆,未来三馆整体联动经营,形成面积超过18万㎡的大型城市综合体。地产业务方面,兰州国际商贸中心项目及福安东百广场项目将继续贡献利润。 下调盈利预测,维持 “买入”评级。 我们认为公司零售业务将进入弱复苏阶段,商业地产业务方面,由于2017年收入确认较多,未来商业地产业务收入难再有大的提升,对利润增量的贡献逐步弱化,故下调对公司2018-2019年EPS 的预测,分别为0.32/0.36元(之前为0.38/ 0.47元),并预测2020年EPS 为0.41元。公司股价前期调整较为充分,当前市盈率(2018年)为21X,处于合理区间,维持“买入”评级。 风险提示:零售业务恢复未达预期,地产业务贡献未达预期。
东百集团 批发和零售贸易 2018-01-26 7.54 -- -- 8.15 8.09%
8.15 8.09%
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公司预告2017年业绩,归母净利润同比增长130%-170% 1月24日,公司公布2017年年度业绩预增公告,公司2017年归母净利润预计为2.32-2.73亿元,同比增长130%-170%,折合成全面摊薄EPS为0.26-0.30元。扣除非经常性损益的归母净利润预计为2.37-2.78亿元,同比增长128%-168%。公司认为业绩大幅增长的原因是,“兰州国际商贸中心项目”及“福安东百广场项目”的收入较上年同期有较大幅度增长,致使归母净利润显著增长。 商业地产贡献较多利润,百货主力门店改造完成 地产业务方面,2017年,福安东百广场项目住宅一期1#楼、3#楼、10#楼、5#楼逐步交房。1-3Q2017,公司房产销售收入为11.58亿元,实现毛利3.45亿元。百货业务方面,公司主力门店东百东街店、东方东街店位于福州市核心商业中心东街口商圈,施工多年的福州地铁1号线在2017年上半年正式通车,施工影响消除。2017年6月,东百集团启动了其60年来最大规模的一次门店调整,将东百东街店和东方东街店两家门店打通,改造成为一座经营面积超过12万平方米的购物中心,并更名为“东百中心”。福州东百中心于10月27日正式开业,带来了65个首次进入福州的品牌。 百货业务具有区域优势,营收有望逐步复苏 百货业务方面,公司2017年改造完成的东百中心具有区位优势、规模优势、紧挨地铁站的交通优势,营业收入有望逐步复苏。地产业务方面,兰州国际商贸中心项目及福安东百广场项目持续贡献较多利润。供应链业务方面,公司拓展与国有粮食集团、国内大型饲料企业等优质稳定客户的业务合作,收入稳健增长。 调升盈利预测,调升至“买入”评级 公司地产业务贡献利润较多,百货业务具有区域优势,营收有望逐步恢复,当前国内百货业态普遍明显回暖,我们调升对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.28/0.38/0.47元(之前为0.17/0.26/0.22元)。考虑到公司股价前期跌幅较大,2018年公司估值回归20X,短期或有反弹空间,调升至“买入”评级。 风险提示:百货业务恢复未达预期,地产业务贡献未达预期。
东百集团 批发和零售贸易 2017-08-28 11.13 17.17 228.30% 11.75 5.57%
11.75 5.57%
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公告。公司8月19日公告半年报,报告期公司实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为18.97亿和0.93亿,分别同比增长137.38%和809.72%。同时,公司发行公司债券预案,计划平价发行规模不超过8亿元债券,单利计息,每年付息一次、到期一次还本,发债募集资金主要用于偿债和补流。 房地产业务结算是公司本期业绩增长主要动力,伴随更多房地产结算,业绩无忧。报告期收入增长10.98亿,主要因为新增房地产业务贡献6.78亿和供应链业务收入增长4.85亿。归属上市公司股东净利润增长0.83亿元,主要因为新增房地产销售,报告期公司房产销售实现毛利2.10亿。报告期公司兰州国际中心和福安东百广场项目可供出售面积共计39.11万方,累计预售面积24.66万方,累计结算面积16.45万方,伴随房地产持续销售结算,公司业绩无忧。 物流地产新锐,项目即将贡献业绩。公司自16年初开拓物流地产业务,积极布局物流核心枢纽地带,超强拿地能力持续被验证。公司5个物流仓储项目,佛山乐平、北京亦庄、天津潘庄等三个项目正在推进建设和招商,佛山芦苞、东莞沙田项目正在筹建。预计物流地产项目从今年开始逐渐建成和招商,业绩贡献在即。 盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长,商业地产项目逐渐结算和物流地产开始运营贡献业绩,我们预测公司2017-2019年归属净利润(假设建成物流地产全部出租)分别为3.34亿元、4.44亿元和6.56亿元,对应EPS 分别为0.37元、0.49元和0.73元,分别同比增长230.24%、33.19%和47.54%。 公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分: (1)商业+百货RNAV价值76.6亿元。 (2)测算智能仓储价值约80亿元。公司2017年有望达到130万平开工面积。我们谨慎假设公司2018年将达200万平米设施面积,估算单位增量价值约4000元/平米,则该部分价值增量将达约80亿元。综合以上,判断公司目标市值约156.6亿元,对应17.44元/股的公司12个月目标价,维持“买入”评级。 风险提示。储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性。
东百集团 批发和零售贸易 2017-08-23 11.40 -- -- 11.75 3.07%
11.75 3.07%
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商业地产结算带动业绩大幅增长,百货零售盈利能力边际改善。 17 年上半年,公司实现营业收入18.97 亿元,同比增长137.4%,归属净利润0.93 亿元,同比增长809.7%。分业务看,17 年上半年,公司百货零售业务实现收入5.56 亿元,同比下降13.5%,毛利率为12.24%,与16 年及17 年1 季度相比,毛利率呈现企稳回升。商业地产方面,17 年上半年,公司商业地产结算面积7.3 万方,结算收入6.78 亿,结算毛利率30.9%。 全面转型物流地产,团队、资金及项目获取方面均取得积极进展。 公司转型物流地产,已取得全面进展。人员方面,组建了一支完备的物流团队,主要负责人经验丰富,且对团队激励到位。资金方面,公司融资渠道多元化,除银行授信以及前期的产业基金外,公司拟发行8 亿元的公司债,将为项目建设及项目扩张提供资金支持。项目获取方面,公司目前已获取6个项目,合计建面77 万方,其中佛山乐平、北京亦庄、天津潘庄等三个项目的建设有序推进,并正进行同步招商,考虑到较优的项目布局,项目投资回报率有支撑。而在公司治理方面,公司第一期员工持股计划已经实施完成,有利于健全公司长期、有效的激励约束机制,全面助力公司转型物流地产。 预计17-19 年EPS 分别为0.40/1.08/1.47 元,维持“买入”评级。 公司百货零售业务已全面实现“购物中心化”,百货零售业绩有望迎来拐点;公司商业地产进入结算周期,未来3 年将加速释放业绩。而物流地产首批项目,预计通过培育周期后将在18 年开始稳定退出,持续贡献利润。综合来看,预计17-19 年EPS 分别为0.40、1.08、1.47 元,按照17 年8 月18日收盘价计算,对应PE 分别为28.72、10.71、7.83 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 百货零售及商业地产业绩不及预期;物流地产扩张及退出存在不确定性。
东百集团 批发和零售贸易 2017-08-22 11.69 -- -- 11.75 0.51%
11.75 0.51%
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公司公布2017年半年报,归母净利润同比增长809.72%。 8月19日,公司公布2017年半年报,1H2017实现营业收入18.97亿元,同比增长137.38%,实现归母净利润0.93亿元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比增长809.72%,实现扣非归母净利润0.88亿元,同比增长688.41%,业绩符合公司7月14日的业绩预告。单季度拆分来看,公司2Q2017实现营业收入10.42亿元,同比增长176.69%,增幅大于1Q2017增长的102.32%。2Q2017实现归母净利润0.63亿元,而2Q2016归母净利润为-0.12亿元。公司业绩大幅增长的原因是,1H2017新增房地产销售收入6.78亿元,该项业务贡献毛利2.10亿元。 综合毛利率下降1.75个百分点,期间费用率下降9.50个百分点。 公司目前以商业零售、商业地产开发为主业,同时经营供应链管理服务、物流仓储等业务。1H2017公司主营业务的收入为18.58亿元,同比增长145.04%。分业态来看,公司百货零售业务实现收入5.56亿元,较上年同期下降13.53%;地产业务实现收入6.78亿元,上年同期无该业务收入;供应链业务实现收入5.26亿元,较上年同期增长1183.70%。1H2017公司综合毛利率为18.24%,较上年同期下降1.75个百分点。1H2017公司期间费用率为7.29%,较上年同期下降9.50个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.76%/2.14%/0.39%,较上年同期分别变化-6.89/-3.24/0.63个百分点。财务费用率上升的主要原因是贷款规模较上年同期增加,相应支付的利息增加。 百货业务有望逐步复苏,商业地产贡献较多利润。 百货零售业务方面,公司主力门店东百东街店、东方东街店位于福州市核心商业中心东街口商圈,施工多年的福州地铁1号线在2017年上半年正式通车,施工影响消除。东百东街店与东方东街店将合并为东百中心,计划于2017年10月底前全面开业。东百中心具有区位优势、规模优势、紧挨地铁站的交通优势,营业收入有望逐步复苏。地产业务方面,2017年上半年,福安东百广场项目住宅一期1#楼、3#楼、10#楼已交房,5#楼预计于2017年9月交房。全资子公司福安市东百置业有限公司1H2017实现营业收入3.91亿元,净利润5512.17万元。另外,公司持股48.45%的兰州东方友谊置业有限公司1H2017实现营业收入2.92亿元,净利润5688.79万元。供应链业务方面,公司拓展与国有粮食集团、国内大型饲料企业等优质稳定客户的业务合作,收入稳健增长。 维持盈利预测,调降至“增持”评级。 公司零售业务有望逐步恢复,我们维持对公司2017-2019年EPS的预测,分别为0.17/0.26/0.22元。考虑到地产业务收入占公司主营收入的比例较大,前景尚未明朗,存在不确定性,我们持谨慎观点,调降至“增持”评级。
东百集团 批发和零售贸易 2017-07-17 12.49 -- -- 12.59 0.80%
12.59 0.80%
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商业地产结算贡献业绩,上半年归属净利润预计同比增780%-830% 17年7月13日,公司发布17年半年度业绩预增公告,预计17上半年实现归属净利润约9020万-9532万元,同比增780%-830%,主要是由于兰州及福安两个商业地产项目实现结算增厚公司业绩所致,未来公司商业地产结算进度或将加快。零售百货方面,公司于7月7日公告中标“三坊七巷南街城市生活综合体运营服务项目”,该项目与公司东街口两家主力店相连,公司福州优势地位将进一步巩固,综合预计未来公司百货零售业绩将逐步恢复。 第一期员工持股计划实施完成,将全面助力公司转型物流地产 东百集团16年正式转型物流地产,在团队组建、项目获取以及资金支持等方面均取得积极进展。目前公司已经落地6个项目,合计建面77万方,网络化布局初现,并且项目选址布局较优,项目投资回报率有支撑。公司17年6月30日公告第一期员工持股计划实施完成,有利于完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和公司员工的积极性,全面助力公司转型物流地产,未来公司轻资产、高周转的快速扩张值得期待。 预计17-19年EPS分别为0.40/1.08/1.47元,维持“买入”评级 公司原有业务百货零售目前经过转型调整,已全面实现“购物中心化”,加上福州通地铁消除负面因素,百货零售业绩有望迎来拐点,同时公司商业地产16年四季度正式进入结算周期,未来3年将加速释放业绩。而物流地产首批项目,预计通过培育周期后将在18年开始稳定退出,持续贡献利润。综合来看,预计17-19年EPS分别为0.40、1.08、1.47元,按照17年7月13日收盘价计算,对应PE分别为30.72、11.46、8.37倍,维持“买入”评级。 风险提示 百货零售业务业绩恢复不及预期;商业地产销售和结算进度不及预期;物流地产扩张及退出存在不确定性。
东百集团 批发和零售贸易 2017-05-25 12.73 -- -- 13.50 6.05%
13.50 6.05%
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公司第一期员工持股计划参与人员修订,王黎民拟认购20%份额 公司17年5月22日晚公告第一期员工持股计划修订稿,由于公司新一届高管团队的成立,拟对员工持股计划的参与人员进行修订,参与员工数量由之前的30人变更为21人,其中董监高参与人员增加至5人,新增王黎明、袁幸福先生分别认购2000万元,占员工持股计划的20%,除董监高外的其他员工认购比例相应调减至37.15%,员工持股计划的其他信息均保持不变。 健全长期、有效的激励机制,全面助力转型物流地产 王黎民、袁幸福先生分别为公司物流地产及商业业务的负责人,前期已增选为公司新一届高级管理人员,而此次参与公司员工持股计划,且认购比例明显高于其他董监高人员,充分彰显了对公司的发展信心。我们认为通过员工持股计划的设立,健全了公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和公司员工的积极性,吸引和保留了优秀管理人才和业务骨干,有利于全面助力公司转型物流地产。 预计17-19年EPS分别为0.40/1.08/1.47元,维持“买入”评级 公司原有业务百货零售目前经过转型调整,已全面实现“购物中心化”,加上福州通地铁消除负面因素,百货零售业绩有望迎来拐点,同时公司商业地产16年四季度正式进入结算周期,未来3年将加速释放业绩。而物流地产首批项目,预计通过培育周期后将在18年开始稳定退出,持续贡献利润。综合来看,预计17-19年EPS分别为0.40、1.08、1.47元,维持“买入”评级。 风险提示 百货零售业务业绩恢复不及预期;商业地产销售和结算进度不及预期;物流地产扩张及退出存在不确定性。
东百集团 批发和零售贸易 2017-05-04 13.65 -- -- 13.77 0.88%
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百货零售将迎业绩拐点,商业地产结算规模有保障。 17年一季度,公司实现营业务收入8.54亿元,同比大幅增长102.3%,归属净利润3024.3万元,同比增长33.36%。分业务看,百货零售收入及业绩继续下滑,但随着东街口主力店逐步恢复,同时东百元洪店转型后重新开业、东百爱琴海店顺利度过培育期,预计未来公司百货零售业务将逐步恢复。商业地产方面,报告期内商业地产合计结算收入2.1亿元,结算毛利率36.8%,考虑到16年销售均价稳中有升,预计未来结算毛利率将继续维持较高水平。 坚定转型物流地产,轻资产、高周转的运营模式值得期待。 公司转型物流地产取得积极进展,团队建设方面,引入前安博高管团队,团队完备且操盘经验丰富。而对物流团队激励方面,除项目收益分成外,公司前期设立了员工持股计划,有利于捆绑公司、管理者及物流地产团队的利益。项目方面,目前公司已经落地6个项目,合计建面77万方,项目网络化布局初现,同时项目区位较优,未来有望获得较高的投资回报率,为后端采用基金退出提供支撑,公司轻资产、高周转的物流地产运营模式值得期待。 预计17-19年EPS分别为0.40/1.08/1.47元,维持“买入”评级。 我们对公司各业务业绩进行预测(具体假设条件见正文部分),其中预计17-19年百货零售业务将分别贡献归属净利润0.53亿、1.8亿、2亿,商业地产则分别贡献归属净利润3.1亿、2.9亿、2.6亿。预计物流地产项目在18年开始退出,18-19年分别贡献归属净利润4.9亿、8.6亿。综合三部分业务,预计公司17-19年归属净利润3.6亿、9.7亿、13.2亿,EPS分别为0.40元、1.08元、1.47元,维持“买入”评级。
东百集团 批发和零售贸易 2017-04-19 13.63 -- -- 14.30 4.92%
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一、事件概述。 公司发布2016年年报,全年实现营业收入30.10亿元,同比增长85.09%;归母净利润1.01亿元,同比增长104.66%;每股收益0.11元。同时,公司发布了第一期员工持股计划(草案)。 二、分析与判断。 地产销售提升业绩,百货业务有望回暖。 公司业绩大幅提升主要由于四季度兰州国际商贸中心和福安东百广场两大项目部分竣工交房,预售结转贡献营收12.37亿元,2017年地产销售计划实现营收19亿元。新增供应链业务2016年收入为3.30亿元,2017年计划实现营收9亿元。此外,由于主力门店东百东街店、东方东街店持续受地铁施工交通围堵、东百B楼改扩建工程施工等因素影响,公司百货零售收入为12.21亿元,同比下降12.59%。东百大厦B楼改扩建完成后,两家主力门店将通过跨街连廊连接为一座经营面积超过12万平方米的商业综合体。伴随地铁开通,东街口商圈的区位优势将助力公司销售业绩增长,预计2017年商业零售业务有望实现营收15.1亿元。 深化布局物流仓储,打开广阔成长空间。 公司成功转型物流仓储领域,与拥有大量相关经验的前安博管理团队合作,深耕物流仓储的开发、运营和管理。2016年先后通过收购股权、购买资产以及竞买等方式获得位于广东、北京、天津的四宗仓储用地,项目占地面积总计60万平方米,可租赁面积约46.8万平方米,2017年拟通过股权收购间接获取占地面积6.65万平方米的东莞地块。未来公司将重点在京津、长三角、广深三大区域布局物流仓储项目。我们认为物流仓储行业成长空间广阔,公司作为行业新秀,拿地能力持续得到验证,未来业绩有望提升。 推进员工持股计划,进一步加强凝聚力。 公司发布了第一期员工持股计划(草案),拟筹资总额上限为1亿元,参与员工约30人,其中董监高3人,合计认购份额占总份额的22.85%,其他员工认购份额占57.15%,预留份额占20%。员工持股计划全额认购结构化集合资金信托计划的劣后级份额,信托计划以不超过1:1的比例设置优先级、劣后级份额,成立后将委托设立定向资产管理计划,规模上限2亿元。以4月12日收盘价14.22元测算,定向计划所能购买和持有的标的股票数量上限约1,407万股,占公司总股本的1.57%。推进员工持股有助于调动管理层和员工的积极性,进一步完善治理结构。 三、盈利预测与投资建议。 房产销售将继续为公司贡献业绩,地铁开通后百货业务将迎来回暖。此外,物流仓储业务有望成为公司新利润增长点。预计2017-2019年EPS为0.44/0.80/1.03元,对应PE为32/18/14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 物流仓储业务发展不及预期,宏观经济下行导致消费低迷。
东百集团 批发和零售贸易 2017-04-17 13.25 17.05 226.00% 14.30 7.92%
14.30 7.92%
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投资要点: 年报。公司2016年实现营业收入30.10亿元,实现归母净利润和扣非归母净利润分别为1.01亿元和1.04亿元,分别同比增长85.09%,104.66%和634.60%。收入增长主要是新增房地产销售和供应链贸易业务,两部分分别贡献12.37亿元和3.30亿元。利润增长主要由房地产销售贡献,增加4.93亿毛利。 员工持股激励充分,彰显公司对未来强烈信心。公司公告员工持股草案,拟筹集1亿元作为劣后级份额,按1:1比例设立总金额2亿元信托计划,存续期36个月。参加本次员工持股计划员工包括公司董事、监事和高级管理人员在内一共约30人,激励充分,彰显公司对未来发展强烈信心。 业务多点开花,长期发展看好。2017年公司商业地产业务中兰州项目将积极推进建设和招商运营工作;福安项目计划实现住宅一期全面交房、二期封顶及预售完成,商业部分完成封顶、外立面装修和整体业态规划并积极招商.物流地产业务公司2016年取得位于广东、北京、天津的四宗仓储用地,占地面积共计60万平方米,可租赁面积约46.8万平方米,公司引入国内一流物流地产团队,拿地能力强,物流地产项目运营能力突出,未来发展持续看好。商业零售业务通过对现有门店进行调整升级,叠加地铁开通优势,业绩增长可期。供应链业务将持续拓展大型客户,发展多元化运营路线,建立运作中心,提供包括供应链金融在内多项服务。 盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长,商业地产项目逐渐结算和物流地产开始运营贡献业绩,我们预测公司2017-2019年归属净利润(假设建成物流地产全部出租)分别为3.34亿元、4.44亿元和6.56亿元,对应EPS 分别为0.37元、0.49元和0.73元,分别同比增长230.24%、33.19%和47.54%。 公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分:(1)商业+百货RNAV价值75.6亿元。主要有当前在运营自有物业门店(东百大楼&扩建、东方百货)合计面积10万平米,以及兰州国际商贸中心和福安市东百广场地产项目;(2)测算智能仓储价值约80亿元。公司2017年有望达到130万平开工面积。我们谨慎假设公司未来1年左右将达200万平米设施面积,估算单位增量价值约4000元/平米,则该部分价值增量将达约80亿元。综合以上,判断公司1年左右目标市值约155.6亿元,对应17.32元/股的公司12个月目标价,维持“买入”评级。 风险提示:储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性;智能仓储转型推进的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名