金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王品辉

兴业证券

研究方向:

联系方式:

工作经历:

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
25.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/6 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
普路通 综合类 2017-11-09 15.51 -- -- 16.00 3.16%
16.00 3.16% -- 详细
一体化供应链服务商,不断拓展新增长点。普路通主要为客户提供一体化供应链管理,经过多年的业务发展和行业深耕,公司目前在电子信息行业和医疗器械行业积累了丰厚的资源和声誉,并已将业务范围扩展到医疗器械领域为主的融资租赁服务、跨境电商服务和全球交付平台等业务。 小米2017年预期营收将回归15年水平,利好普路通盈利。普路通所提供的供应链管理服务为小米带来了效率提升和运营成本节约的双向价值,具有有较高的客户粘性。小米手机2017年第二季度出现明显的销量反弹迹象并预计将在2017年全年持续,带动普路通的盈利大幅提升。 公司将迎来多重业绩拐点,重回较高增长。公司上半年业绩受组合售汇业务的监管政策影响较大,预期下半年将会有所恢复。公司与新导入的客户如海康威视、创维数码、航天信息、中国长城之间的交易在2017年实现了较快增长,预期经未来不断放量。公司融资租赁业务虽由于失去资本市场的杠杆效应,但由于医疗器械行业本身的快速发展和广阔市场空间,及公司在医疗行业的早期积累,预期公司的融资租赁业务将在目前较低的基数上实现快速发展。 盈利预测与评级:我们认为普路通在组合售汇业务下半年稳步上扬、小米2017年迎来高爆发、小米以外新客户逐步开拓、以及最新的融资租赁高速发展的前提下,将迎来新的业绩拐点。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.2、2.86、3.57亿元,对应EPS为0.58、0.76、0.95元,对应PE为27x、21x、17x,继续给予“增持”评级。
申通快递 公路港口航运行业 2017-11-07 27.24 -- -- 27.32 0.29%
27.32 0.29% -- 详细
Company Profile STO Express Co., Ltd. provides courier services for C2C and B2C enterprises in China and internationally.It offers logistics and distribution, third-party logistics and warehousing, goods collection, and valuablechannel services. The company was founded in 1993and is based in Shanghai, China. STO Express Co.,Ltd. is a subsidiary of Shanghai Deyin Investment Holding Co., Ltd. (Source: http://cncc.bingj.com) Event STO Express recently released its 17Q3report, stating that in the first three months, the companymade operating revenue of CNY 8.56billion, up 26% YoY. The net profit attributable to parent companywas CNY 1.13billion, up 24.09% YoY. The net profit after non-recurring items was CNY 1.07billion, up26.34% YoY. In the third quarter of 2017, the company made operating revenue of CNY 3billion, up26.2% YoY. The net profit attributable to the parent company was CNY 380million, up 26.48% YoY. Thenet profit attributable to the parent company in the third quarter was CNY 367million, up 26.47% YoY. Comment The company earnings remain robust, with QoQ growth accelerated. In the third quarter, the express delivery industry revenue grew 25.7%, and the business volume grewby 28.3%. The company's revenue grew 26.2% in the third quarter, and its business growth wasestimated to be 3to 5percentage points higher than the revenue growth. As one of the industrygiants, though the company’s performance in recent years lags behind its peers, it still keeps pace withthe industry growth, with stable market share. This suggests that the listed express delivery giant stillhas advantage over the smaller players. In the third quarter, the net profit growth increasedsignificantly compared with the second quarter, probably due to the company’s restoration of theoriginal fee policy. The gross profit in the second quarter improved slightly as compared with in the second quarter. Increases in accounts receivable may be related to the seasonal factors. In the second quarter, thecompany's single-quarter gross profit margin increased from 18.61% to 19.16% in the third quarter,which was related to fee policy restoration. The company’s account receivables increased by 35% ascompared with the beginning of the year, mainly due to advanced stocking by franchisees prior to thepeak season. The capital investment accelerated, paving good foundation for the company's future growth. We note that the company's construction-in-process increased by 131.46% compared with thebeginning of the year, and the long-term cash payment for construction and purchase of long-termassets increased by 64.76%, indicating that the company began to increase the capital expenditures ofthe transfer center and other network nodes. One important reason for STO not to lose market share isthat it fails to make enough capex to improve its service offerings. Since this year, the company beganto increase network investment, improve the proportion of main route transit center owned by thecompany. This will lay pave foundation for the company's future growth.Investment Strategy: Considering the penetration of e-commerce. As an express delivery veteran, STOExpress has long lagged behind the industry peers. However, as the company continues improvingnetwork and service quality, we expect it to return to fast growth track recently. The company’s currentvaluation has yet to price in the company’s future growth potential. We estimate the company’s EPS for2017and 2018at CNY 1.05and CNY 1.29, implying 25.2x and 20.5x. Reiterate BUY.Potential Risks: Slow-down in e-commerce retailing growth, faster-than-expected growth in Capex andlabor cost
申通快递 公路港口航运行业 2017-11-03 27.24 -- -- 27.48 0.88%
27.48 0.88% -- 详细
申通快递发布2017年三季报,公司前三季度营业收入85.6亿元,同比增长25.99%;归母净利润11.3亿元,同比增长24.09%;归母扣非净利润为10.7亿元,同比增长26.34%。第三季度营收30.0亿同比增长26.20%;归母净利润3.8亿,同比增长26.48%;归母扣非净利润3.67亿,同比增长26.47%。 业绩稳健,三季度增长环比二季度提升。第三季度,快递行业收入增长25.7%,业务量增长28.3%。公司第三季度营收增长26.2%,估计业务量增速比收入增速高3到5个百分点。公司作为行业巨头之一,虽然近几年发展慢于竞争对手,但仍保持了基本同步于行业的增长,市场份额稳定,证明已经上市的快递巨头相对于中小快递而言仍有较大优势。第三季度净利润增速相比二季度提升明显,可能原因是公司恢复原有派费政策。 毛利率相对于季度略有提升,应收账款提升与旺季效应有关。公司单季毛利率由二季度的18.61%提升到三季度的19.16%,这与公司三季度恢复派费政策有关。公司应收账款相对年初提升约35%,主要原因是加盟商旺季来临之前提前备货。 资本投入加速,或许为公司未来追赶龙头打下良好基础。我们注意到,公司的在建工程相对年初增长131.46%,购建长期资产支付的现金同比提升64.76%,表明公司开始加大对转运中心等网络节点的资本开支。由于申通快递近几年市场份额下降的一个重要原因就是投入没跟上造成服务质量有一定下滑,因此公司今年来开始重新加大网络投入、提升干线转运中心自营比例等动作或许为公司未来重新追赶龙头打下基础。 投资策略。从电商渗透率来看,快递行业空间长期乐观。申通快递作为行业老牌龙头,近几年发展落后行业龙头,但公司加快速度优化网络、加大投入提升服务质量,8月份高性价比收购快捷快递完善了产品线,多项动作有望帮助公司重新回到高增长,显著低于市场平均的估值并未充分反应公司未来可能的积极变化,建议积极关注。预计公司2017、2018年EPS为1.05、1.29元,对应PE分别为25.2、20.5倍。维持“增持”评级。
韵达股份 公路港口航运行业 2017-10-30 49.75 -- -- 50.80 2.11%
50.80 2.11% -- 详细
事件: 韵达股份发布2017年三季报,公司前三季度营业收入68.4亿元,同比增长40.39%;归母净利润11.8亿元,同比增长38.38%;归母扣非净利润为11.4亿元,同比增长38.57%。第三季度营收25.3亿,同比增长35.89%;归母净利润4.3亿,同比增长34.02%;归母扣非净利润4.2亿,同比增长32.61%。 点评: 公司继续保持超过行业平均的增长速度。第三季度,快递行业收入增长25.7%,业务量增长28.3%,公司单季度收入增长35.9%,估计业务量收入增长近40%,得益于公司优秀的成本管控能力以及较高的服务水平,公司三季度继续延续明显超过行业平均水平的业绩表现。三季度环比二季度略有降速,可能受到二季度618电商活动带来的高基数影响。 利润率略有下降。公司单季毛利率由二季度的33%下降到三季度的30%,净利率由19%下降到17%,我们认为可能与资本开支增加相关,公司上半年固定资产、在建工程增长很少,但三季度固定资产增加约2亿,新增产能对利润率有一定拖累,但我们认为,淡季布局产能为公司迎接四季度旺季高峰打下良好基础,并且资本开支能够提升服务质量和效率,长期来看会转化为更多的业务量增长。 旺季提价引领行业,四季度有望延续高增长。前期韵达与中通引领行业率先提出支持提价,这一动作能够帮助公司的网络在旺季将更多资源导向利润、效率更高的小件,表明公司已经开始平衡全网范围内量与价的关系。由于中转费针对重货也会有提高,预计这一动作会使得今年四季度旺季会打破以往“赚量不赚价”的局面,利润继续保持高增长。 投资策略。从电商渗透率来看,快递行业空间长期乐观。快递行业未来仍将以成本竞争为主,韵达对于干线网络优秀的管理能力使得收获了低于行业的中转成本,从而转化为竞争优势,目前来看,这一优势有望延续,公司管理团队优秀,股权激励计划绑定高管和业务骨干,公司有望逐渐成长为行业龙头,预计公司17-18年的归母净利润将分别达到16.8、21.2亿元,对应PE:37.6、29.8倍,维持“增持”评级。 风险提示。电商零售增速下滑,资本开支、人力成本超预期上涨。
圆通速递 公路港口航运行业 2017-10-30 21.34 -- -- 21.70 1.69%
21.70 1.69% -- 详细
事件: 圆通速递发布2017年三季报,公司前三季度营业收入128.7亿元,同比增长12.91%;归母净利润10.6亿元,同比增长8.43%;归母扣非净利润为9.9亿元,同比增长10.46%。 点评: 公司增长仍落后行业,但相比二季度已经明显回升。第三季度,快递行业收入增长25.7%,业务量增长28.3%。公司第三季度营收46.56亿,同比增长17.31%(二季度13.41%);归母净利润3.65亿,同比增长12.95%(二季度5.64%)。公司一季度网络动荡影响了全年增长,之后公司通过一系列手段恢复正常运营,三季度回升已经比较明显。 毛利率保持稳定,相对一季度回升明显。公司单季毛利率由一季度的11.7%回升到二季度的13.49%和三季度的13.23%,体现了公司主业效率的恢复,另外公司三季度在建工程相较上半年增长明显,体现了公司生产运营逐步走上正轨。 旺季提价,四季度有望延续恢复态势。前期韵达与中通引领行业率先提出支持提价,圆通也有跟随提价动作。这一动作能够帮助公司的网络在旺季将更多资源导向利润、效率更高的小件,表明公司已经开始平衡全网范围内量与价的关系。今年四季度行业高增长仍将延续,公司服务水平逐步稳定,有望继续延续恢复态势。 投资策略。从电商渗透率来看,快递行业空间长期乐观。快递行业未来仍将以成本竞争为主,圆通作为行业龙头之一,虽然年初网络动荡影响公司增长,但公司努力恢复服务水平和网络稳定性以及降低干线成本,在行业巨头齐头并进的大背景下,公司明年开始有望恢复较高增长。预计公司17-18年的归母净利润将分别达到15.93、20.14亿元,对应PE:38.3、30.3倍,维持“增持”评级。 风险提示。电商零售增速下滑,资本开支、人力成本超预期上涨。
顺丰控股 交运设备行业 2017-10-27 61.04 -- -- 61.50 0.75%
61.50 0.75% -- 详细
事件: 顺丰控股发布2017年三季报,公司前三季度营业收入498.3亿元,同比增长23.18%;归母净利润36.5亿元,同比增长10.8%;扣非归母净利润为26.5亿元,同比增长39.47%。第三季度营业收入176.7亿元,同比增长23%,归母净利润17.6亿,同比增长14.59%,扣非归母净利润8.6亿,同比增长321.71%。 点评: 快递主业继续保持稳定增长。作为A股唯一全直营模式的快递公司,顺丰稳定高效优质的服务为其赢得了品牌溢价,高端产品的市场地位稳固,第三季度公司营收保持23%的增长,毛利率相比上半年提升2个百分点,三项费用保持稳定,扣非规模净利润大增与去年三季度低基数有关。 转让丰巢科技贡献可观投资收益。今年8月,公司公告,全资子公司向明德控股及相关方转让丰巢科技15.86%的股权,这一股权处置贡献了约11.03亿元的非经常损益。 限制性股票激励计划出台。公司发布限制性股票激励方案,向808名激励对象授予274万股限制性股票,授予价格为29.32元/股,业绩考核目标为,以2016为基数,2017年扣非净利润增长大于15%,2018年扣非净利润增长大于40%。另外,针对外籍核心人才(共20名),公司出台股票增值权激励计划,股票增值权行权价格与考核方案与限制性股票激励方案中的价格相同。 行业继续向上,全年业绩继续表现良好。快递行业巨头企业的行业地位继续稳固,公司作为高端产品的领导者,将继续享受行业的高增长,公司预计全年扣非净利润变动幅度在36.7至39.6亿元,同比变动幅度38.58%至49.93%。 投资策略。我们继续看好,1)顺丰的高品牌壁垒持续带来溢价,最终落实到盈利能力;2)新业务的快速增长将迅速越过规模经济拐点,为公司创造新的利润助推器;3)公司在行业内更快一步打造“科技化”与“核心枢纽化”将作为新的“催化剂”,成为未来公司继续保持高壁垒的先决条件,保证公司在未来竞争中占据制高点,持续享受高溢价。预计2017至2018年公司净利润44.7亿(扣非37.1)、45.7亿,对应PE为69.7,56.6倍,维持“增持”评级。 风险提示。快递行业增速下滑,资本开支、人力成本超预期上涨,限售股解禁高峰。
顺丰控股 交运设备行业 2017-09-08 50.88 -- -- 61.50 20.87%
61.50 20.87%
详细
顺丰鄂州机场总体规划出炉,“中国孟菲斯”蓄势待发。顺丰鄂州机场规划历时三年尘埃落定,拟将于2019年竣工(最终以批文为准)。目前我国航空全货运业务仍为蓝海,顺丰将借力鄂州枢纽大力开发航空货运业务。 以史鉴今,联邦快递与孟菲斯枢纽机场实现了相辅相成。1)孟菲斯以其优势为联邦快递提供了高效运转的航空货运枢纽;2)反过来联邦快递也凭借其高效的物流服务为孟菲斯吸引企业入驻并形成临空产业区;3)最后临空产业区又从需求端为联邦快递拓展了航空货运业务,形成双赢。 鄂州是作为航空枢纽所在地的最佳选择。1)相对的地理中心与绝对的人口中心;2)多式联运全方位立体覆盖;3)相对武汉更具成本优势;4)电商之都促进快递发展;5)政策大幅支持;6)临空产业园反哺快递业务。 定量分析:鄂州机场大幅降低成本、提升收入。1)学术研究表明轴心辐射模式将降低约30%航空货运成本;2)周边葛店电商新城将带来6%收入增长;3)临空产业园将带来10%收入增长。 l 鄂州机场定位世界一流,促使顺丰“小转大、走出去”。1)鄂州机场目标5年跻身全国前五,向世界一流冲刺;2)顺丰将借助周边临空产业园区的需求,从快递业务逐渐转为小包快递与大件货运混合的航空物流模式;3)凭借鄂州枢纽优势,同时抓住我国制造业转型、产业升级之契机,抓住进出口货运业务的先机,继续扩大领先优势。 风险提示:机场建设进度不达预期,燃油、人力等相关成本上行。
建发股份 批发和零售贸易 2017-08-30 12.69 -- -- 13.21 4.10%
13.21 4.10%
详细
事件: 建发股份发布2017年半年报。2017年上半年,营收916亿(+66.07%),归母净利润9.3亿(+8.48%),扣非归母净利润7.3亿(-18.04%),基本每股收益0.33元。 点评: 供应链板块延续高景气度,利润增速超预期。我们在前期报告《建发股份:极低估值+催化剂有望带来较大弹性》中强调,公司的供应链板块正处于量价齐升阶段,今年供应链板块的利润将恢复高增长。今年以来,大宗品延续去年四季度趋势,继续维持较高景气,公司供应链板块主营品种钢材、纸浆、铁矿石等产品价格持续维持高位,从价格指数来看,上半年螺纹钢价格同比增长51.1%,二季度单季度同比提升45.3%;上半年纸浆价格同比增长17.7%,二季度单季度同比提升17.3%。业务量方面,钢材销售量同比增长43%,纸浆销售量同比增长22%,汽车业务板块的新车销售量增长42%,业务量的增长超过我们此前15%左右预期,在此带动下,公司供应链板块上半年实现收入844.63亿,同比增长70.49%,净利润5.85亿,同比超预期增长66.56%,净利润率0.69%,同比微降,与公司多数业务锁定价差有关。 非经常性损益与供应链板块息息相关。上半年扣非净利润负增长,非经项目中的金融资产投资收益达到1.12亿,虽然这部分根据准则列入非经常项目,但实际上是公司供应链业务中套期保值的期货合约与现货交割时间不匹配产生的,实际上与供应链板块的经营关联度很大,可以理解为事实上的经常性损益。 地产板块业绩上半年低于预期,但无需多虑,全年大概率维持较高增长。地产板块上半年净利润3.49亿,同比下降31.54%,低于预期。我们认为这是由于不同项目确认利润的时间点差异造成的,去年上半年有地产项目提前确认利润,造成基数较高。由于2016年公司预收账款由前一年的80亿大幅增加到142亿,基本上确立了2017年地产板块的净利润会维持较高增长,因此各个季度之间由于确认利润确认时点造成的差异无需多虑。上半年,联发房产签约销售金额98.39 亿元,同比增加58.18%,账面结算收入32.46 亿元,同比增加9.81%;建发房产签约销售金额57.27 亿元,同比减少37.60%,账面结算收入30.33 亿元,同比增加42.85%。较高的签约销售金额为后续地产业务收入确认打下基础。 展望未来几年,公司合计拥有未结算(含已售未结算)土地储备约1200万平方米,其中已达到预售条件、尚未出售的项目建筑面积为204.13万平方米,已开工但未达到预售条件项目对应的规划计容建筑面积为183.94万平方米。公司二级土地资源储备主要分布在福建省内和省外一、二线城市,15-16年房价上涨给公司土地储备带来较大重估,未来几年地产板块利润仍将维持较高景气度。 一级土地开发项目巨大的利润弹性有望释放,长期可形成又一核心主业。公司位于湖里区的一级土地项目共分为后埔、枋湖、薛岭三个片区。根据2016年年报,公司披露一级土地开发业务共整理土地面积37.25万平方米,对应的规划计容建筑面积为117.80万平方米。厦门岛内近年来房价上升较多,我们预计,厦门金砖国家领导人会议之后,政府有可能启动上述地块的招拍挂,极大提升公司利润弹性。长期来看,随着厦门岛内一级土地开发项目取得多方认可,公司将积极寻求类似一级开发项目,在原有地产主业之外开辟又一核心业务。 控股股东发行可交债,股价又一催化剂。公司前期公告,控股股东建发集团拟非公开发行可交换公司债券,对于上市公司股价有提振作用。 投资建议:公司估值仍极具吸引力,继续推荐。预计2017至2019年EPS为1.38、1.65、1.80元,对应PE分别为9.54、7.98、7.33倍。绝对低估值基本封杀了大幅向下风险,而业绩稳健以及可能到来的催化剂提供了向上动力。因此,假设市场误读半年报地产板块利润下滑的影响,将是加大配置的机会。维持“买入”评级。 风险提示。大宗商品景气度下滑,房地产销售不达预期。
圆通速递 公路港口航运行业 2017-08-28 18.93 -- -- 22.56 19.18%
22.56 19.18%
详细
圆通速递发布2017年半年报,2017年上半年公司累计完成快递业务量22.6亿件,同比增长19.13%;实现营业收入82.11亿元,同比增长10.56%;归母净利润6.93亿元,同比增长6.18%,对应的基本每股收益0.25元/股,同比下降20.36%;扣非归母净利润为6.40亿元,同比增长6.96%。 报告期内公司,营业成本71.66亿元,同比增长12.78%。实现毛利率12.73%,比去年同期下降1.72个百分点;归母净利润6.93亿元,同比增长6.18%;扣非归母净利润6.40亿元,同比增长6.96%。1)报告期内公司单件价格为3.63元/件,同比下降7.19%,仍然可能由于参与价格战所导致。 2)报告期内,公司主营业务中:快递服务业务实现营业收入79.15亿元,同比增长10.51%;营业成本70.01亿元,同比增长12.99%;毛利率11.55%,比去年同期减少1.94个百分点。增值服务业务实现营业收入0.36亿元,同比下降6.41%;营业成本0.19亿元,同比下降14.39%;毛利率46.77%,比去年同期减少4.96个百分点。 1)报告期内公司在快速发展快递主业实现内生可持续增长的基础上不断推进外延并购争夺海外竞争先发优势:一方面,公司加大快递网络基础设施建设的投入,重视对加盟商的扶持与对客户的服务质量,实现业务量和收入双提升的同时持续提高服务质量和客户满意度,公司2017年上半年平均有效申诉率为百万分之6.67,同比下降40.91%;另一方面,公司加快外延并购,5月份签署相关协议拟认购香港上市公司先达国际物流控股有限公司61.87%的股份,以此扩大公司海外布局和吸收引进行业先进管理经验。 2)公司联合相关单位共同组建国家工程实验室,助力物流快递行业的升级和转型的同时扩大公司的行业认可度和品牌知名度,5月公司全资子公司圆通速递有限公司牵头承建的“物流信息互通共享技术及应用国家工程实验室”正式揭牌。 圆通的单件收入同比下滑7.2%,但环比仅下滑0.8%,体现了圆通参与价格战的力度逐渐降低,而从单件利润的角度来看,公司单件毛利环比降速-1.8%较同比-18.2%来说大大降低,并且净利环提升9.3%,较同比的-10.9%出现了单件扭亏,这体现出了圆通虽然在业务量上失去了部分市场份额,对于内部盈利结构的调整已初具成效,展现出了盈利能力进一步提升的姿态。 韵达通过更好的运营效率、服务质量、大客户营销,以质取胜,获得了业务量最高的增速。并且从其收入与业务量增速接近可以看出,韵达并未通过太多的降价(价格战)来获取市场,证明了抓住主业才是硬道理。虽然其单件净利同比有所下降,但环比来看,仍较2016年下半年出现了上升,体现了公司盈利能力的提高。 中通从业务量来看,仍然处于行业领先地位。但是从其收入增速远小于业务量增速来看,中通仍在持续使用降价(价格战)来保持业务量及市场份额的高增长。同时,中通也通过干线规划的良好控制,实现了成本的节约,再加上费用的进一步优化,中通的单件净利润出现了14%的同比增长。 而申通在业务量上已被去年仍打平手的韵达超过,增速为18%。但若从价格角度来看,申通是“通达系”中唯一一家同比、环比单件价格均有上升的公司,体现了其在价格战中以牺牲业务量的代价换取了价格的稳步上升。另外,从利润角度来看,申通也是“通达系”中唯一同比、环比单件净利均有提升的企业,体现了其虽暂时在业务量方面落后,但保持了整体的盈利能力,为将来重返龙头地位打下了基础。 顺丰从单件价格来看,出现了同比、环比双升的情况,表明公司在首先不用过多参与“通达系”价格战的情况下,进一步体现了公司直营业务的绝对壁垒和溢价,使得整体平均价格出现回升。同时,我们认为价格的回升也与公司单价更高的新业务(重货、冷运、国际、同城等)的高增长有关,若保持这一势头,平均单价将继续保持增长。 而另一方面,我们认为也正因为是新业务的高速增长,各新业务目前盈利能力较差的属性也影响到了公司整体的单件净利,在同比、环比均出现了下滑。我们认为这是公司推广新业务时必须经历的过程,尤其在销售等费用方面难以避免大幅的前期推广,而该部分对于利润的影响将随着新业务体量超过规模效应经济拐点之后逐渐消失,并转化为新的利润增长点。鉴于目前顺丰的各项新业务在行业内部已处于领先地位,特别是重货、冷链物流等,我们看好其新业务成功放量,并最终化为利润增长的新助推器。 投资策略盈利预测:圆通业务量增速未能保持高增长,与申通一同进入业务增长的第二梯队,但单件净利实现反弹。我们认为公司仍处于2016年转型失败后的调整期,看好公司并购项目带来的新业务增长点,若能持续提升单件利润率,仍有希望回到行业龙头地位。预测公司17-18年的归母净利润将分别达到16.7、21.2亿元,对应PE:32.0、25.3倍,维持“增持”评级。
申通快递 电子元器件行业 2017-08-04 25.35 -- -- 27.42 8.17%
28.48 12.35%
详细
投资要点。 事件: 申通快递于2017年8月1日发布公告,宣布以自有资金人民币1.33亿元对快捷快递有限公司进行增资,增资完成后公司将取得快捷快递10%的股权。 点评: 快捷快递承诺对赌业绩,13.33亿元估值性价比较高。 根据申通公告中披露,从对于1.33亿元收购快捷快递10%的股份看来,此次收购对于快捷快递的估值为13.33亿元。 而另一方面,快捷快递也开出了相对应的收入、净利润承诺,其中包括: 承诺2018、2019、2020年营业收入不低于30亿、40亿、50亿元;净利润不低于0.2亿、1.8亿、4.0亿元;对应此次估值13.33亿的PE倍数则分别为66.7x、7.4x、3.3x;对应的估值/收入倍数分别为0.44、0.33、0.27倍; 对应净利率分别为0.7%、4.5%、8%;若以申通的平均单价1.55元计算,快捷快递对应快件量为19.4、25.8、32.3亿件,不过由于快捷快递主营大件,平均单价估计超过10元,按此计算快捷快递单量应该低于10亿件(以上数据是粗略计算,未经上市公司审核)。 而作为比较,我们根据“三通一达”上市时提供的2018年净利润对赌数据,以及2016年销售收入,计算了各家“对应2018年承诺净利的PE”以及“市值/2016”年收入比。 投资策略。 我们预计公司2017年至2018年净利润为17.10、23.14亿元,对应EPS为1.12、1.51元,对应PE值为23.2、17.2倍。估值已经体现了公司增速慢于行业增速,但考虑到其增速较15年大幅反弹,并且价格同步出现回升。如果此次通过入股快捷快递,公司能成功以相对较少的投资撬动较强的全网配送以及大件物流配送能力,将有利于扩大公司全网物流规模,降低平均成本,提高效率,则公司估值有望回到行业平均水平。 风险提示:公司业务量增速逐年递减导致最终掉队的风险,入股快捷快递股份占比较低致使无法有效进行协作
嘉诚国际 综合类 2017-08-03 21.84 -- -- 38.38 75.73%
38.38 75.73%
详细
本次发行概况:公司拟公开发行不超过3760万股,占发行后公司总股本的比例不低于25%,申购价15.17元,拟募集5.25亿元。分别用于嘉诚国际港(二期)和全程供应链管理平台,项目总投资9.78亿元,拟使用募集资金5.25亿元。 公司主营业务:公司主营业务是为制造业企业提供全程供应链一体化管理的第三方综合物流服务。公司的业务可以分类为综合物流、商品销售、代理采购、代加工和国际贸易五个部分。公司整体客户结构较为稳定,核心客户以松下系、万力轮胎为主。 财务分析:公司目前收入主要靠综合物流和商品销售,2016年这两项业务营业收入占总营业收入比重分别占到67.25%和31.35%,合计贡献98.6%的营业收入,且最近三年公司各项业务收入结构总体保持稳定。近三年公司毛利率均超过20%,净利率超过10%,且均稳中有升,显示出良好的盈利能力。 投资策略:公司在2016年实现了业务上的高速成长,其中营业收入增长19%、毛利增长34%、净利润更是实现了44%的高速增长。如公司维持目前较好增长状态,继续进行业务拓展,同时募投项目能成功实现产能提升,则我们对公司盈利能力仍较为看好,预计公司2017-2019年EPS分别为0.90、1.06、1.17元,对应发行价格PE为16.9、14.3、13.0倍。 风险提示:仓储物流成本刚性上涨、大客户流失可能大幅影响收入、产品种类相对单一、募投项目不及预期。
外运发展 航空运输行业 2017-07-20 17.12 -- -- 19.97 16.65%
20.61 20.39%
详细
中外运系统综合物流服务龙头优势明显。中外运系统是中国跨境运输物流的开拓者和主导者,是中国最大的国际货运代理公司、最大的航空货运和国际快件代理公司、第二大船务代理公司和第三大船公司。随着招商局入主中外运长航,外运在货代体系的优势进一步巩固。目前外运发展专注于空运货代,母公司中国外运专注于海运货代和特种物流代理。2016年全球货代业务量排名,中外运位列空运全球第10、海运全球第3。在金融去杠杆大背景下,中小货代企业的融资能力受限,经营压力增大,因此预计行业份额有着向中外运这类具有网络、资金、货源优势的龙头企业集中的趋势。 电商物流发力出口业务,专业物流开拓新行业。去年4月跨境电商新政后,外运改变策略,将利用网络优势积极发展出口电商物流,与电商巨头的合作有望加速推进。目前来看,出口电商业务已经为公司的收入带来积极贡献。2016年电商物流板块快速增长40.85%达到6.18亿元。公司目前在面板行业物流方面具有绝对的优势,与多家行业巨头都有合作。而招商局入主后带来的管理提升、客户资源、网络节点,预计会进一步促进这块业务。 敦豪的利润贡献中期稳定,长期需要关注来自内资快递的竞争。目前敦豪在中国国际快递市场份额为四分之一,净利率、ROE 也是显著高于同行,优势明显,未来几年优势仍将保持。但长期需要关注顺丰等国内巨头的国际业务崛起带来的竞争。 招商局入主中外运后的想象空间:一重一轻,互补性强。招商局物流拥有规模超过200万平方米的自有土地面积,包括五大业务平台:普货合同物流、公路快运、冷链物流、国际供应链物流、托盘共享租赁。2016年利润总额达到9.1亿。招商局物流旗下庞大的货源有望为货代业务带来更多增量,货代毛利率有提升空空间,招商局的仓库资源与中外运的服务能力“轻重结合”,有望提升双方综合解决方案服务能力。 公司内在价值:分部加总计算公司合理价值。对于公司价值,我们采用如下两部分加总来计算1)中外运敦豪的盈利稳定(但预计再过几年会一定程度受到国内快递企业的冲击),采用DDM 法计算这块股权的现值。2)资产负债表扣除敦豪股权以外的部分,金融资产(主要是股票)按公允价值重估,由于公司财报上公司的股票已经按照公允价值计算,我们计算2016年末至今的股票增值来计算这块的合理价值。其余货代部分按照1倍净资产估值。最后我们得到,公司的合理价值为202亿。 投资建议:预计2017到2019年EPS 分别为1.27、1.15、1.28元(预计今年公司持有股票出售完毕,投资收益在2017年体现,因此2018年利润下降),对应PE 为14.2、15.6、14.0倍。公司现有资产价值明显高于市值,安全边际高,看好公司未来在招商局管理下提升管理、外延扩张带来的新机遇。继续维持“买入”评级。 风险提示。货代业务业务受到贸易景气度影响、电商物流的需求波动、敦豪的投资收益受到国内快递巨头冲击。
搜于特 纺织和服饰行业 2017-07-12 7.30 -- -- 7.60 4.11%
7.60 4.11%
详细
搜于特旗下供应链综合平台渐入佳境,前景巨大。公司于2015年正式提出“升级时尚生活产业综合服务提供商”的战略,目前搜于特的供应链管理和品牌管理业务进展良好。公司已经设立8家供应链管理项目子公司。供应链业务2016年以来单季度营收分别为4.57亿元、9.26亿元、13.31亿元、16.10亿元和18.28亿元,持续高速增长。未来规划仍然保持高速增长。从已设立的项目公司来看,搜于特的区域合作伙伴有着深厚的产业基础和丰富的业务资源,为公司供应链、品牌管理业务的开展奠定了关键基础,资源对接潜力巨大。另外公司目前已经设立3家品牌管理项目子公司,收入同样增长迅速。 服装行业供应链管理大有可为,搜于特占据主导者优势。我国是全球最大的服装市场,服装零售额近2万亿。产业倒金字塔格局明显,销售环节极为分散,CR10仅为8.9%。中小服装企业面临制造、库存、营销、资金“四大痛点”,供应链外包需求强烈。在线上渠道兴起的背景下,互联网服装企业供应链服务需求更为迫切。与纺织服装产业链中的生产商、贸易商以及传统物流企业相比,搜于特作为品牌商介入供应链服务有着天然优势。 投资策略。公司25亿定增资金到位将给公司打造服装供应链综合服务平台提供坚实资金基础,2016年底出台股权激励计划,业绩考核要求高,彰显管理层发展信心,预计2017年至2019年业绩为7.6、11.0、13.4亿元,同比增长115%、44%、22%,对应PE为28.9、20.0、16.5倍。估值相对未来增速具备吸引力,维持“增持”评级。 风险提示。供应链平台现金流压力过大,服装行业需求下滑。
传化智联 基础化工业 2017-07-07 15.75 -- -- 16.11 2.29%
16.64 5.65%
详细
2017上半年支付业务实现超高速增长,交易流量达190亿,“互联网物流”与“第三方支付服务”占主要份额 据公司向深交所提供的补充公告称,公司自2016年起开始内部运营测试传化支付系统,并于同年产生线上交易481.5万笔,完成交易流量27.59亿元,实现平均每笔交易流量573元。 而经过2016年的摸索,公司2017年的支付业务也获得了明显的增长,1-6月便实现了线上交易811万笔,为2016年全年的168%,预计业务量年增速将超100%;而在线上交易流量方面,17年1-6月实现190亿元,更为2016全年的688%,预计17年全年交易流量将产生10倍的增长;另外,17年1-6月平均每笔交易流量为2343元,也较2016年水平增长300%左右。 “互联网+物流+金融”模式带来全新估值可能性,金融业务规模空间巨大 取得第三方支付牌照后,公司依托公路港,逐步将交易场景中的线下支付传化为线上支付,进一步打造涵盖货主、物流企业、货运司机和商户的全流程支付闭环。 目前,公路港业务的线上支付渗透率仍处于起步阶段,预计未来增速较快。截止2016年末,公司(试)运营公路港26个,港内物流企业3376家,日均吞吐61.53万吨,日均货物价值123亿元,折合每年约4万亿元的货物流量,如按照1%的运费转化率计算,流入支付系统的金额将达到400亿元。而如果考虑到转化率更高的上下游货款相关金融服务业务,这个业务规模将再上一个数量级。 目前对于传化物流的估值,我们认为市场对公司的认识,仍停留在“传统物流货运服务提供商”的层面,对于其“互联网+”的属性(尤其是在金融业务重磅推出之后)仍未被市场所挖掘,存在相对价值洼地。 此次“全牌照”集齐之后,公司4万亿(17年预计达到5万亿)的天量货值流量变现通道更加宽阔,“传化网”搭建的线上线下流量平台价值在物流之外的全新角度被再度凸显。如金融业务成功实现新的收入利润增长,公司的估值体系将进行全面重估,我们也将会为投资者保持紧密跟踪和关注。 投资建议: 2016年公司物流业务重组后已进入高速增长通道,“传化网”搭建逐渐完善、“公路港”扩张保持稳健、线上“陆鲸”与“易货嘀”由于互联网属性将作为发动机带动总体增速。另外,支付全牌照的集齐从“互联网+”属性方面再次凸显了公司“天量”物流平台的流量变现潜力,给出全新估值可能性。 我们看好公司2017年物流业务与金融业务持续保持更高增长,同时盈利能力大幅改善。预计公司17-18年EPS为0.25元、0.36元,对应PE为65.9、46.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:互联网物流新业务扩张成本风险;纯互联网“车货匹配”相关同行竞争风险;宏观经济不景气影响B端物流行业。
顺丰控股 交运设备行业 2017-06-21 51.70 -- -- 54.50 5.42%
54.50 5.42%
详细
盈利状况: 虽然未公布具体数据,我们估计公司冷链业务的毛利率亏损情况将会逐渐递减。在利用原有快递网络的干线资源以外,也会建立单独的重货运输网络。另外,对于之前提供快递服务的大客户,例如华为手机,公司也将推出配套的零担物流服务,帮助公司提供一站式的供应链解决方案。
首页 上页 下页 末页 1/6 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名